關(guān)于發(fā)起人金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移會(huì)計(jì)處理方法的評(píng)判

關(guān)于“發(fā)起人金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移會(huì)計(jì)處理方法”的評(píng)判

次貸危機(jī)源于美國(guó)，其引發(fā)的一系列嚴(yán)重后果已經(jīng)引發(fā)了世界范圍內(nèi)對(duì)美國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)管理體制和監(jiān)管機(jī)制的廣泛批評(píng)。美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)(FASB)在這輪危機(jī)中也感受到了前所未有的壓力，從美國(guó)國(guó)會(huì)到倫敦20國(guó)峰會(huì)都不同程度地對(duì)FASB采用的公允價(jià)值提出了一些質(zhì)疑。然而，資產(chǎn)證券化中非常重要的兩個(gè)會(huì)計(jì)問(wèn)題卻沒(méi)有得到應(yīng)有的重視：其一，發(fā)起人金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移會(huì)計(jì)處理；其二，資產(chǎn)證券化中特殊目的實(shí)體(SPE)的合并問(wèn)題。本文主要針對(duì)第一個(gè)問(wèn)題展開分析說(shuō)明。發(fā)起人對(duì)轉(zhuǎn)移的金融資產(chǎn)采用銷售或擔(dān)保進(jìn)行會(huì)計(jì)處理，不僅具有顯著的財(cái)務(wù)后果差異，更重要的是將影響發(fā)起人對(duì)資產(chǎn)證券化標(biāo)的資產(chǎn)池的質(zhì)量管理態(tài)度。FASB關(guān)于發(fā)起人金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移會(huì)計(jì)處理（一）什么是資產(chǎn)證券化資產(chǎn)證券化是指發(fā)起人將某些流動(dòng)性欠缺的、但預(yù)期能夠帶來(lái)穩(wěn)定的未來(lái)現(xiàn)金流量的資產(chǎn)（通常指金融資產(chǎn)，但不限于金融資產(chǎn)）匯集起來(lái)，通過(guò)一定的結(jié)構(gòu)安排，將其轉(zhuǎn)讓給某SPE，由SPE以其為擔(dān)保在金融市場(chǎng)上發(fā)行證券，融通資金。在證券化過(guò)程中，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)中的風(fēng)險(xiǎn)和收益的分離與重組，發(fā)起人轉(zhuǎn)移出去的這些流動(dòng)性欠缺的資產(chǎn)，其未來(lái)現(xiàn)金流量則成為償還證券投資者求償權(quán)的基礎(chǔ)。參考趙宇華(2007)[10]、扈啟平(2007)[11]，資產(chǎn)證券化交易安排的基本輪廓見圖1。圖1資產(chǎn)證券化基本流程圖（二）發(fā)起人金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移會(huì)計(jì)爭(zhēng)論緣由資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的飛速發(fā)展，背后是巨大的經(jīng)濟(jì)利益誘惑。通過(guò)證券化：第一，發(fā)起人迅速收回資金，迅速提高流動(dòng)性；第二，在滿足會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定下，發(fā)起人終止確認(rèn)轉(zhuǎn)移出去的資產(chǎn)。SPE一般能夠以較低成本融資，向公開市場(chǎng)發(fā)行證券化產(chǎn)品。為此，投資者必然要求證券化產(chǎn)品是高信用級(jí)別或較高級(jí)別的（AAA或AA級(jí)）。如何取得這么高的信用評(píng)級(jí)呢？SPE通常需要對(duì)證券化產(chǎn)品進(jìn)行信用增級(jí)，而信用增級(jí)則經(jīng)常由發(fā)起人提供，提供方式包括現(xiàn)金抵押擔(dān)保賬戶、儲(chǔ)蓄準(zhǔn)備基金、承諾回購(gòu)違約資產(chǎn)、追索權(quán)條款、持有SPE發(fā)行的大部分次級(jí)證券。在這個(gè)巨大的利益鏈之下，銀行、投資基金、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、大型制造企業(yè)等都紛紛涌入，證券化市場(chǎng)交易量迅速膨脹。以追索權(quán)為例，追索權(quán)包括合約規(guī)定的追索權(quán)與“道德上的追索權(quán)”(Moralrecourse)。合約規(guī)定的追索權(quán)是指證券化交易中，發(fā)起人轉(zhuǎn)移資產(chǎn)時(shí)，規(guī)定了特定情況下有義務(wù)贖回轉(zhuǎn)移出的資產(chǎn)或資產(chǎn)組。