海外TMT行業(yè)：人工智能帶來(lái)的科技行業(yè)投資機(jī)會(huì)

證券研究報(bào)告海外TMT行業(yè)人工智能帶來(lái)的科技行業(yè)投資機(jī)會(huì)(維持)相證券研究報(bào)告海外TMT行業(yè)人工智能帶來(lái)的科技行業(yè)投資機(jī)會(huì)(維持)相關(guān)報(bào)告投資要點(diǎn)事件：在2022年11月，OpenAI發(fā)布ChatGPT，除了語(yǔ)言理解與對(duì)話能力大幅提升，同時(shí)具備優(yōu)異的文本生成；從寫作能力、知識(shí)內(nèi)容、藝術(shù)創(chuàng)作、甚至編程能力均可達(dá)到或超過(guò)常人水平。與OpenAI深度合作的微軟，進(jìn)一步將分析師：洪嘉駿hongjiajun@SFC：BPL829SAC：S0190519080002等領(lǐng)域，在2023年3月發(fā)布的Copilot系列功能，大幅以智能助手方式，取代原有文檔撰寫、工作規(guī)劃、方案設(shè)計(jì)等流程，引發(fā)社會(huì)關(guān)注。投資邏輯與結(jié)論：我們判斷，AIGC(人工智能生成內(nèi)容)風(fēng)潮，將率先吹向影視傳媒與廣告營(yíng)銷行業(yè)，大幅提升企業(yè)的內(nèi)容生產(chǎn)的人效與時(shí)效，顯著節(jié)約成本。微軟采用GPT等模型引領(lǐng)人工智能應(yīng)用，不僅在能力上超出人們認(rèn)知，在產(chǎn)品迭代以及應(yīng)用范圍也快速演化。短期來(lái)看，AI是絕佳工具，善用的企業(yè)與個(gè)人工作效率有望躍升；長(zhǎng)期而言，AI或成為科技甚至社會(huì)演進(jìn)的主軸之一，或重塑工作、商業(yè)、學(xué)習(xí)等各個(gè)方面。從基礎(chǔ)建設(shè)來(lái)看，人工智能的應(yīng)用爆發(fā)，意味著人類又向硅基時(shí)代邁進(jìn)一大步，將繼續(xù)推升數(shù)據(jù)中心算力與傳輸能力，來(lái)替代個(gè)人+終端的勞動(dòng)力。半導(dǎo)體行業(yè)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)，將更快由消費(fèi)電子過(guò)渡至數(shù)據(jù)中心，尤其是AI相關(guān)硬件。與此同時(shí)，需要關(guān)注算力以外的基礎(chǔ)建設(shè)，如網(wǎng)絡(luò)安全、系統(tǒng)自動(dòng)化、移動(dòng)通信等投資機(jī)會(huì)。重點(diǎn)公司：我們看好微軟(MSFT.O)在新一代人工智能的超前布局，由于與OpenAI的獨(dú)家綁定，將帶來(lái)首波的用戶紅利以及模型訓(xùn)練的便利性；在搜索市場(chǎng)的份額、現(xiàn)有產(chǎn)品的定價(jià)能力、以及云服務(wù)用戶粘性，有望大幅提升。其次在算力的建設(shè)上，英偉達(dá)(NVDA.O)有望持續(xù)發(fā)揮AI芯片領(lǐng)頭羊優(yōu)勢(shì)，不僅結(jié)合GPU+CPU+DPU+網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化方案，同時(shí)未來(lái)還將提供AIasaService的AI算力云服務(wù)，有望直接受益于行業(yè)增長(zhǎng)。除了兩大龍頭，超微(AMD.O)也是AI處理器的直接受益者，份額有望持續(xù)提升；博通(AVGO.O)是網(wǎng)絡(luò)芯片與光傳輸龍頭，有望受益于網(wǎng)絡(luò)與通信升級(jí)；慧與科技(HPE.N)是高端服務(wù)器與超算中心行業(yè)龍頭，也有望受益于數(shù)據(jù)中心的AI浪潮。風(fēng)險(xiǎn)提示：GPT演化程度不及預(yù)期、人工智能出現(xiàn)道德風(fēng)險(xiǎn)、用戶培育時(shí)間長(zhǎng)于預(yù)期。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明海外行業(yè)點(diǎn)評(píng)報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-2-報(bào)告正文人工智能行業(yè)星辰大海，是人類科技未來(lái)的核心主軸。