鈉電池產(chǎn)業(yè)化元年鉛蓄電池何去何從

一、行情回顧2023年季內(nèi)鉛行基符我在202年1月5發(fā)的023年年《光效下鉛，本面VS資2023度略中于鉛價(jià)行判即23初將續(xù)金產(chǎn)業(yè)的弈隨金潮后將重回基面滬鉛呈波性漸降后為幅203年年報(bào)發(fā)以至3月6日鉛行間為151-1615/噸倫運(yùn)區(qū)間為0502292元噸。圖表：03年一季度鉛市場回顧（截至223年3月7日） 單位：元噸、美元噸SHFE鉛收盤價(jià)(活SHFE鉛收盤價(jià)(活躍合約)LME3個(gè)月鉛收盤價(jià)(右軸)國內(nèi)防疫政策大幅優(yōu)化，感染人數(shù)上升制市場短期需求臨近2023年，資炒作逐漸退潮2月15日，托克表示已完成對德國Stolberg多金屬加工廠的收購，由Nyrstar運(yùn)營和理并計(jì)劃在未來幾周內(nèi)將其上線。美國就業(yè)與通脹數(shù)支持美聯(lián)儲鷹派瑞信銀行股價(jià)下跌引發(fā)資金面炒作成本支撐谷暴引發(fā)市場擔(dān)憂1200

235020016000 225015800 220015600 215015400 210015200 2050150002022-11-25 2022-12-09 2022-12-23 2023-01-06 2023-01-20 2023-02-03 2023-02-17 2023-03-03資料來源：id中信期貨研究所

20002022年0月27日午17，博司次將ME納彭商指數(shù)（BCO市預(yù)鉛此受交員基經(jīng)關(guān)外金在223年初建期加該數(shù)鉛品相衍品建疊加場宏趨期增強(qiáng)，金緒明改，鉛外雙大。入2份國防策大幅優(yōu)感人急上對場期求成動價(jià)幅隨情逐漸企，金再作LME被入COM鉛幅上。近023年L鉛被入BCM將，資面作漸潮鉛價(jià)速落隨鉛進(jìn)入基本與觀共窄波動局。二、主要觀點(diǎn)和核心邏輯主要觀點(diǎn)：2023年二季度，滬鉛價(jià)格中在14900-15500元/噸區(qū)間，倫價(jià)格中樞在2000-2200美元/噸區(qū)間。核心邏輯：原料偏松：內(nèi)精給或二度復(fù)LME禁止鉛割自進(jìn)口鉛精礦增量明顯，根據(jù)《廢鉛酸蓄電池發(fā)生量測算模型搭建——定制報(bào)告202213立模型可203廢料量加31萬至73國內(nèi)煉原供或步趨外要在023年精產(chǎn)恢長，或階性善礦給。供給趨增內(nèi)廠過剩精鉛量放束在原前廠利潤尚短供端不影中期煉供季精鉛量增預(yù)期。外tolerg煉啟，Tail煉檢結(jié)，或來量。需求持穩(wěn)東亞托正在歷汽到池變鉛電出景或可持國替需撐鉛端費(fèi)需求乘車置減政策取消現(xiàn)迷鈉子池產(chǎn)化年碳鋰格暴對替增蓄電池儲占煉終消比例小短難鉛費(fèi)明拉。1全車銷量明下，外動供應(yīng)制是球煉需求鍵。平衡或?yàn)檫^剩22-024年全和內(nèi)需衡緊缺向剩期023年Q1Q4球國供平衡相緊轉(zhuǎn)過后逐出清球Q2由1短缺1噸為剩3萬內(nèi)Q2由1剩03萬噸為剩2萬計(jì)Q3全球國精鉛剩力會解。庫存與基差：內(nèi)庫于歷同高，貨水運(yùn)趨與222同，煉社或庫ME鉛存于史期位，貨水強(qiáng)低存將干擾并支撐倫鉛運(yùn)行。整體而言，預(yù)計(jì)03年二季度，滬鉛價(jià)格中樞在149001550/區(qū)倫鉛格在20-20美/區(qū)。三、原料端鉛精礦：全球&國內(nèi)礦供應(yīng)改善，國內(nèi)俄口表現(xiàn)較好全球：2023年恢復(fù)增長，階段性改善球礦供給據(jù)ILSG據(jù)203年1全鉛量342萬比加071萬噸或.12比少.2萬或1736202海外于情來勞不足加山故石品下降自災(zāi)因素Gencr、Suth3和Teck等精產(chǎn)比降明，有eda、Nea和Ludin等新建及建山目放量但體及期202年球精產(chǎn)量4505萬噸，比少9.7萬或4.。 20232022202120 2023202220212020軸)45 600 70435004139 40037 3002003310031

