金融期貨技術分析

/［cｇ6686]上傳于常青書吧網(wǎng)絡收集,僅供試閱讀；請支持作者,購買正版； 約翰·Ｊ·墨菲（Ｊｏhn.Ｊ．Murｐhｙ）一直應用技術分析已有三十年了.他曾任期貨技術研究公司(FutｕrrｓTｅcｈnicａlReｓearch)的董事以及美林證券（MerrilｌLyｎｃｈ）管理賬戶交易高級顧問。墨菲先生曾在CＮBC電視臺擔任了七年的技術分析師。他還是三本書的作者,包括本書的前身《期貨市場技術分析》。他的第二本書《市場間技術分析》開創(chuàng)了分析的新分支。他的第三本書《目視投資者》將他的技術分析工作應用到了共同基金上。 1996年，墨菲先生與電腦程序員格雷格·莫里斯共同創(chuàng)辦了墨菲莫里斯公司,為眾多投資者生產(chǎn)各種交互式的教育產(chǎn)品并提供在線分析。他們的網(wǎng)址是:ＷWW·.?墨菲先生還領導著自已的顧問公司——位于新澤西州奧拉戴爾鎮(zhèn)的JJM技術分析顧問公司。?關于撰稿人 托馬斯工·E。·阿斯普瑞（附錄A)是普林斯頓經(jīng)濟學會股份有限公司的一名資本市場分析師,該公司坐落于新澤西州普林斯頓市。自２０世紀7０年代以來，阿斯普瑞先生一直在各種市場中進行交易.他在２0世紀8０年代初開創(chuàng)的許多技法現(xiàn)在被其他專業(yè)交易者所使用。?丹尼斯·C·海因斯(附錄B）是R·W·普萊斯普里奇公司——一家位于紐約市的固定收入經(jīng)紀/自營公司--的共同創(chuàng)始人兼常務董事。海因斯先生是期貨及期權交易者兼商品交易顧問.他有休斯敦大學金融專業(yè)的MBＡ學位。 格雷格·莫里斯(第１2章及附錄Ｄ)２0年來一直在為投資者和交易者開發(fā)交易系統(tǒng)和技術指標,供主要的技術分析軟件使用。他還是兩本關于蠟燭圖（見第１2章）的著作的作者。19９６年８月,莫里斯先生與約翰·墨菲一起創(chuàng)辦了墨菲莫里斯公司，這是一家位于達拉斯的專門從事訓練投資者的公司。 佛瑞德·G·舒茨曼(附錄Ｃ）是歐石南木資本管理公司-—一家位于紐約市的商品交易顧問公司—-的總裁兼首席執(zhí)行官。他還負責艾墨考歐洲貨幣管理公司——一家風險管理顧問公司--的技術研究與交易系統(tǒng)的開發(fā)。舒茨曼先生是市場技術分析師協(xié)會的會員，目前在其董事會供職。導言?我沒有想到１98６年《期貨市場技術分析》出版時會對業(yè)界產(chǎn)生這樣大的沖擊。它已經(jīng)被這個領域中的許多人奉為技術分析的《圣經(jīng)》.市場技術分析師協(xié)會將其作為他們的注冊市場分析師考試的主要參考資料來源。聯(lián)邦儲備銀行在研究技術分析手段的價值時曾提到這本書.此外,它已經(jīng)被翻譯成了八種語言.我對這本書的長久書架壽命毫無準備。它在出版十年之后,仍然售出了許多本，這與問世頭幾年的情況一樣。?然而，已經(jīng)很清楚,在過去的十年中,技術分析領域已經(jīng)增加了許多新的素材.我自己也曾為之添磚加瓦。我的第二本書《市場間技術分析》［威利（Wilｅy）,1９9１年」幫助創(chuàng)造了這種技術分析新分支，這種分析方法在今天廣為使用。像日本蠟燭圖這樣的老技法,以及像市場概覽這樣的新技法已經(jīng)成為了技術分析領域的組成部分。顯然,這項新工作需要包含在任何一本試圖展現(xiàn)技術分析成熟景象的著作中.我的工作重點也改變了。 盡管十年前我的主要興趣在期貨市場中,但我最近的工作更多地與股票市場打交道。這使我完全回到了從前,因為三十年前我就是以一名股票分析師的身份開始我的職業(yè)生涯的。這也是我擔任CNBC電視臺的技術分析師達七年的副作用之一.對普通大眾行為的關注還產(chǎn)生了我的第三本書《目視投資者》(威利,1996年）.這本書專注于——主要通過共同基金——對各種市場板塊使用技術分析工具，這已經(jīng)在20世紀９0年代變得非常流行。?我在十年前寫的許多技術分析指標——主要一直在期貨市場中使用，已經(jīng)并入了股票市場。已經(jīng)到了介紹如何做的時候了。最后，就像任何領域或?qū)W科那樣，作者也在進化.十年前看起來對我非常重要的某些東西今天已經(jīng)不那么重要了。因為我的工作已經(jīng)進化到了在所有金融市場中更廣泛地運用各種技術分析原理,所以看起來對早期工作的任何修訂都應當反映這種革新。?我試圖保留原書的結構.因此，許多原有的章節(jié)保留了下來。然而，它們已經(jīng)用新的材料得到了修改，并用新的圖表更新.既然技術分析的原理是通用的，因此將其焦點拓展至所有金融市場并不困難。然而，既然原來的焦點在期貨上，因此我增加了許多股票市場的材料。 本書增添了三章.先前兩個關于OX圖(第十一章和第十二章）的章節(jié)已經(jīng)合并在一起。我插入了關于蠟燭圖的新的第十二章。另兩個補充的章節(jié)也已經(jīng)加在了書尾.第十七章介紹了我對市場間分析的研究.第十八章涉及各種股票市場指標。我們還用新的附錄取代了原先的附錄。附錄B介紹了市場概覽。其他附錄介紹了某些更加高級的技術指標,并解釋了如何建立起一套技術交易系統(tǒng)。本書還有一張詞匯表。 我懷著某些驚恐處理這個修訂版。我不能確定重塑一本被認為是“經(jīng)典”的著作是一個好主意。我希望我已經(jīng)成功地使它更加完美。我從一個更加老練和成熟作者兼分析師的角度著手這項工作。而且，貫穿全書,我努力顯示我對技術分析規(guī)則以及實踐它們的許多聰明的分析人士的尊敬。他們工作的成功，與他們對這個領域的貢獻一樣，對于我來說永遠是一種安慰和靈感的源泉。我僅希望我對技術分析和技術分析人士做出了公正的評價。? --約翰·墨菲第一章技術分析的基本原理?導言??在開始研究技術分析中實際使用的技法和工具之前，首先有必要定義什么是技術分析，討論技術分析基于的基本原理的前提，并在技術分析與基本分析之間劃出一些明顯的差別，最后再提出幾種經(jīng)常對技術分析手段提出的批評意見。?作者的堅定信仰是，對技術分析手段的全面了解必須先弄清楚技術分析能夠做什么，以及更加重要的是它所基于的基本原理或理論基礎.?首先，讓我們給這個學科下個定義。技術分析是以預測未來的價格趨勢為目的，主要通過使用走勢圖，對市場行為進行的研究。“市場行為"這個詞主要包括三種對技術分析人士有用的信息資源——價格、成交量和持倉量。（持倉量僅在期貨和期權中使用。）常用的“價格行為”看上去太狹隘,因為大多數(shù)技術分析人士把成交量和持倉量作為他們市場分析的必不可少的部分。做了這種區(qū)分，“價格行為”和“市場行為”就可在以后的討論中交替使用。基本原理或理論基礎? 技術分析手段基于三個前提： 1．市場行為包含一切信息（Mａｒkeｔactionｄiscｏunｔseveｒything)。 ２．價格呈趨勢運動（Ｐiｃesmoveｉntrｅnds）. 3。歷史會重演（Ｈｉstoｒｙrｅpeaｔsｉｔself）。市場行為包含一切信息?“市場行為包含一切信息”這句話形成了技術分析的基石。除非完全理解和接受這個第一前提的重要性，否則其他前提的意義不大。技術分析人士相信，能夠影響價格的任何因素——基本的、政治的、心理的或任何其他方面的—-實際上都已反映在了市場的價格中.所以，由此推論，對價格行為的研究就是要做到全部。雖然這個斷言可能顯得專橫，但是如果一個人花時間推敲其真正含義，就難以反對了。 所有技術分析人士真正主張的是，價格行為應當反映供求關系的變化。如果需求大于供給，價格應上漲。如果供給大于需求，價格應下跌。這種行為是所有經(jīng)濟預測和基本預測的基礎。所以，技術分析人士把這句話倒過來得出結論,如果價格上漲，那么無論出于什么具體原因，需求必定超過了供給,而且基本面必定看漲.如果價格看跌，那么基本面必定走熊。在討論技術分析的上下文中出現(xiàn)這句關于基本面的解釋似乎很奇怪，但其實不然。畢竟,技術分析人士是在間接地研究基本面。大多數(shù)技術分析人士很可能會贊同,正是供求關系的內(nèi)在力量--一個市場的經(jīng)濟基本面,導致了牛市和熊市。走勢圖本身不能導致市場的向上或向下運動.它們只是反映了市場中的看漲心態(tài)或看跌心態(tài). 通常,走勢圖分析人士并不關心價格為什么漲跌的原因。更常見的是,在價格趨勢的初期或在關鍵的轉(zhuǎn)折點,似乎沒有人確切知道為什么市場正以某種方式表現(xiàn)。雖然技術分析有時好像過于簡單,但是在這個第一前提背后的邏輯——市場行為包含一切信息—-越是引人注目，你獲得的市場經(jīng)驗就越多。由此可得出結論，如果影響市場價格的所有因素最終反映在了市場價格之中,那么研究市場價格就足夠了。通過研究價格走勢圖及大量輔助的技術指標，走勢圖分析人士實際上就是讓市場告訴他或她市場最可能往何處走.走勢圖分析人士沒有必要設法以機智取勝市場。今后討論的所有技術分析工具只不過是用來輔助走勢圖分析人士研究市場的行為。