企業(yè)財(cái)務(wù)管理的基本案例

財(cái)務(wù)管理案例集一、財(cái)務(wù)管理基本理論案例：財(cái)務(wù)管理目標(biāo)演進(jìn)——MT企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)選擇(一)基本案情化名MT企業(yè)，成立于1960年，屬國(guó)營(yíng)單位，當(dāng)初設(shè)礦時(shí)，全部職工不過(guò)200人，擁有固定資產(chǎn)40萬(wàn)元，流動(dòng)資金10萬(wàn)元，礦長(zhǎng)王宏志等一班人均享受國(guó)家處級(jí)待遇，并全部由上級(jí)主管部門——某地區(qū)煤炭管理局任命。企業(yè)的主要任務(wù)是完成國(guó)家下達(dá)的煤炭生產(chǎn)任務(wù)，下圖是該廠1975年至1979年間的生產(chǎn)統(tǒng)計(jì)。MT企業(yè)生產(chǎn)任務(wù)完成統(tǒng)計(jì)表年限產(chǎn)量(萬(wàn)噸)產(chǎn)值(萬(wàn)元)計(jì)劃實(shí)際增減計(jì)劃實(shí)際增減1975141625606408019761416．52．5560660100197715183600720120197815194600760160197916204640800160合計(jì)7489．515．529603580620由于MT企業(yè)年年超額完成國(guó)家下達(dá)的生產(chǎn)任務(wù)，多次被評(píng)為紅旗單位，礦長(zhǎng)王宏志也多次成為地區(qū)勞動(dòng)模范。MT企業(yè)生產(chǎn)的煤炭屬優(yōu)質(zhì)煤，由國(guó)家無(wú)償調(diào)配，企業(yè)所需的生產(chǎn)資料和資金每年均由某地區(qū)煤炭管理局預(yù)算下?lián)?。曾有參觀團(tuán)問(wèn)過(guò)王礦長(zhǎng)：你們的材料充足嗎?車輛夠用嗎?王礦長(zhǎng)沒(méi)有直接回答，卻領(lǐng)著他們參觀了一下倉(cāng)庫(kù)。參觀團(tuán)所見(jiàn)：倉(cāng)庫(kù)堆滿了尖鎬、鐵鍬等備用工具，足可以放心地使用3年，車庫(kù)停放著5輛披滿灰塵的解放牌汽車。有人用手一擦，驚嘆道：呵，全是新車，你們企業(yè)真富有!進(jìn)入八十年代，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生了深刻變化，計(jì)劃經(jīng)濟(jì)結(jié)束，商品經(jīng)濟(jì)時(shí)代開(kāi)始。由于國(guó)家對(duì)企業(yè)撥款實(shí)行有償制，流動(dòng)資金實(shí)行貸款制，產(chǎn)品取消調(diào)配制，導(dǎo)致MT企業(yè)晝夜之間產(chǎn)生了危機(jī)感，好在王宏志礦長(zhǎng)能夠解放思想，大膽改革。首先成立了銷售部，健全了會(huì)計(jì)機(jī)構(gòu)，引入一批剛剛畢業(yè)的大學(xué)畢業(yè)生，在社會(huì)上又招聘一批專業(yè)人才，使企業(yè)人員素質(zhì)大幅度提高，隊(duì)伍壯大到400人。人員管理方面打破大鍋飯，引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，工效掛鉤；物資管理方面實(shí)行限額領(lǐng)料、定額儲(chǔ)備、定額消耗制度；成本管理方面推行全員負(fù)責(zé)制；生產(chǎn)管理方面實(shí)行以銷定產(chǎn)，三班工作制；銷售管理方面實(shí)行優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)，送貨上門制度等等。按王礦長(zhǎng)的話講：我們所做的一切管理工作都是為了實(shí)現(xiàn)自負(fù)盈虧，多創(chuàng)造利潤(rùn)，為國(guó)家多做貢獻(xiàn)，為企業(yè)員工多發(fā)獎(jiǎng)金，多搞福利。MT企業(yè)1985—1989年間的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)統(tǒng)計(jì)表年限19851986198719881989合計(jì)煤炭產(chǎn)量(萬(wàn)噸)3037322826148營(yíng)業(yè)收入(萬(wàn)元)3000320032003360338016140營(yíng)業(yè)成本(萬(wàn)元)180019201760182016908990營(yíng)業(yè)利潤(rùn)(萬(wàn)元)120012801440154016907150MT企業(yè)從規(guī)模上畢竟屬于中小企業(yè)，進(jìn)入九十年代隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的建立，隨著國(guó)家抓大放小政策的實(shí)施，MT企業(yè)不得已走上了股份制改造之路，1994年10月，國(guó)家將MT企業(yè)的凈資產(chǎn)2000萬(wàn)元轉(zhuǎn)化為2000萬(wàn)股，向社會(huì)發(fā)售，每股面值1元，售價(jià)2元，民營(yíng)企業(yè)家石開(kāi)購(gòu)得1000萬(wàn)股，其余股份被50位小股東分割，石開(kāi)成為當(dāng)然董事長(zhǎng)，經(jīng)董事會(huì)選舉，董事長(zhǎng)任命，楊記擔(dān)任MT股份總經(jīng)理。辛苦工作幾十年，卓有貢獻(xiàn)的礦長(zhǎng)王宏志就此哀嘆地離休了。MT公司成立之后，決策層開(kāi)始考慮負(fù)債融資問(wèn)題，目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)：自有與借入之比為1：1；其次要考慮的是更新設(shè)備，引進(jìn)先進(jìn)生產(chǎn)線等重大投資問(wèn)題。董事會(huì)決議：利用5年左右時(shí)間使企業(yè)的生產(chǎn)技術(shù)水平趕上一流，企業(yè)產(chǎn)品在本地區(qū)市場(chǎng)占有率達(dá)到20％，在全國(guó)市場(chǎng)占有率達(dá)到3％，資本(自有資金)報(bào)酬率達(dá)到26％，股票爭(zhēng)取上市并力爭(zhēng)使價(jià)格突破15元／股。(二)分析要點(diǎn)1．MT公司財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的演進(jìn)過(guò)程。2．財(cái)務(wù)目標(biāo)具有體制性特征。鐮3換．各種財(cái)務(wù)歸管理目標(biāo)的怠優(yōu)點(diǎn)及其局慰限性。槳二、籌資管策理士案例一勁：ABC股編份楊是一家高科誦技民營(yíng)企業(yè)賽，其開(kāi)發(fā)和憑生產(chǎn)的某種壤納米材料的渣市場(chǎng)潛力巨逢大，公司未息來(lái)有著非常若光明的發(fā)展撤前景。公司蝕目前正處于甜創(chuàng)業(yè)階段，土急需資金支通持。但是由染于公司規(guī)模跡較小，且目捕前（初創(chuàng)階剃段）的盈利燃水平和現(xiàn)金詞凈流量較低礎(chǔ)等諸多條件吸的限制，公額司難以通過(guò)絨向公眾發(fā)行絮股票的方式忽來(lái)籌集資金沸。ABC公翅司采取的籌倒資方案是，敢定向（非公捷開(kāi)）向若干己戰(zhàn)略投資者玻發(fā)行價(jià)值8裕00萬(wàn)元、磨利率為10洽%的抵押公具司債券。債除券投資者認(rèn)告為，如果任擾ABC公司箭的股東和管傍理者自行其肆是，以公司躁的資產(chǎn)作為覆保證借入新弊的債務(wù)，顯程然將使原有抹債權(quán)人暴露什在更大的風(fēng)驕險(xiǎn)之下。出辮于保持或增項(xiàng)加其索償權(quán)也的安全性的漸愿望，經(jīng)與菊ABC公司批協(xié)商后雙方由共同在債務(wù)初契約中寫入僚若干保護(hù)性吹條款，其中父規(guī)定允許公轎司只有在滿趙足下列條件問(wèn)的前提下才慧能發(fā)行其他逃公司債券：巷(1)蜜稅前利息保材障倍數(shù)大于彈4；常(2)不抵押資產(chǎn)的終凈折余價(jià)值右保持在抵押誕債券價(jià)值的辟2倍以上；避(3)斜負(fù)債與權(quán)益桿比率不高于諸0.5芹。堤從公司財(cái)務(wù)兄報(bào)表得知，熱ABC公司板現(xiàn)有稅后凈摟收益240凝萬(wàn)元，權(quán)益燥資金400斷0萬(wàn)元，資蔽產(chǎn)折余價(jià)值肅3000萬(wàn)倒元（已被用哄于抵押）。夜公司所得稅挨稅率為蹤40%瓣。假定一項(xiàng)孤新發(fā)行債券痕收入的50皇%用于增加船被抵押資產(chǎn)寒，到下年為阿止公司不支霸付付償債基滋金。疑請(qǐng)分析：在墾抵押債券契頭約中規(guī)定的忽三種條件下狂，ABC公哨司可分別再糊發(fā)行多少利府率為10%爹的債券？說(shuō)裳明上述保護(hù)叮性條款中哪唐項(xiàng)是有約束檔力的。鞏案例二：贈(zèng)華達(dá)公司是糠一家上市公黨司，該公司跌是以計(jì)算機(jī)等軟件及系統(tǒng)誕集成為核心田業(yè)務(wù)，面向秀電信、電力派、金融等的慕基礎(chǔ)信息建伸設(shè)提供應(yīng)用益軟件和全面橫解決方案。吧公司當(dāng)前正陪在做200賤2年度的財(cái)雁務(wù)預(yù)算。下圓一周，財(cái)務(wù)篩總監(jiān)郭為將曉向董事會(huì)匯專報(bào)2002擇年度的總體香財(cái)務(wù)計(jì)劃。趟預(yù)算的重點(diǎn)鋤在于投資項(xiàng)元目的選擇和信相應(yīng)的融資桐方案的確定勺。結(jié)以財(cái)務(wù)部牽城頭，與各個(gè)破業(yè)務(wù)部門集胳中研究，全炮面考察所有悼備選投資項(xiàng)蟻目，經(jīng)過(guò)周河詳?shù)捻?xiàng)目可館行性分析后避，初步認(rèn)為鄙下一年度可蝕供選擇的項(xiàng)電目如下表：項(xiàng)目投資額（萬(wàn)元）內(nèi)含報(bào)酬率（%）A150015.4B240014.4C140013.5D90012.6E100011.3F80010.2G4009.7皇在現(xiàn)金流量宿方面，估計(jì)廟所有項(xiàng)目在戀第一年都將謙是凈現(xiàn)金流渠出。而在隨者后的項(xiàng)目有肯效期內(nèi)均為災(zāi)凈現(xiàn)金流入撇，并且所有惰項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)預(yù)計(jì)都在公希司可接受的片水平之內(nèi)。裁郭為審查后谷認(rèn)為，大家密在項(xiàng)目機(jī)會(huì)鏈的把握及初毫步可行性分尿析方面已做度得相當(dāng)出色濫，當(dāng)務(wù)之急腎是將主要精追力放在如何頃選擇籌資方千式及分析資撫本成本方面申。紛在15天前抄召開(kāi)的一次拿公司理財(cái)會(huì)吉議上，華達(dá)恥公司的財(cái)務(wù)木咨詢傳顧問(wèn)任切先生告訴郭桂為：預(yù)計(jì)華顏達(dá)公司來(lái)年閥可以按面值悅發(fā)行利率為生9%的抵押丘債券200忘0萬(wàn)元；若帝超過(guò)200恰0萬(wàn)元，且郊不高于30群00萬(wàn)元，膨便只能發(fā)行索利率為10殲%的無(wú)抵押諒普通公司債槍券。財(cái)務(wù)顧喘問(wèn)及其所在艦的投資銀行梯做出上述預(yù)據(jù)測(cè)，乃是基稻于華達(dá)公司貸2002年肉度的資本預(yù)化算總額及來(lái)桶年留存收益叢的預(yù)測(cè)。郭擁為預(yù)計(jì)來(lái)年胸的留存收益糾大約為40好00萬(wàn)元。衣郭為與咨詢外顧問(wèn)均認(rèn)為象公司當(dāng)前的鎖資本結(jié)構(gòu)屬寬于最佳結(jié)構(gòu)乏，其構(gòu)成為甜長(zhǎng)期負(fù)債4貌0%，普通柿股權(quán)益15計(jì)%，留存收張益45%。期此外，財(cái)務(wù)扮人員還收集種了如下信息膠：轟(1)頓華達(dá)公司當(dāng)宴前的普通股僑市價(jià)為每股巖21元；唯(2)描投資銀行還今指出，若以懇當(dāng)前市價(jià)再洪增發(fā)新股以鼻籌集100聚0萬(wàn)元股本州，公司所能庭得到的每股牛凈現(xiàn)金流量小將是19元李；賣(3)繪華達(dá)公司當(dāng)固前的年度股忘利為每股射1.32冒元，但郭為猴確信董事會(huì)戰(zhàn)將會(huì)把20擠02年度股蜻利水平提高弟到每股鼻1.41故元；遺(4)淋公司的收益寨和股利在過(guò)刃去10年里初翻了一番，占其增長(zhǎng)速度碌相當(dāng)穩(wěn)定，屯估計(jì)公司為柿了給投資者買傳遞一個(gè)公案司穩(wěn)定成長(zhǎng)舍的信號(hào)，這筒一增長(zhǎng)速度付仍將持續(xù)下析去；誠(chéng)(5)捷華達(dá)公司適夸用的所得稅樸稅率為40刑%。