第六版財(cái)務(wù)管理課后習(xí)題答案

--

第——早

思考題

I.答題要點(diǎn)：

(1)國(guó)外傳統(tǒng)的定義是：即使在沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和沒(méi)有通貨膨脹的條件下，今天1元錢(qián)的價(jià)值亦大于1年以后1

元錢(qián)的價(jià)值。股東投資1元錢(qián)，就失去了當(dāng)時(shí)使用或消費(fèi)這1元錢(qián)的機(jī)會(huì)或權(quán)利，按時(shí)間計(jì)算的這種付出

的代價(jià)或投資收益，就叫做時(shí)間價(jià)值。(2)但并不是所有貨幣都有時(shí)間價(jià)值，只有把貨幣作為資本投入生

產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程才能產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值。同時(shí)，將貨幣作為資本投入生產(chǎn)過(guò)程所獲得的價(jià)值增加并不全是貨幣的時(shí)

間價(jià)值，因?yàn)樨泿旁谏a(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中產(chǎn)生的收益不僅包括時(shí)間價(jià)值，還包括貨幣資金提供者要求的風(fēng)險(xiǎn)收

益和通貨膨脹貼水。(3)時(shí)間價(jià)值是扣除風(fēng)險(xiǎn)收益和通貨膨脹貼水后的真實(shí)收益率。在沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和沒(méi)有通

貨膨脹的情況下，銀行存款利率、貸款利率、各種債券利率、股票的股利率可以看作是時(shí)間價(jià)值。

2.(1)單利是指一定期間內(nèi)只根據(jù)本金計(jì)算利息，當(dāng)期產(chǎn)生的利息在下一期不作為本金，不重復(fù)

計(jì)算利息。(2)復(fù)利就是不僅本金要計(jì)算利息，利息也要計(jì)算利息，即通常所說(shuō)的“利滾利”。復(fù)利

的概念充分體現(xiàn)了資金時(shí)間價(jià)值的含義，因?yàn)橘Y金可以再投資，而且理性的投資者總是盡可能快地將

資金投入到合適的方向，以賺取收益。

3.(1)不是，年金是指一定時(shí)期內(nèi)每期相等金額的收付款項(xiàng)。(2)例如，每月月末發(fā)放等額的工

資就是一種年金，這一年的現(xiàn)金流量共有12次。

4.(1)對(duì)投資活動(dòng)而言，風(fēng)險(xiǎn)是與投資收益的可能性相聯(lián)系的，因此對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的衡量，就要從投資

收益的可能性入手。(2)風(fēng)險(xiǎn)與收益成反向變動(dòng)關(guān)系，風(fēng)險(xiǎn)大，預(yù)期收益就高：反之，風(fēng)險(xiǎn)小，預(yù)期

收益少。

5.(1)股票風(fēng)險(xiǎn)中能夠通過(guò)構(gòu)建投資組合被消除的部分稱(chēng)作可分散風(fēng)險(xiǎn)，也被稱(chēng)作公司特別風(fēng)險(xiǎn)，

或非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。而不能夠被消除的部分則稱(chēng)作市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，又被稱(chēng)作不可分散風(fēng)險(xiǎn)，或系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，或貝

塔風(fēng)險(xiǎn)，是分散化之后仍然殘留的風(fēng)險(xiǎn)。(2)二者的區(qū)別在于公司特別風(fēng)險(xiǎn)，是由某些隨機(jī)事件導(dǎo)致

的，如個(gè)別公司遭受火災(zāi)，公司在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的失敗等。這種風(fēng)險(xiǎn)，可以通過(guò)證券持有的多樣化來(lái)抵

消；而市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)則產(chǎn)生于那些系統(tǒng)影響大多數(shù)公司的因素：經(jīng)濟(jì)危機(jī)、通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)衰退、以及高

利率。由于這些因素會(huì)對(duì)大多數(shù)股票產(chǎn)生負(fù)面影響，故無(wú)法通過(guò)分散化投資消除市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

6.(1)首先確定收益的概率分布。例如，在不同市場(chǎng)條件下，西京公司與東方公司未來(lái)的收益如

下表所示。

西京公司的概率分布

各類(lèi)需求狀況下

巾.場(chǎng)各類(lèi)需求

股票收益率

需求類(lèi)型發(fā)生概率-

西京

旺盛0.3100%

正常0.415%

低迷0.3-70%

合計(jì)1.0

(2)計(jì)算預(yù)期收益率，以概率作為權(quán)重，對(duì)各種可能出現(xiàn)的收益進(jìn)行加權(quán)平均。接上例:

預(yù)期收益率的計(jì)算

西京公司

市場(chǎng)各類(lèi)需求各類(lèi)需求下乘積

需求類(lèi)型發(fā)生概率的收益率(2)X(3)

(1)(2)(3)=(4)

旺盛0.3100%30%

正常0.415%6%

低迷0.3-70%-21%

合計(jì)1.0r=15%

(3)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差，據(jù)此來(lái)衡量風(fēng)險(xiǎn)大小，標(biāo)準(zhǔn)差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大。接上例：

西京公司的標(biāo)準(zhǔn)差為：

b=7(1OO%-15%)2x0.30+(15%-15%)2x0.40+(-70%-15%)2x0.30=65.84%

如果已知同類(lèi)東方公司的預(yù)期收益與之相同，但標(biāo)準(zhǔn)差為3.87%,則說(shuō)明西京公司的風(fēng)險(xiǎn)更大。

7.答題要點(diǎn)：

(1)同時(shí)投資于多種證券的方式，稱(chēng)為證券的投資組合，簡(jiǎn)稱(chēng)證券組合或投資組合。由多種證券構(gòu)成的投

資組合，會(huì)減少風(fēng)險(xiǎn)，收益率高的證券會(huì)抵消收益率低的證券帶來(lái)的負(fù)面影響。(2)證券組合的預(yù)期收益，

是指組合中單項(xiàng)證券預(yù)期收益的加權(quán)平均值，權(quán)重為整個(gè)組合中投入各項(xiàng)證券的資金占總投資額的比重。

rp=w^+w2r2+---+wnrn

=t叱。

/=!

其中，%為投資組合的預(yù)期收益率，,為單支證券的預(yù)期收益率，證券組合中有n項(xiàng)證券，嗎為第i支證

券在其中所占的權(quán)重。

8.答題要點(diǎn)：(1)/=(芻-］「祝其中，夕,”表示第i支股票的收益與市場(chǎng)組合收益的相關(guān)系

數(shù)，,表示第i支股票收益的標(biāo)準(zhǔn)差，5%表示市場(chǎng)組合收益的標(biāo)準(zhǔn)差。(2)B系數(shù)通常衡量市場(chǎng)

風(fēng)險(xiǎn)的程度。B系數(shù)為1.0。這意味著如果整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)收益上升了10%,通常而言此類(lèi)股票的風(fēng)

險(xiǎn)收益也將上升10%,如果整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)收益下降了10%,該股票的收益也將下降10%.

9.答題要點(diǎn)：(1)資本資產(chǎn)定價(jià)模型認(rèn)為：市場(chǎng)的預(yù)期收益是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率加上因市場(chǎng)組

合的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)所需的補(bǔ)償，用公式表示為：RM=Rf.+RP其中：為市場(chǎng)的預(yù)期收益，RF為無(wú)

風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率為投資者因持有市場(chǎng)組合而要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。資本資產(chǎn)定價(jià)模型的一般形式

為：用=%,+四(&,-RQ。式中：&代表第1種股票或第1種證券組合的必要收益率；RF代

表無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率；以代表第'種股票或第'種證券組合的/系數(shù)；凡”代表所有股票或所有證券的

平均收益率。(2)套利定價(jià)模型基于套利定價(jià)理論(ArbitragePricingTheory)，從多因素的角度考慮

證券收益，假設(shè)證券收益是由一系列產(chǎn)業(yè)方面和市場(chǎng)方面的因素確定的。套利定價(jià)模型把資產(chǎn)收益率

放在一個(gè)多變量的基礎(chǔ)上，它并不試圖規(guī)定一組特定的決定因素，相反，認(rèn)為資產(chǎn)的預(yù)期收益率取決

于一組因素的線性組合，這些因素必須經(jīng)過(guò)實(shí)驗(yàn)來(lái)判別。套利定價(jià)模型的一般形式為：

Rj=RF+Bj\(RFI_RF)+0j2(RF2-RF)+…+Pnj-RF)式中：Rj代表資產(chǎn)收益

率；R-代表無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率；〃是影響資產(chǎn)收益率的因素的個(gè)數(shù)：&1、RF2……瓦代表因素1到因素

〃各自的預(yù)期收益率；相應(yīng)的/代表該資產(chǎn)對(duì)于不同因素的敏感程度。

10.答題要點(diǎn)：任何金融資產(chǎn)的價(jià)值都是資產(chǎn)預(yù)期創(chuàng)造現(xiàn)金流的現(xiàn)值，債券也不例外。債券的現(xiàn)金

