美國次貸危機對世界經(jīng)濟的影響和我國的對策

美國次貸危機對世界經(jīng)濟的影響及我國的對策國家發(fā)展改革委對外經(jīng)濟研究所張燕生2008年3月26日一、美國次貸危機及影響魯賓尼教授提出的金融災難的12個步驟及現(xiàn)在發(fā)展情況1.房地產(chǎn)衰退引發(fā)家庭資產(chǎn)縮水，房貸拖欠率上升。美國房價較2006年中下滑11.4%，房屋沒收及房貸拖欠率大幅上升。2.次貸損失擴大，削弱銀行放貸能力。美聯(lián)儲2008年第一季度的貸款標準調查顯示，聲稱對次級住房貸款收緊放貸標準的銀行較聲稱放松者高80.3個百分點；8月10日，總部位于亞特蘭大的抵押貸款機構omeBancCorp.在特拉華州提交了破產(chǎn)申請文件。3.無擔保消費信貸出現(xiàn)巨額損失。信用卡拖欠率大幅上揚，CapitalOne信用卡1月份拖欠率較7個月前高1.4個百分點。4.專業(yè)信用保險商信用降級，AAA級評定將會不保。全球最大的債券保險企業(yè)MBIA受次貸危機拖累，該公司去年第四季損失23億美元。市場擔心MBIA擁有的AAA最高信用評級可能隨時被剝奪，進而導致其承保的巨額債券遭到降級。另一家債券保險商FGIC的評級被惠譽下調至-AA。5.商用房地產(chǎn)市場受波及，大型區(qū)域或國家銀行面臨破產(chǎn)。據(jù)Bloomberg統(tǒng)計，商用物業(yè)按揭債券銷售額2007年10月按年大跌八成，至39億美元。6.高風險的杠桿收購公司在這個時期會引發(fā)巨額損失。2007年第四季度黑石損失1.7億美元，而上年同期為獲利11.8億美元。管理層稱，是意料之外的“信貸市場徹底崩潰”影響了私人股權投資行業(yè)。7.高負債、低盈利的企業(yè)大量拖欠債務，部分保險公司走向倒閉。企業(yè)貸款拖欠率持續(xù)上揚，2007年第四季度拖欠率較2006年第一季度高1.7個百分點。8.對沖基金、特殊投資工具倒閉2007年7月18日，貝爾斯登旗下兩只對沖基金因投資次級抵押貸款支持債券失敗。2007年8月上旬，美國已有30余家次級抵押貸款公司停業(yè)。此后，危機也開始波及那些持有次級債證券產(chǎn)品的資產(chǎn)公司。9.恐慌下的沽空使股市一瀉千里。自2007年10月起美國股市下跌約14%，其他主要股指亦跟隨下挫，且跌幅遠超美國。10.金融市場的流動性資金枯竭，受影響的市場包括銀行同業(yè)間拆借市場以及短期信貸市場。2007年底LIBOR隔夜拆借利率與聯(lián)邦基金利率息差一度抽高至57個基點,而7月份的平均值在7個基點左右。11.惡性循環(huán)開始，巨額虧損、資本盈余減少、信貸緊縮、壓力下股票拋售，迫使銀行走向清盤或者賤售資產(chǎn)，最終產(chǎn)生系統(tǒng)性金融崩潰。12.第五大投資銀行貝爾斯登爆發(fā)流動性危機，面臨資金枯竭。2008年3月１8日美聯(lián)儲指定JPMorgan以每股僅2美元價格收購貝爾斯登，這是美聯(lián)儲40年來首次直接參與非商業(yè)銀行的救市行動，以防止引發(fā)大規(guī)模的金融風暴?，F(xiàn)在是冰山一角，還是

