中國電信股份有限公司財務報告分析

中國電信股份有限公司財務報告分析中國電信股份有限公司2007—2011年年度財務報告420王姊415劉愿418張閃閃419許玉杰403郭淳寧440劉志強中國電信集團公司是按國家電信體制改革方案組服務品牌：天翼,天翼飛Young，無線WIFI，我的e家，商務領航。注：以下金額單位均為百萬元盈利能力分析盈利能力是指企業(yè)在一定時期內獲取利潤的能力，它是評價企業(yè)經營管理水平的重要依據。盈利能力分析就是通過一定的分析方法，判斷企業(yè)獲取利潤的能力。電信公司凈資產收益率計算表凈資產收益率表明所有者每一元錢的投資能夠獲得多少凈收益，它衡量了一個公司股東資本的使用效率，即股東投資企業(yè)的收益率。平均股東權益=（期初股東權益+期末股東權益）÷2項目2014年2013年2012年2011年2010年凈利潤16598154651462697923799期初股東權益228883219374212104197633183914期末股東權益252785228883219374212104197633平均股東權益240834224128.5215739204868.5190773.5凈資產收益率(%)6.896.96.780.3412.46電信公司歷年凈資產收益率（％）：項目2011年2010年2009年2008年2007年凈資產收益率(%)6.896.96.780.3412.46電信行業(yè)數據項目優(yōu)秀值良好值平均值較低值較差值凈資產收益率(%)12.309.006.502.80-2.20分析：由表可知08年較07年的凈資產收益率大幅下降，是因為08年自然災害比較頻繁，通信行業(yè)南部地區(qū)受損；6月份電信與聯通達成收購框架協(xié)議，以438億收購CDMA業(yè)務，使凈利潤減少，盈利能力較弱。09-11年凈資產收益率大幅回升，稍高于平均值，保持在一個比較穩(wěn)定的水平，電信的盈利能力還是比較高的。凈資產收益率分解指標計算表

凈資產收益率=銷售凈利率×總資產周轉率×權益乘數項目2011年2010年2009年2008年2007凈利潤16598154651462697923799營業(yè)收入245041219864209370186801178656期初資產總額399967421366436983254936251360期末資產總額408932399967421366436983254936平均資產總額404449.5410666.5429174.5345959.5253148平均股東權益240834224128.5215739204868.5190773.5銷售凈利率(%)6.787.036.990.5213.32總資產周轉率(次)0.610.540.490.540.71權益乘數（倍）1.621.751.922.061.29分析：凈資產收益率受當期凈利潤與公司凈資產規(guī)模的影響，凈資產規(guī)?；痉€(wěn)定的情況下，凈利潤越高，凈資產收益率越高。凈利潤越低，凈資產收益率越低；電信公司2009年利潤上升導致凈資產收益率上升。公司2009年凈資產收益率上升的主要原因是銷售凈利率上升原因造成的，雖然總資產周轉率和權益乘數都略微下降，但卻抵擋不了銷售凈利率上升的強勁勢頭?？傎Y產收益率計算表總資產收益率反映企業(yè)總資產能夠獲得凈利潤的能力，是反映企業(yè)資產綜合利用效果的指標。計算公式如下：平均總資產=（期初資產總額+期末資產總額）÷2項目2011年2010年2009年2008年2007年凈利潤16598154651462697923799期初資產總額399967421366436983254936251360期末資產總額408932399967421366436983254936平均資產總額404449.5410666.5429174.5345959.5253148總資產收益率(%)4.13.773.410.289.4分析：總資產收益率是站在企業(yè)總體資產利用效率的角度上來衡量企業(yè)的盈利能力的，是對企業(yè)分配和管理資源效益的基本衡量。該指標越高越好。09-11年總資產收益率上升表明資產利用效果越好，整個企業(yè)的活力能力越強，經營管理水平越高。（三）電信公司有關資料及銷售凈利率的計算表

銷售凈利率反映營業(yè)收入帶來凈利潤的能力。這個指標越高，說明企業(yè)每銷售出一元的產品所能創(chuàng)造的凈利潤越高。項目2011年2010年2009年2008年2007年凈利潤16598154651462697923799營業(yè)收入245041219864209370186801178656銷售凈利率(%)6.787.036.990.5213.32分析：電信公司08年-10年的銷售凈利率都呈現了上升的趨勢，這和其它的盈利指標反映出相同的變動趨勢，11年的銷售凈利率與10年的歷史數據比，呈現了下降的趨勢。銷售凈利率與凈利潤成正比關系，與營業(yè)收入成反比關系，企業(yè)在增加銷售收入額的同時，必須相應地獲得更多的凈利潤，才能使銷售凈利率保持不變或有所提高。電信公司08年-10年凈利潤與營業(yè)收入呈上升趨勢，凈利潤增幅比營業(yè)收入的增幅大，因此銷售凈利率也呈上升趨勢。