2023年螢石網(wǎng)絡(luò)研究報告 安全、便利、舒適的家居設(shè)備控制系統(tǒng)

2023年螢石網(wǎng)絡(luò)研究報告安全、便利、舒適的家居設(shè)備控制系統(tǒng)一、智能家居發(fā)展方興未艾，AI有望助推行業(yè)發(fā)展1.1、智能家居概覽：安全、便利、舒適的家居設(shè)備控制系統(tǒng)智能家居通過物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)將家中的各種設(shè)備連接起來，通過場景化的解決方案和智能化判斷，為用戶提供智能化、自動化的家居設(shè)備控制。智能家居是一套可集中管理、智能控制的住宅設(shè)施管理系統(tǒng)，能提供家電控制、照明控制、電話遠(yuǎn)程控制、室內(nèi)外遙控、防盜報警、環(huán)境監(jiān)測、暖通控制、紅外轉(zhuǎn)發(fā)以及可編程定時控制等多種功能和手段，從而提升家居的安全性、便利性、舒適性，并實現(xiàn)環(huán)保節(jié)能、智能化控制的居住環(huán)境。智能家居包含云平臺軟件服務(wù)和各類家居硬件。云平臺軟件是智能家居的大腦，根據(jù)用戶的命令或傳感器的數(shù)據(jù)被動或主動對智能家居硬件進(jìn)行控制，是當(dāng)前決定用戶智能家居使用體驗是否“智能”的重要一環(huán)。智能家居硬件包含智能家電、智能照明、智能安防等各類家用電器，各類產(chǎn)品已相對完善。1.2、AI+Matter有望解決智能家居不互聯(lián)、不智能的痛點(diǎn)目前智能家居發(fā)展存在電器之間無法互聯(lián)互通和控制系統(tǒng)不夠智能兩大痛點(diǎn)。我國智能家居參與企業(yè)眾多，既有小米、華為、百度等科技企業(yè)，海爾、美的等傳統(tǒng)家電企業(yè)，也有各類智能家居硬件和軟件提供商，不同產(chǎn)品之間往往缺乏統(tǒng)一的接口，導(dǎo)致電器與電器之間無法互聯(lián)互通，也無法實現(xiàn)統(tǒng)一的控制。用戶如果購買多個品牌的產(chǎn)品，則需要通過多個APP進(jìn)行操控，較為不便。所以現(xiàn)階段的智能家居品類主要以單品為主，體現(xiàn)在智能家電、智能安防、智能照明、智能影音等單個設(shè)備具備一定的智能化操作能力，但場景化、系統(tǒng)化的解決方案無法廣泛落地，尚處于智能家居較為初級的階段。此外，當(dāng)前大部分智能電器尚需手動控制，家居控制系統(tǒng)缺乏自動化、智能化控制能力，用戶使用體驗提升不明顯。Matter+GPT有望解決智能家居接口不統(tǒng)一及不智能的痛點(diǎn)，或?qū)⑼苿又悄芗揖拥陌l(fā)展。智能家居作為提升居住使用體驗的重要途經(jīng)，是行業(yè)發(fā)展的必然趨勢，行業(yè)內(nèi)已開始有企業(yè)著手建立一套統(tǒng)一的接口協(xié)議。2022年10月4日，國際組織連接標(biāo)準(zhǔn)聯(lián)盟（CSA）宣布，面向智能家居互聯(lián)互通的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范Matter1.0版本正式發(fā)布，其集成了Wi-Fi、以太網(wǎng)和Thread低功耗無線網(wǎng)標(biāo)準(zhǔn)，將支持各類智能家居產(chǎn)品和通信協(xié)議。該協(xié)議是由谷歌、三星、蘋果、亞馬遜等多家公司聯(lián)合推出的智能家居互聯(lián)協(xié)議，旨在開發(fā)、推廣一項免除專利費(fèi)的新連接協(xié)議。目前國內(nèi)綠米、涂鴉智能等也將支持Matter1.0智能家居通用協(xié)議。Matter協(xié)議的推出有望改變各廠商電器連接不一致的問題，推動場景化解決方案的落地。在智能方面，GPT有望賦予智能家居更強(qiáng)的大腦，實現(xiàn)更好的智能化操控。與之前的AI模型相比，GPT的理解能力和交互能力有了極大的提升，裝配GPT的智能家居控制系統(tǒng)有望能更好理解用戶的需求，在智能化控制、自動化控制方面擁有更為優(yōu)異的表現(xiàn)。目前美的集團(tuán)、海信視像、涂鴉智能等企業(yè)已開始接入百度文心一言等AI模型，有望提升智能家居的服務(wù)水平。1.3、智能家居上千億規(guī)模，未來有望保持15%的復(fù)合增長2021年我國智能家居行業(yè)規(guī)模5800億，2016-2021年CAGR為18.5%。2021年我國智能家居設(shè)備市場出貨量超過2.3億臺，規(guī)模達(dá)到5800億元，2016-2021年的復(fù)合增長超過18.5%。根據(jù)IDC的預(yù)測，2022-2026年我國智能家居設(shè)備出貨量預(yù)計將保持14.9%的復(fù)合增長。從構(gòu)成來看，智能家電在智能家居中占比最大。2021年智能家電出貨量0.87億臺，占比39%；視頻娛樂設(shè)備出貨量0.44億臺（主要為智能電視），占比20%；其次為智能音箱（17%）、智能安全監(jiān)控設(shè)備（14%）、智能照明（9%）。二、智能安防——不只是設(shè)備：硬件滲透率提升，云服務(wù)潛力巨大2.1、全球智能安防市場空間廣闊，中國智慧安防規(guī)模達(dá)到630億家庭安防需求旺盛，全球智能安防類產(chǎn)品市場規(guī)模高速增長。