證券投資學(吳曉求-第四版)

教學目的：

證券投資學作為一門專業(yè)基礎(chǔ)課，是引領(lǐng)人們進入金融學術(shù)殿堂的概論性課程。通過學習本課程使學生掌握關(guān)于證券投資的基礎(chǔ)知識、有價證券價格決定及證券組合基礎(chǔ)理論；掌握證券投資的基本分析的理論和方法，了解證券投資技術(shù)分析的基本原理；正確理解證券市場的基本功能，了解證券監(jiān)管現(xiàn)的基本理論。

第一頁，共372頁。導論

開放的經(jīng)濟體系與現(xiàn)代金融體系；經(jīng)濟體系的經(jīng)濟特征：經(jīng)濟全球化、市場一體化和資產(chǎn)證券化；實質(zhì)經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟；現(xiàn)代金融的作用；傳統(tǒng)金融與現(xiàn)代金融的區(qū)別；現(xiàn)代金融體系與資本市場；中國資本市場的可持續(xù)性發(fā)展；中國金融崛起的兩個外部條件；發(fā)展資本市場的重要性。第二頁，共372頁。第一章證券投資工具

第一節(jié)投資概述1．投資的定義和目的投資是貨幣轉(zhuǎn)化為資本的過程。投資的目的有：本金保障；資本增值；經(jīng)常性收益。2．風險和風險偏好風險指“未來結(jié)果的不確定性或損失”，進一步定義為“個人和群體在未來獲得收益和遇到損失的可能性以及對這種可能性的判斷與認知”。風險偏好有三類：風險規(guī)避；風險中立；風險愛好。第三頁，共372頁。第二節(jié)債券

1．債券的概念債券是一種金融契約，是債權(quán)債務憑證。債券概念的四層含義。發(fā)行人；購買人；發(fā)行人義務；法律效力2．債券的基本要素四個基本要素：債券面值；票面利率；付息期和償還期。3．債券的特征四個特征：償還性；流通性；安全性和收益性。4．債券的分類對債券可以從是否約定利息劃分、債券券面形態(tài)、發(fā)行主體、是否有財產(chǎn)擔保、是否能轉(zhuǎn)換為公司股票、利率是否固定、是否能夠提前償還、償還方式等不同角度進行分類。第四頁，共372頁。（1）是否約定利息零息債券；附息債券；息票累積債券（2）券面形態(tài)實物債券；憑證式債券；國家儲蓄債；記賬式債券（3）發(fā)行主體政府債券；金融債券；公司債券（4）有無擔保抵押債券（封閉式、開放式）；信用債券第五頁，共372頁。（5）能否轉(zhuǎn)換可轉(zhuǎn)換債券；不可轉(zhuǎn)換債券/普通債券（6）利率是否固定固定利率債券；浮動利率債券（7）能否贖回可贖回債券；不可贖回債券（8）償還方式一次到期債券；分期到期債券 第六頁，共372頁。5．債券籌資的特點優(yōu)點：資本成本低；具有財務杠桿作用；所籌集資金屬于長期資金；籌資的范圍廣、金額大。缺點：財務風險大；限制性條款多，資金使用缺乏靈活性。6．債券的收益率計算債券收益率是債券收益與其投入本金的比率，通常用年率表示。債券的收益率可以分為債券出售者的收益率、債券購買者的收益率和債券持有期間的收益率。掌握幾種債券收益率的計算。第七頁，共372頁?；竟絺找媛?（到期本息和-發(fā)行價）/發(fā)行價格*償還期限*100%出售者的收益率=（賣出價–發(fā)行價+利息）/（發(fā)行價*持有年限）*100%購買者的收益率=（到期本息和-買入價）/（買入價*剩余年限）*100%持有期間收益率=（賣出價–買入價+利息）/（買入價*持有年限）*100%第八頁，共372頁。第三節(jié)股票1．股票的概念股票是股份憑證，代表持有者對股份公司的所有權(quán)（綜合權(quán)）。股票的概念包括兩個方面的內(nèi)容。（1）出資證明（2）股東權(quán)利證明2.股票的特征不可償還性；參與性；收益性；流通性；價格的波動性和風險性;3．股票分類（1）按上市地點

A股；B股；N股；H股；S股等第九頁，共372頁。（2）股票代表的權(quán)利普通股；優(yōu)先股兩者區(qū)別：股息；剩余財產(chǎn)優(yōu)先分配權(quán)；投票權(quán)；優(yōu)先購股權(quán)（3）其他分類記名和不記名；有票面值和無票面值；單一股票和復數(shù)股票；表決權(quán)股票和無表決權(quán)股票；股改和未股改

ST；*ST

第十頁，共372頁。4.股票的內(nèi)在價值（1）基本概念：股票未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，是股票的真實價值，又稱理論價值。

（2）內(nèi)在價值的意義

i作為定價的依據(jù)

ii判斷泡沫是否產(chǎn)生歷史上著名的泡沫事件：南海泡沫；郁金香泡沫；日本泡沫；納斯達克高科技股泡沫；普洱茶泡沫第十一頁，共372頁。當股票價格水平相對于經(jīng)濟基礎(chǔ)條件決定的內(nèi)在價值出現(xiàn)非平穩(wěn)的向上偏移，可以將其定義為價格泡沫。產(chǎn)生的原因：與預期相關(guān)聯(lián)的過度投機行為；幼稚投機者交易行為；規(guī)范失靈；詐騙行為；道德風險博傻行為第十二頁，共372頁。第四節(jié)證券投資基金1．證券投資基金概述（1）定義：證券投資基金是一種實行組合投資、專業(yè)管理、利益共享、風險共擔的集合投資方式。（2）與股票、債券的區(qū)別

i間接投資工具：基金以股票、債券為投資對象，是一種投資的投資；投資者通過購買基金份額間接進行證券投資。

ii風險收益不同

iii組合投資第十三頁，共372頁。2．證券投資基金的特點集合理財、專業(yè)管理；組合投資、分散風險；利益共享、風險共擔；嚴格監(jiān)管、信息透明；獨立托管、保障安全。

第十四頁，共372頁。3．證券投資基金的分類可以根據(jù)不同的標準來對其進行分類。（1）按組織形式分：契約型基金和公司型基金；法律依據(jù)不同；投資者的地位不同；融資渠道不同；存續(xù)期不同（2）按基金單位是否變動：封閉式基金與開放式基金；（3）按基金投資渠道：股票基金；債券基金；貨幣市場基金；（4）按基金公開發(fā)行與否：公募基金（共同）與私募基金（對沖）第十五頁，共372頁。4．證券投資基金的管理和托管

資產(chǎn)管理和托管分開的原則?；鸸芾砣撕突鹜泄苋恕＃?）基金管理人：是指憑借專門的知識與經(jīng)驗，運用所管理的資產(chǎn)，根據(jù)法律法規(guī)的規(guī)定，按照科學的投資組合原理進行投資決策，謀求基金資產(chǎn)的不斷增值，并使基金持有者盡可能多的獲取收益的機構(gòu)。

（2）基金托管人：是投資者權(quán)益的代表，是基金資產(chǎn)的名義持有人。通常由有實力的商業(yè)銀行或信托投資公司擔任。第十六頁，共372頁。第五節(jié)金融衍生工具衍生工具產(chǎn)生的必然性：為了分散、減少和轉(zhuǎn)移風險1.金融衍生工具市場參與者對沖者或稱保值者（hedgers）:規(guī)避、轉(zhuǎn)移風險投機者(speculators):利用市場未來的不確定性以獲取資產(chǎn)未來真實價格和現(xiàn)在的遠期價格之間的差額套利者(arbitrageurs):利用市場價差獲利第十七頁，共372頁。2.金融衍生工具（1）概念：金融衍生工具（FinancialDerivatives）是給予交易對手的一方，在未來的某個時間點，對某種基礎(chǔ)資產(chǎn)擁有一定債權(quán)和相應義務的合約。對金融衍生工具含義的理解包含三點：

是從基礎(chǔ)金融工具派生出來的是對未來的交易具有杠桿效應

第十八頁，共372頁。（2）期貨

概念：期貨合約是指買賣雙方簽訂的一份合法的有約束力的購銷合約，它規(guī)定以事先約定好的價格在未來特定的時間內(nèi)交割一定數(shù)量的標的物并支付貨款。

