我國影子銀行的風(fēng)險及其金融體制改革,金融學(xué)論文

我們國家影子銀行的風(fēng)險及其金融體制改革,金融學(xué)論文改革開放以來，我們國家的金融體制改革獲得了可喜的成績，逐步建立起了多元化的金融機(jī)構(gòu)和金融市場體系，國有商業(yè)銀行順利完成股份制改革并成功上市，證券市場、信托市場以及保險市場逐步規(guī)范，城市信譽(yù)社、農(nóng)村信譽(yù)社改革全面深化，金融監(jiān)管體系和宏觀調(diào)控體系逐步完善，人民幣匯率構(gòu)成機(jī)制和利率市場化改革不斷深化，現(xiàn)已基本構(gòu)成了與社會市場經(jīng)濟(jì)體制相適應(yīng)的金融體制。然而我們?nèi)孕枵J(rèn)識到我們國家的金融體制還存在眾多問題，尤其是2008年美國金融危機(jī)的爆發(fā)使得影子銀行業(yè)務(wù)所暴露出來的風(fēng)險遭到了全球的關(guān)注，前車之鑒使得我們不能不考慮我們國家影子銀行的風(fēng)險怎樣去防備，我們國家的金融體制應(yīng)當(dāng)怎樣改革。文章試圖從影子銀行的定義及產(chǎn)生原因出發(fā)，探尋求索其隱藏的風(fēng)險及暴露出的金融體制層面之問題，提出當(dāng)下我們國家金融體制改革應(yīng)重點著力于利率市場化改革、完善我們國家金融監(jiān)管體系、建立健全信息披露制度以及加快社會征信體系建設(shè)等方面。一、影子銀行的界定及興起原因1.影子銀行的界定〔1〕國外影子銀行的界定影子銀行(ShadowBanking)這一概念最早是由美國著名債券投資機(jī)構(gòu)太平洋投資管理公司的執(zhí)行董事保羅麥考利在美聯(lián)儲2007年的年度會議上提出的，意指游離于監(jiān)管體系之外，吸收未獲保險的短期資金進(jìn)行經(jīng)營運(yùn)作的非銀行機(jī)構(gòu)。前紐約聯(lián)邦儲備銀行行長蓋特納將其稱之為平行銀行系統(tǒng)(ParallelBankingSystem)。當(dāng)前，國際上比擬認(rèn)可的是金融穩(wěn)定委員會(FSB)對影子銀行的界定。即廣義的影子銀行是指在傳統(tǒng)銀行體系之外所有牽涉信譽(yù)融資的活動和機(jī)構(gòu)；狹義的影子銀行是指可能會導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險和監(jiān)管套利的非銀行信譽(yù)中介機(jī)構(gòu)。影子銀行引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險的因素主要包括四個方面：期限錯配、流動性轉(zhuǎn)換、信譽(yù)轉(zhuǎn)換和高杠桿。鑒于金融市場發(fā)展階段、金融構(gòu)造以及金融監(jiān)管環(huán)境的不同，各國關(guān)于影子銀行的界定以及影子銀行的表現(xiàn)形式還未構(gòu)成統(tǒng)一。比方美國的影子銀行體系主要包括以貨幣市場共同基金為代表的投資基金、以利用證券化提升杠桿的投資銀行和兩房等信譽(yù)中介體系，而歐洲的影子銀行體系主要涵蓋以對沖基金為代表的投資基金和證券化交易活動?！?〕國內(nèi)影子銀行的界定楊小平(2020)從金融機(jī)構(gòu)的角度指出我們國家影子銀行體系大致可分為三類：一是經(jīng)過銀行業(yè)監(jiān)管部門批準(zhǔn)的非銀行金融機(jī)構(gòu)，如信托、金融租賃、財務(wù)公司等；二是經(jīng)或職能部門批準(zhǔn)設(shè)立的準(zhǔn)金融機(jī)構(gòu)，如小額貸款、融資性擔(dān)保公司、私募股權(quán)投資基金、典當(dāng)行等；三是其他融資中介，如民間借貸、第三方支付以及地下錢莊等。