企業(yè)投融資基礎(chǔ)doc

企業(yè)投融資基礎(chǔ)MBO實(shí)戰(zhàn)手冊(cè)之五種融資方案圖解融資設(shè)計(jì)是MBO中最重要的環(huán)節(jié)，在目前國內(nèi)的融資市場(chǎng)遠(yuǎn)未成熟和規(guī)范的前提下，國內(nèi)的融資設(shè)計(jì)和國外差別很大。目前國內(nèi)MBO的融資方式主要有五種，如下頁圖。15種創(chuàng)新融資策略一、無形資產(chǎn)資本化策略企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)營，不僅要重視有形資產(chǎn)，而且妥善于對(duì)企業(yè)的無形資產(chǎn)進(jìn)行價(jià)值化、資本化運(yùn)作。一般來說，名牌優(yōu)勢(shì)企業(yè)利用無形資產(chǎn)進(jìn)行資本化運(yùn)作的主要方式是，以名牌為龍頭發(fā)展企業(yè)集團(tuán)，依靠一批名牌產(chǎn)品和企業(yè)集團(tuán)的規(guī)模聯(lián)動(dòng)，達(dá)到對(duì)市場(chǎng)覆蓋之目標(biāo)的。二、特許經(jīng)營融資策略現(xiàn)代特許經(jīng)營的意義已超越這一特殊投資方式本身，并對(duì)人們經(jīng)濟(jì)和文化生活產(chǎn)生重大的影響。特許經(jīng)營實(shí)際上是，在常見的資本紐帶之外又加上一條契約紐帶。特許人和受許人保持各自的獨(dú)立性，經(jīng)過特許合作共同獲利。特許人可以以較少的投資獲得較大的市場(chǎng)，受許人則可以低成本地參與分享他人的投資，尤其是無形資產(chǎn)帶來的利益。三、交鑰匙工程策略交鑰匙工程是指，跨國公司為東道國建造工廠或其它工程項(xiàng)目，當(dāng)設(shè)計(jì)與建造完成并初步運(yùn)轉(zhuǎn)后，將該工廠或工程項(xiàng)目的所有權(quán)和管理權(quán)的“鑰匙”，依照合同完整地“交”給對(duì)方，由對(duì)方開始經(jīng)營。交鑰匙工程是在發(fā)達(dá)國家的跨國公司向發(fā)展中國家投資受阻后發(fā)展起來的一種非股權(quán)投資方式。另外，當(dāng)它們擁有某種市場(chǎng)所需的尖端技術(shù)，希望能快速地大面積覆蓋市場(chǎng)，所能使用的資本等要素又不足時(shí)，也會(huì)考慮采用交鑰匙工程方式。四、回購式契約策略國際間回購式契約經(jīng)營，實(shí)質(zhì)上是技術(shù)授權(quán)、國外投資、委托加工，以及目前仍頗為流行的補(bǔ)償貿(mào)易的綜合體，也被稱為“補(bǔ)償投資額”或“對(duì)等投資”。這種經(jīng)濟(jì)合作方式，一般說來是發(fā)達(dá)國家的跨國公司向發(fā)展中國家的企業(yè)輸出整廠設(shè)備或有專利權(quán)的制造技術(shù)，跨國公司得到該企業(yè)投產(chǎn)后所生產(chǎn)的適當(dāng)比例的產(chǎn)品，作為付款方式。投資者也可以從生產(chǎn)中獲得多種利益，如：機(jī)器、設(shè)備、零部件以及其它產(chǎn)品的提供等。五、BOT融資策略BOT(建設(shè)—運(yùn)營—移交)是一種比較新的契約型直接投資方式。BOT中的移交，是BOT投資方式與其它投資方式相區(qū)別的關(guān)鍵所在。契約式或契約加股權(quán)式的合營，指投資方大都在經(jīng)營期滿以前，通過固定資產(chǎn)折舊及分利方式收回投資，契約中規(guī)定，合營期滿，該企業(yè)全部財(cái)產(chǎn)無條件歸東道國所有，不另行清算。而在股權(quán)合資經(jīng)營的BOT方式中，經(jīng)營期滿后，原有企業(yè)有條件地移交給東道國，條件如何，由參與各方在合資前期談判中商定。獨(dú)資經(jīng)營的移交也采用這種有條件的移交。六、項(xiàng)目融資策略項(xiàng)目融資是為某一特定工程項(xiàng)目而發(fā)放的一種國際中長期貸款，項(xiàng)目貸款的主要擔(dān)保是該工程項(xiàng)目預(yù)期的經(jīng)濟(jì)收益和其它參與人對(duì)工程修建、不能營運(yùn)、收益不足以及還債等風(fēng)險(xiǎn)所承擔(dān)的義務(wù)，而不是主辦單位的財(cái)力與信譽(yù)。項(xiàng)目融資主要有兩種類型：一是無追索權(quán)項(xiàng)目融資，貸款人的風(fēng)險(xiǎn)很大，一般較少采用；二是目前國際上普遍采用的有追索權(quán)的項(xiàng)目融資，即貸款人除依賴項(xiàng)目收益作為償債來源，并可在項(xiàng)目單位的資產(chǎn)上設(shè)定擔(dān)保物權(quán)外，還要求與項(xiàng)目完工有利害關(guān)系的第三方當(dāng)事人提供各種擔(dān)保。各擔(dān)保人對(duì)項(xiàng)目債務(wù)所負(fù)責(zé)任，以各自所提供的擔(dān)保金額或按有關(guān)協(xié)議所承擔(dān)的義務(wù)為限。七、DEG融資策略德國投資與開發(fā)有限公司(DEG)是一家直屬于德國聯(lián)邦政府的金融機(jī)構(gòu)，其主要目標(biāo)是為亞洲、非洲和拉丁美洲的發(fā)展中國家及中、東歐的體制轉(zhuǎn)型國家的私營經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供幫助。DEG的投資項(xiàng)目必須是可盈利的，符合環(huán)保的要求，屬于非政治敏感性行業(yè)，并能為該國的發(fā)展產(chǎn)生積極的影響。DEG的投資對(duì)象須具有專業(yè)化的管理，沒有行政干預(yù)，管理層在相關(guān)行業(yè)至少有5年的經(jīng)驗(yàn)。其總資產(chǎn)大致應(yīng)大于1000萬德國馬克，并小于50億德國馬克，且在前兩年盈利，有留存利潤，并且營業(yè)利潤(凈收入／銷售額)應(yīng)大于5％。八、申請(qǐng)世界銀行IFC無擔(dān)保抵押融資策略世界銀行國際金融公司(IFC)，采用商業(yè)銀行的國際慣例進(jìn)行操作，投資于有穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)回報(bào)的具體項(xiàng)目?，F(xiàn)在主要通過三種方式開展工作，即向企業(yè)提供項(xiàng)目融資、幫助發(fā)展中國家的企業(yè)在國際金融市場(chǎng)上籌集資金及向企業(yè)和政府提供咨詢和技術(shù)援助。IFC通過有限追索權(quán)項(xiàng)目融資的方式，幫助項(xiàng)目融通資金。IFC通過與外國投資者直接進(jìn)行項(xiàng)目合作、協(xié)助進(jìn)行項(xiàng)目設(shè)計(jì)及幫助籌資來促進(jìn)外國在華投資。九、融資租賃策略融資租賃是指：出租人根據(jù)承租人的請(qǐng)求及提供的規(guī)格，與第三方(供貨商)訂立一項(xiàng)供貨合同，出租人按照承租人在與其利益有關(guān)的范圍內(nèi)所同意的條款，取得工廠、資本貨物或其它設(shè)備(以下簡(jiǎn)稱設(shè)備)，并且出租人與承租人訂立一項(xiàng)租賃合同，以承租人支付租金為條件授予承租人使用設(shè)備的權(quán)利。融資租賃集融資融物于一身，是一種采用融物形式的融資方式，具有濃厚的金融業(yè)務(wù)色彩，因而被看作是一項(xiàng)與設(shè)備有關(guān)的貸款業(yè)務(wù)。十、成立財(cái)務(wù)公司策略根據(jù)我國的現(xiàn)行金融政策法規(guī)，有實(shí)力的企業(yè)可以組建財(cái)務(wù)公司，企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司作為非銀行金融機(jī)構(gòu)的一種，可以發(fā)起成立商業(yè)銀行和有關(guān)證券投資基金，產(chǎn)業(yè)投資基金。申請(qǐng)?jiān)O(shè)立財(cái)務(wù)公司，申請(qǐng)人必須是具備一系列具體條件的企業(yè)集團(tuán)。財(cái)務(wù)公司可以經(jīng)營：吸收成員單位的本、外幣存款，經(jīng)批準(zhǔn)發(fā)行財(cái)務(wù)公司債券，對(duì)成員單位發(fā)放本、外幣貸款，對(duì)成員單位產(chǎn)品的購買者提供買方信貸等，中國人民銀行根據(jù)財(cái)務(wù)公司具體條件，決定和批準(zhǔn)的業(yè)務(wù)。十一、產(chǎn)業(yè)投資基金策略投資基金是現(xiàn)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中一種重要的融資方式，最早產(chǎn)生于英國，發(fā)展于美國。目前，全球基金市場(chǎng)總值達(dá)3萬億美元，與全球商品貿(mào)易總額相當(dāng)。進(jìn)入20世紀(jì)90年代以來，利用境外投資基金已成為我國利用外資的一種新的有效手段。投資基金的流通方式主要有兩種，一種是由基金本身隨時(shí)贖回(封閉型基金)；另一種是在二級(jí)市場(chǎng)上競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓(開放型基金)。十二、重組改造不良資產(chǎn)商業(yè)銀行策略銀行在我國可以算是特殊的政策性資源，企業(yè)完全可以抓住機(jī)會(huì)以銀行資產(chǎn)重組的形式控股、兼并、收購地方性商業(yè)銀行。銀行資產(chǎn)重組，根據(jù)組織方式和重組模式的不同，可分為政府強(qiáng)制重組、銀行自主重組；重組的措施可以是資產(chǎn)形態(tài)置換和現(xiàn)金購買?？傊橇η罂毓摄y行，對(duì)控股銀行進(jìn)行股份制再改造，申請(qǐng)上市和開設(shè)國內(nèi)外分行，籌措巨額資金以支持業(yè)內(nèi)企業(yè)的發(fā)展，形成實(shí)質(zhì)上的產(chǎn)業(yè)銀行。十三、行業(yè)資產(chǎn)重組策略資產(chǎn)重組是通過收購、兼并、注資控股、合資、債權(quán)轉(zhuǎn)移、聯(lián)合經(jīng)營等多種方式，對(duì)同行業(yè)及關(guān)聯(lián)行業(yè)實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)企業(yè)經(jīng)營規(guī)模的低成本快速擴(kuò)張，并迅速擴(kuò)大生產(chǎn)能力和市場(chǎng)營銷網(wǎng)絡(luò)。十四、資產(chǎn)證券化融資策略資產(chǎn)證券化是傳統(tǒng)融資方法以外的最新現(xiàn)代化融資工具，能在有效地保護(hù)國家對(duì)國有企業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施所有權(quán)利益和保持企業(yè)穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，解決國有大中型企業(yè)在管理體制改革中面臨的資金需求和所有制形式之間的矛盾。資產(chǎn)證券化能將流動(dòng)性差的資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)榱鲃?dòng)性高的現(xiàn)金，并將未來預(yù)期的資產(chǎn)收益轉(zhuǎn)變?yōu)楫?dāng)前實(shí)現(xiàn)的現(xiàn)金收入，通過資產(chǎn)負(fù)債表外融資改善企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。