家用電器：掃地機(jī)器人和智能微投行業(yè)的量?jī)r(jià)關(guān)系探討

證券研究報(bào)告此報(bào)告僅供內(nèi)部客戶參考請(qǐng)此報(bào)告僅供內(nèi)部客戶參考3%-7%3%-7%行業(yè)點(diǎn)評(píng)家用電器評(píng)級(jí)同步大市行業(yè)漲跌幅比較家用電器滬深3002022-032022-062022-092022-12%1M3M12M家用電器-3.00-0.178.74楊甫執(zhí)業(yè)證書(shū)編號(hào):S0530517110001yangfu@zhouxinyi67@相關(guān)報(bào)告分析師3家用電器行業(yè)2023年年度投資策略：復(fù)蘇乘掃地機(jī)器人和智能微投行業(yè)的量?jī)r(jià)關(guān)系探討2021A2022E2023E評(píng)級(jí)EPS(元)PE(倍)EPS(元)PE(倍)EPS(元)PE(倍)科沃斯石頭科技買(mǎi)入買(mǎi)入iFinD財(cái)信證券投資要點(diǎn)：掃地機(jī)器人產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向上升級(jí)，行業(yè)量減價(jià)增；智能微投產(chǎn)品結(jié)構(gòu)未優(yōu)化，行業(yè)量增價(jià)平。掃地機(jī)器人和智能微投作為近年增長(zhǎng)較快的新興小家電種類，目前的行業(yè)內(nèi)部情況各有不同，由于這兩類產(chǎn)品線上占比達(dá)到90%以上，因此我們主要依據(jù)線上渠道的銷售數(shù)據(jù)來(lái)分析。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2022年全年掃地機(jī)器人線上渠道總銷量為317萬(wàn)臺(tái)，同比-27.14%，均價(jià)為3089元，同比+34.58%，智能微投的線上總%，均價(jià)為1784元，與21年的均價(jià)1783元基本相當(dāng)。掃地機(jī)器人由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)帶動(dòng)均價(jià)上升，其均價(jià)漲幅較快和洗地機(jī)行業(yè)高增共同抑制了掃地機(jī)器人的銷量增長(zhǎng)；智能微投則由于主要零部件DLP芯片供給受限，由成本低，效果相對(duì)較弱的LCD芯片實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代，雖然LCD產(chǎn)品占比大幅提升，但產(chǎn)品均價(jià)卻保持平穩(wěn)，銷量上延續(xù)增長(zhǎng)。智能微投銷量增長(zhǎng)源于差異化需求切實(shí)存在，掃地機(jī)器人的銷量驅(qū)動(dòng)仍要依靠產(chǎn)品技術(shù)和功能的進(jìn)步：對(duì)比掃地機(jī)器人和智能微投行業(yè)的行業(yè)量?jī)r(jià)情況，結(jié)合當(dāng)前市場(chǎng)密切關(guān)注的掃地機(jī)器人以價(jià)換量是否可行問(wèn)題，我們認(rèn)為智能微投行業(yè)的銷量穩(wěn)增，而受均價(jià)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響較小，主要由于這部分對(duì)便攜+大屏的差異化需求始終存在；當(dāng)前的清潔電器市場(chǎng)主要分為掃地機(jī)器人和洗地機(jī)兩部分，兩者具有一定互替性，在掃地機(jī)器人的清潔力和智能化程度超過(guò)人工操作洗地機(jī)之前，消費(fèi)者傾向于選擇針對(duì)性和清潔力更強(qiáng)的洗地機(jī)，除非掃地機(jī)器人的價(jià)格大幅下降于洗地機(jī)，產(chǎn)品技術(shù)發(fā)展和功能進(jìn)步仍是行業(yè)增長(zhǎng)的第一驅(qū)動(dòng)力。智能微投行業(yè)格局相對(duì)分散，新品牌更具破局機(jī)會(huì)：通常來(lái)說(shuō)黑電板由于電子屬性更強(qiáng)，技術(shù)迭代更快，市場(chǎng)參與者眾多，因此黑電的市場(chǎng)格局比白電要分散。當(dāng)前掃地機(jī)器人行業(yè)CR3高于70%，市場(chǎng)集中度高，科沃斯作為行業(yè)龍頭，相比其他品牌在市占率上具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，形成了一超多強(qiáng)的局面；而智能微投行業(yè)CR3將近30%，整體格局較為分散，目前極米保持領(lǐng)先地位，但與其他品牌的差距不大，長(zhǎng)期看智能微投的其他品牌在線上新興渠道或線下都存在彎道超車的機(jī)會(huì)。風(fēng)險(xiǎn)提示：新品銷售不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，行競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。