6050403020100-10291 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

0201020112012201320142015201620172018201920202021

-20資料來源：idIZG中信期貨研究所 資料來源：idIZG中信期貨研究所進(jìn)入023年據(jù)泰理球建擴(kuò)項(xiàng)產(chǎn)能有6噸其中海外能量有12噸，部為度墨哥、萄、西國礦山產(chǎn)能持釋。外市礦企陸更了223的精產(chǎn)指從已披露報(bào)告來看，除有一些礦企有新建/投產(chǎn)項(xiàng)目計(jì)劃可帶來鉛精礦增量，主要礦企未兩年產(chǎn)指引遍穩(wěn)下合來海主礦在023年鉛礦量復(fù)長。Teck公公了203鉛精產(chǎn)預(yù)，RdDg礦在223年帶鉛精礦約1112.5萬屬比222增加23.5金20-206年RedDg山精產(chǎn)指引為85-9.5萬噸。于國盛的PndOreile山于209年7月31日布停營維護(hù)。圖表：ek鉛精礦產(chǎn)量指引 單位：萬金屬噸2020 2021 2022 2023E 2024-226ERedog9.59.47.5111.58.-.5PedOele關(guān)閉關(guān)閉關(guān)閉關(guān)閉關(guān)閉合計(jì)9.759.747.9511-12.58.5-9.5資料來源：公司年報(bào)安泰科中信期貨研究所Nexa在201底產(chǎn)指引示202將產(chǎn)4.-5.5萬屬202年四度告Nea全年精產(chǎn)為.7金屬同增加1.2金屬噸或2.3。Nexa新的Aripuna目于情素繼未產(chǎn)該目可年鉛礦.5萬，于201的計(jì)劃遲了023年。Aripuna項(xiàng)位巴托格索設(shè)采力230萬/命3（加上推儲可長6，平可產(chǎn)礦2.5萬金噸。圖表：ea鉛精礦產(chǎn)量指引 單位：萬金屬噸20222023E2024E2025ECeroido1.61.-.31.-.21.-.5ElPoeir2.32.-.62.-.52.-.4Atcca1.11.-.21.-.31.-.2Vaate0.10.10120.90110.9010Morogdo0.60.90610.30480.3048Aipaa建設(shè)中0.-.31.-.01.-.5合計(jì)5.75.6-7.16.4-7.67.0-8.2資料來源：公司年報(bào)安泰科中信期貨研究所國內(nèi)：國產(chǎn)礦或二季度修復(fù)，鉛精進(jìn)表現(xiàn)超預(yù)期國產(chǎn)礦一季度產(chǎn)量壓明顯或于二季度恢據(jù)SMM數(shù)顯203年2月國鉛礦量.8萬屬，比少.5萬屬或.65，比增加.87萬屬或558全累鉛礦量1649萬屬，減少4.63萬屬或2192春節(jié)應(yīng)致1月鉛產(chǎn)量開率于2份有回礦環(huán)檢查安檢等素國內(nèi)礦產(chǎn)成擾預(yù)計(jì)3月份精產(chǎn)環(huán)所上但體低去，兩結(jié)后保查安全檢查干因或弱國內(nèi)精產(chǎn)壓制季度精產(chǎn)或復(fù)正常水平。 2232222 223222221220 22322222122014 555012 454010 35308 252061 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