流依賴(lài)于債券的主要特征。

11.答題要點(diǎn)：股利固定增長(zhǎng)情況下，現(xiàn)金股利的增長(zhǎng)率g不會(huì)大于貼現(xiàn)率r,因?yàn)楣衫脑鲩L(zhǎng)是來(lái)

源于公司的成長(zhǎng)與收益的增加，高增長(zhǎng)率的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)較大，必有較高的必要收益率，所以g越大，r

就越大。從長(zhǎng)期來(lái)看，股利從企業(yè)盈利中支付，如果現(xiàn)金股利以g的速度增長(zhǎng)，為了使企業(yè)有支付股

利的收入，企業(yè)盈利必須以等于或大于g的速度增長(zhǎng)。

練習(xí)題

1.解：用先付年金現(xiàn)值計(jì)算公式計(jì)算8年租金的現(xiàn)值得：

V,=AXPVIFA,.?X(1+i)

=1500XPVIFA?..sX(1+8%)

=1500X5.747X(1+8%)

=9310.14(元)

因?yàn)樵O(shè)備租金的現(xiàn)值大于設(shè)備的買(mǎi)價(jià)，所以企業(yè)應(yīng)該購(gòu)買(mǎi)該設(shè)備。

2.解：(1)查PVIFA表得：PVIFA|6%.8=4.344。由PVA_=A-PVIFA”.得：

A=PVAn/PVIFAi，n

=1151.01(萬(wàn)元)

所以，每年應(yīng)該還1151.01萬(wàn)元。

(2)由PVAn=A-PVIFA?“得：PVlFAi，n=PVAn/A

則PVIFA|6%.n=3.333

查PVIFA表得：PVIFAI6%,5=3.274,PVIFA16%,6=3.685,利用插值法：

年數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)

53.274

n3.333

63.685

由以上計(jì)算，解得：n=5.14(年)

所以，需要5.14年才能還清貸款。

3.解：(1)計(jì)算兩家公司的預(yù)期收益率：

中原公司=K|P1+K2P2+K3P3

=40%x0.30+20%x0.50+0%x0.20

=22%

南方公司=K|Pi+K2P2+K3P3

=60%x0.30+20%x0.50+(-10%)x0.20

=26%

(2)計(jì)算兩家公司的標(biāo)準(zhǔn)差：

中原公司的標(biāo)準(zhǔn)差為：

°=7(40%-22%)2x0.30+(20%-22%)2x0.50+(0%-22%)2x0.20=14%

南方公司的標(biāo)準(zhǔn)差為：

°=7(60%-26%)2x0.30+(20%-26%)2x0.20+(-10%-26%)2x0.20=24.98%

(3)計(jì)算兩家公司的變異系數(shù)：

中原公司的變異系數(shù)為：

CV=14%/22%=0.64

南方公司的變異系數(shù)為：

CV=24.98%/26%=0.96

由于中原公司的變異系數(shù)更小，因此投資者應(yīng)選擇中原公司的股票進(jìn)行投資。

4.解：股票A的預(yù)期收益率=0.14X0.2+0.08X0.5+0.06X0.3=8.6%

股票B的預(yù)期收益率=018X0.2+0.08X0.5+0.()1X03=7.9%

股票C的預(yù)期收益率=0.20X0.2+0.12X0.5-0.08X03=7.6%

眾信公司的預(yù)期收益=2000x86%+7?9%+7?6%=]60.67萬(wàn)元

3

5.解：根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型：/?,=RF+(3\RM-RF),得到四種證券的必要收益率為:

RA=8%+I.5X(14%-8%)=17%

RB=8%+1.0X(14%—8%)=14%

Rc=8%+0.4X(14%-8%)=10.4%

RD=8%+2.5X(14%—8%)=23%

6.解：(1)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)收益率=Km-Rl；=13%-5%=8%

(2)證券的必要收益率為：/?,.=RF+四?~R-)

=5%+1.5x8%=17%

(3)該投資計(jì)劃的必要收益率為：R,=RF+04RM-RF)

=5%+0.8x8%=11.64%

由于該投資的期望收益率11%低于必要收益率，所以不應(yīng)該進(jìn)行投資。

(4)根據(jù)R,=(+四一易)，得到：p=(142%—5%)/8%=0.9

7.解：債券的價(jià)值為：

?IIIM

V----------1----------1-------------1---------

(1+獷(1+勿)2(1+。(1+弓)"

eIM

—〉------1---------

+(1+。

=/CPVlFAri^+M(PVlFr^)

=1000X12%XPVIFA|5%,5+1000XPVIFls%.8

=120x3.352+1000x0.497

=899.24(元)

所以，只有當(dāng)債券的價(jià)格低于899.24元時(shí)，該債券才值得投資。

案例題

案例一

1.根據(jù)復(fù)利終值公式計(jì)算：

---x7)1

FV=6x(1+1%)7x(l+8.54%)2i=1260(億美元)

2.設(shè)需要n周的時(shí)間才能增加12億美元，貝IJ：

12=6X(1+1%)"

計(jì)算得：n=69.7(周)七70(周)

設(shè)需要n周的時(shí)間才能增加100()億美元，貝II：

1000=6X(1+1%)n

計(jì)算得：n%514(周)比9.9(年)

3.這個(gè)案例的啟示主要有兩點(diǎn)：

(1)貨幣時(shí)間價(jià)值是財(cái)務(wù)管理中一個(gè)非常重要的價(jià)值觀念，我們?cè)谶M(jìn)行經(jīng)濟(jì)決策時(shí)必須考慮貨幣時(shí)間

價(jià)值因素的影響；

(2)時(shí)間越長(zhǎng)，貨幣時(shí)間價(jià)值因素的影響越大。因?yàn)橘Y金的時(shí)間價(jià)值一般都是按復(fù)利的方式進(jìn)行計(jì)算的,

“利滾利”使得當(dāng)時(shí)間越長(zhǎng)，終值與現(xiàn)值之間的差額越大。而且，在不同的計(jì)息方式下，其時(shí)間價(jià)值有非

常大的差異。在案例中我們看到一筆6億美元的存款過(guò)了28年之后變成了1260億美元，是原來(lái)的210倍。

所以，在進(jìn)行長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)決策時(shí)，必須考慮貨幣時(shí)間價(jià)值因素的影響，并且在進(jìn)行相關(guān)的時(shí)間價(jià)值計(jì)算時(shí)，

必須準(zhǔn)確判斷資金時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生的期間，否則就會(huì)得出錯(cuò)誤的決策。

案例二

I.(1)計(jì)算四種方案的預(yù)期收益率：

方案R(A)=K|PI+K2P2+K3P3

=IO%xO.2O+10%x0.60+10%x0.20

=10%

方案R(B)=K|P|+K2P2+K3P3

=6%x0,20+H%xO.6O+31%xO.2O

=14%

方案R(C)=RPI+K2P2+K3P3

=22%X0.20+14%X0.60+(-4%)X0.20

=12%

方案R(D)=KB+K2P2+K3P3

=5%x0.20+15%x0.60+25%x0.20

=15%

(2)計(jì)算四種方案的標(biāo)準(zhǔn)差：

方案A的標(biāo)準(zhǔn)差為：

cr=^/(10%-10%)2x0.20+(10%-10%)2x0.60+(10%-10%)2x0.20=0%

方案B的標(biāo)準(zhǔn)差為：

<r=5/(6%-U%)2x0.20+(ll%-14%)2x0.60+(31%-14%)2x0.20=8.72%

方案C的標(biāo)準(zhǔn)差為：

cr=7(22%-12%)2x0.20+(14%-12%)2x0.60+(-4%-12%)2x0.20=8.58%

方案D的標(biāo)準(zhǔn)差為：

cr=7(5%-15%)2X0.20+(15%-15%)2X0.60+(25%-15%)2X0.20=6.32%

(3)計(jì)算四種方案的變異系數(shù)：

方案A的變異系數(shù)為：

CV=0%/10%=0%

方案B的變異系數(shù)為：

CV=8.72%/14%=62.29%

方案C的變異系數(shù)為：

CV=8.58%/12%=71.5%

方案D的變異系數(shù)為：

CV=6.32%/15%=42.13%

2.根據(jù)各方案的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差計(jì)算出來(lái)的變異系數(shù)可知，方案C的變異系數(shù)71.5%最大，說(shuō)明該方

案的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)最大，所以應(yīng)該淘汰方案C。

3.盡管變異系數(shù)反映了各方案的投資風(fēng)險(xiǎn)程度大小，但是它沒(méi)有將風(fēng)險(xiǎn)和收益結(jié)合起來(lái)。如果只以變異系

數(shù)來(lái)取舍投資項(xiàng)目而不考慮風(fēng)險(xiǎn)收益的影響，那么我們就有可能作出錯(cuò)誤的投資決策。

4.由于方案D是經(jīng)過(guò)高度分散的基金性資產(chǎn)，可用來(lái)代表市場(chǎng)投資，則市場(chǎng)投資收益率為15%,其。系數(shù)