特征：期貨交易具有專門的交易場所期貨市場的交易對象是標準化的期貨合約期貨交易不以實物商品的交割為目的的交易期貨交易具有杠桿效應

種類：商品期貨：可分為農(nóng)產(chǎn)品期貨、黃金期貨和金屬與能源期貨金融期貨：分為外匯期貨、利率期貨和股票指數(shù)期貨。第十九頁，共372頁。期貨與股票的區(qū)別保證金制度;杠桿原理;風險成倍增加；到期交割；強行平倉制度期貨合約的主要特點期貨合約的商品品種、數(shù)量、質(zhì)量、等級、交貨時間與地點等條款都是既定的，標準化的。期貨合約的價格通過公開競價產(chǎn)生，并在期貨交易所組織下成交，具有法律效力；合約的履行由交易所擔保，不允許私下交易；期貨合約可通過交收現(xiàn)貨或進行對沖交易來履行或解除合約義務；第二十頁，共372頁。期貨合約的組成要素交易品種；交易數(shù)量和單位；最小變動價位；日價格波動幅度限制；合約月份；交易時間；最后交易日；交割時間；交割標準和等級；交割地點；保證金；交易手續(xù)費。期貨合約的功能套期保值，利用期貨合約鎖定成本，規(guī)避商品價格波動的損失風險投資交易期貨交易的特征期貨交易的雙向性；期貨交易的杠桿作用；零和交易期貨套利方法跨交割月份套利；跨市場套利；跨商品套利第二十一頁，共372頁。例：股指期貨交易，交易所最低保證金標準為合約價值的12%，期貨公司收取的標準為在交易所基礎(chǔ)上加收一定的比例，例如加3%到15%，漲跌幅度為±10%。那么以4000點為例，每點價格為300元，如果買進一手合約，則每手交易保證金=4000*300*15%=18萬元漲停板時每手盈利=4000*300*10%=12萬元跌停板時每手虧損=4000*300*10%=12萬元第二十二頁，共372頁。國內(nèi)上市的期貨品種交易所品種中國金融期貨交易所股指期貨（IF）上海期貨交易所銅(cu)、鋁(al)、鋅(zn)、天然橡膠(ru)、燃料油(fu)、黃金（au）、螺紋鋼（RB）、線材（WR）大連期貨交易所黃大豆一號(a)、黃大豆二號(b)、玉米(c)、豆粕(m)、豆油(y)、聚乙烯(l)、棕櫚油(p)、聚氯乙烯（V）鄭州商品交易所硬麥(WT)、強麥(WS)、棉花(CF)、白糖(SR)、菜籽油(RO)、PTA精對苯二甲酸(TA)、早秈稻（ER）第二十三頁，共372頁。（3）期權(quán)

概念：期權(quán)又稱選擇權(quán)，實質(zhì)上是一種權(quán)利的有償使用，是指當期權(quán)購買者支付給期權(quán)出售者一定的期權(quán)費后，賦予購買者在規(guī)定期限內(nèi)按雙方約定的價格（又稱協(xié)議價格、執(zhí)行價格或敲定價格）購買或出售一定數(shù)量某種標的物的權(quán)利的合約。

特征：交易的對象是買賣某種商品或期貨合約的權(quán)利。雙方的權(quán)利和義務是不對稱的。雙方的風險與收益是不對稱的。期權(quán)的價格是為擁有這種權(quán)利而必須支付的費用，即期權(quán)費。

第二十四頁，共372頁。期權(quán)的主要構(gòu)成因素執(zhí)行價格，買方行使權(quán)力時事先規(guī)定的標的物的買賣價格權(quán)利金，期權(quán)買方支付的期權(quán)價格履約保證金，期權(quán)賣方存入交易所用于履約的擔保期權(quán)分類根據(jù)期權(quán)交易買進和賣出的性質(zhì)劃分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。按期權(quán)履約時間的不同規(guī)劃分為歐式期權(quán)與美式期權(quán)。歐式期權(quán)，在合約到期后才允許執(zhí)行的期權(quán)；美式期權(quán)，可在合約期限內(nèi)的任意一天被執(zhí)行的期權(quán)根據(jù)交易場所不同劃分為場內(nèi)期權(quán)與場外期權(quán)根據(jù)標的資產(chǎn)性質(zhì)不同劃分為現(xiàn)貨期權(quán)和期貨期權(quán)第二十五頁，共372頁。X假設(shè)標的資產(chǎn)到期時的價格為ST，期權(quán)的執(zhí)行價格為X，則到期時期權(quán)買方的收益為：R==max(ST-X,0)去掉期權(quán)費的期權(quán)買方的凈收益為：=R-C=max(ST-X,0)-C凈收益價值ST0-CX+C看漲期權(quán)到期時的價值與買方收益第二十六頁，共372頁。X假設(shè)標的資產(chǎn)到期時的價格為ST，期權(quán)的執(zhí)行價格為X，則到期時期權(quán)賣方的收益為：R==max(X-ST,0)加上期權(quán)費的期權(quán)賣方的收益為：=R+C=max(X-ST,0)+C凈收益價值ST0CX+C看漲期權(quán)到期時的價值與賣方收益第二十七頁，共372頁。X假設(shè)標的資產(chǎn)到期時的價格未ST，期權(quán)的執(zhí)行價格為X，則到期時期權(quán)買方的收益為：R==max(X

-ST,0)去掉期權(quán)費的期權(quán)買方的收益為：=R-P=max(X

-ST,0)-P凈收益價值ST0-PX-P看跌期權(quán)到期時的價值與買方收益第二十八頁，共372頁。X假設(shè)標的資產(chǎn)到期時的價格未ST，期權(quán)的執(zhí)行價格為X，則到期時期權(quán)賣方的收益為：R==max(ST-X,0)加上期權(quán)費的期權(quán)賣方的收益為：=R+P=max(ST-X,0)+P凈收益價值ST0

PX-P看跌期權(quán)到期時的價值與賣方收益第二十九頁，共372頁。（2）期權(quán)合約的基本因素期權(quán)合約的構(gòu)成要素主要有：買方、賣方、權(quán)力金、敲定價格、通知和到期日。期權(quán)的履行對沖方式履約；轉(zhuǎn)換為期貨合約；期權(quán)失效

（3）期權(quán)權(quán)利金，購買或售出期權(quán)合約的價格。（4）期權(quán)交易原理（5）期權(quán)交易與期貨交易第三十頁，共372頁。習題一、名詞解釋風險股票普通股優(yōu)先股債券基金證券投資基金契約型基金公司型基金封閉型基金開放型基金基金管理人基金托管人金融衍生工具期貨期權(quán)第三十一頁，共372頁。二、簡答題1簡述有價證券的種類和特征。2股票有哪幾種主要類型？3簡述普通股股票的基本特征和主要種類。4普通股股東享有哪些主要權(quán)利？5簡述優(yōu)先股股票的基本特征。第三十二頁，共372頁。6簡述債券的種類。7證券投資基金與股票、債券有哪些異同？8證券投資基金主要有哪幾種類型？9金融衍生工具可分為哪些種類？10金融衍生工具的主要功能有哪些？第三十三頁，共372頁。第二章證券市場

第一節(jié)證券市場概述1．證券市場的定義證券市場是指證券發(fā)行和買賣的場所。從證券市場的功能和機制上理解，證券市場實質(zhì)上是資金供需雙方通過競爭以決定資金價格的場所。特征有三：

1）交易對象和交易目的不同

2)價格的決定因素不同

3）市場風險和流動性不同第三十四頁，共372頁。第三十五頁，共372頁。2．證券市場發(fā)展的三個階段自由放任階段（17世紀末至20世紀20年代末）；法制建設(shè)階段（20世紀30年代初至60年代末）；

《證券法》（1933）《證券交易法》（1934）迅速發(fā)展階段（20世紀70年代至今）。第三十六頁，共372頁。第二節(jié)證券市場的微觀主體

1．證券公司

定義：是指依照《公司法》規(guī)定設(shè)立的并經(jīng)證監(jiān)會審查批準成立的專門經(jīng)營證券業(yè)務，具有獨立法人地位的金融機構(gòu)。分類：證券經(jīng)紀商：代理買賣并收取手續(xù)費證券自營商：可自行買賣證券證券承銷商：幫助發(fā)行者代銷或包銷證券第三十七頁，共372頁。2．證券交易所（1）概念：證券交易所是指在固定的場所內(nèi)，按照一定的規(guī)則，在固定的交易時間內(nèi)，有組織的、集中進行證券交易的市場，也叫場內(nèi)交易市場。

（2）證券交易所的特征1）有固定的交易場所和嚴格的交易時間；2）參加交易者為具備一定資格的會員證券公司，交易采取委托經(jīng)紀制；3）交易對象限于合乎一定標準的上市證券；4）集中證券的供求雙方，具有較高的成交速度和成交率；5）交易價格以公開競價方式形成；6）對證券交易實行嚴格規(guī)范化管理。第三十八頁，共372頁。（3）證券交易所的功能1）為證券集中交易提供場所2）促進均衡價格的形成3）引導社會資金的合理流動和資源的有效分配4）預測、反映經(jīng)濟動態(tài)5）監(jiān)督、管理證券交易第三十九頁，共372頁。（4）證券交易所形式從組織形式上看，國際上的證券交易所主要有公司制和會員制兩種。1）公司制的證券交易所公司制的證券交易所是指以股份有限公司形式設(shè)立的、以營利為目的的公司法人。2）會員制的證券交易所會員制的證券交易所是由會員自愿組成的、不以營利為目的的事業(yè)法人，一般由證券公司、投資銀行等證券商組成，只有會員資格的證券商和享有特許權(quán)的經(jīng)紀人才能進入交易所內(nèi)直接參與交易活動，其他人要買賣證券交易所上市的證券，必須通過會員進行。交易所會員分為法人會員和自然人會員兩種。第四十頁，共372頁。上海證券交易所第四十一頁，共372頁。（5）證券市場的分類

