期貨知識普及-期貨ABC

期貨知識普及---期貨ABC

隨著期貨市場的規(guī)范和發(fā)展，各品種的交易活躍程度

大大提高，因此也吸引了許多投資者參與到期貨交易

中來。然而大家在交易過程中，不可避免地會遇到這

樣那樣的問題，其中涉及到交易、結(jié)算、交割、風(fēng)險

控制等各個方面。

期貨ABC就大家關(guān)心的問題做些探討和解答，希望能

對大家有所幫助。同時也歡迎大家多提意見，共同提

高，共同進(jìn)步！

【期貨ABC】之一：上海期交所漲跌停板制度

【期貨ABC】之二：大連商品交易所漲跌停板制度

【期貨ABC】之三：鄭州商品交易所漲跌停板制度

【期貨ABC】之四：關(guān)于開盤價與集合競價

【期貨ABC】之五：個人客戶持倉能否進(jìn)交割月

【期貨ABC】之六：投機(jī)頭寸最多能開多少？

【期貨ABC】之七：期貨投資者在何種情況下會遇到

強(qiáng)行平倉？

【期貨ABC】之八：期貨交易中的開戶流程

【期貨ABC】之九：期貨交易中的下單

【期貨ABC】之十：期貨交易后的結(jié)算

【期貨ABC】之11：期貨交易中的交割

【期貨ABC】之12：期貨交割的另一有效途經(jīng)--期轉(zhuǎn)

現(xiàn)

【期貨ABC】之13：影響銅價格變化的因素

【期貨ABC】之14：影響鋁價格變化的因素

【期貨ABC】之15：影響天然橡膠價格變動的因素

【期貨ABC】之16：影響大豆價格變動的因素

【期貨ABC】之17：影響豆粕價格變動的因素

【期貨ABC】之18：影響小麥價格變動的因素

【期貨ABC】之19：影響棉花價格的因素

【期貨ABC】之20：影響燃料油價格的主要因素

【期貨ABC】之21：關(guān)于期貨各種價格與量的解釋

【期貨ABC】之22：什么是美元指數(shù)

【期貨ABC】之23：成交量和持倉量在期市中的作用

【期貨ABC】之24：從股民轉(zhuǎn)成期民應(yīng)注意的幾個問

題

【期貨ABC】之25：上海期交所期銅合約簡介

【期貨ABC】之26：LME銅標(biāo)準(zhǔn)合約簡介

【期貨ABC】之27：8MEX高級銅合約簡介

【期貨ABC］之28：大商所黃大豆1號期貨合約簡介

【期貨ABC】之29：CBOT大豆期貨合約簡介

【期貨ABC】之30：CBOT美豆指數(shù)與黃豆連續(xù)的區(qū)

別

【期貨ABC］之31：期貨市場風(fēng)險回顧之一（“上海

粳米”事件）

【期貨ABC］之32：期貨市場風(fēng)險回顧之二（“三二

七”國債期貨風(fēng)波）

【期貨ABC］之33：期貨市場風(fēng)險回顧之三（海南棕

楣油M506事件）

【期貨ABC】之34：期貨市場風(fēng)險回顧之四（廣聯(lián)“釉

米事件”）

【期貨ABC］之35：期貨市場風(fēng)險回顧之五（蘇州紅

小豆602事件）

【期貨ABC】之36：期貨市場風(fēng)險回顧之六（膠板9607

事件）

【期貨ABC］之37：期貨市場風(fēng)險回顧之七（廣聯(lián)豆

粕系列逼倉事件）

【期貨ABC1之38：期貨市場風(fēng)險回顧之八（海南中

商所F703咖啡事件）

【期貨ABC］之39：期貨市場風(fēng)險回顧之九（大連玉

米C511事件）

【期貨ABC］之40：期貨市場風(fēng)險回顧之十（天然橡

膠R708事件）

【期貨ABC］之41：關(guān)于CRB指數(shù)

【期貨ABC】之42：股市和期市在操作上的區(qū)別

【期貨ABC］之43：里奧?梅拉梅德談期貨投資藝術(shù)

【期貨ABC】之44：期權(quán)交易基本知識

【期貨ABC】之45：以銅期貨為例簡述期權(quán)交易

期權(quán)詳細(xì)介紹

【期貨ABC】之一：關(guān)于上海期交所漲跌停板制度

上海期交所規(guī)定，當(dāng)某期貨合約以漲跌停板價格成交

時，成交撮合實行平倉優(yōu)先和時間優(yōu)先的原則，但平

當(dāng)日新開倉位不適用平倉優(yōu)先的原則。

當(dāng)某期貨合約在某一交易日（該交易日稱為D1交易

日，以下幾個交易日分別稱為D2、D3、D4、D5、D6

交易日）出現(xiàn)停板，則D1交易日結(jié)算時該合約交易

保證金按下述方法調(diào)整：銅、鋁期貨合約交易保證金

比例由5%調(diào)整為6%（期貨公司為8%）；天然橡膠

期貨合約的交易保證金比例為7%（期貨公司為15

%）。D2交易日銅、鋁期貨合約的漲跌停板為4%,

天然橡膠期貨合約的漲跌停板為6%o

該期貨合約D2交易日如果未出現(xiàn)停板，則D3交易日

漲跌停板、交易保證金比例恢復(fù)到正常水平。若D2

交易日出現(xiàn)反方向停板，則視作新一輪停板開始，該

日即視為D1交易日。

若D2交易日出現(xiàn)同方向停板（即連續(xù)二天達(dá)到漲跌

停板），則當(dāng)日收盤結(jié)算時該合約交易保證金按下述方

法調(diào)整：銅、鋁期貨合約的交易保證金比例為8%（期

貨公司一般為8%）；天然橡膠期貨合約的交易保證金

比例為9%（期貨公司一般為15%）。D3交易日銅、

鋁期貨合約的漲跌停板為5%,天然橡膠期貨合約的

漲跌停板為6%。

該期貨合約D3交易日如果未出現(xiàn)停板，則D4交易日

漲跌停板、交易保證金比例恢復(fù)到正常水平。若D3

交易日出現(xiàn)反方向停板，則視作新一輪停板開始，該

日即視為D1交易日。

若D3交易日期貨合約出現(xiàn)同方向停板（即連續(xù)三天

達(dá)到漲跌停板），則當(dāng)日收盤結(jié)算時，該銅、鋁期貨合

約按8%收取交易保證金（期貨公司一般為8%）；該

天然橡膠期貨合約按9%收取交易保證金（期貨公司

一般為15%）,并且交易所可以對部分或全部會員暫

停出金。

D4交易日該銅、鋁、天然橡膠期貨合約暫停交易一天。

交易所在D4交易日根據(jù)市場情況決定對該銅、鋁、

天然橡膠期貨合約實施下列兩種措施中的任意一種：

措施一：D4交易日，交易所決定并公告在D5交易日

采取單邊或雙邊、同比例或不同比例、部分會員或全

部會員提高交易保證金，暫停部分會員或全部會員開

新倉，調(diào)整漲跌停板幅度，限制出金，限期平倉，強(qiáng)