巴曙松(2020)從統(tǒng)計口徑的角度將影子銀行分為四個口徑：最窄口徑僅包括銀行理財業(yè)務(wù)和信托公司兩類；較窄口徑為最窄口徑加上財務(wù)公司、金融租賃、消費(fèi)金融公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)；較寬口徑包括較窄口徑和委托貸款等表外業(yè)務(wù)、融資擔(dān)保、小額貸款公司以及典當(dāng)行等；最寬口徑，包括較寬口徑和民間借貸。魏濤等(2020)以為將中國的影子銀行稱作中國式類銀行更貼切，包括銀行主導(dǎo)型類銀行、采用傳統(tǒng)銀行形式的非銀行金融機(jī)構(gòu)、較少遭到監(jiān)管或無監(jiān)管下的類銀行?？梢姡c國外學(xué)者不同，國內(nèi)學(xué)者更多的是從詳細(xì)的機(jī)構(gòu)類型及其開展的業(yè)務(wù)來界定能否屬于影子銀行。事實上，影子銀行是一種金融創(chuàng)新，我們的界定不應(yīng)當(dāng)拘泥于其詳細(xì)的形式，而應(yīng)捉住游離于監(jiān)管體系之外，從事與傳統(tǒng)銀行類似的信貸業(yè)務(wù)這兩個最本質(zhì)的特征，因而筆者以為影子銀行是指不受監(jiān)管或少受監(jiān)管，開展與傳統(tǒng)銀行信貸業(yè)務(wù)類似業(yè)務(wù)的，具有直接或間接融資貸款中介性質(zhì)的業(yè)務(wù)或機(jī)構(gòu)。在我們國家當(dāng)下主要表現(xiàn)為商業(yè)銀行為躲避監(jiān)管所創(chuàng)新出來的表外業(yè)務(wù)和產(chǎn)品〔包括委托貸款、非保本銀信合作產(chǎn)品等〕，非銀行金融機(jī)構(gòu)的類信貸業(yè)務(wù)〔包括私募股權(quán)基金、產(chǎn)業(yè)投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金、金融租賃等〕以及民間金融〔包括民間借貸、互聯(lián)網(wǎng)金融、小額貸款公司、典當(dāng)行等〕。2.我們國家影子銀行興起的原因所謂存在即必然，任何一種新生事物的誕生一定有滋生并繁衍它的自然條件和社會條件。影子銀行的產(chǎn)生實際上反映出的是在我們國家長期金融抑制的環(huán)境下，市場作為有效配置資源的手段，其作用已逐步顯現(xiàn)，并對我們現(xiàn)行的政策和制度發(fā)起了宏大的挑戰(zhàn)構(gòu)成可倒逼機(jī)制。究其興起的原因，主要源自融資方的需求、投資方的供應(yīng)以及投融資中介的配合。首先從影子銀行業(yè)務(wù)的需求方來看，2018年初為應(yīng)對美國的次貸危機(jī)，我們國家推出了4萬億的經(jīng)濟(jì)刺激政策，大量的房地產(chǎn)開發(fā)商、地方融資平臺應(yīng)運(yùn)而生，但2018年起我們國家宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控方向發(fā)生轉(zhuǎn)變，一定程度上造成實體經(jīng)濟(jì)資金相對短缺的局面，致使房地產(chǎn)公司、地方融資平臺以及中小企業(yè)構(gòu)成了旺盛的融資需求。其次從影子銀行業(yè)務(wù)的供應(yīng)方看，2018年我們國家的CPI指數(shù)同比上漲了3.3%，在11月更是到達(dá)了5.1%的峰值，而同期銀行的一年期定期存款的名義利率僅2.5%，這便意味著銀行存款的實際利率為負(fù)值，加之我們國家的資本市場長期低迷，投資渠道單一匱乏，中國居民作為主要的資金供應(yīng)方只能另辟蹊徑，轉(zhuǎn)而投向信托類理財產(chǎn)品、小額貸款公司、擔(dān)保公司以及民間金融等影子銀行業(yè)務(wù)。