京東專題研究零售生態(tài)羽翼漸豐開(kāi)放賦能潛力無(wú)限

目風(fēng)雨兼程二十載，業(yè)務(wù)協(xié)同鑄龍 業(yè)務(wù)：第業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅猛，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu) 服務(wù)收入占比不斷增長(zhǎng)，3C及家電外產(chǎn)品占比持續(xù)提 平臺(tái)銷(xiāo)售品類(lèi)不斷豐富，商家紅利潛力巨 能力持續(xù)提升，履單費(fèi)用率降低，研發(fā)投入加 自建物流構(gòu)筑競(jìng)爭(zhēng)力，開(kāi)放打開(kāi)發(fā)展空 物流體驗(yàn)提升用戶粘性，鑄就競(jìng)爭(zhēng) 倉(cāng)配成為趨勢(shì)，線下布局馬不停 規(guī)模經(jīng)濟(jì)是基礎(chǔ)，物流開(kāi)放化打造利潤(rùn) 科技助力物流效率提升，著眼全球布局前 新零售布局多點(diǎn)開(kāi)花，對(duì)外增厚業(yè) 京東之家重塑3C零售格 科技助力無(wú)人零售，持續(xù)輸出整套方 消費(fèi)金融潛力巨大，合作開(kāi)放釋放動(dòng) 扎根于業(yè)務(wù)，業(yè)態(tài)逐步豐 京東金融快速發(fā)展，消費(fèi)金融成最強(qiáng)引 金融科技輸出，加深與機(jī)構(gòu)合 牌照成為最大限制，未來(lái)將積極擴(kuò)充金融牌 風(fēng)險(xiǎn)提 風(fēng)雨兼程二十載，業(yè)務(wù)協(xié)同鑄龍中關(guān)村創(chuàng)業(yè)，成立京東公司。20016具的商，銷(xiāo)售量及在行業(yè)內(nèi)首屈一指2）2004年-2014年：B2C，業(yè)務(wù)快速發(fā)展。2004年“京東多網(wǎng)”電子商務(wù)上線。2007年6月，京東商城日訂單處理量破3000個(gè)。7月，京東建成、、廣州三大物流體系，總物理更換LOGO，啟動(dòng) ，并將360buy的切換至JD。3）2014年至今：牽手騰訊，赴美上市，開(kāi)啟合作共贏時(shí)代。2014月，騰訊2.15億收購(gòu)京東15%普通股，將旗下拍拍C2C、QQ購(gòu)等業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移予京東。5月，京東在納斯達(dá)克掛牌上市。2015年，京東投資43億元，獲得永輝超市10%的股權(quán)；2016年4月，京東并國(guó)地與O2O平臺(tái)；6月，京東與沃爾瑪宣布達(dá)成一系列深度合作，共同打造全球領(lǐng)先的融合線上線下的零售商業(yè)模式；2017年2月，京東與騰訊聯(lián)手收購(gòu)唯品會(huì)125%的股權(quán)，京東持股5.5%2018年2高11%的占5%。圖1：京東風(fēng)雨兼程20載，成為國(guó)內(nèi)B2C龍頭

?2011年，4月完成C+輪融資，?2015年，3月上線眾籌平臺(tái)，

億

京東以起家，不斷拓展自身的業(yè)務(wù)版圖，形成以為，物流、金融、新零售相互協(xié)同的生態(tài)圈。京東的業(yè)務(wù)是業(yè)務(wù)，2017年C類(lèi)的不斷豐富，公司業(yè)務(wù)的收入有望維持高增長(zhǎng)；而公司不斷固的規(guī)模優(yōu)勢(shì)也使得公司能力不斷提升，這一趨勢(shì)有望延續(xù)，為公司倉(cāng)儲(chǔ)面積達(dá)到1160萬(wàn)平米，位居 大，不斷開(kāi)放輸出金融科技潛力巨大。公司以業(yè)務(wù)為，各個(gè)業(yè)務(wù)板塊協(xié)同效應(yīng)明顯，從自給自足到開(kāi)放，為京東未來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)圖2：京東形成以為的相互協(xié)同的零售生態(tài)實(shí)現(xiàn)大陸所有區(qū) 物

