運動戶外行業(yè)報告：如何看2023Q1運動戶外數(shù)據(jù)

2023年04月26日評級：推薦(維持)楊仁文(證券分析師)S0350521120001yangrw@馬川琪(聯(lián)系人)S0350121090021macq@廖小慧(聯(lián)系人)S0350122080035liaoxh@最近一年走勢紡織服飾滬深300最近一年走勢紡織服飾滬深300相關(guān)報告《愛馬仕國際(RMS)點評報告：2023Q1增長亮眼，我國服飾消費修復空間較大 (買入)*海外*楊仁文》——2023-04-19《華利集團(300979)深度報告：制良履，至遠方(買入)*紡織制造*楊仁文》——2023-04-13《日本M型消費研究一：微利時代大生意*海外*楊仁文》——2023-04-11滬深300表現(xiàn)表現(xiàn)紡織服飾滬深300-5.6%1.3%-3.3%-3.6%-1.6%0.9%請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明2重點關(guān)注公司及盈利預測代碼2022EPS2023E2024E2022PE2023E2024E2020.HK育96.002.823.514.2529.9024.0319.841368.HK步國際9.020.360.430.5222.0118.4315.241361.HK361度4.210.360.440.5210.278.407.112331.HK55.451.541.82.1531.6327.0622.66資料來源：Wind資訊，國海證券研究所(股價單位為港幣，其余為人民幣，匯率采用1港元=0.88元人民幣)據(jù)，若非特殊說明，均為同比增速請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明3。鞋roQ。 (不包括李寧YOUNG)共計6,206個，年初至今凈減少89個。在凈減少的89個銷售點中，零售業(yè)務凈增加20個，批發(fā)業(yè)務凈減少109個。品牌(迪桑特+可隆)流水同比增長75-80%，而22Q1其他品牌流水同比增長40%-45%。Q況超預期。?361度高基數(shù)下公司各品牌流水均同比雙位數(shù)增長。23Q1主品牌零售額低雙位數(shù)增長(22Q1高雙位數(shù)增長)；361度兒童零售額20-25%正增長(22Q120-25%增長)，電子商務零售額約35%正增長(22Q1約50%正增長)。?投資建議與行業(yè)評級：我們持續(xù)看好運動戶外行業(yè)，對應2023年盈利預測和2023年4月25日收盤價，2023年李寧對應PE27X，安踏體育對應PE24X，特步國際對應PE18X，361度對應PE8X，均處于較低估值，維持行業(yè)“推薦”評級。?風險提示：宏觀環(huán)境風險；行業(yè)競爭風險；消費者偏好風險；供應鏈風險；市場開拓及產(chǎn)品推廣風險；其他風險等。請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明4一、運動鞋服品牌Q1總結(jié)：流水承壓折扣企穩(wěn)，看好下半年需求修復請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明52023Q1運動品牌概覽：微增長，弱復蘇，折扣與庫存企穩(wěn)，看好下半年功能性產(chǎn)品依然較為剛需。而在國貨品牌2023主推跑鞋新品中不乏高端定價跑鞋，李寧飛電3.0與安踏馬赫pro能量反饋均達80%?？春脟浧放?。QQ。流水增速庫銷比/////步長//大中華(2022.12.1-2023.2.28)EBIT10%比-4%資料來源：各公司公告，國海證券研究所請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明6李寧：2019Q1-2023Q1經(jīng)營數(shù)據(jù)總結(jié)：23Q1流水環(huán)比明顯改善19Q119Q223Q122Q421Q122Q321Q422Q122Q2219Q119Q223Q122Q421Q122Q321Q422Q122Q221Q321Q230%-40%↑10%-20%低段↓40%-50%低段↑80%30%-40%↑10%-20%低段↓40%-50%低段↑80%-90%-20%-30%高段↑10%-20%中段↑30%-40%低段↑10%-20%中段↑數(shù)↑↓↓↑90%高段100%低↑段↑22%40%中段20%高段↑↓-1.2%21.7%8.2%-1.2%21.7%8.2%//31.3%8.7%65%49%32.7%善超3.5pct善超3.5pct3.148.6%50.7%49.7%55.9%48.848.6%50.7%49.7%55.9%48.8%50%46.9%49.5%Q批發(fā)，截至2023Q1，國內(nèi)李寧銷售點數(shù)量(不包括李寧YOUNG)共計6,206個，年初至今凈減少89個。