本章學(xué)習(xí)要點(diǎn)對(duì)外投資是企業(yè)以現(xiàn)金課件

本章學(xué)習(xí)要點(diǎn)：對(duì)外投資是企業(yè)以現(xiàn)金、實(shí)物、無形資產(chǎn)等形式或者以購買股票、債券等有價(jià)證券的形式向其他單位進(jìn)行的投資。對(duì)外長(zhǎng)期投資的對(duì)象主要是金融資產(chǎn)，也可以稱為金融投資。金融資產(chǎn)是以經(jīng)濟(jì)合約為基本存在形式的權(quán)利性資產(chǎn)。金融資產(chǎn)具有獨(dú)特的性質(zhì)：(1)所代表的是一種契約性權(quán)利；(2)周轉(zhuǎn)速度取決于金融資產(chǎn)的持有目的；(3)金融資產(chǎn)的價(jià)值取決于能帶來未來的現(xiàn)金流量。本章將考察證券投資、基金投資和期權(quán)投資。第六章對(duì)外長(zhǎng)期投資決策6.1證券投資一、證券投資的風(fēng)險(xiǎn)獲取投資收益是證券投資的主要目的，證券投資的風(fēng)險(xiǎn)是投資者無法獲得預(yù)期投資收益的可能性。證券投資的風(fēng)險(xiǎn)按風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)劃分為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)兩大類別。（一）系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)證券的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，是由于外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素變化引起整個(gè)證券市場(chǎng)不確定性加強(qiáng)，從而對(duì)市場(chǎng)上所有證券都產(chǎn)生影響的共同性風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)無法通過投資多樣化的證券組合而加以避免，也稱為不可分散風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)包括：1、價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)是由于市場(chǎng)利率上升而使證券價(jià)格普遍下跌的可能性。2、再投資風(fēng)險(xiǎn)。再投資風(fēng)險(xiǎn)是由于市場(chǎng)利率下降而造成的無法通過再投資而實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益的可能性。3、購買力風(fēng)險(xiǎn)。購買力風(fēng)險(xiǎn)是由于通貨膨脹而使貨幣購買力下降的可能性能。證券資產(chǎn)是一種貨幣性資產(chǎn)，通貨膨脹會(huì)使證券投資的本金和收益貶值，名義報(bào)酬率不變而實(shí)際報(bào)酬率降低。購買力風(fēng)險(xiǎn)對(duì)具有收款權(quán)利性質(zhì)的資產(chǎn)影響很大，債券投資的購買力風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)大于股票投資。（二）非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)證券的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，是由于特定經(jīng)營(yíng)環(huán)境或特定事件變化引起的不確定性，從而對(duì)個(gè)別證券產(chǎn)生影響的特有性風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可以通過持有證券的投資多樣化來抵消，也稱為可分散風(fēng)險(xiǎn)。從公司內(nèi)部管理的角度考察，公司特有風(fēng)險(xiǎn)的主要表現(xiàn)形式是公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。從公司外部證券市場(chǎng)投資者的角度考察，公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的特征無法明確區(qū)分，公司特有風(fēng)險(xiǎn)是以履約風(fēng)險(xiǎn)、變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)、破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)等形式表現(xiàn)出來的。

1、履約風(fēng)險(xiǎn)。履約風(fēng)險(xiǎn)是指證券發(fā)行者無法按時(shí)兌付證券利息和償還本金的可能性。

2、變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)是證券持有者無法在市場(chǎng)上以正常的價(jià)格平倉出貨的可能性。

3、破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)是在證券發(fā)行者破產(chǎn)清算時(shí)投資者無法收回應(yīng)得權(quán)益的可能性。

二、債券投資（一）債券的價(jià)值將在債券投資上未來收取的利息和收回的本金折為現(xiàn)值，即可得到債券的內(nèi)在價(jià)值。影響債券價(jià)值的因素主要是債券的票面利率、期限和所采用的貼現(xiàn)率等因素。1、債券估價(jià)基本模型。——債券投資價(jià)值估算2、市場(chǎng)利率的敏感性。債券一旦發(fā)行，其面值、期限、票面利率都相對(duì)固定了，市場(chǎng)利率成為債券有期間影響債券價(jià)值的主要因素。市場(chǎng)利率是決定債券價(jià)值的貼現(xiàn)率，市場(chǎng)利率的變化會(huì)造成系統(tǒng)性的利率風(fēng)險(xiǎn)。(1)利率變化影響債券價(jià)值。(2)長(zhǎng)期債券對(duì)市場(chǎng)利率的敏感性會(huì)大于短期債券。(3)市場(chǎng)利率低于票面利率時(shí)，債券價(jià)值對(duì)市場(chǎng)利率的變化較為敏感，市場(chǎng)利率稍有變動(dòng)，債券價(jià)值就會(huì)發(fā)生劇烈的波動(dòng)。根據(jù)上述分析結(jié)論，財(cái)務(wù)經(jīng)理在債券投資決策中應(yīng)當(dāng)注意：長(zhǎng)期債券的價(jià)值波動(dòng)較大，特別是票面利率高于市場(chǎng)利率的長(zhǎng)期溢價(jià)債券，容易獲取投資收益但安全性較低，利率風(fēng)險(xiǎn)較大。（二）債券投資的收益率