根據(jù)CSHIA數(shù)據(jù),家庭安防是用戶需求度最高的智能家居產(chǎn)品，需求度高達(dá)92%。全球家居安防市場規(guī)模有望從2020年的66億美元增長到2024年的131億美元，期間的CAGR為18.6%。根據(jù)Statista的數(shù)據(jù)，全球家居安防產(chǎn)品占智能家居市場的市場份額也有望從2020年的24%左右提升至2024年的28%左右。中國智慧安防的產(chǎn)品規(guī)模達(dá)到630億，智慧攝像頭是主力產(chǎn)品。根據(jù)洛圖科技的數(shù)據(jù)，2021年中國智慧安防的產(chǎn)品規(guī)模達(dá)到630億元，其中集家庭安防、看護(hù)為一體的視頻監(jiān)控類產(chǎn)品規(guī)模最大，占比達(dá)48%。智慧攝像頭占據(jù)智慧安防產(chǎn)品的半壁江山。2.2、智能攝像頭：安防需求充分釋放，2025年國內(nèi)規(guī)模有望超過170億智能攝像頭目前以安防預(yù)警為主，產(chǎn)品周期相對成熟。1）基礎(chǔ)功能：從攝像-回放進(jìn)化到簡單智能分析功能（移動偵測、遮擋報警等），同時軟硬件參數(shù)持續(xù)提升。2）增值功能：人臉識別、語音對講和云儲存等功能，可選性更強(qiáng)，對軟件要求更高。產(chǎn)品功能升級展望：AI算法升級加速產(chǎn)品智能化，短中期內(nèi)安防需求充分釋放，長期深挖家庭看護(hù)需求。算法是智能化的基礎(chǔ)，復(fù)雜視覺算法準(zhǔn)確率的提高迫在眉睫。目前智能攝像頭產(chǎn)品在啼哭識別、跌倒識別等算法的準(zhǔn)確率仍待提高，以視頻技術(shù)為核心的安防行業(yè)擁有海量的數(shù)據(jù)來源，可以充分滿足人工智能對于算法模型訓(xùn)練的要求。遠(yuǎn)程智能看護(hù)，緩解育兒和養(yǎng)老雙重社會困境。2015至2021年，我國少兒和老年撫養(yǎng)比逐年攀升，智能攝像頭+人體感應(yīng)器+手機(jī)+社區(qū)醫(yī)院聯(lián)動可以更好地緩解“一老一小”居家安全的民生難題和社會焦慮?！爸悄軘z像頭+人體感應(yīng)器”完善基礎(chǔ)監(jiān)控識別功能，”手機(jī)實時推送+社區(qū)醫(yī)院聯(lián)動“提供新增值服務(wù)。智能家居攝像頭2020年國內(nèi)規(guī)模接近100億，2025年有望超過170億。根據(jù)艾瑞咨詢的統(tǒng)計，2020年國內(nèi)家用攝像頭出貨量為4040萬臺，參考天貓240-250元的銷售均價，預(yù)計行業(yè)規(guī)模在100億元左右。我們將智能家居攝像頭的用戶拆分為一二線城市和三四線城市，對家居攝像頭的增長情況進(jìn)行測算：1）假設(shè)1—保有率：2020年國內(nèi)家用攝像頭出貨量為4040萬臺，拆分至一二線及低線城市家庭，預(yù)計各自的滲透率為22.1%和9.4%，2021-2025年假設(shè)按一定的提升幅度。2025年的滲透率提升至國內(nèi)半剛需品類如小家電30%的保有水平。2）假設(shè)2—更新周期：假設(shè)每3年為一個更新周期，每年更新量=3年前的銷量。3）假設(shè)3—每戶配套數(shù)：假設(shè)一二線城市每戶智能攝像頭個數(shù)為1.5個，低線城市為1.2個/戶。根據(jù)下表的測算結(jié)果，預(yù)計2025年我國智能家居攝像頭銷量超7000萬個，家庭保有率接近30%，行業(yè)規(guī)模突破170億，2022-2025年CAGR為15%。智能攝像頭競爭格局：主流品牌格局穩(wěn)固，行業(yè)集中度有所提升螢石、小米占據(jù)全渠道銷量半壁江山，螢石全渠道占優(yōu)，但小米線上優(yōu)勢顯著。1）全渠道：在國內(nèi)市場，根據(jù)艾瑞咨詢的統(tǒng)計，2020年國內(nèi)家用攝像頭出貨量為4040萬臺，螢石2020年全年國內(nèi)市場出貨量約為990萬臺，占國內(nèi)市場份額約24.50%，高于排名第二的小米（19.90%）。2）線上渠道：2022年以來，CR4在40%左右波動，呈現(xiàn)一定的提升態(tài)勢；其中小米、螢石、喬安穩(wěn)居前三，分別歸屬于互聯(lián)網(wǎng)IOT和傳統(tǒng)安防企業(yè)。TOP4-6為普聯(lián)、360、警視衛(wèi)，品牌穩(wěn)定但排名處于變動之中。2.3、智能入戶產(chǎn)品：功能升級加強(qiáng)體驗，2025年規(guī)模有望達(dá)到460億形態(tài)演進(jìn)：入戶產(chǎn)品一體化趨勢加強(qiáng)，智能門鎖是功能集成的載體。智能門鎖作為安全入戶系列中成熟度高、剛需性強(qiáng)的產(chǎn)品，逐漸融合智能貓眼、可視門鈴等多種產(chǎn)品的功能為一體，門鎖配合室內(nèi)屏幕顯示也逐漸成為標(biāo)配。2022年3月螢石推出的智能門鎖DL20VC、華為推出的HarmonyOS智能門鎖都兼具了貓眼、門鈴功能。技術(shù)演進(jìn)：遠(yuǎn)程解鎖、非接觸式生物識別類解鎖方式突破傳統(tǒng)開鎖方式（指紋、密碼、卡片、鑰匙），在為用戶提供智能化、便利化解鎖體驗的同時，安全性也大大提升。