冰山已顯露出來？從目前情況來看，產(chǎn)生了滾雪球效應，從次貸發(fā)生問題，到與住房有關的債券發(fā)生問題，到與固定收益有關的金融工具發(fā)生問題，再到與地方政府有關的貸款和債券發(fā)生問題。不確定性風險及風險點不斷四處爆發(fā)，造成投資者對未來的預期很恐慌，信用喪失。美國已進入服務經(jīng)濟，知識經(jīng)濟，在美國GDP構成中，消費占比超過70%以上，其中信用消費在整個消費中占比接近50%，有接近1/5的消費是負債消費。因此，對美國經(jīng)濟而言，信用是本，如果發(fā)生信用危機對美國經(jīng)濟的創(chuàng)傷將很大。

次貸問題，即高風險、低信用人群已蹦盤，最大的風險和不確定性在中信用市場和人群，風險很大。人們預測，最終違約率在40%-50%，貸款損失率16%-30%，估計：a）各種AA以下債券可能會損失掉；b）還貸時間延長，由3年到5年；c）杠桿倍數(shù)下降，收益下降；d）信用等級下降，財務損失上升。美國房價過去4年平均上升18%，估計跌幅20%-25%，加州等地跌幅在30%-40%。OECD估計，3000億美元，UBS估計6050億美元。次債把風險的時間配置和空間配置混合在一起，如把銀行信貸風險和資本市場的證券風險混合在一起，12-13萬億美圓的住房資產(chǎn)中，10%-20%是次債，如違約30%，則為3000-6000億美圓。美國次貸危機可能有三個階段：次貸，金融危機（汽車、信用卡等），經(jīng)濟危機。有可能由小周期演化為大周期，由次貸危機演變?yōu)樾刨J危機，房價下降會繼續(xù)，資產(chǎn)損失會增加，還貸能力問題更加嚴重，由表面的證券化產(chǎn)品帶來的次貸危機，轉為信貸產(chǎn)品的信貸危機，進而演變?yōu)榻鹑诤徒?jīng)濟危機。美國聯(lián)儲等政府應限制，但政府對金融創(chuàng)新工具的了解太少。次貸危機對美國經(jīng)濟的微觀影響那些部門有更高的金融杠桿，更高的借貸率，則受影響更大。如商務房地產(chǎn)，居民房地產(chǎn)，與之有關的行業(yè)，如家具，投行，商行，保險，受影響都很大。從數(shù)據(jù)顯示，1980年代以來，美國制造業(yè)在GDP中的比重一直下降，從20%左右下降了近10個百分點，美國金融保險租賃在GDP的比例，一直在上升，從16%上升為20%左右。建筑業(yè)從1992年以來在GDP的比例持續(xù)上升，從15%上升了5個百分點左右。因此，這次次貸危機對美國實質經(jīng)濟的打擊仍是較大的。不同行業(yè)在名義GDP中占比%ResidentialMBSIssuance次貸危機對美國經(jīng)濟的微觀影響商業(yè)房地產(chǎn)融資方式不同于個人，質量遠好于次債，但受經(jīng)濟影響很大，當經(jīng)濟減速或陷入衰退時，商業(yè)房地產(chǎn)受影響遠大于個人住宅。如買旅館，往往采取借新還舊，危機時，借新遇到困難，只有賣商業(yè)地產(chǎn)，加速價格下跌。次貸危機對美國經(jīng)濟的微觀影響很多資產(chǎn)證券化產(chǎn)品很新，風險很難預測，如地方和州政府貸款，學生貸款都發(fā)生信貸危機，是因為結構上不合理，借短還長，一旦短期利率上升，資產(chǎn)受長期利率影響，貸款人不愿意繼續(xù)放貸，結構性風險就暴露出來。次貸危機對美國經(jīng)濟的微觀影響從美國固定收益市場的構成看，2007年與1996年相比，國債比重由28%降到15%，資產(chǎn)抵押債，房地產(chǎn)抵押債的比重都上升。說明，這些年來，非政府擔保的債券增長很快，但次貸危機后，大副下降，由2006年21.7%的比重，2007年降到10.9%，07年12月降到0.6%。