11年兩者雖然較以前上升，但凈利潤增幅較營業(yè)收入的增幅小，因此銷售凈利率小幅下降。電信公司毛利率計算表銷售毛利率評價企業(yè)經營業(yè)務的獲利能力，通常，這個指標越高越好。銷售毛利=營業(yè)收入-營業(yè)成本毛利率=銷售毛利/營業(yè)收入*100%項目07年08年09年10年11年銷售毛利596.13684.07729.28752.58789.67營業(yè)成本1872.472021.992481.793275.33729.41營業(yè)收入2468.62706.063211.074027.884519.08毛利率24%25%23%19%17%通過表格可以看出，電信公司毛利率在逐年下降，表明該公司市場的份額和銷售價格比較不穩(wěn)定，有待改善。電信公司凈利潤率計算表該指標表明企業(yè)本期經營活動產生的現金凈流量與利潤之間的比例關系，可以用來衡量凈利潤質量的高低。凈利潤率=凈利潤/營業(yè)收入*100%項目07年08年09年10年11年營業(yè)收入2468.62706.063211.074027.884519.08凈利潤/（虧損）45.7296.36111.09151.2270.73凈利潤率1.85%3.56%3.46%3.75%1.57%根據上表格可知，電信公司凈利潤明顯上升很快！表明電信公司在經營管理方面是很有成效的！營運能力分析中國電信總資產周轉次數和周轉天數計算表總資產周轉率，也稱總資產利用率，是企業(yè)營業(yè)收入與資產平均總額的比率，即企業(yè)的總資產在一定時期內（通常是一年）周轉的次數。資產平均總額=（期初資產總額+期末資產總額）/2 項目年份2011/122010/122009/122008/12營業(yè)收入245,041,000219,864,000209,370,000186,801,000資產平均總額419,822,000423,524,500433,428,500426,834,000總資產周轉次數58.37%51.91%48.31%42.76%總資產周轉天數617694745842由上表可以看出，電信2008年總資產周轉率為42.76％，即平均約842天周轉一次。周轉速度的快慢意味著公司資產管理效果的好壞，從08到11年，電信的總資產周轉次數越來越高，企業(yè)的銷售能力在提高，企業(yè)在利用全部資產進行經營效率高，使得企業(yè)的償債能力和盈利能力得到增強。電信公司固定資產次數和周轉天數計算表從上表可以看出，電信公司四年來的固定資產周轉率呈持續(xù)上升提高的趨勢，說明該公司固定資產利用效果在不斷提高。但是固定資產周轉率普遍都低于1，說明該企業(yè)還應該在固定資產的合理配置和提高設備生產率上下功夫，并同時加速產品的銷售與利潤的實現，是有限的固定資產發(fā)揮最大的經濟效益。電信公司流動資產次數和周轉天數計算表流動資產周轉率是營業(yè)收入與流動資產平均余額的比率。是衡量企業(yè)一定時期內（通常是一年）流動資產周轉速度的快慢及利用效率的綜合性指標。流動資產平均余額=（期初流動資產+期末流動資產）/項目年份2011/122010/122009/122008/12營業(yè)收入245,041,000219,864,000209,370,000186,801,000流動資產平均占用額57,410,50058,090,50058,217,50049,804,500流動資產周轉次數4.273.783.603.75流動資產周轉天數849510096從上表可以看出，電信公司2009年流動資產周轉水平較2008年有所下降，其原因是營業(yè)收入的增長幅度（12.25％）低于平均流動資產的增長幅度（16.89％），表明流動資產利用效率略有降低。而2009年到2011年，其流動資產周轉率呈上升趨勢，表明企業(yè)的營運能力越來越強，企業(yè)流動資產的經營利用效果好，進而其償債能力和盈利能力得到增強。中國電信現金周轉率計算表項目年份2011/122010/122009/122008/12營業(yè)收入245,041,000219,864,000209,370,000186,801,000現金平均余額29,176,00027,792,00035,246,00028,263,000現金周轉率8.407.915.946.61從上表可以看出，電信公司2009年現金周轉率較2008年有所下降，其原因是營業(yè)收入的增長幅度（12.25％）低于平均流動資產增長幅度（24.71％），表明現金資產利用效率較2008年有所下降。另外，電信公司的現金平均余額相對較大，影響了現金周轉水平。2009年到2011年現金周轉率呈增長趨勢，象征著企業(yè)對現金的利用效率較好。(三)電信公司應收賬款周轉次數和周轉天數計算表應收賬款周轉率是企業(yè)一定時期(通常是一年)營業(yè)收入與應收賬款平均余額的比率。