現(xiàn)金流量法二－－多方案評(píng)價(jià)

第5章

現(xiàn)金流量法（二）－－多方案經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)方法2:58:11AM11本章內(nèi)容投資方案分類多方案經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)與決策M(jìn)ar-2321教學(xué)目的與要求通過(guò)本章學(xué)習(xí)要求掌握動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)及多方案決策的方法。Mar-2331重點(diǎn)與難點(diǎn)互斥方案的評(píng)價(jià)與決策M(jìn)ar-2341教學(xué)方式與時(shí)數(shù)講授，3學(xué)時(shí)Mar-2351參考書(shū)目賈春霖技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)傅家驥工業(yè)技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)王應(yīng)明技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)Mar-2361第一節(jié)投資方案分類一、投資的經(jīng)濟(jì)決策1．決策：就是對(duì)兩個(gè)或兩個(gè)以上的活動(dòng)方案可能導(dǎo)致的不同結(jié)果進(jìn)行比較分析，權(quán)衡利害得失，以從中選擇出最佳方案。2．決策必備的三個(gè)條件（1）要明確決策的對(duì)象（2）要有二個(gè)以上的備選方案（3）要有最佳方案的抉擇標(biāo)準(zhǔn)。Mar-23713．經(jīng)濟(jì)決策的標(biāo)準(zhǔn)（1）有效性：是指方案的實(shí)施是否合理可行。主要體現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)上量的增長(zhǎng)，產(chǎn)量增長(zhǎng)，消耗下降。－－－決策的前提。（2）經(jīng)濟(jì)性：是指方案在對(duì)有限的資源是否得到了合理的利用，以最少的消耗，取得最大的經(jīng)濟(jì)效果。－－決策的關(guān)鍵。Mar-2381二、投資方案的分類1．相互獨(dú)立的方案在一系列方案中，方案間無(wú)明顯的聯(lián)系，接受某一方案并不影響其它方案的采納，即為相互獨(dú)立方案。2．相關(guān)方案各技術(shù)方案之間有明顯的聯(lián)系，一個(gè)方案的采納會(huì)影響其他方案的采納，這類方案稱相關(guān)方案。Mar-2391相關(guān)方案可分為：（1）互斥方案：為解決一個(gè)問(wèn)題，有很多方案，采納其中的一個(gè)就會(huì)排斥所有的其他方案的采納，這些方案即為互斥方案。完全互斥：采用一個(gè)，排斥其它所有方案不完全互斥：采用一個(gè)，不完全排斥其他所有方案。（2）從屬方案（互補(bǔ)方案）一個(gè)方案的采納是以另一個(gè)方案的采納為前提的，這兩個(gè)方案即為從屬方案。Mar-23101注意：從屬關(guān)系系是單向向的，只只有前提提方案被被選擇，，才有其其后的方方案被選選擇。從屬方案案有二種種情況：：完全從屬屬：不完全從從屬：Mar-23111（3）財(cái)務(wù)務(wù)相關(guān)方案案（不完全全獨(dú)立方案案）由于資金有有限，在一一組方案中中，選擇其其中一些方方案，就影影響到另一一些方案的的選擇，這這種方案即即為財(cái)務(wù)相關(guān)方方案。這是由于資資金有限造造成的。如二人結(jié)婚婚，共有20萬(wàn)元。。Mar-23121三、各方案的決決策特點(diǎn)說(shuō)明：A．