2023年餐飲旅游行業(yè)分析報(bào)告

2023年餐飲旅游行業(yè)分析報(bào)告2023年4月目錄一、旅游業(yè)面臨良好的發(fā)展環(huán)境 PAGEREFToc375169947\h31、十八屆三中全會(huì)的《決定》將成為旅游業(yè)發(fā)展“推進(jìn)器” PAGEREFToc375169948\h32、2023年前三季度旅游業(yè)簡(jiǎn)況 PAGEREFToc375169949\h4（1）國(guó)內(nèi)游、出境游增速放緩 PAGEREFToc375169950\h4（2）入境游初顯止跌回穩(wěn)態(tài)勢(shì) PAGEREFToc375169951\h63、餐飲酒店行業(yè)：注重結(jié)構(gòu)及消費(fèi)調(diào)整 PAGEREFToc375169952\h7（1）餐飲業(yè)尤其是高樓消費(fèi)相對(duì)低迷 PAGEREFToc375169953\h7（2）酒店：10月環(huán)比餐飲微降其它小幅提升 PAGEREFToc375169954\h84、免稅市場(chǎng)：全球看亞太亞太看中國(guó) PAGEREFToc375169955\h95、在線旅游風(fēng)景獨(dú)好 PAGEREFToc375169956\h10二、2023年前三度餐飲旅游板塊營(yíng)收略降 PAGEREFToc375169957\h111、前三季度營(yíng)業(yè)收入微降1.01% PAGEREFToc375169958\h112、環(huán)比業(yè)績(jī)回升態(tài)勢(shì)明顯 PAGEREFToc375169959\h12三、截止11月底餐飲旅游市場(chǎng)表現(xiàn)出色 PAGEREFToc375169960\h131、餐飲旅游行業(yè)漲幅位列前五 PAGEREFToc375169961\h132、公司市場(chǎng)表現(xiàn)：主題性投資當(dāng)?shù)烂麆倬皡^(qū)傷慘 PAGEREFToc375169962\h14（1）前五名漲幅均在50%以上 PAGEREFToc375169963\h14（2）受制于諸多因素：名山好水易受傷 PAGEREFToc375169964\h15四、2023年投資策略：順趨勢(shì)看改革重模式 PAGEREFToc375169965\h161、峨眉山：多因素確保明年業(yè)績(jī)提升 PAGEREFToc375169966\h162、全聚德：重回主業(yè)再尋商業(yè)模式 PAGEREFToc375169967\h193、宋城股份：經(jīng)典商業(yè)好模式 PAGEREFToc375169968\h204、中國(guó)國(guó)旅：壟斷資源的享受者 PAGEREFToc375169969\h215、曲江文旅：歷史文化景區(qū)集成商 PAGEREFToc375169970\h23一、旅游業(yè)面臨良好的發(fā)展環(huán)境1、十八屆三中全會(huì)的《決定》將成為旅游業(yè)發(fā)展“推進(jìn)器”2023年11月12日中國(guó)共產(chǎn)黨第十八屆中央委員會(huì)第三次全體會(huì)議通過(guò)的《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問(wèn)題的決定》（下文簡(jiǎn)稱《決定》），是全面深化改革的指導(dǎo)思想和行動(dòng)大綱。旅游業(yè)是第三產(chǎn)業(yè)中具有涉及面最廣泛、帶動(dòng)行業(yè)最豐富、與廣大國(guó)民生活質(zhì)量聯(lián)系最緊密的?！稕Q定》將為旅游業(yè)帶來(lái)什么樣的影響呢？借用北京大學(xué)教授吳必虎的說(shuō)法是《決定》將為旅游業(yè)帶來(lái)十大變化：1.中國(guó)旅游發(fā)展的政治訴求變化和整體環(huán)境改善；2.經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變過(guò)程中旅游業(yè)具有重要地位；3政府承擔(dān)起更多完善的公共服務(wù)促進(jìn)旅游業(yè)的穩(wěn)步發(fā)展；4美麗中國(guó)的生態(tài)文明建設(shè)有助于旅游資源保護(hù)和產(chǎn)品高質(zhì)量提高；5土地制度改革促進(jìn)鄉(xiāng)村旅游和旅游地產(chǎn)更健康增長(zhǎng)；6.產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度和金融松弛管制激勵(lì)更多更好的旅游吸引物和度假物業(yè)投資;7.多種產(chǎn)業(yè)與旅游融合發(fā)展將會(huì)成為一個(gè)新的趨勢(shì);8.涉旅企業(yè)隨著市場(chǎng)化程度提高而加速發(fā)展;9.新政對(duì)酒店接待、購(gòu)物旅游等業(yè)態(tài)先抑后揚(yáng)的深刻影響;10.旅游規(guī)劃設(shè)計(jì)等咨詢服務(wù)產(chǎn)品將會(huì)迎來(lái)更好的發(fā)展機(jī)會(huì)。簡(jiǎn)單而言，《決定》深化改革關(guān)注民生等措施將使得旅游業(yè)發(fā)展的環(huán)境更好，地位更加重要。中國(guó)旅游業(yè)的美好前景早已是共識(shí)。國(guó)家旅游局預(yù)計(jì)今后5年中國(guó)公民出境旅游總?cè)藬?shù)有望突破4億人次，到2023年中國(guó)國(guó)內(nèi)旅游人數(shù)將突破33億人次，入境旅游人數(shù)將突破1.5億人次，屆時(shí)，中國(guó)將有望成為世界第一大旅游目的地國(guó)和第四大客源輸出國(guó)。世界旅游業(yè)理事會(huì)總裁大衛(wèi)?斯克斯?fàn)栒f(shuō)，世界旅游業(yè)理事會(huì)（WTTC）第十四屆全球峰會(huì)將于2023年4月24日-25日在三亞舉行。據(jù)WTTC預(yù)測(cè)，中國(guó)將在2023年成為世界第一大旅游經(jīng)濟(jì)體。未來(lái)10年，亞洲旅游業(yè)年平均增長(zhǎng)率有望達(dá)到5%-7%，未來(lái)10年中，旅游業(yè)將為亞洲創(chuàng)造4700萬(wàn)個(gè)就業(yè)崗位。