2023年邁瑞醫(yī)療研究報(bào)告 邁瑞醫(yī)療-中國醫(yī)療設(shè)備的領(lǐng)航者

2023年邁瑞醫(yī)療研究報(bào)告邁瑞醫(yī)療_中國醫(yī)療設(shè)備的領(lǐng)航者邁瑞醫(yī)療，中國醫(yī)療設(shè)備的領(lǐng)航者邁瑞醫(yī)療成立于1991年，從事醫(yī)療器械的研發(fā)、制造、營銷及服務(wù)，主要業(yè)務(wù)涵蓋生命信息與支持、體外診斷以及醫(yī)學(xué)影像三大板塊，產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)從低端到高端的全覆蓋，在多個(gè)領(lǐng)域達(dá)到全球領(lǐng)先水平，并在近年推出“三瑞”IT解決方案助力醫(yī)院構(gòu)建智慧診療生態(tài)系統(tǒng)，從設(shè)備提供商發(fā)展為綜合解決方案提供商。此外，公司仍在不斷培育新的收入增長點(diǎn)，發(fā)展包括動(dòng)物醫(yī)學(xué)、骨科、微創(chuàng)外科等種子業(yè)務(wù)。公司曾于2006年登陸紐交所，2016年從美國退市，2018年在深交所上市。目前，邁瑞醫(yī)療已成為我國最大、全球領(lǐng)先的醫(yī)療器械和解決方案提供商。公司生命信息與支持業(yè)務(wù)的主要產(chǎn)品已逐漸步入全球引領(lǐng)階段，監(jiān)護(hù)儀、輸注泵、麻醉機(jī)、除顫儀、燈床塔的市場(chǎng)份額均已達(dá)到中國第一，其中監(jiān)護(hù)儀和麻醉機(jī)的市場(chǎng)份額在全球排名第三。體外診斷領(lǐng)域，公司產(chǎn)品包括血液細(xì)胞分析儀、化學(xué)發(fā)光免疫分析儀、生化分析儀、凝血分析儀、尿液分析儀、微生物診斷系統(tǒng)等及相關(guān)試劑。目前，血球業(yè)務(wù)和生化業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額均已成為全國第一。公司醫(yī)學(xué)影像業(yè)務(wù)主要聚焦于超聲和DR，目前超聲業(yè)務(wù)的市場(chǎng)份額已上升至全國第二，全球第四。隨著各產(chǎn)線在高端領(lǐng)域不斷推出重磅產(chǎn)品，公司在全球高端客戶群中的滲透率不斷提高，品牌影響力也在持續(xù)提升。國內(nèi)收入體量最大的醫(yī)療器械企業(yè)，盈利能力持續(xù)提升自2017年來，邁瑞醫(yī)療的年收入增速一直保持在20%以上，2021年收入體量已突破250億元，是國內(nèi)收入體量最大的醫(yī)療器械與解決方案供應(yīng)商。2022年上半年公司收入同比增長20.2%至153.6億元，其中國內(nèi)收入增長21.8%，海外收入增長17.7%；2022年前三季度公司收入233.0億元，同比增長20.1%。公司的經(jīng)營效率不斷提升，歸母凈利潤從2017年的25.9億元增長至2021年的80.0億元，5年CAGR達(dá)到32.6%，快于收入增速。公司的歸母凈利潤率在2021年達(dá)到31.4%，2022年前三季度攀升至34.8%。公司品牌優(yōu)勢(shì)帶動(dòng)銷售效能提升，經(jīng)營費(fèi)用率逐年下降。2022年前三季度銷售費(fèi)用率為14.3%，同比下降0.4pcts。公司銷售費(fèi)用率的持續(xù)降低一方面得益于公司產(chǎn)品力的提升，從而陸續(xù)突破全球高端客戶群；另一方面是公司借迅速擴(kuò)大了自身的品牌影響力，樹立了可信賴、高質(zhì)量的全球品牌形象，形成了品牌效應(yīng)。自2019年以來公司管理費(fèi)用率維持在5%以下。2022年前三季度公司管理費(fèi)用率4.0%，同比下降0.4pcts，主要源自規(guī)模增長帶來的效率提升。從全球范圍來看，公司與國際醫(yī)療器械巨頭相比在收入體量上仍有較大差距，未來具備廣闊的國際市場(chǎng)成長空間。對(duì)比2017-2021年的5年復(fù)合增長率，邁瑞醫(yī)療收入增速遠(yuǎn)超跨國巨頭，尚處于高速發(fā)展階段。公司凈利潤率水平較之于國際頭部醫(yī)療器械企業(yè)更高，體現(xiàn)了公司良好的經(jīng)營效率。創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)增長，豐富業(yè)務(wù)布局以技術(shù)創(chuàng)新為內(nèi)核，邁瑞醫(yī)療長期保持較高的研發(fā)投入，持續(xù)豐富產(chǎn)品管線，不斷在高端醫(yī)療器械領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破。邁瑞醫(yī)療采取自主研發(fā)模式，目前已建立起基于全球資源配置的研發(fā)創(chuàng)新平臺(tái)，設(shè)有十大研發(fā)中心，共有3,599名研發(fā)工程師，分布在深圳、武漢、南京、北京、西安、成都、美國硅谷、美國新澤西、美國西雅圖和歐洲。公司的研發(fā)投入持續(xù)增加，研發(fā)費(fèi)用率維持在8%以上。2021年公司研發(fā)投入（包含資本化的研發(fā)開支）達(dá)到27.3億元，同比增長30.1%，其中研發(fā)費(fèi)用25.2億元，同比增長35.0%。2022年前三季度公司研發(fā)投入（包含資本化的研發(fā)開支）22.8億元，同比增長27%，其中研發(fā)費(fèi)用20.9億元，同比增長28%。與跨國醫(yī)療器械巨頭相比，盡管因收入體量尚存在差距，公司的研發(fā)投入在絕對(duì)金額上低于美敦力、雅培等，但研發(fā)費(fèi)用率與國際巨頭始終處于同一水平。依托長期的研發(fā)投入，公司的監(jiān)護(hù)儀、麻醉機(jī)、血液細(xì)胞分析儀和呼吸機(jī)均已達(dá)到世界一流水平。特別是高端產(chǎn)線，例如N系列監(jiān)護(hù)儀，A8、A9超高端麻醉機(jī)，BC7500血液細(xì)胞分析儀等，已具備和國際品牌同場(chǎng)競(jìng)技的實(shí)力。在北美市場(chǎng)，憑借高端N系列監(jiān)護(hù)儀、A8/A9麻醉機(jī)，公司對(duì)于大型高端客戶IDN（integrateddeliverynetwork）醫(yī)聯(lián)體的覆蓋持續(xù)實(shí)現(xiàn)突破，已覆蓋近八成的IDN醫(yī)聯(lián)體。2022年上半年，邁瑞醫(yī)療和3家IDN醫(yī)聯(lián)體分別簽訂了未來9年和10年的獨(dú)家監(jiān)護(hù)儀供應(yīng)協(xié)議以及5年的獨(dú)家麻醉機(jī)供應(yīng)協(xié)議。此外，高端IVD設(shè)備推出助力公司突破海外高端連鎖實(shí)驗(yàn)室，2022年前三季度已覆蓋25家海外大型連鎖實(shí)驗(yàn)室，實(shí)現(xiàn)超25%的收入增長。國內(nèi)市場(chǎng)，高端IVD儀器可滿足大型醫(yī)院檢測(cè)量大、檢測(cè)效率高的需求，三級(jí)醫(yī)院收入貢獻(xiàn)比持續(xù)提升，三級(jí)醫(yī)院占國內(nèi)體外診斷產(chǎn)線收入比已從2019年的15%提升至2022年前三季度的30%。高端超聲R系列和中高端超聲I系列，也帶來海內(nèi)外高端客戶群的全面突破，醫(yī)學(xué)影像產(chǎn)線前三季度突破重點(diǎn)醫(yī)院/實(shí)驗(yàn)室空白客戶230家，橫向突破客戶80家（橫向突破指的是對(duì)現(xiàn)有客戶進(jìn)行更多產(chǎn)線的拓展）。我們預(yù)計(jì)公司將在2023年底推出超高端超聲，填補(bǔ)國產(chǎn)超高端超聲領(lǐng)域的市場(chǎng)空白，從而進(jìn)一步提升公司在國內(nèi)超聲的市場(chǎng)份額。此外，公司還在培育新的快速增長點(diǎn)，如繼續(xù)豐富“瑞智聯(lián)”IT解決方案，開發(fā)“瑞影云++”影像云平臺(tái)的應(yīng)用場(chǎng)景，助力提升醫(yī)聯(lián)體/醫(yī)共體的整體診療水平，并不斷拓展“邁瑞智檢”實(shí)驗(yàn)室IT方案在全流程智慧管理要素的覆蓋，以跨產(chǎn)品信息交互實(shí)現(xiàn)跨科室交流、跨學(xué)科診療、跨區(qū)域服務(wù)患者的診療融合創(chuàng)新。邁瑞醫(yī)療也持續(xù)加大在新興業(yè)務(wù)上的研發(fā)投入，積極布局動(dòng)物醫(yī)療、微創(chuàng)外科、骨科等具備高增長潛力的種子業(yè)務(wù)，豐富其產(chǎn)品管線，拓寬公司在新興業(yè)務(wù)領(lǐng)域的覆蓋面并增強(qiáng)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，為公司的長久發(fā)展提供持續(xù)動(dòng)力。動(dòng)物醫(yī)療市場(chǎng)廣闊。近年來國民生活水平的提升帶動(dòng)中國寵物消費(fèi)市場(chǎng)迅速發(fā)展，寵物醫(yī)療作為剛需市場(chǎng)也持續(xù)增長，至2021年市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)約727億元。公司于2020年成立了動(dòng)物醫(yī)療子公司，并迅速完成了多條管線的技術(shù)遷移，推出了如超聲、麻醉機(jī)、血球和監(jiān)護(hù)等產(chǎn)品。目前中國的動(dòng)物醫(yī)療設(shè)備行業(yè)尚處發(fā)展初期，而邁瑞醫(yī)療憑借在人用醫(yī)療設(shè)備領(lǐng)域積累的扎實(shí)技術(shù)儲(chǔ)備和強(qiáng)大的品牌影響力，將助力公司快速拓展動(dòng)物醫(yī)療市場(chǎng)。微創(chuàng)外科是邁瑞醫(yī)療當(dāng)前的研發(fā)重心之一。公司以腹腔硬鏡為切入點(diǎn)，打造微創(chuàng)外科手術(shù)一體化解決方案，已推出高清及4K的白光腹腔硬鏡以及4K熒光腹腔鏡，以及超聲刀系統(tǒng)。