1）按功能分

i一級市場：發(fā)行證券籌集資金的市場

ii二級市場：交易證券的場所

兩者關(guān)系：前者是后者的前提和基礎(chǔ)后者會顯著地影響前者第四十二頁，共372頁。2）按上市條件分i主板市場：指傳統(tǒng)意義上的證券市場（通常指股票市場），是一個國家或地區(qū)證券發(fā)行、上市及交易的主要場所。主板市場對發(fā)行人的營業(yè)期限、股本大小、盈利水平、最低市值等方面的要求標準較高，上市企業(yè)多為大型成熟企業(yè)，具有較大的資本規(guī)模以及穩(wěn)定的盈利能力。ii創(chuàng)業(yè)板：又稱“第二板”，是與主板市場相對應而存在的概念，主要針對中小成長性新興公司而設(shè)立，其上市要求一般比“一板”寬一些。與主板市場相比，二板市場具有前瞻性、高風險、監(jiān)管要求嚴格、具有明顯的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)導向等特點。國際上成熟的證券市場與新興市場大都設(shè)有這類股票市場，國際上最有名的二板市場是美國納斯達克市場,中國大陸目前沒有。第四十三頁，共372頁。NASDAQ據(jù)統(tǒng)計，美國高新技術(shù)行業(yè)上市公司中的絕大部分是NASDAQ的上市公司：軟件行業(yè)上市公司中的93.6％；半導體行業(yè)上市公司中的84.8％；計算機及外圍設(shè)備行業(yè)上市公司中的84.5％；通訊服務業(yè)上市公司中的82.6％；通訊設(shè)備業(yè)上市公司中的81.7％。第四十四頁，共372頁。3）按交易對象分股票市場

股票市場是股票發(fā)行和買賣交易的場所。

債券市場

債券市場是債券發(fā)行和買賣交易的場所。

基金市場基金市場是基金證券發(fā)行和流通的市場。

第四十五頁，共372頁。4）按組織形式分i場內(nèi)市場ii場外市場店頭交易市場店頭交易市場又稱柜臺交易市場，是指在證券公司開設(shè)的柜臺上進行證券交易的市場。第三市場第三市場是指那些已經(jīng)在證券交易所上市交易的證券卻在證券交易所以外進行交易而形成的市場。它實際上是上市證券的場外交易市場。第四市場第四市場是指證券交易不通過經(jīng)紀人進行，而是通過電子計算機網(wǎng)絡(luò)直接進行大宗證券交易的場外交易市場。第四十六頁，共372頁。第三節(jié)股票價格指數(shù)一、股價指數(shù)的計算步驟二、平均股價三、股價指數(shù)四、國內(nèi)和世界比較知名的股價指數(shù)第四十七頁，共372頁。一、股價指數(shù)的計算步驟1、確定樣本股；2、選定基期；3、計算平均股價并作必要的修正；4、指數(shù)化。即將以貨幣為單位的平均股價化為以“點”為單位的指數(shù)。第四十八頁，共372頁。二、平均股價即股票價格平均數(shù)，是反映一定時點上股票市場全部或采樣股平均股價水平的數(shù)值。用以反映股票價格水平變動狀況以及變動趨勢。第四十九頁，共372頁。二、平均股價1、簡單算術(shù)平均股價2、加權(quán)平均股價3、修正平均股價調(diào)整股價法。即將由于拆股等變動后的股價還原為原先的價格，使平均股價具有可比性。修正除數(shù)法。即通過變動除數(shù)的辦法剔除拆股等技術(shù)性因素對平均股價的影響。第五十頁，共372頁。新除數(shù)=拆股后總價格÷拆股前平均數(shù)修正平均股價=拆股后總價格÷新除數(shù)第五十一頁，共372頁。案例：平均股價計算股票基期股價計算期股價發(fā)行股數(shù)A5810000B698000C37.65000假定樣本股的基本數(shù)據(jù)如下表：

則樣本股計算期簡單平均股價=（8+9+7.6）÷3=8.2（元）加權(quán)平均股價=計算期市值/總股數(shù)=8.43（元）第五十二頁，共372頁。案例：平均股價計算如果B股票拆細為3股，次日A、B、C收盤價分別為8.2元、3.4元和7.8元，則次日修正平均股價為多少？修正股價法：[8.2+（1+2）×3.4+7.8]÷3=8.73元修正除數(shù)法：新除數(shù)=（8.2+3.4+7.8）÷8.2=2.2683

平均股價=（8.2+3.4+7.8）÷2.2683=8.55（元）第五十三頁，共372頁。三、股價指數(shù)1、簡單算術(shù)平均指數(shù)2、綜合平均指數(shù)3、幾何平均指數(shù)4、加權(quán)綜合指數(shù)5、加權(quán)幾何平均指數(shù)第五十四頁，共372頁。1、簡單算術(shù)平均指數(shù)i第i只樣本股Pi0基期股價Pi1報告期股價N樣本股個數(shù)第五十五頁，共372頁。2、綜合平均指數(shù)i第i只樣本股Pi0基期股價Pi1報告期股價第五十六頁，共372頁。3、幾何平均指數(shù)i第i只樣本股Pi0基期股價Pi1報告期股價N樣本股個數(shù)第五十七頁，共372頁。4、加權(quán)綜合指數(shù)i第i只樣本股Pi0基期股價Pi1報告期股價Wi0基期股數(shù)Wi1報告期股數(shù)N樣本股個數(shù)第五十八頁，共372頁。5、加權(quán)幾何平均指數(shù)

（費雪理想公式）i第i只樣本股；Pi0基期股價；Pi1報告期股價；Wi0基期股數(shù)；Wi1報告期股數(shù)；N樣本股個數(shù)第五十九頁，共372頁。案例：股價指數(shù)計算股票基期股價計算期股價發(fā)行股數(shù)A5810000B698000C37.65000假定樣本股的基本數(shù)據(jù)如下表（基期指數(shù)1000）：

