企業(yè)投資項目經(jīng)濟分析

企業(yè)投資項目經(jīng)濟分析

華南理工大學(xué)廣州學(xué)院管理學(xué)院工商企業(yè)管理系

張少平第一頁，共三十九頁。

投資項目決策

投資項目決策要考慮的問題：選擇的項目是否可行？

考慮項目的可行性有四個方面：

一是市場推廣的可行性，顧客接受？二是生產(chǎn)條件的可行性有否資源？三是技術(shù)上的可行性項目能否變現(xiàn)實？四是經(jīng)濟上的可行性項目經(jīng)濟是否合算？

我們重點從經(jīng)濟上進行可行性分析第二頁，共三十九頁。通常用于項目決策的分析方法

根據(jù)分析中是否考慮時間因素，是否把項目期內(nèi)各項收支折合現(xiàn)值，可分為靜態(tài)投資效益分析和動態(tài)投資效益分析。靜態(tài)分析法不考慮投資項目各項支出與收入發(fā)生的時間，動態(tài)分析法要考慮投資項目各項支出與收入發(fā)生的時間，通過折算為現(xiàn)值進行分析。另外還有：盈虧平衡的分析、敏感性分析、風(fēng)險分析法等。第三頁，共三十九頁。通常用于項目決策的分析方法

一、評價投資效益的靜態(tài)分析法

（一）、投資回收期法（二）、投資報酬率法第四頁，共三十九頁。通常用于項目決策的分析方法評價投資效益的靜態(tài)分析法

一、投資回收期法

投資回收期法是以企業(yè)每年的凈收益來補償全部投資得以回收需要的時間。根據(jù)回收期的長短來評價項目的可行性及其效益的高低。

計算投資回收期的公式為：Tp=Iv/E其中：Iv——項目投資額；E——年利潤。第五頁，共三十九頁。方案第一年第二年第三年第四年甲方案40000300002000010000乙方案10000200003000040000評價投資效益的靜態(tài)分析法

二、投資報酬率法

投資報酬率的分析也被廣泛應(yīng)用于評價各種投資方案，其計算公式如下：R=E/Iv×100%

〖例1〗某項目有兩個投資方案，都投資10萬元，年平均凈增收益均為2.5萬元,投資回收期均為4年.但兩個方案在項目期各年凈增收益的數(shù)目不一樣,如下表所示。通常用于項目決策的分析方法第六頁，共三十九頁。

上表中，甲方案大部分投資在前兩年回收，而乙方案大部分投資則是在后兩年回收。實行甲方案可以提前將資金用于其他方面的周轉(zhuǎn)，更好地發(fā)揮資金的效益，顯然優(yōu)于乙方案。第七頁，共三十九頁。通常用于項目決策的分析方法評價投資效益的動態(tài)分析法

一、凈現(xiàn)值法

凈現(xiàn)值法是將項目在考察期內(nèi)各年發(fā)生的收入和支出折算為項目期初的值的代數(shù)和。通過凈現(xiàn)值可以直接比較整個項目期內(nèi)全部的成本與效益，而且它是以貼現(xiàn)為基礎(chǔ)的，考慮了時間因素，從而克服了投資回收期及投資報酬率這兩種方法在評價投資項目效益方面的缺陷。如果某個項目的凈現(xiàn)值大于0，則該項目是可行的，否則，項目就不可行，應(yīng)予拒絕。第八頁，共三十九頁。

評價投資效益的動態(tài)分析法

一、凈現(xiàn)值法

〖例2〗某投資項目計劃購買新式水泵一組，要支出基本建設(shè)資金6萬元，預(yù)期今后5年內(nèi)，每年可以節(jié)約生產(chǎn)費用1.5萬元.項目期末,水泵及其配套件的殘值為1萬元.計算時所用的貼現(xiàn)率為8%。

在項目期5年之內(nèi)，這項投資的效益折成現(xiàn)值應(yīng)為：P=15000/(1+8%)^1+15000/(1+8%)^2+15000/(1+8%)^3+15000/(1+8%)^4+15000/(1+8%)^5+10000/(1+8%)^5=66696（元）

項目的凈現(xiàn)值為：NPV=66696-60000=6696（元）

當(dāng)貼現(xiàn)率為8%時，這項投資的凈現(xiàn)值為6696元，凈現(xiàn)值大于零。所以，這個投資方案是可行的。通常用于項目決策的分析方法第九頁，共三十九頁。