行平倉等措施中的一種或多種化解市場風(fēng)險，但調(diào)整

后的漲跌停板幅度不超過20%o在交易所宣布調(diào)整

保證金水平之后，保證金不足者須在D5交易日開市

前追加到位。若D5交易日該期貨合約的漲跌幅度未

達(dá)到當(dāng)日漲跌停板，則D6交易日該期貨合約的漲跌

停板和交易保證金比例均恢復(fù)正常水平；若D5交易

日該期貨合約的漲跌幅度與D3交易日同方向再達(dá)到

當(dāng)日漲跌停板，則交易所宣布為異常情況，并按有關(guān)

規(guī)定采取風(fēng)險控制措施；若D5交易日該期貨合約的

漲跌幅度與D3交易日反方向達(dá)到當(dāng)日漲跌停板，則

視作新一輪單邊市開始，該日即視為D1交易日。

措施二：在D4交易日結(jié)算時，交易所將D3交易日閉

市時以漲跌停板價申報的未成交平倉報單，以D3交

易日的漲跌停板價，與該合約凈持倉盈利投資者（或

非經(jīng)紀(jì)會員，下同）按持倉比例自動撮合成交。同一

投資者持有雙向頭寸，則首先平自己的頭寸，再按上

述方法平倉。該措施也被稱為“協(xié)議平倉”，具體操作

方法較為復(fù)雜，有興趣的朋友可登陸上海期交所的網(wǎng)

站，了解相關(guān)細(xì)節(jié)，這里不多贅述。

去年天然橡膠合約曾出現(xiàn)連續(xù)三個跌停板，D4交易日

暫停交易一天，D5交易日采取的是措施一，不過停板

幅度為10%。

附表：

.............銅、鋁.............天然橡膠

........停板…保證金（期貨公司）.....停板…保

證金（期貨公司）

D1交易日……±3%..5%調(diào)至6%（8%）..........±3

%....7%(15%)

D2交易日……±4%….8%(8%)...........±6%....9

%(15%)

D3交易日……±5%….8%(8%)............±6%.…9

%(15%)

【期貨ABC】之二：大連商品交易所漲跌停板制度

大連商品交易所自2004年6月21日（下周一）起將

執(zhí)行以下漲跌停板規(guī)定：

當(dāng)黃大豆1號、豆粕合約在某一交易日（該交易日記

為第D1交易日，以下幾個交易日分別稱為D2、D3、

D4、D5交易日）出現(xiàn)漲跌停板的情況，則當(dāng)日結(jié)算

時該合約的交易保證金按合約價值的7%收?。ㄆ谪?/p>

公司一般收取10%）,D2交易日黃大豆1號、豆粕合

約的漲跌停板幅度由5%調(diào)整為4%（交割月合約的漲

跌停板幅度仍按6%執(zhí)行）。

若D2交易日出現(xiàn)與D1交易日同方向漲跌停板的情

況，則D2交易日結(jié)算時，該黃大豆1號、豆粕合約交

易保證金仍按合約價值的7%收?。ㄆ谪浌疽话闶?/p>

取10%）,D3交易日該黃大豆1號、豆粕合約漲跌

停板幅度仍為4%（交割月合約的漲跌停板幅度仍按

6%執(zhí)行）。

若D3交易日出現(xiàn)與D2交易日同方向漲跌停板的情

況，則在D3交易日收市后，交易所將根據(jù)市場情況

采取以下風(fēng)險控制措施中的一種或多種：暫停交易，

調(diào)整漲跌停板幅度，單邊或雙邊、同比例或不同比例、

部分會員或全部會員提高交易保證金，暫停部分會員

或全部會員開新倉，限制出金，限期平倉，強(qiáng)行平倉,

強(qiáng)制減倉或其他風(fēng)險控制措施。

其中強(qiáng)制減倉是指交易所將當(dāng)日以漲跌停板價申報的

未成交平倉報單,以當(dāng)日漲跌停板價與該合約凈持倉

盈利客戶（或非經(jīng)紀(jì)會員）按持倉比例自動撮合成交。

同一客戶持有雙向頭寸，則其凈持倉部分的平倉報單

參與強(qiáng)制減倉計算，其余平倉報單與其對鎖持倉自動

對沖。

今年5月份，黃大豆1號、豆粕合約就曾出現(xiàn)過連續(xù)

3個跌停板的情況，D3交易日收市后采取的就是強(qiáng)制

減倉措施，其中主力合約A0409持倉由30萬張驟減

至不足15萬張。D4交易日恢復(fù)正常交易。

附表:

...........黃大豆1號、豆粕

.........停板…保證金(期貨公司)

D1交易日....±5%....7%(10%)

D2交易日....±4%….7%(10%)

D3交易日....±4%.…7%(10%)

【期貨ABC】之三：鄭州商品交易所漲跌停板制度

鄭州商品交易所執(zhí)行以下漲跌停板規(guī)定：

若某一交易日(該交易日記為第D1交易日，以下幾

個交易日分別稱為D2、D3、D4、D5交易日)出現(xiàn)漲

跌停板，則當(dāng)日結(jié)算時該期貨合約交易保證金比例提

高50%。D2交易日的價幅在原基礎(chǔ)上自動擴(kuò)大50%

(只向停板方向擴(kuò)大)。

若D2交易日未出現(xiàn)同方向停板，則D3交易日自動回

復(fù)到合約規(guī)定價幅和保證金標(biāo)準(zhǔn)；若D2交易日出現(xiàn)

同方向停板，則當(dāng)日結(jié)算時和下一交易日維持提高后

保證金比例不變，下一交易日價幅維持提高后的價幅。

若D3交易日未出現(xiàn)同方向單邊市，則D4交易日執(zhí)行

合約規(guī)定價幅和保證金比例。若連續(xù)三個交易日出現(xiàn)

同方向停板，交易所可以對部分或全部會員暫停出金,

可以休市一天，并且根據(jù)市場情況選擇實施下列措施:

措施一：強(qiáng)制減倉。交易所將以漲跌停板價申報的未

成交平倉報單，且單位持倉虧損大于或等于交易日結(jié)

算價的5%的所有持倉，以當(dāng)日漲跌停板價與該合約盈

利持倉按規(guī)定方式和方法自動撮合成交。強(qiáng)制減倉前,

投資者（包括非經(jīng)紀(jì)會員和經(jīng)紀(jì)會員的投資者）鎖倉

部分自動對沖。

措施二：如果會員出現(xiàn)結(jié)算或交割風(fēng)險，對市場正在

產(chǎn)生和將要產(chǎn)生重大影響時，交易所可決定并公告采

取單邊或雙邊、同比例或不同比例、部分會員或全部

會員提高交易保證金，暫停部分會員或全部會員開新

倉，調(diào)整漲跌停板比例，限制出金，限期平倉，強(qiáng)行

平倉，推遲交割日期，延長交割時間等措施中的一種

或多種化解市場風(fēng)險，但調(diào)整后的漲跌停板比例不超

過20%。在交易所宣布調(diào)整保證金水平之后，保證

金不足者須在交易日開市前追加到位。若當(dāng)日該期貨

合約未出現(xiàn)同方向單邊市，則下一個交易日該期貨合

約的漲跌停板和交易保證金比例均恢復(fù)正常水平；若

當(dāng)日該期貨合約繼續(xù)出現(xiàn)同方向單邊市，則交易所宣

布為異常情況，并按有關(guān)規(guī)定采取風(fēng)險控制措施。

附表：

............硬麥、強(qiáng)麥.......................

