中國國際儲備

1CONTENT中國的國際儲備數(shù)據(jù)分析2國際儲備四大組成部分分析3人民幣國際化第一頁，共71頁。1中國的國際儲備數(shù)據(jù)分析第二頁，共71頁。國際儲備貨幣性黃金當(dāng)今國際儲備中的主體儲備頭寸，即"普通提款權(quán)"

在基金組織的儲備地位外匯儲備特別提款權(quán)(SDR)第三頁，共71頁。1.1中國國際儲備總量第四頁，共71頁。數(shù)據(jù)來源：國家外匯管理局中國國際儲備總量及增長率第五頁，共71頁。數(shù)據(jù)來源：世界銀行第六頁，共71頁。2015年國際儲備出現(xiàn)1992年以來首次縮水2015年12月末中國國際儲備為3.4萬億美元，其中外匯儲備3.3萬億美元，較2014年的下降14。48%，創(chuàng)增長率新低。外匯儲備出現(xiàn)1992年以來首次縮水，根據(jù)中國人民銀行公布的數(shù)據(jù)，中國外匯儲備在2015年減少了5127億美元，至3.33萬億美元。導(dǎo)致外儲減少的原因包括：8月份匯改人民幣貶值后中國人民銀行進(jìn)場“維穩(wěn)”，以及資本從世界第二大經(jīng)濟(jì)體外逃所致。第七頁，共71頁。意義：外匯儲備從累積到下滑的轉(zhuǎn)變是中國發(fā)展歷史上的一個重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)，這意味著中國在美國國債市場上的角色將從買家向賣家轉(zhuǎn)換。但是中國依然是一個巨大的過剩儲蓄者，目前正在“拋售”這些儲蓄，外匯儲備減少正是其結(jié)果。外匯儲備大幅下挫的這一年對于人民幣而言也具有里程碑意義，國際貨幣基金組織（IMF）通過將人民幣加入特別提款權(quán)籃子而使其與美元、日元、歐元和英鎊一起成為儲備貨幣。第八頁，共71頁。1.2中國國際儲備結(jié)構(gòu)第九頁，共71頁。數(shù)據(jù)來源：國家外匯管理局中國國際儲備結(jié)構(gòu)第十頁，共71頁。數(shù)據(jù)來源：國家外匯管理局中國國際儲備結(jié)構(gòu)

---外匯儲備占比情況第十一頁，共71頁。為何中國外匯儲備占比如此之高中國國際儲備結(jié)構(gòu)絕大部分儲備為外匯儲備,其中絕大部分外匯儲備為美元資產(chǎn)。中國的黃金儲備、特別提款權(quán)和在基金組織的儲備頭寸偏低受到了整個國際儲備體系的影響。1976年“黃金非貨幣化”后,黃金的儲備職能在繼續(xù)退化,只是作為一種最后支付手段保留在各國中央銀行。20世紀(jì)90年代以來,與IMF有關(guān)的儲備資產(chǎn)即儲備頭寸和特別提款權(quán)所占的比重呈不斷下降的趨勢。巨額外匯儲備則是加工貿(mào)易順差和外商直接投資是持續(xù)增長互動作用的結(jié)果。第十二頁，共71頁。外匯儲備過高影響自1973年西方國家普遍實(shí)行浮動匯率制以來,市場匯率的變動越來越激烈。各國在浮動匯率制下,出于規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)、保持儲備資產(chǎn)價(jià)值的需要,便有意識地使儲備貨幣分散化,這種保值行為也推動了國際儲備體系走向多元化。但是在國際儲備資產(chǎn)多元化的整體趨勢下,中國卻形成了目前單一依賴美元的、失衡的國際儲備結(jié)構(gòu)對發(fā)展中國家來說,持有巨額的外匯儲備成本高昂。如果把錢投資于本國,一般可以獲得10%以上的實(shí)際回報(bào),而現(xiàn)在這些國家的儲備金卻是主要以收益率僅1.75%的美國國債的形式保存的。由此可見,現(xiàn)在不是中國利用美國的資金,相反是美國正在利用中國的資金。外資企業(yè)在中國的投資大多是高收益的長期投資,而中國外匯儲備主要投資于低收益的政府債券,二者的差價(jià)實(shí)際是國民財(cái)富的變相流失。而且近年來,美元幣值因?yàn)槠鋰鴥?nèi)巨大的“雙赤字”等不穩(wěn)定因素而表現(xiàn)疲軟,美元匯率持續(xù)下滑使得中國外匯儲備損失嚴(yán)重。第十三頁，共71頁。數(shù)據(jù)來源：國家外匯管理局中國國際儲備結(jié)構(gòu)

