財務管理基礎第三章課件

第三章

風險與報酬《財務管理基礎》1§3風險與報酬§3－1風險與報酬的關系§3－2單項投資風險報酬的衡量§3－3投資組合風險報酬的衡量2§3－1風險與報酬的關系一、風險的含義二、風險的類型三、風險和報酬的關系3§3－1風險與報酬的關系二、風險的類型1．市場風險市場風險：

是指影響所有企業(yè)的風險。它由企業(yè)的外部因素引起，企業(yè)無法控制、無法分散，涉及到所有的投資對象，又稱系統(tǒng)風險或不可分散風險。5§3－1風險與報酬的關系三、風險和報酬的關系1．風險報酬2．投資報酬率7§3－2單項投資風險報酬的衡量一、概述二、單項投資風險報酬率的評估方法三、單項投資的風險報酬的衡量8二、單項投資風險報酬率的評估方法（一）概率及其分布1．概念隨機事件：指在完全相同的條件下，某一事件可能發(fā)生也可能不發(fā)生，可能出現(xiàn)這種結果也可能出現(xiàn)另外一種結果的事件。概率：就是用來反映隨機事件發(fā)生的可能性大小的數(shù)值。10概率及其分布2．表現(xiàn)形式1113§3－2單項投資風險報酬的衡量（三）風險衡量1．方差方差：是各種可能的結果偏離期望值的綜合差異，是反映離散程度的一種量度。

：方差；：第i個可能結果；：第i個可能結果出現(xiàn)的概率；n

：可能結果的總數(shù)。方差越大，說明各實際可能結果偏離期望值的程度越大，反之則說明各實際可能結果偏離期望值的程度較小。對于只有一種可能發(fā)生的結果的確定情況來說，實際可能結果即為期望值，方差為零。14§3－2單項投資風險報酬的衡量3．標準離差率（1）概念：（2）計算公式：標準差系數(shù)是一個相對數(shù)，適用期望值不同的決策方案比較；在期望值不同時，標準差系數(shù)越大，表明可能值與期望值偏離程度越大，結果的不確定性越大，風險也越大；反之，標準差系數(shù)越小，表明可能值與期望值偏離程度越小，結果的不確定性越小，風險也越小。對單個方案，可將標準離差（率）與設定的可接受的此項指標最高限值比較并進行選擇；對于多個方案，選擇標準離差（率）低、期望值高的方案。（3）舉例：教材P55【例3-7】、【例3-8】16§3－2單項投資風險報酬的衡量三、單項投資的風險報酬的衡量（一）風險報酬系數(shù)（二）投資的總報酬率1．計算公式：在不考慮通貨膨脹因素的影響時，投資的總報酬率為：2．圖示：

舉例：教材P56【例3-9】

17§3－3投資組合風險報酬的衡量一、投資組合的期望報酬二、投資組合風險的衡量三、投資組合風險報酬的衡量——資本資產(chǎn)定價模型

19§3－3投資組合風險報酬的衡量一、投資組合的期望報酬1．概念：2．計算公式：指組成投資組合的各種投資項目的期望報酬率的加權平均數(shù)，其權數(shù)是各種投資項目在整個投資組合總額中所占的比例。20§3－3投資組合風險報酬的衡量二、投資組合風險的衡量（一）協(xié)方差1．概念：2．計算公式：3．實際意義：是一個測量投資組合中一個投資項目相對于其他投資項目風險的統(tǒng)計量。從本質上講，組合內各投資項目相互變化的方式影響著投資組合的整體方差，從而影響其風險。21§3－3投資組合風險報酬的衡量（二）相關系數(shù)1．概念2．計算公式3．實際意義將協(xié)方差除以兩個投資方案投資報酬率的標準差之積，得出一個與協(xié)方差具有相同性質但卻沒有量化的數(shù)。

22§3－3投資組合風險報酬的衡量2．投資組合策略ABCDE上的組合為最優(yōu)組合，AE被稱為效率邊界或有效邊界。若投資者追求的目標是RP最大，愿意承擔風險，則可選擇靠近E點的組合；若其追求的目標是投資風險（σP）最小，則可選擇靠近A點的組合。圖中每個×號字形代表與每一種證券組合有關的期望報酬和風險。24§3－3投資組合風險報酬的衡量三、投資組合風險報酬的衡量—資本資產(chǎn)定價模型（一）資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）的假設（二）資本市場線（三）證券市場線與資本資產(chǎn)定價模型25§3－3投資組合風險報酬的衡量（一）資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）的假設

資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）：

是1990年度諾貝爾經(jīng)濟學獎獲得者威廉·夏普于20世紀60年代提出的。該模型主要研究證券市場上價格如何決定的問題，其重點在于探索風險資產(chǎn)報酬與其風險的數(shù)量關系。26假設條件：（1）所有投資者均追求單期財富的期望效用最大化，并以各備選組合的期望報酬和標準差為基礎進行組合選擇；（2）所有投資者均可以以無風險利率（RF）、無數(shù)額限制地借入或貸出資金，并且在任何資產(chǎn)上都沒有賣空限制；（3）所有投資者擁有同樣預期，即對所有資產(chǎn)報酬的均值、方差和協(xié)方差等，投資者均有完全相同的主觀估計；（4）所有的資產(chǎn)均可被完全細分，擁有充分的流動性且沒有交易成本；（5）沒有稅金；（6）所有投資者均為價格接受者，即任何一個投資者的買賣行為都不會對股票價格產(chǎn)生影響；（7）所有資產(chǎn)的數(shù)量是給定的和固定不變的。27§3－3投資組合風險報酬的衡量

2．有效率的組合3．CML的計算：

“資本市場線”（CML），它表明資產(chǎn)投資組合報酬率是其標準差的線性函數(shù)。4．策略M點是由RF發(fā)出的射線與有效邊界的切點，為風險資產(chǎn)的組合。直線RFM是所有投資者的資產(chǎn)有效組合（CML）

29§3－3投資組合風險報酬的衡量（三）證券市場線與資本資產(chǎn)定價模型1．證券市場線（1）概念（2）圖示主要用來說明投資組合報酬率與系統(tǒng)風險程度β系數(shù)之間的線性關系，充分體現(xiàn)了高風險高報酬的原則。30§3－3投資組合風險報酬的衡量2．資本資產(chǎn)定價模型

該模型表明任何一只證券的預期報酬率都等于無風險債券利率加上風險報酬，即風險補償。

31§3－3投資組合風險報酬的衡量

3．投