基礎(chǔ)材料行業(yè)專題研究：小金屬專題銣銫資源稀缺+應(yīng)用重要

1告基礎(chǔ)材料告基礎(chǔ)材料華泰研究專題研究增持增持(維持)有色金屬銣銫規(guī)?？刹少Y源稀缺，但應(yīng)用存在優(yōu)越性和不可替代性供給方面，銣銫規(guī)?？刹少Y源稀缺，銫榴石資源集中在三大礦區(qū)，銣主要作為銫與鋰的加工副產(chǎn)品回收。需求方面，銣銫在部分傳統(tǒng)領(lǐng)域具有優(yōu)越性，如甲酸銫是油氣鉆探中最優(yōu)質(zhì)的鉆井液、完井液等，且在部分高科技行業(yè)具不可替代性，是原子鐘、輻射探測設(shè)備等紅外技術(shù)的必需材料。我們預(yù)期“十四五”期間傳統(tǒng)與高科技領(lǐng)域用銫均有所增長。上兩周小金屬及新能源金屬板塊與價格均以下跌為主。小金屬品種2月基本由去庫轉(zhuǎn)累庫，鎂鉬產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)均累庫，銻鎢庫存向下游遷移但整體累庫，鉭鈮庫存持平。銣銫規(guī)模可采資源稀缺，銫榴石資源集中在三大礦區(qū)供給方面，銣和銫目前沒有發(fā)現(xiàn)獨立礦床,主要和鋰、鈹、鈮、鉭等稀有金屬或鹽類礦物共伴生。銣銫規(guī)模可采資源稀缺，銫榴石資源集中在三大礦區(qū)，津巴布韋Bikita礦區(qū)、加拿大Tanco礦區(qū)以及澳大利亞Sinclair礦區(qū)。不存在富銣礦石，銣主要作為銫與鋰的加工副產(chǎn)品回收。國內(nèi)銣銫資源主要集中在江西，2021年氧化銫資源儲量全國占比97%，氧化銣資源儲量全國占比98.1%，但整體礦石品質(zhì)差，短期內(nèi)難以利用。銣銫在部分傳統(tǒng)領(lǐng)域具有優(yōu)越性，在部分高科技行業(yè)具有不可替代性需求方面，銣銫在部分傳統(tǒng)領(lǐng)域具有優(yōu)越性，如甲酸銫是高溫高壓油氣井鉆完井作業(yè)中最優(yōu)質(zhì)的鉆井液、完井液等，且在部分高科技行業(yè)具有不可替代性，是原子鐘、輻射探測設(shè)備等紅外技術(shù)的必需材料，也是光電池、光電發(fā)射管、電視攝像管和光電倍增管等光電轉(zhuǎn)換的重要材料。我們預(yù)期“十四五”期間傳統(tǒng)與高科技領(lǐng)域用銫均有所增長。銣與銫具有相似的物理性質(zhì)，但正電性及資源可得性不如銫，因此需求受限，消費量級遠小于銫。上兩周小金屬及新能源相關(guān)金屬板塊與金屬價格均表現(xiàn)不佳子板塊方面，上兩周小金屬及新能源金屬板塊以下跌為主；金屬價格方面，上兩周小金屬及新能源相關(guān)金屬價格亦以下跌為主，僅鈮與錫價格小幅上漲，鉬價跌幅較大；庫存方面，華泰統(tǒng)計的小金屬品種2月基本由去庫轉(zhuǎn)累庫，其中鎂與鉬產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)均出現(xiàn)累庫，銻與鎢庫存向下游遷移但整體累庫，鉭鈮庫存持平；行業(yè)相關(guān)消息方面，工業(yè)和信息化部、自然資源部下達2023年第一批稀土開采、冶煉分離總量控制指標(biāo)，開采、冶煉分離總量控00噸、115000噸。風(fēng)險提示：發(fā)現(xiàn)新的銫榴石資源、從貧銣銫礦石中提取銫銣的技術(shù)出現(xiàn)升級、全球經(jīng)濟增長不如預(yù)期。SACNo.SACNo.S0570517050001SFCNo.BPN269研究員SACNo.S0570522030001libin@+(86)1063211166maxiaochen@+(86)1063211166行業(yè)走勢圖有色金屬其他金屬非金屬新材料及加工(%)25滬(%)251(11)(23)Mar-22Jul-22Nov-22Mar-23資料來源：Wind，華泰研究料0.71噸3%納米比亞3噸14%津0.71噸3%納米比亞3噸14%津巴布韋6噸28%加拿大12噸55%供給端：銣銫規(guī)?？