消費(fèi)金融活躍用戶1766萬(wàn)人三年復(fù)合增長(zhǎng)率233

3億3

金 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷豐

業(yè)務(wù)：第業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅猛，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)斷增長(zhǎng) 是京東的業(yè)務(wù)，公司GMV持續(xù)高速增長(zhǎng)，2017年接 面：一是隨著國(guó)內(nèi)消費(fèi)者品質(zhì)化追求的推進(jìn)，B2C長(zhǎng)，公司3C外產(chǎn)品收入的不斷增長(zhǎng)。除了收入的增長(zhǎng)，京東 提升更是未來(lái)公司業(yè)績(jī)的保證，公司Non-GAAP毛利率從2013年的9.9%的1.4%20181投oGAP至07。未來(lái)隨著公司規(guī)模優(yōu)勢(shì)不斷凸顯，公司毛利率水平將繼續(xù)增長(zhǎng)，費(fèi)用率水平有望保持下降趨勢(shì)， 能力進(jìn)一步提升。 龍頭優(yōu)勢(shì)日益凸顯，GMV、收入維持高增B2C馬太效應(yīng)顯著，京東龍頭優(yōu)勢(shì)日益凸顯。隨著線上流量紅利殆盡，在消費(fèi)升級(jí)的大背景下，消費(fèi)者愈加追求品牌、品質(zhì)和個(gè)性，B2C龍B2C市場(chǎng)呈現(xiàn)集中化趨勢(shì)，2017年上半年京東與天貓占中國(guó)整個(gè)B2C市場(chǎng)的74.7%，京東市占率為24.5%，相較于2013年提升了5.5%GMV保持快速增長(zhǎng)，20171.29萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)37.8%，2018Q2GMV4374億元，同比增長(zhǎng)30.5%。公司3億關(guān)，2018Q2達(dá)到3.138億。圖3：京東GMV保持快速增長(zhǎng)，2017年接近1.3萬(wàn) 圖4：京東凈營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)，2018Q2同比數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告、國(guó)泰君數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告、國(guó)泰君 研數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告、國(guó)泰君 研圖5：京東年活躍用戶數(shù)達(dá)到3.138億，2018Q2同比 圖6：京東在B2C市場(chǎng)龍頭地位鞏固數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告、國(guó)泰君數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告、國(guó)泰君 研、國(guó)泰君 研服務(wù)收入占比不斷增長(zhǎng) 及家電外產(chǎn)品占比持續(xù)提自營(yíng)收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，服務(wù)收入增速提升。2017年，京東線上自營(yíng)收入3318億元，同比增長(zhǎng)39.6%；2018Q2，京東線上自營(yíng)收入為1105元，同比增長(zhǎng)29%，增速有所減緩。而另一方面，京東服務(wù)收入快速增長(zhǎng)，201730549.94%，2018Q186億元，圖7：京東線上自營(yíng)收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，2018Q2同比 圖8：京東服務(wù)收入快速增長(zhǎng)，2018Q2同比服務(wù)收入（億元數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告、國(guó)泰君 研數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告、國(guó)泰君 研平臺(tái)GMV占比近半，服務(wù)收入占比不斷提升。伴隨著京東GMV的不斷增長(zhǎng)，其GMV的結(jié)構(gòu)也發(fā)生了很大變化，京東第平臺(tái)GMV的占比不斷提升，從2012年的22.6%，提升到2016年的434，到2017Q2占50.9%（之后不再單獨(dú)披露平臺(tái)GMV）。GMV的快速增長(zhǎng)帶20122.53%提升到2018Q2的9.6%。 數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告、國(guó)泰君 研究注：2017Q3以后 數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告、國(guó)泰君 研究注：2017Q3以后25%33%56%75%79% 84%87%91%86%9GMV3C外GMV占比已過(guò)半，自營(yíng)3C外產(chǎn)品收入占比不斷提升。GMV中3C及家電外產(chǎn)品占比持續(xù)提升，日用百貨及其他GMV的占已超過(guò)電子產(chǎn)品及家電用品的GMV占比。京東自營(yíng)收入中電子產(chǎn)品和家電用品仍占大多數(shù)，2016年占比為75.6%，但其他產(chǎn)品自營(yíng)收入占比持續(xù)提升，從2012年的15.7%提升到201624.4%。 研究注：2017Q3以后京 圖11：京東日用百貨及其他GMV 研究注：2017Q3以后京 財(cái)報(bào)不再披露GMV分類(lèi)數(shù) 報(bào)不再披露自營(yíng)GMV分類(lèi)數(shù)知名品牌不斷入駐，平臺(tái)銷(xiāo)售品類(lèi)持續(xù)擴(kuò)張。2010年京POP平臺(tái)上717萬(wàn)，商品涵蓋服裝、3C、家居、母嬰等各個(gè)品類(lèi)，根據(jù)京東發(fā)布《2017辦公、家用電器、和運(yùn)動(dòng)戶外。隨著入駐的商家不斷增多，商品品類(lèi)不斷豐富，未來(lái)在服飾、時(shí)尚、化妝品以及奢侈品等品類(lèi)上，京東第平臺(tái)仍有很大的增長(zhǎng)空間。圖13：京東第

010年1月，上線P平年迪斯尼等超過(guò)50個(gè)品牌，近10萬(wàn)種商品入駐京東商城。主要集中在服飾、家

2017年8月起，太平鳥(niǎo)、江南布衣、韓都衣舍等44家服飾品牌已陸續(xù)關(guān)閉京東旗艦店，其中包括女裝品牌27家，男裝品牌7家，童裝家，3家。主要受天貓2010年末，京東上線12月，開(kāi)

業(yè)務(wù)快速發(fā)展，眾多國(guó)際品牌入駐京東，例如GAP、李維斯、嬌蘭、紀(jì)梵希、芬迪等，服裝猛

國(guó)知名皮包品牌Cambridge SOP模式為主，未來(lái)增長(zhǎng)潛力大。目前京東第三4FBP及后續(xù)服務(wù)的，主要針對(duì)SKU少，單價(jià)高的商家。SOP是目前合作的商家自己解決。根據(jù)調(diào)研數(shù)據(jù)，有20%的平臺(tái)商家使用京東物流20%只用京東的配送。京東正在力推FBP模式，鼓表1：京東第平臺(tái)合作模式目前以SOP為主，有很大提升潛合作模式√√√√√√√√√×××√√√×√√√×√√√×開(kāi)√√××5-8%1000元的平臺(tái)使從2012年的6.30%提升到2017Q1的8.50%，2017Q2開(kāi)始，金融收入從服務(wù)收入中剔除，導(dǎo)致貨幣化率降低，但仍有7.96%。雖然京東的傭金率是比較低，相比之下，阿里巴巴整體的零售收入中近7是收入，傭金收入只占3成。還需要說(shuō)明的是，京東近8%的貨幣化率雖然看似遠(yuǎn)高于阿3%GMV中有近6 量。圖14：京東 平臺(tái)貨幣化率持續(xù)向數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告、國(guó)泰君安研究注：2017Q3以后京東財(cái)報(bào)不再披露平品類(lèi)/合作模20182017天貓傭金率（服數(shù)2-2-4-4-電腦/辦公1-1-7-7-大家4-4-5-5-2-2-個(gè)護(hù)家4-4-4-4-母2-2-3-3-2-食品飲3-3-3-3-珠1-1-5-5-化妝4-4-4-4-家6-5-2.5-廚家居建3-5-6-2-玩3-3-3-2-生酒3---數(shù)據(jù)來(lái)源：京東商家?guī)椭行?、公司官網(wǎng)、、國(guó)泰君安研究注：淘寶開(kāi)店不需要扣點(diǎn)，天貓開(kāi)店需要技術(shù)服入加大。近年來(lái)，京東履單費(fèi)用率在不斷下降，公 升，Non-GAAP20139.9%2018H113.6%，Non-GAAP20130.3%2017P務(wù)逐步成熟，以及公司規(guī)模優(yōu)勢(shì)不斷凸顯，公司毛利率水平將繼續(xù)提，。 424%2數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告、國(guó)泰君 424%2數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告、國(guó)泰君 研數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告、國(guó)泰君 研圖17：京東Non-GAAP毛利率持續(xù)提 圖18：因技術(shù)投入加大，京東Non-GAAP凈利潤(rùn)下數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告、國(guó)泰君數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告、國(guó)泰君 研數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告、國(guó)泰君 研自建物流構(gòu)筑競(jìng)爭(zhēng)力，開(kāi)放打開(kāi)發(fā)展空他相比最大的不同就是其完善的自建物流體系。京東從2007年開(kāi)始自建物流，經(jīng)過(guò)10內(nèi)物流的翹楚。截至2018Q2，公司運(yùn)營(yíng)521個(gè)大型倉(cāng)庫(kù)，占地面現(xiàn)了 大陸地區(qū)所有行政區(qū)縣 。京東物流最大的優(yōu)勢(shì)在于配送速度和服務(wù)體驗(yàn)，伴隨消費(fèi)者對(duì)于配送速度和服務(wù)要求不斷提高，京東物流優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步凸顯，京東物流是京東 業(yè)務(wù)穩(wěn)步向上展的重要推動(dòng)力。而達(dá)達(dá)與京東的合作將帶來(lái)1+1大于2共城配送網(wǎng)絡(luò)，整個(gè)過(guò)程不超過(guò)4個(gè)小時(shí)即可完成，一日多個(gè)波次保證用戶體驗(yàn)，其費(fèi)用還低于同城速遞和傳統(tǒng)快遞公司的當(dāng)日達(dá)。最后，京東將不斷開(kāi)放物流基礎(chǔ)設(shè)施，提供與傳統(tǒng)快遞公司不同的，包含倉(cāng)儲(chǔ)、配送等全鏈條的物流服務(wù)，目前京東第商家只有20%采用京物流為價(jià)值鏈關(guān)鍵支撐環(huán)節(jié)，自建物流可提高對(duì)物流環(huán)節(jié)把控力，提升服務(wù)水平和用戶體驗(yàn)。相比第物流，自建物流可以依建立自己的配送團(tuán)隊(duì)，可使終端配送服務(wù)的質(zhì)量更加可控，并能通過(guò)開(kāi)箱驗(yàn)貨、上門(mén)安裝、現(xiàn)場(chǎng)退貨等個(gè)性化服務(wù)進(jìn)一步提升用戶體驗(yàn)。因此，無(wú)論是從快遞率還是滿意度來(lái)看，自建物流的京東、蘇寧易購(gòu)、亞馬遜等企業(yè)的用戶評(píng)價(jià)要顯著高于快遞企業(yè)和其他表自建物 物流物流