政府擔保的債券由2006年的44.7%，07年上升到62.5%，07年12月95%。人們預測，美國經(jīng)濟可能陷入惡性循環(huán)，即住房市場繁榮，帶來壞的抵押品業(yè)績（高壞帳率），帶來流動性收緊，帶來信用崩潰。美國固定收益市場的構成次貸危機對美國經(jīng)濟的宏觀影響最大損失估計為美國GDP的2.2%，金融恐慌和信用缺失，造成經(jīng)濟波動被放大。美國卯吃寅糧的消費模式是否可以繼續(xù)？美國支柱產(chǎn)業(yè)是什么？美國真實收入的可持續(xù)性，令人困惑。競爭性美元貶值策略，不僅對人民幣，而且對其他主要貨幣形成巨大挑戰(zhàn)。成本驅動型通脹和經(jīng)濟減速或衰退在賽跑。美元有可能在一個較長的時間內(nèi)更弱，如果其他國家也減息，美元的跌幅就會受到限制。那么，金融市場的混亂就不僅僅限于美國。美元反而可能是安全的。商品市場將更弱勢。次貸危機對美國經(jīng)濟的宏觀影響減息仍是美聯(lián)儲目前的必然選擇。3月14日公布的2月份CPI數(shù)據(jù)顯示，核心CPI環(huán)比零增長，顯示美國在經(jīng)濟持續(xù)低迷的情況下，通脹壓力有所改善。經(jīng)濟面臨向下風險的情況下，美聯(lián)儲更加重視核心通脹而非總體通脹，只要核心通脹相對穩(wěn)定，美聯(lián)儲為保障經(jīng)濟增長還是會持續(xù)減息。預測美聯(lián)儲會在3、4月大幅減息，3月減息75點。美國經(jīng)濟分析局（BEA）3月11日發(fā)布的1月份貿(mào)易數(shù)據(jù)顯示，美國貿(mào)易逆差增長了3億美元。其中貨物貿(mào)易逆差增長7億美元，服務貿(mào)易逆差改善3億美元。除去汽油及汽油制品項目的貿(mào)易赤字大幅下降12.8%，并連續(xù)兩個月改善。說明一方面美國消費市場疲軟、制造業(yè)低迷使國內(nèi)進口需求下降，另一方面美元持續(xù)貶值對出口的促進作用已經(jīng)顯現(xiàn)。隨美元弱勢，凈出口對拉動經(jīng)濟增長的貢獻將顯著增大。次貸危機對美國經(jīng)濟的宏觀影響3月14日數(shù)據(jù)顯示，2月份CPI與核心CPI與上月持平，保持零增長。能源價格下降0.5%，抵消了食品0.4%的增長。核心CPI中，交通運輸以及服裝價格環(huán)比分別-0.7%和-0.3%。這是CPI自06年11月以來首次實現(xiàn)環(huán)比零增長，首因是能源價格下跌，其次是美內(nèi)需疲軟，消費者信心指數(shù)70.5，跌至兩年來的新低。3月18日美國聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）議息會議宣布減息75個基點至2.25%，并再次降低貼現(xiàn)率至2.5%。這是自次貸危機爆發(fā)以來美國第六次減息，累計減息幅度已經(jīng)達到300個基點。美國政府的政策效果貨幣政策作用有限，減息，流動性注入，浮動利率可轉為固定利率，恢復非政府擔保的住房貸款市場的運行，只是救火的短期反應。不是治病良方。房價和利率相比，關鍵是房價。如借貸成本8%，擔保物的價值上升15%，是一筆好的交易，如借貸成本是5%，擔保物價值下降10%，則是一筆壞的交易。關鍵看住房貸款政策能否恢復對住宅的需求，恢復房價，恢復擔保物價值。財政政策，如減稅，效果也不會明顯。對美國經(jīng)濟衰退爭論不大，爭論是衰退長度。1）戰(zhàn)后50年，衰退的平均長度是6-9個月。