周觀點(diǎn)與市場(chǎng)研判：外圍流動(dòng)性預(yù)期變化短期震蕩不改向上趨勢(shì)

(2023.2.13—2023.2.17)主要觀點(diǎn)塊表現(xiàn)相對(duì)平淡，成長(zhǎng)回調(diào)，消費(fèi)上揚(yáng)，小盤股持續(xù)占優(yōu)。內(nèi)外資金接力加“政策+業(yè)績(jī)”的真空階段，市場(chǎng)在未有明確方向落地時(shí)更易受外圍流動(dòng)性影響產(chǎn)生波動(dòng)，美國(guó)2023年1月CPI環(huán)比上漲0.50%(預(yù)期+0.40%)，同比上漲6.40%(預(yù)期+6.20%)；1月零售消費(fèi)總額環(huán)比+2.96%，大幅高于12月的-1.09%，且高于市場(chǎng)預(yù)期+1.80%，雙項(xiàng)數(shù)據(jù)均走強(qiáng)，顯示美國(guó)通脹下行節(jié)奏受強(qiáng)勁的服務(wù)和核心商品價(jià)格反彈影響可能未必有想象中樂觀，短期內(nèi)韌性依然可觀，增加市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息后續(xù)空間的擔(dān)憂。我們認(rèn)為短期內(nèi)A股市場(chǎng)在迎來國(guó)內(nèi)宏觀政策明確落地、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)實(shí)質(zhì)轉(zhuǎn)好前或?qū)⒚鎸?duì)間斷性小幅調(diào)整，在此期間大消費(fèi)依舊是今年穩(wěn)增長(zhǎng)重要著力點(diǎn)，當(dāng)前消費(fèi)板塊上行邏輯已回歸基本面，伴隨場(chǎng)景全面恢復(fù)和經(jīng)濟(jì)信心增強(qiáng)，行業(yè)整體供求或?qū)⒊霈F(xiàn)兩旺局面，建議短期選擇業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)的白酒頭部企業(yè)和日常商務(wù)宴請(qǐng)需求釋放下彈性較大高的次高端酒企、出行復(fù)蘇超預(yù)期的出行鏈2、新技術(shù)周期下新能源市場(chǎng)需求或?qū)⒕S持高景氣，鈣鈦礦技術(shù)效率提升催化行情，看好新能源板塊中估值合理、性價(jià)比較高的儲(chǔ)能、光伏、電力設(shè)備、風(fēng)電等細(xì)分賽道。3、2023年中央一號(hào)文件提出建設(shè)農(nóng)業(yè)強(qiáng)國(guó)，全面推進(jìn)鄉(xiāng)村振新，大農(nóng)業(yè)板塊中長(zhǎng)期機(jī)會(huì)值得關(guān)注。強(qiáng)化農(nóng)業(yè)科技和裝備支撐，加快農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施數(shù)字化改造升級(jí)，可關(guān)注數(shù)字農(nóng)業(yè)/智慧農(nóng)業(yè)發(fā)展。市場(chǎng)復(fù)盤：2月第三周(2023/2/13—2023/2/17)A股市場(chǎng)延續(xù)震蕩，行，創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50估值相對(duì)下行較明顯，多數(shù)指數(shù)仍處于歷史50%以下分位區(qū)間。風(fēng)格方面，小盤股表現(xiàn)相對(duì)占優(yōu)；估值板塊方面，各估值板塊均有小幅下跌，高估值板塊調(diào)整較顯著。受大盤下跌，消費(fèi)相對(duì)占優(yōu)。申萬一級(jí)行業(yè)跌多于漲，從結(jié)構(gòu)看，美容護(hù)理、食品飲料、石油石化行業(yè)領(lǐng)漲，分別收漲3.53%、1.62%和0.69%；電力設(shè)備、電子行業(yè)表現(xiàn)較值抬升明顯。短期市場(chǎng)情緒：交投熱情顯著升溫，主要指數(shù)日均成交額環(huán)比、換手率與上周相比均有較明顯上升，市場(chǎng)放量交易。市場(chǎng)行業(yè)交易活躍度有所回升：基礎(chǔ)化工、通信、石油石化行業(yè)成交額環(huán)比增長(zhǎng)較顯著。