走勢圖分析人士知道市場漲跌有因。他或她只是不相信，了解這些原因是預測過程所必需的。價格呈趨勢運動? 趨勢的概念對技術分析來說絕對必要。這里再次聲明,除非一個人接受市場確有趨勢這個前提,否則讀下去就毫無意義。將一個市場的價格行為繪制成走勢圖的全部目的就是要在趨勢發(fā)展的初期確定它們，從而達到順勢交易的目的。事實上，技術分析中使用的大部分技法本質(zhì)上就是趨勢跟隨型的,這意味著它們的意圖是確定并跟隨現(xiàn)存的趨勢（見圖1.l)。 價格呈趨勢運動的前提有一個必然結果——運行中的趨勢更可能會持續(xù)而不是反轉(zhuǎn)。當然，這個結果是對牛頓第一運動定律的改編。這個結果的另一個說法是，運動中的趨勢會在同方向上持續(xù)直至反轉(zhuǎn)。這又是一句看起來在兜圈子的技術分析申明.但是整個趨勢跟隨方法都是基于順應現(xiàn)存的趨勢直至它出現(xiàn)反轉(zhuǎn)的征兆。歷史會重演? 技術分析的大部分內(nèi)容，以及對市場行為的研究，都需要研究人類的心理。例如，在過去一百年中已經(jīng)被確定并分類的各種走勢圖形態(tài)，反映了出現(xiàn)在價格走勢圖中的某種圖案.這些圖案揭示了市場的看漲或看跌心態(tài)。既然這些形態(tài)過去很管用,那么就假定它們將來會同樣有效.它們以研究人類的心理為基礎，而人類的心理往往不變。最后一個前提--歷史會重演——的另一個說法是，了解未來的關鍵在于對過去的研究，或者說未來僅僅是對過去的重復。技術分析預測與基本分析預測?技術分析主要研究市場行為,而基本分析則專注于導致價格上漲、下跌或持平的供求關系的經(jīng)濟力量.基本分析檢驗所有影響市場價格的相關因素，以確定市場的內(nèi)在價值。內(nèi)在價值就是根據(jù)供求規(guī)律基本面所表明的某物的實際價值。如果這個內(nèi)在價值低于當前的市場價格,那么市價就過高，應該賣出。如果市價低于內(nèi)在價值,那么市場就被低估了,應該買人。 這兩種市場預測方法都試圖解決同樣的問題，即確定價格可能運動的方向。它們只是從不同的方向處理問題?；痉治鋈耸垦芯渴袌鲞\動的成因,而技術分析人士研究其結果。當然，技術分析人士相信結果是他或她想要或需要了解的全部，而理由或原因是多余的.基本分析人士總是想知道為什么。?大多數(shù)交易者要么將他們自己歸類為技術分析人士，要么歸類為基本分析人士。在現(xiàn)實中,這存在許多重疊。許多基本分析人士對走勢圖分析的基本原則有實用的知識。同時，許多技術分析人士對基本分析至少也有粗略的意識。問題是走勢圖與基本面常常相互沖突。通常,在重要市場運動的伊始,基本面沒有解釋或支持市場將要走出的行情。正是在趨勢中這些緊要關頭，這兩種分析方法的分歧最大.通常,它們會在某個點回歸同步，但對交易者來說采取行動多半為時已晚. 對這些表面上的差異的一種解釋是,市場價格往往領先于已知的基本面。用另一種方法來說就是，市場價格擔當起了當前基本面或傳統(tǒng)智慧的領先指標.雖然已知的基本面已經(jīng)不受重視而且已經(jīng)“包含在市場中",但價格現(xiàn)在正對未知的基本面作出反應。歷史上某些最具戲劇性的牛市或熊市就是從基本面沒有或沒有普遍的變化時開始的。到了那些變化變得無人不曉時,新的趨勢早已開始了。 不久，技術分析人士對他或她解讀走勢圖的能力越來越有信心。在市場運動與所謂的傳統(tǒng)智慧不一致的情況下，技術分析人士知道如何應付自如。技術分析人士開始樂于當少數(shù)派.他或她明白，市場行為的成因最終會成為人人皆知的東西.技術分析人士只是不愿意等待這種附加的印證。 在接受技術分析的各個前提的過程中，一個人可以看到技術分析人士為何相信他們的方法比基本分析人士的好。如果交易者非得從二者之中挑一個運用，那么合乎邏輯的抉擇必然是技術分析。因為根據(jù)定義，技術分析已經(jīng)包括了基本分析.如果基本面已反映在了市場價格中，那么對那些基本面的研究就變得沒有必要了.解讀走勢圖成了基本分析的捷徑。然而，反之卻不成立?；痉治鲋胁话▽r格行為的研究。僅用技術分析就能夠在金融市場中進行交易。但任何人不考慮市場的技術面，而單靠基本面來交易，就值得懷疑了。分析與選擇時機? 如果將決策過程分為兩個階段——分析與選擇時機，那么最后一點就更清楚了。由于期貨市場中的高杠桿因素,因此在這個領域選擇時機至關重要。你很有可能握住了市場的總體趨勢,但仍舊賠錢.因為期貨交易中的保證金要求實在太低（通常少于期貨合約標的的10％)，所以朝不利方向的相對較小的價格運動就可以使交易者從市場中出局，損失所有或大部分保證金。相比之下,在股票市場交易中,發(fā)現(xiàn)自己站錯市場方位的交易者只需要決定拿著股票再等等看，期望股價再回到某一點.?期貨交易者可沒有這種奢侈。“買人并持有”的策略不適用于期貨領域.技術分析和基本分析都可用在第一階段—-預測過程。然而，對于確定具體出入點的時機選擇問題，幾乎是純分析性的.因此,考慮到交易者在進行市場投人之前必需經(jīng)過的各種步驟，可以看到，即使在決策的早期應用了基本分析，正確地運用技術分析原理也在這個過程中的某一點不可或缺。在挑選個股,以及在買賣股票市場板塊和行業(yè)群時，選擇時機也很重要。技術分析的靈活性和適應性??技術分析最大的強項之一是它實際上適用于任何交易媒介和時間維。無論是股票交易，還是期貨交易，這些原理沒有用不上的地方。 走勢圖分析人士可以輕易跟蹤許多渴望跟蹤的市場，但他或她的基本分析人士對手往往做不到。因為后者必須處理大量的數(shù)據(jù)，所以大多數(shù)基本分析人士趨向于專攻某個市場。技術分析的這種優(yōu)勢絕不可忽視。?首先，各個市場時而活躍,時而平靜;時而趨勢明顯，時而走勢膠著.技術分析人士可以集中注意力和資源專攻顯露出強勁趨勢的市場，并忽略其余的市場。結果,走勢圖分析人士能夠讓他或她的注意力和資金輪轉(zhuǎn),利用各個市場風水輪流轉(zhuǎn)的本性。在不同的時候，某些市場變得“熱門",經(jīng)歷著重要的趨勢.通常,那些趨勢明顯的時期之后會有平靜且相對膠著的市場環(huán)境，此時另一些市場群體取而代之.技術派交易者可以自由地選擇。然而，傾向于專注僅僅一群市場的基本分析人士沒有這種靈活性。即使他或她能自由地變換市場群，基本分析人士做起來也比走勢圖分析人士日子難過得多。 技術分析人士有的另一個優(yōu)勢是“縱觀全局”。通過跟蹤所有的市場,他或她對市場的總體狀況有極佳的感覺，因此避免了只跟蹤一群市場可能導致的“井蛙之見”。而且,由于許多市場之間存在著內(nèi)在的經(jīng)濟聯(lián)系并對類似的經(jīng)濟因素做出反應,因此一個市場或一群市場中的價格行為或許給另一個市場或另一群市場的未來走向提供了線索。應用于不同交易媒介的技術分析??走勢圖分析原理既適用于期貨也適用于股票。實際上,技術分析首先是應用于股市，然后才應用到期貨。隨著各種股票指數(shù)期貨的引入，這兩個領域之間的界限正在迅速消失.國際股市也根據(jù)技術分析原理繪制走勢圖并加以分析（見圖1.2)。?在過去十年中,各種金融期貨,包括利率期貨和外匯期貨大行其道，而且已證明它們是走勢圖分析的極佳主題。 技術分析原理在期權交易中也扮演著角色。技術分析預測還可在避險過程中大行其道。應用于不同時間維的技術分析??走勢圖分析的另一個強項是其處理不同時間維的能力。無論使用者是為了當日交易的目的博取一天內(nèi)微小的差價，還是做中期趨勢的順勢交易，相同的原理都適用。常常被忽視的時間維是長期技術分析預測。走勢圖分析只適合短線的觀點是無稽之談。某些人認為基本分析應當用于長期預測，而技術分析僅限于短線的市場時機.事實是,利用回溯幾年的周走勢圖和月走勢圖，長期預測已經(jīng)證明是這些技術分析技法的用武之地。?一旦本書所討論的技術分析原理被徹底領悟，它們就會給使用者在如何運用的問題上——要分析的媒介的觀點以及要研究的時間維—-提供巨大的靈活性。經(jīng)濟預測?技術分析可以在經(jīng)濟預測中起到作用。例如,商品市場的走向告訴我們關于通貨膨脹走向的某些東西。它們還給我們提供了經(jīng)濟強弱的線索。上升中的商品市場通常是對經(jīng)濟走強以及通貨膨脹壓力增大的暗示。下降中的商品市場通常警告經(jīng)濟正在隨通貨膨脹放緩。利率的走向也受到商品市場趨勢的影響。因此，像黃金和石油這種商品市場的走勢圖,以及長期國債【由美國政府發(fā)行的、附息票的、原始期限超過10年的債券，每半年付息一次.——譯者注】的走勢圖,能夠告訴我們許多關于經(jīng)濟強弱預期以及通貨膨脹預期的信息。美元以及外匯期貨的走向也對各國經(jīng)濟的強弱提供了早期的指引。更加令人印象深刻的是,這些期貨市場中的各種趨勢通常在它們被反映在按月或按季發(fā)表的傳統(tǒng)經(jīng)濟指標中之前就已經(jīng)顯露出來,而且常常告訴我們已經(jīng)發(fā)生了什么。