棉花一號

.........停板.……保證金(期貨公司)............

停板.....保證金(期貨公司)

D1交易日……±3%....7%調(diào)至10.5%(8%調(diào)至

10.5%)............±4%.…7%調(diào)至10.5%(12%)

D2交易日……±4.5%..…10.5%(10.5

%)..................±6%……10.5%(12%)

D3交易日……±4.5%..…10.5%(10.5

%)..................±6%……10.5%(12%)

注意：鄭商所擴(kuò)板只向停板方向擴(kuò)，反方向維持不變。

譬如，D1交易日漲停，則D2交易日漲停板擴(kuò)大50

%,而跌停板維持不變。

【期貨ABC】之四：關(guān)于開盤價與集合競價

國內(nèi)三大交易所對開盤價與集合競價的規(guī)定和解釋基

本一致。

所謂開盤價，是指某一期貨合約開市前五分鐘內(nèi)經(jīng)集

合競價產(chǎn)生的成交價格。其中前4分鐘為期貨合約買、

賣指令申報時間，后1分鐘為集合競價撮合時間，開

市時產(chǎn)生開盤價。亦即每個交易日的8:55,交易者就

可將買、賣指令申報到場內(nèi)，參與集合競價。

集合競價采用最大成交量原則，即以此價格成交能夠

得到最大成交量。高于'集合競價產(chǎn)生之價格’的買

入申報全部成交；低于'集合競價產(chǎn)生之價格’的賣

出申報全部成交；等于'集合競價產(chǎn)生之價格'的買

入或賣出申報，根據(jù)買入申報量和賣出申報量的多少,

按少的一方的申報量成交。開盤集合競價中的未成交

申報單自動參與開市后競價交易。

集合競價未產(chǎn)生成交價格的，以集合競價后第一筆成

交價為開盤價。第一筆成交價按照以下原則確定：

交易所計算機(jī)自動撮合系統(tǒng)將買賣申報指令以價格優(yōu)

先、時間優(yōu)先的原則進(jìn)行排序，當(dāng)買入價大于、等于

賣出價則自動撮合成交。撮合成交價等于買入價、賣

出價和前一成交價三者中居中的一個價格。

【期貨ABC】之五：個人客戶持倉能否進(jìn)交割月

首先大連商品交易所明確規(guī)定：個人客戶不允許交割。

自交割月第一個交易日起，大商所對個人客戶的交割

月份持倉予以強(qiáng)制平倉。最后交易日結(jié)束后，個人客

戶交割月份合約的持倉仍未能平倉的，首先由會員代

為履約，會員仍未能履約的，則按交易所有關(guān)規(guī)定進(jìn)

行處理。

上交所與鄭商所雖然沒有明確規(guī)定，但期貨公司建議

個人客戶應(yīng)盡量避免持倉進(jìn)入交割月，更不要進(jìn)入交

割程序。因個人實施實物交割將面臨諸多履約風(fēng)險，

如處理不當(dāng)會受到交易所的違約處罰。值得一提的是

上交所明文規(guī)定：不能交付或者接收增值稅專用發(fā)票

的投資者不允許交割（見上海期貨交易所交割細(xì)則第

四條）。

個人客戶所持頭寸在臨近交割期時，其保證金比例將

不斷提高?？蛻羧羰盏阶芳颖ＷC金通知，應(yīng)做及時處

理，否則將面臨強(qiáng)行平倉的風(fēng)險。以下是各合約具體

情況（其中棉花不明）：

銅、鋁：

合約掛牌之日起...........5%

交割月份的第一個交易日起....10%

交割月份的第六個交易日起....15%

最后交易日前一個交易日起....20%

天然橡膠：

合約掛牌之日起...........7%

交割月前第二月的第十個交易日起...IO%

交割月前第一月的第一個交易日起…15%

交割月前第一月的第十個交易日起…20%

交割月份的第一個交易日起....30%

最后交易日前二個交易日起....40%

硬麥、強(qiáng)麥:

合約掛牌之日起...........7%

交割月前一個月上旬........10%

交割月前一個月中旬........20%

交割月前一個月下旬........25%

進(jìn)入交割月.............30%

【期貨ABC】之六：投機(jī)頭寸最多能開多少？

這里說的投機(jī)頭寸是相對套期保值頭寸而言的，套保

頭寸采用的是審批制，頭寸限制沒有具體規(guī)定，這里

暫不討論。

三大交易所在投機(jī)頭寸的限倉規(guī)定方面，對個人戶與

法人戶不加以區(qū)分，只有進(jìn)入交割月時，大商所禁止

個人戶持有交割月頭寸。

若同一投資者在不同經(jīng)紀(jì)會員處開有多個交易編碼，

則各交易編碼上所有持倉頭寸的合計數(shù)，不得超出一

個投資者的限倉數(shù)額。以下是各品種的投機(jī)頭寸限倉

規(guī)定（其中單邊持倉是指某一期貨合約的單向持倉量,

棉花仍不明）：

...............銅、鋁..................天然橡膠

一般月份.……單邊持倉5%（若單邊持倉＞=6萬

手）…….單邊持倉5%（若單邊持倉＞=5萬手）

交割月前第一月........800

手..................300手

交割月份............300

手..................100手

.....................黃大豆一號、豆粕

一般月份（若單邊持倉＞10萬手）......單邊持倉5%

一般月份（若單邊持倉v=10萬手）......5000手

交割月前一個月第一個交易日起.........1500手

交割月前一個月第十個交易日起.........800手

交割月份（法人戶/個人戶）...........400手/0手

....................硬麥.........強(qiáng)麥

一般月份（若單邊持倉＞15萬手）.…單邊持倉

5%..........單邊持倉5%

一般月份（若單邊持倉＜15萬手）……8000

手.......8000手

交割月前一個月上旬.........3000

手.......2000手

交割月前一個月中旬.........1500

手.......1000手

交割月前一個月下旬.........900手........600

手

交割月份...............500手........300手

【期貨ABC】之七：期貨投資者在何種情況下會遇到

強(qiáng)行平倉？

這個話題顯得比較嚴(yán)肅，認(rèn)為對于期貨投資者來講，

能夠做到心中有數(shù)，才能盡量避免這種風(fēng)險的產(chǎn)生。

這里所說的強(qiáng)行平倉，主要是指當(dāng)投資者出現(xiàn)下列情

況之一時，交易所或經(jīng)紀(jì)公司對其有關(guān)持倉實行平倉

的一種強(qiáng)制措施。

情況一：投資者帳戶內(nèi)的可用資金小于零，并且未能

在規(guī)定時間內(nèi)補(bǔ)足的，投資者須自行采取平倉措施，

直至可用資金大于零，否則將面臨被強(qiáng)制平倉的風(fēng)險。

可用資金=客戶權(quán)益一所持頭寸占用的保證金總額；

客戶權(quán)益=上日資金余額土當(dāng)日資金存取土當(dāng)日資金

調(diào)整土當(dāng)日平倉盈虧土實物交割款項土當(dāng)日浮動盈虧

一當(dāng)日交易手續(xù)費。

情況二：持倉量超出投資者限倉規(guī)定的，交易所將對

該投資者的超倉頭寸進(jìn)行強(qiáng)行平倉。關(guān)于投機(jī)頭寸的

限倉規(guī)定，詳見本系列之六。

情況三：根據(jù)交易所的緊急措施應(yīng)予強(qiáng)行平倉的，交

易所將對該投資者的持倉頭寸進(jìn)行強(qiáng)行平倉。這大多

是指市場出現(xiàn)極大風(fēng)險，如連續(xù)三日單向停板等，交

易所采取的強(qiáng)制減平倉措施。

情況四：因違規(guī)受到交易所強(qiáng)行平倉處罰的。比如投

資者在進(jìn)行套期保值交易時，有欺詐行為，或者其建

倉頭寸超出套期保值額度的，其已建倉的套期保值頭

寸將按投機(jī)頭寸處理或予以強(qiáng)行平倉。

情況五：其他應(yīng)予強(qiáng)行平倉的。因計劃趕不上變化,

暫且將未想到的情況歸為此類。

因受價格漲跌停板限制或其他市場原因制約而無法在

規(guī)定時限內(nèi)完成全部強(qiáng)行平倉的，其剩余持倉頭寸可

以順延至下一交易日繼續(xù)平倉，直至平倉完畢。

期貨市場瞬息萬變，機(jī)遇與風(fēng)險時刻出現(xiàn)在投資者面

前。投資者時刻將風(fēng)險意識放在第一位，不要遇到上

述不愉快的情況。作為投資者的委托方一一經(jīng)紀(jì)公司

來說，更希望自己的客戶能穩(wěn)健而不斷地獲利。

【期貨ABC］之八:期貨交易中的開戶流程

與一般的商品現(xiàn)貨交易相比，期貨交易在其業(yè)務(wù)操作

流程上具有自身的特點，概括地說就是規(guī)范性、系統(tǒng)

性、程序性和完整性。這是由于期貨交易競爭性強(qiáng)，

風(fēng)險程度高，必須嚴(yán)密組織、嚴(yán)格管理。期貨交易業(yè)

務(wù)操作一般包括合約交易、賬戶清算、實物交割等幾

個方面。

期貨交易規(guī)則要求交易參與者在決定參與交易的時

候，必須首先履行開立交易賬戶的手續(xù)。要買進(jìn)或賣

出一張（或更多的）期貨合約，必須經(jīng)過下單、審單、

報單、交易、回報這樣幾個環(huán)節(jié)，而完成一個基本的

流程。

開立交易賬戶

由于期貨交易必須集中在交易所內(nèi)進(jìn)行，而在場內(nèi)操

作交易的只能是交易所的會員，包括期貨經(jīng)紀(jì)公司和

自營會員。普通投資者在進(jìn)入期貨市場交易之前，應(yīng)

首先選擇一個具備合法代理資格、信譽(yù)好、資金安全、

運作規(guī)范和收費比較合理的期貨經(jīng)紀(jì)公司會員。

投資者在經(jīng)過對比、判斷，選定期貨經(jīng)紀(jì)公司之后，

即可向該期貨經(jīng)紀(jì)公司提出委托申請，開立賬戶。開

立賬戶實質(zhì)上是投資者（委托人）與期貨經(jīng)紀(jì)公司（代

理人）之間建立的一種法律關(guān)系。

一般來說，各期貨經(jīng)紀(jì)公司會員為客戶開設(shè)賬戶的程

序及所需的文件不盡相同，但基本程序及方法大致相

同。

（一）風(fēng)險揭示

客戶委托期貨經(jīng)紀(jì)公司從事期貨交易必須事先在期貨

經(jīng)紀(jì)公司辦理開戶登記。

期貨經(jīng)紀(jì)公司在接受客貨開戶申請時，需向客戶提供

《期貨交易風(fēng)險揭示書》。個人客戶應(yīng)在仔細(xì)閱讀并理

解后，在該《期貨交易風(fēng)險說明書》上簽字；客戶應(yīng)

在仔細(xì)閱讀并理解之后，由單位法定代表人在該《期

貨交易風(fēng)險說明書》上簽字并加蓋單位公章。

（二）簽署合同

期貨經(jīng)紀(jì)公司在接受客戶開戶申請時,雙方須簽署《期

貨經(jīng)紀(jì)合同》。個人客戶應(yīng)在該合同上簽字，單位客戶

應(yīng)由法定代表人在該合同上簽字并加蓋公章。

個人開戶應(yīng)提供本人身份證，留存印鑒或簽名樣卡。

單位開戶應(yīng)提供《企業(yè)法人營業(yè)執(zhí)照》影印件，并提

供法定代表人及本單位期貨交易業(yè)務(wù)執(zhí)行人的姓名、

聯(lián)系電話、單位及其法定代表人或單位負(fù)責(zé)人印鑒等

內(nèi)容的書面材料及法定代表人授權(quán)期貨交易業(yè)務(wù)執(zhí)行

人的書面授權(quán)書。

交易所實行客戶交易編碼登記備案制度，客戶開戶時

應(yīng)由期貨經(jīng)紀(jì)公司按交易所統(tǒng)一的編碼規(guī)則進(jìn)行編

號，一戶一碼，專碼專用，不得混碼交易。期貨經(jīng)紀(jì)

公司注銷客戶的交易編碼，應(yīng)向交易所備案。

（三）繳納保證金

客戶在期貨經(jīng)紀(jì)公司簽署期貨經(jīng)紀(jì)合同之后，應(yīng)按規(guī)

定繳納開戶保證金。期貨經(jīng)紀(jì)公司應(yīng)將客戶所繳納的

保證金存入期貨經(jīng)紀(jì)合同中指定的客戶賬戶中，供客

戶進(jìn)行期貨交易。期貨經(jīng)紀(jì)公司向客戶收取的保證金,

屬于客戶所有；期貨經(jīng)紀(jì)公司除按照中國證監(jiān)會的規(guī)

定為客戶向期貨交易所交存保證金進(jìn)行交易結(jié)算外，

嚴(yán)禁挪作他用。

【期貨ABC】之九：期貨交易中的下單

客戶在按規(guī)定足額繳納開戶保證金后，即可開始交易,

進(jìn)行委托下單。所謂下單，是指客戶通過某種方式下

達(dá)交易指令，指定擬買賣合約的種類、數(shù)量、價格等

的行為。通常，客戶應(yīng)先熟悉和掌握有關(guān)的交易指令,

然后選擇不同的期貨合約進(jìn)行具體交易。

（一）常用交易指令

國際上常用的交易指令有：市價指令、限價指令、止

損指令和取消指令等。我國期貨交易所規(guī)定的交易指

令有兩種：限價指令和取消指令，交易指令當(dāng)日有效。

在指令成交前，客戶可提出變更或撤銷。

1、市價指令

市價指令是期貨交易中常用的指令之一。它是指按當(dāng)