響的流動(dòng) 利于加速流動(dòng) 才，專業(yè)化水平

專業(yè) 專業(yè)圖19：自建物流申訴率低于 物流（2017年4月 研京東多年花費(fèi)重金打造物流體系。京東自2007年起自建物流，2007-2013年京東物流處于基礎(chǔ)建設(shè)時(shí)期,20余億主要進(jìn)行京東物流的建設(shè)。2013年以后，京東物流進(jìn)入快速發(fā)展時(shí)期。2014年京東上市，融資額17.8億中，70%用于物流體系建設(shè)。2015年12月京東與李寧簽署協(xié)議，標(biāo)志著京東線上線下、多平臺(tái)、全等物流解決方案全面對(duì)外開(kāi)放。2016年京東物流以品牌化運(yùn)營(yíng)方式全面對(duì)社會(huì)開(kāi)放，2017年4月，京東物流正式對(duì)外成立。2018年京東物流完成首輪25億融資，完成后京東仍將持有京東物流81.4%的股權(quán)，京東物流的估值超過(guò)100億美元。京東物流將京東在B2C領(lǐng)域?qū)K端消費(fèi)者的服務(wù)能力，延伸到整個(gè)商業(yè)領(lǐng)域，構(gòu)建一個(gè)能夠整合、金融、大數(shù)據(jù)、技術(shù)等各方資源的生態(tài)系統(tǒng)，推動(dòng)物流行業(yè)的全面繁榮，最終商業(yè)領(lǐng)域的融資次 一時(shí) 融資次 一時(shí) 10002100750039.254417.825（

70%用于物 50%用于倉(cāng)幾乎全部投入到物流和技術(shù)研發(fā)建加強(qiáng)物流體70%用于物 4000 4 10 66 72.5 80.3 260

100（單獨(dú)數(shù)據(jù)來(lái)源：IT桔子、搜狐網(wǎng)、騰訊科技、國(guó)泰君安研圖20：

，線代

廣三大物 速達(dá)服務(wù)，京東物流?2015年12月，與李 低空通航物流網(wǎng)?，

東第一個(gè)配送站：潘?2013年，京東建 亞洲一號(hào)正式投入 ，多平臺(tái)，全等 ?2018年，京東物流完成首輪營(yíng)億融 京東物流投入高，物流設(shè)施建設(shè)迅猛。京東物流在大力支持下發(fā)展迅速，倉(cāng)儲(chǔ)面積迅速增長(zhǎng)，2016Q1為430萬(wàn)平方米，到2018Q2已上升至1160萬(wàn)平方米，僅兩年多倉(cāng)儲(chǔ)面積就增長(zhǎng)了1.7倍。從覆蓋范圍2854個(gè)，覆蓋了中國(guó)全部行政區(qū)縣。圖21：京東物流設(shè)施發(fā)展迅 五級(jí)物流體系確保配送時(shí)效。京東將大陸市場(chǎng)分為七個(gè)大區(qū)，在7個(gè)由于覆蓋區(qū)域面積巨大，在濟(jì)南、、重慶等27個(gè)城市設(shè)立前置倉(cāng)（FDC），存放周轉(zhuǎn)快的商品，以加快對(duì)二三線以下城市用戶的反應(yīng)度，加快配送時(shí)效，提升用戶體驗(yàn)，這是第二級(jí)；第三級(jí)是分撥中應(yīng)商只需將貨物送到最近的一個(gè)TC倉(cāng)，即可進(jìn)行鋪貨，并可通過(guò)京東內(nèi)部的綠色通道保證7天內(nèi)上架銷(xiāo)售。數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告、國(guó)泰君 研數(shù)據(jù)來(lái)源：公 、國(guó)泰君 研圖22：京東物流網(wǎng)絡(luò)分七個(gè)大區(qū)，下設(shè)多級(jí)倉(cāng)儲(chǔ)中 圖23：京東自建物流數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告、國(guó)泰君 研數(shù)據(jù)來(lái)源：公 、國(guó)泰君 研521個(gè)大型倉(cāng)庫(kù)，占地面積約1160萬(wàn)平米，位于國(guó)內(nèi)企業(yè)首位蓋；當(dāng)日達(dá)、次日達(dá)服務(wù)覆蓋1410+個(gè)城鄉(xiāng)地區(qū)（2016年底）在3192502小時(shí)2018第二季度，京東物流正式推出“京瞬達(dá)”，用戶在京東商品時(shí)，京東可以根據(jù)用戶的收貨地址進(jìn)行自動(dòng)識(shí)別并匹配附近供貨網(wǎng)表代表企 倉(cāng)儲(chǔ)面積及配送范 配送服 優(yōu)勢(shì)和特點(diǎn)1160萬(wàn)平方米（ 1、布局最早，倉(cāng)儲(chǔ)面積最近700萬(wàn)平方米 擁有快遞網(wǎng)點(diǎn)達(dá)到21904個(gè)覆蓋全國(guó)352個(gè)地級(jí)城市、2910個(gè)區(qū)縣城