2、2023年前三季度旅游業(yè)簡(jiǎn)況（1）國(guó)內(nèi)游、出境游增速放緩國(guó)家旅游局發(fā)布2023年第三季度全國(guó)旅行社統(tǒng)計(jì)調(diào)查情況公報(bào)。第三季度全國(guó)旅行社出境旅游組織人次、人數(shù)依然大幅增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)旅游、入境游市場(chǎng)人次及人數(shù)同比均出現(xiàn)下滑。公報(bào)顯示，2023年第三季度全國(guó)旅行社出境旅游組織1074.14萬(wàn)人次、5442.46萬(wàn)人天，同比增長(zhǎng)34.95%和35.28%。與此同時(shí)，旅行社組織國(guó)內(nèi)游及入境游則同比均出現(xiàn)下滑，國(guó)內(nèi)游4023.36萬(wàn)人次、13484.24萬(wàn)人天，接待4628.7萬(wàn)人次、11241.45萬(wàn)人天，同比分別下降2.19%、1.76%、4.19%和14.36%；入境游445.35萬(wàn)人次、1866.64萬(wàn)人天，接待620.86萬(wàn)人次、2023.59萬(wàn)人天，同比分別下降9.27%、12.47%、8.98%和16.07%。中國(guó)旅游研究院發(fā)布2023年前三季度旅游經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析和全年趨勢(shì)預(yù)測(cè)報(bào)告，報(bào)告指出，預(yù)計(jì)前三季度旅游接待總?cè)藬?shù)25.6億人次，旅游總收入2.14萬(wàn)億元，同比分別增長(zhǎng)10%和12%。預(yù)計(jì)前三季度入境旅游人數(shù)9620萬(wàn)人次，同比下降3%；旅游外匯收入356億美元，同比下降5%。出境旅游市場(chǎng)繼續(xù)高速增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)前三季度出境旅游人數(shù)為7255萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)18%；出境旅游花費(fèi)946億美元，同比增長(zhǎng)23.1%，貿(mào)易逆差595億美元。（2）入境游初顯止跌回穩(wěn)態(tài)勢(shì)今年1－10月，累計(jì)入境來(lái)華旅游人數(shù)10742.55萬(wàn)人次，同比下降2.68%；但考慮到今年1月-9月入境旅游人數(shù)同比下降3.14%，可以看出略有恢復(fù)。而從入境旅游收入來(lái)看，今年前三季度實(shí)現(xiàn)入境旅游外匯收入354.73億美元，同比下降5.48%。1－10月入境旅游收入400.55億美元，同比下降4.68%。入境來(lái)華旅游人數(shù)及收入與前三季度相比，有了些止跌回穩(wěn)的態(tài)勢(shì)。3、餐飲酒店行業(yè)：注重結(jié)構(gòu)及消費(fèi)調(diào)整《決定》和相關(guān)改革措施總體上將對(duì)中國(guó)旅游發(fā)展帶來(lái)利好消息，但近期因?yàn)槭艿健鞍藯l規(guī)定”、反對(duì)鋪張浪費(fèi)、限制政府會(huì)議等政策導(dǎo)向影響，酒店、餐飲等行業(yè)受到一定程度的不利影響。餐飲酒店業(yè)開(kāi)始真正面向市場(chǎng)進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整。（1）餐飲業(yè)尤其是高樓消費(fèi)相對(duì)低迷中烹?yún)f(xié)近日發(fā)布《2023年三季度餐飲市場(chǎng)分析報(bào)告》顯示，2023年1-9月全國(guó)餐飲收入18178億元，同比增長(zhǎng)8.9%，增速比去年同期下降4.3個(gè)百分點(diǎn)，下降幅度比今年上半年略微收窄。其中限額以上餐飲企業(yè)收入5842億元，仍處于負(fù)增長(zhǎng)狀態(tài)，下降幅度1.8個(gè)百分點(diǎn)，但降幅也比上半年有所減緩。2023年10月，非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)中，餐飲業(yè)的商務(wù)活動(dòng)指數(shù)、新訂單指數(shù)、業(yè)務(wù)活動(dòng)指數(shù)均低于臨界點(diǎn)，在各行業(yè)中排名較低，反映了市場(chǎng)需求的低迷。而從限額以上企業(yè)單位餐飲收入及同比來(lái)看，今年一季度下滑嚴(yán)重，二季度開(kāi)始有點(diǎn)觸底回升的態(tài)勢(shì)。（2）酒店：10月環(huán)比餐飲微降其它小幅提升總體來(lái)看，2023年度10月份全國(guó)飯店市場(chǎng)總體經(jīng)營(yíng)情況與2023年9月份相比，餐飲平均收入有小幅度下降，飯店平均出租率、飯店平均房?jī)r(jià)、單房收益和客房平均收入均有小幅度提高。4、免稅市場(chǎng)：全球看亞太亞太看中國(guó)全球免稅看亞太，亞太市場(chǎng)看中國(guó)，中國(guó)市場(chǎng)看三亞。根據(jù)財(cái)富品質(zhì)研究院測(cè)算，目前全球免稅的市場(chǎng)價(jià)值約為500億美元,而全球前25大免稅集團(tuán)的銷售總額約占75%，其中2023年中免集團(tuán)的銷售額為6.57億歐元，同比增長(zhǎng)33.16%，位居第14；日上免稅行緊隨其后，位居第15位，2023年的銷售額為6.45億歐元。實(shí)際上，中國(guó)消費(fèi)者已經(jīng)成為全球旅游零售領(lǐng)域最大的消費(fèi)群體，支撐了歐洲本土奢侈品市場(chǎng)的半壁江山。根據(jù)英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》披露的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)游客在英國(guó)每年消費(fèi)3億英鎊（約合27.8億元人民幣），在倫敦的希斯羅機(jī)場(chǎng)，中國(guó)游客約占全部游客的1%，但是卻創(chuàng)造了25%的免稅收益；Burberry在倫敦Hackney地區(qū)開(kāi)設(shè)的outlets,在非周末的日子，約有四分之三都是中國(guó)游客；據(jù)UKChinaVisaAlli估計(jì)，中國(guó)旅客因簽證阻礙，英國(guó)每年損失12億英鎊（約合人民幣111億元）零售收入。