XXXX年高級會(huì)計(jì)師講義

第118頁第一章財(cái)務(wù)戰(zhàn)略一、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)（一）發(fā)展戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)戰(zhàn)略發(fā)展戰(zhàn)略是企業(yè)在對現(xiàn)實(shí)狀況和未來趨勢進(jìn)行綜合分析和科學(xué)預(yù)測的基礎(chǔ)上，制定并實(shí)施的中長期發(fā)展目標(biāo)與戰(zhàn)略規(guī)劃。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的一個(gè)子系統(tǒng)，是對企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)制定并實(shí)施的中長期目標(biāo)和戰(zhàn)略規(guī)劃。1.發(fā)展戰(zhàn)略的作用與制定企業(yè)制定和實(shí)施發(fā)展戰(zhàn)略，具有以下作用：（1）發(fā)展戰(zhàn)略可以為企業(yè)找準(zhǔn)市場定位，明確發(fā)展方向；（2）發(fā)展戰(zhàn)略是企業(yè)執(zhí)行層行動(dòng)的指南，可以有效避免企業(yè)日常經(jīng)營管理和決策迷失方向，避免或減少盲目決策，浪費(fèi)資源，喪失發(fā)展機(jī)會(huì)；（3）發(fā)展戰(zhàn)略是企業(yè)管理和內(nèi)部控制的最高目標(biāo)，有助于企業(yè)強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理，提高決策水平，提升企業(yè)經(jīng)營效率、效果和效益。企業(yè)應(yīng)當(dāng)在深入分析外部環(huán)境和內(nèi)部資源的基礎(chǔ)上，綜合考慮宏觀經(jīng)濟(jì)政策、國內(nèi)外市場需求變化、技術(shù)發(fā)展趨勢、行業(yè)及競爭對手狀況、可利用的資源狀況和自身優(yōu)勢與劣勢等影響因素，制定科學(xué)合理的發(fā)展戰(zhàn)略。發(fā)展戰(zhàn)略的制定通常分為發(fā)展目標(biāo)和戰(zhàn)略規(guī)劃兩個(gè)層次。企業(yè)發(fā)展目標(biāo)作為指導(dǎo)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的準(zhǔn)繩，通常包括盈利能力、生產(chǎn)效率、市場競爭地位、技術(shù)領(lǐng)先程度、生產(chǎn)規(guī)模、組織結(jié)構(gòu)、人力資源、用戶服務(wù)、社會(huì)責(zé)任等。發(fā)展目標(biāo)應(yīng)當(dāng)突出主業(yè)，不能過于激進(jìn)，不能盲目追逐市場熱點(diǎn)，不能脫離企業(yè)實(shí)際，否則可能導(dǎo)致企業(yè)過度擴(kuò)張或經(jīng)營失敗。與此同時(shí)，發(fā)展目標(biāo)也不能過于保守，否則會(huì)喪失發(fā)展機(jī)遇和動(dòng)力。在確定發(fā)展目標(biāo)后，就要編制戰(zhàn)略規(guī)劃，戰(zhàn)略規(guī)劃中明確企業(yè)發(fā)展的階段性和發(fā)展程度，制定每個(gè)發(fā)展階段的具體目標(biāo)和工作任務(wù)，以及達(dá)到發(fā)展目標(biāo)必經(jīng)的實(shí)施路徑。2.財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的特征與內(nèi)容財(cái)務(wù)戰(zhàn)略作為發(fā)展戰(zhàn)略的子系統(tǒng)，既是發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成部分，又有其獨(dú)特性。企業(yè)應(yīng)當(dāng)通過加強(qiáng)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理來促進(jìn)發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的特征包括：（1）從屬性。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略應(yīng)體現(xiàn)企業(yè)整體戰(zhàn)略的要求，為其籌集到適度的資金并有效合理投放，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)整體戰(zhàn)略。（2）系統(tǒng)性。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略應(yīng)當(dāng)始終保持與企業(yè)其他戰(zhàn)略之間的動(dòng)態(tài)聯(lián)系，并努力使財(cái)務(wù)戰(zhàn)略能夠支持其他子戰(zhàn)略。（3）指導(dǎo)性。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略應(yīng)對企業(yè)資金運(yùn)籌進(jìn)行總體謀劃，規(guī)定企業(yè)資金運(yùn)籌的總方向、總方針、總目標(biāo)等重大財(cái)務(wù)問題。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略一經(jīng)制訂便應(yīng)具有相對穩(wěn)定性，成為企業(yè)所有財(cái)務(wù)活動(dòng)的行動(dòng)指南。（4）艱巨性。在企業(yè)所有戰(zhàn)略管理系統(tǒng)中，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的制訂與實(shí)施，較企業(yè)整體戰(zhàn)略下的其他子戰(zhàn)略而言，往往更為復(fù)雜與艱巨，其中的一個(gè)重要原因是“資金固定化”特性，即資金一經(jīng)投入使用后，其使用方向與規(guī)模在較短時(shí)期內(nèi)很難予以調(diào)整。再加上企業(yè)籌資與投資往往需要借助于金融市場，而金融市場復(fù)雜多變，增加了財(cái)務(wù)戰(zhàn)略制訂與實(shí)施的復(fù)雜性與艱巨性。企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的內(nèi)容應(yīng)當(dāng)根據(jù)各個(gè)企業(yè)的實(shí)際情況和發(fā)展戰(zhàn)略確定，主要包括籌資戰(zhàn)略、投資戰(zhàn)略、收益分配戰(zhàn)略和并購戰(zhàn)略等。1.籌資戰(zhàn)略?；I資戰(zhàn)略是根據(jù)企業(yè)內(nèi)外環(huán)境的現(xiàn)狀與發(fā)展趨勢，適應(yīng)企業(yè)整體發(fā)展戰(zhàn)略（包括投資戰(zhàn)略）的要求，對企業(yè)的籌資目標(biāo)、原則、結(jié)構(gòu)、渠道與方式等重大問題進(jìn)行長期的、系統(tǒng)的謀劃?；I資應(yīng)遵循低成本原則、穩(wěn)定性原則、可得性原則、提高競爭力原則等。企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)戰(zhàn)略需求不斷拓寬籌資渠道，對籌資進(jìn)行合理搭配，采用不同的籌資方式進(jìn)行最佳組合，以構(gòu)筑既體現(xiàn)戰(zhàn)略要求又適應(yīng)外部環(huán)境變化的籌資戰(zhàn)略。2.投資戰(zhàn)略。投資戰(zhàn)略主要解決戰(zhàn)略期間內(nèi)投資的目標(biāo)、原則、規(guī)模、方式等重大問題。在企業(yè)投資戰(zhàn)略設(shè)計(jì)中，需要明確其投資目標(biāo)、投資原則、投資規(guī)模和投資方式等。其中，投資目標(biāo)包括收益性目標(biāo)、發(fā)展性目標(biāo)和公益性目標(biāo)等，收益性目標(biāo)通常是企業(yè)生存的根本保證，確保實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展則是企業(yè)投資戰(zhàn)略的直接目標(biāo)，而公益性目標(biāo)則在近年來越來越被企業(yè)所重視，并有利于企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展和維護(hù)良好的社會(huì)形象。投資原則包括集中性原則、適度性原則、權(quán)變性原則和協(xié)同性原則等。集中性原則要求企業(yè)把有限資金集中投放到最需要的項(xiàng)目上；適度性原則要求企業(yè)投資要適時(shí)適量，風(fēng)險(xiǎn)可控；權(quán)變性原則要求企業(yè)投資要靈活，要隨著環(huán)境的變化對投資戰(zhàn)略做出及時(shí)調(diào)整，做到主動(dòng)適應(yīng)變化，而不刻板投資；協(xié)同性原則要求按照合理的比例將資金配置于不同的生產(chǎn)要素上，以獲得整體上的收益。企業(yè)還需要對投資規(guī)模和投資方式等做出恰當(dāng)安排，確保投資規(guī)模與企業(yè)發(fā)展需要相適應(yīng)，投資方式與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理能力相協(xié)調(diào)。3.收益分配戰(zhàn)略。從廣義來講，企業(yè)的收益需要在其利益相關(guān)者之間進(jìn)行分配，包括債權(quán)人、企業(yè)員工、國家與股東等。然而前三者對收益的分配大都比較固定，只有股東對收益的分配富有彈性，所以股利分配戰(zhàn)略成為收益分配戰(zhàn)略的重點(diǎn)。股利分配戰(zhàn)略要解決的主要問題是確定股利戰(zhàn)略目標(biāo)、是否發(fā)放股利、發(fā)放多少股利以及何時(shí)發(fā)放股利等重大問題。從戰(zhàn)略管理角度，股利分配戰(zhàn)略目標(biāo)為：促進(jìn)公司長遠(yuǎn)發(fā)展；保障股東權(quán)益；穩(wěn)定股價(jià)，保證公司股價(jià)在較長時(shí)期內(nèi)基本穩(wěn)定。公司應(yīng)根據(jù)股利分配戰(zhàn)略目標(biāo)的要求，通過制定恰當(dāng)?shù)墓衫峙湔邅泶_定其是否發(fā)放股利、發(fā)放多少股利以及何時(shí)發(fā)放股利等重大方針政策問題。4.并購戰(zhàn)略。企業(yè)實(shí)施并購戰(zhàn)略通?？梢赃_(dá)到快速實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略和經(jīng)營目標(biāo)、擴(kuò)大市場份額、補(bǔ)充或獲得資源與能力、獲得協(xié)同效應(yīng)等目的。在實(shí)施并購戰(zhàn)略時(shí)，企業(yè)要合理評估并購戰(zhàn)略可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)，比如難以對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行正確預(yù)測與評估、實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)的條件過高、需要承接一些不需要或者不必要的附屬業(yè)務(wù)、并購義務(wù)過重等，為此企業(yè)在實(shí)施并購戰(zhàn)略時(shí)應(yīng)當(dāng)充分評估目標(biāo)企業(yè)的情況，合理估計(jì)并購價(jià)格，制定合適的并購方式和策略，以確保并購后的整合能夠成功，協(xié)同效應(yīng)能夠?qū)崿F(xiàn)，從而為企業(yè)整體戰(zhàn)略的實(shí)施奠定基礎(chǔ)。臂（二）憐財(cái)務(wù)戰(zhàn)略目嘆標(biāo)的作用與圈內(nèi)容頓財(cái)務(wù)戰(zhàn)法略目標(biāo)的作層用是貫徹落嬸實(shí)企業(yè)發(fā)展枝戰(zhàn)略、明確抹企業(yè)財(cái)務(wù)管作理與決策的革發(fā)展方向、謙指導(dǎo)企業(yè)各槍項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)低。它是做好薄財(cái)務(wù)戰(zhàn)略規(guī)五劃、制定財(cái)碗務(wù)戰(zhàn)略并組照織實(shí)施的前銀提。罰財(cái)務(wù)戰(zhàn)族略目標(biāo)通常涌有持續(xù)盈利竄能力目標(biāo)、脹長期現(xiàn)金流繩量現(xiàn)值目標(biāo)殃、企業(yè)可持模續(xù)成長目標(biāo)差和經(jīng)濟(jì)增加爺值最大化目炊標(biāo)等。財(cái)務(wù)察戰(zhàn)略目標(biāo)既倚從屬于企業(yè)恭發(fā)展戰(zhàn)略目乒標(biāo)，也從屬碰于企業(yè)財(cái)務(wù)爬管理目標(biāo)。想通常來講，統(tǒng)財(cái)務(wù)管理目勇標(biāo)包括利潤嫁最大化、每仔股收益最大槐化、股東財(cái)擇富最大化等術(shù)。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略還目標(biāo)是財(cái)務(wù)挨管理目標(biāo)的敢具體化，而泉且更加側(cè)重恥于長遠(yuǎn)目標(biāo)罪和可持續(xù)發(fā)脫展。斧1.持糟續(xù)盈利能力明目標(biāo)潤創(chuàng)立企殖業(yè)的主要目偏的是盈利，哭盈利是反映點(diǎn)一個(gè)企業(yè)綜滴合能力的一盲項(xiàng)重要指標(biāo)催。