時市場價格即刻成交的指令?？蛻粼谙逻_(dá)這種指令時

不須指明具體的價位，而是要求期貨經(jīng)紀(jì)公司出市代

表以當(dāng)時市場上可執(zhí)行的最好價格達(dá)成交易。這種指

令的特點是成交速度快，一旦指令下達(dá)后不可更改和

撤銷。

2、限價指令

限價指令是指執(zhí)行時必須按限定價格或更好的價格成

交的指令。下達(dá)限價指令時，客戶必須指明具體的價

位。它的特點是可以按客戶的預(yù)期價格成交，成交速

度相對較慢，有時無法成交。

3、止損指令

止損指令是指當(dāng)市場價格達(dá)到客戶預(yù)計的價格水平時

即變?yōu)槭袃r指令予以執(zhí)行的一種指令?？蛻衾弥箵p

指令，既可以有效地鎖定利潤，又可以將可能的損失

降低至最低限度，還可以相對較小的風(fēng)險建立新的頭

寸。（目前國內(nèi)尚沒有該指令）

4、取消指令

取消指令是指客戶要求將某一指令取消的指令。客戶

通過執(zhí)行該指令，將以前下達(dá)的指令完全取消，并且

沒有新的指令取代原指令。

（二）下單方式

客戶在正式交易前，應(yīng)制定詳細(xì)周密的交易計劃。在

此之后，客戶即可按計劃下單交易?？蛻艨梢酝ㄟ^以

下幾種下單方式下達(dá)交易指令：

1、書面下單

客戶親自填寫交易單,填好后簽字交由期貨經(jīng)紀(jì)公司，

再由期貨經(jīng)紀(jì)公司通過電話報單至該公司在期貨交易

所場內(nèi)的出市代表輸入指令進(jìn)入交易所主機(jī)撮合成

交。此種下單方式已越來越少，多為現(xiàn)場交易者所采

用。

2、電話下單

客戶通過電話直接將指令下達(dá)到期貨經(jīng)紀(jì)公司，再由

期貨經(jīng)紀(jì)公司通知出市代表下單。期貨經(jīng)紀(jì)公司須將

客戶的指令予以錄音，以備查證。事后，客戶應(yīng)在交

易單上補(bǔ)簽字。此種下單方式多為客戶通過經(jīng)紀(jì)人而

采用。

3、網(wǎng)上下單

客戶通過在期貨公司網(wǎng)站下載的網(wǎng)上交易軟件，將交

易指令通過互連網(wǎng)下達(dá)到期貨公司服務(wù)器，再由服務(wù)

器自動下達(dá)到期貨交易所場內(nèi)，進(jìn)入交易所主機(jī)撮合

成交。此種下單方式已被期貨公司客戶廣泛采用，因

成交快且不受地域限制。

【期貨ABC】之十：期貨交易后的結(jié)算

（一）結(jié)算的概念

結(jié)算是指根據(jù)交易結(jié)果和交易所有關(guān)規(guī)定對會員交易

保證金、盈虧、手續(xù)費、交割貨款和其他有關(guān)款項進(jìn)

行的計算、劃撥。結(jié)算包括交易所對會員的結(jié)算和期

貨經(jīng)紀(jì)公司會員對其客戶的結(jié)算，其計算結(jié)果將被計

入客戶的保證金賬戶。

期貨交易所的結(jié)算實行保證金制度、每日無負(fù)債制度

和風(fēng)險準(zhǔn)備金制度等。與期貨市場的層次結(jié)構(gòu)相適應(yīng),

期貨交易的結(jié)算也是分級、分層的。交易所只對會員

結(jié)算，非會員單位和個人通過期貨經(jīng)紀(jì)公司會員結(jié)算。

這里只討論后者。

期貨經(jīng)紀(jì)公司在每一交易日交易結(jié)束后對每一客戶的

盈虧、交易手續(xù)費、交易保證金等款項進(jìn)行結(jié)算。交

易保證金收取比例可詳見本系列之一、二、三及相關(guān)

討論。

當(dāng)每日結(jié)算后客戶保證金低于期貨交易所規(guī)定的交易

保證金水平時，期貨經(jīng)紀(jì)公司按照期貨經(jīng)紀(jì)合同約定

的方式通知客戶追加保證金，客戶不能按時追加保證

金的，期貨經(jīng)紀(jì)公司應(yīng)當(dāng)將該客戶部分或全部持倉強(qiáng)