1、債券收益的來源。債券投資的收益是投資于債券所獲得的全部投資報(bào)酬，來源于三個(gè)方面：

(1)利息收益

(2)利息再投資收益。（兩個(gè)重要的假定）

(3)價(jià)差收益

2、債券的內(nèi)部收益率——債券投資的實(shí)際收益率債券的內(nèi)部收益率，是指按當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格購買債券并持有至到期日或轉(zhuǎn)讓日，所產(chǎn)生的預(yù)期報(bào)酬率。債券真正的內(nèi)在價(jià)值是按市場(chǎng)利率貼現(xiàn)決定的內(nèi)在價(jià)值，當(dāng)按市場(chǎng)利率貼現(xiàn)所計(jì)算的內(nèi)在價(jià)值大于按內(nèi)部收益率貼現(xiàn)所計(jì)算的內(nèi)在價(jià)值時(shí)，債券的內(nèi)部收益率才會(huì)大于市場(chǎng)利率。（二）股票投資的收益率與債券投資相同，股票投資的收益也由股利收益、股利再投資收益、轉(zhuǎn)讓價(jià)差收益三部分構(gòu)成。1、股票的內(nèi)部收益率。股票的內(nèi)部收益率，是在股票投資上未來現(xiàn)金流量貼現(xiàn)值等于目前的購買價(jià)格時(shí)的貼現(xiàn)率。2、市盈率決定的收益率。市盈率（Price-EarningRatio），是股票目前市價(jià)與每股盈余的比值。反映投資者為取得對(duì)每股盈余的要求權(quán)而愿意支付的代價(jià)，即購買價(jià)格是每股盈余的倍數(shù)。用PE表示市盈率。用市盈率來估計(jì)股票投資的收益率有兩個(gè)基本前提：第一，本期的公司盈余全部用來發(fā)放股利，即利潤(rùn)留存率為零；第二，由利潤(rùn)留存決定的股利增長(zhǎng)率g也為零。