由于我國微創(chuàng)手術(shù)的滲透率遠(yuǎn)低于美國，且仍由外資品牌主導(dǎo)，國產(chǎn)化率低，因此在市場(chǎng)需求擴(kuò)容和的雙輪驅(qū)動(dòng)下，公司的微創(chuàng)外科業(yè)務(wù)有望引領(lǐng)公司長期發(fā)展。集采加速骨科業(yè)務(wù)發(fā)展。邁瑞醫(yī)療在2021年正式全面進(jìn)軍骨科領(lǐng)域，并積極參與骨科關(guān)節(jié)、脊柱的國家集采和各省聯(lián)盟的骨科創(chuàng)傷集采，獲得了快速入院的機(jī)會(huì)。我們期待2023年疫情緩和帶動(dòng)骨科手術(shù)需求釋放，公司的骨科業(yè)務(wù)高速增長。受益醫(yī)療新基建，加速醫(yī)療新基建催動(dòng)醫(yī)療器械需求快速釋放自2020年以來，國內(nèi)多項(xiàng)醫(yī)療新基建相關(guān)政策陸續(xù)出臺(tái)，驅(qū)動(dòng)醫(yī)療器械需求快速釋放，加快進(jìn)程。醫(yī)療新基建主要圍繞三大方面：1）公立醫(yī)院高質(zhì)量發(fā)展，主要包括大型公立醫(yī)院高水平化建設(shè)和基層醫(yī)院提標(biāo)擴(kuò)能；2）基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)服務(wù)能力建設(shè)；3）公共衛(wèi)生防控救治能力提升，主要涉及的內(nèi)容包括各級(jí)醫(yī)療機(jī)構(gòu)擴(kuò)容升級(jí)和醫(yī)療衛(wèi)生信息化建設(shè)?！丁笆奈濉币?guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》提出要加強(qiáng)公立醫(yī)院建設(shè)，加快優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源擴(kuò)容和區(qū)域均衡布局，加強(qiáng)基層醫(yī)療衛(wèi)生隊(duì)伍建設(shè)，并發(fā)展高端醫(yī)療設(shè)備，《公立醫(yī)院高質(zhì)量發(fā)展促進(jìn)行動(dòng)（2021-2025年）》則明確了具體的建設(shè)任務(wù)如臨床重點(diǎn)?？迫?、“三位一體”智慧醫(yī)院建設(shè)等。2021年國家衛(wèi)健委發(fā)布《“千縣工程”縣醫(yī)院綜合能力提升工作方案（2021-2025年》，要求推動(dòng)省市優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源向縣域下沉，2025年實(shí)現(xiàn)全國至少1000家縣醫(yī)院達(dá)到三級(jí)醫(yī)院醫(yī)療服務(wù)能力水平。2023年國務(wù)院《關(guān)于進(jìn)一步深化改革促進(jìn)鄉(xiāng)村醫(yī)療衛(wèi)生體系健康發(fā)展的意見》則繼續(xù)強(qiáng)調(diào)支持縣級(jí)醫(yī)院設(shè)施和服務(wù)能力建設(shè)，完善并提高鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院建設(shè)和裝備標(biāo)準(zhǔn)。在政策推動(dòng)下，各級(jí)公立醫(yī)院的升級(jí)擴(kuò)容將帶動(dòng)國內(nèi)醫(yī)療設(shè)備市場(chǎng)需求的快速釋放。作為國產(chǎn)醫(yī)療設(shè)備龍頭企業(yè)，邁瑞醫(yī)療在生命信息與支持、體外診斷、醫(yī)學(xué)影像三條核心業(yè)務(wù)線上均擁有強(qiáng)大的產(chǎn)品實(shí)力，已實(shí)現(xiàn)了從中低端到高端、從科室到全院的整體化、集成化解決方案全覆蓋，可滿足各級(jí)醫(yī)院以及ICU、發(fā)熱門診、方艙醫(yī)院的多樣需求。我們預(yù)期邁瑞醫(yī)療將抓住醫(yī)療新基建的機(jī)遇，持續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)份額。借政策東風(fēng)，加速近年來，國家及地方出臺(tái)多項(xiàng)政策，積極推動(dòng)國產(chǎn)醫(yī)療器械替代進(jìn)口，并且鼓勵(lì)國產(chǎn)醫(yī)療器械進(jìn)行技術(shù)升級(jí)。2021年，國家財(cái)政部、工業(yè)與信息化部共同制定了《政府采購進(jìn)口產(chǎn)品審核指導(dǎo)標(biāo)準(zhǔn)》（2021年版），文件規(guī)定了政府機(jī)構(gòu)（事業(yè)單位）采購國產(chǎn)醫(yī)療器械及儀器的比例要求，按照100%、75%、50%、25%四個(gè)標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置本國產(chǎn)品的政府采購的配比比例，其中137種醫(yī)療器械全部要求全部采購國產(chǎn)，12種醫(yī)療器械要求75%采購國產(chǎn)；24種醫(yī)療器械要求50%采購國產(chǎn)；5種醫(yī)療器械要求25%采購國產(chǎn)。涉及的178種器械涵蓋了大部分常用醫(yī)療設(shè)備，包括醫(yī)用超聲設(shè)備、內(nèi)窺鏡、X光、IVD、麻醉系統(tǒng)、吊塔等。2021年底印發(fā)的《“十四五”醫(yī)療裝備產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》也提出要加快補(bǔ)齊高端醫(yī)療裝備短板，包括關(guān)鍵核心技術(shù)、產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全穩(wěn)定、創(chuàng)新產(chǎn)品推廣應(yīng)用等方面。國家及地方推出多項(xiàng)政策鼓勵(lì)采購國產(chǎn)醫(yī)療器械，對(duì)采購進(jìn)口產(chǎn)品進(jìn)行規(guī)范。2022年國家財(cái)政部印發(fā)《關(guān)于做好政府采購框架協(xié)議采購工作有關(guān)問題的通知》，提出在進(jìn)口產(chǎn)品管理方面，對(duì)檢測(cè)、實(shí)驗(yàn)、醫(yī)療等專用儀器設(shè)備，確有采購進(jìn)口產(chǎn)品需求的，采購方案中可以就相應(yīng)的進(jìn)口產(chǎn)品設(shè)置采購包，但第二階段采購人在采購入圍進(jìn)口產(chǎn)品前，需按規(guī)定履行相關(guān)核準(zhǔn)程序。各省市也陸續(xù)發(fā)文強(qiáng)調(diào)進(jìn)口產(chǎn)品采購審核規(guī)則。2022年深圳市財(cái)政局和深圳市發(fā)改委聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范政府采購進(jìn)口產(chǎn)品審核管理的通知》，明確要求政府采購應(yīng)當(dāng)采購本國產(chǎn)品，因工作需要確需采購進(jìn)口產(chǎn)品的，實(shí)行審核管理。2022年6月，湖北省印發(fā)的《湖北省省級(jí)政府采購工作規(guī)程》中也要求采購進(jìn)口產(chǎn)品必須開展需求調(diào)查。《湖南省衛(wèi)生健康委員會(huì)2022年省級(jí)補(bǔ)助基層醫(yī)療服務(wù)能力提升設(shè)備采購項(xiàng)目公開招標(biāo)公告》包含彩超、全自動(dòng)生化分析儀、血球儀、DR、呼吸機(jī)等設(shè)備，招標(biāo)公告中寫明這些采購項(xiàng)目拒絕進(jìn)口產(chǎn)品投標(biāo)。由此可預(yù)見，政策不論是在大方向上，還是實(shí)際落地執(zhí)行層面，對(duì)國產(chǎn)醫(yī)療器械的大力度扶持在都在不斷強(qiáng)化，助力國產(chǎn)設(shè)備進(jìn)一步拓展各級(jí)醫(yī)療市場(chǎng)，醫(yī)療器械板塊有望繼續(xù)借著政策東風(fēng)迎來快速發(fā)展期。邁瑞醫(yī)療作為國內(nèi)醫(yī)療設(shè)備龍頭廠家，擁有生命信息與支持、體外診斷、醫(yī)學(xué)影像三大產(chǎn)線的完善布局，多項(xiàng)產(chǎn)品市場(chǎng)份額均已躍居中國第一，有著較強(qiáng)的品牌效應(yīng)，多元的產(chǎn)品類型可以滿足各級(jí)醫(yī)療機(jī)構(gòu)、不同科室的多樣需求。因此，我們認(rèn)為邁瑞將在醫(yī)療設(shè)備國產(chǎn)替代的浪潮中快速搶占市場(chǎng)份額。此外，公司不同產(chǎn)品線還可以通過“三瑞”解決方案實(shí)現(xiàn)科室間、全院甚至跨院的互聯(lián)互通，簡(jiǎn)化醫(yī)護(hù)人員工作流程，提升醫(yī)院運(yùn)行效率?！叭稹闭w解決方案的推出將幫助公司進(jìn)行橫向以及醫(yī)聯(lián)體內(nèi)的縱向拓展，帶動(dòng)不同類型的產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)入院突破，而同品牌產(chǎn)品的聯(lián)通也有利于增強(qiáng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)客戶的使用粘性。全球化布局，邁向全球醫(yī)療Top20邁瑞醫(yī)療在北美、歐洲、亞洲、非洲、拉美等地區(qū)約40個(gè)國家設(shè)有53家境外子公司，并建立起基于全球資源配置的研發(fā)創(chuàng)新平臺(tái)，設(shè)有十大研發(fā)中心，分布在深圳、武漢、南京、北京、西安、成都、美國硅谷、美國新澤西和歐洲，形成了龐大的全球化研發(fā)、營銷及網(wǎng)絡(luò)服務(wù)，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷190多個(gè)國家及地區(qū)。同時(shí)，公司還持續(xù)通過收購進(jìn)行全球布局，拓展業(yè)務(wù)管線。