刹少Y源稀缺，銫榴石資源集中在三大礦區(qū)銣和銫目前沒有發(fā)現(xiàn)獨立礦床,主要和鋰、鈹、鈮、鉭等稀有金屬或鹽類礦物共伴生。銫規(guī)模可采資源稀缺，且集中在三大礦區(qū)。銫為稀有輕金屬，在地殼中的豐度屬于中等水平。銫榴石為自然界中銫含量最高的礦石，常與鋰云母、鋰輝石和鉭鈮礦物等共生于花崗偉晶巖中，此外鹽鹵水及熱泉中也含有銫，目前偉晶巖型銫礦是唯一經(jīng)濟可采的銫礦資源。據(jù)USGS，根據(jù)偉晶巖(鋰—銫—銣)礦物含量折合，截至2019年全球可統(tǒng)計的銫儲量21.71萬噸。目前全球可供規(guī)?；_采的銫榴石資源主要集中于三大礦區(qū)，分別是津巴布韋Bikita礦區(qū)、加拿大Tanco礦區(qū)以及澳大利亞Sinclair礦區(qū)。礦物名稱化學(xué)式Cs2O含量(%)可利用性銫榴石23.5-36.5較好鋰云母K(Li,Al)3(Si,Al)4O10(F.OH)20.4-1較好銫硼鋰礦CsAl4(LiBe3B12)O285-7.5較差銫錳星葉石(Cs,K,Na)3(Mn,Fe)7[(Ti,Nb)2(Si4O12)2](O,OH,F)7較差資料來源：[1]高芯蕊,賈宏翔,李天驕等.中國銣銫資源需求展望[J/OL].地球?qū)W報:1-7[2023-02-21]./kcms/detail/11.3474.P.20221226.0940.001.html.，華泰研究不存在富銣礦石，銣主要作為銫與鋰的加工副產(chǎn)品回收。銣也為稀有輕金屬，在地殼中的豐度高于銫與鋰，主要賦存于花崗偉晶巖、鹵水和鉀鹽礦床中。但不存在富銣礦石，目前主要作為銫和鋰的加工副產(chǎn)品回收。據(jù)USGS，根據(jù)偉晶巖(鋰—銫—銣)礦物含量折合，截至2019年全球可統(tǒng)計的銣儲量10.2萬噸。澳大利亞其其他10%納米比亞5噸49%津巴布韋3噸29%加拿大1.2噸12%資料來源：USGS，華泰研究資料來源：USGS，華泰研究資料來源：[1]高芯蕊,賈宏翔,李天驕,李維東,王安建.中國銣銫資源需求展望[J/OL].地球?qū)W報:1-7[2023-02-22]./kcms/detail/11.3474.P.20221226.0940.001.html，華泰研究國內(nèi)銣銫礦品質(zhì)差，短期內(nèi)難以利用。中國銣和銫礦產(chǎn)類型較多，花崗巖型較多、偉晶巖較少，整體礦石品位較低，開發(fā)利用難度大。據(jù)全國礦產(chǎn)資源儲量統(tǒng)計表及《中國銣銫資源需求展望》(2022.12)，2021年氧化銫資源儲量2.47萬噸，江西、河南分別占比97%、%，已開發(fā)的銣資源主要來自新疆可可托海偉晶巖鋰礦產(chǎn)中的銫榴石和江西宜春偉晶巖型鉭鈮礦床中的鋰云母。資料來源：[1]高芯蕊,賈宏翔,李天驕,李維東,王安建.中國銣銫資源需求展望[J/OL].地球?qū)W報:1-7[2023-02-22]./kcms/detail/11.3474.P.20221226.0940.001.html，華泰研究料需求端：銣銫在傳統(tǒng)領(lǐng)域具有優(yōu)越性，在高科技行業(yè)具有不可替代性銣銫在部分傳統(tǒng)領(lǐng)域具有優(yōu)越性，在部分高科技行業(yè)具有不可替代性。在傳統(tǒng)領(lǐng)域，甲酸銫是高溫高壓油氣井鉆完井作業(yè)中最優(yōu)質(zhì)的鉆井液、完井液等，具有高效、低毒性、不腐蝕、安全無污染的特點。銫釩催化劑具有催化活性高和平衡特性好等優(yōu)點，非常適合應(yīng)用于硫酸工業(yè)。銣銫鹽還廣泛應(yīng)用于二氧化鈦催化劑、其他催化劑以及助焊劑等產(chǎn)品的生產(chǎn)中；高科技領(lǐng)域，銣銫是原子鐘、輻射探測設(shè)備等紅外技術(shù)的必需材料，也是光電池、光電發(fā)射管、電視攝像管和光電倍增管等光電轉(zhuǎn)換的重要材料。據(jù)《中國銣銫資源需求展望》，2020年全球銫銣總消費約2400噸，傳統(tǒng)、高科技、醫(yī)藥領(lǐng)域分別占比78%、18%、4%。