151 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12資料來源：MM中信期貨研究所 資料來源：MM中信期貨研究所中國原生鉛原料進(jìn)口在222年發(fā)生了較大結(jié)構(gòu)性變，銀精礦進(jìn)口量次超過鉛精礦進(jìn)礦以伴形存如礦銀山含多種礦礦各礦量等標(biāo)法到應(yīng)精礦屬量求照存在工品的分從后類原歸最一個(gè)目從關(guān)于礦進(jìn)口的歸類來看，部分鉛礦進(jìn)口計(jì)入了銀礦砂及其精礦(稅則號：266100)項(xiàng)下，主要因于含或質(zhì)含不滿相國（行準(zhǔn)求海關(guān)數(shù)202國鉛礦10.03萬口銀礦41.7噸精礦進(jìn)量鉛礦口多3874202來國礦工整于歷史性生煉利潤大度依貴屬等產(chǎn)收煉原料配比更注貴屬富含多煉優(yōu)足和三金素的品位求。圖表：國家（行業(yè)）標(biāo)準(zhǔn)中精礦的主要金屬含量要求礦種主要金屬含量要求國家（行業(yè)）標(biāo)準(zhǔn)雜質(zhì)含量要求鉛精礦鉛含量不低于4YST1-03C≤4，≤7，≤.6，iO≤3,l2≤4銀精礦銀含量不低于200克干噸YST3-06A≤.5資料來源：公開資料中信期貨研究所圖表：中國鉛礦進(jìn)口結(jié)構(gòu) 單位：萬實(shí)物噸 圖表1：扣除匯率的滬倫比35 2301.52520 115 0.5100502020 2021 2022 2023

-0.5

中國鉛精礦月度進(jìn)口量 中國銀礦砂進(jìn)口量20232022202120201 31 61 91121151中國鉛精礦月度進(jìn)口量 中國銀礦砂進(jìn)口量2023202220212020資料來源：MM中信期貨研究所 資料來源：id中信期貨研究所圖表1：國產(chǎn)鉛精礦加工費(fèi) 單位：元金屬噸 圖表1：進(jìn)口鉛精礦加工費(fèi) 單位：美元干噸26002400220020001800160014001200

180 2023202220212020140120100806040201000

20232022202120201 2 3 4 5 2023202220212020

01 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12資料來源：MM中信期貨研究所 資料來源：MM中信期貨研究所LME禁止俄羅斯鉛金屬割，俄對華鉛精礦口加，中國鉛精礦和精進(jìn)口量大幅提升。022年5月4日倫金交所（L發(fā)公告稱LME批準(zhǔn)的何庫停俄生的的冊并立生由俄國內(nèi)精煉消結(jié)全為生禁對羅內(nèi)原鉛產(chǎn)擊鉛精礦銷在洲阻迫移到洲們中期有LE若禁止俄斯屬割有金屬響析—題告202100報(bào)中詳細(xì)研究分。223年12月。國俄斯口精礦.82萬物，增加3.8或8709貢獻(xiàn)國鉛礦口主要量在-2月倫背景國精和礦進(jìn)預(yù)大提據(jù)海來數(shù)顯223年12，國精計(jì)口2318萬物較去同加9.2噸或4.7中銀累計(jì)口7.1實(shí)，較年期加.68物噸或39.者計(jì)口50.2萬物噸同加16.79萬物或502。圖表1：鉛礦砂及其精礦進(jìn)口量 單位：萬實(shí)物噸 圖表1：銀礦砂及其精礦進(jìn)口量 單位：萬實(shí)物噸 20232022202120201816141210864201 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

18 2023202220212020141210864201 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12資料來源：MM中信期貨研究所 資料來源：MM中信期貨研究所廢鉛料：預(yù)計(jì)2023國內(nèi)廢鉛料發(fā)生量為733萬噸中國鉛料產(chǎn)來大致分六1種機(jī)車電車火照明鉛蓄池（2通信電廠船院等位備源工蓄電池（）酸電廠產(chǎn)中廢、灰）玻5電硬雜鉛（）廠鉛灰鋅廠鉛灰及泥安泰數(shù)顯，前8以上的鉛于產(chǎn)酸電池因前3是生鉛料主來國再生鉛源收主是對鉛蓄池回。按應(yīng)領(lǐng)分鉛蓄池主可分三類1動型電池主要用于種電車叉鏟等力源其電動輪和動輪是是動力鉛蓄池主應(yīng)用域（2起型池主用汽車拖、柴油機(jī)船舶等起動和照明，其中汽車是起動型鉛酸蓄電池的主要應(yīng)用場景（固定蓄池主用通訊發(fā)廠算統(tǒng)作保動制備用電源。目前，對于鉛酸蓄電池的回收主要集中在動力型蓄電池和起動型蓄電池。據(jù)此，我們搭建了廢鉛酸蓄電池發(fā)生量測算模型，具體詳見報(bào)告【中信貨有鉛鉛蓄池發(fā)量算型建—定告20212根據(jù)該模型測算可知，2022/223年廢鉛料發(fā)生分為704萬噸/733萬噸，023年廢鉛料供給增速為4.1。 2023202220212020圖表1：中國廢鉛料發(fā)生量及增速 單位：萬噸、 2023202220212020廢鉛料發(fā)廢鉛料發(fā)生量增速