正如它們的名字意味的那樣，期貨市場往往使我們洞察未來。標準普爾５０0股票市場指數(shù)被長期看作一種官方的先行經(jīng)濟指標.一位美國頂尖的商業(yè)循環(huán)專家所著的《2０世紀９0年代的各種先行指標》[摩爾著］給商品的趨勢勢、債券的趨勢和股票的趨勢作為經(jīng)濟指標的重要性提供了令人信服的事實。所有這三種市場都能用技術分析進行分析。我們將在第十七章“股票與期貨的聯(lián)系"中更多地談到這個主題。技術分析人土還是走勢圖分析人士???技術分析的實踐者有幾種不同的頭銜：技術分析人士、走勢圖分析人士、市場分析人士，以及目視分析人士。到目前為止，他們都只有一個意思。然而,隨著這個領域的分工越來越細,有必要做出某些進一步的區(qū)分，并稍許仔細地定義這些名詞。實質(zhì)上，由于直至最近十年前所有的技術分析都是圍繞走勢圖開展的，因此“技術分析人士”和“走勢圖分析人士”這兩個詞是一回事.但是這已經(jīng)是老黃歷了。 技術分析的廣闊領域正在逐漸分給兩類的實踐者，傳統(tǒng)的走勢圖分析人士以及要求更漂亮的名詞的統(tǒng)計技術分析人士。無可否認,這里有許多重疊之處,而且大多數(shù)分析人士在某種程度上結合了兩個領域。正如技術分析人士與基本分析人士的比較一樣,大部分技術分析人士似乎非此即彼. 無論傳統(tǒng)的走勢圖分析人士是否用量化工作來協(xié)助他或她的分析，走勢圖依然是主要的工具.其余的都屬次要。不可避免地,研究走勢圖有一定的主觀色彩。在大部分時間，這種方法的成功與否取決于個體分析人士的技能?！八囆g走勢圖分析"的名詞已經(jīng)應用于這種方法，因為解讀走勢圖在很大程度上是一門藝術。?相比之下，統(tǒng)計或量化分析人士掌握了這些主觀的原則、確定的數(shù)量和判斷的標準，并對它們加以優(yōu)化,以圖發(fā)展出自動交易系統(tǒng)。這些系統(tǒng)或者交易模型被編制入電腦，發(fā)出自動的“買人”和“賣出”信號.這些系統(tǒng)中從簡單的到極為復雜的，應有盡有。目的就是要在交易中減少甚至完全消除人的主觀因素,使其更加科學。在這些統(tǒng)計學家的工作中走勢圖可有可無，但只要他們的工作限于研究市場行為就仍被看作是技術分析人士。?甚至電腦技術分析人士也可以進一步分成那些青睞自動交易系統(tǒng)又稱“黑箱”（blａcｋｂox）法的分析人士,以及那些用電腦發(fā)展更佳技術指標的分析人士。后一群人掌控著對這些技術指標的解釋及其決策過程。?區(qū)分走勢圖分析人士和統(tǒng)計分析人士的一條途徑是說,所有的走勢圖分析人士都是技術分析人士，但并非所有的技術分析人士都是走勢圖分析人士.盡管在本書中這些名詞交替使用，但是應當記住走勢圖分析僅代表了技術分析廣闊主題中的一部分.簡要比較股市和期貨市場中的技術分析? 常有人問技術分析在股市和期貨市場中的用法是否一樣。答案為既是也不是。盡管基本原理是共同的,但仍有一些重要的區(qū)別.技術分析原理首先應用于股市預測,隨后才應用于期貨市場。大多數(shù)基本工具——例如,柱線圖、OX圖、【又譯“點數(shù)圖"——譯者注】價格形態(tài)、成交量、趨勢線、移動平均線和和振蕩量【又譯“擺動指數(shù)”-—譯者注】——在兩個領域都有應用.任何已經(jīng)在股市或期貨市場中學過了這些概念的人不會在調(diào)整至另一個市場的過程中有太大的困難。然而，相比實際的工具本身,某些總體上的差別與股市和期貨市場的不同性質(zhì)更加有關。定價結構 期貨的定價結構比股票的復雜得多.每種商品都按不同的單位和價格增量報價.例如，谷物市場按每蒲式耳多少美分報價，牲畜市場按每磅多少美分報價，黃金和白銀按每盎司多少美元報價,以及利率按基點【利率的一個基點是萬分之一。如果美聯(lián)儲把利率從3。00%降低至2。5０%，那么我們說美聯(lián)儲減息５０個基點——譯者注】報價。交易者必須知道每個市場的合約細節(jié)：在哪個交易所掛牌，每張合約如何報價，最大和最少的價格增量是多少，以及這些價格增量值多少錢.有限的生存期? 不像股票，期貨合約有到期日。例如，一份1999年3月的長期國債合約在1９99年3月到期。典型的期貨合約在到期之前交易一年半左右.因此，在任何時候，同一商品在同一時間至少有六種不同到期月的合約在市場中進行交易。交易者必須先知道買賣哪種合約，避開哪種合約。(本書后面會解釋這一點。)有限生存期的特征給長期價格預測產(chǎn)生了一些問題。一旦舊合約停止交易，就必須獲得新的走勢圖。到期合約的走勢圖沒多大用處.必須為新合約連同它們自己的技術指標一起獲得新走勢圖。這種不斷的輪回使保存一個正在進行中的走勢圖變得更加麻煩。對于電腦用戶來說，必須不停地在老合約到期的同時獲得新的歷史數(shù)據(jù)還得花費更多的時間和金錢。較低的保證金要求??這恐怕是股票與期貨間最重要的區(qū)別。所有的期貨都按保證金交易，保證金通常是合約價值的10％。這些低保證金要求的結果是高杠桿效應.朝任何方向相對微小的價格運動對總體交易結果的沖擊往往會放大.正因如此，在期貨中可能迅速賺取或者賠掉一大筆錢.由于交易者只付出了合約價值的10%作為保證金,因此任何方向上10%的價格運動或者讓交易者的錢翻倍,或者讓錢一分不剩。通過放大，即使是微小的市場運動產(chǎn)生的沖擊,這種高杠桿因素有時使期貨市場看上去比實際的更加反復無常。例如，如果有人說他或她在期貨市場中被“掃地出門”，那么要記住他或她首先只投入了10％。 從技術分析的觀點來看，高杠桿因素使市場時機在期貨市場中比其在股票市場中重要得多。在期貨交易中，入市點和出市點的正確時機至關緊要,而且比市場分析更困難，更使人灰心喪氣。在很大程度上由于這個原因，技術上的交易技能對成功的期貨交易計劃來說變得必不可缺。時幀短得多?由于高杠桿因素以及密切監(jiān)控市場位置的需要,因此商品交易者的時間范圍必然短得多.股市技術分析人士往往更多地觀察長期走勢,并談論比一般商品交易者所關心的更長的時幀。股票技術分析人可能談論3或6個月后的市場位置.而期貨交易者要知道下周、明天甚至下午市場在何處。這就必須重新定義極短線的市場時機工具。移動平均線就是個例子.股票中最受重視的移動平均線是50或２00天均線。但在期貨市場中,大多數(shù)移動平均線在50大以下.例如,期貨中流行的移動平均線組合是4、９和１8天均線。更加依靠市場時機 在期貨交易中,市場時機就是一切。確定市場的正確方向僅僅解決了交易難題的一部分。如果人市點的時機相差一天，甚至有時是幾分鐘，就可能意味著贏家與輸家間的差別。處于市場中錯誤的一方并賠錢已經(jīng)糟透了，但處于市場中正確的一方仍舊賠錢才是期貨交易最令人沮喪、畏縮的方面.不言而喻，市場時機本質(zhì)上幾乎是純技術性的，因為基本面很少一天一變。較少依靠市場平均指數(shù)和指標??股市分析大量基于代表性強的市場平均指數(shù)—-如道瓊斯工業(yè)股平均指數(shù)或標準普爾50０股票指數(shù)——的運動.此外,衡量更廣泛的市場強弱的技術指標——如紐約證券交易所漲跌線或者新高—-新低股票名單——被大量采用。雖然商品市場可能用商品研究局期貨價格指數(shù)【①商品研究局是美國人米爾頓·吉勒創(chuàng)辦的。1９３３年的美國正處于大蕭條的底部.資本開始回流美國,因而股票、債券和商品期貨的交易活動開始恢復生機。然而,那些對商品感興趣的交易者能夠得到的綜合信息很少。此時，身為《紐約美國人報》年輕記者的米爾頓·吉勒正在負責報道商品交易所,并為某些交易所做些公共關系工作,以補充收人。善于交際的米爾頓·吉勒很快在交易所的商品交易者中出名。他很快意識到,除非一個人在交易所的交易池中，否則價格和成交量的信息很難獲得。盡管《華爾街日報》相當深人地報道股市,但對商品期貨提及甚少.如果沒有人提供關于商品市場的信息,那么交易就會僅限于那些直接接觸交易池的人.雖然電話使客戶與他們的經(jīng)紀人之間的通訊變得容易,但還是沒有關于收盤的信息可以用來建立趨勢以及交易戰(zhàn)術.米爾頓·吉勒因此創(chuàng)辦了商品研究局,以《期貨市場服務》作為第一種出版物。商品研究局初創(chuàng)時幾乎沒有任何資本,而吉勒必須使?jié)撛诘目蛻艉凸滔嘈潘男轮饕獾目尚行?。他首先找到一家愿意賒賬給他印制《期貨市場服務》的印刷廠。此外,他還找到一家紙張供應商以同樣的方式為他供貨.米爾頓·吉勒先是在大經(jīng)紀行中推銷。１９34年2月3日，《期貨市場服務》終于問世。１９３9年,CRB出版了它的第一本《商品年鑒》。19５０年，米爾頓·吉勒雇用了他最小的弟弟威廉·吉勒。威廉·吉勒當時剛從大學畢業(yè),他擁有化學學位以及公司財務方面的商學位。他的才華很快使他成了公司的合伙人。５0年代中期,威廉認為需要一份走勢圖刊物作為《期貨市場服務》的伴生產(chǎn)品。