簡單算數(shù)平均指數(shù)=1/3×（8/5+9/6+7.6/3）×1000=1877.78綜合平均指數(shù)=[（8+9+7.6）÷（5+6+3）]×1000=1757.14第六十頁，共372頁。案例：股價指數(shù)計算幾何平均指數(shù)=[（8×9×7.6）0.33÷（5×6×3）0.33]×1000=1825.1加權(quán)綜合指數(shù)=[（80000+72000+38300）÷（50000+48000+15000）]×1000=1681.42第六十一頁，共372頁。四、國內(nèi)外幾種主要的股價指數(shù)1、上證指數(shù)2、深證指數(shù)3、恒生指數(shù)4、道·瓊斯指數(shù)5、金融時報股價指數(shù)6、日經(jīng)指數(shù)第六十二頁，共372頁。1、上證指數(shù)（1）上證指數(shù)又稱上證綜合指數(shù)，是上海證券交易所指數(shù)系列中歷史最為悠久的一種股價指數(shù)。該指數(shù)前身為上海靜安指數(shù)，最早于1987年11月2日編制，上證指數(shù)編制后被替代。上證指數(shù)為綜合加權(quán)指數(shù)，根據(jù)全部股票發(fā)行量加權(quán)計算，基期為1990年12月19日，基期指數(shù)為100點。第六十三頁，共372頁。1、上證指數(shù)（2）上證分類指數(shù)1992年，上交所又編制了上證A股指數(shù)和B股指數(shù)。1993年5月3日，上交所編制了上證分類指數(shù)，分為五大類別：工業(yè)類、商業(yè)類、公用事業(yè)類、房地產(chǎn)業(yè)類和綜合類。分類指數(shù)以1993年4月30日為基期，基期指數(shù)統(tǒng)一為1358.78點（當日綜指收盤指數(shù)），計算、修正公式同上證綜指。第六十四頁，共372頁。1、上證指數(shù)（3）上證180指數(shù)對原上證30指數(shù)進行調(diào)整和更名后產(chǎn)生的指數(shù)。旨在建立一個反映上海證券市場的概貌和運行狀況、能夠作為投資評價尺度及金融衍生產(chǎn)品基礎(chǔ)的基準指數(shù)。第六十五頁，共372頁。上證180指數(shù)的編制樣本數(shù)量：180只股票。選樣標準：行業(yè)內(nèi)的代表性；規(guī)模；流動性。選樣方法：1）根據(jù)總市值、流通市值、成交金額和換手率對股票進行綜合排名；2）按照各行業(yè)的流通市值比例分配樣本只數(shù)；3）按照行業(yè)的樣本分配只數(shù)，在行業(yè)內(nèi)選取排名靠前的股票；4）對各行業(yè)選取的樣本作進一步調(diào)整，使成份股總數(shù)為180家。第六十六頁，共372頁。上證180指數(shù)的編制上證成份指數(shù)采用派許加權(quán)綜合價格指數(shù)公式計算，以樣本股的調(diào)整股本數(shù)為權(quán)數(shù)。報告期指數(shù)=[報告期成份股的調(diào)整市值/基日成份股的調(diào)整市值]×１０００其中，調(diào)整市值=∑（市價×調(diào)整股本數(shù)）調(diào)整股本數(shù)：采用分級靠檔的方法對成份股股本進行調(diào)整。第六十七頁，共372頁。分級靠檔辦法流通比例（%）≤10(10，20](20，30](30，40](40，50](50，60](60，70](70，80]>80加權(quán)比例（%）流通比例20304050607080100根據(jù)國際慣例和專家委員會意見，上證成份指數(shù)的分級靠檔方法如上表所示。比如，某股票流通股比例（流通股本/總股本）為7%，低于10%，則采用流通股本為權(quán)數(shù)；某股票流通比例為35%，落在區(qū)間(30，40])內(nèi)，對應的加權(quán)比例為40%，則將總股本的40%作為權(quán)數(shù)。第六十八頁，共372頁。上證180指數(shù)以2002年6月28日上證30指數(shù)收盤點數(shù)為基點，從7月1日起正式發(fā)布。上證成份指數(shù)每半年調(diào)整一次成份股，每次調(diào)整比例一般不超過10%。第六十九頁，共372頁。1、上證指數(shù)（4）上證50指數(shù)2004年1月2日正式對外發(fā)布?；諡?003年12月31日，基點為1000點。上證50指數(shù)是從上證180指數(shù)樣本中挑選出規(guī)模大、流動性好的50只股票組成樣本股，綜合反映上海證券市場最具市場影響力的一批優(yōu)質(zhì)大盤股的整體狀況。第七十頁，共372頁。2、深圳指數(shù)（1）深圳成分股指數(shù)深圳成分股指數(shù)：1995年1月3日編制，選取了深交所的40種股票為樣本股，以其流通股數(shù)為權(quán)數(shù)編制?；跒?994年7月20日，基期指數(shù)為1000點。深證100指數(shù)：2002年12月17日發(fā)布，該指數(shù)以2002年12月31日為基準日，基日指數(shù)定為1000點，從2003年1月2日起編制和發(fā)布。第七十一頁，共372頁。2、深圳指數(shù)（2）深圳綜合指數(shù)即深圳證券交易所股票價格綜合指數(shù)。由深交所于1991年4月4日開始編制發(fā)布。該指數(shù)以1991年4月3日為基期，基期指數(shù)為100點，以全部上市股票為樣本，以股票發(fā)行量為權(quán)數(shù)編制。第七十二頁，共372頁。2、深圳指數(shù)（3）深圳其他指數(shù)1992年10月4日，開始編制A、B股指數(shù)。行業(yè)分類指數(shù)：即以1991年4月3日為基日,基日指數(shù)為100。行業(yè)分類指數(shù)以2001年6月29日深證綜合指數(shù)的收市指數(shù)為起點,從2001年7月2日起開始編制。基金、國債等指數(shù)。第七十三頁，共372頁。專欄：滬深300指數(shù)上海證券交易所和深圳證券交易所聯(lián)合編制的滬深300指數(shù)于2005年4月8日正式發(fā)布。滬深300指數(shù)簡稱:滬深300；指數(shù)代碼:滬市000300,深市399300。滬深300指數(shù)以2004年12月31日為基日,基日點位1000點。滬深300指數(shù)從上海和深圳證券市場中選取300只A股作為樣本，其中滬市179只，深市121只。樣本選擇標準為規(guī)模大、流動性好的股票。滬深300指數(shù)樣本覆蓋了滬深市場六成左右的市值,具有良好的市場代表性。第七十四頁，共372頁。專欄：滬深300指數(shù)選樣方法為先計算樣本空間股票在最近一年（新股為上市以來）的日均總市值、日均流通市值、日均流通股份數(shù)、日均成交金額和日均成交股份數(shù)五個指標，再將上述指標的比重按2：2：2：2：1進行加權(quán)平均，然后將計算結(jié)果從高到低排序，選取排名在前300位的股票。指數(shù)以調(diào)整股本為權(quán)重，采用派許加權(quán)綜合價格指數(shù)公式進行計算。其中，調(diào)整股本根據(jù)分級靠檔方法獲得。指數(shù)成份股原則上每半年調(diào)整一次，一般為1月初和7月初實施調(diào)整，調(diào)整方案提前兩周公布。每次調(diào)整的比例不超過10％。第七十五頁，共372頁。3、恒生指數(shù)香港恒生股票交易價格指數(shù)，由香港恒生銀行所屬的恒指服務有限公司編制并發(fā)布反映香港股票市場股價變動的股價指數(shù)，也是香港最悠久、影響最大的股價指數(shù)。該指數(shù)在香港上市的股票中選取了33種股票采用加權(quán)綜合法計算，以1964年7月1日為基期，基期指數(shù)為100。第七十六頁，共372頁。4、道·瓊斯指數(shù)由道·瓊斯公司編制，在《華爾街日報》公布，用以反映紐約股票市場行情變動的一種股價指數(shù)。它是世界上歷史最悠久、影響最大、最為人們所熟悉的一種股價指數(shù)。包括30種工業(yè)股票價格指數(shù)、20種運輸業(yè)股票價格指數(shù)、15種公用事業(yè)股票價格指數(shù)和綜合股票價格指數(shù)四種，其中使用最多的是工業(yè)股票價格指數(shù)。第七十七頁，共372頁。5、金融時報股價指數(shù)由英國金融界著名報紙《金融時報》編制的，用以反映倫敦證券交易所工業(yè)和其他行業(yè)股票價格變動的指數(shù)。包括30種股票價格指數(shù)、100種股票價格指數(shù)和500種股票價格指數(shù)，其中最具代表性的是30種股票價格指數(shù)。第七十八頁，共372頁。6、日經(jīng)指數(shù)日經(jīng)·道·瓊斯指數(shù)或日經(jīng)平均股價，由日本經(jīng)濟新聞社編制并發(fā)布用以反映東京股票市場價格變動的股價指數(shù)。包括225種平均股價指數(shù)和500種平均股價指數(shù)。第七十九頁，共372頁。第四節(jié)證券市場監(jiān)管

1．證券市場監(jiān)管的理論基礎(chǔ)金融監(jiān)管理論的演化；證券市場監(jiān)管的主要理論。2．證券監(jiān)管的必要性證券產(chǎn)品的特性與證券監(jiān)管；證券業(yè)的特殊性與證券監(jiān)管；證券監(jiān)管的現(xiàn)實必要性。3．國際證券監(jiān)管目標與監(jiān)管職責三種模式：以投資者保護為重點；以公平、效率為重點；以價格和信息為重點。第八十頁，共372頁。4.證券監(jiān)管的對象和內(nèi)容證券監(jiān)管的對象是證券市場。證券市場參與者在市場上的一切行為和活動以及由這些行為和活動所產(chǎn)生的各種關(guān)系和后果，都是證券監(jiān)管的內(nèi)容。5．證券監(jiān)管手段選擇監(jiān)管手段和工具時，要考慮一般市場監(jiān)管所必須考慮的監(jiān)管成本和效果問題，還要考慮到證券監(jiān)管的特殊要求和不同證券市場的監(jiān)管條件和監(jiān)管環(huán)境。政府可以采取法律、經(jīng)濟、行政等三方面的手段，并輔之以自律管理。第八十一頁，共372頁。6.證券監(jiān)管體制集中型證券市場監(jiān)管集中型監(jiān)管體制模式的涵義及主要特點。自律型證券市場監(jiān)管自律型監(jiān)管體制模式的涵義及主要特點。中間型證券市場監(jiān)管中間型監(jiān)管體制模式的特點及監(jiān)管子模式。7.中國證券發(fā)行市場的監(jiān)管歷程中國現(xiàn)行證券監(jiān)管體制屬于集中型監(jiān)管體制模式。中國證券監(jiān)管的歷程：行政審批制；核準制；保薦制。第八十二頁，共372頁。習題一、名詞解釋證券市場一級市場二級市場私募發(fā)行公募發(fā)行股票價格指數(shù)上證綜合指數(shù)滬深300指數(shù)道·瓊斯股價指數(shù)《金融時報》股價指數(shù)日經(jīng)股價指數(shù)恒生股價指數(shù)監(jiān)管模式監(jiān)管手段第八十三頁，共372頁。二、簡答題1為什么說股份公司的產(chǎn)生和信用制度的發(fā)展是證券市場形成的基礎(chǔ)？2證券市場的參與者與監(jiān)管者包括哪些？3簡述證券市場的基本功能。4上市公司的資本變動主要包括哪些情況？5試述證券發(fā)行價格的確定方法以及應考慮的基本因素。6簡述證券市場的監(jiān)管模式和監(jiān)管手段。第八十四頁，共372頁。第三章資產(chǎn)定價理論及其發(fā)展