千請(qǐng)運(yùn)用案例歲中提供的信加息，根據(jù)華猾達(dá)公司20緞02年度融壯資活動(dòng)的邊趴際資本成本兼，與初步選櫻定的投資機(jī)鴿會(huì)相比較，吉以最終確定游2002年辟度的最佳資模本預(yù)算。你填認(rèn)為有哪些膏因素可能會(huì)班影響郭為采沖納這一資本覽預(yù)算？遠(yuǎn)案例三：絹藍(lán)天公司是拍經(jīng)營(yíng)機(jī)電設(shè)境備的一家國(guó)嚇有企業(yè)，改策革開(kāi)放以來(lái)圣由于該企業(yè)松重視開(kāi)拓新耽的市場(chǎng)和保滴持良好的資銳本結(jié)構(gòu)，逐栽漸在市場(chǎng)上電站穩(wěn)了腳跟播，同時(shí)也使慌企業(yè)得到了叉不斷的發(fā)展餅和壯大，在輪建立現(xiàn)代企烏業(yè)制度的過(guò)尊程中走在了剪前面。為進(jìn)巖一步拓展國(guó)事際市場(chǎng)，公悉司需要在國(guó)趙外建立一全超資子公司。監(jiān)公司目前的祖資本來(lái)源包作括面值為1臭元的普通股杠1000萬(wàn)局股和平均利勒率為10%陸的3200直萬(wàn)元的負(fù)債劈。預(yù)計(jì)企業(yè)黑當(dāng)年能實(shí)現(xiàn)蘇息稅前利潤(rùn)堪1600萬(wàn)鵝元。開(kāi)辦這決個(gè)全資子公泳司就是為了聰培養(yǎng)新的利熊潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，移該全資子公夏司需要投資雅4000萬(wàn)異元。預(yù)計(jì)該慨子公司建成芝投產(chǎn)之后會(huì)雕為公司增加小銷售收入2蹄000萬(wàn)元新，其中變動(dòng)琴成本為11宮00萬(wàn)元，烘固定成本為場(chǎng)500萬(wàn)元光。該項(xiàng)資金撇來(lái)源有三種息籌資形式：訴(1)婆以11%的逆利率發(fā)行債錘券；閣(2)伐按面值發(fā)行睬股利率為1光2%的優(yōu)先預(yù)股；吊(3)秋按每股20味元價(jià)格發(fā)行支普通股。在悉不考慮財(cái)務(wù)劍風(fēng)險(xiǎn)的情況譽(yù)下，試分析糟該公司選擇緣哪一種籌資校方式（提示繼：利用無(wú)差坑別點(diǎn)分析法褲）。碰案例四：昌增發(fā)回購(gòu)揉捆綁籌資陵——級(jí)青島啤酒的要籌資策略請(qǐng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的炎根本目的在炸于盈利，但射企業(yè)若沒(méi)有棍資本投入是線難以實(shí)現(xiàn)盈蠅利的，因此僅籌資對(duì)于任窮何企業(yè)來(lái)說(shuō)香都是決定其吉生存和發(fā)展坊的重要問(wèn)題膚，而籌資又有有代價(jià)的，棉不同的融資籠方式，企業(yè)宜付出的代價(jià)隆也有所不同叔。就中國(guó)上誰(shuí)市公司籌資根現(xiàn)狀而言，蚊股權(quán)事資是糠其主要融資吸方式，上市天公司的資產(chǎn)緊負(fù)債率普通災(zāi)較低。語(yǔ)目前中國(guó)上洋市公司仍將陽(yáng)配股作為主夠要的融資手憶段，進(jìn)而又款將增發(fā)新股冤作為籌資的鞭重要手段，松這與發(fā)達(dá)國(guó)傍家詢“孔內(nèi)源融資優(yōu)軟先，債務(wù)融冠資次之，股肉權(quán)融資最后伏”都的融資順序征大相徑庭。航其原因主在序于以下幾點(diǎn)年：讀1、中國(guó)上釘市公司股利鳳發(fā)放率低，影股票發(fā)行成娛本低廉，與輔境外市場(chǎng)高華昂的發(fā)行成水本相比，在逗與市盈率相逢適應(yīng)的條件盈下，境外市遍場(chǎng)的籌資成徑本大概是A鴿股市場(chǎng)的5脹-6位，A紹股市場(chǎng)融資漫效率較高。校與此同時(shí)，倘對(duì)上市公司育經(jīng)營(yíng)者沒(méi)有篩形成有效的想激勵(lì)和約束騾機(jī)制，上市紐公司成了大咱股東衣“只圈錢殲”臘的提款機(jī)。域2、金融監(jiān)進(jìn)管力度的日強(qiáng)趨加強(qiáng)和銀仔行信貸終身階負(fù)責(zé)制度的憲實(shí)施，使得仇銀行極為惜其貸，從而使式得企業(yè)獲取碗長(zhǎng)期貸款比英較困難，并廉且貸款利率猜相對(duì)較高。爸3、經(jīng)營(yíng)者占對(duì)負(fù)債融資廚到期還本付影息這種硬性慎約束感到有離極大的壓力毀，因而不愿娛意冒險(xiǎn)進(jìn)行什負(fù)債融資，棄致使上市公怠司爭(zhēng)相增發(fā)凈新股，成為村除配股之外蜓的又一主要悅的籌資渠道洽。類捆綁式籌資須策略閉然而就在此奮經(jīng)濟(jì)環(huán)境之漢下，青島啤奧酒股份有限袋公司突破陳沃規(guī)、勇于創(chuàng)劍新、創(chuàng)造性兄地采取了增收發(fā)與回購(gòu)捆勒綁式操作的伶籌資策略。宮2001年岔2月5日湖至20日，爹青島啤酒公點(diǎn)司上網(wǎng)定價(jià)鍋增發(fā)社會(huì)公掩眾公司普通彩A股1億股翼，每股奪7.87樂(lè)股，籌集資塊金凈額為求7.59徐元?；I額效損率較高，其喘籌資主要投飄向收購(gòu)部分下異地中外合灣資啤酒生產(chǎn)盈企業(yè)的外方腥投資者權(quán)，蜻以及對(duì)公司頸全資廠和控遭股子公司實(shí)流施技術(shù)改造誕等，由此可璃以大大提高喂公司的盈利堡能力。20柴01年6月脂，青島啤酒預(yù)股份公司召狐開(kāi)股東大會(huì)禿，作出了關(guān)邊于授權(quán)公司炭董事分于公綿司下次年會(huì)鑒前最多可購(gòu)給回公司發(fā)行搭在外的境外貝上市外資股仆10%的特衡別決議。公僚司董事會(huì)計(jì)腫劃回購(gòu)H股到股份的10勻%，即屈3468.群5芒萬(wàn)股，雖然關(guān)這樣做將會(huì)卸導(dǎo)致公司注無(wú)冊(cè)資本的減彼少，但是當(dāng)絕時(shí)H股股價(jià)浸接近于每股密凈資產(chǎn)值，頓若按每股凈保資產(chǎn)值巨2.36捆元計(jì)算，兩敏地市場(chǎng)存在越明顯套利空懂間，僅僅花刊去了響8185.損66汪萬(wàn)元，卻可月以縮減股本思比例膜3.46%灰，而且可以香在原來(lái)預(yù)測(cè)鵲的基礎(chǔ)上增熄加每股盈利蕩。把這與公恭司蝕2月5日饒至20日增朱發(fā)的1億股薦A股事件聯(lián)咬系起來(lái)分析庭，可以看出橋，回購(gòu)H股班和增發(fā)A股萍進(jìn)行捆綁式伐操作，是公膝司的一種籌憲資策略組合仰，這樣股本僻擴(kuò)張的菜“山一增一縮為”徐，使得青島顛啤酒股份公科司的股本僅勇擴(kuò)大約赴3.43%濫，但募集資追金卻增加了皇將近7億元嫁，其融資效弦果十分明顯嶄，這種捆綁悼式籌資策略妄值得關(guān)注。動(dòng)因分析貍青島啤酒股饒份公司之所匯以采取此種綱籌資策略，哥主要是基于幕增發(fā)新股及歐股份回購(gòu)等繁動(dòng)因來(lái)考慮妨的。背（一）增發(fā)夢(mèng)新股的動(dòng)因圖1、融通資款金，持續(xù)發(fā)艇展。從資本燦運(yùn)作角度出鳳發(fā)，上市公固司為了今后睛的可持續(xù)性躍發(fā)展，必須摧尋找并培植跳新的利潤(rùn)增歡長(zhǎng)點(diǎn)，這就撿需要大量的精資金來(lái)保證潛企業(yè)項(xiàng)目的頌順利實(shí)施。炮上市公司通恩過(guò)配股籌資司面臨著困境覽，其主要原適因是擁有絕敗大多數(shù)股份當(dāng)?shù)膰?guó)有股持缸在者普通資撈金匱乏，無(wú)橋貨幣資金參所與配股，難矩以滿足上市叫公司（特別犬是大股東）蔬籌資的要求半；再加上國(guó)扛家和法人股儀不能上市流峰通，缺乏一種個(gè)暢通的流獲通轉(zhuǎn)讓渠道全，其參與配井股的積極性看不高，如果撇放棄配股，黎又會(huì)使國(guó)在釀法人處于不勇利的投資地饅位，甚至造蝦成國(guó)有資產(chǎn)歲流失。因此訂，需增發(fā)新全股。竄2、調(diào)整股筐權(quán)結(jié)構(gòu)。目并前，中國(guó)大碎多數(shù)上市公屑司股權(quán)結(jié)構(gòu)酷不合理，普炊通存在國(guó)有朱股比例過(guò)大保、社會(huì)公眾經(jīng)股比例偏小窮的現(xiàn)象。據(jù)勺統(tǒng)計(jì)，在2伶000年上宏報(bào)的滬深兩曠市A股公司槐中，國(guó)有股顆、國(guó)有法人聾股在總股本貼的比例超過(guò)卵50%的公斧司有498董家，占全部斜1040家深公司的47即.88擇%超過(guò)75壓%的公司有扯406家，抽占上市公司毛總數(shù)的39花.04榜%，有的甚將至達(dá)到93諒%以上。形姜成事實(shí)上的醋“脊一股獨(dú)占襯”彼或城“戰(zhàn)一股獨(dú)大姨”怖。增發(fā)新股赴由于全部為墻社會(huì)公眾股班，相對(duì)提高娛了社會(huì)公眾預(yù)股的比重，爸有利于發(fā)揮袍社會(huì)股東的域監(jiān)督和決策沸作用，有利繳于建立健全搶完善的公司激管理結(jié)構(gòu)。撲（二）股份雀回購(gòu)的動(dòng)因驢作用員1、實(shí)現(xiàn)經(jīng)蚊營(yíng)目標(biāo)。企州業(yè)的經(jīng)營(yíng)目難標(biāo)是實(shí)現(xiàn)企東業(yè)利潤(rùn)最大復(fù)化及股東財(cái)維富最大化。秋對(duì)于資金大鈔量閑置，一臟時(shí)又沒(méi)有投兵資項(xiàng)目投入折的公司來(lái)說(shuō)血，與其閑置染資金不用從射而增加企業(yè)蘭資產(chǎn)增值壓救力，還不如鋤將資金用來(lái)鴨回購(gòu)部分股溫票，以減輕勒公司未來(lái)的苗分紅壓力，昂同時(shí)提升股次票內(nèi)在品質(zhì)蘭，為股價(jià)上忽漲創(chuàng)造空間擋。股票回購(gòu)孫不僅在選擇譽(yù)分配過(guò)剩資鉗金的方式上穴提供了靈活瀉性，而且在委何時(shí)分配資覆金方面也提僻供了彈性，戒這一點(diǎn)對(duì)公糕司非常有利榆，因?yàn)榭梢苑诠善眱r(jià)值權(quán)被低估進(jìn)進(jìn)淋行回購(gòu)。因慕為內(nèi)部管理淡者與股東之北間的信息不哀對(duì)稱可能導(dǎo)庫(kù)致股票定價(jià)彎錯(cuò)位；如果話管理體制者捎認(rèn)為股票的古價(jià)值已被低熔估，那么公嘉司回購(gòu)股票絞就意味著對(duì)織市場(chǎng)傳遞出浸它要回購(gòu)定找價(jià)錯(cuò)位股票剩的信息暗示舟，積極的反恨應(yīng)應(yīng)該是糾輝正定價(jià)錯(cuò)位徐，從而推動(dòng)劍股票價(jià)格上沿漲。特別是極股票在不同啄的、被分割握的交易所進(jìn)便行交易時(shí)，捧如果存在較瞞大的價(jià)差，那公司進(jìn)行股雜份回購(gòu)還可漿以實(shí)現(xiàn)在不做同市場(chǎng)間的伙套利，進(jìn)而返實(shí)現(xiàn)公司不歐同股票價(jià)格扁的平穩(wěn)和上兆揚(yáng)，從而又壟提高了公司競(jìng)的市場(chǎng)價(jià)值并。煉2、改善股碧權(quán)結(jié)構(gòu)，使報(bào)公司符合絕學(xué)對(duì)控制企業(yè)悠（股權(quán)比例板底線為30壯%）的規(guī)范擴(kuò)。通過(guò)回購(gòu)鏡并注銷國(guó)有僑股，能迅速后有效地降低苦國(guó)有法人股銷在全部股本年中的比重，雙改善股本結(jié)朗構(gòu)。熄3、優(yōu)化資垂本結(jié)構(gòu)，增于強(qiáng)盈利能力挖。通過(guò)股份援回購(gòu)可以適木當(dāng)提高資產(chǎn)號(hào)負(fù)債率，更敢充分地發(fā)揮蹲“降財(cái)務(wù)杠桿責(zé)”撞的作用，增紹強(qiáng)公司的未泳來(lái)盈利能力寺，從而提升映公司股價(jià)，則使股東財(cái)富先最大化，給就公司股東更姓高的回報(bào)，校同時(shí)增大其蜂他公司對(duì)本后公司收購(gòu)的璃難度。循4、增強(qiáng)上已市公司的持努續(xù)籌資能力獅。從資本運(yùn)后營(yíng)的角度出熟發(fā)，上市公填司為了今后妥的可持續(xù)發(fā)丙展，必須培截育并不斷加裳強(qiáng)公司持續(xù)片的籌資能力什，重視證券綁市場(chǎng)的再籌男資能力。虧（三）捆綁縫工籌資策略溉的財(cái)務(wù)效果悼上述籌資策銳略，將給上歷市公司帶來(lái)賽顯著的財(cái)務(wù)謎效果，主要運(yùn)表現(xiàn)在以下茂幾個(gè)方面：粘1、取得了據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)及模擴(kuò)張規(guī)模所帆必需的資金燃。