道德上的追索權(quán)則是指，交易合約雖沒(méi)有要求發(fā)起人在特定情況下贖回轉(zhuǎn)移出的資產(chǎn)，但發(fā)起人卻認(rèn)為他們必須對(duì)陷入麻煩的證券化產(chǎn)品承擔(dān)責(zé)任。對(duì)于那些經(jīng)常依靠證券化手段籌集資金的公司而言，在缺乏契約規(guī)定的追索權(quán)時(shí)，更可能采用道德上的追索權(quán)行為，以保持并提高其市場(chǎng)聲譽(yù)，這是一種隱性的追索權(quán)。無(wú)論是哪一種追索權(quán)，都將復(fù)雜化發(fā)起人資產(chǎn)轉(zhuǎn)移會(huì)計(jì)處理的政策選擇。發(fā)起人的會(huì)計(jì)選擇有兩種：其一是采用銷售會(huì)計(jì)處理方式，終止確認(rèn)被轉(zhuǎn)移資產(chǎn)；其二是將被轉(zhuǎn)移資產(chǎn)視為擔(dān)保融資的抵押物，繼續(xù)在報(bào)表中確認(rèn)。作為證券化交易的第一個(gè)鏈條，發(fā)起人的會(huì)計(jì)選擇是擔(dān)保融資還是銷售確認(rèn)，對(duì)財(cái)務(wù)結(jié)果產(chǎn)生顯著影響，主要體現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債率、債務(wù)—權(quán)益率等，并由此影響發(fā)起人開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的積極性。例如，發(fā)起人A公司轉(zhuǎn)移了應(yīng)收款100億美元，并采用銷售會(huì)計(jì)處理方法將其移出資產(chǎn)負(fù)債表，假設(shè)銷售過(guò)程中不產(chǎn)生利得或損失。當(dāng)采用銷售會(huì)計(jì)處理方式時(shí)，該負(fù)債就成為表外項(xiàng)目（off-balancesheet，簡(jiǎn)稱OBS）。交易中，A公司取得了70億美元現(xiàn)金和30億美元的次級(jí)證券，次級(jí)證券作為信用增強(qiáng)措施。該筆交易“負(fù)債—權(quán)益率”為零。如果采用擔(dān)保融資會(huì)計(jì)處理方法，則100億美元應(yīng)收款保留在資產(chǎn)負(fù)債表賬上資產(chǎn)項(xiàng)目，70億美元現(xiàn)金則應(yīng)該按照擔(dān)保借款處理。此時(shí)，在不考慮其他資產(chǎn)和負(fù)債的情況下，債務(wù)權(quán)益率是“70/200=35%”。負(fù)債權(quán)益率將可能影響公司后續(xù)籌集資金的難易和成本高低。如果發(fā)起人是銀行機(jī)構(gòu)，則由于采用銷售進(jìn)行會(huì)計(jì)處理，將降低銀行滿足資本充足率監(jiān)管要求的壓力。為此，有理由相信，銷售會(huì)計(jì)處理方法將更容易誘發(fā)發(fā)起人進(jìn)行證券化交易，也將可能誘發(fā)他們降低“擬轉(zhuǎn)移資產(chǎn)”的風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)，這些因素都將誘發(fā)資產(chǎn)證券化規(guī)模的進(jìn)一步膨脹，也埋下了隱憂。理論上，如果發(fā)起人與特殊目的實(shí)體之間是一次性博弈或有限博弈關(guān)系，發(fā)起人道德風(fēng)險(xiǎn)的概率就越高，標(biāo)的資產(chǎn)的質(zhì)量就越令人擔(dān)憂。正因?yàn)榘l(fā)起人轉(zhuǎn)移資產(chǎn)之后通常還通過(guò)某種方式繼續(xù)涉入被轉(zhuǎn)移資產(chǎn)，使得信息使用者對(duì)采用銷售方式處理資產(chǎn)轉(zhuǎn)移產(chǎn)生了懷疑。因此，對(duì)發(fā)起人財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析時(shí)，信貸分析師通常會(huì)將發(fā)起人已經(jīng)移出報(bào)表的證券化資產(chǎn)和其他相關(guān)的表外項(xiàng)目重新移入資產(chǎn)負(fù)債表。分析師認(rèn)為，證券化交易在會(huì)計(jì)上按照銷售進(jìn)行處理是不恰當(dāng)?shù)?，因?yàn)榘l(fā)起人基本上保留了被轉(zhuǎn)移資產(chǎn)所具有的大部分甚至是全部的風(fēng)險(xiǎn)。[1]一方面，采用銷售處理轉(zhuǎn)移資產(chǎn)具有巨大的經(jīng)濟(jì)利益，誘使發(fā)起人偏好這種會(huì)計(jì)處理方法；另一方面，發(fā)起人通常擔(dān)當(dāng)交易的信用增強(qiáng)提供方，后續(xù)涉入被轉(zhuǎn)移資產(chǎn)，影響了銷售處理會(huì)計(jì)方式的合理性。發(fā)起人資產(chǎn)轉(zhuǎn)移采用什么樣的會(huì)計(jì)處理呢？下文將詳細(xì)闡述會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)起人資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的會(huì)計(jì)規(guī)范。