最后從影子銀行業(yè)務(wù)的中介方金融機(jī)構(gòu)來看，根據(jù)凱恩(E.j.Kane)提出的躲避性金融創(chuàng)新理論，金融業(yè)在劇烈的市場競爭中，為求得本身發(fā)展，會有強(qiáng)大的動力開掘法規(guī)漏洞，進(jìn)而誘發(fā)旨在逃避管制、擺脫不利于利潤最大化的約束條件的金融創(chuàng)新活動。例如，20世紀(jì)60年代末期，隨著市場利率的上升，美國的金融機(jī)構(gòu)為拯救存款外流的局面，繞過對存款進(jìn)行利率管制的Q條例，創(chuàng)造出諸如可轉(zhuǎn)讓支付命令賬戶(NOW)等新型金融產(chǎn)品。而今，隨著銀監(jiān)會對商業(yè)銀行表內(nèi)業(yè)務(wù)監(jiān)管力度的加大，銀行面臨法定存款準(zhǔn)備金率、存貸比、資本充足率以及貸款額度等的限制，銀行有強(qiáng)烈的動力與信托公司、保險公司、小貸公司、擔(dān)保公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)合作，通過創(chuàng)新表外業(yè)務(wù)以躲避監(jiān)管。二、我們國家影子銀行的風(fēng)險及其暴露出的金融體制問題1.影子銀行隱藏的風(fēng)險〔1〕流動性風(fēng)險影子銀行運(yùn)行的特征之一就是資產(chǎn)方與負(fù)債方的期限錯配。從資金的來源看，以盈利為目的的影子銀行，在籌集資金上更愿意以較低的短期利率而非較高的長期利率吸納資金，因而金融機(jī)構(gòu)的負(fù)債往往以短期資金為主。加之2018年起監(jiān)管機(jī)構(gòu)對存貸比進(jìn)行考核，使得商業(yè)銀行只能發(fā)行短期理財產(chǎn)品以應(yīng)對監(jiān)管，固然2018年11月銀監(jiān)會明確規(guī)定商業(yè)銀行原則上不允許發(fā)行一個月及下面期限的理財產(chǎn)品，導(dǎo)致銀行1個月以內(nèi)的理財產(chǎn)品占比從2018年的36.6%驟降至4.91%，但期限在1-3個月的短期銀行理財產(chǎn)品占據(jù)了半壁江山，由2006年的15.7%提高至2020年的60.18%，而12-24個月的理財產(chǎn)品卻從2006年的14.3%下降至2020年的0.98%。從資金的運(yùn)用看，影子銀行資金的投向越發(fā)側(cè)重于收益率較高的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和房地產(chǎn)開發(fā)等中長期項目。資金來源和運(yùn)用在期限上的缺口只能通過影子銀行不斷吸收新的短期資金來填補(bǔ)，以緩解周期性的流動性壓力。一旦國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)生變化，比方通貨膨脹壓力上升，使得央行不得不加息，新的低利率的資金供應(yīng)便會出現(xiàn)問題，勢必導(dǎo)致影子銀行資金鏈斷裂，構(gòu)成嚴(yán)重的流動性風(fēng)險。〔2〕信息不對稱風(fēng)險影子銀行的信息不對稱風(fēng)險主要表現(xiàn)為金融中介機(jī)構(gòu)的道德風(fēng)險和資金需求方的逆向選擇。由于影子銀行給出的預(yù)期收益率即吸收資金的成本普遍高于同期存款利率，在利潤驅(qū)使和劇烈的市場競爭下，商業(yè)銀行與非銀行金融中介機(jī)構(gòu)必然會尋求更高層次收益的資金投向，此時金融機(jī)構(gòu)會憑借其隱形擔(dān)保的優(yōu)勢，放松對借款人即資金需求方貸款條件的要求，發(fā)行信息披露不透明的非保本金融產(chǎn)品，將籌集的資金投向高風(fēng)險高收益的行業(yè)，出現(xiàn)金融中介機(jī)構(gòu)的道德風(fēng)險問題。