《公司理財專題一》

公司理財專題

內(nèi)蒙古工業(yè)大學(xué)管理學(xué)院李崇剛副教授

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第一章財務(wù)管理與財務(wù)管理目標的重新定位1.財務(wù)管理概論2.財務(wù)管理目標的解釋3.采用“嵌入社會責任式企業(yè)價值最大化”財務(wù)管理目標的理由4.“嵌入社會責任式企業(yè)價值最大化”財務(wù)管理目標的實施整理課件1財務(wù)管理概論1.1財務(wù)的定義財務(wù)泛指財務(wù)活動和財務(wù)關(guān)系。1.2企業(yè)財務(wù)企業(yè)再生產(chǎn)過程中的資金運動，它體現(xiàn)著企業(yè)和各方面的經(jīng)濟關(guān)系。

涉及企業(yè)資金的活動

企業(yè)和各方面的經(jīng)濟關(guān)系財務(wù)活動財務(wù)關(guān)系整理課件1財務(wù)管理概論財務(wù)活動財務(wù)活動是指企業(yè)再生產(chǎn)過程中的資金運動，即籌集、運用和分配資金的活動。

流動資產(chǎn)長期投資固定資產(chǎn)無形資產(chǎn)負債所有者權(quán)益財務(wù)活動分配資金整理課件1財務(wù)管理概論財務(wù)關(guān)系財務(wù)關(guān)系是指企業(yè)在組織資金運動過程中與有關(guān)各方所發(fā)生的經(jīng)濟利益關(guān)系。內(nèi)部單位及個人所有者稅務(wù)行政部門債權(quán)、債務(wù)人被投資單位企業(yè)整理課件1財務(wù)管理概論1.3財務(wù)管理的定義財務(wù)管理是指基于企業(yè)再生產(chǎn)過程中客觀存在的財務(wù)活動和財務(wù)關(guān)系而產(chǎn)生的，它是利用價值形式對企業(yè)再生產(chǎn)過程進行的管理，是組織財務(wù)活動、處理財務(wù)關(guān)系的一項綜合性管理工作。1.4財務(wù)管理的特點（1）它是一種價值管理；（2）它既是組織企業(yè)一切經(jīng)營活動的前提，又反映企業(yè)全部經(jīng)營活動的成果；（3）它具有綜合性整理課件1財務(wù)管理概論1.5財務(wù)管理的內(nèi)容財務(wù)管理的內(nèi)容反映企業(yè)資金運動的全過程。包括：

（1）資金籌集和運用的管理（2）資金耗費的管理（3）資金收回的管理（4）資金分配的管理

整理課件財務(wù)管理的內(nèi)容包括資金籌集和運用的管理，主要是固定資產(chǎn)投資、證券投資，以及流動資金的籌集和運用的管理。資金耗費的管理，即產(chǎn)品成本形成過程的管理。資金收回的管理，主要是商品銷售收入的管理，含產(chǎn)品價格的管理。資金分配的管理，包括企業(yè)利潤形成和收益分配的管理。整理課件財務(wù)管理目標是指企業(yè)進行理財活動所要達到的根本目的，它決定著企業(yè)理財?shù)幕痉较?2.1企業(yè)財務(wù)管理的目標

財務(wù)管理的目標是一切財務(wù)活動的出發(fā)點和歸宿。一般而言，最具有代表性的財務(wù)管理目標有以下幾種觀點：解釋一

2財務(wù)管理的目標整理課件企業(yè)財務(wù)管理的目標以總產(chǎn)值最大化為目標以利潤最大化為目標以企業(yè)價值最大化或股東財富最大化為目標缺點（1）只講產(chǎn)值，不講效益缺點（2）只求數(shù)量，不求質(zhì)量缺點（3）只重投入、不重挖潛缺點（1）沒有考慮利潤發(fā)生的時間，貨幣的時間價值。缺點（2）沒有考慮獲取利潤和所承擔風(fēng)險的大小缺點（3）只顧眼前，不顧長遠缺點（4）沒有反映創(chuàng)造的利潤與投入的資本之間的關(guān)系缺點（1）不一定能夠直接揭示公司的獲利能力缺點（2）法人股東對股價最大化目標沒有足夠的興趣缺點（3）估價不易做到客觀和準確整理課件2.1利潤最大化2.1.1追逐利潤最大化的原因