在凈減少的89個銷售點中，零售業(yè)務凈增加20個，批發(fā)業(yè)務凈減少109個。資料來源：李寧公司公告，李寧官網(wǎng)，國海證券研究所請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明7李寧牌SSSG情況：高基數(shù)下23Q1同店恢復乏力2017零售中單位數(shù)下跌持平中單位數(shù)下跌低雙位數(shù)增長持平批發(fā)中單位數(shù)下跌低單位數(shù)增長中單位數(shù)下跌高單位數(shù)增長低單位數(shù)下跌電子商務50%-60%(低段)90%-100%(中段)30%-40%(低段)高雙位數(shù)增長40%-50%(低段)整體持平高單位數(shù)增長低單位數(shù)下跌低雙位數(shù)增長中單位數(shù)增長2018零售低雙位數(shù)增長高單位數(shù)增長高單位數(shù)增長中單位數(shù)增長高單位數(shù)增長批發(fā)中單位數(shù)增長低單位數(shù)增長高單位數(shù)增長中單位數(shù)增長中單位數(shù)增長電子商務30%-40%(高段)30%-40%(中段)30%-40%(低段)50%-60%(中段)40%-50%(低段)整體低雙位數(shù)增長高單位數(shù)增長低雙位數(shù)增長中雙位數(shù)增長10%-20%(低段)2019零售高單位數(shù)增長10%-20%(低段)10%-20%(低段)10%-20%(高段)10%-20%(低段)批發(fā)10%-20%(低段)10%-20%(低段)10%-20%(低段)10%-20%(中段)10%-20%(低段)電子商務30%-40%(高段)30%-40%(中段)50%-60%(中段)40%-50%(低段)40%-50%(低段)整體10%-20%(中段)10%-20%(中段)10%-20%(高段)20%-30%(低段)10%-20%(高段)2020零售高雙位數(shù)下跌低單位數(shù)下跌高單位數(shù)增長中單位數(shù)下跌批發(fā)低雙位數(shù)下跌中單位數(shù)下跌中單位數(shù)增長中單位數(shù)下跌電子商務低雙位數(shù)增長20%-30%(中段)30%-40%(高段)30%-40%(低段)30%-40%(低段)整體中單位數(shù)下跌低單位數(shù)增長低雙位數(shù)增長中單位數(shù)增長2021零售90%-100%低段增長30%~40%低段增長20-30%中段40-50%中段批發(fā)70%-80%低段增長20%~30%中段增長10-20%高段30-40%中段電子商務80%-90%高段增長80%-90%高段增長30%~40%中段增長20-30%高段40-50%高段整體80%-90%低段增長20%~30%高段增長20-30%低段40-50%低段2022零售20%-30%中段增長10%-20%高段下降中單位數(shù)增長20%-30%高段下降中單位數(shù)下降批發(fā)10%-20%低段增長10%-20%高段下降高單位數(shù)增長20%-30%低段下降低單位數(shù)下降電子商務30%-40%中段增長低單位數(shù)增長10%-20%中段增長低單位數(shù)下降高單位數(shù)增長整體20%-30%低段增長10%-20%低段下降高單位數(shù)增長10%-20%高段下降持平2023零售低單位數(shù)下降/批發(fā)低單位數(shù)下降電子商務20%-30%低段下降整體高單位數(shù)下降資料來源：李寧公司公告，李寧官網(wǎng)，國海證券研究所請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明8安踏體育經(jīng)營數(shù)據(jù)總結(jié)：流水復蘇穩(wěn)健，戶外品牌增長強勁Q低段tt20%中段tttt40%-45%t40%t低段t中段t高段t中單位數(shù)t數(shù)t70%t60%t55%t55%t↓低段t25%t30%t75%-80%t35%tt高單位數(shù)tt低段t數(shù)t35%t30%t↓30%t55%t60%t120%t75%ttt40%-45%t25%t40%-45%t低段t80%t其他品牌流水同比增長40%-45%。