而作為資金需求方而言，由于影子銀行貸放的資金利率遠(yuǎn)高于同期銀行的貸款利率，只要回報率高于資金成本的行業(yè)才有能力通過影子銀行籌集資金。從我們國家的實際情況來看，2020年中國企業(yè)500強(qiáng)的利潤率才4.67%，顯然實體經(jīng)濟(jì)不能長期支付大約在10%~15%的資金成本，因而通過影子銀行籌集資金的主要是風(fēng)險較高的房地產(chǎn)行業(yè)、地方融資平臺公司以及一些高科技的中小企業(yè)等，進(jìn)而構(gòu)成資金需求方的逆向選擇?！?〕系統(tǒng)性違約風(fēng)險中國影子銀行的主力還是商業(yè)銀行及非銀行金融機(jī)構(gòu)，銀信合作、銀保合作、銀證合作、銀證信合作，銀行與小額貸款公司、融資擔(dān)保公司合作等，這些機(jī)構(gòu)均立足于銀行體系，依靠的是銀行信譽(yù)的隱形保證。由于影子銀行的資產(chǎn)被置于銀行資產(chǎn)負(fù)債表外，相關(guān)風(fēng)險防控易被銀行內(nèi)控程序忽視，但整個影子銀行業(yè)務(wù)仍主要依附于銀行體系，經(jīng)營架構(gòu)主要是資產(chǎn)池，詳細(xì)的做法是商業(yè)銀行將來自多個非保本理財產(chǎn)品銷售所得的資金匯入一個總的資產(chǎn)池，然后將池中資金投資于不同類型、期限和風(fēng)險的金融資產(chǎn)，其風(fēng)險信息披露嚴(yán)重缺乏。值得注意的是，近年來我們影子銀行的規(guī)模呈現(xiàn)井噴之勢。固然學(xué)者對影子銀行的界定不同導(dǎo)致影子銀行的規(guī)模尚未構(gòu)成統(tǒng)一，但都反映出影子銀行的規(guī)模不容小覷。沈悅、謝坤峰(2020)指出2018年中國影子銀行規(guī)模約11.5萬億，占的比重約為24.5%，而2006年影子銀行的規(guī)模僅3.1萬億，約占的14.5%；HerreroSchwarts(2020)將信托貸款、委托貸款、銀行承兌匯票和民間借貸納入影子銀行范疇，估計2018年影子銀行系統(tǒng)借貸規(guī)模為12.8萬億，約占中國信貸總額的22%；魏濤等(2020)估算出2020年包括銀行理財產(chǎn)品、銀信合作產(chǎn)品、民間票據(jù)、未貼現(xiàn)銀行承兌匯票、委托貸款、傳統(tǒng)信托業(yè)務(wù)、民間借貸、小額貸款公司以及典當(dāng)行和私募股權(quán)基金的影子銀行規(guī)模約23.8萬億到25.8萬億?？梢?，影子銀行在近年來發(fā)展迅猛，且當(dāng)前中國影子銀行資金主要直接或間接投向融資平臺、兩高一剩企業(yè)、鐵公基、房地產(chǎn)等行業(yè)和領(lǐng)域。這種情況下，一旦經(jīng)濟(jì)不景氣導(dǎo)致企業(yè)利潤率下降，導(dǎo)致上述企業(yè)的利潤空間縮小，或是中國通貨膨脹壓力上升導(dǎo)致央行將不得不步入新的加息周期，導(dǎo)致企業(yè)無力承當(dāng)影子銀行提供的更高層次的資金成本時，勢必導(dǎo)致影子銀行的貸出資金出現(xiàn)系統(tǒng)性違約風(fēng)險。2.影子銀行暴露出的金融體制問題〔1〕金融抑制環(huán)境下利率管制的弊端顯現(xiàn)固然自1996年起我們國家的利率市場化改革正式拉開了帷幕，但這種漸進(jìn)式的改革構(gòu)成了當(dāng)下的利率雙軌制體系：一方面，我們國家已逐步實現(xiàn)了貨幣市場、債券市場以及外匯市場利率的市場化；另一方面，在以間接融資形式為主導(dǎo)的我們國家金融市場中，作為最重要環(huán)節(jié)的銀行信貸市場中存貸款利率仍長期處于管制之下。利率作為資金價格，進(jìn)而自發(fā)調(diào)節(jié)資金供求行為、合理有效配置資源的這一功能在我們國家的金融市場中被弱化和扭曲，官方利率即銀行利率與民間利率即市場利率相差甚遠(yuǎn)。