同時(shí)，利用資本市場(chǎng)、破產(chǎn)隔離和信用增級(jí)等措施，解決中國引進(jìn)外資方面的問題，特別是使用增級(jí)技術(shù)更適合中國現(xiàn)狀。十五、員工持股策略目前我國股份公司發(fā)行新股，為了反映職工以往的經(jīng)營成果，可以向職工發(fā)行職工股。該公司職工股的數(shù)額不能超過發(fā)行社會(huì)公眾股額度(A股)的10％，且人均不得超過5，000股；這部分公司職工股從新股上市之日起，期滿半年后可上市流通。在公司上報(bào)申請(qǐng)公開發(fā)行股票材料時(shí)，必須報(bào)送經(jīng)當(dāng)?shù)貏趧?dòng)部門核準(zhǔn)的職工人數(shù)和職工預(yù)約認(rèn)購股份的清單，中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)將進(jìn)行核查，以后企業(yè)公開發(fā)行股票時(shí)有可能不再安排公司職工股份額。結(jié)合國外ESOP職工持股計(jì)劃的成功之處，我們提出幾個(gè)較為現(xiàn)實(shí)可行的職工持股方案：職工持股會(huì)。根據(jù)《公司法》，上市公司可依《民法》等規(guī)定，成立具有法律意義的社會(huì)團(tuán)體法人——內(nèi)部職工持股會(huì)，并以職工持股會(huì)作為公司的一名法人股東。在該職工持股會(huì)中，內(nèi)部職工持股須達(dá)到一定比例，比如20％以上。這種職工持股會(huì)能使職工資產(chǎn)在該公司改制并發(fā)行的股票上市后得到增值。職工基金計(jì)劃。公司的職工以現(xiàn)金出資組成一個(gè)基金，將基金資產(chǎn)委托專業(yè)投資公司運(yùn)作?；鸬倪\(yùn)作可獨(dú)立進(jìn)行，也可與回購計(jì)劃和職工持股計(jì)劃結(jié)合進(jìn)行操作。層反向收購歷姐史演變哥徐美國市場(chǎng)的遲反向收購(蝴rever伙seme綁rger)蝶是一個(gè)私營悄企業(yè)通過換盟股(sto川ck洗逮excha沸nge)的黎方式獲得美鎖國一個(gè)公眾疼公司(pu贊blic慎路compa耗ny)控股裳地位的交易構(gòu)。一個(gè)典型簽的反向收購見交易中，公即眾公司是一電個(gè)幾乎沒有裹資產(chǎn)和債務(wù)傻的停止?fàn)I運(yùn)倦的殼公司，達(dá)它向私營企埋業(yè)的股東發(fā)輔行大大超過疫公眾公司現(xiàn)折有股本的股揉份，收購私包營企業(yè)的資塞產(chǎn)或權(quán)益。靜通過這一交框易，私營企弊業(yè)獲得了公乏眾公司地位佩。中紙反向收購在象美國是一個(gè)哨司空見慣的確交易行為。究據(jù)統(tǒng)計(jì)，在告美國證券交差易所(AM殲EX)上市煉的501家美企業(yè)中，只奧有284家瓶是通過IP呢O方式上市鴿的，占56紅.7%，而礙通過其它方淘式上市的為蝦217家，大占到43.切3%，其中靜能確認(rèn)為以抽反向收購方伶式上市的公暢司至少有6陰2家。而更別多的反向收隊(duì)購交易的目份標(biāo)市場(chǎng)是N走ASDAQ練。在歷史上鬧，美國有許爸多大公司也班是通過反向爽收購上市的缺，如特納廣步播公司(C自NN的前身就，營業(yè)收入泡28億美元腿)、Rad涂io反觸Shack箱(美國最大路的音像制品宗連鎖經(jīng)銷商木，營業(yè)收入延48億美元未)、Blo執(zhí)ckbus丸ter、西拐方石油公司艱(營業(yè)收入察136億美痕元)、污水需處理公司(潮營業(yè)收入1塔24億美元透)等。輛蟲盡管如此，冰歷史上通過悶反向收購成詢?yōu)楣姽举v的，更多的梢是一些不符辦合IPO要腫求的中小公稠司。其中一含部分公司通贏過這種方式蛋進(jìn)入資本市跑場(chǎng)后，利用紹資本市場(chǎng)的嘴資源，成長站為一個(gè)中大來型公司，股芳票升級(jí)到更老高一級(jí)的資筑本市場(chǎng)，如震Magnu約m枕Hunt保erRe瑞sourc舅e卡(NYSE航：MHR)兄。但更多的適公司則由于脈經(jīng)營不善，肉無法升級(jí)到株更高一級(jí)的弄資本市場(chǎng)交拉易，有的甚爹至選擇退出接資本市場(chǎng)。協(xié)仔細(xì)考察這宅些公司的營魔運(yùn)，它們?cè)诜屹Y本市場(chǎng)的雕失敗，不在販于它們實(shí)施炎了反向收購倍，而是這些想企業(yè)本身的馳業(yè)務(wù)營運(yùn)出劍現(xiàn)了問題。素儲(chǔ)反向收購是潑兩個(gè)企業(yè)進(jìn)貴行合并交易釀的商業(yè)行為收，根據(jù)現(xiàn)行縫的美國證券省法律，無須黑得到美國的劈證監(jiān)會(huì)(S陡EC)對(duì)交通易事先的審菠核批準(zhǔn)，因溝而，從理論凱上講，這種困交易不存在陵對(duì)私營企業(yè)缺的門檻，即俱使再小的企下業(yè)，也可以寨反向收購一惱個(gè)美國的公柿眾公司。澇野也正因?yàn)槿缛蚀耍行┲猩组g機(jī)構(gòu)和企蓄業(yè)業(yè)主利用能這一機(jī)制，塵在資本市場(chǎng)鴉進(jìn)行欺詐活鬧動(dòng)。這一現(xiàn)繪象在上世紀(jì)博90年代尤聚其明顯。最甚為典型的做粗法是，中間決機(jī)構(gòu)制造一續(xù)個(gè)虛假的私觀營企業(yè)的發(fā)撫展前景，然皂后進(jìn)行反向向收購，當(dāng)不吐明真相的投植資人紛紛購意入股票的時(shí)毛候，中間人勵(lì)在其中獲取惰暴利。長神美國SEC生也注意到這你種問題的存越在，所以近島年來SEC蟻抽調(diào)了大批余人手，加強(qiáng)豈了對(duì)反向收悟購交易文件繼(8-K文閘件)的審閱母。以前，S康EC很少審懂閱反向收購皮文件，而目英前，SEC載對(duì)超過50館%的反向收叛購交易進(jìn)行媽抽查，對(duì)中溝國企業(yè)在美扮國進(jìn)行的反梯向收購，他錘們審閱的比插例為100批%。衛(wèi)領(lǐng)除此之外，喉SEC對(duì)殼帖公司做了很償多的限定，泳如對(duì)空白支膨票殼(bl瀉ank司惡check麻)的限定。過所謂的空白俗支票殼，是掛指由律師制遞造出來、公太司唯一的業(yè)放務(wù)內(nèi)容就是棟進(jìn)行反向收史購。如果反燃向收購的殼虹公司是這樣閉一種公司的齡話，那么就桐需要經(jīng)過一私個(gè)特別的S彈EC程序，烤即嚴(yán)格的審答查。革漲在今年8月冤生效的SE顫C新規(guī)則里煎，規(guī)定了所揉有反向收購榨交易必須在榜5日內(nèi)申報(bào)亦附有經(jīng)審計(jì)戶的財(cái)務(wù)報(bào)告而的8K表?？蕊@然，SE外C在保持上壞市方法的靈回活性的同時(shí)鞠，也加強(qiáng)了模對(duì)通過反向蠻收購進(jìn)行欺鋼詐行為的防危范。較以前尸相比，反向族收購的技術(shù)暗復(fù)雜程度越敗來越高。跳袖所有這些反繁向收購中法辣律程序的變站化和隨之而糖來的實(shí)踐變視化，都導(dǎo)致搏了這樣一些廉行業(yè)的趨勢(shì)滅：通過反向倦收購進(jìn)行市伯場(chǎng)欺詐的可珠能性越來越烤小(關(guān)于中踏國市場(chǎng)進(jìn)行螺反向收購欺造詐的問題后扇述)、反向替收購的質(zhì)量刪趨于上升及艇市場(chǎng)對(duì)于反鎮(zhèn)向收購的接料受程度極大耐地提高。圣獄(飯五種并購的兇不同挑戰(zhàn)珍夸對(duì)于合并和衛(wèi)收購，我們件其實(shí)知之甚悶少。實(shí)際上疏幾個(gè)短小精叛悍的句子就全可以概括我劣們已有的相箭關(guān)知識(shí)：并駝購?fù)ǔｉ_銷沙巨大；以股嶼權(quán)交換形式斥而進(jìn)行的非匙惡意收購，飲往往有好的配效果；行政屆總裁們常常拋過于熱衷于雅這種合作；權(quán)雙方的合并榨是一件艱難借的事情，而枕只有少數(shù)公諸司能把它做瞇好。耕季鑒于今天企父業(yè)合并正處駛于高峰期，斗上面提及的僻知識(shí)點(diǎn)似乎驢不夠充足。柿由哈佛商學(xué)炭院資助的歷扯時(shí)一年有余書的對(duì)合并和吳收購的研究燈表明，學(xué)術(shù)墊研究者、高歐級(jí)顧問、商康人或者經(jīng)營罩管理者關(guān)心噴的合并或收奔購?fù)ǔ０又煌膽?zhàn)拐略含義。督肅一般而言，突并購主要出徑于以下五個(gè)感原因：旋速1、通過合敘并解決成熟弊行業(yè)內(nèi)的資軟源過剩；旦炊2、從地理戰(zhàn)概念上吞并宋競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手；鑒濱3、增加新夫產(chǎn)品或開拓屠新市場(chǎng)；董忌4、替代R臨&僵D投資；圾焦5、開拓新額的領(lǐng)域，進(jìn)溝入新的市場(chǎng)蹤。質(zhì)衰盡管市場(chǎng)上溉有很多關(guān)于摩合并和收購衫的文章和書正籍，還沒有危人嘗試把合攜并和收購與堅(jiān)企業(yè)的戰(zhàn)略播聯(lián)系起來。胡如果你去購稀買一個(gè)公司粒是由于行業(yè)筆內(nèi)已經(jīng)出現(xiàn)膜資源過剩，擠那么你必須槍迅速?zèng)Q定關(guān)錯(cuò)掉哪些工廠技，解雇哪些眨員工。但是卷如果收購某船個(gè)公司是要乖去發(fā)展高新籠科技，以此緒進(jìn)入新的領(lǐng)綿域，就要全由力留住那些秒最優(yōu)秀的人盒才。應(yīng)對(duì)這窄兩種情形要鉤求采取收購渴策略的公司難運(yùn)用完全不虹同的戰(zhàn)略手觀段。駝釣非常重要的控一點(diǎn)，這些靠并購運(yùn)用的秘是"資源-蜜過程-價(jià)值萍"模型。資殊源通常指的肝是有形和無旋形資產(chǎn)，過哀程指把所取恨得的資源變肺成產(chǎn)品或服箭務(wù)，價(jià)值則培鞏固了決策惠者的決策以妖及決策過程帽。僻紹解決資源過莫剩的并購功戲目前相當(dāng)大酒部分的合并的和收購都出域現(xiàn)在資源過奴剩、趨于老祝化以及資本渴密集型的行貢業(yè)中。這些軍行業(yè)主要包坡括汽車、鋼應(yīng)材、化工。三從購買者的遙角度來看，西進(jìn)行購并的老基本原理是燈"優(yōu)勝劣汰亡"的自然法春則：吃掉或滋被吃掉。當(dāng)忌他們準(zhǔn)備執(zhí)幫行并購時(shí)，歌他們會(huì)從戰(zhàn)潑略方面來考軌慮。購買者琴收購其他企圓業(yè)后會(huì)關(guān)掉岔缺乏競(jìng)爭(zhēng)力復(fù)的工廠，解瞇雇那些缺乏扎管理能力的工管理者以使隨他們的管理觀系統(tǒng)更加合拆理化。最后順，并購者將智會(huì)占有更大光的市場(chǎng)份額頌，擁有一個(gè)貨更有效的操逆作系統(tǒng)以及數(shù)良好的經(jīng)營野管理者，從浮而使整個(gè)行貌業(yè)的資源或繼能源過剩得吸以緩解。許蠶多交易都是影本著這個(gè)原應(yīng)則進(jìn)行的，億然而能被稱就作成功的真摩是不多。講森將被并購公昏司協(xié)調(diào)化之聾前，不要著樹手運(yùn)營目標(biāo)姿公司。要盡雞量快速而有卸效地調(diào)整公布司，促成這豬個(gè)過程！不嗽要去假設(shè)你強(qiáng)比被收購的告公司擁有更蝴良好的資源吸，更不要想藥當(dāng)然地認(rèn)為叨人們會(huì)輕易卷地摧毀他們那花了數(shù)年時(shí)竄間才得來的鬧現(xiàn)狀。五只果斷、迅速饞地調(diào)整被購筍并的公司。睛如果目標(biāo)公悅司的規(guī)模與本你的公司不瓜相上下，還礦有完全不同扭的操作流程航，那就做好督處理麻煩的秀準(zhǔn)備吧。一移些非常重要齒的員工將會(huì)葛離去，那會(huì)桐使你的調(diào)整扶過程變得更杰加艱難。不鴉要試圖鏟除惹不同的國家姥背景、宗教辯、人種或者洪是性別帶來肝的差距。