資料來源：安踏公司公告，國海證券研究所請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明9特步國際經(jīng)營數(shù)據(jù)圖總結(jié)：23Q1流水復蘇強勁，折扣水平健康Q (線上及線下)超過20%超過20%約20%超過20%20%-25%跌幅低單位數(shù)跌幅中單位數(shù)高單位數(shù)約55%30%-35%增長中單位數(shù)增長20%-25%30%-35%中單位數(shù)同比增長20%-25%高位數(shù)同比下跌同比增長約20%平約七五折七五折至八折七五折至七八折七五折至八折六五折至七折六五折至七折六五折至七折六五折至七折七折至七五折七五折至八折七五折至八折七五折至八折約七五折七至七五折七至七五折約七折七至七五折約四個月約四個月約四個月約四個月約五個半月五個月至五個半月約五個月五個月以下約四個半月—約四個月—約四個月—四個半月至五個月—少于5個月低雙位數(shù)低雙位數(shù)約10%低雙位數(shù)/資料來源：特步公司公告，國海證券研究所請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明10361度經(jīng)營數(shù)據(jù)：高基數(shù)下表現(xiàn)亮眼，童裝增長強勁數(shù)t數(shù)t數(shù)t數(shù)t數(shù)t數(shù)t20%t數(shù)t數(shù)t數(shù)t數(shù)t數(shù)t平數(shù)t額數(shù)t數(shù)t數(shù)t數(shù)t數(shù)t低段t35%t20%t30%t25%t25%t25%t數(shù)t25%t/約50%t約40%t約45%t約25%t約35%tQQ-25%正增長(22Q120-25%增長)，電子商務零司所展出的AG3PRO、DVD1與BIG34.0等多款球鞋廣受認可。請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明,24812,68713,31510,32610,59412,23412,3900000011,24395.5 10,1849,948291.018740.000000006,693445,6226,199 5,8355,807315,2275,4151515777110027 5.0-0.9 3.617.0 0 23.56.9,24812,68713,31510,32610,59412,23412,3900000011,24395.5 10,1849,948291.018740.000000006,693445,6226,199 5,8355,807315,2275,4151515777110027 5.0-0.9 3.617.0 0 23.56.9-3.75 71.1 -4.6-0.4 9入及同比增長收入(百萬美元)YOY(%)右軸毛利率(%)975313546.546.645.845.7446.546.645.845.745.945.545.643.3445.144.343.843.137.344.342.944.844.24544利潤及同比增長000利潤(百萬美元)YOY(%)右軸庫存及同比增長3.34庫存(百萬美元)YOY(%)右軸資料來源：Bloomberg，耐克財報，國海證券研究所請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明12001%000%-10%-10%9051192216558-16-19001%000%-10%-10%9051192216558-16-198%691701%21%569-19%-大中華區(qū)庫存變化情況4%-3%-16%-3%110511151060 -1%庫存(百萬美元)存貨-YOY(右軸)%大中華區(qū)EBIT變化情況973息稅前利潤(百萬美元)息稅前利潤-YOY(右軸)大中華區(qū)收入變化情況81766302019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3收入-YOY(%)右軸00資料來源：Bloomberg，耐克財報，國海證券研究所請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明13二、行業(yè)數(shù)據(jù)洞察：運動鞋復蘇強勁，服裝疲軟請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明141999-122001-082004-022004-122005-102006-082007-062008