為1;而方案A的標(biāo)準(zhǔn)離差為0,說(shuō)明是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的投資，所以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為10%。

各方案的系數(shù)為：

COV(RA,RD)_自如,-RA)X(%,-R0)xp,

VAR(RD)前

3

B，B

COV(RB,Rn)_,

VAR(RD)一

3

cnv(RR\Z(%—Rc)x(Rf>i—%)xPi

Pc

VAR(即)一二

BD=1

根據(jù)CAPM模型可得:

RB=/?Z+/?B(/?D-)=10%+1.26X(15%-10%)=16.3%

/?C=/?Z+^B(/?D-/?/)=10%-1.31X(15%-10%)=3.45%

RD=15%

由此可以看出，方案A和方案D的期望收益率等于其必要收益率，方案C的期望收益率大于其必要收

益率，而方案B的期望收益率小于其必要收益率，所以方案A、方案C和方案D值得投資，而方案B不

值

第三章

第3章財(cái)務(wù)分析

一、思考題

I.答：銀行在進(jìn)行貸款決策時(shí)，主要應(yīng)分析企業(yè)的償債能力。銀行要根據(jù)貸款的期限長(zhǎng)短，分析企業(yè)的短

期償債能力和長(zhǎng)期償債能力。衡量企業(yè)短期償債能力的指標(biāo)有流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率、現(xiàn)金流量

比率等；衡量企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的指標(biāo)有資產(chǎn)負(fù)債率、利息保障倍數(shù)等。此外，還要關(guān)注企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力、

獲利能力、信用狀況以及擔(dān)保情況等。

2.答：企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的高低對(duì)企業(yè)的債權(quán)人、股東的影響是不同的。

從債權(quán)人角度來(lái)看，他們最關(guān)心的是其貸給企業(yè)資金的安全性。如果資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高，說(shuō)明在企業(yè)的全部

資產(chǎn)中，股東提供的資本所占比重太低，這樣，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就主要由債權(quán)人負(fù)擔(dān)，其貸款的安全也缺

乏可靠的保障，所以，債權(quán)人總是希望企業(yè)的負(fù)債比率低一些。

從企業(yè)股東的角度來(lái)看，其關(guān)心的主要是投資收益的高低，企業(yè)借入的資金與股東投入的資金在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)

中可以發(fā)揮同樣的作用，如果企業(yè)負(fù)債所支付的利息率低于資產(chǎn)報(bào)酬率，股東就可以利用舉債經(jīng)營(yíng)取得更

多的投資收益。因此，股東所關(guān)心的往往是全部資產(chǎn)報(bào)酬率是否超過(guò)了借款的利息率。企業(yè)股東可以通過(guò)

舉債經(jīng)營(yíng)的方式，以有限的資本、付出有限的代價(jià)而取得對(duì)企業(yè)的控制權(quán)，并且可以得到舉債經(jīng)營(yíng)的杠桿

利益。在財(cái)務(wù)分析中，資產(chǎn)負(fù)債率也因此被人們稱(chēng)作財(cái)務(wù)杠桿。

3.答：如果企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率很低，則說(shuō)明企業(yè)回收應(yīng)收賬款的效率低，或者信用政策過(guò)于寬松，這

樣的情況會(huì)導(dǎo)致應(yīng)收賬款占用資金數(shù)量過(guò)多，影響企業(yè)資金利用率和資金的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，也可能會(huì)使企'也承

擔(dān)較大的壞賬的風(fēng)險(xiǎn)。

4.答：企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力反映了企業(yè)資金周轉(zhuǎn)狀況，對(duì)此進(jìn)行分析，可以了解企業(yè)的營(yíng)業(yè)狀況及經(jīng)營(yíng)管理水

平。資金周轉(zhuǎn)狀況好，說(shuō)明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理水平高，資金利用效率高。企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)狀況與供、產(chǎn)、銷(xiāo)

各個(gè)經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)密切相關(guān)，任何一個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問(wèn)題，都會(huì)影響到企、業(yè)的資金正常周轉(zhuǎn)。資金只有順利地通過(guò)

各個(gè)經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)，才能完成一次循環(huán)。在供、產(chǎn)、銷(xiāo)各環(huán)節(jié)中，銷(xiāo)售有著特殊的意義。因?yàn)楫a(chǎn)品只有銷(xiāo)售出

去，才能實(shí)現(xiàn)其價(jià)值，收回最初投入的資金，順利地完成一次資金周轉(zhuǎn)。這樣，就可以通過(guò)產(chǎn)品銷(xiāo)售情況

與企業(yè)資金占用量來(lái)分析企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)狀況，評(píng)價(jià)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力。評(píng)價(jià)企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力常用的財(cái)務(wù)比率

有存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。要想提高企業(yè)的

營(yíng)運(yùn)能力，就需要從反映企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力的指標(biāo)入手，對(duì)各個(gè)指標(biāo)進(jìn)行分析，找出原因，更好地提高企業(yè)的

營(yíng)運(yùn)能力。

5.答：在評(píng)價(jià)股份有限公司的盈利能力時(shí)，一般應(yīng)以股東權(quán)益報(bào)酬率作為核心指標(biāo)。對(duì)于股份公司來(lái)說(shuō)，

其財(cái)務(wù)管理目標(biāo)為股東財(cái)富最大化，股東權(quán)益報(bào)酬率越高，說(shuō)明公司為股東創(chuàng)造收益的能力越強(qiáng)，有利于

實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。在分析股東權(quán)益報(bào)酬率時(shí)，要重點(diǎn)分析影響該比率的主要因素，如

資產(chǎn)負(fù)債率、銷(xiāo)售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)的變化對(duì)股東權(quán)益報(bào)酬率的影響程度。

6.答：在評(píng)價(jià)企業(yè)發(fā)展趨勢(shì)時(shí)，應(yīng)當(dāng)注意以卜幾點(diǎn)：（1）分析期限至少應(yīng)在3年以上，期限短不足以判斷

企業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)；（2）在進(jìn)行比較分析時(shí)要注意不同期限的財(cái)務(wù)指標(biāo)應(yīng)當(dāng)具有可比性，如果存在一些不可

比的因素，應(yīng)當(dāng)進(jìn)行調(diào)整。（3）在評(píng)價(jià)方法的選擇上要根據(jù)企業(yè)的具體情況來(lái)定，主要的評(píng)價(jià)方法有比較

財(cái)務(wù)報(bào)表法、比較百分比財(cái)務(wù)報(bào)表法、比較財(cái)務(wù)比率法等。

7.答：股東權(quán)益報(bào)酬率是個(gè)綜合性極強(qiáng)、最有代表性的財(cái)務(wù)比率，它是杜邦系統(tǒng)的核心。企業(yè)財(cái)務(wù)管理

的重要目標(biāo)就是實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富的最大化，股東權(quán)益報(bào)酬率正是反映了股東投入資本的獲利能力，這一比率

反映了企業(yè)籌資、投資和生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)等各方面經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的效率。股東權(quán)益報(bào)酬率取決于企業(yè)資產(chǎn)凈利率和權(quán)

益乘數(shù)。資產(chǎn)凈利率主要反映企業(yè)運(yùn)用資產(chǎn)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的效率如何，而權(quán)益乘數(shù)則主要反映企業(yè)的

財(cái)務(wù)杠桿情況，即企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。

8.答：在利用杜邦分析法進(jìn)行企業(yè)財(cái)務(wù)狀況綜合分析時(shí)，應(yīng)將股東權(quán)益報(bào)酬率作為核心指標(biāo)。在杜邦分析

系統(tǒng)圖中，資產(chǎn)、負(fù)債、收入、成本等每一項(xiàng)因素的變化都會(huì)影響到股東權(quán)益報(bào)酬率的變化。分析各項(xiàng)因

素對(duì)股東權(quán)益報(bào)酬率的影響程度主要應(yīng)通過(guò)以下指標(biāo)的分解來(lái)完成：

股東權(quán)益報(bào)酬率=資產(chǎn)凈利率X權(quán)益乘數(shù)

資產(chǎn)凈利率=銷(xiāo)售凈利率X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

然后，分別分析各項(xiàng)因素對(duì)銷(xiāo)售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)的影響。

9.答：作為家股份公司的董事，為了監(jiān)督公司財(cái)務(wù)的安全，應(yīng)該對(duì)企業(yè)現(xiàn)時(shí)的財(cái)務(wù)狀況、盈利能力和未

來(lái)發(fā)展能力非常關(guān)注，其財(cái)務(wù)分析的主要目的在于通過(guò)財(cái)務(wù)分析所提供的信息來(lái)監(jiān)督企業(yè)的運(yùn)營(yíng)活動(dòng)和財(cái)