960噸，集中在高科技領(lǐng)域；中國銫消費近800噸，主要集中在傳統(tǒng)領(lǐng)域。資料來源：[1]高芯蕊,賈宏翔,李天驕等.中國銣銫資源需求展望[J/OL].地球?qū)W報:1-7[2023-02-21]./kcms/detail/11.3474.P.20221226.0940.001.html.，華泰研究預(yù)期“十四五”期間傳統(tǒng)與高科技領(lǐng)域用銫均有所增長。據(jù)中礦資源2021年年報，甲酸銫是全球單一銫鹽產(chǎn)品中下游需求占比最高的產(chǎn)品，由于價格昂貴，目前甲酸銫在國內(nèi)油氣領(lǐng)域中應(yīng)用較少。2022年7月國家能源局在北京組織召開2022年大力提升油氣勘探開發(fā)力度工作推進會，會議要求大力推動海洋油氣勘探開發(fā)取得新的突破性進展和大力推動油氣上游綠色發(fā)展等，我們預(yù)計甲酸銫在國內(nèi)油氣領(lǐng)域中的應(yīng)用將會逐步提升；另外，根據(jù)國家“十四五”規(guī)劃，2025年我國將建設(shè)2000個低軌道衛(wèi)星和800萬個5G基站，或帶動原子鐘和能量轉(zhuǎn)換領(lǐng)域銫消費增長。替代關(guān)系下首選銫，全球銣需求量僅十幾噸。銣銫具有相似的物理性質(zhì)，在應(yīng)用時存在一定的替代關(guān)系。但銫的正電性及資源可得性更強，為應(yīng)用的首選原料，銣消費量級遠小于銫。據(jù)《中礦資源：擬發(fā)行股份支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)所涉及的江西東鵬新材料有限責(zé)任公司股東全部權(quán)益價值項目資產(chǎn)評估說明》(2018.04)，目前銣產(chǎn)品全球產(chǎn)銷只有十幾噸左右，國內(nèi)方面只有個別企業(yè)用銣做催化劑，每年消費約3噸；國外主要消費國是日本和美國，日本每年只允許國內(nèi)企業(yè)用1-2噸銣產(chǎn)品，且從國外賣到日本的銣產(chǎn)品需要領(lǐng)取許可證后方可做貿(mào)易，美國政策略寬松，每年銣的用量約6噸。料2020-05-142020-06-23202020-05-142020-06-232020-08-022020-09-112020-10-212021-01-092021-02-182021-03-302021-05-092021-06-182021-07-282021-09-062022-01-042022-02-132022-03-252022-05-042022-06-132022-07-232022-09-012022-12-302023-02-08資料來源：[1]高芯蕊,賈宏翔,李天驕等.中國銣銫資源需求展望[J/OL].地球?qū)W報:1-7[2023-02-21]./kcms/detail/11.3474.P.20221226.0940.001.html.，中礦資源2021年年度報告，華泰研究1,4001,2001,000800600400金屬銫，元/克硫酸銫，元/公斤氯化銫，元/公斤碳酸銫，元/公斤醋酸銫，元/公斤 碘化銫，元/公斤溴化銫，元/公斤注：2021年11月23日以后銫鹽數(shù)據(jù)未更新源：百川盈孚，華泰研究碳酸銣，元/公斤 硝酸銣，元/公斤碘化銣，元/公斤硫酸銣，元/公斤氯化銣，元/公斤 金屬銣，元/克，右軸8808808608408208007807607407207,0006,5006,0005,5005,0004,5004,0003,5003,0002020-05-142020-05-142020-06-262020-08-082020-09-202021-01-272021-03-112021-04-232021-06-052021-07-182021-08-302022-01-062022-02-182022-04-022022-05-152022-06-272022-08-092022-09-212023-01-28注：2021年11月23日以后銣鹽數(shù)據(jù)未更新源：百川盈孚，華泰研究板塊走勢上兩周小金屬及新能源金屬板塊以下跌為主。