12 0.647006005004003002001000

1086420201520162017201820192020202120222023E

0.620.60.580.560.540520.51 31 61 91121151181211241271301331資料來源：id中信期貨研究所 資料來源：MM中信期貨研究所四、供給端4.1全球市場：Stolberg煉廠重啟，Trail煉廠修結(jié)束據(jù)ILSG據(jù)示2023年1，球煉產(chǎn)量102.3萬，比加1.36萬或135，減少.93萬或.602023年精鉛應(yīng)要在國tolerg冶即將啟加大rail冶煉檢結(jié)。圖表1：全球精煉鉛產(chǎn)量季節(jié)圖 單位：萬噸 圖表1：全球精煉鉛生產(chǎn)結(jié)構(gòu)1101081061041021009896949290

20232022202120201 2 3 4 5 6 2023202220212020

美洲

非洲大洋洲151151 亞洲資料來源：id中信期貨研究所 資料來源：MM中信期貨研究所2023年2月5，收購EobatReoures下的Solbrg煉已經(jīng)獲監(jiān)批由Nyrtr負(fù)運(yùn)和并名為yrsartolergm。Stolbrg鉛煉能為.5噸/原以鉛為綜處鋅廠的含物，219精年產(chǎn)約為9.6噸占?xì)W精產(chǎn)的5。技術(shù)上前具啟條yrsar合執(zhí)官GudoJnssn示，計(jì)劃未幾內(nèi)啟olbeg煉。2022四度eck下rail煉精產(chǎn)環(huán)減少8.9至0.2萬噸由于拿極寒天，致Tal煉檢時(shí)長預(yù)，至203年1月中才束期護(hù)預(yù)計(jì)在023年季恢復(fù)產(chǎn)平。4.2國內(nèi)市場：原料困原生鉛產(chǎn)量釋放，再差決定再生鉛替代率節(jié)后煉廠復(fù)工原鉛再生鉛供給均出現(xiàn)勢回升據(jù)MM據(jù)年1-2國生量567噸同增加538噸或0.4再產(chǎn)量6267比少.17噸或6.2再鉛量5487減少6.1噸或10.1SM預(yù)國再精產(chǎn)為316413月鉛量8.51萬，增加0.2萬或0.2扣除2份然少，原生鉛再鉛量出趨勢回。圖表1：中國原生鉛產(chǎn)量季節(jié)圖 單位：萬噸 圖表2：中國再生鉛產(chǎn)量季節(jié)圖 單位：萬噸33 45 2023 20232022202120202023202220212020359 3025272025 1510235211 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

01 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12資料來源：MM中信期貨研究所 資料來源：MM中信期貨研究所國產(chǎn)礦供給偏緊進(jìn)緩解原生鉛原料供給03年國礦量被口增量補(bǔ)進(jìn)增緩國內(nèi)生供原缺從利度看國礦加工費(fèi)于廠在原結(jié)上加重金屬含通原構(gòu)調(diào)整用貴金屬等副產(chǎn)品收益彌補(bǔ)鉛冶煉虧損。選礦技術(shù)進(jìn)步，精礦中鉛品位提升貴金品下給廠利帶挑12份礦銀礦口預(yù)表，俄羅鉛礦華口長明成國主口增來從口角度考倫值位給進(jìn)增帶陣精礦口長期看要依靠合滬比合。原再價(jià)差決定再生對生鉛替代斜生原生替隨生供增加進(jìn)步蝕生市再差定鉛對生替斜03年2國煉產(chǎn)量5982中原鉛量28.14萬占比47.4再生量3168噸占比2.9。圖表2：中國原生原料供給結(jié)構(gòu) 單位：萬噸 圖表2：原再價(jià)差決定再生鉛替代斜率 單位：元噸30 700中國鉛精礦產(chǎn)量中國鉛精礦產(chǎn)量中國鉛精礦進(jìn)口量（折鉛）精口折） 20232022202120202520 4003001520010 10005-1000220 221 222 223