〖小試牛刀〗

有一項投資，投資者投資100萬元購買一棟住宅用于出租，租期10年。租約規(guī)定每年年初收租，第一年租金為10萬元，每二年租金增加10%，在租約期滿后將物業(yè)售出，得到收益90萬元，折現(xiàn)率12%，計算凈現(xiàn)值。第十頁，共三十九頁。

〖解〗計算表單位：萬元年份012345678910投資額物業(yè)售出凈租金收入凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)系數(shù)12%凈現(xiàn)值第十一頁，共三十九頁。

〖解〗計算表單位：萬元年份012345678910投資額–1000000000000物業(yè)售出000000000090凈租金收入1010111112.112.113.3113.3114.6414.640凈現(xiàn)金流量–9010111112.112.113.3113.3114.6414.6490折現(xiàn)系數(shù)12%10.8930.7970.7120.6360.5070.3610.2570.1620.047

凈現(xiàn)值-90-81.070-72.303-64.471-56.775-50.640-45.835-42.414-40.042-39.35450.646第十二頁，共三十九頁。

評價投資效益的動態(tài)分析法

二、內(nèi)部報酬率法

內(nèi)部報酬率是凈現(xiàn)值為0時的貼現(xiàn)率。求內(nèi)部報酬率的方法是試算法。1、首先根據(jù)經(jīng)驗確定一個初始折現(xiàn)率io。2、根據(jù)投資方案的現(xiàn)金流量計算財務(wù)凈現(xiàn)值(i0)。3、若凈現(xiàn)值(io)=0，則內(nèi)部報酬率=io；若凈現(xiàn)值(io)>0，則繼續(xù)增大io；若凈現(xiàn)值(io)<0，則繼續(xù)減小io。

4、重復(fù)步驟3，直到找到這樣兩個折現(xiàn)率i1和i2，滿足凈現(xiàn)值(i1)>0，凈現(xiàn)值(i2)<0，其中i2-i1一般不超過2%-5%。5、利用線性插值公式近似計算財務(wù)內(nèi)部報酬率。其計算公式為：

（內(nèi)部報酬率-i1）/（i2-i1）=凈現(xiàn)值(i1)/（凈現(xiàn)值(i1)-凈現(xiàn)值(i2)）第十三頁，共三十九頁。通常用于項目決策的分析方法評價投資效益的動態(tài)分析法

二、內(nèi)部報酬率法

如果所用的貼現(xiàn)率小于內(nèi)部報酬率，則投資項目的凈現(xiàn)值是正的，投資方案可以接受，如果所用的貼現(xiàn)率大于內(nèi)部報酬率，則投資項目的凈現(xiàn)值是負(fù)的，投資方案應(yīng)被拒絕。內(nèi)部報酬率的經(jīng)濟含義是項目在考察期內(nèi)的凈收益剛好能夠償還投資及其利息，反映了項目對貸款利率的最大承受能力。第十四頁，共三十九頁。

年份012345現(xiàn)值合計現(xiàn)金流量（萬元）-558.49.69.413.232貼現(xiàn)率10%7.637.937.069.0219.851.5貼現(xiàn)率6%7.99.057.810.423.659.4貼現(xiàn)率10%的方案：凈現(xiàn)值=51.5－55=－3.5＜0不可行貼現(xiàn)率6%的方案：凈現(xiàn)值=59.4－55=4.4＞0可行.〖例3〗某投資方案各年現(xiàn)金流量如下表：第十五頁，共三十九頁。

實際工作中采用幾中方法確定項目的折現(xiàn)率：（1）投資項目的資金成本作為折現(xiàn)率。（2）以資本的機會成本作為折現(xiàn)率。（3）以行業(yè)平均收益率作為折現(xiàn)率。（4）根據(jù)項目風(fēng)險大小算出最低報酬率投資項目決策方法很多，在市場經(jīng)濟日臻完善的條件下，憑膽量和機會成功的時代已經(jīng)過去，現(xiàn)在已進入科學(xué)決策的時代.第十六頁，共三十九頁。通常用于項目決策的分析方法

盈虧平衡的分析

盈虧平衡點就是：在收入=成本，利潤為零時銷售量和銷售收入。在盈虧平衡圖上為成本函數(shù)和收入函數(shù)的交點。收入函數(shù)：Y=px成本函數(shù):C=a+bx