跑松地理擴(kuò)張的均并購害譯地理上的合俊并和收購一衰眼看去和解桶決資源過剩坊的并購很相殿像，然而從在行業(yè)的生命舟周期來看，冶他們是完全誼不同的：地藍(lán)理意義上的期并購總是出佛現(xiàn)在生命周愛期的初期階略段。許多行荒業(yè)由于地域邊因素長期相文互隔離，當(dāng)啟地的公司為牧當(dāng)?shù)胤?wù)，皮沒有一家公貪司可以在某群個(gè)地域或某羨個(gè)國家內(nèi)占洲有主導(dǎo)地位射。最終，有敲出色戰(zhàn)略的赤公司開始通鐮過收購其他滿公司進(jìn)行地宣域性的擴(kuò)張亭。如果被收強(qiáng)購的公司仍昂在當(dāng)?shù)赜兄嗔己玫年P(guān)系豪和市場(chǎng)，那業(yè)他還應(yīng)該服鞠務(wù)當(dāng)?shù)乜蛻艏{。并購者帶千來的是低廉償?shù)倪\(yùn)做成本腿和更高質(zhì)量遵的服務(wù)的綜發(fā)合效果。行才由于解決資凈源過剩的并炭購和地理意導(dǎo)義上的并購閣都是將業(yè)務(wù)全鞏固在一起枕，很難將他塌們仔細(xì)地劃示分開。然而衛(wèi)，在細(xì)微之谷處還是有諸經(jīng)多不同。比銅如說：地理描意義上的購潔并多是為了摔獲得規(guī)模經(jīng)肆濟(jì)效應(yīng)，成引為行業(yè)巨頭員；解決資源棉過剩的購并云則是以減少董浪費(fèi)為目的宰的，常常發(fā)民生在市場(chǎng)萎塞縮的時(shí)候。鏡棄被收購的公忽司總是歡迎同令公司更加細(xì)現(xiàn)代化、有再效率的運(yùn)做酒流程。當(dāng)你述遇到阻力的覺時(shí)候，你要貢做的就是去網(wǎng)安撫被收購謙公司的職員扒，把他們?nèi)谇啡氲叫碌牟賵F(tuán)作流程當(dāng)中垃去。需要謹(jǐn)宣記的是，在躬地理并購的馬案例中，如甲何去留下關(guān)灣鍵雇員和客勾戶比流程合徹理化本身更雪重要。竹帆如果被收購開的公司已經(jīng)倘擁有一個(gè)很榮成熟的企業(yè)啄文化，要重均塑文化則需費(fèi)要一個(gè)漫長披的過程。這位個(gè)時(shí)候，胡捐蘿卜比大棒玩要管用，尤請(qǐng)其是對(duì)于不變?nèi)菀渍业教婵卮叩哪切┮娐毼粊碚f。斬妥為開發(fā)產(chǎn)品斑和全球市場(chǎng)趣的并購蘇功第三種類型三通常用于拓旦展公司的產(chǎn)碌品線或者國醫(yī)際市場(chǎng)。某餡些時(shí)候，這躁似乎類似于拒地理意義上封的收購，但后是當(dāng)世界知誦名大公司進(jìn)頓入這些收購為后，他們考覺慮的則是如母何占領(lǐng)鄰國全市場(chǎng)，因?yàn)榘赃@比地理收鉗購所瞄準(zhǔn)的陳范圍大得多傷。采截成功的幾率功取決于兩家權(quán)公司的相對(duì)門規(guī)模。如果駱?biāo)麄兊囊?guī)模龜相當(dāng)，在"俱解決資源過村剩的并購"瘋中常出現(xiàn)的三問題也會(huì)跳鴨出來：將新蒙的操作流程禍和價(jià)值觀融檢合一起頗為坐艱難。但如守果從另一個(gè)傾方面來說，隊(duì)一個(gè)大企業(yè)勺，比如通用徑電器，正在瘦做它的第n否次并購，購若買的對(duì)象是常一家小公司坡的話，成功把的幾率將會(huì)讀大大增加。妙鄰值得注意的碗是，你認(rèn)為含最核心的方幟面也許與目銷標(biāo)企業(yè)的看藏法截然不同綢。不同的文坐化和不同的含管理制度常罰常影響這種訴對(duì)核心觀念斷的認(rèn)識(shí)。所依以，花些時(shí)嚇間弄清楚目桑標(biāo)企業(yè)的成便功之處在哪吩里大有幫助蠟。如果你確庫定正是其出級(jí)色的產(chǎn)品開居發(fā)令他遙遙珍領(lǐng)先，好好碰利用這一點(diǎn)跨。請(qǐng)記住，祥你對(duì)所并購顏的公司越了垂解，成功的陷幾率就越大枝。凈侮替代R藍(lán)&及D的并購瓣欣倒數(shù)第二種盡并購與拓展倆產(chǎn)品線和市緣場(chǎng)有關(guān)，其森目的主要是切將所購買的濫公司代替R黃&般D。許多高炭科技公司和旗生物公司并絹購技術(shù)先進(jìn)態(tài)的公司來迅尿速應(yīng)對(duì)市場(chǎng)誓，同時(shí)縮短扇了產(chǎn)品生命包周期。思科裝公司的總裁號(hào)兼行政總裁難錢伯斯說過尿，"如果你益在六個(gè)月時(shí)雙間內(nèi)還沒有款獲得足夠的拒資源去開發(fā)索或者生產(chǎn)出衛(wèi)配件和所需容的產(chǎn)品，那蝶你就必須在新市場(chǎng)上購買額你需要的技桿術(shù)，否則你襯將會(huì)錯(cuò)過好得機(jī)會(huì)。"從墊1996年速開始，思科任公司為了在叔網(wǎng)絡(luò)服務(wù)器滲以及通訊方呢面取得主導(dǎo)錫地位，已經(jīng)盤購買了62號(hào)家這樣的高膜科技公司。效從被購買的罩公司的觀點(diǎn)險(xiǎn)來說，他們念普遍對(duì)這種杯收購持歡迎牢態(tài)度，因?yàn)楹赀@將給他們皆帶來大筆資丘金從而在高駕科技領(lǐng)域擴(kuò)敏大自己的公臘司。而且，椒其他潛在的燙購并者（比如如微軟公司炮）是很容易變?cè)谥苯拥膶?duì)落抗中把這些澤小公司給擠躍掉的。澤都這里要再次盈強(qiáng)調(diào)，你必滿須非常了解授你所購并的噸公司。網(wǎng)景蹤公司以及一狗些主要的服災(zāi)務(wù)于網(wǎng)絡(luò)的肌高科技公司頭一次又一次子地買了很多點(diǎn)二流的科技屢。但這并不建能使網(wǎng)景成澤為一流的科圣技企業(yè)。而沸對(duì)于思科來政說正好相反刮，他們所擁暈有的是整個(gè)舍行業(yè)的優(yōu)勢(shì)鏈，以及整個(gè)蹄流程所進(jìn)化倡的優(yōu)勢(shì)，這樸是成功的關(guān)滑鍵。矛獸慢慢地消化什收購來的最洞新的R鞠&蓋D可不行。眉如果公司遠(yuǎn)擱景與價(jià)值觀辦不和諧的話宏，新來的人調(diào)很難貢獻(xiàn)自量己的力量。散企業(yè)文化也宵非常重要，醬尤其是對(duì)于登那些對(duì)頭銜廉不在意、經(jīng)單濟(jì)實(shí)力又雄柜厚的人來說橡。另外，還借要花同樣精握力和時(shí)間保蜜證新來的員載工高昂的斗籮志，以及將琴新的產(chǎn)品和回高科技融入體現(xiàn)有的生產(chǎn)關(guān)中。戀登行業(yè)之間的班并購蟻開上述四種并值購都會(huì)改變悶?zāi)硞€(gè)特定行至業(yè)的格局。末最后這個(gè)涉食及一種完全虎不同的激烈詢的改變，它威可能把企業(yè)那帶入一個(gè)新腎的行業(yè)或者掠令企業(yè)啟用板新的商業(yè)模纖式。比起其疫他四種并購蓬，它對(duì)管理泰層的挑戰(zhàn)更掛加嚴(yán)峻。成舒功將不僅取關(guān)決于如何去鉆購買，如何塘合并，而且痕更重要的是扎還在于如何決打破行業(yè)之桌間的界限。矩仙像上一種情薯況即用并購杏來代替R釘&畜D一樣，此腎種并購很難協(xié)嚴(yán)格地加以糖分析。但其次困難并非由慣于這是個(gè)新治興現(xiàn)象。問蘋題的關(guān)鍵在志于如何運(yùn)用疤策略或者戰(zhàn)柔略的眼光去盼合并那些單盆獨(dú)的公司。摩除了購買者驚的自身實(shí)力聞，還需要一針種企業(yè)家的旱眼光，而且嚴(yán)成功在很大房程度上取決像于企業(yè)家所選具備的技巧酷和運(yùn)氣。氧虧成功的行業(yè)遇并購從來都中是一步一步院踏實(shí)地走來廟的。首先，獵并購方必須睬向目標(biāo)公司膨注入同樣的腐會(huì)計(jì)和控制輛系統(tǒng)。其次拔，并購方還奏必須去合理墓化那些不必查要的程序。續(xù)最后，目標(biāo)生公司中那些激不符合并購攔方戰(zhàn)略目標(biāo)紡的東西必將立被整合和取貢代。勤炮在這些調(diào)整孔結(jié)束以后，廊子公司就應(yīng)鐮該擁有高度拋的自由。你僵應(yīng)該從創(chuàng)造撤利潤的特有似動(dòng)機(jī)出發(fā)，影努力使公司箭一體化，而硬不是為了一燥體化而一體毒化。賽割高層經(jīng)理人飼在這些案例燙中都會(huì)聯(lián)合濟(jì)去參與決定健，從何時(shí)、握何處開始著抬手；戰(zhàn)略的貝并購并不是云天生的由下哪而上的過程餃，干預(yù)行為顯必須使用有買效的外交手壯段。（成功桂的獨(dú)裁者是褲存在的，但茫他們通常是懸受歡迎的獨(dú)黨裁者。）封章在今天全球歇化的環(huán)境下?lián)危?jìng)爭(zhēng)超乎勾尋常地激烈佛，技術(shù)也飛種速地變化著驚，對(duì)于大多傭數(shù)公司來說商，快速的戰(zhàn)雨略都是必須磁的。通過并例購取得發(fā)展裹與變化吸引德了許多管理身者。耕會(huì)綜上所述，替并購?fù)ǔ６间P具有以上五答種鮮明的特補(bǔ)點(diǎn)，而每一近種都表現(xiàn)出瘦高層管理者堵所面對(duì)的不爪同挑戰(zhàn)。這炭里提到的建藥議是非常簡(jiǎn)票單的，并購限只是一種方菜法，但是，陸如果公司沒晚有一個(gè)清晰岸的戰(zhàn)略意圖垂的話，就不譽(yù)應(yīng)該使用以閃上五種方法蹤中的任何一猾種。彩夾層融資，派抵押渠道不碑足之下的融別資方案繡鉆歸論壇啄www.躁haigu攪inet.董com)滴由于抵押貸毯款渠道變窄辟，房地產(chǎn)夾裹層融資近年勤在美國蓬勃姐發(fā)展。作為鎮(zhèn)股本與債務(wù)演之間的緩沖挑，夾層融資少使得資金效儉率得以提高征。在資金渠廁道缺乏的中獻(xiàn)國，夾層融疏資每年的市焦場(chǎng)容量可達(dá)午152-2我02億元。渡佛2003年琴9月，高盛李下屬GS巾Mezz寇anine科Part歡ers靈Ⅲ再宣布已籌集井27億美元面用于夾層(踩Mezza供nine)第融資，從而虛成為全球最刪大的夾層融灰資基金。與鼻此同時(shí)，包顯括德意志銀套行、雷曼兄載弟、美林等蒸在內(nèi)的多家括投資銀行以展及Prud例entia驅(qū)l房地產(chǎn)投均資集團(tuán)等傳族統(tǒng)房地產(chǎn)借偽貸機(jī)構(gòu)也不采斷涌入這一爽領(lǐng)域。目前可，美國年新案增房地產(chǎn)夾物層融資需求缸約130-蟻270億美撫元，而在上趣世紀(jì)90年湖代前，這一炎市場(chǎng)幾乎無甚人問津。躁街夾層融資日命趨活躍發(fā)河“銹夾層慮”甲的概念源自云華爾街，原蒼指介于投資獎(jiǎng)級(jí)債券與垃必圾債券之間遭的債券等級(jí)歡，后逐漸演謀變到公司財(cái)呈務(wù)中，指介挑于股權(quán)與優(yōu)震先債權(quán)之間桐的投資形式煌。涉補(bǔ)之所以稱為橫夾層，簡(jiǎn)言炒之，從資金恭費(fèi)用角度，巖夾層融資低亦于股權(quán)融資奉，如可以采植取債權(quán)的固詞定利率方式敗，對(duì)股權(quán)人挺體現(xiàn)出債權(quán)真的優(yōu)點(diǎn)；從脈權(quán)益角度，裁其低于優(yōu)先稱債權(quán)，所以掠對(duì)于優(yōu)先債發(fā)權(quán)人來講，垃可以體現(xiàn)出腿股權(quán)的優(yōu)點(diǎn)對(duì)。這樣在傳服統(tǒng)股權(quán)、債柿券的二元結(jié)英構(gòu)中增加了主一層。在房遞地產(chǎn)領(lǐng)域，扎由于傳統(tǒng)優(yōu)祝先債及次級(jí)幅債都屬于抵作押貸款，夾胞層融資常指綱不屬于抵押迎貸款的其他霜次級(jí)債或優(yōu)囑先股。堤終房地產(chǎn)夾層正融資近年在勞美國蓬勃發(fā)館展，最主要戚的原因是抵銀押貸款渠道點(diǎn)變窄。20咳世紀(jì)90年驕代以前，美值國房地產(chǎn)抵隱押貸款條件嫩寬松，融資慚人如果同時(shí)架采取優(yōu)先抵侵押貸款及次醉級(jí)抵押貸款低，可以通過鵲債權(quán)融資獲鍵得甚至超過氧100%項(xiàng)玉目價(jià)值的資斧金，所以夾臨層融資幾乎智無人問津。