第一節(jié)20世紀50年代以前的資產(chǎn)定價理論

關(guān)于資產(chǎn)定價理論的起源目前具有代表性的說法是1738年丹尼爾·伯努利的論文《關(guān)于風險衡量的新理論》和1900年路易絲·巴徹利爾的論文《投機理論》。巴徹利爾用新方法對法國股票市場進行了研究，奠定了資產(chǎn)定價理論的基礎(chǔ)。

20世紀30年代，經(jīng)濟學家威廉姆斯證明了股票價格是由其未來股利決定的，提出了股利折現(xiàn)模型。后來的研究者在此基礎(chǔ)上提出了現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型。第八十五頁，共372頁。第二節(jié)20世紀50年代至80年代的資產(chǎn)定價理論

1.基礎(chǔ)資產(chǎn)定價理論1952年馬科維茨發(fā)表的《現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論》為資產(chǎn)定價理論的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。1964年威廉·夏普提出風險資產(chǎn)定價的一般均衡理論，即資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）。CAPM的發(fā)展：套利定價理論（ATP）；基于消費的資本資產(chǎn)定價模型（CCAPM）。2.衍生品定價理論期貨定價理論的分類及發(fā)展；期權(quán)定價理論的發(fā)展。第八十六頁，共372頁。第三節(jié)20世紀80年代以后興起的行為金融學

1.市場異象與行為金融學的興起格羅斯曼-斯蒂格利茨悖論；收益長期反轉(zhuǎn)與中期慣性現(xiàn)象；期間效應；孿生股票價格差異之謎；收益率的過度波動；股權(quán)溢價；封閉式基金折價；投機性泡沫。2.行為金融學的微觀基礎(chǔ)投資者的非理性偏好；金融市場的有限套利。3.基于行為金融學的資產(chǎn)定價理論前景理論；行為資本資產(chǎn)定價模型；噪聲交易者模型；其他定價模型。4.行為金融學的局限和未來發(fā)展方向尚未建立起獲得普遍接受的統(tǒng)一理論框架和研究范式；但有希望成為現(xiàn)代金融學突破的方向。

第八十七頁，共372頁。習題一、簡答題1現(xiàn)代資產(chǎn)定價理論從哪些方面對傳統(tǒng)資產(chǎn)定價理論進行了改進和突破？2資本定價模型與資產(chǎn)組合理論的聯(lián)系是什么？3套利定價理論的思想是什么？它與資本資產(chǎn)定價模型的差異和聯(lián)系是什么？4簡述衍生品定價理論的發(fā)展歷程。5行為金融學與現(xiàn)代金融學的差異是什么？行為金融學的假設(shè)前提是什么？行為金融學如何解釋市場異象？第八十八頁，共372頁。

第四章證券投資的宏觀經(jīng)濟分析

第一節(jié)宏觀經(jīng)濟分析概述1.判斷宏觀經(jīng)濟形勢的基本變量（1）判斷經(jīng)濟增長與經(jīng)濟周期的主要指標：國內(nèi)生產(chǎn)總值與經(jīng)濟增長率；失業(yè)率；通貨膨脹。第八十九頁，共372頁。（2）判斷金融市場形勢的主要指標：貨幣供應量；利率；匯率。第九十頁，共372頁。2.分析宏觀經(jīng)濟形勢的基本方法：AD-AS分析宏觀經(jīng)濟運行的短期目標：充分就業(yè)與物價穩(wěn)定總供給曲線移動的后果；總需求曲線移動的后果。第九十一頁，共372頁。第二節(jié)宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響1.證券市場價格的主要影響因素宏觀因素產(chǎn)業(yè)和行業(yè)因素（中觀）；公司因素（微觀）市場因素：被稱為技術(shù)因素?；镜诰攀?，共372頁。（1）宏觀因素：經(jīng)濟因素（經(jīng)濟運行和經(jīng)濟政策）政治因素軍事文化（2）中觀因素：產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展狀況（3）微觀因素第九十三頁，共372頁。2.宏觀經(jīng)濟是影響證券市場價格變動的基礎(chǔ)因素（1）證券市場是宏觀經(jīng)濟的“晴雨表”（2）經(jīng)濟與市場的關(guān)系：“主人與狗”（3）宏觀經(jīng)濟因素對證券市場價格的影響是根本性的，也是全局性和長期性的。第九十四頁，共372頁。3.經(jīng)濟周期波動對證券市場的影響宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響主要通過宏觀經(jīng)濟的周期性波動進行。（1）經(jīng)濟運行周期性的含義這種周期性變化表現(xiàn)在許多宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計數(shù)據(jù)的周期性波動上。宏觀經(jīng)濟周期一般經(jīng)歷四個階段，即蕭條、復蘇、繁榮、衰退。第九十五頁，共372頁。（2）如何判斷經(jīng)濟周期的階段經(jīng)濟指標分析：

a先行指標b同步指標c滯后指標計量經(jīng)濟模型：參數(shù)；變量；誤差；概率預測。第九十六頁，共372頁。（3）宏觀經(jīng)濟循環(huán)周期與證券市場波動證券價格的變動大體上與經(jīng)濟周期相一致。一般的規(guī)律是，經(jīng)濟繁榮，證券價格上漲；經(jīng)濟衰退，證券價格下跌。第九十七頁，共372頁。第三節(jié)宏觀經(jīng)濟政策與證券市場

當代市場經(jīng)濟國家政府對經(jīng)濟的干預主要是通過貨幣政策和財政政策來實現(xiàn)的。根據(jù)宏觀經(jīng)濟運行情況的不同，政府可采取不同性質(zhì)的政策手段，促進經(jīng)濟增長，保持物價穩(wěn)定，實現(xiàn)充分就業(yè)。第九十八頁，共372頁。1.貨幣政策的調(diào)整會直接、迅速地影響證券市場（1）貨幣政策工具：存款準備金率；貼現(xiàn)率；公開市場業(yè)務（2）貨幣政策效應降低存款準備金率、再貼現(xiàn)率；央行買進債券等寬松貨幣政策，理論上將使得證券價格上漲。緊縮性政策效果相反

思考：實際情況是否如此？為什么？P142-144第九十九頁，共372頁。2.財政政策的調(diào)整對證券市場具有持久的但較為緩慢的影響

（1）財政政策主要工具:

政府購買；轉(zhuǎn)移支付；調(diào)整稅率（2）政策效應擴張性政策社會總需求增加公司業(yè)績提升居民收入增加證券價格上漲緊縮性政策相反。

第一百頁，共372頁。（3）政策傳導機制

a政府購買

b轉(zhuǎn)移支付

c公司稅

歷次印花稅稅率調(diào)整對市場的影響（P146）第一百零一頁，共372頁。3.匯率政策的調(diào)整從結(jié)構(gòu)上影響證券市場價格

（1）匯率上升，本幣貶值，出口型企業(yè)證券價格上漲，進口型企業(yè)證券價格下跌；匯率下跌情形相反。（2）匯率下跌，本幣升值，導致資本流入本國，國內(nèi)證券需求增加，價格上漲；反之，相反。第一百零二頁，共372頁。第四節(jié)本章案例案例一：金磚四國：宏觀經(jīng)濟預測及其證券投資含義案例二：宏觀經(jīng)濟與資產(chǎn)價格是收斂還是背離第一百零三頁，共372頁。習題一、名詞解釋國民生產(chǎn)總值經(jīng)濟周期財政政策貨幣政策匯率政策先行指標同步指標滯后指標二、簡答題1．為什么說宏觀經(jīng)濟因素是影響證券市場價格變動最重要的因素?2．財政政策的變動對證券市場價格有何影響?3．貨幣政策的變動對證券市場價格有何影響?4．匯率政策的變動對證券市場價格有何影響?第一百零四頁，共372頁。三、案例分析題1.閱讀本章案例一，必要時參照閱讀全文，談談你對這些預測未來實現(xiàn)概率的認識。在你所觀察到的經(jīng)濟現(xiàn)象中，有哪些現(xiàn)象支持了這些預測，有哪些現(xiàn)象不支持這些預測？如果這些預測能夠?qū)崿F(xiàn)，你有什么投資計劃？2.閱讀本章案例二，必要時參照閱讀刊登于《中國社會科學》上的原文，談談你對該文邏輯推理的認識，并談談你對資產(chǎn)價格與宏觀經(jīng)濟變動關(guān)系的認識。第一百零五頁，共372頁。