PrecedenceResearch估計(jì)，2021年人工智能行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模870億美元，2030年增長(zhǎng)至1.6萬(wàn)億美元，22-30ECAGR預(yù)計(jì)為38.1%；AcumenResearchandConsulting估算2030年AIGC市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到1100億美元。傳媒影視、營(yíng)銷廣告、客服等率先采用，金融、醫(yī)療等也會(huì)陸續(xù)發(fā)生變化。圖1、2021-2030E人工智能市場(chǎng)規(guī)模(十億美元)資料來(lái)源：PrecedenceResearch，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理各家平臺(tái)在不同領(lǐng)域、不同路線的AI算法模型有眾多積累，OpenAI的GPT等模型在學(xué)習(xí)能力近年獲得突破；未來(lái)搭配與微軟的商業(yè)化以及多模態(tài)應(yīng)用，有望在對(duì)應(yīng)領(lǐng)域保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。表1、頭部AI企業(yè)的代表性算法模型預(yù)訓(xùn)練模型應(yīng)用參數(shù)量領(lǐng)域NLPBERT語(yǔ)言理解與生成4810億LaMDA對(duì)話系統(tǒng)NLP谷歌PaLMImagenParti語(yǔ)言理解與生成、推理、代碼生成語(yǔ)言理解與圖像生成語(yǔ)言理解與圖像生成5400億110億200億NLP多模態(tài)多模態(tài)CV微軟Floence視覺(jué)識(shí)別6.4億Turing-NLG語(yǔ)言理解、生成170億NLPNLPOpenAIGPT3語(yǔ)言理解與生成、推理、代碼生成1750億CLIP&DALL-E圖像生成、跨模態(tài)檢索120億多模態(tài)Codex代碼生成120億NLPChatGPT語(yǔ)言理解與生成、推理、代碼生成NLPNLPMetaOPT5B語(yǔ)言模型1750億MM0100種語(yǔ)言互譯150億NLPGatoDEEPMINDGopher多面手的智能體語(yǔ)言理解與生成2億2800億多模態(tài)NLP請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-3-AlphaCode代碼生成414億NLP英偉達(dá)Megatron語(yǔ)言理解與生成、推理5300億NLPStabilityAIStable語(yǔ)言理解與圖像生成多模態(tài)資料來(lái)源：騰訊研究院，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理AIGC對(duì)于內(nèi)文、視頻、圖像、編碼、3D建模等領(lǐng)域，均展現(xiàn)出創(chuàng)作能力。對(duì)應(yīng)在影視、傳媒、廣告營(yíng)銷等行業(yè)，可大幅提升文本、美工、攝影等生產(chǎn)效率。資料來(lái)源：騰訊研究院，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理微軟基于ChatGPT技術(shù)，已經(jīng)在生產(chǎn)力與商業(yè)流程、智能云、更多個(gè)人運(yùn)算三大業(yè)務(wù)有實(shí)際產(chǎn)品應(yīng)用，隨著基于GPT4的copilot產(chǎn)品發(fā)布，計(jì)劃將ChatGPT等AI能力整合進(jìn)旗下所有產(chǎn)品：?智能云業(yè)務(wù)：目前公司已在AzureCloud平臺(tái)中推出了諸多OpenAI服務(wù)，支持客戶使用ChatGPT和DALL-E等工具。?生產(chǎn)力工具：Dynamics365產(chǎn)品線宣布CRM軟件將通過(guò)AI技術(shù)幫助完成繁雜且重復(fù)的文字工作；Teams將推出融合ChatGPT技術(shù)的高級(jí)訂閱服務(wù)，升海外行業(yè)點(diǎn)評(píng)報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-4-級(jí)后的功能包括自動(dòng)生成會(huì)議紀(jì)要、幫助創(chuàng)建會(huì)議模板等。?