隨后,走勢圖開始出現(xiàn)在《商品年鑒》中。但歸功于威廉·吉勒的重大貢獻是在1９5６年開發(fā)了CRB期貨價格指數(shù).吉勒認為業(yè)界需要某種東西來反映商品市場的總體價格活動。ＣBB期貨價格指數(shù)的主要競爭對手是道瓊斯期貨指數(shù)，但ＣRＢ期貨價格指數(shù)很快在期貨交易者中站穩(wěn)腳跟,而且成了期貨活動的主導指數(shù)。今天,CRＢ期貨價格指數(shù)已經(jīng)成為了衡量商品價格運動的全球標準。為了保持CＲB期貨價格指數(shù)的有效性,它需要定期調(diào)整以反映市場結構和市場活動的變化。自問世以來,CRB期貨價格指數(shù)已經(jīng)修改過9次，上一次修改是在１995年?！?譯者注】這樣的衡量標準來跟蹤，但較少強調(diào)更廣泛的市場分析方法。商品市場分析更注重個體市場行為。就是這么回事，衡量更廣泛的商品趨勢的技術指標用得不太多.因為只有大約20個活躍的商品市場,所以這種需求不多。特殊的技術分析工具? 盡管大多數(shù)最初在股市發(fā)展起來的技術分析工具在商品市場也有某種應用，但用法不完全一樣。例如，走勢圖形態(tài)在期貨中往往不像在股市中那樣發(fā)育完整.?期貨交易者更加依靠強調(diào)更精確交易信號的短線指標。本書后面還將進一步討論這些不同點以及其他許多差別。 最后,股票與期貨之間還有一個重要的區(qū)別。股票中的技術分析更多地依靠運用情緒指標和資金流分析。情緒指標監(jiān)控像零股交易者、共同基金和場內(nèi)特定經(jīng)紀商這些群體的表現(xiàn)。根據(jù)大多數(shù)人的觀點通常是錯的這個理論,衡量整個市場看漲或看跌的情緒指數(shù)受到巨大的重視。資金流分析考察像共同基金或大機構客戶這樣的不同群體的現(xiàn)金倉位.此處的觀點是，現(xiàn)金倉位越大,用來買股票的錢就越多. 期貨市場中的技術分析是更純粹的價格分析。盡管相反觀點理論在某種程度上也有使用，但基本趨勢分析以及傳統(tǒng)技術指標的應用強調(diào)得更多。對技術分析方法的一些批評? 對技術分析方法的任何討論中，會突然出現(xiàn)一些爭論.擔心之一是預言自我應驗。另一個是，過去的價格數(shù)據(jù)能否真的用來預測未來的價格走向。批評的人通常會這樣說:“走勢圖告訴我們市場到過哪里，但不能告訴我們市場要到哪里?！比绻悴恢廊绾谓庾x走勢圖,那么走勢圖不會告訴你任何東西，我們暫且把這個顯而易見的答案擱在一邊。隨機漫步理論根本懷疑市場是否呈趨勢運動，而且不相信任何預測技法能夠戰(zhàn)勝簡單的買入并持有的策略。這些疑問值得回應.預言自我應驗? 預言自我應驗是否起作用，這個疑問看起來困擾了大多數(shù)人,因為它提得實在太多。這當然不是無中生有,但遠不像大多數(shù)人了解的那么重要.也許提出這個疑問的最佳方法是引述一篇討論應用走勢圖形態(tài)的缺點的文章。?１、近年來，大多數(shù)走勢圖形態(tài)的應用流傳甚廣。許多交易者相當熟悉這些形態(tài),而且常常據(jù)此一起行動.這就產(chǎn)生了“預言自我應驗”，因為買賣浪潮的出現(xiàn)是為了響應“看漲”形態(tài)或“看跌”形態(tài)…… 2、走勢圖形態(tài)幾乎完全是主觀的。還沒有哪項研究成功地從數(shù)學上量化任何一種形態(tài)。它們實際上是在觀看者的意愿中……「塔韋爾斯等人」 這兩個批評自相矛盾,第二個觀點實際上抹殺了第一個觀點.如果走勢圖形態(tài)“完全是主觀的”而且是“在觀看者的意愿中”,那就很難想象每個人是如何同時看到同樣的東西的，而這是預言自我應驗的基礎。對走勢圖分析的批評不可能兩者兼得。它們不可能一方面批評說走勢圖分析過于客觀且顯而易見，因此每個人都會在同一時間采取同樣的行動（從而導致價格形態(tài)被應驗），然后再批評走勢圖分析過于主觀。 問題的真相是，走勢圖分析很客觀。走勢圖分析是一門藝術.（也許“技能”這個詞更恰當。)走勢圖形態(tài)很少清楚明朗得甚至讓經(jīng)驗豐富的走勢圖分析人士們也能有一致的解釋。總有一種懷疑和爭執(zhí)的成分。正如本書證明的那樣，技術分析有多種不同的方法，它們相互之間常有爭執(zhí)。 即使大多數(shù)技術分析人士確認同一種市場預測,他們也不一定在同一時刻以同樣的方式入市。有些人會搶先于走勢圖信號并早早入市。另一些人會在一個假定的形態(tài)或指標“突破"時買人。還有些人在采取行動之前會等待突破后的回調(diào)。有些交易者積極進取；而另一些則謹慎保守.有些人以止損委托【止損單又譯停止委托單。它是指只有當市價達到某一指定價格,委托單才可執(zhí)行，此時它變?yōu)槭袃r委托單（如果下的是停止委托單）或限價委托單［如果下的是限價停止委托單］.買人停止委托單(相對空頭倉位或空倉）是指，只有當市價漲至指定價格時，委托單才可執(zhí)行(亦即以指定價格或指定價格以上成交）;賣出停止委托單是指(相對多頭倉位或空倉），只有當市價跌至指定價格時,委托單才可執(zhí)行(亦即以指定價格或指定價格以下成交）.在投資者不能經(jīng)常地觀察市場時,停止委托單尤其有用，市場變動引發(fā)的交易能使投資者保存利潤，或限制損失.停止委托單有兩種風險，其一，證券價格有時會突然發(fā)生變動（這一變動方向可能是暫時性的），從而導致證券過早成交;其二，指定價格一旦到達，停止委托單就變成了市價委托單，其執(zhí)行價存在不確定性?！g者注】入市，而另一些人喜歡使用市價委托或依靠限價委托。有些人長線投資,而另一些人則在一天之內(nèi)跑差價。因此，所有的技術分析人士在同一時刻以同一方式行動的可能性實際上并不存在。 即使預言自我應驗是主要的疑問,它也很可能有“自我修正”的本性。換言之,交易者們會主要依據(jù)走勢圖，直至他們共同的行為開始影響或扭曲市場。一旦交易者們認識到正在出現(xiàn)這種情況,他們要么停止使用走勢圖，要么調(diào)整他們的交易戰(zhàn)術。例如,他們會力圖在眾人之前行動，或者為更可靠的印證等待更長的時間。因此，即使預言自我應驗在短時間內(nèi)的確成了一個難題，它也會修正自己。?必須記住，只有在得到供求規(guī)律的驗證時，牛市或熊市才會出現(xiàn)并得到維持。憑技術分析人士微弱的買賣力量不可能導致大規(guī)模的市場運動.要是果真如此,那么技術分析人士都能快速致富了。?在期貨市場使用電腦化的技術分析交易系統(tǒng)的情況越來越多，對它的關注比對走勢圖分析人士的多得多。這些系統(tǒng)本質(zhì)上大多是趨勢跟隨型的，這意味著它們都被編制來識別主要的趨勢，并進行交易。隨著期貨行業(yè)中專業(yè)管理的資金不斷增長,以及數(shù)百萬美元的公共基金和私人基金的增值--它們中的大多數(shù)采用這些技術分析系統(tǒng)，結果是高度集中的資金追逐為數(shù)不多的現(xiàn)存趨勢。由于期貨市場的天地仍很小,這些系統(tǒng)扭曲短期價格行為的潛力與日俱增。然而，即使扭曲的確出現(xiàn)，本質(zhì)上也為時短暫，因此不會導致大的運動。 這里再次強調(diào)，甚至采用技術分析系統(tǒng)的巨額資金高度集中的問題很可能會自我修正。如果所有的系統(tǒng)同時進行同樣的操作,交易者們就會通過使他們的系統(tǒng)更遲鈍或更靈敏做出調(diào)整。?預言自我應驗通常被列為一種對走勢圖分析的批評。但說它是夸獎或許更加恰當.畢竟，對于任何流行可以開始影響時局的預測技法來說，它非得出類拔革不可。我們只能深思，為什么對基本分析很少有這種關心？能用過去預測未來嗎？??另一個經(jīng)常提出的疑問是事關用過去的價格數(shù)據(jù)預測未來的有效性。真奇怪，為什么對技術分析的批評總是提到這一點，因為每個眾所周知的預測方法，從氣象預報到基本分析,完全靠對歷史數(shù)據(jù)的研究。還有什么其他類型的數(shù)據(jù)可以使用呢？?統(tǒng)計學領域把畫法統(tǒng)計學【又譯為描述統(tǒng)計學忠不妥-—譯者注】和歸納統(tǒng)計學區(qū)分開來。畫法統(tǒng)計學指的是用圖來表達數(shù)據(jù)，例如標準柱線圖中的價格數(shù)據(jù)。歸納統(tǒng)計學指的是從數(shù)據(jù)中推導出的歸納、預測或推斷.所以,價格走勢圖本身屬畫法統(tǒng)計學的范疇，而技術分析人士對價格數(shù)據(jù)進行的分析屬于歸納統(tǒng)計學的范疇。?正如一本統(tǒng)計學教科書定義的那樣，“因此，預測企業(yè)或經(jīng)濟未來的第一個步驟在于搜集對過去的觀察”［弗羅伊德與威廉斯]。走勢圖分析只是基于對過去研究的時間序列分析【一系列隨時間變化的數(shù)據(jù)稱作時間序列——譯者注】的另一種形式，它與所有形式的時間序列分析一樣。