行平倉，直至保證金余額能夠維持其剩余頭寸。

當(dāng)日盈虧在每日結(jié)算時進(jìn)行劃轉(zhuǎn)，當(dāng)日盈利劃入客戶

帳戶，當(dāng)日虧損從客戶帳戶中扣劃。當(dāng)日結(jié)算時的交

易保證金超過昨日結(jié)算時的交易保證金部分從客戶帳

戶中扣劃。當(dāng)日結(jié)算時的交易保證金低于昨日結(jié)算時

的交易保證金部分劃入會員客戶帳戶。手續(xù)費等費用

從客戶帳戶中直接扣劃。

（二）結(jié)算公式。

未平倉期貨合約均以當(dāng)日結(jié)算價作為計算當(dāng)日盈虧的

依據(jù)。

當(dāng)日結(jié)算價是指某一期貨合約當(dāng)日成交價格按照成交

量的加權(quán)平均價。當(dāng)日無成交價格的，以上一交易日

的結(jié)算價作為當(dāng)日結(jié)算價。

1、當(dāng)日盈虧可以分項計算。

分項結(jié)算公式為：當(dāng)日盈虧=平倉盈虧+持倉盈虧。

（1）平倉盈虧=平歷史倉盈虧+平當(dāng)日倉盈虧

（2）持倉盈虧=歷史持倉盈虧+當(dāng)日開倉持倉盈虧

（3）當(dāng)日盈虧可以綜合成為總公式

當(dāng)日盈虧=￡［（賣出成交價-當(dāng)日結(jié)算價）*賣出量］+

X［（當(dāng)日結(jié)算價-買入成交價）*買入量］］+（上一交易日

結(jié)算價-當(dāng)日結(jié)算價）*（上一交易日賣出持倉量-上

一交易日買入持倉量）

2、可用資金的計算

可用資金=客戶權(quán)益一所持頭寸占用的保證金總額；

客戶權(quán)益=上日資金余額土當(dāng)日資金存取土當(dāng)日資金

調(diào)整土當(dāng)日平倉盈虧土實物交割款項土當(dāng)日浮動盈虧

一當(dāng)日交易手續(xù)費。

【期貨ABC】之11：期貨交易中的交割

、實物交割的概念和作用

實物交割是指期貨合約到期時，交易雙方通過該期貨

合約所載商品所有權(quán)的轉(zhuǎn)移，了結(jié)到期未平倉合約的

過程。商品期貨交易一般采用實物交割制度。雖然最

終進(jìn)行實物交割的期貨合約的比例非常小，但正是這

極少量的實物交割將期貨市場與現(xiàn)貨市場聯(lián)系起來，

為期貨市場功能的發(fā)揮提供了重要的前提條件。

在期貨市場上，實物交割是促使期貨價格和現(xiàn)貨價格

趨向一致的制度保證。當(dāng)由于過分投機(jī)，發(fā)生期貨價

格嚴(yán)重偏離現(xiàn)貨價格時，交易者就會在期貨、現(xiàn)貨兩

個市場間進(jìn)行套利交易。當(dāng)期貨價格過高而現(xiàn)貨價格

過低時，交易者在期貨市場上賣出期貨合約，在現(xiàn)貨

市場上買進(jìn)商品。這樣，現(xiàn)貨需求增多，現(xiàn)貨價格上

升，期貨合約供給增多，期貨價格下降，期現(xiàn)價差縮

小；當(dāng)期貨價格過低而現(xiàn)貨價格過高時，交易者在期

貨市場上買進(jìn)期貨合約，在現(xiàn)貨市場賣出商品。這樣,

期貨需求增多，期貨價格上升，現(xiàn)貨供給增多，現(xiàn)貨

價格下降，使期現(xiàn)價差趨于正常。以上分析表明，通

過實物交割，期貨、現(xiàn)貨兩個市場得以實現(xiàn)相互聯(lián)動,

期貨價格最終與現(xiàn)貨價格趨于一致，使期貨市場真正

發(fā)揮價格晴雨表的作用。

一些熟悉現(xiàn)貨流通渠道的套期保值者在實際操作中，

根據(jù)現(xiàn)貨市場的有關(guān)信息，直接在期貨市場上拋出或

購進(jìn)現(xiàn)貨，獲取差價。這種期現(xiàn)套做的方法在一定程

度上消除了種種非價格因素所帶來的風(fēng)險，客觀上起

到了引導(dǎo)生產(chǎn)，保證利潤的作用。

我國期貨合約的交割結(jié)算價通常為該合約交割配對日

的結(jié)算價或為該期貨合約最后交易日的結(jié)算價。交割

商品計價以交割結(jié)算價為基礎(chǔ)，再加上不同等級商品

質(zhì)量升貼水以及異地交割倉庫與基準(zhǔn)交割倉庫的升貼

水。

二、實物交割程序

實物交割要求以會員名義進(jìn)行?？蛻舻膶嵨锝桓钚栌?/p>

會員代理，并以會員名義在交易所進(jìn)行。下列程序以

上海期交所為例。

(1)買方申報意向。買方在最后交易日(合約交割

月份的15日)的下一個工作日的12：00前，向交易

所提交所需商品的意向書。內(nèi)容包括品名、牌號、數(shù)

量及指定交割倉庫名等。

(2)賣方交標(biāo)準(zhǔn)倉單和增值稅專用發(fā)票。賣方在18

H16：00以前將已付清倉儲費用的標(biāo)準(zhǔn)倉單及增值

稅專用發(fā)票交交易所。如18日為法定假日則順延至

節(jié)假日后的第一個工作日，若是20日，則賣方必須

在12：00前完成交割。

(3)交易所分配標(biāo)準(zhǔn)倉單。交易所根據(jù)已有資源，

向買方分配標(biāo)準(zhǔn)倉單。

不能用于下一期貨合約交割的標(biāo)準(zhǔn)倉單，交易所按所

占當(dāng)月交割總量的比例向買方分?jǐn)偂?/p>

(4)買方交款、取單。買方必須在最后交割日14：

00前到交易所交付貨款，交款后取得標(biāo)準(zhǔn)倉單。

(5)賣方收款。交易所在最后交割日16：00前將

貨款付給賣方。

三、交割違約的處理

期貨合約的買賣雙方有下列行為之一的，構(gòu)成交割違

約：

1、在規(guī)定交割期限內(nèi)賣方未交付有效標(biāo)準(zhǔn)倉單的;

2、在規(guī)定交割期限內(nèi)買方未解付貨款的或解付不足

的

3、賣方交付的商品不符合規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)的。

會員在期貨合約實物交割中發(fā)生違約行為，交易所應(yīng)

先代為履約。交易所可采用征購和競賣的方式處理違

約事宜，違約會員應(yīng)負(fù)責(zé)承擔(dān)由此引起的損失和費用。

交易所對違約會員還可處以支付違約金、賠償金等處

罰。

【期貨ABC】之12:期貨交割的另一有效途徑-期轉(zhuǎn)現(xiàn)

在與企業(yè)的交流中，我們常常聽到這樣的抱怨：

我們的產(chǎn)品不是交易所的注冊品，不能交割，所以我

們就直接賣給用料企業(yè)，也就不進(jìn)行期貨保值交易了;

我們買賣雙方在同一地區(qū)，一方產(chǎn)品是注冊產(chǎn)品，在

交易所賣出保值，另一方需要這個產(chǎn)品，也在交易所

做了買入保值，但為了交割，賣方不得不將產(chǎn)品運到

上海指定交割倉庫，買方又得從上海指定交割倉庫把

它拉回去，既費時，又費錢，還不一定能拿到需要的

品牌；我們在交易所買期貨，就是想在合適的倉庫拿

到想要的品牌產(chǎn)品，但就是不能如愿，等等。

的確如此。這是由于期貨合約的特點，可交割品

牌的多樣性和指定交割倉庫分散性決定了在交割過程

中品牌和交割倉庫的不確定性。在進(jìn)入交割期之前，

誰也無法預(yù)料。

上海期貨交易所為了最大程度地滿足交易者的

上述要求，于2000年6月推出了適用于標(biāo)準(zhǔn)倉單的

“期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨”的交割辦法，2001年4月又經(jīng)過修改

完善，將其適用范圍擴(kuò)展到非標(biāo)準(zhǔn)倉單（非標(biāo)準(zhǔn)倉單

是指注冊品在非指定交割倉庫而開具的、非注冊品在

指定交割倉庫而開具的、非注冊品在非指定交割倉庫

而開具的倉單）。

何謂“期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨”

所謂“期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨”（以下簡稱期轉(zhuǎn)現(xiàn)），是指持

有方向相反的同一月份合約的會員（客戶）協(xié)商一致

并向交易所提出申請，獲得交易所批準(zhǔn)后，分別將各

自持有的合約按交易所規(guī)定的價格由交易所代為平

倉，同時按雙方協(xié)議價格進(jìn)行與期貨合約標(biāo)的物數(shù)量

相當(dāng)、品種相同、方向相同的倉單的交換行為。

具體講，買賣雙方只要符合以下條件，均可通過

交易所會員向交易所申請進(jìn)行期轉(zhuǎn)現(xiàn)。一是持倉，即

同一合約月份的歷史頭寸、數(shù)量相等、方向相反。如,

買方持有5手CU0105（最先交割單位）多頭，賣方

持有5手CU0105（最先交割單位）空頭。二是期限,

合約到期在一個月內(nèi)，即從欲進(jìn)行期轉(zhuǎn)現(xiàn)合約的交割

月份的上一月份合約最后交易日后的第一個交易日起

至交割月份最后交易日前二個交易日（含當(dāng)日）止。

如，Cu0105合約在4月17日至5月11日之間均可

進(jìn)行期轉(zhuǎn)現(xiàn)。三是買賣雙方要協(xié)商一致，即雙方都要

有意愿按雙方同意的價格進(jìn)行期轉(zhuǎn)現(xiàn)，并共同申請。

四是賣方有相應(yīng)倉單，買方備有相應(yīng)貨款，用非標(biāo)準(zhǔn)