搜索業(yè)務(wù)：將ChatGPT整合到Bing搜索引擎使其能提供簡(jiǎn)潔的回答而非大量鏈接，并通過(guò)聊天機(jī)器人提升查詢體驗(yàn)表2、微軟應(yīng)用OpenAI的技術(shù)于旗下各產(chǎn)品中業(yè)務(wù)產(chǎn)品時(shí)間技術(shù)及功能商業(yè)化展望生產(chǎn)力和商業(yè)流程Microsoft365Copilot3/17微軟整合大模型、Microsoft365應(yīng)用及MicrosoftGraph數(shù)據(jù)打造出Copilot功能，用戶可在Word、Excel、PPT等應(yīng)用中指示Copilot自動(dòng)生成文檔、分析數(shù)據(jù)、創(chuàng)作PPT等，BusinessChat模式還可結(jié)合個(gè)人數(shù)據(jù)提供解決方案如制定計(jì)劃時(shí)間表等整合Copilot功能后的Office全家桶將幫助用戶完成部分工作以提升工作效率，更豐富的功能及智能體驗(yàn)有助于提高軟件定價(jià)、銷量及用戶粘性Dynamics365Copilot3/2/17CRM軟件VivaSales在集成ChatGPT后，能實(shí)現(xiàn)自動(dòng)回復(fù)電子郵件中的客戶問(wèn)題；CustomerInsightCopilot可輸出高度定制化的客戶分類；MarketingCopilot可輸出營(yíng)銷郵件撰寫建議；SupplyChainCopilot能預(yù)警影響供應(yīng)鏈的事件該功能可幫助銷售、市場(chǎng)、財(cái)務(wù)、運(yùn)維和供應(yīng)鏈等多部門人員完成大量繁雜且重復(fù)的工作，從而幫助企業(yè)優(yōu)化業(yè)務(wù)流程，企業(yè)提高生產(chǎn)效率的需求將推動(dòng)軟件銷售量GitHubCopilot2022/6/22GitHubCopilot的運(yùn)行基于大模型Codex—基模型GPT-3的子代、擁有更強(qiáng)大的代碼理解與生成能力，該服務(wù)可根據(jù)開發(fā)者指示結(jié)合上下文自動(dòng)生成代碼及實(shí)現(xiàn)完整功能GitHubCopilot目前定價(jià)為10美元/月，基于GitHub用戶基數(shù)過(guò)億，已積累40萬(wàn)用戶，預(yù)計(jì)編程便捷性將促使用戶持續(xù)增長(zhǎng)PowerPlatformCopilot3/16PowerApps:制作者可通過(guò)自然語(yǔ)言對(duì)話創(chuàng)建APPPowerAutomate:可通過(guò)對(duì)話創(chuàng)建和迭代自動(dòng)化流程PowerVirtualAgents:可通過(guò)對(duì)話描述機(jī)器人流程進(jìn)行創(chuàng)建，如快速生成聊天機(jī)器人提供客服服務(wù)PowerPlatformCopilot使傳統(tǒng)代碼開發(fā)模式進(jìn)化至用語(yǔ)言直接生成，大幅降低了開發(fā)門檻、擴(kuò)大了使用者范圍，將有效提升銷量TeamsPremium2023/2/1TeamsPremium版本融合了ChatGPT技術(shù)，其智能回顧功能可以自動(dòng)生成會(huì)議紀(jì)要與要點(diǎn)、推薦任務(wù)等，還包括實(shí)時(shí)翻譯、時(shí)間線標(biāo)記等功能TeamsPremium在2023年7月前的訂閱費(fèi)用為7美元/月，之后將漲價(jià)為10美元/月，產(chǎn)品單價(jià)和ARPU將得到提升智能云AzureOpenAI服務(wù)2023/3/3AzureOpenAI服務(wù)能輸出GPT-3.5、Codex、DALL-E等大模型系列的能力，已應(yīng)用場(chǎng)景包括電商/零售行業(yè)的客服&營(yíng)銷中心、法律/咨詢行業(yè)的用戶摘要&檢索、互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的游戲設(shè)計(jì)等微軟憑借多年商業(yè)化經(jīng)驗(yàn)與客戶積累，將通過(guò)集成API與企業(yè)系統(tǒng)、保證數(shù)據(jù)安全等具體流程幫助企業(yè)應(yīng)用大模型滿足業(yè)務(wù)需求，促使客戶持續(xù)轉(zhuǎn)化和留存更多個(gè)人計(jì)算NewBing2023/2/8微軟將最新發(fā)布的GPT-4集成至NewBing中，同時(shí)開發(fā)了普羅米修斯模型用以快速查詢Bing上最新相關(guān)資料以及匯總引用鏈接，使其彌補(bǔ)了傳統(tǒng)搜索引擎復(fù)雜搜索理解能力差、無(wú)法總結(jié)答案、無(wú)法提供創(chuàng)意靈感的缺陷NewBing作為更高效智能的搜索引擎將提供全新的用戶搜索體驗(yàn)，或?qū)屨几嗍袌?chǎng)份額及貢獻(xiàn)廣列第二(3.45%)資料來(lái)源：微軟官網(wǎng)，福布斯中國(guó)，TheInformation，Semafor，AppleInsider，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理從算力端的需求來(lái)看，AI模型在2010年后進(jìn)入深度學(xué)習(xí)階段，訓(xùn)練所需的算力快速增長(zhǎng)，大約每6個(gè)月翻一番。