---除外匯儲備外四項(xiàng)占比情況第十四頁，共71頁。數(shù)據(jù)來源：國家外匯管理局中國國際儲備結(jié)構(gòu)

---其他儲備資產(chǎn)第十五頁，共71頁。2國際儲備四大組成部分分析第十六頁，共71頁。2.1中國外匯儲備第十七頁，共71頁。數(shù)據(jù)來源：國家外匯管理局2.1.1外匯儲備數(shù)據(jù)分析第十八頁，共71頁。2012年我國外匯儲備出現(xiàn)低值2007年以前，國家外匯儲備增長不斷加快，并于2007年達(dá)到年度增加4600多億美元的歷史最高水平。但2011年開始，外匯儲備增幅開始明顯放緩。國際收支不平衡是多年來我國外匯儲備不斷快速增長的重要原因。近年來，我國在改善國際收支方面做了很多努力，經(jīng)常項(xiàng)目順差占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比率從2007年峰值的10%降至2011年的不到3%。隨著國際收支順差變小、人民幣匯率預(yù)期出現(xiàn)分化以及國際金融形勢的變化，我國外匯儲備出現(xiàn)季度增減交替的局面，年度增幅隨之放緩。在外貿(mào)依然保持較大順差、外商直接投資繼續(xù)凈流入的情況下，外匯儲備僅增加了1300多億美元，說明資本和金融項(xiàng)目下存在凈流出。外匯資產(chǎn)從央行轉(zhuǎn)向境內(nèi)機(jī)構(gòu)和個人持有以及國內(nèi)企業(yè)“走出去”對外投資步伐加快，是我國外匯儲備增長放緩的重要原因。第十九頁，共71頁。2.1.2中國外匯儲備構(gòu)成我國的外匯儲備結(jié)構(gòu)未見到官方公布的數(shù)據(jù)。一國的外匯儲備由多種外匯資產(chǎn)構(gòu)成,我國現(xiàn)在定期通過國家外匯管理局和中國人民銀行發(fā)布外匯儲備余額的相關(guān)數(shù)據(jù)，但對外匯儲備的構(gòu)成不予公布。我們只能通過國際機(jī)構(gòu)及其他國家公布的相關(guān)數(shù)據(jù)來了解我國外匯儲備的大致構(gòu)成。第二十頁，共71頁。根據(jù)IMF的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，美元是全球外匯儲備最大的貨幣，占全球外匯儲備貨幣的60.7%，其次為歐元，占24.2%，日元、英鎊、加元、澳元位居其后，占比分別為4.0%、3.9%、2.0%和1.9%。既然“人民幣已成為第七大儲備貨幣”，占比應(yīng)該尚不足2%。第二十一頁，共71頁。外匯儲備增長過快的原因

1．熱錢的大量涌入自古以來，中國作為一個資源大國、消費(fèi)大國，一直受到外國的關(guān)注。外國人看重中國市場，不斷投資，形成熱錢大量涌入的局面。熱錢的目的在于用盡量少的時(shí)間以錢生錢，只追求高回報(bào)，純粹為了盈利而投資，不制造就業(yè)、商品或服務(wù)。熱錢的大量進(jìn)入，加大外匯占款規(guī)模，影響貨幣政策正常操作，擾亂了金融體系的正常運(yùn)行，造成我國外匯儲備的不斷擴(kuò)大。

