中國太保-601601-深度報(bào)告：長航煥發(fā)新風(fēng)采增效提質(zhì)筑堅(jiān)基

買入(維持)長航煥發(fā)新風(fēng)采，增效提質(zhì)筑堅(jiān)基中國太保買入(維持)長航煥發(fā)新風(fēng)采，增效提質(zhì)筑堅(jiān)基中國太保(601601)深度報(bào)告：盧立亭S8040001研究助理：吳曉彤S2060058wuxiaotong@)總市值(億元)股)TM14.94,620.34.042?國內(nèi)領(lǐng)先的綜合性保險(xiǎn)集團(tuán)。中國太保是首家A+H+G(上海、香港、倫，位，銀保渠道價(jià)值貢獻(xiàn)持續(xù)提升。程險(xiǎn)綜合成本率不斷優(yōu)化，業(yè)務(wù)品質(zhì)持續(xù)向好。將更大。為中風(fēng)險(xiǎn)。證券研究報(bào)告深度研究公司研究中國太保(90L90L)深度報(bào)告 插圖目錄 圖t：中國太保集團(tuán)客戶數(shù)(萬人) g圖V：中國太保持有兩張及以上、多家子公司保單的個(gè)人客戶數(shù)(萬人) 9圖g：中國太保個(gè)人客戶客均保單件數(shù)(件) 9 圖8：上市險(xiǎn)企保費(fèi)增速排名(%) L 圖LL：中國太保有效業(yè)務(wù)價(jià)值與同比增速(%) L圖LZ：太保綜合償付能力充足率(%) 8圖Lt：太保核心償付能力充足率(%) 8圖LV：中國太保每股分紅(元) 8 圖L9：太保壽險(xiǎn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入(億元，%) 6圖LL：中國太保保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)(%) 6圖L8：中國太保歸母凈利潤結(jié)構(gòu)(%) 6圖L6：太保壽險(xiǎn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入按業(yè)務(wù)類型劃分(%) L0 圖ZL：太保壽險(xiǎn)月均保險(xiǎn)營銷員(千名) LZ圖ZZ：太保壽險(xiǎn)保險(xiǎn)營銷員月人均首年保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入(元，%) LZ 圖ZV：上市險(xiǎn)企退保率對比(%)......................................................LZ圖Zg：太保壽險(xiǎn)內(nèi)含價(jià)值(億元，%) Lt 圖Z8：太保壽險(xiǎn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入按渠道劃分(%) LV LV 圖tg：太保產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)收入結(jié)構(gòu)(單位：%) L9 LL圖t8：太保投資資產(chǎn)結(jié)構(gòu)(單位：%) LL圖t6：上市險(xiǎn)企總投資收益率(單位：%) L8圖V0：上市險(xiǎn)企凈投資收益率(單位：%) L8t L表格目錄 中國太保(901901)深度報(bào)告AHG險(xiǎn)(集團(tuán))股份最終控制人都無法別為香港中央結(jié)算(代理人)有限公司、申能(集團(tuán))有限公司、華寶投資有限公司、上中國太保(901901)深度報(bào)告截至2022年末)便捷、高效的產(chǎn)品年圖3：中國太保集團(tuán)客戶數(shù)(萬人)個(gè)人客戶交叉滲透率不斷提升。中國太保不斷豐富協(xié)同生態(tài)，持續(xù)提升客戶價(jià)值。2022年底，個(gè)人客戶客均保單件中國太保(901901)深度報(bào)告公司保單的個(gè)人客戶數(shù)(萬人)圖g：中國太保個(gè)人客戶客均保單件數(shù)(件)，疫情沖擊導(dǎo)致線下展業(yè)受29%，在上市險(xiǎn)企中均排名第二，其中圖9：中國太保營業(yè)收入與同比增速(億元，%)圖L：中國太保營運(yùn)利潤與同比增速(億元，%)中國太保(901901)深度報(bào)告圖6：上市險(xiǎn)企RO3對比(%)圖10：中國太保內(nèi)含價(jià)值與同比增速(億比增速(%) 力充足率均明顯高于監(jiān)管要求，償付能力可觀。中國太保(901901)深度報(bào)告圖12：太保綜合償付能力充足率(%)，用于比較的2021年末償付能力數(shù)據(jù)仍為(%)圖14：中國太保每股分紅(元)圖1g：上市險(xiǎn)企2022年分紅率排名(%)2.1太保壽險(xiǎn)是內(nèi)含價(jià)值的核心來源中國太保(901901)深度報(bào)告億元，%)圖1L：中國太保保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)(%)圖18：中國太保歸母凈利潤結(jié)構(gòu)(%)，占比分別為54.02%和，中國太保(901901)深度報(bào)告圖16：太保壽險(xiǎn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入按業(yè)務(wù)類型劃分(%)2.2打造“長航”新引擎，加速布局健養(yǎng)生態(tài)圈展模式深度轉(zhuǎn)變，逐步形成與公兩轉(zhuǎn)變，以服務(wù)增值和科技賦能打造務(wù)、最專業(yè)的成長體系、最舒心的工作環(huán)境。