2015年末，隨著大規(guī)模ML模型的出現(xiàn)，訓(xùn)練算力的需求提高了10到100倍，出現(xiàn)了一種新的趨勢(shì)。-5-海外行業(yè)點(diǎn)評(píng)報(bào)告圖3、各AI模型訓(xùn)練算力需求(FLOPs)資料來(lái)源：IEEE，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理關(guān)于高端服務(wù)器以及超算中心的供應(yīng)商，根據(jù)TOP500List統(tǒng)計(jì)，全球前500計(jì)HPEFujitsuAtosIBM、HPE、浪潮、Atos、中科曙光，所占份額分別為32%/20.2%/10%/8.6%/6.8%。資料來(lái)源：Top500list，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理圖5、22年全球前500計(jì)算機(jī)市場(chǎng)份額——按算力資料來(lái)源：Top500list，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理就整體AI服務(wù)器的市場(chǎng)來(lái)看，據(jù)HyperionResearch，21年全球HPC市場(chǎng)規(guī)模約296.62億美元，預(yù)計(jì)26年增長(zhǎng)至403.98億美元，對(duì)應(yīng)21-26年CAGR為6.4%，其中，服務(wù)器占市場(chǎng)規(guī)模的一半，存儲(chǔ)增速高于市場(chǎng)平均，21-26年存儲(chǔ)市場(chǎng)CAGR為8.6%。21年全球HPC服務(wù)器市場(chǎng)規(guī)模約為147.5億美元，預(yù)計(jì)26年增長(zhǎng)至205.49億美元，對(duì)應(yīng)21-26年CAGR為6.9%；其中，HPC支持AI服務(wù)器保持高增長(zhǎng)，21-26CAGR年的8.8%提升至26年的17.6%。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明海外行業(yè)點(diǎn)評(píng)報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-6-圖6、全球HPC服務(wù)器市場(chǎng)規(guī)模及AI服務(wù)器占比(億美元)資料來(lái)源：HyperionResearch，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理根據(jù)TrendForce，2022年搭載GPGPU的AI服務(wù)器占總出貨量的1%，預(yù)計(jì)22-26年CAGR為10.8%；按GPU劃分，英偉達(dá)和AMD之比為8:2。AI服務(wù)器采購(gòu)量仍以北美科技巨頭為主，前四大占比總和為66%，其中，微軟年需求量為2.5萬(wàn)臺(tái)，ChatGPT加速卡以英偉達(dá)A100為主；百度年需求量為2000臺(tái)，文心一言加速卡以英偉達(dá)A800為主。HBM高頻寬存儲(chǔ)也有望受益于AI服務(wù)器需求，目前HBMDRAMbit預(yù)計(jì)HBM23-25年CAGR達(dá)40%-45%。AI采購(gòu)量分布(%)資料來(lái)源：TrendForce，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理建議關(guān)注：我們看好微軟(MSFT.O)在新一代人工智能的超前布局，由于與OpenAI的獨(dú)家綁定，將帶來(lái)首波的用戶紅利以及模型訓(xùn)練的便利性；在搜索市場(chǎng)的份額、現(xiàn)有產(chǎn)品的定價(jià)能力、以及云服務(wù)用戶粘性，有望大幅提升。其次在算力的建設(shè)GPU+CPU+DPU+網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化方案，同時(shí)未來(lái)還將提供AIasaService的AI算力云-7-服務(wù)，有望直接受益于行業(yè)增長(zhǎng)。