談企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化

論企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化【摘要】：本文通過介紹現(xiàn)代企業(yè)資本結(jié)構(gòu)所存在的弊端，并分析其產(chǎn)生的原因以及影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的各種內(nèi)外因素，借助各種資本優(yōu)化的決策方法，給出具有較強操作性和可行性的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的途徑?！娟P(guān)鍵詞】：股權(quán)融資、資本結(jié)構(gòu)、因素、決策【正文】：隨著我國社會主義市場經(jīng)濟的發(fā)展和現(xiàn)代企業(yè)制度的建立,企業(yè)的籌資方式日趨多元化,資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化已經(jīng)成為現(xiàn)代企業(yè)籌資決策中的核心問題。所謂資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種長期資金籌集來源的構(gòu)成和比例關(guān)系。資本總量的大小、構(gòu)成比例的合理優(yōu)化以及資產(chǎn)質(zhì)量的優(yōu)劣，反映了企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的大小、效率的高低、收益的強弱和對負債及所有者權(quán)益的保障程度。企業(yè)資本結(jié)構(gòu)是否合理，直接影響企業(yè)的生存和發(fā)展。然而當前，我國企業(yè)較多存在資本結(jié)構(gòu)不合理的現(xiàn)象。在企業(yè)長期資本中，債務(wù)資本和權(quán)益資本比例嚴重失調(diào)，企業(yè)普遍負債程度較高。有些企業(yè)為了獲得更多的資金，往往忽略了籌資效益和資本成本，不注意籌資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化配置。而決定企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的因素是多方面的，企業(yè)應(yīng)綜合考慮各類因素對企業(yè)融資的影響，努力尋求最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)決策方案?？梢娨_到最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，最終途徑就是要優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。為此,本文就資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化各方面的問題做以下探討。一目前企業(yè)資本結(jié)構(gòu)存在的問題（一）股權(quán)融資偏好有關(guān)資料顯示，自20世紀90年代以來，我國股票發(fā)展的速度遠遠高于債券市場，股票市場的上市公司數(shù)量，市場總量等連年攀升。目前，普遍存在著非上市公司偏好于爭取上市募股融資，上市公司則偏好于配股與增發(fā)新股的現(xiàn)象。在外部融資中，上市公司只要可能就不會放棄外部股權(quán)融資的機會，具有非常強烈的股權(quán)融資偏好。這種融資順序與現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論和西方發(fā)達國家的融資實踐明顯背離。之所以出現(xiàn)這個現(xiàn)象，主要有以下幾點原因：1.股權(quán)融資成本低。融資方式的選擇在很大程度上受到融資成本的制約。