在此只考慮慮經(jīng)濟(jì)因素，而而不考慮其他因因素的影響。B．不受投資金金額限制，即沒(méi)沒(méi)有財(cái)務(wù)關(guān)系。。Mar-231311．獨(dú)立方案案決策的特點(diǎn)點(diǎn)（1）獨(dú)立方案的的取舍，只需要與與標(biāo)準(zhǔn)方案進(jìn)行比比較而決策，一組組獨(dú)立方案中，各各方案之間無(wú)需進(jìn)進(jìn)行橫向比較。（2）一組獨(dú)立方方案中，各方案的的有效期可以不同同，并不影響決策策的結(jié)果。（3）一組獨(dú)立方方案可以接受其中中一個(gè)或幾個(gè)，也也可以一個(gè)也不接接受。這決定于與與基準(zhǔn)方案比較的的結(jié)果。Mar-231412．互斥方案決策策的特點(diǎn)（1）兩方案就在在同樣有效期內(nèi)進(jìn)進(jìn)行比較，當(dāng)各比比較方案的有效期期不同時(shí)，應(yīng)按規(guī)規(guī)定進(jìn)行適當(dāng)處理理。（2）應(yīng)有一個(gè)個(gè)企業(yè)能接受的的基準(zhǔn)收益率做為方案取舍的的標(biāo)準(zhǔn)。（3）為選出最最優(yōu)方案，各方方案除與標(biāo)準(zhǔn)方方案進(jìn)行比較外外，各備選方案案間還應(yīng)進(jìn)行橫橫向的兩兩比較較。在方案間進(jìn)進(jìn)行比較時(shí)，應(yīng)應(yīng)采用相同的收收益率進(jìn)行貼現(xiàn)現(xiàn)。Mar-23151第二節(jié)多方案經(jīng)濟(jì)效效果評(píng)價(jià)與決決策M(jìn)ar-23161一、獨(dú)立方方案的經(jīng)濟(jì)濟(jì)效果評(píng)價(jià)價(jià)獨(dú)立方案:是指作為評(píng)評(píng)價(jià)對(duì)象的的各個(gè)方案案的現(xiàn)金流流是獨(dú)立的的，不具有有相關(guān)性，，且任何一一方案的采采用與否都都不影響其其他方案是是否采用的的決策。評(píng)價(jià)特點(diǎn)：：獨(dú)立方案的的采用與否否，只取決決于方案自自身的經(jīng)濟(jì)濟(jì)性，即只只需要檢驗(yàn)驗(yàn)它們是否否能夠通過(guò)過(guò)凈現(xiàn)值、、凈年值或或內(nèi)部收益益率指標(biāo)的的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)。因此，多個(gè)個(gè)獨(dú)立方案案與單一方方案的評(píng)價(jià)價(jià)方法是相相同的。Mar-23171獨(dú)立方案評(píng)價(jià)的的經(jīng)濟(jì)效果標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)NPV0NAV0IRRi0方案自身的經(jīng)濟(jì)濟(jì)性檢驗(yàn)，稱““絕對(duì)效果”檢檢驗(yàn)。凡是通過(guò)絕對(duì)效效果檢驗(yàn)的方案案，就認(rèn)為它在在經(jīng)濟(jì)效果上是是可接受的，否否則應(yīng)予拒絕。。Mar-23181舉例兩個(gè)獨(dú)立方案A、、B，其現(xiàn)金流如如下表，試判斷其其經(jīng)濟(jì)可行性。（（i0=15%）年末方案01－10A－20045B－20030Mar-23191解1：由于本例例是獨(dú)立立方案，，可首先先進(jìn)行絕絕對(duì)效果果的檢驗(yàn)驗(yàn)，看是是否附合合要求。。用凈現(xiàn)值值指標(biāo)（（NPV）進(jìn)行行：A方案可可以接受受。Mar-23201解2：利用凈年年值指標(biāo)標(biāo)（NAV）進(jìn)進(jìn)行據(jù)凈年值值判別標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)，A方案可可接受。。