任何人必須依靠的惟一數(shù)據(jù)類型就是過去的數(shù)據(jù)。我們只能通過把過去的經(jīng)歷投射到未來來估計未來。?因此,看起來在技術分析中用過去的價格數(shù)據(jù)預測未來是以可靠的統(tǒng)計學概念為基礎的。如果有人執(zhí)意懷疑技術分析預測的這個方面,那么他或她就還得懷疑其他所有形式的基于歷史數(shù)據(jù)的預測，其中包括所有的經(jīng)濟分析和基本分析。隨機漫步理論??在學術界發(fā)展起來并得到培養(yǎng)的隨機漫步理論主張價格變化是“連續(xù)獨立的”,而且價格歷史并不是未來價格走向的可靠指標。簡而言之,價格運動是隨機的而且是無法預測的。這個理論基于的是有效市場假設，這個假設認為價格圍繞它們的內(nèi)在價值隨機波動。它還認為，要遵循的最佳市場策略就是簡單的“買人并持有”策略，而不是任何“戰(zhàn)勝市場”的企圖. 盡管看起來不必懷疑在所有的市場中確實存在一定的隨機性或“噪音”，但相信所有的價格運動都是隨機的卻不切實際。這可能是那些經(jīng)驗主義的觀察和實踐經(jīng)驗比成熟的統(tǒng)計學技法更為有用的領域之一,它似乎有能力證實使用者頭腦中的任何東西,或者說沒有能力反駁任何東西.隨機只能從消極的意義上定義成無力揭示價格行為中的系統(tǒng)形態(tài),記住這個可能更有用。實際上,許多學者一直未能發(fā)現(xiàn)這些形態(tài)的存在并不能證實它們不存在.?對于被迫在市場趨勢清晰可見的現(xiàn)實世界中應對的一般市場分析人士或交易者來說,關于市場是否呈趨勢運動的學術爭論對他們沒什么影響。要是讀者對這一點有任何懷疑,那么隨手翻翻任何一本(隨機挑選出來的）關于走勢圖的書，就能清楚地證明趨勢的存在。如果價格運動連續(xù)獨立,也就是昨天或者上星期發(fā)生的事對于今天或明天發(fā)生的事毫無意義，那么“隨機漫步者”又如何解釋這些趨勢的持續(xù)狀態(tài)呢？他們又怎么解釋許多趨勢跟隨系統(tǒng)“現(xiàn)實"的盈利記錄呢??例如,在市場時機至關重要的商品市場中，“買人并持有”的策略如何行得通呢?在熊市中，該持有那些長線倉位嗎?要是價格無法預測而且不成趨勢,交易者如何能知道牛市與熊市的區(qū)別呢？事實上,由于熊市意味著一種趨勢,因此它首先如何存在呢？（見圖1.3) 統(tǒng)計學證據(jù)能否最終證實或反駁隨機漫步理論似乎還值得懷疑。然而，市場是隨機的想法在技術分析界沒有容身之地。如果市場真是隨機的，那就沒有哪個預測技法有作用。有效市場假設與技術分析市場行為包含一切信息的前提非常接近，遠不是反駁了技術分析的有效性。但是,學術界認為，由于市場迅速包含一切信息，因此無法獲得信息上的優(yōu)勢。學術界已經(jīng)觸及的技術分析預測基礎是，重要的市場信息在廣為人知以前早已包含在了市場價格中。即使不是有意如此，學術界也已經(jīng)很有說服力地表明，有必要密切監(jiān)控價格行為，而且試圖利用基本面的信息漁利至少在短期內(nèi)毫無用處。?最后，對于那些不理解具體過程在哪個規(guī)則下進行的人來說，任何過程都顯得隨機而且無法預測，這似乎最公平。例如，在外行看來，一張打印出的心電圖可能就像大量隨機的噪音.但對于一個受過訓練的醫(yī)務人員來說，所有那些小小的尖頭信號含義深刻，因此肯定不是隨機的。對于那些沒花功夫研究市場行為規(guī)則的人來說，市場的運作可能也是隨機的。隨著解讀走勢圖技能的提高,隨機的錯覺會逐漸消失。在讀者逐步深人本書各章的過程中,希望那就是結果。 對于學術界來說，還可能有希望。一些主流的美國大學已經(jīng)開始探索金融行為學,這門學科主張人類的心理與證券的定價互相聯(lián)系。當然，那是技術分析的主要基礎。普遍的原理? 當十二年前本書的早期版本出版的時候,解釋的許多尋找市場時機的技術分析工具主要用于期貨市場.然而,在過去的十年中,這些工具已經(jīng)在分析股票市場趨勢的過程中廣泛采用。在本書中討論的技術分析原理可以普遍應用于所有的市場—-甚至是共同基金。股票市場交易的另一個特征在過去十年中已經(jīng)廣為流行，那就是主要通過指數(shù)期權和共同基金進行的板塊投資。我們將在本書的后面說明如何通過選擇市場時機的應用技術分析工具確定哪個板塊熱門,哪個板塊不熱門。?????????????第二章道氏理論導言?查爾斯·道（ＣharesDｏw)與他的合伙人愛德華·瓊斯（ＥｄｗａrｄJonｅｓ)在１8８2年創(chuàng)辦了道瓊斯公司(DowJoneｓ&Comｐany)。大多數(shù)技術分析人士以及市場研究者一致認為，今天我們稱之為技術分析的許多東西源自道在2０世紀初首先提出的各種理論。道在為《華爾街日報》撰寫的一系列社論中發(fā)表了他的理念.今天，大多數(shù)技術分析人士都知道并吸收了道的基本理念，無論他們是否知道這個來源。即使面對當今成熟的電腦技術，以及更新的而且據(jù)說是更好的技術指標不斷繁衍,道氏理論仍然形成了技術分析研究的基石。??1８84年7月３日，道發(fā)表了第一種由十一種股票的收盤價組成的股票市場平均指數(shù):九家鐵路公司和兩家制造公司.道氏認為這十一種股票為美國的經(jīng)濟健康狀況提供了一種有效的標志.１８9７年，道確定兩種不同的指數(shù)更能代表這種健康狀況，所以創(chuàng)立了由12種股票組成的工業(yè)股指數(shù),以及由２０種股票組成的鐵路股指數(shù)。到了192８年,工業(yè)股指數(shù)已經(jīng)增加到包含30種股票,也就是它今天代表的股票數(shù)量.《華爾街日報》的編輯在隨后的年份中對成分股的名單作了多次更新，并在1929年添加了公用事業(yè)股指數(shù)。１984年,即道指發(fā)表一百周年之際,市場技術分析師協(xié)會向道·瓊斯公司贈送了一只高漢默銀碗。據(jù)市場技術分析師協(xié)會所說，該獎是為了感激“查爾斯·道對投資分析領域作出的永恒貢獻。在他逝世80多年后，他的指數(shù)——如今被視為股市活動主要晴雨表的先驅(qū)-—仍然是市場技術分析人士必備的工具". 對我們來說不幸的是,道不曾為其理論著書立說。相反,他把他對股票市場行為的理念寫在了20世紀初出版的《華爾街日報》的一系列社論中.1903年，即道氏逝世一年之后，S.A.納爾遜（S。Ａ．Ｎelｓon）將這些文章收錄到一本名為《股市投機常識》的書中.在這本著作中，納爾遜創(chuàng)造了“道氏理論”這個詞。理查德·羅素在為該書1９７8年重印時撰寫的序言中把道氏對股票市場理論的貢獻比作弗洛伊德對精神病學的貢獻。1９２2年,威廉·彼得·漢密爾頓（道氏在華爾街日報的助手和接班人）曾對道的基本原則進行了分類,并將其發(fā)表在一本名叫《股票市場晴雨表》的書中。羅伯特·雷亞在１9３2年出版的《道氏理論》［紐約：巴倫氏］一書中進一步發(fā)展了這一理論。 道氏將他的理論工作應用于他發(fā)明的股市平均指數(shù)，即工業(yè)股指數(shù)和鐵路股指數(shù)。但是,他的大多數(shù)分析理念在所有的市場平均指數(shù)上應用得同樣出色。本章將介紹道氏理論的六個基本原則,并將討論這些理念如何適應現(xiàn)代的技術分析研究。我們將在后面的章節(jié)中討論這些理念的分支?；驹瓌t?１、平均指數(shù)包含一切?股票交易所的交易總量及交易傾向體現(xiàn)了所有華爾街對過去、現(xiàn)在和將來知識的總和,這些知識應用到了對未來的貼現(xiàn)中.不需要像某些統(tǒng)計學家做的那樣,在平均指數(shù)中加入對商品價格指數(shù)、銀行清算、交易的波動、國內(nèi)貿(mào)易和國外貿(mào)易量或者其他東西的精心匯集。華爾街考慮到了所有這些東西(漢密爾頓,第4０至４1頁).?挺耳熟吧？正如第一章提到的那樣,市場反映了每一個可以知道的影響供求關系的因素是技術分析理論的基本前提之一。就像這個理論適用于單個股票市場一樣，它也適用于市場平均指數(shù)，甚至為“不可抗力”留下了余地。盡管各個市場不可能預見地震或其他各種不同的自然災難，但是它們很快就能包含這種事件，并幾乎立即將它們的影響消化在價格行為中。2、市場有三種趨勢?在討論趨勢如何運轉(zhuǎn)之前，我們必須弄清道考慮的趨勢是什么。道曾把上升趨勢定義為每一輪后繼的上升行情均收在以前上升行情的最高點之上，以及每一輪后繼的回穩(wěn)的最低點均收在以前上升行情的最低點之上。換言之,上升趨勢有一種上升的波峰和波谷的形態(tài)。相對的情形就是下降趨勢,因為波峰和波谷依次下移。道的定義已經(jīng)經(jīng)受住了時間的考驗,而且仍然是趨勢分析的基石。 道相信,作用力與反作用力也能應用在市場中,就像它們能夠應用于物理中一樣。他曾寫到：“交易記錄表明，在許多情況下，當一只股票到達頂部時，它會有一次適度的下跌,然后再次上升接近最高點.