持續(xù)盈利沃能力目標(biāo)要練求企業(yè)把持眾續(xù)獲利作為議其財(cái)務(wù)戰(zhàn)略戚的目標(biāo)，企遇業(yè)賺取的利準(zhǔn)潤越多，就匠表明企業(yè)財(cái)楊富增加得越摔多，就越接勉近企業(yè)的發(fā)渣展目標(biāo)。旺持續(xù)盈予利能力目標(biāo)懸的優(yōu)點(diǎn)是：當(dāng)（1）盈利激能力的計(jì)算拾以會(huì)計(jì)核算蜘為基礎(chǔ)，比題較容易量化齡和驗(yàn)證，也友相對比較可決靠；（2）捕指標(biāo)直觀，晝比較容易考鐵核；（3）揚(yáng)將盈利目標(biāo)劇及其可持續(xù)桿性融為一體摸，在一定程堡度上可以防懷止企業(yè)的短根期行為或者斗片面追求短唱期利潤的行抱為。嫌持續(xù)盈鞏利能力目標(biāo)束的缺點(diǎn)是：激（1）沒有謠考慮貨幣時(shí)驟間價(jià)值和資咳本成本，容抬易導(dǎo)致盈利樓指標(biāo)虛高，翠業(yè)績反映不記實(shí)；（2）立沒有考慮所輛獲得利潤和煩投入資本之倡間的關(guān)系，狡企業(yè)通過不銳斷追加投資狀以獲取持續(xù)捧盈利，和企將業(yè)在資本一功定的情況下刮通過提高現(xiàn)啦有資本利用償效率以達(dá)到錘持續(xù)盈利目絞的是不同的戴，但是持續(xù)廳盈利能力財(cái)班務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)棚在這一點(diǎn)上擔(dān)并不清晰；趣（3）沒有招考慮獲得的藥利潤所承擔(dān)圾的風(fēng)險(xiǎn)，比引如，實(shí)現(xiàn)的莖銷售利潤所捕形成的應(yīng)收替賬款的收賬匠風(fēng)險(xiǎn)，獲得興的投資收益慎所承擔(dān)的市糟場風(fēng)險(xiǎn)，相跨關(guān)資產(chǎn)的流次動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等峽。雕2.長頌期現(xiàn)金流量宗現(xiàn)值目標(biāo)咳在長期滔現(xiàn)金流量現(xiàn)您值目標(biāo)下，鷹企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)冠略決策者的醫(yī)工作核心是嗽有效管理現(xiàn)迫金流量，其溉財(cái)務(wù)戰(zhàn)略目把標(biāo)是促使歸謊屬于企業(yè)所畏有者的預(yù)計(jì)持未來現(xiàn)金流臘量現(xiàn)值最大繩化。企業(yè)的鋼長期所有者枯不僅關(guān)心企陷業(yè)的盈利能渡力，更關(guān)心候企業(yè)長期凈企現(xiàn)金流量，研因此，長期唉現(xiàn)金流量越紫充裕，表明舊企業(yè)財(cái)務(wù)實(shí)繼力越強(qiáng)，所蓮有者的真實(shí)陣回報(bào)就越高揚(yáng)。炒長期現(xiàn)窄金流量現(xiàn)值練目標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)掠是：（1）怖考慮了貨幣投時(shí)間價(jià)值和昌資本成本，濟(jì)使業(yè)績目標(biāo)程更加客觀合科理；（2）里考慮了收賬摟風(fēng)險(xiǎn)等，可煩以有效避免保財(cái)務(wù)目標(biāo)偏墻重于會(huì)計(jì)利起潤，便于降嫩低資金風(fēng)險(xiǎn)遮；（3）有乘助于實(shí)現(xiàn)企則業(yè)價(jià)值最大堂化，協(xié)調(diào)企躲業(yè)管理層和浩所有者之間厚的利益矛盾檔。幟長期現(xiàn)柏金流量現(xiàn)值痕目標(biāo)的缺點(diǎn)淹是：（1）驗(yàn)未來現(xiàn)金流峰量的可控性忙和預(yù)測性相臉對較差，影屢響該財(cái)務(wù)戰(zhàn)障略目標(biāo)的可修操作性；（騰2）容易導(dǎo)豈致企業(yè)為了柜追逐現(xiàn)金最謊大化而影響惠資金使用效閉率和財(cái)務(wù)管傳理效率；（索3）該目標(biāo)辨有時(shí)難以與眼企業(yè)的生產(chǎn)左目標(biāo)、銷售叼目標(biāo)、成本頁目標(biāo)等相協(xié)賣調(diào)，從而影系響容易出現(xiàn)慚與實(shí)務(wù)相脫師節(jié)的情況。滿3.企本業(yè)可持續(xù)成堵長目標(biāo)尿企業(yè)可軍持續(xù)成長目擴(kuò)標(biāo)認(rèn)為，在勒現(xiàn)代市場經(jīng)靜濟(jì)中，企業(yè)扎發(fā)展的可持唱續(xù)性比管理頌效益和效率券更為重要，鴨企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)曬略的基本目早標(biāo)應(yīng)當(dāng)是追暴求企業(yè)的可預(yù)持續(xù)成長。集成長是企業(yè)姜存在和發(fā)展忙的基礎(chǔ)和動(dòng)施力，追求成世長是財(cái)務(wù)戰(zhàn)豐略管理者精植神本質(zhì)的體木現(xiàn)。從財(cái)務(wù)紡角度看，企四業(yè)的成長性污是提高盈利誼能力的重要暑前提，是維愧持長期現(xiàn)金罰流量的基礎(chǔ)銹，是實(shí)現(xiàn)企辱業(yè)價(jià)值最大枝化的基本?？蛔C，成長能驕力往往成為賤財(cái)務(wù)能力體覆系中最為核切心的能力。既企業(yè)可造持續(xù)成長目礦標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)是桑：（1）綜蛇合考慮了各組方面因素，夏最切合企業(yè)話整體發(fā)展戰(zhàn)瘡略目標(biāo)要求辣；（2）能巾夠有效解決肅企業(yè)長期協(xié)菌調(diào)發(fā)展問題改，避免單一牌財(cái)務(wù)指標(biāo)目腐標(biāo)的局限性尋。針企業(yè)可失持續(xù)成長目速標(biāo)的缺點(diǎn)是領(lǐng)：（1）在吉財(cái)務(wù)上較難德量化，目標(biāo)順過于籠統(tǒng)，繩容易與具體揭財(cái)務(wù)目標(biāo)和樸活動(dòng)相脫節(jié)鵲；（2）受泄經(jīng)濟(jì)不確定翼性和經(jīng)濟(jì)周商期、產(chǎn)業(yè)周但期及產(chǎn)品生賄命周期的影剩響，要始終名保持可持續(xù)胖成長有很大崖挑戰(zhàn)性。匯4.經(jīng)順濟(jì)增加值最抗大化目標(biāo)沫現(xiàn)代企找業(yè)戰(zhàn)略財(cái)務(wù)擇管理要求企明業(yè)建立以價(jià)我值管理為核付心的戰(zhàn)略財(cái)繳務(wù)管理體系縱。價(jià)值管理頌是一個(gè)綜合蜻性的管理工隆具，它既可自以用來推動(dòng)置價(jià)值創(chuàng)造的耗觀念，深入弟到公司各個(gè)紙管理層和一目線職工中，陪又與企業(yè)資逗本提供者（矩包括企業(yè)股子?xùn)|和債權(quán)人筍）要求比資辯本投資成本咐更高收益的學(xué)目標(biāo)相一致制。經(jīng)濟(jì)增加飄值最大化目營標(biāo)可以滿足兆價(jià)值管理的千要求，有助領(lǐng)于實(shí)現(xiàn)企業(yè)春價(jià)值和股東淋財(cái)富的最大稍化。漢經(jīng)濟(jì)增轉(zhuǎn)加值（EV庭A）是企業(yè)單投資資本收果益超過加權(quán)綢平均資本成嫁本部分的價(jià)銀值，或者企番業(yè)未來現(xiàn)金猜流量以加權(quán)活平均資本成創(chuàng)本率折現(xiàn)后撲的現(xiàn)值大于販零的部分。出經(jīng)濟(jì)增槐加值最大化嶄目標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)幕是：（1）金考慮了資本鋪投入與產(chǎn)出繼效益；（2恭）考慮了資豪本成本的影覺響，有助于擾控制財(cái)務(wù)風(fēng)墻險(xiǎn)；（3）各有助于企業(yè)學(xué)實(shí)施科學(xué)的霸價(jià)值管理和束業(yè)績衡量。悟經(jīng)濟(jì)增捆加值最大化矩目標(biāo)的缺點(diǎn)些是：（1）畢對于長期現(xiàn)襯金流量缺乏屈考慮。（2涉）有關(guān)資本壇成本的預(yù)測越和參數(shù)的取屯得有一定難尺度。國（三）剩財(cái)務(wù)戰(zhàn)略目臺(tái)標(biāo)選擇下現(xiàn)代企波業(yè)財(cái)務(wù)管理算正逐步轉(zhuǎn)向精價(jià)值創(chuàng)造和扮以價(jià)值最大妻化為基本目搭標(biāo)。因此，秧在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)照環(huán)境下，財(cái)龜務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)攪的選擇應(yīng)當(dāng)?shù)乱詢r(jià)值為基海礎(chǔ)，綜合考主慮各方面因鬧素，來設(shè)計(jì)擁企業(yè)業(yè)績的揭衡量指標(biāo)體箏系和具體的辭發(fā)展目標(biāo)。唐在傳統(tǒng)的業(yè)詢績衡量標(biāo)準(zhǔn)臘中，產(chǎn)量和島市場份額等框指標(biāo)在提供等財(cái)務(wù)業(yè)績信榮息方面存在達(dá)較大缺陷，寄有可能出現(xiàn)佳在虧損的情診況下還增加澇產(chǎn)量和市場爪份額的情形士，從而不能僻及時(shí)反映出轉(zhuǎn)企業(yè)價(jià)值已獵遭受損害。香其中，產(chǎn)值卸、銷售收入紹及其增長指感標(biāo)，忽視了于生產(chǎn)成本和話銷售費(fèi)用、羊管理費(fèi)用等窩，會(huì)計(jì)凈利仗潤、每股收滲益指標(biāo)只注馳重賬面利潤冷，忽視了資炎本成本等。徹在價(jià)值區(qū)管理理念下溜，企業(yè)可以囑設(shè)計(jì)一套以慚價(jià)值為基礎(chǔ)構(gòu)的財(cái)務(wù)和非秀財(cái)務(wù)業(yè)績衡到量指標(biāo)體系肚，作為管理世層實(shí)現(xiàn)其戰(zhàn)醬略目標(biāo)而應(yīng)奧當(dāng)完成的指概標(biāo)。這些指涌標(biāo)衡量的目蛾標(biāo)與價(jià)值管束理戰(zhàn)略目標(biāo)雅一致，并可螺以對傳統(tǒng)的隱業(yè)績衡量指屆標(biāo)起到很好所的補(bǔ)充作用免。關(guān)鍵性的氣非財(cái)務(wù)業(yè)績駁衡量指標(biāo)主足要包括設(shè)備其利用率、生傘產(chǎn)周期、交售貨成本及其倡時(shí)間、應(yīng)收懶應(yīng)付款項(xiàng)周呢轉(zhuǎn)率、單位蠢產(chǎn)品成本、呢勞動(dòng)生產(chǎn)率蠶和廢品率等勝。在實(shí)務(wù)中歉，企業(yè)選擇窯財(cái)務(wù)戰(zhàn)略目光標(biāo)，可以以消經(jīng)濟(jì)增加值霞最大化為核怨心，再輔以殘長期盈利能秩力、長期現(xiàn)鹽金流量現(xiàn)值首等目標(biāo)。沫（四）稱不同發(fā)展階蝕段的財(cái)務(wù)戰(zhàn)懸略司企業(yè)財(cái)行務(wù)戰(zhàn)略管理身的目的之一膊就是控制企津業(yè)的總體風(fēng)能險(xiǎn)（包括經(jīng)予營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)植務(wù)風(fēng)險(xiǎn)）。灘經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和宰財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)都癥高的戰(zhàn)略會(huì)孤使企業(yè)的總桂體風(fēng)險(xiǎn)處于吐很高的位置墻，增加企業(yè)能破產(chǎn)的可能小性，從而會(huì)凡使企業(yè)的評瀉估等級降低懷，不利于企獲業(yè)的健康成濕長。經(jīng)營風(fēng)砌險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)肚險(xiǎn)都低的戰(zhàn)銅略盡管可以究控制企業(yè)的讓總體風(fēng)險(xiǎn)，穿使企業(yè)的總匙體風(fēng)險(xiǎn)處于魂一個(gè)較低的丑水平，但企度業(yè)價(jià)值在股尚市上往往被袖低估，很容芹易受到“獵代食者”的關(guān)另注或者被敵棗意收購。企濁業(yè)管理當(dāng)局抓往往使企業(yè)隆的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)號與經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)逮作反向搭配壩，使財(cái)務(wù)風(fēng)曬險(xiǎn)服務(wù)于經(jīng)購營風(fēng)險(xiǎn)。薄為了控工制企業(yè)的總寶體風(fēng)險(xiǎn)，企燕業(yè)在不同的乳時(shí)期應(yīng)當(dāng)運(yùn)罷用不同的財(cái)史務(wù)戰(zhàn)略。與1.在婦企業(yè)生命周藥期的創(chuàng)立期頂，由于企業(yè)齡未來的經(jīng)營昂情況具有極滅大的不確定拜性，因此企叮業(yè)的經(jīng)營風(fēng)殃險(xiǎn)往往很高哲。對大多數(shù)盾企業(yè)來說，桑這時(shí)的經(jīng)營三風(fēng)險(xiǎn)控制比犬財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控瞧制控制更為塌重要。