上市公司獲股權(quán)融資具貞有籌資最大月、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)絞小、籌集資蘇金質(zhì)量高等奴優(yōu)點(diǎn)，通過(guò)逼上述籌資組霧合策略，在杰市盈率較高譜的資本市場(chǎng)跌上發(fā)行股票靜，公司既可叮以籌集大量死資金，又沒(méi)如有增加公司范的分紅壓力箭，可以說(shuō)是棗一半兩得。量2、調(diào)整了風(fēng)公司的股權(quán)櫻結(jié)構(gòu)。中國(guó)繡上市公司股敗權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)崇極不合理，秀非流通股份愁占絕對(duì)控制籠地位，通過(guò)甘增發(fā)社會(huì)公著眾股和回購(gòu)鞋非流通股，恭可以大大降宋低國(guó)有股東材的持股比例剃，同時(shí)以滿努足國(guó)家對(duì)絕決對(duì)控制和相乓對(duì)控制企業(yè)談的目的，有掙利于建立健樓全完善的公興司治理結(jié)構(gòu)傭。紗3、提高了秧公司的融資澇效率。上市舒公司增發(fā)新姻股大多采用枕上網(wǎng)定價(jià)發(fā)屯行方式，該緒方式發(fā)行費(fèi)資用高，融資來(lái)速度快，并衰且在中國(guó)發(fā)刪行失敗的可及能性極小，可通過(guò)股份回抖購(gòu)可優(yōu)化公浴司的資本結(jié)溫構(gòu)，可使公悔司的籌資成分本最小化，呼兩方面都對(duì)秩公司提高融價(jià)資效率起到超了積極作用插。鄙4、提高了續(xù)公司每股的伐收益并提升蘋了公司的市胳場(chǎng)價(jià)值，有搭利于實(shí)現(xiàn)企蔬業(yè)價(jià)值最大重化。股份公宣司的每股盈攝余是衡量公舌司管理當(dāng)局刑經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的餐重要標(biāo)準(zhǔn)。復(fù)通過(guò)籌資組秤合擴(kuò)大了企粉業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模喚，培育了公術(shù)司新的利潤(rùn)也增長(zhǎng)點(diǎn)，提員高了企業(yè)的趙盈利能力。尺通過(guò)股份回課購(gòu)縮減了公臉?biāo)竟杀究傤~鍬，兩方面都棟對(duì)增加每股捆盈余起到了咬積極的促進(jìn)趟作用，其結(jié)頑果大大增加壤了每股收益溜，吸引市場(chǎng)通投資者作出去積極的反映夾，推動(dòng)股價(jià)駁的大幅上揚(yáng)書，在投資者擁中樹(shù)立了良纖好的市場(chǎng)形解象，公司的匆發(fā)展前景也酬可被投資者右所認(rèn)同。簡(jiǎn)5、優(yōu)化了腳財(cái)務(wù)杠桿，敗提高了企業(yè)燃競(jìng)爭(zhēng)能力，搖增大了其他兄公司收購(gòu)的尋成本，進(jìn)而羞有效防止了構(gòu)被其他公司靠惡意兼并或約收購(gòu)。洞6、從納稅茶的角度考慮五，股利應(yīng)征光收20%的淡個(gè)人所得稅架，而資本所用得稅的稅率旁遠(yuǎn)低于股利副所得稅率，宗將股份回購(gòu)偶看做是一種有替代現(xiàn)金股跨利的股利分隙配形式，無(wú)屆疑會(huì)受到投弓資者的青睞涼。點(diǎn)評(píng)籌資本運(yùn)作的芒時(shí)代中，企暴業(yè)的籌資必裙要而且重要腔，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)糕條件下，瞬若息萬(wàn)變的市榜場(chǎng)要求企業(yè)艱不斷地對(duì)自所己的籌資策俘略進(jìn)行創(chuàng)新膏，并要合理虹解決籌資與伙效率效果的賤問(wèn)題。在中過(guò)國(guó)由于現(xiàn)階蜜段金融市場(chǎng)鼓存在的一些納特殊性，上距市公司均以孫配股作為主壘要的融資手汗段，但處于尊此大環(huán)境下廊的青島啤酒揀股份有限公百司卻大但探津索，勇于創(chuàng)名新，通過(guò)對(duì)抵市場(chǎng)及公司留自身情況的殺詳細(xì)分析，皇作出了回購(gòu)夏H股和增發(fā)炎A股捆綁式司融資決策。勞其增發(fā)新股玉突破了配股淹單一模式，秤完善了公司倆的股權(quán)結(jié)構(gòu)腰，增強(qiáng)了公蘭司的盈利能可力和籌資能叛力；股份回壇購(gòu)實(shí)現(xiàn)了公含司股票價(jià)格備的平穩(wěn)和上鉛揚(yáng)，優(yōu)化了急公司的股本逮結(jié)構(gòu)。二者絡(luò)的捆綁操作瀉達(dá)到了優(yōu)勢(shì)孤互補(bǔ)的效果球，并給上市沉公司帶來(lái)了醫(yī)顯著的財(cái)務(wù)米效果，值得障我們對(duì)現(xiàn)階匪段中國(guó)企業(yè)逐適用的籌資蠻方式加以深鍋思。膜案例五：金呈蝶軟件科技鍬公司的融資失之路孔深圳金蝶軟跨件科技有限腹公司是我國(guó)科財(cái)務(wù)軟件產(chǎn)網(wǎng)業(yè)的卓越代弄表，是中國(guó)兵最大的財(cái)務(wù)解軟件及企業(yè)崗管理軟件的課開(kāi)發(fā)者、供撈應(yīng)商之一；加是中國(guó)Wi步ndows徐版財(cái)務(wù)軟件務(wù)和決策支持扣型財(cái)務(wù)軟件微的開(kāi)創(chuàng)者，忌是最早成功殖地研制出制營(yíng)造業(yè)管理系冠統(tǒng)（VMR籌P-II）梢的財(cái)務(wù)軟件趴公司。而這蔬一切的迅速體取得，和風(fēng)可險(xiǎn)投資的介枕入是密不可終分的。必一、公司背陵景記金蝶公司的燕總裁徐少春括是中國(guó)第一洽批會(huì)計(jì)電算脊化碩士研究尸生，從師于調(diào)我國(guó)著名會(huì)霞計(jì)理論鑒家楊紀(jì)琬可教授。畢業(yè)跌后到深圳蛇晝口中華會(huì)計(jì)累師事務(wù)所工潮作，199串1年辭去公種職創(chuàng)辦了深降圳愛(ài)普電腦有公司，19區(qū)92年7月賀成功地開(kāi)發(fā)王了愛(ài)普財(cái)務(wù)企軟件。為了絨擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)規(guī)啞模，199襪3年8月，中徐少春的深口圳愛(ài)普電腦彈公司、香港禁招商局社會(huì)出保險(xiǎn)公司及格美籍華人3杯方合資，成運(yùn)立了現(xiàn)在的紗深圳金蝶軟租件科技有限僻公司，注冊(cè)求資本為50小0萬(wàn)人民幣校。公司以齡“饞突破傳統(tǒng)會(huì)儲(chǔ)計(jì)核算，跨桃進(jìn)全新財(cái)務(wù)枯管理討”樓為目標(biāo)，進(jìn)叮行產(chǎn)品創(chuàng)新舉，力圖把金預(yù)蝶公司建成損國(guó)際性的財(cái)昌務(wù)軟件公司器。以現(xiàn)金和羞技術(shù)入股的追總裁徐少春攜，當(dāng)時(shí)并非假最大的股東竭。正是這種驗(yàn)經(jīng)歷和體驗(yàn)室，使徐少春殼很早就擁有簡(jiǎn)了容納百川復(fù)、借助資本鏈運(yùn)營(yíng)的企業(yè)柄發(fā)展思路。首而這種兼容謹(jǐn)并蓄的企業(yè)怪家襟懷，也雅就成了金蝶胖公司成功走舞上風(fēng)險(xiǎn)資本功創(chuàng)業(yè)之路的森深層根據(jù)。辦金蝶公司創(chuàng)逗立之初，便車迅速開(kāi)發(fā)自協(xié)己的新產(chǎn)品郊。1993鞭年底，金蝶禾公司開(kāi)發(fā)了跨V2.0和連V3.0D饒OS版財(cái)務(wù)渾軟件。19害95年底，眠金蝶公司率旁先開(kāi)發(fā)出Ｗ笨indow粒s操作系統(tǒng)莫的產(chǎn)品，市荒場(chǎng)份額快速褲擴(kuò)張。19肝96年4月踐，金蝶公司宗開(kāi)發(fā)的Ｗi塑ndows狼版本的財(cái)務(wù)陰軟件，被評(píng)兇為測(cè)“酸中國(guó)首家W圈indow園s版財(cái)務(wù)軟昏件總分第一納名窮”祖。遍1997年劉，金蝶公司依率先推出3最2種決策知繩識(shí)型財(cái)務(wù)軟默件。199卵8年2月，腹金蝶公司宣珍布與微軟公假司在開(kāi)發(fā)、至技術(shù)等方面吸進(jìn)一步合作墳，并推出國(guó)洲內(nèi)第一家3單層結(jié)構(gòu)技術(shù)攔基于大型數(shù)個(gè)據(jù)庫(kù)（C/估S）版本的雹財(cái)務(wù)軟件。添金蝶公司所賀處的軟件產(chǎn)昨業(yè)作為一種公高效益、高狗投入、高風(fēng)概險(xiǎn)的行業(yè)，務(wù)其商品化需礙要大量的資艷金不斷地投灶入。企業(yè)在門開(kāi)發(fā)軟件過(guò)廉程中，需要促召集大量的撒人才進(jìn)行開(kāi)冰發(fā)。在軟件碎向市場(chǎng)的推撒介中，需要胳大量的市場(chǎng)總宣傳和售后殊服務(wù)。而這范一切，都需披要一定資金壯的先期投入拒。隨著改革街的深入，國(guó)勒內(nèi)的財(cái)務(wù)制據(jù)度與國(guó)際標(biāo)棵準(zhǔn)逐步接軌喪，國(guó)內(nèi)在幾季年內(nèi)先后成雞立了200熄余家大大小形小的財(cái)務(wù)軟肺件公司。如鎮(zhèn)何在眾多的凈財(cái)務(wù)軟件公累司中脫穎而掃出，使用戶口了解并使用拘自己的產(chǎn)品昆是金蝶公司純的當(dāng)務(wù)之急蚊。金蝶公司扒為了抓緊戰(zhàn)燒略時(shí)機(jī)，擴(kuò)室大自身規(guī)模尊，實(shí)現(xiàn)規(guī)模游化、產(chǎn)業(yè)化丈，1997跳年前后在國(guó)裁內(nèi)先后設(shè)立皺了20家分趣支機(jī)構(gòu)。自牽1993年利金蝶公司成雀立以來(lái)，其題營(yíng)業(yè)收入和米利潤(rùn)等主要雜經(jīng)濟(jì)指標(biāo)以盲每年300忙％的速度增標(biāo)長(zhǎng)。隨著規(guī)名模的擴(kuò)大，行僅僅靠金蝶些公司自身的宰積累已不能春實(shí)現(xiàn)金蝶的其戰(zhàn)略需要和棒可持續(xù)增長(zhǎng)充，金蝶公司淋必須實(shí)現(xiàn)依悠靠資本市場(chǎng)伴來(lái)完成高效映率的積累。踢5年來(lái)，金若蝶公司數(shù)次竊主動(dòng)向銀行阻申請(qǐng)，也有瘡幾次銀行上杯門來(lái)洽談，磚最終卻只獲桃得80萬(wàn)元倡貸款，原因商就在于沒(méi)有煮足夠的資產(chǎn)譯作抵押，也禽缺乏擔(dān)保，掀因?yàn)榇藭r(shí)金顯蝶公司只有銷區(qū)區(qū)500元萬(wàn)元固定資蠟產(chǎn)。事實(shí)證奉明，金蝶公舅司向銀行貸門款這條路走坊不通。易二、風(fēng)險(xiǎn)投喊資的介入巡1998年摔，對(duì)金蝶公胞司來(lái)說(shuō)，極皆具歷史轉(zhuǎn)折釀意義。此時(shí)之，IDG廣漸州太平洋技屬術(shù)創(chuàng)業(yè)投資園基金正在廣掘深兩地尋找節(jié)投資項(xiàng)目。褲對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資內(nèi)基金而言，瓦尋找投資項(xiàng)溫目是通過(guò)多瞧種渠道來(lái)完頓成的，如可分以通過(guò)公布驕投資項(xiàng)目指捎南，由風(fēng)險(xiǎn)宅企業(yè)提交項(xiàng)雖目投資申請(qǐng)申，或者風(fēng)險(xiǎn)屑投資者采取粗主動(dòng)出擊的帽方式去搜尋榮投資項(xiàng)目。怨對(duì)各個(gè)渠道古搜尋來(lái)的項(xiàng)扣目，再由風(fēng)李險(xiǎn)投資公司熊進(jìn)行考察、掌評(píng)審和篩選嘉。在美國(guó)，迫由風(fēng)險(xiǎn)投資暈公司或基金考的上級(jí)機(jī)構(gòu)遣、貿(mào)易伙伴護(hù)或合作伙伴餅介紹項(xiàng)目給是風(fēng)險(xiǎn)投資者詢，占最后達(dá)希成風(fēng)險(xiǎn)投資撐協(xié)議的65工％，通過(guò)中終介組織或中兔間人達(dá)成投螞資協(xié)議的，搬如亞信公司燦那種情況的匯占25％，灘而通過(guò)網(wǎng)絡(luò)忘關(guān)系、貿(mào)易窯活動(dòng)、討論壟會(huì)等方式而檔達(dá)成風(fēng)險(xiǎn)投彎資協(xié)議的只胳占百分之十歐幾。通過(guò)深此圳市科技局炸，IDG廣攻州太平洋技近術(shù)創(chuàng)業(yè)投資獄基金總經(jīng)理衰王樹(shù)了解到左金蝶公司的飲基本情況，限就對(duì)金蝶公怨司進(jìn)行登門著造訪。作為免金蝶公司來(lái)聾說(shuō)，IDG蕉廣州太平洋褲技術(shù)創(chuàng)業(yè)投拉資基金的介洋入時(shí)機(jī)正是玉時(shí)候。沒(méi)有致經(jīng)歷國(guó)外風(fēng)忌險(xiǎn)投資申請(qǐng)叨的那種復(fù)雜縮程式。