原油反彈重建大類資產(chǎn)定價秩序

Word原油反彈重建大類資產(chǎn)定價秩序由于投資者擔心供應收緊，原油期貨迄今連續(xù)第四個月反彈，并升至五個月高點。作為大宗商品龍頭品種，油價波動牽一發(fā)而動全身。伴隨國際油價近期頻頻收出階段新高，基金經(jīng)理開始關注起原油價格波動對自選籃中資產(chǎn)價格的影響。歷史上，每次原油價格持續(xù)大幅反彈，常常帶來有色金屬、能源化工等資產(chǎn)價格的“重新定價”。

原油反彈提振周邊資產(chǎn)

布倫特原油一度突破70美元/桶，美國原油也站穩(wěn)63美元/桶。今年反彈以來，布倫特原油期貨及美國原油期貨價格分別累計上漲了27.6%、35.3%。

無獨有偶，幾乎與原油期貨啟動本輪反彈同步，A股市場也展開了持續(xù)的反彈行情，期間上證綜指反彈幅度約29.7%。

A股市場上，油氣相關股票及主題基金也收獲了不同程度漲幅，但整體跑輸了A股以及國際油價漲幅。截至發(fā)稿，統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年以來中國石油累計上漲了約6.9%。此外，數(shù)據(jù)顯示，今年以來嘉實原油、廣發(fā)石油等原油主題基金均錄得上漲，漲幅分別為24.2%、11%。

值得注意的是，外盤原糖期貨也在原油持續(xù)反彈行情的推動之下不斷走高。文華財經(jīng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年以來國際原糖期貨累計上漲了5.75%。

“原油期價持續(xù)反彈帶動乙醇價格上漲，這令市場開始擔心巴西甘蔗將更多流入乙醇生產(chǎn)環(huán)節(jié)，而非傳統(tǒng)的制糖環(huán)節(jié)，原糖需求或大幅改善。此外，加之近期巴西雷亞爾匯率小幅走強，也為國際原糖期價帶來一定支撐?！睒I(yè)內(nèi)人士分析。

“作為大宗商品龍頭品種之一，當前高位油價能否持續(xù)，關系著商品乃至股票市場多個品種、行業(yè)的投資前景?！狈治鋈耸恐赋?，原油是現(xiàn)代工業(yè)的基礎，其價格漲跌一方面影響整體工業(yè)品走勢，另一方面會傳導至需求終端，間接影響通脹走勢，進而影響到有色金屬、黃金、農(nóng)產(chǎn)品價格走勢。

中國證券報記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，今年以來大宗商品、工業(yè)品及農(nóng)產(chǎn)品板塊皆錄得上漲，其中今年以來工業(yè)品指數(shù)漲幅8.48%，農(nóng)產(chǎn)品板塊漲幅1.69%。值得一提的是，4月份以來農(nóng)產(chǎn)品板塊漲勢出現(xiàn)加速。

多頭占據(jù)絕對優(yōu)勢

從原油持倉結(jié)構來看，資金看多情緒日益高漲。

據(jù)統(tǒng)計，截至上周，布倫特原油期貨凈多倉連續(xù)4周增長，創(chuàng)下2021年10月中旬以來新高，投機多空比8.52:1，連續(xù)第3周提升，但仍處于中等偏下水平。美原油期貨凈多倉連續(xù)7周增長，同樣創(chuàng)下2021年10月中旬以來新高，投機多空比為5.42:1，連續(xù)第7周提升，多空比處于近5年來的中等水平。

“從投機資金結(jié)構來看，未來多頭仍有較大施展空間，油價上方依然有可觀的上行空間?！痹褪袌鲑Y深研究人士高小健表示，當前原油市場投機情緒已經(jīng)形成多頭主導的格局，看多一邊倒的投機資金結(jié)構，極易導致油價走勢易漲難跌。

交易平臺OANDA(安達)最新掛單圖表顯示，目前布倫特期貨多空持倉比例大約是：多頭占52.5%，空頭占47.5%。

業(yè)內(nèi)分析認為，當前無論是OPEC減產(chǎn)、美國對伊朗和委內(nèi)瑞拉制裁對供應端的支撐，還是利比亞等地區(qū)地緣局勢趨于緊張，都為油價上漲帶來有利契機。此外，中國經(jīng)濟好轉(zhuǎn)預期也對原油需求前景帶來提振。數(shù)據(jù)顯示，3月中國PMI為50.5%，環(huán)比增加1.3%，好于預期，表明經(jīng)濟正逐步好轉(zhuǎn)。

一個需要警惕的利空因素是，上周美國活躍石油鉆機數(shù)大增15座，創(chuàng)2021年5月以來最大增幅。

對此，高小健分析，當前供給端仍然是驅(qū)動油價的關鍵要素，減產(chǎn)行動以及與供給相關的地緣風險，仍將是投資者關注的核心。“雖然近期數(shù)據(jù)顯示美國原油產(chǎn)量創(chuàng)新高，石油鉆井數(shù)激增，但市場并未給予過多關注，畢竟產(chǎn)量和鉆井增加尚未形成連續(xù)性?！?/p>

對于油價持續(xù)反彈對周邊市場的提振，卓創(chuàng)資訊研究認為，國際油價上漲將助推草甘膦行業(yè)量價齊升。從量上看，油價上漲將很有可能導致玉米、大豆等用于生產(chǎn)生物燃料的轉(zhuǎn)基因作物種植面積擴大，從而提升草甘膦需求。從價格上看，IDA法(兩大合成法之一)草甘膦企業(yè)原料成本由國際油價決定，2021年國際油價站上100美元，草甘膦價格短期漲幅超過100%，最高一度漲至10萬元/噸。

浙商期貨化工研究員汪文林分析，在油價反彈過程中，原油的下游產(chǎn)品首先會受到成本支撐上漲，如瀝青、PTA等單一油制路徑產(chǎn)品;其次為多工藝路徑的烯烴。同時，在經(jīng)濟走弱狀況下各商品基本面存在差異，也將出現(xiàn)強弱分化，可關注利潤支撐較強、有一定基建預期的瀝青。同時擁有上游資源的石油煉化類股票會處于率先反彈的位置，也可以適當關注。

從更宏觀范圍來看，業(yè)內(nèi)分析人士指出，油價持續(xù)反彈對國內(nèi)來說意味著輸入型通脹壓力增加，貨幣進一步寬松的預期弱化，對股市而言是間接的壓制。對大宗商品來說，意味著成本支撐強化，在需求好轉(zhuǎn)狀況下重心將繼續(xù)上移。

上漲行情仍具想象空間

“近期板塊反彈主要是由于3月份宏觀數(shù)據(jù)利好以及宏觀情緒好轉(zhuǎn)導致市場預期支撐增強，且前期盤面走弱也到了階段性支撐區(qū)域，進而導致板塊觸底反彈?！敝行牌谪浵嚓P研究指出，從油產(chǎn)業(yè)鏈來看，近期油價延續(xù)強勢，繼續(xù)對瀝青、燃料油形成支撐。

該機構認為，就4月份板塊品種表現(xiàn)而言，從驅(qū)動角度看，面臨壓力最大的可能是PE和MEG，最強仍是瀝青和燃料油，而甲醇、pta、PP、PVC隨著庫存去化，4月份有階段性反彈可能，但這些品種的高庫存仍是現(xiàn)狀，如果