①符合人類生產(chǎn)經(jīng)營活動的目的，即最大限度地創(chuàng)造剩余產(chǎn)品②資本的使用權(quán)最終屬于獲利最多的企業(yè)；③只有獲利，才能使整個社會財富實現(xiàn)最大化。解釋二1.利潤最大化2.每股收益（或權(quán)益資本收益率）最大化3.公司價值（或股東財富）最大化4.嵌入社會責任式公司價值（或股東財富）最大化整理課件2.1.2以利潤最大化為財務(wù)管理目標的缺陷①沒有考慮貨幣的時間價值；②沒有反映創(chuàng)造的利潤與投入的資本之間的關(guān)；③沒有考慮風(fēng)險因素；④可能會導(dǎo)致公司的短期行為。整理課件2.2每股收益（或權(quán)益資本收益率）最大化

此觀點反映了投入資本與所獲得的利潤之間的關(guān)系。但其缺陷仍十分明顯：

(1)沒有考慮每股收益發(fā)生的時間性；(2)沒有考慮每股收益的風(fēng)險；

整理課件2.3公司價值（或股東財富）最大化

公司價值是指公司全部資產(chǎn)的市場價值，即股票與負債市場價值之和。它是以一定期間屬于投資者的現(xiàn)金流量，按照資本成本或投資機會成本貼現(xiàn)后的現(xiàn)值表示的。整理課件

公司價值最大化也可表述為股東財富最大化。以公司價值最大化作為財務(wù)管理的目標，其優(yōu)點主要表現(xiàn)在：(1)這一目標考慮了貨幣的時間價值和投資的風(fēng)險價值，有利于選擇投資方案，統(tǒng)籌安排長短期規(guī)劃，有效籌措資金，合理制定股利政策等；(2)這一目標反映了對公司資產(chǎn)保值增值的要求，從某種意義上說，股東財富越多，公司資產(chǎn)的市場價值就越大，追求股東財富最大化的結(jié)果可促使公司資產(chǎn)保值或增值；整理課件

(3)這一目標有利于克服管理上的片面性和短期行為；(4)這一目標有利于社會資源合理配置；社會資本通常流向公司價值最大化或股東財富最大化的企業(yè)或行業(yè)，從而實現(xiàn)社會效益最大化。

以公司價值最大化作為財務(wù)管理的目標也存在一些問題：

(1)對于非股票上市公司，這一目標值不能依靠股票市價作出評判，而需通過資產(chǎn)評估方式進行，出于評估標準和評估方式的影響，這種估價不易客觀和準確；(2)公司股票價值并非為公司所控制，其價格波動也并非與公司財務(wù)狀況的實際變動相一致，這對公司實際經(jīng)營業(yè)績的衡量也帶來了一定的困難。整理課件2.4嵌入社會責任式公司價值（或股東財富）最大化企業(yè)作為市場主體，它不僅要為其所有者提供收益，而且還要承擔相應(yīng)的社會責任，如保護生態(tài)平衡、防治公害污染、支持社區(qū)文化教育和福利事業(yè)等。適當從事一些社會公益活動，有助于提高公司的知名度，進而提高股票市價。但是，任何公司都無法長期單獨地負擔因承擔社會責任而增加的成本，過分的強調(diào)社會責任而使股東財富減少，都可能導(dǎo)致整個社會資金運用的次優(yōu)化。因此，大多數(shù)社會責任都必須通過立法，以強制的方式讓每個公司平均分擔。公司管理當局必須在各種法規(guī)約束下去追求股價或股東財富最大化。整理課件2.4嵌入社會責任式公司價值（或股東財富）最大化對主流財務(wù)理論的零嵌入社會責任的思想分析，其表現(xiàn)為主流財務(wù)理論財務(wù)目標函數(shù)財富最大化，這個目標注重效率而忽略公平，忽略社會責任。（南京大學(xué)李興和）整理課件以嵌入社會責任式公司價值（或股東財富）最大化作為公司財務(wù)管理的目標

注意整理課件2.2財務(wù)管理目標的協(xié)調(diào)

(一)股東與經(jīng)營管理者的矛盾協(xié)調(diào)(二)股東與債權(quán)人的矛盾協(xié)調(diào)(三)股東目標與社會目標沖突整理課件債權(quán)人經(jīng)營管理者股東委托代理關(guān)系矛盾與協(xié)調(diào)委托代理關(guān)系矛盾與協(xié)調(diào)整理課件(一)股東與經(jīng)營管理者的矛盾協(xié)調(diào)1．經(jīng)營者目標（１）高薪及待遇（２）名譽與稱號