如果在這種運動之后，股價再度后退，它就有可能下跌一些距離。”（納爾遜,第43頁） 道認為一個趨勢有三種組成部分:主要趨勢、次要趨勢和小趨勢，他把這些比做大海中的潮流、波浪和波紋。主要趨勢代表潮流，次要趨勢或稱中期趨勢是組成潮流的海浪,而短期趨勢就像海浪上泛著的波紋。?一個觀察者能夠通過注意后續(xù)的波浪是否到達海灘上的最高點來確定潮流的走向。如果每一個后續(xù)的波浪比前一個波浪向陸地推進得更深，那么潮流正在上漲.當每一個后續(xù)的波浪的最高點不斷跌落，那么潮流已經(jīng)轉(zhuǎn)向，正在退卻.不像實際的海潮只持續(xù)幾個小時，道想象市場的潮流持續(xù)一年以上,甚至好幾年。?次要趨勢或稱中期趨勢代表主要趨勢中的調(diào)整，而且通常持續(xù)三個星期到三個月.這些中級調(diào)整通常回撤至前面趨勢運動的三分之一至三分之二之處，最常見的大約是前面運動的一半或稱5０％處。 按道的說法，小[或稱短期］趨勢通常持續(xù)不到三個星期。這種短期趨勢代表了中期趨勢中的波動。我們將在第四章“趨勢的基本概念"中更細致地討論趨勢的概念，在那一章中你將會看到，今天我們繼續(xù)使用相同的基本概念和術語。３、主要趨勢可分為三個階段?道將他的注意力放在主要趨勢或稱大趨勢上，他認為這些趨勢通常以三個獨特的階段發(fā)生：收集階段、公眾參與階段以及派發(fā)階段.收集階段代表最機敏的投資者有見識地買人。如果前一個趨勢下跌，那么此時這些機敏的投資者認識到市場已經(jīng)消化吸收了所有的所謂“利空"消息。公眾參與階段出現(xiàn)在價格開始快速上揚而且公司的各種消息漸好的時候，此時大多數(shù)技術型趨勢跟隨者開始參與。當報紙開始越來越多地刊登看漲的故事時;當經(jīng)濟消息好得不能再好的時候；當投機性成交量和公眾的參與增加時，派發(fā)階段就出現(xiàn)了.在這個最后階段，同樣在熊市底部（其他人都不想買的時候）附近開始“收集”的有見識的投資者在其他人開始拋售之前開始“派發(fā)”。 艾略特波浪理論（Elｌiotｔwavｅthｅoｒｙ）學者將會把一個大牛市看成三個不同的階段。R·N·艾略特曾把雷亞在《道氏理論》一書中的工作更加細化,辨認出一輪大牛市有三次向上的大運動。在第十三章“艾略特波浪理論”中，我們將說明道的牛市三階段與五浪艾略特序列極為近似。4、各種平均指數(shù)必須相互印證?說到工業(yè)股平均指數(shù)與鐵路股平均指數(shù)，道認為除非兩個平均指數(shù)都給出相同的信號并因此相互印證，否則重要的牛市信號或熊市信號就不會出現(xiàn)。他認為兩種平均指數(shù)都必須漲過前一個次高點,以確認一輪牛市的開始或持續(xù)。他相信這些信號不必同時出現(xiàn),但認為兩個信號之間的時間越短，印證越有力。如果兩個平均指數(shù)相互背離,道就認為在前的趨勢依然得到了維持。（艾略特波浪理論只需要單個平均指數(shù)產(chǎn)生的信號.）第六章“持續(xù)形態(tài)”將涉及印證和背離的關鍵概念(見圖2．1和２．2)。????????5、成交量必須印證趨勢?在印證價格信號時，道把成交量作為一種次要但卻重要的因素。簡而言之，在大趨勢的方向上成交量應當膨脹或增加.在大上升趨勢中，成交量隨市場上漲而增加,隨市場下跌而減少。在下降趨勢中，成交量應當隨市場下跌而增加，隨市場上漲而萎縮。道把成交量作為次要指標.他把實際的買賣信號完全基于收盤價。在第七章“成交量和持倉量”中,我們將涉及成交量問題,并擴展道的理念。今天成熟的成交量指標可以幫助確定成交量是在增加還是在減少。然后，機智的交易者將這個信息與價格行為比較，看看兩者是否相互印證。6、趨勢在給出明確的反轉(zhuǎn)信號之前被假定一直有效?我們曾在第一章中接觸過的這條基本原則形成了現(xiàn)代趨勢跟隨法的主要基礎。它將物理定律與市場運動相結合，這個定律說明,運動中的物體（在這個情形中是趨勢）會保持它的運動狀態(tài)，直至有某種外力使它改變方向。一些技術分析工具有助于投資者辨別反轉(zhuǎn)信號的艱巨任務,包括對支撐位和阻力位、價格形態(tài)、趨勢線和移動平均線的研究。某些指標甚至可以提供動量喪失的更早的警告信號。對于那些模棱兩可的情況，機會總是站在現(xiàn)存趨勢還將繼續(xù)這一邊.?對道氏理論者或者就此而言的任何趨勢跟隨者來說,最困難的工作在于有能力把現(xiàn)存趨勢中的普通次要調(diào)整與相反方向的新趨勢的第一段區(qū)分開來.對于市場何時給出真正的反轉(zhuǎn)信號,道氏理論者們還沒有統(tǒng)一的意見。圖2。3a和２．3b表明這種分歧是如何顯露出來的. 圖2．3a和2．３b顯示了兩種不同的市場格局.在圖2．３ａ中,注意到達點C的反彈低于前一個高峰點Ａ。然后價格跌破了點B。兩個依次下降的波峰和兩個依次下降的波谷的出現(xiàn)，在最低點Ｂ被跌破的位置（點S)給出了明確的賣出信號。這種反轉(zhuǎn)形態(tài)有時稱為“失效擺動"。 在圖２。３b中，點C處的反彈頂部比前一個峰值點Ａ高。然后,價格跌到點Ｂ之下.某些道氏理論者并不認為S１處的支撐崩潰是真正的賣出信號。他們或許會指出，這個情形中只存在依次降低的低點，而沒有依次降低的高點.他們寧可看到點E的反彈比點Ｃ低，然后,他們會尋找點Ｄ之下的另一個新低點。對于他們來說S2才是真正的賣出信號，因為有兩個更低的高點和兩個更低的低點。?圖2．３b所示的反轉(zhuǎn)形態(tài)稱為“非失效擺動”（圖２。3ａ所示的)。失效擺動比圖2．3b中的非失效擺動弱得多的形態(tài)。圖2．4ａ和2．4b顯示了在市場底部的相同情形。收盤價的使用與橫線的存在 道只依據(jù)收盤價。他相信，平均指數(shù)必須收于前一個波峰之上或前一個波谷之下才有意義。道不認為日內(nèi)的突破是有效的。?當交易者提到平均指數(shù)中的橫線時,他們是在指有時出現(xiàn)在走勢圖中的水平形態(tài).這些橫向的交易區(qū)間通常在調(diào)整階段扮演重要的角色，而且通常被稱作鞏固。在更現(xiàn)代的名詞中,我們可能稱這種橫向形態(tài)為“矩形”。對道氏理論的某些批評? 多年來,道氏理論在辨別大牛市和大熊市上非常有效，但也難逃批評。一般來說，道氏理論在發(fā)出信號之前，已經(jīng)錯過了一段市場運動的20%至25％。許多交易者嫌這太遲了。道氏理論的買入信號通常出現(xiàn)在一輪上升趨勢的第二階段,因為價格突破了前一個次要高峰。順便說一句,這是大多數(shù)趨勢跟隨技術分析系統(tǒng)開始認出并參與現(xiàn)存趨勢的地方。?為了回應這種批評，交易者必須記住道從未要預測趨勢;相反他設法認清大牛市或大熊市的來臨，然后抓住重要市場運動中的一大段。記錄表明道氏理論的這種功能非常強。從1９２0年到1９7５年，道氏理論信號抓住了工業(yè)股平均指數(shù)和運輸股平均指數(shù)的運動中的68％以及標準普爾500綜合指數(shù)的67%[來源：《巴倫周刊》]。那些批評道氏理論未能抓住實際市場頂部和底部的人缺乏對趨勢跟隨基本理論的根本理解。作為經(jīng)濟指標的股市?顯然,道從未打算用他的理論預測股市的走向。他認為，理論的真正價值是用股市走向作為企業(yè)總體環(huán)境的氣壓讀數(shù)。我們只能對道的眼力和天賦贊嘆不已。除了闡明今天的價格預測方法論中的許多問題之外,他曾是把股市平均指數(shù)作為先行經(jīng)濟指標的先驅(qū)之一.應用于期貨交易的道氏理論 道的工作是深思股票平均指數(shù)的行為。盡管原先工作的大部分在期貨市場中有重要的應用,但是股票和期貨交易仍存在著一些重要的差別.首先，道假定，大多數(shù)投資者只跟隨大趨勢,而且只把短期調(diào)整用來選擇市場時機。道認為小趨勢或短期趨勢無足輕重。顯然,在大多數(shù)交易者按中期趨勢而不是主要趨勢操作的期貨交易中,情況并非如此。這些交易者必須為選擇市場時機多加關注小幅的市場擺動.如果一個期貨交易者指望中級上升趨勢持續(xù)幾個月，那么他或她就必須尋找短期回檔發(fā)出買人信號。在中級下降趨勢中，交易者會利用小反彈發(fā)出的賣空信號。因此,小趨勢在期貨交易中變得極為重要。?交易道氏平均指數(shù)的新途徑 在道瓊斯工業(yè)股平均指數(shù)存在的頭一百年中，它只能作為一種市場指標.１9９7年10月6日，當古老的道氏平均指數(shù)開始有期貨及期權交易時,一切都變了.芝加哥交易所發(fā)起了基于道瓊斯工業(yè)股平均指數(shù)的期貨合約，同時道瓊斯工業(yè)股平均指數(shù)的期權（代碼;DＪX）也開始在芝加哥期權交易所進行交易。此外,針對道瓊斯運輸股平均指數(shù)的期權(代碼；ＤJTA）以及道瓊斯公用事業(yè)股指數(shù)的期權（代碼：DJUA）也出現(xiàn)了。