通過WIFI聯(lián)網(wǎng)實現(xiàn)遠(yuǎn)程解鎖，該方式具備功耗低、操作簡單、兼容性強(qiáng)等特點(diǎn)，是與其它智能家居聯(lián)動的最優(yōu)方式之一。22年上半年，通過APP遠(yuǎn)程解鎖的份額為61.7%，借助微信小程序解鎖占比為35.8%。人臉識別目前仍以2D/2.5D為主，3D（包括結(jié)構(gòu)光、雙目和TOF）內(nèi)部占比為8.7%。3D人臉識別技術(shù)具有更高的安全性和精確度，正在成為主流廠商高端升級的重點(diǎn)布局產(chǎn)品。智能門鎖2022年國內(nèi)規(guī)模預(yù)計為340億，2025年規(guī)模有望達(dá)到460億。根據(jù)洛圖科技的數(shù)據(jù)，2022年我國智能門鎖全渠道銷量1760萬臺/+3.8%，其中線上銷量412萬套/+11.2%，線上均價為1291元。以市場均價為線上均價的1.5倍計算，行業(yè)平均價為1937元，對應(yīng)行業(yè)規(guī)模為341億?？紤]到智能門鎖主要在城鎮(zhèn)家庭中應(yīng)用，此處我們以城鎮(zhèn)家庭為基數(shù)進(jìn)行測算：1）假設(shè)1—滲透率：考慮到智能門鎖在我國出現(xiàn)的時間比較晚，2015年銷量在200萬臺左右，我們假設(shè)2022年智能門鎖銷量中不包含更新需求。故2022年以智能門鎖銷量/城鎮(zhèn)家庭戶數(shù)得到的新增滲透率為5.3%?？紤]到智能門鎖在日韓智能鎖滲透率較高，在70%左右，歐美次之，在50%左右，智能門鎖作為智能家居中剛需性強(qiáng)的產(chǎn)品，假設(shè)隨著智能門鎖價格的下降及功能的升級，智能門鎖有望實現(xiàn)加速滲透。2）假設(shè)2—更新周期：智能鎖的壽命按照國標(biāo)10萬次為參考，假如每天開鎖10次，理論上可使用27年，此處以10年為更新周期。2022年城鎮(zhèn)家庭智能門鎖滲透率28%，假設(shè)2025年滲透率接近50%，銷額有望達(dá)460億，2022-2025年CAGR為10.9%。智能入戶產(chǎn)品競爭格局：頭部品牌格局趨穩(wěn)，行業(yè)機(jī)會仍存智能門鎖行業(yè)格局相對分散，小米、德施曼、凱迪仕位居TOP3,腰部品牌的競爭仍在持續(xù)。洛圖科技線上數(shù)據(jù)顯示，2022年智能門鎖線上市場CR4為48.3%，同比下降4.1pct，其中小米保持頭部位置，但市占率也僅有19.2%；德施曼市占率為12%，位居第二；凱迪仕市占率為10.5%，隨后是石將軍和幻侶，市占率分別為6.5%和4.5%。頭部品牌的市占率不是特別高，中腰部品牌的市占率也不高，行業(yè)格局較為分散。新玩家不斷入局，行業(yè)格局波動較大。根據(jù)洛圖科技的統(tǒng)計，2022年在線上公開售賣的品牌數(shù)達(dá)到496個，當(dāng)年新進(jìn)入數(shù)量為239個，占比為48%，其中包括華為、小度、360等各類跨界龍頭企業(yè)也紛紛入局智能門鎖。行業(yè)格局的波動較大，以2022年線上市占率來看，即使是TOP1的小米市占率也經(jīng)歷了很大的起伏，下半年最低為13%，最高為25.3%。行業(yè)機(jī)會仍然存在，新玩家的加入依然可以搶占一定的份額。2.4、物聯(lián)網(wǎng)云平臺：增強(qiáng)用戶粘性，延展B、C兩端商業(yè)模式物聯(lián)網(wǎng)云平臺拓展多種商業(yè)模式。物聯(lián)云平臺的定位是基礎(chǔ)設(shè)施，向下適配終端接入，向上整合行業(yè)應(yīng)用，針對不同客戶的特點(diǎn)，提供契合需求的產(chǎn)品和服務(wù)，既以PaaS直接服務(wù)開發(fā)者，也能夠以SaaS間接觸達(dá)最終用戶，其盈利模式兼具基礎(chǔ)資源訂閱、PaaS開發(fā)和定制化項目等多元渠道，例如物聯(lián)云平臺在家居、零售和餐飲等場景下多為ToB、ToC、2B2C模式。物聯(lián)網(wǎng)云平臺仍處于快速發(fā)展期，未來潛力巨大。物聯(lián)網(wǎng)云平臺最先聚焦智能家居、智能硬件等規(guī)模化消費(fèi)市場，由智能家居行業(yè)的垂直生態(tài)發(fā)展開始興起，在積累連接量、參與者和用戶后，復(fù)用現(xiàn)有的云技術(shù)開發(fā)和應(yīng)用經(jīng)驗，不斷縱向擴(kuò)展其他應(yīng)用場景。隨著應(yīng)用和場景不斷深入，設(shè)備連接、數(shù)據(jù)沉淀與日俱增，平臺粘性和價值將不斷提升。物聯(lián)網(wǎng)云平臺實現(xiàn)智能產(chǎn)品互聯(lián)互通，目前生活領(lǐng)域規(guī)模已超50億元。云平臺是實現(xiàn)智能家居產(chǎn)品互聯(lián)互通的關(guān)鍵，包括IaaS、PaaS、SaaS三種類型。隨著物聯(lián)網(wǎng)、云服務(wù)和人工智能技術(shù)在智能家居場景中的深度應(yīng)用，智能家居行業(yè)正在從智能單品向互聯(lián)互通的智能化平臺進(jìn)行轉(zhuǎn)變。智能家居云平臺能夠為消費(fèi)者提供增值服務(wù)，為行業(yè)客戶提供開放平臺服務(wù)。