在各大城市開(kāi)展并在20多

23423、持續(xù)收入，發(fā)展迅4、供應(yīng)鏈完500萬(wàn)平米（峰值，2017年底已覆蓋2700多個(gè)縣區(qū)以及224個(gè) 國(guó)家及地區(qū)，609萬(wàn)條專業(yè)路線，合300萬(wàn)

3 倉(cāng)配模式是未來(lái)物流的主要模式。從運(yùn)營(yíng)模式看B2C物流運(yùn)營(yíng)模式可分為：①自建倉(cāng)配、②賣(mài)家倉(cāng)儲(chǔ)+第配送③第倉(cāng)配。京東為第一種，自建倉(cāng)配。倉(cāng)配成本上優(yōu)于賣(mài)家“自選倉(cāng)儲(chǔ)+第配送”，成未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)。倉(cāng)配模式的優(yōu)勢(shì)：節(jié)省倉(cāng)儲(chǔ)成本和成本，提高存貨周轉(zhuǎn)率，改善客戶體驗(yàn)。首先，通過(guò)賣(mài)家貨物的集中存放，可是實(shí)現(xiàn)倉(cāng)儲(chǔ)成本的規(guī)模經(jīng)濟(jì)；其次，貨物出倉(cāng)后的統(tǒng)一配送成本低于賣(mài)家從單個(gè)倉(cāng)庫(kù)統(tǒng)一發(fā)貨；再次，通過(guò)京東，可以統(tǒng)一運(yùn)往京東中心倉(cāng)，減少了攬件成本和費(fèi)用。最出貨量，并提前在相應(yīng)的大區(qū)倉(cāng)庫(kù)鋪貨，節(jié)省了干路費(fèi)，又大大縮 運(yùn)用科技升級(jí)供應(yīng)鏈，開(kāi)放服務(wù)實(shí)現(xiàn)雙贏。京東物流的倉(cāng)配 供應(yīng)鏈，并不是倉(cāng)儲(chǔ)和配送的簡(jiǎn)單組合，而是通過(guò)物聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)平臺(tái)，品域的預(yù)將的商品，提前配送到距離消費(fèi)者最近的城市倉(cāng)。消費(fèi)者下單時(shí)，就近備貨送貨，形成當(dāng)日達(dá)、次日達(dá)的高效配送。目前，京東物流的倉(cāng)儲(chǔ)、、配貨、售后、等服務(wù)體系，同時(shí)向入駐和沒(méi)有入駐京東商城的商家開(kāi)放，形成貨物距離消費(fèi)者更近，遞送速度更快，服務(wù)成本更低的正向循環(huán)。京東物流倉(cāng)配服務(wù)體系與主要商家合作后，商家的庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)平均縮短8天，發(fā)貨時(shí)效平均縮短2升87%圖25：京東倉(cāng)配一體布局完線下布局馬不停蹄，為倉(cāng)配一體奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。2015年開(kāi)始，京東合作，建立京東之家、京東專賣(mài)店等線下品牌。20172下市7FRESH止2018731200家沃爾瑪超市、500家永鮮雜貨快遞服務(wù)。線上線下合作一方面可以做到最后配送的最優(yōu)化，提升配送的效率，提升用戶體驗(yàn)；另一方面可以降低物流成本圖26：

2017年12月京東第亦莊開(kāi)業(yè)2016年6月，與沃爾瑪?shù)陮⒔尤搿斑_(dá)達(dá)