即不壁存在中介服猜務(wù)機(jī)構(gòu)的介林入，又沒(méi)有皺提交過(guò)項(xiàng)目零建議書，這己筆投資竟然古是主動(dòng)找上構(gòu)門的。短短遙3個(gè)月閃電完般的接觸，飽雙方就達(dá)成恐了合作協(xié)議危。稠1998年項(xiàng)5月18日超，享譽(yù)世界聲的國(guó)際數(shù)據(jù)跪集團(tuán)（ID襖G）在中國(guó)愚的風(fēng)險(xiǎn)投資橫公司照——廁廣東太平洋趨技術(shù)創(chuàng)業(yè)有匠限公司向金冶蝶公司投資色2000萬(wàn)瞞元人民幣，滔以支持該公克司的科研開(kāi)逼發(fā)和國(guó)際性感市場(chǎng)開(kāi)拓工取作，這是I菊DG對(duì)華軟索件產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)支投資中最大賣的一筆投資壩，也是繼四激通利方之后冤，國(guó)內(nèi)IT枕業(yè)接受的數(shù)靠額最高的風(fēng)奏險(xiǎn)投資。鬧總部設(shè)在美范國(guó)波士頓的遠(yuǎn)IDG（國(guó)有際數(shù)據(jù)集團(tuán)姜）是集出版雹、信息網(wǎng)絡(luò)勺、展覽、市哀場(chǎng)研究和咨撕詢?yōu)橐惑w的坡世界最大的嬌信息服務(wù)商軌，其業(yè)務(wù)遍慧布世界80擴(kuò)多個(gè)國(guó)家和損地區(qū)，19貓97年的營(yíng)漁業(yè)額達(dá)20該.5億美元榜。IDG所朝屬的盆“釘太平洋風(fēng)險(xiǎn)謎投資基金哨”那曾向以生產(chǎn)潑網(wǎng)絡(luò)瀏覽器井聞名的網(wǎng)景雄公司投資2嘆00萬(wàn)美元此，18個(gè)月彼后網(wǎng)景股票賺上市，20氧0萬(wàn)美元很視快增值為7銜800萬(wàn)美有元，一時(shí)傳蛛為美談。1限998年前松后，該基金言在中國(guó)北京幟、上海和廣冤州與當(dāng)?shù)乜凭拔献?，設(shè)毫立由其控股沈的風(fēng)險(xiǎn)投資畏基金（在信怨息篇中有詳票細(xì)介紹），行著眼于投資該當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)區(qū)常域有發(fā)展活樣力的高新技都術(shù)企業(yè)。而臂金蝶公司的它資產(chǎn)總額以圾每年200牽％～300億％的速度增繞長(zhǎng)，作為國(guó)禁內(nèi)最大的財(cái)曲務(wù)軟件開(kāi)發(fā)侄商和供應(yīng)商州之一，其在添1998年辦一年，軟件謠銷售總額就秘超過(guò)了1億查元，同時(shí)又釋在企業(yè)綜合粘管理軟件開(kāi)回發(fā)方面取得挪了可喜進(jìn)展巾。具有這樣怎卓越成就的搜企業(yè)，對(duì)風(fēng)積險(xiǎn)投資者的質(zhì)吸引力是巨坊大的，ID敵G廣州太平謀洋技術(shù)創(chuàng)業(yè)卵投資基金的全主動(dòng)出擊是伙情理之中的猶事。姥IDG廣州究太平洋技術(shù)墳創(chuàng)業(yè)投資基走金對(duì)金蝶公送司進(jìn)行考察致時(shí)，十分注綢重對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企購(gòu)業(yè)家和他的舌管理團(tuán)隊(duì)的序評(píng)估。被投墻資人的能力找、知識(shí)、經(jīng)喉驗(yàn)、個(gè)人人摟品和團(tuán)體協(xié)軌作能力是風(fēng)草險(xiǎn)投資者所鉛特別看重的獅。IDG廣降州太平洋技具術(shù)創(chuàng)業(yè)投資鄭基金很欣賞非以思想開(kāi)放零的徐少春總攤裁為首的管謝理團(tuán)隊(duì)。這挖個(gè)團(tuán)隊(duì)的特收點(diǎn)是具備超底前的戰(zhàn)略眼羊光和企業(yè)戰(zhàn)批略設(shè)計(jì)能力希，始終保持盲著穩(wěn)固的務(wù)御實(shí)風(fēng)格和創(chuàng)填新精神。1屆998年3飼月，IDG予董事長(zhǎng)麥戈毀文先生親自剛到金蝶進(jìn)行落考察，他對(duì)趕金蝶公司總異裁徐少春先勾生給予了高刮度的評(píng)價(jià)，省并認(rèn)為金蝶啞公司是一個(gè)緊有遠(yuǎn)見(jiàn)、有絨潛力的高新節(jié)技術(shù)企業(yè)，掩金蝶公司的榴隊(duì)伍是一支忠年輕而優(yōu)秀檔的人才隊(duì)伍份。另一方面客IDG看中籃了金蝶是一培個(gè)典型的民棄營(yíng)企業(yè)，企主業(yè)機(jī)制靈活桑，在思想觀貨念上比較開(kāi)茄放、善于接絡(luò)受新事物，弄同時(shí)也非常煙歡迎這種形金式的投資注控入。民IDG廣州羽太平洋技術(shù)央創(chuàng)業(yè)投資基殿金以參股形蠅式對(duì)金蝶公籃司進(jìn)行投資干后，折價(jià)入勞股，成為金頸蝶公司的股仁東之一，享捧有股東的權(quán)畜利，但對(duì)金它蝶公司不控檢股，不參與癢經(jīng)營(yíng)，只是離通過(guò)不斷地譽(yù)做一些有益手的輔助工作犧，如介紹和熄引進(jìn)專家做籌報(bào)告、開(kāi)研吳討會(huì)、幫助說(shuō)企業(yè)做決策起咨詢、提供荒開(kāi)發(fā)方向的辜建議等方式訴來(lái)施加影響桂。第一筆資浙金到位后，潑IDG委派牽王樹(shù)擔(dān)任金醉蝶的董事，群對(duì)金蝶公司衫進(jìn)行監(jiān)控，時(shí)王樹(shù)不過(guò)問(wèn)亡金蝶公司的唯經(jīng)營(yíng)。但是晶在這看似寬挽松的合作之準(zhǔn)下，風(fēng)險(xiǎn)投脂資帶給金蝶裳公司的風(fēng)險(xiǎn)暈意識(shí)和發(fā)展皺壓力陡然增焦加。因?yàn)榘窗驼战鸬鞠寂cIDG的鉤合作協(xié)議，鉗金蝶公司必丹須在獲得第煙一筆投資后告的一年間，特達(dá)到雙方規(guī)畝定的目標(biāo)，唐即在199賢7年的基礎(chǔ)壩上，199最8年取得2雀00％增長(zhǎng)俗，才有資格秩獲得IDG胳的第二筆1剛000萬(wàn)元呢的投資。正陵是這種風(fēng)險(xiǎn)保壓力，促使常金蝶公司迅仔速地調(diào)整自關(guān)己。三、風(fēng)事險(xiǎn)投資引起蘿的沖擊典風(fēng)險(xiǎn)投資資叫金進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)郵企業(yè)后，對(duì)賄企業(yè)的戰(zhàn)略紀(jì)、決策等方許面會(huì)產(chǎn)生深扎刻的影響?？蘄DG的風(fēng)否險(xiǎn)投資資金雁注入金蝶公漲司后，使金供蝶發(fā)生了深護(hù)刻的變化。企第一，公司惕的發(fā)展戰(zhàn)略板重新確定。騰金蝶公司在竊1998年鼠底完成了財(cái)貸務(wù)軟件領(lǐng)域施向企業(yè)管理虜軟件領(lǐng)域的燈戰(zhàn)略性拓展廈，并提出了甩跨入國(guó)際管蛾理軟件十強(qiáng)產(chǎn)之列的宏偉懲戰(zhàn)略目標(biāo)。名這個(gè)戰(zhàn)略目走標(biāo)的確定，展對(duì)金蝶公司衡的整個(gè)管理孩層產(chǎn)生了深狼遠(yuǎn)的影響。余因?yàn)?，要進(jìn)住入國(guó)際管理旦軟件的十強(qiáng)簡(jiǎn)，就勢(shì)必要載進(jìn)入國(guó)際市榮場(chǎng)，勢(shì)必要宿成為國(guó)際化頑的公司：而屆要成為國(guó)際嘗化的公司，濁又必須匹配盼世界級(jí)的人乖才；而要吸刪引和留住優(yōu)芬勢(shì)人才，則吩必須使企業(yè)嘗自身具有先富進(jìn)的用人制扭度、管理制澤度等等。這幣一切新的要趕求，使金蝶善公司的管理劫層從思維方懷式到行為準(zhǔn)厲則，都獲得芝了新的坐標(biāo)侄，采取新的花做法。例如蓋，金蝶公司續(xù)倡導(dǎo)的辦“轉(zhuǎn)激情管理睡”擋，激情管理膨是基于如此樣一個(gè)原理：羅企業(yè)不是科乳學(xué)，企業(yè)的尼行為既不是碧物理變化，艷也不是化學(xué)蜻反應(yīng)，企業(yè)之是人的組合義，企業(yè)的運(yùn)貧行是人的行槽為的組合。純企業(yè)與人一訪樣是一個(gè)非券常復(fù)雜的系瞞統(tǒng)，同樣經(jīng)織歷著誕生手—濫成長(zhǎng)待—累穩(wěn)定發(fā)展堅(jiān)—襪滅亡的生命串周期，面臨震著優(yōu)勝劣汰艷、不進(jìn)則退容的生存和發(fā)壓展的危機(jī)。歐企業(yè)有一種貼內(nèi)在的原動(dòng)神力，這種原攤動(dòng)力需要去押激發(fā)，一種真以系統(tǒng)化、建全面化為主澇要特征的管陜理模式應(yīng)便角于激發(fā)這種傭原動(dòng)力，這驢種管理模式神就是激情管療理，其核心節(jié)就是企業(yè)發(fā)腿展的遠(yuǎn)大理恢想，這極大支的激發(fā)了員菊工的能動(dòng)性水。注第二，金蝶趴公司過(guò)去對(duì)讓軟件的開(kāi)發(fā)販高度重視，筆而對(duì)市場(chǎng)占曠有率卻相對(duì)才忽視。風(fēng)險(xiǎn)森投資資金進(jìn)保入后，提出亡一定的收入卡和利潤(rùn)增長(zhǎng)賣指標(biāo)，都需伶要依靠市場(chǎng)漿來(lái)實(shí)現(xiàn)，于側(cè)是市場(chǎng)占有涼率便成了金座蝶公司的營(yíng)遼銷重點(diǎn)和宣氏傳重點(diǎn)。這倒就如同催化唐劑一般，加菌速了整個(gè)公佩司的成長(zhǎng)，逃金蝶的分支奸機(jī)構(gòu)由21餃家猛增到5滿2家，代理命商達(dá)到36薦0家，員工難從300人樸增加到80犯0人，銷售狠額增長(zhǎng)了2添00％，1攀998年銷支售額約為1蠶.5億元，利可見(jiàn)風(fēng)險(xiǎn)投反資的影響是術(shù)潛移默化的沙。1998漸年金蝶公司迫有著出色的看市場(chǎng)作為，斥根據(jù)國(guó)家信油息產(chǎn)業(yè)部信軋息中心的統(tǒng)秀計(jì)數(shù)據(jù)指出企，金蝶公司呀在財(cái)務(wù)軟件蓄市場(chǎng)上的份泳額由199陸7年的8％蠶提升到19同98年的2炕3％，為財(cái)追務(wù)軟件行業(yè)陷成長(zhǎng)性最好俯的企業(yè)。預(yù)害計(jì)在199表9年將達(dá)3懷5％，成為首中國(guó)財(cái)務(wù)軟照件市場(chǎng)的第俊一。棄另外，ID源G廣州太平放洋技術(shù)創(chuàng)業(yè)渴投資基金不源僅僅是給金浩蝶帶來(lái)了2征000萬(wàn)的被投資，還通亦過(guò)幫助金蝶圣公司與國(guó)際井大公司進(jìn)行企交流，把國(guó)嘩外一些全新忠的觀點(diǎn)帶給酒了金蝶，使舞金蝶走上了倒一條向國(guó)際豪化發(fā)展的道夫路。同時(shí)，課金蝶可借助頭IDG集團(tuán)培的商業(yè)資源邊，與毗鄰的核香港優(yōu)勢(shì)互進(jìn)補(bǔ)，從而進(jìn)驕一步拓展金昂蝶產(chǎn)品的國(guó)廚際性銷售渠噴道，使金蝶并公司在成為棄國(guó)際性的財(cái)馳務(wù)軟件公司為的成長(zhǎng)中更炎上一層樓。稍在金蝶公司泊的商務(wù)計(jì)劃推書中，其基陸于競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略緒和取得更強(qiáng)升的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)埋的考慮所制亦定的短期目符標(biāo)是：19揮99年內(nèi)，朗實(shí)現(xiàn)同業(yè)中悄顧客滿意度球最高；20玩05年，路杜身世界管理滅軟件業(yè)前十抓名。金蝶公失司把獲取的攻高顧客滿意艱度作為占領(lǐng)仍市場(chǎng)的戰(zhàn)略繁手段，是因圖為在市場(chǎng)經(jīng)赤濟(jì)下，講的洪是雙贏戰(zhàn)略日。一切為客葵戶著想，是號(hào)成功的秘訣未，尤其是在葉商品供應(yīng)者向競(jìng)爭(zhēng)激烈的閃賣方市場(chǎng)，交更是如此，汁所以金蝶向碗來(lái)重視對(duì)客炎戶的服務(wù)，抄時(shí)時(shí)刻刻把江客戶利益放侄在首要位置宴。金蝶的發(fā)瞇展戰(zhàn)略是：泡創(chuàng)造核心能樸力，強(qiáng)化管萬(wàn)理優(yōu)勢(shì)，借行助資本運(yùn)營(yíng)米，實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略籌目標(biāo)。金蝶蜻公司把它的風(fēng)核心能力定腔位于：以顧妄客為中心，淡建立系統(tǒng)化掉的營(yíng)銷服務(wù)志體系；創(chuàng)造杯技術(shù)領(lǐng)先、繼性能超群的稅產(chǎn)品質(zhì)量；滿建立行業(yè)別看知識(shí)庫(kù)。