中國生活領(lǐng)域物聯(lián)網(wǎng)云平臺市場規(guī)模超50億元，增長未來可期。根據(jù)艾瑞咨詢的分析，2020年中國生活領(lǐng)域物聯(lián)網(wǎng)云平臺市場規(guī)模為58億元，預(yù)計市場規(guī)模未來五年的年復(fù)合增長率為20.4%，至2025年市場規(guī)模將增長至147億元，同時云平臺設(shè)備連接量也將達(dá)到147億臺。物聯(lián)網(wǎng)接入設(shè)備快速增長。全球物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備快速增長。受益于傳感器成本的降低和傳輸技術(shù)的升級，物聯(lián)網(wǎng)全產(chǎn)業(yè)鏈的技術(shù)成熟度大幅提升。根據(jù)IoTAnalytic分析，2020年，全球IoT設(shè)備連接數(shù)將首次超過非IoT設(shè)備（智能手機(jī)和筆記本電腦等）。預(yù)計到2025年，IoT設(shè)備連接數(shù)為309億臺，非IoT連接數(shù)為103億臺，占比提升到75%。國內(nèi)物聯(lián)網(wǎng)連接場景持續(xù)拓展。2020年中國物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備連接量達(dá)74億個，消費(fèi)物聯(lián)網(wǎng)占據(jù)了連接量當(dāng)中的主流。隨著數(shù)字化轉(zhuǎn)型的持續(xù)推進(jìn)，餐飲零售、建筑工業(yè)等行業(yè)對物聯(lián)網(wǎng)的需求愈發(fā)高漲，預(yù)計到2025年，中國物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備連接量將突破150億個。物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備連接量的持續(xù)增長為物聯(lián)網(wǎng)云平臺的發(fā)展助力。物聯(lián)網(wǎng)云平臺競爭者眾多，各自有不同切入角度。物聯(lián)網(wǎng)云平臺承載了產(chǎn)業(yè)鏈中重要的價值增量，大型互聯(lián)網(wǎng)公司、大型科技公司、第三方物聯(lián)網(wǎng)云平臺企業(yè)、家電品牌、電信運(yùn)營商等均依托自身優(yōu)勢，切入物聯(lián)網(wǎng)平臺領(lǐng)域。例如，大型互聯(lián)網(wǎng)公司基于各自生態(tài)的積累，不斷拓展硬件領(lǐng)域合作，向消費(fèi)者形成網(wǎng)絡(luò)傳播，迅速擴(kuò)大物聯(lián)網(wǎng)平臺生態(tài)，代表如阿里云飛燕、Amazon等；大型科技公司基于軟件與硬件高度融合的優(yōu)勢，形成了自成一體的生態(tài)閉環(huán)，如小米IOT、?？滴炇?；頭部家電品牌依托于已經(jīng)組建起的智能家電產(chǎn)品線，發(fā)展物聯(lián)網(wǎng)平臺，如海爾智家等；運(yùn)營商利用基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)資源優(yōu)勢，向產(chǎn)業(yè)鏈上下游拓展，通過合作或自建形成物聯(lián)網(wǎng)平臺；第三方物聯(lián)網(wǎng)平臺專注于物聯(lián)網(wǎng)云平臺的發(fā)展，能夠?qū)崿F(xiàn)多云兼容等功能，與其他參與者不構(gòu)成直接競爭關(guān)系，如涂鴉智能等。三、螢石網(wǎng)絡(luò)：智能家居攝像機(jī)龍頭3.1、螢石網(wǎng)絡(luò)：背靠?？低?，快速成長的智能家居領(lǐng)導(dǎo)品牌螢石網(wǎng)絡(luò)成立于2015年，前身是?？低暤幕ヂ?lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)中心，2013年首次推出智能家居攝像機(jī)產(chǎn)品，自成立以來就確立了云平臺服務(wù)在其商業(yè)模式中的核心地位。2016年,開啟產(chǎn)品多元化進(jìn)程，推出智能鎖系列產(chǎn)品，攜手碧桂園等頭部房企打造科技住宅。2017年，樹立信息安全標(biāo)準(zhǔn)，成為物聯(lián)網(wǎng)云平臺業(yè)內(nèi)首家通過ISO27001認(rèn)證的企業(yè)，推出智能貓眼系列。2018年，智能家居O2O業(yè)務(wù)開啟，推出智能門鈴系列、兒童機(jī)器人、智能窗簾機(jī)等產(chǎn)品。螢石構(gòu)建“1+4+N”智能家居生態(tài)，以螢石云為中心，搭載包括智能家居攝像機(jī)、智能入戶、智能控制、智能服務(wù)機(jī)器人在內(nèi)的四大自研硬件，開放接入環(huán)境控制、智能影音等子系統(tǒng)生態(tài)，實現(xiàn)家居及類家居場景的全屋智能化。3.1.1、電科集團(tuán)控股，管理層均出身?？低?，技術(shù)和管理經(jīng)驗豐富電科集團(tuán)控股，經(jīng)驗豐富的管理層通過跟投計劃持有部分股份。公司大股東為海康威視，電科集團(tuán)通過?？低曢g接控制60%的股份，為實際控制人。依托?？