2）政策出臺的效果。3）通脹預期的脹幅和加劇的時間。美國次貸危機對我們的啟示傳統(tǒng)風險和信用的篩選機制，導致錯誤的價格預期。住房價格上升，信用評級上升，貸款規(guī)模上升，房價下降，則信用喪失。對資產(chǎn)證券化風險缺少認識，如銀行有資產(chǎn)證券化動機，優(yōu)先償債權安排導致投資有擴張偏好，風險評級機構的贏利動機等。導致局部安全而系統(tǒng)不安全。要提高金融創(chuàng)新產(chǎn)品的透明度。如債務鏈條長，信貸風險被忽視，僅關注資產(chǎn)證券化衍生工具風險，使人們很難預期風險，使信用喪失，恐慌加劇。要對金融創(chuàng)新產(chǎn)品加強監(jiān)管。當局對銀行傳統(tǒng)業(yè)務相對獨立的結構性融資，監(jiān)管很松，認為大公司有信用。對地方和州以下機構的監(jiān)管很松。對資本市場，對沖基金，尤其利率對沖的監(jiān)管缺位，放任給市場。金融杠桿倍數(shù)大，帶來風險問題。如30-40倍。二、美國次貸危機對世經(jīng)的影響（一）美國經(jīng)濟衰退風險增加1．次級債危機可能成為美國經(jīng)濟周期的拐點。2007年美國住宅存貨繼續(xù)大幅上升，價格回落。2008年美國次級房貸還款仍處高峰，房貸市場風險仍未充分釋放，次級房貸危機有引發(fā)全面次級信貸危機的可能。美聯(lián)儲貨幣政策的急劇調整和布什政府的經(jīng)濟拯救方案難以改變美國經(jīng)濟周期性走勢。2．美國本輪經(jīng)濟增長動力已基本釋放。美國經(jīng)濟擴張進入第七年，經(jīng)濟擴張動力已基本釋放。私人消費對經(jīng)濟的貢獻率從2006年的2.2%降到2007年的2.0%，4季度進一步降到1.4%。住宅和汽車業(yè)的萎縮對美國的影響已經(jīng)超過了短期經(jīng)濟調整的幅度和范圍，住宅投資連續(xù)8個季度呈現(xiàn)負增長，交通設施投資過去7個季度對經(jīng)濟增長的平均貢獻為負0.14%。2007年前11個月出口增幅仍然高達12.3%，但進口增速已明顯回落。2007年底美元兌歐元、日元和英鎊分別貶值69.5%，19.7%和40.1%。2008年美元對歐洲主要貨幣貶值空間將變得非常有限，可能出現(xiàn)拐點。3．工業(yè)生產(chǎn)屢現(xiàn)負增長，企業(yè)利稅波動較大。美國工業(yè)生產(chǎn)自2006年三季度出現(xiàn)負增長以來，頻繁出現(xiàn)負增長。2007年工業(yè)生產(chǎn)1月、3月、5月和10月不斷出現(xiàn)負增長，12月為零增長。工業(yè)生產(chǎn)不足主要表現(xiàn)為最終消費品生產(chǎn)不足，制造業(yè)生產(chǎn)疲軟。2006年4季度到2007年3季度生產(chǎn)企業(yè)利潤和公司收入出現(xiàn)較大波動。2006年4季度，企業(yè)利潤、企業(yè)流動資金、公司所得稅和非金融類國內(nèi)企業(yè)利潤大幅減少；2007年1、2兩個季度呈現(xiàn)回升的態(tài)勢；但3季度又全面下滑。4．就業(yè)增長繼續(xù)減緩，生產(chǎn)和制造領域就業(yè)大幅減少。2007年美國就業(yè)連續(xù)50多個月保持增長后，2008年1月首次出現(xiàn)萎縮，失業(yè)率也保持在4.9%較高水平。