經(jīng)濟(jì)學(xué)理論指出，當(dāng)價格低于平衡價格時，會出現(xiàn)供不應(yīng)求的局面。因而，當(dāng)官方利率遠(yuǎn)低于市場平衡利率時，資金市場上也供不應(yīng)求。當(dāng)下我們國家無論是存款利率還是貸款利率都不能真實反映資金的供求關(guān)系，一方面，在資金緊張的形勢下，商業(yè)銀行以遠(yuǎn)低于市場利率的官方存款利率吸納資金，再通過較低的官方貸款利率貸放給相對風(fēng)險較小的國有企業(yè)以及地方融資平臺，而中小企業(yè)要想獲得融資只能通過各類理財產(chǎn)品、小額貸款公司、融資擔(dān)保公司以及民間金融等影子銀行機(jī)構(gòu)或業(yè)務(wù)，承當(dāng)較高的貸款成本。除此之外，隨著2018年我們國家CPI指數(shù)的節(jié)節(jié)攀升，銀行的存款利率遭到上限管制使得銀行存款的吸引力大大減弱，資金供應(yīng)方不得不另尋收益率較高的投資途徑，造成銀行存款外流，使得提供套利性融資服務(wù)的影子銀行滋生繁衍。因而，從體制層面來看，影子銀行的興起本質(zhì)上是金融抑制環(huán)境下的自發(fā)性金融創(chuàng)新行為，是由市場自發(fā)構(gòu)成、自下而上所產(chǎn)生的一種倒逼現(xiàn)象。在利率尚未市場化之前，難以鏟除影子銀行的存在。〔2〕現(xiàn)行的監(jiān)管體制存在真空地帶我們國家當(dāng)前實行的是一行三會的分業(yè)監(jiān)管形式，由于擔(dān)保公司、投資公司、典當(dāng)行等機(jī)構(gòu)既不屬于銀行及非銀行金融機(jī)構(gòu)，也不屬于證券和保險機(jī)構(gòu)，因此尚未納入銀監(jiān)會、證監(jiān)會以及保監(jiān)會的監(jiān)管范疇。監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不一致導(dǎo)致我們國家商業(yè)銀行有躲避監(jiān)管獲取最大化利潤的動機(jī)。商業(yè)銀行在銀監(jiān)會對最低資本充足率限制、動態(tài)差異不同存款準(zhǔn)備金率要求、信貸額度管理以及存貸比指標(biāo)考核等方面的逆周期監(jiān)管手段的嚴(yán)格監(jiān)管下，面臨較大的吸收存款資金的壓力，因而在利潤最大化目的的驅(qū)使下，銀行有動力通過發(fā)行不納入上述指標(biāo)考核的非保本理財產(chǎn)品來突破監(jiān)管限制。例如，商業(yè)銀行面臨75%的存貸比約束，即銀行每增加3個單位的貸款就需要同時增加4個單位的存款，但存款利率上限遭到管制，導(dǎo)致銀行難以通過提高存款利率的方式籌集資金，而銀行理財產(chǎn)品的收益率沒有遭到限制，銀行通過發(fā)行較高預(yù)期收益率的非保本理財產(chǎn)品一方面吸收了資金，另一方面這部分資金又不遭到存貸比流行性約束的限制，進(jìn)而加強(qiáng)本身發(fā)放貸款的能力。除此之外，非銀行金融機(jī)構(gòu)、私募基金、小額貸款公司、典當(dāng)行、民間借貸等卻遭到較為寬松的監(jiān)管甚至不受監(jiān)管，比方小額貸款公司是根據(jù)(公司法〕而成立的企業(yè)，雖其從事金融業(yè)務(wù)，卻不受(商業(yè)銀行法〕、(貸款通則〕、(中國銀行業(yè)監(jiān)督管理法〕等限制，因此商業(yè)銀行有動力與這類影子銀行合作，尋找將資金轉(zhuǎn)移至影子銀行的途徑，將其表內(nèi)風(fēng)險資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為表外資產(chǎn)進(jìn)而躲避監(jiān)管。