低曉谥悄馨卜篮椭悄芪锫?lián)網(wǎng)領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢，雙方有望在技術(shù)等方面實現(xiàn)較多的協(xié)同。青荷投資的大部分權(quán)益所有者——中建投信托系?？低曅磐杏媱澥芡腥耍炇W(wǎng)絡(luò)董監(jiān)高及旗下員工通過?？低暩队媱澒渤钟行磐杏媱澕s24.7%的份額，其余約75.3%份額歸屬于?？迪祮T工。公司主要管理層人員均出身?？低?，經(jīng)驗豐富。公司的董事及管理層均在?？低暰哂卸嗄甑娜温毥?jīng)驗，在技術(shù)及管理等方面經(jīng)驗豐富，有望為公司的長期穩(wěn)健發(fā)展保駕護(hù)航。3.1.2、收入體量快速提升，智能家居產(chǎn)品貢獻(xiàn)主要收入受益智能家居行業(yè)高景氣，公司近年收入端實現(xiàn)高增。公司總收入由2018年的15.3億增長至2022年43.1億，CAGR達(dá)29.6%。2022年受及消費(fèi)疲軟影響增長略承壓(YoY+1.6%)。雙主業(yè)格局：智能家居產(chǎn)品貢獻(xiàn)主要收入，云平臺業(yè)務(wù)有望打開增長空間。1）硬件-智能家居：收入占比超85%，包括家居攝像頭、智能入戶、智能控制、智能服務(wù)機(jī)器人四大核心產(chǎn)品，其中攝像頭為公司傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)品，2022H1收入14億，占整體收入比重近70%；2）軟件-云平臺：為公司智能家居生態(tài)體系的核心和基礎(chǔ)，2C端依托公司硬件設(shè)備為消費(fèi)者提供多種增值與AI算法服務(wù)，2B端滿足行業(yè)客戶智能化轉(zhuǎn)型需求打造了IoT和軟件開放平臺。3.1.3、盈利能力穩(wěn)健，規(guī)模放量+收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化下利潤有望延續(xù)高增毛利率整體穩(wěn)中有升，云平臺業(yè)務(wù)盈利能力突出。截至2022Q3，公司整體毛利率36.1%。其中智能家居業(yè)務(wù)較為成熟，近年來毛利率保持穩(wěn)?。ń咏?0%）；云平臺業(yè)務(wù)成本主要系云資源與人工成本，因此其收入規(guī)模雖較小但毛利率表現(xiàn)亮眼（70+%），毛利貢獻(xiàn)占比30%。2018-2022年歸母凈利潤低基數(shù)下實現(xiàn)高增，后續(xù)隨規(guī)模放量以及業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)改善，公司利潤有望延續(xù)高速增長。歸母凈利潤由2018年的1.3億增長至2022年的3.3億，CAGR達(dá)26.0%。2022年公司進(jìn)一步加強(qiáng)渠道和品牌建設(shè)、持續(xù)投入研發(fā)，期間費(fèi)率提升明顯，疊加收入端略承壓，歸母凈利潤下滑26.1%。3.2、產(chǎn)品性能表現(xiàn)優(yōu)異，技術(shù)領(lǐng)先有望助力多品類發(fā)展核心產(chǎn)品智能攝像頭產(chǎn)品線齊全，收入占比約70%，收入和銷量穩(wěn)步上升，單價略有下降。螢石擁有行業(yè)內(nèi)最全的產(chǎn)品線，價格帶分布低中高。螢石擁有室內(nèi)云臺系列、室外防水系列、卡片機(jī)系列、室外云臺系列和電池相機(jī)系列共五大類產(chǎn)品。得益于專業(yè)客戶渠道的電信運(yùn)營商加強(qiáng)對智能家居的投入，智能家居攝像機(jī)銷售收入上升，2019-2021年復(fù)合增長率41.11%；疊加較低價新單品的推出，價格整體略有下降，從2019年的172元/臺下降到2022年的153元/臺。智能入戶產(chǎn)品作為智能家居攝像機(jī)的重要補(bǔ)充產(chǎn)品，收入占比8%左右。螢石入場智能入戶市場相對同行（凱迪仕（2013）、亞太天能（2014））較晚，對鎖具產(chǎn)品渠道建設(shè)和消費(fèi)者偏好積累相對較少，收入占比不足10%。智能家居創(chuàng)新品類快速發(fā)展，物聯(lián)網(wǎng)云平臺助力全屋智能方案形成。智能控制與機(jī)器人作為創(chuàng)新品類積極拓展市場，IOT平臺吸引第三方設(shè)備接入，共同打造智能家居。由于公司成立時間較短，目前公司的創(chuàng)新品類，例如掃地機(jī)器人、智能控制等產(chǎn)品在市場上影響力有限，產(chǎn)品類別有待完善，增長潛力大。同時公司希望依托IoT開放平臺，吸引第三方設(shè)備接入，實現(xiàn)與其他智能家居品牌的互聯(lián)互通，打造全屋智能方案。物聯(lián)網(wǎng)云平臺為公司智能家居生態(tài)體系的核心和基礎(chǔ)，收入占比超10%，隨著硬件銷售的增長，后續(xù)增長可觀。2C端依托公司硬件設(shè)備銷售為消費(fèi)者提供多種增值與AI算法服務(wù)，用戶黏性較強(qiáng)；2B端滿足行業(yè)客戶智能化轉(zhuǎn)型需求打造了IoT開放平臺和軟件開放平臺?；谲浖布叨热诤系哪Ｊ絻?yōu)勢，螢石在軟件開發(fā)和硬件制造商具有協(xié)同性，形成自成一體的生態(tài)閉環(huán)，筑起較高的競爭壁壘。