2018年2與騰訊聯(lián)手收購(gòu)步步高11%的股 獨(dú)特的運(yùn)營(yíng)模式備受資本信賴，成立以來(lái)發(fā)展大步向前。自達(dá)達(dá)年上線以來(lái)，兩年融完4輪。達(dá)達(dá)成立后不久就迎來(lái)了資本的數(shù) A輪投資，在2014年底完成了來(lái)自多家PE私募基金和 級(jí)天使投資人的數(shù)千萬(wàn)B輪融資；2015年6月獲得DST領(lǐng)投、紅杉資本、景林、昆侖以及多位超級(jí)天使聯(lián)合跟投的一億C輪融資。同年九月完成由資本與DST領(lǐng)投的D輪融資。2016年4月，達(dá)達(dá)與京東到家合并，成立達(dá)達(dá)-京東到家；京東以2億獲得了達(dá)達(dá)-京東到家47%的；隨后沃爾瑪宣布以5000萬(wàn)投資達(dá)達(dá)-京東到家；2018年8月，達(dá)達(dá)-京東到家正式宣布已完成一輪5億融資，投資方分別為沃爾瑪和京東。從平臺(tái)創(chuàng)立之初，到如今的獨(dú)角獸企業(yè)，達(dá)達(dá)在4年的時(shí)間里，完成了飛躍式的發(fā)展。達(dá)達(dá)目前已覆蓋400多個(gè)主要城市，服務(wù)超過(guò)120萬(wàn)商家用戶和超5000萬(wàn)個(gè)人用戶，日單量峰值達(dá)到千萬(wàn)級(jí)；京東到家覆蓋、海、廣州等近40個(gè)主要城市，月活躍用戶超2000家沃爾瑪超市、500超市以及大量超市和雜貨商店合作圖27：達(dá)達(dá)配送 商業(yè)模式針對(duì)痛點(diǎn)、獨(dú)特服務(wù)發(fā)揮巨大價(jià)值。的O2O電商身處當(dāng)下的臺(tái)風(fēng)口，而無(wú)論是餐飲外賣(mài)、生鮮、水果、超市便利店，還是私廚、干洗、打印等，都具有商品個(gè)性化、區(qū)域性強(qiáng)、時(shí)效性要求高、商品配送需求離散等特點(diǎn)，傳統(tǒng)的快遞模式這些為類(lèi)O2O的最大痛點(diǎn)。而達(dá)達(dá)針對(duì)這種痛點(diǎn)，專注提供最后三公里一小時(shí)配送的物流平臺(tái)。從商業(yè)模式角度，達(dá)達(dá)在配送員和有配送需求的商戶之間PAPI接口發(fā)訂單，附近的配送員則可搶單完成配送任務(wù)。正是因?yàn)檫_(dá)達(dá)提供的服務(wù)恰好滿足了在O2O的蓬勃發(fā)展，其優(yōu)質(zhì)高效的最后三公里物流平臺(tái)將發(fā)圖28：達(dá)達(dá)打造快捷方便的配送服達(dá)達(dá)京東協(xié)同互補(bǔ)，合作優(yōu)勢(shì)明顯。2016年4月，達(dá)達(dá)與京東旗下“京東到家”合并。合并后，京東以京東到家的業(yè)務(wù)、京東集團(tuán)的業(yè)務(wù)資源以及2億現(xiàn)金獲得新公司47的并成為單一最大股東。新達(dá)達(dá)分為大業(yè)務(wù)版塊：眾包物流平臺(tái)達(dá)達(dá)及京東到家。原有的眾包物流平臺(tái)繼續(xù)和商戶端進(jìn)行合作，超市生鮮O2O則和線下的商超、零售店、便利店合作，由達(dá)達(dá)配送。京東給達(dá)達(dá)帶來(lái)了樣化的訂單而與達(dá)達(dá)進(jìn)行合并后，京東到家的物流成本降低了一半。2017年底開(kāi)始，達(dá)達(dá)與京東物流聯(lián)合宣布，兩家深度合作的同城“4小時(shí)達(dá)”等新服務(wù)項(xiàng)目，加速布局。達(dá)達(dá)與京東物流共同構(gòu)建了一張由遍布全城的京東物流網(wǎng)點(diǎn)和市內(nèi)微分撥中心組建的同城配送網(wǎng)絡(luò)，整個(gè)過(guò)程不超過(guò)4圖29：達(dá)達(dá)-京東攜手打造1+1＞2效果 自建物流重資產(chǎn)高投入，規(guī)模經(jīng)濟(jì)是基礎(chǔ)。雖然自建物流能解決諸多第物流的問(wèn)題，但成本也是一個(gè)不容忽視的問(wèn)題，東、蘇寧在物流建設(shè)方面都已經(jīng)投入超過(guò)百億元。物流基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需要投入，成本回收無(wú)法在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)，只有滿足一定程度的規(guī)模效應(yīng)，自建物流才有實(shí)現(xiàn)的可能。以末端配送環(huán)節(jié)為例，科爾2500件時(shí)自建物流配送成本可以追平第物流成本，配送量超一萬(wàn)件時(shí)可將每個(gè)包裹配送成本降低至2元以下。圖30：自建物流可通過(guò)規(guī)模經(jīng)濟(jì)降低末端配送成借物流折扣服務(wù)吸戶提升粘性，開(kāi)放物流體系緩解成本壓力。截2017年底，亞馬遜全球倉(cāng)儲(chǔ)面積（建立123個(gè)運(yùn)營(yíng)中心，配送網(wǎng)絡(luò)覆蓋185個(gè)國(guó)家。亞馬遜主要采取兩項(xiàng) 頻次。2005年亞馬遜推出Prime會(huì)員服務(wù)，會(huì)員僅需支付99年費(fèi)，即可享受無(wú)限量的免運(yùn)費(fèi)兩日內(nèi)送達(dá)服務(wù)，以及折扣價(jià)的次日送達(dá)服務(wù)。通過(guò)提供免費(fèi)送貨服務(wù)，亞馬遜成功吸引了大批的注20171年消費(fèi)達(dá)1300，是普通用戶的2倍，頻次是普通用戶的1.5倍。（2）向第賣(mài)家開(kāi)放物流服務(wù)，實(shí)現(xiàn)物流收入。2007年亞馬遜引入FBA服務(wù)，第賣(mài)家將商品存貯在亞馬遜倉(cāng)庫(kù)，由亞馬遜負(fù)責(zé)揀選、打包、配送商品、提供客戶服務(wù)并收取倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)、基礎(chǔ)服務(wù)費(fèi)和配送費(fèi)。2016年亞馬遜成本達(dá)176億，占銷(xiāo)售額達(dá)13%，實(shí)現(xiàn)89.8億物流服務(wù)收入，占銷(xiāo)售額達(dá)6.65%，一定程度上減輕了倉(cāng)儲(chǔ)成本壓力。物流服務(wù)也推動(dòng)了亞馬遜服務(wù)收入的快速增長(zhǎng)，2018H1入190億了41%。表6：亞馬遜物流體系基本情況地區(qū)中國(guó)地區(qū)18588個(gè)個(gè)個(gè)6301,2219048411400圖31：亞馬遜向 賣(mài)家提供物流服務(wù)實(shí)現(xiàn)物流收 圖32：物流服務(wù)推動(dòng)亞馬遜服務(wù)收入快速增