除了兩大龍頭，超微(AMD.O)也是AI處理器的直接受益者，份額有望持續(xù)提升；博通(AVGO.O)是網(wǎng)絡(luò)芯片與光傳輸龍頭，有望受益于網(wǎng)絡(luò)與通信升級(jí)；慧與科技(HPE.N)是高端服務(wù)器與超算中心行業(yè)龍頭，也有望受益于數(shù)據(jù)中心表3、港股與美股AIGC相關(guān)公司代碼公司簡(jiǎn)稱主營(yíng)業(yè)務(wù)市值(億美元)年初至3/17漲幅PEPS09888.HK百度集團(tuán)搜索服務(wù)和網(wǎng)絡(luò)推廣服務(wù)50127.3%2.800020.HK商湯-W人工智能技術(shù)和應(yīng)用23.0%-4.516.800992.HK聯(lián)想集團(tuán)智能設(shè)備、數(shù)據(jù)中心、方案服務(wù)等領(lǐng)域16.8%6.10.209999.HK互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)開發(fā)、應(yīng)用及信息服務(wù)56618.5%4.102390.HK知乎基于問(wèn)答的內(nèi)容社區(qū)平臺(tái)8-3.001357.HK美圖公司移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)圖像處理技術(shù)的研發(fā)和運(yùn)營(yíng)-54.45.2MSFT.USMicrosoft軟件、服務(wù)、設(shè)備和解決方案20,80016.8%30.8NVDA.USNVIDIA圖形處理器和人工智能芯片6,354145.523.6BZFD.USBuzzFeed從事數(shù)字媒體內(nèi)容的制作和分發(fā)265.2%-0.80.4SOUN.OSoundHoundAI聲音與自然語(yǔ)言人工智能技術(shù)4-0.6%-5.8BBAI.USBigBear.aiHoldingsInc數(shù)據(jù)分析和人工智能解決方案2162.6%AI.USC3.ai數(shù)字化轉(zhuǎn)型的企業(yè)人工智能(AI)軟件2493.2%-9.29.1資料來(lái)源：iFind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理注：表中市值日期為2023年3月17日收盤表4、美股其他AI相關(guān)公司代碼公司簡(jiǎn)稱主營(yíng)業(yè)務(wù)市值(億美元)年初至3/17漲幅PEPSPLTR.NPALANTIR專門大數(shù)據(jù)分析的人工智能軟件22.7%-44.38.7TEAM.OAtlssian幫助軟件團(tuán)隊(duì)的開發(fā)，可以應(yīng)用在不同商家40623.0%12.8PATH.NUIPATH以AI從事自動(dòng)化領(lǐng)域的技術(shù)與流程創(chuàng)新94-25.99.1META.O臉書互聯(lián)網(wǎng)社交平臺(tái)及網(wǎng)絡(luò)廣告平臺(tái)5,07162.5%21.94.3TSLA.O特斯拉新能源車、儲(chǔ)能系統(tǒng)、機(jī)器人等產(chǎn)品5,69946.2%45.47.0MBLY.OMOBILEYEGLOBAL自動(dòng)駕駛技術(shù)和解決方案34924.3%-426.2.7NOW.NServicenow云服務(wù)自動(dòng)化的企業(yè)信息技術(shù)89513.6%275.5AMZN.O亞馬遜線上零售、廣告、云服務(wù)、物流自動(dòng)化17.8%-372.52.0請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明海外行業(yè)點(diǎn)評(píng)報(bào)告FTNT.O飛塔網(wǎng)絡(luò)安全設(shè)備解決方案48025.2%56.00.9PANW.OPALOALTONETWORKS為企業(yè)、服務(wù)供應(yīng)商和政府機(jī)構(gòu)提供新一代網(wǎng)絡(luò)安全平臺(tái)57235.5%1,668.59.3MU.O美光科技DRAM、NAND閃存、其他存儲(chǔ)器模塊61813.4%.02.3WDAY.OWORKDAY人力資源管理解決方案企業(yè)管理軟件。