第五章證券投資的產(chǎn)業(yè)周期分析

第一節(jié)產(chǎn)業(yè)的生命周期1.從證券市場角度進行的產(chǎn)業(yè)分類在國民經(jīng)濟中，各個產(chǎn)業(yè)的發(fā)展很不平衡。產(chǎn)業(yè)的發(fā)展前景與許多因素有關(guān)，因此產(chǎn)業(yè)的分類也有多重標準。根據(jù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與國民經(jīng)濟周期性變化的關(guān)系、未來可預期的發(fā)展前景、所采用技術(shù)的先進程度、要素集約度，可以對產(chǎn)業(yè)進行不同的分類。第一百零六頁，共372頁。2.產(chǎn)業(yè)的生命周期概述產(chǎn)業(yè)的生命周期可分為四個階段，即初創(chuàng)階段(也叫幼稚期)、成長階段、成熟階段和衰退階段。影響產(chǎn)業(yè)生命周期的因素主要有需求、技術(shù)進步、政府政策及社會習慣的改變等。第一百零七頁，共372頁。第二節(jié)產(chǎn)業(yè)周期性在證券市場上的表現(xiàn)1.產(chǎn)業(yè)周期性和產(chǎn)業(yè)業(yè)績產(chǎn)業(yè)的業(yè)績也呈周期性變化，在不同時期有不同特征。2.處在不同周期階段的產(chǎn)業(yè)在證券市場上有不同的表現(xiàn)處于產(chǎn)業(yè)生命周期不同階段的產(chǎn)業(yè)在證券市場上的表現(xiàn)就會有較大的差異。3.產(chǎn)業(yè)特性與證券投資的選擇對產(chǎn)業(yè)投資的選擇應遵循以下原則：順應產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)演進的趨勢，選擇有潛力的產(chǎn)業(yè)進行投資；對處在生命周期不同階段的產(chǎn)業(yè)，不同的投資者、不同性質(zhì)的資金應有不同的處理；正確理解國家的產(chǎn)業(yè)政策，把握投資機會。第一百零八頁，共372頁。第三節(jié)行業(yè)的其他特征分析1.行業(yè)的市場結(jié)構(gòu)分析

行業(yè)的市場結(jié)構(gòu)包括：完全競爭；不完全競爭；寡頭壟斷；完全壟斷2.經(jīng)濟周期與行業(yè)分析

根據(jù)周期特征，分為增長型行業(yè)；周期型行業(yè)；防守型行業(yè)。

3.影響行業(yè)興衰的主要因素

這些因素主要包括：技術(shù)進步；政府政策；產(chǎn)業(yè)組織創(chuàng)新；社會習慣的改變；經(jīng)濟全球化。第一百零九頁，共372頁。第四節(jié)本章案例中遠修船的產(chǎn)業(yè)整合與資本運作1.項目背景和面臨的問題2.產(chǎn)業(yè)分析3.產(chǎn)業(yè)整合戰(zhàn)略思路的確立和戰(zhàn)略步驟規(guī)劃4.產(chǎn)業(yè)整合戰(zhàn)略的實施與結(jié)果第一百一十頁，共372頁。習題一、名詞解釋成長型產(chǎn)業(yè)周期型產(chǎn)業(yè)防御型產(chǎn)業(yè)朝陽產(chǎn)業(yè)夕陽產(chǎn)業(yè)產(chǎn)業(yè)生命周期二、簡答題1產(chǎn)業(yè)生命周期各階段的特征主要有哪些？2為什么產(chǎn)業(yè)的證券市場表現(xiàn)與其業(yè)績水平并不一一對應？3證券投資的產(chǎn)業(yè)投資需遵循哪些原則？第一百一十一頁，共372頁。三、案例分析題1詳細閱讀本章案例，必要時查閱原文，談談你對中遠修船當時產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略的認識。這一案例發(fā)生的時間距今已有幾年，請收集公開資料，談談該產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略是否成功，為什么？第一百一十二頁，共372頁。第六章公司財務分析

第一節(jié)概述：如何閱讀上市公司的財務報表

對上市公司進行分析的過程：首先，應當充分考慮到會計數(shù)據(jù)的真實性，并結(jié)合會計數(shù)據(jù)可能被操縱的線索將虛假披露的會計數(shù)據(jù)真實地還原成客觀、有效的會計數(shù)據(jù)；其次，將會計數(shù)據(jù)調(diào)整為適合金融分析的數(shù)據(jù)，然后對上市公司進行金融學視角的分析。第一百一十三頁，共372頁。

1.造成會計數(shù)據(jù)和其所代表的經(jīng)濟現(xiàn)實之間出現(xiàn)偏差的因素主要有：

1）會計準則；

2）預測的偏差；

3）經(jīng)理人員通過影響會計數(shù)據(jù)來達到自己的目的。2.上市公司報表的閱讀第一百一十四頁，共372頁。第二節(jié)基于資產(chǎn)負債表的資產(chǎn)管理分析

資產(chǎn)負債表是反映在特定日期企業(yè)資產(chǎn)與負債狀況的重要文件。資產(chǎn)負債表主要由資金來源方和資金運用方兩部分組成。資金來源方包括長期負債和股東權(quán)益兩部分，資金運用方包括流動資產(chǎn)、固定資產(chǎn)等部分。1.資產(chǎn)負債組成情況。資產(chǎn)負債率流動比率速動比率利息保障倍數(shù)周轉(zhuǎn)率及周轉(zhuǎn)天數(shù)

第一百一十五頁，共372頁。2.資產(chǎn)收益情況資產(chǎn)收益情況通常使用杜邦分解來表現(xiàn)。通過細分，凈資產(chǎn)收益率可以表示為三個比率的乘積，其計算公式為：凈資產(chǎn)收益率=銷售利潤率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*財務杠桿其中：銷售利潤率取決于公司的經(jīng)營管理，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率取決于投資管理，財務杠桿取決于融資政策。可以通過對這三個比率的分析來了解企業(yè)經(jīng)理人員在何種程度上貫徹了公司的各項戰(zhàn)略。幾個例子第一百一十六頁，共372頁。第三節(jié)基于損益表的經(jīng)營效益分析1.判別損益表虛假數(shù)據(jù)可能科目一個企業(yè)身處的行業(yè)特性和它所選擇的競爭戰(zhàn)略決定了該企業(yè)的主要成功因素和面臨的主要風險，會計數(shù)據(jù)分析的一個主要目的就是評估企業(yè)在何種程度上運用了這些成功因素以及在何種程度上控制了主要風險。企業(yè)獲得的會計政策自由度越大，從理論上說，該企業(yè)會計報表中的會計數(shù)據(jù)就越有可能準確地反映經(jīng)營的實際情況。第一百一十七頁，共372頁。2.損益表虛假數(shù)據(jù)的可能跡象與銷售額增加相關(guān)的應收賬款的大幅增加；公司的報表利潤與由經(jīng)營所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量之間的比例變化；因處置長期資產(chǎn)而產(chǎn)生的巨大利潤；中期報表與年度報表的收益相差甚大；關(guān)聯(lián)交易帶來的利潤增加；利用會計政策、會計估計的選擇與變更進行利潤調(diào)整；利用其他應收賬款科目回避費用的提??；利用推遲費用確認入賬的時間降低本期費用；利用其他非常性收入增加利潤總額。3.案例研究第一百一十八頁，共372頁。第四節(jié)基于現(xiàn)金流量表的現(xiàn)金流分析1.現(xiàn)金流量信息的作用通過對現(xiàn)金流量表的分析，可以進一步剖析企業(yè)的經(jīng)營、投資和籌資活動的效率。2.現(xiàn)金流量的構(gòu)成與分類現(xiàn)金流量是指在一定會計期間內(nèi)流入和流出企業(yè)的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物?，F(xiàn)金流量劃分為三類：經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流、投資活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流和籌資活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流。3.現(xiàn)金流量表的編制方法現(xiàn)金流量表的編制方法有直接法和間接法兩種。第一百一十九頁，共372頁。4.現(xiàn)金流量表的分析要點經(jīng)營性現(xiàn)金流量為負數(shù)；經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量與凈收益之間的巨大差額；經(jīng)營活動現(xiàn)金流量小于利息支付額；投資活動現(xiàn)金流量的流向是否與企業(yè)戰(zhàn)略一致；投資活動的資金來源是依賴于內(nèi)源融資還是外源融資；公司是否有自由現(xiàn)金流量，如何分配自由現(xiàn)金流量；籌資活動現(xiàn)金流量的主要來源是股票籌資、短期負債還是長期負債。第一百二十頁，共372頁。習題一、名詞解釋資產(chǎn)負債率流動比率速動比率財務杠桿存貨周轉(zhuǎn)率杜邦分解存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)應收賬款周轉(zhuǎn)率應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)利息保障倍數(shù)凈資產(chǎn)收益率二、簡答題1.簡述如何閱讀上市公司定期報告。2.簡述資產(chǎn)負債率、財務杠桿變化對企業(yè)的影響。3.簡述杜邦分解的含義及其對企業(yè)經(jīng)營的意義。4.現(xiàn)金流量表分析的要點。5.上市公司如何通過關(guān)聯(lián)方交易來操縱利潤？第一百二十一頁，共372頁。三、計算題1.王玲是某證券公司的鋼鐵行業(yè)研究員，她在研究武鋼股份的時候，收集了以下信息，見下表（表見教材）。請根據(jù)王玲搜集的數(shù)據(jù)，從金融分析的角度對武鋼股份2007年的經(jīng)營狀況做出分析，包括但不限于資產(chǎn)負債率、財務杠桿、凈資產(chǎn)收益率及杜邦分解。2.王玲在隨后的跟蹤研究中，收集了武鋼股份2006年的部分信息，見下表（表見教材）。請結(jié)合上題的數(shù)據(jù)和分析，對2006年武鋼股份的經(jīng)營狀況做出分析，并對這兩年武鋼股份的經(jīng)營變化情況做出討論。第一百二十二頁，共372頁。第七章公司價值分析