-200

1 1 1 111111111資料來源：MM中信期貨研究所 資料來源：MM中信期貨研究所圖表2：中國精煉鉛供給結(jié)構(gòu) 單位：萬噸 圖表2：22年中國精煉鉛供給結(jié)構(gòu)SMM中國原SMM中國原生鉛月度產(chǎn)量 SMM再生鉛月度產(chǎn)量原生鉛44%原生鉛44%再生鉛56%605040301002019 2020 2021 2022 2023資料來源：MM中信期貨研究所 資料來源：MM中信期貨研究所再生鉛小規(guī)模煉廠利定精煉鉛供應(yīng)邊際化當(dāng)小規(guī)模煉廠虧損需關(guān)注大中規(guī)模煉廠虧際估算再生鉛冶煉利的方法主要有兩種再鉛企業(yè)全部使用廢鉛酸蓄電池作為原料（1）直接法（包含副產(chǎn)品：將廢電池進(jìn)行解到組為入項(xiàng)然扣廢池人力本管費(fèi)等本項(xiàng)得到再生鉛企業(yè)的冶煉利（2）間接法（不含副產(chǎn)品：將再生鉛價(jià)格作為收入項(xiàng)廢酸電根回收數(shù)算屬價(jià)和一加費(fèi)為本計(jì)算再生企的煉潤兩種算生企冶利潤法區(qū)在直接法反應(yīng)絕對產(chǎn)量增減愿而間接法能夠反應(yīng)際量增減意愿中再鉛廠由技設(shè)相高資回水更別是酸副品收藝更加完產(chǎn)占相較大資回更充實(shí)利更好供格彈性相較適用法估再鉛煉小型生煉由自回收能力對夠等副品收藝對失收主來就鉛蓄電池的元潤平相較給格性相較鉛跌盈虧平衡后夠?qū)^時(shí)停檢，活相較高。圖表2：直接法計(jì)算再生鉛企業(yè)利潤 單位：元噸 圖表2：間接法計(jì)算的再生鉛企業(yè)利潤 單位：元噸1500 再生鉛利潤（ 再生鉛利潤（包含副產(chǎn)品）再生鉛冶煉利潤（不含副產(chǎn)品）2500

10002001500

5001000050002201 2207 2211 2217 2221 2227

-50022001220072210122107222012220722301資料來源：MM中信期貨研究所 資料來源：MM中信期貨研究所中國轉(zhuǎn)為精煉鉛凈口。進(jìn)口面看023年2月國錠出口1.49萬噸同增加1.4萬噸其2份鉛錠口.49萬噸同增加1.24萬2月中鉛錠口0噸同減少20噸1-2月錠計(jì)出口3.3噸較年增加.78萬中錠累口3.6噸較去年期加.80萬鉛錠計(jì)口95噸去年期加60噸國自201起精鉛口過為煉凈口221/022年錠別出口9.31萬1150。新以，除率素的倫整走與222年相，前內(nèi)求弱，222二度國錠凈口5噸2023國鉛凈口持。圖表2：中國鉛錠凈出口季節(jié)圖 單位：噸 圖表2：鉛扣除匯率因素的滬倫比50000400003000020000

2 20 20232022202120201 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 122023202220212020110000

0.500-10000-20000

-0.5

1 31 61 91121151181211241271301331361資料來源：MM中信期貨研究所 資料來源：MMid中信期貨研究所五、需求端5.1全球需求：需求整穩(wěn)定，汽車供應(yīng)限仍關(guān)鍵ILZSG數(shù)顯223年1月全精鉛費(fèi)為10.47萬，比增加1.25萬或122，比減少3.25萬或305。2023年1月球煉需缺134萬。精煉終消背機(jī)車對酸電的換求和新裝析外鉛需關(guān)在動領(lǐng)外業(yè)固型電池貢獻(xiàn)際量。圖表2：全球精煉鉛消耗量季節(jié)圖 單位：萬噸 圖表3：全球精煉鉛月度供需缺口 單位：千噸115110

