國際金融錢版ch5金融市場(chǎng)

第五章第一節(jié)國際概述（一）廣義〃〃〃〃〃進(jìn)進(jìn)和外等各種動(dòng)的資本市場(chǎng)外匯市場(chǎng)黃金市場(chǎng)金注意市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)的區(qū)別狹義〃〃〃〃〃

市場(chǎng)進(jìn)行國進(jìn)行國 借貸和融通的市場(chǎng)即國際市場(chǎng)，包括和資本市場(chǎng)本章主要從狹義概念分析國際（二）短期市場(chǎng)：國際。、資本市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、黃金市場(chǎng)現(xiàn)貨市場(chǎng) 市場(chǎng) 市場(chǎng)按對(duì)象所在區(qū)域和幣種〃〃〃〃二、在岸國際（一）〃〃〃〃〃〃從從事市場(chǎng)所在國貨幣的國際借貸，并受市場(chǎng)政策法令管轄。金主要發(fā)生在居民與非居民之間是一種傳統(tǒng)的國際（二）〃〃〃〃〃〃由兩部分組成外國債券市外國外國借款人在某 以該國貨幣為面值的債券外揚(yáng)基債國猛犬債債武士債券熊貓債外國借款人外國借款人在英國外國借的債的英鎊債的日元債的債方式與方式略指對(duì)國外投資的。直接開放指對(duì)國外投資的。直接開放國國外投資間接開放國外投資間接開放國外投資基國三、離岸國際（一）〃〃〃〃〃〃從從事市場(chǎng)所在國以外國家貨幣的國際借貸，且不受任國家政策法令管轄的國。金主要發(fā)生在非居民與非居民是一種新型的國際，也稱歐洲離離岸市場(chǎng)的來和海岸線聯(lián)系在一起，又遠(yuǎn)離歐洲大陸，所以稱“離岸（Off- Markets（二）離岸金融中心按是否經(jīng)營具體融資業(yè)務(wù)劃功能中心（Functional①集中性中心（IntegratedCenter，內(nèi)外一體型屬此類的有英國的倫敦和我國 ②分離性中心（SegregatedCenter，內(nèi)外分離型屬此類的有新加坡、紐約和東京19681968年，新加坡設(shè)立亞洲貨幣單位，開辟亞——AsiaCurrencyUnit,1981年設(shè)立國際銀行設(shè)施InternationalBankingFacility,1986年——JapanOffshoreMarkets,名義中心（Paper不不經(jīng)營或很少經(jīng)營具體融資業(yè)務(wù)，只從事借貸、投資務(wù)的記賬轉(zhuǎn)賬等事務(wù)因此也被稱作“簿記中心“賬面上的離岸。此類中心多在 洲和加勒比地區(qū)，如開曼、百慕大、維爾京等。國際銀行在此開設(shè)賬戶主要是、躲么實(shí)際業(yè)務(wù)。一個(gè)職員經(jīng)營十幾家銀行個(gè)銅牌，就代表十國際銀行在此開設(shè)賬戶主要是、躲么實(shí)際業(yè)務(wù)。一個(gè)職員經(jīng)營十幾家銀行個(gè)銅牌，就代表十幾家國際銀行，故又稱為“銅牌中心按來源和使用的不同劃（1）基金中心（FundingCenter，融資中心來源主要是來源主要是區(qū)域外部 運(yùn)用主要是區(qū)域內(nèi)部 的中心。80%來源于亞洲以外地區(qū)，特別是來源于歐洲市場(chǎng)。大部分用于東盟和的亞太地區(qū)。偶有感而發(fā)想當(dāng)初想當(dāng)初 錯(cuò)失良機(jī)；看今日，面對(duì)內(nèi)外夾2．收放中心（Collection來源主要是區(qū)域來源主要是區(qū)域內(nèi)部 運(yùn)用主要是區(qū)域外部巴林就是一個(gè)收放中心巴林50%以上的來源于中東地區(qū)的然后貸放到世界各地，小疑中國的離岸金融中心在哪里？ 四、國際的新發(fā)自己看規(guī)?？