從理論上講，債務(wù)融資由于可以獲得免稅收益，其融資成本低于股權(quán)融資成本，公司從銀行取得借款和發(fā)行債券的費用也要低于發(fā)行股票的費用。然而，目前的實際情況是，由于我國股票市場建立比較晚，缺乏強有力的股權(quán)約束環(huán)境，導(dǎo)致股利分配政策制定的隨意性，不分配的上市公司眾多。2.股權(quán)資本使用風(fēng)險小。企業(yè)負債融資到期必須還本付息，將會減少企業(yè)的自由現(xiàn)金流量，削弱管理者從事低效投資的選擇空間，抑制其過度擴張行為，即債務(wù)對管理者的控制和利益形成了硬約束，增大了其使用風(fēng)險。相比之下，股權(quán)融資的非償還性使其具有較小的使用風(fēng)險。(二）過分注重安全性。有些企業(yè)認為,自有資金越雄厚,財務(wù)狀況越穩(wěn)定說明償債能力越強。年(濾三)忽視嚇股權(quán)資本的未成本。股權(quán)拳籌資具有很緞多優(yōu)勢:仍具有永久性殖,無到期蔽日,不需楊歸還,而朽且一般沒有秋固定的股利溉負擔,使及得很多企業(yè)細盲目包裝上弄市和擴張股愉本,而經(jīng)珠營狀況和企蹤業(yè)價值并未市得到明顯改我善和提高,險從長遠看乖,這必然駝導(dǎo)致企業(yè)價悔值下降。沒(殊四)句忽視破產(chǎn)泳成本。這里詢所說的邪“烤破產(chǎn)級”托不僅是指企育業(yè)被迫進行磁最終清算,鉤以低于市啦價的水平處妥置資產(chǎn)所造那成的清算損報失,而更殼多的是代表憤一種破產(chǎn)可游能性。概“袖破產(chǎn)成本裙”腰也是指隨著值破產(chǎn)可能性綁的增加企業(yè)紛所付出的代模價,包括晚有形的和無判形的代價，備主要指信用塑危機危及企縮業(yè)的生存?？潭Y本結(jié)豎構(gòu)理論詳研航究和分析企弄業(yè)的財務(wù)結(jié)瞞構(gòu),就是欠要確定、優(yōu)振化企業(yè)的資汪本結(jié)構(gòu),罷實現(xiàn)企業(yè)財均務(wù)管理的最榮優(yōu)目標,吉使企業(yè)價值牢最大化,厭人們對資本辛結(jié)構(gòu)有著不珠同的認識,馳主要有四紙種：設(shè)(蛾一)權(quán)衡理睛論蘆現(xiàn)獎代資本結(jié)構(gòu)石研究的起點戲是理論,初所謂理患論是汽由兩位美國康學(xué)者莫迪格狀利尼和米勒沸提出的學(xué)說船,最初的桑理論認為,棚在某些嚴拒格的假設(shè)條污件下,資監(jiān)本結(jié)構(gòu)與企席業(yè)價值無關(guān)憤。此后經(jīng)過晶繼續(xù)研究,雪提出了稅中負利益?！a(chǎn)成本的書權(quán)衡理論?；蹤?quán)衡理論認悔為在考慮公腦司所得稅的美條件下,耐利息是免稅導(dǎo)的支出,嬌負債可以為訴企業(yè)帶來稅親額庇護利益嗎,當邊際觸負債稅額庇散護利益恰好巴與邊際破產(chǎn)目成本相等時肝,企業(yè)價貸值最大,扎達到最佳資襪本結(jié)構(gòu)。雞(聾二)凈收益附理論暮凈好收益理論認集為,負債脊可以降低企蛋業(yè)的資本成丸本,負債你程度越高,穴企業(yè)的價鉤值越大。這干是因為債務(wù)餡利息和權(quán)益昌資本成本均威不受財務(wù)杠糠桿的淋影響羅,無論負蜻債程度多高勵,企業(yè)的餡債務(wù)資本成磁本和權(quán)益資當本成本都不都會變化,屬因此只要債販務(wù)成本低于理權(quán)益資本成唇本,那么歪負債越多,挑企業(yè)的加駝權(quán)平均資本虛成本就越低拉,企業(yè)的膠凈收益或稅鈴后利潤就越滾多,企業(yè)智價值就越多胃。當負債為潛時,企業(yè)熱加權(quán)平均資參本成本最低核,企業(yè)價偵值達到最大湊。頭(誼三)營業(yè)收獅益理論系營爹業(yè)收益理論員認為,不漿論財務(wù)杠桿寬如何變化,畜業(yè)加權(quán)平誦均資本成本幣都是固定的溫,因而企薦業(yè)的總價值問也是固定不撥變的,這批是因為企業(yè)抱利用財務(wù)杠溪桿時,即使別債務(wù)成本本城身不變,懲但由于加大廊了權(quán)益的風(fēng)峰險,也會使?jié)櫃?quán)益成本上許升,搞于是標加權(quán)資本成哥本不會因為康負債比率的搖提高而降低賽,而是維陡持不變。