例如，邁瑞醫(yī)療2008年收購美國Datascope的生命信息與支持業(yè)務(wù)，成為全球領(lǐng)先的監(jiān)護(hù)品牌；2013年收購美國ZONARE獲得高端超聲影像技術(shù)；2021年收購Hytest獲得化學(xué)發(fā)光上游試劑原料的核心研發(fā)技術(shù)，有效保障了原料供應(yīng)穩(wěn)定、成本控制。公司海外業(yè)務(wù)收入持續(xù)增長。2022前三季度，受益于國際常規(guī)業(yè)務(wù)的全面復(fù)蘇，體外診斷和醫(yī)學(xué)影像分別增長超40%和近20%。剔除監(jiān)護(hù)儀、呼吸機(jī)、輸注泵三類新冠相關(guān)產(chǎn)品，公司2022年前三季度國際市場(chǎng)增速超35%，其中國際生命信息與支持產(chǎn)線增長超50%。在海外高端突破方面，2022年前三季度，邁瑞醫(yī)療的生命信息與支持產(chǎn)線突破高端醫(yī)院空白客戶270家、橫向突破客戶350家，比如借塞爾維亞政府組織的麻醉機(jī)采購的機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)約上百臺(tái)高端麻醉監(jiān)護(hù)工作站的裝機(jī)；體外診斷產(chǎn)線突破重點(diǎn)醫(yī)院/實(shí)驗(yàn)室空白客戶230家、橫向突破客戶80家，在橫跨中亞多個(gè)國家的第一大區(qū)域連鎖實(shí)驗(yàn)室實(shí)現(xiàn)了化免流水線和血球流水線裝機(jī)；醫(yī)學(xué)影像產(chǎn)線突破高端醫(yī)院空白客戶140家、橫向突破客戶90家，在印尼頂尖的心臟?？漆t(yī)院實(shí)現(xiàn)了高端臺(tái)式超聲R系列的裝機(jī)。從趨勢(shì)上看，隨著常規(guī)業(yè)務(wù)的完全復(fù)蘇，公司的海外業(yè)務(wù)在亞太、拉美等發(fā)展中國家市場(chǎng)加速拓張，2022年前三季度在發(fā)展中國家市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)同比超20%的收入增長。邁瑞醫(yī)療在北美實(shí)現(xiàn)了高端醫(yī)聯(lián)體客戶重大突破，2022年前三季度公司在北美地區(qū)的收入取得了超30%的高速增長。隨著公司產(chǎn)品逐步向高端升級(jí)，公司在北美的直銷平臺(tái)逐漸成熟，邁瑞醫(yī)療在北美市場(chǎng)的高端突破有望持續(xù)。發(fā)展中國家醫(yī)療器械市場(chǎng)還處于發(fā)展早期階段。對(duì)比歐洲及北美發(fā)達(dá)國家，發(fā)展中國家2019年醫(yī)療支出占GDP的比重較低，未來仍有較大的增長空間。相比于發(fā)達(dá)國家成熟的醫(yī)療器械市場(chǎng)以替代需求為主，發(fā)展中國家主要為新增需求，并且更注重醫(yī)療器械的性價(jià)比。因此在亞太及拉美等發(fā)展中國家，邁瑞醫(yī)療較其他國際品牌具備價(jià)格優(yōu)勢(shì)。我們預(yù)計(jì)公司在亞太及拉美地區(qū)的業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)快速增長，成為公司海外業(yè)績?cè)鲩L的主要驅(qū)動(dòng)力之一。新興業(yè)務(wù)市場(chǎng)空間廣闊，開啟增長新引擎快速拓展動(dòng)物醫(yī)療產(chǎn)品線，把握寵物消費(fèi)市場(chǎng)機(jī)遇中國寵物消費(fèi)市場(chǎng)發(fā)展迅速。據(jù)《2021年中國寵物行業(yè)白皮書》，寵物貓和犬為中國飼養(yǎng)最多的寵物類型，2021年全國城鎮(zhèn)寵物貓、犬?dāng)?shù)量分別為5,806萬只和5,429萬只。我國寵物消費(fèi)市場(chǎng)規(guī)模也在穩(wěn)步增長，2021年達(dá)2,490億元，同比增長20.6%，但仍和發(fā)達(dá)國家有較大差距。根據(jù)美國寵物用品協(xié)會(huì)（APPA）2021/22年飼養(yǎng)寵物調(diào)查結(jié)果顯示，2021年美國寵物貓、犬?dāng)?shù)量分別為9,420萬只和8,970萬只，市場(chǎng)規(guī)模超1,096億美元，同比增長6%。由此可見，中國的寵物消費(fèi)市場(chǎng)尚處在起步階段。居民收入的提升和消費(fèi)觀念的升級(jí)將驅(qū)動(dòng)養(yǎng)寵向大眾化發(fā)展，而人口老齡化帶來的空巢老人數(shù)上升以及單身人群的增長將導(dǎo)致情感需求的上升使得養(yǎng)寵需求持續(xù)釋放，因此中國寵物市場(chǎng)仍擁有較高的成長空間。從消費(fèi)結(jié)構(gòu)看，中國寵物市場(chǎng)中寵物醫(yī)療的市場(chǎng)份額從2019年的19%增長至2021年的29%，市場(chǎng)容量約727億元，已成為僅次于寵物食品的第二大細(xì)分市場(chǎng)。因?qū)櫸镝t(yī)療基本為自費(fèi)，不涉及醫(yī)保支付，因此受到集采限價(jià)和控費(fèi)等政策影響的風(fēng)險(xiǎn)較小。隨著中國寵物數(shù)量增長，以及寵物主健康意識(shí)的提升，作為剛需的寵物診療市場(chǎng)預(yù)計(jì)將持續(xù)增長。邁瑞醫(yī)療在2020年成立了動(dòng)物醫(yī)療子公司，將三大核心業(yè)務(wù)板塊的應(yīng)用場(chǎng)景橫向拓展至動(dòng)物醫(yī)療領(lǐng)域。得益于動(dòng)物醫(yī)療器械上市前無需申報(bào)的寬松監(jiān)管環(huán)境和公司在人用醫(yī)療設(shè)備的研發(fā)優(yōu)勢(shì)，公司迅速在人用醫(yī)療設(shè)備進(jìn)行改造，推出生命信息與支持、體外診斷、醫(yī)學(xué)影像三大領(lǐng)域的獸用醫(yī)療設(shè)備產(chǎn)品，并不斷進(jìn)行產(chǎn)品迭代，提供不同場(chǎng)景下動(dòng)物醫(yī)療的多種解決方案。2021年，公司就推出了Veta系列麻醉機(jī)、Vetina系列硬鏡、BC-75RVet血球、VetusE7便攜超聲等多個(gè)產(chǎn)品。目前，公司生命信息與支持板塊擁有動(dòng)物麻醉機(jī)、監(jiān)護(hù)儀、輸液泵和手術(shù)燈等廣泛的產(chǎn)品組合；體外診斷板塊覆蓋血液分析儀、生化分析儀、化學(xué)發(fā)光、分子診斷,可以滿足動(dòng)物實(shí)驗(yàn)室、大型寵物醫(yī)院和小型診所的需求；醫(yī)學(xué)影像產(chǎn)品包括臺(tái)式超聲，便攜超聲和DR，具備大小動(dòng)物專用醫(yī)學(xué)影像檢測(cè)模式和精準(zhǔn)與之的圖像參數(shù)。公司的動(dòng)物醫(yī)療設(shè)備可應(yīng)用于寵物醫(yī)院、畜牧農(nóng)場(chǎng)、馬場(chǎng)、動(dòng)物保護(hù)與繁育基地等多種場(chǎng)景。中國寵物醫(yī)療發(fā)展設(shè)備行業(yè)起步較晚，根據(jù)艾瑞咨詢的數(shù)據(jù)，目前國內(nèi)寵物醫(yī)院醫(yī)療設(shè)備的國產(chǎn)化率僅為50%左右。考慮到國產(chǎn)品牌較進(jìn)口品牌具備明顯價(jià)格優(yōu)勢(shì)，而寵物醫(yī)療又以自費(fèi)為主，因此的市場(chǎng)潛力較大。邁瑞醫(yī)療作為國內(nèi)醫(yī)療設(shè)備的領(lǐng)軍品牌，擁有深厚的研發(fā)基礎(chǔ)和轉(zhuǎn)化能力，可快速將人用醫(yī)療設(shè)備上的技術(shù)優(yōu)勢(shì)遷移至動(dòng)物醫(yī)療領(lǐng)域，橫向拓展寵物醫(yī)療設(shè)備的市場(chǎng)空間。此外，隨著寵物醫(yī)療市場(chǎng)逐漸規(guī)范化、集中化，寵物醫(yī)院走向連鎖化，邁瑞醫(yī)療在人用醫(yī)療設(shè)備領(lǐng)域強(qiáng)大的品牌影響力和口碑也將幫助其迅速滲透寵物醫(yī)院，搶占市場(chǎng)份額。微創(chuàng)外科有望成為公司長期核心增長點(diǎn)微創(chuàng)外科指的是通過小切口進(jìn)行的手術(shù)，與開放手術(shù)相比，微創(chuàng)外科手術(shù)具有疼痛減少、對(duì)人體健康組織損傷少，疤痕小，患者快等優(yōu)勢(shì)，且可縮短住院時(shí)間并減少并發(fā)癥的發(fā)生。使用硬式內(nèi)窺鏡進(jìn)入人體腹腔的腹腔鏡手術(shù)，是最早的微創(chuàng)手術(shù)治療類型之一。我國的微創(chuàng)外科手術(shù)滲透率較低，據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，2020年中國微創(chuàng)手術(shù)的滲透率僅為12.8%，遠(yuǎn)低于同期美國50.7%的滲透率，因此中國的微創(chuàng)外科手術(shù)市場(chǎng)擁有巨大的發(fā)展空間。根據(jù)弗若斯特沙利文估計(jì)，2016-2020年，中國微創(chuàng)外科手術(shù)器械及配件市場(chǎng)規(guī)模從120億元增長至190億元，CAGR為13.1%，預(yù)計(jì)到2025年將達(dá)420億元，手術(shù)滲透率將提升至21.8%。微創(chuàng)外科業(yè)務(wù)是邁瑞醫(yī)療主要的新興業(yè)務(wù)之一，公司以腹腔硬鏡為切入點(diǎn)，圍繞微創(chuàng)外科手術(shù)打造一體化的解決方案。中國硬鏡市場(chǎng)高速增長，增速高于全球市場(chǎng)。根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，2015-2019年，全球硬鏡市場(chǎng)規(guī)模從46億美元增長至57億美元，CAGR為5.2%，預(yù)計(jì)到2024年全球硬鏡市場(chǎng)將達(dá)到72億美元。