2008年1月份非農(nóng)就業(yè)減少1.7人，制造業(yè)的就業(yè)已連續(xù)3年出現(xiàn)負增長。5．美國服務業(yè)出現(xiàn)近5年來首次收縮。美國供應管理協(xié)會（ISM）關于服務業(yè)活動指數(shù)1月份降為44.6，過去58個月以來首次低于50，出現(xiàn)全行業(yè)收縮。服務業(yè)占美國經(jīng)濟活動比重超過80%，對經(jīng)濟和就業(yè)具有重要影響。1月份只有3個服務行業(yè)實現(xiàn)增長，14個出現(xiàn)收縮。服務業(yè)收縮是整體經(jīng)濟降溫的跡象之一。6.2007年受美國經(jīng)濟減速拖累以及私人消費、資產(chǎn)投資增長放緩的影響，歐元區(qū)和日本經(jīng)濟增長也出現(xiàn)了明顯放緩的趨勢。歐元區(qū)2007年2、3季度增長速度由1季度的3.4%下降到2.5%，日本2007年2、3季度增長速度由1季度的2.8%下降到1.9%。OECD預計歐元區(qū)和日本在2008年經(jīng)濟增長將放緩到1.9%和1.6%。而新興市場和其他發(fā)展中國家很難改變?nèi)蚪?jīng)濟增長減速的基本趨勢。（二）全球資源價格高位震蕩下行1．次貸危機將引發(fā)對資源產(chǎn)品總需求增幅下降。油價繼續(xù)大幅上漲可能性不大，金屬市場銅的基本供求情況已出現(xiàn)逆轉跡象，氧化鋁供求近年基本處于平衡狀態(tài)，鋅已出現(xiàn)供過于求局面。2．資源價格與美元結算短期分離趨勢開始顯現(xiàn)。美元面臨又一輪危機，其儲備、結算和交易的國際貨幣地位受到影響。美元長期大幅貶值，各國拋出美元，甚至準備用其它貨幣替代美元作為國際市場的交易結算貨幣。近期，美元貶值幅度過高，短期內(nèi)跌幅有限，難以支持資源產(chǎn)品價格進一步走高。3．全球流動性收縮將使資源產(chǎn)品投機炒作降溫。2006年6月以來美聯(lián)儲高利率政策增大了炒作資源產(chǎn)品的成本，主要資源產(chǎn)品期貨價格高位震蕩，個別產(chǎn)品價格大跌。次貸危機爆發(fā)后，全球流動性過剩逆轉，對部分資源價格炒作熱度下降。當前，只有煤炭、黃金和鐵礦石維持升勢。2008年美聯(lián)儲大幅降息，國際資本炒作資源產(chǎn)品成本又有所降低。盡管投機資金在全球金融形勢動蕩和資源價格進一步上漲幅度有限預期下可能做空，但資源價格降低幅度有限。（三）國際金融市場不確定性風險加大1．主要貨幣利率走勢差異明顯。隨著全球經(jīng)濟增速放緩、通脹壓力上升，主要經(jīng)濟體通過降息刺激經(jīng)濟與加息反通脹之間權衡難度加大，貨幣政策存在短期化傾向。美聯(lián)儲年內(nèi)政策基調仍是降息，但隨著1月將利率大幅降至3%后，繼續(xù)下調空間縮小。歐盟貨幣政策重點仍是反通脹，追隨美元降息的可能性不大；日本的通脹緊縮有所改善，增長放緩，利率仍將在低水平徘徊。2．國際貨幣體系的無序狀態(tài)仍將繼續(xù)。長期對貨幣紀律的遵守，使得歐元價值尺度職能進一步完善，歐元的國際地位逐步增強。市場和各國貨幣當局對貨幣格局變動心照不宣，在是否持有美元問題上“只做不說”、“多做少說”。一旦石油出口國采取特殊舉措（如，原油歐元報價、貿(mào)易歐元結算），可能加速美元地位下降。當然，美元地位下降并不意味美元匯率持續(xù)貶值，不排除下半年美元對歐元反彈的可能。3．全球資本市場年內(nèi)將可能再次發(fā)生類似于“黑色星期一”的調整。