錫鉭鈮 鎢 鎂 鉬釩鈦 鋯銻培育鉆石石英-8%-6%-4%-2%0%2%注：根據(jù)華泰金屬自建子板塊，涵蓋25只個股；資料來源：Wind，華泰研究華泰自建小金屬板塊個股漲跌幅：上兩周漲幅前五：中金黃金(7.96%)、錫業(yè)股份(3.60%)、章源鎢業(yè)(2.61%)、翔鷺鎢業(yè)(1.77%)、廈門鎢業(yè)(1.72%)科技(-9.80%)、金鉬股份(-9.49%)漲跌幅0.66%0.66%0.28%軟磁-0.80%-1.34%-0.80%-1.34%-1.47%復(fù)合銅箔銅箔-2.57%-2.87%-2.57%-2.87%-2.92%-2.94%鋰稀土硅鋼-3.5%-3.0%-2.5%-2.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%注：根據(jù)華泰金屬自建子板塊，涵蓋72只個股；資料來源：Wind，華泰研究華泰自建新能源相關(guān)金屬板塊個股漲跌幅：)、鼎盛新材(6.93%)、豪美新材(6.84%)、國軒高科(3.51%)、銀河磁體(3.13%)城投(-7.60%)、金圓股份(-7.25%)周金屬價格上兩周小金屬及新能源相關(guān)金屬價格以下跌為主。鈮與錫價格小幅上漲，錫與電子板塊相關(guān)性強，或受益于人工智能應(yīng)用擴大；鉬價跌幅較大，其中鉬精礦跌幅達25.7%，可能由于之前上漲較多，目前鋼價下跌下，成本傳導(dǎo)不順利所致。注：歷史價格區(qū)間為亞洲金屬網(wǎng)披露的全周期價格區(qū)間資料來源：亞洲金屬網(wǎng)，華泰研究資料來源：亞洲金屬網(wǎng)，華泰研究華泰統(tǒng)計的小金屬品種2月基本由去庫轉(zhuǎn)累庫。具體來看，鎂與鉬產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)均出現(xiàn)累庫；銻與鎢庫存向下游遷移但整體累庫，其中銻錠繼續(xù)去庫、氧化銻轉(zhuǎn)為累庫，鎢精礦繼續(xù)去庫、APT庫存持平、碳化鎢粉開始累庫；鉭鈮庫存持平，鋯與釩2月數(shù)據(jù)未更新。(噸)18,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000(噸) 鎢銻釩鉬鋯鈮*10鉭*10鎂，右軸(噸)70,00060,00050,00040,00030,00020,00010,00002020/32020/42020/52020/62020/72020/82020/92020/102020/112020/122021/12021/22021/32021/42021/52021/62021/72021/82021/92021/102021/112021/122022/12022/22022/32022/42022/52022/62022/72022/82022/92022/102022/112022/122023/12023/2注：鋯、釩2月數(shù)據(jù)未更新；庫存為可統(tǒng)計的產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)商金屬量庫存加總，不包含產(chǎn)業(yè)鏈全部產(chǎn)品的生產(chǎn)商庫存資料來源：亞洲金屬網(wǎng)，華泰研究料動態(tài)1.3月20日，云南省應(yīng)急管理廳向云南各州、市應(yīng)急管理局，各有關(guān)中央駐滇和省屬企業(yè)印發(fā)了《云南省新能源行業(yè)領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)安全生產(chǎn)專項整治工作方案》。其中提到要重點整治光伏行業(yè)以及鋰電池相關(guān)企業(yè)。鋰電池方面包括三元鐵鋰和磷酸鐵鋰系等電池正極材料，鋰電池負極材料以及鋰電池用隔膜材料生產(chǎn)企業(yè)或項目。具體來看，此次重點整治內(nèi)容涵蓋了安全管理、工藝環(huán)節(jié)、行業(yè)專項等三方面的內(nèi)容。