得益于中國微創(chuàng)手術(shù)滲透率的提升以及人均醫(yī)療支出的提升，中國硬鏡市場(chǎng)增長迅猛。2015-2019年，我國醫(yī)用內(nèi)窺鏡市場(chǎng)規(guī)模從45億元增長至65億元，CAGR為13.8%，遠(yuǎn)超全球市場(chǎng)同期增速，預(yù)計(jì)到2024年將達(dá)到110億元。目前，中國硬鏡市場(chǎng)目前仍由外資品牌主導(dǎo)，根據(jù)公開報(bào)道，2018年中國硬鏡國產(chǎn)化率僅約10%，仍有巨大空間。目前內(nèi)窺鏡圖像分辨率已從高清（1080p）發(fā)展至超高清4K，以幫助醫(yī)生在使用過程中的獲得更多細(xì)節(jié)信息，而根據(jù)內(nèi)窺鏡的工作光譜，分為白光內(nèi)窺鏡和熒光內(nèi)窺鏡，熒光內(nèi)窺鏡可通過熒光顯像，在術(shù)中為醫(yī)生提供表層下組織顯影信息，如血管等，有助于提升醫(yī)生的手術(shù)精準(zhǔn)性。公司目前已推出了高清及4K的白光腹腔硬鏡以及4K熒光腹腔鏡，以及配套的瑞萊系列腹腔鏡手術(shù)器械和一次性多通道單孔腹腔鏡手術(shù)穿刺器、一次性使用腹腔鏡用穿刺器等耗材。其中，2021年推出的4K內(nèi)窺鏡熒光攝像系統(tǒng)HyPixel?R1，采取雙光路獨(dú)立設(shè)計(jì)，可一鍵切換綠色熒光、白光、黑白熒光等多種模式，既可滿足臨床對(duì)傳統(tǒng)白光內(nèi)窺鏡的需求，方便醫(yī)生觀察患者體內(nèi)真實(shí)映像，又可提供臟器及病灶顯影，在術(shù)中進(jìn)行實(shí)時(shí)進(jìn)準(zhǔn)定位。根據(jù)眾成醫(yī)械的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2021年醫(yī)療機(jī)構(gòu)內(nèi)窺鏡硬鏡招標(biāo)結(jié)果按中標(biāo)金額計(jì)，進(jìn)口品牌卡爾史托斯和奧林巴斯合計(jì)占據(jù)超過50%的市場(chǎng)份額，邁瑞醫(yī)療獲得7.2%的市場(chǎng)份額，位居第三，為國產(chǎn)品牌之首。截至2022年12月，公司硬鏡系統(tǒng)在復(fù)旦TOP100的60家醫(yī)院中實(shí)現(xiàn)上百臺(tái)裝機(jī)，市占率第三，且在三級(jí)醫(yī)院的收入占比已超50%。隨著產(chǎn)品注冊(cè)、渠道鋪設(shè)等工作的推進(jìn)，邁瑞醫(yī)療的硬鏡業(yè)務(wù)在拉美、中東、東南亞等發(fā)展中地區(qū)也陸續(xù)實(shí)現(xiàn)突破。省級(jí)集采助力超聲刀快速搶占市場(chǎng)份額。2022年12月，公司推出了術(shù)中能量平臺(tái)及超聲刀，拓展了其在微創(chuàng)外科領(lǐng)域的布局。超聲手術(shù)刀又名超聲切割止血刀，是一種高能量聚焦超聲儀器，通過將超聲電能轉(zhuǎn)換為機(jī)械能來切割組織并使血管閉合，主要應(yīng)用于普外科、泌尿科等科室的微創(chuàng)手術(shù)，也可用于腹腔鏡以及開放式手術(shù)。根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，2020年全球超聲刀的市場(chǎng)規(guī)模達(dá)28.7億美元，預(yù)計(jì)2025年將增長至46.3億美元；而根據(jù)觀研天下的數(shù)據(jù)，中國超聲刀市場(chǎng)規(guī)模已從2016年的10.2億人民幣增長至2021年的25.1億人民幣，年復(fù)合增長率達(dá)19.7%。目前中國的超聲刀市場(chǎng)由進(jìn)口品牌主導(dǎo)，進(jìn)口品牌的市占率達(dá)85.7%，其中強(qiáng)生的超聲刀市占率達(dá)77.7%。近年來，多個(gè)省份及省際聯(lián)盟完成了超聲刀集采，其中，廣東16省聯(lián)盟的集采覆蓋面最大，預(yù)采購數(shù)約44萬，占全國超聲刀市場(chǎng)的約50%。值得注意的是，2022年下半年在多個(gè)省份進(jìn)行的超聲刀集采中，國產(chǎn)品牌表現(xiàn)積極，從中選結(jié)果看，高端市場(chǎng)如7mm超聲刀仍由進(jìn)口品牌強(qiáng)生主導(dǎo)，但在其他產(chǎn)品線，國產(chǎn)品牌已占主導(dǎo)地位。集采為國產(chǎn)品牌的進(jìn)口替代提供助力。我們預(yù)計(jì)，邁瑞醫(yī)療未來將借助集采快速滲透超聲刀市場(chǎng)。邁瑞醫(yī)療在微創(chuàng)外科業(yè)務(wù)將繼續(xù)加大研發(fā)投入，拓展產(chǎn)品管線。我們認(rèn)為國產(chǎn)微創(chuàng)外科市場(chǎng)具備廣闊的空間。盡管公司的微創(chuàng)外科業(yè)務(wù)，包括內(nèi)窺鏡和超聲刀業(yè)務(wù)線尚處于起步階段，但其使用場(chǎng)景與生命信息與支持產(chǎn)線具有高度協(xié)同性，借助公司麻醉機(jī)、監(jiān)護(hù)儀、燈塔床等產(chǎn)品在外科手術(shù)市場(chǎng)積累的品牌效應(yīng)，隨著產(chǎn)品布局的逐步完善及產(chǎn)品性能的提升，邁瑞醫(yī)療的微創(chuàng)外科有望持續(xù)高速增長，成為拉動(dòng)公司中長期增長的核心動(dòng)力之一。骨科耗材有望迎來需求復(fù)蘇國內(nèi)的骨科耗材市場(chǎng)穩(wěn)定增長，集采加速。根據(jù)的數(shù)據(jù)，中國骨科植入醫(yī)療器械的市場(chǎng)規(guī)模逐年增長，2020年達(dá)到353億元，預(yù)計(jì)2024年將達(dá)到607億元，CAGR為14.5%，其中創(chuàng)傷、脊柱、關(guān)節(jié)三大細(xì)分市場(chǎng)合計(jì)共占據(jù)骨科耗材85.8%的市場(chǎng)份額。由于我人口基數(shù)大、人口老齡化程度不斷加深，骨科手術(shù)量仍將保持較高增速。我國每千人關(guān)節(jié)產(chǎn)品植入手術(shù)量僅為美國的12%，德國的8%，我國關(guān)節(jié)產(chǎn)品植入手術(shù)量有廣闊的增長空間。此外，我國除了創(chuàng)傷類市場(chǎng)已逐步完成，脊柱和關(guān)節(jié)等市場(chǎng)仍然由外資主導(dǎo)。2021年和2022年相繼進(jìn)行的骨科關(guān)節(jié)和脊柱耗材集采將有助于加速國產(chǎn)替代進(jìn)程。邁瑞醫(yī)療在2012年全資收購了德骼拜爾，布局骨科賽道。2020年，邁瑞醫(yī)療開工建設(shè)武漢基地，項(xiàng)目建設(shè)內(nèi)容主要包括骨科植入物及手術(shù)治療設(shè)備制造等，公司正式全面進(jìn)軍骨科領(lǐng)域。此后兩年，國內(nèi)骨科三大領(lǐng)域創(chuàng)傷、關(guān)節(jié)、脊柱相繼進(jìn)行了省級(jí)聯(lián)盟或國家集中帶量采購。邁瑞醫(yī)療積極響應(yīng)集采，獲得了快速擴(kuò)大市場(chǎng)份額的機(jī)會(huì)，據(jù)公司統(tǒng)計(jì)，在各省級(jí)聯(lián)盟創(chuàng)傷集和國家關(guān)節(jié)集采中，公司的創(chuàng)傷和關(guān)節(jié)的報(bào)量份額分別提升了6倍和15倍。我們預(yù)計(jì)，隨著逐漸消退，積壓的骨科手術(shù)需求將在2023年得到釋放，邁瑞醫(yī)療的骨科業(yè)務(wù)將恢復(fù)高速增長。三大核心業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)健增長公司的核心業(yè)務(wù)板塊主要分為生命信息與支持、體外診斷和醫(yī)學(xué)影像，一直以來均維持穩(wěn)定增長。生命信息與支持業(yè)務(wù)為公司收入占比最大的板塊，2020年導(dǎo)致公司生命信息與支持產(chǎn)品需求激增，收入及收入占比大幅上升。2021年以來，得益于國內(nèi)醫(yī)療新基建的強(qiáng)勁需求，生命信息與支持業(yè)務(wù)依舊延續(xù)了良好的增長勢(shì)頭，2021年及2022年上半年收入占比均超過44%，分別達(dá)到111.5億元和67.7億元，同比增長11.5%和12.5%。體外診斷業(yè)務(wù)是公司收入貢獻(xiàn)第二大板塊，2020年前占公司總體收入的比重一直穩(wěn)步上升，2021年以來該業(yè)務(wù)增速顯著回升。2022年前三季度，體外診斷業(yè)務(wù)是公司收入增長最快的板塊，同比增長超25%。醫(yī)學(xué)影像業(yè)務(wù)在2021年隨著海外醫(yī)院常規(guī)超聲采購業(yè)務(wù)的回暖以及海內(nèi)外高端客戶群的快速突破，前三季度收入增長近20%，其中超聲收入增長超25%。生命信息與支持業(yè)務(wù)，受益醫(yī)療新基建，鞏固龍頭地位邁瑞醫(yī)療的生命信息與支持產(chǎn)品包括監(jiān)護(hù)儀、呼吸機(jī)、除顫儀、麻醉機(jī)、手術(shù)床、手術(shù)燈、吊塔吊橋、輸注泵、心電圖機(jī)、手術(shù)室/重癥監(jiān)護(hù)室（OR/ICU）整體解決方案等，是公司收入占比最大的業(yè)務(wù)板塊。該板塊的多數(shù)產(chǎn)品如監(jiān)護(hù)儀、呼吸機(jī)、除顫儀、麻醉機(jī)、輸注泵、燈床塔等已經(jīng)占據(jù)國內(nèi)第一市場(chǎng)份額。邁瑞醫(yī)療的監(jiān)護(hù)儀、麻醉機(jī)和呼吸機(jī)已達(dá)到世界一流水平，有能力和國際龍頭企業(yè)產(chǎn)品同臺(tái)競(jìng)技。2020年下，全球生命信息與支持類產(chǎn)品需求猛增，公司憑借強(qiáng)大的產(chǎn)品實(shí)力、廣泛的海外營銷覆蓋網(wǎng)絡(luò)以及完善的售后服務(wù)，實(shí)現(xiàn)了呼吸機(jī)、監(jiān)護(hù)儀等產(chǎn)品快速進(jìn)入海外的高端醫(yī)院，加快了公司產(chǎn)品在各國高端客戶群的突破，樹立了全球品牌形象，為后續(xù)更多產(chǎn)品的全球渠道滲透打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。