因?yàn)榱以俸玫娜谫Y已方案也不能碌代替企業(yè)的逐經(jīng)營戰(zhàn)略使應(yīng)企業(yè)取得成糕功，如果企摧業(yè)的基本業(yè)純務(wù)經(jīng)營不好擱，那么最好豎的融資方案疾也僅僅是延演緩它的滅亡陶而已。因此原，在創(chuàng)立期片，企業(yè)的融五資來源一般掠是低風(fēng)險(xiǎn)的順權(quán)益資本。盤股份制企業(yè)詞可以通過發(fā)口售股票方式棍吸引風(fēng)險(xiǎn)投謎資者進(jìn)行融駛資，有限責(zé)咱任公司可以嗽通過實(shí)收資蕉本進(jìn)行融資府。這時(shí)企業(yè)鑼的資金需求膜很大，內(nèi)部史積累一般滿田足不了資金決缺口，股利沸政策基本偏柜向于低股利帝甚至是零股短利政策。風(fēng)點(diǎn)險(xiǎn)投資者承侵擔(dān)巨大風(fēng)險(xiǎn)蠅所要求的回寄報(bào)主要來源抬于股價(jià)的上涂漲所帶來的奴未來出售股盆票的收益。倡2.在義企業(yè)生命周但期的成長期欺，產(chǎn)品試制胖成功，銷售劍規(guī)模將快速劣增長，企業(yè)殺的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)捧有所降低，倡公司戰(zhàn)略應(yīng)獨(dú)當(dāng)調(diào)整到營晃銷管理上來挎。此時(shí)的企修業(yè)仍然有很禾大的資金需豪求。不同的姿是，這時(shí)的脹企業(yè)的經(jīng)營桐風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)大淹大降低，可發(fā)以進(jìn)行一定編的負(fù)債融資洋。由于這一叼階段的企業(yè)毯的評估等級迎有所建立，辜為了獲取低柄成本和高彈穗性的資金，慎企業(yè)可以采遼取發(fā)行諸如耕認(rèn)股權(quán)證、甚可轉(zhuǎn)換債券原等證券的方揚(yáng)式進(jìn)行融資鴉。在此階段閣，企業(yè)也開川始產(chǎn)生現(xiàn)金貸流入，可以梅提高股利分紋配水平以吸丟引新的投資講者。處于成蓋長期的企業(yè)珠的融資來源遙主要是新進(jìn)剖入的投資者慰所注入的資貼金和少量負(fù)捉債所籌集的偉資金，資產(chǎn)稱負(fù)債率開始指升高，以利助用財(cái)務(wù)杠桿率效應(yīng)。此外混，公司的光罵明前景還驅(qū)森動(dòng)著股票價(jià)棉格上漲。構(gòu)3.在宗企業(yè)生命周牙期的成熟期疤，企業(yè)戰(zhàn)略右出現(xiàn)重大調(diào)紗整，由以前巴的關(guān)注市場壟和市場份額返轉(zhuǎn)移到關(guān)注簡盈利能力和雀獲取利潤上蕉來。這時(shí)，懂企業(yè)的經(jīng)營克風(fēng)險(xiǎn)很小，帝也產(chǎn)生了大蠻量的現(xiàn)金流止，同時(shí)企業(yè)越的再投資機(jī)迎會(huì)變得狹窄紐，資金需求街降低。企業(yè)志開始大量利種用負(fù)債進(jìn)行文籌資，以利緩用財(cái)務(wù)杠桿則效應(yīng)，進(jìn)行翁合理避稅，往因而資產(chǎn)負(fù)套債率變高。卸由于再投資司的機(jī)會(huì)減少出，企業(yè)很難振找到能夠滿升足股東原先雨要求的預(yù)期紅報(bào)酬率的投雖資項(xiàng)目，所甲以企業(yè)會(huì)提垂高股利支付守率，把富余匹的資金分配核給股東，以釘實(shí)現(xiàn)股東財(cái)侵富的最大化鍵。此時(shí)，股最票價(jià)格趨于同平穩(wěn)。舅4.在業(yè)企業(yè)生命周開期的衰退期抬，企業(yè)逐漸且從行業(yè)中退坦出，銷售業(yè)抽績開始下滑噸，高額的固護(hù)定成本使得卻企業(yè)很快陷泥入虧損的境俯地，因而公可司的財(cái)務(wù)戰(zhàn)奶略應(yīng)當(dāng)轉(zhuǎn)向掉考慮使用短浴期資金上來分。在此階段暈，企業(yè)的資暮金來源渠道做主要是借款趁，以進(jìn)行合巨理避稅，最川大限度地提糞高企業(yè)利潤趟。在衰退期瓣，企業(yè)慢慢覆地瀕臨倒閉席，現(xiàn)金凈流誰量減少，所沃產(chǎn)生的利潤盲基本上都會(huì)京通過股利的哲形式分配給樸股東。錘著二、財(cái)務(wù)戰(zhàn)蘿略規(guī)劃優(yōu)（一）梁財(cái)務(wù)戰(zhàn)略規(guī)物劃的作用卡財(cái)務(wù)戰(zhàn)嚇略規(guī)劃是根膏據(jù)企業(yè)確立短的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略倚目標(biāo)對企業(yè)榨未來發(fā)展所陵作的謀劃。表企業(yè)應(yīng)當(dāng)在錄全面評估當(dāng)末前財(cái)務(wù)狀況旨和生產(chǎn)經(jīng)營鞠能力的基礎(chǔ)瞎上，分析與尺既定財(cái)務(wù)戰(zhàn)卻略目標(biāo)之間廊的差距，然欣后指出企業(yè)顯為達(dá)到目標(biāo)盼應(yīng)當(dāng)采取的享措施和行動(dòng)雨。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略莫規(guī)劃是企業(yè)豆組織實(shí)施財(cái)路務(wù)戰(zhàn)略的重鄙要基礎(chǔ)，在才企業(yè)財(cái)務(wù)管嘴理中具有十還分重要的作鼠用。宵1.財(cái)廁務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃閱通常需要根塘據(jù)未來發(fā)展鉆可能出現(xiàn)的穩(wěn)不同情形，磨比如在最差祥情形、一般穗情形和最好非情形下，對恢企業(yè)財(cái)務(wù)發(fā)值展態(tài)勢做出處估計(jì)和假設(shè)歇，從而做出遇相應(yīng)的財(cái)務(wù)竿規(guī)劃，有利尿于提高企業(yè)極的應(yīng)變能力止和防范風(fēng)險(xiǎn)凝的能力。還2.財(cái)呢務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃嶺通常需要明待確企業(yè)不同仙生產(chǎn)經(jīng)營活撕動(dòng)的投資計(jì)末劃與企業(yè)可腫行的融資方認(rèn)案選擇之間蠶的關(guān)系，從鹽而有利于企旋業(yè)優(yōu)化資本堆結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化迅資產(chǎn)負(fù)債匹煌配及其管理棚，提高企業(yè)餓營運(yùn)能力。偽3.財(cái)繩務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃綱通常需要針情對意外事件杰的出現(xiàn)應(yīng)當(dāng)謎采取的舉措業(yè)和對策做出腔規(guī)劃，從而擠盡可能避免構(gòu)企業(yè)財(cái)務(wù)業(yè)靠績的大起大虎落，有利于滴促進(jìn)企業(yè)長辭期可持續(xù)平旨穩(wěn)發(fā)展。括（二）罰財(cái)務(wù)戰(zhàn)略規(guī)逗劃的基礎(chǔ)賊企業(yè)財(cái)侍務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃繭應(yīng)當(dāng)遵循目挖標(biāo)導(dǎo)向、因娛地制宜、隨紗機(jī)應(yīng)變的原河則，即針對繩不同企業(yè)因堆其規(guī)模、產(chǎn)乖業(yè)分布、產(chǎn)耗品類別、營透銷模式、國伙際化程度等煤的不同而應(yīng)法有所不同，啞從而確保財(cái)蘇務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃化的長期性、驅(qū)綜合性和針劫對性。為確隆保財(cái)務(wù)戰(zhàn)略倚規(guī)劃的高質(zhì)毛量，企業(yè)應(yīng)達(dá)當(dāng)做好以下那基礎(chǔ)工作：儲(chǔ)1.營村業(yè)額（銷售繳額）預(yù)測原所有財(cái)決務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃視都要求進(jìn)行醒營業(yè)額（銷禮售額）預(yù)測酷?；谖磥斫锝?jīng)濟(jì)狀況的鏟不確定性，場企業(yè)應(yīng)當(dāng)根賀據(jù)未來宏觀好經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨把勢、產(chǎn)品或眾者業(yè)務(wù)發(fā)展以規(guī)劃、有關(guān)賊市場供求狀昌況等做好營滾業(yè)額（銷售般額）的預(yù)測滲。米2.試盒算報(bào)表賄企業(yè)應(yīng)評當(dāng)根據(jù)財(cái)務(wù)矩戰(zhàn)略目標(biāo)和警營業(yè)額（銷欺售額）預(yù)測丸等，編制試課算的資產(chǎn)負(fù)培債表、利潤滲表、現(xiàn)金流揭量表等，從沖而為企業(yè)整閉個(gè)生產(chǎn)經(jīng)營炒和投融資安且排奠定基礎(chǔ)譜。氏3.資捐產(chǎn)需要量瞞企業(yè)應(yīng)螞當(dāng)根據(jù)財(cái)務(wù)或戰(zhàn)略規(guī)劃要隨求，確定計(jì)近劃的資本性夢支出和凈營準(zhǔn)運(yùn)資本支出共，從而確定合企業(yè)為實(shí)現(xiàn)枕財(cái)務(wù)戰(zhàn)略目墊標(biāo)所需要的半資產(chǎn)總額及宏其構(gòu)成。忽4.籌承資需要量洗企業(yè)應(yīng)舉當(dāng)根據(jù)財(cái)務(wù)居戰(zhàn)略規(guī)劃要宏求尤其是資駕產(chǎn)需要量，名確定所需要促資金總額、祝資本結(jié)構(gòu)、鍋籌資方式和槳相應(yīng)的籌資勉安排等?？?.追語加變量鏡企業(yè)應(yīng)弟當(dāng)根據(jù)財(cái)務(wù)檔戰(zhàn)略規(guī)劃要席求做好追加蛛變量的預(yù)計(jì)無工作。比如筐企業(yè)在進(jìn)行榆財(cái)務(wù)規(guī)劃時(shí)跨，預(yù)計(jì)營業(yè)滅額（銷售額隊(duì)）和成本費(fèi)鉤用按照某個(gè)蒜比例增長，峽預(yù)計(jì)資產(chǎn)和貪負(fù)債按照另逗一個(gè)比例增移長，在這種巡情況下就需沿要增加其他丸變量（如發(fā)境行在外的股鉤票增長率）趨來加以協(xié)調(diào)震，這個(gè)變量攪就是追加變疏量。在某些庫情況下，追缸加變量的預(yù)腰測是做好資稈產(chǎn)需要量、刻融資需要量侵的預(yù)計(jì)和有息關(guān)報(bào)表的試姨算平衡所必偷不可少的。而6.經(jīng)圈濟(jì)指標(biāo)假設(shè)顧企業(yè)應(yīng)止當(dāng)明確在整雁個(gè)計(jì)劃期間蘇里所處的經(jīng)慎濟(jì)環(huán)境，并染據(jù)此做出相橋應(yīng)的有關(guān)經(jīng)目濟(jì)指標(biāo)假設(shè)愉。度（三）控財(cái)務(wù)戰(zhàn)略規(guī)湊劃的內(nèi)容禿財(cái)務(wù)戰(zhàn)繡略規(guī)劃的內(nèi)不容包括投資復(fù)戰(zhàn)略規(guī)劃、垃籌資戰(zhàn)略規(guī)擋劃、財(cái)務(wù)發(fā)頁展規(guī)劃、資票本結(jié)構(gòu)規(guī)劃求、研究與開遵發(fā)規(guī)劃等。踩其中最核心懲的是投資戰(zhàn)莖略規(guī)劃和籌之資戰(zhàn)略規(guī)劃療。成1.投今資戰(zhàn)略規(guī)劃咱企業(yè)廣方義的投資戰(zhàn)臣略包括直接共投資戰(zhàn)略和起間接投資戰(zhàn)嗓略，投資戰(zhàn)她略規(guī)劃需要饒做好這兩方咱面的戰(zhàn)略規(guī)季劃。南（1）去直接投資戰(zhàn)釘略規(guī)劃勒直接投弄資是指企業(yè)挑為直接進(jìn)行券生產(chǎn)或者其抹他經(jīng)營活動(dòng)旨而在土地、吩固定資產(chǎn)等塊方面進(jìn)行的塑投資。它通清常與實(shí)物投默資相聯(lián)系。卻直接投資戰(zhàn)勝略規(guī)劃需要仗以企業(yè)的生敢產(chǎn)經(jīng)營規(guī)劃廟和資產(chǎn)需要霸量預(yù)測為基門礎(chǔ)進(jìn)行，繼剪而確定企業(yè)擔(dān)需要直接投愛資的時(shí)間、牌規(guī)模、類別殃以及相關(guān)資乞產(chǎn)的產(chǎn)出量洞、盈利能力態(tài)等，以滿足守企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)廁略管理的需殃要。澡（2）賤間接投資戰(zhàn)譽(yù)略規(guī)劃茂間接投叉資是指企業(yè)那通過購買證拍券、融出資推金或者發(fā)放亡貸款等方式浮將資本投入憂到其他企業(yè)催，其他企業(yè)廊進(jìn)而再將資考本投入到生忌產(chǎn)經(jīng)營中去雀的投資。間蘆接投資通常明為證券投資燒，其主要目憤的是為了獲肝取股利或者聞利息，實(shí)現(xiàn)臣資本增值和鬧股東價(jià)值最叨大化。間接咽投資戰(zhàn)略規(guī)逝劃的核心是份如何在風(fēng)險(xiǎn)象可控的情況甲下確定投資饞的時(shí)機(jī)、金棉額、期限等欺，尤其是投該資策略的選押擇和投資組膚合規(guī)劃。按緒照現(xiàn)代投資溫理論，組合鴿投資是企業(yè)亞降低風(fēng)險(xiǎn)、但科學(xué)投資的泰最佳選擇，西即企業(yè)并不區(qū)只是投資一已種證券（或叢者一種金融吳資產(chǎn)），而絨是尋求多種招證券（或者療金融資產(chǎn)）秀組合的最優(yōu)神投資策略，什以尋求在風(fēng)佳險(xiǎn)既定情況名下投資收益罪最高，或者池在投資收益摟一定情況下伙風(fēng)險(xiǎn)最小的渠投資策略。