1150 80 2023202 2023202220212020ILZSG:全球精煉鉛過剩/缺口:當(dāng)月全煉量:ILZSG:全球精煉鉛消耗量:當(dāng)月值105

1050 40100 1000 2095 950 090 900 -20851 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

850

-402201 2207 2211 2217 2221 2227 2231資料來源：id中信期貨研究所 資料來源：中信期貨研究所美國市場機(jī)動車銷修但仍不及疫情前水平03年1季度據(jù)WadsAto數(shù)據(jù)示12份汽車量44252萬較222年期加5.8萬輛或8.1較219年減少4.99萬或.33。此，聯(lián)自022年月步加周以已續(xù)加九累息47無是著還軟陸，美國濟(jì)退所疊加球片缺續(xù)擾汽生美精消費(fèi)雖有善整持。 20232022202120 2023202220212020 美國:聯(lián)邦基金利率(日)350 9300 7250 5320011502023202120192017201520112009200720052003200120232021201920172015201120092007200520032001199919971995199319911001 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12資料來源：adAtoid中信期貨研究所 資料來源：美聯(lián)儲中信期貨研究所歐洲機(jī)動車注量2022年下滑明顯，加息期短期難以大幅向好。022年，洲動累注量為32901萬，減少4.3輛或5.9。進(jìn)入203以12洲乘車計(jì)冊為1.38萬，比加1.4萬或1152。圖表3：美國汽車銷量 單位：萬輛 圖表3：歐洲汽車制造商注冊量 單位：萬輛40 140 2023 2023202220212020 202320222021202030100258020601540105 2001 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

01 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12資料來源：id美國經(jīng)濟(jì)分析局中信期貨研究所 資料來源：中國汽車工業(yè)協(xié)會中信期貨研究所據(jù)LMCAuomoive最布的告示203年1月全輕車量比降8至60輛全汽供應(yīng)制是響球煉鉛費(fèi)關(guān)因中國場于1份感染例增及用購置減政取的響消費(fèi)低。美場有善但202同低效應(yīng)同參意不。國內(nèi)需求：電動車機(jī)動車高保有量保鉛求整體穩(wěn)定鉛酸蓄電池國內(nèi)生和口同比來看整體持稍弱勢。據(jù)MM數(shù)顯示2023年2月蓄池開工為4.8環(huán)比1月升8.3百點(diǎn)比增加.67個(gè)分1份春鉛電開下滑后工期回升預(yù)三開率回鉛蓄池?cái)?shù)據(jù)203年1-2鉛酸蓄池計(jì)口0411萬，比少53.2萬或1444。圖表3：鉛蓄電池月度開工率 單位：圖表3：中國鉛蓄電池月度凈出口量 單位：萬個(gè)90 200 202320 2023202220212020 2232222212208020070 10060 10050 1001004010030 90201 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

70

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12資料來源：MM中信期貨研究所 資料來源：MM中信期貨研究所鉛酸蓄電池的替換求大于新裝需求高保有的電動自行車機(jī)動車換需求支撐鉛酸蓄求整體穩(wěn)定。測估截到202年中國鉛酸電兩電車有在1.8億三動車有為.8公安部披222年動車有已到4.7億輛Wind來數(shù)公的鉛酸電兩電車222年保量為.8。如高兩電車三輪電動車和機(jī)動車保有量所帶來的鉛酸蓄電池替換需求穩(wěn)定了精煉鉛終端消費(fèi)精煉終消邊不定性于輪動車輪電車機(jī)車量際變化。舊國標(biāo)過渡期未截的區(qū)逐步減少電動兩輪需求逐年轉(zhuǎn)弱于標(biāo)執(zhí)不于電動行行發(fā)減安全故208年09月17日，工信部等四部門發(fā)布了《電動自行車安全技術(shù)規(guī)范》國家標(biāo)準(zhǔn)（簡稱新國標(biāo)調(diào)完了動行車高車腳踏行力技要，并于019年4月15日正式制了標(biāo)車序出相繼出臺渡策湖長、株、潭江贛等地過期在203年期間截，繼帶為動自車酸電配與替需。圖表3：超標(biāo)電動自行車過渡未到期地區(qū)政策執(zhí)行情況省份城市過渡期備注廣西南寧1年，00年12月1日截止9年，08年12月1日截止已注冊登記取得臨時(shí)號牌，渡期為一年已注冊登記取得正式號牌，效期為9年揚(yáng)州無錫江蘇 5年，04年4月14日截徐州