從收入看，2020年前，生命信息與支持業(yè)務(wù)加速增長，2015-2019年收入CAGR達(dá)到18.9%。2020年，因?qū)е滦枨蟊l(fā)，公司生命信息與支持業(yè)務(wù)收入突破100億元，同比增長57.8%。2021年，受益于國內(nèi)醫(yī)療新基建的推進(jìn)、公立醫(yī)院擴(kuò)容，國內(nèi)生命信息與支持設(shè)備需求快速增長。因此，盡管面臨2020年的高收入基數(shù)，邁瑞醫(yī)療作為國產(chǎn)龍頭品牌，憑借強(qiáng)大的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力和完善的產(chǎn)品布局，仍然在2021年實(shí)現(xiàn)了該業(yè)務(wù)板塊11.5%的收入增長，板塊收入達(dá)到111.5億元。隨著國內(nèi)醫(yī)療新基建的不斷推進(jìn)和海外高端市場(chǎng)的高端突破，2022年前三季度，生命信息與支持業(yè)務(wù)收入同比增長超15%，單三季度的增速更是超過20%。此外，非相關(guān)的產(chǎn)品如AED的需求逐漸復(fù)蘇，2022上半年AED在英國、法國、荷蘭、意大利、挪威等歐洲國家實(shí)現(xiàn)了大規(guī)模的裝機(jī)。監(jiān)護(hù)儀產(chǎn)線：占據(jù)主導(dǎo)地位，海內(nèi)外高端市場(chǎng)持續(xù)開拓。監(jiān)護(hù)儀是通過測(cè)量人體生理參數(shù)以監(jiān)測(cè)和記錄患者健康狀況變化，并通過與設(shè)定值比較進(jìn)行預(yù)警的裝置或系統(tǒng)，主要監(jiān)控參數(shù)包括心電、心率、呼吸、血壓、心輸出量、脈搏、氧分壓等。監(jiān)護(hù)儀廣泛應(yīng)用于家庭保健、社區(qū)醫(yī)療、普通病房、急診室、ICU、手術(shù)室等領(lǐng)域。根據(jù)群智咨詢，全球監(jiān)護(hù)儀市場(chǎng)于2016至2019年由26.8億美元緩慢增長至29.4億美元，CAGR為3.13%。2020年，新冠肺炎爆發(fā)導(dǎo)致醫(yī)療機(jī)構(gòu)對(duì)住院患者監(jiān)測(cè)設(shè)備的需求激增。根據(jù)PrecedenceResearch，2020年全球監(jiān)護(hù)儀市場(chǎng)增長至36.5億美元，并且將于2025年達(dá)到54.1億美元，2030年將達(dá)到80.8億美元，2021至2030年的CAGR為8.3%。中國監(jiān)護(hù)儀市場(chǎng)保持高速穩(wěn)定增長，根據(jù)智研咨詢，2015至2019年，中國監(jiān)護(hù)儀市場(chǎng)由18.0億元增長至25.9億元，CAGR為9.4%。在的催化下以及醫(yī)療新基建的帶動(dòng)下，我們預(yù)計(jì)未來中國的監(jiān)護(hù)儀市場(chǎng)將繼續(xù)保持快速增長。監(jiān)護(hù)儀是邁瑞醫(yī)療最成熟的業(yè)務(wù)板塊，1993年，邁瑞醫(yī)療推出MEC-509監(jiān)護(hù)儀，是中國第一臺(tái)自主研發(fā)的多參數(shù)監(jiān)護(hù)儀。2000年公司監(jiān)護(hù)儀獲歐盟CE認(rèn)證，2004年獲美國FDA認(rèn)證。2008年，邁瑞醫(yī)療收購美國Datascope的生命信息與支持業(yè)務(wù)，向國際化邁進(jìn)，成為全球監(jiān)護(hù)行業(yè)的第三大廠商。2015年公司推出高端產(chǎn)品線BeneVisionN系列監(jiān)護(hù)儀，是全球第一臺(tái)大屏幕可旋轉(zhuǎn)的智能監(jiān)護(hù)儀，由此拓展了高端客戶群，與進(jìn)口品牌進(jìn)行全方位競(jìng)爭(zhēng)。目前公司的監(jiān)護(hù)儀產(chǎn)品線從功能和價(jià)格上覆蓋低、中、高端市場(chǎng)，從功能上覆蓋從重癥到轉(zhuǎn)運(yùn)、分診市場(chǎng)，并且推出了遙測(cè)監(jiān)護(hù)系統(tǒng)、中央監(jiān)護(hù)系統(tǒng)以及手持式血氧儀，實(shí)現(xiàn)了全應(yīng)用場(chǎng)景覆蓋。從終端價(jià)格上看，公司的監(jiān)護(hù)儀產(chǎn)品價(jià)格從千元到十?dāng)?shù)萬元不等。中低端產(chǎn)品線iMEC和uMEC系列終端價(jià)格均在2萬元以下，較進(jìn)口品牌飛利浦和GE的價(jià)格更低，對(duì)于基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)來說性價(jià)比更高。國家衛(wèi)健委2016年發(fā)布《縣醫(yī)院醫(yī)療服務(wù)能力基本標(biāo)準(zhǔn)》和《縣醫(yī)院醫(yī)療服務(wù)能力推薦標(biāo)準(zhǔn)》，規(guī)定我國近1.7萬家縣級(jí)醫(yī)院病區(qū)及呼吸內(nèi)科、心血管內(nèi)科、神經(jīng)外科、兒科、急診醫(yī)學(xué)科、麻醉科、重癥醫(yī)學(xué)科均應(yīng)按需配置監(jiān)護(hù)儀，并在2021年印發(fā)《“千縣工程”縣醫(yī)院綜合能力提升工作方案（2021-2025年）》，要求持續(xù)提升縣醫(yī)院的綜合能力。此外，2020年國家衛(wèi)健委下發(fā)的《關(guān)于加強(qiáng)基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)發(fā)熱診室設(shè)置的通知》提及要在有條件的鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院和社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心設(shè)置發(fā)熱診室，按照國家衛(wèi)健委所發(fā)布的發(fā)熱門診醫(yī)療設(shè)備配置標(biāo)準(zhǔn)，發(fā)熱門診需要配備CT、監(jiān)護(hù)儀、心電圖機(jī)、除顫儀、呼吸機(jī)等設(shè)備。因此，國內(nèi)基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)的建設(shè)將持續(xù)拉動(dòng)中低端監(jiān)護(hù)設(shè)備的需求。邁瑞醫(yī)療的高端監(jiān)護(hù)儀產(chǎn)品線BeneVisionN的終端價(jià)格在60,000-160,000元人民幣，略低于飛利浦的高端IntelliVueMX系列，較GE的CARESCAPEB6和B8系列價(jià)格優(yōu)勢(shì)更大。國內(nèi)的監(jiān)護(hù)儀市場(chǎng)發(fā)展成熟，市場(chǎng)集中度高。邁瑞醫(yī)療穩(wěn)坐中國監(jiān)護(hù)儀廠商龍頭位置，占據(jù)國內(nèi)主要市場(chǎng)份額，2017年市場(chǎng)份額達(dá)到64.8%，根據(jù)《中國醫(yī)療設(shè)備》調(diào)研結(jié)果，2021年公司監(jiān)護(hù)儀保有率已增長至71.4%，意向回購率超過95%，遠(yuǎn)超排名第二的進(jìn)口品牌飛利浦，飛利浦的保有率僅有12.1%。在全球監(jiān)護(hù)儀市場(chǎng)，邁瑞醫(yī)療也處于領(lǐng)先位置，市場(chǎng)份額僅次于飛利浦和GE，2017年市場(chǎng)份額達(dá)到10%。根據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)的監(jiān)護(hù)儀進(jìn)出口金額，剔除2020年對(duì)監(jiān)護(hù)儀需求的擾動(dòng)，2017-2021年，中國的監(jiān)護(hù)儀出口金額逐年穩(wěn)步上升，5年復(fù)合增長率為10%，出口金額增速高于全球監(jiān)護(hù)儀市場(chǎng)的增速，進(jìn)出口貿(mào)易順差也逐漸擴(kuò)大，表明中國監(jiān)護(hù)儀產(chǎn)品在海外正處在市場(chǎng)開拓期，市場(chǎng)空間不斷增長。2020年帶動(dòng)邁瑞醫(yī)療的監(jiān)護(hù)儀產(chǎn)品銷量大幅提升，并且在高基數(shù)的情況下，2021年銷量仍維持高位。我們相信邁瑞醫(yī)療將憑借品牌和覆蓋網(wǎng)絡(luò)的優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步加大中低端產(chǎn)品在基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)的滲透，并且持續(xù)開拓海內(nèi)外高端市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)份額的持續(xù)提升。除顫儀：急救認(rèn)知的普及帶動(dòng)AED需求增長。除顫儀是臨床廣泛使用的一種急救設(shè)備，常用于治療危及生命的心律失常，尤其是室顫和非灌注性室性心動(dòng)過速。它利用高能脈沖電流對(duì)心臟實(shí)施電擊治療，使大量心肌去極化，從而結(jié)束心律失常，恢復(fù)竇性心率。根據(jù)頭豹研究院數(shù)據(jù)，中國院內(nèi)除顫儀市場(chǎng)較為穩(wěn)定，而院外市場(chǎng)自2013年“好人法”頒布后迎來快速增長，從2014年的5.6億元增長至2018年的10.2億元，年復(fù)合增長率為16.2%。2021年1月1日正式施行的《中華人民共和國民法典》第一百八十四條規(guī)定，因自愿實(shí)施緊急救助行為造成受助人損害的，救助人不承擔(dān)民事責(zé)任，意味著民眾協(xié)助急救可免責(zé)，消除了民眾好心救人時(shí)的后顧之憂，以此鼓勵(lì)民眾伸出援手，從而提高急救成功率。