分析師:TelE-mail:SAC編號(hào):聯(lián)系人:TelE-mail:SAC編號(hào):聯(lián)系人:TelE-mail:SAC編號(hào):2月20uaxiaowei@S0870522120001格igeyue@S0870121040009haojiaying@S087012207000702/2205/2207/2209/2212/2202/2302/2205/2207/2209/2212/2202/230%%%%%%《真空期關(guān)注數(shù)據(jù)驗(yàn)證和主題機(jī)會(huì)》《復(fù)蘇兌現(xiàn)，成長(zhǎng)接棒》市場(chǎng)研判三為：食品飲料、機(jī)械設(shè)備、計(jì)算機(jī)；農(nóng)林牧漁、公用事業(yè)行業(yè)凈流長(zhǎng)期市場(chǎng)情緒：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好邊際回升，回暖仍需時(shí)日，后期有望加速抬升。滬深300股息-十年國(guó)債收益率當(dāng)前為-0.16%，環(huán)比上升0.04個(gè)百分點(diǎn)，處于95.3%的歷史分位；A股隱含股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)(ERP)當(dāng)前值2.74%，與前一周相比有所上升，處于81%的歷史分位。(數(shù)據(jù)當(dāng)?風(fēng)險(xiǎn)提示宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期；美國(guó)加息節(jié)奏超預(yù)期；全球經(jīng)濟(jì)衰退超預(yù)期市場(chǎng)研判請(qǐng)務(wù)必閱讀尾頁重要聲明3 圖A場(chǎng)主要指數(shù)繼續(xù)調(diào) 5圖2：A股主要指數(shù)估值(PE)多數(shù)依舊在50%分位以下...5 圖4：近5個(gè)交易日(2.13-2.17)高估值板塊調(diào)整幅度相對(duì) 6 圖6：近5個(gè)交易日(2.13-2.17)申萬一級(jí)行業(yè)跌多于漲....7 3-2.17)行業(yè)交易活躍度有所回升 請(qǐng)務(wù)必閱讀尾頁重要聲明4 表表2：一周更新重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)(2023.2.13-2023.2.17)......14請(qǐng)務(wù)必閱讀尾頁重要聲明52月第三周(2023/2/13—2023/2/17)A股市場(chǎng)延續(xù)震蕩，主A、中證500、創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50、上證50、上證綜指漲跌幅分別為--1.18%、-1.12%。指數(shù)估值小幅下行，多在1X內(nèi)浮動(dòng)，創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50估值相對(duì)下行較明顯，多數(shù)指數(shù)仍處于歷史50%以下分位區(qū)間。當(dāng)前，位小盤股漲跌幅分別為-2.36%、-2.14%、-1.50%；估值板塊方面，塊均有小幅下跌，高估值板塊調(diào)整較顯著：高估值板塊A股市場(chǎng)主要指數(shù)繼續(xù)調(diào)整3210最近一周漲跌幅(%)近一月漲跌幅(%)-3.76-3.55-3.73全A滬深300中證500創(chuàng)業(yè)板指科創(chuàng)50上證50上證綜指APE多數(shù)依舊在50%分位以下5050全A滬深300中證500創(chuàng)業(yè)板指科創(chuàng)50上證50上證綜指%請(qǐng)務(wù)必閱讀尾頁重要聲明9.17)小盤股相對(duì)抗跌5.004.003.002.001.000.00-2.36-2.14最近一周周漲跌幅(%)最近一月漲跌幅(%)最近三月漲跌幅(%)-2.36-2.14.01-3.18.13-2.17)高估值板塊調(diào)整幅度相對(duì)較大4.003.002.001.000.00.51低PE指數(shù)26最近一周漲跌幅(%)最近一月漲跌幅(%.51低PE指數(shù)26、板塊表現(xiàn)相對(duì)占優(yōu)。金融、周期、消費(fèi)、成長(zhǎng)、穩(wěn)定風(fēng)格漲跌幅分別為-級(jí)行業(yè)跌多于漲。