金盤科技 -干式變壓器-干變東風入律儲能厚積薄發(fā)

2323金盤科技(688676)/電網(wǎng)設備/公司深度研究報告/2023.03.01基本數(shù)據(jù)2023-03-0138.26產(chǎn)(元)6.01總股本(億股)4.27 分析師張一弛核心核心觀點?干式變壓器頭部企業(yè)，深度綁定海外大客戶：公司是國內外少數(shù)可為風能領域生產(chǎn)風電干式變壓器的企業(yè)之一，產(chǎn)品主要面向中高端市場。公司是全球前五大風機制造商VESTAS、GE、SIEMENSGamesa的風電干式變壓器主要供應商之一，其2019-2021年在風電干變領域的全球市場份額為16.9%、19.1%、25.53%，份額逐年提升。變壓器相較于油浸式變壓器具有安全性高、體積較小、維護成本低等優(yōu)點，更適合置于塔筒內。以4.5MW機型為例，相較于傳統(tǒng)的“油變+箱變下置”方案，“干式+箱變上置”方案可節(jié)省線纜+線損成本88.66萬元，占單臺風機造價成本的12%。我們測算到2030年前，國內陸風干式變壓器市場規(guī)模有望達億元，海外有望達539.52億元，全球合計市場規(guī)模有望超千億元，CAGR16%。另外，干式變壓器在軌道交通、節(jié)能等領域亦有廣泛應用，行業(yè)空間進一步打開。?憑借干變同源技術積累，開辟儲能業(yè)務作為第二增長曲線：我們預計2022-2025年期間全球儲能需求總量為404.16GW/941.69GWh，CAGR約為74%/81%。產(chǎn)能方面，公司在武漢+桂林兩個儲能基地合計產(chǎn)能3.9GWh；產(chǎn)品方面，重點布局中高壓直掛(級聯(lián))儲能系統(tǒng)，具備成本、性能兩大優(yōu)勢，技術上與公司原有高壓SVG、一體化箱變、逆變器等核心技術同源。儲能系統(tǒng)下游客戶與公司原有產(chǎn)品客戶重合度高，市場開拓相對容易，截至目前已中標超2億元儲能訂單，儲能業(yè)務放量在即。?投資建議：我們預計公司2022-2024年實現(xiàn)營業(yè)收入45.24億元/69.51億元/86.38億元，實現(xiàn)歸母凈利潤2.43億元/4.87億元/6.17億元。對應PE分別為72.50/36.20/28.58倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。?風險提示：風電/光伏新增裝機不及預期、原材料價格上升風險、競爭格局惡化風險、匯率波動風險。盈利預測：22021A2020A2022E5242023E2024E 2 253 8728 68歸母凈利潤(百萬元)凈利潤增長率(%)5874ROE)深度研究報告/證券研究報告謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準2 5 2.1.1干變+箱變上置方案成本優(yōu)勢突出 12 2.2.1軌道交通即將進入設備招標高峰期 182.2.2工業(yè)企業(yè)高效節(jié)能需求日漸提高 192.2.3軌交變壓器招標金額第二，高壓變頻器龍頭供應商 20 3.4.2中高壓直掛儲能系統(tǒng)兼具成本、性能優(yōu)勢 27 圖1.公司發(fā)展歷程.........................................................................................................................................5權結構示意圖(截止2022年三季度) 7 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準3 圖5.2017-2022Q3公司毛利率&凈利率(%) 8.2020Q1-2022Q3公司毛利率&凈利率(%) 8 圖8.2017-2021公司期間費用率情況(%) 9圖9.2017-2021公司運營指標情況(單位：天) 9 圖12.2018-2022H1公司營收分產(chǎn)品情況(單位：億元) 12圖13.2018-2022H1公司營收分領域情況(單位：億元) 12026E全球風電新增裝機容量情況(GW) 12023E中國風電累計裝機容量情況(GW) 12.2011-2021中國新增陸上和海上風電機組平均單機容量(MW) 13 圖19.2016-2021中國多晶硅產(chǎn)量情況(萬噸) 15圖20.2016-2022中國光伏新增裝機容量情況(萬噸) 15 8 市交通運營線路長度(單位：公里) 19 12-2025E中國高壓變頻器市場規(guī)模(單位：億元) 20 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準4 表5.四類風資源區(qū)在風機大型化趨勢下可節(jié)省的單臺線路損耗(萬元) 156.