頭豹研究院預(yù)測(cè)至2023年，中國除顫儀市場(chǎng)將在AED（自動(dòng)體外除顫儀）的驅(qū)動(dòng)下以15.5%的CAGR增長至20.8億元。邁瑞醫(yī)療是除顫儀國產(chǎn)化的先行者。2010年公司推出了中國第一臺(tái)擁有完全自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的雙向波除顫監(jiān)護(hù)儀BeneHeartD6，2013年推出中國第一臺(tái)雙相波AED產(chǎn)品BeneHeartD1，打破了飛利浦、日本光電、美國卓爾等海外品牌對(duì)中國除顫儀市場(chǎng)的壟斷。目前公司除顫儀包含院內(nèi)使用的除顫監(jiān)護(hù)儀BeneHeartD系列以及院外使用的AED產(chǎn)品。根據(jù)械企查統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前國內(nèi)體外除顫設(shè)備有效產(chǎn)品共45款，其中進(jìn)口品牌33款，主要為飛利浦、卓爾、曼吉世以及日本光電等；國產(chǎn)品牌共12款，其中邁瑞醫(yī)療的獲批數(shù)量最多，占三成左右。各地相繼出臺(tái)的AED法規(guī)以及醫(yī)療新基建項(xiàng)目拉動(dòng)邁瑞醫(yī)療的除顫儀銷量快速增長，2021年銷量超11萬臺(tái)，同比增長93.1%。我們預(yù)計(jì)，隨著居民急救知識(shí)的普及以及政府重視程度的提高，公司的除顫儀銷售量將持續(xù)增長。從價(jià)格上看，公司除顫監(jiān)護(hù)儀系列產(chǎn)品形成豐富的價(jià)格梯度，高端系列D6對(duì)標(biāo)飛利浦的Efficia系列，較卓爾的R系列有較大的價(jià)格優(yōu)勢(shì)。公司的AED產(chǎn)品售價(jià)與進(jìn)口品牌差距不大。由于院內(nèi)除顫儀及AED市場(chǎng)均以醫(yī)療機(jī)構(gòu)和政府采購為主，國產(chǎn)品牌具有較大優(yōu)勢(shì)。根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院2019年的報(bào)告，邁瑞醫(yī)療在國內(nèi)除顫儀的市場(chǎng)份額為18%，排名第二，僅次于飛利浦。我們預(yù)期，得益于豐富的產(chǎn)品管線以及品牌效應(yīng)，邁瑞醫(yī)療將在政府采購占主導(dǎo)的除顫儀市場(chǎng)繼續(xù)提升市場(chǎng)份額。麻醉機(jī)：和海外突破雙輪驅(qū)動(dòng)。麻醉機(jī)是對(duì)患者實(shí)施全身麻醉、供氧及進(jìn)行輔助或控制呼吸的醫(yī)療設(shè)備，主要由五個(gè)關(guān)鍵部分組成：供氣系統(tǒng)、流量控制系統(tǒng)、麻醉針發(fā)起、麻醉通氣系統(tǒng)、麻醉廢氣清除系統(tǒng)。根據(jù)頭豹研究院的數(shù)據(jù)，2015年至2019年，中國麻醉機(jī)市場(chǎng)以3.9%的CAGR穩(wěn)步增長。受益于醫(yī)療新基建的政策，鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院等基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)的醫(yī)療設(shè)備配置持續(xù)完善，麻醉機(jī)市場(chǎng)增長有望提速，預(yù)計(jì)到2024年將達(dá)到13.5億元，2020至2024年的CAGR達(dá)到5%。此外，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，中國麻醉設(shè)備出口金額逐年提升，已從2017年的1.2億美元增長至1.7億美元；與之相反的是麻醉設(shè)備進(jìn)口金額的逐年下滑，進(jìn)出口順差已達(dá)到1.1億美元。國產(chǎn)麻醉設(shè)備市場(chǎng)呈現(xiàn)“”和“海外放量”的雙重增長動(dòng)力。邁瑞醫(yī)療瞄準(zhǔn)麻醉機(jī)中低端市場(chǎng)，并于2006年推出WATO系列。公司在2013年推出亞洲第一臺(tái)具備全電子流量計(jì)的高端麻醉機(jī)A7，切入高端市場(chǎng)。此外，在2019年推出A9麻醉工作站系統(tǒng)，突破百萬元價(jià)格級(jí)別的頂級(jí)麻醉機(jī)市場(chǎng)。在海外市場(chǎng)，超高端麻醉機(jī)A8、A9已成為公司進(jìn)入高端市場(chǎng)的助推手。2022年上半年，憑借A9系列，公司成功實(shí)現(xiàn)一家北美大型IDN醫(yī)聯(lián)體的突破，與其簽訂了未來5年的獨(dú)家麻醉機(jī)供應(yīng)協(xié)議。在國內(nèi)市場(chǎng)，邁瑞醫(yī)療麻醉機(jī)產(chǎn)品的終端價(jià)格從15萬元至上百萬元不等，豐富的產(chǎn)品線契合各級(jí)醫(yī)療的需求。公司高端產(chǎn)線的價(jià)格看齊進(jìn)口品牌，并且中低端產(chǎn)線具備明顯的價(jià)格優(yōu)勢(shì)。國內(nèi)醫(yī)療新基建使得麻醉機(jī)的需求釋放。2021年邁瑞醫(yī)療的麻醉機(jī)銷量同比增長53.7%至12,675臺(tái)。我們預(yù)計(jì)邁瑞醫(yī)療將受益于醫(yī)療新基建以及趨勢(shì)，進(jìn)一步鞏固國內(nèi)麻醉機(jī)市場(chǎng)的龍頭地位。從市場(chǎng)份額看，2019年按銷量統(tǒng)計(jì)，公司在中國麻醉機(jī)市場(chǎng)的份額已超過進(jìn)口品牌德爾格躍居首位，占比32.1%；按銷售額統(tǒng)計(jì)也僅次于德爾格，位居第二，占比28.7%。燈床塔：國產(chǎn)龍頭穩(wěn)定增長。燈床塔指的是用于圍術(shù)期外科手術(shù)的設(shè)備，包括手術(shù)燈、手術(shù)床和吊塔吊橋、數(shù)字化手術(shù)室等。邁瑞醫(yī)療的燈床塔產(chǎn)品在低中高端市場(chǎng)均有覆蓋，對(duì)比進(jìn)口品牌德爾格具備一定價(jià)格優(yōu)勢(shì)。從銷量看，公司燈床塔一直保持快速穩(wěn)定的增長。2020年受影響手術(shù)人次降低導(dǎo)致需求及銷量下降。2021年，隨著醫(yī)療基礎(chǔ)建設(shè)的投入加大，燈床塔銷量實(shí)現(xiàn)快速反彈，增幅超過103%。從市場(chǎng)保有率看，中國燈床塔市場(chǎng)集中度還比較低，2021年頭部三家品牌保有率合計(jì)低于50%，邁瑞醫(yī)療位居首位，市場(chǎng)保有率超過20%。體外診斷業(yè)務(wù)，高端設(shè)備裝機(jī)拉動(dòng)試劑銷售增長體外診斷（IVD,InVitroDiagnose）產(chǎn)業(yè)是現(xiàn)代檢驗(yàn)醫(yī)學(xué)的重要組成部分，可為醫(yī)生提供重要的臨床診斷信息。根據(jù)臨床醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)項(xiàng)目所用技術(shù)原理和方法的不同，體外診斷產(chǎn)品可分為生化診斷、免疫診斷、分子診斷、血液診斷、微生物診斷、POCT等多種類型，其中生化診斷、免疫診斷、分子診斷是目前體外診斷主要的三大領(lǐng)域。根據(jù)EvaluateMedTech的數(shù)據(jù)，全球體外診斷市場(chǎng)規(guī)模由2017年的568億美元增長至2019年的633億美元，CAGR為5.5%。2020年受影響，全球市場(chǎng)對(duì)新冠檢測(cè)的需求大幅提升，體外診斷市場(chǎng)的同比增速達(dá)到15%。2021年增幅回落至前水平。預(yù)計(jì)到2022年，全球體外診斷市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到804億美元。據(jù)中國醫(yī)療器械藍(lán)皮書統(tǒng)計(jì)，中國體外診斷市場(chǎng)增速遠(yuǎn)高于全球市場(chǎng)。2017-2020年中國IVD市場(chǎng)由510億元增長至890億元，CAGR為19.9%。灼識(shí)咨詢預(yù)計(jì)，到2030年中國IVD市場(chǎng)將增長至2,882億元。體外診斷是公司第二大業(yè)務(wù)板塊，2021年收入貢獻(xiàn)占比超過33%，前一直是公司收入增速最快的業(yè)務(wù)板塊。我們預(yù)計(jì)，隨著影響逐漸消退，醫(yī)院常規(guī)診斷業(yè)務(wù)復(fù)蘇以及化學(xué)發(fā)光等重磅儀器的快速裝機(jī)，2023年體外診斷業(yè)務(wù)將再次成為引領(lǐng)公司增長的板塊。體外診斷產(chǎn)品中，毛利率更高的試劑銷量增長強(qiáng)勁，收入增速遠(yuǎn)高于儀器。2017年，試劑占體外診斷的收入比例已超52%。2020年，導(dǎo)致國內(nèi)外醫(yī)院常規(guī)檢測(cè)服務(wù)受到較大影響，IVD業(yè)務(wù)增速有所放緩。2021年以來，隨著海外管控放松，國內(nèi)出臺(tái)一系列措施推動(dòng)醫(yī)療基礎(chǔ)建設(shè)，邁瑞醫(yī)療的體外診斷業(yè)務(wù)收入顯著回升。2021年，體外診斷業(yè)務(wù)收入84.5億元，同比增長27.1%；毛利率回升至62.5%，與前持平。2022年前三季度，盡管受到國內(nèi)反復(fù)的影響，得益于近年來相繼推出的重磅IVD儀器在高端市場(chǎng)的裝機(jī)突破和海外常規(guī)試劑業(yè)務(wù)的全滿復(fù)蘇，邁瑞醫(yī)療IVD業(yè)務(wù)仍維持超過25%的增速，其中海外市場(chǎng)成功突破52家第三方連鎖實(shí)驗(yàn)室，同比增長超40%。