國有上市公司股權(quán)激勵(lì)現(xiàn)狀及其建議

..《國有上市公司股權(quán)激勵(lì)現(xiàn)狀及其建議》摘要：國資委版辦法的規(guī)定比較復(fù)雜，主要包括以下幾個(gè)方面在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有效期內(nèi)授予的股權(quán)總量，應(yīng)結(jié)合上市公司股本規(guī)模的大小和股權(quán)激勵(lì)對象的范圍、股權(quán)激勵(lì)水平等因素，行權(quán)有效期內(nèi)，激勵(lì)對象股權(quán)激勵(lì)收益占本期股票期權(quán)（或股票增值權(quán)）授予時(shí)薪酬總水平（含股權(quán)激勵(lì)收益，下同）H公司市值提升確實(shí)具有非常重要的作用（、圖、圖董旭海顧裕梅一、國有上市公司股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)政策為指導(dǎo)國有控股上市公司（境內(nèi)）年9月30日國務(wù)院國資委、財(cái)政部聯(lián)合發(fā)布《國有控股上市公司（境內(nèi)）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》（國資發(fā)分配[2006]175[2006]175年10月21務(wù)院國資委、財(cái)政部聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于規(guī)范國有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度有關(guān)問題的通知》（[2008]171號(hào)，簡稱[2008]171號(hào)文，與[2006]175號(hào)文統(tǒng)稱國資委版辦法）。制”的精神，促進(jìn)形成資本所有者與勞動(dòng)者的利益共同體，中國證監(jiān)會(huì)于2016年7月13日正式發(fā)布《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》（以下簡稱證監(jiān)會(huì)版辦法），總體原則是以信息披露重大事項(xiàng)的間隔期、終止實(shí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的強(qiáng)制間隔期等方面要求;四是基于實(shí)踐發(fā)展需求，進(jìn)一步完善限制性股票與股票期權(quán)相關(guān)規(guī)定;五是強(qiáng)化公司內(nèi)部監(jiān)督與市場約束，進(jìn)一步完善2018年8月15日中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于修改〈上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法〉的決定》，將外籍員工。在此期間，國資委版辦法一直未作修改，但對審批權(quán)限逐步下放到央企集團(tuán)或地市級(jí)國資委。2014年國務(wù)院國資委曾起草《國有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)工作指引》，但由于種種原因最終未能發(fā)布實(shí)施。2019年10月24日，國務(wù)院國資委出臺(tái)《關(guān)于進(jìn)一步做好中央企業(yè)控股上市公司股權(quán)激勵(lì)工作有關(guān)事項(xiàng)的通知》（國資發(fā)考分規(guī)[2019]102號(hào)，簡稱[2019]102號(hào)文），對相關(guān)規(guī)則進(jìn)行了適當(dāng)修訂，在時(shí)隔11年之后終于向市場化激勵(lì)邁出了重要一步。對比國資委版與證監(jiān)會(huì)版辦法，可以看出以下差別：（一）可以實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的條件不同證監(jiān)會(huì)版辦法實(shí)施的是負(fù)面清單制度。上市公司具有下列情形之一的，不得實(shí)行股權(quán)激勵(lì)：（1）最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告被注冊會(huì)計(jì)師出具否定意見或者無法表示意見的審計(jì)報(bào)告;（2）計(jì)報(bào)告;（3）上市后最近36個(gè)月內(nèi)出現(xiàn)過未按法律法規(guī)、公司章程、公開承諾進(jìn)行利潤分配的情形;（4）（5）中國證監(jiān)會(huì)認(rèn)定的其他情形。從立法精神來看，證監(jiān)會(huì)遵循的是“法無禁止皆可為”的原則，條件相對較為寬松。國資委版辦法實(shí)施的是正面清單制度。