3.2.1、智能家居攝像機(jī)：產(chǎn)品性能優(yōu)越，軟件使用持續(xù)升級將螢石的攝像頭與其他品牌的攝像頭對比，我們發(fā)現(xiàn)螢石攝像頭在以下方面具有較為明顯的領(lǐng)先優(yōu)勢：真實寬動態(tài)（true-WDR）技術(shù)，噪點(diǎn)更少，強(qiáng)光逆光也清晰。目前絕大部分家庭攝像頭采用的是數(shù)字寬動態(tài)技術(shù)，通過軟件算法提升整體畫面中暗區(qū)的亮度，無法把亮區(qū)進(jìn)行有效的抑制。螢石采用的真實寬動態(tài)（true-WDR）采用軟硬結(jié)合的方案，軟件算法搭配CMOS傳感器，更好達(dá)成軟硬件協(xié)同。聲音采集全面，音質(zhì)清晰。螢石在行業(yè)內(nèi)首次采用4麥克風(fēng)技術(shù)，除了提高聲音的采集精度外，通過該技術(shù)應(yīng)用，在聲音的3A處理上，也能夠?qū)崿F(xiàn)AEC（回聲消除）、AGC（自動增益控制）、ANS（背景噪聲抑制），從效果上優(yōu)于采用單麥克風(fēng)或者雙麥克風(fēng)的其他競爭對手。移動跟蹤算法領(lǐng)先，擴(kuò)大巡航范圍。螢石自研云臺控制技術(shù)，區(qū)別于其他競爭對手的低速限位旋轉(zhuǎn)，螢石產(chǎn)品具備高速水平無限旋轉(zhuǎn)的能力。螢石云視頻APP持續(xù)升級：目前螢石云視頻APP已迭代至6.0版本，推出全新的算法商店動態(tài)加載到AI設(shè)備，提供短視頻剪輯和家庭互動需求等，在安全進(jìn)化方面，對螢石安全體系進(jìn)行全新升級，支持防偷窺工具，功能持續(xù)升級。作為核心產(chǎn)品的攝像機(jī)銷售收入穩(wěn)步上升，2019-2021年復(fù)合增長率41%，占營收的比重也逐漸提升。但產(chǎn)品的單價有所下降，從2019年的172元/臺下降到2022年的153元/臺。單價下降主要由于專業(yè)客戶渠道的電信運(yùn)營商占比提升，公司對電信運(yùn)營商銷售的智能攝像機(jī)型號不同，單價較低，隨著運(yùn)營商收入占比提高，以及單價較低的新品的推出，智能攝像機(jī)價格整體下移。3.2.2、入戶類產(chǎn)品：技術(shù)加碼提升產(chǎn)品性能，爆款驅(qū)動品類銷量增長作為視頻門鎖的領(lǐng)航者，差異化產(chǎn)品為老人/小孩/女士提供更全面安全保障。2021年推出的DL31FVS，集門鎖、貓眼、門鈴于一體，螢石在業(yè)內(nèi)首次使用3D深度圖防偽技術(shù)，支持OTA升級，更適合老人小孩。2022年推出的Y3000FV，支持AI人臉本地識別，將AI算法商城與智能門鎖融合，并搭載了螢石最新的互聯(lián)互通技術(shù)——EZVIZConnect，另外該產(chǎn)品專為獨(dú)居女性添加變聲對講功能，人文關(guān)懷更到位。智能入戶產(chǎn)品總體收入規(guī)模較小，爆款驅(qū)動銷量增長，帶動收入高速增長。公司智能入戶產(chǎn)品進(jìn)入市場時間相對較晚，強(qiáng)產(chǎn)品力疊加成熟的經(jīng)銷商渠道優(yōu)勢，近年來銷量在低基數(shù)下實現(xiàn)亮眼增長，由2019年的30.6萬臺提升至2021年65.3萬臺，年復(fù)合增速達(dá)46%。產(chǎn)品均價整體呈下降趨勢，2022H1均價525元。主要是業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整、低單價的工程商用智能鎖系列產(chǎn)品收入占比提升所致。入戶類產(chǎn)品：螢石DL31FVS技術(shù)領(lǐng)先業(yè)內(nèi)，實現(xiàn)安全性能新突破。安全性：CPU卡有效防止用戶卡片被惡意復(fù)制，雙重驗證功能能夠滿足高安全場景的需求?？煽啃裕弘妱渔i體的核心驅(qū)動單元采用空心杯電機(jī)，機(jī)械效率高、壽命長，提升續(xù)航時間。視頻功能及算法：應(yīng)用螢石的攝像頭視頻技術(shù)優(yōu)勢，其性能及體驗更優(yōu)。智能聯(lián)動：利用互聯(lián)互通技術(shù)，可形成全方位的智能家居聯(lián)動方案。公司在產(chǎn)品性能表現(xiàn)突出的背后，是螢石在算法及圖像等核心技術(shù)上的領(lǐng)先。借助這些領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢，公司有望在智能門鎖等入戶產(chǎn)品、掃地機(jī)等家庭服務(wù)機(jī)器人方面也取得領(lǐng)先的產(chǎn)品表現(xiàn)，帶動公司薄弱品類的增長。例如在掃地機(jī)器人的導(dǎo)航方面，目前主流的導(dǎo)航技術(shù)有視覺導(dǎo)航及激光導(dǎo)航兩類，視覺導(dǎo)航成本低，主要依賴攝像頭和算法對物品進(jìn)行識別，相較激光導(dǎo)航而言，視覺導(dǎo)航能夠進(jìn)行精準(zhǔn)的物體識別，辨別物品是什么，從而避免漏掃或者誤掃。而螢石在攝像頭及物品識別算法等方面具有非常領(lǐng)先的優(yōu)勢，有望在視覺導(dǎo)航等方面做到行業(yè)領(lǐng)先，帶動公司掃地機(jī)產(chǎn)品的增長。