使用干式變壓器的箱變上置方案經(jīng)濟性分析(以三一重能4.5MW機型為例) 15 表9.陸上風電用干式變壓器市場規(guī)模測算(億元) 22 s 表17.公司高壓直掛(級聯(lián))系統(tǒng)性能指標優(yōu)于競對同類產(chǎn)品 29 0 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準51深耕干式變壓器二十余載，成就風能干變全球領先A金盤科技以干式變壓器為核心，生產(chǎn)和銷售多個系列的輸配電及控制設備產(chǎn)品。SVG輸配電統(tǒng)發(fā)電及供電、新型基礎設施(含數(shù)據(jù)中心、新能源汽車充電設施)等領域，其效節(jié)能等三個領域為公司主要產(chǎn)品的重點應用領域。謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準6表1.表1.公司主要產(chǎn)品及具體用途類別列名稱產(chǎn)品描述及具體用途、太陽能、電網(wǎng)系統(tǒng)、軌道交通、工業(yè)企業(yè)等領域。能保護、控制、謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準71.2股權結構清晰，股權激勵彰顯業(yè)績信心金盤科技控股股東為海南元宇智能科技投資有限公司，實際控制人為李志遠和該激勵計劃分別對2021-2023年業(yè)績進行考核，極大彰顯了公司對于業(yè)績表現(xiàn)的表表2.公司股權激勵計劃人數(shù)管理層及核心骨干共 股(2021年股票分紅后調整(億元)(億元)166233.611.8655278管理層、核心技術人員及其他人員，共計61.04-(億元)13.82元/股凈利潤- (億元)3.61--78謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準8元)圖4.2020Q1-2022Q3元)indQind謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準9圖7圖7.2021年公司主營業(yè)務成本構成數(shù)據(jù)來源：Wind，財通證券研究所數(shù)據(jù)來源：Wind，財通證券研究所的改善和優(yōu)化，?？跀?shù)字化工廠的人均產(chǎn)值同比大幅度增加；桂林中低壓成套開具備了對外承接數(shù)字化工廠整體解決方案的能力，先后三次與吉安伊戈爾磁電科技有限公司簽署智能制造整體解決方案總承包合同及其增補合同，合同金額合計元。謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準10電電風電光伏發(fā)電核電智能電網(wǎng)工業(yè)企業(yè)基礎設施居民住宅裝備主要產(chǎn)品的應用領域輸配電環(huán)節(jié)節(jié)能軌道交通數(shù)據(jù)中心2干變應用領域廣泛，龍頭受益“風軌”雙增電電風電光伏發(fā)電核電智能電網(wǎng)工業(yè)企業(yè)基礎設施居民住宅裝備主要產(chǎn)品的應用領域輸配電環(huán)節(jié)節(jié)能軌道交通數(shù)據(jù)中心在電力系統(tǒng)中的功能包括電壓變換、電流變換、阻抗變換、隔離、穩(wěn)壓(磁飽和變壓器)等，按絕緣及冷卻方式可分為干式變壓器和油浸式變壓器。干式變壓器主要依靠空氣對流進行冷卻，具有安全性高、體積較小、維護成本低、阻燃性能可分別應用于發(fā)電(傳統(tǒng)發(fā)電、新能源發(fā)電)、輸配電(電網(wǎng))、用電(軌道交項目絕緣介質冷卻方式安全性適用場所干式變壓器樹脂、絕緣紙等自冷、風冷、水冷等無油、無污染、難燃阻燃、自熄防火綜合建筑內、人員密集區(qū)域等安全性能要求更高的場所油浸式變壓器變壓器油等油浸自冷、油浸風冷、油浸水冷等變壓器油可燃、可爆獨立變電場所等要求遠離人群的場所數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書，財通證券研究所發(fā)電環(huán)節(jié)電環(huán)節(jié)海洋工程新型基礎設施公司干式變壓器容量指標優(yōu)于國內同行，接近于國際同行業(yè)公司領先指標。公司干式變壓器按工藝分為環(huán)氧樹脂澆注干式變壓器、真空壓力浸漬干式變壓器。根謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準11表表4.公司干式變壓器性能指標與同行業(yè)公司類別公司簡稱金盤科技股份氣B金盤科技B量 500000000000500000003000500050001450012000 ≤40.5≤38.5≤72.53.8HHFHHFH(Hz)-250//ULVVH級2.1發(fā)電環(huán)節(jié)：風光正好，未來可期公司產(chǎn)品在發(fā)電環(huán)節(jié)主要應用于風電、光伏領域。