Y—銷售收入C—總成本

p—銷售價格a—固定成本

x—銷售量或產(chǎn)量b—變動成本

盈虧平衡點:Y=Cpx=a+bx

整理變形px-bx=ax(p-b)=ax0=a÷(p-b)

x0—為盈虧平衡點的產(chǎn)量或銷售收入.第十七頁，共三十九頁。盈虧平衡圖如下：銷售收入Y=px總成本C=a+bx盈虧保本點X0=5000銷售量（產(chǎn)量）.x收入Y成本C0 a50000第十八頁，共三十九頁?！祭?〗某產(chǎn)品年固定成本（a）10000元，單位變動成本（b）為8元/件，銷售價格（p）為10元/件，盈虧平衡銷售量為：

x0=a÷(p-b)=10000÷(10-8)=5000(件）盈虧平衡點用銷售額表示：

Y=px0＝5000(件）×10(元/件）

=50000（元）即在銷售量5000件或銷售收入50000元時，不虧不盈。低于此數(shù)，虧本。高于此數(shù)，實現(xiàn)贏利。第十九頁，共三十九頁。

〖小試牛刀〗

已知某房地產(chǎn)投資項目固定成本為350萬元，單位變動成本為920元/ｍ2，商品房平均售價為2000元/ｍ2，投資商擬獲利530萬元。試求該項目開發(fā)的盈虧平衡點及目標(biāo)利潤開發(fā)量。若各種稅金的綜合稅率為16%，試求該項目開發(fā)的盈虧平衡點及目標(biāo)利潤開發(fā)量。第二十頁，共三十九頁?！冀狻?/p>

（1）收入函數(shù)F(x)=2000x成本函數(shù)C(x)=3500000+920x令F(x)=C(x)得：2000x=3500000+920xx=3500000/1080=3240.7(m2)即當(dāng)x=3240.7時，盈虧平衡。（1）令F(x)-C(x)=5300000得：x=8148.1(m2)所以，該項目目標(biāo)利潤開發(fā)量為8148.1平方米。第二十一頁，共三十九頁。

用盈虧平衡分析進行項目決策時，評價標(biāo)準(zhǔn)：1、盈虧平衡點高，項目贏利較困難。盈虧平衡點低，項目贏利較容易。2、達到盈虧平衡點的時間長，項目前景不佳，如果企業(yè)資源不足，則應(yīng)提前放棄。若達到盈虧平衡點時間短，則項目前景看好。第二十二頁，共三十九頁。

二、敏感性分析法

項目中某一因素變動將引起項目經(jīng)濟效益指標(biāo)變動的程度，叫敏感性分析。1、敏感系數(shù)R計算公式：

R=效益指標(biāo)變動幅度/影響因素變動幅度第二十三頁，共三十九頁?！祭?〗某產(chǎn)品年固定成本（a）10000元，單位變動成本（b）為8元/件，銷售價格（p）為10元/件，年銷售量在10000件利潤=收入－成本=px－(a+bx)=10×10000－(10000+8×10000)

=100000－90000=10000(元）

第二十四頁，共三十九頁。

如果銷售量增加20%，即賣12000件，利潤即為:

利潤=收入－成本=px－(a+bx)=10×12000－(10000+8×12000)=120000－106000=14000(元）如果銷售量增加20%，即賣12000件，利潤比年銷售量10000件時利潤10000元，則增加到14000元，利潤增加了40%。利潤對銷售的敏感系數(shù)為：

R=40%÷20%=2（倍）

第二十五頁，共三十九頁。2、敏感性分析系對項目決策的幫助（1）找出對經(jīng)濟效益敏感的因素影響程度越大，該因素越重要.（2）了解企業(yè)對重要因素的判斷程度，如果自己能控制這個因素，項目前景就比較樂觀。（3）預(yù)測敏感因素控制的范圍，確定最樂觀和最悲觀的值。如果在容忍的范圍內(nèi)，項目可以投資。否則，不應(yīng)投資。第二十六頁，共三十九頁。