第二十二頁，共71頁。

2．持續(xù)貿(mào)易順差在我國政治環(huán)境穩(wěn)定、市場潛力巨大和外資外貿(mào)政策優(yōu)惠的吸引下，外資規(guī)模不斷增大，對外貿(mào)易持續(xù)順差，是我國外匯儲備過快增長的主要原因。由貿(mào)易順差引致的外匯儲備增加，反映了國內(nèi)總需求不足，國內(nèi)需求不足在宏觀層面上又進(jìn)一步表現(xiàn)為中國的國內(nèi)儲蓄大于國內(nèi)投資。外商直接投資引起的外匯儲備增加，意味著中國將許多的良好投資機(jī)會拱手讓給了外國人。

第二十三頁，共71頁。

3．政策導(dǎo)向誤區(qū)外匯儲備是一種實(shí)際資源的象征，但并不是外匯儲備越多越好，這種觀點(diǎn)是一種脫離國情的片面觀點(diǎn)。外匯儲備增長與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況之間不一定成正比關(guān)系，大眾的錯誤理解，使企業(yè)將眼光放在了吸收資金方面，造成外匯儲備增長。第二十四頁，共71頁。巨額外匯帶來的負(fù)面影響

在外貿(mào)順差和人民幣不斷升值的推動下，我國外匯儲備始終處于高速增長狀態(tài)，巨額的外匯儲備給人民幣造成了升值壓力，也使得國內(nèi)貨幣政策調(diào)控的空間日益窄小。同時(shí)，持有的巨額的外匯儲備也面臨著巨大的保值風(fēng)險(xiǎn)。第二十五頁，共71頁。1．損害中國經(jīng)濟(jì)增長的潛力據(jù)報(bào)道，中國外匯的借入儲備比例較大。如果中國持有大量的外匯儲備并借入大量外債，相當(dāng)于將中國國內(nèi)的資源低價(jià)轉(zhuǎn)給外國人，同時(shí)又以高價(jià)借入了國外資金，其中的損失是可以預(yù)見的。國內(nèi)的有效資源沒有給國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)造價(jià)值，而且，外匯并沒有轉(zhuǎn)化為國民生產(chǎn)要素，沒有轉(zhuǎn)化為有效生產(chǎn)力，不能對中國經(jīng)濟(jì)增長起到推動作用，反而由于這種過快的增長，損害了中國經(jīng)濟(jì)增長的潛力。第二十六頁，共71頁。2．增加了外匯儲備管理的風(fēng)險(xiǎn)在經(jīng)濟(jì)全球化的今天，國際資金的大規(guī)模流動，金融市場的利率和匯率的劇烈波動，美元不斷貶值，美國的市場經(jīng)濟(jì)蕭條，次貸危機(jī)，這些市場經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定性，都勢必會影響外匯儲備管理的風(fēng)險(xiǎn)。而我國的外匯以美元為主，外匯積累過多，導(dǎo)致市場流動性過多，也增加了央行對沖工作的壓力，嚴(yán)重增加我國外匯儲備管理的風(fēng)險(xiǎn)。第二十七頁，共71頁。可以談一談中國特殊的資本管制和結(jié)售匯制度，在國際分工作的作用何以使中國積累了如此之多的外匯，外匯存量的好處和壞處影響外匯儲備的八因素模型：進(jìn)口總額，貿(mào)易余額波動幅度，匯率制度，金融市場的發(fā)育程度，持有儲備的機(jī)會成本，國際收支的自動調(diào)節(jié)和制度調(diào)節(jié)效率，國際貨幣合作情況，國際資金流動情況第二十八頁，共71頁。2.2中國貨幣性黃金第二十九頁，共71頁。數(shù)據(jù)來源：國家外匯管理局2.2.1貨幣黃金總量及增長率第三十頁，共71頁。黃金占外匯儲備百分比反應(yīng)的是一國法定流通貨幣的含金量，也就是真正價(jià)值。在廢除“金本位”之前，各國法定貨幣的發(fā)行量必須與該國黃金儲備掛鉤，也就是成正向關(guān)系，法幣增發(fā)就意味著需要增加黃金儲備。2.2.2黃金持有量第三十一頁，共71頁。數(shù)據(jù)來源：國家外匯管理局第三十二頁，共71頁。數(shù)據(jù)來源：世界黃金協(xié)會單位：公噸第三十三頁，共71頁。黃金占外匯儲備百分比反應(yīng)的是一國法定流通貨幣的含金量，也就是真正價(jià)值。在廢除“金本位”之前，各國法定貨幣的發(fā)行量必須與該國黃金儲備掛鉤，也就是成正向關(guān)系，法幣增發(fā)就意味著需要增加黃金儲備。2.2.3官方黃金儲備占比第三十四頁，共71頁。數(shù)據(jù)來源：國家外匯管理局第三十五頁，共71頁。數(shù)據(jù)來源：世界黃金協(xié)會第三十六頁，共71頁。2.2.4為什么要儲備黃金20世紀(jì)70年代布雷森體系瓦解.黃金與美元脫鉤，黃金的貨幣職能也有所減弱，但仍保持一定的貨幣職能，目前許多國家包括西方主要國家國際儲備中，黃金仍占有相當(dāng)重要的地位。黃金是最可靠的保值手段，本身具有價(jià)值，故購買力相對穩(wěn)定，在通貨膨脹的環(huán)境下，金價(jià)同步上漲。黃金儲備完全屬于國家自主的權(quán)力之內(nèi)，一國擁有黃金可以自主控制不受外來干預(yù).。黃金相對紙幣具有相對的內(nèi)在穩(wěn)定性，而紙幣則受發(fā)行國家或金融機(jī)構(gòu)的信用和償付能力的影響，債權(quán)過處于被動地位，不如黃金可靠。第三十七頁，共71頁。