其中升壓變壓器可以將發(fā)電機發(fā)出的電網(wǎng)不能接受的變頻率、低電壓的交流電經(jīng)過變流器及專用變壓器變成可接受的固定頻率送至電網(wǎng)，實現(xiàn)低電壓穿越、隔離、濾波等友好并網(wǎng)功能；電抗謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準122021年來自風能領域的收入占公司總營收的33.37%。2018-2021年公司在風能領占新能圖12.2018-2022H1公司營收分產(chǎn)品情況(單位：億元)圖13.2018-2022H1公司營收分領域情況(單位：億元)ind2.1.1干變+箱變上置方案成本優(yōu)勢突出W數(shù)據(jù)來源：GWEC，財通證券研究所W數(shù)據(jù)來源：中電聯(lián)，財通證券研究所謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準13量為3.51MW，同比增長31.7%。其謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準14圖圖18.箱變上置vs箱變下置，電纜損耗及根數(shù)評估月我國風電發(fā)電利用小時數(shù)約為1800h，四類風資源區(qū)的上網(wǎng)電價分別為0.29/線路損耗為：謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準15表5.四類風資源區(qū)在風機大型化趨勢下可節(jié)省的單臺線路損耗(萬元)型(MW)34567811.204.5MW陸上風機采用“干變+箱變上置”方案可節(jié)省單臺成本88.66萬元，占風金額(萬元)少量費用-4m221本節(jié)省量合計(萬元)線纜損耗成本(15年)-成本節(jié)省量合計(萬元)公司的產(chǎn)品可應用于光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游多晶硅還原爐供電環(huán)節(jié)、中游發(fā)電升壓環(huán)節(jié)。干式變壓器在太陽能領域的收入將受益硅料生產(chǎn)擴張和光伏裝機規(guī)模增數(shù)據(jù)來源：中國有色金屬協(xié)會硅業(yè)分會，財通證券研究所數(shù)據(jù)來源：CPIA，財通證券研究所謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準16區(qū)域2.1.2全球風電干變優(yōu)勢企業(yè)，海外風機龍頭主要供應商區(qū)域要競爭對手為西門子(SIEMENS)、SGB等；在北美地區(qū)的主要競爭對手為西門B要競爭對手競爭對手名稱順鈉股份變壓器系列產(chǎn)品98.83%(000533.SZ)變壓器系列產(chǎn)品主要應領域。9.SH)%品6.50%其中變壓器產(chǎn)品主要應工程國許繼電氣內(000400.SZ)%智能中壓供用電設備包.SZ)能源產(chǎn)品包括工業(yè)控制%33%列.SZ)品%.29%億開關柜系列、箱變系列、干式變壓器系列、電力電子設備系列.SH)%產(chǎn)品主要應用于國家電發(fā)電集團、工業(yè)用戶等領凈利潤為0.44億元。系列謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準17(601179.SH)開關29.80%電力電子及工程貿易18.49%.SZ) 其他電力器材20.39% 箱式開關站19.34% 戶內開關柜15.30%箱式變電站12.07%專注于戶外箱式電力設備，產(chǎn)品主要應用于電2021年營業(yè)收入為94.41億系列ENS西門子是全球領先的技。2021年營業(yè)收入為622.65億歐元，凈利潤為66.97億歐BB型變壓器、開關配電ABB是擁有全球領先的外eider、預裝式變電套施耐德提供能源與自動歐元，凈利潤為32.04億歐SGB-SMIT集型變壓器、緊湊SGB是世界領先的電力域。公司是國內外少數(shù)具備生產(chǎn)風電干式變壓器能力的企業(yè)之一。公司約占全球風電風機制造商的維斯塔斯(VESTAS)、通用電氣(GE)、西門子歌美颯(SIEMENSGamesa)的風電干式變壓器主要供應商之一。根據(jù)彭博新能源及公司統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2019-2021年公司向前述三家主要客戶發(fā)貨的風電干式變壓器產(chǎn)品對應的合計裝機容量占客戶當年在全球合計新增裝機容量總額(含配套油浸式變壓器的裝機容量)的比例分別為19.54%、25.43%、29.49%。謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準182.2用電環(huán)節(jié)：軌道交通、高效節(jié)能領域持續(xù)增長主要應用于軌道交通、高效節(jié)能領域。2.2.1軌道交通即將進入設備招標高峰期干式變壓器在軌道交通領域主要應用于高鐵牽引供電系統(tǒng)、地鐵牽引供電系統(tǒng)。M謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準19CAGR市軌道交營線路長度合計9,192.62公里，同比增長15.52%，其中地鐵運營線路長度為GRRT通共有18座2.2.2工業(yè)企業(yè)高效節(jié)能需求日漸提高高上述工業(yè)企業(yè)的能源利用效率、化水平。謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準20R到2023年高效節(jié)能變壓器在網(wǎng)運行比例提高10%，當年新增高效節(jié)能變壓器占2.2.3軌交變壓器招標金額第二，高壓變頻器龍頭供應商變壓器產(chǎn)品已應用于全國已開通城市軌道交通運營線路的50個城市中的43個城市；2019年至2021年全國城市軌道交通新增運營線路(含新開延伸段)數(shù)量合謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準21表8.我國城市軌道交通供電系統(tǒng)變壓器/整流器中標項目中標金額占比(%)合計(%)19股份有限公司設備有限公司限公司6%20股份有限公司設備有限公司司公司21司股份有限公司設備有限公司限公司3%7%.4%6.5%器廠商中西門子(SIEMENS)、施耐德(Schneider)、東芝菱電機的移相整流變壓器主要供應商。率2.3干式變壓器市場空間測算謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準22GW裝機每年保持5%的同比增長。預計2025年海外陸上風電新增裝機量為kVA平均為0.85GW。測算(億元)12E3E4E5E6E7E8E9E2030E0.00%5%單價(元/kVA)百萬kVA配套風電裝機量(GW)國內市場規(guī)模(億元)2.685.3513.9533.2646.3356.4767.4279.2487.3991.3012E3E4E5E6E7E8E9E0E1.8單價(元/kVA)百萬kVA配套風電裝機量(GW)海外市場規(guī)模(億元).8881市場規(guī)模合計(億元)35.5745.9361.6689.52108.73122.92138.18153.81165.96174.093憑同源技術積累，辟儲能業(yè)務新增內，實現(xiàn)削峰填谷、備用電源、應急電源、無功支持、黑啟動、平滑輸出曲線、需求側響應等功能，并將此作為公司儲能相關技術及產(chǎn)謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準233.1電化學儲能裝機高增，政策支持帶來機遇電化學儲能、熔融鹽儲熱、壓縮空氣儲能、飛輪儲能等，其中抽水蓄能目前占主89.7%，繼續(xù)主導新型儲能。圖圖29.2021年全球電力儲能市場累計裝機構成長(新增2.02GW/2.71GWh，同比增64.21%)、中國儲能市場增長(新增謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準245024.310.811.52015201620172018201920202021250%%全球新增裝機功率(GW)全球新增裝機量(GWh)裝機量同比(%)%5.15.0200%150%2.00.80.50.80.50.90.50..30..3201320142015201620172018201920202021中國新增裝機功率(GW)中國新增裝機量(GWh)裝機量同比(%)W3.2電化學儲能市場規(guī)模測算GWGWh2-2025年期間年復合增長率約為107.06%/113.09%。預計2022-2025年國內儲能總需求為6.36GW/%；謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準25GW.54GWh，預計2022-2025年期間年復合增長率約為94.27%/96.51%。預計2022-2025年全球儲能總需求為GW/431.59GWh。表表10.