１9９8年1月,美國股票交易所開始交易鉆石信托基金,這是一種模擬30種道瓊斯工業(yè)股指數(shù)的單位投資信托基金。此外,還有兩種以30種道瓊斯工業(yè)股指數(shù)為基準的共同基金。在這些指數(shù)創(chuàng)立一個世紀之后，道先生會很高興地知道可以交易他的道氏平均指數(shù),而且實際上是把他的道氏理論付諸實踐。結論 本章快速回顧了道氏理論中較重要的方面。隨著你繼續(xù)閱讀本書,就會更加清楚,理解道氏理論可為任何技術分析研究提供的基礎。在隨后幾章中討論的大部分東西都在應用道原先的理論。趨勢的標準定義，把趨勢分成三種類型和階段，印證和背離原理，成交量研判,以及百分比回撤的使用（提到了一些），從各方面來說都源自道氏理論.除了本章已經(jīng)提到的來源之外,對道氏理論基本原理的精彩評論還可以在［愛得華茲和馬吉所著的]《股市趨勢的技術分析》這本書中找到。第三章走勢圖的構造導言??本章主要是針對那些不熟悉柱線圖結構的讀者.我們將從討論不同類型的走勢圖開始，然后將我們的注意力集中于應用最廣的走勢圖上——日柱線圖。我們將著眼于如何在走勢圖上解讀并繪制價格數(shù)據(jù).除了價格之外，成交量和持倉量也要包括在內(nèi)。然后,我們將考察走勢圖的其他變體，包括范圍更長的周走勢圖和月走勢圖。在這之后，我們準備開始著眼于應用在下一章中的各種走勢圖分析工具。那些已經(jīng)熟悉走勢圖本身的讀者或許覺得本章過于基礎.如果這樣，不妨直接轉(zhuǎn)到下一章.?走勢圖的類型?在技術分析中，日柱線圖已經(jīng)公認為是使用最廣的走勢圖類型。然而，技術分析人士也使用其他類型的走勢圖，如線圖（liｎeCharｔ）OＸ圖和最近出現(xiàn)的蠟燭圖。圖3.1是一張標準的日柱線圖.稱其為柱線圖是因為每天的價格變動范圍以一根豎直柱線表示。柱線圖表明了開盤價、最高價、最低價和收盤價.每根豎直柱線右側的突起是收盤價。而開盤價是豎直柱線左側的突起。 圖3．２是同一市場在線圖中的樣子。在線圖中，只畫出每個相繼日的收盤價.許多走勢圖分析人士相信，由于收盤價是交易日中最要緊的價格，因此一張線(或收盤價）圖更能有效地衡量價格活動。?????圖3．3所示的是第三種走勢圖—-ＯX圖。注意ＯX圖表示了相同的價格行為,但更加緊湊。注意交替出現(xiàn)的X列和O列。Ｘ列表示上升中的市場,而O列表示下降中的市場。相比柱線圖上的買賣信號,ＯX圖上的買賣信號能夠更加精確，而且更易認出。?這種走勢圖還有更大的靈活性。第十一章將探討ＯX圖.蠟燭圖?蠟燭圖是日本版的柱線圖繪制法,近幾年在西方的走勢圖分析人士中已經(jīng)非常流行。日本蠟燭圖像傳統(tǒng)的柱線圖一樣記錄了四個相同的價格-—開盤價、最高價、最低價和收盤價.但是,它們的目視效果大相徑庭。在蠟燭圖上，一條細線［稱作影子（Sｈadow）］表示一天中最高價至最低價間的價格變動范圍.柱線中較寬的部分［稱作實體(ｒｅalbody）］衡量了開盤價與收盤價間的距離。如果收盤價高于開盤價，那么實體是白色的（陽性的）。如果收盤價低于開盤價，那么實體是黑色的（陰性的）（見圖３。4)。 蠟燭圖的關鍵是開盤價與收盤價之間的關系。也許是因為蠟燭圖的逐漸流行,西方的走勢圖分析人士現(xiàn)在更關注柱線圖中的開盤價突起.你可以像分析柱線圖那樣分析蠟燭圖。換言之，我們在柱線圖上向你介紹的所有技術分析工具和指標也可以用于蠟燭圖.我們還將在稍后的一章中向你介紹如何按周周期和月周期來構建柱線圖.你也可在蠟燭圖上同樣這么做.第十二章“日本蠟燭圖”更加詳細地解釋了蠟燭圖.算術刻度和對數(shù)刻度?走勢圖可以用算術刻度或?qū)?shù)刻度繪制。對于某些類型的分析,特別是對于長期趨勢分析，使用對數(shù)刻度走勢圖或許更有利(見圖3．5和3．6）.圖3．5表示了不同刻度的樣子。在算術刻度上，豎直的價格刻度對于每個價格單位的變化都顯示出相等的距離。注意在這個例子中，算數(shù)刻度上的每一個點都是等距的。然而，在對數(shù)刻度上，注意百分點的增長隨價格刻度的增加逐漸縮小。點1到２的距離與點5到1０的距離相等，因為它們表示了相同的價格翻番。例如，在算術刻度上，5至10的價格運動,與50至5５的價格運動相同，盡管前者代表價格翻番,而后者僅為1０％的價格上揚。在比例刻度或?qū)?shù)刻度上繪制的價格對相似百分比的價格運動以相同的距離表示。例如，對數(shù)刻度走勢圖上，1０至20(100％的漲幅）與20至40或40至８0的距離相等。許多股市走勢圖服務公司使用對數(shù)走勢圖,而期貨走勢圖服務公司使用算術走勢圖。走勢圖分析軟件允許使用兩種刻度，如圖3.6所示。日柱線圖的構建? 日柱線圖的構建極為簡單。柱線圖是價格與時間的走勢圖.縱軸（Ｙ軸）顯示代表價格的刻度。①【原文是“縱軸（Y軸)顯示代表合約的價格的刻度”，疑未從前一個版本中改動過來——譯者注】橫軸(X軸)記錄時間的演變。日期延走勢圖的底部標明。使用者必須做的是在適當?shù)娜兆?，將這一天的最高價和最低價連成一根豎直柱線(稱為價格變動范圍).然后，在這根豎直柱線的右側標上一小截突起,表明這一天的收盤價（見圖3．７)。?在豎直柱線的右側標上突起的原因是為了將它與在左側紀錄的開盤價區(qū)分開來。一旦那一天的價格活動繪制完畢，使用者得向右移動一天,以繪制下一天的價格行為.大多數(shù)走勢圖服務公司采用五日周.周末不出現(xiàn)在走勢圖上。只要交易所在交易周閉市，這一天的位置就留下空白。沿走勢圖下部的各條柱線測量成交量（見圖3．7）。成交量? 另一個重要的信息必須包含在柱線圖中——成交量。成交量代表那天那個市場中的交易活動的總量。它是一天中成交的期貨合約總數(shù)，或某一天股市中換手的各種股票的總量。成交量由柱線圖底部那天的價格柱線之下的豎直柱記錄。較長的成交量柱線意味著那一天的成交量較大。較短的柱線代表較小的成交量.走勢圖下部的豎直刻度用來幫助繪制成交量的數(shù)據(jù)，如圖3.7所示。期貨持倉量? 持倉量是當日末所有市場參與者持有的未平倉期貨合約的總數(shù)。持倉量是多方或空方持有的未平倉合約數(shù)，而不是雙方持有量之和。記住,由于我們在討論期貨合約，所以對于每一張多頭合約，必然還有一張空頭合約.因此,我們只要知道一方的總數(shù)。持倉量通常由沿走勢圖下部的實線標示，通常位于成交量上方,但在價格下方（見圖3．8).? 期貨成交量和持倉量中的總體與個體 期貨走勢圖服務公司，與大多數(shù)技術分析人士一樣，只采用總成交量和總持倉量。盡管單獨的交收月都有成交量和持倉量，但是每個商品市場的總量才是在進行預測時使用的數(shù)字。這樣做有充足的理由。?在一種期貨合約生命的早期階段,成交量和持倉量通常相當小。隨著合約臨近到期，這些數(shù)字逐漸放大。但是,在期滿前的最后幾個月中,成交量和持倉量再度開始萎縮。顯然,交易者必須在合約臨近結束時把持有的倉位平掉。因此，成交量和持倉量在期貨合約生命最初的幾個月中增加，然后又在臨近結束交易時減少，均與市場走向無關，而僅僅是商品期貨合約有限生命特征的作用.為了給成交量和持倉量提供必要的連續(xù)性，也為了使之具備預測價值,往往使用總量。（股票走勢圖畫出了總成交量,但沒有持倉量。） 期貨中次日公布的成交量和持倉量 期貨成交量和持倉量在次日公布。所以走勢圖分析人士在獲得并解釋這些數(shù)字時必須甘愿一天的滯后。這些數(shù)字通常在次日的交易時間中公布，但這對于在當天的金融報紙中發(fā)表來說太遲了.但是，成交量的估計值可在閉市后得到,而且包含在了次日早晨出版的報紙中.成交量的估計值僅此而已,但是它們至少給期貨技術分析人士前一天的交易活動是活躍還是清淡的某種概念.因此，在晨報中,讀者得到的是昨天的期貨價格以及成交量的估計值。然而,前天的成交量和持倉量卻是正式的數(shù)字。股票走勢圖分析人士沒有這種問題,因為股票的總成交量立即可以得到.?期貨中個體成交量和持倉量的價值 期貨中的個體持倉量的確提供了有價值的信息.它們告訴我們哪一種合約的流動性最佳。一般來說，交易活動應限于那些持倉量最高的交收月合約。應當避開那些持倉量低的交收月合約。正如這個名詞暗示的那樣,更高持倉量意味著交易者對某些交收月的興趣更高。周柱線圖與月柱線圖? 到目前為止，我們專注于日柱線圖。但要清楚，日柱線圖可以按任何時間周期來構建.日內(nèi)柱線圖衡量了時間周期短至5分鐘的最高價、最低價和最終價。日柱線圖一般涵蓋了6至７個月的價格行為.然而，對于更長范圍趨勢的分析，必須使用周柱線圖和月柱線圖。第八章將討論使用這些長期走勢圖的價值.但是，構建和更新這些走勢圖的方法實際上是一樣的（見圖３。9和圖3．10）.?在周走勢圖上,每一根柱線都代表了整個一周的價格活動。在月走勢圖上，每一根柱線都代表了整個一月的價格活動.顯然，周走勢圖和月走勢圖壓縮了價格數(shù)據(jù),以允許進行更長期趨勢的分析。