首先，從1月22日的緊急降息時機選擇看，美聯(lián)儲顯然已將維護資本市場穩(wěn)定作為貨幣政策的重要目標，短期給市場注入強心針，起到了穩(wěn)定市場的作用。其次，歐盟等經(jīng)濟體貨幣當局應對危機態(tài)度積極，美元、日元的低利率為流動性維持提供動力。最后，全球私募基金、主權財富基金等新興投資主體接手證券資產(chǎn)意愿強烈，在一定程度上支撐了資產(chǎn)價格。4．國際銀行業(yè)發(fā)展面臨較大調整。美國運通集團估計，全美無法償還的消費者貸款達20%。目前美國信用卡債務規(guī)模超過9000億美元、汽車及其他消費債務超過1.5萬億美元，還有超過10萬億美元的私人抵押債務。如果次貸危機引發(fā)美國信用消費體系出現(xiàn)問題，不僅整個行業(yè)將重新洗牌，也將進一步拖累美國經(jīng)濟。5．全球失衡格局有所緩解，“逆差－資本回流”機制仍起作用。美國經(jīng)濟減速、消費支出受到抑制、美元貶值、新興市場出口放緩四大要素具有收斂失衡的作用。雖然資本流動方向不會有大的變化，但流動方式、投資品種有所調整。二級市場對國際金融機構、著名企業(yè)的跨國并購活動明顯增多。有關國家可能采取非市場化手段干預市場，防范主權財富基金的所謂“跨國國有化”（四）新興經(jīng)濟是否會

與發(fā)達經(jīng)濟脫鉤新興經(jīng)濟體與發(fā)達國家之間，美國經(jīng)濟與全球經(jīng)濟總趨勢之間存在顯著的增長差異。我國經(jīng)濟潛在增長率大約在9%至10%之間，而美國經(jīng)濟長期均衡增長率約為3%。近年來，新興經(jīng)濟體增速是發(fā)達經(jīng)濟體的兩倍以上。隨著新興經(jīng)濟體的經(jīng)濟總量不斷擴大，其在世界經(jīng)濟、尤其是世界經(jīng)濟增長中的比重迅速上升，而美國經(jīng)濟在全球經(jīng)濟總量中的比重基本維持在27%左右。此情況下，美國經(jīng)濟適度減速對于全球經(jīng)濟的負面作用，部分被新興經(jīng)濟體的增長所抵消，在一定程度內(nèi)美國經(jīng)濟的減速，并不會直接導致世界經(jīng)濟增長態(tài)勢發(fā)生逆轉。三、美國次貸危機對我國的影響（一）對我國出口有一定負面影響外經(jīng)所研究發(fā)現(xiàn)，2001-2007年我國對美出口增長率與美國經(jīng)濟增長率的相關系數(shù)為0.82。相關研究表明，在人民幣升值3%、其他條件不變情況下美國2008年經(jīng)濟增速同比下降2個百分點，中國出口量僅會增長13.1%，比2007年增速回落10個百分點。我國與發(fā)達經(jīng)濟體有很高的經(jīng)濟互補性和依存度，在一定程度上降低了發(fā)達經(jīng)濟體進口萎縮對中國出口的負面影響。2007年美國經(jīng)濟明顯減速，前11個月美國進口同比增長僅有5.63%；貨物進口增速大幅回落4.9個百分點，服務貿(mào)易進口增速回落1.3個百分點。同期，美國從加拿大和墨西哥進口增速下降到3.63%和5.94%；從日本進口則減少了1.58%；但是從中國進口增速同比高達12.19%。中國取代加拿大，成為美國最大的進口國。（二）全球經(jīng)濟下滑可能會降低對我國通脹的壓力部分出口商轉銷國內(nèi)市場，從而緩解價格壓力，但是通貨膨脹壓力依然存在。