5、在線旅游風(fēng)景獨(dú)好CNNIC發(fā)布了《2023-2023年中國(guó)在線旅游預(yù)訂行業(yè)報(bào)告》，報(bào)告顯示：2023年中國(guó)在線旅游預(yù)訂市場(chǎng)發(fā)展迅速，行業(yè)處于快速成長(zhǎng)期。截至2023年6月，在網(wǎng)上預(yù)訂過(guò)機(jī)票、酒店、火車票和旅行行程的網(wǎng)民規(guī)模達(dá)到1.33億，占網(wǎng)民比例為22.4%。與2023年12月相比，分別增長(zhǎng)2089萬(wàn)，2.6個(gè)百分點(diǎn)。手機(jī)在線預(yù)訂用戶的規(guī)模不大，但也將釋放出巨大的市場(chǎng)潛力。二、2023年前三度餐飲旅游板塊營(yíng)收略降今年的經(jīng)濟(jì)下行、“去三公化”、“離感感”及天氣等諸多因素疊加的情況下，餐飲旅游行業(yè)前三季度業(yè)績(jī)不甚理想。1、前三季度營(yíng)業(yè)收入微降1.01%三季度餐飲旅游板塊營(yíng)業(yè)總收入366.49億元，同比下降1.01%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)合計(jì)28億，同比下降12.34%。從細(xì)分子行業(yè)來(lái)看，旅游綜合和酒店同比正向增長(zhǎng)，其中酒店合計(jì)營(yíng)收43.21億，同比增長(zhǎng)10.86%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)合計(jì)5.63億元，同比增長(zhǎng)10.84%；旅游綜合合計(jì)營(yíng)收261億元，同比增長(zhǎng)0.3%；歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)合計(jì)16.69億，同比上升12.55%。景點(diǎn)和餐飲負(fù)增長(zhǎng)，景點(diǎn)營(yíng)業(yè)總收入37.51億元，同比下降7.8%；歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)合計(jì)7.39億元，同比下降16.34%；餐飲營(yíng)業(yè)總收入合計(jì)24.77億元，同比下降16.64%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)合計(jì)虧損1.72億元，同比下降165.79%。2、環(huán)比業(yè)績(jī)回升態(tài)勢(shì)明顯雖然今年以來(lái)整體業(yè)績(jī)不理想，但分季度看，我們也會(huì)發(fā)現(xiàn)在逐季回升，且態(tài)勢(shì)明顯。三、截止11月底餐飲旅游市場(chǎng)表現(xiàn)出色1、餐飲旅游行業(yè)漲幅位列前五截止11月30日，主要市場(chǎng)板塊給投資者天上地下之感。創(chuàng)業(yè)板漲幅巨大，漲幅高達(dá)79.5%，而滬深300則是負(fù)收益，跌幅3.36%。而餐飲旅游板塊在23個(gè)申萬(wàn)一級(jí)子行業(yè)中，以28.04%的漲幅位居漲幅榜第五位。2、公司市場(chǎng)表現(xiàn)：主題性投資當(dāng)?shù)烂麆倬皡^(qū)傷慘（1）前五名漲幅均在50%以上號(hào)百控股、騰邦國(guó)際、寶利來(lái)、大東海A和華天酒店，今年截止11月30日區(qū)間漲幅均在50%以上，最高的號(hào)百控股及騰邦國(guó)際漲幅分別高達(dá)191.86%和120.3%。這五家公司的表現(xiàn)折射出今年至今的投資風(fēng)格：主題性投資當(dāng)?shù)?。?）受制于諸多因素：名山好水易受傷漲幅后五名的公司分別為張家界、黃山旅游、西藏旅游、麗江旅游、東方賓館，從此可以看出，名勝景區(qū)倍市場(chǎng)蹂躪，而另一名山峨眉山也位居漲幅倒數(shù)第六名。四、2023年投資策略：順趨勢(shì)看改革重模式2023年，我們建議循三條路線圖尋求投資標(biāo)的。即：順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)――在餐飲旅游業(yè)中尋求發(fā)展更為快捷的在線、免稅等細(xì)分子行業(yè)的趨勢(shì)，順勢(shì)而為；求國(guó)企改革之利――尋求能夠享受《決定》帶來(lái)的改革紅利的標(biāo)的；重商業(yè)模式發(fā)展之本――注重公司外在發(fā)展環(huán)境的同時(shí)，更為關(guān)注公司本身的商業(yè)發(fā)展模式及盈利前景。我們給出的最具投資價(jià)值組合是：峨眉山A（000888）、全聚德（002186）、宋城股份（300144）、中國(guó)國(guó)旅（601888）和曲江文旅（600706）。1、峨眉山：多因素確保明年業(yè)績(jī)提升峨眉山是中國(guó)四大佛教名山之一，峨眉山市是國(guó)家旅游局批復(fù)的全國(guó)旅游綜合改革試點(diǎn)縣。全國(guó)僅有兩個(gè)縣級(jí)市是試點(diǎn)，另一個(gè)是地處東部沿海的嘉興桐鄉(xiāng)。日前，峨眉山市抓住這一機(jī)遇迅速制定了《峨眉山旅游綜合改革實(shí)驗(yàn)區(qū)發(fā)展總體規(guī)劃》，并提出了一系列的改革試點(diǎn)方案。業(yè)績(jī)向上趨勢(shì)基本確立：2023年7-9月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.62億元，同比下滑18.03%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤(rùn)8119.67萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)6.60%；EPS0.35元。2023年1-9月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.28億元，同比下滑16.02%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)1.11億元，同比下滑13.27%。