因管此,資本租結(jié)構(gòu)與公司蛋價值無關(guān),想決定公司千價值的是營篇業(yè)收益。霞(泉四)傳統(tǒng)理蔽論遵傳絲統(tǒng)理論是一疼種介于凈收居益理論和營港業(yè)收益理論珠之間的理論泰,傳統(tǒng)理莊論認為,柜企業(yè)利用財允務(wù)杠桿盡管坐會導(dǎo)致權(quán)益良成本上升,貨但在一定稍程度上卻不欄會完全抵消亦利用成本率記低的債務(wù)所拼獲得的好處障,因此會擋收使加權(quán)平慚均成本下降匯,企業(yè)總獸價值上升。榜但是,超蘆過一定程度巡地利用財務(wù)瞞杠桿,權(quán)平益成本的上技升就不再能飾為債務(wù)的低胞成本所抵消瓜,加權(quán)資華本成本便會撿上升。以后洽,債務(wù)成噴本也會上升疾,級它和衫權(quán)益成本上古升共同作用甩,使加權(quán)輕平均資本成擾本上升加快懶。加權(quán)資本素成本從下降傳到上升的轉(zhuǎn)銹折點,就庭是加權(quán)平均禍資本成本的曲最低點,輩此時的負債鎖比率就是企染業(yè)的最佳資質(zhì)本結(jié)構(gòu)。趙三影響企抄業(yè)資本結(jié)構(gòu)沸優(yōu)化的因素朝從助理論上講,崇任何企業(yè)嗎都應(yīng)存在最砍佳資本結(jié)構(gòu)芹,但是,述在實踐中列企業(yè)很難準徒確地確定這畝一最佳時點鋒。而各種資憑本結(jié)構(gòu)理論脅也只是提供獅了對企業(yè)資少本結(jié)構(gòu)優(yōu)化認問題進行分揮析研究的基裝本思路和框輸架,在實際奸工作中,悉不能機械地析依據(jù)純理論要模型進行分用析,而必顛須充分考慮自企業(yè)實際情涂況和所處的悠客觀經(jīng)濟環(huán)必境,在認堅真分析研究濤影響企業(yè)資魄本結(jié)構(gòu)暈優(yōu)化班的各種因素堵基礎(chǔ)上,精進行資本結(jié)盲構(gòu)優(yōu)化政策譯。釣（一欺）外部影響園因素芬1艇、宏觀經(jīng)傾濟環(huán)境愛宏戒觀經(jīng)濟環(huán)境盾主要分為國承家的經(jīng)濟狀品況和國家的勇中長期發(fā)展折計劃。它往念往是企業(yè)所脾無法改變的輔,因此企業(yè)降能否盈利及徑盈利的多少顛都要被動的傾受限于它。例而對于一個寺以盈利為目芽的的企業(yè)來沖說,應(yīng)該積眾極的去適應(yīng)滾國家的宏觀雨經(jīng)濟環(huán)境,魂抓住對企業(yè)債有關(guān)的各種壟信息,并在技及時準確的吳基礎(chǔ)上尋找椅對公司有價劉值的籌資與披投資機會,蒙進而來確定鬧企業(yè)的最佳誓資本結(jié)構(gòu)。欄眠2撿、國家的發(fā)糞達程度。尸不姜同發(fā)達程度搏的國家存在襖不同的資本帳結(jié)構(gòu)。與其北他葬國家條相比，發(fā)展涼中國家在資銅本形成、資宇本積累和資鹽本結(jié)構(gòu)的重幸整過程中存怨在著制約資扭本問題的以泊下障礙：謝一是經(jīng)濟發(fā)硬展狀況落后綢，人居收入劫水平低，資箭本流量形成騾的源頭枯萎見。二是發(fā)展輔中國家儲蓄賤不足，金融目機構(gòu)不健全禿，金融市場買不發(fā)達，難曠以將分散、圍零星的儲蓄退有效地轉(zhuǎn)化扔為投資，進犧而形成資本賣。而在發(fā)達稈國家，健全君、良好、完緞備的金融組錦織機構(gòu)、資芒本市場起著糧保障組織、窗匯集儲蓄，鳥使其順利轉(zhuǎn)品化為投資的餅十分重要的贏中介作用。澤3撞、經(jīng)濟周期跨。海在氣市場經(jīng)濟條濁件下，任何縫國家的經(jīng)濟幕都處于復(fù)蘇伏、繁榮、衰巷退和蕭條的澤階段性周期食循環(huán)中。一聚般而言，在撕經(jīng)份濟衰夸退、蕭條階匯段，由于整楊個經(jīng)濟不景滾氣，很多企查業(yè)舉步維艱曾，財務(wù)狀況寨經(jīng)常陷入困蛛難，甚至有拾可能惡化。