由于生物燃料繼續(xù)維持大規(guī)模生產(chǎn)和糧食供應存在壓力，加上南方雪災給農(nóng)業(yè)生產(chǎn)帶來的沖擊，糧食價格可能繼續(xù)上漲，加上國內(nèi)流動性過剩，通貨膨脹的壓力還是存在。目前的價格管制只是一種臨時性干預，在目前財力比較充裕情況下，建議通過財政補貼，保證低收入家庭的基本生活所需。（三）對我國相關產(chǎn)業(yè)影響中國對美國出口最大的前10類商品占中國對美出口的75%以上。其中，與美國GDP增長相關系數(shù)超過0.6的分別是鋼鐵制品（0.96）、電機、電氣和音像制品（0.88）。而電機、電氣和音像制品由于國內(nèi)加工貿(mào)易占相當比重，人民幣升值影響相對較小，中間成本的變動直接影響到這些產(chǎn)品的出口競爭力，這并不是內(nèi)部所能控制的。相對而言，玩具、家具以及紡織品等與美國GDP的相關系數(shù)相對較小，意味著這些勞動密集型產(chǎn)業(yè)更多的是受到來自內(nèi)部成本上漲所帶來的沖擊。（四）對我國就業(yè)的影響全球經(jīng)濟增長減速，通過貿(mào)易和投資等渠道對我國就業(yè)產(chǎn)生不利影響。這種影響與國內(nèi)的貿(mào)易政策調整同時發(fā)生，嚴重影響中小企業(yè)和勞動密集型產(chǎn)品。由于成本上升等因素，廣東有2-3萬家中小企業(yè)已經(jīng)破產(chǎn)，絕大多數(shù)是勞動密集型企業(yè)。（五）導致我國與其他國家貿(mào)易摩擦增多我國貿(mào)易摩擦既包括紡織服裝等傳統(tǒng)產(chǎn)品,也包括高技術產(chǎn)品貿(mào)易；既涉及南北矛盾，也出現(xiàn)南南沖突；既面對反傾銷、特保等傳統(tǒng)措施，還面對反補貼、技術壁壘、綠色貿(mào)易等新方式。全球經(jīng)濟減速，貿(mào)易摩擦只會進一步加劇。2007年美國以產(chǎn)品質量和安全為借口，對我國食品、玩具和輪胎等一系列出口產(chǎn)品進行質量指控。（六）全球資源價格高位運行對我國經(jīng)濟的影響

全球資源價格高位運行對我國經(jīng)濟有很大負面影響。一是對我國國內(nèi)資源價格形成了強大上漲壓力。二是增加了我國產(chǎn)品生產(chǎn)成本，影響我國對外貿(mào)易和經(jīng)濟增長。出口企業(yè)利潤下降，制約研發(fā)投入和貿(mào)易方式轉變，不利于我國自主創(chuàng)新；很多中小加工企業(yè)生存日益艱難，影響就業(yè)和社會穩(wěn)定。三是從外部輸入了通脹，加大了國內(nèi)通脹壓力。四是引發(fā)我國國內(nèi)投資過熱，不利于我國宏觀調控。全球資源價格高位運行通過市場手段來逼迫國內(nèi)企業(yè)節(jié)約資源和降低成本，有利于調整經(jīng)濟結構和發(fā)展創(chuàng)新型經(jīng)濟，轉變經(jīng)濟發(fā)展方式。此外，次貸危機導致全球流動性緊縮和制約了投機資金炒作資源產(chǎn)品，有助于減緩我國經(jīng)濟發(fā)展面臨的上述壓力。四、應對策略（一）繼續(xù)堅持適度從緊的貨幣政策方向

在沒有任何證據(jù)表明過熱和通脹壓力有所緩解的情況下，我國貨幣政策方向不應因美聯(lián)儲降息而有所變動。南方雪災后，農(nóng)產(chǎn)品及某些居民消費品價格可能大幅上漲，通脹壓力將進一步上升。貨幣政策除采取數(shù)量型工具外，仍要敢于采取價格型工具。考慮到本輪通脹的成本驅動特征，要加強貨幣政策的針對性，更多采取