新能源行業(yè)領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)安全生產(chǎn)專項整治工作需要在6月底前全面開展并完成，要求各州、市應(yīng)急局統(tǒng)籌本地區(qū)監(jiān)管執(zhí)法力量，對照重點整治內(nèi)容，逐一對轄區(qū)內(nèi)新能源行業(yè)領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)開展安全監(jiān)管執(zhí)法檢查，依法嚴(yán)肅查處企業(yè)違法違規(guī)行為，對達到處罰標(biāo)準(zhǔn)的違法行為一律依法進行處罰，對重大隱患一律提請政府掛牌督辦，對重大安全風(fēng)險化解不及時、重大隱患整改不到位的一律依法停產(chǎn)整頓。2.3月24日，工業(yè)和信息化部、自然資源部下達2023年第一批稀土開采、冶煉分離總量控制指標(biāo)。2023年第一批稀土開采、冶煉分離總量控制指標(biāo)分別為120000噸、115000噸。相較2022年第一批分別增長19.0%和18.3%。其中，輕稀土開采總量指標(biāo)為109057噸，相較2022年第一批增長22.1%，中重稀土開采總量指標(biāo)為10943噸，相較2022年第一批。資料來源：工業(yè)和信息化部，自然資源部，華泰研究3.藏格礦業(yè)公告(3月23日)：公司作為合伙人的藏青基金擬以現(xiàn)金6億元人民幣收購西藏國能礦業(yè)5%股權(quán)。3月7日，藏青基金擬以現(xiàn)金40.8億元向西藏金泰購買其所持西藏國能礦業(yè)發(fā)展有限公司34%股權(quán)。兩次收購?fù)瓿珊螅厍嗷饘⒊钟袊艿V業(yè)39%的股份，成為其第二大股東。目前，國能礦業(yè)擁有結(jié)則茶卡鹽湖礦區(qū)和龍木錯鹽湖礦區(qū)的礦產(chǎn)資源，同時持有西藏龍輝礦業(yè)有限公司100%股權(quán)與金昌北方國能鋰業(yè)有限公司100%股權(quán)。4.鼎勝新材公告(3月21日)：公司及全資子公司五星鋁業(yè)、聯(lián)晟新材與寧德時代簽訂了《戰(zhàn)略合作協(xié)議》。在2023-2025年期間，基于鼎勝新材生產(chǎn)較行業(yè)水平具有一定競爭優(yōu)勢，為寧德時代提供最具有競爭力的產(chǎn)品。同時公司供應(yīng)寧德時代的鋰電池鋁箔份額不低于其需求的50%，在同等條件下，根據(jù)乙方實際質(zhì)量提升情況，增加乙方在甲方的供應(yīng)配額，最終供應(yīng)量按照雙方后續(xù)具體訂單為準(zhǔn)。雙方將進一步加強海外多區(qū)域的相關(guān)業(yè)務(wù)合作，進而增強雙方的核心競爭力和可持續(xù)發(fā)展能力，構(gòu)建全球化合作關(guān)系。5.華友鈷業(yè)公告(3月20日)：近日，前景鋰礦Arcadia鋰礦開發(fā)項目全部產(chǎn)線已完成設(shè)備安裝調(diào)試工作，并投料試生產(chǎn)，成功產(chǎn)出第一批產(chǎn)品。項目產(chǎn)能為折合約年產(chǎn)5萬噸碳酸鋰當(dāng)量的鋰精礦。料代碼公司名稱代碼公司名稱代碼公司名稱002738CH中礦資源301398CH星源卓鎂300835CH龍磁科技600489CH中金黃金600552CH凱盛科技000408CH藏格礦業(yè)000960CH錫業(yè)股份601958CH金鉬股份688190CH云路股份002378CH章源鎢業(yè)300811CH鉑科新材600773CH西藏城投002842CH翔鷺鎢業(yè)603876CH鼎勝新材000546CH金圓股份600549CH廈門鎢業(yè)002988CH豪美新材000831CH中國稀土603688CH石英股份002074CH國軒高科600111CH北方稀土300395CH菲利華300127CH銀河磁體603799CH華友鈷業(yè)資料來源：Bloomberg，華泰研究提示發(fā)現(xiàn)新的銫榴石資源。