影響匯率變動的因素

影響匯率變動的因素制作單位：2620制作人:胡恒亮、謝盼、吳斌、王明、呂廣洲、程偉1一國外匯供求的變動要受到許多因素的影響,這些因素既有經濟的,也有非經濟的,而各個因素之間又有相互聯(lián)系,相互制約,甚至相互抵消的關系,因此匯率變動的原因極其錯綜復雜,下面我們將作具體分析.2(一)影響匯率變動的經濟因素

31.國際收支狀況國際收支是一國對外經濟活動的綜合反映,它對一國貨幣匯率的變動有著直接的影響.而且,從外匯市場的交易來看,國際商品和勞務的貿易構成外匯交易的基礎,因此它們也決定了匯率的基本走勢.例如自20世紀80年代中后期開始,美元在國際經濟市場上長期處于下降的狀況,而日元正好相反,一直不斷升值,其主要原因就是美國長期以來出現國際收支逆差,而日本持續(xù)出現巨額順差.僅以國際收支經常項目的貿易部分來看,當一國進口增加而產生逆差時,該國對外國貨幣產生額外的需求,這時,在外匯市場就會引起外匯升值,本幣貶值,反之,當一國的經常項目出現順差時,就會引起外國對該國貨幣需求的增加與外匯供給的增長,本幣匯率就會上升.

42.通貨膨脹率的差異

通貨膨脹是影響匯率變動的一個長期,主要而又有規(guī)律性的因素.在紙幣流通條件下,兩國貨幣之間的比率,從根本上說是根據其所代表的價值量的對比關系來決定的.因此,在一國發(fā)生通貨膨脹的情況下,該國貨幣所代表的價值量就會減少,其實際購買力也就下降,于是其對外比價也會下跌.當然如果對方國家也發(fā)生了通貨膨脹,并且幅度恰好一致,兩者就會相互抵消,兩國貨幣間的名義匯率可以不受影響,然而這種情況畢竟少見,一般來說,兩國通貨膨脹率是不一樣的,通貨膨脹率高的國家貨幣匯率下跌,通貨膨脹率低的國家貨幣匯率上升.特別值得注意的是通貨膨脹對匯率的影響一般要經過一段時間才能顯現出來,因為它的影響往往要通過一些經濟機制體現出來。53.經濟增長率的差異在其它條件不變的情況下,一國實際經濟增長率相對別國來說上升較快,涔袷杖朐黽右步峽?會使該國增加對外國商品和勞務的需求,結果會使該國對外匯的需求相對于其可得到的外匯供給來說趨于增加,導致該國貨幣匯率下跌.不過在這里注意兩種特殊情形:一是對于出口導向型國家來說,經濟增長是由于出口增加而推動的,那么經濟較快增長伴隨著出口的高速增長,此時出口增加往往超過進口增加,其匯率不跌反而上升;二是如果國內外投資者把該國經濟增長率較高看成是經濟前景看好,資本收益率提高的反映,那么就可能擴大對該國的投資,以至抵消經常項目的赤字,這時,該國匯率亦可能不是下跌而是上升.我國就同時存在著這兩種情況,近年來尤其是2003年中國一直面臨著人民幣升值的巨大壓力64.利率差異