實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司應(yīng)具備以下條件：（1）公司治理結(jié)構(gòu)規(guī)范，股東會(huì)、董事會(huì)、經(jīng)理層組織健全，職責(zé)明確，外部董事（含獨(dú)立董事，下同（2）薪酬委員會(huì)由外部董事構(gòu)成，且薪酬委員會(huì)制度健全，議事規(guī)則（3）內(nèi)部控制制度和績效考核體系健全，基礎(chǔ)管理制度規(guī)范，建立了符合市發(fā)展戰(zhàn)略明確，（5）證券監(jiān)[2019]102（二）激勵(lì)對象范圍基本相同，但在實(shí)操中存在一些差異核心業(yè)務(wù)人員的，可以成為激勵(lì)對象。市公司控股公司以外的人員擔(dān)任的外部董事，暫不納入股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。有的地方國資委在確定激勵(lì)對象范圍的時(shí)候，還會(huì)參照國務(wù)院國資委、財(cái)政部、證監(jiān)會(huì)2016年8月2日發(fā)布的《關(guān)于國有控股混合所有制企業(yè)開展員工持股試點(diǎn)的意見》（國資發(fā)改革[2016]133[2016]133號(hào)文），即“黨中央、國務(wù)院和地方黨委、政府及其部門、機(jī)構(gòu)任命的國有企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人員不得持股。”一般情況下，組織部門會(huì)認(rèn)定黨委書記（長兼任）勵(lì)對象之外，股權(quán)激勵(lì)的效果可能會(huì)大打折扣。（三）可以授予的股票數(shù)量存在區(qū)別票總數(shù)累計(jì)不得超過公司股本總額的在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有效期內(nèi)授予在（2）上市公司首次實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃授予的股權(quán)數(shù)量原則上應(yīng)控制在上市公司股本總額的上市公司任何一名激勵(lì)對象通過全部有效的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃獲授的本公司股權(quán)，累計(jì)不得超過公司股本總額的1%，經(jīng)股東大會(huì)特別決議批準(zhǔn)的除外。在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有效期內(nèi)，高級(jí)管理人員個(gè)人股權(quán)激勵(lì)預(yù)期收益水平，應(yīng)控制在其薪酬總水平（含預(yù)期的期權(quán)或股權(quán)收益）的30%以內(nèi)。行權(quán)有效期內(nèi)，激勵(lì)對象股權(quán)激勵(lì)收益占本期股票期權(quán)（或股票增值權(quán)）授予時(shí)薪酬總水平（含股權(quán)激勵(lì)收益，下同的最高比重，境內(nèi)上市公司及境外H股公司原則上不得超過40%，境外紅籌股公司原則上不得超過50%。股權(quán)激勵(lì)實(shí)際收益超出上述比重的，尚未行權(quán)的股票期權(quán)（或股票增值權(quán)）不再行使或?qū)⑿袡?quán)收益上交公司。[2019]102號(hào)文對相關(guān)內(nèi)容進(jìn)行了修訂：中小市值上市公司及科技創(chuàng)新型上市公司，首次實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃授予的權(quán)益數(shù)量占公司股本總額的比重，最高可以由1%上浮至3等特殊需要的可以適當(dāng)放寬至總股本的5%以內(nèi)。（2）境內(nèi)外上市公司統(tǒng)一按照不高于授予時(shí)薪酬總水平（含權(quán)益授予價(jià)值）的40%確定，管理、技術(shù)和業(yè)務(wù)骨干等其他激勵(lì)對象的權(quán)益授予價(jià)值，由上市公司董事會(huì)合理確定。股權(quán)激勵(lì)對象實(shí)際獲得的收益，屬于投資性收益，不再設(shè)置調(diào)控上限。[2019]102號(hào)文在這方面的限制略有放松，但離市場化激勵(lì)還有較大差距。（四）限制性股票的禁售期和解鎖期存在差別證監(jiān)會(huì)版辦法規(guī)定：限制性股票授予日與首次解除限售日之間的間隔不得少于12個(gè)月。在限制性股票有效期內(nèi)，上市公司應(yīng)當(dāng)規(guī)定分期解除限售，每期時(shí)限不得少于12個(gè)月，各期解除限售的比例不得超過激勵(lì)對象獲授限制性股票總額的50%。國資委版辦法規(guī)定：在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有效期內(nèi)，每期授予的限制性股票，其禁售期不得低于2年。