（三）FASB關(guān)于發(fā)起人會(huì)計(jì)處理的規(guī)范資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)出現(xiàn)之后，實(shí)務(wù)界對(duì)發(fā)起人轉(zhuǎn)移應(yīng)收賬款會(huì)計(jì)處理方式存在爭(zhēng)議。為了解決這個(gè)問(wèn)題，AICPA在1974年發(fā)布了立場(chǎng)公告(SOP)74-6。然而，該公告嚴(yán)格禁止發(fā)起人終止確認(rèn)轉(zhuǎn)移資產(chǎn)，將應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)移與抵押貸款等同并采用相似的會(huì)計(jì)處理，這并不一定符合經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)。FASB成立后開始著手制定發(fā)起人在資產(chǎn)證券化中資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的會(huì)計(jì)規(guī)范，并且首先研究附有追索權(quán)的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)移。1983年，F(xiàn)ASB發(fā)布了FASNo.77《附有追索權(quán)的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)移的報(bào)告》，規(guī)定：發(fā)起人是否終止附有追索權(quán)的資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移，主要視它是否放棄了該資產(chǎn)相關(guān)未來(lái)經(jīng)濟(jì)利益的控制。[12]20世紀(jì)80年代，資產(chǎn)證券化出現(xiàn)了一些新特點(diǎn)。首先，用于證券化的資產(chǎn)種類逐漸增加，不再局限于應(yīng)收賬款；其次，證券化品種增加，交易設(shè)計(jì)復(fù)雜程度提高，逐漸出現(xiàn)了諸如純利息剝離、純本金剝離等交易。SFAS77規(guī)范的是應(yīng)收賬款的整體轉(zhuǎn)移，而新興業(yè)務(wù)中，發(fā)起人的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移往往不是整體轉(zhuǎn)移，它可能是該資產(chǎn)某一部分的轉(zhuǎn)移，也可能是該資產(chǎn)某一部分的一定比例的轉(zhuǎn)移，還有可能是該資產(chǎn)整體一定比例的轉(zhuǎn)移。在這種情況下，F(xiàn)ASB于1996年發(fā)布了125號(hào)準(zhǔn)則《金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移和服務(wù)以及負(fù)債清償?shù)臅?huì)計(jì)處理》；2000年9月份又發(fā)布了140號(hào)準(zhǔn)則《金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移和服務(wù)以及負(fù)債清償?shù)臅?huì)計(jì)處理》，取代了125號(hào)，并保留了125號(hào)準(zhǔn)則的大部分觀點(diǎn)。這兩份準(zhǔn)則延續(xù)并發(fā)展了SFAS77號(hào)準(zhǔn)則的觀點(diǎn)，在原采用“是否放棄控制權(quán)”觀點(diǎn)基礎(chǔ)上提出了“金融合成分析法”，用于發(fā)起人終止確認(rèn)轉(zhuǎn)移資產(chǎn)的判斷標(biāo)準(zhǔn)。具體而言，140號(hào)規(guī)定的終止確認(rèn)三個(gè)條件分別是[2]：1.被轉(zhuǎn)移資產(chǎn)已經(jīng)與轉(zhuǎn)移方完全隔離——即使在破產(chǎn)或其他接管狀態(tài)下，轉(zhuǎn)移方及其債權(quán)人都無(wú)法對(duì)其進(jìn)行控制。2.每一個(gè)受讓方（如果受讓者是合格的特殊目的實(shí)體，則是其該實(shí)體發(fā)行的資產(chǎn)支持證券的購(gòu)買者）都有權(quán)對(duì)其收到的資產(chǎn)進(jìn)行擔(dān)?；蚪灰?，不存在任何條件限制受讓方行使擔(dān)?；蚪灰踪Y產(chǎn)的權(quán)力，不存在任何條件可以提供給轉(zhuǎn)移方非次要利益(MoreThanaTrivialBenefit)。3.