邁瑞醫(yī)療的IVD產(chǎn)品類別主要包括化學(xué)發(fā)光檢測(cè)、血液細(xì)胞檢測(cè)、生化分析檢測(cè)、凝血檢測(cè)、尿液檢測(cè)、微生物診斷、糖化血紅蛋白、流式細(xì)胞儀等檢測(cè)系統(tǒng)以及相關(guān)試劑，并推出了全實(shí)驗(yàn)室自動(dòng)化檢測(cè)系統(tǒng)，即檢驗(yàn)流水線（LaboratoryAutomationSystem）。公司產(chǎn)品線涵蓋了目前市場(chǎng)主流的幾類體外診斷方法，包括免疫診斷（占比36%），生化診斷（占比18%）、血液診斷（占比9%）及微生物診斷，并且仍在開發(fā)高端產(chǎn)品和各類檢驗(yàn)流水線，以滿足各級(jí)醫(yī)療機(jī)構(gòu)需求。我們認(rèn)為，邁瑞醫(yī)療基于不同檢測(cè)需求和實(shí)驗(yàn)室場(chǎng)景推出的各類自動(dòng)化流水線將加深公司IVD產(chǎn)品的護(hù)城河，并帶動(dòng)公司產(chǎn)品在國內(nèi)中高端市場(chǎng)、中大客戶群中滲透率的提升。邁瑞醫(yī)療于2003年便已推出中國第一臺(tái)全自動(dòng)血液細(xì)胞分析儀，2004年推出中國第一臺(tái)全自動(dòng)生化分析儀，是中國生化、血液細(xì)胞檢測(cè)市場(chǎng)的領(lǐng)航者。生化及血液細(xì)胞檢測(cè)已成為公司傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域，目前在中國市場(chǎng)均排名第一，重磅產(chǎn)品如血球BC-7500系列、高速生化分析儀BS-2800M的推出和快速裝機(jī)，帶動(dòng)公司海內(nèi)外高端市場(chǎng)滲透提速。而免疫診斷方面，公司雖起步較晚，于2013年推出首款全自動(dòng)化學(xué)發(fā)光免疫分析儀CL-2000i，但依托強(qiáng)大的研發(fā)實(shí)力，在高端產(chǎn)品性能上已迎頭趕上外資巨頭和其他主流國產(chǎn)品牌，已推出高速機(jī)CL-8000i。在凝血檢測(cè)方面，2021年公司推出新一代高端凝血分析系統(tǒng)CX-9000，實(shí)現(xiàn)了凝血檢測(cè)中的全項(xiàng)目檢測(cè)維持高速，凝血業(yè)務(wù)也開始逐步走向高端市場(chǎng)。我們預(yù)計(jì)化學(xué)發(fā)光及凝血檢測(cè)有較大的空間，將為公司體外診斷板塊持續(xù)注入增長動(dòng)力。借助集采機(jī)遇快速搶占市場(chǎng)份額。國內(nèi)各地陸續(xù)開展了針對(duì)IVD試劑的集采。我們認(rèn)為集采是邁瑞醫(yī)療加速進(jìn)口替代、迅速擴(kuò)大市場(chǎng)份額的機(jī)會(huì)。邁瑞醫(yī)療借助各地集采的機(jī)會(huì)加快IVD儀器入院，為未來IVD試劑的放量和增長奠定了基礎(chǔ)。2021年9月29日，南京市醫(yī)保局組織南京地區(qū)醫(yī)療機(jī)構(gòu)聯(lián)盟與邁瑞醫(yī)療開展整體性價(jià)格談判，其中包括體外診斷試劑和部分骨科耗材這兩大類產(chǎn)品共645件醫(yī)用耗材，整體降價(jià)幅度35.51%，采購期為2年。在南京，邁瑞醫(yī)療的化學(xué)發(fā)光、生化、凝血等產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了大量新增三甲醫(yī)院的入院。自2021年11月安徽省開始執(zhí)行化學(xué)發(fā)光試劑集采結(jié)果后，邁瑞醫(yī)療在安徽省的IVD儀器新增裝機(jī)近120臺(tái)，成功進(jìn)入近30家三甲醫(yī)院，公司的化學(xué)發(fā)光業(yè)務(wù)在安徽省取得了近80%的增長。2022年，江西22省聯(lián)盟開啟肝功生化檢測(cè)試劑集中帶量采購，采購范圍包括與肝功有關(guān)的26個(gè)生化項(xiàng)目，執(zhí)行期2年，可視情況延長1年。此次集采于同年12月完成招標(biāo)并公布中選結(jié)果，邁瑞醫(yī)療參與的19類品種均以A組中選，較最高有效申報(bào)價(jià)的平均降幅為41.7%。除谷丙轉(zhuǎn)氨酶和α-L-巖藻糖苷酶通過不高于限價(jià)0.6倍復(fù)活中選外，邁瑞醫(yī)療的其余17類品種均通過降價(jià)幅度前60%規(guī)則中選。我們估計(jì)邁瑞的出廠價(jià)在此輪集采之后仍將維持穩(wěn)定?；谧罡哂行陥?bào)價(jià)測(cè)算，本次22省肝功生化集采涉及的原市場(chǎng)空間約為20.1億元。集采后，容量組和試劑組中選價(jià)格相較于最高有效申報(bào)價(jià)的平均降幅分別為52.9%和52.2%。根據(jù)議采購量分配規(guī)則，測(cè)算邁瑞醫(yī)療在初次協(xié)議采購時(shí)采購金額約1.04億元，占總標(biāo)內(nèi)市場(chǎng)約11%。此外，邁瑞醫(yī)療共有17類產(chǎn)品通過降價(jià)幅度前60%規(guī)則中選，可參與由醫(yī)療機(jī)構(gòu)自主決策的二次協(xié)議采購量的分配。我們預(yù)計(jì)，作為國產(chǎn)醫(yī)療器械及生化診斷領(lǐng)域的領(lǐng)頭羊，邁瑞醫(yī)療具備品牌及渠道優(yōu)勢(shì)，有利于公司競(jìng)爭(zhēng)獲得更高的二次協(xié)議采購量的分配份額，公司預(yù)計(jì)此次集采涉及的試劑項(xiàng)目收入有望實(shí)現(xiàn)翻倍的增長。隨著高速生化分析儀BS-2800M在三級(jí)醫(yī)院的大規(guī)模裝機(jī)，借助江西省22省聯(lián)盟生化集采，邁瑞醫(yī)療也將加速生化試劑業(yè)務(wù)在三級(jí)醫(yī)院等高端市場(chǎng)的入院，并進(jìn)一步橫向拓展其他如化學(xué)發(fā)光、血球等設(shè)備和試劑的入院。此外，由于三級(jí)醫(yī)院的樣本量及檢測(cè)需求更大，高端市場(chǎng)的不斷突破將有助于邁瑞醫(yī)療快速提升市場(chǎng)份額，并形成規(guī)模效應(yīng)，優(yōu)化成本?；瘜W(xué)發(fā)光空間巨大，將持續(xù)高速增長。化學(xué)發(fā)光是免疫診斷的一種，將抗原抗體之間的特異性反應(yīng)與化學(xué)發(fā)光技術(shù)相結(jié)合來測(cè)定體內(nèi)疾病標(biāo)志物濃度，從而判斷身體狀態(tài)。這項(xiàng)檢測(cè)技術(shù)已被廣泛應(yīng)用于腫瘤、傳染病、心臟疾病、妊娠檢測(cè)等領(lǐng)域。根據(jù)不同的發(fā)光機(jī)制，化學(xué)發(fā)光免疫分析（CLIA）分為直接化學(xué)發(fā)光免疫分析、酶促化學(xué)發(fā)光免疫分析和電化學(xué)發(fā)光免疫分析法。酶促化學(xué)發(fā)光免疫分析是先用一種酶，如辣根過氧化物酶（HRP）或堿性磷酸酶（ALP），對(duì)抗原或抗體進(jìn)行標(biāo)記，免疫反應(yīng)后，作為發(fā)光底物的魯米諾或1,2-二氧環(huán)乙烷衍生物（AMPPD）在酶標(biāo)記的免疫反應(yīng)物和發(fā)光試劑的作用下，通過氧化還原反應(yīng)發(fā)光，再通過發(fā)光強(qiáng)度來測(cè)定抗原或抗體。邁瑞的化學(xué)發(fā)光產(chǎn)品使用的便是酶促化學(xué)發(fā)光技術(shù)。邁瑞醫(yī)療進(jìn)入化學(xué)發(fā)光市場(chǎng)較晚，自2013年推出CL-2000i全自動(dòng)化學(xué)發(fā)光免疫分析儀及配套試劑后，又先后推出了低速機(jī)CL-1000i以及高速機(jī)CL-6000i。公司低速機(jī)的檢測(cè)速度處于市場(chǎng)第一梯隊(duì)，而終端價(jià)格處于低位，既可以滿足基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)日常檢測(cè)的需要，又符合其對(duì)性價(jià)比的追求。2021年，公司推出新一代高速機(jī)CL-8000i，標(biāo)志著邁瑞醫(yī)療化學(xué)發(fā)光儀器進(jìn)入千速時(shí)代，在測(cè)試速度、樣本位、試劑位等性能參數(shù)上已已達(dá)到國際先進(jìn)水平。CL-8000i支持雙模塊聯(lián)機(jī)，檢測(cè)速度最高可達(dá)到1000T/H，還可與生化分析儀聯(lián)機(jī)組成生化免疫流水線，且不斷通過研發(fā)對(duì)檢驗(yàn)流水線的自動(dòng)化進(jìn)行改善，從而滿足大型醫(yī)院對(duì)檢測(cè)速度和檢測(cè)效率的需求，而終端價(jià)格相較于進(jìn)口品牌具備明顯優(yōu)勢(shì)。高速發(fā)光儀器的推出助力邁瑞醫(yī)療化學(xué)發(fā)光業(yè)務(wù)在高端市場(chǎng)的持續(xù)突破，2022年前三季度CL-8000i新增裝機(jī)300臺(tái)，其中超65%的新增裝機(jī)在三級(jí)醫(yī)院。試劑產(chǎn)品矩陣方面，邁瑞醫(yī)療在主流檢測(cè)項(xiàng)目如腫瘤標(biāo)志物、傳染病等方面的試劑產(chǎn)品覆蓋較完整，且產(chǎn)品線仍在不斷擴(kuò)張。2021年，邁瑞醫(yī)療以5.45億歐元的價(jià)格收購全球知名體外診斷原料公司海肽生物（HyTest）100%股權(quán)，加強(qiáng)了化學(xué)發(fā)光試劑及原料的核心研發(fā)基礎(chǔ)，彌補(bǔ)了上游原料試劑的短板，提升了試劑開發(fā)能力，在試劑集采壓力下有效的實(shí)現(xiàn)成本控制。同時(shí)，集采也為邁瑞醫(yī)療的化學(xué)發(fā)光業(yè)務(wù)提供了快速提升市場(chǎng)份額的機(jī)會(huì)。2021年8月，安徽省在全國率先開展臨床檢驗(yàn)試劑集中帶量采購，涉及產(chǎn)品包括腫瘤相關(guān)抗原測(cè)定、感染性疾病實(shí)驗(yàn)檢測(cè)、心肌疾病實(shí)驗(yàn)檢測(cè)、激素測(cè)定共4大類23種化學(xué)發(fā)光項(xiàng)目及降鈣素原檢測(cè)。