倉單進(jìn)行期轉(zhuǎn)現(xiàn)的，還應(yīng)有相應(yīng)的現(xiàn)貨買賣協(xié)議。

如何辦理“期轉(zhuǎn)現(xiàn)”

頭寸處理。如，買方持有5手CU0105（最小交

割單位）多頭，賣方持有5手CU0105（最小交割單

位）空頭并有25噸銅，雙方同意在4月18日以17000

元/噸申請進(jìn)行期轉(zhuǎn)現(xiàn)。另，4月17日CU0105的結(jié)

算價為16870元/噸。那么雙方的持倉將以16870元/

噸平倉。

交割。雙方必須在申請日的下一個交易日在有關(guān)

會員的組織下完成交割。分以下幾種情況。

一是自營會員之間的交割。由會員自行完成倉單、

貨款和增值稅發(fā)票的交換，完成交割。交易所據(jù)此釋

放交割保證金。

二是自營會員與經(jīng)紀(jì)會員客戶之間的交割。

三是經(jīng)紀(jì)會員客戶之間的交割。分兩種情況：

一種是買賣雙方在同一經(jīng)紀(jì)會員交易。另一種是

買賣雙方在不同經(jīng)紀(jì)會員交易。賣方買方完成交割后,

交易所釋放交割保證金。履約保證。交易所向會員收

取期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易保證金，會員向客戶收取期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易保

證金。

糾紛處理。標(biāo)準(zhǔn)倉單交割的，按交割細(xì)則有關(guān)規(guī)

定處理；非標(biāo)準(zhǔn)倉單交割的，在相關(guān)會員協(xié)調(diào)下參照

處理。

“期轉(zhuǎn)現(xiàn)”的好處

我們可以看到，期轉(zhuǎn)現(xiàn)能為客戶帶來如下好處:

一、期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨為非注冊品生產(chǎn)和使用企業(yè)提供了利

用期貨交易進(jìn)行保值的又一種途徑，避免現(xiàn)貨交易中

常見的拖欠貨款的弊病，穩(wěn)定業(yè)已建立的現(xiàn)貨交易關(guān)

系。

二、期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨能夠滿足用料企業(yè)對實物品牌的

要求。不同用料企業(yè)對品牌的要求是不一樣的。比如,

同樣是用銅企業(yè),有的須使用某一品牌的高純陰極銅,

有的則用標(biāo)準(zhǔn)陰極銅；而用膠企業(yè)，有的要用云南膠,

有的則慣于用海南膠。通過期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨交割則能拿到

指定品牌，從而穩(wěn)定最終產(chǎn)品的質(zhì)量。

三、期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨能夠滿足用料企業(yè)對交割倉庫

（提貨地區(qū)）的要求。用料企業(yè)分布各地，各自都有

最為方便、經(jīng)濟(jì)的提貨地點。比如，上海的企業(yè)都希

望能在上海倉庫提貨，廣東的則希望在廣東提貨。通

過期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨交割則能在雙方都方便的倉庫拿到貨

物。

四、期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨能夠減輕用料企業(yè)資金壓力，讓

生產(chǎn)企業(yè)提前回籠資金，提高企業(yè)資金周轉(zhuǎn)率。合約

到期集中交割，用料企業(yè)必須一次性拿出幾百萬到幾

千萬元的資金把原料拖回廠里，增加了庫存量，一次

性占用了大量資金。期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨能夠讓用料企業(yè)根據(jù)

生產(chǎn)需要分期分批地買回原料，減輕了集中用錢的壓

力，減少了庫存量；而生產(chǎn)企業(yè)則能提前或分期分批

收到資金，用于再生產(chǎn)。

五、期貨轉(zhuǎn)貨將會極大程度地降低運輸成本。買

賣雙方不必來回運輸貨物，節(jié)約了費用。

總之，通過利用期轉(zhuǎn)現(xiàn)可以幫助我們解決一開始

就提到的問題,從而進(jìn)一步完善期貨交易的經(jīng)濟(jì)功能,

為國民經(jīng)濟(jì)服務(wù)。

【期貨ABC】之13:影響銅價格變動的因素

1、供求關(guān)系

體現(xiàn)供求關(guān)系的一個重要指標(biāo)是庫存。銅的庫存分報

告庫存和非報告庫存。報告庫存又稱"顯性庫存

"(visiblestocks或apparentstocks),是指交易所庫存，

目前世界上比較有影響的進(jìn)行銅期貨交易的有倫敦金

屬交易所(LME),紐約商品交易所(NYMEX)的8MEX

分支和上海期貨交易所(SHFE)O三個交易所均定期公

布指定倉庫庫存。

非報告庫存，又稱“隱性庫存"(invisiblestocks),指全

球范圍內(nèi)的生產(chǎn)商、貿(mào)易商和消費商手中持有的庫存.

由于這些庫存不會定期對外公布，因此難以統(tǒng)計，故一

般都以交易所庫存來衡量。

2、經(jīng)濟(jì)形勢

銅是重要的工業(yè)原材料，其需求量與經(jīng)濟(jì)形勢密切相

關(guān)。經(jīng)濟(jì)增長時，銅需求增加從而帶動銅價上升，經(jīng)

濟(jì)蕭條時，銅需求萎縮從而促使銅價下跌。例如，20

世紀(jì)90年代初期，西方國家進(jìn)入新一輪經(jīng)濟(jì)疲軟期,

銅價由1989年的2969美元回落至1993年的1995

美元/噸；1994年開始，美國等西方國家經(jīng)濟(jì)開始復(fù)

蘇，對銅的需求有所增加，銅價又開始攀升；1997年

亞洲經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)，整個亞洲地區(qū)（中國除外）用銅量

急劇下跌，導(dǎo)致銅價連續(xù)下跌；1999年下半年亞洲地

區(qū)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，銅價又逐步回升。2001年至2002

年左右銅市的主要是世界經(jīng)濟(jì)走勢，美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)滑

坡，主要西方國家的經(jīng)濟(jì)亦受到很大影響，對銅的需

求大幅下降，從而使銅價創(chuàng)出20年的新低。

3、進(jìn)出口政策

進(jìn)出口政策，尤其是關(guān)稅政策是通過調(diào)整商品的進(jìn)出

口成本從而控制某一商品的進(jìn)出口量來平衡國內(nèi)供求

狀況的重要手段。2000年之前我國在銅進(jìn)出口方面一

直采取“寬進(jìn)嚴(yán)出”的政策，2000年之后隨著中國冶

煉能力的增強(qiáng)，國家逐步取消銅的出口關(guān)稅，銅基本

可以自由進(jìn)出口。但由于我國銅資源仍然缺乏，因此

依然是銅的凈進(jìn)口國。2003年5月海關(guān)總署發(fā)布公

告，宣布從今年6月1日起將停止執(zhí)行銅礦砂、銅精

礦和銅材（包括電解銅）的邊境貿(mào)易進(jìn)口稅收優(yōu)惠政

策。這一政策的取消，邊貿(mào)銅以量大價低沖擊國內(nèi)銅

市場的局面將得到改變，國內(nèi)銅價獲得支撐。

4、用銅行業(yè)發(fā)展趨勢的變化

消費量是影響銅價的直接因素，而用銅行業(yè)的發(fā)展則

是影響消費量的重要因素。例如，20世紀(jì)80年代中

期，美國、日本和西歐國家的精銅消費中，電氣工業(yè)