利率高低,會影響一國金融資產的吸引力.一國利率的上升,會使該國的金融資產對本國和外國的投資者來說更有吸引力,從而導致資本內流,匯率升值.當然這里也要考慮一國利率與別國利率的相對差異,如果一國利率上升,但別國也同幅度上升,則匯率一般不會受到影響;如果一國利率雖有上升,但別國利率上升更快,則該國利率相對來說反而下降了,其匯率也會趨于下跌.另外,利率的變化對資本在國際間流動的影響還要考慮到匯率預期變動的因素,只有當外國利率加匯率的預期變動率之和大于本國利率時,把資金移往外國才會有利可圖,這便是在國際金融領域中十分著名的國際資金套買活動的“利率平價理論”。最后,一國利率變化對匯率的影響還可通過貿易項目發(fā)生作用.當該國利率提高時,意味著國內居民消費的機會成本提高,導致消費需求下降,同時也意味資金利用成本上升,國內投資需求也下降,這樣,國內有效需求總水平下降會使出口擴大,進口縮減,從而增加該國的外匯供給,減少其外匯需求,使其貨幣匯率升值.不過在這里需要重點強調的是,利率因素對匯率的影響是短期的,一國僅靠高利率來維持匯率堅挺,其效果是有限的,因為這很容易引起匯率的高估,而匯率高估一旦被市場投資者(投機者)所認識,很可能產生更嚴重的本國貨幣貶值風潮.例如,20世紀80年代初期,里根入主白宮以后,為了緩和通貨膨脹,促進經濟復蘇,采取了緊縮性的貨幣政策,大幅度提高利率,其結果使美元在20世紀80年代上半期持續(xù)上揚,但是1985年,伴隨美國經濟的不景氣,美元高估的現象已經非常明顯,從而引發(fā)了1985年秋天美元開始大幅度貶值的風潮.75.財政收支狀況政府的財政收支狀況常常也被作為該國貨幣匯率預測的主要指標,當一國出現財政赤字,其貨幣匯率是升還是降主要取決于該國政府所選擇的彌補財政赤字的措施.一般來說,為彌補財政赤字一國政府可采取4種措施:一是通過提高稅率來增加財政收入,如果這樣,會降低個人的可支配收入水平,從而個人消費需求減少,同時稅率提高會降低企業(yè)投資利潤率而導致投資積極性下降,投資需求減少,導致資本品,消費品進口減少,出口增加,進而導致匯率升值;二是減少政府公共支出,這樣會通過乘數效應使該國國民收入減少,減少進口需求,促使匯率升值;三是增發(fā)貨幣,這樣將引發(fā)通貨膨脹,由前所述,將導致該國貨幣匯率貶值;四是發(fā)行國債,從長期看這將導致更大幅度的物價上漲,也會引起該國貨幣匯率下降.在這4種措施中,各國政府比較有可能選擇的是后兩種,尤其是最后一種,因為發(fā)行國債最不容易在本國居民中帶來對抗情緒,相反由于國債素有"金邊債券"之稱,收益高,風險低,為投資者提供了一種較好的投資機會,深受各國人民的歡迎,因此在各國財政出現赤字時,其貨幣匯率往往是看貶的.86.外匯儲備的高低一國中央銀行所持有外匯儲備充足與否反映了該國干預外匯市場和維持匯價穩(wěn)定的能力大小,因而外匯儲備的高低對該國貨幣穩(wěn)定起主要作用.外匯儲備太少,往往會影響外匯市場對該國貨幣穩(wěn)定的信心,從而引發(fā)貶值;相反外匯儲備充足,往往該國貨幣匯率也較堅挺.例如:1995年3月到4月中旬國際外匯市場爆發(fā)美元危機,很重要的原因就是當時克林頓政府為緩和墨西哥金融危機動用了200億美元的總統(tǒng)外匯平準基金,動搖了外匯市場對美國政府干預外匯市場能力的信心.9(二)心理預期因素

10在外匯市場上,人們買進還是賣出某種貨幣,同交易者對今后情況的看法有很大關系.當交易者預期某種貨幣的匯率在今后可能下跌時,他們?yōu)榱吮苊鈸p失或獲取額外的好處,便會大量地拋出這種貨幣,而當他們預料某種貨幣今后可能上漲時,則會大量地買進這種貨幣.國際間一些外匯專家甚至認為,外匯交易者對某種貨幣的預期心理現在已是決定這種貨幣市場匯率變動的最主要因素,因為在這種預期心理的支配下,轉瞬之間就會誘發(fā)資金的大規(guī)模運動.由于外匯交易者預期心理的形成大體上取決于一國的經濟增長率,貨幣供應量,利率,國際收支和外匯儲備的狀況,政府經濟改革,國際政治形勢及一些突發(fā)事件等很復雜的因素.因此,預期心理不但對匯率的變動有很大影響,而且還帶有捉摸不定,十分易變的特點.

11(三)信息因素

12現代外匯市場由于通訊設施高度發(fā)達,各國金融市場的緊密聯(lián)接和交易技術的日益完善,已逐漸發(fā)展成為一個高效率的市場,因此,市場上出現的任何微小的盈利機會,都會立刻引起資金大規(guī)模的國際移動,因而會迅速使這種盈利機會歸于消失.在這種情況下,誰最先獲得有關能影響外匯市場供求關系和預期心理的"新聞"或信息,誰就有可能趁其他市場參加者尚未了解實情之前立即做出反應從而獲得盈利.同時要特別注意的是在預期心理對匯率具有很大影響的情況下,外匯市場對政府所公布的"新聞"的反應,也不僅取決于這些"新聞"本身是"好消息"還是"壞消息",更主要取決于它是否在預料之中,或者是"好于"還是"壞于"所預料的情況.總之,信息因素在外匯市場日趨發(fā)達的情況下,對匯率變動已具有相當微妙而強烈的影響.13(四)政府干預因素

14匯率波動對一國經濟會產生重要影響,目前各國政府(央行)為穩(wěn)定外匯市場,維護經濟的健康發(fā)展,經常對外匯市場進行干預.干預的途徑主要有四種:①直接在外匯市場上買進或賣出外匯;②調整國內貨幣政策和財政政策;③在國際范圍內發(fā)表表態(tài)性言論以影響市場心理;④與其他國家聯(lián)合,進行直接干預或通過政策協(xié)調進行間接干預等