EPS0.47元。Q3業(yè)績(jī)超市場(chǎng)預(yù)期。公司業(yè)績(jī)恢復(fù)能力強(qiáng)：.2023年“汶川地震”之后，公司恢復(fù)速度較快，景區(qū)客流于2023年就實(shí)現(xiàn)基本恢復(fù)，自2023年起就實(shí)現(xiàn)客流、營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)的快速增長(zhǎng)。2023年7、8、9月的游客人數(shù)較2023年同期的降幅逐月收窄，2023年國(guó)慶期間，景區(qū)單日客流達(dá)到3.45萬(wàn)人次。在不發(fā)生其他重大自然災(zāi)害等事件的情況下，公司未來(lái)客流的恢復(fù)性增長(zhǎng)為大概率事件，在2023年將表現(xiàn)得尤為明顯。多因素提升短期業(yè)績(jī)：1.交通提升。2.公司將借助區(qū)域交通改善，通過(guò)精準(zhǔn)定位不同客戶群的需求，實(shí)現(xiàn)向網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷轉(zhuǎn)型，以不斷提升中長(zhǎng)線、海內(nèi)外的游客人數(shù)，特別是周邊周末游客人數(shù)。目前公司重在開(kāi)發(fā)周末旅游，精準(zhǔn)營(yíng)銷提升節(jié)假日外的游客數(shù)量，同時(shí)開(kāi)發(fā)峨嵋雪芽等產(chǎn)業(yè)鏈延長(zhǎng)產(chǎn)品，增加新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。3.募投項(xiàng)目實(shí)施。長(zhǎng)期“大峨眉”將打開(kāi)市場(chǎng)空間：大環(huán)境繼續(xù)有利于公司發(fā)展，而公司實(shí)際控制人的注資預(yù)期及公司的中長(zhǎng)期目標(biāo)與規(guī)劃和優(yōu)秀管理層，將保證公司健康穩(wěn)健發(fā)展。公司戰(zhàn)略目標(biāo)明確。一手抓門票、索道、酒店等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，通過(guò)構(gòu)建網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷服務(wù)體系，打通景區(qū)“大小循環(huán)”，實(shí)現(xiàn)景區(qū)游客的持續(xù)高速增長(zhǎng)；另一手抓新興產(chǎn)業(yè)，在夯實(shí)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)上，拓展由旅游產(chǎn)業(yè)派生出的茶葉、文化演藝、旅游地產(chǎn)、特色旅游項(xiàng)目等新興產(chǎn)業(yè)，使傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新興產(chǎn)業(yè)相互促進(jìn)、相互驅(qū)動(dòng)，推動(dòng)公司走上發(fā)展的快車道。預(yù)計(jì)公司2023～2023年EPS分別為0.65元、0.84元、0.92元。風(fēng)險(xiǎn)提示：突發(fā)事件、項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期、經(jīng)濟(jì)下行等風(fēng)險(xiǎn)。2、全聚德：重回主業(yè)再尋商業(yè)模式全聚德（002186）作為餐飲業(yè)公司，今年受到了一定的負(fù)面影響。但明年是全聚德150周年，同時(shí)受益國(guó)企改革及新資本的進(jìn)入，明年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期較好。業(yè)績(jī)開(kāi)始探底回升。三季度業(yè)務(wù)營(yíng)收5.49億，同比增長(zhǎng)1.32%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)5555.32萬(wàn)，同比增長(zhǎng)22%?；久抗墒找?.2元。1-3季度累計(jì)營(yíng)業(yè)14億，同比下降3.59%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為1171.34萬(wàn)，同比下降13.47%?；久抗墒找媲叭径裙?.57元。中報(bào)時(shí)公司歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)下降31.45%，我們就會(huì)發(fā)現(xiàn)三季度利潤(rùn)回升較為明顯。全年業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)下滑。預(yù)計(jì)2023年度凈利潤(rùn)為9123.25萬(wàn)元至1.37億元，同比下滑40%-10%。受益國(guó)企改革及民營(yíng)資本的進(jìn)入：公司公布了定增方案，定增實(shí)施后，公司管理層。IDG資本管理（香港）的主要業(yè)務(wù)是提供有關(guān)股權(quán)投資和管理方面的服務(wù)。華住管理的主營(yíng)業(yè)務(wù)是投資酒店業(yè)務(wù)、以直營(yíng)連鎖和特許經(jīng)營(yíng)方式提供酒店品牌許可和酒店管理業(yè)務(wù)。定增實(shí)施后，公司董事會(huì)將增加席位，IDG和華住資本各增加一席。公司未來(lái)發(fā)展三聚焦。明年是全聚德150周年，公司的發(fā)展一直比較穩(wěn)健。但創(chuàng)新、活力不足，商業(yè)模式、盈利模式不太清晰。定增后IDG資本和華住酒店的進(jìn)入，三方可以揚(yáng)長(zhǎng)避短，克服創(chuàng)新不足的缺點(diǎn)，理清商業(yè)模式?，F(xiàn)在公司未來(lái)發(fā)展聚焦三點(diǎn)：一是聚焦全聚德品牌，其他多品牌先保持穩(wěn)定。二是聚焦餐飲正餐精品和食品工業(yè)。