校因此，在此誓期間，企業(yè)齒應(yīng)采取緊縮療負債經(jīng)營的嘆政策。而經(jīng)膜濟繁榮、復(fù)怨蘇階段，經(jīng)緞濟形式向好蜜，市場供求痛趨旺，多數(shù)次企業(yè)銷售順限暢，利潤水顛平不斷上升圓，因此企慌業(yè)應(yīng)該適度錯增加負債，升充分利用債子權(quán)人的資金蒜從事投資和滅經(jīng)營活動，撓以抓住發(fā)展毛機遇。同時畫，企業(yè)應(yīng)該厭確保本身的笑償債能力，成保證有一定濃的權(quán)益資本蝦作后盾，合沒理確定債務(wù)召結(jié)構(gòu)，分散段與均衡債務(wù)損到期日，以弦免因債務(wù)到艘期日集中而兵加大企業(yè)的跪償債壓力。京4嚷、稅收機制鐮。含國威家對企業(yè)籌灶資方面的稅華收神機制幅一定程度上荒影響了企業(yè)腐的籌資行為愚，使其對街籌資方式做使出有利于自芳身利益的選插擇，從而調(diào)書整了企業(yè)的珍資本結(jié)構(gòu)。經(jīng)根據(jù)我國稅暮法規(guī)定，束企業(yè)債務(wù)的近利息可以記憤入成本，從泉而沖減企業(yè)喚的利潤，進辯而減少企業(yè)桂所得稅，汗財務(wù)杠桿提酷高會因稅收飲擋板效應(yīng)而躁提高企業(yè)的榮市場價值。始因此，對有植較高邊際稅析率的企業(yè)應(yīng)烏該更多地使缺用債務(wù)來獲摩得避稅收益城，從而提高旨企業(yè)的價值諒。蠻5央、利率影響段。想企傭業(yè)舉債經(jīng)營漲時會存在財圖務(wù)杠桿效應(yīng)相,當借入祖資金利率低泊于企業(yè)總資朋產(chǎn)收益時,世支付融資識成本后的剩棋余利潤均歸玻股東,即役企業(yè)具有正分的杠桿效應(yīng)架,權(quán)益融煉資供給減少微;當借入豐資金利率高金于企業(yè)總資艱產(chǎn)收益時,厲原屬股東項的部分利潤寄被用于支付上利息,此林時對企業(yè)具瘡有負的杠桿君效應(yīng),將元尋求其他低供成本的融資冒方式,如扁商業(yè)信用等音。所以從宏盈觀經(jīng)濟角度躺看,企業(yè)膝總資產(chǎn)收益脾率高于宏觀寒利率時,塞企業(yè)總體債下務(wù)供給量增蓋加,企業(yè)謎債務(wù)比例上伏升，財務(wù)杠癢桿效應(yīng)增加偉;企業(yè)總則資產(chǎn)收益率珍低于宏觀利娃率時,企攔業(yè)經(jīng)營業(yè)績陶下滑,總盯體債務(wù)供給名量減少,宗企業(yè)債務(wù)比六例下降,峽財務(wù)杠桿失仿去正效應(yīng)。洞6膊、通貨膨脹好率的影響。由一般認為在局通貨膨脹情欺況下,企醬業(yè)舉債經(jīng)營席是有利的,枝因為企業(yè)杠以后償還的馬是更嫌“害廉價湯”帆的貨幣編。事鬼實上,企鄙業(yè)在通貨膨壺脹時舉債的怎受益程度取非決于企業(yè)的慰盈利水平,勸當總資產(chǎn)收窯益率低于借債貸利率時,藏企業(yè)將回沫購部分債券吵從而減少債粗務(wù)的供給,扛同時,救由于投資者酷預(yù)見到企業(yè)谷業(yè)績滑坡,紛對企業(yè)債尸務(wù)的投資行擦為減少,昂導(dǎo)致債務(wù)需拉求行為的萎叨縮,企業(yè)啟債務(wù)比例下爐降,所以總蟲的看來,閃在總資產(chǎn)收中益率低于貸不款利率時,煙通貨膨脹督是無法刺激輛經(jīng)濟增長的睡。歐（二肯）內(nèi)部影響啞因素忙余1基、企業(yè)規(guī)模元。企業(yè)規(guī)模手制約著公司分的資本規(guī)模皺，也制約著夢企業(yè)的資本閣結(jié)構(gòu)。一般離而言，大企球業(yè)傾向于多伸角化、縱向嘆一體化或橫引向一體化經(jīng)凝營。多角化竄經(jīng)營戰(zhàn)略戲能使估企業(yè)有效分液散風(fēng)險，愚具有穩(wěn)定的揉現(xiàn)金流，不觸易受財務(wù)狀首況的影響，戶因而使企業(yè)營面臨較低破乖產(chǎn)成本，在留一定程度上貸能夠承受較大多的負債。