出現(xiàn)新的銫榴石資源，或?qū)е裸滀C供應(yīng)量高于預(yù)期，且可能對銣銫鹽價格產(chǎn)生負面影響。從貧銣銫礦石中提取銫銣的技術(shù)出現(xiàn)升級。若提取技術(shù)出現(xiàn)升級，從貧銣銫礦石中提取銣銫的經(jīng)濟性或提高，銣銫供應(yīng)量或高于預(yù)期。全球經(jīng)濟增長不如預(yù)期。全球經(jīng)濟增長不如預(yù)期，或?qū)е率涂碧降然顒訙p少，對甲酸銫的需求不如預(yù)期。料分析師聲明本人，李斌、馬曉晨，茲證明本報告所表達的觀點準(zhǔn)確地反映了分析師對標(biāo)的證券或發(fā)行人的個人意見；彼以往、現(xiàn)在或未來并無就其研究報告所提供的具體建議或所表迖的意見直接或間接收取任何報酬。一般聲明及披露本報告由華泰證券股份有限公司(已具備中國證監(jiān)會批準(zhǔn)的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，以下簡稱“本公司”)制作。本報告所載資料是僅供接收人的嚴(yán)格保密資料。本報告僅供本公司及其客戶和其關(guān)聯(lián)機構(gòu)使用。本公司不因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告基于本公司認為可靠的、已公開的信息編制，但本公司及其關(guān)聯(lián)機構(gòu)(以下統(tǒng)稱為“華泰”)對該等信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。本報告所載的意見、評估及預(yù)測僅反映報告發(fā)布當(dāng)日的觀點和判斷。在不同時期，華泰可能會發(fā)出與本報告所載意見、評估及預(yù)測不一致的研究報告。同時，本報告所指的證券或投資標(biāo)的的價格、價值及投資收入可能會波動。以往表現(xiàn)并不能指引未來，未來回報并不能得到保證，并存在損失本金的可能。華泰不保證本報告所含信息保持在最新狀態(tài)。華泰對本報告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修改。本公司不是FINRA的注冊會員，其研究分析師亦沒有注冊為FINRA的研究分析師/不具有FINRA分析師的注冊資華泰力求報告內(nèi)容客觀、公正，但本報告所載的觀點、結(jié)論和建議僅供參考，不構(gòu)成購買或出售所述證券的要約或招攬。該等觀點、建議并未考慮到個別投資者的具體投資目的、財務(wù)狀況以及特定需求，在任何時候均不構(gòu)成對客戶私人投資建議。投資者應(yīng)當(dāng)充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報告內(nèi)容，不應(yīng)視本報告為做出投資決策的唯一因素。對依據(jù)或者使用本報告所造成的一切后果，華泰及作者均不承擔(dān)任何法律責(zé)任。任何形式的分享證券投資收益或者分擔(dān)證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。除非另行說明，本報告中所引用的關(guān)于業(yè)績的數(shù)據(jù)代表過往表現(xiàn)，過往的業(yè)績表現(xiàn)不應(yīng)作為日后回報的預(yù)示。華泰不承諾也不保證任何預(yù)示的回報會得以實現(xiàn)，分析中所做的預(yù)測可能是基于相應(yīng)的假設(shè)，任何假設(shè)的變化可能會顯著影響所預(yù)測的回報。華泰及作者在自身所知情的范圍內(nèi)，與本報告所指的證券或投資標(biāo)的不存在法律禁止的利害關(guān)系。在法律許可的情況下，華泰可能會持有報告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進行交易，為該公司提供投資銀行、財務(wù)顧問或者金融產(chǎn)品等相關(guān)服務(wù)或向該公司招攬業(yè)務(wù)。