三是聚焦以北京市場(chǎng)為核心的華北市場(chǎng)和以長(zhǎng)三角為核心的華東市場(chǎng)。偏遠(yuǎn)地區(qū)未來(lái)暫時(shí)不會(huì)涉足。預(yù)測(cè)13、14年的EPS分別為0.43元和0.57元。維持評(píng)級(jí)“增持”。3、宋城股份：經(jīng)典商業(yè)好模式宋城股份一直是商業(yè)模式極為優(yōu)秀的公司，其可復(fù)印的商業(yè)模式“主題公園+文化演藝”一直為市場(chǎng)所看好。今年9月份開(kāi)業(yè)的三亞千古情也證明了這一點(diǎn)。加大營(yíng)銷力度，業(yè)績(jī)繼續(xù)好轉(zhuǎn)。公司三季報(bào)顯示，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入4.93億，同比增長(zhǎng)9.85%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.48億，同比期增長(zhǎng)14.02%，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.26億，同比增長(zhǎng)21.21%。第3季度，營(yíng)業(yè)收入2.3億元,同比增長(zhǎng)9.8%,歸屬母公司凈利潤(rùn)1.1億元,同比大幅增長(zhǎng)26%。營(yíng)收和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)增色好于上半年。三季度宋城景區(qū)終端、組團(tuán)、散客市場(chǎng)第三季度顯著回暖，前三季度團(tuán)客與散客比例持續(xù)優(yōu)化，電子商務(wù)渠道游客規(guī)模爆發(fā)性增長(zhǎng)，景區(qū)整體營(yíng)業(yè)收入同比僅略有下降。杭州樂(lè)園聯(lián)合《吳越千古情》推出秀盛宴，實(shí)行一票制組合拳經(jīng)營(yíng)模式，游客量和營(yíng)業(yè)收入同比有較大幅度提高。同時(shí)，因網(wǎng)絡(luò)分銷渠道增加，應(yīng)收網(wǎng)絡(luò)渠道分銷商賬款相應(yīng)增加，導(dǎo)致公司應(yīng)收賬款比期初增長(zhǎng)92.91%。十一黃金周游客增長(zhǎng)良好。黃金周期間，旗下公園共接待游客69.2萬(wàn)人次。其中，杭州大本營(yíng)總體接待游客量為65萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)15%。其中大型歌舞《宋城千古情》突破單日九場(chǎng)接待量，創(chuàng)年內(nèi)接待新高。杭州樂(lè)園接待游客量同比增長(zhǎng)72.4%；爛蘋果樂(lè)園接待游客量同比增長(zhǎng)11.31%。三亞千古情開(kāi)園，異地復(fù)制獲實(shí)質(zhì)進(jìn)展。三亞千古情今年9月開(kāi)園,國(guó)慶期間三亞千古情景區(qū)接待4.2萬(wàn)人次游客量，達(dá)到公司預(yù)期。公司目前正在加緊準(zhǔn)備年底三亞旅游旺季的到來(lái)。麗江、九寨溝項(xiàng)目明年開(kāi)業(yè)。預(yù)測(cè)公司13、14年EPS分別為0.58元和0.74元。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、突發(fā)事件、項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期等市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。4、中國(guó)國(guó)旅：壟斷資源的享受者中國(guó)國(guó)旅是中國(guó)快速成長(zhǎng)中的免稅市場(chǎng)的享受者。海棠灣項(xiàng)目將于明年8月開(kāi)業(yè)。中國(guó)國(guó)旅利潤(rùn)主來(lái)源是免稅商品銷售。海棠灣項(xiàng)目是市場(chǎng)極為關(guān)注的中國(guó)國(guó)旅的重大項(xiàng)目。公司一直希望項(xiàng)目一期能在今年年底或明年初開(kāi)業(yè)，二期明年8月開(kāi)業(yè)。但受制于“一市一店”政策，目前看，有可能不再分期開(kāi)業(yè)，直接在明年8月開(kāi)業(yè)運(yùn)營(yíng)，運(yùn)營(yíng)面積2.5萬(wàn)平方米。項(xiàng)目總占地8.3萬(wàn)平米，總建筑面積12萬(wàn)平方米，地上7.2萬(wàn)平方米，地下4.8萬(wàn)平方米。三亞店開(kāi)業(yè)以來(lái)運(yùn)營(yíng)一直超預(yù)期。三亞店自開(kāi)業(yè)以來(lái)，一直給市場(chǎng)驚喜。2023年10月開(kāi)業(yè)。2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11億，2023年?duì)I收20.8億，今年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.8億。預(yù)計(jì)今年三亞店單店?duì)I收將達(dá)30億元。從目前政策看，明年8月海棠灣項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)后，三亞店將不再經(jīng)營(yíng)免稅業(yè)務(wù)。政策預(yù)期將使得市內(nèi)店成為中國(guó)國(guó)旅下一步的重點(diǎn)。中國(guó)國(guó)旅是國(guó)內(nèi)惟一一家持有全國(guó)免稅業(yè)務(wù)牌照的，目前已經(jīng)批準(zhǔn)在北京、上海、大連、青島等四地開(kāi)設(shè)市內(nèi)店。但目前政策市內(nèi)店只是針對(duì)境外客流，市內(nèi)店的政策預(yù)期在于顧客對(duì)象開(kāi)放到國(guó)內(nèi)出境客人，需要解決的是提貨點(diǎn)的問(wèn)題。從韓國(guó)樂(lè)天免稅店市內(nèi)店銷售占其總量的二分之一來(lái)看，一旦此問(wèn)題解決，市場(chǎng)空間足可想象?！叭ト焙腿刖秤蜗禄绊憞?guó)旅總社?！