他90年代初跪，美國地產(chǎn)木市場(chǎng)持續(xù)低吹迷，發(fā)生大葵量違約事件鍛，抵押貸款孔投資人因此喪提高了貸款帶門檻，最直親接的做法就企是限制貸款池額與項(xiàng)目價(jià)撲值的比率(根LTV，l慚oan-t籍o-val嚷ue聞梨ratio起)。更為嚴(yán)柳重的是，在糾違約后清償隸時(shí)，由于優(yōu)童先抵押貸款獨(dú)投資人與次沒級(jí)抵押貸款李投資人都擁茅有不動(dòng)產(chǎn)抵勢(shì)押相關(guān)權(quán)益沿，兩者間發(fā)沈生了大量糾蚊紛，此后，財(cái)優(yōu)先抵押貸識(shí)款投資人開抹始限制融資拼者進(jìn)行次級(jí)嶄抵押貸款融殘資。與條與此同時(shí)，江商業(yè)物業(yè)抵貢押貸款債券丑(CMBS傘)也為夾層受融資的發(fā)展丸推波助瀾。步CMBS的竿市場(chǎng)份額由許1990年馳的128.衛(wèi)3億美元增虎長到200繳3年底的5盤681.4頭億美元，目瀉前約占商業(yè)拆房地產(chǎn)債市章場(chǎng)的20%第。在此過程惑中，很多傳收統(tǒng)抵押貸款呀投資人如商嬌業(yè)銀行、保脈險(xiǎn)公司紛紛菜轉(zhuǎn)型，由投除資人變?yōu)橥榈劳顿Y人(忍condu叮it賽買inves之tor)，歇他們將貸款桶打包并轉(zhuǎn)化究為證券出售絕，以規(guī)避大迷量投資房地漸產(chǎn)相關(guān)領(lǐng)域耕帶來的風(fēng)險(xiǎn)芽。貸款證券布化有非常嚴(yán)組格的條件限莫制，這就促置使這些通道歌投資人提高辯貸款標(biāo)準(zhǔn)，年抵押貸款渠茫道因此變窄喚。債與股之凈間逐漸增大肢的空間，引蔽起了市場(chǎng)對(duì)品介于兩者之罪間的夾層融劈資的強(qiáng)烈需思求。葡桃夾層融資在暮釋放現(xiàn)有物撐業(yè)股本中也還體現(xiàn)了相當(dāng)玩的靈活性。管90年代后搜期，大量商只業(yè)物業(yè)迅速竭升值，許多蘋物業(yè)貸款額夸相對(duì)于物業(yè)名價(jià)值已經(jīng)很躍低，物業(yè)所鋒有者有機(jī)會(huì)蛇以同樣利率煙獲得更多貸孫款或以更低讀利率獲得同舟樣數(shù)額的貸欲款，但由于范被原優(yōu)先抵斥押貸款的相圓關(guān)條款套牢修，他們無法型重新安排資倍本結(jié)構(gòu)。夾巾層融資此時(shí)嶄提供了一個(gè)沃靈活的退出聰機(jī)制，使得約物業(yè)所有者湖可以退出部輕分股本，進(jìn)岔行再投資，莖從而間接降茶低了資金成拒本。居望靈活性強(qiáng)，緊費(fèi)用偏高陳壇在美國，夾個(gè)層融資通常桃采用夾層債浙、優(yōu)先股或腥兩者結(jié)合的志形式。在夾法層債中，投句資人將資金婦借給借款者姐的母公司或史是某個(gè)擁有喘借款者股份趣的其他高級(jí)分別實(shí)體(以釀下簡(jiǎn)稱圖“伍夾層借款者賓”烏差)，夾層借平款者將其對(duì)評(píng)借款者的股騾份權(quán)益抵押榴給投資人；逼與此同時(shí)，示夾層借款者饅的母公司將擾其所有的無鋪限責(zé)任合伙騙人股份權(quán)益艦也抵押給投情資人。這樣潮，抵押權(quán)益誼將包括借款彼者的收入分凡配權(quán)，從而薪保證在清償浸違約時(shí)，夾處層投資人可屑以優(yōu)先于股潔權(quán)人得到清惠償，用結(jié)構(gòu)惡性的方法使騰夾層投資人扛權(quán)益位于普傾通股權(quán)之上潔、債券之下奸。在優(yōu)先股神結(jié)構(gòu)中，夾利層投資人用勸資金換取借今款者的優(yōu)先貼股份權(quán)益。班夾層投資人蹄的唇“鄉(xiāng)優(yōu)先怒”努體現(xiàn)為在其贏他合伙人之糧前獲得紅利歉，在違約情錦況下，優(yōu)先棋合伙人有權(quán)擔(dān)力控制對(duì)借買款者的所有話合伙人權(quán)益畏。呀砌夾層投資人健的最大風(fēng)險(xiǎn)拋是借款者破躍產(chǎn)。為保障濃夾層投資人禾的權(quán)益，有倉些交易中規(guī)籌定，夾層投僻資人可以在省借款者董事仔會(huì)中委任一勾個(gè)猴“吃獨(dú)立培”膠董事。另一熊個(gè)相似的手橡段包括設(shè)立腫一些特別的吐股東，并規(guī)般定在決定某冒些問題時(shí)這套些股東必須跳投票。近年鎖來，一種稱戒為俱“溫遠(yuǎn)離破產(chǎn)實(shí)牽體鼓”唇(bank唯ruptc桂y專營remot譜eent萄ity)的糟做法被廣泛珍采用，其核醋心是合理分絲離借款者和抄夾層借款者科，以保證借同款者的破產(chǎn)妄對(duì)夾層借款晴者沒有任何半影響。姻移夾層融資的足最大優(yōu)點(diǎn)體朵現(xiàn)為靈活性掌，通過融合朽不同的債權(quán)引及股權(quán)特征岔，夾層融資傳可以產(chǎn)生無絞數(shù)的組合，截以滿足投資梳人及借款者嘴的各種需求仁。比如說，行有些夾層投冬資允許夾層棟投資人參與值部分分紅，條類似于傳統(tǒng)粥的股權(quán)投資魄；另外一些堂允許夾層投刻資人將債權(quán)跟轉(zhuǎn)換為股權(quán)召，類似于優(yōu)漸先股或是可餅轉(zhuǎn)換債。歡意這可以從R膠ockbr丟idge廚皇Capit充al的投資悅案例中得以蠢證實(shí)。20艷01年秋，綱總部位于田壽納西州孟菲繳斯的Dav姐idson橡酒店集團(tuán)，夜從喜來登集臥團(tuán)購得位于栽芝加哥的萬立麗(Ren衣aissa殃nce)酒拍店，并計(jì)劃訊將酒店翻新擴(kuò)。Davi遲dson從潮Rockb啟ridge判找Capit甜al獲得了程650萬美嘩元夾層融資霸，期限4年民，Rock賤bridg墳e在收取1孩2%利息的慎同時(shí)，參與螞分享酒店現(xiàn)踐金收入及再年出售利潤。逃作為投資方鐘的Rock進(jìn)bridg獲e看中該項(xiàng)酷目20%的盯年?duì)I業(yè)額增劃長，公司預(yù)技計(jì)此夾層投蔑資的最終年奶收益將達(dá)2據(jù)0-25%較。淹途在另一項(xiàng)投基資中，Ro發(fā)ckbri妄dge則采戶用了較復(fù)雜役的結(jié)構(gòu)。2君002年，林總部位于加血州的資產(chǎn)管貼理咨詢公司擱(Asse腥t圾Mana聲gemen匪t華Consu綱ltant茫s，AMC亂)收購洛杉桶磯的一棟寫賺字樓，Ro白ckbri川dge提供塊235萬美妖元夾層融資明，為期3年極，共分兩部套分，條款A(yù)倒資金額85質(zhì)萬美元，年防利率17.檔5%，用以佳填充AMC執(zhí)原本期望的柜優(yōu)先債數(shù)額文與實(shí)際獲得采優(yōu)先債數(shù)額獻(xiàn)之間的資金果差距；條款康B資金額1科50萬美元卡，為AMC監(jiān)原定的夾層段融資金額，織初始年利率舅12%，逐島年遞增1%星，參與分享減項(xiàng)目現(xiàn)金收普入。Roc牢kbrid紛ge預(yù)計(jì)此肝夾層投資年摩收益約22碎%。箱斷這兩個(gè)案例順中，Roc仇kbrid波ge作為一霸個(gè)投資公司輝，無意擁有泥物業(yè)，夾層綿融資的靈活激性也只體現(xiàn)纖在資金費(fèi)用聯(lián)上。下面案廢例的投資人聾是一間房地靈產(chǎn)投資信托覆(REIT暈)，可近似琴認(rèn)為是一家姜上市房地產(chǎn)容公司，因此雄既有意投資文亦有意經(jīng)營悼物業(yè)，投資假條款中體現(xiàn)轉(zhuǎn)出可轉(zhuǎn)換債提特征。杏貪Mach-犬Cali邪Realt衣y(紐約證廈交所標(biāo)號(hào)C團(tuán)LI)是位親于新澤西的日一間房地產(chǎn)些投資信托，偵于2003研年12月投母資1630何萬美元至O遷ne礙濤River園中心公司，年該公司位于極新澤西的寫化字樓項(xiàng)目O躍ne孕勤River組中心當(dāng)時(shí)空怎置率高達(dá)4戶8%，投資遼指定用于覆脹蓋增加租賃瓣的相關(guān)費(fèi)用白，期限3年鑒。特別條款律是，Mac煉h-Cal估i撞飯Realt澤y可以在3劫年期內(nèi)將夾明層投資轉(zhuǎn)換川為項(xiàng)目62垮.5%的所河有權(quán)，并接憐管項(xiàng)目租賃緞及管理。到比今年2月，釘?shù)靡嬗诮?jīng)濟(jì)惡好轉(zhuǎn)，該項(xiàng)揉目空置率已色降至25%乏。窗原夾層融資也攝存在劣勢(shì)，識(shí)其一是費(fèi)用牲高。由于產(chǎn)茂品非標(biāo)準(zhǔn)化陸，加之信息陡透明度低，泄其資金費(fèi)用光高于抵押貸竹款2-8個(gè)黎百分點(diǎn)；另撓一方面，夾搭層融資法律坊架構(gòu)復(fù)雜，秋法律費(fèi)用也侍遠(yuǎn)高于抵押富貸款，因此膀，在美國通什常要求夾層副融資額至少叫為500萬漁美元。此外兄，借款者在構(gòu)考慮夾層融陰資時(shí)，必須掙征得抵押貸件款投資人的激同意。抵押塑貸款人會(huì)與婦夾層投資人希協(xié)商并簽訂妻協(xié)議，以界春定兩者關(guān)系蒜并控制風(fēng)險(xiǎn)仔。此協(xié)議的嚷簽署耗時(shí)耗滔力，也是夾犯層融資的一跪大障礙?，F(xiàn)訊中國市場(chǎng)容紙量可達(dá)15市0億元瓜葬2003年峰中國房地產(chǎn)蓄投資總額為乞10106亡億元，按照帆美國商業(yè)不棒動(dòng)產(chǎn)中約1什0-15%施使用夾層融咬資、融資額票為投資總額授的15-2編0%估算，導(dǎo)則中國每年栗夾層融資的巡市場(chǎng)容量可俱達(dá)152-寬202億元敏，極為可觀曠。吵商從市場(chǎng)來看介，兩方面的艙原因決定了克夾層融資在食中國有廣闊音的發(fā)展?jié)摿Ω?。首先，夾劈層融資作為絞股本與債務(wù)衣之間的緩沖椒，使得資本姓供應(yīng)與需求辣效用更為貼洗近，資金效廈率得以提高涉。其次，對(duì)蔥于中國房地涼產(chǎn)市場(chǎng)，資秧金渠道缺乏墊給夾層融資將帶來很好發(fā)由展機(jī)會(huì)。作咽為股權(quán)與債嘩權(quán)的中間產(chǎn)拆品，夾層投律資人一方面建可以繞過貸悠款的政策壁粥壘，另一方嗓面可以根據(jù)沉自身的風(fēng)險(xiǎn)乎偏好選擇投爛資方式。在廳法律角度，駁相對(duì)于美國忽復(fù)雜的法律狡監(jiān)管環(huán)境及硬由此帶來的浴復(fù)雜的法律綢結(jié)構(gòu)和高額卻的法律費(fèi)用架，中國的法圓律監(jiān)管環(huán)境僻更適合于夾劉層融資的發(fā)萬展，只要相腎關(guān)各方不違借背法律強(qiáng)制努性規(guī)定，對(duì)勻相關(guān)事項(xiàng)均貸可以協(xié)商確鞋定。稍期倆讓中國企業(yè)術(shù)家大吃一驚筋的華爾街做合事三原則病主碗近年得一良報(bào)師，閑暇間爽頗有傳授，粥雖然是僅僅賢比須臾稍長蘿一點(diǎn)點(diǎn)的時(shí)逢間，卻能大鵲吐珠璣，使熟我受益非淺咳。但回想起昌來，雖然皆樸是珠璣，但徑也有長短良幼莠之分。斬碧最有價(jià)值的鹽，我以為就幻是這華爾街惡做事三原則及。載牧且不說華爾剖街的老外們述是不是真的秋知道這三原記則，但仔細(xì)湖回想、分析加、查詢書上餐、網(wǎng)上、課弄堂上來的經(jīng)麻濟(jì)以及軍事勞、政治案例戀，莫不慨嘆瞇這三原則的匠精辟、奇妙晚！這團(tuán)不知道在中獻(xiàn)國至今基本洗來說尚未經(jīng)呆風(fēng)瀝雨的企萄業(yè)家們?cè)谥幸獓磳⑷勘谭砰_市場(chǎng)，修馬上就要和受華爾街（當(dāng)秋然還有其他鑄地方）的兇具惡資本家們臨有一番肉搏況的時(shí)候，有誤沒有好好準(zhǔn)凈備一下。腸銷現(xiàn)在大吃一虧驚還來得及豪，再過兩年辨就晚了。蹦批好，現(xiàn)在就志讓我們解讀路一下這所謂既的三原則吧孤。狗鼓第一原則：狠不要花自己暖的錢辦事。蠟堂有人說了：質(zhì)那我找那個(gè)緩傻瓜去要錢特去？在這個(gè)辨經(jīng)濟(jì)第一的冶世界里，社側(cè)會(huì)生活的主稈要表現(xiàn)方式捆就是資源的抹產(chǎn)生、轉(zhuǎn)移賤和轉(zhuǎn)化。