例如，銀行與信托公司合作，由信托公司發(fā)行信托產(chǎn)品籌集資金，再用相應(yīng)的資金購買銀行的特定債權(quán)，進(jìn)而實現(xiàn)商業(yè)銀行的貸款從表內(nèi)轉(zhuǎn)移至信托公司的資產(chǎn)負(fù)債表，而銀行出表的這部分貸款不再受資本充足率以及存貸比的限制，甚至還繞過了監(jiān)管機(jī)構(gòu)對房地產(chǎn)開發(fā)商與地方融資平臺的貸款限制。三、我們國家金融體制改革的舉措1.加快利率市場化改革步伐，促進(jìn)金融市場的發(fā)展如前所述，我們國家影子銀行的興起本質(zhì)上是存款利率上限管制下市場產(chǎn)生的自發(fā)性金融創(chuàng)新行為，因而要積極推進(jìn)利率市場化改革，建立由市場供求決定的利率構(gòu)成機(jī)制，提高資源配置效率。固然我們國家已實現(xiàn)了貨幣市場、債券市場以及外匯市場利率的市場化，而且在2020年7月，還進(jìn)一步取消票據(jù)貼現(xiàn)利率管制以及金融機(jī)構(gòu)貸款利率的下限，但對金融機(jī)構(gòu)的存款利率上限仍未開放。盡管學(xué)術(shù)界公認(rèn)這標(biāo)志著我們國家利率市場化改革的步伐又前進(jìn)了一步，但在2020年資金市場并不寬裕的情況下放開貸款利率的下限，其政策的實際意義并不顯著。從長期來看，我們應(yīng)建立完善的市場利率構(gòu)成機(jī)制，在建立存款保險制度的基礎(chǔ)上，積極推進(jìn)存款利率市場化改革，加強(qiáng)人民幣基準(zhǔn)存貸款利率的彈性，讓商業(yè)銀行擁有資金自主定價權(quán)，存款利率反映資金的真實供求狀況，貸款利率反映貸款的真實風(fēng)險水平，進(jìn)而逐步降低影子銀行對儲蓄存款造成的擠出效應(yīng)，從根本上消除我們國家影子銀行存在的基礎(chǔ)，讓影子銀行在陽光下運(yùn)作。除此之外，從更深層次的原因來看，影子銀行的產(chǎn)生也反映了我們國家金融市場的發(fā)展落后于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀要求。一方面我們國家的增長率長期保持在7%以上，經(jīng)濟(jì)增長迅速，另一方面我們國家當(dāng)前的金融管制較為嚴(yán)格，金融供應(yīng)主要還是依靠單一的銀行間接融資，導(dǎo)致大量的金融需求遭到抑制，滋生了較為嚴(yán)重的金融供應(yīng)與金融需求之間的矛盾。今后要嚴(yán)格貫徹的十八屆三中全會的精神，大力發(fā)展多層次的資本市場，規(guī)范債券市場，提升直接融資渠道的比重；放寬金融機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入門檻，鼓勵民間資本發(fā)起設(shè)立中小型銀行；在監(jiān)管得以保證的前提下，鼓勵金融產(chǎn)品和服務(wù)的創(chuàng)新，積極探尋求索增加金融供應(yīng)的途徑，進(jìn)而知足日益多元化的金融需求。2.完善我們國家金融監(jiān)管體系，避免監(jiān)管真空創(chuàng)新是每一個行業(yè)發(fā)展壯大不可或缺的動力源泉，這一真理在金融業(yè)更是具體表現(xiàn)出得淋漓盡致。所謂一部金融發(fā)展史就是一部金融創(chuàng)新史。金融業(yè)的發(fā)展經(jīng)過正是金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管互相博弈直至平衡的經(jīng)過。