叭ト奔敖?jīng)濟(jì)下行尤其是入境游市場(chǎng)嚴(yán)峻、禽流感及地震等突發(fā)事件對(duì)中國(guó)國(guó)旅的影響，主要體現(xiàn)在對(duì)國(guó)旅總社業(yè)務(wù)的影響上。從三季度也可以看出，國(guó)旅總社業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)只有2%。以前國(guó)旅總社的入境客人占比高至40%，而今年已降到12-13%?？紤]到海棠灣項(xiàng)目可能不再分期提前運(yùn)營(yíng)，我們預(yù)測(cè)公司13年-15年公司EPS分別為：1.41元和1.66元及。5、曲江文旅：歷史文化景區(qū)集成商公司是在西安曲江新區(qū)管委會(huì)領(lǐng)導(dǎo)下，由西安曲江文化產(chǎn)業(yè)投資(集團(tuán))投資設(shè)立的大型文化旅游企業(yè)集團(tuán)。旅游資源豐富。公司目前運(yùn)營(yíng)管理著一個(gè)國(guó)家5A級(jí)景區(qū):西安曲江大雁塔〃大唐芙蓉園景區(qū)；四個(gè)國(guó)家4A級(jí)景區(qū)：西安曲江海洋極地公園、西安城墻、樓觀道文化展示區(qū)及大明宮國(guó)家遺址公園，以及曲江池遺址公園、唐城墻遺址公園、唐慈恩寺遺址公園、寒窯遺址公園等多個(gè)文化旅游景區(qū)；公司還擁有唐華賓館、芳林苑酒店、金緣閣酒店、御宴宮、唐華樂(lè)府等多個(gè)文化主題餐飲酒店。景區(qū)是收入和利潤(rùn)主來(lái)源。2023年1~9月,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.36億,同比增長(zhǎng)2.21%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)4,940.58萬(wàn)元,同比下降29.55%。歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為5,313.17萬(wàn),同比下降16.95%,主要為營(yíng)業(yè)利潤(rùn)減少所致。前三季度，公司基本每股收益EPS為0.30元。受益絲綢之路崛起。在《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問(wèn)題的決定》中，明確提出推進(jìn)絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶、海上絲綢之路的建設(shè)。而《十八屆三中全會(huì)決定》明確提出：加快沿邊開(kāi)放步伐，允許沿邊重點(diǎn)口岸、邊境城市、經(jīng)濟(jì)合作區(qū)在人員往來(lái)、加工物流、旅游等方面實(shí)行特殊方式和政策。建立開(kāi)發(fā)性金融機(jī)構(gòu)，加快同周邊國(guó)家和區(qū)域基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通建設(shè)，推進(jìn)絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶、海上絲綢之路建設(shè)，形成全方位開(kāi)放新格局。作為地處西安的旅游公司，受益非淺?！按竺狸兾鳌甭糜问袌?chǎng)空間廣闊。2023上半年，西安市接待海外旅游者538060人次，同比增長(zhǎng)12.52%，接待國(guó)內(nèi)游客4342.44萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)23.51%。旅游業(yè)總收入373.23億元，同比增長(zhǎng)23.21%。旅游2023年國(guó)慶長(zhǎng)假，全省累計(jì)接待境內(nèi)外游客2850.35萬(wàn)人次，再創(chuàng)歷史新高的數(shù)字背后，折射出陜西旅游強(qiáng)大的發(fā)展力，越來(lái)越多的游客對(duì)這片厚土充滿向往，選擇各種方式暢游“大美陜西”。預(yù)測(cè)公司13、14年EPS分別為0.43元、0.47元。風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行、突發(fā)事件、政策不達(dá)預(yù)期、新項(xiàng)目培育期增加等。

2023年IPTV行業(yè)分析報(bào)告2023年4月目錄一、IPTV真正受益于“三網(wǎng)融合”、“寬帶中國(guó)” 31、三網(wǎng)融合：網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商推動(dòng)IPTV的動(dòng)力 32、寬帶中國(guó)：IPTV高清化及增值業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)引擎 43、與有線電視的競(jìng)爭(zhēng)：捆綁銷售、一線入戶優(yōu)勢(shì)明顯 6二、以“合作”姿態(tài)在產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)有利地位 71、政策監(jiān)管已趨完善穩(wěn)定 72、合作心態(tài)開(kāi)放，促進(jìn)多方共贏 83、積極持續(xù)投資影視內(nèi)容形成積累 9三、未來(lái)增長(zhǎng)看點(diǎn)在IPTV挖潛與OTT擴(kuò)張 91、IPTV增長(zhǎng)依靠增值業(yè)務(wù)提升ARPU 92、機(jī)頂盒“小紅”領(lǐng)先布局 113、IOTV：發(fā)揮IPTV與IPTV的協(xié)同效應(yīng) 12一、IPTV真正受益于“三網(wǎng)融合”、“寬帶中國(guó)”1、三網(wǎng)融合：網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商推動(dòng)IPTV的動(dòng)力我國(guó)“三網(wǎng)融合”方案提出、試點(diǎn)已有多年，從目前三網(wǎng)融合進(jìn)程中來(lái)看，電信系更占優(yōu)勢(shì)，IPTV是電信系進(jìn)入視頻領(lǐng)域重要的成功戰(zhàn)略。電信系網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商在現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)上開(kāi)展IPTV視頻業(yè)務(wù)也非常平滑。