自建物流提升用戶體驗(yàn)，倉(cāng)儲(chǔ)布局、配送優(yōu)化是關(guān)鍵，開(kāi)放化運(yùn)營(yíng)成為新利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。自建物流可提高對(duì)物流全程的把控性，在時(shí)效快物流體系運(yùn)作效率，通過(guò)鋪網(wǎng)分倉(cāng)布局保障貨源充足、提升配送時(shí)效；在服務(wù)體驗(yàn)方面，自建配送團(tuán)隊(duì)可使終端配送服務(wù)的質(zhì)量更加可控，并為個(gè)性化服務(wù)提供發(fā)揮空間。而自建物流體系的關(guān)鍵在于投入、倉(cāng)儲(chǔ)儲(chǔ)備以及末端配送能力。同時(shí)，隨著自建物流的規(guī)模不斷擴(kuò)大，可以依靠用戶粘性實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，開(kāi)放物流體系、提供大數(shù)據(jù)等增值服務(wù)并將其打造為可持續(xù)發(fā)展的新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。京東擁有豐富的倉(cāng)儲(chǔ)儲(chǔ)備、優(yōu)秀的末端配送能力以及持續(xù)的投入，配送效率、服務(wù)能力強(qiáng)，開(kāi)放化運(yùn)營(yíng)將帶來(lái)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。京東物流將提供與傳統(tǒng)快遞公司不同的，包含倉(cāng)儲(chǔ)、配送等全鏈條的物流服務(wù)。7司1增第家只有20%采用京東的物流和倉(cāng)儲(chǔ)，這一比例將持續(xù)提升， 京物流來(lái)自于開(kāi)放業(yè)務(wù)的收入占比將過(guò)半，開(kāi)放物流服務(wù)有望為公司打開(kāi)發(fā)展空間。效率再提升。京東智慧物流包括兩個(gè)方面：一是基于大數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)分析物流效率，最終提升客戶的體驗(yàn)。京東利用大數(shù)據(jù)對(duì)不同地域的商品進(jìn)行銷(xiāo)售預(yù)測(cè)，再通過(guò)智能倉(cāng)儲(chǔ)系統(tǒng)進(jìn)行智能分貨，將商品提前配送（C提升物流配送效率。公司開(kāi)始嘗試無(wú)人車(chē)、無(wú)人機(jī)常態(tài)化運(yùn)營(yíng)，2017年2省的議，將在陜西省建立超過(guò)1007810全球首個(gè)全流程無(wú)人倉(cāng)在嘉定區(qū)投入使用，占地4日203600次/5倍～6倍；201712100億元的無(wú)人車(chē)智能產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目落地長(zhǎng)沙。伴隨著消費(fèi)者對(duì)于配送速度和服務(wù)要求不斷提高，公圖33：京東打造全球首個(gè)無(wú)人倉(cāng)物流倉(cāng) 圖34：京東物流無(wú)人機(jī)技術(shù)全行業(yè)領(lǐng)數(shù)據(jù)來(lái)源：騰訊科 數(shù)據(jù)來(lái)源：騰訊科京東物流建立物流體系，著眼全球布局前瞻。在海外布局上，在市場(chǎng)，京東已經(jīng)在4個(gè)城市設(shè)立倉(cāng)庫(kù)，配送服務(wù)已經(jīng)覆蓋7大島嶼、48365003C、家電、時(shí)尚、奢侈品等19個(gè)品類(lèi)、127個(gè)子品類(lèi)；在，京東與最大的零售企業(yè)尚泰在成立合資公司，向當(dāng)?shù)靥峁┓?wù)和金融科技服務(wù)，并面向和整個(gè)東南亞推出一個(gè)全新的線上零售平臺(tái)；京東還聯(lián)合VNG公司共同投資了越南平臺(tái)Tiki，成為T(mén)iki的大股東之一；加之在、俄羅斯、英國(guó)以及澳大利亞等國(guó)家的業(yè)務(wù)拓展京東初步構(gòu)建了和物流體系，已有上千家中國(guó)企業(yè)與京東簽署了“出?！币庀驎?shū)，將通過(guò)京東“售全球”業(yè)務(wù)的推動(dòng)全球市場(chǎng)。與此同時(shí)，京東在海外設(shè)立TC倉(cāng)，用戶商品可在出口國(guó)境內(nèi)備貨，并已經(jīng)覆蓋到絕大部分的商品。海外TC倉(cāng)在功能上與保稅倉(cāng)類(lèi)似，圖35：京東擁有10余個(gè)口岸，覆 圖36：海外TC倉(cāng)緩解保稅倉(cāng)壓數(shù)據(jù)來(lái)源：公司官 數(shù)據(jù)來(lái)源：公司官新零售布局多點(diǎn)開(kāi)花，對(duì)外增厚業(yè)新零售大潮下建立零售生態(tài)布局，技術(shù)、物流、數(shù)據(jù)是其競(jìng)爭(zhēng)力。京東新零售布局多點(diǎn)開(kāi)花：門(mén)店方面，公司已下布局超1602001700家京5000家京東家電專賣(mài)店，通過(guò)京東的數(shù)據(jù)系統(tǒng)，與京東線上平臺(tái)實(shí)現(xiàn)融合，2018年底將在范圍內(nèi)布局超過(guò)200家京3000家京東專賣(mài)店。合作方面，與沃爾瑪達(dá)成全面合作，共同探索新零售模式，提升零售效率；谷歌5.5億投資京東并達(dá)成略合作伙伴關(guān)系、與愛(ài)奇藝會(huì)員權(quán)益互通、MUJI入駐京東商城以及與曲美家居聯(lián)合打造的“曲美京東之家”；與中國(guó)、簽署協(xié)議聯(lián)合打造覆蓋范圍廣泛的線下智能化零售網(wǎng)絡(luò)；與美麗聯(lián)合成立新的合資公司，探索社交生態(tài)下的模式。投資方面超市；與騰訊聯(lián)合入股唯品會(huì)、萬(wàn)達(dá)商業(yè)和步步高，攜手共同推進(jìn)消費(fèi)場(chǎng)景的融合。新業(yè)態(tài)方面，京東推出生鮮超市“7FRE來(lái)3到5年，在鋪設(shè)超過(guò)1000家門(mén)店，在2018年內(nèi)將實(shí)現(xiàn)對(duì)北區(qū)的。公司全面升級(jí)“京騰零售解決方案”，實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)、場(chǎng)景和的融合貫通；通過(guò)“京X計(jì)劃”與、網(wǎng)易、360100%京東憑借先進(jìn)的技術(shù)和數(shù)據(jù)積累，通過(guò)對(duì)外的方式，輸出服務(wù)，有望增厚公司業(yè)績(jī)。公司強(qiáng)大的技術(shù)能力、數(shù)據(jù)積累和物流體系是將成為公司建立零售生態(tài)布局競(jìng)爭(zhēng)力。2018年底在范圍內(nèi)線2018年底在范圍內(nèi)線創(chuàng)合入鋪設(shè)超過(guò)1000