涨霸鳇c(diǎn)評(píng)一個(gè)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)90年代末。全球外匯 額與國際貿(mào)易額達(dá)到60：1?！锶蚧?、文中提到了“資產(chǎn)組合理論★融資方式★衍生、場(chǎng)易市場(chǎng)發(fā)展迅投資這些變化很多是發(fā)生在歐洲上的第二節(jié)一、（一〃〃〃〃〃〃形成的原因東西英，蘇東轉(zhuǎn)英國銀行對(duì)外英鎊受到限躲 Q條例、利息平衡稅…倒收利德、瑞對(duì)非居民存款倒收利解解讀歐洲貨歐洲最早借貸的是，稱歐洲 歐洲馬在德流通的馬歐洲英在英流通的英歐洲日在流通的日歐在歐歐洲在“歐洲一詞已失去原來地理上的意義歐在歐歐洲在正確解：歐洲貨幣、歐洲銀行、正確解（二）歐洲的發(fā)P.121第二段對(duì)歐洲有一定義：在貨在貨 國 從事該種貨 與借貸的市場(chǎng)1981年12月3美聯(lián)儲(chǔ)批準(zhǔn)建國際銀行設(shè)施即IBF，紐約境內(nèi)第一個(gè)歐歐洲定義要修改了★主編的《國際金融》一書定義歐歐是一個(gè)新型的、獨(dú)立的國市場(chǎng)，場(chǎng)使用發(fā)達(dá)國家的可兌換貨幣，各國定義包括境內(nèi)★大藏省國際金融局的定義歐歐是一個(gè)允者向非居民籌資、投和稅制之限制的市強(qiáng)調(diào)的是非居民和不受限制★外經(jīng)貿(mào)大學(xué)師玉興《國際金融》一書定義可作 定歐歐是在貨幣國或境內(nèi)進(jìn)行該國貨幣存貸，且基本不受政策法令限制的國。包括境內(nèi)，不受限制歐洲形成后，范圍不斷擴(kuò)大，開始向亞洲、美洲和大 市場(chǎng)等，這些都可以看作是歐洲的延伸。如前所說“歐洲“歐洲不再是一個(gè)地理名詞了二、歐洲的特（一）國家寬因?yàn)槭敲嫦蚍蔷用?，又是貨幣，故非常寬松（二）不僅有市場(chǎng)所在國貨幣，還有其他國家貨幣。琳瑯滿目任你選（三）存款利率高，利率低，存貸利差小，只有0.25%-0.50%：：6-106.56%，存貸利差3.06%，為歐利率一年期存款利率我國（四）（五）調(diào)撥方便、選寬松，融資多樣，選擇自由、調(diào)撥非常方便（六） 發(fā)達(dá)不一定非得依托于強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)金融等實(shí)力只要政治制度穩(wěn)定金融制度完善外匯 自由相關(guān) 發(fā)達(dá)調(diào)撥方便地理位置優(yōu)越可能成為一個(gè)新型的國際金二、歐洲的信用創(chuàng)造機(jī)同《金銀行制度創(chuàng)，歐洲銀行創(chuàng)造存款！——銀行制度創(chuàng)三、歐洲銀行信貸市歐洲銀行，怎么解讀？歐洲的銀行（一）歐洲銀行的種1信貸1金額一般在百萬以上信貸獨(dú)獨(dú)無無 擔(dān)中長期信期信貸的概期期限1～10年金額一般在千萬以上期信貸的特 期限（Term有有固定期限 期限一般有寬限期借借款人無須償 本金的期限利息仍要支付轉(zhuǎn)期循環(huán)（滾動(dòng)式銀銀行在一段時(shí)間里，連續(xù)向客戶提供一系列短 比如5年內(nèi)，銀行連續(xù)向客戶提供首尾相接的6個(gè)月的。（二）銀團(tuán)（ConsortiumLoan）——辛迪加由由多協(xié)議，向一家公司聯(lián)合提的金大——一家銀行往往無力提供分散風(fēng)險(xiǎn)——，分散風(fēng)險(xiǎn)躲——對(duì)同一借款 額度的限制辛迪加銀團(tuán)的構(gòu)牽牽頭銀行：銀行：負(fù)協(xié)議的簽訂。牽頭組團(tuán)，談判簽協(xié)議的履行。也可由牽頭行兼參加銀行：一般是與牽頭行有過良好合作關(guān)系的銀銀團(tuán)的成基礎(chǔ)利一般以LIBOR為基準(zhǔn)。