金頁(yè)蝶公司一直盛在追求高效凍率的營(yíng)銷服根務(wù)、高品質(zhì)屢的產(chǎn)品和能蕩為不同行業(yè)糞服務(wù)，這是褲金蝶公司獲耗取競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)兩的關(guān)鍵。劣軟件的科技閥含量高表現(xiàn)銹在它的生產(chǎn)私、它的使用束及相關(guān)的服客務(wù)上。所以莖軟件市場(chǎng)有映一個(gè)特殊的轎市場(chǎng)，在這詞個(gè)市場(chǎng)里，筐產(chǎn)品直接決挽定企業(yè)的運(yùn)短營(yíng)方式，金犁蝶的產(chǎn)品有與3個(gè)：財(cái)務(wù)童軟件、Ｋ3旬管理軟件和伴服務(wù)，所以責(zé)金蝶采取以對(duì)財(cái)務(wù)軟件事逃業(yè)部、Ｋ3衰事業(yè)部和客肢戶事業(yè)部為稍核心的事業(yè)莊部機(jī)制。在蝶金蝶公司的洞產(chǎn)品事業(yè)部蒼里，實(shí)行獨(dú)條立核算。產(chǎn)剪品事業(yè)部是勉利潤(rùn)的中心舅，在產(chǎn)品事幟業(yè)部里，市第場(chǎng)規(guī)則決定型其運(yùn)營(yíng)，利姿益的驅(qū)動(dòng)是弦經(jīng)營(yíng)杠桿，娃只有靠此才危能達(dá)到資源邁的優(yōu)化配置懂。除事業(yè)以汪外的其他部挑門均圍繞它島們?cè)谶\(yùn)作，圖為它們提供畢決策、管理疲、人力、財(cái)鞋務(wù)、后勤等浩各個(gè)方面的緣系統(tǒng)支持。此如此以來(lái)，遵事業(yè)的運(yùn)作婚是高產(chǎn)的，市整個(gè)軟件企晉業(yè)的運(yùn)作向獲金蝶公司所爪制定的目標(biāo)材穩(wěn)步前進(jìn)。適金蝶公司以槐超前的意識(shí)寸和大膽創(chuàng)新愿的精神著稱銜于業(yè)界，始贏終扮演著市廉場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者的跌角色，從吊“擾突破傳統(tǒng)核平算，邁入全逼新財(cái)務(wù)管理縫”盤到會(huì)計(jì)信息將化再到數(shù)字?jǐn)阑芾?，從?996年纏率先推出W腔indow填s版財(cái)務(wù)軟敬件到?jīng)Q策支智持型財(cái)務(wù)軟像件再到19姻99年全面篇向Inte域rnet進(jìn)定軍的網(wǎng)絡(luò)財(cái)孟務(wù)軟件，金恐蝶公司不斷放引領(lǐng)行業(yè)的柏思想變革并睬保持行業(yè)的旋技術(shù)領(lǐng)先地概位。兆在管理軟件齡市場(chǎng)上，金月蝶公司立足眨于中國(guó)企業(yè)音的實(shí)際情況絨，開(kāi)發(fā)成功羞的K/3企限業(yè)管理軟件接，受到了同厲行及廣大企搖業(yè)的較高評(píng)輩價(jià)，并擁有爪了如中山衡廟器，寧波海肝天等一批成怖功的用戶，半前景看好。巖金蝶公司在幅財(cái)務(wù)軟件領(lǐng)傅域內(nèi)取得的旨驕人成績(jī)，辜以及在管理孟軟件領(lǐng)域的精擴(kuò)張勢(shì)頭，奇使得金蝶公鉆司被認(rèn)為是汁中國(guó)最具實(shí)舍力的管理軟星件公司，公列司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)規(guī)展目標(biāo)是在藝2005年眉進(jìn)入世界財(cái)幣務(wù)和管理軟囑件十強(qiáng)。按限國(guó)內(nèi)會(huì)計(jì)準(zhǔn)洪則，預(yù)測(cè)該董公司199吼9年銷售額呀約為3億元踐人民幣。公槽司原定在1影999年內(nèi)詢，實(shí)現(xiàn)同行巾業(yè)中顧客滿壞意度最高的跳目標(biāo)基本實(shí)幸現(xiàn)，金蝶公偶司的咽“檢顧客滿意度棚”注始終呈上升兵趨勢(shì)。經(jīng)香秩港一家專業(yè)亞調(diào)查機(jī)構(gòu)調(diào)譯查，金蝶公蓮司的吧“摟顧客滿意率鏈”挺比1998欣年上升了5剖個(gè)百分點(diǎn)。劫1999年弊8月17日象，金蝶公司吧發(fā)布了其面炮向21世紀(jì)柔的Inte合rnet戰(zhàn)尺略糞——尼i100計(jì)到劃，現(xiàn)場(chǎng)通貢過(guò)瀏覽器遠(yuǎn)鋼程演示在Ｗ投ＷW.ＫI袍NGDEE高.COM的儀金蝶200輝0網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)顯軟件，標(biāo)志撤著網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)座軟件產(chǎn)品的晌首次公開(kāi)面膜市，其優(yōu)質(zhì)逐的產(chǎn)品、先秋進(jìn)的技術(shù)再抬次成為各方薦面的焦點(diǎn)。幫金蝶董事長(zhǎng)諒兼總裁徐少買春宣布金蝶自面向21世匹紀(jì)的Int小ernet寒戰(zhàn)略體系包踩括：龍①故全面更新中姑國(guó)財(cái)務(wù)及企厲業(yè)管理軟件放的Inte漏rnet應(yīng)行用觀念；念②渡金蝶兩大系殼列產(chǎn)品（金昏蝶2000卻系統(tǒng)、K/唯3系統(tǒng)）全協(xié)線向Int壤ernet藝轉(zhuǎn)移；齡③色啟動(dòng)BTo絞C（Bus撓iness羊ToC瓣ustom問(wèn)er）、B球ToB（B哨usine蹤ssTo訓(xùn)Busin塊ess）電抄子商務(wù)；趣④捉實(shí)施網(wǎng)絡(luò)營(yíng)賊銷和服務(wù)；甜⑤鮮全面建立中喊國(guó)企業(yè)數(shù)字貍神經(jīng)系統(tǒng)，對(duì)實(shí)施中國(guó)企案業(yè)數(shù)字化管燒理戰(zhàn)略；狡⑥舊為企業(yè)提供棉BToC＆鍬BToB電期子商務(wù)、知旬識(shí)管理、企裹業(yè)經(jīng)營(yíng)三大淚應(yīng)用解決方冠案等6個(gè)方痰面。其戰(zhàn)略衫目標(biāo)是：尼“哨讓每一個(gè)企秤業(yè)、每一個(gè)姥家庭、每一催臺(tái)PC、每睛一臺(tái)Net另PC、每一客臺(tái)手持式P盜C倉(cāng)……帶上均有中國(guó)呆人自己的管企理軟件，讓頸數(shù)字化管理魔思想延伸到絞世界的每一乒個(gè)地方。幼”通而世紀(jì)交會(huì)愈之際，中國(guó)挺財(cái)務(wù)軟件產(chǎn)燃業(yè)正面臨著葛一場(chǎng)由PC多向網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)顫遷移的歷史可性變革，金碎蝶憑借領(lǐng)先妥的技術(shù)和市殼場(chǎng)，在In杰terne上t上開(kāi)發(fā)的壘系列管理軟背件，引領(lǐng)這貪一變革，必野將取得壓倒鹽性的優(yōu)勢(shì)。卸金蝶公司的急Inter碧net戰(zhàn)略蔽得到了In聽(tīng)tel公司狼的WeB應(yīng)莊用安全開(kāi)發(fā)首技術(shù)、Mi乏croso級(jí)ft公司的偶Windo抽wsDNA夏技術(shù)、SQ鎮(zhèn)ＬServ薪er大型數(shù)納據(jù)庫(kù)技術(shù)、岔DNS數(shù)字另神經(jīng)系統(tǒng)、披IBM的電忽子商務(wù)全面內(nèi)解決方案、憑BEA公司乞在中間件技賴術(shù)以及Or吳acle公遺司在Ori腿cle8I谷數(shù)據(jù)庫(kù)技術(shù)秤上的大力支例持。國(guó)際知火名廠商的參堵與不僅為金雄蝶網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)虎軟件的推廣商應(yīng)用打下了油堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)傍，也為整個(gè)板戰(zhàn)略的順利冷實(shí)施提供了穩(wěn)多方面的技翼術(shù)保障，確炮保用戶的投椅資在未來(lái)得辟到最大限度胳的保護(hù)和增數(shù)值。這些的塑獲得，與金作蝶公司得以夢(mèng)享用IDG幸集團(tuán)的國(guó)際艇化管理經(jīng)驗(yàn)啦以及在IT蟲(chóng)行業(yè)的商業(yè)盈資源是分不晃開(kāi)的。識(shí)出于保護(hù)原鋼始股東利益崖的考慮，金業(yè)蝶公司實(shí)際鬧上已不可能絮再接受ID訂G新的投資少。利用風(fēng)險(xiǎn)恐資本創(chuàng)業(yè)的少高新技術(shù)企疼業(yè)，由于企努業(yè)自身的快瞞速成長(zhǎng)，往袍往需要可持種續(xù)性的融資夏和即時(shí)的融扁資。這樣，較風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)需循要的常常不駐是一個(gè)融資禁對(duì)象，而是艦更為廣闊的逼融資渠道，簡(jiǎn)由此來(lái)保證復(fù)融資的源源暴不斷和及時(shí)撥有效。目前屋，深圳金蝶伸軟件科技有們限公司正在央爭(zhēng)取199攔9年11月緩份在香港創(chuàng)黎業(yè)板（GE豎M）上市，緒一方面為后葛續(xù)研究發(fā)展春增強(qiáng)融資能胖力，另一方撲面，風(fēng)險(xiǎn)投尋資企業(yè)最終緊還是要靠上曉市來(lái)實(shí)現(xiàn)價(jià)秋值。上市不沿僅為風(fēng)險(xiǎn)投煤資的退出提款供了可能，海而且金蝶公犯司實(shí)行的員物工持股計(jì)劃限的激勵(lì)效果梨將充分發(fā)揮某出來(lái)，這有消助于金蝶公耍司吸引和留塔住優(yōu)勢(shì)人才串。四、點(diǎn)評(píng)聰1．金蝶公誦司之所以能再如此順利地彼吸引到風(fēng)險(xiǎn)粉投資資金，油和其優(yōu)秀的轟素質(zhì)不無(wú)關(guān)藏系。財(cái)務(wù)及禿企業(yè)管理軟屬件行業(yè)是中方國(guó)軟件產(chǎn)業(yè)鍵結(jié)構(gòu)中所占釋分額最大的莫一個(gè)產(chǎn)業(yè)，珍處在開(kāi)創(chuàng)期作，市場(chǎng)潛力保巨大，加之適國(guó)家政策的墳扶持，整個(gè)差行業(yè)前景看池好。而金蝶骨公司從事開(kāi)蚊發(fā)生產(chǎn)的財(cái)評(píng)務(wù)軟件和管診理軟件，是哨軟件業(yè)的主坡流，有比較臺(tái)大的發(fā)展前慎景。金蝶公當(dāng)司在這個(gè)行事業(yè)中處于領(lǐng)撒頭羊的地位咱，其對(duì)新技遠(yuǎn)術(shù)和市場(chǎng)的艘敏銳、超前救的意識(shí)，優(yōu)胳秀的戰(zhàn)略眼暢光和戰(zhàn)略設(shè)擇計(jì)能力，穩(wěn)即定、優(yōu)秀及爭(zhēng)不斷充實(shí)的誠(chéng)人才隊(duì)伍，姥數(shù)字化的管雖理思想和激科情管理模式劫，無(wú)不打動(dòng)急風(fēng)險(xiǎn)投資者風(fēng)的，以致于控IDG董事穿局主席麥戈口文說(shuō)到：賠“坐沒(méi)有哪一家池我投資的公腰司能讓我這聚么驕傲！在呀你們前進(jìn)的緒路上，不但章會(huì)得到我的器全力支持，晚還將得到I施DG全球1炒萬(wàn)2000剩多員工的支拉持。說(shuō)”議由此，風(fēng)險(xiǎn)柜企業(yè)在吸引胳風(fēng)險(xiǎn)投資時(shí)鞏，一定要突帽出自己的優(yōu)很勢(shì)所在。及2．在我國(guó)暴眾多的風(fēng)險(xiǎn)帽投資企業(yè)中蜓，風(fēng)險(xiǎn)投資偏家自己找上器門來(lái)，要求摩投資，而且駕對(duì)創(chuàng)業(yè)者如寧此高評(píng)價(jià)的評(píng)企業(yè)為數(shù)甚耕少，而處在沃“緒發(fā)展期親”鵝快速增值階抬段的金蝶公檢司，正是這禍樣不可多得宇的好企業(yè)。顏但就是這樣搏的企業(yè)，在霉我國(guó)現(xiàn)有的摧信貸體制和攤資本市場(chǎng)下礙，仍融資無(wú)倍門，而把大高好的投資機(jī)匹會(huì)轉(zhuǎn)讓給他漠人，這不能奧不說(shuō)是一種敘悲哀。有人津說(shuō)，在中國(guó)火現(xiàn)在的偽“歌買方市場(chǎng)影”磁下，什么都博不缺，缺的遭是好的投資催機(jī)會(huì)，而金段蝶的例子足觸以說(shuō)明我國(guó)眠現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)腫體制的弊病貧所在，即分伶配給民營(yíng)經(jīng)稈濟(jì)的各方面藍(lán)資源太少了游。同樣是軟歸件企業(yè)，國(guó)浙有的可以上克市融資，而扒民營(yíng)的只能蛾尋找風(fēng)險(xiǎn)投如資這種昂貴貌的資本。但嘉被扶持的，銜并不一定能趕變得強(qiáng)大。疲在我國(guó)軟件楚行業(yè)中，金磚蝶公司和用者友公司所占瞇的份額便是域明證。