Mar-23211解3：利用IRR指標(biāo)標(biāo)進(jìn)行分析A可接受。B方案NPV＝＝0A方案NPV＝＝0Mar-23221總結(jié)從上面可以看看出，對(duì)于獨(dú)獨(dú)立方案而言言，經(jīng)濟(jì)上是是否可行的判判別標(biāo)準(zhǔn)是其其絕對(duì)經(jīng)濟(jì)效效果指標(biāo)優(yōu)于于一定的檢驗(yàn)驗(yàn)指標(biāo)。不論采用凈現(xiàn)現(xiàn)值、凈年值值和內(nèi)部收益益率當(dāng)中的哪哪一個(gè)評(píng)價(jià)指指標(biāo)，評(píng)價(jià)結(jié)結(jié)果都是一樣樣的。Mar-23231二、互斥方案案的經(jīng)濟(jì)效果果評(píng)價(jià)互斥方案評(píng)價(jià)價(jià)包含兩個(gè)方方面：一是絕對(duì)效果檢驗(yàn)驗(yàn)（保證每個(gè)方方案都可行））二是進(jìn)行相對(duì)經(jīng)濟(jì)效果果檢驗(yàn)（保證選出最最優(yōu)的方案））互斥方案評(píng)價(jià)價(jià)包含兩個(gè)方方面互斥方案的特特點(diǎn)：要進(jìn)行互相比比較。所以必須滿足足可比的條件件：Mar-23241（一）壽命相等的的互斥方案經(jīng)濟(jì)效效果評(píng)價(jià)由于壽命相等，所所以在時(shí)間就有可可比性。利用的方法，還是是幾個(gè)動(dòng)態(tài)指標(biāo)。。Mar-232511．凈現(xiàn)現(xiàn)值法例1。設(shè)設(shè)有A、、B兩個(gè)個(gè)方案為為互斥方方案，其其壽命期期內(nèi)各年年的凈現(xiàn)現(xiàn)金流如如表所示示，試用用凈現(xiàn)值值標(biāo)準(zhǔn)作作出評(píng)價(jià)價(jià)。i0為10%.年份方案01－10A－502100B－629150Mar-23261解：（1）計(jì)算各各方案的絕對(duì)對(duì)效果，并加加以檢驗(yàn)。兩個(gè)方案凈現(xiàn)現(xiàn)值均大于零零，絕對(duì)效果果可行。Mar-23271解：（2）計(jì)算兩方方案的相對(duì)效果果，并確定最優(yōu)優(yōu)方案。計(jì)算追加投資的的凈現(xiàn)值。由于NPVB－－A＞0，說(shuō)明明追加投資是可可行的，B優(yōu)于于A。Mar-23281小結(jié)對(duì)于凈現(xiàn)值法而言言，可表述為凈現(xiàn)值大大于或等于零且凈凈現(xiàn)起最大的方案案是最優(yōu)可行方案案。對(duì)于凈現(xiàn)值法的等等效方法，凈年值值法來(lái)說(shuō)則應(yīng)當(dāng)是，凈年值值中大于或等于零零且凈年值最大的的方案是最優(yōu)可行行方案。對(duì)于僅有或僅需計(jì)計(jì)算費(fèi)用現(xiàn)金流的的互斥方案，只需進(jìn)行相對(duì)效果果檢驗(yàn)，判別標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)則是：費(fèi)用現(xiàn)值值或費(fèi)用年值最小小者為最優(yōu)方案。。Mar-232912．內(nèi)部收收益率法（1）內(nèi)部部收益率法法與凈現(xiàn)值值法的比較較采有內(nèi)部收收益率法評(píng)評(píng)價(jià)互斥方方案，同樣樣應(yīng)當(dāng)進(jìn)行行絕對(duì)效果果檢驗(yàn)和相相對(duì)效果檢檢驗(yàn)。？但是，是否否內(nèi)部收益益率越大，，方案就越越好呢？（（凈現(xiàn)值是是這樣。））下面看例子子。Mar-23301例互斥方案F、、G現(xiàn)金流量量如圖i0=10%.