轉(zhuǎn)移方?jīng)]有通過(guò)如下途徑維持對(duì)被轉(zhuǎn)移資產(chǎn)實(shí)施有效控制：授權(quán)并強(qiáng)制轉(zhuǎn)讓者在到期日前回購(gòu)或贖回被轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的協(xié)議；或者，有能力單方面促使持有者返還特定資產(chǎn)，通過(guò)清償期權(quán)(CleanupCall)的方式除外（一種由服務(wù)者持有的期權(quán)，當(dāng)尚未結(jié)清的資產(chǎn)的金額下跌至一定程度，使得向這些資產(chǎn)提供服務(wù)的成本超過(guò)收益時(shí)，行使該期權(quán)，則期權(quán)持有者將購(gòu)回被轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)）。言下之意，如果是發(fā)起人持有清償期權(quán)，不影響發(fā)起人按照銷售方式處理其轉(zhuǎn)移的金融資產(chǎn)。在銷售處理方式下，確認(rèn)為銷售的轉(zhuǎn)移資產(chǎn)與留存的資產(chǎn)都需要估計(jì)公允價(jià)值，并根據(jù)其公允價(jià)值相對(duì)比例，在已售資產(chǎn)和留存資產(chǎn)之間劃分發(fā)起人轉(zhuǎn)移資產(chǎn)的初始賬面價(jià)值。凈現(xiàn)金流入與已售資產(chǎn)賬面價(jià)值之間的差異就形成了銷售利得。在滿足真實(shí)銷售的情況下，如果契約要求對(duì)被轉(zhuǎn)移資產(chǎn)提供服務(wù)，則必須確認(rèn)由于提供服務(wù)所產(chǎn)生的相應(yīng)資產(chǎn)或負(fù)債。服務(wù)資產(chǎn)和服務(wù)負(fù)債，如果能夠取得公允價(jià)值，則應(yīng)該采用公允價(jià)值初始計(jì)量。后續(xù)計(jì)量可以選擇：攤余成本，并于期末按照公允價(jià)值計(jì)提減值準(zhǔn)備；或公允價(jià)值計(jì)量。140號(hào)準(zhǔn)則規(guī)定，購(gòu)買的服務(wù)資產(chǎn)和負(fù)債應(yīng)該采用公允價(jià)值初始計(jì)量，攤余成本后續(xù)計(jì)量；如果是發(fā)起人進(jìn)行證券化交易而承擔(dān)的服務(wù)資產(chǎn)、服務(wù)負(fù)債，則不必采用公允價(jià)值計(jì)量，而應(yīng)該根據(jù)相對(duì)公允價(jià)值分配的賬面價(jià)值進(jìn)行計(jì)量。美國(guó)資產(chǎn)證券化發(fā)起人終止確認(rèn)會(huì)計(jì)處理方法批判總體而言，美國(guó)資產(chǎn)證券化發(fā)起人終止確認(rèn)會(huì)計(jì)方法，優(yōu)點(diǎn)明顯，但缺點(diǎn)更加突出。目前，國(guó)際上金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移終止確認(rèn)會(huì)計(jì)規(guī)范主要是FASB的金融合成分析法和國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的后續(xù)涉入法。后續(xù)涉入法的主要思想是[13]：主體轉(zhuǎn)讓了一項(xiàng)金融資產(chǎn)，主體應(yīng)該判斷是否轉(zhuǎn)讓了該資產(chǎn)所有權(quán)上幾乎所有的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬。如果主體保留了該資產(chǎn)所有權(quán)上幾乎所有的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬，則主體應(yīng)該繼續(xù)確認(rèn)該資產(chǎn)。如果主體轉(zhuǎn)讓了該資產(chǎn)所有權(quán)上幾乎所有的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬，則應(yīng)終止確認(rèn)該資產(chǎn)。如果主體既沒(méi)有轉(zhuǎn)讓也沒(méi)有保留該資產(chǎn)所有權(quán)上幾乎所有風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬，則應(yīng)該判斷是否保留了對(duì)該資產(chǎn)的控制。如果主體保留了控制，則主體應(yīng)該根據(jù)對(duì)該資產(chǎn)繼續(xù)涉入的程度繼續(xù)確認(rèn)該資產(chǎn)。如果主體沒(méi)有保留控制，則主體應(yīng)該終止確認(rèn)。因此，IASB與FASB的觀點(diǎn)實(shí)際上是“是否轉(zhuǎn)移了幾乎所有的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬”與“是否放棄控制”的爭(zhēng)論。本文認(rèn)為，F(xiàn)ASB的觀點(diǎn)具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)。（一）金融合成分析法的優(yōu)點(diǎn)1.“風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬轉(zhuǎn)移觀”與資產(chǎn)的定義不相一致FASB發(fā)布7份概念公告的順序是有內(nèi)在邏輯的。要素的定義，應(yīng)該有助于指導(dǎo)確認(rèn)和計(jì)量，因此，要素的公告先于確認(rèn)和計(jì)量公告發(fā)布。