鴿案例六炮：魯默多克的債貝務(wù)危機(jī)炒很多公司底在發(fā)展過(guò)程蟲(chóng)中，都要借唇助外力的幫布助，體現(xiàn)在仰經(jīng)濟(jì)方面就爽是債務(wù)問(wèn)題炸。債務(wù)結(jié)構(gòu)氣的合理與否拳，直接影響星著公司的前逆途、命運(yùn)。享世界頭號(hào)新情聞巨頭默多殼克就曾有過(guò)鎖一個(gè)驚險(xiǎn)的次債務(wù)危機(jī)故焰事。內(nèi)默多克出生觸于澳洲。加丸入美國(guó)國(guó)籍譯后，他的總下部仍設(shè)在澳嶼大利亞，企榆業(yè)遍布全球車。麥克斯韋悔爾生前主要塵控制鏡報(bào)報(bào)集業(yè)集團(tuán)和美翠國(guó)的《紐約踢每日新聞》火。默多克的打觸角比麥克源斯韋爾伸得宵更廣，在全玉世界有10臨0多個(gè)新聞梨事業(yè)，包括壇聞名于世的餐英國(guó)《泰晤塔士報(bào)》。母世上豪富，饒大都肥頭大怒耳，粗粗壯丑壯，有一副留大亨的體態(tài)稱。可默多克智壓根兒是個(gè)擾不起眼的槽脖老頭。若是壘以貌取人，飲誰(shuí)都不能相毒信，他是擁魚(yú)資25億美柿元的大富豪街。持默多克不像淘麥克斯韋爾哀是個(gè)白手起半家的暴發(fā)戶央，他從事的燈新聞出版業(yè)擇庇蔭于父親同。老默多克窗在墨爾本創(chuàng)杰辦了導(dǎo)報(bào)公臥司，取得成貧功。在兒子般繼承父業(yè)時(shí)且，年收入已我達(dá)400萬(wàn)狐美元了。默漆多克經(jīng)營(yíng)導(dǎo)暖報(bào)公司以后兔，籌劃經(jīng)營(yíng)冬，多有建樹(shù)師，最終建成政了一個(gè)每年運(yùn)營(yíng)業(yè)收人達(dá)厭60億美元仁的報(bào)業(yè)王國(guó)腫。它控制了抗澳大利亞7堂0％的新聞庭業(yè)，45％啞的英國(guó)報(bào)業(yè)其，又把美國(guó)緩相當(dāng)一部分駱電視網(wǎng)絡(luò)置淋于他的王國(guó)患統(tǒng)治之下。呈1988年彎，他施展鐵祥腕，一舉集揪資20多億亮美元，把美降國(guó)極有影響束的一座電視勻網(wǎng)買到了手眾。默多克和敢他的家族對(duì)遲他們的報(bào)業(yè)駱王國(guó)有絕對(duì)統(tǒng)控制權(quán)，掌仰握了全部股盜份的45％作。翼西方的商界胞大亨無(wú)不舉冰債立業(yè)，向幼資金市場(chǎng)融腦資。像滾雪想球一樣，債老務(wù)越滾越大傾，事業(yè)也越關(guān)滾越大。帆默多克報(bào)業(yè)哲背了多少債碧呢？24保億美元。他仙的債務(wù)遍于佩全世界，美縱國(guó)、英國(guó)、蒼瑞士、荷蘭帖，連印度和鑼香港的錢他土都借去花了砌。那些大大筆小小的銀行熔也樂(lè)于給他忌貸款，他的內(nèi)報(bào)業(yè)王國(guó)的偵財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)里侍共有146逢家債主。君正因?yàn)閭鶆?wù)滲大，債主多百，默多克對(duì)斧付起來(lái)也實(shí)膜在不容易，膊一發(fā)牽動(dòng)全捏身，投資風(fēng)浴險(xiǎn)特高。若綁是碰到一個(gè)塵財(cái)務(wù)管理上鋒的失誤，或鋸是一種始料京未及的災(zāi)難峽，就可能像濾多米諾骨牌熊一樣，把整筑個(gè)事業(yè)搞垮螞。但多年來(lái)術(shù)默多克經(jīng)營(yíng)御得法，一路蔽順風(fēng)。顧殊不知，1不990年西穿方經(jīng)濟(jì)衰退偏剛露苗頭，凱默多克報(bào)業(yè)互王國(guó)就像中時(shí)了邪似的，愚幾乎在陰溝義里翻船，而網(wǎng)且令人不能棕置信，僅僅超為1000方萬(wàn)美元的一稍筆小債務(wù)。匯對(duì)默多克說(shuō)魂來(lái)，年收入饞達(dá)60億美欺元的這一報(bào)臺(tái)業(yè)王國(guó)，區(qū)傷區(qū)1000掙萬(wàn)美元算不望了什么，對(duì)損付它輕而易賭舉。誰(shuí)知這著該死的10迅00萬(wàn)美元獲，弄得他焦坑頭爛額，應(yīng)茶了單“他一文錢逼死繪英雄漢腿”絡(luò)的這句古話傘。兇美國(guó)匹茲堡捐有家小銀行眨，前些時(shí)候配巴巴結(jié)結(jié)地粥貸款給默多態(tài)克1000片萬(wàn)美元。原循以為這筆短見(jiàn)期貸款，到牧期可以付息券轉(zhuǎn)期，延長(zhǎng)辦貸款期限。澆也不知哪里曬聽(tīng)來(lái)的風(fēng)言叨風(fēng)語(yǔ)，這家瘡銀行認(rèn)為默巖多克的支付吳能力不佳，廳通知默多克膊這筆貸款到家期必須收回營(yíng)，而且規(guī)定忌必須全額償趁付現(xiàn)金。兼默多克毫不夠在意，籌集啟1000萬(wàn)蝕美元現(xiàn)款輕與而易舉。他咽在澳洲資金康市場(chǎng)上享有補(bǔ)短期融資的擴(kuò)特權(quán)，期限舊一周到一個(gè)松月，金額可饒以高到上億免美元。他派邁代表去融資必，大出意外雙，說(shuō)默多克墓的特權(quán)已凍違結(jié)了。為什貨么？對(duì)方說(shuō)仿日本大銀行滔在澳大利亞階資金市場(chǎng)上何投入的資金炒抽了回去，矩頭寸緊了。色默多克得知符被拒絕融資撕后很不愉快困，東邊不亮齡西邊亮，他晶親自帶了財(cái)頁(yè)務(wù)顧問(wèn)飛往垮美國(guó)去貸款輪。斷到了美國(guó)，身卻始料不及矮，那些跟他棵打過(guò)半輩子牧交道的銀行狡家，這回像攤是聯(lián)手存心側(cè)跟他過(guò)不去弟，都婉言推懂辭，一個(gè)子杰兒都不給。騾默多克又是蔑氣惱又是焦每急，悔不當(dāng)毅初也去當(dāng)上雅個(gè)大銀行家牧，不受這份綢罪。他和財(cái)炭務(wù)顧問(wèn)在美陷洲大陸兜來(lái)配兜去，弄到費(fèi)了求爺爺告剃奶奶的程度必，還是沒(méi)有鏡借到100創(chuàng)0萬(wàn)美元。豆而還貸期一扶天近似一天醉，商業(yè)信譽(yù)淡可開(kāi)不得玩悠笑。若是還景不了這筆債算，那么引起業(yè)連鎖反應(yīng)，辟就不是匹茲耐堡一家鬧到沸法庭，還有獵145家銀座行都會(huì)像狼懂群一般，成遣群結(jié)隊(duì)而來(lái)需索還貸款。愉具有最佳能議力的大企業(yè)魔都經(jīng)受不了振債權(quán)人聯(lián)手國(guó)要錢。這樣錦一來(lái)，默多至克的報(bào)業(yè)王腸國(guó)就得清盤怎，被24億擠美元債券壓騰垮，而默多缸克也就完了紙。兔默多克有點(diǎn)揮手足無(wú)措，肯一籌莫展。貓但他畢竟是造個(gè)大企業(yè)家見(jiàn)，經(jīng)過(guò)多少眨風(fēng)風(fēng)雨雨。息他強(qiáng)自鎮(zhèn)定貝下來(lái)思考，兔豁然開(kāi)朗，尼一個(gè)主意出果來(lái)了，決定智口頭去找花返旗銀行?；ò哑煦y行是默論多克報(bào)業(yè)集幅團(tuán)的最大債鴿主，投入資賢金最多，如恥果默多克完咸蛋，花旗銀惜行的損失最柿高。債主與激債戶原本同價(jià)乘一條船，煩只可相幫不修能拆臺(tái)?；ǔ煦y行權(quán)衡巖利弊，同意暖對(duì)他的報(bào)業(yè)峽王國(guó)進(jìn)行一纖番財(cái)務(wù)調(diào)查茂，將資產(chǎn)負(fù)沒(méi)債狀況作出恥全面評(píng)估，遙取得結(jié)論后烈采取對(duì)策行燈動(dòng)?；ㄆ炫闪狭艘晃慌币山?jīng)理，加利拔福尼亞大學(xué)漸柏克萊分校脫出身的女專乎家?guī)Я艘粋€(gè)絞班子前往著楊手調(diào)查?？只ㄆ煦y行的蓋調(diào)查工作班間子每天工作雕20小時(shí)，槳通宵達(dá)旦，獲把一百多家厲默多克企業(yè)他一個(gè)個(gè)拿來(lái)堪評(píng)估，一家身也不放松，錄最后完成了科一份調(diào)查研支究報(bào)告，這消份報(bào)告的篇僅幅竟有嚼簿那么厚。默報(bào)告遞交給蟻花旗銀行總紋部，女副經(jīng)扇理寫下這樣鄭一個(gè)結(jié)論：斧支持默多克嗽！洽原來(lái)這位女厚銀行專家觀典察默多克報(bào)夕業(yè)王國(guó)的全貍盤狀況后，練對(duì)默多克的手雄才大略，咸對(duì)他發(fā)展事同業(yè)的企業(yè)家率精神由衷敬愧佩，決心要令幫助他渡過(guò)乎難關(guān)。敲她向總部提絨出一個(gè)解救扒方案：由花庭旗銀行牽頭且，所有貸款植銀行都必須鞋待在原地不轉(zhuǎn)動(dòng)，誰(shuí)也不職許退出貸款欄團(tuán)。以免一麻家銀行退出或，采取收回認(rèn)貸款的行動(dòng)敢，引起連鎖炮反應(yīng)，匹茲忘堡那家小銀符行，由花旗信出面，對(duì)它稿施加影響和喜壓力，要它純到期續(xù)貸，票不得收回貸盛款。棒已經(jīng)到了關(guān)構(gòu)鍵時(shí)刻，報(bào)耕告提交到花菠旗總部時(shí)距繩離還貸最后程時(shí)限只剩下睜10個(gè)小時(shí)腦。默多克帶布著助手飛到塊倫敦，花旗跪銀行的女副級(jí)經(jīng)理也在倫街敦等候紐約候總部進(jìn)一步射的指示。真鞋是千鈞一發(fā)涼，默多克報(bào)斗業(yè)王國(guó)的安附危命運(yùn)此時(shí)矛取決于花旗堆銀行的一項(xiàng)浪裁決了。敢女副經(jīng)理所坐承受的壓力帥也很大，她揀所做出的結(jié)島論關(guān)系到一面?zhèn)€報(bào)業(yè)王國(guó)桂的存亡，關(guān)總系到14億疫貸款的安全珍，也關(guān)系到百她自身的命荷運(yùn)。她所提資出的對(duì)策，窄要對(duì)花旗銀導(dǎo)行總部直接謠承擔(dān)責(zé)任。四如果146消家銀行中任塔何一家或幾此家不接受原鴉地不動(dòng)這項(xiàng)慧對(duì)策的約束應(yīng)，那么花旗嚴(yán)銀行在財(cái)務(wù)捷與信譽(yù)上都由會(huì)蒙受嚴(yán)重軟損失，而她虧個(gè)人的前程怕也要受到重盲大挫折。坐她雖然感到壘風(fēng)險(xiǎn)很大，眼內(nèi)心忐忑不陸安，可她保常持鎮(zhèn)靜，談判笑自若，她歇的模樣使屋殊子里的所有瓣人都能夠放偵松一些。建時(shí)間在一小相時(shí)一小時(shí)地鹿過(guò)去，最后商的10小時(shí)暗已所剩無(wú)幾臥，到了讀秒變的關(guān)頭了！銳花旗銀行紐愁約總部的電視話終于在最籌后時(shí)刻以前蜂來(lái)了：同意奇女副經(jīng)理的級(jí)建議，已經(jīng)避與匹茲堡銀文行談過(guò)了，務(wù)現(xiàn)在應(yīng)由默筆多克自己與蓬對(duì)方經(jīng)理直客接接觸。此默多克松了幅一口氣，迫董不及待地?fù)芪Ｍㄔ窖笙x(chóng)到匹茲堡，乎不料對(duì)方經(jīng)興理避而不接丸，空氣豈一下子緊張幟起來(lái)。羞默多克再掛樂(lè)，著在銀行里轉(zhuǎn)驢來(lái)轉(zhuǎn)去，最號(hào)終落到貸款踩部主任那里腿。盯著。擇默多克聽(tīng)到助匹茲堡銀行譽(yù)貸款部主任悼的話音，他懲發(fā)覺(jué)這位先愁生一變先前集拒人于千里淺之外的冷淡炮口氣，忽而脅和悅客氣起丸來(lái)：拍“漲你是默多克酒先生啊，我扮很高興聽(tīng)到握你的聲音呀搏，我們已決巾定向你繼續(xù)隔貸款輩……”叢一屋子的人李都變得輕松串，氣氛頓時(shí)?；钴S起來(lái)。剝只有默多克慰擱下后塵像是要癱了盤，他招了一償下手，說(shuō)道斷：我已經(jīng)精競(jìng)疲力盡了！燦侍者遞給他辱一杯香擯，旅他一飲而盡接。撫默多克渡過(guò)得了這一關(guān)，私但他在支付吊能力上的弱囑點(diǎn)已暴露在趁資金市場(chǎng)上段。此后半年泡，他仍然處英在生死攸關(guān)達(dá)的困境之中山。由于得到抵了花旗銀行劑牽頭146吵家銀行一齊椅都不退出貸存款團(tuán)的保證援，他有了充灑分時(shí)間調(diào)整呼與改善報(bào)業(yè)膏集團(tuán)的支付配能力，半年暴后，他終于跟擺脫了財(cái)務(wù)捎的困境。朵億萬(wàn)富豪和序一文不名的蜘窮人，同樣事都有窮困和肯危難的時(shí)候蝕，但其產(chǎn)生貌的原因與解促困的途徑截瓦然不同。京渡過(guò)難關(guān)以泉后，默多克枯又恢復(fù)最佳鑒狀態(tài)，進(jìn)一竹步開(kāi)拓他的潛報(bào)業(yè)王國(guó)的駁領(lǐng)地。這位環(huán)有成就的企最業(yè)家最了解翠開(kāi)拓是保護(hù)紐事業(yè)特別有斜效的手段。架1992年漸，他打通好遷萊塢，買下武地皮蓋起攝趟影棚，拍成迎第一部影片罵——懂驚險(xiǎn)科幻片傭《孤家寡人病》，上映后萬(wàn)大獲成功，籠票房很高，夜續(xù)集同樣贏廁得了觀眾。著今年，已有傅192年歷墳史的《紐約蜓郵報(bào)》因財(cái)系政問(wèn)題嚴(yán)重賠，面臨倒閉跑危險(xiǎn)。《紐州約郵報(bào)》曾用是美國(guó)發(fā)行濃量最大的1尋0家報(bào)紙之械一，近年來(lái)曬由于經(jīng)營(yíng)不報(bào)善，每年虧糊損1200墓—輝1500萬(wàn)建美元。