48912.8%7.9TSM.O臺(tái)積電研究,開發(fā)，制造和集成電路的晶圓代工4,64020.7%.06.3HOLI.O和利時(shí)工業(yè)、交通、醫(yī)療等自動(dòng)化解決方案2.8%9.6AMD.OAMD微處理器與圖形處理器設(shè)計(jì)和生產(chǎn),57719.46.7資料來(lái)源：iFind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理注：表中市值日期為2023年3月17日收盤風(fēng)險(xiǎn)提示：GPT演化程度不及預(yù)期、人工智能出現(xiàn)道德風(fēng)險(xiǎn)、用戶培育時(shí)間長(zhǎng)于預(yù)期。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-8-海外行業(yè)點(diǎn)評(píng)報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-9-分析師聲明本人具有中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格并登記為證券分析師，以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨(dú)立、客觀地出具本報(bào)告。本報(bào)告清晰準(zhǔn)確地反映了本人的研究觀點(diǎn)。本人不曾因，不因，也將不會(huì)因本報(bào)告中的具體推薦意見或觀點(diǎn)而直接或間接收到任何形式的補(bǔ)償。投資評(píng)級(jí)說(shuō)明投資建議的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)類別評(píng)級(jí)說(shuō)明報(bào)告中投資建議所涉及的評(píng)級(jí)分為股票評(píng)級(jí)和行業(yè)評(píng)級(jí)(另有說(shuō)明的除外)。評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)為報(bào)告發(fā)布日后的12個(gè)月內(nèi)公司股價(jià)(或行業(yè)指數(shù))相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)的漲跌幅。其中：A股市場(chǎng)以滬深300指數(shù)為基準(zhǔn)；新三板市場(chǎng)以三板成指為基準(zhǔn)；香港市場(chǎng)以恒生指數(shù)為基準(zhǔn)；美國(guó)市場(chǎng)以標(biāo)普500或納斯達(dá)克綜合指數(shù)為基準(zhǔn)。股票評(píng)級(jí)買入相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)漲幅大于15%增持相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)漲幅在5%~15%之間相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)漲幅在-5%~5%之間減持相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)漲幅小于-5%無(wú)評(píng)級(jí)由于我們無(wú)法獲取必要的資料，或者公司面臨無(wú)法預(yù)見結(jié)果的重大不確定性事件，或者其他原因，致使我們無(wú)法給出明確的投資評(píng)級(jí)行業(yè)評(píng)級(jí)推薦相對(duì)表現(xiàn)優(yōu)于同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)相對(duì)表現(xiàn)與同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)持平回避相對(duì)表現(xiàn)弱于同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)信息披露本公司在知曉的范圍內(nèi)履行信息披露義務(wù)?？蛻艨傻卿泝?nèi)幕交易防控欄內(nèi)查詢靜默期安排和關(guān)聯(lián)公司持股情況。