6.2基金投資

一、投資基金的運(yùn)作原理（一）投資基金的組建投資基金，是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式，即通過發(fā)行基金股份或受益憑證等有價(jià)證券聚集眾多的不確定投資者的出資，交由專業(yè)投資機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)運(yùn)作，以規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)并謀取投資收益的金融投資工具。投資基金的組織與運(yùn)作包括如下幾個(gè)方面的內(nèi)容：第一，由投資基金的發(fā)起人設(shè)計(jì)、組織各種類型的投資基金。第二，基金的份額用“基金單位”來表達(dá)，基金單位也稱為受益權(quán)單位，它是確定投資者在某一投資基金中所持份額的尺度。第三，由指定的信托機(jī)構(gòu)保管和處分基金資產(chǎn)，專款存儲(chǔ)以防止基金資產(chǎn)被挪為他用。第四，由指定的基金經(jīng)理公司（也稱為基金管理公司）負(fù)責(zé)基金的投資運(yùn)作。（二）投資基金的類型按基金的組織形式，投資基金分為契約型和公司型兩大類型；按基金發(fā)行的限制條件，投資基金分為開放型和封閉型。1、契約型基金與公司型基金。契約型投資基金是基于一定的信托契約而聯(lián)絡(luò)起來的代理投資行為，是發(fā)展歷史最為悠久的一種投資基金。公司型投資基金是按公司法組建股份有限公司而構(gòu)建的代理投資組織，公司型基金本身就是一個(gè)基金股份公司，通常稱為投資公司。契約型基金的大眾化程度較高，公司型基金的經(jīng)營(yíng)比較穩(wěn)定，兩種形式的基金各有優(yōu)劣。我國的投資基金多屬于契約型基金。2、封閉型基金與開放型基金。封閉型基金（Close-endFund），有基金發(fā)行總額和發(fā)行期限的限定，在募集期間結(jié)束和達(dá)到基金發(fā)行限額后，基金即告成立并予以封閉，在封閉期內(nèi)不再追加發(fā)行新的基金單位，也不可贖回原有的基金單位。開放型基金（Open-endFund），沒有基金發(fā)行總額和發(fā)行期限的限定，發(fā)行者可以連續(xù)追加發(fā)行新的基金單位，投資者也可以隨時(shí)將原有基金單位退還給基金經(jīng)理公司。封閉型基金類似于普通股票，交易價(jià)格受供求關(guān)系影響。開放型基金在國家規(guī)定的營(yíng)業(yè)場(chǎng)所申購，通過基金經(jīng)理公司的柜臺(tái)交易贖回，其贖回價(jià)格由基金單位凈資產(chǎn)值（NAV）決定。封閉型基金的存續(xù)年限不得少于5年。二、投資目標(biāo)與投資方向投資基金的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)完全取決于基金經(jīng)理人的努力。基金經(jīng)理公司在對(duì)投資基金進(jìn)行經(jīng)營(yíng)運(yùn)作時(shí)，確立投資目標(biāo)和設(shè)計(jì)投資方向是決定投資基金經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的前提因素。1、投資目標(biāo)。根據(jù)對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)和收益的選擇，基金的投資目標(biāo)一般有四種類型：(1)資本迅速增值。這類基金強(qiáng)調(diào)在較短的時(shí)期內(nèi)為投資者謀取較大的資本增長(zhǎng)幅度，投資收益的來源主要是資本利得。謀取資本的快速成長(zhǎng)，是以承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)為代價(jià)的。(2)資本長(zhǎng)期增值。這類基金強(qiáng)調(diào)為投資者謀取長(zhǎng)期而穩(wěn)定的資本增幅，投資收益的來源主要也是資本利得。這類基金的投資對(duì)象往往是價(jià)格穩(wěn)定上升的績(jī)優(yōu)股，投資政策主要是在有成長(zhǎng)潛力的證券中組合投資。(3)收益與風(fēng)險(xiǎn)平衡。這類基金同時(shí)注重收益穩(wěn)定和資本增值，要求既能派發(fā)紅利又能使資本適當(dāng)成長(zhǎng)。其投資對(duì)象一般是價(jià)格波動(dòng)較小的證券，強(qiáng)調(diào)在收益穩(wěn)定性證券（如債券、優(yōu)先股）和成長(zhǎng)性證券（如股票）中組合投資。(4)收益長(zhǎng)期穩(wěn)定。這類基金注重長(zhǎng)期穩(wěn)定的收益，故稱為收入型基金。迷類基金一般投資于政府債券、公司債券、優(yōu)先股以及貨幣市場(chǎng)工具，基本金損失的風(fēng)險(xiǎn)較小，但易受市場(chǎng)利率變動(dòng)的影響。2、投資方向。投資方向是指設(shè)計(jì)投資基金的主要投資區(qū)域。(1)貨幣投資方向?；鹜顿Y的取向是以貨幣為客體的金融工具，形成貨幣市場(chǎng)基金。貨幣市場(chǎng)基金的業(yè)務(wù)主要是貨幣市場(chǎng)上的一系列長(zhǎng)期和短期的存款和貸款。(2)股票投資方向?；鹜顿Y的取向是普通股票或分行業(yè)專門股票，即可以取得資本收益又可以取得資本利得。(3)債券投資方向?；鹜顿Y的取向是各類債券，包括政府公債、地方債券、公手事業(yè)債券、公司債券等。(4)認(rèn)股權(quán)證投資方向。認(rèn)股權(quán)證是一種票據(jù)類金融工具，持有人有權(quán)在指定的期間按指定的價(jià)格購買發(fā)行公司一定數(shù)量的股(5)衍生金融工具投資方向。衍生金融工具是以基礎(chǔ)金融工具的存在為前提、以基礎(chǔ)金融工具為交易對(duì)象、其價(jià)值也依附于基礎(chǔ)金融工具的金融合同或合約，如金融遠(yuǎn)期、金融期貨、金融期權(quán)、金融互換等。(6)專門化投資方向。專門化投資方向是從股票投資方向中衍化過來的，基金主要集中投放于一些有特殊領(lǐng)域背景的證券。四、投資基金的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)（一）基金的價(jià)值1、基金價(jià)值的內(nèi)涵?；鸬膬r(jià)值取決于目前能給投資者帶來的現(xiàn)金流量，這種目前的現(xiàn)金流量用基金的凈資產(chǎn)價(jià)值來表達(dá)。因此，基金的價(jià)值取決于基金凈資產(chǎn)的現(xiàn)在價(jià)值。2、基金單位凈值（NAV）?；鸬膬r(jià)值取決于基金凈資產(chǎn)的現(xiàn)在價(jià)值，因此基金單位凈值是評(píng)價(jià)基金業(yè)績(jī)最基本和最直觀的指標(biāo)，也是開放型基金申購價(jià)格、贖回價(jià)格以及封閉型基金上市交易價(jià)格確定的重要依據(jù)。基金單位凈值是在某一時(shí)點(diǎn)每一基金單位（或基金股份）所具有的市場(chǎng)價(jià)值。3、基金的報(bào)價(jià)。從理論上說，基金的價(jià)值決定了基金的價(jià)格，基金的交易價(jià)格是以基金單位凈值為基礎(chǔ)的，基金單位凈值高，基金的交易價(jià)格也高。封閉型基金在二級(jí)市場(chǎng)上競(jìng)價(jià)交易，其交易價(jià)格由供求關(guān)系和基金業(yè)績(jī)決定，圍繞著基金單位凈值上下波動(dòng)。開放型基金的柜臺(tái)交易價(jià)格則完全以基金單位凈值為基礎(chǔ)，通常采用兩種報(bào)價(jià)形式：認(rèn)購價(jià)（賣出價(jià)）和贖回價(jià)（買入價(jià)