從結(jié)構(gòu)看，美容護(hù)理、食品飲料、石油石化行3.53%、1.62%和0.69%；電力設(shè)備、電子行業(yè)請(qǐng)務(wù)必閱讀尾頁重要聲明7設(shè)備屬礎(chǔ)化工地產(chǎn)炭油石化融造食品飲料務(wù)公用事業(yè)牧漁%%金融%9%7%4%設(shè)備屬礎(chǔ)化工地產(chǎn)炭油石化融造食品飲料務(wù)公用事業(yè)牧漁%%金融%9%7%4%7%-0.47%40%51%-1.37%2%9%6%8.006.004.002.000.00.599012.2947金融周期消費(fèi)成長(zhǎng)穩(wěn)定-2.56-0.80最近一周.599012.2947金融周期消費(fèi)成長(zhǎng)穩(wěn)定-2.56-0.809.04于漲Wind全A周漲跌幅(%)市盈率歷史百分位(右軸)估值方面，近5個(gè)交易日(2.13-2.17)行業(yè)估值變動(dòng)總體不分位數(shù)水平仍然大幅低于中位數(shù)。請(qǐng)務(wù)必閱讀尾頁重要聲明890%美容護(hù)理食品飲料60%商貿(mào)零售50%基礎(chǔ)化工機(jī)械設(shè)備公用事業(yè)90%美容護(hù)理食品飲料60%商貿(mào)零售50%基礎(chǔ)化工機(jī)械設(shè)備公用事業(yè)非銀金融0%銀行農(nóng)林牧漁合油石化地產(chǎn)0油石化炭設(shè)備融料地產(chǎn)公用事業(yè)造食品飲料屬礎(chǔ)化工牧漁油石化炭設(shè)備融料地產(chǎn)公用事業(yè)造食品飲料屬礎(chǔ)化工牧漁0%%0%市場(chǎng)研判請(qǐng)務(wù)必閱讀尾頁重要聲明9緒期市場(chǎng)情緒3.1.1成交額與換手率交投熱情顯著升溫，主要指數(shù)日均成交額環(huán)比、換手率與上周相比均有較明顯上升，市場(chǎng)放量交易。全A、創(chuàng)業(yè)板指、中證業(yè)交易活躍度有所回升：基礎(chǔ)化工、通信、石油石化行業(yè)成交額環(huán)比增長(zhǎng)較顯著。0-071-011-041-072-012-040-071-011-041-072-012-042-073-01全A：周(右軸%)000交額環(huán)比增加21.98%0-071-011-041-070-071-011-041-072-012-042-073-01證500：周(右軸%)000000000000-071-011-041-070-071-011-041-072-012-042-073-0100000000000-071-011-041-072-010-071-011-041-072-012-042-073-01滬深300：周(右軸%)0000市場(chǎng)研判請(qǐng)務(wù)必閱讀尾頁重要聲明10基礎(chǔ)化工石油石化鐵公用事業(yè)食品飲料林牧漁輸炭工制造服務(wù)基礎(chǔ)化工石油石化鐵公用事業(yè)食品飲料林牧漁輸炭工制造服務(wù)媒材料機(jī)械設(shè)備銀金融房地產(chǎn)裝飾色金屬00上周日均成交額(億元)環(huán)比(右軸)%3.1.2資金面北向資金小規(guī)模流入A股，資金流量擴(kuò)大。近5個(gè)交易日比增加53.18億元，融交易金額增加，交易占比微降，當(dāng)前值7.59%，較上周下行0.51個(gè)百分點(diǎn)，兩融交易額4058.73億元；當(dāng)前融資余額為整體行，保持向暖趨勢(shì)不變。市場(chǎng)研判請(qǐng)務(wù)必閱讀尾頁重要聲明110002023-012022-072022-042022-012021-072021-042021-012020-072020-042020-01000002023-012022-072022-042022-012021-072021-042021-012020-072020-042020-010名代碼簡(jiǎn)稱凈買入(億元)名代碼簡(jiǎn)稱凈賣出(億元)1750.SZ1594.SZ21318.SH2014.SZ能30031.SH3858.SZ40036.SH48599.SH51888.SH5385.SZ9876543298765432102023-012022-092022-082022-072022-062022-052022-042022-032022-022022-01周度凈流入(億元)融資余額(億元：右軸)1000.00 2022-092022-032021-092021-032020-092020-032019-092019-0320000.0015000.0010000.003.1.3中美恐慌情緒指標(biāo)上證50ETF期權(quán)隱含波動(dòng)率上行0.09個(gè)百分點(diǎn)，當(dāng)前值為17.08%；美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾500波動(dòng)率(VIX)指數(shù)當(dāng)前值為20.02，市場(chǎng)研判請(qǐng)務(wù)必閱讀尾頁重要聲明122020-01-022020-02-252020-04-102020-05-292