2.2.5為什么各國要把黃金儲備搞這樣大呢?

1.儲備多元化2.黃金儲備作為一國的經(jīng)濟(jì)保障，在一國的經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著及其重要的作用。3.物質(zhì)保障4.黃金儲備的發(fā)展可以作為各國實(shí)力的標(biāo)志。5.國家存金是為了戰(zhàn)略儲備。6.因黃金不易毀損.也不像紙幣一樣易貶值。7.持有黃金可視為一項(xiàng)保險(xiǎn)費(fèi)第三十八頁，共71頁。2.2.6全球黃金儲備已經(jīng)枯竭供不應(yīng)求的時(shí)代即將到來？第三十九頁，共71頁。第四十頁，共71頁。數(shù)據(jù)來源：世界黃金協(xié)會第四十一頁，共71頁。中國是世界上最大的黃金開采國，在2016年，中國的黃金產(chǎn)量為453噸。在2017年，中國的黃金產(chǎn)量下降了9個百分點(diǎn)。如果黃金產(chǎn)量繼續(xù)下降，全球需求的增長是必然的。在20世紀(jì)后期，一些礦山每年生產(chǎn)多達(dá)5000萬盎司的黃金。在21世紀(jì)，每年生產(chǎn)5000萬盎司黃金甚至是3000萬盎司黃金的礦藏已經(jīng)不復(fù)存在。在黃金勘探所發(fā)現(xiàn)的金礦中，最大的年產(chǎn)量也僅為1500萬盎司。第四十二頁，共71頁。2.3普通提款權(quán)第四十三頁，共71頁。