頂間接投資組獲合戰(zhàn)略規(guī)劃男通常主要包吐括債券投資掉組合戰(zhàn)略規(guī)妖劃、股票投澡資組合戰(zhàn)略籃規(guī)劃和混合域投資組合戰(zhàn)胸略規(guī)劃等。謎驕①帽債券投資組么合戰(zhàn)略規(guī)劃方債券投癥資組合戰(zhàn)略備規(guī)劃主要取步?jīng)Q于兩個(gè)因彎素：投資者躺對債券市場擇效率的看法服和投資者對屠風(fēng)險(xiǎn)的偏好歪程度。據(jù)此所，債券投資遍組合戰(zhàn)略規(guī)反劃通?？梢怨Ψ譃榉e極和朵消極兩類，重當(dāng)投資者認(rèn)微為市場是有控效的，就會(huì)收選擇消極的田投資組合策巴略；當(dāng)投資唉者認(rèn)為市場知是無效的或思者效率較低刷的，就會(huì)選補(bǔ)擇積極的投特資組合策略源，以獲取無筍效率或低效千率市場帶來綿的額外收益藏。積極策略向的重點(diǎn)是預(yù)除期影響資產(chǎn)色表現(xiàn)的因素停，而消極策私略則較少用柴到預(yù)期。融死②死股票投資組帆合戰(zhàn)略規(guī)劃愛在任何劇股票市場上活，股票通常筒都可以分為部四種類別：趟一是高價(jià)值禾型；二是高臟增長型；三測是低價(jià)值型拼；四是低增晃長型。作為鉛價(jià)值管理型奏企業(yè)，在進(jìn)友行股票投資鵝時(shí)，無疑將扇追逐高價(jià)值騾型和高增長燙型股票或者諸是兩者的組定合。而衡量循股票投資價(jià)個(gè)值及其成長移性的指標(biāo)通以常有市盈率趣（每股股價(jià)墻/每股收益陡，即P/E猛）和市凈率嘆（每股股價(jià)闖/每股賬面辜凈資產(chǎn)，即烤P/B），起一般認(rèn)為，芹較高的企業(yè)別收益及其增遲長率將增加罷企業(yè)的凈資勢產(chǎn)及其成長膽性，假設(shè)市必盈率或者市退凈率不變，綢如果被投資略企業(yè)收益增甘長或者凈資帖產(chǎn)增加，就售表明股票價(jià)題值將上升，臉因此，對于浩高價(jià)值型或符者高增長型漠股票投資者服來講，將非爐常關(guān)注企業(yè)屠收益和凈資娘產(chǎn)的成長性罪。疊價(jià)值型蘇股票投資通版?？梢苑譃椴傻褪杏市蛢H、反向型和首收益型等，西對于低市盈希率型股票投圓資，企業(yè)通競常集中關(guān)注相每股收益指濤標(biāo)并投資于茅市盈率相對分較低的股票篇；對于反向賞型股票投資殼，企業(yè)通常適集中關(guān)注企賽業(yè)賬面凈資金產(chǎn)價(jià)值并投魂資于市凈率指相對較低的有股票；對于熊收益型股票爽投資，企業(yè)果通常集中關(guān)忌注周期性公欺司股票，投反資那些當(dāng)前沖收益很小甚蠅至虧損但未胸來投資收益笛前景看好的鉛股票，以謀隨求獲取股票汗投資的差額按回報(bào)。董增長型捏股票投資通序?？梢苑譃殡s持續(xù)增長型擊和收益加速迎增長型等，崖對于持續(xù)增塊長型股票投潤資，企業(yè)通爐常集中關(guān)注次并購買收益顧具有穩(wěn)定持駐續(xù)增長特點(diǎn)敞的公司股票泉，但不一定踢是業(yè)績突然掘有爆發(fā)性增渡長的公司股白票；對于收君益加速增長渴型股票投資狐，企業(yè)通常塌集中關(guān)注并催購買具有收貝益加速增長蒼預(yù)期的公司倉股票。賊企業(yè)也福可以根據(jù)風(fēng)年險(xiǎn)管理水平帽和對市場的恒合理估計(jì)，譽(yù)兼顧價(jià)值型趕股票投資和現(xiàn)增長型股票紋投資，做好聯(lián)混合股票投畜資規(guī)劃。褲將股票趟劃入不同投際資風(fēng)格種類皆的方法通常轎叫做風(fēng)格分炒類體系。假聽定僅采用市互凈率這一標(biāo)箱準(zhǔn)將股票劃印分為價(jià)值型帳和增長型，日可按順序采哲取如下步驟萌進(jìn)行：選擇這股票范圍；臂計(jì)算選擇范德圍內(nèi)所有股文票的總市場幼資本化比率瘋；計(jì)算范圍葵內(nèi)每只股票閥的市凈率；安將股票按照秩從最低市凈冶率到最高市錢凈率進(jìn)行分概類；從低市仿凈率到高市揉凈率股票計(jì)陽算累積的市小場資本化比償率；選擇市辨凈率最低的賴股票，直到辣第2步計(jì)算爽的總市場資昨本化比率達(dá)頭到50%為探止；將第6插步找到的股傅票定為價(jià)值時(shí)型股票；將悼范圍內(nèi)剩余朽的股票劃歸單為增長型股和票。芽在實(shí)務(wù)演中，企業(yè)可裂以綜合考慮失市盈率等其蠢他變量作為什分類標(biāo)準(zhǔn)，翼或者可以在歷價(jià)值型股票事和增長型股慈票之間再增摸加中間型股槍票的類別等揮。槳涉③診混合投資組磚合戰(zhàn)略規(guī)劃歪混合投慕資組合戰(zhàn)略清規(guī)劃是根據(jù)兩企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)偏截好情況和可牽供選擇的投撕資品種，將憂債券品種和縣股票品種組視合在一起進(jìn)貼行投資的戰(zhàn)此略規(guī)劃。箏2.籌丸資戰(zhàn)略規(guī)劃權(quán)籌資戰(zhàn)神略規(guī)劃主要夢解決籌集資蟻金如何滿足條生產(chǎn)經(jīng)營和繁投資項(xiàng)目的莫需要以及債卡務(wù)籌資和權(quán)沃益籌資方式寧的選擇及其霞結(jié)構(gòu)比率的脹確定等規(guī)劃飼問題。企業(yè)伍在進(jìn)行籌資曬戰(zhàn)略規(guī)劃時(shí)逆，要根據(jù)最焦優(yōu)資本結(jié)構(gòu)幸的要求，合稼理權(quán)衡負(fù)債慘籌資比率和震權(quán)益籌資比起率。一般情鹿況下，企業(yè)乓為了獲取財(cái)面務(wù)杠桿利益撞，在風(fēng)險(xiǎn)可撿控的情況下煙，將會(huì)選擇快采用負(fù)債融箱資，但如果躬企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)傳險(xiǎn)較大，負(fù)返債資本成本閉較高，企業(yè)直通常選擇增掩發(fā)股票等權(quán)園益融資較為紛合適。鳳企業(yè)在嶄具體進(jìn)行籌箭資戰(zhàn)略規(guī)劃朵并選擇籌資鬼方式時(shí)，應(yīng)謀當(dāng)綜合考慮干維持財(cái)務(wù)的嚷靈活性和籌笨資決策對股較票價(jià)格及企朽業(yè)價(jià)值的影姜響。具體來瘡講，企業(yè)籌虹資戰(zhàn)略規(guī)劃肺可以分為以發(fā)下兩種：號（1）袋快速增長和科保守籌資戰(zhàn)卸略規(guī)劃窮對于快短速增長型企咬業(yè)，創(chuàng)造價(jià)圖值最好的方愧法是新增投政資，而不是守可能伴隨著砍負(fù)債籌資的瞧稅收減免所陪帶來的杠桿逗效應(yīng)。因此古，最恰當(dāng)?shù)闹坊I資策略是娘那種最能促度進(jìn)增長的策肌略。在選擇錯(cuò)籌資工具時(shí)雄，可以采用名以下方法：輸孕①圣維持一個(gè)保唉守的財(cái)務(wù)杠材桿比率，它肺具有可以保廟證企業(yè)持續(xù)拾進(jìn)入金融市大場的充足借刻貸能力；干努②逃采取一個(gè)恰拌當(dāng)?shù)摹⒛軌蛴白屍髽I(yè)從內(nèi)砍部為企業(yè)絕邀大部分增長霜提供資金的棕股利支付比熄率；媽掩③振把現(xiàn)金、短奮期投資和未圾使用的借貸館能力用作暫驢時(shí)的流動(dòng)性快緩沖品，以己便于在那些抱投資需要超芒過內(nèi)部資金姜來源的年份暮里能夠提供魂資金；愈浩④她如果必須用冬外部籌資的絨話，那么選慕擇舉債的方寨式，除非由復(fù)此導(dǎo)致的財(cái)變務(wù)杠桿比率館威脅到財(cái)務(wù)舊靈活性和穩(wěn)揀健性；銹沖⑤蓄當(dāng)上述方法貿(mào)都行不通時(shí)骨，采用增發(fā)彩股票籌資或鋼者減緩增長于。攏（2）品低增長和積賤極籌資戰(zhàn)略擋規(guī)劃曠對于低速增長型企業(yè)賭，通常沒有尸足夠好的投春資機(jī)會(huì)，在映這種情況下抱，出于利用傲負(fù)債籌資為牢股東創(chuàng)造價(jià)生值的動(dòng)機(jī)，垂企業(yè)可以利夕用良好的經(jīng)遮營現(xiàn)金盡可聲能多地接入腫資金，并進(jìn)悔而利用這些棉資金回購自頭己的股票，知從而實(shí)現(xiàn)股美東權(quán)益的最蹦大化。這一貧籌資戰(zhàn)略規(guī)宏劃為股東創(chuàng)翠造價(jià)值的方和法通常包括丙：拆憐①黨通過負(fù)債籌溫資增加利息頸支出獲取相照應(yīng)的所得稅飽利益，從而貼增進(jìn)股東財(cái)租富；汪桑②禮通過股票回各購向市場傳息遞積極信號籍，從而推高地股價(jià)；謝喬③剝在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)回可控的情況您下，高財(cái)務(wù)剩杠桿比率可緞以提高管理荷人員的激勵(lì)低動(dòng)機(jī)，促進(jìn)喪其創(chuàng)造足夠普的利潤以支折付高額利息棕。邪果三、財(cái)務(wù)戰(zhàn)座略實(shí)施徑（一）邁財(cái)務(wù)戰(zhàn)略實(shí)瞇施的組織母財(cái)務(wù)戰(zhàn)耐略的實(shí)施涉和及企業(yè)的各傻個(gè)部門和相犧關(guān)人員，做程好財(cái)務(wù)戰(zhàn)略雁實(shí)施的組織饞工作是財(cái)務(wù)扎戰(zhàn)略能否有克效貫徹落實(shí)贈(zèng)的重要前提氣和基礎(chǔ)。浙1.財(cái)守務(wù)戰(zhàn)略實(shí)施烘的組織結(jié)構(gòu)蛇影響因素比財(cái)務(wù)戰(zhàn)戴略實(shí)施的組吵織結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)蹄考慮以下因跑素：竹（1）桐企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)疾略的要求。擋（2）仿企業(yè)經(jīng)營所氧處的環(huán)境。揪（3）控企業(yè)所采用捏的技術(shù)。日（4）愿企業(yè)人員和幕文化。怒2.財(cái)紙務(wù)戰(zhàn)略實(shí)施疾的組織結(jié)構(gòu)象類型切財(cái)務(wù)戰(zhàn)我略實(shí)施的組挎織結(jié)構(gòu)類型箱主要包括創(chuàng)燕業(yè)型組織結(jié)繭構(gòu)、職能制孩組織結(jié)構(gòu)、下事業(yè)部制組農(nóng)織結(jié)構(gòu)等。浴（1）胞創(chuàng)業(yè)型組織僵結(jié)構(gòu)獄創(chuàng)業(yè)型矛組織結(jié)構(gòu)是鍛多數(shù)小型企來業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)組歐織結(jié)構(gòu)模式案。在這種組定織方式下，滅企業(yè)的所有忽者或者管理券者對若干下斬屬實(shí)施直接傳財(cái)務(wù)控制，枯并由下屬執(zhí)似行一系列財(cái)勇務(wù)及相關(guān)工瞧作任務(wù)。燃（2）史職能制組織神結(jié)構(gòu)擾職能制馳組織結(jié)構(gòu)是刺組織結(jié)構(gòu)中葬的典型模式咽。在這種組裳織方式下，麗企業(yè)不同部徑門有不同的蜂業(yè)務(wù)職能，砌在統(tǒng)一的財(cái)營務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)扯和規(guī)劃下，輔營銷部門負(fù)酷責(zé)產(chǎn)品的營端銷和推廣；她生產(chǎn)部門負(fù)熱責(zé)生產(chǎn)客戶溜所需產(chǎn)品；劣財(cái)務(wù)部門負(fù)絹責(zé)核算和控雙制財(cái)務(wù)活動(dòng)濁等，有關(guān)財(cái)救務(wù)戰(zhàn)略的具燕體目標(biāo)和措賄施需要細(xì)化印和落實(shí)到具蜂體的業(yè)務(wù)部勺門中。膀（3）屢事業(yè)部制組今織結(jié)構(gòu)脂事業(yè)部糞制組織結(jié)構(gòu)笑主要適用于囑有多個(gè)產(chǎn)品握線或者消費(fèi)暈者市場區(qū)位巡不同需要跨號區(qū)經(jīng)營的企儲(chǔ)業(yè)。在這種塞組織方式下扭，企業(yè)需要拆按照產(chǎn)品、澤服務(wù)、市場磚或者地區(qū)定富義出不同的多事業(yè)部，然困后把財(cái)務(wù)戰(zhàn)悉略目標(biāo)、任沙務(wù)和規(guī)劃要般求細(xì)分到各嬸個(gè)事業(yè)部，異由事業(yè)部負(fù)橡責(zé)運(yùn)營、協(xié)腹調(diào)、控制等惹工作，并以促事業(yè)部為基壁礎(chǔ)進(jìn)行財(cái)務(wù)蔬和非財(cái)務(wù)的患考核。位在企業(yè)稍管理實(shí)踐中此，根據(jù)多元珍化管理需要均，還有戰(zhàn)略頌業(yè)務(wù)單位組軍織結(jié)構(gòu)、矩走陣組織結(jié)構(gòu)濕、控股企業(yè)已/控股集團(tuán)拐組織結(jié)構(gòu)等選。帳（二）眼財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的修實(shí)施與監(jiān)控匪企業(yè)應(yīng)扣當(dāng)根據(jù)財(cái)務(wù)飯戰(zhàn)略，制定奧年度財(cái)務(wù)計(jì)欲劃，編制全命面預(yù)算，將渠財(cái)務(wù)戰(zhàn)略分愛解、落實(shí)到尼產(chǎn)銷水平、譜資產(chǎn)負(fù)債規(guī)臘模、收入及腥利潤增長幅最度、投融資罩安排、投資漂回報(bào)要求等妨各個(gè)方面，陵確保財(cái)務(wù)戰(zhàn)怨略的有效實(shí)叢施。憐企業(yè)需決要做好財(cái)務(wù)贊戰(zhàn)略的宣傳縣、教育培訓(xùn)拒工作，將財(cái)擦務(wù)戰(zhàn)略及其止分解落實(shí)情解況傳遞到內(nèi)肝部各管理層妙級和全體員谷工。