淺析我國QFII發(fā)展中存在的問題及對(duì)策

淺析我國QFII發(fā)展中存在的問題及對(duì)策摘要：自《合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法》施行以來的實(shí)踐表明，我國的資本市場(chǎng)翻開了嶄新且重要的一頁。但是與申請(qǐng)時(shí)的熱情相比，QFII下單明顯行動(dòng)不足，是什么原因?qū)е逻@一現(xiàn)象的產(chǎn)生，怎樣才能解決這一問題呢?作者從我國資本市場(chǎng)目前的現(xiàn)狀使QFII的投資策略難以在國內(nèi)展開實(shí)施這一方面闡述了這一問題。關(guān)鍵詞：QFII發(fā)展境外機(jī)構(gòu)投資者投資策略資本市場(chǎng)QFII(QualifiedForeignInstitutionalInvestors)：即合格的境外機(jī)構(gòu)投資者制度，是指允許合格的境外機(jī)構(gòu)投資者，在一定規(guī)定和限制下匯人一定額度的外匯資金，并轉(zhuǎn)換為當(dāng)?shù)刎泿?，通過嚴(yán)格監(jiān)管的專門帳戶投資當(dāng)?shù)刈C券市場(chǎng)，其資本利得、股息等經(jīng)批準(zhǔn)后可轉(zhuǎn)為外匯匯出的一種市場(chǎng)開放模式。QFIl是一種過渡性制度安排，是那些貨幣沒有自由兌換、資本項(xiàng)目未完全開放的新興市場(chǎng)國家或地區(qū)，實(shí)現(xiàn)有序、穩(wěn)妥開放證券市場(chǎng)的特殊通道。一、QFII在我國投資策略分析由于QFII在我國實(shí)施的時(shí)間還很短，投資規(guī)模有限，投資品種和操作次數(shù)也不多，使筆者難以僅通過他們?cè)谖覈耐顿Y操作分析其策略。但是我們可以借鑒QFII在中國臺(tái)灣地區(qū)的操作策略，因?yàn)镼FII進(jìn)人中國臺(tái)灣地區(qū)有12年．而且大陸的證券市場(chǎng)與推行QFII前期的臺(tái)灣證券市場(chǎng)相比．存在許多相似之處。在此基礎(chǔ)上結(jié)合QFlI在我國證券市場(chǎng)已實(shí)施的操作，可以分析出QFII的投資策略。1．長期持股，注重風(fēng)險(xiǎn)回避目前我國的證券市場(chǎng)并不具有較強(qiáng)的投資價(jià)值，短期內(nèi)也不可能給QFII帶來較大的收益，QFII之所以進(jìn)入我國的資本市場(chǎng)主要在于可以降低其全球性投資組合的整體風(fēng)險(xiǎn)。在2000年到2003年，QFII在臺(tái)灣重倉持有的前30家公司中，共有29家做了調(diào)整，平均每年調(diào)整三分之一，即QFlI重倉持有股票的平均持股期大概為3年，說明QFII一般持股時(shí)間較長。通過QFII在我國的買人類型中可以看出安全性是它投資策略的基本出發(fā)點(diǎn)。在QFII投資組成中，QFII持有大量的可轉(zhuǎn)債，可轉(zhuǎn)債是其注重收益回避風(fēng)險(xiǎn)的典型表現(xiàn)，一方面可轉(zhuǎn)債既可以在股市低迷的時(shí)候帶來保底收益，又可以在股市高漲時(shí)帶來轉(zhuǎn)股收益。且所持有轉(zhuǎn)債公司基本都具有良好的業(yè)績和美好的前景，如目前QFII投資的國電電力。另外，QFII也買基金，如花旗買入博時(shí)裕富指數(shù)基金。這都表現(xiàn)出QFII注重風(fēng)險(xiǎn)的回避。3．投資于重點(diǎn)行業(yè)和龍頭企業(yè)2002年，QFII在臺(tái)灣股市三分之一的投資資金分配在電子、塑膠、紡織、運(yùn)輸、觀光和百貨類上市公司，主要投資于電子類股票，因?yàn)榕_(tái)灣目前是亞洲最大的IT硬件生產(chǎn)基地，電子產(chǎn)業(yè)是臺(tái)灣的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。而且QFII持有的股票一般都是所在行業(yè)的龍頭公司，如臺(tái)積電。從QFII在我國的已投資板塊和股票來看，集中在港口、電力、銀行等我國的重點(diǎn)行業(yè)，寶鋼股份、浦發(fā)銀行等行業(yè)中的龍頭企業(yè)。4．偏愛高市值、高股價(jià)類股票2002年在QFII持股前30的公司中，有21家是臺(tái)灣市場(chǎng)市值最大的前30名，顯然QFII偏好于重倉持有最大市值公司的股票。