應收賬款周轉率是衡量應收賬款流動程度和管理效率的指標應收賬款平均余額=（期初應收賬款+期末應收賬款）/2項目年份2011/122010/122009/122008/12賒銷收入凈額245,041,000219,864,000209,370,000186,801,000應收賬款平均余額16,518,50016,076,50016,207,5008,220,000應收賬款周轉次數14.8313.6812.9222.73應收賬款周轉天數24262816分析：09年應收賬款周轉次數較08年大幅下降，由08年的22.73下降到09年的12.92，企業(yè)的賬款回收期延長，說明企業(yè)的獲利能力和償債能力都降低。但10和11年又有緩慢回升的趨勢，說明企業(yè)的獲利能力和償債能力緩慢上升。這與電信公司的信用政策和產品的市場需求有直接的關系。電信公司存貨周轉次數和周轉天數計算表存貨周轉率，是企業(yè)一定時期(通常是一年)的銷售成本（或收入）與平均存貨的比率。通過存貨周轉率的計算與分析，可以測定企業(yè)一定時期內存貨資產的周轉速度，是反映企業(yè)購、產、銷平衡效率的一種尺度。 項目年份2011/122010/122009/122008/12銷貨成本220,912,000196,412,000186,712,000181,384,000存貨平均占有額4,005,0002,899,0002,594,5002,612,000存貨周轉次數55687269存貨周轉天數7656分析：電信公司10年和09年存貨周轉率十分接近，而11年有所下降，主要原因是營業(yè)成本增長幅度（12.47%）低于平均存貨的增長幅度（38.15%）造成的。但從總體上看，電信公司存貨周轉水平較高，企業(yè)的經營管理效率有效，資產流動性強，企業(yè)利潤率高，短期償債能力強。償債能力分析（一）電信公司營運資金計算表營運資金是指企業(yè)可長期自由支配使用的流動資金，也就是企業(yè)在某一時點所擁有的流動資產與流動負債的差額，是反映企業(yè)短期償債能力的絕對數指標。營運資金＝流動資產－流動負債項目07年08年09年10年11年流動資產7540674187511464483346305流動負債27153175894141678122715121283營運資金48253-101707-90532-77882-74978分析：07年營運資金為正，表明企業(yè)有能力用流動資產償還全部短期債務；08-11年營運資金為負值，表明企業(yè)的流動資產已無力償還全部短期負債，企業(yè)資金將無法周轉。營運資金占總資產比重年份營運資金資產總額營運資金占資產比重07年48253254493652.7408年-101707436983-4.3009年-90532421366-4.6510年-77882399967-5.1411年-74978408932-5.45（二）流動比率計算表流動比率是指在某一特定時點上的流動資產與流動負債之比，即：項目07年08年09年10年11年流動資產7540674187511464483346305流動負債27153175894141678122715121283流動比率2.780.420.360.370.38分析：因為企業(yè)營運周期較短，所以流動比率相對較低，且從07-08年流動比率由2.78猛地下降到0.42，但從2010年又有所回升。（三）速動比率計算表速動比率是指速動資產與流動負債之比，即：其中，速動資產一般是指流動資產扣除存貨之后的差額。項目07年08年09年10年11年流動資產7540674187511464483347305存貨01907173920002364速動資產7540672284940742833444941流動負債27153175894141678122715121283速動比率2.780.410.350.353.67分析：速動比率的經驗值為1:1，意味著存貨占流動資產的適當比例應該為50%左右。存貨比例過高且變現有困難時，就意味著可用于償還流動負債的速動資產過少。電信公司的速動比率07年是2.78，偏高是因為速動資產高引起的，08-10年速動比率降低到0.4左右，趨于經驗值現金比率計算表現金比率是指現金、現金等價物及有價證券之和與流動負債之比，即：項目07年08年09年10年11年現金及現金等價物5814215562752619993919905有價證券197627212104233834243004252788流動負債2715317589141678122715121283現金比率7.4913.281.843.612.25（五）公司經營現金流量與流動負債之比計算表經營現金流量與流動負債之比，率反映用經營現金凈流量償還本期到期債務（一年內到期的長期債務及流動負債）的能力。該比率值越高，企業(yè)流動性就越強。即：項目07年08年09年10年11年經營活動之現金流量79,71682,54184,33789,34586,733流動負債27153175894141678122715121283經營現金流量與流動負債之比2.940.470.600.730.72分析：電信公司07-11年現金流量與流動負債之比低，用經營現金凈流量償還本期到期債務（一年內到期的長期債務及流動負債）的能力弱，說明企業(yè)流動性弱。