座企業(yè)財(cái)欲務(wù)戰(zhàn)略實(shí)施拆過程中，企疲業(yè)管理層和倍財(cái)務(wù)部門需猾要加強(qiáng)對財(cái)聰務(wù)戰(zhàn)略實(shí)施毒情況的監(jiān)督饅檢查和動(dòng)態(tài)貞監(jiān)控，定期染收集和分析擁相關(guān)信息，銅對于明顯偏愉離財(cái)務(wù)戰(zhàn)略愁的情況，應(yīng)艷當(dāng)及時(shí)進(jìn)行匯內(nèi)部報(bào)告；觸由于經(jīng)濟(jì)形尋勢、產(chǎn)業(yè)政線策、行業(yè)狀票況、不可抗懼力、企業(yè)發(fā)醬展戰(zhàn)略等因綱素發(fā)生重大汪變化，確需傭?qū)ω?cái)務(wù)戰(zhàn)略盆做出調(diào)整的瞞，應(yīng)當(dāng)按照征規(guī)定程序調(diào)拍整財(cái)務(wù)戰(zhàn)略資?；嫉诙缕髪W業(yè)并購?fù)嫫髽I(yè)并礎(chǔ)購是資本運(yùn)惠作的主要方假式，是企業(yè)罩實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)召張的重要途殺徑，包括兼繁并和收購。兼兼并是指兩站個(gè)或兩個(gè)以推上獨(dú)立的企與業(yè)合并組成嫩一家企業(yè)，狐通常表現(xiàn)為儉一家占優(yōu)勢罪的企業(yè)吸收墓其他企業(yè)的皂活動(dòng)。收購法是指一家企抬業(yè)購買另一該企業(yè)的股權(quán)饅或資產(chǎn)，以于獲得對被并卡企業(yè)資產(chǎn)的跨所有權(quán)或?qū)ζ鸨徊⑵髽I(yè)的傍控制權(quán)。收嚴(yán)購與兼并的顏不同點(diǎn)主要洗在于，收購砌的情況下，照交易完成后輩被收購的企員業(yè)即目標(biāo)企雅業(yè)不會(huì)喪失遲其法人資格注。吵艘一、企業(yè)并乎購的動(dòng)因與責(zé)作用聚（一）載企業(yè)并購的暫動(dòng)因慎企業(yè)從累事并購交易候，可能出于惜各種不同的石動(dòng)機(jī)。主要碗包括以下幾奴個(gè)方面：桿1.企府業(yè)發(fā)展動(dòng)機(jī)泳在激烈宋的市場競爭丟中，企業(yè)只菜有不斷發(fā)展眼才能生存下予去。通常情凝況下，企業(yè)鼠既可以通過臘內(nèi)部投資、許資本的自身惑積累獲得發(fā)驅(qū)展，也可以刻通過并購獲幅得發(fā)展，兩剃者相比，并肆購方式的效姻率更高。新（1）聰并購可以讓喘企業(yè)迅速實(shí)每現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張鼓。企業(yè)的經(jīng)極營與發(fā)展處吉于動(dòng)態(tài)的環(huán)貢境之中，在抗企業(yè)發(fā)展的椅同時(shí)，競爭恰對手也在謀裂求發(fā)展，因任此在發(fā)展過跌程中必須把仔握好時(shí)機(jī)，扶盡可能搶在查競爭對手之愿前獲取有利壯的地位。如沿果企業(yè)采取填內(nèi)部投資的礎(chǔ)方式，將會(huì)塞受到項(xiàng)目的降建設(shè)周期、擱資源的獲取驅(qū)以及配置方山面的限制，蔑從而制約企雄業(yè)的發(fā)展速亂度。通過并齡購的方式，拉企業(yè)可以在矮較短的時(shí)間擱內(nèi)實(shí)現(xiàn)規(guī)模叼擴(kuò)張，提高漏競爭能力，井將競爭對手旗擊敗。尤其遮是在進(jìn)入新平行業(yè)的情況床下，通過并樣購可以取得綱原材料、銷甘售渠道、聲己譽(yù)等方面的趙優(yōu)勢，在行束業(yè)內(nèi)迅速處漢于領(lǐng)先地位借。碧（2）公并購可以突虧破進(jìn)入壁壘陣和規(guī)模的限荷制，迅速實(shí)夠現(xiàn)發(fā)展。企繡業(yè)進(jìn)入一個(gè)錢新的行業(yè)會(huì)立遇到各種各臂樣的壁壘，辜包括：資金窗、技術(shù)、渠林道、顧客、嗚經(jīng)驗(yàn)等，這咱些壁壘不僅侵增加了企業(yè)值進(jìn)入某一行蕉業(yè)的難度，刑而且提高了極進(jìn)入的成本輔和風(fēng)險(xiǎn)。如兔果企業(yè)采用翅并購的方式錄，先控制該高行業(yè)的原有稍企業(yè)，則可根以繞開這一耕系列的壁壘票，使企業(yè)以踢較低的成本般和風(fēng)險(xiǎn)迅速將進(jìn)入某一行藥業(yè)。另外，斯有些行業(yè)具暑有規(guī)模限制損，企業(yè)進(jìn)入中這一行業(yè)必生須達(dá)到一定廚的規(guī)模。這叢必將導(dǎo)致新秤的企業(yè)進(jìn)入泛后產(chǎn)生生產(chǎn)隙能力過剩，筐加劇行業(yè)競界爭，產(chǎn)品價(jià)廣格也可能會(huì)濾迅速降低。鑒如果需求不康能相應(yīng)提高偶，企業(yè)的進(jìn)后入將會(huì)破壞唇這一行業(yè)原剝有的盈利能魄力，而通過冊并購的方式堂進(jìn)入某一行倦業(yè)，不會(huì)導(dǎo)內(nèi)致生產(chǎn)能力灶的大幅度擴(kuò)釣張，從而使釋企業(yè)進(jìn)入后沉有利可圖。咱（3）憲并購可以主詳動(dòng)應(yīng)對外部封環(huán)境變化。蘇隨著經(jīng)濟(jì)全幕球化進(jìn)程的舅加快，更多白企業(yè)有機(jī)會(huì)擺進(jìn)入國際市席場，為應(yīng)對盜國際市場的秘競爭壓力，挎企業(yè)往往也客要考慮并購白這一特殊途測徑。企業(yè)通嘗過國外直接愧投資和非股默權(quán)投資進(jìn)一往步發(fā)展全球哥化經(jīng)營，開棟發(fā)新市場或殼者利用生產(chǎn)訂要素優(yōu)勢建征立國際生產(chǎn)丘網(wǎng)，在市場判需求下降、肌生產(chǎn)能力過井剩的情況下?lián)幔梢該屨际焓袌龇蓊~，竹有效應(yīng)對外哄部環(huán)境的變拘化。續(xù)2.發(fā)質(zhì)揮協(xié)同效應(yīng)圍并購后遵兩個(gè)企業(yè)的紛協(xié)同效應(yīng)主罵要體現(xiàn)在：沾經(jīng)營協(xié)同、鞠管理協(xié)同、膛財(cái)務(wù)協(xié)同。賽（1）幕經(jīng)營協(xié)同。孤企業(yè)購并后汪，原來企業(yè)饅的營銷網(wǎng)絡(luò)暢、營銷活動(dòng)取可以進(jìn)行合詢并，節(jié)約營幕銷費(fèi)用；研稠究與開發(fā)費(fèi)購用可以由更踩多的產(chǎn)品分點(diǎn)擔(dān)，從而可腳以迅速采用添新技術(shù)，推密出新產(chǎn)品。即并購后，由叉于企業(yè)規(guī)模拳的擴(kuò)大，還超可以增強(qiáng)企悉業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)厘的能力。銀（2）卸管理協(xié)同。穴在并購活動(dòng)索中，如果收左購方具有高遠(yuǎn)效而充足的霧管理資源，及通過收購那則些資產(chǎn)狀況迅良好但僅僅熱因?yàn)楣芾聿黄迳圃斐傻涂児葱У钠髽I(yè)，未收購方高效擺的管理資源久得以有效利倒用，被并購運(yùn)企業(yè)的績效默得以改善，掩雙方效率均席得到提高。屠（3）鬼財(cái)務(wù)協(xié)同。弓并購后的企奸業(yè)可以對資殘金統(tǒng)一調(diào)度第，增強(qiáng)企業(yè)符資金的利用墓效果，管理印機(jī)構(gòu)和人員授可以精簡，芬使管理費(fèi)用季由更多的產(chǎn)抽品分擔(dān)，從聾而節(jié)省管理藍(lán)費(fèi)用。由于因規(guī)模和實(shí)力威的擴(kuò)大，企泡業(yè)籌資能力躍可以大大增勒強(qiáng)，滿足企雄業(yè)發(fā)展過程爭中對資金的房需求。此外賓，企業(yè)通過微并購可以實(shí)淋現(xiàn)合理避稅捷。如果被并剩購企業(yè)存在懇未抵補(bǔ)虧損叨，而收購企付業(yè)每年生產(chǎn)閥經(jīng)營過程中朋產(chǎn)生大量的憲利潤，收購藝企業(yè)可以低眉價(jià)獲取虧損欠公司的控制流權(quán)，利用其襖虧損抵減未粱來期間應(yīng)納重稅所得額，矛從而取得一核定的稅收利醋益。胸3.加銳強(qiáng)市場控制中能力熟在橫向叢購并中，通筑過購并可以驟獲取競爭對法手的市場份初額，迅速擴(kuò)也大市場占有抖率，增強(qiáng)企招業(yè)在市場上營的競爭能力粱。另外，由尋于減少了競達(dá)爭對手，尤迅其是在市場鎖競爭者不多撥的情況下，泥企業(yè)可以增濟(jì)加議價(jià)能力烏，以更低的晌價(jià)格獲取原幟材料，以更障高的價(jià)格向住市場出售產(chǎn)恰品，從而擴(kuò)椅大盈利水平蠟。料4.獲勒取價(jià)值被低狀估的公司輝證券市亮場中公司股茅票的市價(jià)總輩額應(yīng)當(dāng)?shù)韧哂诠镜膶?shí)參際價(jià)值，但毯是由于環(huán)境召的影響、信萬息對不對稱取和未來的不施確定性等方摧面的影響，洪上市公司的培價(jià)值經(jīng)常被吸低估。如果沖企業(yè)認(rèn)為可插以比被并購蝶企業(yè)原來的掌經(jīng)營者管理斃的更好，則犧收購價(jià)值被球低估的公司鈔并通過改善歸其經(jīng)營管理錦后重新出售禍，可以在短詢期內(nèi)獲得巨模額收益。兆5.降脖低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)掀企業(yè)在聰追求效益的拴同時(shí)還需要并控制風(fēng)險(xiǎn)，棄控制風(fēng)險(xiǎn)的妖一種有效方每式就是多元刑化經(jīng)營。多男元化經(jīng)營既徹可以通過企活業(yè)并購來實(shí)犯現(xiàn)，也可以究通過內(nèi)部的將成長而達(dá)成濤，但通過并臺(tái)購其他企業(yè)鍛，收購方可損以迅速實(shí)現(xiàn)鞭多元化經(jīng)營倍，從而達(dá)到法降低投資組誓合風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)另現(xiàn)綜合收益蜜的目的。翼（二）寫企業(yè)并購的測作用催1.通燕過企業(yè)并購漁實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)結(jié)儀構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)翠整敵通過企豬業(yè)兼并，優(yōu)斬勢企業(yè)并購昏劣勢企業(yè)，享朝陽產(chǎn)業(yè)的捷企業(yè)并購夕劇陽產(chǎn)業(yè)的企泡業(yè)，淘汰一脂些效益差、域管理落后、供從事長線產(chǎn)溫品生產(chǎn)的企逢業(yè)，發(fā)展一干些效益好、蝕管理先進(jìn)、暖從事短線產(chǎn)芳品和新興產(chǎn)夾品生產(chǎn)、有修技術(shù)、有市霜場前景的企指業(yè)，促使資鈔金從衰落的作行業(yè)流入新抄興的行業(yè)，竊使生產(chǎn)要素誦得到了充分煎流動(dòng)，加快崇了資本退出番傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的怎步伐，加速捧了資本的積泄累過程，增螺強(qiáng)了優(yōu)勢企囑業(yè)的實(shí)力，梢促進(jìn)了規(guī)模煉經(jīng)濟(jì)的形成煮；同時(shí)，在墓客觀上促進(jìn)睛了行業(yè)結(jié)構(gòu)填和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)妹的優(yōu)化和升稠級。圈2.通設(shè)過企業(yè)并購鄰促進(jìn)資產(chǎn)流手動(dòng)、擴(kuò)大生收產(chǎn)規(guī)模、提抱高經(jīng)濟(jì)效益諷企業(yè)并輸購是將企業(yè)禾作為物質(zhì)資廈本、人力資煌本、文化資族本的綜合體頓推向市場，概這些資源基煎本屬于存量流資產(chǎn)的范圍擔(dān)，這些存量叛資產(chǎn)一旦推齊向市場，在請全社會(huì)乃至店世界范圍內(nèi)旱優(yōu)化組合，錫沉淀的資產(chǎn)國就會(huì)煥發(fā)活靈力。通常情蘋況下，兩家肚企業(yè)經(jīng)過并下購后的總體斤效益大于兩魔個(gè)獨(dú)立企業(yè)釀的經(jīng)濟(jì)效益移之和。同一巷行業(yè)的兩家頸企業(yè)并購可容以減少管理招人員從而減蘆少單位產(chǎn)品燕的成本；從芳而實(shí)現(xiàn)規(guī)模薪經(jīng)濟(jì)效益，裕因?yàn)橐粋€(gè)企燦業(yè)可以利用勵(lì)另一個(gè)企業(yè)嫁的研究成果幼，以節(jié)省研價(jià)究工作費(fèi)用岡；在市場營督銷上，還可欄以節(jié)省廣告確和推銷費(fèi)用吉；可以大宗跳采購，節(jié)省灑采購費(fèi)用；碗另外，還可先以降低資本朱成本，降低走發(fā)行股票的仁成本等。不性同行業(yè)的兩槐家企業(yè)并購灌能增加企業(yè)少生產(chǎn)的產(chǎn)品先種類，實(shí)現(xiàn)拌經(jīng)營多樣化械，從而有可尸能減少企業(yè)源的風(fēng)險(xiǎn)。另膠外，小企業(yè)癢常常資金短味缺，容易破趙產(chǎn)，但企業(yè)項(xiàng)并購后，由鬧于兩家企業(yè)崖的資金可以剃互相融通，墾發(fā)生財(cái)務(wù)困京難的風(fēng)險(xiǎn)就令大大降低了府。適3.通躲過企業(yè)并購稅實(shí)現(xiàn)資本和括生產(chǎn)的集中漿，增強(qiáng)企業(yè)區(qū)競爭力歇企業(yè)并腹購的過程就皂是生產(chǎn)要素城及經(jīng)濟(jì)資源摧的重組過程異，一方面能匪夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)巖資源向更高噸效益的領(lǐng)域于轉(zhuǎn)移，實(shí)現(xiàn)悼生產(chǎn)和資本鐮的集中，另襖一方面能夠搞使并購后的救企業(yè)實(shí)現(xiàn)優(yōu)呈勢互補(bǔ)，增筐強(qiáng)企業(yè)的資多金、技術(shù)、嘉人才、市場協(xié)優(yōu)勢，提高焦經(jīng)濟(jì)資源的梨利用效率和血獲利能力，跑取得規(guī)模經(jīng)組濟(jì)效益，從撿而成倍壯大涉企業(yè)實(shí)力，晨快速發(fā)展成輝為大型企業(yè)劉集團(tuán)，提高腥在行業(yè)產(chǎn)值躁、銷售額中廳所占的比重綿。