雖然FASB和IASB對(duì)資產(chǎn)的定義存在差異，但共性是主要的，資產(chǎn)最本質(zhì)的內(nèi)容都是“主體擁有或控制的未來(lái)經(jīng)濟(jì)利益”?！翱刂啤睉?yīng)該體現(xiàn)在資產(chǎn)的初始確認(rèn)、后續(xù)確認(rèn)和終止確認(rèn)當(dāng)中。只有取得控制權(quán)才能將資產(chǎn)確認(rèn)于報(bào)表中，只有放棄控制權(quán)才能終止確認(rèn)。如果采用其他的標(biāo)準(zhǔn)判斷資產(chǎn)的初始確認(rèn)、后續(xù)確認(rèn)和終止確認(rèn)，則除非這種標(biāo)準(zhǔn)更加容易操作，并且不與“控制”的含義相違背。目前，很多常規(guī)業(yè)務(wù)的確認(rèn)，特別是收入確認(rèn)，經(jīng)常采用“風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬轉(zhuǎn)移觀”，是因?yàn)檫@類業(yè)務(wù)中資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬容易識(shí)別，風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的轉(zhuǎn)移通常意味著放棄了控制權(quán)。而對(duì)于復(fù)雜的業(yè)務(wù)而言，例如資產(chǎn)證券化的標(biāo)的資產(chǎn)——金融資產(chǎn)，是可以分割成多個(gè)單位的，主體是可以放棄其中某些單位的控制而保留對(duì)另一些單位的控制的，如果采用“風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬轉(zhuǎn)移觀”，需要識(shí)別如下問(wèn)題：第一，金融資產(chǎn)的所有風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬；第二，哪些風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬是重要的，哪些是次要的；第三，將金融資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬在該資產(chǎn)的各個(gè)分割單位中進(jìn)行合理分配。這幾個(gè)方面的操作都具有相當(dāng)難度。這可能導(dǎo)致實(shí)務(wù)中更大的不一致，因?yàn)椴煌闹黧w在匯總、對(duì)應(yīng)、組合風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬時(shí)對(duì)“實(shí)質(zhì)上所有”的理解將有所不同。這些問(wèn)題沒(méi)有解決，都將阻礙“風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬轉(zhuǎn)移觀”的應(yīng)用，尤其是在金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移當(dāng)中的應(yīng)用。2.風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬法終止確認(rèn)金融資產(chǎn)將高度依賴于獲取這些資產(chǎn)的交易的順序在交易安排中，獲取資產(chǎn)的順序，不應(yīng)該影響到主體對(duì)資產(chǎn)的控制權(quán)的取得或放棄，因此也不應(yīng)該影響到主體確認(rèn)或終止確認(rèn)該資產(chǎn)。但是，風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬轉(zhuǎn)移法終止確認(rèn)金融資產(chǎn)，則受到獲取這些資產(chǎn)的交易順序的影響。例如，主體A最初獲得了一個(gè)金融資產(chǎn)組合的一項(xiàng)未分割從屬利益，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬轉(zhuǎn)移觀，它將把這項(xiàng)從屬利益確認(rèn)作為一個(gè)單項(xiàng)資產(chǎn)。反過(guò)來(lái)，如果主體B最初獲得一組與主體A參與的金融資產(chǎn)組合一樣的金融資產(chǎn)組合，然后出售組合中主要利益而且繼續(xù)持有與主體A持有的未分割利益相同的從屬利益，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬法，主體B可能被認(rèn)為保留了整個(gè)組合實(shí)質(zhì)上所有風(fēng)險(xiǎn)，因此保留確認(rèn)全部資產(chǎn)并確認(rèn)相應(yīng)的負(fù)債，而主體A報(bào)告的財(cái)務(wù)狀況則大不相同。這種會(huì)計(jì)處理結(jié)果違背了FASB概念框架提出的一個(gè)基本原則：會(huì)計(jì)人員必須不能掩蓋真實(shí)差異，也不能制造虛假差異。