-042009-122010-102014-122015-102016-082017-062018-042019-022019-122020-102021-082022-0612030609120306092018-120306091203060912030609120306091203行業(yè)宏觀：疫后需求逐步修復，有序去庫存中1999-122001-082004-022004-122005-102006-082007-062008-042009-122010-102014-122015-102016-082017-062018-042019-022019-122020-102021-082022-0612030609120306092018-120306091203060912030609120306091203社會消費品零售總額:當月同比(%)00中國:產(chǎn)能利用率:紡織業(yè):當季值(%)中國:紡織業(yè):產(chǎn)成品存貨:同比(%)50-10-1580.779.579.979.677.477.777.6資料來源：Wind，國海證券研究所請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明15運動鞋服&戶外：運動服2023Q1淘系銷售疲軟，運動鞋復蘇強勁023年3月淘系平臺運動鞋服行業(yè)銷售額變化情況運動鞋戶外/登山/野營/旅行用品運動服/休閑服裝023年3月淘系平臺運動鞋服行業(yè)銷量變化情況運動鞋戶外/登山/野營/旅行用品運動服/休閑服裝3月行業(yè)整體價格帶范圍(元)資料來源：煉丹爐大數(shù)據(jù)，國海證券研究所請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明162023年3月銷售額品類分布：安踏跑鞋占比提升，李寧鞋類占比提升數(shù)據(jù)為2023年3月淘系平臺統(tǒng)計數(shù)據(jù)資料來源：煉丹爐大數(shù)據(jù)，國海證券研究所請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明172022年3月銷售額品類分布：鞋類一直為核心品類數(shù)據(jù)為2022年3月淘系平臺統(tǒng)計數(shù)據(jù)資料來源：煉丹爐大數(shù)據(jù)，國海證券研究所請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明18銷售額：各品牌月度受環(huán)境影響趨勢類似，2022年10月后增長低迷特步李寧安踏FILA022年3月至2023年4月淘系平臺不同品牌天貓官旗銷售額(元，上)及銷量(件，下)情況資料來源：煉丹爐大數(shù)據(jù)，國海證券研究所請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明19產(chǎn)品價格：2023年3月較上年中高價位運動鞋服&戶外銷量占比提升年3月淘系平臺運動鞋服商品不同價格帶銷量分布情況年3月淘系平臺運動鞋服商品不同價格帶銷量分布情況20232023年3月淘系平臺不同細行業(yè)價格帶占比分布情況資料來源：煉丹爐大數(shù)據(jù)，國海證券研究所請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明20跑鞋核心產(chǎn)品對比：安踏&李寧吊牌價799鞋類產(chǎn)品對比?中底：氮科技?外底：A-GRIPPRO液態(tài)止滑橡膠?鞋面：A-WEB呼吸網(wǎng)?能量反饋：86.5%輕狂4狂潮4：水泥克星耐磨橡膠鞋面：高強度紗線/動形線組鞋面科技?能量反饋：82.6%飛電3challenger?中底：?科技?外底：GCR輕量止滑橡膠/濕止滑+25%超輕V2?中底：?科技/LIGHTFOAMPLUS科技?外底：橡膠?鞋面：?絲科技/碳纖布/COOLSHELL科技?能量反饋：70%?中足：PROBARLOC穩(wěn)定裝置?吊牌價：799元音速11底：?科技/LIGHTFOAMPLUS科技?鞋面：COOLSHELL科技?