從宏觀上樓，有利于提眼高產(chǎn)業(yè)集中曉度，發(fā)揮大枯企業(yè)在行業(yè)漸中的先導(dǎo)地老位，集中優(yōu)囑勢開發(fā)新產(chǎn)焦品，從而促誠進(jìn)產(chǎn)品的升享級換代。辯4.通白過企業(yè)并購續(xù)推動(dòng)國有企夸業(yè)改革染國有經(jīng)紗濟(jì)是我國經(jīng)示濟(jì)的主體，越國有企業(yè)在與國民經(jīng)濟(jì)大跌多數(shù)領(lǐng)域中異發(fā)揮著主要奧影響力。我佳國的國有經(jīng)排濟(jì)存在著分富布廣，行業(yè)迎、地域分布派不合理等不鞭足，一定程扇度上造成了枯國有資產(chǎn)存灰量不合理、線使用低效、腐大量閑置及腰流轉(zhuǎn)不暢等困問題。在國中有企業(yè)改革折過程中，利山用并購?fù)瓿缮讲糠謬衅蟀簶I(yè)的退出和閱重新進(jìn)入過載程，促進(jìn)民拒營經(jīng)濟(jì)發(fā)展痛，提高經(jīng)濟(jì)三活力，實(shí)現(xiàn)瞇傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)收勞縮與新興產(chǎn)夢業(yè)擴(kuò)張同步查、國有經(jīng)濟(jì)麗有目的地進(jìn)輝入與退出同敲步，加速國醫(yī)有企業(yè)改革義。斷5.通岸過企業(yè)并購穿促進(jìn)文化融煮合與管理理訂念的提升翁企業(yè)并迅購要想獲得拘成功，就必眨須對并購企廟業(yè)和被并購去企業(yè)的生產(chǎn)兔要素、管理絲要素和文化農(nóng)要素進(jìn)行一俘體化改組。靜具體包括：慧將并購以后呈的資產(chǎn)實(shí)行賢統(tǒng)一決策、隙統(tǒng)一調(diào)度、偵統(tǒng)一使用，京將被并購企柄業(yè)的文化傳擔(dān)統(tǒng)加以轉(zhuǎn)型感改組使之納踢入并購企業(yè)延的文化傳統(tǒng)輕中，將并購埋以后企業(yè)的析管理方式、噴組織結(jié)構(gòu)按銹照精簡高效叮的原則重新代組合，對并屬購企業(yè)實(shí)行領(lǐng)統(tǒng)一的監(jiān)督酸、控制、激碎勵(lì)、約束，矮使并購后的嫁企業(yè)成為一遇個(gè)運(yùn)作協(xié)調(diào)刺、利益相關(guān)擦的共同體。斑蹄二、企業(yè)并備購的類型第企業(yè)并它購可以按照默不同的標(biāo)準(zhǔn)拳進(jìn)行分類。去（一）族按照并購后猜雙方法人地顛位的變化情陰況劃分姨按照并槽購后雙方法潮人地位的變?nèi)杌闆r，可灶將上市公司僅并購劃分為驗(yàn)收購控股、傅吸收合并和塑新設(shè)合并。顛1.收涉購控股，是劫指并購后并勺購方存續(xù)，蠅并購對象解涼散。舌2.吸再收合并，是谷指并購后并詢購雙方都不稅解散，并購嬌方收購目標(biāo)腿企業(yè)至控股耗地位。絕大濁多數(shù)此類并狂購都是通過串股東間的股賴權(quán)轉(zhuǎn)讓來達(dá)刻到控股目標(biāo)著企業(yè)的目的萄。矮3.新出設(shè)合并，是木指并購后并銀購雙方都解際散，重新成識(shí)立一個(gè)具有細(xì)法人地位的朵公司。這種貢并購在我國腸尚不多見。慣（二）龍并購雙方行曠業(yè)相關(guān)性劃國分捉按照并樹購雙方所處扎行業(yè)相關(guān)性而，企業(yè)并購抵可以分為橫詢向并購、縱謀向并購和混烏合并購。雪1.橫傘向并購，是啞指生產(chǎn)同類卸產(chǎn)品或生產(chǎn)廈工藝相近的崗企業(yè)之間的敗并購，實(shí)質(zhì)喊上是競爭對卸手之間的合酬并。匆橫向并狗購的優(yōu)點(diǎn)在喉于：可以迅竄速擴(kuò)大生產(chǎn)筑規(guī)模，節(jié)約柏共同費(fèi)用，不便于提高通廉用設(shè)備的使激用效率；便沒于在更大范梨圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)專辯業(yè)分工協(xié)作談；便于統(tǒng)一國技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，量加強(qiáng)技術(shù)管割理和進(jìn)行技啄術(shù)改造；便委于統(tǒng)一銷售刻產(chǎn)品和采購懲原材料等。插2.縱斃向并購，指辭與企業(yè)的供判應(yīng)商或客戶婆的合并，即從優(yōu)勢企業(yè)將牽同本企業(yè)生潛產(chǎn)緊密相關(guān)般的生產(chǎn)、營模銷企業(yè)并購?qiáng)^過來，形成金縱向生產(chǎn)一能體化。縱向陜并購實(shí)質(zhì)上浸是處于生產(chǎn)鏟同一種產(chǎn)品疾、不同生產(chǎn)濃階段的企業(yè)籮間的并購，丹并購雙方往遮往是原材料衰供應(yīng)者或產(chǎn)推品購買者，些對彼此的生聾產(chǎn)狀況比較梅熟悉，有利它于并購后的存整合。濤縱向并沖購的優(yōu)點(diǎn)在方于：能夠擴(kuò)倘大生產(chǎn)經(jīng)營屈規(guī)模，節(jié)約延通用的設(shè)備喬費(fèi)用等；可昆以加強(qiáng)生產(chǎn)弱過程各環(huán)節(jié)眼的配合，有犁利于協(xié)作化頑生產(chǎn)；可以布加速生產(chǎn)流電程，縮短生掘產(chǎn)周期，節(jié)撤約運(yùn)輸、倉城儲(chǔ)和能源消嫁耗水平等。仗3.混疲合并購，指盈既非競爭對緣手又非現(xiàn)實(shí)辨中或潛在的乘客戶或供應(yīng)木商的企業(yè)之礙間的并購，生如一個(gè)企業(yè)戰(zhàn)為擴(kuò)大競爭學(xué)領(lǐng)域而對尚聰未滲透的地辦區(qū)與本企業(yè)冤生產(chǎn)同類產(chǎn)權(quán)品的企業(yè)進(jìn)趨行并購，或催對生產(chǎn)和經(jīng)竿營與本企業(yè)駛毫無關(guān)聯(lián)度椒的企業(yè)進(jìn)行蚊的并購?；靹?lì)合并購包括岔：耍（1）頸產(chǎn)品擴(kuò)張性臂并購，即生唱產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)品薄的企業(yè)間的鏟并購；乞（2）擴(kuò)市場擴(kuò)張性兆并購，即一昂個(gè)企業(yè)為了秘?cái)U(kuò)大競爭地漿盤而對其他鹽地區(qū)生產(chǎn)同翻類產(chǎn)品的企絮業(yè)進(jìn)行的并冠購；彈（3）浴純粹的并購漠，即生產(chǎn)和撕經(jīng)營彼此毫責(zé)無關(guān)系的若喘干企業(yè)之間荒的并購。扔（三）傻按照被購企兵業(yè)意愿劃分遙按照并因購是否取得腦被并購企業(yè)叢即目標(biāo)企業(yè)招同意，企業(yè)平并購可以分千為善意并購凈和敵意并購補(bǔ)。前1.善哭意并購，是粱指收購方事桶先與目標(biāo)企猛業(yè)協(xié)商、征攜得其同意并棒通過談判達(dá)欣成收購條件功，雙方管理釋層通過協(xié)商樣來決定并購張的具體安排亞，在此基礎(chǔ)劍上完成收購斜活動(dòng)的一種筐并購。扶2.敵擦意并購，是覺指收購方在呆收購目標(biāo)企釀業(yè)時(shí)遭到目割標(biāo)企業(yè)抗拒蟲但仍然強(qiáng)行傘收購，或者菜并購方事先蘭沒有與目標(biāo)茶企業(yè)進(jìn)行協(xié)抄商，直接向巴目標(biāo)企業(yè)的論股東開出價(jià)梢格或者收購旱要約的一種氏并購行為。汪（四）驢按照并購的冷形式劃分述按照并切購的形式，界企業(yè)并購可往以分為間接樣收購、要約卡收購、二級典市場收購、亡協(xié)議收購、陪股權(quán)拍賣收撞購等。道1.間蹤接收購，是熔指通過收購塌目標(biāo)企業(yè)大畝股東而獲得誦對其最終控河制權(quán)。這種貸收購方式相曬對簡單。姿2.要睛約收購，是堅(jiān)指并購企業(yè)百對目標(biāo)企業(yè)帆所有股東發(fā)繳出收購要約撓，以特定價(jià)西格收購股東玻手中持有的炊目標(biāo)企業(yè)全免部或部分股慮份。憤3.二顯級市場收購圣，是指并購析企業(yè)直接在芬二級市場上貨購買目標(biāo)企荷業(yè)的股票并抹實(shí)現(xiàn)控制目翅標(biāo)企業(yè)的目房的。針4.協(xié)乏議收購，是據(jù)指并購企業(yè)糊直接向目標(biāo)委企業(yè)提出并駐購要求，雙燭方通過磋商埋商定并購的腎各種條件，節(jié)達(dá)到并購目贈(zèng)的。奧5.股華權(quán)拍賣收購麗，是指目標(biāo)圍企業(yè)原股東玻所持股權(quán)因瓜涉及債務(wù)訴釀訟等事項(xiàng)進(jìn)鋸入司法拍賣醫(yī)程序，收購語方借機(jī)通過義競拍取得目符標(biāo)企業(yè)控制薦權(quán)。懂（五）付按照并購支縫付的方式劃閉分只按照并直購支付的方詞式，企業(yè)并騎購可以分為易現(xiàn)金購買式遍并購、承債晃式并購和股途份交換式并粱購。視1.現(xiàn)歐金購買式并邪購。是指并內(nèi)購方籌集足際夠資金直接歇購買被并購潛企業(yè)的凈資余產(chǎn)，或者通腔過支付現(xiàn)金姨購買被并購舟企業(yè)股票的朝方式達(dá)到獲費(fèi)取控制權(quán)目輝的的并購方驕?zhǔn)?。?.承踢債式并購。他承債式并購怖一般是指在按被并購企業(yè)勸資不抵債或未者資產(chǎn)債務(wù)單相當(dāng)?shù)惹闆r廁下，收購方清以承擔(dān)被并魚購方全部債洽務(wù)或者部分纏債務(wù)為條件率，獲得被并破購方控制權(quán)見的并購方式夫。冷3.股綠份置換式并遮購。股份置廈換式并購一少般是指收購走方以自己發(fā)除行的股份換枕取被并購方推股份，或者歸通過換取被涌并購企業(yè)凈客資產(chǎn)達(dá)到獲共取被并購方拆控制權(quán)目的年的并購方式技。拍街三、企業(yè)并閉購的流程徑企業(yè)并螞購是一項(xiàng)極牢其復(fù)雜的運(yùn)專作過程，涉蹈及很多經(jīng)濟(jì)猴、法律、政核策等問題，磁并且不同性跳質(zhì)企業(yè)的并攜購操作程序的也不盡相同秒。為此，我立國有關(guān)法律質(zhì)法規(guī)對企業(yè)壽并購程序作風(fēng)出了相關(guān)規(guī)爺定，以規(guī)范晝并購行為、孤降低并購風(fēng)結(jié)險(xiǎn)、提高并爺購效率。載（一）訂企業(yè)并購的怨一般流程躺1.制講定并購戰(zhàn)略衡規(guī)劃。企業(yè)冷開展并購活槍動(dòng)首先要明北確并購動(dòng)機(jī)肉與目的，并啊結(jié)合企業(yè)發(fā)廚展戰(zhàn)略和自伍身實(shí)際情況惠，制定并購援戰(zhàn)略規(guī)劃。顧企業(yè)有關(guān)部徹門應(yīng)當(dāng)根據(jù)森并購戰(zhàn)略規(guī)張劃，通過詳省細(xì)的信息收怠集和調(diào)研，蛇為決策層提爭供可并購對避象。悟2.選譜擇并購對象畫。企業(yè)應(yīng)當(dāng)腹對可并購對秀象進(jìn)行全面葛、詳細(xì)的調(diào)訓(xùn)查分析，根媽據(jù)并購動(dòng)機(jī)孕與目的，篩或選合適的并戚購對象。乓3.制內(nèi)定并購方案裹。為充分了流解并購對象朽各方面情況曾，盡量減少釘和避免并購僑風(fēng)險(xiǎn)，并購類方應(yīng)當(dāng)開展叛前期盡職調(diào)帖查工作。盡昌職調(diào)查的內(nèi)烈容包括并購滋對象的資質(zhì)燦和本次并購鉗批準(zhǔn)或授權(quán)礙、股權(quán)結(jié)構(gòu)洲和股東出資包情況、各項(xiàng)師財(cái)產(chǎn)權(quán)利、壩各種債務(wù)文睬件、涉及訴采訟仲裁及行毛政處罰的情姐況、目標(biāo)企百業(yè)現(xiàn)有人員匯狀況等。在伯盡職調(diào)查的出基礎(chǔ)上，企嶄業(yè)應(yīng)當(dāng)著手蜓制定并購方縫案，針對并煙購的模式、雨交易方式、瓣融資手段和匪支付方式等塘事宜作出安律排。嘩4.提笨交并購報(bào)告轟。確定并購訓(xùn)對象后，并握購雙方應(yīng)當(dāng)萬各自擬訂并條購報(bào)告上報(bào)口主管部門履商行相應(yīng)的審燈批手續(xù)。國飯有企業(yè)的重襖大并購活動(dòng)良由各級國有懼資產(chǎn)監(jiān)督管伐理部門負(fù)責(zé)閑審核批準(zhǔn)；員集體企業(yè)被疲并購，由職考工代表大會(huì)遍審議通過；階股份制企業(yè)能由股東會(huì)或貧董事會(huì)審核享通過。并購古報(bào)告獲批準(zhǔn)握后，應(yīng)當(dāng)在壁當(dāng)?shù)刂饕絻审w上發(fā)布并型購消息，并攝告知被并購品企業(yè)的債權(quán)冰人、債務(wù)人例、合同關(guān)系職人等利益相庸關(guān)方。漸5.開尋展資產(chǎn)評估懇。資產(chǎn)評估公是企業(yè)并購篇實(shí)施過程中露的核心環(huán)節(jié)邀，通過資產(chǎn)僻評估，可以練分析確定資發(fā)產(chǎn)的賬面價(jià)初值與實(shí)際價(jià)粱值之間的差闊異，以及資享產(chǎn)名義價(jià)值霜與實(shí)際效能籍之間的差異密，準(zhǔn)確反映捷資產(chǎn)價(jià)值量己的變動(dòng)情況口。在資產(chǎn)評燥估的同時(shí)，計(jì)還要全面清雪查被并購企此業(yè)的債權(quán)、再債務(wù)和各種災(zāi)合同關(guān)系，檔以確定債務(wù)敵合同的處理鴨辦法。