[14]金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移會(huì)計(jì)處理應(yīng)該反映市場(chǎng)參與者處理資產(chǎn)的方式。金融合成分析法比SFAS77號(hào)的“是否放棄控制權(quán)”觀點(diǎn)也具有優(yōu)勢(shì)。77號(hào)準(zhǔn)則將每一項(xiàng)金融資產(chǎn)視為不可分離的單位，因此，金融資產(chǎn)只能整體終止確認(rèn)。當(dāng)金融資產(chǎn)已經(jīng)可以分割成幾個(gè)組成部分分別進(jìn)行交易，針對(duì)金融資產(chǎn)可以分割或組合的實(shí)際，對(duì)保留控制的部分進(jìn)行繼續(xù)確認(rèn)，對(duì)放棄控制的部分進(jìn)行終止確認(rèn)，從而能夠更加準(zhǔn)確地反映金融資產(chǎn)證券化交易合約安排的經(jīng)濟(jì)后果，這正是金融合成分析法的優(yōu)勢(shì)所在。福勞拉(FloraNiu，2007)[3]對(duì)金融合成分析法產(chǎn)生的會(huì)計(jì)信息對(duì)資本市場(chǎng)的價(jià)值相關(guān)性進(jìn)行了研究。作者檢驗(yàn)了股票價(jià)格與金融合成分析法產(chǎn)生的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移利得信息之間的相關(guān)性，發(fā)現(xiàn)兩者顯著正相關(guān)，表明投資者對(duì)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移利得的信息處理與其他盈利信息具有一致性。更重要的是，作者發(fā)現(xiàn)在125號(hào)準(zhǔn)則發(fā)布之后報(bào)酬與盈余的關(guān)系更為顯著了。這一研究結(jié)果表明，金融合成分析法確實(shí)比77號(hào)準(zhǔn)則能夠產(chǎn)生更相關(guān)的會(huì)計(jì)信息。（二）FAS125與FAS140金融合成分析法的缺陷但是，F(xiàn)AS125與FAS140號(hào)準(zhǔn)則也有明顯的不足。1.高度依賴于公允價(jià)值的可靠估計(jì)兩份準(zhǔn)則要求將轉(zhuǎn)移出去的資產(chǎn)分解為兩個(gè)組成部分：發(fā)起人留存和發(fā)起人銷售。確認(rèn)為銷售的轉(zhuǎn)移資產(chǎn)與留存的資產(chǎn)都需要估計(jì)公允價(jià)值，并根據(jù)公允價(jià)值相對(duì)比例在已售和留存資產(chǎn)之間劃分發(fā)起人轉(zhuǎn)移資產(chǎn)的初始賬面價(jià)值。凈現(xiàn)金流入與已售資產(chǎn)賬面價(jià)值的差異構(gòu)成了銷售利得。為此，三個(gè)問(wèn)題需要關(guān)注：其一，賬面價(jià)值分解過(guò)程的可靠性就依賴于公允價(jià)值能否可靠取得。公允價(jià)值估計(jì)過(guò)程的主觀性賦予了發(fā)起人管理當(dāng)局高估留存資產(chǎn)公允價(jià)值的機(jī)會(huì)，從而低估已售資產(chǎn)賬面價(jià)值并高估其銷售利得。謝柯斯皮爾(Shakespeare，2004)[4]對(duì)1997～1999年美國(guó)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)管理當(dāng)局確實(shí)通過(guò)操縱留存利益(Retainedinterests)的公允價(jià)值估計(jì)進(jìn)行盈余管理，滿足分析師盈余預(yù)測(cè)?？▌诟耵?Karaoglu，2005)[5]對(duì)1997～2000年的銀行證券化數(shù)據(jù)進(jìn)行檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)銀行利用證券化交易實(shí)現(xiàn)利得，以滿足銀行資本金充足率和會(huì)計(jì)盈余要求。迪周(Dechowetal.,2005)[6]檢驗(yàn)了收益表報(bào)告的證券化交易銷售利得與資產(chǎn)負(fù)債表報(bào)告的留存利益，認(rèn)為發(fā)起人為了實(shí)現(xiàn)盈余管理目標(biāo)，確實(shí)操縱了用于估計(jì)留存利益公允價(jià)值所采用的假設(shè)。金融危機(jī)的爆發(fā)，進(jìn)一步擴(kuò)大了公允價(jià)值的弊病。公允價(jià)值計(jì)量包括三個(gè)層級(jí)。第一層級(jí)最為理想，利用該資產(chǎn)或負(fù)債在活躍市場(chǎng)中的交易價(jià)格進(jìn)行估計(jì)計(jì)量；第二層級(jí)是利用相似資產(chǎn)或負(fù)債在活躍市場(chǎng)中的交易價(jià)格進(jìn)行估計(jì)計(jì)量；第三層級(jí)需要利用估計(jì)技術(shù)，估計(jì)技術(shù)的采用則經(jīng)常需要管理當(dāng)局對(duì)某些因素做出假設(shè)。