倘縱向一體化栗經(jīng)營戰(zhàn)略能班夠節(jié)約企業(yè)測的交易成本授，提高企業(yè)胳整體的經(jīng)營昌效益水平，頭既提高了惠企業(yè)的負債殘能力，同時滿也提高了內(nèi)岸部融資的能消力，因此對童于實行縱向滑一體化戰(zhàn)略勉的企業(yè)，無腔法確定其規(guī)址模與負債水做平的關(guān)系。慕對于實行橫喇向一體化戰(zhàn)有略的企業(yè)，嘴由于企業(yè)規(guī)島模的擴張會止提高產(chǎn)品的毀市場占有率識，因此會帶息來更高、更賞穩(wěn)定的收益毯，所以，可待以適當提高撒企業(yè)的負債攀水平。哥2直、資本成本劫因素。因為權(quán)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)旱化決策的根嘴本目的之一駱就是倉使企業(yè)綜合探資本最低,盟而不同籌水資方式的資供本成本又是捉不同的,把資本結(jié)構(gòu)優(yōu)伯化決策必須物充分考慮資剝本成本因素茂。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)核會以多種方酬式影響企業(yè)紛的資本結(jié)構(gòu)印。根據(jù)有關(guān)蔬學(xué)者的研究催，有以下結(jié)條論：一是擁慮有大量固定埋資產(chǎn)的企業(yè)欣主要通過長佛期負債和發(fā)橋行股票籌集進資金。二是肉擁有較多流缸動資產(chǎn)的企置業(yè)，更多地熔依賴流動負勁債來籌集資蕩金。三是資再產(chǎn)適于進行疏抵押貸款的叼企業(yè)舉債較誠多，如房地輝產(chǎn)企業(yè)的抵彎押貸款就非貧常多。四是患以技術(shù)開發(fā)泉為主的企業(yè)戲負債則很少祥。遵3、過企業(yè)獲利能供力。融資順撕序理論認為桿，企業(yè)融資皇的一般順序菌是首先使用假內(nèi)部融資，段其次是債務(wù)脈融資，最后借才是賓發(fā)行當股票。如果國企業(yè)的獲利曬能力較低，堡很難通過留赤存受益或其煌他權(quán)益性資枝本來籌集資對金，只好通母過負債籌資忍，這樣導(dǎo)致圈資本結(jié)構(gòu)中兇負債比重加叼大；當企咸業(yè)具有較強將的獲利能力俘時，就可以娃通過保留較嘩多的盈余為詢未來的發(fā)展幫籌集資金，臘企業(yè)籌資的芬渠道和方式圓選擇的余地甩較大，既可愈以籌集到生弦產(chǎn)發(fā)展所需垮要的資金，尊又可能使綜糧合資本成本光盡可能最低傲。順4厲、企業(yè)償債形能力。通過突流動比率、段速動比率、落資產(chǎn)負債率支、產(chǎn)權(quán)比率脈、有形凈值跪債務(wù)率等財汽務(wù)指標的分至析，評價談企業(yè)的償債腳能力，同時啞還應(yīng)考慮長川期租賃、擔匪有責任、或坐有事項等因掛素對企業(yè)償扯債能力的影當響。以償5、企業(yè)經(jīng)餓營的長期穩(wěn)層定性及經(jīng)營族風(fēng)險因素。著企業(yè)經(jīng)營的萬長期穩(wěn)定性誓是企業(yè)發(fā)展檢的重要保證螺。企業(yè)財務(wù)餓杠桿的運用若,必須限姿制在不危及昨其自身長期膠穩(wěn)定經(jīng)營的地范圍以內(nèi)。短。如果管理煙部門決定在膠整個風(fēng)險不煌超過某一限灘度的前提下蹄,降低經(jīng)或營風(fēng)險,框企業(yè)就必須通承擔較高的至財務(wù)風(fēng)險;克反之亦然。之因此,銷鵝售額的穩(wěn)定湖性和經(jīng)營杠蹈桿這些影響截企業(yè)經(jīng)營風(fēng)御險的因素,份也會影響只到企業(yè)的資員本結(jié)構(gòu)。部6集、企業(yè)所處喪行業(yè)的競爭償程度。宏觀姿經(jīng)濟環(huán)境下內(nèi)，企業(yè)因所酸處行業(yè)不同咸，其負債水貍平不能一概扔而論。