務(wù)狀況的變化，以便盡早發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，采取改進(jìn)措施。在行使董事職責(zé)時(shí)，尤其應(yīng)當(dāng)關(guān)注以下問(wèn)題對(duì)公司財(cái)

務(wù)安全的影響：（1）公司資產(chǎn)負(fù)債率是否在合理的范圍之內(nèi)，公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是否過(guò)高；（2）公司的現(xiàn)金

流量狀況如何；（3）公司是否存在過(guò)多的擔(dān)保責(zé)任；（4）公司管理層是否采取過(guò)于激進(jìn)的經(jīng)營(yíng)政策；（5）

公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率等營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)是否發(fā)生異常變化。

10.答：要了解宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行情況和企、也的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)是否遵守有關(guān)環(huán)保方面的法律法規(guī)，以便為其制

定相關(guān)政策提供決策依據(jù)。分析企業(yè)在環(huán)境保護(hù)方面的投入成本是否過(guò)少，是否為追求超額利潤(rùn)而忽視了

保護(hù)環(huán)境的社會(huì)責(zé)任，分析企'也產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化是否有利了維護(hù)生態(tài)環(huán)境等。

11.答：根據(jù)存貨周轉(zhuǎn)率=銷(xiāo)售成本/存貨平均余額可知，存貨平均余額=銷(xiāo)售成本/存貨周轉(zhuǎn)率。

所以，提高存貨周轉(zhuǎn)率而節(jié)約的存貨平均占用資金為：

1.6/20-1.6/25=0.016（億元）

用此資金償還銀行短期借款，預(yù)計(jì)節(jié)約的成本為0016X5%=00008億元。

12.答：公司舉債經(jīng)營(yíng)可以使股東獲得財(cái)務(wù)杠桿利益，使公司能夠更快速地成長(zhǎng)。而且負(fù)債的利息可以在稅

前扣除，從而減少企'也的所得稅。因此，企業(yè)是否舉債擴(kuò)大規(guī)模的一個(gè)重要標(biāo)準(zhǔn)是看負(fù)債帶來(lái)的節(jié)稅利益

和擴(kuò)大規(guī)模增加的利潤(rùn)之和是否大于負(fù)債成本，用指標(biāo)衡量即是資產(chǎn)息稅前利潤(rùn)率是否大于負(fù)債利息率。

13.答：獨(dú)立董事在與審計(jì)師進(jìn)行溝通時(shí)，主要應(yīng)關(guān)注公司是否存在盈余管理問(wèn)題，應(yīng)請(qǐng)審計(jì)師在審計(jì)時(shí)注

意以卜.問(wèn)題：（1）公司營(yíng)業(yè)收入的確認(rèn)是否符合會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定，并遵循了穩(wěn)健性原則；（2）公司是否存

在虛列費(fèi)用的現(xiàn)象；（3）固定資產(chǎn)折舊、無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)的政策是否合理；（4）資產(chǎn)減值的計(jì)提是否有充分

的依據(jù)；（5）關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題，等等。

二、練習(xí)題

1.解：（1）2008年初流動(dòng)資產(chǎn)余額為：

流動(dòng)資產(chǎn)=速動(dòng)比率X流動(dòng)負(fù)債+存貨

=0.8X6000+7200=12000（萬(wàn)元）

2008年末流動(dòng)資產(chǎn)余額為：

流動(dòng)資產(chǎn)=流動(dòng)比率X流動(dòng)負(fù)債=1.5X8000=12000（萬(wàn)元）

流動(dòng)資產(chǎn)平均余額=（12000+12000）/2=12000（萬(wàn)元）

（2）銷(xiāo)售收入凈額=流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X流動(dòng)資產(chǎn)平均余額

=4X12000=48000（萬(wàn)元）

平均總資產(chǎn)=（15000+17000）/2=16000（萬(wàn)元）

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷(xiāo)售收入凈額/平均總資產(chǎn)=48000/16000=3（次）

（3）銷(xiāo)售凈利率=凈利潤(rùn)/銷(xiāo)售收入凈額=2880/48000=6%

凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/平均凈資產(chǎn)=凈利潤(rùn)/（平均總資產(chǎn)/權(quán)益乘數(shù)）=2880/（16000/1.5）=27%

或凈資產(chǎn)收益率=6%X3X1.5=27%

2.解：

（I）年末流動(dòng)負(fù)債余額=年末流動(dòng)資產(chǎn)余額/年末流動(dòng)比率=270/3=90（萬(wàn)元）

（2）年末速動(dòng)資產(chǎn)余額=年末速動(dòng)比率X年末流動(dòng)負(fù)債余額

=1.5X90=135（萬(wàn)元）

年末存貨余額=年末流動(dòng)資產(chǎn)余額一年末速動(dòng)資產(chǎn)余額

=270-135=135（萬(wàn)元）

存貨年平均余額=（145+135）/2=140（萬(wàn)元）

（3）年銷(xiāo)貨成本=存貨周轉(zhuǎn)率X存貨年平均余額=4X140=560（萬(wàn)元）

（4）應(yīng)收賬款平均余額=（年初應(yīng)收賬款+年末應(yīng)收賬款）/2

=（125+135）72=130（萬(wàn)元）

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷(xiāo)凈額/應(yīng)收賬款平均余額=960/130=7.38（次）

應(yīng)收賬款平均收賬期=360/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=360/（960/130）=48.75（天）

3.解：

（I）應(yīng)收賬款平均余額=（年初應(yīng)收賬款+年末應(yīng)收賬款）/2

=（200+400）/2=300（萬(wàn)元）

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷(xiāo)凈額/應(yīng)收賬款平均余額

=2000/300=6.67（次）

應(yīng)收賬款平均收賬期=360/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

=360/（2000/300）=54（天）

（2）存貨平均余額=（年初存貨余額+年末存貨余額）/2

=（200+600）/2=400（萬(wàn)元）

存貨周轉(zhuǎn)率=銷(xiāo)貨成本/存貨平均余額=16（）0/400=4（次）

存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/存貨周轉(zhuǎn)率=360/4=90（天）

（3）因?yàn)槟昴?yīng)收賬款=年末速動(dòng)資產(chǎn)一年末現(xiàn)金類(lèi)資產(chǎn)

=年末速動(dòng)比率X年末流動(dòng)負(fù)債一年末現(xiàn)金比率X年末流動(dòng)負(fù)債

=1.2X年末流動(dòng)負(fù)債-0.7X年末流動(dòng)負(fù)債=400（萬(wàn)元）

所以年末流動(dòng)負(fù)債=800（萬(wàn)元）

年末速動(dòng)資產(chǎn)=年末速動(dòng)比率X年末流動(dòng)負(fù)債=1.2X800=960（萬(wàn)元）

（4）年末流動(dòng)資產(chǎn)=年末速動(dòng)資產(chǎn)+年末存貨=960+600=1560（萬(wàn)元）

年末流動(dòng)比率=年末流動(dòng)資產(chǎn)/年末流動(dòng)負(fù)債=1560/800=1.95

4.解：（1）有關(guān)指標(biāo)計(jì)算如下：

1）凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/平均所有者權(quán)益=500/（3500+4000）X2

F3.33%

2）資產(chǎn)凈利率=凈利潤(rùn)/平均總資產(chǎn)=500/（8000+10000）X2?=5.56%

3）銷(xiāo)售凈利率=凈利潤(rùn)/營(yíng)'業(yè)收入凈額=500/20000=2.5%

4）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)收入凈額/平均總資產(chǎn)=20000/（8000+10000）X2

~2.22（次）

5）權(quán)益乘數(shù)=平均總資產(chǎn)/平均所有者權(quán)益=9000/3750=2.4

（2）凈資產(chǎn)收益率=資產(chǎn)凈利率X權(quán)益乘數(shù)

=銷(xiāo)售凈利率X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X權(quán)益乘數(shù)

由此可以看出，要提高企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率耍從銷(xiāo)售、運(yùn)營(yíng)和資本結(jié)構(gòu)三方面入手：

1）提高銷(xiāo)售凈利率，?股主要是提高銷(xiāo)售收入、減少各種費(fèi)用等。

2）加快總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，結(jié)合銷(xiāo)售收入分析資產(chǎn)周轉(zhuǎn)狀況，分析流動(dòng)資產(chǎn)和非流動(dòng)資產(chǎn)的比例是否合理、

有無(wú)閑置資金等。

3）權(quán)益乘數(shù)反映的是企、業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿情況，但單純提高權(quán)益乘數(shù)會(huì)加大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，所以應(yīng)該盡量使企、也

的資本結(jié)構(gòu)合理化。

三、案例題

1.2008年償債能力分析如下：

2008年初：

流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債=844/47021.80

速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債=（844-304）/470E.15

資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債/總資產(chǎn)=934/141420.66

2008年末:

流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債=1020/610*1.67

速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債=（1020-332）/610^1.13

資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債/總資產(chǎn)=1360/186040.73

從上述指標(biāo)可以看出，企業(yè)2008年末的償債能力與年初相比有所下降，可能是由于舉債增加幅度大導(dǎo)致的；

與同行業(yè)相比，企業(yè)的償債能力低于平均水平；年末的未決訴訟增加了企業(yè)的或有負(fù)債，金額相對(duì)較大。

綜上所述，企業(yè)的償債能力比較低，存在一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2.2008年?duì)I運(yùn)能力分析如下：

應(yīng)收賬款平均余額=（年初應(yīng)收賬款+年末應(yīng)收賬款）/2

=（350+472）/2=411（萬(wàn)元）

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷(xiāo)凈額/應(yīng)收賬款平均余額=5800/411214.11（次）

存貨平均余額=（年初存貨余額+年末存貨余額）/2

=（304+332）/2=318（萬(wàn)元）

存貨周轉(zhuǎn)率=銷(xiāo)貨成本/存貨平均余額=3480/318?10.94（次）

平均總資產(chǎn)=（年初總資產(chǎn)+年末總資產(chǎn)）/2=（1414+1860）/2

=1637（萬(wàn)元）

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷(xiāo)售收入凈額/平均總資產(chǎn)=5800/1637?=3.54（次）

從公司的各項(xiàng)指標(biāo)分析，與同行業(yè)相比，公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低于行業(yè)平均水平，但存貨周轉(zhuǎn)率和總資

產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都高于行業(yè)平均水平。綜合來(lái)看，公司的營(yíng)運(yùn)能力是比較好的，但應(yīng)主要提高應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速

度。

3.2008年盈利能力分析如下：

資產(chǎn)凈利率=凈利潤(rùn)/平均總資產(chǎn)=514/1637=31.40%

銷(xiāo)售凈利率=凈利潤(rùn)/銷(xiāo)售收入=514/5800^8.86%

平均凈資產(chǎn)=（年初凈資產(chǎn)+年末凈資產(chǎn)）/2=（480+500）/2=490（萬(wàn)元）

凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/平均凈資產(chǎn)=514/4902104.90%

從公司的各項(xiàng)指標(biāo)分析，與同行業(yè)相比，公司的銷(xiāo)售凈利率大于行業(yè)平均水平，資產(chǎn)凈利率與凈資產(chǎn)收益

率更是顯著高于行業(yè)平均水平，由此看出公司的盈利能力是比較強(qiáng)的。但是，公司的凈資產(chǎn)收益率過(guò)高可

能是由于公司負(fù)債過(guò)高導(dǎo)致的，這顯然增加了公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，加上2009年不再享受稅收優(yōu)惠會(huì)降低公司

的凈利潤(rùn)這一因素的影響，公司的盈利將會(huì)有所降低。

4.財(cái)務(wù)狀況的綜合評(píng)價(jià)如卜.：

公司財(cái)務(wù)狀況基本正常，主要的問(wèn)題是負(fù)債過(guò)多，償債能力比較弱。公司今后的融資可以多采用股權(quán)融資

的方式，使公司的資本結(jié)構(gòu)更加合理化，降低公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。公司的營(yíng)運(yùn)能力和盈利能力都比較好，但

需要注意2009年未決訴訟對(duì)財(cái)務(wù)狀況的影響，還應(yīng)注意稅率上升對(duì)盈利帶來(lái)的較大影響。

第四章

一、思考題

1.如何認(rèn)識(shí)企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的意義？

答：企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是主要涉及財(cái)務(wù)性質(zhì)的戰(zhàn)略，因此它屬于企業(yè)財(cái)務(wù)管理的范疇。它主要考慮財(cái)務(wù)領(lǐng)域全

局性、長(zhǎng)期性和導(dǎo)向性的重大謀劃的問(wèn)題，并以此與傳統(tǒng)意義上的財(cái)務(wù)管理相區(qū)別。企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略通過(guò)通

盤(pán)考慮企業(yè)的外部環(huán)境和內(nèi)部條件，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)資源進(jìn)行長(zhǎng)期的優(yōu)化配置安排，為企業(yè)的財(cái)務(wù)管理工作把

握全局、謀劃一個(gè)長(zhǎng)期的方向，來(lái)促進(jìn)整個(gè)企業(yè)戰(zhàn)略的實(shí)現(xiàn)和財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，這對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理

具有重要的意義。

2.試分析說(shuō)明企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的特征和類(lèi)型。

答：財(cái)務(wù)戰(zhàn)略具有戰(zhàn)略的共性和財(cái)務(wù)特性，其特征有：

（1）財(cái)務(wù)戰(zhàn)略屬于全局性、長(zhǎng)期性和導(dǎo)向性的重大謀劃；

（2）財(cái)務(wù)戰(zhàn)略涉及企業(yè)的外部環(huán)境和內(nèi)部條件環(huán)境：

（3）財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)資源的長(zhǎng)期優(yōu)化配置安排；

（4）財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與企業(yè)擁有的財(cái)務(wù)資源及其配置能力相關(guān)；

（5）財(cái)務(wù)戰(zhàn)略受到企業(yè)文化和價(jià)值觀的重要影響。

企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的類(lèi)型可以從職能財(cái)務(wù)戰(zhàn)略和綜合財(cái)務(wù)戰(zhàn)略?xún)蓚€(gè)角度來(lái)認(rèn)識(shí)。

按財(cái)務(wù)管理的職能領(lǐng)域分類(lèi)，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略可以分為投資戰(zhàn)略、籌資戰(zhàn)略、分配戰(zhàn)略。

(1)投資戰(zhàn)略。投資戰(zhàn)略是涉及企業(yè)長(zhǎng)期、重大投資方向的戰(zhàn)略性籌劃。企業(yè)重大的投資行業(yè)、投資企'業(yè)、

投資項(xiàng)目等籌劃，屬于投資戰(zhàn)略問(wèn)題。

(2)籌資戰(zhàn)略?；I資戰(zhàn)略是涉及企業(yè)重大籌資方向的戰(zhàn)略性籌劃。企業(yè)重大的首次發(fā)行股票、增資發(fā)行股

票、發(fā)行大筆債券、與銀行建立長(zhǎng)期性合作關(guān)系等戰(zhàn)略性籌劃，屬于籌資戰(zhàn)略問(wèn)題。

(3)營(yíng)運(yùn)戰(zhàn)略。營(yíng)運(yùn)戰(zhàn)略是涉及企業(yè)營(yíng)業(yè)資本的戰(zhàn)略性籌劃。企業(yè)重大的營(yíng)運(yùn)資本策略、與重要供應(yīng)廠商

和客戶(hù)建立長(zhǎng)期商業(yè)信用關(guān)系等戰(zhàn)略性籌劃，屬于營(yíng)運(yùn)戰(zhàn)略問(wèn)題。

(4)股利戰(zhàn)略。股利戰(zhàn)略是涉及企業(yè)長(zhǎng)期、重大分配方向的戰(zhàn)略性籌劃。企業(yè)重大的留存收益方案、股利

政策的長(zhǎng)期安排等戰(zhàn)略性籌劃，屬于股利戰(zhàn)略的問(wèn)題。

根據(jù)企業(yè)的實(shí)際經(jīng)驗(yàn)，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的綜合類(lèi)型一般可以分為擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略、穩(wěn)增型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略、防御型財(cái)務(wù)

戰(zhàn)略和收縮型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。

(1)獷張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略一般表現(xiàn)為長(zhǎng)期內(nèi)迅速擴(kuò)大投資規(guī)模，全部或大部分保留利潤(rùn)，大

量籌措外部資本。

(2)穩(wěn)增型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。穩(wěn)增型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略一般表現(xiàn)為長(zhǎng)期內(nèi)穩(wěn)定增長(zhǎng)的投資規(guī)模，保留部分利潤(rùn)，內(nèi)部留利

與外部籌資結(jié)合。

(3)防御型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。防御型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略一般表現(xiàn)為保持持現(xiàn)有投資規(guī)模和投資收益水平，保持或適當(dāng)調(diào)整

現(xiàn)有資產(chǎn)負(fù)債率和資本結(jié)構(gòu)水平，維持現(xiàn)行的股利政策。

(4)收縮型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。收縮型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略一般表現(xiàn)為維持或縮小現(xiàn)有投資規(guī)模、分發(fā)大量股利、減少對(duì)外籌

資甚至通過(guò)償債和股份回購(gòu)歸還投資。

3.試說(shuō)明SWOT分析法的原理及應(yīng)用。

答：SWOT分析法的原理就是在通過(guò)企業(yè)的外部財(cái)務(wù)環(huán)境和內(nèi)部財(cái)務(wù)條件進(jìn)行調(diào)查的基礎(chǔ)上，對(duì)有關(guān)因素進(jìn)

行歸納分析，評(píng)價(jià)企業(yè)外部的財(cái)務(wù)機(jī)會(huì)與威脅、企業(yè)內(nèi)部的財(cái)務(wù)優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì)，并將它們?cè)趦蓛山M合為四種