年末方案01－10F－20039G－10020F－G－10019Mar-23311解：首先計(jì)算兩方案案的絕對(duì)效果指指標(biāo)IRRG方案F方案兩者均大于10％，F(xiàn)、G都都可行。Mar-23321問(wèn)題是哪個(gè)最優(yōu)優(yōu)？如果認(rèn)為IRR越大越好，那那么，G優(yōu)于F，但是此結(jié)論論與凈現(xiàn)值法評(píng)評(píng)價(jià)的結(jié)果是否否一致。F方案NPV＝＝39.64G方案NPV＝＝22.89結(jié)果是F方案最最優(yōu)，這樣就產(chǎn)產(chǎn)生了矛盾。Mar-23331矛盾解決：經(jīng)過(guò)分析可以知道道，無(wú)論采用凈現(xiàn)現(xiàn)值法，還是采用用內(nèi)部收益率法進(jìn)進(jìn)行方案比較，其其實(shí)質(zhì)是判斷投資大的方方案與投資小的方方案相比，增量投資能否被其其增量收益抵銷(xiāo)或或抵銷(xiāo)有余。即對(duì)增量現(xiàn)金流的的經(jīng)濟(jì)性做出判斷斷。因此，用IRR法法進(jìn)行互斥方案比比較時(shí)，應(yīng)計(jì)算增增量現(xiàn)金流的IRR，也稱IRR。Mar-23341差額內(nèi)部收收益率的計(jì)計(jì)算公式：：從公式推導(dǎo)導(dǎo)中，可以以看出，差差額內(nèi)部收收益率，也也就是兩互互斥方案凈凈現(xiàn)值（或或凈年值））相等時(shí)的的折現(xiàn)率。。（圖）Mar-23351當(dāng)IRR＞＞i0時(shí)，NPVF＞NPVG，F(xiàn)可行行當(dāng)IRR＜＜i0時(shí)，NPVG＞NPVF，G可行行判別標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)：若IRR＞＞i0投資大者者為優(yōu)若IRR＜＜i0投資小者者為優(yōu)Mar-23361結(jié)論在對(duì)互斥方案案進(jìn)行比較選選擇時(shí)，√？?jī)衄F(xiàn)值最大準(zhǔn)準(zhǔn)則是正確的的判別準(zhǔn)則。。而內(nèi)部收益率率最大準(zhǔn)則不不能保證比選選結(jié)論的正確確性。Mar-23371（2）內(nèi)部收益率法評(píng)價(jià)價(jià)互斥方案的步驟驟和方法A：進(jìn)行絕對(duì)效果果檢驗(yàn)，淘汰內(nèi)部部收益率小于基準(zhǔn)準(zhǔn)折現(xiàn)率的方案。。B：按投資額從小小到大排序，第一一與第二方案比較較，若IRR＞i0，保留投資大的方方案，若IRR＜i0，則保留投資小的的方案。如此進(jìn)行下去，直直到選出最佳方案案。Mar-23381注意：差額內(nèi)部收益率率，只能反映增量現(xiàn)現(xiàn)金流的經(jīng)濟(jì)性性（相對(duì)效果）），不能反映各各方案自身的經(jīng)經(jīng)濟(jì)性（絕對(duì)效效果），故差額內(nèi)部收益益率法只能用于方案間間的比較，不能僅僅僅根據(jù)內(nèi)部收收益率的數(shù)值大大小，判定方案案的取舍。Mar-23391差額內(nèi)部部收益率率法也可可用于費(fèi)費(fèi)用現(xiàn)金金流的互互斥方案案的比選選在這種情情況下，，是把增增量投資資所導(dǎo)致致的對(duì)費(fèi)費(fèi)用的節(jié)節(jié)約看成成是增量量收益。。例：年方案投資其他費(fèi)用支出01－15A10011.6B1506.55B－A50-5.13Mar-23401解1：費(fèi)用現(xiàn)值法法PCA＝100＋11.68(P/A,10%,15)=100+11.68×7.606=188.84PCB=150+6.55(P/A,10%,15)=150+6.55×7.606=199.82由于PCA＜PCB，所以，A優(yōu)于B，選費(fèi)用小的方方案。