京東之家重塑3C零售格京東之家立足一二線城市商業(yè)圈，重視西南板塊開(kāi)疆拓土，重塑3C零售格局，推動(dòng)線上線下3C產(chǎn)品。早年京東通過(guò)線上高單價(jià)、品牌集中、商品標(biāo)準(zhǔn)化的3C業(yè)務(wù)起家，2016年底開(kāi)始著手下沉3C業(yè)務(wù)至線下，陸續(xù)在一二線城市開(kāi)設(shè)京東之家3C體驗(yàn)店，主3C商品的同時(shí)涵蓋家電、等其他品類(lèi)，并且設(shè)置區(qū)域、咖啡2011年落地的小米之家相似，京東之家主要開(kāi)設(shè)于一二線城市商業(yè)圈。截至2018年4月日，京東之家在鋪設(shè)門(mén)店101家，其中87家位于一二線城市，不斷汲取線量紅利。由于京東西南板塊倉(cāng)儲(chǔ)物流布局相對(duì)其他區(qū)域市場(chǎng)較弱，因此在“插旗”的過(guò)程中，京東之家加大西南地區(qū)尤家和市（15家。2018年底京東之家將在云設(shè)門(mén)店達(dá)50家。線量紅利疊加京東自營(yíng)倉(cāng)儲(chǔ)物流優(yōu)勢(shì)，京東之家逐步實(shí)現(xiàn)線上線下3C產(chǎn)品。圖38：目前京東之家在云設(shè)門(mén)店12家，僅次于和 充分發(fā)揮技術(shù)和大數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)選品，京東之家聚焦“一店一面”。小米SKU300件。京東之家因地制宜，應(yīng)用周邊消費(fèi)習(xí)慣等大數(shù)據(jù)分析框架，從長(zhǎng)1.48萬(wàn)款商品中精選符合門(mén)店周邊客流定位的1000款KU和叮咚音響、溯源魔鏡、AI眼鏡、人臉支付等“黑科技”重塑消費(fèi)體驗(yàn)。線上線下 智能零售系統(tǒng)助力京東之家實(shí)現(xiàn)。開(kāi)業(yè)當(dāng)天京東之家日銷(xiāo)售額可達(dá)100萬(wàn)元以上，門(mén)店毛利率達(dá)到8%，高于線上3C產(chǎn)品5%-8%的水平，目前各地門(mén)店均已實(shí)現(xiàn)全部或達(dá)到盈虧平10002019年SKU300多10%-26萬(wàn)3C為主的3C產(chǎn)品，涵蓋家電、SKU1000件2018 2017年9月京東X無(wú)人超市、無(wú)人便利店落地京東總部，主打和用戶體驗(yàn)差兩大痛點(diǎn)，京東采用“RFI+人臉識(shí)別”和“純視覺(jué)解決方案”兩套技術(shù)系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)人臉識(shí)別和自動(dòng)支付，將降低年化人工成本30圖39：2017年9 京東X無(wú)人超市目前立足自營(yíng)，未來(lái)將加大與傳統(tǒng)零售超市合作，持營(yíng)模式，由京東物流提供配貨和理貨。未東也將與傳統(tǒng)零售超市續(xù)輸出無(wú)人零售整套方案。2018X無(wú)人超市將加速在重慶、沈10040科技+數(shù)據(jù)+供應(yīng)鏈為搶占生鮮市場(chǎng)構(gòu)建競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)7Fresh生鮮超市作為京東零售生態(tài)開(kāi)放的重要“樣板”，應(yīng)用先進(jìn)的“黑科技”和大數(shù)據(jù)支撐持續(xù)附能并輸出服務(wù)。7Fresh門(mén)店整體采用前店后場(chǎng)模式：前店面向新中產(chǎn)著力打造“超市+餐飲”的新業(yè)態(tài)品質(zhì)消費(fèi)場(chǎng)景，后場(chǎng)主要實(shí)現(xiàn)打包分揀生鮮商品而非倉(cāng)儲(chǔ)功能，缺貨則通過(guò)智能補(bǔ)貨系統(tǒng)由京東倉(cāng)為門(mén)店自發(fā)補(bǔ)貨。漫步店中，京東眾多“黑科技”將持續(xù)提升消費(fèi)者體驗(yàn)：智能購(gòu)物車(chē)車(chē)隨人走；“魔鏡”自動(dòng)掃描感應(yīng)帶有的商品，展示原產(chǎn)地、甜度、S結(jié)算，新增刷臉“。圖41：7Fresh打造“超市+數(shù)據(jù)來(lái)源：公司官網(wǎng)、36Kr、聯(lián)相較于盒馬鮮生、超級(jí)物種等先發(fā)優(yōu)勢(shì)，7Fresh起步較晚但依托供應(yīng)鏈端B2C“自營(yíng)+物流”優(yōu)勢(shì)急速追趕。目前7Fresh已實(shí)現(xiàn)全商品自營(yíng)，集中“安全控制+整體促銷(xiāo)+區(qū)域連鎖”三位于一體。超市以動(dòng)銷(xiāo)率為標(biāo)準(zhǔn)精煉SKU至3500（其中生鮮產(chǎn)品約占75%，海外直采約占業(yè)平均水平的八分之一。7Fresh在滿足消費(fèi)者一站式服務(wù)的同時(shí)爆發(fā)出一定的潛力。其日銷(xiāo)售額達(dá)到40-50萬(wàn)元，預(yù)計(jì)2018年底即物流方面采用懸掛鏈技術(shù)、多系統(tǒng)并行力爭(zhēng)配送時(shí)效性。7Fresh采用5分鐘內(nèi)即可送至配送員手可性強(qiáng)的特點(diǎn)，3-5年將在鋪設(shè)7Fresh門(mén)店超過(guò)1000家。8（平方米（萬(wàn)元（元“線上+線下500020174000-908%-2018100600-1000左右，201716-20%-201880O2O線上線下打通2000-—90-8201820京東零售樣本40003500動(dòng)銷(xiāo)率80%75％40-5090-220181000數(shù)據(jù)來(lái)源：公司官網(wǎng)、公司公告、贏商大數(shù)據(jù)，聯(lián)商網(wǎng)、36Kr、 觀察、國(guó)泰君安研消費(fèi)金融潛力巨大，合作開(kāi)放釋放從扎根京東商城到對(duì)外輸出金融科技技術(shù)，京東金融發(fā)展突飛猛進(jìn)，消費(fèi)金融仍有巨大提升空間，合作開(kāi)放帶來(lái)動(dòng)能。京東金融成立于2012括支付、眾籌、、等在內(nèi)的十大業(yè)務(wù)板塊，估值或超150040%2017年京東金103.3140%實(shí)現(xiàn)了從“線上體內(nèi)”向“線下外部”的場(chǎng)景擴(kuò)展，2017年京東GMV1.3條額1187為9.1%，伴隨著新消費(fèi)群體的崛起，信用支付將越來(lái)越受歡迎，京東消費(fèi)金融滲透率將有巨大的提升空間。另一方面，京東金融積極與金融機(jī)構(gòu)合作，對(duì)外輸出金融科技技術(shù)，實(shí)現(xiàn)開(kāi)放共贏；同時(shí)，京東金融還在不斷彌補(bǔ)牌照的短板，一輪的融資將為京東補(bǔ)齊牌照奠定基礎(chǔ)。來(lái)。扎根于業(yè)務(wù)，業(yè)態(tài)逐步豐京東金融扎根于京東商城，不斷完善業(yè)態(tài)和布局。京東金立國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融頭部企業(yè)。截止20176月18日，京東金融已合作400余家銀行、55家公司、近百家基金公司以及50萬(wàn)線上線下商戶，1.5億京東金融用戶提供便捷安全的金融服務(wù)。在起步階段，京東金融利用京東優(yōu)質(zhì)的客戶和平臺(tái)資源，憑借大數(shù)據(jù)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)優(yōu)勢(shì)，依托用戶心中良好的信用形象，發(fā)展出了供應(yīng)鏈金融和消費(fèi)金融兩大類(lèi)產(chǎn)品，成為京東金融1.0業(yè)務(wù)的。隨著科技定位逐步明晰，京東金融2.0階段的 型金融機(jī)構(gòu)的合作，對(duì)外輸出金融科技技術(shù)，如大數(shù)據(jù)、人工智圖京東金融1.0，自營(yíng)金融業(yè)務(wù) 京東金融2.0，開(kāi)放平臺(tái)科技輸出為重2014.2，2014.7，京東金融APP上

2015.32015.5，業(yè)務(wù)、業(yè)務(wù)上

2017.1，與中國(guó)銀聯(lián)達(dá) 合2017.3?2014.10，“京小貸”上線，?2015.10，國(guó)內(nèi)首單互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金