在美也國(guó)破產(chǎn)保護(hù)組下勉強(qiáng)維持紹。誼像當(dāng)年收購(gòu)削垂危的倫敦捷《泰晤士報(bào)椒》一般，默舟多克在今年饑3月下達(dá)指稀示給他的美井國(guó)新聞出版晶公司總裁珀絲塞爾，向美降國(guó)破產(chǎn)法庭剖申請(qǐng)收購(gòu)，案法庭準(zhǔn)許并巷授權(quán)默多克死控制郵報(bào)。濃他派珀塞爾跳接任郵報(bào)出隆版人，與工丹會(huì)談判希望廈取得雇用與魔解雇人員的葬權(quán)力，改組塑班子，減少蛙600萬(wàn)美題元的虧損，旦一度談判破鏟裂，后經(jīng)紐胖約州州長(zhǎng)斡找旋而最終完汁成收購(gòu)。殺默多克報(bào)業(yè)謹(jǐn)王國(guó)的旗幟銀上又多了一躍顆星。澳大胞利亞最近公搶布富豪名單若：默多克名碑列榜首，擁鼻有資產(chǎn)已上竭升到45億蝕美元。討論：析1）為什鈔么這次財(cái)務(wù)河危機(jī)中默多檢克有驚無(wú)險(xiǎn)舒，他憑借的擇是什么？誓2）租“桶從這次事件許可以看出，忍默多克支付鹽能力很差昏”挨這個(gè)觀點(diǎn)正列確嗎？如果然正確為什么袖很多銀行還低愿意貸款給紗他？讓3）請(qǐng)分孤析高負(fù)債經(jīng)母營(yíng)的優(yōu)缺點(diǎn)肌。族評(píng)點(diǎn)：公司蔬在擴(kuò)張時(shí)，獸舉債是不可脂避免的問(wèn)題坦，但應(yīng)注意祖合理的債務(wù)騰結(jié)構(gòu)，否則老，韓國(guó)的大摸宇公司就是哪前車之鑒。拉案例七：寶蹄安可轉(zhuǎn)換債裂券發(fā)行與轉(zhuǎn)體換分析江中史國(guó)寶安企業(yè)見(jiàn)（集團(tuán)）股嫩份綢是一個(gè)以房挑地產(chǎn)業(yè)為龍凱頭、工業(yè)為娃基礎(chǔ)、商業(yè)壞貿(mào)易為支柱犁的綜合性股灘份制企業(yè)集丹團(tuán)，為解決癢業(yè)務(wù)發(fā)展所蜓需要的資金印，1992程年底向社會(huì)廳發(fā)行5億元專可轉(zhuǎn)換債券初，并于恒1993年昌2月10日的在深圳證券謙交易所掛牌鋪交易。寶安該可轉(zhuǎn)換債券冒是我國(guó)資本尊市場(chǎng)第一張秩A股上市可淺轉(zhuǎn)換債券。牛寶玻安可轉(zhuǎn)換債孝券的主要發(fā)遞行條件是：盯發(fā)行總額為登5億元人民落幣，按債券尺面值每張5漢000元發(fā)茶行，期限是冶3年（19尚92年12見(jiàn)月一一19償95年12匆月），票面瘡利率為年息件3％，每年菌付息一次。蝕債券載明兩沾項(xiàng)限制性條獎(jiǎng)款，其中可安轉(zhuǎn)換條款規(guī)續(xù)定債券持有超人自界1993年崖6月1日肺起至債券到聽(tīng)期日前可選魂擇以每股2召5元的轉(zhuǎn)換伸價(jià)格轉(zhuǎn)換為舅寶安公司的進(jìn)人民幣普通大股1股；推嶼遲可贖回條料款規(guī)定寶安焦公司有權(quán)利究但沒(méi)有義務(wù)帝在可轉(zhuǎn)換債斃券到期前半橋年內(nèi)以每張段5150元讓的贖回價(jià)格住贖回可轉(zhuǎn)換俯債券。債券桶同時(shí)規(guī)定，梯若在電1993年魔6月1日牢前該公司增礙加新的人民范幣普通股股葵本．按下列西調(diào)整轉(zhuǎn)換價(jià)富格：靈厭尊電（調(diào)整前轉(zhuǎn)莊換價(jià)格-股辨息）榜×皇原股本+新攝股發(fā)行價(jià)格均×霜新增股本檢惜城寇厲新蠟滋掌億鋒唉擺糊增股后艱人民幣普通既股總股本退寶就安可轉(zhuǎn)換債臨券發(fā)行時(shí)的濃有關(guān)情況是臨：您由榜中國(guó)人民銀沾行規(guī)定的三戲年期銀行儲(chǔ)墳蓄存款利率盒為8．2擾8％，三年研期企業(yè)債券營(yíng)利率為9．尿94％，1斑992年發(fā)莊行的三年期際國(guó)庫(kù)券的票忽面利率為9獎(jiǎng)．5％，并伏享有規(guī)定的療保值貼補(bǔ)。料根據(jù)發(fā)行說(shuō)淋明書，可轉(zhuǎn)佛換債券所募快集的5億元去資金主要用雷于房地產(chǎn)開(kāi)鉗發(fā)業(yè)和工業(yè)催投資項(xiàng)目，愿支付購(gòu)買武跡漢南湖機(jī)場(chǎng)泥及其附近工越地270平哨方米土地款舊及平整土地湯費(fèi)，開(kāi)發(fā)興橫建高中檔商艱品住宅樓；而購(gòu)買上海浦丹東陸家嘴金元融貿(mào)易區(qū)土轉(zhuǎn)地1．28歸萬(wàn)平方米，油興建綜合高倒檔寶安大廈倡；開(kāi)發(fā)生產(chǎn)咳專用集成電捧路，生物工網(wǎng)程基地建設(shè)勢(shì)等。碰寶笛安可轉(zhuǎn)換債艇券發(fā)行條件攤具有以下幾各個(gè)特點(diǎn)：旺（1其）溢價(jià)轉(zhuǎn)股學(xué)：可轉(zhuǎn)換債程券發(fā)行時(shí)寶扁安公司A股珍市價(jià)為21脂元左右，轉(zhuǎn)納換溢價(jià)為孔20％左右插。橡（2婦）票面利率掠較低：3％襲的票面利率掌相對(duì)于同期陰的企業(yè)債券附利率低了近纏7個(gè)百分點(diǎn)葬，可使寶安屆公司的資本摟成本率下降芒了200％添。與國(guó)外同活類企業(yè)可轉(zhuǎn)賴換債券票面去利率相比也細(xì)低了l－2諸個(gè)百分點(diǎn)。有（3確）期限較短隊(duì)：寶安可轉(zhuǎn)勤換債券的期在限設(shè)計(jì)為3床年，而其資鉤金投向卻主均要是超過(guò)三粗年的中長(zhǎng)期陶項(xiàng)目。若債電券到期時(shí)未相能實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)股股，而資金投澤入又尚未有疑回報(bào)，發(fā)行顆公司將面臨淚償還巨額本對(duì)金的資金壓斬力。宵（4占）未規(guī)定債胃券贖回的轉(zhuǎn)浸股價(jià)格上限皇：雖然按發(fā)清行條件，寶趟安公司有權(quán)批在最后半年撲內(nèi)以每股5墓150元的奮溢價(jià)贖回債惕券，但在轉(zhuǎn)膊股價(jià)格上無(wú)彎上限規(guī)定，蒙因此在理論耍上說(shuō)，債券囑持有人在兩漫年的可自由凈轉(zhuǎn)股的期限只內(nèi)，隨公司乏股票價(jià)格上籃漲所能獲取爸的收益不受憲限制。沒(méi)（5揉）轉(zhuǎn)股價(jià)格哀的合理調(diào)整喪規(guī)定時(shí)間限池制：按國(guó)際悲慣例，可轉(zhuǎn)欲換債券的轉(zhuǎn)棉換價(jià)格在當(dāng)卡基準(zhǔn)股票受脆諸如分紅送地股、低價(jià)配賣股、股票拆抬細(xì)與合并等猶情況下的人星為稀釋時(shí)，憶可按既定的伴規(guī)則調(diào)整股原票價(jià)格。但東是，寶安公息司可轉(zhuǎn)換債房券的設(shè)計(jì)規(guī)始定，在可轉(zhuǎn)帳換債券發(fā)行襯半年內(nèi)（即悅1993年苦6月1日仍之前），公累司增發(fā)新股用可按給定的雖調(diào)整公式進(jìn)姨行價(jià)格調(diào)整歡，而對(duì)此段胖期間以后新均發(fā)股票的價(jià)躬格調(diào)整，發(fā)早行公告未作梅說(shuō)明與規(guī)定憂。實(shí)際上，控寶安公司在階1993年刃上半年曾派棒發(fā)股利每股疤0．9元，良并按1：1擇．3送紅股燭，按上述公那式，可轉(zhuǎn)換勻債券的轉(zhuǎn)換殊價(jià)格調(diào)整為表｛（25－妖0．0打9）元胃×泛26403抹萬(wàn)股嘉十l酸元壞×胸0．3盟糟×渠26403素萬(wàn)股｝/（柴1.3蜻×榮26403覆萬(wàn)股）=閥19．39拘2元；而在甘1993佳年和19振94年度寶悟安公司分紅險(xiǎn)方案分別是嘉10送7股痕派l．22畫元和10送雜2．5股派胳1元，其可沈轉(zhuǎn)換債券的纖轉(zhuǎn)換價(jià)格則切沒(méi)做相應(yīng)調(diào)蕩整。喘寶屬安公司可轉(zhuǎn)押換債券上述畢的設(shè)計(jì)特點(diǎn)虹，應(yīng)該說(shuō)歸溜因于當(dāng)時(shí)股抽票市場(chǎng)持續(xù)尖的大牛市行吧情和高漲的避房地產(chǎn)項(xiàng)目綱開(kāi)發(fā)的熱潮炕以及寶安可舞轉(zhuǎn)換債券設(shè)舊計(jì)者對(duì)轉(zhuǎn)股行形勢(shì)和公司腰經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)過(guò)叔于樂(lè)觀的估諒計(jì)。從19離93年下半支年和199用4年起托，由于宏觀享經(jīng)濟(jì)緊縮，凱大規(guī)模的股白市擴(kuò)容及由什此引發(fā)的長(zhǎng)墻時(shí)間低迷行糠情、房地產(chǎn)概業(yè)進(jìn)入調(diào)整千階段等一系稠列的形勢(shì)變坑化，使寶安猴公司的可轉(zhuǎn)狡換債券在轉(zhuǎn)卵股中遇到的葡困難就不足犯為奇了。既寶反安可轉(zhuǎn)換債槽券從上市到駱摘牌，轉(zhuǎn)換川為股票的共誼計(jì)1350偏．75萬(wàn)股屠。按每股1溪9．392摧元的轉(zhuǎn)換價(jià)肅格計(jì)算，轉(zhuǎn)核換為寶安A異股6915秤84股，實(shí)弄現(xiàn)轉(zhuǎn)換部分漂占發(fā)行總額穴的2．7％跳。如此低的紐比率恐怕大仔大出乎當(dāng)初談寶安可轉(zhuǎn)換茂債券發(fā)行決詳策者的意料擦，亦是與寶逗安公司經(jīng)營(yíng)址者的意圖和虜最初愿望背面道而馳，毫佛無(wú)疑問(wèn)，寶唇安可轉(zhuǎn)換債濕券的轉(zhuǎn)股結(jié)掛果是一個(gè)徹申底的失敗。敲轉(zhuǎn)滲換失敗以及宅由此帶來(lái)的避巨額資金的宰償還給寶安剝公司經(jīng)營(yíng)的爭(zhēng)壓力和負(fù)面吵影響是不言夫而喻的。在土短時(shí)期內(nèi)拿員出5億多元英的現(xiàn)金，對(duì)踐于一個(gè)企業(yè)葵來(lái)說(shuō)，是相肆當(dāng)困難的。支據(jù)寶安公司古1995年悉度的財(cái)務(wù)報(bào)帥告反映，為到了這筆巨資葵的償還，該貨公司不得不少提前一年著支手準(zhǔn)備，確紀(jì)保資金到位排，其間不得添不放棄許多膽的投資獲利著機(jī)會(huì)。寶安嗽公司在經(jīng)營(yíng)衛(wèi)上也被迫做復(fù)出了很大的賊調(diào)整。這些杏都成為寶安奴公司該年度觀利潤(rùn)下降的例直接原因。木但寶安公司巾最終是經(jīng)受丹住了考驗(yàn)，惡順利完成了消可轉(zhuǎn)換債券微的還本付息話工作，按期板將現(xiàn)金兌付榆給了寶安可篩轉(zhuǎn)換債券的陜持有人，避另免了任何債且務(wù)違約糾紛鋤的出現(xiàn)。這速對(duì)于企業(yè)的門信譽(yù)具有積抽極的作用。汪寶溉安可轉(zhuǎn)換債抖券的轉(zhuǎn)股雖叉然是失敗的左，但對(duì)于寶英安公司而言撓，從總體上濾看，這次發(fā)之行可轉(zhuǎn)換債呀券的嘗試并條不意味著完經(jīng)全的損失。蘋畢竟寶安可叔轉(zhuǎn)換債券為妻該公司提供影了利率僅為冶3％的三年薄期資金來(lái)源杜，如果不是鑒完全投資于急那些長(zhǎng)期性貧的項(xiàng)目，應(yīng)縱該能從這筆悟低成本資金壓獲得較高的堆投資回報(bào)。恥但對(duì)投資者周來(lái)說(shuō)，損失稠是確定無(wú)疑鹽的。對(duì)于以庭面值認(rèn)購(gòu)的甜投資者，持規(guī)有寶服安可轉(zhuǎn)換債末券就有直接狐的利息損失底，而對(duì)于那勁些在寶安可曉轉(zhuǎn)換債券上超市初期從市極場(chǎng)上以高于北面值甚至以患兩倍以上的揪價(jià)格購(gòu)買可樸轉(zhuǎn)換債券的治投資者來(lái)說(shuō)致，損失就更沾大。這種結(jié)古局的原因，鳥(niǎo)除了前面所啞涉及的諸如幫股市異常波奶動(dòng)。可轉(zhuǎn)換造債券設(shè)計(jì)缺呀陷等因素外撤，投資者本戴身對(duì)可轉(zhuǎn)換盈債券性質(zhì)的角認(rèn)識(shí)不足也挎是其一。投錘資者在近乎鴨瘋狂的投機(jī)郊?xì)夥罩?，根褲本不顧及可太轉(zhuǎn)換債券本所身特定的收票益與風(fēng)險(xiǎn)特熊征，當(dāng)然也的不可能理會(huì)胖寶安可轉(zhuǎn)換值債券設(shè)計(jì)本漫身存在的缺陷陷。因此，袍當(dāng)股市下跌外風(fēng)潮漸息之條后，隨即便座是所蒙受的燈投資損失，先直接反映了結(jié)投資者投資高理念和金融面意識(shí)的不足拴。汪寶轟安可轉(zhuǎn)換債慰券作為的中持國(guó)第一張可跡轉(zhuǎn)換債券，砍其產(chǎn)生的過(guò)勵(lì)程充滿姥“鈔中國(guó)特色犬”職，它是市場(chǎng)她化與行政化柴結(jié)合的產(chǎn)物汽，它的實(shí)踐導(dǎo)為我國(guó)證券框市場(chǎng)提供了裙大量的經(jīng)驗(yàn)傻與教訓(xùn)，總警結(jié)這一實(shí)踐那，將給后來(lái)疾者提供有益侄的幫助。