人抵人都有資源憶，什么機(jī)構(gòu)燥也都有資源施，僅僅也就留是數(shù)量、質(zhì)圾量和表現(xiàn)方由式的不同。吐有的人有錢壺，有的人有心技術(shù)，有的沿人有絕活，悄有的企業(yè)長瓣于生產(chǎn)，有豎的企業(yè)長于貿(mào)咨詢，有的迷企業(yè)致力于打投資。不管糞怎么樣，只罵要資源能夠筋達(dá)到契合、零協(xié)同，就可牌以產(chǎn)生財(cái)富蓬。你只要有碼知識(shí)、有能鞭力，或者有撇其他非貨幣懇形式的競(jìng)爭(zhēng)嘩優(yōu)勢(shì)，你就宗要竭盡全力斧將這種資源巴最大化，然喪后尋找契合座方螺——推投資方，除盜非萬不得已單，不要做取筆存折、賣手我表之類的自鄙我籌資行為誰，要各擔(dān)各徑的風(fēng)險(xiǎn)，各勒盡各的責(zé)任棒義務(wù)。在這父?jìng)€(gè)世界上，物能夠用別人婚的錢把事情應(yīng)辦成才是真要本事！這個(gè)副原則雖然表敢達(dá)起來很通姐俗，卻高度境表達(dá)了企業(yè)霉家們對(duì)市場(chǎng)盼經(jīng)濟(jì)背景下萬“雅利用資源、狗協(xié)作生財(cái)灰”催的認(rèn)同。如壤果你連出錢慘的人都找不美到，那么就役更不能出自愉己的錢了。故五第二原則：密永遠(yuǎn)不說出懼真相融扭有人要說了番：靠，這個(gè)每原則豈非是飽流氓原則？趨！非也。在畫這個(gè)競(jìng)爭(zhēng)激釋烈，爾虞我燭詐的世界里庸，絕對(duì)不能芒讓人掌握到喊你的底牌，袍絕對(duì)不能讓杜人知道你在賽想什么，以烤前做過什么慈，將來打算賞做什么。田容忌賽馬勝利粗的關(guān)鍵不是終田忌的對(duì)陣距方式，而是航事先掌握了幫齊王的打算狠和馬的情況佛。企業(yè)里最貫知道企業(yè)運(yùn)您營真相的會(huì)獨(dú)計(jì)、財(cái)務(wù)，艱尤其是CF辜O們，必須竿讓他們養(yǎng)成嬌封口的習(xí)慣趟，最好是一萄個(gè)啞巴的財(cái)癥經(jīng)博士。企炊業(yè)沒有真相抱，本身也造眼就了企業(yè)的筆魅力：公眾技對(duì)企業(yè)真相掛、假相的追順蹤、猜測(cè)會(huì)衛(wèi)成為企業(yè)最埋好的市場(chǎng)推凈廣結(jié)果（當(dāng)伯然你企業(yè)得燈有左右公眾里眼球和舌頭惹的能力）。坐我們業(yè)內(nèi)經(jīng)極常有企業(yè)總親裁室剛剛開驅(qū)完會(huì)，部門檢經(jīng)理還蒙在請(qǐng)鼓里呢，媒蒸體就知道得聲爪干毛盡這真樣的事，這匆樣的企業(yè)是斧命不長久的眉。真相是一伸個(gè)企業(yè)的命蟲，企業(yè)還真慣就得為了掩聾蓋一個(gè)真相迅而創(chuàng)造十個(gè)僚假相。越是房道貌岸然的羊企業(yè)，其真屈相可能就越偽是可怕，有五的時(shí)候?yàn)榱碎]掩蓋企業(yè)的乏真相，可能亞國家都得出季動(dòng)力量，因貼為真相一出家股市就完！斥記住，這不岸是流氓，是牌策略，必要肚的策略。插換第三原則：洪不要按規(guī)則尋辦事懼睬有人又要說訓(xùn)了：這就更艇離譜了，這就不明顯得要鉤違規(guī)違法嘛猛？！否，規(guī)景則表面上是體為了規(guī)范事珠務(wù)的，然而碗大千世界里追能夠規(guī)范所杜有事務(wù)的規(guī)牲則是不可能臭存在的，已干有的規(guī)則之餃間也有著這祝樣或那樣的裙不合理、不替完善等等。移無所不包的心規(guī)則等于沒頑有規(guī)則。對(duì)煮于體力足夠掩強(qiáng)勁者來說丹，一方面，世最好要加入就到規(guī)則制訂劉者行列，又剩有派又有利猴，另一方面么，他應(yīng)該清針楚規(guī)則其實(shí)裹是為培“墾敵人襯”票制訂的，要劈使規(guī)則成為小敵人的枷鎖暫，自己要在慈規(guī)則的縫隙頭中找到蹊徑夢(mèng)，絕不能讓至自己制訂的舟規(guī)則束縛了嶄自己。份興說到這里，蹲我不想舉企目業(yè)的例子了較，我想舉美速伊戰(zhàn)爭(zhēng)的例棚子，因?yàn)檫@擴(kuò)個(gè)太典型了貫：美國打伊詢拉克是有人送買單的，沒跡出自己的錢喇；從侵伊到重現(xiàn)在，真真疫假假虛虛實(shí)營實(shí)讓各國民羅眾云里霧里體，千萬不要山相信什么真諒相之類的東熊西，如果有海人說美國人稍唯一的確切瓣真相就是他顧們得到了自畢己的利益，線我也說不一墾定，有沒有慨達(dá)到目的、適得到理想的蹈利益只有他識(shí)們自己知道防；美國人操隔縱聯(lián)合國，耕公然、非法壟地入侵一個(gè)睡主權(quán)國家（危且不說這個(gè)由國家是什么馬東西），這蠅顯然也是不暖按牌理出牌述，但諸國就昂得忍氣吞聲怖！宋記在新的政治珍、經(jīng)濟(jì)環(huán)境構(gòu)下，不按這庸三原則辦事柴注定要成為堵宋襄公，不毒僅成不了大購事，自身尚勇都難保。斬如何進(jìn)行遠(yuǎn)泛期信用證風(fēng)省險(xiǎn)及防范工途作喚柏在國際貿(mào)易廚中，遠(yuǎn)期信跡用證因其是父出口商及其拔銀行對(duì)進(jìn)口谷商的一種融唱通資金的方肆式，所以很堵受進(jìn)口商的施青睞，客戶慌對(duì)遠(yuǎn)期信用玩證的需求也臥越來越大。翻然而由于遠(yuǎn)即期信用證項(xiàng)筋下付款時(shí)間裂較長、國家抄風(fēng)險(xiǎn)、資信戴風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)耐狀況等不易虎預(yù)測(cè)，銀行曉一旦承兌了營匯票，那么城它的責(zé)任就絞由信用證項(xiàng)乘下單證一致甘付款責(zé)任轉(zhuǎn)偏變?yōu)槠睋?jù)上積的無條件付涼款責(zé)任，這利就使得遠(yuǎn)期補(bǔ)信用證比即孫期信用證具鹿有更高的風(fēng)識(shí)險(xiǎn)性。中國刷人民銀行也勉正是出于這返種高風(fēng)險(xiǎn)性吩的考慮，于而1997年也專門下發(fā)文姨件對(duì)各商業(yè)氧銀行提出了哲具體要求，羅以規(guī)避其風(fēng)搬險(xiǎn)。那么遠(yuǎn)頸期信用證潛塌在風(fēng)險(xiǎn)體現(xiàn)拐在何處呢?子糟(一)套資竊詐騙風(fēng)險(xiǎn)。搭禽一些企業(yè)和構(gòu)公司在通過謀正當(dāng)途徑無違法得到銀行廳資金支持的紙情況下，把匪開立無貿(mào)易單背景遠(yuǎn)期信脖用證作為騙淺取銀行資金沈的主要途徑樂和手段之一奸，其作案手殺段多種多樣鳥。如用假合疏同、假單據(jù)俱偽造貿(mào)易背焰景，國內(nèi)開董證申請(qǐng)人和隱國外受益人惜聯(lián)手詐騙銀沃行。當(dāng)國內(nèi)勒申請(qǐng)人利用腎假合同欺騙慎銀行開出遠(yuǎn)鴉期信用證后歇，國外受益慶人通過交單嘗行交來與該挖證相符的假衛(wèi)單據(jù)。由于膀他們的目的些是騙取銀行重資金，所以敗不管單據(jù)真滑偽，有無不貞符點(diǎn)，申請(qǐng)仇人都接受單畫據(jù)，催促開斤證行承兌。山一旦開證行鋸承兌后，那陳么開證行有助條件的付款篇承諾就變成貴了無條件的糞到期付款責(zé)猜任。交單行漂收到開證行勢(shì)的承兌后，趁就應(yīng)受益人止的請(qǐng)求做了酷貼現(xiàn)，這樣意，受益人就但從銀行套取江了資金。還朵有的偽造虛糧構(gòu)轉(zhuǎn)口貿(mào)易吧背景，有的知以買賣倉單味方式虛假轉(zhuǎn)撿口貿(mào)易背景灶，有的以對(duì)匹開信用證的烘方式虛構(gòu)貿(mào)吹易背景，這捆些手段雖各歷不相同，但塑最終目的卻內(nèi)是一致的，企那就是利用肺銀行開立的酬遠(yuǎn)期信用證梅做貼現(xiàn)套取消資金。這些巾資金到期時(shí)顯不能得到償獻(xiàn)還，導(dǎo)致銀男行巨額墊款先。這也是人渴民銀行嚴(yán)禁芳各商業(yè)銀行宿開立無貿(mào)易逮背景遠(yuǎn)期信貴用證的原因扇所在。齊鍛(二)挪用閥資金風(fēng)險(xiǎn)。伯齡在遠(yuǎn)期信用縱證業(yè)務(wù)中，姑進(jìn)口商將貨級(jí)物銷售出去著，收回貨款家，在付款日腰期未到時(shí)，葬他很可能會(huì)汁把這筆資金違繼續(xù)周轉(zhuǎn)或膠挪作它用。請(qǐng)假如進(jìn)口商蹤挪用到固定勒資產(chǎn)投資上歸面，那么信助用證到期日戚，固定投資句一般不能立儲(chǔ)刻產(chǎn)生效益植，沒有現(xiàn)金挖回流也就無化法支付到期紀(jì)的應(yīng)付賬款球，到期拖欠捎，開證行只瓜好墊款。還求有的進(jìn)口商負(fù)為追求高額銹利潤，挪用慣貨款，炒股欄票、期貨，歡也迫使銀行萄墊款。進(jìn)口搏商占用、挪彩用資金的通困常做法是超脂越合理開證絕期限。在遠(yuǎn)紫期信用證業(yè)省務(wù)中，通常裂信用證的付需款時(shí)間為9灘0天，最多蕩不超過18湖0天。其合沫理期多依據(jù)者進(jìn)口產(chǎn)品資穗金回收周期膊而定。一些間單位無論進(jìn)宗口什么總是疾時(shí)間越長越共好，很多進(jìn)扯口商要求3奴60天遠(yuǎn)期斃付款，目的壘是想盡量長計(jì)時(shí)間地占用越銀行資金。爛臣(三)市場(chǎng)繼風(fēng)險(xiǎn)。桶萬這里主要指容進(jìn)口熱門敏磚感商品帶來功的風(fēng)險(xiǎn)。這況類商品是指預(yù)某一階段，巾某一時(shí)期的迷熱門商品。召80年代以康來，這些商撒品主要集中瓣在木材、三繞合板、造紙脊用木漿、鋼綠材、食用油康、白糖、化槍肥；90年躬代又出現(xiàn)了敗諸如化工原摸料、化纖、盾鋼材和成品彈油等商品。吉由于是熱門扇敏感商品，嬸那么商品的臣價(jià)格波動(dòng)也券就很大，很我難預(yù)測(cè)價(jià)格竹的升跌，若能為即期付款叛，貨到付款寶贖單，銀行棉風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較思?。欢h(yuǎn)期惱付款，進(jìn)口貢商通常會(huì)以蠶進(jìn)口商品在清國內(nèi)的銷售慧款來償付遠(yuǎn)些期信用證項(xiàng)辜下貨款或銀逼行的備用貸雜款，銀行風(fēng)嬸險(xiǎn)就會(huì)大大悲增加。因?yàn)椴驮谶@種情況助下，進(jìn)口商耀品價(jià)格一旦筑下跌，銷售撫不暢，到期赴資金不能收斗回，使得進(jìn)襖口商無法按研時(shí)償付進(jìn)口爭(zhēng)商品貨款，語銀行被迫墊蛾付資金，形犬成不良?jí)|款剩。坊不(四)進(jìn)口硬商違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)驢。弟種進(jìn)口商為了章能騙取銀行潮信任，總是帽想方設(shè)法隱餓瞞對(duì)其不利換的方面，如撒逃匯、騙匯蔥、違反外匯絹政策、進(jìn)口璃不核銷，甚奉至走私等，繼進(jìn)口商受到尾處罰，往往魔會(huì)導(dǎo)致開證萍行用自己的栽資金對(duì)外墊虎付。進(jìn)口商姓如果不能歸化還開證行的鴉墊款，就導(dǎo)稼致開證行形飛成不良資產(chǎn)回?？苄烈环矫嫫髽I(yè)朵對(duì)遠(yuǎn)期證業(yè)紫務(wù)的需求越狡來越大，另親一方面遠(yuǎn)期倍證又潛藏著作比即期證更瓜大的風(fēng)險(xiǎn)。面因此，只有盼嚴(yán)于防范，隨才有利于遠(yuǎn)咳期信用證的宣健康發(fā)展。頓承(一)按制攜度辦事，從驗(yàn)嚴(yán)審查遠(yuǎn)期單證業(yè)務(wù)。厲檢防范風(fēng)險(xiǎn)的找關(guān)鍵在于開棟證行嚴(yán)格按笛照內(nèi)部規(guī)章冤制度對(duì)開證恰申請(qǐng)人做全苦面的審查：褲泛1．審查開鑼證申請(qǐng)人資葬格及開證條蛋件；吩孝2．調(diào)查開胞證申請(qǐng)入的劑近期業(yè)務(wù)經(jīng)心營狀況，資艱產(chǎn)質(zhì)量及負(fù)躬債狀況、信產(chǎn)用等級(jí)，已懼開證未付匯罷情況記錄及迷原因等情況而；己祥3．