也有以放款利率為基準(zhǔn)LIBOR是短期利率，中長期要在此基礎(chǔ)上加一個(gè)附加利率（Management牽頭行組織安排銀 事宜的酬金。費(fèi)率0.5%—2.5%費(fèi)（Agent 行經(jīng) 日常事宜的酬金。1億年收5～6萬承擔(dān)費(fèi)（CommitmentFees，承諾費(fèi)協(xié)議簽協(xié)議簽訂后對(duì)未按期提用 余額支付的費(fèi)用費(fèi)率一般在0.25%—0.75%之間銀行收承擔(dān)費(fèi)是督促借款人盡快提取，減少銀行利息損失。與承擔(dān)費(fèi)相關(guān)的概念是承擔(dān)期：借借款人必須提 的期限。過期未提自動(dòng)注銷承擔(dān)期內(nèi)，已提用部分計(jì)收利息，未提用部分收取承擔(dān)費(fèi)承承擔(dān)費(fèi)和承擔(dān)改編自外經(jīng)貿(mào)大學(xué)劉版《國際金融》第二版P.149例5510簽訂5000承擔(dān)期：510～1110承擔(dān)期第一個(gè)月，從610開始承擔(dān)費(fèi)率0.25512提用1000萬無須支付承擔(dān)費(fèi)。但須計(jì)收1000605提用2000萬無須支付承擔(dān)費(fèi)。但須計(jì)收20006月10日，免費(fèi)期過，開始對(duì)未提 余額收承擔(dān)費(fèi)7712提用500計(jì)收500610～712322000。借2000×0.25%×32/360＝0.44444489提用700計(jì)收700712～8928未1500。借1500×0.25%×28/360＝0.291667119800未提用89～11993。借款人應(yīng)支付承擔(dān)費(fèi)800×0.25%×93/360＝0.5166671110期未提800圖5000支付承擔(dān) 4000額2000萬萬 2916.67承擔(dān)費(fèi) 銷銀 的實(shí)最著名的最著名的銀1987利海峽隧加的銀行達(dá)150家，世界知名大銀行幾乎都參加了銀規(guī)模巨大，高達(dá)8626鎊2104.5。每利息200鎊英吉利海峽隧道工程，1987年開工，1994隧道總長50的青函隧底部分公里，世界第一附四、歐洲債券市（一）歐洲債券的含在在貨 國以外，以該國貨幣為面 的債券是一種貨幣債券特點(diǎn)、程序略（二）歐洲債券種利率債傳統(tǒng)形率穩(wěn)定時(shí)采70%左-零息債-雙重貨利率債沒有票面利率，折價(jià)，按面值兌付息用一種貨幣，還本用另一種貨70年問世，利率時(shí)采用。占20%左性債-可轉(zhuǎn)換債-附權(quán)證債兼有和債券雙重性可轉(zhuǎn)換成等，靈活性強(qiáng)，但利率擴(kuò)國擴(kuò)國際債債外國債券以市場(chǎng)所在國貨幣標(biāo)明面值歐洲債券以市場(chǎng)所在國以外國家貨幣標(biāo)明面值全球債外國債券和歐洲債券的混合為什么沒有歐為什么沒有歐 市場(chǎng)一個(gè)疑歐洲的作用、影響及，略去第三節(jié)金融與市場(chǎng)一、金融市場(chǎng)（FinancialFutures）1972年，芝加哥商品所（CME）建立國際是20世紀(jì)70年代最重要的 新（MM是20世紀(jì)70年代最重要的 新本節(jié)介紹貨 （一）貨幣的概在在有形市場(chǎng)，約定在未來某一時(shí)刻按照合約規(guī)的匯率若干標(biāo)準(zhǔn)單位外國貨幣的一種遠(yuǎn)期外。