Mar-23411解2：差額額內(nèi)部收益益率法50－5.13(P/A,IRR,15)=0解得IRR＝6.12%IRR<i0,故可判定定投資小的的方案A優(yōu)優(yōu)于投資大大的B方案案。所以選選A。Mar-23421（二）壽命命不等的互互斥方案經(jīng)經(jīng)濟(jì)效果評(píng)評(píng)價(jià)1．凈年值值法對(duì)壽命不等等的互斥方方案進(jìn)行比比選時(shí)，凈凈年值法是是最簡(jiǎn)便的的方法。因因?yàn)槭且阅昴隇閱挝?。。判別標(biāo)準(zhǔn)：：凈年值NAV大于或或等于零，，且凈年值值最大的方方案是最優(yōu)優(yōu)可行方案案。即NAVj0選最大者M(jìn)ar-23431說(shuō)明一點(diǎn)：利用凈年值法進(jìn)進(jìn)行壽命不等的的互斥方案的比比較，實(shí)際上隱隱含著這樣的一個(gè)假定：各備選方案在其其壽命結(jié)束時(shí)，，均可按原方案案重復(fù)實(shí)施或以以原方案的經(jīng)濟(jì)濟(jì)效果水平相同同的方案接續(xù)。。Mar-23441例：設(shè)互斥方案A、B的壽命命分別為3年年和5年，各各自的壽命期期內(nèi)的凈現(xiàn)金金流量如表，，試用凈年值值法評(píng)價(jià)選擇擇，i0＝12％。方案012345A－3009696969696B－100424242Mar-23451解：NAVA＝[－300＋96（P／A,12%,5）]（A／P，，12％，5）＝－300××0.27741＋96＝12.78NAVB＝[－100＋42（P／A,12%,3）]（A／P，，12％，3）=0.365由NAVA＞NAVB選A方案。Mar-234612．凈現(xiàn)值法在利用NPV法時(shí)時(shí)，互斥方案壽命命不等時(shí)，一般不能直接進(jìn)行NPV的比較，必須進(jìn)行適當(dāng)?shù)牡恼{(diào)整處理。其方方法有三種：Mar-23471（1）壽壽命期最最小公倍倍數(shù)法即在備選選方案中中，壽命命期以計(jì)計(jì)算最小小公倍數(shù)數(shù)為準(zhǔn)，，作為共共同的分分析計(jì)算算期間。。在這個(gè)期期間內(nèi)，，備選方方案假定定重復(fù)投投資實(shí)施施，使其其壽命達(dá)達(dá)以一致致。Mar-23481（2）分分析期截截止法根據(jù)對(duì)未未來(lái)市場(chǎng)場(chǎng)狀況和和技術(shù)發(fā)發(fā)展前景景的預(yù)測(cè)測(cè)，直接接選取一一個(gè)合適適的分析析期，假假定壽命命期短于于此分析析期的方方案重復(fù)復(fù)實(shí)施，，并對(duì)各各方案在在分析末末的資產(chǎn)產(chǎn)余值進(jìn)進(jìn)行估價(jià)價(jià)，到分分析期結(jié)結(jié)束時(shí)回回收資產(chǎn)產(chǎn)余值。。一般以方方案最短短的壽命命期作為為分析期期Mar-23491（3）年年值折現(xiàn)現(xiàn)法按某一共共同的分分析期將將各備選選方案的的凈年值值折現(xiàn)得得到用于于方案比比選的凈凈現(xiàn)值。。這種方法法實(shí)際上上是凈年年值法的的一種變變形。設(shè)設(shè)方案（（j=1,2,3,4,………m,））的壽命命期為nj，共同分分析期N，方案案J凈現(xiàn)現(xiàn)值的計(jì)計(jì)算公式式為：Mar-235013．內(nèi)部收收益率法（1）利用用內(nèi)部收益益率法進(jìn)行行壽命不等等的互斥方方案經(jīng)濟(jì)效效果評(píng)價(jià)，，需要進(jìn)行行兩步檢驗(yàn)驗(yàn)。首先，對(duì)各方案進(jìn)進(jìn)行絕對(duì)效效果檢驗(yàn)然后，再對(duì)通過(guò)絕絕對(duì)效果檢檢驗(yàn)的方案案用差額內(nèi)內(nèi)部收益法法評(píng)價(jià)。