我國(guó)擁有超過(guò)4億多電視用戶，網(wǎng)絡(luò)用戶近2億，寬帶網(wǎng)絡(luò)用戶為IPTV的潛在客戶。三網(wǎng)融合試點(diǎn)的第一階段（2023-2021年）已經(jīng)收官，即將邁入推廣階段（2022-2020年），第二批54個(gè)試點(diǎn)城市已經(jīng)包括全國(guó)大部分重要省市，覆蓋人口超過(guò)3億。在電信、視頻網(wǎng)站、廣電等各利益方的參與下，我國(guó)IPTV用戶數(shù)已從2022年的470萬(wàn)戶發(fā)展到了2021年底的2300萬(wàn)，成為全球IPTV用戶最多的國(guó)家。預(yù)計(jì)未來(lái)兩年仍將有40%-50%的增速，2022年底用戶數(shù)有望達(dá)到3400萬(wàn)的規(guī)模。2、寬帶中國(guó)：IPTV高清化及增值業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)引擎帶寬決定著IPTV是否能夠?qū)崿F(xiàn)高清內(nèi)容的傳輸，進(jìn)而決定IPTV的用戶體驗(yàn)。今年四月工信部、國(guó)家發(fā)改委等部委發(fā)布《關(guān)于實(shí)施寬帶中國(guó)2022專項(xiàng)行動(dòng)的意見(jiàn)》：目標(biāo)2022年新增光纖入戶覆蓋家庭3500萬(wàn)戶，同時(shí)寬帶接入水平將有效提升，使用4M及以上寬帶接入產(chǎn)品的用戶超過(guò)70%。各省級(jí)網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商也反應(yīng)迅速積極，出臺(tái)相關(guān)規(guī)劃。IPTV業(yè)務(wù)作為電信運(yùn)營(yíng)商推動(dòng)寬帶升級(jí)服務(wù)的重要賣點(diǎn)。運(yùn)營(yíng)商的推廣積極性高。例如2020年上海電信發(fā)布的＂二免一贈(zèng)一極速＂的＂城市光網(wǎng)＂計(jì)劃，與百視通聯(lián)手推出IPTV3.0視頻業(yè)務(wù)，共同發(fā)力高清IPTV業(yè)務(wù)。電信與百視通的合作使得此次寬帶升級(jí)實(shí)施順利，上海IPTV用戶也發(fā)展到了百萬(wàn)規(guī)模。而帶寬約束被打破后，高清點(diǎn)播也將成為IPTV增值業(yè)務(wù)的重要增長(zhǎng)引擎之一。從IPTV存量的廣度上來(lái)看，我國(guó)IPTV當(dāng)前的區(qū)域性明顯，集中在上海、江蘇、廣東等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，其中僅江蘇一省就已經(jīng)發(fā)展了430萬(wàn)的客戶規(guī)模，占比18.9%。這種情況與中國(guó)電信在發(fā)達(dá)地區(qū)寬帶基礎(chǔ)建設(shè)優(yōu)異相關(guān)。西部和北部地區(qū)市場(chǎng)依然廣闊，有待于中國(guó)聯(lián)通和中國(guó)移動(dòng)的發(fā)力。寬帶及光纖業(yè)務(wù)作為中國(guó)電信目前最為核心的一塊領(lǐng)域，其市場(chǎng)領(lǐng)先的優(yōu)勢(shì)由來(lái)已久，相比而言，覆蓋了大部分北方省市的中國(guó)聯(lián)通和中國(guó)移動(dòng)的積極性是行業(yè)的最大變數(shù)。2021年以來(lái)，兩家公司都在寬帶業(yè)務(wù)方面積極發(fā)力，以中國(guó)移動(dòng)為例：2021年中國(guó)移動(dòng)新增FTTH覆蓋家庭超過(guò)180萬(wàn)戶；使用4M及以上寬帶產(chǎn)品的用戶超過(guò)50%；新增寬帶端口320萬(wàn)個(gè)；新增固定寬帶接入家庭超過(guò)120萬(wàn)戶。3、與有線電視的競(jìng)爭(zhēng)：捆綁銷售、一線入戶優(yōu)勢(shì)明顯IPTV最直接的競(jìng)爭(zhēng)者是各地的有線電視。價(jià)格上來(lái)看，由于歷史原因，我國(guó)有線電視網(wǎng)的公益屬性導(dǎo)致其價(jià)格相對(duì)較低，這也成為有線電視網(wǎng)絡(luò)市場(chǎng)化程度低、升級(jí)換代困難，“三網(wǎng)融合”中競(jìng)爭(zhēng)能力弱的原因。IPTV基于IP網(wǎng)絡(luò)傳輸，通常要在邊緣設(shè)置內(nèi)容分配服務(wù)節(jié)點(diǎn)，配置流媒體服務(wù)及存儲(chǔ)設(shè)備，而有線數(shù)字電視的廣播網(wǎng)采取的是HFC或VOD網(wǎng)絡(luò)體系，基于DVDIP光纖網(wǎng)傳輸，在HFC分前端并不需要配置用于內(nèi)容存儲(chǔ)及分發(fā)的視頻服務(wù)器，運(yùn)營(yíng)成本大大降低。但帶來(lái)的問(wèn)題是如要實(shí)現(xiàn)視頻點(diǎn)播和雙向互動(dòng)則必須將廣播網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行雙向改造。從技術(shù)角度看，IPTV成本較高，難以與有線電視比拼價(jià)格。但I(xiàn)PTV的優(yōu)勢(shì)在于可以直接利用互聯(lián)網(wǎng)，而與寬帶的捆綁銷售能夠大大降低客戶對(duì)價(jià)格的敏感度。在各地網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商的支持下，IPTV與寬帶捆綁營(yíng)銷，對(duì)于用戶來(lái)講，更像是寬帶贈(zèng)送的增值業(yè)務(wù)，收費(fèi)模式則可以訂制，包月、按頻道等，靈活而更有針對(duì)性。而“三網(wǎng)融合”進(jìn)程中的電信系寬帶接入商的強(qiáng)勢(shì)，使用戶在互聯(lián)網(wǎng)光纖一線入戶后，較為自然的選擇IPTV作為電視方案。二、以“合作”姿態(tài)在產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)有利地位1、政策監(jiān)管已趨完善穩(wěn)定由于電視內(nèi)容播控屬于國(guó)家宣傳范疇，監(jiān)管較為嚴(yán)格。