一般條情況下，如療果企業(yè)所處瑞行業(yè)的競爭蔽度較弱或處臭于壟斷地位蔬，如通訊、佩自爐來水、煤氣宮、電力等行億業(yè)，銷售順漠暢，利潤穩(wěn)列定增長，破霸產(chǎn)風(fēng)險很小況甚至不存在看，因此可適剖當提高負債氧水平。相反倡，如果企使業(yè)所處行業(yè)近競爭程度較綁高，投資風(fēng)摘險較大，如曬家電、電子遣、化工等行文業(yè)，其銷售眾完全是由市證場決定的，租利潤平均化三趨勢是利潤項處于被平均銅甚至降低的讀趨勢，因此冰，企業(yè)的負真?zhèn)綉?yīng)低暢一點，以獲倒得穩(wěn)定的財勾務(wù)狀況。到7、企業(yè)生鄭命周期。企著業(yè)生命周期成大體可劃分生為四個階段山：初創(chuàng)期、俊成長期、成鄰熟期和衰退顫期。企業(yè)所咱處發(fā)展階段鍛不同，其公夾司治理結(jié)構(gòu)攻、戰(zhàn)略發(fā)展夢重點、企業(yè)原規(guī)模、財務(wù)骨特征等方面迅均存在著較回大差異，所挎以企業(yè)生命磚周期是企業(yè)閥資本結(jié)構(gòu)選基擇事不容忽視的卻重要因素之堪一。對于初哭創(chuàng)期企業(yè)，概最大的困難竿是資金需求問的矛盾和融漏資渠道的狹援窄。由于企考業(yè)獲取外源捐融資較為困輛難，很難獲誓得資金支持槳，因此，初怎創(chuàng)期企業(yè)應(yīng)疲該重點選擇抽內(nèi)源融資策不略和吸收風(fēng)劃險投資策略墾；對于成長奮期企業(yè)，由麗于擴大業(yè)務(wù)桌量的需要，滿企業(yè)將會采常取擴張型的趁投資戰(zhàn)略，長需要大量的框資金運作，歸負債有利于樸企業(yè)獲得財沸務(wù)杠桿正效繭應(yīng)，但盡管冬企業(yè)成長期伶比初創(chuàng)期的中經(jīng)營風(fēng)險相齊對較低，可葬仍然存在很淚多不確定因中素。沉四資本結(jié)嗓構(gòu)的優(yōu)化決盲策梢資酸本結(jié)構(gòu)的優(yōu)詳化決策就是饞根據(jù)若干個縣可行的資本構(gòu)結(jié)構(gòu)優(yōu)化方樣案,從中娃選取企業(yè)最萬佳資本結(jié)構(gòu)圣方案的過程悲。分所謂最佳資四本結(jié)構(gòu),斗是指在一定晴時期內(nèi)能使豈企業(yè)綜合資橋本成本最低掃和企業(yè)價值枕最大的資本賽結(jié)構(gòu)。在完津全資本市場愛的條件下,彎證券市場塘市價已經(jīng)反鐮映所有已公慕開或未公開撕的信息,憂任何人包括階掌握某些內(nèi)奏幕信息的人罰都無法在股扮市上賺取超仇額報酬。此大時,企業(yè)拾的價值完全企可以通過股速票市價顯示驗出來,而木股票市場的涌高低在正常塑情況下又主佳要取決于公有司每股收益饑的多少,塞因此,資襖本結(jié)構(gòu)優(yōu)化刻決策方法可畢以采用以下易幾種。艱（一稈）綜合資本妹成本法。此爆法就是指對遭若干個備選周的可行性資依本結(jié)構(gòu)優(yōu)化玻方案,通叢過分別計算濱它們的綜合揀資本成本,踩并相互加滑以比較,逃以綜核合資本成本公最低者作為院最優(yōu)的資本貼結(jié)構(gòu)。它主異要適用于企功業(yè)初始資本們結(jié)構(gòu)優(yōu)化決拴策,或企蔽業(yè)追加資本壓后的資本結(jié)固構(gòu)優(yōu)化決策教。扮(另二)邊際資脆本成本法。為即指在企業(yè)茶持續(xù)的生產(chǎn)珍經(jīng)營過程中撥由于擴大業(yè)哥務(wù)或?qū)ν馔恫假Y需要追加管籌資時,饅通過對若干寒個備選的可授行性追加籌泉資方案的邊表際資本成本潔,進行計澇算并相互比的較,以邊題際資本成本蘿最低者作為民追加資本的佩最優(yōu)方案。激在不考慮原捐有資本結(jié)構(gòu)糠因素的情況積下,采用肺邊際資本成傅本法進行追翅加資本的最敗優(yōu)資本結(jié)構(gòu)擠決策確實是義可行的。但語是,在考野慮原有資本嶺結(jié)構(gòu)因素的超情況下,妙由于籌資環(huán)突境的變化,鞠企業(yè)原有湊的資本結(jié)賣構(gòu)未必仍是叉最優(yōu)的。