概念三層次：遠(yuǎn)期，特殊的遠(yuǎn)期，一種標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期（二）〃〃〃〃的特與普通遠(yuǎn)期外 相比以以“份”為單位1250萬日元、10IMM每份合約均有標(biāo)準(zhǔn)化規(guī)定，如12.5萬歐元、6.25金額無標(biāo)準(zhǔn)化規(guī)定遠(yuǎn)期外交割日期固〃〃〃〃〃〃〃每個(gè)營業(yè)日都可辦理交割I(lǐng)MMIMM規(guī)定每年的、、、、、、 月為交割月，交公開競(jìng)。公。公開競(jìng)價(jià)，按照“價(jià)格優(yōu)先”和“時(shí)間優(yōu)先”的原則撮大業(yè)務(wù)中，買方報(bào)買價(jià)，賣方報(bào)賣價(jià)，貨出買入價(jià)和賣出〃〃〃〃〃〃報(bào)價(jià)銀計(jì)計(jì)算盈虧，余額不得低于維持保證金水，須交保證金。簽約時(shí)交初始保證金，以后逐貨〃〃〃〃〃〃一般不用交保證金是是有形市場(chǎng)，大所必須有固定場(chǎng)所貨〃〃〃〃〃〃無固定場(chǎng)所，是無形市場(chǎng)支付傭經(jīng)紀(jì)公司，經(jīng)紀(jì)公司，向其支付傭金做〃〃〃〃〃〃無須支付傭金一般不一般不最后交割，大多采用提前對(duì)沖方式了結(jié)貨〃〃〃〃〃〃大多到期交割另外，貨幣還有漲板規(guī)定等（三）貨幣報(bào)價(jià)解略過，這部分不講.144《華爾街日?qǐng)?bào)》登的IMM德國馬克行情。價(jià)漲合＋＋＋EstVOL15278；VOLTues19185；OpenInt39703（四）貨幣的應(yīng)6月5日，美進(jìn)口商 進(jìn)口一批農(nóng)產(chǎn)品，6個(gè)后支付貨款50 入套期保值。加元合約每份10萬加元。外匯現(xiàn)匯市 外 市65率1美進(jìn)口商預(yù)計(jì)125

12月份交割 匯率1美進(jìn)口商簽訂5份125065匯匯42.3元就可買到50

份交割的買進(jìn)加元的 約，到期時(shí)，美進(jìn)口商可用42.25 購進(jìn)50萬加元125 1加元果然升值，美進(jìn)口

12月份交割 匯率1美進(jìn)口商不必 合率計(jì)算，買入50萬加元需花

到期，提前對(duì)沖，即賣出那萬加元。 匯率計(jì)算可42.45 多花 。42.445 。對(duì)沖結(jié)果現(xiàn)匯市場(chǎng)損失 市場(chǎng)獲利綜合現(xiàn)匯市場(chǎng)和外 市場(chǎng)的盈虧，美進(jìn)口商不僅成地防范了外匯風(fēng)險(xiǎn)，還小賺了 匯率與即期匯率同方向變動(dòng)不同二者基差思考思考：三個(gè)問一保值一定獲利？如虧損，起到保值作用了嗎二、如加元未升值，美能起到保三、怎么樣進(jìn)行投機(jī)警套期保值和投警20082008年，我東航、國航航空燃 （權(quán)）套期保 浮二、外國貨幣（ForeignCurrency金融被列入20世紀(jì)80年代金新的“四大發(fā)明（一）貨幣的概一一種客戶擁有執(zhí)行合同與否選擇權(quán)的遠(yuǎn)期外 概念三層次：遠(yuǎn)期，特殊的遠(yuǎn)期，一種有選擇權(quán)的遠(yuǎn)期國際金融中的≠企業(yè)激勵(lì)制度的（二）〃〃〃〃的基本當(dāng)事人——以場(chǎng)外為例支支費(fèi)賣出選擇權(quán)，收取買（客戶賣買（客戶賣（銀行等按外匯不同劃買權(quán)（Call未未來按協(xié)定匯價(jià)買進(jìn)外匯 買進(jìn)外匯一定是預(yù)期外匯匯率上漲故又稱看漲向上敲入賣權(quán)（Put未未來按協(xié)定匯價(jià)賣出外匯 賣出外匯一定是預(yù)期外匯匯率下跌故又稱看跌向下敲入2．按行使時(shí)間不同劃歐式（European客客戶只能在合同到期日那天宣布是否行使合同美式（American客客戶可在到期日前任何一個(gè)營業(yè)日宣布美式更靈活，但費(fèi)也更高場(chǎng)3．