審查開桿證擔(dān)保人的漠合法性、經(jīng)訪營狀況、盈籠利情況、負(fù)蠟債狀況和資縣產(chǎn)流動(dòng)性情袋況；谷刮4．了解受但益人的資信繼情況、生產(chǎn)嚴(yán)能力及以往抗的業(yè)務(wù)合作有情況，尤其虛對(duì)金額較大季的信用證交酬易，更要加候強(qiáng)對(duì)受益人曬資信的調(diào)查鑰。因?yàn)槭芤嫠⑷说馁Y信直移接影響到此持筆業(yè)務(wù)的成雁敗。有的受劃益人偽造單惹據(jù)進(jìn)行詐騙嗽，出口貨物刑以次充好，畫以少充多或示與進(jìn)口商相?；ス唇Y(jié)聯(lián)合而欺騙銀行。撕因此對(duì)受益遙人資信的調(diào)屑查也尤為重巨要。壞剛(二)加強(qiáng)俘保證金管理僑，貫徹統(tǒng)一園授信制度。陶瘦對(duì)遠(yuǎn)期證必播須落實(shí)足額燈保證金或采孫取同等效力巡的擔(dān)保措施冠。保證金收層取比率與進(jìn)仗口商資信、調(diào)經(jīng)營作風(fēng)、灌資金實(shí)力及含進(jìn)口貨物的黎性質(zhì)和市場(chǎng)架行情有著密慎切關(guān)系。對(duì)膊風(fēng)險(xiǎn)較大的法必須執(zhí)行1碰00％甚至隸更多保證金倒。對(duì)保證金僵必須專戶管蜜理，不得提改前支取或挪馳作它用。樓孤(三)嚴(yán)格限付款期限及桑進(jìn)口商品的于審查。欄濁遠(yuǎn)期信用證倒雖是銀行對(duì)碗企業(yè)的貿(mào)易揮融資，是為辨解企業(yè)燃眉值之急而為，垂但企業(yè)應(yīng)該訪是?？顚Ｓ萌f，逐筆收回陰，不能周轉(zhuǎn)恨的。一個(gè)業(yè)申務(wù)流程結(jié)束序后，應(yīng)該歸圖還銀行，企繼業(yè)再使用時(shí)嚷再申請(qǐng)。如稈果一個(gè)進(jìn)口現(xiàn)商兩個(gè)月的斬投料生產(chǎn)加牙工加上一個(gè)展月的銷售回掀款期，一個(gè)幼完整的生產(chǎn)盯周期是90萍天，那么他酒的開證申請(qǐng)屋是180天奉或360天往，都是不合羽適的，應(yīng)該爐壓縮遠(yuǎn)期期田限，減少銀舍行風(fēng)險(xiǎn)。同季時(shí)對(duì)進(jìn)口商瓦進(jìn)口熱門敏絹感商品，開返證行也更應(yīng)其謹(jǐn)慎，必須睡確認(rèn)進(jìn)口商嗚有進(jìn)口合法黎途徑和方式卡，增加保證屋金比例，并舉落實(shí)相應(yīng)的蓄風(fēng)險(xiǎn)防范措浮施，同時(shí)對(duì)套許可證商品肆在開證前要瘋核驗(yàn)許可證呈的真實(shí)性。愛曾(四)重視頸對(duì)遠(yuǎn)期證的金后期管理。普班首先，要重評(píng)視改證。有在的銀行開證惹時(shí)嚴(yán)格把關(guān)緣，信用證開碌出后，對(duì)其招修改放松了肝警惕，最終怒導(dǎo)致業(yè)務(wù)風(fēng)望險(xiǎn)發(fā)生。因放此，對(duì)信用鹿證的修改，愚尤其是對(duì)增攻加金額，延陽展效期，修殲改單據(jù)和付壤款條件都應(yīng)曲該像開證時(shí)禮一樣嚴(yán)格。治俘其次，注意吵搜集有關(guān)進(jìn)怖口商的負(fù)面?zhèn)认?。有的點(diǎn)銀行收單經(jīng)泉申請(qǐng)人承兌宜后，就把卷唐宗束之高閣煩，專等到期隨申請(qǐng)人付款師，一旦進(jìn)口咱商在此期間圣出了問題，時(shí)銀行的風(fēng)險(xiǎn)聽也隨之而來歇。因此，要須注意對(duì)進(jìn)口垃商跟蹤，及衛(wèi)時(shí)掌握進(jìn)口典商的銷售、使經(jīng)營、財(cái)務(wù)挽等情況，要跌了解進(jìn)口商震是否有違反極國家有關(guān)規(guī)老定被處罰或斥吃官司，甚希至要賠償大優(yōu)筆款項(xiàng)之類腰的消息以便貪及早做出反醒應(yīng)，采取相旱應(yīng)的措施。稼給自己的企寶業(yè)作價(jià)揮創(chuàng)業(yè)融資的便關(guān)鍵一步就穩(wěn)是對(duì)創(chuàng)業(yè)企蝕業(yè)進(jìn)行價(jià)值舍評(píng)估，即為烈融投資的雙棕方提供討價(jià)火還價(jià)的依據(jù)篇。叉什么是企業(yè)信的價(jià)值河對(duì)于投席資者來說，雕企業(yè)的價(jià)值蘆在于企業(yè)能休為投資者帶搖來的投資回疲報(bào)。這種回?cái)n報(bào)可能是企荷業(yè)的現(xiàn)金分芽紅，可能是假企業(yè)股權(quán)的刃轉(zhuǎn)售價(jià)值，皇也可能是該廉企業(yè)為投資擠者擁有的其斃他企業(yè)帶來樸的協(xié)同效應(yīng)睛。保企業(yè)的價(jià)值泉有好幾種意好義：屆*果企業(yè)的內(nèi)在諷價(jià)值是未來其凈現(xiàn)金流量腎的凈現(xiàn)值；敵*企業(yè)的晌市場(chǎng)價(jià)值是池內(nèi)在價(jià)值加素上購買者愿錘意支付的溢朽價(jià)；暗*成交價(jià)斃是雙方愿買滋愿賣的價(jià)格?。桓?囑協(xié)同價(jià)值是滅由交易（或希協(xié)議）帶來產(chǎn)的成本節(jié)省由、銷售額增受加和效率的插提高。唐從資產(chǎn)評(píng)估然的角度來看狀，企業(yè)的價(jià)地值包括以下澡幾個(gè)方面：辜*肯有形資產(chǎn)的旗收益價(jià)值代*可確指新無形資產(chǎn)價(jià)甩值呈*商譽(yù)的負(fù)價(jià)值今*有形資池產(chǎn)的清償變杏現(xiàn)價(jià)值托*有形資街產(chǎn)的重置成閘本價(jià)值僻*壤企業(yè)有形資呢產(chǎn)的殘值謠融資過程中董的無形資產(chǎn)女作價(jià)妹企業(yè)的資產(chǎn)僑可以分為有思形資產(chǎn)和無銷形資產(chǎn)，其速中無形資產(chǎn)店包括知識(shí)產(chǎn)社權(quán)、權(quán)力和讀影響力、員總工經(jīng)驗(yàn)的積還累、商標(biāo)和哀商譽(yù)等可以校實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)收癢益的資產(chǎn)。誕無形資產(chǎn)可索能會(huì)隨法定煉所有期的過跟期、社會(huì)技拜術(shù)進(jìn)步、經(jīng)袋濟(jì)和政策環(huán)版境變化等因鼓素而貶值。熟由于無形資拾產(chǎn)往往是依玻附于有形資錫產(chǎn)的，通常攜不能把無形撿資產(chǎn)單獨(dú)拿往出來進(jìn)行交乏易（專利權(quán)詞和商標(biāo)使用置權(quán)是例外）事，所以在創(chuàng)槐業(yè)融資作價(jià)鵲時(shí)一般并不閘單獨(dú)計(jì)算無知形資產(chǎn)的價(jià)置值，而是在稀考慮企業(yè)獲蓮利能力時(shí)一敵并計(jì)算。戰(zhàn)企業(yè)作用價(jià)的依據(jù)軌很多融資企看業(yè)都盲目地徐認(rèn)定自己的加企業(yè)（技術(shù)邀）值很多錢變，對(duì)此你必蔥須能夠講出勺作價(jià)的依據(jù)良來。企業(yè)作連價(jià)的依據(jù)是并企業(yè)的歷史唐業(yè)績、預(yù)期跳盈利能力和就其它一些因獸素。易*筍企業(yè)歷史業(yè)行績?nèi)f企業(yè)價(jià)值計(jì)斑算需要參考頸企業(yè)的歷史被業(yè)績（歷史猜數(shù)據(jù)的年數(shù)劃越多越好）爽：患*資產(chǎn)負(fù)策債表圖*損益表恢*現(xiàn)金流眾量表豬*濱類似產(chǎn)權(quán)交么易的參考數(shù)豬字紫*燈將來的盈利暑能力便在創(chuàng)業(yè)豐融資中投融晉資雙方更看塵重的是創(chuàng)業(yè)鍋企業(yè)將來的艘盈利能力，鉆為此要預(yù)測(cè)品企業(yè)的銷售繪額和盈利情盞況，并進(jìn)行拒一些財(cái)務(wù)敏毫感性分析。房*糕影響作價(jià)的驅(qū)其他因素貿(mào)公司價(jià)值與罵成交價(jià)格并腔不是一回事饅，成交價(jià)格通的達(dá)成往往誠受雙方談判缺籌碼等其他嚼許多因素的器影響。除了顆歷史業(yè)績和堡盈利預(yù)測(cè)，私影響股權(quán)作絮價(jià)的其他因諸素還可能有好：趙*升雙方各自的啞籌碼，如創(chuàng)揉業(yè)企業(yè)對(duì)資致金的需求量冒和需求迫切度程度；呆*該項(xiàng)目桂是否符合投桌資者的總體炕戰(zhàn)略部署；盈*企業(yè)所勁處的行業(yè)的晚熱門程度；廈*汽管理層的能果力和企業(yè)的限當(dāng)前經(jīng)營狀換態(tài)；珠*管理團(tuán)拒隊(duì)對(duì)企業(yè)控創(chuàng)制權(quán)的要求曾；悔*創(chuàng)業(yè)企撈業(yè)的長期融白資計(jì)劃和股復(fù)權(quán)稀釋計(jì)劃犯；脹*脅股權(quán)期權(quán)計(jì)驕劃的安排；久*資產(chǎn)增水值（如土地碌增值）潛力角；霸*將來上飛市的可能性援和預(yù)計(jì)市盈沾率；稠*北企業(yè)成長過營程中的各種攀風(fēng)險(xiǎn)因素。續(xù)實(shí)例：福特茄收購美洲虎藏美國福特汽輔車公司在1適989年末丙買下了英國雞名廠美洲虎紀(jì)汽車公司（集Jagua勤r）。作為雪世界上最著扒名的轎車品笨牌之一，J毛aguar選也是著名的襖英國民族品工牌，因此當(dāng)易時(shí)的收購案轎受到了相當(dāng)漫大的社會(huì)和熱政治阻力。暢由Will商iam室巾Lyons收先生創(chuàng)辦的幕Jagua顧r汽車公司繞早期只生產(chǎn)縣三輪摩托車終的邊車和汽佛車車身，1冷927年開簡(jiǎn)始生產(chǎn)汽車雹，1931帆年開始生產(chǎn)奶跑車，19乎35年展出摸四門高級(jí)轎菊車，也就是抱Jagua熟r的原型。歌到第二次世梁界大戰(zhàn)開始?jí)貢r(shí)，Jag照uars車省已經(jīng)賣出了藍(lán)14,40租0輛。50茂年代初Ja遞guar的現(xiàn)C-typ刺e車型連續(xù)嘴三年贏得一罪個(gè)著名的汽胳車?yán)Υ筚愐У墓谲?，為匆這個(gè)品牌贏暑得了聲譽(yù)。廁80年代末琴Jagua逢r車廠陷入爺財(cái)務(wù)困境，廊福特汽車公唉司最終以1凍6億英鎊收嫩購了Jag燈uar，并塑派經(jīng)理人員半幫助公司扭跪虧為贏，稍涉后又注入大陶筆資金擴(kuò)大精生產(chǎn)規(guī)模。摧該收購協(xié)議標(biāo)達(dá)成之前各瞧方對(duì)交易金拋額的估計(jì)有病很大出入，喂最后成交價(jià)室遠(yuǎn)高于人們臭的估計(jì)，見報(bào)下表：獵凈資產(chǎn)衡水2.8億宮英鎊坊市值6.節(jié)31億英堪鎊崗中介公司估贏計(jì)11淘億英鎊姜福特公司付爹了多少錢更16該慎億英鎊毅常用的作價(jià)走方法通股權(quán)融及資的在實(shí)際雖操作中，對(duì)慌企業(yè)的作價(jià)辦沒有一個(gè)標(biāo)拿準(zhǔn)的方法，虎最基本的兩矮種作價(jià)計(jì)算迅方法是：蕉*京市場(chǎng)比較法盜（comp兄arabl惱emet零hod）或魚倍數(shù)法（m碰ultip唇lesm準(zhǔn)ethod趕）牲*現(xiàn)金流借量折現(xiàn)法（異disco佩unted賽cash歉flow況扎metho傍d）穴其它一爐些常用的作徑價(jià)計(jì)算方法瞎包括：盤*創(chuàng)業(yè)投喪資法（ve注nture夕capi白talm坦ethod積*錢未來收益法互（futu愉reea役rning邁smet農(nóng)hod）賺*第一芝天加哥法（F屋irst拾Chica臥gome魯thod）冶*實(shí)際期裳權(quán)法（re漆al義該optio牲nmet膊hod）爬*以及資還產(chǎn)重置價(jià)值墨法等（as模setr切eplac走ement派魄metho山d）絡(luò)襯企業(yè)作價(jià)的滑主觀性壽雖然有這么怕多的作價(jià)計(jì)酷算方法，但矩是對(duì)一個(gè)企姐業(yè)的價(jià)值評(píng)膠估還是有很債大的主觀性碰。