斯蒂芬·楊(StephenGRyan，2008)[7]指出，即使在市場(chǎng)流動(dòng)性正常的情況下，次貸產(chǎn)品的公允價(jià)值都經(jīng)常需要采用第二層級(jí)估計(jì)；但他同時(shí)指出，第二層級(jí)估計(jì)雖不如第一層級(jí)理想，但也足夠可靠。在正常市場(chǎng)情況下，雖然大部分次級(jí)MBS產(chǎn)品的柜臺(tái)交易量也不活躍，但交易商通常會(huì)盡可能提供這些證券的買賣價(jià)格。次貸產(chǎn)品組合的價(jià)格和收益指數(shù)也經(jīng)?？梢詮腗arkit（它是提供金融服務(wù)自動(dòng)化解決方案的供應(yīng)商）和其他渠道可靠獲取。然而，次貸危機(jī)發(fā)生之后，這些渠道取得的價(jià)格信息透明度已經(jīng)顯著降低。Markit已經(jīng)宣布，由于證券化數(shù)量萎縮，2008年上半年就已經(jīng)沒(méi)有提供價(jià)格和收益指數(shù)信息。因此，次貸危機(jī)和金融危機(jī)下，次貸產(chǎn)品的公允價(jià)值就經(jīng)常不得不采用第三層級(jí)估計(jì)。第三層級(jí)估計(jì)經(jīng)常需要利用歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析的結(jié)果。然而，只有當(dāng)市場(chǎng)條件相似時(shí)，歷史數(shù)據(jù)才有其可比價(jià)值。在這種情況下，管理當(dāng)局如果需要取得公允價(jià)值，就只能依據(jù)當(dāng)前信息做出一些估計(jì)假設(shè)。然而，市場(chǎng)危機(jī)時(shí)，預(yù)測(cè)的可靠性難以保證，這從各大機(jī)構(gòu)經(jīng)常大規(guī)模修正預(yù)測(cè)可以佐證。2.忽視了隱性追索權(quán)的影響125號(hào)和140號(hào)準(zhǔn)則關(guān)注的是合約規(guī)定的追索權(quán)對(duì)發(fā)起人終止確認(rèn)決策判斷的影響。前文指出，在缺乏合約規(guī)定追索權(quán)的情況下，發(fā)起人，尤其是多次博弈的發(fā)起人，非常有可能自愿為已經(jīng)轉(zhuǎn)移出去的資產(chǎn)提供信用擔(dān)保，可能采取隱性的追索權(quán)，以維持其良好的市場(chǎng)聲譽(yù)。如果存在隱性追索權(quán)，將影響銷售處理轉(zhuǎn)移資產(chǎn)的合理性，并同時(shí)影響到轉(zhuǎn)移資產(chǎn)賬面價(jià)值總額在銷售處理部分與留存部分之間分?jǐn)偟臏?zhǔn)確性，從而影響銷售利得計(jì)量的準(zhǔn)確性。戈登和索勒斯(GortonandSouleles，2005)[8]的研究支持了隱性追索權(quán)的存在事實(shí)，尤其是發(fā)起人和SPE重復(fù)博弈時(shí)。福勞拉和戈登·理查森(FloraF.NiuandGordonD.Richardson，2006)[1]采用1997～2003年開展證券化業(yè)務(wù)且相關(guān)信息完整的公司為樣本進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)進(jìn)行資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的發(fā)起人終止確認(rèn)處理轉(zhuǎn)移資產(chǎn)時(shí)，證券化引起的表外項(xiàng)目：首先，風(fēng)險(xiǎn)與發(fā)起人權(quán)益系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是正相關(guān)的；其次，與資產(chǎn)負(fù)債表列報(bào)的負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)是無(wú)差異的；最后，價(jià)值越高，公司證券化利益與股票報(bào)酬的相關(guān)性就越低。作者由此認(rèn)為，市場(chǎng)認(rèn)為發(fā)起人不應(yīng)該按照銷售方式處理轉(zhuǎn)移資產(chǎn)，并由此推定發(fā)起人可能存在隱性追索權(quán)。采取隱性追索權(quán)是為了避免發(fā)起人采取銷售會(huì)計(jì)處理時(shí)違背了會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定。本文認(rèn)為，作為發(fā)起人的銀行，如果不是將次級(jí)貸款通過(guò)證券化剔除在報(bào)表之外：第一，次級(jí)貸款問(wèn)題將會(huì)更早被發(fā)現(xiàn)和關(guān)注；第二，發(fā)起人放貸時(shí)將更加注重借貸人資信狀況，提高放貸質(zhì)量。這兩點(diǎn)都將弱化次貸危機(jī)的破壞力。發(fā)起人金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移會(huì)計(jì)的改進(jìn)思路根據(jù)上文，改進(jìn)發(fā)起人金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移會(huì)計(jì)處理，關(guān)鍵在兩個(gè)方面：其一，完善發(fā)起人終止確認(rèn)轉(zhuǎn)移資產(chǎn)的判斷條件。