量化方法在投資中的作用

匯聚財智共享成長以正合，以奇勝——量化方法在投資中的作用第一頁，共三十四頁。目錄一、量化投資二、宏觀環(huán)境的量化三、市場面的量化四、行業(yè)和風格的量化五、量化選股第二頁，共三十四頁。量化分析可以做哪些事一、量化投資宏觀環(huán)境市場分析行業(yè)/風格個股選擇組合構建宏觀研究傳統(tǒng)主動投資策略研究行業(yè)和風格配置研究員選股復雜非參數(shù)神經網絡宏觀量化研究一般量化研究技術分析/動量分析基于景氣/動量的配置量化選股優(yōu)化模型輿情我們的特點各種預警指標趨勢和上升指數(shù)因子模型和事件驅動優(yōu)化模型第三頁，共三十四頁。目錄一、量化投資二、宏觀環(huán)境的量化三、市場面的量化四、行業(yè)和風格的量化五、量化選股第四頁，共三十四頁。宏觀指標可以量化么？不顯著？二、宏觀環(huán)境的量化資料來源：Wind,長江證券研究部圖1：

上證綜合指數(shù)與M1關系圖

M1Beta0.0768T0.6370R-Square0.0025表1：

回歸結果資料來源：Wind,長江證券研究部第五頁，共三十四頁。宏觀指標可以量化么？都不顯著么？二、宏觀環(huán)境的量化表2：

宏觀經濟變量與上證綜指回歸結果BetaTR-squareBetaTR-SquareM10.07680.63700.0025固定資產投資0.00120.01540.0000M1與M2的剪刀差-0.1426-0.88450.0048CPI-0.3823-1.40850.0122居民儲蓄/M20.03110.19010.0002外匯儲備-0.0303-0.64050.0025工業(yè)增加值0.06360.33780.0007美元兌人民幣匯率2.10550.93320.0054原材料庫存0.11300.66600.0083新訂單0.05830.76240.0108用電量-0.0068-0.05190.0000進出口額-0.0601-1.55370.0148發(fā)電量-0.1094-1.26230.0098出口額-0.0468-1.20900.0090資料來源：Wind,長江證券研究部第六頁，共三十四頁。宏觀指標的狀態(tài)？狀態(tài)比數(shù)值更重要？二、宏觀環(huán)境的量化圖2：

宏觀經濟變量與上證綜指回歸結果資料來源：Wind,長江證券研究部第七頁，共三十四頁。資料來源：Wind,長江證券研究部圖1：

上證綜合指數(shù)與M1關系圖宏觀指標的狀態(tài)？從狀態(tài)的角度再看M1和上證指數(shù)二、宏觀環(huán)境的量化表2：

M1狀態(tài)變量與上證綜指收益率回歸結果資料來源：Wind,長江證券研究部樣本區(qū)間1995年12月-2010年09月周期短期（3個月）中期（5個月）長期（9個月）回歸系數(shù)3.6529（2.7935）4.0671（3.1271）4.6261（3.5914）R-square0.04320.05350.0694第八頁，共三十四頁。宏觀指標的狀態(tài)？與其看數(shù)值，不如看狀態(tài)多數(shù)情況下，同一個宏觀變量，短期、中期、長期對股市的影響不是一致的重要變量生產：用電量投資：固定資產投資消費：CPI對外貿易：外匯儲備二、宏觀環(huán)境的量化第九頁，共三十四頁。除了宏觀經濟指標，還有什么？——輿情指標讀取各大財經網站文章通過文本識別，判斷文章多空傾向匯總得到市場整體多空情緒二、宏觀環(huán)境的量化Web數(shù)據(jù)源Web數(shù)據(jù)抓取程序編碼轉換程序初級數(shù)據(jù)庫證券詞庫語義詞庫語法庫識別程序信息分類統(tǒng)計總結輿情指標圖3：

輿情程序示意圖資料來源：

長江證券研究部第十頁，共三十四頁。除了宏觀經濟指標，還有什么？——輿情指標長期來看，輿情是很好的說明市場狀態(tài)的指標二、宏觀環(huán)境的量化圖4：

輿情指標和上證指數(shù)資料來源：Wind,長江證券研究部第十一頁，共三十四頁。目錄一、量化投資二、宏觀環(huán)境的量化三、市場面的量化四、行業(yè)和風格的量化五、量化選股第十二頁，共三十四頁。最常用的市場面量化——技術指標默認參數(shù)一般非最優(yōu)橫向參數(shù)敏感縱向參數(shù)敏感三、市場面的量化圖5：