適于采用不同綜合財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇的象限，從而為財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選擇提供參考方案。

SWOT分析主要應(yīng)用在幫助企業(yè)準(zhǔn)確找的哦啊與企業(yè)的內(nèi)部資源和外部環(huán)境相匹配的企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略乃至企業(yè)

總體戰(zhàn)略。運(yùn)用SWOT分析法，可以采用SWOT分析圖和SWOT分析表來(lái)進(jìn)行分析，從而為企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選

擇提供依據(jù)。

4.如何根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)周期階段選擇企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。

答：從企'也財(cái)務(wù)的角度看，經(jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng)要求企業(yè)順應(yīng)經(jīng)濟(jì)周期的過(guò)程和階段，通過(guò)制定和選擇富有

彈性的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，來(lái)抵御大起大落的經(jīng)濟(jì)震蕩，以減低對(duì)財(cái)務(wù)活動(dòng)的影響，特別是減少經(jīng)濟(jì)周期中上升和

下降對(duì)財(cái)務(wù)活動(dòng)的負(fù)效應(yīng)。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選擇和實(shí)施要與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期相配合。

1)在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段適于采取擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。主要舉措是：增加廠房設(shè)備、采用融資租賃、建立存貨、開(kāi)

發(fā)新產(chǎn)品、增加勞動(dòng)力等。

2)在經(jīng)濟(jì)繁榮階段適于采取先擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，再轉(zhuǎn)為穩(wěn)健型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略結(jié)合。繁榮初期繼續(xù)擴(kuò)充廠房設(shè)備,

采用融資租賃，繼續(xù)建立存貨，提高產(chǎn)品價(jià)格，開(kāi)展?fàn)I銷(xiāo)籌劃，增加勞動(dòng)力。

3)在經(jīng)濟(jì)衰退階段應(yīng)采取防御型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。停止擴(kuò)張，出售多余的廠房設(shè)備，停產(chǎn)不利于產(chǎn)品，停止長(zhǎng)期

采購(gòu)，削減存貨，減少雇員。

4)在經(jīng)濟(jì)蕭條階段，特別在經(jīng)濟(jì)處于低谷時(shí)期，應(yīng)采取防御型和收縮型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。建立投資標(biāo)準(zhǔn)，保持市

場(chǎng)份額，壓縮管理費(fèi)用，放棄次要的財(cái)務(wù)利益，削減存貨，減少臨時(shí)性雇員。

5.如何根據(jù)企業(yè)發(fā)展階段安排財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。

答：每個(gè)企業(yè)的發(fā)展都要經(jīng)過(guò)?定的發(fā)展階段。最典型的企業(yè)?般要經(jīng)過(guò)初創(chuàng)期、擴(kuò)張期、穩(wěn)定期和衰退

期四個(gè)階段。不同的發(fā)展階段應(yīng)該有不同的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與之相適應(yīng)。企業(yè)應(yīng)當(dāng)分析所處的發(fā)展階段，采取相

應(yīng)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。

在初創(chuàng)期，現(xiàn)金需求量大，需要大規(guī)模舉債經(jīng)營(yíng)，因而存在著很大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，股利政策?般采用非現(xiàn)金

股利政策。

在擴(kuò)張期，雖然現(xiàn)金需求量也大，但它是以較低幅度增長(zhǎng)的，有規(guī)則的風(fēng)險(xiǎn)仍然很高，股利政策一般可以

考慮適當(dāng)?shù)默F(xiàn)金股利政策。因此，在初創(chuàng)期和擴(kuò)張期企業(yè)應(yīng)采取擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。

在穩(wěn)定期，現(xiàn)金需求量有所減少，一些企業(yè)可能有現(xiàn)金結(jié)余，有規(guī)則的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降低，股利政策一般是現(xiàn)

金股利政策。一般采取穩(wěn)健型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。

在衰退期，現(xiàn)金需求量持續(xù)減少，最后經(jīng)受虧損，有規(guī)則的風(fēng)險(xiǎn)降低，股利政策一般采用高現(xiàn)金股利政策,

在衰退期企、也應(yīng)采取防御收縮型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。

6.試分析營(yíng)業(yè)預(yù)算、資本預(yù)算和財(cái)務(wù)預(yù)算的相互關(guān)系。

答：營(yíng)業(yè)預(yù)算又稱(chēng)經(jīng)營(yíng)預(yù)算，是企業(yè)日常營(yíng)業(yè)業(yè)務(wù)的預(yù)算，屬于短期預(yù)算，通常是與企業(yè)營(yíng)業(yè)、業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)相

結(jié)合，一般包括營(yíng)業(yè)收入預(yù)算、營(yíng)業(yè)成本預(yù)算、期間費(fèi)用預(yù)算等。資本預(yù)算是企業(yè)長(zhǎng)期投資和長(zhǎng)期籌資業(yè)

務(wù)的預(yù)算，屬于長(zhǎng)期預(yù)算，它包括長(zhǎng)期投資預(yù)算和長(zhǎng)期籌資預(yù)算。財(cái)務(wù)預(yù)算包括企'業(yè)財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果

和現(xiàn)金流量的預(yù)算，屬于短期預(yù)算，是企業(yè)的綜合預(yù)算，一般包括現(xiàn)金預(yù)算、利潤(rùn)預(yù)算、財(cái)務(wù)狀況預(yù)算等。

營(yíng)業(yè)預(yù)算、資本預(yù)算和財(cái)務(wù)預(yù)算是企業(yè)全面預(yù)算的三個(gè)主要構(gòu)成部分。它們之間相互聯(lián)系，關(guān)系比較復(fù)雜。

企業(yè)應(yīng)根據(jù)長(zhǎng)期市場(chǎng)預(yù)測(cè)和生產(chǎn)能力，編制各項(xiàng)資本預(yù)算，并以此為基礎(chǔ)，確定各項(xiàng)營(yíng)業(yè)預(yù)算。其中年度

銷(xiāo)售預(yù)算是年度預(yù)算的編制起點(diǎn)，再按照“以銷(xiāo)定產(chǎn)”的原則編制營(yíng)業(yè)預(yù)算中的生產(chǎn)預(yù)算，同時(shí)編制銷(xiāo)售

費(fèi)用預(yù)算。根據(jù)生產(chǎn)預(yù)算來(lái)確定直接材料費(fèi)用、直接人工費(fèi)用和制造費(fèi)用預(yù)算以及采購(gòu)預(yù)算。財(cái)務(wù)預(yù)算中

的產(chǎn)品成本預(yù)算和現(xiàn)金流量預(yù)算(或現(xiàn)金預(yù)算)是有關(guān)預(yù)算的匯總，利潤(rùn)預(yù)算和財(cái)務(wù)狀況預(yù)算是全部預(yù)算

的綜合。

7.試歸納分析籌資數(shù)量預(yù)測(cè)的影響因素。

答：影響企業(yè)籌資數(shù)量的條件和因素有很多。譬如，有法律規(guī)范方面的限定，有企業(yè)經(jīng)營(yíng)和投資方面的因

素等。歸結(jié)起來(lái)，企業(yè)籌資數(shù)量預(yù)測(cè)的基本依據(jù)主要有：

1.法律方面的限定

(1)注冊(cè)資本限額的規(guī)定。我國(guó)《公司法》'規(guī)定，股份有限公司注冊(cè)資本的最低限額為人民幣50()萬(wàn)元,

公司在考慮籌資數(shù)量時(shí)首先必須滿(mǎn)足注冊(cè)資本最低限額的要求。

(2)企業(yè)負(fù)債限額的規(guī)定。如《公司法》規(guī)定，公司累計(jì)債券總額不超過(guò)公司凈資產(chǎn)額的40%,其目的

是為了保證公司的償債能力，進(jìn)而保障債權(quán)人的利益。

2.企業(yè)經(jīng)營(yíng)和投資的規(guī)模

一般而言，公司經(jīng)營(yíng)和投資規(guī)模越大，所需資本就越多：反之，所需資本就越少。在企業(yè)籌劃重大投資項(xiàng)

目時(shí)，需要進(jìn)行專(zhuān)項(xiàng)的籌資預(yù)算。

3.其他因素

利息率的高低、對(duì)外投資規(guī)模的大小、企業(yè)資信等級(jí)的優(yōu)劣等，都會(huì)對(duì)籌資數(shù)量產(chǎn)生一定的影響。

8.試分析籌資數(shù)量預(yù)測(cè)的回歸分析法的局限及改進(jìn)設(shè)想。

答：運(yùn)用回歸分析法預(yù)測(cè)籌資需要，至少存在以下的局限性：

(1)回歸分析法以資本需要額與營(yíng)業(yè)業(yè)務(wù)量之間線性關(guān)系符合歷史實(shí)際情況，并預(yù)期未來(lái)這種關(guān)系將保持