這個(gè)問(wèn)題的解決有兩種思路：第一，如果能夠取得更好的終止確認(rèn)觀點(diǎn)，則采用之；第二，如果不能完善目前的終止確認(rèn)判斷條件，則通過(guò)更加完善的披露，在附注中詳細(xì)說(shuō)明終止確認(rèn)轉(zhuǎn)移資產(chǎn)的依據(jù)。其二，改進(jìn)計(jì)量屬性，它包括：第一，是否繼續(xù)采用公允價(jià)值；第二，如果繼續(xù)采用公允價(jià)值，如何確保非活躍市場(chǎng)條件下公允價(jià)值的可靠取得。公允價(jià)值的改進(jìn)是另一個(gè)復(fù)雜的問(wèn)題，本文擬對(duì)第一個(gè)問(wèn)題，即發(fā)起人終止確認(rèn)轉(zhuǎn)移資產(chǎn)的條件進(jìn)行分析。FASB于2008年9月15日發(fā)布了《金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移會(huì)計(jì)處理》征求意見稿（簡(jiǎn)稱ED），它替代了2005年8月11日發(fā)布的ED。這份ED修改了發(fā)起人終止確認(rèn)轉(zhuǎn)移資產(chǎn)的更加嚴(yán)格的條件。滿足如下兩個(gè)條件的，發(fā)起人將金融資產(chǎn)的一部分（或幾個(gè)部分）按照銷售進(jìn)行會(huì)計(jì)報(bào)告：第一，轉(zhuǎn)移的金融資產(chǎn)的某部分（或某幾個(gè)部分）以及發(fā)起人繼續(xù)持有的任何部分，都必須是參與利益(Participatinginterests)；第二，參與利益的轉(zhuǎn)移必須滿足發(fā)起人放棄控制權(quán)的條件。否則，僅當(dāng)全部的金融資產(chǎn)或金融資產(chǎn)組的轉(zhuǎn)移滿足了終止確認(rèn)條件，才能按照銷售進(jìn)行會(huì)計(jì)報(bào)告。其中，參與利益是指金融資產(chǎn)的一部分，它滿足：第一，每一個(gè)參與利益持有者按照相同的優(yōu)先權(quán)按比例享有（針對(duì)該金融資產(chǎn)的）所有權(quán)權(quán)利；第二，任何的參與利益持有者不享有任何追索權(quán)，任何的參與利益都不是其他任何參與利益的從屬利益(subordination)；第三，不能賦予任何的參與利益持有者享有比任何其他參與利益持有者更早地收到現(xiàn)金的權(quán)利，金融資產(chǎn)的所有現(xiàn)金流入都應(yīng)該按比例在所有的參與利益持有者之間進(jìn)行分配；第四，沒(méi)有任何一方有權(quán)對(duì)整個(gè)金融資產(chǎn)進(jìn)行擔(dān)?；蚪灰?。簡(jiǎn)言之，參與利益持有者都享有平等權(quán)利。那么，什么情況下，參與利益的轉(zhuǎn)移滿足發(fā)起人放棄控制權(quán)的條件呢？ED指出，應(yīng)該滿足下列所有條件，才能按照銷售進(jìn)行會(huì)計(jì)處理：第一，被轉(zhuǎn)移的金融資產(chǎn)已經(jīng)與轉(zhuǎn)移方實(shí)現(xiàn)了隔離；第二，轉(zhuǎn)移方、其合并的附屬主體，并沒(méi)有對(duì)被轉(zhuǎn)移金融資產(chǎn)維持有效控制。[9]因此，或者轉(zhuǎn)移方對(duì)單項(xiàng)金融資產(chǎn)的某一參與利益的轉(zhuǎn)移并沒(méi)有滿足放棄控制權(quán)的條件，或者單項(xiàng)資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移的某一參與利益并沒(méi)有滿足上述對(duì)參與利益的定義，則發(fā)起人只能在金融資產(chǎn)作為一個(gè)整體轉(zhuǎn)移滿足放棄控制權(quán)的條件下才能按照金融資產(chǎn)整體進(jìn)行終止確認(rèn)，否則轉(zhuǎn)移方只能按照擔(dān)保借款對(duì)轉(zhuǎn)移資產(chǎn)進(jìn)行會(huì)計(jì)處理，繼續(xù)在其財(cái)務(wù)狀況表中列報(bào)，不改變計(jì)量?？紤]到這份ED出臺(tái)的現(xiàn)實(shí)背景，本文對(duì)ED提出的觀點(diǎn)與SFAS140觀點(diǎn)的差異就有理由產(chǎn)生濃厚興趣。2007年爆發(fā)了次貸危機(jī)之后，美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的質(zhì)量遭受了一輪又一輪的質(zhì)疑、批判。雖然SFAS140號(hào)準(zhǔn)則沒(méi)有如SFAS157號(hào)準(zhǔn)則那樣遭受了直接的攻擊，但是：首先，SFAS140號(hào)準(zhǔn)則的計(jì)量屬性主要是公允價(jià)值；其次，根據(jù)SFAS140號(hào)準(zhǔn)則，實(shí)證研究已經(jīng)發(fā)現(xiàn)，大量從事證券化交易的發(fā)起人將轉(zhuǎn)移資產(chǎn)進(jìn)行終止確認(rèn)，而根據(jù)這些信息的市場(chǎng)表現(xiàn)，使用者是將這些交易視為