禁售期滿，根據(jù)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃和業(yè)績目標(biāo)完成情況確定激勵(lì)對象可解鎖（轉(zhuǎn)讓、出售）的股票數(shù)量。解鎖期不得低于3年，在解鎖期內(nèi)原則上采取勻速解鎖辦法。這一規(guī)定在[2019]102號(hào)文未做修改。從對比中可以看出，一個(gè)完整的股權(quán)激勵(lì)周期，證監(jiān)會(huì)規(guī)定的最低為3年，國資委規(guī)定的最低為5年。（五）績效考核指標(biāo)的規(guī)定寬嚴(yán)有別激勵(lì)對象為董事、高級(jí)管理人員的，上市公司應(yīng)當(dāng)設(shè)立績效考核指標(biāo)作為激勵(lì)對象行使權(quán)益的條件?？冃Э己酥笜?biāo)應(yīng)當(dāng)包括公司業(yè)績指標(biāo)和激勵(lì)對象個(gè)人的提升。上市公司授予激勵(lì)對象股權(quán)時(shí)的業(yè)績目標(biāo)水平，應(yīng)不低于公司近3年平均業(yè)績水平及同行業(yè)（分類標(biāo)準(zhǔn)確定，下同）平均業(yè)績（或?qū)?biāo)企業(yè)50分位值）水平。上市公司激勵(lì)對象行水平的基礎(chǔ)上有所提高，并不得低于公司同行業(yè)平均業(yè)績（或?qū)?biāo)企業(yè)75分位值）水平。凡低于同行業(yè)平均業(yè)績（或?qū)?biāo)企業(yè)75）水平以下的不得行使。[2019]102條件。在權(quán)益生效（解鎖）定。從對比來看，證監(jiān)會(huì)版辦法的規(guī)定相對原則，對董事、高級(jí)管理人員甚至不強(qiáng)制要求設(shè)立績效考核指標(biāo)，給予上市公司很大的自由度;原國資委版辦法的規(guī)定則相對嚴(yán)格，不但要求對所有的激勵(lì)對象都建立績效考核指標(biāo)，而且授予、行權(quán)環(huán)節(jié)均要求考核，行權(quán)環(huán)節(jié)比授予環(huán)節(jié)的業(yè)績要求更高?！?019〕102號(hào)文對績效考核指標(biāo)做出了重大修訂，如能得到嚴(yán)格執(zhí)行，預(yù)計(jì)會(huì)對國有上市公司的股權(quán)激勵(lì)產(chǎn)生較大推動(dòng)。（六）審批流程長短不一證監(jiān)會(huì)規(guī)定的股權(quán)激勵(lì)審批流程如圖1所示。從證監(jiān)會(huì)的規(guī)定來看，上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)只需履行內(nèi)部決策程序，無須報(bào)相關(guān)部門審核。擬實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃報(bào)履行國有資產(chǎn)出資人職責(zé)的機(jī)構(gòu)或部門審核（由集團(tuán)公司申報(bào)），國有上市公司股權(quán)激勵(lì)的審批流程更長，不確實(shí)性也更強(qiáng)。二、國有上市公司股權(quán)激勵(lì)實(shí)踐剖析2006年以來，國有上市公司股權(quán)激勵(lì)得到了一定的發(fā)展，公告的股權(quán)激勵(lì)方案數(shù)量由2006年的11家增加到2018年的38家，占當(dāng)年上市公司數(shù)量的比例由2006年的1.43%增長到2018年的3.52%①。但與境內(nèi)上市公司的整體情況相比，國有上市公司無論是公告的家數(shù)還是占比均存在較大差距，且差距有拉大趨勢。對榮正咨詢列出的2018年滬深主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板市值前20名的優(yōu)秀公司，按照所有制性質(zhì)分類統(tǒng)計(jì)，相關(guān)情況如表1所示。可以看出，在市值排名靠前的優(yōu)秀上市公司中，國有企業(yè)占比較小，為20%，低于當(dāng)年境內(nèi)上市公司總數(shù)中國企數(shù)量約30%的占比②，從一個(gè)側(cè)面反映了國有上市公司在股權(quán)激勵(lì)等體制機(jī)制方面存在的差距對企業(yè)發(fā)展所造成的影響。從另一個(gè)角度看，盡管國有上市公司整體實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的比例不高，但市值排名靠前的優(yōu)秀國有上市公司股權(quán)激勵(lì)實(shí)施比例反而較高，也反映出股權(quán)激勵(lì)對上市公司市值提升確實(shí)具有非常重要的作用（見圖2、圖3、圖4）。三、結(jié)論激勵(lì)。[2019]10