中足：PROBARLOC穩(wěn)定裝置標準白/熒光海棠紅火箭尾焰/淺紫黃賽白資料來源：淘寶網(wǎng)，國海證券研究所請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明21三、港股市場：2022持倉變化劇烈，Q4收益明顯請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明22港股市場：安踏體育股價表現(xiàn)相對強勢一年漲跌幅(%)變化%李寧：個別服裝有爭議的設計引發(fā)輿論事件30%2022/4/272022/5/272022/6/272022/7/272022/8/272022/9/272022/10/272022/11/272022/12/272023/1/272023/2/272023/3/272022Q4-2023Q1恒生指數(shù)李寧361度安踏體育特步國際資料來源：Wind，國海證券研究所請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明23安踏體育安踏體育股季度環(huán)比2022Q22022Q32022Q42023Q12023.04.01-2023.04.21ANTAINTLGROUPHLDGLTD不變不變不變不變不變ANDAHOLDINGSLTD不變不變不變不變不變ANDAINVESTMENTS不變不變不變不變不變外資A.71%0.98%6.45%15.23%不變外資B11.65%4.89%0.27%外資C不變不變54.00%不變不變外資D4.55%0.00%不變外資E.47%21.01%11.88%-8.76%2.28%外資F1%133.94%13.80%27.92%不變外資G不變-8.33%27.43%不變內(nèi)資公募9%不變4%不變不變外資H-8.37%67.85%4%0.36%外資I-8.24%8.43%不變外資J9%-41.48%5.80%0.04%QQ。李寧持股季度環(huán)比2022Q22022Q32022Q42023Q12023.04.01-2023.04.21外資A-5.93%0.47%6.00%不變外資B不變不變-24.24%48.38%外資C不變-98.26%27.00%不變4436.02%外資D不變不變不變12.20%不變內(nèi)資公募A196.68%不變不變不變外資E不變不變不變不變不變外資F-0.79%14.36%不變外資G-0.47%15.36%-6.25%8.58%不變內(nèi)資公募B33.60%不變-8.71%不變不變外資H12.99%-2.55%0.93%0.01%外資I-7.08%-8.09%-2.87%-0.09%不變資料來源：Bloomberg，國海證券研究所請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明242023Q1港股市場ESG相關(guān)變化：部分資管巨頭追求投資范圍更廣●歐洲收緊ESG基金界定標準，外資仍看好中國綠色投資主題?歐盟要求收緊，資管巨頭下調(diào)ESG評級追求范圍更廣投資：2023年1月，歐盟《可持續(xù)金融披露條例》(SFDR)第二階段監(jiān)管 (Article6)為一般產(chǎn)品，即沒有在投資中積極考慮可持續(xù)因素的金融產(chǎn)品，也稱第7條(Article7)；第8條(Article8)為促進環(huán)境或者社會責任特性的產(chǎn)品；第9條(Article9)則是以可持續(xù)投資為目標的產(chǎn)品。近兩個月來，不少資管巨頭因此陸續(xù)宣布下調(diào)ESG基金評級，部分產(chǎn)品撕掉了最高可持續(xù)性的“第9條”標簽，重新歸類為范圍更廣、要求更低的“第8條”基金。?隨著SFDR第二階段監(jiān)管標準生效，近兩個月來，大型資產(chǎn)管理如東方匯理(Amundi)、貝萊德(BlackRock)、太平洋投資管理公司(PIMCO)、景順(Invesco)等陸續(xù)宣布下調(diào)ESG基金評級，從最高的標準“第9條”下調(diào)至“第8條”。事實上，不乏資管機構(gòu)目前更青睞“第8條”產(chǎn)品，不那么嚴苛的要求似乎可以給基金更多的投資自由權(quán)，例如不必剔除傳統(tǒng)能源等公司?！馡SSB確定ISDS正式生效時間，全球ESG信披標準統(tǒng)一或帶來外資增量?ISSB(國際可持續(xù)發(fā)展準則理事會)于2月26日初步確定國際可持續(xù)信息披露標準(ISDS)——IFRSS1和S2于2023Q2正式發(fā)布，2024年開始實施。該標準被視為各國ESG信披標準的基準。根據(jù)中國監(jiān)管機構(gòu)的回復，中國ESG信披標準將較國際和歐盟標準較為保守，將實行重點名單監(jiān)管，將要求年報與ESG報告分別披露，或?qū)⒂?025年出臺、2028年實施。?該事件影響：1)預計中國ESG信披標準將考慮國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展水平，更加契合國內(nèi)企業(yè)實際情況；