第一節(jié)基于公司收益和現(xiàn)金流的估值方法1.相對估值法市盈率市盈率是指股票理論價值和每股收益的比例。靜態(tài)市盈率；動態(tài)市盈率。市盈率指標的優(yōu)缺點。市凈率市凈率是指股票價格與每股凈資產(chǎn)的比率，反映了市場對于上市公司凈資產(chǎn)經(jīng)營能力的溢價判斷。第一百二十三頁，共372頁。2.絕對估值法絕對估值法的核心理念是“股票是未來預期現(xiàn)金流以合理貼現(xiàn)率進行貼現(xiàn)的現(xiàn)值”。絕對估值法的關(guān)鍵在于對股票未來現(xiàn)金流的預測和股票合理貼現(xiàn)率的確定?；诠衫墓衫N現(xiàn)模型模型的主要假設(shè)；公式；對公式的理解；對模型實用性的批判?；谧杂涩F(xiàn)金流的自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型金融學意義上的自由現(xiàn)金流：企業(yè)自由現(xiàn)金流（FCFF）和股東自由現(xiàn)金流（FCFE）。前者對應企業(yè)價值，后者對應股東價值。貼現(xiàn)率：加權(quán)資本成本（WACC）。自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型公式表達及例題。第一百二十四頁，共372頁。第二節(jié)資本結(jié)構(gòu)——企業(yè)價值與股權(quán)價值

1.資本結(jié)構(gòu)決策是否增加公司價值——經(jīng)典MM定理的證明

MM定理的基本結(jié)論是資本結(jié)構(gòu)無關(guān)論，即在假設(shè)條件下，企業(yè)采取何種資本結(jié)構(gòu)對其總價值是沒有影響的。2.考慮財務困境成本的資本結(jié)構(gòu)權(quán)衡理論當債權(quán)人的利益得不到保障時就發(fā)生了財務困境，并導致財務困境成本。它包括：直接和間接破產(chǎn)成本以及未發(fā)生破產(chǎn)時的各種財務困境成本。第一百二十五頁，共372頁。3.考慮不對稱信息的融資順序理論[1]

不對稱信息的存在將影響企業(yè)的融資選擇，使企業(yè)在需要資金時按如下順利選擇：首先是內(nèi)源融資，也就是企業(yè)的未分配利潤；其次是外源融資中的債務；最后是股本融資。

[1]S.C.Myers,“TheCapitalStructurePuzzle,”JournalofFinance39(July1984),pp.581-582.第一百二十六頁，共372頁。第三節(jié)股權(quán)結(jié)構(gòu)與股權(quán)分置改革1.股權(quán)分置的危害股權(quán)分置造成了股東之間的利益沖突，損害了資本市場的定價功能，使中國資本市場不可能形成有助于企業(yè)長期發(fā)展的科學考核標準和有效激勵機制。2.股權(quán)分置改革中對價支付的法律依據(jù)和經(jīng)濟學解釋3.股權(quán)分置改革完成后中國資本市場正在發(fā)生的變化第一百二十七頁，共372頁。第四節(jié)上市公司的發(fā)展能力分析

當一個公司的資本成本由資本市場決定時，公司的獲利能力取決于兩個方面：公司選擇開展主業(yè)的行業(yè)，即行業(yè)選擇；公司在既定行業(yè)中所采取的保持競爭優(yōu)勢地位的競爭戰(zhàn)略，即競爭定位。1.公司獲利能力分析：行業(yè)選擇的影響決定行業(yè)競爭激烈程度的三個因素：現(xiàn)有企業(yè)之間的競爭程度；新入企業(yè)的威脅；企業(yè)的談判地位。2.公司競爭地位分析兩種基本的競爭定位戰(zhàn)略：成本主導型；差異營銷型。第一百二十八頁，共372頁。習題一、名詞解釋相對估值法絕對估值法市盈率市凈率股利貼現(xiàn)模型自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型WACC可持續(xù)增長率FCFFFCFEMM定理資本結(jié)構(gòu)破產(chǎn)成本股權(quán)分置對價成本主導型戰(zhàn)略差異營銷型戰(zhàn)略二、簡答題1.上市公司及其股票估值的主要方法。2.比較相對估值法和絕對估值法的差異。3.簡述股權(quán)分置的危害。4.簡述FCFF和FCFE的異同點。5.簡述MM定理的基本內(nèi)容。6.在權(quán)衡理論框架下，公司應該如何選擇資本結(jié)構(gòu)？第一百二十九頁，共372頁。三、計算題1.張強在對某上市公司做估值分析的時候，對該公司的自由現(xiàn)金流做出了以下預測，見下表。某公司自由現(xiàn)金流預測表

張強還認為，從2014年開始，該公司的自由現(xiàn)金流將開始穩(wěn)定增長，增長率為5%。通過進一步研究，張強又獲得了以下數(shù)據(jù)：（1）該公司的目標資產(chǎn)負債率為33.33%。（2）該公司的稅后債務成本為6%。200920102011201220132014FCFF100.00110.00119.90129.49138.56146.87FCFE60.0067.2074.5982.0587.7993.06第一百三十頁，共372頁。（3）該公司的β系數(shù)為1.3。（4）市場預期收益率為10%。（5）無風險收益率為4%。試計算該公司2008年股權(quán)價值及公司價值分別是多少？2.假設(shè)上題中的FCFE即為公司的凈利潤，且公司的股本為100，請結(jié)合DDM模型計算該公司的理論股價。同時，假設(shè)市場是有效的，在不考慮交易成本的情況下，該公司2008年交易價格的市盈率（動態(tài)）為多少？如果該公司市凈率為5倍，那么該公司的BVPS又是多少？第一百三十一頁，共372頁。第七章證券投資技術(shù)分析本章重點：趨勢分析、技術(shù)指標分析。本章難點：各類分析理論的綜合運用。