作為躲避存款利率上限以及存貸比指標(biāo)等監(jiān)管要求而出現(xiàn)的影子銀行，從另一個層面具體表現(xiàn)出出我們國家現(xiàn)行的一行三會分業(yè)監(jiān)管形式已遠(yuǎn)不能適應(yīng)銀行、證券、保險等機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)穿插、綜合經(jīng)營的發(fā)展趨勢。例如商業(yè)銀行在發(fā)放貸款的時候，往往會通過保險、證券等途徑收取高額的管理費(fèi)、代理費(fèi)或咨詢費(fèi)，變相地提高貸款利率；銀行以信托公司為媒介，推出銀信合作理財產(chǎn)品，借助于資金池等形式發(fā)行信托計劃，開展信托融資；商業(yè)銀行通過理財產(chǎn)品等渠道將表內(nèi)資金流向私募股權(quán)、融資擔(dān)保公司等影子銀行機(jī)構(gòu)；部分大型企業(yè)和擔(dān)保公司利用自個的優(yōu)勢地位從銀行獲取貸款，轉(zhuǎn)而通過小額貸款公司和民間借貸方式將其投放給風(fēng)險較高的中小企業(yè)和房地產(chǎn)公司。值得注意的是，鑒于我們國家影子銀行類型諸多，涵蓋了銀行的表外業(yè)務(wù)、私募股權(quán)基金、信托機(jī)構(gòu)、小額貸款公司、擔(dān)保公司等，其主管部門牽涉到一行三會、商務(wù)部以及地方金融辦等，各部門各施其職，并未構(gòu)成統(tǒng)一的、權(quán)責(zé)明確的監(jiān)管體系，就出現(xiàn)了監(jiān)管真空。固然銀監(jiān)會于2018年出臺了眾多政策規(guī)范商業(yè)銀行的理財產(chǎn)品，但地方平臺公司、擔(dān)保公司、小額貸款公司、典當(dāng)行、互聯(lián)網(wǎng)金融、民間借貸等還游離于監(jiān)管之外，存在著交易隱蔽、監(jiān)管真空、法律地位不確定、風(fēng)險不易管控、易出現(xiàn)非法融資、金融詐騙等問題。因而，影子銀行的迅猛發(fā)展及其隱含的流動性風(fēng)險和系統(tǒng)風(fēng)險已經(jīng)對我們國家現(xiàn)行的監(jiān)管形式提出了考驗。值得欣慰的是，2020年8月，批準(zhǔn)由人民銀行牽頭建立金融監(jiān)管協(xié)調(diào)部際聯(lián)席會議制度，標(biāo)志著我們國家邁出了金融綜合監(jiān)管的第一步，但這還是過渡性制度，長期來看，應(yīng)從制度上確保監(jiān)管部門之間的協(xié)調(diào)配合，強(qiáng)化對穿插業(yè)務(wù)的監(jiān)管，防止影子銀行進(jìn)行過度的監(jiān)管套利，應(yīng)該根據(jù)影子銀行機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)對整個金融系統(tǒng)的重要性程序及對金融市場帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險大小，逐步擴(kuò)大監(jiān)管范圍，建立健全影子銀行體系監(jiān)管的法律法規(guī)，建立跨市場、連續(xù)統(tǒng)一的功能性監(jiān)管形式，最終應(yīng)實現(xiàn)與金融市場主體經(jīng)營發(fā)展相適應(yīng)的全面完善的混業(yè)金融監(jiān)管體系。3.深切進(jìn)入推進(jìn)信譽(yù)環(huán)境建設(shè)，建立充分的信息披露制度與傳統(tǒng)商業(yè)銀行通常采用零售業(yè)務(wù)形式不同，影子銀行一般采用的是批發(fā)業(yè)務(wù)形式，在該種形式下，很難獲取到透明、完好、有效的信息來進(jìn)行個體風(fēng)險鑒別、防備與控制，于是構(gòu)成信息不對稱風(fēng)險。固然監(jiān)管機(jī)構(gòu)為加強(qiáng)對影子銀行的觀測力度，已經(jīng)將社會融資總量列入貨幣政策的觀測指標(biāo)，但該指標(biāo)仍不