限219年4月6日前購買的超標(biāo)車泗洪 -云南 昆明 4云南 昆明 4年，03年4月14日截止安徽 合肥 3年，03年12月截

204年后禁止上路。對未按規(guī)定辦理登記上牌，領(lǐng)取臨時(shí)通行標(biāo)志及臨時(shí)通行標(biāo)志過渡期結(jié)束仍上路通行的公安門將嚴(yán)格依法處罰限219年4月5日前購買的超標(biāo)車4年，限219年4月5日前購買的超標(biāo)車4年，03年3月1日截止4年，03年12月1日截止 超標(biāo)車需要根據(jù)不同車型持有不同駕駛證長沙株湘湖南江西新余 5年，04年9月30日截止

限219年4月5日前購買的超標(biāo)車山西 忻州 5山西 忻州 5年，04年4月14日截止資料來源：政府官網(wǎng)公開資料中信期貨研究所電動二三輪車終端新消費(fèi)或有改善203年12國遞務(wù)為164.03萬，比加.18件或457。、外等務(wù)持上，送服人需持增且送景用次更周較他夠?yàn)閯虞嗩I(lǐng)的酸蓄池來續(xù)量替換求。機(jī)動車產(chǎn)量下滑拖累蓄電池新裝需求223年1-2中汽累產(chǎn)量受統(tǒng)車量滑累為62.9輛同滑6095萬或1.39中新源車計(jì)為9767比加5.64萬或1907車少7659輛滑22.43。圖表3：全國快遞月度業(yè)務(wù)量 單位：億件 圖表3：中國汽車產(chǎn)量 單位：萬輛120100

350 20 2022202120202019 202320222021202025080200601504010020 5001 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