020-07-162020-08-312020-10-222020-12-072021-01-212021-03-152021-04-292021-06-182021-08-032021-09-162021-11-102021-12-312022-02-232022-04-122022-05-312022-07-152022-08-302022-10-212022-12-062023/1/209-019-059-090-010-050-091-011-051-092-012-052-093-012023-01-2220222020-01-022020-02-252020-04-102020-05-292020-07-162020-08-312020-10-222020-12-072021-01-212021-03-152021-04-292021-06-182021-08-032021-09-162021-11-102021-12-312022-02-232022-04-122022-05-312022-07-152022-08-302022-10-212022-12-062023/1/209-019-059-090-010-050-091-011-051-092-012-052-093-012023-01-222022-09-222022-07-222022-05-222022-03-222022-01-222021-09-222021-07-22上證50ETF期權(quán)1M100%價(jià)值狀態(tài)IV(%)45403530252050年2月17日)數(shù)(VIX)50年2月17日)期市場(chǎng)情緒市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好邊際回升，回暖仍需時(shí)日，后期有望加速抬升。分點(diǎn)，處于95.3%的歷史分位；A股隱含股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)(ERP)當(dāng)前值2.74%，與前一周相比有所上升，處于81%的歷史分位。 滬深300股息率-十年期國(guó)債收益率(%)-0.5.001010101年2月17日)A股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)(%)均值(%) std均值-1std(%)年2月17日)市場(chǎng)研判請(qǐng)務(wù)必閱讀尾頁重要聲明135-016-017-018-019-010-011-012-013-012011-012013-012015-012017-012019-012021-012023-012023-012021-012019-012017-012015-012013-012011-015-016-017-018-019-010-011-012-013-012011-012013-012015-012017-012019-012021-012023-012023-012021-012019-012017-012015-012013-012011-01右軸%)00000%000(右軸%)000010.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%-2.00%-4.00%收盤價(jià)新能源風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)(右軸%)00006.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%-2.00%-3.00%收盤價(jià)醫(yī)藥生物風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)(右軸%)00001-013-015-017-011-013-015-017-019-011-013-0100%00%00%00%00%00%00%00%市場(chǎng)研判請(qǐng)務(wù)必閱讀尾頁重要聲明142011-012013-012015-012017-012019-012021-012023-012011-012013-012015-012017-012019-012021-012023-01國(guó)防軍工(申萬)收盤價(jià)國(guó)防軍工風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)(右軸%)0000%0%00000002023-012021-012019-012017-012015-012013-012011-01半導(dǎo)體(申萬)2023-012021-012019-012017-012015-0