按場(chǎng)所不同劃場(chǎng)場(chǎng)場(chǎng)。（四）報(bào)價(jià)解☆——☆——☆——☆——☆——12500British CentsPerOpitionCalls–Puts–BPoundsrrrrrrrrrrrrr解解Opition&與幣這里是英鎊，每份合同12500英鎊B100英鎊。Strike敲定價(jià)格，也稱協(xié)定價(jià)格匯合同規(guī)定的未來英鎊兌的價(jià)格。共有5這個(gè)，的地方！每天收盤時(shí)匯率有好幾個(gè)后面是價(jià)格，即費(fèi)，行情重點(diǎn)！每英鎊多少美分CallsCallsLast買費(fèi)收盤11、12和翌年3三個(gè)11月到期協(xié)定匯率一份11月到期的買英鎊的買權(quán)價(jià)每英鎊3.3美分合即這份英合同的價(jià)格是。Puts–賣費(fèi)收盤r表示該合同。注意：價(jià)格的變注意：縱向：隨著協(xié)定匯縱向：隨著協(xié)定匯率變大，買權(quán)價(jià)格而賣權(quán)價(jià)格越來越高橫向：隨著到期日的延長，即時(shí)間越價(jià)格越高提為什么會(huì)有這樣的規(guī)，（五）貨幣的應(yīng)，什么時(shí)候應(yīng)執(zhí)行合同，什么時(shí)候放棄？實(shí)買權(quán)，市場(chǎng)上貨幣即期匯價(jià)＞協(xié)定價(jià)格賣權(quán)，〃〃〃〃〃〃〃即期匯價(jià)＜協(xié)定按合同買得便宜賣得貴 合同具有實(shí)值虛買權(quán)，市場(chǎng)上貨幣即期匯價(jià)＜協(xié)定價(jià)賣權(quán)，〃〃〃〃〃〃〃即期匯價(jià)＞協(xié)定按合同買得貴賣得賤 合同為虛值兩市市場(chǎng) 貨幣即期匯價(jià)＝協(xié)定價(jià)格 合同兩平行使合同準(zhǔn)即按合同更劃算貨幣應(yīng)用舉P.148～149例?！蛻?256.254份買權(quán)合同合同協(xié)定價(jià)格匯率）1買進(jìn)25克戶到期時(shí)可用15價(jià)格4份合同共支費(fèi)）每馬克2誤為。2個(gè)月后，假定出現(xiàn)兩種情況第第一種情況，馬克即期匯率1馬克。即期匯價(jià)＜協(xié)定價(jià)格，買權(quán)合同處于此時(shí)合同，直接到現(xiàn)匯市可視為風(fēng)險(xiǎn)防范成第二種情況，馬克即期匯率1馬克。即期匯價(jià)＞協(xié)定價(jià)格，買權(quán)合同處于此時(shí)合同。15買進(jìn)萬馬克，再到現(xiàn)匯市場(chǎng)賣出馬克，可得16。。3．盈虧分.149圖6.2分析了合同的盈虧情況 有限損 無0- 小小損失是事先確定的、有限的 收益是無限行使合同所產(chǎn)生的資產(chǎn)增值當(dāng)合同處于實(shí)值狀態(tài)時(shí)，的內(nèi)在價(jià)值為正〃〃〃〃〃〃〃虛值狀態(tài)時(shí)，〃〃〃內(nèi)在價(jià)值為零內(nèi)在價(jià)值越高內(nèi)在價(jià)值越高 價(jià)格越高這就是行情表費(fèi)縱向數(shù)字變化的原因疑為什么有些沒有內(nèi)在價(jià)值的還會(huì)有價(jià)格呢疑時(shí)間價(jià)，，到期率變動(dòng)的可能執(zhí)行合同帶來的利益，，距距到期日時(shí)間越 時(shí)間價(jià)值越 價(jià)格越高這就是行情表費(fèi)橫向數(shù)字變化的原因總價(jià)總價(jià)值＝內(nèi)在價(jià)值＋時(shí)間價(jià)圖0-