數(shù)據(jù)來源：國家外匯管理局第四十四頁，共71頁。普通提款權(quán)是為了解決會員國經(jīng)常項(xiàng)目逆差而發(fā)放的，期限一般為3至5年，最大限額為其份額的125%。普通提款權(quán)(GeneralDrawingRight)1、成員國向國際貨幣基金組織繳納份額中的25%的黃金或可兌換貨幣2、國際貨幣基金組織為滿足成員國借款而使用的本國貨幣3、國際貨幣基金組織在該國借款的凈額第四十五頁，共71頁。2.4特別提款權(quán)第四十六頁，共71頁。特別提款權(quán)(SpecialDrawingRight，SDR)，亦稱"紙黃金"(PaperGold)，最早發(fā)行于1969年，是國際貨幣基金組織根據(jù)會員國認(rèn)繳的份額分配的，可用于償還國際貨幣基金組織債務(wù)、彌補(bǔ)會員國政府之間國際收支逆差的一種賬面資產(chǎn)。其價(jià)值目前由美元、歐元、人民幣、日元和英鎊組成的一籃子儲備貨幣決定。會員國在發(fā)生國際收支逆差時(shí)，可用它向基金組織指定的其他會員國換取外匯，以償付國際收支逆差或償還基金組織的貸款，還可與黃金、自由兌換貨幣一樣充當(dāng)國際儲備。因?yàn)樗菄H貨幣基金組織原有的普通提款權(quán)以外的一種補(bǔ)充，所以稱為特別提款權(quán)。第四十七頁，共71頁。