3.3、技術(shù)儲備：智能家居聯(lián)動式方案逐漸成形，美觀設(shè)計更貼合需求螢石技術(shù)儲備豐厚，持續(xù)研發(fā)投入實現(xiàn)迭代創(chuàng)新。截至2022年6月末，公司已獲授權(quán)專利624項，其中，授權(quán)發(fā)明專利74項；在申請發(fā)明專利375項。公司不斷提高研發(fā)投入，2019-2021年研發(fā)投入復(fù)合增長率為26.32%，占營業(yè)收入比重13%左右；截至22年6月末，研發(fā)人員1150名，占員工總數(shù)28.35%。產(chǎn)品研發(fā)發(fā)力智能家居聯(lián)動解決方案，美觀設(shè)計更貼合消費(fèi)者需求。螢石2019年以來的專利布局主要在智能入戶和智能機(jī)器人兩個方向，掃地機(jī)、智能控制（燈具、窗簾）、新風(fēng)系統(tǒng)等方向也有專利布局，逐步完善智能家居聯(lián)動方案。螢石近三年的專利申請更重視產(chǎn)品美觀，結(jié)合技術(shù)優(yōu)勢為消費(fèi)者提供更好產(chǎn)品體驗。螢石在外觀設(shè)計的專利數(shù)從13年的0項累計到2022H1末共345項。3.4、渠道：經(jīng)銷商渠道為智能家居奠定堅實基礎(chǔ)，全渠道潛力穩(wěn)步挖掘螢石智能家居產(chǎn)品銷售以線下經(jīng)銷商模式為主，線下經(jīng)銷商占比64.63%，線下渠道總體占比達(dá)80%。（1）完整的經(jīng)銷商渠道為智能家居產(chǎn)品收入的不斷增長奠定了堅實基礎(chǔ)，線下3000+經(jīng)銷商下沉至鄉(xiāng)鎮(zhèn)；（2）2018年以來，公司重點(diǎn)開發(fā)了以電信運(yùn)營商、系統(tǒng)集成商、家居工程商等為代表的專業(yè)客戶渠道，助力銷量進(jìn)一步上升；（3）目前已經(jīng)在杭州、廣州、重慶建立自營品牌旗艦店，在場景化的空間中融入產(chǎn)品，創(chuàng)造沉浸式的體驗空間。（4）公司家居硬件產(chǎn)品線上銷售占比在20左右，主要為B2C渠道和電商平臺直營。螢石云服務(wù)以線上B2C銷售為主，線下渠道作為補(bǔ)充，主要通過螢石云APP等自有平臺實現(xiàn)線上B2C收入。3.4.1、內(nèi)銷渠道：自有經(jīng)銷商體系全面建立，渠道能力持續(xù)強(qiáng)化線下渠道：經(jīng)銷商渠道為主，直營為輔，專業(yè)客戶提供新的增長點(diǎn)。公司快速建立自有經(jīng)銷商體系，在全國范圍內(nèi)已經(jīng)擁有30家省級辦事處，400+家O2O服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)，3000+經(jīng)銷網(wǎng)點(diǎn)，實現(xiàn)地級市覆蓋?！拔炇伞睉?yīng)用軟件進(jìn)一步提高對經(jīng)銷商的管理效率，隨著自建經(jīng)銷商體系的成熟，中大型經(jīng)銷商數(shù)量增加，該渠道毛利率也在提升。公司線下收入中，專業(yè)客戶的占比快速提升，貢獻(xiàn)新的增長點(diǎn)。線下渠道加強(qiáng)2C服務(wù)能力，堡壘店、檔口店加快轉(zhuǎn)型。螢石在一二線主要以直營店為主，在三四五六線城市以更加靈活的檔口店（授權(quán)銷售）和堡壘店（改換門頭）形式展開，公司也在不斷強(qiáng)化各類店鋪的C端服務(wù)能力，并加速開拓更多的網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量。3.4.2、海外渠道拓展成效斐然，2C渠道建設(shè)成為新發(fā)力點(diǎn)隨著境外子公司的逐步建立，“螢石”品牌產(chǎn)品在海外市場的拓展取得成效，收入占比持續(xù)上升至25%左右。大型家居連鎖超市（如樂華梅蘭等）的拓展帶動境外收入快速增加；?？低暈槲炇峁╀N售支持，在螢石未成立境外渠道的國家，?？低暣鸀殇N售產(chǎn)品。螢石2C渠道需進(jìn)一步加強(qiáng)，加快B端優(yōu)勢到C端認(rèn)知的轉(zhuǎn)換。為了進(jìn)一步加強(qiáng)渠道建設(shè)和品牌建設(shè)，螢石銷售費(fèi)用2019年-2021年復(fù)合增長率23.29%，但銷售費(fèi)用率仍低于行業(yè)平均水平；線下渠道改造應(yīng)更注重消費(fèi)者體驗和聲音的反饋，原有經(jīng)銷商渠道主要面向小B端，客戶體驗和反饋不到位；線上渠道需加強(qiáng)，樹立C端品牌認(rèn)知。螢石在B端認(rèn)知比較高，線上渠道有助于快速建立C端品牌認(rèn)知。3.5、云平臺：提供多種差異化增值服務(wù)，用戶粘性及變現(xiàn)能力強(qiáng)螢石云平臺打造增值服務(wù)?；谖炇锫?lián)網(wǎng)云平臺，公司為消費(fèi)者提供多元場景下的解決方案。公司主要提供云存儲、電話提醒、語音助手、畫面異常巡檢、秘鑰托管服務(wù)、智能識別、哭聲檢測、老人看護(hù)、時光相冊、視頻分享等適用于家居或類家居場景的增值服務(wù)。公司開展增值服務(wù)的核心端口是“螢石云視頻”應(yīng)用?！