（３）閑暇時間

（４）避免風(fēng)險2．沖突形式

（１）道德風(fēng)險（２）逆向選擇（杠桿收購）3．協(xié)調(diào)

（１）監(jiān)督（所有者監(jiān)督與市場監(jiān)督）

（２）激勵（年薪制與股權(quán)）舉例：鄭州亞細亞現(xiàn)象

美國“安然”造假利潤數(shù)十億美元令其破產(chǎn)整理課件

(二)股東與債權(quán)人的矛盾協(xié)調(diào)1．債權(quán)人目標（１）固定利息收益（２）安全收回本金2．股東侵犯債權(quán)人（１）投資于高風(fēng)險項目（２）舉借新債3．協(xié)調(diào)（１）限制性條款（２）中途收回貸款整理課件(三)股東目標與社會目標沖突1．一致性⑴滿足客戶需要

⑵增加就業(yè)⑶改善服務(wù)2．沖突性⑴生產(chǎn)偽劣產(chǎn)品

⑵不顧工人健康

⑶環(huán)境污染

⑷損害其他企業(yè)3.協(xié)調(diào)

⑴行政監(jiān)督

⑵輿論監(jiān)督

⑶法律

整理課件3.采用“嵌入社會責任式企業(yè)價值最大化”財務(wù)管理目標的理由

20世紀80-90年代以來，企業(yè)社會責任（CSR)受到歐美各國政府和世界銀行、歐盟、世界可持續(xù)發(fā)展理事會等重要組織的重視，國際標準化組織于2004年啟動了社會責任國際標準ISO26000的制定工作，全球范圍內(nèi)掀起了企業(yè)社會責任運動；國內(nèi)企業(yè)一度出現(xiàn)的安全事故以及集體解雇員工和環(huán)境污染事件引起了政府、企業(yè)和學(xué)術(shù)界的廣泛關(guān)注。2006年1月1日實行的新《公司法》第5條明確規(guī)定了公司社會責任的條款，2007-2008年初，國家有關(guān)部委相繼發(fā)出了《關(guān)于中央企業(yè)履行社會責任的指導(dǎo)意見》等系列政策文件，這些政策對推動我國企業(yè)的社會責任行為具有現(xiàn)實的指導(dǎo)意義。整理課件3.采用“嵌入社會責任式企業(yè)價值最大化”財務(wù)管理目標的理由

（一）管理層財產(chǎn)舞弊主要指上市公司的管理層采用貌似合理手段或直接以不合理手段來達到大股東或其他關(guān)聯(lián)方侵占上市公司財產(chǎn)的行為。同時這也嚴重損害了上市公司的中小股東以及其他利益相關(guān)者。管理層進行財產(chǎn)舞弊的手段主要有:上市公司替大股東或其他關(guān)聯(lián)方償還債務(wù)、以上市公司名義借款、上市公司銀行存款直接被劃走、非經(jīng)營性資金往來等。整理課件表一2002-2007年因管理層財產(chǎn)舞弊被公開處罰的上市公司統(tǒng)計表年度200220032004200520062007財產(chǎn)舞弊公司791826185所占比例8.43%10.84%21.69%31.33%21.69%6.02%整理課件（二）信息披露舞弊上市公司信息披露舞弊是指上市公司將直接或間接地影響到投資者決策的重要信息以公開報告的形式提供給投資者。它是上市公司內(nèi)部管理者與外部信息使用者之間減少信息不對稱的重要方式，也是市場監(jiān)管者加強市場監(jiān)管、提高資本市場配置效率的手段。近些年來，一些上市公司通過未及時披露公司重大事項或定期報告、預(yù)測結(jié)果不準確或不及時、信息披露虛假或嚴重誤導(dǎo)性陳述等信息披露舞弊手段，達到侵吞公司財產(chǎn)、內(nèi)幕交易、配股和增發(fā)政策等目的。公司對外披露的信息嚴重失實，從而給投資者、債權(quán)人等利益相關(guān)者帶來巨大損失，整個證券市場面臨著巨大的信任危機。整理課件表二2001-2007年信息披露舞弊行業(yè)分布行業(yè)類別公司數(shù)目所占比例A農(nóng)、林、牧、漁124.78%B采掘業(yè)31.2%C制造業(yè)14557.77%D電、煤、水生產(chǎn)業(yè)72.79%E建筑業(yè)31.2%F交通運輸、倉儲業(yè)83.19%G信息技術(shù)業(yè)207.97%H批發(fā)和零售貿(mào)易166.37%J房地產(chǎn)業(yè)83.19%K社會服務(wù)業(yè)51.99%L傳播與文化產(chǎn)業(yè)72.79%M綜合類176.77%合計251100%整理課件（三）內(nèi)幕交易內(nèi)幕交易是指證券交易內(nèi)幕信息的知情人員利用內(nèi)幕信息進行證券交易的行為。我國2006年1月1日實施的新《公司法》規(guī)定，公司董事、監(jiān)事、高級管理人員應(yīng)當向公司申報所持有的本公司的股份及其變動情況，在任職期間每年轉(zhuǎn)讓的股份不得超過其所持有本公司股份總數(shù)的25%。新的規(guī)定更有利于內(nèi)部人進行操作從而獲得不正當利益。有案例表明，公司內(nèi)部人股票交易與財務(wù)信息公告聯(lián)系密切，并呈現(xiàn)出一定的規(guī)律：在內(nèi)部人賣出股票之前好消息數(shù)量大于壞消息數(shù)量，之后壞消息數(shù)量大于好消息數(shù)量；在內(nèi)部人買入股票之前壞消息數(shù)量大于好消息數(shù)量，之后好消息數(shù)量大于壞消息數(shù)量；由此可以看出，內(nèi)部人利用自己職務(wù)之便，掌握著內(nèi)部信息，并利用這些內(nèi)部信息進行內(nèi)幕交易以謀取個人利益。喪失了倫理道德，損人利己。整理課件4.“嵌入社會責任式企業(yè)價值最大化”財務(wù)管理目標的實施