在股價(jià)方面，QFII持有的重倉股票的平均價(jià)格是臺(tái)灣股市平均股價(jià)的兩倍，而市盈率為平均市盈率的60％。我國目前的投資情況來看，像外運(yùn)發(fā)展處于高價(jià)位，其他的投資品種基本趨于高市值。二、我國證券市場(chǎng)的現(xiàn)狀1．我國資本市場(chǎng)規(guī)模小、金融品種少、流動(dòng)性差我國股票市場(chǎng)的市值大約在4．6萬億元左右，擁有上市公司1224家，相對(duì)于歐美發(fā)達(dá)國家的資本市場(chǎng)來說規(guī)模較?。胰サ籼潛p(ST、PT)、微利及不規(guī)范的公司，剩下的具有投資價(jià)值的公司并不多。當(dāng)前進(jìn)入我國資本市場(chǎng)的QFII資金規(guī)模都相當(dāng)大，但就我國證券市場(chǎng)而言，難以找到足夠的上市公司進(jìn)行有效的投資組合，即使能夠有效的組合，國市場(chǎng)為單邊市場(chǎng)，沒有做空機(jī)制，也缺乏股指期貨等金融衍生品對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)．不合理的說明和安排，最好是列出日程表，以使QFII有一個(gè)明確的預(yù)期。(2)培育、壯大國內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者。繼續(xù)推行“超常規(guī)發(fā)展戰(zhàn)略投資者”的政策，并藉以改變我國股市投機(jī)成風(fēng)、主力坐莊操縱市場(chǎng)、廣大散戶追漲殺跌、市場(chǎng)整體目標(biāo)只圖短期利差的現(xiàn)狀。從而更好地吸引QFII、尤其是那些趨向于長期投資的QFII投資于我國市場(chǎng)。(3)努力提高上市公司的質(zhì)量，培植我國券商及中介機(jī)構(gòu)的實(shí)力。我國證券市場(chǎng)內(nèi)許多上市公司由于一些歷史和制度的原因，其質(zhì)量并不高，在這種情況下，外國機(jī)構(gòu)投資者的價(jià)值投資理念很難實(shí)現(xiàn)，QFII不能有效運(yùn)行。所以要努力提高上市公司的質(zhì)量，增強(qiáng)對(duì)外國投資者的吸引力，同時(shí)加強(qiáng)監(jiān)管，提高其違規(guī)成本．以促進(jìn)其規(guī)范發(fā)展。(4)繼續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模，提高交易系統(tǒng)的處理能力。適時(shí)主動(dòng)地增加資本市場(chǎng)的規(guī)模有利于境外機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行充分的組合投資，提高資本的流動(dòng)性。建立完善的結(jié)算與清算系統(tǒng)，提高清算效率，降低外國投資者的結(jié)算與清算風(fēng)險(xiǎn)。(5)加速推進(jìn)我國金融產(chǎn)品的創(chuàng)新步伐。在條件成熟的情況下，積極推出可規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的金融衍生工具，甚至可以在條件進(jìn)一步成熟的時(shí)候，引進(jìn)做空機(jī)制。2．上市公司方面：上市公司在財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度、信息披露制度、公司治理機(jī)制等方面要與國際慣例接軌。(1)制定符合國際標(biāo)準(zhǔn)的會(huì)計(jì)制度，便于國外投資者理解我國上市公司的會(huì)計(jì)信息。(2)建立規(guī)范的信息披露體系。要進(jìn)一步完善信息披露機(jī)制．并通過動(dòng)態(tài)的監(jiān)管、充分借助中介機(jī)構(gòu)的力量等措施來解決信息披露失真的問題，最終建立一套公開透明、綱目兼?zhèn)?、層次清晰、易于操縱、公平執(zhí)行的信息披露體系，提高上市公司信息的質(zhì)量，使上市公司披露的信息成為國內(nèi)外投資者決策的重要的真實(shí)的決策依據(jù)。(3)完善公司治理機(jī)制。要逐步解除對(duì)國有股、法人股上市流通的限制．改變國有股“虛位”現(xiàn)象，建立有效的法人治理機(jī)制；改變小股東在公司治理中完全的外在性，使股東在公司治