拔炇埔曨l”應(yīng)用是國內(nèi)最大的物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備管理平臺應(yīng)用端之一，用戶若希望開通相關(guān)增值服務(wù)列示的功能，需要購買公司研發(fā)的智能家居產(chǎn)品，并在應(yīng)用程序中定期支付一定的增值服務(wù)費(fèi)用，相關(guān)增值服務(wù)均通過智能家居產(chǎn)品與手機(jī)應(yīng)用端等共同實現(xiàn)。螢石云平臺深耕智能視覺板塊，打造差異化平臺特色。視頻設(shè)備領(lǐng)域具有流量大、數(shù)據(jù)量密集、信息量集中的特點(diǎn)。螢石憑借在視音技術(shù)+AI算法的技術(shù)積累，在智能視覺細(xì)分賽道提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)，打破部分產(chǎn)商“全而不精”的局面；螢石在視頻類設(shè)備的垂直領(lǐng)域，擁有領(lǐng)先的市場地位。根據(jù)艾瑞咨詢的統(tǒng)計，螢石網(wǎng)絡(luò)的國內(nèi)視頻類設(shè)備接入數(shù)占全國視頻類設(shè)備接入數(shù)比例達(dá)34.3%。螢石在物聯(lián)網(wǎng)平臺已經(jīng)建立一定規(guī)模體量，在接入設(shè)備數(shù)、產(chǎn)品類型豐富度上存在上升空間。截至2022年6月末，螢石物聯(lián)網(wǎng)平臺接入IoT設(shè)備數(shù)超過1.82億臺，用戶數(shù)突破1億，年增長率均在30%以上；對比華為、小米、涂鴉智能等對手，螢石在設(shè)備接入數(shù)量、產(chǎn)品類型豐富度方面仍需提高。對比涂鴉智能，螢石盈利能力更強(qiáng)，涂鴉收入體量更大。從收入體量、接入設(shè)備來看，涂鴉智能顯著更大，但由于其主要是電工電氣產(chǎn)品，所需要流量較少，因此平臺交互規(guī)模、設(shè)備活躍度不如螢石；目前涂鴉智能仍處于虧損中，2022年收入下降較多。螢石云平臺接入自有產(chǎn)品較多，涂鴉智能主要是第三方物聯(lián)網(wǎng)平臺，自有產(chǎn)品較少；因此螢石SaaS收入較高，涂鴉智能PaaS收入較高，毛利率螢石顯著高于涂鴉智能。截止2021年底，螢石云平臺日設(shè)備請求次數(shù)近1600億次，與設(shè)備日平均有效交互超過212億次，日平均主動產(chǎn)生消息數(shù)近194億次，各指標(biāo)處于行業(yè)領(lǐng)先水平。螢石云平臺保持快速發(fā)展，C端運(yùn)營數(shù)據(jù)表現(xiàn)優(yōu)異。根據(jù)2022H1數(shù)據(jù)，螢石物聯(lián)網(wǎng)云平臺設(shè)備連接數(shù)已達(dá)到1.82億，注冊用戶數(shù)突破1個億；月活躍用戶數(shù)近4000萬，平均日活躍用戶數(shù)超過1600萬。平臺用戶保持高增長。螢石云視頻是國內(nèi)最大的物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備管理平臺應(yīng)用端之一，經(jīng)過長期的運(yùn)營與發(fā)展，用戶等關(guān)鍵指標(biāo)相比同行已經(jīng)產(chǎn)生一定優(yōu)勢。根據(jù)2022H1數(shù)據(jù)，公司平均月用戶數(shù)達(dá)到171.77萬名，年度累計用戶數(shù)237.48萬名。2018到2021年，平臺平均月用戶數(shù)復(fù)合增長46.62%。螢石開放平臺打造B端開發(fā)生態(tài)，B端場景豐富。公司于2020年建設(shè)螢石IoT開放平臺，發(fā)布了Wi-Fi模組、藍(lán)牙模組和視頻模組等多款模組產(chǎn)品，正式對其他第三方品牌的硬件設(shè)備開放接入。公司進(jìn)而針對行業(yè)客戶場景，讓軟件開發(fā)者、系統(tǒng)集成商等行業(yè)客戶，利用螢石開放平臺的API、SDK、SaaS組件開發(fā)相應(yīng)程序，構(gòu)建商超、工地、農(nóng)場、社區(qū)等場景方案；例如面向集成商提供從“設(shè)備接入-設(shè)備配置-設(shè)備管理-設(shè)備集成-場景集成”的低代碼云上設(shè)備快速集成套件。平臺行業(yè)客戶數(shù)量快速增長，開發(fā)者生態(tài)加速發(fā)展?；诠維aaS組件的豐富性和易用性，公司軟件開放平臺的服務(wù)能力受到產(chǎn)業(yè)認(rèn)可。公司行業(yè)客戶數(shù)量快速增長，根據(jù)2022H1數(shù)據(jù)，行業(yè)客戶數(shù)量接近24萬名，平均月行業(yè)客戶數(shù)達(dá)到8637名，年度累計行業(yè)客戶數(shù)超過1.2萬名。2018到2021年，平臺行業(yè)客戶數(shù)復(fù)合增長81%，平均月行業(yè)客戶數(shù)量復(fù)合增長113%。螢石云服務(wù)收入增長迅速，收入占比提升至15%，高毛利率打開盈利新空間。螢石云平臺2021年收入5.37億，3年CAGR為45.97%，收入占比從2018年的11.32%增長到2022年Q3末的15.49%,該業(yè)務(wù)毛利率高達(dá)70%以上，為公司提供近30%的毛利。云平臺收入多樣化，B端C端收入占比均衡。面向C端消費(fèi)者，螢石提供免費(fèi)的基礎(chǔ)功能，對增