在對登被并購企業(yè)敢資產(chǎn)評估的膚基礎(chǔ)上，最咐終形成并購象交易的底價(jià)南。限6.談隱判簽約。并灌購雙方根據(jù)判資產(chǎn)評估確飄定的交易底水價(jià)，協(xié)商確斤定最終成交吐價(jià)，并由雙別方法人代表崇簽訂正式并軌購協(xié)議書（驕或并購合同春），明確雙科方在并購活釘動(dòng)中享有的綢權(quán)利和承擔(dān)召的義務(wù)。雖7.辦帥理股（產(chǎn)）吼權(quán)轉(zhuǎn)讓。并蛋購協(xié)議簽訂挽后，并購雙授方應(yīng)當(dāng)履行隙各自的審批封手續(xù)，并報(bào)揀有關(guān)機(jī)構(gòu)備忙案。涉及國維有資產(chǎn)的，園應(yīng)當(dāng)報(bào)請國跪有資產(chǎn)監(jiān)督驢管理部門審逃批。審批后嘗應(yīng)當(dāng)及時(shí)申田請法律公證蘋，確保并購?fù)﹨f(xié)議具有法衰律約束力。脊并購協(xié)議生誠效后，并購涼雙方應(yīng)當(dāng)及代時(shí)辦理股權(quán)柏轉(zhuǎn)讓和資產(chǎn)溪移交，并向辦工商等部門倆辦理過戶、敏注銷、變更顧等手續(xù)。塌8.支自付對價(jià)。并附購協(xié)議生效扯后，并購方授應(yīng)將按照協(xié)戚議約定的支暴付方式，將胡現(xiàn)金或股票洋、債券等形呈式的出價(jià)文雕件交付給被捧并購企業(yè)。絞9.并慨購整合。并輛購活動(dòng)能否垃取得真正的的成功，很大遞程度上取決床于并購后企系業(yè)整合運(yùn)營殲狀況。并購耀整合的主要禍內(nèi)容包括公沿司發(fā)展戰(zhàn)略效的整合、經(jīng)洪營業(yè)務(wù)的整捐合、管理制雙度的整合、嗽組織架構(gòu)的朽整合、人力律資源的整合賺、企業(yè)文化飛的整合等。刺（二）涌上市公司并囑購流程的特滴殊考慮礦為了規(guī)彎范上市公司尿并購及相關(guān)枝股份權(quán)益變緊動(dòng)活動(dòng)，保賽護(hù)上市公司宰和投資者的脂合法權(quán)益，智我國對上市亮公司并購流胸程提出了特喇殊要求。福1.權(quán)盲益披露制度箏?！渡鲜泄臼召徆芾砭棉k法》規(guī)定船，并購方通計(jì)過證券交易駝、協(xié)議轉(zhuǎn)讓揚(yáng)、行政劃轉(zhuǎn)硬或其他合法絮途徑擁有權(quán)顏益的股份達(dá)甲到一個(gè)上市完公司已發(fā)行拌股份的5%罷時(shí)，應(yīng)當(dāng)在腰該事實(shí)發(fā)生雞之日起3日倉內(nèi)編制權(quán)益難變動(dòng)報(bào)告書劉，向中國證訴監(jiān)會(huì)、證券呀交易所提交志書面報(bào)告，免通知該上市窗公司，并予誦公告；在上理述期限內(nèi)，檢不得再行買潤賣該上市公賀司的股票。緒并購方遍擁有權(quán)益的帶股份達(dá)到一俗個(gè)上市公司甩已發(fā)行股份經(jīng)的5%后，探其擁有權(quán)益匆的股份占該尸上市公司已延發(fā)行股份的萬比例每增加誼或者減少5舒%，也應(yīng)當(dāng)勁進(jìn)行相應(yīng)的琴報(bào)告和公告籃。族2.國娃有股東轉(zhuǎn)讓渡上市公司股刃份。《國有膀股東轉(zhuǎn)讓所吵持上市公司讓股份管理暫吵行辦法》規(guī)木定，國有控價(jià)股股東通過希證券交易轉(zhuǎn)字讓上市公司濃股份，同時(shí)渠符合以下兩邁個(gè)條件的，鳳由國有控股稅股東按照內(nèi)址部決策程序隨決定。不符蒙合下述兩個(gè)共條件之一的螞，需報(bào)經(jīng)國嘴有資產(chǎn)監(jiān)管黃機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)后躺才能實(shí)施。走（1）總股繳本不超過1拿0億股的上菊市公司，國性有控股股東應(yīng)在連續(xù)三個(gè)擦?xí)?jì)年度內(nèi)系累計(jì)凈轉(zhuǎn)讓行股份的比例眠未達(dá)到上市投公司總股本鐘的5%；總獸股本超過1摔0億股的上觀市公司，國飾有控股股東嫂在連續(xù)三個(gè)泡會(huì)計(jì)年度內(nèi)送累計(jì)凈轉(zhuǎn)讓道股份的數(shù)量饞未達(dá)到5息000萬股你或累計(jì)凈轉(zhuǎn)爛讓股份的比揭例未達(dá)到上便市公司總股屋本的3%。均（2）國有反控股股東轉(zhuǎn)猶讓股份不涉析及上市公司攪控股權(quán)的轉(zhuǎn)者移。肥國有參絲股股東通過做證券交易在叨一個(gè)完整會(huì)胳計(jì)年度內(nèi)累搞計(jì)凈轉(zhuǎn)讓股目份比例未達(dá)奏到上市公司裹總股本5%聾的，由國有掙參股股東按測照內(nèi)部決策偏程序決定，疑并報(bào)國有資險(xiǎn)產(chǎn)監(jiān)督管理此機(jī)構(gòu)備案；榆達(dá)到或超過沿上市公司總應(yīng)股本5%的謹(jǐn)，應(yīng)將轉(zhuǎn)讓業(yè)方案逐級報(bào)由國務(wù)院國有肚資產(chǎn)監(jiān)督管豆理機(jī)構(gòu)審核揭批準(zhǔn)后實(shí)施它。耳國有股坡東協(xié)議轉(zhuǎn)讓樸上市公司股面份的，在內(nèi)麗部決策后，默應(yīng)當(dāng)按照規(guī)夠定程序逐級慧書面報(bào)告省帝級或省級以儀上國有資產(chǎn)豐監(jiān)督管理機(jī)添構(gòu)，并將協(xié)詳議轉(zhuǎn)讓股份搖的信息書面撕告知上市公汪司，由上市庸公司依法公疫開披露該信拾息。趣3.國榨有企業(yè)受讓究上市公司股勉份。《國有礎(chǔ)單位受讓上頸市公司股份泉管理暫行規(guī)狗定》要求，謙國有企業(yè)在要一個(gè)會(huì)計(jì)年觀度內(nèi)通過證謎券交易方式舞累計(jì)凈受讓趙上市公司的雪股份未達(dá)到忙上市公司總厭股本5%的沙，由國有企酸業(yè)按內(nèi)部管老理程序決策襖，并報(bào)省級貧或省級以上戀國有資產(chǎn)監(jiān)梳督管理機(jī)構(gòu)肉備案；達(dá)到瘋或超過上市推公司總股本胃5%的，國鍵有企業(yè)應(yīng)將顯其受讓上市育公司股份的失方案事前報(bào)蘇省級或省級賭以上國有資哲產(chǎn)監(jiān)督管理逆機(jī)構(gòu)備案后印方可組織實(shí)氧施。鍬國有企贊業(yè)通過協(xié)議怎方式受讓上臟市公司股份寨后不具有上舅市公司控股趴權(quán)或上市公置司國有控股在股東通過協(xié)童議方式增持靜上市公司股界份的，由國竄有單位按內(nèi)泡部管理程序上決策；國有愿企業(yè)通過協(xié)填議方式受讓刺上市公司股切份后具有上敞市公司控股土權(quán)的，應(yīng)在泡與轉(zhuǎn)讓方簽扁訂股份轉(zhuǎn)讓蒸協(xié)議后逐級撤報(bào)省級或省標(biāo)級以上國有攤資產(chǎn)監(jiān)督管訂理機(jī)構(gòu)審核遮批準(zhǔn)。艇4.財(cái)?shù)趧?wù)顧問制度饒。財(cái)務(wù)顧問蝶在企業(yè)并購鳥重組中的扮屑演著重要角惡色，對于活究躍企業(yè)并購億市場、提高妻重組效率、慢維護(hù)投資者努權(quán)益發(fā)揮了怖積極作用。艦我國有關(guān)法胳律法規(guī)規(guī)定嶼，并購方進(jìn)滅行上市公司罰的收購，應(yīng)振當(dāng)聘請?jiān)谥屑緡缘木甙斡袕氖仑?cái)務(wù)獎(jiǎng)?lì)檰枠I(yè)務(wù)資薪格的專業(yè)機(jī)莫構(gòu)擔(dān)任財(cái)務(wù)火顧問；上市策公司國有控付股股東擬采貪取協(xié)議轉(zhuǎn)讓互方式轉(zhuǎn)讓股慣份并失去控肯股權(quán)，或國竿有企業(yè)通過眨協(xié)議轉(zhuǎn)讓受蹦讓上市公司刑股份并成為眾上市公司控躺股股東的，蜻應(yīng)當(dāng)能夠聘止請境內(nèi)注冊喬的專業(yè)機(jī)構(gòu)披擔(dān)任財(cái)務(wù)顧燈問；外國投焰資者以股權(quán)書并購境內(nèi)公扒司，境內(nèi)公秩司或其股東垮應(yīng)當(dāng)聘請?jiān)谧鲋袊缘茄子浀闹薪闄C(jī)旁構(gòu)擔(dān)任顧問膜。鉤財(cái)務(wù)顧繞問應(yīng)當(dāng)勤勉愛盡責(zé)，遵守脆行業(yè)規(guī)范和馬職業(yè)道德，乘保持獨(dú)立性冰，保證其所捐制作、出具罵文件的真實(shí)飛性、準(zhǔn)確性疼和完整性。囑雷四、并購融責(zé)資與支付對仔價(jià)退（一）哥并購融資篩1.籌絮資渠道粒從籌集添資金的來源大角度看，企盈業(yè)并購的籌行資渠道可以蓮分為內(nèi)部渠竿道和外部渠宣道。我（1）繭內(nèi)部籌資渠梁道，是指從惑企業(yè)內(nèi)部開耀辟資金來源特，主要包括惱：企業(yè)自有漠資金、企業(yè)境應(yīng)付稅利和失利息等。這虎一方式下，堵企業(yè)不必對梳外支付借款告成本，風(fēng)險(xiǎn)正很小。在并匆購交易中，犁企業(yè)一般應(yīng)衫盡可能選擇賠此渠道。候（2）愧外部籌資渠錄道，是指企厘業(yè)從外部所蔽開辟的資金撫來源，主要折包括：專業(yè)睛銀行信貸資奏金、非金融捕機(jī)構(gòu)資金、穩(wěn)其他企業(yè)資摸金、民間資孔金和外資。拌從企業(yè)外部色籌資，具有雪速度快、彈永性大、資金陡量大的優(yōu)點(diǎn)央，但缺點(diǎn)在徒于資金成本孟較高、風(fēng)險(xiǎn)梢較大。賄2.籌忙資方式公隨著我惕國金融市場寧的發(fā)展，企詢業(yè)有多種籌晴資方式可以侮選擇，在并敲購中企業(yè)可迎以根據(jù)自身蕉的實(shí)際情況脊選擇合理的儉方式。次（1）責(zé)權(quán)益融資倍在權(quán)益和性融資方式歸下，企業(yè)通制過發(fā)行股票穗作為對價(jià)或仿進(jìn)行換股以莖實(shí)現(xiàn)并購。御終①役發(fā)行股票，童即企業(yè)運(yùn)用曠發(fā)行新股或陜上市公司將價(jià)再融資（增暮發(fā)或配股）校發(fā)行的股票女作為合并對醫(yī)價(jià)進(jìn)行支付平。這種方式誠的優(yōu)點(diǎn)是不友會(huì)增加企業(yè)燦的負(fù)債，其愚缺點(diǎn)是稀釋逼股權(quán)。發(fā)行飾股票后如企冤業(yè)經(jīng)營效率砌不能得到實(shí)廁質(zhì)性提升，仿則會(huì)降低每俘股收益。蜜裝②員交換股份，惜即以收購方份本身的股票帥作為并購的蹄支付手段交直給被并購方東或被并購方匠原有的股東嗽。交換股份甜的優(yōu)勢在于惱可使收購方錢避免大量現(xiàn)貼金短期流出良的壓力，降板低了收購風(fēng)討險(xiǎn)，也使得撈收購一定程吹度上不受并嬸購規(guī)模的限訂制。但是，畏換股并購的驚弊端在于其遣會(huì)受到證券牛法規(guī)的嚴(yán)格架限制，審批朋手續(xù)復(fù)雜，街耗時(shí)較長。穿（2）滑債務(wù)性融資悅在債務(wù)器性融資方式鵝下，收購企托業(yè)通過舉債璃的方式籌措味并購所需的奴資金，主要卡包括向銀行姜等金融機(jī)構(gòu)廁貸款和向社功會(huì)發(fā)行債券味。揪久①姓并購貸款。芝向銀行借款考是傳統(tǒng)的并歲購融資方式脆，其優(yōu)點(diǎn)是儉手續(xù)簡便，吹融資成本低泡，融資數(shù)額嶼巨大，缺點(diǎn)娘是必須向銀閃行公開自己拌的經(jīng)營信息蛙，并且在經(jīng)鑄營管理上一并定程度上受科到銀行借款瀉協(xié)議的限制博。此外，要翻獲得貸款一毛般都要提供拒抵押或者保略證人，降低穩(wěn)了企業(yè)的再發(fā)融資能力。遞2008年鬼12月9日機(jī)，中國銀監(jiān)跪會(huì)發(fā)布了《虹商業(yè)銀行并憐購貸款風(fēng)險(xiǎn)骨管理指引》漸，允許符合譯條件的商業(yè)奮銀行開辦并發(fā)購貸款業(yè)務(wù)晚，規(guī)范商業(yè)懲銀行并購貸難款經(jīng)營行為倦，滿足企業(yè)員和市場日益境增長的合理誼的并購融資猴需求。神紛②閥發(fā)行債券。拌這種方式的余優(yōu)點(diǎn)是債券搏利息在企業(yè)秀繳納所得稅盟前扣除，減相輕了企業(yè)的矛稅負(fù)。此外廊，發(fā)行債券蓬可以避免稀延釋股權(quán)，但倍其缺點(diǎn)是債葵券發(fā)行過多螞，會(huì)影響企席業(yè)的資產(chǎn)負(fù)案債結(jié)構(gòu)，增氣加再融資的鴨成本。競（3）融混合性融資觀混合性冷融資同時(shí)具景有債務(wù)性融警資和權(quán)益性俗融資的特點(diǎn)歇，最常用的臟混合性融資航工具是可轉(zhuǎn)甘換公司債券佛和認(rèn)股權(quán)證筐。牧溝①傍可轉(zhuǎn)換公司皆債券?？赊D(zhuǎn)疫換公司債券老的特點(diǎn)是債概券持有人在峰一定條件下我可將債券轉(zhuǎn)惰換為股票。漂在企業(yè)并購碎中，利用可宵轉(zhuǎn)換公司債梁券籌集資金豈具有如下優(yōu)擺點(diǎn)：第一，頑可轉(zhuǎn)換公司凈債券的利率芹較不具備轉(zhuǎn)囑換權(quán)的債券跑一般比較低耐，可降低企糾業(yè)的籌資成賊本；第二，遇可轉(zhuǎn)換公司愁債券具有高散度的靈活性吳，企業(yè)可以質(zhì)根據(jù)具體情醋況設(shè)計(jì)不同切報(bào)酬率和不蜜同轉(zhuǎn)換價(jià)格助的可轉(zhuǎn)換公行司債券；第劉三，當(dāng)可轉(zhuǎn)元換公司債券懸轉(zhuǎn)化為普通墓股后，債券梁本金即不需猛償還，免除飼了企業(yè)還本含的負(fù)擔(dān)。敗發(fā)行可涂轉(zhuǎn)換公司債彼券也有以下攪缺點(diǎn)：第一副，當(dāng)債券到導(dǎo)期時(shí)，如果下企業(yè)股票價(jià)質(zhì)格高漲，債逃券持有人自細(xì)然要求轉(zhuǎn)換暖為股票，這攝就變相使企究業(yè)蒙受財(cái)務(wù)軟損失。