01 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12資料來源：id中信期貨研究所 資料來源：中信期貨研究所鈉&鋰電池替代性：電池沖擊鉛電池新需，鋰價(jià)暴跌替代性強(qiáng)鈉電池：鈉離子池優(yōu)勢明顯，沖擊蓄池新裝需求鈉離子電池產(chǎn)業(yè)化年沖擊鉛蓄電池新裝求和鉛蓄池比子電具能密高循環(huán)數(shù)速放等優(yōu)離電產(chǎn)化后成本基接于酸電目市上品牌鉛電售來以某品牌8V1AH池例接新酸電零售為0.-094元W，以舊新酸電的售位05-.9元W。通測，當(dāng)鈉子電池的業(yè)尚成情下023年電的成為0.8元W正極材料負(fù)材和解占據(jù)高例當(dāng)規(guī)量產(chǎn)設(shè)料量度提升帶單Wh料耗業(yè)展本低售價(jià)下鈉芯料成本或至.43元/W著鈉子池產(chǎn)鏈逐漸離電成本基本近酸電的本。圖表4：某品牌鉛蓄電池單位Wh零售價(jià)格某品牌鉛酸蓄電池1鉛酸蓄電池2鉛酸蓄電池3額定容量122H126H132H單只重量3.±03g4.±02g4.±04g循環(huán)次數(shù)40-00≥5040-00比能量375Hkg369Hkg368Hkg價(jià)格直接買新)41元組40元組58元組價(jià)格以舊換新)21元組30元組48元組單位價(jià)格直接買新)0.4元/H0.9元/H0.4元/H單位價(jià)格（以舊換新）0.0元/H0.8元/H0.9元/H資料來源：京東商城中信期貨研究圖表4：鈉離子電池S鉛蓄電池鈉離子電池（銅基氧化物煤基碳體系）鉛酸蓄電池質(zhì)量能量密度10-5W/g305W/g體積能量密度 18-8W/L 6010hL203年平均：058元/h 當(dāng)前直接買新：.9元/h單位能原料成本產(chǎn)業(yè)鏈成熟后：.3元/h當(dāng)前以舊換新：.0元/h循環(huán)壽命200次以上30-0次平均工作電壓3.V2.V-2℃容量保持率88以上小于60耐過放電可放電至0V差安全性優(yōu)優(yōu)環(huán)保特性優(yōu)優(yōu)注：鉛酸蓄電池原料成本為總成本，根據(jù)鉛酸蓄電池售價(jià)和利潤率計(jì)算所得資料來源：公開資料中信期貨研究所鈉離電與離電具有度設(shè)兼性利于離電快實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)離電能度是蓄的34倍環(huán)壽是酸電的-倍可實(shí)現(xiàn)C充且具較的低高能全穩(wěn)定可作動力電兩車三輪等起電（動車固電能、通信基站等。當(dāng)前鈉離子電池的材料成本已經(jīng)接近直接買新鉛蓄電池成本，高于以換鉛電的本鈉子池鉛電池替主集在格敏感較的線二城鉛蓄池于格感人仍優(yōu)以見的是著離電產(chǎn)趨于熟完本望進(jìn)步降屆將鉛酸蓄電的代應(yīng)一增強(qiáng)。5.3.1鋰離子電池：碳鋰價(jià)格暴跌，對鉛蓄池替代性增強(qiáng)電動自行車領(lǐng)域，電對鉛酸蓄電池替代應(yīng)顯。從Wnd據(jù)看，中國輪動產(chǎn)和量呈波增態(tài)202年輪動產(chǎn)和量分別將到750萬輛50萬輛分較221年長1441.76其，電池輪動銷占自206以逐提升預(yù)計(jì)022年電兩動車銷占將到273。2016年-222，電動輪保量體持穩(wěn)，計(jì)國222動兩車有會到36億，中電池電動車保量為.8輛電池輪動滲率到23.1，電替應(yīng)顯。圖表4中國電動兩輪車保有量及鋰滲透率 單位：萬輛、圖表4：兩輪電動車銷量及鋰電池占比 單位：萬輛、保有量兩電動車保有量兩電動車酸電池保有量兩電動車鋰電池輪電車滲率（軸）32150 006 07 08 09 00 01 02

5000450040003500300025002000150010005000

30銷量:兩輪銷量:兩輪電動車銷量:兩輪電動車:鋰電池:占比15105020122013201420152016201720182019202020212022資料來源：id中信期貨研究所 資料來源：中信期貨研究所鋰離子電池退役后回檢測容量達(dá)到一定標(biāo)可繼續(xù)安裝在電動輪車等領(lǐng)域繼續(xù)使用對鉛蓄電池形成強(qiáng)替代鋰價(jià)大回帶廢鋰電池價(jià)回，至223年3月2，產(chǎn)級碳鋰格為28.8萬/噸，廢舊形酸鋰池價(jià)為12元/。鋰電回量期會年提升，鉛蓄池代年增。圖表4：鋰回調(diào)帶動廢鋰電池價(jià)格回落 單位：元噸 圖表4：廢鋰電池回收總量 單位：噸600000500040000030000020000010000

40000碳酸鋰(99.5電碳酸鋰(99.5電池級/國產(chǎn))-平均廢舊方形磷酸鐵鋰電池-平均價(jià)300002500020000150001000050000

60000月度回收總量50月度回收總量4000030000200001000002015/01 2017/01 2019/01 2021/01 2023/01資料來源：MM中信期貨研究所 資料來源：MM中信期貨研究所六、總結(jié)及展望供需平衡表全球衡202-204年為需平逐過剩期2023年Q1-為短轉(zhuǎn)過后步清從際化度203精鉛給增量或?yàn)?噸需邊量為26萬對量為3萬中季精煉鉛給量為0，需邊增為6萬，相過為3噸。圖表4：全球精煉鉛供需平衡表 單位：萬噸全球精煉鉛供需平衡201202Q1203EQ2Q3Q4203E204E全球鉛產(chǎn)量 萬噸4041101515104044全球精鉛產(chǎn)量萬噸