單根日均線橫向敏感性分析資料來源：Wind,長江證券研究部指標常規(guī)參數(shù)全局最優(yōu)2000-20052006-2010均值0.0594%0.0848%0.1363%0.0059%標準差1.1726%1.1808%1.4699%0.8411%超額收益均值0.0202%0.0457%0.0403%0.0099%超額收益標準差1.2822%1.2602%1.5320%1.0824%最佳均線20963687表3：

單根日均線縱向敏感性分析資料來源：Wind,長江證券研究部第十三頁，共三十四頁。趨勢跟蹤——個股趨勢識別趨勢跟蹤的理念趨勢識別的核心主趨勢的識別擾動的過濾三、市場面的量化圖6：

個體趨勢識別資料來源：長江證券研究部開始讀取股票價格數(shù)據(jù)產生短期均線序列識別極點過濾微小波動產生濾波后的均線識別高低點進行策略判斷高低點比較策略高低點突破策略大波段保護策略長均線保護策略判斷是否上升趨勢結束第十四頁，共三十四頁。從個體趨勢到上升指數(shù)處于上升趨勢的股票比例平滑且很少滯后的指標三、市場面的量化圖8：2010年上升指數(shù)與上證綜指資料來源：Wind資訊長江證券研究部圖7：2009年上升指數(shù)與上證綜指資料來源：Wind資訊，長江證券研究部第十五頁，共三十四頁。上升指數(shù)的優(yōu)點——對比N日均線向上的股票比例三、市場面的量化圖10：20日均線向上的比例與上升指數(shù)資料來源：Wind資訊，長江證券研究部圖9：

上漲家數(shù)與上升指數(shù)圖11：60日均線向上的比例與上升指數(shù)第十六頁，共三十四頁。能不能不要老說右側？

輿情指標、趨勢跟蹤是典型的右側指標左側會不會有指標呢？波動率基金分歧行業(yè)分歧度股指期貨多空倉單A50中國基金的賣空盤三、市場面的量化第十七頁，共三十四頁。波動率與收益率國內市場沒有VIX歷史波動率和未來收益率也有反向關系三、市場面的量化圖12：

波動率與收益率對照圖資料來源：Wind資訊，長江證券研究部第十八頁，共三十四頁。三、市場面的量化圖13：

基金分歧與市場走勢資料來源：Wind資訊，長江證券研究部基金分歧基金的分歧比倉位更重要對于基金主導的變盤很有效第十九頁，共三十四頁。三、市場面的量化圖14：

行業(yè)分歧與市場走勢資料來源：Wind資訊，長江證券研究部行業(yè)分歧行業(yè)分歧度達到一定程度，市場往往會下跌行業(yè)走勢非常散亂說明市場是沒有模式、沒有熱點第二十頁，共三十四頁。三、市場面的量化圖15：

多空倉單與市場走勢資料來源：Wind資訊，長江證券研究部股指期貨多空倉單中金所披露的前20大期貨公司的多單量、空單量軋差合計的凈持倉數(shù)凈持倉的增減和大盤的漲跌有一定的相關性，而且可能會有領先作用第二十一頁，共三十四頁。三、市場面的量化圖16：A50ETF賣空比例資料來源：Wind資訊，長江證券研究部香港安碩A50ETF“賣空金額/總成交額”可以作為香港投資者看空A股的一個指標這一比例高過20%的時候，大部分都對應著未來幾天之內的大幅下跌！第二十二頁，共三十四頁。目錄一、量化投資二、宏觀環(huán)境的量化三、市場面的量化四、行業(yè)和風格的量化五、量化選股第二十三頁，共三十四頁。從基本面出發(fā)——行業(yè)景氣指數(shù)對中上游行業(yè)更有效流程初選因子（以鋼鐵行業(yè)為例）上游：鐵礦石產量、鐵礦石港口庫存、煤炭產量下游：新開工面積、主要下游投資情況：通用設備制造業(yè)、交通運輸設備制造業(yè)、金屬品制造業(yè)、電氣機械及設備制造業(yè)進出口：進口鋼材價格、進口鋼材量制造流程：粗鋼產量、生鐵產量、鋼材產量、鋼坯庫存、鋼材庫存季節(jié)調整篩選因子合成指數(shù)四、行業(yè)和風格的量化第二十四頁，共三十四頁。四、行業(yè)和風格的量化圖17：