社會責任嵌入式理論，主要有四點：第一，關(guān)于企業(yè)的重新認識第二，新的目標函數(shù)的建立第三，財務(wù)決策標準的延伸第四，廣義的利益分配理論的建設(shè)整理課件（一）企業(yè)財務(wù)關(guān)系新變化在社會責任環(huán)境下，企業(yè)負有責任的利益關(guān)系人可分為兩類：一類是與企業(yè)業(yè)務(wù)共存的獨立經(jīng)營主體（或團體），如股東、債權(quán)人、經(jīng)營者、雇員和供應(yīng)商等；另一類是不與企業(yè)業(yè)務(wù)共存但影響企業(yè)或受企業(yè)影響的利益團體，它們與企業(yè)之間可以看作一種非正式（關(guān)系型）的隱性契約關(guān)系，包括顧客、政府、社會大眾及自然環(huán)境等。企業(yè)社會責任要求企業(yè)必須超越股東利益作為唯一目標的傳統(tǒng)理念，強調(diào)經(jīng)營過程中對其負有責任的全部利益關(guān)系人的關(guān)注。由此，企業(yè)經(jīng)營的財務(wù)關(guān)系產(chǎn)生了一系列新的變化：整理課件1.企業(yè)與雇員的財務(wù)關(guān)系不再是簡單的雇傭和被雇傭的關(guān)系，員工為企業(yè)發(fā)展提供越來越重要的人力資本。2.消費者與企業(yè)不只是通過市場供求影響企業(yè)銷售收入的簡單關(guān)系，而更多的表現(xiàn)為一種非正式的、隱性的關(guān)系型財務(wù)契約關(guān)系。事實上，消費者與企業(yè)之間的隱性財務(wù)契約關(guān)系通過消費者滿意度來調(diào)節(jié)企業(yè)利潤及其社會責任行為。3.政府與企業(yè)的財務(wù)關(guān)系超越了傳統(tǒng)的稅收聯(lián)系。政府會頒出很多要求企業(yè)承擔社會責任的規(guī)定，有獎有罰。整理課件4.企業(yè)社會責任賦予企業(yè)與社區(qū)和諧共存的發(fā)展關(guān)系。例如，貴州茅臺股份有限公司根據(jù)新農(nóng)村建設(shè)的要求，確立“四在農(nóng)家”的新經(jīng)營理念，扶植當?shù)氐挠袡C高粱生產(chǎn)，既回報了所在地區(qū)，又建立了質(zhì)量可靠的茅臺酒原料生產(chǎn)基地。5.企業(yè)與環(huán)境形成補償—保護—增值的財務(wù)關(guān)系。一方面，環(huán)境政策規(guī)制、環(huán)境保護主義集團的壓力使得