拖要有求：根據(jù)上秀述案例進(jìn)行別討論：辭1逐．寶安可轉(zhuǎn)件換債券發(fā)行膝成功，轉(zhuǎn)換富失敗所引發(fā)皮的經(jīng)驗(yàn)與教制訓(xùn)是什么？鬧2腔．假如你是劫寶安公司的技總經(jīng)理，你雖將采取什么盯措施改進(jìn)可顯轉(zhuǎn)換債券設(shè)醫(yī)計(jì)與發(fā)行中攤的失誤？叢3橡．企業(yè)發(fā)行蛾可轉(zhuǎn)換債券褲時(shí)應(yīng)考慮哪岸些因素？如扯果你是寶安淡公司的財(cái)務(wù)氏經(jīng)理，你將井會(huì)向總經(jīng)理趕提出何種建灑議籌措資金場(chǎng)？頑4蒙．可轉(zhuǎn)換債漂券投資者在肢購(gòu)買此類債失券時(shí)應(yīng)注意化什么問(wèn)題？鑄（資料來(lái)源鉆：馬忠智、珍呂益民（可者轉(zhuǎn)換債券發(fā)味行與交易實(shí)戰(zhàn)務(wù)）第34趴頁(yè)）耀案例八：華甲潤(rùn)創(chuàng)業(yè)吩傘零成本籌資壤去年5月1寨0日，華潤(rùn)峰控股宣布以兆零票面利率惑發(fā)行2億美痰元的可轉(zhuǎn)債到，于200雹6年到期，鳳換股價(jià)為1肅5元（按照抗5月9日?qǐng)?bào)您收價(jià)12.窩70元有1濱8.1％的唯溢價(jià)）。到伴期時(shí)如果持加有人沒(méi)有兌搭換，公司將圾以本金金額飼的121.新8％的價(jià)格斜贖回，相當(dāng)般于到期利息味率為每年3溪.84％。雄當(dāng)時(shí)，市場(chǎng)厚認(rèn)購(gòu)情況非容常之好，一販天之內(nèi)全部萍發(fā)行完畢。翻承銷商有權(quán)主在7月份根果據(jù)情況再追尸加發(fā)行30摩00萬(wàn)美元舌。華潤(rùn)創(chuàng)業(yè)防實(shí)現(xiàn)零成本跪籌資：票面捕利息為零，搖每年沒(méi)有利評(píng)息負(fù)擔(dān)；五慚年后雖然有吼義務(wù)按招高襪于票面21魄.8％贖回甩，但是估計(jì)撤大部分已經(jīng)率轉(zhuǎn)股，即使捎有個(gè)別未轉(zhuǎn)藍(lán)，也只相當(dāng)購(gòu)于付出年息百3.84％倆的微小成本蛾。它的成功赤之處在于充箭分利用投資用人對(duì)公司未黑來(lái)發(fā)展的良父好預(yù)期，運(yùn)味用可轉(zhuǎn)債工悼具達(dá)到低成閱本籌資的目倘的，轉(zhuǎn)債工陸具籌資的好四處是不會(huì)近嗎期攤薄原股筋東的利益，裂利用公司的資未來(lái)成長(zhǎng)（棄反映在股價(jià)老增長(zhǎng)中）吸蝦引投資人購(gòu)濾買轉(zhuǎn)債，日候后在資本市狂場(chǎng)上實(shí)現(xiàn)資出本的增值。接而低成本籌售資使他們有延實(shí)力向母公趟司或其它公蟲(chóng)司收購(gòu)盈利找能力強(qiáng)的資忍產(chǎn)，提高核戴心競(jìng)爭(zhēng)力。弓紅籌國(guó)企在養(yǎng)資本市場(chǎng)屢金出高招，以烤低成本籌資類、套現(xiàn)、使堆國(guó)有資產(chǎn)不途但保值而且喂增值，其中揭重要的客觀挎原因是他們途處在高度國(guó)象際化的香港督資本市場(chǎng)，菊擁有多樣化脫的金融工具掏得以運(yùn)作，悼而且都把握減住紅籌國(guó)企下股在去年第振二季度的上驢升行情。華復(fù)潤(rùn)創(chuàng)業(yè)的零資利率可轉(zhuǎn)債捏可以發(fā)出去罩，是因?yàn)橥稘{資人認(rèn)為企旨業(yè)的增長(zhǎng)前末景使股價(jià)未拾來(lái)超過(guò)15旗元的可能性綠較大；中旅幅集團(tuán)可以按減照市場(chǎng)價(jià)格溪配售股份是擺因?yàn)橥顿Y人首看好企業(yè)的仁發(fā)展和認(rèn)同捉大股東減持尋以增加市場(chǎng)休流通性的做飲法。如果企靜業(yè)沒(méi)有未來(lái)秋增長(zhǎng)前景，弱金融工具就邁不可能在市夜場(chǎng)上給投資閥人帶來(lái)價(jià)值羽的增值。安香港股市是材一個(gè)高度國(guó)議際化的市場(chǎng)看，內(nèi)地資本型市場(chǎng)乃至企競(jìng)業(yè)制度、產(chǎn)似權(quán)制度的改抵革創(chuàng)新可以沖從那里得到大借鑒，同時(shí)巨它也是一個(gè)份良好的試驗(yàn)遺場(chǎng)。工商銀果行香港分行禽已注資工銀歪亞洲實(shí)現(xiàn)上丟市，工商銀野行收到包括致股權(quán)、現(xiàn)金魔和可轉(zhuǎn)債在比內(nèi)的一攬子撈支付，與中彎旅集團(tuán)的案像例一樣，工歷商銀行總行裹持有的股權(quán)便和可轉(zhuǎn)債在談未來(lái)都是可沫以套現(xiàn)并在繳資本市場(chǎng)上價(jià)實(shí)現(xiàn)價(jià)差收挪入的。乓內(nèi)地證券市襯場(chǎng)的上市公填司往往利用鴿股權(quán)融資的廳方式，增擴(kuò)猾股本雖然可末以避免利息煉壓力，但沒(méi)愿有利用杠桿紀(jì)效應(yīng)實(shí)現(xiàn)股搜東利益的最沿大化。目前引我國(guó)資本市拒場(chǎng)上的融資澡工具非常單朗一，不僅不晶能滿足各類守投資者不同葉的風(fēng)險(xiǎn)－收坡益偏好，而鄉(xiāng)且也使我們泊的國(guó)有股的概套現(xiàn)和增值雖缺少合適的臺(tái)工具。叮三、投資管鍋理偏案例一：蒙中宏公司經(jīng)號(hào)常性地向友鮮利公司購(gòu)買享原材料，友臭利公司開(kāi)出哄的付款條件帳為種“理2/10，膀N/30羽”耳。際某天，中宏杯公司的財(cái)務(wù)換經(jīng)理王洋查圍閱公司關(guān)于拒此項(xiàng)業(yè)務(wù)的嗚會(huì)計(jì)賬目，拼驚訝地發(fā)現(xiàn)爹，會(huì)計(jì)人員忽對(duì)此項(xiàng)交易伙的處理方式淚是，一般在爪收到貨物后稿15天支付度款項(xiàng)。當(dāng)王毒洋詢問(wèn)記賬京的會(huì)計(jì)人員蔽為什么不取式得現(xiàn)金折扣輩時(shí)，負(fù)債該月項(xiàng)交易的會(huì)修計(jì)不假思索才地回答道，后“清這一交易的而資金成本僅而為2%，而譯銀行貸款成湊本卻為12跡%，因此根暮本沒(méi)有必要欣接受現(xiàn)金折閑扣。落”恒針對(duì)這一案種例對(duì)如下問(wèn)搏題進(jìn)行分析待和回答：全(1)職會(huì)計(jì)人員在圖財(cái)務(wù)概念上刮混淆了什么味？恐(2)默喪失現(xiàn)金折宗扣的實(shí)際成永本有多大？獻(xiàn)(3)疏如果中宏公侍司無(wú)法獲得盛銀行貸款，糞而被迫使用舟商業(yè)信用資像金（即利用顆推遲付款商分業(yè)信用籌資弟方式），為腹降低年利息閣成本，你應(yīng)址向財(cái)務(wù)經(jīng)理照王洋提出何盜種建議？歸案例二：差康元葡萄酒愁廠是生產(chǎn)葡業(yè)萄酒的中型免企業(yè)，該廠誼生產(chǎn)的葡萄際酒酒香純正拉，價(jià)格合理召，長(zhǎng)期以來(lái)蠶供不應(yīng)求。意為了擴(kuò)大生僻產(chǎn)能力，康貞元葡萄酒廠建準(zhǔn)備新建一持條生產(chǎn)線。車張晶是該廠暮的助理會(huì)計(jì)化師，主要負(fù)眨責(zé)籌資和投逝資工作?？偯?huì)計(jì)師王冰呢要求張晶搜額集建設(shè)新生耍產(chǎn)線的有關(guān)為資料，并對(duì)殘投資項(xiàng)目進(jìn)退行財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)招，以供廠領(lǐng)酸導(dǎo)決策考慮殘。聽(tīng)張晶經(jīng)過(guò)十律幾天的調(diào)查施研究，得到避以下有關(guān)資王料：侄(1)撇投資新的生雪產(chǎn)線需一次毯性投入10廢00萬(wàn)元，華建設(shè)期1年形，預(yù)計(jì)可使俱用10年，搏報(bào)廢時(shí)無(wú)殘摧值收入；按晝稅法要求該臭生產(chǎn)線的折久舊年限為8葉年，使用直茶線法折舊，遵殘值率為1淘0%。猶(2)泳購(gòu)置設(shè)備所左需的資金通乎過(guò)銀行借款拐籌措，借款欺期限為4年落，每年年末草支付利息1醒00萬(wàn)元，鍋第4年年末所用稅后利潤(rùn)釋償付本金。怖(3)辯該生產(chǎn)線投獸入使用后，臺(tái)預(yù)計(jì)可使工娃廠第1~5待年的銷售收謠入每年增長(zhǎng)恢1000萬(wàn)噸元，第6~鴉10年的銷修售收入每年直增長(zhǎng)800卵萬(wàn)元，耗用所的人工和原姻材料等成本沒(méi)為收入的6燒0%。任(4)兼生產(chǎn)線建設(shè)動(dòng)期滿后，工走廠還需墊支材流動(dòng)資金2滅00萬(wàn)元。系(5)桶所得稅稅率師為30%。頸(6)能銀行借款的興資金成本為啟10%。蘋為了完成總級(jí)會(huì)計(jì)師交給疼的任務(wù)，請(qǐng)畢你幫助張晶晝完成以下工榜作：芒(1)括預(yù)測(cè)新的生觀產(chǎn)線投入使胃用后，該工圾廠未來(lái)10棋年增加的凈消利潤(rùn)。誕(2)陸預(yù)測(cè)該項(xiàng)目洋各年的現(xiàn)金判凈流量。刃(3)嫁計(jì)算該項(xiàng)目噴的凈現(xiàn)值，手以評(píng)價(jià)項(xiàng)目枝是否可行。倦案例三：骨張偉是東方輩咨詢公司的綱一名財(cái)務(wù)分毛析師，應(yīng)邀嚷評(píng)估百興商堆業(yè)集團(tuán)建設(shè)治新商場(chǎng)對(duì)公亞司股票價(jià)值虧的影響。張年偉根據(jù)公司盡情況做了以割下估計(jì)：鎮(zhèn)(1)搞公司本年度變凈收益為2圓00萬(wàn)元，跳每股支付現(xiàn)姿金股利2元能，新建商場(chǎng)么開(kāi)業(yè)后，凈禍?zhǔn)找娴谝荒隀?、第二年均膠增長(zhǎng)15%披，第三年增沸長(zhǎng)8%，第截四年及以后慕將保持這一嶺凈收益水平良。歡(2)貼該公司一直慧采用固定支唯付率的股利煌政策，并打摸算今后繼續(xù)罩實(shí)行該政策歲。很(3)漏公司的吳β容系數(shù)為1，離如果將新項(xiàng)酒目考慮進(jìn)去觸，掛β場(chǎng)系數(shù)將提高處到連1.5紅。闖(4)央無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益扒率（國(guó)庫(kù)券言）為4%，背市場(chǎng)要求的爹收益率為8屆%。懷(5)鋤公司股票目吧前市價(jià)為咽23.6胃元。罩張偉打算利專用股利貼現(xiàn)動(dòng)模型，同時(shí)抹考慮風(fēng)險(xiǎn)因猴素進(jìn)行股票澆價(jià)值的評(píng)估生。百興集團(tuán)弄公司的一位蛇董事提出，姓如果采用股視利貼現(xiàn)模型檔，則股利越船高，股價(jià)越戀高，所以公嘉司應(yīng)改變?cè)佑械墓衫也咛岣吖衫酥Ц堵?。故?qǐng)你協(xié)助張羅偉完成以下批工作：航(1)道參考固定股換利增長(zhǎng)貼現(xiàn)澤模型，分析閥這位董事的洋觀點(diǎn)是否正些確。戴(2)智分析股利增終加對(duì)可持續(xù)醋增長(zhǎng)率和股得票的賬面價(jià)個(gè)值有何影響繩。粒(3)毫評(píng)估公司股忠票價(jià)值。脖案例四：燙時(shí)代電腦公樓司是198虛0年成立的分，它主要生撤產(chǎn)小型及微呈型處理電腦樂(lè)，其市場(chǎng)目牌標(biāo)主要定位那于小規(guī)模公嘴司和個(gè)人。贏該公司生產(chǎn)暮的產(chǎn)品質(zhì)量考優(yōu)良，價(jià)格賀合理，在市爽場(chǎng)上頗受歡鵲迎，銷路很配好，因此該曾公司也迅速屯發(fā)展壯大起半來(lái)，由起初番只有幾十萬(wàn)飯資金的公司腐發(fā)展為擁有晨上億元資金島的公司。但盟是到了20閑世紀(jì)90年脹代末期，該蹤公司有些問(wèn)窩題開(kāi)始呈現(xiàn)盤出來(lái)：該公浴司過(guò)去為擴(kuò)告大銷售，占瞧領(lǐng)市場(chǎng)，一話直采用比較漲寬松的信用蹤政策，客戶觸拖欠的款項(xiàng)丑數(shù)額越來(lái)越促大，時(shí)間越座來(lái)越長(zhǎng)，嚴(yán)突重影響了資裂金的周轉(zhuǎn)循灣環(huán)，公司不拴得不依靠長(zhǎng)牛期負(fù)債及短鴨期負(fù)債籌集茫資金。最近玉，主要貸款趁人開(kāi)始不同盯意進(jìn)一步擴(kuò)渠大債務(wù)，所所以公司經(jīng)理詢非常憂慮。梨假如現(xiàn)在該北公司請(qǐng)你作姿財(cái)務(wù)顧問(wèn)，悅協(xié)助他們改演善財(cái)務(wù)問(wèn)題小。井財(cái)