資本結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整修改

例關(guān)系。企業(yè)一定時期的資本可分為資本和股權(quán)資本，也可分為及其比例關(guān)系，尤其是指長期資本與（長期）股權(quán)資本之間的構(gòu)

在資本過高時，通過追加股在資本過低時，通過追加負(fù)債籌資規(guī)模來提高負(fù)債籌資。本。

在資本過高時，利用稅后留存歸還，用以減少總資產(chǎn)，并 權(quán)衡理入財務(wù)困境，出現(xiàn)財務(wù)甚至。企業(yè)陷入財務(wù)困境后所的成本分為直接成本和間接成本。財務(wù)困境的直接成本是指企業(yè)因、進(jìn)行或重組所發(fā)生的法律費用和用等；間接成本則通常比直接成本大得多，是指因財務(wù)困境所的企業(yè)資信狀況以 資者的警覺與謹(jǐn)慎導(dǎo)致的融資成本增加，被迫接受保全他人利益的條款等。因此負(fù)債在為企業(yè)帶來抵益的同時也給企業(yè)帶來了陷入財務(wù)困境的成本。所謂權(quán)衡理論，就是強(qiáng)調(diào)在平衡利息的抵益與財務(wù)困境成本的基礎(chǔ)上，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化時的最佳資本結(jié)優(yōu)序融資理邁爾斯和麥基里夫以不對稱信息理論為基礎(chǔ)，不對稱信息對融資成本的影響。他們認(rèn)為股權(quán)融資會傳出公司經(jīng)營的信息，因為在投資者看來，公司新股可能是因為股價被高估了，或公司前景黯淡，出于保護(hù)自身利益的考慮，他們會拋售，造成股 能性較小，但是債券又會使公司受到財務(wù)的約束。在這種情況下，邁爾斯和麥基里夫（1984），如果共同利用留存收益為新項目融資，不需要新股融資，就不存 理 大的風(fēng)險來進(jìn)行投資而做出次優(yōu)的投資決策,同時,債權(quán)人也會因為這些原因會對債權(quán)的 兩種市場時機(jī)模式：首先，錯誤定價時機(jī)模式。所謂錯誤定價時機(jī)模式是指行為公司金融理論所關(guān)于投資者或管理者的一種非理性模式：投資者在情緒高漲時會推動股價上 案案例介 術(shù)開發(fā)公司、省輕紡集體工業(yè)聯(lián)社、 、中國食品發(fā)酵工業(yè)研究所、糖業(yè)煙酒公司、江蘇省糖煙酒總公司、捷強(qiáng)煙草糖酒（）有限公司等八家公司共同發(fā)起，并經(jīng)過省 黔府函字（1999）291 ，資本為一億八千五百萬元 案例案例介

公司主要經(jīng)營范圍包括國際、國內(nèi)(含)航空客貨郵業(yè)務(wù);與航空相服務(wù)和經(jīng)營;兼業(yè)服務(wù)(限人身意外險)。 上市公司資本結(jié)構(gòu)的良好程度可以通過資產(chǎn)負(fù)債率的高低來體現(xiàn)，即從總資產(chǎn)中借債來籌資所占的側(cè)面反 州，海南航空的長期資本負(fù)債率總體呈 體水平非常低，均未超過0.07%，且兩 海南航空從年至年非流動負(fù)債比率呈長期的依賴較高，財務(wù)風(fēng)險較大 主要依靠短期進(jìn)行融 不業(yè)的流動比率通常有明顯差別，營業(yè)周期越短的行業(yè)，合理的流動比率越低。生產(chǎn)型企業(yè)合理的最低流動比率為2，這是因為流動資產(chǎn)中變現(xiàn)能力的存貨金額約占流動資產(chǎn)總額的一半，剩下的流 資本的稅后率可用已占用投資率（ROCE）來衡量，ROCE的是在不考慮融資方式的如果一個企業(yè)可以獲得的ROCE超過 2.5已占用投 2007年~2017年海南航空 的已占用投 率 2.5已占用投 2.5已占用投

稅 成 0000002.5已占用投

稅 成海南航 12.存 調(diào)整路調(diào)整速調(diào)整成本)，因而向目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整很難一步到位，調(diào)整速度一般大于0而小于1目目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)模變量定 33 4多元回歸結(jié)果分44多元回歸結(jié)果分4------------5資本結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)5 6計算目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)模型各項系67估算目標(biāo)資本結(jié)7Stage2:計算目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)模型中各特征變 年 7特征變 平均估算目標(biāo)資本7特征變 平均Stage3:將各特征變量的平均值代入目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)模型，得到目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)（最優(yōu)有息負(fù)債率） 資本結(jié)構(gòu)調(diào)整方 海南航空2017年有息負(fù)債海南航空的資產(chǎn)負(fù)債率從年連續(xù)下降至年的.18%，海外并購是海南航空降低成本的重要推手，一連串的海外并購由投資者、基金機(jī)構(gòu)、、銀行等共同完張，鑒于飛機(jī)等固定資產(chǎn)的折舊年，資產(chǎn)回報未定，因此航空公司一般都會用飛機(jī)作9資本結(jié)構(gòu)調(diào)整數(shù)9