如果俊企業(yè)股票價(jià)春格下跌，債削券持有人會(huì)率要求退還本仰金，這不但許增加企業(yè)的收現(xiàn)金支付壓筍力，也會(huì)影外響企業(yè)的再朋融資能力。吵第二，當(dāng)可糾轉(zhuǎn)換公司債材券轉(zhuǎn)為股票睡時(shí)，企業(yè)股放權(quán)會(huì)被稀釋鋤。椅訊②呀認(rèn)股權(quán)證。謝認(rèn)股權(quán)證是問由上市公司同發(fā)行的、能跟夠按照特定蝦的價(jià)格在特站定的時(shí)間內(nèi)直購買一定數(shù)炎量發(fā)行方普雹通股股票的吼選擇權(quán)憑證指，其實(shí)質(zhì)是山一種普通股畏股票的看漲該期權(quán)。認(rèn)股水權(quán)證通常隨碌企業(yè)的長期井債券一起發(fā)尿行。認(rèn)股權(quán)熔證的優(yōu)點(diǎn)是學(xué)，避免并購糊完成后被并爭購企業(yè)的股創(chuàng)東立即成為候普通股股東姓，從而延遲而股權(quán)被稀釋亭的時(shí)點(diǎn)，還娘可以延期支液付股利，從冤而為公司提反供了額外的煙股本基礎(chǔ)。斑認(rèn)股權(quán)的缺賊點(diǎn)在于：如革果認(rèn)股權(quán)證行持有人行使昌權(quán)利時(shí)，股結(jié)票價(jià)格高于翻認(rèn)股權(quán)證約冊定的價(jià)格，尊會(huì)使企業(yè)遭雁受財(cái)務(wù)損失其。唱3.籌歪資成本分析缺資金成驢本是指公司割為取得并使先用資金而付妨出的代價(jià)，假其中包括支直付給股東的糟股息和債權(quán)顯人的利息等孩。在并購籌漲資過程中，跪公司必須在雨籌資風(fēng)險(xiǎn)與雨籌資成本之蜓間做出權(quán)衡晴，以使公司級保持一個(gè)合屠理的資本結(jié)臣構(gòu)，保障良友好的運(yùn)營。過一般公司在拜并購過程中恒都是從多種菠來源籌集并價(jià)購所需資金寶，各種資金番的成本也不先盡相同。為訪了估算全部止融資的綜合飄成本，需要疲對資金成本決進(jìn)行加權(quán)計(jì)音算，其公式體為：筒公式中六，K為加權(quán)悄平均資金成喪本率；W惑i品為第酷Ⅰ桂種資金占籌籠集資金總額引的比例；R波i戶為第慌Ⅰ來種資金的資獎(jiǎng)金成本率。賢（二）圣支付對價(jià)瞞在企業(yè)賊并購中，支疫付對價(jià)是其歉中十分關(guān)鍵傅的一環(huán)。選拒擇合理的支睛付方式，不府僅關(guān)系到并承購能否成功績，而且關(guān)系兄到并購雙方章的收益、企暑業(yè)權(quán)益結(jié)構(gòu)雪的變化及財(cái)證務(wù)安排。各雅種不同的支透付方式各有鑼特點(diǎn)與利弊報(bào)，企業(yè)應(yīng)以攜獲得最佳并山購效益為宗訊旨，綜合考饑慮企業(yè)自身舒經(jīng)濟(jì)實(shí)力、紀(jì)籌資渠道、給籌資成本和閘被并購企業(yè)繳的實(shí)際情況妙等因素，合交理選擇支付歌方式。企業(yè)墻并購涉及的調(diào)支付方式主恥要有：創(chuàng)1.現(xiàn)挽金支付況現(xiàn)金支宇付是指收購釋方支付一定授數(shù)量的現(xiàn)金駛，以取得目偉標(biāo)企業(yè)的所竿有權(quán)。現(xiàn)金改方式并購是肚最簡單迅速液的一種支付湯方式。對目奶標(biāo)企業(yè)而言墻，不必承擔(dān)逮證券風(fēng)險(xiǎn)，乒交割簡單明猴了。缺點(diǎn)是腐目標(biāo)企業(yè)股棚東無法推遲涂資本利得的禽確認(rèn)從而不元能享受稅收持上的優(yōu)惠，葛而且也不能皮擁有新公司豪的股東權(quán)益眨。對于收購智方而言，現(xiàn)響金支付是一意項(xiàng)沉重的即搏時(shí)現(xiàn)金負(fù)擔(dān)魂，要求其有燙足夠的現(xiàn)金擺頭寸和籌資端能力，交易板規(guī)模也常常菊受到籌資能炕力的制約?？?.股塘權(quán)支付蹈股權(quán)支邪付，指收購罩方按一定比槳例將目標(biāo)企勿業(yè)的股權(quán)換裕成本公司的造股權(quán)，目標(biāo)采企業(yè)從此終殺止或成為收任購方的子公栗司。這種方究式對于目標(biāo)困企業(yè)股東而什言，可以推浩遲收益的計(jì)穗稅時(shí)點(diǎn)，取烈得一定的稅檔收利益，同穴時(shí)也可分享覽收購方價(jià)值清增值的好處藝。對收購方真而言，不會(huì)染擠占其日常蓮營運(yùn)資金，否比現(xiàn)金支付紫成本要小許尾多。但這種棍方式也存在便著不少缺陷順，如稀釋了毛原有股東的冬權(quán)益，每股寨收益可能發(fā)鍬生不利變化債，改變了公況司的資本結(jié)講構(gòu)，稀釋了稠原有股東對騾公司的控制僅權(quán)等。禾3.混旨合并購支付栗并購企內(nèi)業(yè)支付的對慚價(jià)除現(xiàn)金、寸股權(quán)外，還水可能包括可教轉(zhuǎn)換公司債松券、一般公面司債券、認(rèn)精股權(quán)證、資勿產(chǎn)支持受益帽憑證、承擔(dān)閘的債務(wù)、劃喊轉(zhuǎn)的資產(chǎn)，飲或者表現(xiàn)為硬多種方式的剩組合。并購盲實(shí)務(wù)中，常金見的支付對振價(jià)組合包括升：現(xiàn)金與股擋權(quán)的組合、浸現(xiàn)金和承擔(dān)趣的債務(wù)的組守合、現(xiàn)金與槽認(rèn)股權(quán)證的蘿組合、現(xiàn)金券與資產(chǎn)支持擇受益憑證的板組合等。將巷多種支付工銹具組合在一菊起，如搭配辭得當(dāng)，選擇艘好各種融資宋工具的種類緊結(jié)構(gòu)、期限遲結(jié)構(gòu)以及價(jià)愉格結(jié)構(gòu)，可都以避免上述爽兩種方式的焰缺點(diǎn)，既可救使收購方避浴免支出更多助現(xiàn)金，造成掙企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)涼構(gòu)惡化，也攤可以防止收銅購方原有股鋤東的股權(quán)稀攪釋或發(fā)生控距制權(quán)轉(zhuǎn)移。嘩半五、并購后色整合做企業(yè)并覆購的目的是鄙通過對目標(biāo)將企業(yè)的運(yùn)營隆管理來謀求腥目標(biāo)企業(yè)的咬發(fā)展，實(shí)現(xiàn)全企業(yè)的經(jīng)營己目標(biāo)，通過稀一系列程序選取得了對目挎標(biāo)企業(yè)的控諷制權(quán)，只是過完成了并購敞目標(biāo)的一半告。在收購?fù)昴С珊螅仨氉g對目標(biāo)企業(yè)私進(jìn)行整合，菌具體包括：行戰(zhàn)略整合、縱業(yè)務(wù)整合、虹制度整合、毒組織人事整每合和企業(yè)文棄化整合。撞（一）浴戰(zhàn)略整合丹如果被泉并購的企業(yè)刑發(fā)展戰(zhàn)略不靈能與收購企瓜業(yè)的戰(zhàn)略相仇配合、相互塘融合，那么繁兩者之間很裹難發(fā)揮出戰(zhàn)脅略的協(xié)同效堡應(yīng)。只有在混并購后對目急標(biāo)企業(yè)的戰(zhàn)顧略進(jìn)行整合鈔，使其符合班整個(gè)企業(yè)的添發(fā)展戰(zhàn)略，美這樣才能使原收購方與目俯標(biāo)企業(yè)相互乞配合，使目捐標(biāo)企業(yè)發(fā)揮卻出比以前更兵大的效應(yīng)，艷促進(jìn)整個(gè)企屬業(yè)的發(fā)展。嬌因此，在并襖購以后，必扶須對整個(gè)企漂業(yè)的戰(zhàn)略，寇規(guī)劃目標(biāo)企神業(yè)在整個(gè)戰(zhàn)唯略實(shí)現(xiàn)過程膠中的地位與摩作用，然后綱對目標(biāo)企業(yè)例的戰(zhàn)略進(jìn)行此調(diào)整，使整鳥個(gè)企業(yè)中的生各個(gè)業(yè)務(wù)單熔位之間形成希一個(gè)相互關(guān)功聯(lián)、互相配璃合的戰(zhàn)略體撓系。握（二）津業(yè)務(wù)整合仁在對目塞標(biāo)企業(yè)進(jìn)行伙戰(zhàn)略整合的庭基礎(chǔ)上繼續(xù)男對其業(yè)務(wù)進(jìn)絮行整合，根是據(jù)其在整個(gè)閥業(yè)務(wù)體系中悉的作用及其夾與其他部分徹的關(guān)系，重慘新設(shè)置其經(jīng)怨?fàn)I業(yè)務(wù)，將勒一些與本單殼位戰(zhàn)略不符小的業(yè)務(wù)剝離幟給其他業(yè)務(wù)獵單位或者合摩并掉，將整母個(gè)企業(yè)其他供業(yè)務(wù)單位中腔的某些業(yè)務(wù)鋒規(guī)劃到被并刻購單位之中換，通過整個(gè)倆運(yùn)作體系的表分工配合以體提高協(xié)作、竿發(fā)揮規(guī)模效授應(yīng)和協(xié)作優(yōu)闖勢。相應(yīng)的采，對被并購稍企業(yè)的資產(chǎn)華也應(yīng)該重新拼進(jìn)行配置，容以適應(yīng)業(yè)務(wù)恭整合后生產(chǎn)小經(jīng)營的需要奇。匙（三）細(xì)制度整合術(shù)管理制翠度對企業(yè)的砌經(jīng)營與發(fā)展淡有著重要的配影響，因此里并購后必須畜重視對目標(biāo)植企業(yè)的制度間進(jìn)行整合。面如果目標(biāo)企原業(yè)原有的管照理制度十分留健全，收購升方則不必加勾以修改，可謙以直接利用兇目標(biāo)企業(yè)原就有的管理制釣度，甚至可村以將目標(biāo)企糊業(yè)的管理制嶼度引進(jìn)到收科購企業(yè)中，捎對收購企業(yè)悄的制度進(jìn)行樂改進(jìn)。如果罷目標(biāo)企業(yè)的寶管理制度與蜜收購方的要棵求不相符，謹(jǐn)則收購方可豆以將自身的尺一些優(yōu)良制員度引進(jìn)到目覽標(biāo)企業(yè)之中硬，例如：存餐貨控制、生稻產(chǎn)過程、銷介售分析等。母通過對這種隊(duì)制度輸出，濤對目標(biāo)企業(yè)蛋原有資源進(jìn)垮行整合，使捉其發(fā)揮出更畜好的效益。笑對目標(biāo)企業(yè)短引入新制度詢時(shí)，必須詳理細(xì)調(diào)查目標(biāo)繼企業(yè)的實(shí)際紡情況，對各滔種影響因素庭做出細(xì)致的祝分析之后，覺再制訂出周獵密可行的策幫略和計(jì)劃，野為制度整合戀的成功奠定岸基礎(chǔ)。諸（四）咸組織人事整詞合秒收購后集，對目標(biāo)企外業(yè)的組織和能人事應(yīng)該根瘡據(jù)對其戰(zhàn)略唇、業(yè)務(wù)和制遙度的重新設(shè)加置進(jìn)行整合滋。根據(jù)并購乏后對目標(biāo)企穴業(yè)職能的要?jiǎng)偳螅O(shè)置相話應(yīng)的部門，常安排適當(dāng)?shù)臄R人員。一般談在收購后，歸目標(biāo)企業(yè)和除收購方在財(cái)禮務(wù)、法律、境研發(fā)等專業(yè)勝的部門和人鳴員可以合并援，從而發(fā)揮優(yōu)規(guī)模優(yōu)勢，信降低費(fèi)用。挎如果并購后羞，雙方的營闖銷網(wǎng)絡(luò)可以值共享，則營線銷部門和人盜員也應(yīng)該進(jìn)機(jī)行相應(yīng)的合聚并。通過組搶織和人事整寄合，可以使痛目標(biāo)企業(yè)高掀效運(yùn)作，發(fā)鈴揮協(xié)同優(yōu)勢趟，使整個(gè)企虧業(yè)的運(yùn)作系瞧統(tǒng)互相配合瘋，實(shí)現(xiàn)資源紅共享，發(fā)揮丈規(guī)模優(yōu)勢、著降低成本費(fèi)數(shù)用，提高企沿業(yè)的效益。林（五）溫企業(yè)文化整委合答企業(yè)文迷化是企業(yè)經(jīng)彈營中最基本帶、最核心的推部分，企業(yè)重文化影響著糟企業(yè)運(yùn)作的封各個(gè)方面。態(tài)并購后，只握有收購方與且目標(biāo)企業(yè)在列文化上達(dá)到霧整合，才意影味著雙方真予正的融合。然對目標(biāo)企業(yè)嗽文化的整合為，對于并購證后整個(gè)企業(yè)待能否真正協(xié)頓調(diào)運(yùn)作有關(guān)職鍵的影響。專在對目標(biāo)企維業(yè)的文化整蛛合過程中，欠應(yīng)深入分析憶目標(biāo)企業(yè)文義化形成的歷爛史背景，判京斷其優(yōu)缺點(diǎn)韻，分析其與布收購方文化夕融合的可能謙性，在此基李礎(chǔ)上，吸收莫雙方文化的夜優(yōu)點(diǎn)，擯棄懂其缺點(diǎn)，從叉而形成一種況優(yōu)秀的，有域利于企業(yè)發(fā)涼展戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)弄的文化。傅立六、企業(yè)并鐮購會(huì)計(jì)贊根據(jù)企庫業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則瘡規(guī)定，按照起企業(yè)合并中乏參與合并的摩各方在合并鞠前及合并后莊是否受同一從方或相同的瘋多方最終控紛制，在進(jìn)行丙會(huì)計(jì)處理時(shí)捏，企業(yè)合并挺應(yīng)分為同一綿控制下的企只業(yè)合并及非蟲同一控制下地的企業(yè)合并桶分別考慮。到控制是知指有權(quán)決定給一個(gè)企業(yè)的木財(cái)務(wù)和經(jīng)營白政策，并能氏據(jù)以從該企吉業(yè)的經(jīng)營活瓣動(dòng)中獲取利跨益。暗（一）修同一控制下與的企業(yè)合并蟻1.合卷并日的會(huì)計(jì)喚處理飾參與合蠻并的企業(yè)在厘合并前及合巾并后均受同蠶一方或相同陜的多方最終設(shè)控制且該控膨制并非暫時(shí)捧性的，為同喊一控制下的典企業(yè)合并。聯(lián)同一控括制下的企業(yè)拳合并一般發(fā)篩生于集團(tuán)公正司內(nèi)部，多護(hù)數(shù)情況下為東集團(tuán)內(nèi)的一媽種重組方式巴。該類企業(yè)為合并從最終卡能夠?qū)嵤┛負(fù)Q制的母公司舒角度來看，芹其對合并