第一節(jié)技術(shù)分析概述第二節(jié)K線理論第三節(jié)切線理論第四節(jié)形態(tài)理論第五節(jié)指標分析第六節(jié)波浪理論第一百三十二頁，共372頁。第一節(jié)證券投資技術(shù)分析概述一、技術(shù)分析的基本含義二、技術(shù)分析的三大假設(shè)三、技術(shù)分析的要素四、技術(shù)分析的主要理論五、技術(shù)分析應用中應注意的問題第一百三十三頁，共372頁。一、技術(shù)分析的基本含義（一）技術(shù)分析的基本概念所謂技術(shù)分析是指直接對證券市場的市場行為所作的分析，是通過對市場過去和現(xiàn)在的行為，應用數(shù)學和邏輯方法歸納總結(jié)其典型規(guī)律，并據(jù)此預測證券市場的未來變化趨勢的一種分析方法。它是一種廣泛應用在證券市場中的分析工具，也是一種基本技巧和專門學問。第一百三十四頁，共372頁。一、技術(shù)分析的基本含義證券市場的市場行為不外乎買、賣和觀望。如果買方占有優(yōu)勢，則價格上漲。如果賣方占有優(yōu)勢，則價格下跌。如果買賣雙方實力相當或者絕大多數(shù)為觀望者，則價格表現(xiàn)牛皮。第一百三十五頁，共372頁。一、技術(shù)分析的基本含義（二）技術(shù)分析與基本分析基本分析立足于影響證券價格的基本因素，而技術(shù)分析只關(guān)心證券市場本身的變化?；痉治鍪菫榱伺袛嘧C券現(xiàn)行價位是否合理并描繪出它長遠的發(fā)展空間，而技術(shù)分析主要是預測短期內(nèi)股價漲跌的趨勢。技術(shù)分析和基本分析都認為價格由供求關(guān)系所決定。但基本分析主要根據(jù)影響供需關(guān)系因素的分析來預測股價走勢，而技術(shù)分析則根據(jù)股價本身的變化來預測股價走勢?；痉治鲋饕愿鞣N經(jīng)濟學原理為基礎(chǔ)，而技術(shù)分析的理論基礎(chǔ)是空中樓閣理論。第一百三十六頁，共372頁。二、技術(shù)分析的三大假設(shè)（一）市場行為涵蓋一切信息它是技術(shù)分析的基礎(chǔ)。其主要思想：影響股票價格的每一因素（內(nèi)在和外在的）都反映在市場行為中，不必對影響股票價格的因素具體是什么作過多的關(guān)心。如果不承認這一點，分析的任何結(jié)論都是無效的。第一百三十七頁，共372頁。二、技術(shù)分析的三大假設(shè)（二）價格沿趨勢而動它是技術(shù)分析最根本、最核心的因素。該假設(shè)認為股票價格的變動是按一定規(guī)律進行的，股價有保持原來運動方向的慣性。因而分析中才有必要千方百計地找出價格變動的規(guī)律。第一百三十八頁，共372頁。二、技術(shù)分析的三大假設(shè)（三）歷史會重演該假設(shè)是從人們的心理因素方面考慮的。投資者的行為必然受人類心理學中某些規(guī)律的制約。在某一場合，如果一個人得到某種結(jié)果，那么下次，在同樣或類似的場合出現(xiàn)時，他就會認為會有相同的結(jié)果，在投資中，就會采用相同或相反的操作。所謂“一朝被蛇咬，十年怕草繩”。第一百三十九頁，共372頁。三、技術(shù)分析的要素（一）技術(shù)分析的基本要素價、量、時間、空間。（二）價和量是市場行為的最基本的表現(xiàn)證券價格走勢的基本表現(xiàn)就是成交價與成交量，證券的歷史就是成交價和成交量的歷史。第一百四十頁，共372頁。三、技術(shù)分析的要素量價關(guān)系充分反映了買賣雙方對市場的認可程度和心理狀態(tài)。交易雙方對股價的反向認同程度通過成交量的大小得到確認：看多的一方會買人股票，看空的一方會賣出股票；反向認同程度越大，成交量越大；反向認同程度越小，成交量越小。當反向認同程度減小，成交量呈縮量狀態(tài)，多空能量也趨于平衡，此時市場反轉(zhuǎn)隨時可能發(fā)生。由于市場心理的復雜性及莊家的騙線騙量行為，在股票走勢中所表現(xiàn)出來的量價關(guān)系決不可簡單而論。第一百四十一頁，共372頁。三、技術(shù)分析的要素（三）量價分析的重要概念放量、縮量、背離、同步是四個非常重要的概念，它們不僅形成了整個量價關(guān)系的基礎(chǔ)，也對股票的未來走勢產(chǎn)生深刻的影響。1、放量放量就是指某個時間段的成交量與其歷史成交量相比明顯增大的過程和狀態(tài)。它表明多空雙方對股價反向認同程度的增大，是多空搏殺激烈程度的表現(xiàn)。第一百四十二頁，共372頁。三、技術(shù)分析的要素（1）橫向放量。指目前的成交量與相鄰歷史成交量相比的增大。（2）縱向放量。指該股換手率的增大狀態(tài)。（換手率=成交量/流通盤。）（3）單日放量。指當天成交量放量的狀態(tài)。（4）區(qū)域放量。指成交密集區(qū)成交量放量狀態(tài)。單日放量和區(qū)域放量的放量標準都是建立在橫向放量和縱向放量基礎(chǔ)上的，它們由橫向放量和縱向放量兩部分構(gòu)成。第一百四十三頁，共372頁。三、技術(shù)分析的要素2、縮量指某個時間段的成交量與其歷史成交量相比明顯減小的過程和狀態(tài)。它表明多空雙方對股價反向認同程度的減小，是多空能量趨于平衡的表現(xiàn)?？s量可分為：橫向縮量、縱向縮量、單日縮量、區(qū)域縮量?？s量與放量呈相反的對等關(guān)系，理解了放量就理解了縮量。第一百四十四頁，共372頁。三、技術(shù)分析的要素3、背離即量價背離，就是指成交量增減與股價漲跌不相匹配。也就是說成交量增減的力度與股價漲跌的力度不相一致，不相匹配。按趨勢分：上漲背離和下跌背離，就是股票在上漲或下跌過程中所出現(xiàn)的背離狀態(tài)；按量價關(guān)系分：正背離和負背離。按區(qū)域分：單日背離和區(qū)域背離。一個完整的背離狀態(tài)都是由以上三種性質(zhì)構(gòu)成。上漲正背離，即漲價量縮，是指股價大漲而成交量呈縮量狀態(tài)。上漲負背離，即價減量增，是指股價小漲或不漲而成交量大增狀態(tài)。第一百四十五頁，共372頁。三、技術(shù)分析的要素4、同步量價同步，就是指成交量增減與股價漲跌相匹配。按趨勢分：上漲同步和下跌同步。量價同步表現(xiàn)為成交量增加，股價上漲，形成量增價漲的狀態(tài)；成交量增加，股價大跌，形成放量下跌的狀態(tài)。按區(qū)域分：單日同步和區(qū)域同步。區(qū)域性成交量增漲，股價也不斷上漲，稱為區(qū)域上漲同步；區(qū)域性成交量增漲，股價也不斷下跌，稱為區(qū)域下跌同步。第一百四十六頁，共372頁。三、技術(shù)分析的要素（四）成交量與價格趨勢的關(guān)系1、先有量，后有價；2、高位放量，賣壓增加，低位放量，買氣增加；3、價創(chuàng)新高，而量萎縮，潛在反轉(zhuǎn)；4、上漲已久，量劇增而價滯，潛在反轉(zhuǎn)；5、下跌已久，巨量暴跌創(chuàng)新低，潛在反轉(zhuǎn)；6、下跌已久反彈，而后下跌，價不創(chuàng)新低，量創(chuàng)新低，潛在反轉(zhuǎn)；7、趨勢反轉(zhuǎn)，形態(tài)突破時，量決定可靠性。第一百四十七頁，共372頁。案例1：多頭低位放量股價經(jīng)長期下跌，止跌企穩(wěn)后，在低位突然放量是一輪上升行情的前兆。四個主要特征：（1）股價經(jīng)歷了較長時間段的下跌過程；（2）股價經(jīng)歷了止跌企穩(wěn)的確認；（3）股價處于低位狀態(tài)；（4）放量過程具有突發(fā)性特點。第一百四十八頁，共372頁。多頭低位放量長期下跌放量性質(zhì)確認止跌企穩(wěn)確認低位確認第一百四十九頁，共372頁。案例2：多頭初升縮量上攻行情初期出現(xiàn)的縮量整理意味著新一輪升勢的開始。主要特征：（1）行情性質(zhì)為上攻行情；（2）行情處于初期階段，上攻時間不長，漲幅不大；（3）股價作回調(diào)整理且成交量呈縮減狀態(tài)。第一百五十頁，共372頁。多頭初升縮量高度確認突然放量行情啟動點回調(diào)整理回調(diào)縮量回調(diào)整理結(jié)束第一百五十一頁，共372頁。案例3：空頭高位放量高位放量是頂部預兆，預示著一輪行情的結(jié)束。主要特征：（1）出現(xiàn)在上漲行情的末期；（2）股價有一定的漲幅（30%~40%以上）；（3）在高位的成交量過大。第一百五十二頁，共372頁?？疹^高位放量大幅上漲區(qū)域持續(xù)放量天量頂部反轉(zhuǎn)第一百五十三頁，共372頁。案例4：空頭單日背離股價經(jīng)大幅上漲，在高位出現(xiàn)價增量縮單日背離時，是頂部反轉(zhuǎn)的信號。主要特征：（1）出現(xiàn)在上升行情的末期；（2）股價有較大漲幅；（3）屬價增量縮的背離狀態(tài)。第一百五十四頁，共372頁?？疹^單日背離大幅上漲縮量高位量價背離頂部反轉(zhuǎn)第一百五十五頁，共372頁。四、技術(shù)分析的主要流派（一）K線理論（二）切線理論（三）形態(tài)理論（四）指標分析（五）波浪理論第一百五十六頁，共372頁。四、技術(shù)分析的主要流派（六）其他分析理論1、隨機漫步理論2、循環(huán)周期理論3、相反理論4、道氏理論第一百五十七頁，共372頁。五、技術(shù)分析中應注意的問題（一）技術(shù)分析必須與基本分析結(jié)合使用，單純的技術(shù)分析是不全面的。（二）注意采用多種技術(shù)分析方法綜合研判，切記不能用某一種方法得出結(jié)論。（三）所學的方法與結(jié)論必須經(jīng)過自己的實踐后才能使用。第一百五十八頁，共372頁。第二節(jié)K線理論指利用K線形狀及其組合情況，推測市場中多空雙方力量對比，判斷多空優(yōu)劣及其性質(zhì)的一種理論。主要內(nèi)容一、K線的畫法二、K線的種類三、K線研判技巧四、K線分析應注意的問題第一百五十九頁，共372頁。一、K線的畫法這種圖表源于日本，被當時日本米市的商人用來記錄米市的行情與價格波動，后因其細膩獨到的標畫方式而被引入到股市及期貨市場。由于用這種方法繪制出來的圖表形狀頗似一根根蠟燭，加上這些蠟燭有黑白之分，因而也叫陰陽線圖表。第一百六十頁，共372頁。一、K線的畫法首先找到該日或某一周期的最高和最低價，垂直地連成一條直線。然后再找出當日或某一周期的開市和收市價，把這二個價位連接成一條狹長的長方柱體。假如當日或某一周期的收市價較開市價為高（即低開高收），以紅色來表示，或在柱體上留白，稱之為“陽線”。如果當日或某一周期的收市價較開市價為低（即高開低收），則以藍色表示，又或是在住柱上涂黑色，這柱體就是“陰線”。第一百六十一頁，共372頁。一、K線的畫法上影線實體下影線最高價收盤價開盤價最低價陽線第