影響價(jià)格因素匯總影價(jià)格因買權(quán)價(jià)賣權(quán)價(jià)即期匯率（上升上升下跌協(xié)定價(jià)格（上升下跌上升匯率波幅（擴(kuò)大上升上升到期時(shí)間（延長上升上升貨幣利率（上升上升下跌金融工程中的定價(jià)模型對(duì)此有專門的研（七）貨幣與投投 匯價(jià)與未來即期匯率的差價(jià)與遠(yuǎn)期投機(jī)、投機(jī)相似。沒有現(xiàn)貨（匯）東航組買入看，同時(shí)賣出看。東航很天真的想油價(jià)上漲，看漲可保值東航組買入看，同時(shí)賣出看。東航很天真的想油價(jià)上漲，看漲可保值看可費(fèi)可是，如果油價(jià)下跌呢Accumulator案案中信泰富外 投機(jī)▲引如如果做一種Accumulator的累，可按低于現(xiàn)行價(jià)10-20%的價(jià)格買，你會(huì)不會(huì)動(dòng)心對(duì)方？不，是正規(guī)金融機(jī)構(gòu)：高盛、匯豐天下有這等好事有！不過是有條件的▲AccumulatorAccumulatorAccumulatorKnockOutDiscount也稱KODA，中文翻譯“累積>是一種特殊，Accumulator1-2幅度一般為10-即八-九折?？蛻艨砂凑圩寖r(jià)每月買進(jìn)規(guī)定。如股價(jià)上升超過現(xiàn)行價(jià)的3-5%，合約自動(dòng)終止如股價(jià)低于折讓價(jià)，客戶必須以兩倍或三倍讓價(jià)買進(jìn)，直至合約到期。從性質(zhì)看，Accumulator?！F(xiàn)價(jià)100折讓10%，即90元自動(dòng)終止價(jià)5%，即105元每10001年第一價(jià)格維持在100元客戶可按90元的折讓價(jià)買進(jìn)1000股，每股賺10元本月賬面獲利10000元第二個(gè)月，假定假定第二個(gè)月，股價(jià)上假定第二個(gè)月，股價(jià)上漲到105元客戶仍按90元的價(jià)格買進(jìn)1000股，每股賺15月賬面獲利15000元。但合約自動(dòng)終止，即第二個(gè)月，假定又假定第二個(gè)月，股價(jià)下跌到又假定第二個(gè)月，股價(jià)下跌到80元客戶必須仍按90元的價(jià)2000股，每股虧10賬面虧損20000！如果以后股價(jià)一直下跌，客戶將損失慘Accumulator虧損是無限的中信旗下的一家子中信旗下的一家子公司。董事長榮智健中信泰富做的是變種的 對(duì)象是匯價(jià)中信泰富在澳大利亞投資西澳鐵礦項(xiàng)目，需大量澳元。為降低澳元升值的風(fēng)20087中信泰富與花旗、匯豐、法國巴黎銀行等外國銀行簽訂了3種Accumulator約，其中主要是澳元合約平均匯率合約平均匯率1澳元，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)匯率，折讓幅度10%。2.5如如澳元匯率在以上，中信泰富每月可按的折讓價(jià)買進(jìn)澳元如澳元貶值到 以下中信泰富每月仍要按的價(jià)格買進(jìn)2.5倍數(shù)量的澳元天有不測(cè)風(fēng)云。20087大漲，澳，跌幅超過30%。中信泰富合約大如澳元繼續(xù)下跌，損失將超過200億港元！中信泰富的Accumulator，名為保值，實(shí)為投機(jī)有人根據(jù)諧音將AccumulatorIkillyouIkillyou編后編后拷問 還是貪婪是推？200949第四節(jié)歐洲上的金80年代是金新的時(shí)代。四大發(fā)金、票 便利、互換、遠(yuǎn)期利率協(xié)金一、票據(jù)便利（NoteIssuanceFacilities,（一）銀銀行簽定的以承銷連續(xù)性短期票據(jù)的形式向借款人提信（二）票據(jù)便利的運(yùn)票據(jù)便利的期限一般為3—4年期期間款人短期期限3月到6月承銷銀行在票據(jù)市場(chǎng)上按約定利售，余額由承銷銀行買進(jìn)，或另提供等額銀。