〖小試牛刀〗

某投資項目征地12000ｍ2，城市規(guī)劃要求該地塊容積率不得超過1.3。投資方案確定的固定成本費用為1800萬元，單位變動成本（建筑安裝工程費）為1000元/ｍ2，市場調(diào)查顯示，項目建成后，平均單位售價可達3000元/ｍ2。試計算該項目的保本開發(fā)量。若該項目擬獲利1200萬元，則規(guī)劃的容積率是否受到影響。由于市場原因，單位售價可能下降10%，單位變動成本提高10%，固定成本費用提高10%，試分析要維持目標(biāo)利潤，規(guī)劃的容積率是否受到影響，敏感性因素如何排序。

第二十七頁，共三十九頁?！冀狻剑?）收入函數(shù)F(x)=3000x成本函數(shù)C(x)=18000000+1000x令F(x)=C(x)得：3000x=18000000+1000x解得x=9000(ｍ2)即該項目的保本開發(fā)量為9000平方米。（2）令F(x)-C(x)=12000000得：x=15000(ｍ2)15000/12000=1.25<1.3所以，若該項目擬獲利12000萬元不影響規(guī)劃的容積率。（3）收入函數(shù)F(x)=3000(1-10%)x成本函數(shù)C(x)=18000000(1+10%)+1000(1+10%)x令F(x)-C(x)=12000000得：x=19875(ｍ2)19875/12000=1.66>1.3所以，規(guī)劃的容積率受到影響。第二十八頁，共三十九頁。

三、風(fēng)險分析法

（一）風(fēng)險含義：對未來結(jié)果的不確定性。

（二）風(fēng)險分類

（三）風(fēng)險的計算

（四）風(fēng)險與收益的對應(yīng)關(guān)系

（1）風(fēng)險偏好法

（2）風(fēng)險收益無差別曲線法（3）資本資產(chǎn)定價模型法第二十九頁，共三十九頁。（二）風(fēng)險分類1、根據(jù)風(fēng)險對企業(yè)影響的普遍性分類系統(tǒng)風(fēng)險，對所有企業(yè)和投資有一樣的影響，如利率、戰(zhàn)爭、地震等。非系統(tǒng)風(fēng)險，發(fā)生于個別企業(yè)特有事件造成的風(fēng)險，如原油、鋼鐵等價格波動2、根據(jù)風(fēng)險的成因分類：

經(jīng)營風(fēng)險，財務(wù)風(fēng)險，投資風(fēng)險第三十頁，共三十九頁。（三）風(fēng)險的計算

1、標(biāo)準(zhǔn)差

公式中數(shù)值X1，X2，X3，......XN(皆為實數(shù))，其平均值(算術(shù)平均值)為μ，標(biāo)準(zhǔn)差為σ。2、標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)是用來對比分析不同數(shù)列標(biāo)志變異程度的指標(biāo)。它是標(biāo)準(zhǔn)差與其相應(yīng)的算術(shù)平均數(shù)之比。用百分?jǐn)?shù)表示。

3、期望收益率：概率×收益

第三十一頁，共三十九頁。

經(jīng)濟狀況

發(fā)生概率

投資收益率%ABCD

蕭條0.26.012－6.0－7.0

一般0.56.0912.015.0

繁榮0.36.0725.030.0

合計1.0〖例6〗A、B、C、D四個方案風(fēng)險、收益的計算和比較。條件見下表第三十二頁，共三十九頁。經(jīng)計算三個方案收益和風(fēng)險如下表A方案風(fēng)險為零，C方案收益比D方案低但風(fēng)險比D方案高，可先否決。那A、B、D三個方案，收益高的風(fēng)險也高，低風(fēng)險的收益也低，這就要研究風(fēng)險與收益的對應(yīng)關(guān)系.

項目A（%）B（%）C（%）D（%）期望收益率69.012.315.1

標(biāo)準(zhǔn)差01.7310.7412.82標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)019.2287.3284.88第三十三頁，共三十九頁。（四）風(fēng)險與收益的對應(yīng)關(guān)系（1）風(fēng)險偏好法：

投資人根據(jù)自己對風(fēng)險的承受能力來決定。退休人投資國債無風(fēng)險，年青人投資股票高風(fēng)險高收益（2）風(fēng)險收益無差別曲線法乙甲丙.A.C.D收益率風(fēng)險6%10%20%30%.B第三十四頁，共三十九頁。（3）資本資產(chǎn)定價模型法公式：

R=Rf+β(Rm－Rf)

Rf為無風(fēng)險收益率，一般用當(dāng)年國債利率；