根據(jù)廣電總局43號(hào)文規(guī)定，IPTV集成播控總平臺(tái)牌照由中央電視臺(tái)持有，而分平臺(tái)牌照由省級(jí)電視臺(tái)申請(qǐng)。廣電總局要求通過(guò)IPTV集成播控平臺(tái)及各地分平臺(tái)來(lái)達(dá)到“可管可控”的方針。與央視的合資公司正式落地將解除市場(chǎng)對(duì)百視通IPTV業(yè)務(wù)政策性風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。過(guò)去擁有IPTV全國(guó)性運(yùn)營(yíng)牌照四家分別是：上海文廣（百視通）、央視國(guó)際、南方傳媒、中國(guó)國(guó)際廣播電臺(tái)。5月18日，百視通和央視IPTV合資公司“愛(ài)上電視傳媒有限公司”完成工商注冊(cè)正式成立，成為全國(guó)唯一中央級(jí)集成播控平臺(tái)。其中百視通股權(quán)占比45%。合資公司同時(shí)減少了與地方臺(tái)和有線網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商的溝通成本。IPTV的發(fā)展對(duì)地方電視臺(tái)和有線網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商的沖擊最大，43號(hào)文再次強(qiáng)調(diào)IPTV總分二級(jí)播控平臺(tái)的落實(shí)，城市臺(tái)喪失了內(nèi)容的運(yùn)營(yíng)主導(dǎo)權(quán)，收入分配權(quán)掌握在省平臺(tái)手中；而IPTV是網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商直接搶占了有線數(shù)字電視的客戶。CNTV在廣電系統(tǒng)內(nèi)有良好的關(guān)系，能夠有效降低溝通成本。2、合作心態(tài)開(kāi)放，促進(jìn)多方共贏公司一方面與CNTV合資成立全國(guó)集成播控平臺(tái)，另一方面在與中國(guó)電信為主的網(wǎng)絡(luò)接入運(yùn)營(yíng)商的的長(zhǎng)期合作中建立了良好的伙伴關(guān)系和市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)。長(zhǎng)期的市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)環(huán)境使電信運(yùn)營(yíng)商在產(chǎn)品推廣、業(yè)務(wù)計(jì)費(fèi)、系統(tǒng)維護(hù)、客戶服務(wù)方面有相對(duì)廣電系統(tǒng)比較顯著的優(yōu)勢(shì)。百視通合作心態(tài)開(kāi)放，在與電信運(yùn)營(yíng)商和電視臺(tái)的長(zhǎng)期合作中積累了市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)。從歷史上看，在IPTV市場(chǎng)的第一輪搶占中，機(jī)制靈活的百視通通過(guò)與電信運(yùn)營(yíng)商合作，迅速地?fù)屨剂耸袌?chǎng)；而具有顯著資源和內(nèi)容優(yōu)勢(shì)的CNTV卻受體制制約，用戶開(kāi)發(fā)非常緩慢；IPTV市場(chǎng)最終形成了以百視通用戶為主體的局面，為統(tǒng)一播控平臺(tái)合資公司中具體條款方案的商定創(chuàng)造了條件。百視通與其它牌照商也有較多合作，如2021年5月，百視通與國(guó)廣東方宣布啟動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)電視業(yè)務(wù)全面發(fā)展合作，利用其國(guó)際資源加快自己的國(guó)際化策略。百視通與終端制造商的合作：1）一體機(jī)：2020年4月，百視通聯(lián)合海爾推出卡薩帝電視。此外，公司與康佳、三星、夏普均有智能電視方面的合作。2）互聯(lián)網(wǎng)電視機(jī)頂盒：2021年1月，百視通與聯(lián)想共同推出了互聯(lián)網(wǎng)電視機(jī)頂盒A30。3、積極持續(xù)投資影視內(nèi)容形成積累隨著產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的激烈，最終影響用戶選擇的還是內(nèi)容之本。百視通注重在影視內(nèi)容上的投入，每年在內(nèi)容上的投入約為3-5億，持續(xù)的投入建成了較大的網(wǎng)絡(luò)視聽(tīng)版權(quán)庫(kù)，節(jié)目總量超過(guò)40萬(wàn)小時(shí)，其中高清節(jié)目總量超過(guò)5萬(wàn)小時(shí)，覆蓋了70%的熱播劇和國(guó)內(nèi)外強(qiáng)檔電影。以美國(guó)的Netflix為例可以看到精品內(nèi)容的重要性，2022一季度年Netflix業(yè)績(jī)大幅超預(yù)期，自制劇和獨(dú)播劇是重要推力，根據(jù)Netflix的統(tǒng)計(jì)，平臺(tái)上最為熱播的top200部劇中有113部為獨(dú)有，尤其是2月1日獨(dú)家上線13集的自制內(nèi)容“紙牌屋”受到熱捧為網(wǎng)站吸引了大量流量。三、未來(lái)增長(zhǎng)看點(diǎn)在IPTV挖潛與OTT擴(kuò)張1、IPTV增長(zhǎng)依靠增值業(yè)務(wù)提升ARPU百視通70%以上的營(yíng)業(yè)收入來(lái)自IPTV業(yè)務(wù)，2021年該項(xiàng)業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá)到14.2億，同比增長(zhǎng)73%。截止2021年末，公司IPTV用戶數(shù)已達(dá)1600萬(wàn)，同比增長(zhǎng)60%；ARPU值增長(zhǎng)8.3%，達(dá)88.62元/年。不同于網(wǎng)絡(luò)視頻用戶，電視用戶轉(zhuǎn)換成本高，客戶粘性大。根據(jù)CSM和艾瑞的調(diào)查，