（六）電信公司利息保障倍數計算表利息保障倍數是指公司年度獲得的盈利對年度利息費用支出的倍數，即：項目07年08年09年10年11年利潤總額30251186191752031122014財務費用59805128445641024005利息保障倍數5.060.044.304.955.50（七）資產負債率計算表資產負債率是指全部負債與全部資產之比率，即：項目07年08年09年10年11年資產總額254936436983421366399967508932負債總額5730322487920199217108415614資產負債率0.220.510.480.430.31分析：電信公司07-11年資產負債率比較低，說明本公司償還債務的能力比較強。08年債權人面臨的風險較大，其中有0.51是由債權人提供的。11年資產負債率比率明顯下降，表面?zhèn)鶛嗳顺袚娘L險減弱，投資者承擔的風險大大提高。該公司為通信行業(yè)，正處于上升發(fā)展期，可以考慮提高資產負債率，促進利潤的增長。（八）產權比率計算表產權比率是資產負債率的變形，是債務與權益的直接比較，即：項目2010年2011年2012年2013年2014年股東權益197627212104233834243004252788負債總額57303224879201992171084156147產權比率0.291.060.860.700.62分析：08年長期債權人面臨的風險較大，負債達到了所有者權益的一倍多。09-11年產權比率明顯下降，由08年的1.06下降到11年的0.62，表明債權人償債的風險減弱，投資者承擔的風險大大提高?？梢钥闯鲭娦殴井a權比率低，是低風險、低報酬的財務結構。說明債權人投入資本受到股東權益保障的程度高，即企業(yè)清算時對債權人利益的保障程度高。（九）有形凈值債務比率計算表有形凈值債務比率是產權比率的改進形式，是企業(yè)負債總額與有形資產的比率。有形資產是將無形資產、長期待攤費用從所有者權益中扣除后的凈資產。項目07年08年09年10年11年股東權益197627212104233834243004252788無形資產2414147298772987729877負債總額57303224879201992171084156147有形凈值債務比率0.291.140.990.800.70分析：有形凈值債務比率比較低，謹慎、保守的反映債權人利益的保障程度。該比率基本上處于1可用于測量債權人在企業(yè)財務危機或面臨清算面前處于比較穩(wěn)定狀態(tài)。（十）經營現金流量與債務總額之比項目07年08年09年10年11年營業(yè)現金凈流量79,71682,54184,33789,34586,733負債總額57303224879201992171084156147營業(yè)現金凈流量與負債總額之比1.390.370.420.520.56分析：電信公司07年營業(yè)現金凈流量與負債總額之比較高，說明企業(yè)的長期財務安全性強。08年開始雖大幅下降，但之后幾年又逐漸回升。中國電信公司杜邦分析該公司的權益凈利率在2007年至2010年間呈一度上升趨勢，從2007年的0.023%增加至2011年的0.066%。權益凈利率＝資產凈利率×權益乘數2007年0.023%=0.018%*1.292008年0.045%=0.022%*2.062009年0.051%=0.026%*1.922010年0.066%=0.038%*1.752011年0.028%=0.017%*1.62經過分解表明，權益凈利率的改變是由于資本結構的改變（權益乘數改變），同時資產利用和成本控制出現變動（資產凈利率也有改變）。中國電信的盈利能力還是比較高的。那么，我們繼續(xù)對資產凈利率進行分解：資產凈利率＝銷售凈利率×總資產周轉率2007年0.018%=1.85%*0.0102008年0.022%=3.56%*0.0062009年0.026%=3.46%*0.0082010年0.038%=3.75%*0.0102011年0.017%=1.57%*0.011資產周轉率偏低。這個一方面是由于電信業(yè)需要基礎設施，固定資產投入比較大，資產的基數較大;另一方面是由于中國電信進行了一系列的資產運作和收購活動，公司大量購并之后，內部的整合也需要一定時間。但是相信隨著電信公司進一步調整資本性支出，挖掘現有網路潛力，優(yōu)化資源配置，提高投資效率，可以進一步提高中國電信的總資產周轉率，從而提高企業(yè)利潤。通過分解可以看出2007年和2010年.2011年的總資產周轉率有所提高，說明資產的利用得到了比較好的控制，2010和2011年顯示出比2008和2009年較好的效果，表明該公司利用其總資產產生銷售收入的效率在增加。總資產周轉率提高的同時銷售凈利率的減少阻礙了資產凈利率的增加，我們接著對銷售凈利率進行分解：銷售凈利率＝凈利潤÷銷售收入2007年1.85%=45.72/2468.62008年3.56%=63.36/2706.062009年3.46%=111.09/3211.042010年3.75%=151.22/4027.882011年1.57%=70.73/4519.08該公司2011年進一步小幅度提高了銷售收入，從2010年的4027.88百萬元增加到2011年的4519.08百萬元，2011年比2010年增長12.20%；但是凈利潤的卻大幅度的下降，凈利2011年比2010年降低了80.49百萬元（70.73-151.22），降低了53.23%（小靈通業(yè)務的萎縮