此報(bào)告僅供內(nèi)部客戶參考此報(bào)告僅供內(nèi)部客戶參考2021-072021-082021-0901122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-0901122023-012023-0222H121H12021-072021-082021-0901122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-0901122023-012023-0222H121H11量?jī)r(jià)情況萬(wàn)臺(tái)，同比-4.53%，總體上仍延續(xù)量減價(jià)增的趨勢(shì)。圖1：掃地機(jī)器人線上月度銷量和同比增速90807060504030200掃地機(jī)器人線上銷量(萬(wàn)臺(tái))銷量yoy80%60%40%20%0%-20%-40%-60%資料來(lái)源：奧維云網(wǎng)，財(cái)信證券圖2：掃地機(jī)器人線上市場(chǎng)均價(jià)和同比增速線上均價(jià)(元)均價(jià)yoy40003500300025002000150010005000740003500300025002000150010005000資料來(lái)源：奧維云網(wǎng)，財(cái)信證券面各品牌對(duì)舊款進(jìn)行降價(jià)，新款的上市價(jià)格相對(duì)以前也做了降價(jià)，導(dǎo)致目前掃地機(jī)器人市場(chǎng)均價(jià)逐漸回歸平穩(wěn)，價(jià)增幅度收窄。在掃地機(jī)器人降價(jià)優(yōu)惠和各品牌保持上新節(jié)奏圖3：掃地機(jī)器人全渠道各產(chǎn)品類型占比普通款自清潔款自集塵款自清潔&自集塵1616.20%48.60%2.30%33.00%31.40%5.10%63.50%20%40%60%100%20%40%60%100%0%資料來(lái)源：奧維云網(wǎng)，財(cái)信證券圖4：掃地機(jī)器人線上價(jià)格帶占比<9991000-14991500-19992000-24993000-34992500-29993500-39993000-3499100%80%60%40%20%0%資料來(lái)源：奧維云網(wǎng)，財(cái)信證券智能微投的量?jī)r(jià)整體走勢(shì)為量增價(jià)平。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2022年的線上均價(jià)為此報(bào)告僅供內(nèi)部客戶參考此報(bào)告僅供內(nèi)部客戶參考結(jié)構(gòu)下行，均價(jià)穩(wěn)定，銷量上延續(xù)增長(zhǎng)。我們認(rèn)為一個(gè)行業(yè)的健康發(fā)展應(yīng)當(dāng)伴隨著技術(shù)進(jìn)步，功能提升所帶動(dòng)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)未來(lái)隨智能微投這一細(xì)分賽道的差異化顯現(xiàn)，產(chǎn)品需求有望被進(jìn)一步放大，迎來(lái)真正的圖5：投影儀線上月度銷量和同比增速90807060504030200投影儀銷量(萬(wàn)臺(tái))銷量增速140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%資料來(lái)源：奧維云網(wǎng)，財(cái)信證券圖6：投影儀線上各產(chǎn)品類型占比及均價(jià)走勢(shì)100%80%60%40%20%0%DLP占比LCD占比均價(jià)(元)300025002000150010005000資料來(lái)源：奧維云網(wǎng)，財(cái)信證券2市場(chǎng)格局更快，市場(chǎng)參與者眾多，因此黑電的市場(chǎng)格局通常比白電要分散。微R距并不大，長(zhǎng)期來(lái)看智能微投的其他品牌在其他線上新興渠道或線下都存在彎道超車的此報(bào)告僅供內(nèi)部客戶參考此報(bào)告僅供內(nèi)部客戶參考2021-072021-082021-0901122022-012022-022021-072021-082021-0901122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-090圖7：掃地機(jī)器人線上各品牌市占率科沃斯云鯨小米追覓海爾60%50%40%30%20%0%資料來(lái)源：奧維云網(wǎng)，財(cái)信證券圖8：投影儀線上各品牌市占率 堅(jiān)果30%25%20%5%0%資料來(lái)源：奧維云網(wǎng)，財(cái)信證券此報(bào)告僅供內(nèi)部客戶參考此報(bào)告僅供內(nèi)部客戶參考評(píng)級(jí)系統(tǒng)說(shuō)明投資評(píng)級(jí)投資評(píng)級(jí)領(lǐng)先大市評(píng)級(jí)說(shuō)明%免責(zé)聲明本公司具有中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，作者具有中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)注冊(cè)分析師執(zhí)業(yè)資格或相當(dāng)?shù)墓┴?cái)信證券股份有限公司客