電化學儲能市場規(guī)模測算戶儲新增裝機(GW)戶儲新增裝機(GWh)工商業(yè)新增裝機(GW)工商業(yè)新增裝機(GWh)表后側儲能總需求(GW)表后側儲能總需求(GWh)儲能總需求(GW)儲能總需求(GWh)戶儲新增裝機(GW)戶儲新增裝機(GWh)工商業(yè)新增裝機(GW)工商業(yè)新增裝機(GWh)表后側儲能總需求(GW)表后側儲能總需求(GWh)儲能總需求(GW)儲能總需求(GWh)05811.542E314.263E4.42144E0094334.88185E02593.3電化學儲能市場競爭格局正S謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準26表11.電化學儲能系統(tǒng)組成池，對系統(tǒng)進行直流和電網(wǎng)端和電池模塊之間用。采集、網(wǎng)絡監(jiān)控、能量調度統(tǒng)的運行情況，并作出相關決統(tǒng)安全運行。參數(shù)的監(jiān)測、狀態(tài)評估、系換過程中起到變壓、變流、變電、配電、電氣隔離、開合、保護和數(shù)據(jù)來源：可轉債募集說明書，財通證券研究所表12.2020年國內PCS前五大供應商及市場份額序號12345合計供應商華-年0.40%%品備化儲能端電池備-PCS及成SSPCS及成S-模式BMS。裝組成電池-數(shù)據(jù)來源：可轉債募集說明書，財通證券研究所13.2020年國內儲能系統(tǒng)前五大集成商及市場份額12345供應商源猛獅技-年90%0%等可再生能源電源品和智能統(tǒng)核心的和能源鋰電儲能系統(tǒng)各類蓄能電池-PCS及成-模式BMS。成儲能系統(tǒng)集成-數(shù)據(jù)來源：可轉債募集說明書，財通證券研究所謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準273.4中高壓直掛儲能系統(tǒng)彰顯技術&成本雙優(yōu)勢定制化開發(fā)和制造經(jīng)驗，在電力電子、電氣設備協(xié)同控制及能源管理等方面擁有G表表14.公司儲能系列產(chǎn)品技術同源情況序號123456789公司現(xiàn)有產(chǎn)品/系統(tǒng)置置置公司現(xiàn)有相關技術EMS控制策略數(shù)儲能系統(tǒng)及主要組成部分統(tǒng)流器(PACK)技術同源情況系統(tǒng)的重要組成部分，其與儲能壓、溫度等采集軟件、硬件技術可到的變壓器、開關柜、電力電子設備司現(xiàn)有主要產(chǎn)品3.4.2中高壓直掛儲能系統(tǒng)兼具成本、性能優(yōu)勢與低壓儲能系統(tǒng)相比，公司中高壓直掛(級聯(lián))儲能系統(tǒng)產(chǎn)品具備成本、性能兩大級消防系統(tǒng)還增加了產(chǎn)品安全性。具體而言，中高壓直掛(級聯(lián))儲能系統(tǒng)相比謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準28中高壓直掛中高壓直掛(級聯(lián))序號對標內容低壓儲能系統(tǒng) (級聯(lián))儲能系統(tǒng)vs.低壓儲能系統(tǒng)1PCS效率99.16%98%提升約1%2充放電循環(huán)效率90%85%提升約6%3電池利用率中高壓直掛(級聯(lián))儲能系統(tǒng)產(chǎn)品提升約15%-20%4消防系統(tǒng)氣體、水噴淋、淹沒三級消防氣體消防安全性更高5并網(wǎng)電能質量THD≤0.6%THD≤3%提升約567%MWMWhMWMW95%7全功率動態(tài)響應<3ms>56ms提升約80%8產(chǎn)品成本中高壓直掛(級聯(lián))儲能系統(tǒng)產(chǎn)品成本降低約10%中高壓直掛(級聯(lián))儲能系統(tǒng)采用液冷技術、低壓儲能系統(tǒng)采用風冷技術的9占地面積情況下，中高壓直掛(級聯(lián))儲能系統(tǒng)的占地面積節(jié)省約48%;均采用液冷技集成12345kV能系統(tǒng)-液冷技術最大10MW/20MWh最大20MW/40MWh風冷技術術公司高壓直掛(級聯(lián))儲能系統(tǒng)產(chǎn)品大部分性能指標更佳。根據(jù)公司可轉債募集說為業(yè)內最佳水平；同時公司產(chǎn)品充放電轉換響應時間小于3毫秒，響應速度為業(yè)內第謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準29表17表17.公司高壓直掛(級聯(lián))系統(tǒng)性能指標優(yōu)于競對同類產(chǎn)品序12345678公司簡稱產(chǎn)品名稱功率金盤科技中高壓直掛級聯(lián)儲能系統(tǒng)≤0.6%P新風光高壓級聯(lián)儲能并網(wǎng)產(chǎn)品MW100MWH聯(lián)(≥25%P)0ms空調(水冷)P錦浪科技RHI-3P10K-HVES-5G儲能變流器%0msP星云股份NEPCS-6301000-E101儲能變流器%%P科陸電子1500Vdcd儲能變流器NEPCS-2000撲0msP5MW高。