鋼鐵行業(yè)景氣指數(shù)與行業(yè)股價表現(xiàn)資料來源：Wind資訊，長江證券研究部均值標準差t值預測超額收益>0（50次）0.01970.05142.7078預測超額收益<0（37次）-0.02110.0439-2.8791表4：

不同行業(yè)景氣指數(shù)下行業(yè)超額收益表現(xiàn)鋼鐵行業(yè)景氣指數(shù)對于超額收益有一定的預測作用研究員和基金經理都看重的指標會自我實現(xiàn)第二十五頁，共三十四頁。四、行業(yè)和風格的量化圖18：

煤炭行業(yè)景氣指數(shù)與行業(yè)股價表現(xiàn)資料來源：Wind資訊，長江證券研究部均值標準差t值預測超額收益>0（37次）0.04650.06434.3949預測超額收益<0（30次）-0.04350.0559-4.2666表5：

不同行業(yè)景氣指數(shù)下行業(yè)超額收益表現(xiàn)煤炭行業(yè)景氣指數(shù)類似的角度也可以構建煤炭行業(yè)景氣指數(shù)第二十六頁，共三十四頁。四、行業(yè)和風格的量化圖19：

中證500/中證100相對趨勢資料來源：Wind資訊，長江證券研究部圖20：

醫(yī)藥/采掘相對趨勢選擇強勢行業(yè)和風格識別相對趨勢，趨勢跟蹤第二十七頁，共三十四頁。目錄一、量化投資二、宏觀環(huán)境的量化三、市場面的量化四、行業(yè)和風格的量化五、量化選股第二十八頁，共三十四頁。五、量化選股量化選股VS研究員選股基本面選股量化：財務指標、估值指標研究員：財務分析，調研信息技術面選股參數(shù)的問題無法回避大量數(shù)據(jù)處理：量化選股的優(yōu)勢第二十九頁，共三十四頁。三因子模型方法市場因子（滬深300），大小盤因子，高低市凈率因子估計每個因子的Beta根據(jù)打分選取最靠前的N只股票五、量化選股圖21：

三因子選股模型表現(xiàn)資料來源：Wind資訊，長江證券研究部圖22：

三因子選股模型累計超額收益倍數(shù)第三十頁，共三十四頁。事件驅動型投資機會盈利超預期股票的超額收益限售股解禁前后的超額收益高分紅送轉股票的超額收益發(fā)布異常交易公告股票的超額收益調出指數(shù)成分股票的超額收益五、量化選股第三十一頁，共三十四頁。俞文冰，CFA，同濟大學數(shù)學系統(tǒng)計學專業(yè)本科，上海財經大學統(tǒng)計學研究生，曾在中海基金負責產品設計，風險控制和金融工程研究工作，目前長江證券研究所擔任金融工程研究員。曾獲得深交所第八屆會員單位與基金公司研究成果評選投資策略類二等獎。分析師介紹重要申明長江證券系列報告的信息均來源于公開資料，本公司對這些信息的準確性和完整性不作任何保證，也不保證所包含的信息和建議不會發(fā)生任何變更。本公司已力求報告內容的客觀、公正，但文中的觀點、結論和建議僅供參考，不代表對證券價格漲跌或市場走勢的確定性判斷。報告中的信息或意見并不構成所述證券的買賣出價或征價，投資者據(jù)此做出的任何投資決策與本公司和作者無關。本公司及作者在自身所知情的范圍內，與本報告中所評價或推薦的證券沒有利害關系。本公司及其所屬關聯(lián)機構可能會持有報告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進行交易，也可能為這些公司提供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務。本報告版權僅為本公司所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制和發(fā)布。如引用、刊發(fā)，需注明出處為長江證券研究部，且不得對本報告進行有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。第三十二頁，共三十四頁。長江證券金融工程部Tel:862168751782Email:匯聚財智共享成長第三十三頁，共三十四頁。內容總結匯聚財智共享成長?！炕椒ㄔ谕顿Y中的作用。技術分析/動量分析。從狀態(tài)的角度再看M1和上證指