下去為前提假設(shè)，但這假設(shè)實(shí)際往往不能?chē)?yán)格滿(mǎn)足。

(2)確定a、b兩個(gè)參數(shù)的數(shù)值，應(yīng)利用預(yù)測(cè)年度前連續(xù)若干年的歷史資料，一般要有3年以上的資料，

才能取得比較可靠的參數(shù)，這使?些新創(chuàng)立的、財(cái)務(wù)歷史資料不完善的企業(yè)無(wú)法使用回歸分析法。

回歸分析法的一個(gè)改進(jìn)的設(shè)想是：該方法可以考慮價(jià)格等因素的變動(dòng)情況。在預(yù)期原材料、設(shè)備的價(jià)格和

人工成本發(fā)生變動(dòng)時(shí)，可以考慮相應(yīng)調(diào)整有關(guān)預(yù)測(cè)參數(shù)，以取得比較準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)結(jié)果。

9.試歸納說(shuō)明利潤(rùn)預(yù)算的內(nèi)容。

答：由于利潤(rùn)是企業(yè)?定時(shí)期經(jīng)營(yíng)成果的綜合反映，構(gòu)成內(nèi)容比較復(fù)雜，因此，利潤(rùn)預(yù)算的內(nèi)容也比較復(fù)

雜，主要包括營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、利潤(rùn)總額和稅后利潤(rùn)的預(yù)算以及每股收益的預(yù)算。

(1)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的預(yù)算。企業(yè)?定時(shí)期的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)包括營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)成本、期間費(fèi)用、投資收益等項(xiàng)目。

因此，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的預(yù)算包括營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)成本、期間費(fèi)用等項(xiàng)目的預(yù)算。

（2）利潤(rùn)總額的預(yù)算。在營(yíng)業(yè)利潤(rùn)預(yù)算的基礎(chǔ)上，利潤(rùn)總額的預(yù)算還包括營(yíng)業(yè)外收入和營(yíng)業(yè)外收入的預(yù)算。

（3）稅后利潤(rùn)的預(yù)算。在利潤(rùn)總額預(yù)算的基礎(chǔ)上，稅后利潤(rùn)預(yù)算主要還有所得稅的預(yù)算。

（4）每股收益的預(yù)算。在稅后利潤(rùn)預(yù)算等基礎(chǔ)上，每股收益的預(yù)算包括基本每股收益和稀釋每股收益的預(yù)

算。

10.試歸納說(shuō)明財(cái)務(wù)狀況預(yù)算的內(nèi)容。

答：財(cái)務(wù)狀況預(yù)算是最為綜合的預(yù)算，構(gòu)成內(nèi)容全面而復(fù)雜。主要包括：短期資產(chǎn)預(yù)算、長(zhǎng)期資產(chǎn)預(yù)算、

短期債務(wù)資本預(yù)算、長(zhǎng)期債務(wù)資本預(yù)算和股權(quán)資本預(yù)算。

（1）短期資產(chǎn)預(yù)算。企業(yè)一定時(shí)點(diǎn)的短期資產(chǎn)主要包括現(xiàn)金、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、存貨等項(xiàng)目。因此，

短期資產(chǎn)的預(yù)算主要包括現(xiàn)金（貨幣資金）、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、存貨等項(xiàng)目的預(yù)算。

（2）長(zhǎng)期資產(chǎn)預(yù)算。企業(yè)一定時(shí)點(diǎn)的長(zhǎng)期資產(chǎn)主要包括持有至到期投資、長(zhǎng)期股權(quán)投資、固定資產(chǎn)、無(wú)形

資產(chǎn)等項(xiàng)目。因此，短期資產(chǎn)的預(yù)算主要包括持有至到期投資、長(zhǎng)期股權(quán)投資、固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等項(xiàng)

目的預(yù)算。

（3）短期債務(wù)資本預(yù)算。企業(yè)?定時(shí)點(diǎn)的短期債務(wù)資本主要包括短期借款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款等項(xiàng)目。

因此，短期債務(wù)資木的預(yù)算主要包括持短期借款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款等項(xiàng)目的預(yù)算。

（4）長(zhǎng)期債務(wù)資本預(yù)算。企業(yè)一定時(shí)點(diǎn)的長(zhǎng)期債務(wù)資本主要包括長(zhǎng)期借款、應(yīng)付債券等項(xiàng)目。因此，長(zhǎng)期

債務(wù)資本的預(yù)算主要包括長(zhǎng)期借款、應(yīng)付債券等項(xiàng)目的預(yù)算。

（5）權(quán)益資本預(yù)算。企業(yè)一定時(shí)點(diǎn)的權(quán)益資本（股權(quán)資本）主要包括實(shí)收資本（股本）、資本公積、盈余

公積和未分配利潤(rùn)等項(xiàng)目。因此，股權(quán)資本的預(yù)算主要包括實(shí)收資本（股本）、資本公積、盈余公積和未

分配利潤(rùn)等項(xiàng)目的預(yù)算。

11.試歸納說(shuō)明企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的類(lèi)型。

答：企業(yè)與財(cái)務(wù)狀況有關(guān)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)主要有：資產(chǎn)期限結(jié)構(gòu)（可以流動(dòng)資產(chǎn)與非流動(dòng)資產(chǎn)比率表示）、債務(wù)

資本期限結(jié)構(gòu)（流動(dòng)負(fù)債與非流動(dòng)負(fù)債的結(jié)構(gòu)）、全部資本屬性結(jié)構(gòu)（負(fù)債與所有者權(quán)益的結(jié)構(gòu)）、長(zhǎng)期資

本屬性結(jié)構(gòu)（長(zhǎng)期負(fù)債與所有者權(quán)益的結(jié)構(gòu)）和權(quán)益資本結(jié)構(gòu)（永久性所有者權(quán)益與非永久性所有者權(quán)益

的結(jié)構(gòu)。其中，永久性所有者權(quán)益包括實(shí)收資本、資本公積和盈余公積，非永久性所有者權(quán)益即未分配利

潤(rùn)）。其計(jì)算公式列表如下：

財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)名稱(chēng)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)計(jì)算公式

資產(chǎn)期限結(jié)構(gòu)流動(dòng)資產(chǎn)+全部資產(chǎn)

債務(wù)資本期限結(jié)構(gòu)流動(dòng)負(fù)債+全部負(fù)債

全部資本屬性結(jié)構(gòu)全部負(fù)債+全部資產(chǎn)

長(zhǎng)期資本屬性結(jié)構(gòu)長(zhǎng)期負(fù)債+（長(zhǎng)期負(fù)債+所有者權(quán)益）

權(quán)益資本結(jié)構(gòu)永久性所有者權(quán)益+全部所有者權(quán)益

二、練習(xí)題

1.三角公司20X8年度資本實(shí)際平均額8000萬(wàn)元，其中不合理平均額為400萬(wàn)元；預(yù)計(jì)20X9年度銷(xiāo)售增

長(zhǎng)10%,資本周轉(zhuǎn)速度加快5%。

要求：試在資本需要額與銷(xiāo)售收入存在穩(wěn)定比例的前提下，預(yù)測(cè)20X9年度資本需要額。

答：三角公司20X9年度資本需要額為（8000—400）X（1+10%）X（1-5%）=7942（萬(wàn)元）。

2.四海公司20X9年需要追加外部籌資49萬(wàn)元；公司敏感負(fù)債與銷(xiāo)售收入的比例為18%,利潤(rùn)總額占銷(xiāo)售

收入的比率為8%,公司所得稅率25%,稅后利潤(rùn)50%留用于公司；20X8年公司銷(xiāo)售收入15億元，預(yù)計(jì)20X9

年增長(zhǎng)5%。

要求：試測(cè)算四海公司20X9年：

（1）公司資產(chǎn)增加額；

（2）公司留用利潤(rùn)額。

答：四海公司20X9年公司銷(xiāo)售收入預(yù)計(jì)為150000X（1+5%）=157500（萬(wàn)元），比20X8年增加了7500萬(wàn)

7Ljo

四海公司20X9年預(yù)計(jì)敏感負(fù)債增加7500X18%=1350（萬(wàn)元）。

四海公司20X9年稅后利潤(rùn)為150000義8%X（1+5%）X（1-25%）=9450（萬(wàn)元），其中50%即4725萬(wàn)元留用

于公司一此即第（2）問(wèn)答案。

四海公司20X9年公司資產(chǎn)增加額則為1350+4725+49=6124（萬(wàn)元）一此即第（1）問(wèn)答案。

即：四海公司20X9年公司資產(chǎn)增加額為6124萬(wàn)元：

四海公司20X9年公司留用利潤(rùn)額為4725萬(wàn)元。

3.五湖公司20X4-20X8年A產(chǎn)品的產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)量和資本需要總額如下表：

年度產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)量（件）資本需要總額（萬(wàn)元）

20X412001000

20X51100950

20X61000900

20X713001040

20X814001100

預(yù)計(jì)20X9年該產(chǎn)品的產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)量為1560件。