有關(guān)財(cái)務(wù)權(quán)益及商務(wù)關(guān)系的披露興證國(guó)際證券有限公司及/或其有關(guān)聯(lián)公司在過(guò)去十二個(gè)月內(nèi)與JinJiangRoad&BridgeConstructionDevelopmentCoLtd、福建省晉江城市建設(shè)投資開發(fā)集團(tuán)有限責(zé)任公司、海寧市城市發(fā)展投資集團(tuán)有限公司、高郵市建設(shè)投資發(fā)展集團(tuán)有限公司、南洋商業(yè)銀行有限公司、平安國(guó)際融資租賃有限公司、上海銀行杭州分行、湖州南潯振潯污水處理有限公司、杭州銀行紹興分行、新昌縣交通投資集團(tuán)有限公司、贛州城市投資控股集團(tuán)有限責(zé)任公司、北京銀行股份有限公司杭州分行、臺(tái)州市黃巖經(jīng)濟(jì)開發(fā)集團(tuán)有限公司、湖州吳興交通旅游投資發(fā)展集團(tuán)有限公司、江蘇銀行揚(yáng)州分行、GaoyouConstructionInvestmentDevelopment(BVI)Co.,Ltd、湖北農(nóng)谷實(shí)業(yè)集團(tuán)有限責(zé)任公司、湖州經(jīng)開投資發(fā)展集團(tuán)有限公司、環(huán)太湖國(guó)際投資有限公司、溫州名城建設(shè)投資集團(tuán)有限公司、泰安市城市發(fā)展投資有限公司、TaishanCityInvestmentCo.,Ltd.、益陽(yáng)市赫山區(qū)發(fā)展集團(tuán)有限公司、佛山市高明建設(shè)投資集團(tuán)有限公司、民生銀行、南京銀行南通分行、如皋市經(jīng)濟(jì)貿(mào)易開發(fā)有限公司、重慶巴洲文化旅游產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司、高密市交運(yùn)天然氣有限公司、上海中南金石企業(yè)管理有限公司、淮北綠金產(chǎn)業(yè)投資股份有限公司、四川港榮投資發(fā)展集團(tuán)有限公司、鎮(zhèn)江國(guó)有投資控股集團(tuán)有限公司、香港一聯(lián)科技有限公司、交銀金融租賃有限責(zé)任公司、交銀租賃管理香港有限公司、平度市城市開發(fā)集團(tuán)有限公司、德陽(yáng)發(fā)展控股集團(tuán)有限公司、泰興市中興國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)投資有限公司、成都陸港樞紐投資發(fā)展集團(tuán)有限公司、東臺(tái)市國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)集團(tuán)有限公司、廈門國(guó)貿(mào)控股集團(tuán)有限公司、國(guó)貿(mào)控股(香港)投資有限公司、澳門國(guó)際銀行股份有限公司、中國(guó)國(guó)新控股有限責(zé)任公司、國(guó)晶資本(BVI)有限公司、中原資產(chǎn)管理有限公司、中原大禹國(guó)際(BVI)有限公司、上饒投資控股集團(tuán)有限公司、上饒投資控股國(guó)際有限公司、中國(guó)國(guó)際金融股份有限公司、中國(guó)國(guó)際金融(國(guó)際)有限公司、CICCHongKongFinance2016MTNLimited、嵊州市交通投資發(fā)展集團(tuán)有限公司、南京溧水經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)集團(tuán)有限公司、溧源國(guó)際有限公司、ZhejiangKunpeng(BVI)CompanyLimited、杭州上城區(qū)國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)集團(tuán)有限公司、多想云控股有限公司、長(zhǎng)沙先導(dǎo)投資控股集團(tuán)有限公司、XL(BVI)INTERNATIONALDEVELOPMENTLIMITED、龍口市城鄉(xiāng)建設(shè)投資發(fā)展有限公司、集友銀行有限公司、成都中法生態(tài)園投資發(fā)展有限公司、鹽城東方投資開發(fā)集團(tuán)有限公司、東方資本有限公司、桐廬縣國(guó)有資產(chǎn)投資經(jīng)營(yíng)有限公司、潤(rùn)歌互動(dòng)有限公司、銅陵市國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)控股集團(tuán)有限公司、政金金融國(guó)際(BVI)有限公司、濟(jì)南市中財(cái)金投資集團(tuán)有限公司、百德醫(yī)療投資控股有限公司、江蘇省溧陽(yáng)高新區(qū)控股集團(tuán)有限公司、江蘇中關(guān)村控股集團(tuán)(國(guó)際)有限公司、濟(jì)南歷城控股集團(tuán)有限公司、歷城國(guó)際發(fā)展有限公司、鄭州地產(chǎn)集團(tuán)有限公司、紹興市上虞區(qū)國