2017.72017.9，與尚泰成立合資公 自成立以來(lái)，京東金融的業(yè)務(wù)經(jīng)歷了持續(xù)擴(kuò)容。由成立伊始的四大核心業(yè)務(wù)供應(yīng)鏈金融、消費(fèi)金融、平臺(tái)業(yè)務(wù)和，依托京東戶、信擴(kuò)包眾、、等在內(nèi)的十大業(yè)務(wù)，其中金融科技、農(nóng)村金融及海外事業(yè)是京東金融2018 京東剝離京東金融，享有其40%稅前利潤(rùn)分配及股權(quán)轉(zhuǎn)換，估值或超1500億。2016年1月，京東金融宣布獲來(lái)自資本、嘉實(shí)投資和中國(guó)太平領(lǐng)投，總額金額66.5億的融資，后估值為466.5億。2017年京東作價(jià)143 （68.6%），實(shí)現(xiàn)京東金融從體系中的剝離。同時(shí)，京東可獲得京東金融40%的稅前利潤(rùn)，有權(quán)將其利潤(rùn)分成權(quán)轉(zhuǎn)換為京東金融離后的京東金融股東僅為國(guó)內(nèi)投資者，方便其申領(lǐng)國(guó)內(nèi)金融牌照，在境內(nèi)資本市場(chǎng)融資。京東金融2018年已啟動(dòng)新的融資，本輪融資完持股主原股持股主原股交易后激勵(lì)前交易后激勵(lì)后40%增厚京東-A輪投資人本輪投資人-管理層平臺(tái)-ESOP合計(jì)估值（億元 京東金融收入快速增長(zhǎng)。2017年京東金融收入同比增長(zhǎng)132%103.3億元，2014-2017年復(fù)合增長(zhǎng)率為127%是信貸業(yè)務(wù)，即消費(fèi)金融業(yè)務(wù)與供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)；支付業(yè)務(wù)增速低于總收入增速，占比逐漸縮小至2017Q4的15%；其他業(yè)務(wù)中管理業(yè)務(wù)止2017Q4為7%。費(fèi)金融業(yè)務(wù)2014-2017CAGR 2014-2017CAGR 消費(fèi)金融收入占比過(guò)半。2017年京東金融營(yíng)業(yè)收入103.3億元，同比增速近140%。四大主要業(yè)務(wù)板塊營(yíng)收分別為：消費(fèi)金融板塊創(chuàng)造營(yíng)收53.1億元，占京東金融總營(yíng)收一半以上；支付業(yè)務(wù)板塊創(chuàng)造營(yíng)收16.1億元，占總營(yíng)收的15.6%；供應(yīng)鏈金融板塊創(chuàng)造營(yíng)收15.1億元，占總營(yíng)收的14.6%；管理板塊創(chuàng)造營(yíng)收12.2億元，占總營(yíng)收的11.8%。除四大主要業(yè)務(wù)外的其他業(yè)務(wù)合計(jì)貢獻(xiàn)營(yíng)收6.5%。 圖45 閃付及小白卡。白條實(shí)質(zhì)上是循環(huán)額度的消費(fèi)貸，與商城場(chǎng)景無(wú)縫結(jié)合，能夠反向帶動(dòng)商城消費(fèi)滲透率。京東白條活躍客戶數(shù)持續(xù)增長(zhǎng)，2017年末已達(dá)到近1,800萬(wàn)，較2016年末增長(zhǎng)97.4%，為京東商城活躍用戶的6.7%5060元水平2017年京東GM1.3萬(wàn)億元11879.1%，伴隨著新消費(fèi)群體的崛起，信用支付將越來(lái)越受歡迎，京東消費(fèi)金融滲透率將有巨大的提升空間。圖46 “線上體內(nèi)”向“線下外部”的場(chǎng)景擴(kuò)展。在京東白條運(yùn)作早期，僅以京東商城的購(gòu)物為介入場(chǎng)景，覆蓋線上購(gòu)物客戶。2015年4月后京東金融推出“白條+”模式，京東白條覆蓋場(chǎng)景逐步達(dá)到了家居、旅游、租房、購(gòu)房等外部商戶，實(shí)現(xiàn)了線上、外部的場(chǎng)景擴(kuò)展。2016年P(guān)OS機(jī)使用京東白條額度的目的，此階段成功將消費(fèi)場(chǎng)景擴(kuò)展到線下、外場(chǎng)景類(lèi) 合場(chǎng)景類(lèi) 合作商消費(fèi)白 京東商安居白 遠(yuǎn)洋地產(chǎn)、鏈家自如、居然之家、百安居、綠豆家旅游白 同程旅游、驢旅游網(wǎng)、首付游、途汽車(chē)白 易鑫車(chē)貸、上汽通用汽車(chē)金農(nóng)村金新希農(nóng)村金新希望、杜邦先來(lái)源：自有向外部發(fā)展。京東白條早期依托自有資金發(fā)展，但由于發(fā)展到一定規(guī)模，自有不足以支持白條的發(fā)展，因此，2015年9劃在深交所掛牌，募金8億。20167募金98億元，優(yōu)先級(jí)平均利率僅4.06。圖圖47風(fēng)控定價(jià)：低風(fēng)險(xiǎn)、低定價(jià)、高競(jìng)爭(zhēng)力的良性循環(huán)。從風(fēng)險(xiǎn)防控來(lái)看，京東白條基于行為、環(huán)境和賬戶的風(fēng)控掃描技術(shù)，對(duì)長(zhǎng)尾用戶有1%的期場(chǎng)為體資產(chǎn)質(zhì)量作為支撐的低定價(jià)策略，有助于京東金融實(shí)現(xiàn)低風(fēng)險(xiǎn)、低定表業(yè)免息分期逾期費(fèi)3個(gè)月6個(gè)月9個(gè)月12個(gè)月24個(gè)月京東白條（自營(yíng)消費(fèi)日至賬單日+9-0.05元/螞蟻花收貨日至次10-0.05%/招商銀行消費(fèi)日至還-0.05元/數(shù)據(jù)來(lái)源：公司，國(guó)泰君安研京東金融積極與金融機(jī)構(gòu)合作，實(shí)現(xiàn)開(kāi)放共贏。1）與銀聯(lián)合作。年9月，京東金融推出“白條閃付”，覆蓋1900萬(wàn)臺(tái)銀聯(lián)閃POS機(jī)、800多萬(wàn)家線下商戶實(shí)現(xiàn)線下消費(fèi)金融場(chǎng)景搭建。20171月，中國(guó)銀聯(lián)與京東金融在京簽署合作協(xié)議；5月京東金融與中國(guó)銀聯(lián)宣布合作完成了技術(shù)底層打通并測(cè)試成功，二者合作的聯(lián)盟鏈誕生；7月京東