第三，求解壽命不不等互斥方方案間差額額內(nèi)部收益益率的方程程可用兩方方案凈年值值相等的方方式建立，，其中隱含了方案案可重復(fù)實(shí)實(shí)施的假定定。Mar-23511（2）用差差額內(nèi)部收收益率進(jìn)行行壽命不等等的互斥方方案比較，，應(yīng)滿足條條件A初始投資大的方案年均均凈現(xiàn)金流流也大，且壽命期期長(zhǎng)B初始投資小的方案年均均凈現(xiàn)金流流也小，且壽命期期短Mar-23521判別標(biāo)準(zhǔn)在IRR存在在的情況下：：若IRR>i0,則年均現(xiàn)金金流大的為優(yōu)。若0＜IRR＜i0,則年均現(xiàn)金金流小的方案為優(yōu)。。Mar-23531例根據(jù)下表數(shù)據(jù)，用用內(nèi)部收益率法比比選方案。i0=10%方案012345A－3009696969696B－100424242Mar-23541解首先進(jìn)行絕對(duì)效果果的檢驗(yàn)A：－300＋96（P/A,IRRA,5）=0IRRA=18.14%>i0B：－100＋42（P/A,IRRB,3）=0IRRB＝12.53%>i0方案A、B均通過(guò)過(guò)絕對(duì)效果檢驗(yàn)。。其次，利用差額內(nèi)內(nèi)部收益率進(jìn)行比比較選擇。根據(jù)前面的條件：：Mar-23551解A方案的年均凈凈現(xiàn)金流，－300／5＋96＝36B方案的年均凈凈現(xiàn)金流，－100／3＋42＝8.736＞8.7，，所以，可以利利用IRR法。。因此：[-300+96(P/A,ΔIRR,5)](A/P,ΔIRR,5)－[-100+42(P/A,ΔIRR,3)](A/P,ΔIRR,3)=0利用內(nèi)插法，求求得ΔIRR＝＝20.77％％＞i0，說(shuō)明追加投資資是有效的，故故選A。Mar-23561（4）對(duì)對(duì)于僅有有或僅需需計(jì)算費(fèi)費(fèi)用現(xiàn)金金流壽命命不等的的互斥方方案用ΔΔIRR此時(shí)，求求解方案案間差額額內(nèi)部收收益率的的方程，，可用兩兩方案費(fèi)費(fèi)用年值值相等的的方式建建立。設(shè)：F、、G兩個(gè)個(gè)方案，，壽命分分別為nFnG，求ΔIRR。。Mar-23571利用方程必須須滿足的條件件①初始投資額額大的方案，，年均費(fèi)用現(xiàn)現(xiàn)金流小，且且壽命長(zhǎng)。②初始投資額額小的方案，，年均費(fèi)用現(xiàn)現(xiàn)金流大，且且壽命短。Mar-23581方案比選的判判斷準(zhǔn)則?IRR存在在，且大于i0，則，年均費(fèi)費(fèi)用現(xiàn)金流小的方案為優(yōu)。。若0＜?IRR＜i0，則年均費(fèi)用用現(xiàn)金流大的方案為優(yōu)。。Mar-23591例根據(jù)下列數(shù)數(shù)據(jù)，用差差額內(nèi)部收收益率進(jìn)行行方案比選選。方案投資經(jīng)營(yíng)費(fèi)用012－1011－15C10010060D1001404040Mar-23601解首先，計(jì)算算年均費(fèi)用用現(xiàn)金流：：C200／5＋＋60＝80，投資資小，年費(fèi)費(fèi)用現(xiàn)金流流大。D240／15＋40＝＝56，投投資大，年年費(fèi)用現(xiàn)金金流小。可以使用差差額內(nèi)部收收益率法。。利用NAV相等：：[100+100(P/F,ΔIRR,1)＋＋60(P/A,ΔΔIRR,9)（P／F,△△IRR,1)](A/P,△IRR,10)=[100+140(P/F,ΔIRR,1)+40(P/A,ΔΔIRR,14)(P/F,△IRR,1)](A/P,△IRR,15）Mar-23611解利用內(nèi)插法試算算，可求得:△IRR＝53.7％＞i0年均費(fèi)用現(xiàn)金流流小的方案為優(yōu)。