醫(yī)藥流通板塊處于超跌狀態(tài) 外延式并購仍將持續(xù)

Word醫(yī)藥流通板塊處于超跌狀態(tài)外延式并購仍將持續(xù)隨著人們醫(yī)藥消費水平的提高以及醫(yī)藥市場的擴(kuò)容，藥品流通行業(yè)規(guī)模也在保持較快的增長。與此同時，醫(yī)藥流通業(yè)趨于白熱化的競爭態(tài)勢并未削弱，行業(yè)巨頭的市場割據(jù)也更加激烈。三大政策影響藥品流通行業(yè)總規(guī)模，分別是兩票制、藥品零加成、招標(biāo)降價。密切關(guān)注這三大政策在各地的實施進(jìn)度，將有助于預(yù)測流通行業(yè)回暖的時間節(jié)點。

醫(yī)藥流通板塊處于超跌狀態(tài)

從2021年三季度以來，市場意識到兩票制帶來調(diào)撥業(yè)務(wù)的減少將會對藥品流通行業(yè)規(guī)模和增速造成負(fù)面影響，市場情緒偏悲觀，公司估值下挫，目前醫(yī)藥流通行業(yè)板塊估值處于低位。從歷史表現(xiàn)來看，醫(yī)藥流通板塊相對于生物醫(yī)藥的估值溢價在-25%左右，目前這一數(shù)值為-36%，大幅偏離歷史水平。我們認(rèn)為藥品流通板塊的這種偏離歷史水平的估值折價是暫時的，未來有望恢復(fù)到歷史估值水平。

醫(yī)藥行業(yè)分析指出，從2021年三季度以來，藥品流通板塊估值持續(xù)下降，流通行業(yè)板塊的PE跌幅達(dá)到30%，跌幅最大的國藥股份超過50%。我們認(rèn)為政策利空已完全體現(xiàn)，藥品流通處于超跌狀態(tài)，反彈可期。

外延式并購仍將持續(xù)

2021年藥品批發(fā)企業(yè)銷售增長有所放緩。2021年，前100位藥品批發(fā)企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入同比增長8.4%，增速下降5.6個百分點。其中，4家全國龍頭企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入同比增長9.3%，增速下降2.9個百分點;30家區(qū)域龍頭企業(yè)(排名5-34位)主營業(yè)務(wù)收入同比增長8.3%，增速下降9.8個百分點。

此外，從市場占有率看，藥品批發(fā)企業(yè)集中度略有下降。2021年，藥品批發(fā)企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入前100位占同期全國醫(yī)藥市場總規(guī)模的70%，同比下降0.2個百分點。其中，4家全國龍頭企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入占同期全國醫(yī)藥市場總規(guī)模的37.6%，同比上升0.2個百分點;30家區(qū)域龍頭企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入占同期全國醫(yī)藥市場總規(guī)模的24.5%，同比下降0.1個百分點。

據(jù)了解，“兩票制”政策實施迫使末端分銷企業(yè)短期內(nèi)直接向藥品生產(chǎn)企業(yè)采購，造成大型分銷企業(yè)對中小分銷企業(yè)銷售下降;醫(yī)?？刭M、藥占比限制等政策實施推動藥品招標(biāo)價格和用量持續(xù)下降，造成分銷企業(yè)對醫(yī)療終端銷售下降;加上大型企業(yè)銷售渠道整合及業(yè)態(tài)結(jié)構(gòu)調(diào)整尚未完成，最終導(dǎo)致其銷售增速放緩。

上述大型流通企業(yè)人士向記者表示，企業(yè)會繼續(xù)考慮收購，不過首要考慮的是收購較大規(guī)模的分銷企業(yè)。

值得一提的是，醫(yī)藥流通企業(yè)并購，也受到了政策的支持和鼓勵。2021年9月4日，安徽食藥監(jiān)局發(fā)布《推動藥品流通企業(yè)轉(zhuǎn)型升級創(chuàng)新發(fā)展實施細(xì)則(征求意見稿)》(以下簡稱《意見稿》)?！兑庖姼濉凤@示，全國百強(qiáng)的藥品生產(chǎn)、經(jīng)營企業(yè);具備藥品現(xiàn)代物流條件的藥品批發(fā)企業(yè)(集團(tuán));安徽省藥品生產(chǎn)、批發(fā)企業(yè)(集團(tuán))年納稅額在1000萬元(含)以上的，都可以實施兼并重組。這三類企業(yè)，可以在被兼并重組企業(yè)原址進(jìn)行新建、改建、擴(kuò)建，也可以在省內(nèi)異地遷址新建(區(qū)域性麻精藥品企業(yè)除外)，其企業(yè)儲存配