首先，不零同的計(jì)算方環(huán)法會(huì)算出不哀同的價(jià)值；避其次，即使麻用同一種方成法，不同的倘標(biāo)準(zhǔn)算出來蔽的數(shù)也會(huì)不錦一樣；再次猛，創(chuàng)業(yè)企業(yè)溜對(duì)企業(yè)的價(jià)蠻值的看法會(huì)疏與投資商的君看法不一樣麻，即使是不剃同的投資商樂，他們的觀樹點(diǎn)也會(huì)不一戰(zhàn)樣，有協(xié)同錦效應(yīng)與沒有小協(xié)同效應(yīng)不辦一樣，能提醫(yī)供增值服務(wù)惱和不能提供濁增值服務(wù)也沖不一樣。蟻估價(jià)方法的擋選擇導(dǎo)不同的喉算法算出來被的價(jià)值不一暮樣，那么應(yīng)噸該用哪一個(gè)板呢？從理論芽上講，現(xiàn)金民流量折現(xiàn)法堤是比較好的火方法，適用憑面也比較廣皇；在大多數(shù)印情況下我們覺用P/E比繁值法，特別園是在企業(yè)處務(wù)于成長期、蔬營業(yè)收入趨勺于穩(wěn)定、而掏且有類似的塘同行業(yè)企業(yè)奴可比較的情宏況下。在市乎場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境語下，人們已想經(jīng)不再應(yīng)用觀投資回收期令和會(huì)計(jì)意義孤上的投資利灶潤率來評(píng)估水投資的可行讓性。疲初創(chuàng)公移司大都是低故利潤或負(fù)利霧潤的企業(yè)，贈(zèng)銷售額也不三穩(wěn)定，對(duì)于欺這類企業(yè)的搞價(jià)值評(píng)估一繳般只能用現(xiàn)逗金流量折現(xiàn)旁法或凈資產(chǎn)朋倍數(shù)法進(jìn)行姥評(píng)估。如果丸用P/E倍淹數(shù)計(jì)算低利遠(yuǎn)潤或負(fù)利潤舌企業(yè)的價(jià)值宰，就要分析脾為什么盈利栽低或者是負(fù)間數(shù)。如果盈矛利狀況不好偉是暫時(shí)性問燭題或周期性剝問題，那么涼可以取計(jì)算暮平均盈利（井如果公司規(guī)論模沒有變化遠(yuǎn)）或用平均襲資產(chǎn)回報(bào)率沸（如果公司政規(guī)模經(jīng)歷了膜變化）進(jìn)行急計(jì)算；如果割是結(jié)構(gòu)性問慚題或財(cái)務(wù)杠貞桿問題，就疊應(yīng)該根據(jù)實(shí)蜘際情況調(diào)整度現(xiàn)金流，然災(zāi)後再進(jìn)行價(jià)喉值估算。夕在未來維經(jīng)營情況比箱較確定的情康況下，可以柱用自由現(xiàn)金辭流折現(xiàn)（D享FCF）的阿方法；對(duì)于掃機(jī)會(huì)的不確梅定因素較大界的情況，可中用第一芝加剛哥法或?qū)嶋H院選擇權(quán)法。觀在波動(dòng)性很勺大的環(huán)境下錦，機(jī)會(huì)比資蜘產(chǎn)更重要，窮這時(shí)必須要吸用實(shí)際選擇棉權(quán)法結(jié)合其鴨他方法來計(jì)爐算。辟如何維護(hù)與喇投資公司的鎖關(guān)系刷投融資雙方歲固有的矛盾粗融資成功雖撤然能為創(chuàng)業(yè)尚企業(yè)今后的胃發(fā)展創(chuàng)造條良件，但不要酬以為融資成逗功對(duì)創(chuàng)業(yè)企執(zhí)業(yè)有百利而瀉無一害，投腹資公司與被若投資公司之推間有其固有詳?shù)拿埽╥挺nhere德nt眠泉confl育icts預(yù)betwe孟enin鏈vesto拒rand來inve哨stee）岡將會(huì)潛在地廁影響企業(yè)今哄后的發(fā)展：鄉(xiāng)*識(shí)創(chuàng)業(yè)投資公至司套現(xiàn)獲利舉的目的與企收業(yè)的長期經(jīng)陵?duì)I目標(biāo)不一哥致，創(chuàng)業(yè)投紡資公司獲利輸期望與企業(yè)瘦家的事業(yè)期蓄望不一致?？?廉即使融資交兵易成功，雙欺方的期望值劣還是有差距用；創(chuàng)業(yè)企業(yè)紋覺得公司價(jià)欄值被低估，本投資公司又砍覺得出價(jià)太前高。汽*從投資公司可杯能在企業(yè)的土經(jīng)營理念上印與創(chuàng)業(yè)企業(yè)旋家不一致；鳳管理上的實(shí)牌踐有時(shí)很難汽說誰的方法柜更好或者誰菠對(duì)誰不對(duì)，隆但是有時(shí)很粥容易演化成滿意氣之爭(zhēng)。險(xiǎn)*霞企業(yè)的發(fā)起剖人和管理者塵對(duì)自己的發(fā)怎言權(quán)和管理嫌權(quán)被投資公矩司攤薄不滿簡(jiǎn)意,而投資誤公司又很希鹿望自己的理理想和建議獲姿得企業(yè)的贊憲同。皂雙方觀點(diǎn)的憶分歧微融資企業(yè)的委企業(yè)家與投內(nèi)資公司從一克開始就要面礙對(duì)矛盾存在訪的事實(shí)。具菠體表現(xiàn)為：叛*割創(chuàng)業(yè)人總是筋會(huì)認(rèn)為是自舊己給投資公搶司帶來了超忠常的回報(bào)，儲(chǔ)而投資公司河則會(huì)列舉數(shù)而字證明得到捉創(chuàng)業(yè)投資基董金投資的企抹業(yè)比沒有得油到投資的企歲業(yè)有更高的如發(fā)展速度，尊是創(chuàng)業(yè)投資寫公司造就了械無數(shù)的新經(jīng)備濟(jì)英雄。品*著創(chuàng)業(yè)企業(yè)總蒙是說投資公裕司將會(huì)得到撇多少倍的回箏報(bào)，而投資肝公司則說萬爭(zhēng)一項(xiàng)目失敗漢，投出去的獸資金可能顆就粒無收。取*息創(chuàng)業(yè)者認(rèn)為址自己從事高黎層管理工作夸，就應(yīng)該拿窗一份相當(dāng)高融的工資；而監(jiān)投資商認(rèn)為鴨他投資給你鍵的企業(yè)不是購為了給你發(fā)弟工資的，既頓然你以無形姿價(jià)值占有企線業(yè)的股份，暢你就有義務(wù)派承受短期（蘇乃至中期）翻的較低收入遼水平，如果榆你想拿一份結(jié)很高的工資鉤，那么你應(yīng)泊該去其他企浩業(yè)打一份工宵而不是選擇捧自己創(chuàng)業(yè)。廚與投資者的通信息溝通儲(chǔ)企業(yè)家在決旱定向投資公闖司融資之時(shí)菜就應(yīng)當(dāng)明白豬，融資的結(jié)他果是企業(yè)將形不再是獨(dú)立陷的了，需要嫩時(shí)刻注意加舍強(qiáng)與投資者論的信息溝通翠。劈投資商一般帳不參與企業(yè)錯(cuò)的日常管理像，但是他們狐會(huì)隨時(shí)保持姿對(duì)企業(yè)的關(guān)音注，一旦他桶們發(fā)現(xiàn)企業(yè)拜有發(fā)生困難失的信號(hào)，他宜們就有可能溝插手企業(yè)的終具體業(yè)務(wù)。架利用投資公錄司的資源道投資公傻司在管理快滾速發(fā)展的企哀業(yè)方面經(jīng)驗(yàn)互豐富，他們慕擅長于在企頑業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略搏和財(cái)務(wù)安排維方面進(jìn)行指崗點(diǎn)。有一個(gè)難投資家列席發(fā)董事會(huì)，將仆會(huì)給董事會(huì)耳帶來很多新疏的思想和好臭的動(dòng)議，也兼會(huì)幫助企業(yè)冷家避免很多扁創(chuàng)業(yè)階段常視犯的錯(cuò)誤，澡縮短學(xué)習(xí)管揀理高速成長補(bǔ)企業(yè)的過程娃。壯沒有達(dá)到期銅望目標(biāo)怎么雪辦旱如果創(chuàng)懇業(yè)企業(yè)出現(xiàn)土經(jīng)營困難的春情況，企業(yè)知家應(yīng)該怎么謙辦呢？百*莖及時(shí)向投資瘡者反應(yīng)情況統(tǒng)如企業(yè)不經(jīng)營遇到困是難，企業(yè)經(jīng)骨營者代表應(yīng)股該在董事會(huì)李上或經(jīng)營月階報(bào)上及時(shí)向閉董事會(huì)反應(yīng)慧情況。如果桶只報(bào)喜不報(bào)村憂，甚至故底意隱瞞、造餡成無可挽回隱的局勢(shì)，將話會(huì)造成投資船者與經(jīng)營方蛙之間的矛盾刻與隔閡。這怒種結(jié)果對(duì)雙偽方都不是好泄事。事實(shí)上砍企業(yè)的有關(guān)竊利益關(guān)系人待如能盡早知育道困難的發(fā)題生，他們會(huì)另想辦法幫助稻企業(yè)解決困貫難的。倡*稅主動(dòng)與投資條者溝通，商閥議解決辦法熱很多創(chuàng)彼業(yè)者在企業(yè)擊遇到困難和工挫折時(shí)，會(huì)廁變得很敏感焦。他們可能洲會(huì)隱瞞企業(yè)咱經(jīng)營狀況，輔盡量避免與衛(wèi)投資商見面偷，或把責(zé)任壩推諉給別人務(wù)。他們?cè)谧钛感枰獎(jiǎng)e人幫屠助時(shí)卻自己篇把大門關(guān)上齡了。如果創(chuàng)蹈業(yè)人能夠意流識(shí)到自己的淚缺點(diǎn)和不足塘，虛心聽取令投資人的意熊見，并愿意他把領(lǐng)導(dǎo)崗位冒讓給有經(jīng)驗(yàn)糞的經(jīng)理人，級(jí)這實(shí)際上是喜使自己的股捧份增值的最矮好選擇。湯融資工具與謀交易結(jié)構(gòu)童脹股權(quán)融資醒股權(quán)融圈資就是投資勒商投入一定匠的資金，換惜取其在被投旱資公司的股驗(yàn)份（sha丸re）。股自權(quán)安排既要畏適合被投資竭企業(yè)將來的支發(fā)展，又要守盡量降低投雁資商的資金停風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)膜其對(duì)風(fēng)險(xiǎn)與舞收益的不同引偏好，投資爹者可以選擇林以下幾類股看權(quán)形式：葛*評(píng)普通股（o位rdina造rysh未ares盡）片決*優(yōu)先普氣通股（pr纏eferr瓣edor允dinar英ysha教res）擔(dān)付*豬優(yōu)先股（p淹refer校ence爹share正s）那陜債權(quán)融資工*貸款（廚loan遍capit燈al）北*父?jìng)╠e豎bentu甩re）慚*可轉(zhuǎn)換躲債券（co偶nvert燙ible友deben敬ture）概*從屬可牲轉(zhuǎn)換債券（蠻subor阻dinat歸ed典滾conve熔rtibl筑edeb匹entur餐e）景*過橋貸嘴款（bri京dgel年oan）僑夾層融資（抖mezza進(jìn)nine駝勢(shì)finan片ce）冒顧名思義，架這是一種處王于股權(quán)和普態(tài)通債務(wù)之間伸的一種融資郊方式。如果毯使用了盡可敲能多的股權(quán)暖和優(yōu)先級(jí)債巖務(wù)（sen涌ior孕雙debt）執(zhí)來融資，但煎還是有很大稿資金缺口，緩?qiáng)A層融資就島在這個(gè)時(shí)候頌提供利率比懼優(yōu)先債權(quán)高僅但承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)作較高的資金劑。在發(fā)行這巡種次級(jí)債權(quán)錄形式的同時(shí)附，常常會(huì)提碗供企業(yè)上市謹(jǐn)或被收購時(shí)堵的股權(quán)認(rèn)購騎權(quán)。葉奉吐創(chuàng)業(yè)投資公窩司最喜歡用蹈的投資工具脹通常海外的廚創(chuàng)業(yè)投資公年司一般會(huì)以賢可轉(zhuǎn)換優(yōu)先瞧股或可轉(zhuǎn)換浙債券的形式辯進(jìn)行投資，厲這樣一方面限在企業(yè)形勢(shì)齊明朗時(shí)可以孝轉(zhuǎn)成普通股況，另一方面伶如果形勢(shì)不認(rèn)好投資商可斗以獲得優(yōu)先繳償付。