最終該輪集采的價(jià)格平均降幅為47.02%，邁瑞醫(yī)療共中標(biāo)14項(xiàng)，中標(biāo)項(xiàng)目數(shù)量與新產(chǎn)業(yè)持平，僅次于雅培，而羅氏、貝克曼、梅里埃、安圖生物等則放棄談判。據(jù)邁瑞醫(yī)療的統(tǒng)計(jì)，自2021年11月份安徽省執(zhí)行部分化學(xué)發(fā)光試劑集采。至2022年二季度末，公司在安徽省新增裝機(jī)近120臺(tái)，占全省新增裝機(jī)的約1/3，并且成功突破近30家三甲醫(yī)院，大大縮短了儀器入院的時(shí)間，2022年上半年公司化學(xué)發(fā)光業(yè)務(wù)在安徽省實(shí)現(xiàn)近80%的增長。憑借CL-8000i等重磅儀器產(chǎn)品的亮眼裝機(jī)表現(xiàn)和海內(nèi)外試劑業(yè)務(wù)的改善，2022年前三季度公司化學(xué)發(fā)光業(yè)務(wù)同比增長超40%，遠(yuǎn)超IVD業(yè)務(wù)整體25%的增速。我們預(yù)期，國內(nèi)化學(xué)發(fā)光市場(chǎng)較之于生化市場(chǎng)仍是藍(lán)海，增速迅猛，具有巨大空間。邁瑞醫(yī)療的重磅化學(xué)發(fā)光分析儀在2023年仍有望繼續(xù)保持在三甲醫(yī)院等高端市場(chǎng)的裝機(jī)突破，試劑業(yè)務(wù)也將隨著醫(yī)院常規(guī)診斷業(yè)務(wù)的復(fù)蘇而改善，引領(lǐng)邁瑞醫(yī)療IVD產(chǎn)線的快速增長。血球和生化檢測(cè)持續(xù)突破高端市場(chǎng)。血液細(xì)胞分析是醫(yī)院臨床三大常規(guī)檢驗(yàn)之一。血細(xì)胞分析儀可以檢測(cè)并計(jì)算不同類型紅細(xì)胞、白細(xì)胞、血小板、血紅蛋白等的數(shù)量和比容水平。根據(jù)自動(dòng)化程度，血細(xì)胞分析儀分為半自動(dòng)和全自動(dòng)；根據(jù)對(duì)白細(xì)胞的分類能力，又可分為三分群血細(xì)胞分析儀，即可將白細(xì)胞分為中心粒細(xì)胞、淋巴細(xì)胞和其他白細(xì)胞，和五分類血細(xì)胞分析儀，即可將白細(xì)胞更細(xì)分為中性粒細(xì)胞、淋巴細(xì)胞、嗜酸性粒細(xì)胞、嗜堿性粒細(xì)胞、單核細(xì)胞。目前血細(xì)胞分析儀已廣泛應(yīng)用于各級(jí)醫(yī)療機(jī)構(gòu)，其中五分類血細(xì)胞分析儀和血液分析流水線主要裝備在中國各級(jí)醫(yī)院，三分群血細(xì)胞分析儀則主要運(yùn)用于小型民營醫(yī)院、私人診所、鄉(xiāng)鎮(zhèn)/社區(qū)衛(wèi)生站等小型醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)。邁瑞醫(yī)療是國產(chǎn)血液細(xì)胞分析儀的先行者，在2003年便推出了中國第一臺(tái)全自動(dòng)血液細(xì)胞分析儀。經(jīng)過約20年的發(fā)展，公司血液細(xì)胞檢測(cè)不斷向高端突破，產(chǎn)品布局完善，已成為公司體外診斷板塊的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)線。2020年下半年，公司推出了以三維熒光、全自動(dòng)末梢血、高速CRP檢測(cè)一體機(jī)為標(biāo)志技術(shù)的BC-7500CRP血液細(xì)胞分析儀，解決了臨床應(yīng)用中末梢血無法自動(dòng)檢測(cè)、聯(lián)檢CRP速度太慢、門急診空間擁擠等痛點(diǎn)，大幅提升檢驗(yàn)效率。該高端血球分析儀快速上量，成為了公司首個(gè)在上市首年銷售額破億的新產(chǎn)品。邁瑞醫(yī)療的血液分析儀在技術(shù)上已達(dá)到世界一流水平，在檢測(cè)速度、報(bào)告參數(shù)、用血量等產(chǎn)品性能方面，公司的高端血液分析儀BC-7500系列可對(duì)標(biāo)主導(dǎo)全球血球市場(chǎng)的希森美康的高端XN系列，該重磅產(chǎn)品的推出也成為公司在海內(nèi)外血球市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)高端突破的重要推力。2021年血液分析儀BC-7500系列銷售收入超2.5億元，裝機(jī)超過千臺(tái)，在國內(nèi)TOP100醫(yī)院中成功突破35家，在TOP100婦幼兒童醫(yī)院中突破46家。2022年上半年，BC-7500系列繼續(xù)保持高速增長的勢(shì)頭，在TOP100醫(yī)院中新突破5家、TOP100婦幼兒童醫(yī)院中新突破18家，完成千臺(tái)裝機(jī)，實(shí)現(xiàn)收入近3億元。2022年前三季度，BC7500系列已新增裝機(jī)1,700臺(tái)。此外，公司在2021年下半年推出的全自動(dòng)細(xì)胞形態(tài)學(xué)分析儀MC80在高端市場(chǎng)也取得較好的進(jìn)展，三級(jí)醫(yī)院裝機(jī)占比達(dá)到了近90%。憑借7500系列等產(chǎn)品的良好表現(xiàn)，公司在國內(nèi)外市場(chǎng)份額也有所提升，2021年成功超越希森美康躍居中國血球市場(chǎng)市占率第一，在全球的市場(chǎng)份額也超越了貝克曼成為全球第二。我們預(yù)計(jì)未來BC7500將持續(xù)覆蓋高端市場(chǎng)并逐步實(shí)現(xiàn)海外高端醫(yī)院、大型連鎖實(shí)驗(yàn)室的裝機(jī)，成為公司IVD產(chǎn)品進(jìn)軍高端市場(chǎng)的排頭兵。生化診斷在我國發(fā)展較早，它通過生化反應(yīng)在體外測(cè)定各種無機(jī)元素、蛋白、糖、脂等生化指標(biāo)，包括肝功能、腎功能、血糖、血脂等檢查項(xiàng)目，是醫(yī)院的常規(guī)檢測(cè)項(xiàng)目，市場(chǎng)較為成熟。根據(jù)《中國醫(yī)療器械藍(lán)皮書》的數(shù)據(jù)測(cè)算，2020年中國生化診斷行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模約160億元，是我國第三大體外診斷細(xì)分市場(chǎng)，進(jìn)口替代率達(dá)到55%。細(xì)分來看，生化診斷試劑已成為我國體外診斷產(chǎn)業(yè)中發(fā)展最為成熟的細(xì)分領(lǐng)域，國產(chǎn)占比超70%，國產(chǎn)品牌覆蓋大型三甲醫(yī)院；而生化分析儀的國產(chǎn)份額稍低，約30%左右，主要面向中低端市場(chǎng)。邁瑞醫(yī)療自2004年推出中國第一臺(tái)全自動(dòng)生化分析儀BS-300后，先后推出了針對(duì)不同市場(chǎng)需求的各種型號(hào)的全自動(dòng)生化儀，并且在模塊化檢測(cè)系統(tǒng)和流水線上發(fā)力。目前，邁瑞醫(yī)療已形成了全系列生化檢測(cè)系統(tǒng)的產(chǎn)品矩陣，生化試劑產(chǎn)品涵蓋肝功能、腎功能、心肌標(biāo)志物、糖尿病、血脂、腮腺炎、炎癥及特定蛋白、風(fēng)濕、無機(jī)離子、貧血10大類共65種。2021年下半年，邁瑞醫(yī)療推出了高端全自動(dòng)生化分析儀BS-2800M，檢測(cè)速度、試劑位等性能參數(shù)已達(dá)到國際先進(jìn)水平，且可靈活拓展成雙模塊，也可與免疫分析儀組成生化免疫流水線，或接入邁瑞M6000全實(shí)驗(yàn)室智能化流水線，與瑞智檢聯(lián)通，以滿足大型醫(yī)院的需求。2022年前三季度，高速生化分析儀BS-2800M實(shí)現(xiàn)新增裝機(jī)175臺(tái)，其中60%以上為三級(jí)醫(yī)院。參考2021年安徽省化學(xué)發(fā)光集采時(shí)間表，我們預(yù)期，生化集采也將在中選結(jié)果公示（2022年12月30日）后約3個(gè)月，即2023年3月執(zhí)行。隨著生化22省聯(lián)盟肝功生化集采的落地，邁瑞醫(yī)療生化試劑的市場(chǎng)份額和滲透率將快速提升，并進(jìn)一步帶動(dòng)公司生化分析儀和流水線在高端市場(chǎng)的裝機(jī)。智能檢測(cè)流水線產(chǎn)品提供高效整體解決方案，加深客戶粘性。實(shí)驗(yàn)室自動(dòng)化系統(tǒng)（LaboratoryAutomationSystem）又稱檢驗(yàn)流水線，通過自動(dòng)化軌道和信息網(wǎng)絡(luò)等將實(shí)驗(yàn)室內(nèi)的一個(gè)或多個(gè)檢測(cè)子系統(tǒng)，如生化、血液、免疫等檢測(cè)系統(tǒng)整合連接。實(shí)驗(yàn)室自動(dòng)化可以分為1）模塊化流水線（ModularAutomation，MA），即將某一個(gè)或數(shù)個(gè)檢測(cè)系統(tǒng)模塊化，實(shí)現(xiàn)自動(dòng)檢驗(yàn)；2）全面集成，適用于實(shí)驗(yàn)過程的所有部分的全實(shí)驗(yàn)室自動(dòng)化系統(tǒng)（TotalLaboratoryAutomation，TLA）。對(duì)醫(yī)院而言，TLA1）通常具備更高的實(shí)驗(yàn)通量，提高了檢測(cè)的整體效率；2）自動(dòng)化過程可節(jié)省檢測(cè)人力并提高實(shí)驗(yàn)室管理效率；3）降低人為操作導(dǎo)致的誤差，增加數(shù)據(jù)的可靠性和準(zhǔn)確性；4）自動(dòng)化技術(shù)可以通過使用自動(dòng)化系統(tǒng)來處理和正確存儲(chǔ)有害物質(zhì)，從而提高實(shí)驗(yàn)室的安全性。綜合來看，檢測(cè)流水線可高效、低人力地進(jìn)行大量重復(fù)性實(shí)驗(yàn)，從而提高檢測(cè)實(shí)驗(yàn)室的準(zhǔn)確性和安全性并降低實(shí)驗(yàn)室運(yùn)行成本，因此可極大