周走勢圖可以追溯5年，而月走勢圖可達２０年.幫助走勢圖分析人士從一種更長范圍的全景——單靠日走勢圖往往丟失了寶貴的全景——分析市場是一種簡單的技法。結論 現(xiàn)在我們知道如何繪制柱線圖，而且有了三種基本的信息來源-—價格、成交量和持倉量——我們準備看看如何研判這些數(shù)據(jù).記住走勢圖只記錄數(shù)據(jù).它自身并無價值。它更像畫筆和畫布。它們本身沒有價值。然而,在一個天才藝術家的手中，它們能幫助創(chuàng)造漂亮的畫面.或許,更恰當?shù)谋扔魇鞘中g刀。在造詣不凡的外科醫(yī)生手中,它能夠挽救生命.然而，在我們大多數(shù)人的手里，一把手術刀不可能發(fā)揮作用，甚至很危險。一旦理解了各種規(guī)則,一幅走勢圖可以在市場預測藝術或者技法中成為極為有用的工具.讓我們開始這個過程。在下一章中，我們會著眼于趨勢的一些基本概念，以及我認為是走勢圖分析積木的東西。第四章趨勢的基木概念趨勢的定義 對于市場分析的技術分析手段來說,趨勢的概念是必不可少的.走勢圖分析人士使用的全部工具-—支撐位和阻力位、價格形態(tài)、移動平均線、趨勢線等等——的惟一目的就是幫助衡量市場趨勢,從而參與到趨勢中去.我們經(jīng)?？梢月牭竭@樣熟悉的話，像“永遠順勢交易”,“永不逆勢而為”或者“趨勢是你的朋友"。所以，讓我們花點時間定義什么是趨勢，并將其分成幾類。?從一般意義上說，趨勢就是市場的走向,它沿哪條途徑運動。但是我們需要更加精確的定義以研判趨勢。首先，市場一般不會朝哪個方向直線運動。市場運動以一系列鋸齒線為特征。這些鋸齒線好似一系列前赴后繼的波浪，有相當明顯的波峰和波谷。正是這些波峰和波谷的走向構成了市場趨勢.這些波峰和波谷是上升、下降還是橫走告訴了我們市場的趨勢。上升趨勢被定義為一系列相繼上升的波峰和波谷；下降趨勢正好相反,是一系列相繼下降的波峰和波谷；水平的波峰和波谷確定了一種橫走的價格趨勢(見圖4．1a至4。1ｄ）。趨勢有三種方向 我們已經(jīng)提到的上升、下降、橫走趨勢有充分的依據(jù)。大多數(shù)人往往認為市場總是要么上升，要么下降。但事實上,市場有三個運動方向—-上升、下降,以及橫走。弄清這種區(qū)別非常重要，因為保守估計，至少有三分之一的時間,價格在一種平坦的、水平的形態(tài)中運動，這種形態(tài)稱為交易區(qū)間.這種橫走行為反映出價格水平的一段均衡時間，此處供求雙方的力量處于一種相對平衡的狀態(tài)。（如果你回憶一下，就會記起道氏理論稱此類形態(tài)為一條橫線。）盡管我們已經(jīng)定義平坦的市場有一種橫走的趨勢，但稱此為無趨勢更加常見。?大多數(shù)技術工具和系統(tǒng)在本質(zhì)上都是趨勢跟隨型的,這意味著它們主要為正在上升的或下降的市場而設計。當市場進人這種持平的或者說“無趨勢”的階段時,它們通常表現(xiàn)拙劣，甚至根本不起作用.正是在這種橫向市場運動時期,技術派交易者經(jīng)歷著他們最大的挫折，而采用交易系統(tǒng)的人也蒙受著最大的凈值損失。趨勢跟隨系統(tǒng)，根據(jù)其定義,需要有趨勢可循，以施展功用。所以，這里的失效不在于系統(tǒng)。相反，這種失效在于交易者，他們試圖將為趨勢運動的市場設計的系統(tǒng)運用到無趨勢的市場環(huán)境之中. 交易者面對三種選擇-—買進（做多)、賣出(做空），或者無所事事（觀望）.如果市場正在上升，那么買進策略更可取.如果市場正在下降，那么第二種方法才是正確的。然而，如果市場正在橫向運動，那么第三個選擇-—置身市場之外——通常最為明智。趨勢有三種類型?除了有三種方向之外，趨勢通常還可細分為前一章提到的三種類型.這三種類型是主要趨勢、次要趨勢和短期趨勢.實際上,從只有幾分鐘和數(shù)小時的極短期趨勢到持續(xù)5０或100年的超長期趨勢,幾乎存在無數(shù)個相互作用的趨勢。然而，大多數(shù)技術分析人士將趨勢的分類限于這三種。但是，對于不同的分析人士如何定義每一個趨勢就有些含糊了。?例如，道氏理論把主要趨勢歸為實際上長于一年的趨勢。由于期貨交易者比股票投資者在更短的時間維中操作，因此我傾向于在期貨市場上把主要趨勢縮短為任何長于六個月的趨勢。道把中期趨勢，或稱次要趨勢,定義為延續(xù)三個星期至數(shù)月的趨勢，這在期貨市場中也較為合適。短期趨勢通常被定義為短于二或三個星期的趨勢.?每個趨勢都成了其下一個更大趨勢的一個組成部分。例如，中期趨勢可能是主要趨勢中的一段調(diào)整.在長期上升趨勢中,市場會停下來調(diào)整數(shù)月,然后重拾升勢.次級趨勢本身由更短的波浪構成,這些浪被認為是短期的下沉和反彈。這個主題出現(xiàn)了許多次——每個趨勢都是其下一個更大趨勢的組成部分,而它本身也是由更小的趨勢構成的（見圖4．2ａ和4．2ｂ)。 在圖4．2a中，正如上升的波峰和波谷（點１、2、3和４）反映的那樣,主要趨勢向上.調(diào)整階段(2-3）代表主要趨勢中的一次中級調(diào)整。但要注意,浪2-３也可細分成三個更小的浪(A、B和C）.在點Ｃ處，分析人士會說主要趨勢仍然向上，但中級和短期趨勢向下。在點４處,所有三個趨勢均向上.理解不同級別趨勢間的區(qū)別非常重要。如果有人問一個給定市場中的趨勢怎樣，那么在你知道此人咨詢哪個趨勢之前即使能夠做出回答也是很難的。你也許不得不按照前面討論的定義三種不同趨勢類型的辦法來回答.?由于不同交易者對趨勢的解釋,因此產(chǎn)生了相當多的誤解。對長線倉位的交易者來說，幾天至幾周的價格行為也許毫無意義。而對日內(nèi)交易者來說，二或三天的上漲可能會構成一輪主要上升趨勢。所以，弄清趨勢的不同級別，以及保證所有參與交易的人都在談論同一個趨勢尤為重要。 一般而言，大多數(shù)趨勢跟隨法專注于可能持續(xù)數(shù)月的次要趨勢。短期趨勢主要用來選擇市場時機.在中級上升趨勢中,短期回調(diào)可以用來建立多頭倉位。支撐和阻力 在前面對趨勢的討論中曾說過，價格以一系列波峰和波谷運動，而且那些波峰和波谷的走向決定了市場的趨勢.現(xiàn)在讓我們給這些波峰和波谷合適的名詞，同時介紹支撐和阻力的概念。?波谷，或者說反作用的最低點,稱為支撐。這個名詞不言自明，而且表明支撐是走勢圖上市場下方的一個價位或區(qū)域，此處的買意極強,足以勝過賣壓。結果,跌勢中斷,價格再度調(diào)頭向上。通常，支撐位用前一個反作用的最低點事前確定.在圖4。３a中，點2和4代表上升趨勢中的支撐位（見圖4．３a和4．3b)。 阻力與支撐相對,它代表市場上方的一個價位或區(qū)域，此處的賣壓勝過買壓,于是價格由升轉(zhuǎn)跌。阻力位通常以前一個波峰來識別。在圖４。3a中,點1和3是阻力位。圖4．3ａ顯示出一輪上升趨勢.在上升趨勢中，支撐位和阻力位呈現(xiàn)一種不斷上升的形態(tài)。圖4．3ｂ顯示的是波峰和波谷相繼降低的下降趨勢.在下降趨勢中，點1和３是市場下方的支撐位，而點２和4是市場上方的阻力位.?在上升趨勢中,阻力位代表上升趨勢中的停頓，而且通常會在某一時刻被向上沖破。而在下降趨勢中，支撐位也不足以長久地制止市場的下滑，但至少可以暫時抵擋。 牢牢領會支撐和阻力這兩個概念對于完整地理解趨勢理論非常必要。上升趨勢要持續(xù),每個相繼的低點（支撐位）就必須高過前一個低點。每個上升行情的高點（阻力位)必須高過前一個高點。如果上升趨勢中的回調(diào)一直跌到前一個低點的位置,那么它就可能是上升趨勢即將結束或者至少從上升趨勢轉(zhuǎn)變成橫走趨勢的早期警告.如果市場擊穿這個支撐位，那就可能由升轉(zhuǎn)降的趨勢反轉(zhuǎn)。 每次在試探前一個阻力波峰時，上升趨勢就處在了極為關鍵的階段。市場在上升趨勢中不能越過前一個波峰，或者在下降趨勢中無力擊穿前一個有支撐作用的低點，通常是現(xiàn)存趨勢正在變化的第一個警告。討論各種價格形態(tài)的第五和第六章會說明對這些支撐位和阻力位的試探是如何在走勢圖中形成各種圖形的,這些圖形不是發(fā)展之中的趨勢反轉(zhuǎn)就是僅為現(xiàn)存趨勢中的停頓。但是，這些價格形態(tài)的積木還是支撐位和阻力位. 圖4.４a至c是一種經(jīng)典的趨勢反轉(zhuǎn)的例子.注意在圖4。4a中，市場在點5處先是無力超越前一個波峰(點3），然后掉頭向下跌破了點4處的前一個最低點。僅僅靠觀察支撐位和阻力位就能判別這種趨勢反轉(zhuǎn).在我們的價格形態(tài)范圍里，這類反轉(zhuǎn)形態(tài)將被確認為雙頂。支撐位和阻力位如何互換角色? 到此為止，我們把“支撐"定義為前一個低點，而把“阻力”定義為前一個高點。然而，情況并不總是如此.這把我們領人支撐和阻力的更有趣也更鮮為人知的一面——它們的角色互換.一旦支撐位或阻力位被大大擊破,它們就互換角色,成為對方。換言之，阻力位變成了支撐位，而支撐