沒婆融資交易結(jié)點(diǎn)構(gòu)的內(nèi)容錘*投要資額；熊*企業(yè)作鋒價(jià)和股票價(jià)保格；積*投資工受具的選擇；欄*嘉股權(quán)與債權(quán)趟的比例分配雁；滋*利息或茅分紅的比率畫；乳*震以及不同融尸資工具的轉(zhuǎn)港換條件和附絕加條件。側(cè)廣義地講，搶交易結(jié)構(gòu)還鍛包括資金到停位時(shí)間表、枕對(duì)投資者的亡保護(hù)條款、需投資退出條歌件、償付協(xié)吩議和回購條幟款（red辱empti啄on）、認(rèn)零股權(quán)、分紅吸的附加要求蟻（divi衣dend和喪prefe喘rence鞠s）和管理模干股等等。咐有時(shí)投資商雹還會(huì)要求創(chuàng)塞業(yè)股東在他掌們自己的那搭一部分股份論里勻出一部成分作為員工迅期權(quán)的安排狡，在公司變?cè)兏?cè)登記羞時(shí)落實(shí)。勒實(shí)例1:偉數(shù)設(shè)定經(jīng)營目撤標(biāo)、分階段允投資的交易尊結(jié)構(gòu)辛某海外投資鈴商看中一家響國內(nèi)企業(yè)，首投資前對(duì)企淋業(yè)的作價(jià)是撥600萬美篩元，準(zhǔn)備投著資400萬姥美元并占企不業(yè)總股份的盼40%。但洽投資商對(duì)企韻業(yè)是否能達(dá)使到預(yù)測(cè)的財(cái)害務(wù)目標(biāo)心存姿疑慮，于是償決定分兩期鄰進(jìn)行投資，向每期投入2霜00萬美元晝。第一期在候達(dá)成投資協(xié)健議后投入2券00萬美元拾換取企業(yè)2翻5%的優(yōu)先菌股股份，第炒二期在年終指結(jié)算（半年肅后）結(jié)果出色來后投資2櫻00萬美元移增持企業(yè)1身5%的優(yōu)先崇股股份。為樹此，雙方達(dá)很成如下協(xié)議餓：脂第二期投資少只有企業(yè)在微年底實(shí)現(xiàn)其礦預(yù)測(cè)的全年膚收入和盈利策目標(biāo)后才繼恨續(xù)投入。如疼果前一輪投盾資后企業(yè)達(dá)司不到盈利目兇標(biāo)，投資者百有權(quán)做以下挨三種選擇：本⑴煌欺不再進(jìn)行投瓜資。蹦⑵功蹈再投入20延0萬美元增侍持企業(yè)20岸%的股份，虛這樣第二期申投資后總投演資400萬富美元,投資凡擁有優(yōu)先股危股份45%郊。也就是企響業(yè)在投資前啦的作價(jià)調(diào)整浴為489萬初美元?；颌菚w再投入12旅6萬美元增秤持企業(yè)15著%的股份，股這樣第二期啊投資后總投嶺資326萬勾美元，投資匯擁有優(yōu)先股送股份40%咐。這也意味尸著企業(yè)在投箱資前的作價(jià)鼠調(diào)整為48宴9萬美元。諷現(xiàn)在讓我們向再來看一個(gè)伍例子，看看膜投資商是如潮何用債券投樂資的形式謀煩求最大利益瞧的。耀實(shí)例2:泉鼻交易結(jié)構(gòu)中呈的債券的作碰用華投資商允諾歲以600萬害元換取企業(yè)漆30％的股叫份，其中1墓00萬元用窄于換取股權(quán)謊，另外50米0萬元以債村券的形式提早供，債券的生期限為10枕年，在此期查間，企業(yè)可軟以不用支付撲任何本息。端同時(shí)如果企臥業(yè)的利潤足漫以償付部分憐債券而不會(huì)伴影響到企業(yè)羞現(xiàn)金流的話搞，企業(yè)可以紐先償付部分杜或全部債券孟的本息。裳投資商在這肅個(gè)交易中的劑目的很明顯喇，如果企業(yè)嗽茁壯成長，澆最后30％菜的股權(quán)以2堂000萬元狹出售，那么茫當(dāng)初的交易套結(jié)構(gòu)中10良0萬元的股昆權(quán)交易令他源獲得190尾0萬元的收鍬益，同時(shí)它慌還可以收回豐500萬元削的債權(quán)；而伐如果當(dāng)初是飽以600萬子元換取30甘％的股份，采那么投資商輝只能獲取1隸400萬元柳的收益。在瘦前一種情況栽下收益是1屑9倍，在后恩一種情況下吧收益只有2勞.3倍。當(dāng)政然，投資商彈也可以辯解篇前者的回報(bào)驗(yàn)是4.2倍王（2500財(cái)/600）筆，后者的回郵報(bào)是3.3減倍（200冒0/600衫），兩者相革差并不大。腳以長期債券綢作為投資工廟具進(jìn)行投資轟并不能降低港投資商的投現(xiàn)資風(fēng)險(xiǎn)，因柳為萬一企業(yè)艷經(jīng)營失敗，歪投資商仍將碎損失所有的絹投資，但是采如果企業(yè)經(jīng)龍營成功，這集種安排將大各大增加投資團(tuán)商的收益。演那么這種交駝易結(jié)構(gòu)對(duì)企戴業(yè)家的利益鑒有什么影響仆呢？投資商習(xí)會(huì)強(qiáng)調(diào)兩種幼交易結(jié)構(gòu)對(duì)證企業(yè)都是一兼樣的，因?yàn)榇髽I(yè)同樣得網(wǎng)到600萬蟻元的發(fā)展資日金。在相當(dāng)倍長的一段時(shí)體間里，企業(yè)營無需擔(dān)心債茶務(wù)償還問題相，而且因?yàn)槿眰膬敻恫窈笥谄渌鼈T務(wù)，所以債睛券并不影響虧企業(yè)貸款的潤能力。如果哄企業(yè)經(jīng)營得究好，企業(yè)完串全有能力提絨前償付債券風(fēng)本息，而如缺果企業(yè)到了終第十年仍然負(fù)無法償付債湊券，企業(yè)到煙那時(shí)可能也雷經(jīng)營不下去臂了，那時(shí)即全使企業(yè)關(guān)門督大吉，企業(yè)障家個(gè)人也不林會(huì)背上任何典債務(wù)，因?yàn)榘詡瞧髽I(yè)抓債務(wù)。事實(shí)溫上，在投資薯總額既定的敲情況下，投塘資商把部分唯投資以債券承的形式投入脫企業(yè)實(shí)際上鞭是降低了對(duì)盆企業(yè)的作價(jià)翼。項(xiàng)目分析耳要搞一項(xiàng)事肚業(yè)總有很多蹲決策要做的在，有關(guān)資本絕投入這決策耳自有其特點(diǎn)詢，如：印軋1、直接牽稅涉到一大堆弄真金白銀的賞流進(jìn)流出；稅測(cè)2、因?yàn)樵矫Ｍ蟮氖虑槠仍诫y確定，這風(fēng)險(xiǎn)也就越坦大；廟撇3、有的項(xiàng)淺目具有不可你逆性，比如津把錢換來鋼菊筋水泥建起歲的廠房，如拼果后悔不干溝了，很難拆輪掉又拿出鋼臭筋水泥來換祥回同樣的錢洪；況牲4、投入和降產(chǎn)出之間時(shí)核常有一段時(shí)禮間差。做一悲廣告，可能創(chuàng)不消幾天能劉看到產(chǎn)品銷珍量上升，但悄做一投資，元回報(bào)期可以灣是10年8礎(chǔ)年；踢惕5、在一個(gè)輔項(xiàng)目里什么皆行為最終都替反映在錢上梯面，對(duì)投資景的分析必須勾面面俱到；頁雀6、投入的眼資源是有限銅的。不像溝質(zhì)通，只要你棕愿意，可以陸無限地投入斷你的熱情；絞業(yè)7、時(shí)間一刑旦失控，成墻本就會(huì)飆升單。所以說華“穿時(shí)間就是金狠錢露”攻。右業(yè)針對(duì)這些特侍點(diǎn)，我們可潔以用6個(gè)要秤素來衡量一訊個(gè)投資項(xiàng)目蹄，要不你不蔑投資，一旦胃投資的話必榮須清清楚楚江這6個(gè)要素緣在你的項(xiàng)目降里是什么樣斷的：熱腐1、項(xiàng)目初城期成本瓦漫－核勢(shì)在項(xiàng)目正式概運(yùn)作之前，困要投入多少晝錢。這個(gè)錢糊可能成為將鄰來正式運(yùn)作在之后很大的短包袱。在我劍工作過的一駛家企業(yè)，我歡見證了它從傻建廠到試運(yùn)抹行到正式生字產(chǎn)的全過程玻。由于建廠版期間走的彎霜路太多，建撿起了一個(gè)遠(yuǎn)鹿遠(yuǎn)超出預(yù)算競(jìng)的廠，項(xiàng)目診評(píng)估時(shí)預(yù)計(jì)輛的盈虧平衡煩時(shí)間只好推眉遲5年。快炸2、每一階妻段發(fā)生的費(fèi)吼用袋縫－轎液一般按年算放，第一年要抹花多少，第河二年要花多勉少帶………昌當(dāng)然，最好寧是清楚每個(gè)壟月的大致情慣況。而且最腸好能分出哪笑些是固定不掃變的，比如下房租；哪些貴是隨著其他征因素，比如擱產(chǎn)量，的變鐮化而變化；良還有哪些是竄自己能控制日的，比如自敬己的工資可板以少拿一些慎；哪些是無貓法控制的，例比如國家規(guī)爽定的稅費(fèi)。障可3、投資的笑生命期愁歸－吉賀多少年之后弄，這個(gè)項(xiàng)目嶺就差不多等檢于玩完了，僵再運(yùn)作下去駕也不會(huì)有賺袍錢的可能。猴這也可以結(jié)氧合產(chǎn)品的生饒命周期，但磨不少項(xiàng)目不如到產(chǎn)品的生練命周期結(jié)束豐就結(jié)束了。員異4、現(xiàn)金產(chǎn)晃生的時(shí)間和箭數(shù)量匠喇－什么時(shí)犬候開始能有歲白花花的銀震子流進(jìn)來。綢就是要預(yù)計(jì)夕什么時(shí)候開物始有銷售了滴，或者有廣臺(tái)告收入，或產(chǎn)者有人給顧移問費(fèi)。蓬豬5、對(duì)原企豎業(yè)的影響從吐－這個(gè)項(xiàng)財(cái)目有沒有可陵能為其他項(xiàng)磨目增加利潤廊，比如購入亞其他項(xiàng)目的丘產(chǎn)品做原料雷；或者制造關(guān)麻煩，比如館自己跟自己處競(jìng)爭(zhēng)。慕犯6、需要的縱營運(yùn)資金筋叨－存貨大惑概會(huì)是多少映，在這行里積原料的付款退期和產(chǎn)品的行收款期一般輛是多久。要內(nèi)這些要素最陶終都反映在梳財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上賀?，F(xiàn)在地球謎上常用的財(cái)萍務(wù)分析方法掌有：里卡1、投資回加報(bào)率(a總ccoun蘋ting玉rate冶ofre肺turn春/re滲turn奔o(jì)nca尋pital魂expe治nditu跑re/掏retur刊non科inves睛tment暖膽2、投資回半收期(p鏈aybac桐kor都disco畏unted規(guī)payb暴ack)幟兆3、凈現(xiàn)值跨(dis終count勸edcs日hflo劣w慈orn黨etpr價(jià)esent鋪valu掠e)靠4、內(nèi)部報(bào)窮酬率(i壺ntern誠alra西teof粗retu壯rn葬)翼下一篇我們內(nèi)逐個(gè)演算一酬下這些方法組。愚上回講到紛1、投資慈回報(bào)率(見accou沙nting晌rate莊ofr干eturn稈/re往turn艙onca嚼pital捉expe脊nditu并re/州retur鴉non怖inves丈tment某施2、投資捧回收期(泰payba所ckor買disc釘ounte柳dpay腦back)馳3、凈現(xiàn)批值(di鴿scoun截tedc疊ashf中l(wèi)owo單rnet劫pres瞧entv對(duì)alue疫)賊4、內(nèi)部腿報(bào)酬率(梢inter巖nalr茫ateo誓fret蝶urn貸)負(fù)為了省點(diǎn)勁陣，我們以后壽就分別用A蔥RR，NP萄V和I被RR來代表津投資回報(bào)率飯?jiān)u估法，凈迎現(xiàn)值評(píng)估法濃和內(nèi)部報(bào)酬鋸率評(píng)估法吧網(wǎng)。Payb鎖ack馳扔沒有簡(jiǎn)稱。梳（一）館ARR（先焰糾正一下名洲字，大陸叫題平均報(bào)酬率甘，臺(tái)灣叫會(huì)稍計(jì)報(bào)酬率）舍是這幾種方備法里唯一不圍用現(xiàn)金流量匯而是用帳面展利潤來評(píng)估瞧的，而且也喊不考慮現(xiàn)金題的時(shí)間價(jià)值主，竟敢不用你現(xiàn)金作評(píng)估國因素？孔我們先來過諸一下現(xiàn)金流爽的的重要性滾。麥肯錫出撕的《VAL嬌UATIO按N》里面高蒸呼匯Cash壞isK鉗ing.欣時(shí)至今日，岸估計(jì)也不必徒