因膠此,用一偷個未必最優(yōu)俗的原有資本潔結(jié)構(gòu)和一個渠追加資本的復(fù)最優(yōu)資本結(jié)蚊構(gòu)合并后得幕到的企業(yè)整領(lǐng)體資本結(jié)構(gòu)辦,并不能畢確保是最優(yōu)壇的。所以,弄邊際資本惡成本法對追塌加資本籌資瘦企業(yè)的整體桌資本結(jié)構(gòu)決春策不是適用全的。要解決懇這一問題,鉗只能通過睜綜合資本成拳本法進行。薯（三延）每股收益君分析法。即坐指利用每股可收益的無差令別點進行企仇業(yè)資本結(jié)構(gòu)篇決策的方法罵。每股收益昆的無差別點衰是指在兩種鼓籌資方式下仰,采用負屢債籌資與采悅用普通股籌難資每股收益理相等時的點街,這一點忙可以是息稅寸前利潤,君也可以是產(chǎn)院品銷售收人備。采用每股剃收益分析法伶,可根據(jù)懷每股收益無綢差別點判斷童在何種情況元下運用負債氧籌資或普通乓股籌資和調(diào)煎整企業(yè)的資趣本結(jié)構(gòu),旗借以實現(xiàn)企傷業(yè)資本結(jié)構(gòu)橫優(yōu)化。企業(yè)鑰資本結(jié)構(gòu)決工策是一項非完常復(fù)雜的財姿務(wù)決策,央必須充分考野慮影響資本井結(jié)構(gòu)的各種槐因素。上述繭幾種企業(yè)資期本結(jié)構(gòu)決策觸方法,雖鐵然充分考慮董了資本成本浩和財務(wù)杠桿碧利益因素,亂但卻沒有率充分反映財僚務(wù)風(fēng)險的影宮響,也沒協(xié)有直接體現(xiàn)訊企業(yè)價值最逼大化這一取岔舍標準,岸因此,它透們并不是企共業(yè)資本決策課的理想方法侵。櫻根據(jù)胸以上信息，層筆者認為我犯國企業(yè)資本謝結(jié)構(gòu)的優(yōu)化激可從以下幾鉗點著手。雹（一鈔）因地制宜撕，建立合理鴨的資本結(jié)構(gòu)綢理論上講，篇最佳資本嬌結(jié)構(gòu)是存丸在的，但由簡于影響資本甜結(jié)構(gòu)的因素或很多，而且繪各種因素具霸有很大的不蛇確定性，所兇以在實務(wù)中徑確定最優(yōu)資得本結(jié)構(gòu)幾乎態(tài)是不可能的夫，但是，我菊們可以綜合檔各種影響因村素建立一個杜目標資本結(jié)攀構(gòu)，使得籌搶資決策所尋冤求的資本結(jié)惠構(gòu)與目標資勸本結(jié)構(gòu)趨于樸一致。因此幅，應(yīng)針對企伶業(yè)的類型、仔財務(wù)狀況、裁資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、規(guī)產(chǎn)品生產(chǎn)銷宏售情況、稅等率與利率的拘變化水平和是投資人與管范理者的心理甲狀況等因素淚，因地制宜點，不能搞一省個標準，進蜻行一刀切，蝕建立適合自恩己的合理的強資本結(jié)構(gòu)?？纾ǘ海娀髽I(yè)嘗資本結(jié)構(gòu)意塔識，加強企腸業(yè)資本結(jié)構(gòu)刺研究目前，予一部分企斗業(yè)經(jīng)營管理爬者水平低，少只注重發(fā)展列規(guī)模，一方徒面造成高額槍負債，另一沙方面使企業(yè)偏現(xiàn)有資金閑于置。所以必騙須強化企業(yè)聯(lián)資本結(jié)構(gòu)意塞識，逐步推富廣以耳“烤資本保值增元值率懲”壯、腔“客資產(chǎn)負債率螞”遠和陜“琴流動比率有”勤為主的指膀標的企業(yè)考嶺核體系，促液使企業(yè)有效勿地控制債務(wù)俱風(fēng)險。同時嫌，應(yīng)加強資魯本結(jié)構(gòu)的理盆論研究，盡臺管最優(yōu)的資遭結(jié)構(gòu)存在于誦理論上，但宿是針對不同壞情況的具體抹企業(yè)而言，桐合理的資本塔結(jié)構(gòu)還是存縮在的，如果驚能加強理論穗研究，并借丑鑒國外已有笛的量化指標鼠，在總結(jié)有否關(guān)資本結(jié)構(gòu)萌理論的基礎(chǔ)姿上，對影響念資本結(jié)構(gòu)的沖數(shù)據(jù)進行綜向合整理和分撈析，從而找創(chuàng)出相對合理社的企業(yè)資本框結(jié)構(gòu)量化標腰準，將會指渡導(dǎo)企業(yè)實踐浴活動。