3.5長期客戶積累，訂單可預期產(chǎn)品的主要客戶具有一定的重合度。表表18.公司儲能系列產(chǎn)品應用領域及客戶額定電壓應用領域目標客戶群體適用產(chǎn)品類型35kv發(fā)電側(新能源領域)電網(wǎng)側(電網(wǎng)系統(tǒng))和新能源發(fā)電企業(yè)或總包方含電網(wǎng)公司、工商業(yè)用戶等儲能系統(tǒng)功率3MW以上：中高壓直掛(級聯(lián))儲能系0kv用戶側(工商業(yè)用戶)或總包方統(tǒng)；儲能系統(tǒng)功率3MW以下：低壓儲能系統(tǒng)6kv發(fā)電側(火電)火力發(fā)電企業(yè)或總包方戶主要為國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)，以建設共享儲能電站為主；工商業(yè)用戶側目標客謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準30戶主要為工業(yè)園區(qū)、商業(yè)綜合體等，在峰谷價差絕對值較大或一天具備多個峰谷電表表19.公司儲能系列產(chǎn)品訂單情況2022年1月2022年4月2022年6月2022年9月項目與六安能量雙河新能源簽署《戰(zhàn)略合作意向協(xié)議書》，約定未來所有儲能項目將公司作為首選供應商。目前雙河新能源儲備有200MW漁光互補光伏電站項目，擬配套建設88MWh儲能系統(tǒng)項目。中標“中廣核海南白沙邦溪100MW光伏項目儲能設備采購項目”，公司負責項目50MWh儲能設備(30臺)的生產(chǎn)安裝、現(xiàn)場實施及后續(xù)售后服務保障。與海南牛路嶺電力工程有限公司簽署了《電力設備購銷合同書》，公司負責向海南交控能源有限公司樂東縣鶯歌海100MW光伏發(fā)電項目供應50MWh(30臺)中高壓直掛(級聯(lián))儲能系統(tǒng)產(chǎn)品。中標“國家能源集團浙江公司能源發(fā)展公司海南省臨高縣100MW農(nóng)光互補光伏發(fā)電項目”成套儲能裝備。中標金額-6499.92萬元6970.00萬元7000萬元4盈利預測及估值收入方面，公司受益風機大型化趨勢下帶動干式變壓器銷量增長，儲能系列產(chǎn)品新業(yè)務貢獻收入；利潤率方面，隨著原材料價格趨穩(wěn)，數(shù)字化轉型帶動公司盈利A謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準31GWh、1.5GWh，銷售單價保持在1.45元/Wh；預計儲能系列產(chǎn)品毛利率為，表20.金盤科技盈利預測2020A2021A2022E2023E2024E干式變壓器營業(yè)收入(億元)YoY(%)毛利率(%)18.3017.3226.9123.9931.0824.3030.0625.3015.5233.7012.1123.0032.76-2.7823.00儲能系列產(chǎn)品營業(yè)收入(億元)YoY(%)毛利率(%)19.8415.0034.7575.1515.00其他營業(yè)收入(億元)YoY(%)毛利率(%)5.92-13.42269.0352.512113.1745.84530.73133.261740.4831.7217營業(yè)總收入(億元)24.2333.0345.2469.5186.38YoY(%)36.3236.9753.6524.27綜合毛利率(%)26.7723.5118.6219.0817.77歸母凈利潤2.322.352.434.876.17YoY(%)10.291.313.40100.4126.69表表21.可比公司估值(截止2023.02.28)碼9.SH0稱金盤元21.5624.7738.59837.71249.76164.79A0.720.57E3.520.872.200.572023E3.712.39E3.752.58A34.4822.9757.28E6.1228.5117.3172.50E5.8123.0514.4336.202024E5.7517.6328.58謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準325風險提示原材料價格上升影響公司盈利水平。公司產(chǎn)品主要原材料為電磁線、硅鋼、電氣元器件、絕緣化工材料、普通金屬材料，直接材料成本占主營業(yè)務成本的比例超價格的變化對公司盈利能力影響顯著。能導致匯兌損益上升，對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準33公司財務報表及指標公司財務報表及指標預測利潤表(百萬元)2020A2021A2022E2023E2024E財務指標2020A2021A2022E2023E2024E用研發(fā)費用加:公允價值變動收益益加:營業(yè)外凈收支2.6515.0988.99