華泰的銷售人員、交易人員或其他專業(yè)人士可能會依據(jù)不同假設(shè)和標(biāo)準(zhǔn)、采用不同的分析方法而口頭或書面發(fā)表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點。華泰沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務(wù)。華泰的資產(chǎn)管理部門、自營部門以及其他投資業(yè)務(wù)部門可能獨立做出與本報告中的意見或建議不一致的投資決策。投資者應(yīng)當(dāng)考慮到華泰及/或其相關(guān)人員可能存在影響本報告觀點客觀性的潛在利益沖突。投資者請勿將本報告視為投資或其他決定的唯一信賴依據(jù)。有關(guān)該方面的具體披露請參照本報告尾部。本報告并非意圖發(fā)送、發(fā)布給在當(dāng)?shù)胤苫虮O(jiān)管規(guī)則下不允許向其發(fā)送、發(fā)布的機構(gòu)或人員，也并非意圖發(fā)送、發(fā)布給因可得到、使用本報告的行為而使華泰違反或受制于當(dāng)?shù)胤苫虮O(jiān)管規(guī)則的機構(gòu)或人員。本報告版權(quán)僅為本公司所有。未經(jīng)本公司書面許可，任何機構(gòu)或個人不得以翻版、復(fù)制、發(fā)表、引用或再次分發(fā)他人(無論整份或部分)等任何形式侵犯本公司版權(quán)。如征得本公司同意進行引用、刊發(fā)的，需在允許的范圍內(nèi)使用，并需在使用前獲取獨立的法律意見，以確定該引用、刊發(fā)符合當(dāng)?shù)剡m用法規(guī)的要求，同時注明出處為“華泰證券研究所”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。本公司保留追究相關(guān)責(zé)任的權(quán)利。所有本報告中使用的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)記及標(biāo)記均為本公司的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)記及標(biāo)記。中國香港本報告由華泰證券股份有限公司制作,在香港由華泰金融控股(香港)有限公司向符合《證券及期貨條例》及其附屬法律規(guī)定的機構(gòu)投資者和專業(yè)投資者的客戶進行分發(fā)。華泰金融控股(香港)有限公司受香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會監(jiān)管，是華泰國際金融控股有限公司的全資子公司，后者為華泰證券股份有限公司的全資子公司。在香港獲得本報告的人員若有任何有關(guān)本報告的問題,請與華泰金融控股(香港)有限公司聯(lián)系。料香港-重要監(jiān)管披露?華泰金融控股(香港)有限公司的雇員或其關(guān)聯(lián)人士沒有擔(dān)任本報告中提及的公司或發(fā)行人的高級人員。?有關(guān)重要的披露信息，請參華泰金融控股(香港)有限公司的網(wǎng)頁.hk/stock_disclosure其他信息請參見下方“美國-重要監(jiān)管披露”。美國在美國本報告由華泰證券(美國)有限公司向符合美國監(jiān)管規(guī)定的機構(gòu)投資者進行發(fā)表與分發(fā)。華泰證券(美國)有限公司是美國注冊經(jīng)紀(jì)商和美國金融業(yè)監(jiān)管局(FINRA)的注冊會員。對于其在美國分發(fā)的研究報告，華泰證券(美國)有限公司根據(jù)《1934年證券交易法》(修訂版)第15a-6條規(guī)定以及美國證券交易委員會人員解釋，對本研究報告內(nèi)容負責(zé)。華泰證券(美國)有限公司聯(lián)營公司的分析師不具有美國金融監(jiān)管(FINRA)分析師的注冊資格，可能不屬于華泰證券(美國)有限公司的關(guān)聯(lián)人員，因此可能不受FINRA關(guān)于分析師與標(biāo)的公司溝通、公開露面和所持交易證券的限制。華泰證券(美國)有限公司是華泰國際金融控股有限公司的