職業(yè)化方中國太保(901901)深度報(bào)告行月人均首年保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入和首保險(xiǎn)營銷員月人均首年保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入同比增速高達(dá)47.56%；13個(gè)月保單繼續(xù)率提升中國太保(901901)深度報(bào)告圖21：太保壽險(xiǎn)月均保險(xiǎn)營銷員(千名)首年保險(xiǎn)業(yè)務(wù)保險(xiǎn)營銷員月均舉績率(%)Q+29.76%，三季度單季新業(yè)務(wù)價(jià)值增速率先轉(zhuǎn)正，四季度穩(wěn)回升。中國太保(90L90L)深度報(bào)告圖Zg：太保壽險(xiǎn)內(nèi)含價(jià)值(億元，%)圖Z9：太保Z0ZZ壽險(xiǎn)單季度新業(yè)務(wù)價(jià)值(%)布局健養(yǎng)生態(tài)圈，打造產(chǎn)品服務(wù)康、財(cái)富、養(yǎng)老需求提升公司業(yè)“藍(lán)醫(yī)?！毙露x長期醫(yī)療險(xiǎn)，提供分客群的針對性健康服“太保家園”，累計(jì)發(fā)放養(yǎng)老社區(qū)入住個(gè)城市落地12個(gè)項(xiàng)目，其中成都、大理、杭州社區(qū)已正式開業(yè)運(yùn)營?！疤Ｋ{(lán)本”累計(jì)覆蓋客戶近2,200萬人“太醫(yī)管家”注冊用戶超300萬人服務(wù)內(nèi)容覆蓋健康管理、就醫(yī)問診等“源申康復(fù)”打造業(yè)內(nèi)首個(gè)專業(yè)康康復(fù)醫(yī)學(xué)研究與轉(zhuǎn)化中國太保(901901)深度報(bào)告值科技賦能平臺(tái)，同時(shí)險(xiǎn)保cts價(jià)值增長的新動(dòng)能，為公司高質(zhì)量發(fā)展構(gòu)筑新的增長極。道劃分(%)務(wù)收入(百萬圖30：上市險(xiǎn)企2022年壽險(xiǎn)銀保渠道保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入同比增速排名(%)中國太保(901901)深度報(bào)告，%)%)中國太保(90L90L)深度報(bào)告tt%)tV)務(wù)品質(zhì)結(jié)構(gòu)，全年實(shí)現(xiàn)非車險(xiǎn)保險(xiǎn)圖tg：太保產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)收入結(jié)構(gòu)(單位：%)t：%)中國太保(901901)深度報(bào)告0%0%4．投資風(fēng)格穩(wěn)健，信用風(fēng)險(xiǎn)整體可控圖3L：太保集團(tuán)管理資產(chǎn)增長情況(單位：億：%)中國太保(90L90L)深度報(bào)告投資占比(%)益剩余期限率(%)(年)(年)6.2資逐步顯現(xiàn)，權(quán)益投資占比相對較高的中國太保投資收益改善彈性將更大。圖t6：上市險(xiǎn)企總投資收益率(單位：%)圖V0：上市險(xiǎn)企凈投資收益率(單位：%)中國太保(901901)深度報(bào)告圖41：10年國債收益率與滬深300漲跌幅(%)建議與盈利預(yù)測域保持較快增長勢頭，預(yù)計(jì)太保利率企穩(wěn)、權(quán)益市場回暖，權(quán)益占比相對較高、投資風(fēng)格穩(wěn)健的中國太保資產(chǎn)端修復(fù)彈性更大。期導(dǎo)致保費(fèi)增速(2)長端利率快速下行導(dǎo)致資產(chǎn)端投資收益率超預(yù)期下滑的風(fēng)險(xiǎn)；(3)監(jiān)管政策持續(xù)收緊導(dǎo)致新保單銷售難度加大的風(fēng)險(xiǎn)。中國太保(90L90L)深度報(bào)告測簡表022A2023E2024E2025E利潤表(億元)724563703546383916備金出9262入出24中國太保(901901)深度報(bào)告的投資評級；股票不在常規(guī)研究覆蓋范圍之內(nèi)證券研究報(bào)告風(fēng)險(xiǎn)等級及適當(dāng)性匹配關(guān)系、財(cái)經(jīng)資訊、國債等方面的研究報(bào)告金、債券基金等方面的研究報(bào)告轉(zhuǎn)債等方面的研究報(bào)告，市場策略研究報(bào)告板、科創(chuàng)板、北京證券交易所、新三板(含退市整理期)等板塊的股票、基金、可轉(zhuǎn)債等港股股票、基金研究報(bào)告以及非上市公司的研究報(bào)告方面的研究報(bào)告的適當(dāng)性匹配關(guān)系：“保守型”投資者僅適合使用“低風(fēng)險(xiǎn)”級別的研報(bào)，“謹(jǐn)慎使用風(fēng)險(xiǎn)級