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)有限公司、香港象嶼投資有限公司、廈門象嶼集團(tuán)有限公司、江蘇騰海投資控股集團(tuán)有限責(zé)任公司、連云港港口集團(tuán)、山海(香港)國(guó)際投資有限公司、漳州圓山發(fā)展有限公司、天津?yàn)I海新區(qū)建設(shè)投資集團(tuán)有限公司、兆海投資(BVI)有限公司、鎮(zhèn)江交通產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司、晉城市國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)有限公司、鎮(zhèn)江文化旅游產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限責(zé)任公司、濰坊市城市建設(shè)發(fā)展投資集團(tuán)有限公司、鄭州城建集團(tuán)投資有限公司、常德市城市建設(shè)投資集團(tuán)有限公司、HigherKeyManagementLimited、廣州產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司、江蘇騰海投資控股集團(tuán)有限公司、江蘇句容投資集團(tuán)有限公司、淮安市交通控股集團(tuán)有限公司、邵東市城市發(fā)展集團(tuán)有限公司、濟(jì)南高新控股集團(tuán)有限公司、紹興市柯橋區(qū)建設(shè)集團(tuán)有限公司、恒源國(guó)際發(fā)展有限公司、寧波市海曙開發(fā)建設(shè)投資集團(tuán)有限公司、ShandongWonderlandHoldingLimited、蓬萊閣(煙臺(tái)市蓬萊區(qū))旅游有限責(zé)任公司、廣州開發(fā)區(qū)投資集團(tuán)有限公司、紹興市城市建設(shè)投資集團(tuán)有限公司、漳州市九龍江集團(tuán)有限公司、福建漳龍集團(tuán)有限公司、建發(fā)國(guó)際投資集團(tuán)有限公司、重慶市合川城市建設(shè)投資(集團(tuán))有限公司、西安市灞橋投資控股集團(tuán)有限公司、香港國(guó)際(青島)有限公司、青島城市建設(shè)投資(集團(tuán))有限責(zé)任公司、成都經(jīng)開產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)有限公司、湖州燃?xì)夤煞萦邢薰?、新奧天然氣股份有限公司、新奧能源控股有限公司、臨沂城市發(fā)展集團(tuán)有限公司、臨沂城市發(fā)展國(guó)際有限公司、晉江市路橋建設(shè)開發(fā)有限公司、CoastalEmeraldLimited、山東高速集團(tuán)有限公司、重慶市南岸區(qū)城市建設(shè)發(fā)展(集團(tuán))有限公司、曹妃甸國(guó)控投資集團(tuán)有限公司、太原國(guó)有投資集團(tuán)有限公司、青島市即墨區(qū)城市旅游開發(fā)投資有限公司、漳州市交通發(fā)展集團(tuán)有限公司、無(wú)錫恒廷實(shí)業(yè)有限公司、海外行業(yè)點(diǎn)評(píng)報(bào)告四海國(guó)際投資有限公司、長(zhǎng)沙金霞新城城市發(fā)展有限公司、商丘市發(fā)展投資集團(tuán)有限公司、蘭溪市交通建設(shè)投資集團(tuán)有限公司、岳陽(yáng)市城市建設(shè)投資集團(tuán)有限公司、中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)(國(guó)際)控股有限公司、ChinaGreatWallInternationalHoldingsVILimited.、泰興市襟江投資有限公司、浙江長(zhǎng)興金融控股集團(tuán)有限公司、揚(yáng)州經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)開發(fā)(集團(tuán))有限公司、南京未來(lái)科技城經(jīng)濟(jì)發(fā)展有限公司、珠海華發(fā)集團(tuán)有限公司、臨沂投資發(fā)展集團(tuán)有限公司、甘肅省公路航空旅游投資集團(tuán)有限公司、株洲市城市建設(shè)發(fā)展集團(tuán)有限公司、湖州吳興經(jīng)開建設(shè)投資發(fā)展集團(tuán)有限公司、江蘇瑞科生物技術(shù)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