選選D方案。Mar-23621三、相關(guān)方案案的經(jīng)濟(jì)效果果評(píng)價(jià)相關(guān)方案含義義：在多個(gè)方案之之間，如果接接受（或拒絕絕）某一方案案，會(huì)顯著地地改變其他方方案的現(xiàn)金流流量，或者接接受某一方案案會(huì)影響對(duì)其其他方案的接接受，這些方方案就是相關(guān)關(guān)的?；コ夥桨窶ar-23631相關(guān)方案主要要有以下幾種種類型：完全互斥型：：接受一個(gè)排排斥其它方案案。相互依存型或或互補(bǔ)型：（如果兩個(gè)或或多個(gè)方案之之間，某一方方案的實(shí)施要要求以另一方方案或多個(gè)的的實(shí)施為條件件，則這兩個(gè)個(gè)或若干個(gè)方方案具有相互互依存性?？煽梢越M合成聯(lián)聯(lián)合方案與另另外方案比較較）現(xiàn)金流相關(guān)型型：即方案間不完完全互斥，也也不完全互補(bǔ)補(bǔ)，如果若干干方案中任一一方案的取舍舍會(huì)導(dǎo)致其他他方案現(xiàn)金流流量的變化，，這些方案間間即為現(xiàn)金流流相關(guān)型。如如河上建橋與與輪渡。資金約束導(dǎo)致致的方案相關(guān)關(guān)。（獨(dú)立方案之之間即如此））混合相關(guān)型。。（在方案眾多多的情況下，，方案間的相相關(guān)關(guān)系可能能包括多種類類型，稱之為為混合相關(guān)型型。）下面主要介紹紹后三種情況況。Mar-23641（一）現(xiàn)金流量具具有相關(guān)性的方案案基本思路：當(dāng)各方案的現(xiàn)金流流量之間具有相關(guān)關(guān)性，但方案之間間并不完全互斥時(shí)時(shí)，不能簡(jiǎn)單地按按照獨(dú)立方案或互互斥方案的評(píng)價(jià)方方法進(jìn)行決策，而而應(yīng)當(dāng)首先用一種種“互斥方案組合法法”，將各方案組合成互互斥方案，計(jì)算各各互斥方案的現(xiàn)金金流量，再按互斥斥方案的評(píng)價(jià)方法法進(jìn)行評(píng)價(jià)選擇。。Mar-23651例為了滿足運(yùn)輸?shù)囊螅嘘P(guān)部門(mén)分分別提出要在某兩兩地之間上一鐵路路項(xiàng)目和一公路項(xiàng)項(xiàng)目。只上一個(gè)項(xiàng)項(xiàng)目時(shí)的凈現(xiàn)金流流量如表1所示，，若兩個(gè)項(xiàng)目都上上，由于貨運(yùn)分流流的影響，兩個(gè)項(xiàng)項(xiàng)目都將減少凈收收入，其凈現(xiàn)金流流量如表2，當(dāng)i0=10%時(shí)，應(yīng)如如何決策。Mar-23661表1只上上一個(gè)項(xiàng)目時(shí)的凈凈現(xiàn)金流量（單位：百萬(wàn)元）方案0123－32鐵路A－200－200－200100公路B－100－100－10060Mar-23671表2兩兩個(gè)項(xiàng)項(xiàng)目都上時(shí)時(shí)的凈現(xiàn)金金流量（單位：百百萬(wàn)元）方案0123－32鐵路A－200－200－20080公路B－100－100－10035兩項(xiàng)目A＋B－300－300－300115Mar-23681解為了保證決決策的正確確性，先將將兩個(gè)相關(guān)關(guān)方案組合合成三個(gè)互互斥方案，，再分別計(jì)計(jì)算其凈現(xiàn)現(xiàn)值。如表表3方案0123－32凈現(xiàn)值鐵路A－200－200－200100281.65公路B－100－100－10060218.73兩項(xiàng)目A＋B－300－300－300115149.80Mar-23691解根據(jù)凈現(xiàn)值值判別準(zhǔn)則則，在三個(gè)個(gè)互斥方案案中，A方方案凈現(xiàn)值值最大，且且大于零，，故方案A是最優(yōu)方方案。