番（三保）在不改變擠企格業(yè)現(xiàn)有資本航總量的前提譜下，根據(jù)最愉優(yōu)資本結(jié)構(gòu)霧的要求，對荷企業(yè)的資本況結(jié)構(gòu)進行優(yōu)復(fù)化。具體方饅法表現(xiàn)為將艙一種資本轉(zhuǎn)圖換為另一種景資本，例如需將債權(quán)換成居股權(quán)。經(jīng)過躁這種轉(zhuǎn)換，劃對于債權(quán)人建來說可減輕變過多債務(wù)負末擔，將過去訊對債券人保狹本還息改為纖與新形成的速股東共擔風(fēng)謠險，形成新噸的產(chǎn)權(quán)格局經(jīng)，有利于促余使企業(yè)改善叛經(jīng)營管理，除增強整體實雕力。對債權(quán)澡人來說，通企過債權(quán)轉(zhuǎn)股擱權(quán)，可將呆且滯債權(quán)轉(zhuǎn)化輪為實物資產(chǎn)沸狀態(tài)，解脫院債權(quán)懸空。羽另一種轉(zhuǎn)換視是將某類資舌本進行適當分的收縮，然貓后將相應(yīng)數(shù)壤額的資金補楊充到其他需套要擴充的資舊本中去。例扎如，為減輕月債務(wù)，將已喜發(fā)行的債券協(xié)提前贖回；顆通過各種渠誰道翼籌集相應(yīng)數(shù)肝額的權(quán)益資姜本等。這種辣方法較之前貝一種有較大科的靈活性，長適合于債務(wù)汽資本、權(quán)益庸資本之間的垃雙向調(diào)整，塊只是企業(yè)的籮工作量加大幕，花費的時蝴間較長。絮（四刷）加大政府扎的投入優(yōu)化樂資本結(jié)構(gòu)需嚷要政府的投聞入，一是資數(shù)金的投入，若二是政策的女投入，三是閥立法的投入汽。如何用好悅財務(wù)杠這一技把煉“認雙刃劍屬”看，充足的資畫金是前提，迎政策與法規(guī)夾的完善與健磨全是保障，借通過立法和顏制定相應(yīng)的其政策對資金資運行環(huán)境進宿行規(guī)范，促繪使資金正常蝦運行，這樣躍，既能充分助發(fā)揮財務(wù)杠秤桿的杠桿效示應(yīng)，又能候更好地規(guī)避躺財務(wù)風(fēng)險。灘在資金的運泡行中，金融蠶機構(gòu)是紐帶探，國有商業(yè)郵銀行應(yīng)加大尺金融支持力公度，正確處暢理債權(quán)債務(wù)鑄關(guān)系，在企鏡業(yè)改革與完伐善資本結(jié)構(gòu)管中，要有高憐度的責任感性和使命感，棋要有全局的扎觀點和積極仙負責的態(tài)度滴，支持扭虧投無望的企業(yè)敞進行破產(chǎn)處兼理，實行悼資產(chǎn)重組，港對尚有潛夏力的企業(yè)應(yīng)椅予以資金扶呆持，幫助企莫業(yè)調(diào)整債務(wù)騾結(jié)構(gòu)，降低探資本成本。柄（五例）通過增加晝企業(yè)資金總能量的方式來謀調(diào)整資本結(jié)迷構(gòu)，使之達部到最優(yōu)。如門果企業(yè)債務(wù)絲資本過多，顏使財務(wù)風(fēng)險證增大，可通喜過追加權(quán)益穿資本（如附發(fā)行股票）扁來改善資本逮結(jié)構(gòu)。反之毛，如果企業(yè)檔權(quán)益資本過質(zhì)高，可通過報追加負債來付提高債務(wù)資董本的比重，箱來降低綜合慣資本成本，側(cè)如發(fā)行債券虎增資。通過盤減少企業(yè)資陽金總量來調(diào)縫整優(yōu)化企業(yè)椒的資本結(jié)構(gòu)撇。對過高的爬權(quán)益資本來湯說，可通過個減少資本總道額以降低其沙比例，如減容少股份數(shù)額塌；對過高的阿債務(wù)資本，拔則可通過清登償債務(wù)以減招少總資金，偉相應(yīng)地降低危企業(yè)的負債教比例。惹（六粘）加快資本謊市場建設(shè)，詠大力扶持證訴券市場的發(fā)是展中央銀行士必須對證券粉市場適度監(jiān)襪控，這樣才層能使我國的監(jiān)股票債券及降基金市場的店運作走入正熱軌