數(shù)據(jù)來源：國家外匯管理局第四十八頁，共71頁。2015年11月30日，國際貨幣基金組織正式宣布人民幣2016年10月1日加入SDR(特別提款權(quán))。2016年10月1日，特別提款權(quán)的價(jià)值是由美元、歐元、人民幣、日元、英鎊這五種貨幣所構(gòu)成的一籃子貨幣的當(dāng)期匯率確定，所占權(quán)重分別為41.73%、30.93%、10.92%、8.33%和8.09%。第四十九頁，共71頁。意義1、促進(jìn)人民幣國際化；提高人民幣作為儲備貨幣的地位；大大提升人民幣在國際貨幣舞臺的地位，中國將在未來世界經(jīng)濟(jì)活動中爭取到更大的話語權(quán)2人民幣加入SDR將催化推動國內(nèi)金融改革，中國的資產(chǎn)價(jià)格將逐步跟國際接軌，資產(chǎn)泡沫問題將逐步得到解決。3增加SDR穩(wěn)定性、代表性4、推動全球貨幣協(xié)調(diào)機(jī)制；5、推動中國擴(kuò)大金融開放第五十頁，共71頁。優(yōu)化中國國際儲備結(jié)構(gòu)1增加黃金儲備黃金作為貨幣政策工具,仍然可以發(fā)揮重要作用。比如央行可以通過吞吐黃金來調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣,進(jìn)而影響貨幣供應(yīng)量。從國家儲備多元化的角度看,黃金被視為規(guī)避美元匯率風(fēng)險(xiǎn)的有效途徑。由于黃金的長期價(jià)值穩(wěn)定可靠,在出現(xiàn)突發(fā)事件時(shí)仍然是有效的避風(fēng)港。2增加非美元外匯儲備為化解中國巨額外匯儲備在美元資產(chǎn)上的集中性風(fēng)險(xiǎn),增加非美元外匯儲備是必然選擇。雖然目前沒有一種足以與美元抗衡的貨幣,但又必須尋找匯率風(fēng)險(xiǎn)的避風(fēng)港。在美元走弱的國際匯率環(huán)境下,必須調(diào)整外匯儲備資產(chǎn)幣種構(gòu)成,增加歐元等其他貨幣資產(chǎn)的比重,分散美元貶值帶來的匯率風(fēng)險(xiǎn)。第五十一頁，共71頁。3人民幣國際化第五十二頁，共71頁。1人民幣國際化的原因政治權(quán)利優(yōu)勢降低外匯風(fēng)險(xiǎn)緩解外匯儲備過大的壓力高額鑄幣稅降低交易成本，提高金融市場效率有利于東亞地區(qū)外匯市場穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)安定第五十三頁，共71頁。2人民幣國際化的發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢第五十四頁，共71頁。2人民幣國際化的發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢截至2015年底，綜合反映人民幣國際使用程度的量化指標(biāo)（簡稱“RII”）達(dá)到3.6，5年間增長逾10倍。2015年，人民幣直接投資和境外貸款的大幅度增長，成為推動RII繼續(xù)保持高速增長最重要的因素；同時(shí)，外國官方持有人民幣資產(chǎn)的比例不斷提升，根據(jù)IMF的數(shù)據(jù)，人民幣在全球官方外匯儲備中的比例達(dá)到1.1%.我國對外貿(mào)易以人民幣結(jié)算的比例接近30%,將全球貿(mào)易結(jié)算的人民幣份額推高到3.38%。2015年，人民幣對外直接投資達(dá)到7362億元，較上一年增長了294.53%；同時(shí)，國際信貸、國際債券和票據(jù)交易中的人民幣份額也快速增長，使得國際金融交易中的人民幣份額躍升至5.9%。截至2015年底，中國人民銀行簽署的貨幣互換協(xié)議余額達(dá)3.31萬億元。2016年10月1日人民幣正式成為SDR特別提款權(quán)中的一員，占據(jù)10.92%的比重，僅次于美元和歐元。種種跡象表明人民幣國際化發(fā)展勢頭良好，這將會對我國進(jìn)出口貿(mào)易發(fā)展做出突出貢獻(xiàn)。第五十五頁，共71頁。3人民幣國際化與“一帶一路”第五十六頁，共71頁。3隨著“一帶一路”戰(zhàn)略逐步落實(shí)和中國對外經(jīng)濟(jì)交往不斷深化，將會衍生出更廣范圍的人民幣跨境使用，成為人民幣國際化重要的推動力。沿著“一帶一路”，人民幣國際化將加速前進(jìn)。2016年1月16日至18日，亞投行開業(yè)儀式暨理事會和董事會成立大會在北京舉行。有57個國家正式成為亞投行意向創(chuàng)始成員國第五十七頁，共71頁。4數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行網(wǎng)站人民幣結(jié)算貨幣情況第五十八頁，共71頁。4經(jīng)常項(xiàng)目人民幣結(jié)算規(guī)模保持較快增長，進(jìn)一步說明人民幣結(jié)算方式給交易中的使用者帶來便利，越來越受到世界各國和地區(qū)的認(rèn)可，為人民幣國際化打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。第五十九頁，共71頁。4人民幣跨境收付量國別（地區(qū)）分布情況數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行第六十頁，共71頁。4跨境直接投資中的使用（對外直接投資，外商來華投資）從下表3.3中看出，不管是對外直接投資還是外商來華直接投資的人民幣投資水平都在不斷提高。同時(shí)境內(nèi)外居民持有人民幣資產(chǎn)的數(shù)量也在不斷攀升。第六十一頁，共71頁。42015年下半年至2017年年初，受811匯改之后人民幣兌美元升值預(yù)期逆轉(zhuǎn)、中國央行加強(qiáng)了對跨境資本流出的管制等因素影響，人民幣國際化進(jìn)程明顯陷入停滯，很多指標(biāo)甚至出現(xiàn)了逆轉(zhuǎn)。然而，從2017年后半期來看，人民幣國際化進(jìn)程已經(jīng)開始回暖。第六十二頁，共71頁。52009年以來人民幣互換協(xié)議情況2009年至2014年，和人民幣簽署互換協(xié)議的國家（地區(qū)）范圍越來越廣，互換的資金規(guī)模也越來越大，這說明國際貿(mào)易的飛速發(fā)展需要人民幣成為更加具有國際性的貨幣，而人民幣國際化也必將會讓中國走向新的臺階。第六十三頁，共71頁。6人民幣國際化趨勢1.人民幣國際化的基礎(chǔ)設(shè)施將進(jìn)一步完善人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）建設(shè)配合人民幣國際化發(fā)展的對外債券開放步伐不斷加RQFII試點(diǎn)地區(qū)擴(kuò)大至美國第六十四頁，共71頁。6人民幣國際化趨勢2.經(jīng)常項(xiàng)目人民幣跨境使用將進(jìn)一步擴(kuò)大第六十五頁，共