還可以利用用凈年值法和內(nèi)部收益率率法。結(jié)果是一一樣的。請(qǐng)同學(xué)們下下去后，自自已練習(xí)。。Mar-23701（二）受受資金限限制的方方案選擇擇由于資金金的有限限，往往往不能使使各個(gè)方方案付諸諸實(shí)施，，這就必必須在資資金有限限的情況況下，進(jìn)進(jìn)行多個(gè)個(gè)方案選選擇。采用方法法主要有有：“凈現(xiàn)值值指數(shù)排排序法””“互斥方方案組合合法”。。Mar-237111．凈現(xiàn)現(xiàn)值指數(shù)數(shù)排序法法基本思路路凈現(xiàn)值指指數(shù)排序序法，就就是在計(jì)計(jì)算各方方案凈現(xiàn)現(xiàn)值指數(shù)數(shù)的基礎(chǔ)礎(chǔ)上，將將凈現(xiàn)值值指數(shù)大大于零或或等于零零的方案案，按凈凈現(xiàn)值指指數(shù)大小小排序，，并依此此次序選選取項(xiàng)目目方案，，直到所所選取方方案的投投資總額額最大限限度地接接近或等等于投資資限額為為止。本法所要要過(guò)到的的目標(biāo)是是在一定定的投資資限額約約束下使使所選項(xiàng)項(xiàng)目方案案的凈現(xiàn)現(xiàn)值最大大。Mar-23721例某地區(qū)投資預(yù)預(yù)算為1000萬(wàn)元，各各方案及各方方案現(xiàn)金流及及其有關(guān)指標(biāo)標(biāo)值均為下表表所示。按凈凈現(xiàn)值指標(biāo)數(shù)數(shù)排序法做出出方案選擇（（i0＝12％）各方案凈現(xiàn)金金流量及其有有關(guān)指數(shù)計(jì)算算表（見(jiàn)下頁(yè)頁(yè)）Mar-23731方案0年投資1－10年凈收入NPVNPV／KP按凈現(xiàn)值指數(shù)排序A－10020130.134B－150288.20.0557C－100181.70.0179D－1202415.60.134E－140251.250.00910F－801927.350.341G－1202521.250.1773H－801716.050.22I－120224.30.0368J－1102214.30.134K－9015-5.25-0.05812L－13023-0.05-3.8×10-411Mar-23741分析首先，將凈現(xiàn)值值小于零的方案案淘汰掉。K、、L淘汰。然后，按現(xiàn)值指指數(shù)排序如表。。按1000萬(wàn)萬(wàn)元資金選擇方方案為F、H、、G、A、D、、J、B、I、、C，所用資金金980萬(wàn)元。。這樣選擇的凈凈現(xiàn)值為121.75萬(wàn)元。。按凈現(xiàn)值指數(shù)排排序原則選擇項(xiàng)項(xiàng)目方案，其基基本思想是單位位投資的凈現(xiàn)值值越大，在一定定投資限額內(nèi)所所獲得的凈現(xiàn)值值總額就越大。。Mar-23751優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：簡(jiǎn)便易行。缺點(diǎn)：是由于投資項(xiàng)目目的不可分性不不能保證現(xiàn)有資資金充分利用，，不能達(dá)到凈現(xiàn)現(xiàn)值最大的目標(biāo)標(biāo)。Mar-23761要達(dá)到凈現(xiàn)值最最大的目標(biāo)，必必須使方案滿足足下述條件：各方案投資占投投資預(yù)算的比例例很小?；蚋鞣桨傅耐顿Y資額相差無(wú)幾。?；蚋鱾€(gè)選擇方案案投資累加額與與投資預(yù)算限額額相差無(wú)幾。實(shí)際上，各種情情況下都能保證證實(shí)現(xiàn)最優(yōu)選擇擇的方法，即：：凈現(xiàn)值最大化的