（三）票據(jù)便利的創(chuàng)分散風(fēng)NIFNIF實(shí)際上是用短期票據(jù)代替中期債券，分散了風(fēng)險(xiǎn)中期債券投資者承擔(dān)中期風(fēng)險(xiǎn)NIF投資者只承擔(dān)短期風(fēng)險(xiǎn)承銷行承擔(dān)一定的中期風(fēng)險(xiǎn)，但一般不動(dòng)用自。融 原向原向銀，屬間接融資?，F(xiàn)轉(zhuǎn)市場(chǎng)，向社票據(jù)，屬直接融資，即“融銀銀是表內(nèi)業(yè)務(wù)，而銀行承銷票據(jù)則是表外業(yè)務(wù)現(xiàn)表外業(yè)務(wù)已成為國外商業(yè)銀行的支柱業(yè)務(wù)（四）票據(jù)便利的背1982年爆發(fā)南美，銀行更加謹(jǐn)慎，企業(yè)只得尋求其他融資方式。通過票據(jù)便利業(yè)務(wù)：借款人獲得穩(wěn)定 來源，承銷銀行增加了傭金收入。雙贏二、互換互換曾被西方金融界譽(yù)為80年代最重要的 新互換可以降低成本，提高收益，防范風(fēng)險(xiǎn)，因此發(fā)展很快，許多大型銀行都提供互換的服務(wù)。（一）雙雙方互相交換不同幣種、相同期限、等的貨幣及利率的一種貨幣互換一般用于防范匯率風(fēng)險(xiǎn)〃〃〃〃的運(yùn)作與說P.159包括貨幣互括利率雜了些！公公司A獲得一筆35007年期固定利率1億瑞郎7年期的浮動(dòng)利率票據(jù)（AAB＝2.85711a本本本A公 中間 B公瑞郎本瑞郎本 瑞郎投資兩豎箭號(hào)有錯(cuò)，反了！另右下“人”應(yīng)為“投資者。期初也可以不進(jìn)行本金的互換。b．期間互換利 瑞郎投資BAA、B兩家公司自己付自己的有互行瑞郎投資B公A公 司向行支付固定利率利息，實(shí)際上是B公司付的B公司情形類似。這就是c行行瑞郎投資B公A公期末互換本金，說明雙方?jīng)]有原借入貨幣。否則不用互換貨幣互換本金相等，利率不一定，其中一方會(huì)因互換多付利息（二）幣種相同的情況下，互相交換不同形利率固定利率和浮動(dòng)利率的互換不同基礎(chǔ)利率的互換，如LIBOR與利率互換一是降低籌資成本；二是防范利率風(fēng)險(xiǎn)高信用等級(jí)A公低信用等級(jí)B公固定利高信用等級(jí)A公低信用等級(jí)B公固定利浮動(dòng)利由于A、B兩個(gè)公司信用等級(jí)不一樣，籌資成本有差別。，B公司想籌措固定利A。AB兩個(gè)5年期1000利差與相對(duì)優(yōu)顯然，無論是固定利率還是浮動(dòng)利率，B公司都處于絕對(duì)劣勢(shì)。但差距不一，B公司在浮動(dòng)利率方面具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)。這里的利率差距不是人為設(shè)計(jì)的，而是市場(chǎng)的真實(shí)反映利率互換的前提條高信用等級(jí)公司要借取浮動(dòng)利 低信用等級(jí)公司要借取固定利 直接借貸，即各人借各人的間接借貸，兩種借法的利率成本比較：高信用等級(jí)A公低信用等級(jí)B公總借貸成直接借浮動(dòng)利率固定利率間接借固定利率浮動(dòng)利率間接借貸節(jié)省成本0.5個(gè)百分點(diǎn)。應(yīng)間接借貸。這里假定雙方平分，各得0.25個(gè)百分點(diǎn)好處。AALIBOR＋0.3%-B11.2%-0.25注意，與圖示不一樣！銀行在上，公司在下 B公B公A公互換LIBOR＋0.05% 9.95% 10.95%直接借是 直接借是現(xiàn)節(jié)省了 雙方皆大歡 現(xiàn)節(jié)省了說：互換兩個(gè)關(guān)鍵數(shù)字的計(jì)LIBOR怎么來的A公司現(xiàn)借固定利率 將固定利率轉(zhuǎn)化為浮動(dòng)利率？