要求：試在資本需要額與產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)量之間存在線性關(guān)系的條件下，測(cè)算該公司20X9年A產(chǎn)品：

（1）不變資本總額；

（2）單位可變資本額；

（3）資本需要總額。

答：由于在資本需要額與產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)量之間存在線性關(guān)系，且有足夠的歷史資料，因此該公司適合使用回歸

分析法，預(yù)測(cè)模型為Y=a+bX。整理出的回歸分析表如卜.：

回歸方程數(shù)據(jù)計(jì)算表

年度產(chǎn)銷(xiāo)量X（件）資本需要總額Y（萬(wàn)元）XYX2

20X41200100012000001440000

20X5110095010450001210000

20X610009009000001000000

20X71300104013520001690000

20X81400110015400001960000

n=5XX=6000EY=4990EXY=6037000￡X,=7300000

然后計(jì)算不變資本總額和單位業(yè)務(wù)量所需要的可變資本額。將上表的數(shù)據(jù)代入下列聯(lián)立方程組

￡Y=na+bEX

JEXY=a￡x+b￡X2

有：

4990=5a+6000b

J6037000=6000a+7300000b

求彳k

"a=410

-Sb=0.49

山不變資本總額為410萬(wàn)元，單位可變資本額為0.49萬(wàn)元。

3）確定資本需要總額預(yù)測(cè)模型。將"410（萬(wàn)元），b=0.49（萬(wàn)元）代入丫=a+0X,得到預(yù)測(cè)模型為:

Y=410+0.49X

(4)計(jì)算資本需要總額。將20X9年預(yù)計(jì)產(chǎn)銷(xiāo)量1560件代入上式，經(jīng)計(jì)算資本需要總額為:

410+0.49X1560=1174.4(萬(wàn)元)

三、案例題

六順電氣公司是一家中等規(guī)模的家用電器制造企業(yè)，在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)具有一定經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)優(yōu)勢(shì)，但設(shè)備規(guī)模及

生產(chǎn)能力不足。目前，宏觀經(jīng)濟(jì)處于企穩(wěn)階段，家電消費(fèi)需求數(shù)量和購(gòu)買(mǎi)能力呈現(xiàn)出上升趨勢(shì)。公司為抓

住機(jī)遇，發(fā)揮優(yōu)勢(shì)，增加利潤(rùn)和企業(yè)價(jià)值，增強(qiáng)可持續(xù)發(fā)展實(shí)力，正在研究經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，準(zhǔn)備采取下

列措施：

(1)加大固定資產(chǎn)投資力度并實(shí)行融資租賃方式，擴(kuò)充廠房設(shè)備；

(2)實(shí)行賒購(gòu)與現(xiàn)購(gòu)相結(jié)合的方式，迅速增加原材料和在產(chǎn)品存貨；

(3)開(kāi)發(fā)營(yíng)銷(xiāo)計(jì)劃，加大廣告推銷(xiāo)投入，擴(kuò)大產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率，適當(dāng)提高銷(xiāo)售價(jià)格，增加銷(xiāo)售收入；

(4)增聘擴(kuò)充生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需的技術(shù)工人和營(yíng)銷(xiāo)人員。

要求：

(1)試分析公司目前的基本狀況和所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境及其對(duì)公司的影響；

(2)你認(rèn)為公司準(zhǔn)備采取的經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是否可行；

(3)如果你是該公司的首席財(cái)務(wù)官，從籌資戰(zhàn)略的角度你將采取哪些舉措。

答：案例題答案不唯一，以下只是思路之一，僅供參考。

從案例所給的條件看，該公司目前基本狀況總體較好、是一家不錯(cuò)的中等規(guī)模企業(yè)，財(cái)務(wù)狀況在行業(yè)內(nèi)有

優(yōu)勢(shì)，但面對(duì)需求能力上升、經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展的較好的外部財(cái)務(wù)機(jī)會(huì)，其規(guī)模制約了公司的進(jìn)一步盈利，但

該公司在財(cái)務(wù)上的優(yōu)勢(shì)使得該公司的進(jìn)一步擴(kuò)張成為可能。綜上所述，該公司可以說(shuō)是處于SWOT分析中的

SO組合，適于采用積極擴(kuò)張型的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。該公司材料中準(zhǔn)備采取的經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)戰(zhàn)略都是可行的。從籌資

的角度看，限于該公司的規(guī)模，可能該公司在目前我國(guó)國(guó)內(nèi)的環(huán)境下仍是主要采用向銀行借款或發(fā)行債券

的方式，待其規(guī)模逐步壯大、條件成熟時(shí)，也可以考慮發(fā)行股票上市籌資。

第五章

一、思考題

1.試說(shuō)明投入資本籌資的主體、條件和要求以及優(yōu)缺點(diǎn)。

答案：投入資本籌資的主體是指進(jìn)行投入資本籌資的企業(yè)。從法律上講，現(xiàn)代企業(yè)主要有三種組織形式，

也可以說(shuō)是三種企業(yè)制度，即獨(dú)資制、合伙制和公司制。在我國(guó)，公司制企業(yè)又分為股份制企業(yè)(包括股

份有限公司和有限責(zé)任公司)和國(guó)有獨(dú)資公司?？梢?jiàn)，采用投入資本籌資的主體只能是非股份制企業(yè)，包

括個(gè)人獨(dú)資企業(yè)、個(gè)人合伙企'業(yè)和國(guó)有獨(dú)資公司。

企業(yè)采用投入資本籌資方式籌措股權(quán)資本，必須符合一定的條件和要求，主要有以下幾個(gè)方面：

(1)主體條件。采用投入資本籌資方式籌措投入資本的企業(yè)，應(yīng)當(dāng)是非股份制企業(yè)，包括個(gè)人獨(dú)資企業(yè)、

個(gè)人合伙企業(yè)和國(guó)有獨(dú)資公司。而股份制企業(yè)按規(guī)定應(yīng)以發(fā)行股票方式取得股本。

(2)需要要求。企業(yè)投入資本的出資者以現(xiàn)金、實(shí)物資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)的出資，必須符合企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和科

研開(kāi)發(fā)的需要。

(3)消化要求。企業(yè)籌集的投入資本，如果是實(shí)物和無(wú)形資產(chǎn)，必須在技術(shù)上能夠消化，企業(yè)經(jīng)過(guò)努力在

工藝、人員操作等方面能夠適應(yīng)。

投入資本籌資是我國(guó)企業(yè)籌資中最早采用的一種方式，也曾經(jīng)是我國(guó)國(guó)有企、亞、集體企業(yè)、合資或聯(lián)營(yíng)企

業(yè)普遍采用的籌資方式。它既有優(yōu)點(diǎn)，也有不足。

(D投入資本籌資的優(yōu)點(diǎn)。主要有：投入資本籌資所籌取的資本屬丁企松的股權(quán)資本，與債務(wù)資本相比較,

它能提高企業(yè)的資信和借款能力；投入資本籌資不僅可以籌取現(xiàn)金，而且能夠直接獲得所需的先進(jìn)設(shè)備和

技術(shù)，與僅籌取現(xiàn)金的籌資方式相比較，它能盡快地形成生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力；投入資本籌資的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低。

(2)投入資本籌資的缺點(diǎn)。主要有：投入資本籌資通常資本成本較高；投入資本籌資以未能以股票為媒介,

產(chǎn)權(quán)關(guān)系有時(shí)不夠明晰，也不便于產(chǎn)權(quán)的交易。

2.試分析股票包銷(xiāo)和代銷(xiāo)對(duì)發(fā)行公司的利弊。

答案：股票發(fā)行的包銷(xiāo)，是由發(fā)行公司與證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)簽訂承銷(xiāo)協(xié)議，全權(quán)委托證券承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)代理股票的

發(fā)售業(yè)務(wù)。采用這種辦法，一般由證券承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)買(mǎi)進(jìn)股份公司公開(kāi)發(fā)行的全部股票，然后將所購(gòu)股票轉(zhuǎn)銷(xiāo)

給社會(huì)上的投資者。在規(guī)定的募股期限內(nèi)，若實(shí)際招募股份數(shù)達(dá)不到預(yù)定發(fā)行股份數(shù)，剩余部分由證券承

銷(xiāo)機(jī)構(gòu)全部承購(gòu)下來(lái)。發(fā)行公司選擇包銷(xiāo)辦法，可促進(jìn)股票順利出售，及時(shí)籌足資本，還可免了承擔(dān)發(fā)行

風(fēng)險(xiǎn)；不利之處是要招股票以略低的價(jià)格售給承銷(xiāo)商，且實(shí)際付出的發(fā)行費(fèi)用較高。

股票發(fā)行的代銷(xiāo)，是由證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)代理股票發(fā)售業(yè)務(wù)、若實(shí)際募股份數(shù)達(dá)不到發(fā)行股數(shù)，承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)不負(fù)

承購(gòu)剩余股份的責(zé)任，而是將