所占比重最大，中國也不例外。而進(jìn)入90年代后，

國外在建筑行業(yè)中管道用銅增幅巨大，成為國外銅消

費最大的行業(yè)，美國的住房開工率也就成了影響銅價

的因素之一。1994、1995年銅價的上漲，原因之一

來自于建筑業(yè)的發(fā)展。而在汽車行業(yè)，制造商正在倡導(dǎo)

用鋁代替銅以降低車重從而減少該行業(yè)的用銅量。此

外，隨著科技的日新月異，銅的應(yīng)用范圍在不斷拓寬,

銅在醫(yī)學(xué)、生物、超導(dǎo)及環(huán)保等領(lǐng)域已開始發(fā)揮作用。

IBM公司已采用銅代替硅芯片中的鋁，這標(biāo)志著銅在

半導(dǎo)體技術(shù)應(yīng)用方面的最新突破。

5、銅的生產(chǎn)成本

目前國際上火法煉銅平均成本為1400-1600美元/噸,

濕法煉銅成本為800-900美元/噸。濕法煉銅的產(chǎn)量

目前約占總產(chǎn)量的20%。

6、基金的交易方向

基金業(yè)的歷史雖然很長，但直到20世紀(jì)90年代才得

到蓬勃的發(fā)展，與此同時，基金參與商品期貨交易的

程度也大幅度提高。從最近十年的銅市場演變來看，

基金在1994-1995年、1996年上半年-1997年上半

年銅價的飆升中和1998-1999年銅價的暴跌中都起到

了推波助瀾的作用。

盡管由于基金的參與，銅價的漲跌可能出現(xiàn)過度，但

價格的總體趨勢不會違背基本面，從OOMEX的銅價

與非商業(yè)性頭寸（普遍被認(rèn)為是基金的投機(jī)頭寸）變

化來看，銅價的漲跌與基金的頭寸之間有非常好的相

關(guān)性。而且由于基金對宏觀基本面的理解更為深刻，

所以了解基金的動向也是把握行情的關(guān)鍵。

7、相關(guān)商品價格波動對銅價的影響

原油和銅都是國際性的重要工業(yè)原材料，它們需求的

旺盛與否最能反映經(jīng)濟(jì)的好壞，所以從長期看，油價

和銅價的高低與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的快慢有較好的相關(guān)性。正

因為原油和銅都與宏觀經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)，因此就出現(xiàn)了

銅價與油價一定程度上的正相關(guān)性。但這只是趨勢上

的一致，短期看，原油價格與銅價的正相關(guān)性并不十

分突出。

如果說油價從不到10美元上漲到20美元左右是價格

的合理回歸，更是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的表現(xiàn)的話，那么油價的

回升應(yīng)該是與銅價的上揚是一致的，因為都是經(jīng)濟(jì)見

底回升所帶動的。但如果油價上漲到一定的水平后，

大家關(guān)心的不是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，而是擔(dān)心油價的颼升對未

來經(jīng)濟(jì)發(fā)展的負(fù)面影響，甚至導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退，從而導(dǎo)

致需求的總體下降（不可避免地影響到對銅的需求），

這時油價的上揚反而成了銅市場的利空因素。

8、匯率

國際上銅的交易一般以美元標(biāo)價，而目前國際上幾種

主要貨幣均實行浮動匯率制。隨著1999年1月1日

歐元的正式啟動，國際外匯市場形成美元、歐元和日

元三足鼎立之勢。由于這三種主要貨幣之間的比價經(jīng)

常發(fā)生較大變動，以美元標(biāo)價的國際銅價也會受到匯

率的影響，這一點可以從1994-1995年美元兌日元的

暴跌和1999-2000年歐元的持續(xù)疲軟及2002-2003

年美元的貶值中反映出來。

根據(jù)以往的經(jīng)驗，日元和歐元匯率的變化會影響

銅價短期內(nèi)的一些波動，但不會改變銅市場的大趨勢o

匯率對銅價有一些的影響，但決定銅價走勢的根本因

素是銅的供求關(guān)系，匯率因素不能改變銅市場的基本

格局，而只是在漲跌幅度上可能產(chǎn)生影響。

【期貨ABC】之14：影響鋁價變動的因素

1、供求關(guān)系的影響

供求關(guān)系可以影響任何一種商品的市場定價，鋁也不

例外。在期貨市場上，體現(xiàn)供求關(guān)系的一個重要指標(biāo)

是庫存。庫存又分為報告庫存和非報告庫存，報告庫

存又稱“顯性庫存”，是各期貨交易所定期公布其指定

交割倉庫鋁的庫存數(shù)量。而非報告庫存主要是指全球

范圍內(nèi)的生產(chǎn)商、貿(mào)易商和消費者手中持有的鋁的數(shù)

量，由于這些庫存無專門機(jī)構(gòu)進(jìn)行統(tǒng)計和對外發(fā)布，

所以這些庫存又稱為“隱性庫存”。鋁的社會需求增加

會導(dǎo)致鋁的報告庫存下降，反之亦然。

2、氧化鋁的影響

氧化鋁成本約占鋁錠生產(chǎn)成本的28%-34%o對于氧

化鋁短缺而電解鋁生產(chǎn)規(guī)模較大的國家而言，國際氧

化鋁價格的波動會影響其國內(nèi)鋁錠的生產(chǎn)成本。因此,

國際氧化鋁的供需狀況和價格都將直接影響依賴進(jìn)口

氧化鋁的電解鋁生產(chǎn)企業(yè)鋁錠的生產(chǎn)成本。中國氧化

鋁供應(yīng)相對于近兒年電解鋁生產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大而言，

呈不斷擴(kuò)大趨勢，2000年缺口182萬噸，2001年缺

口擴(kuò)大至267萬噸，2002年為386萬噸。

3、電價

電解鋁產(chǎn)業(yè)又稱“電老虎”行業(yè)。據(jù)統(tǒng)計，2000年初

電費占鋁錠成本比例的世界平均水平為22.5%,其中

亞洲19.9%、歐洲21.18%、美州23%、大洋州

23.8%＞非洲24.5%o西方國家鋁錠生產(chǎn)的經(jīng)驗顯示,

當(dāng)電費超過鋁生產(chǎn)成本的30%時被認(rèn)為是危險的生

產(chǎn)。如1999年下半年美州發(fā)生的能源危機(jī)曾一度導(dǎo)

致部分地區(qū)電價的猛漲，迫使該地區(qū)的一些鋁企業(yè)相

繼減產(chǎn)和關(guān)閉。

中國屬能源短缺的國家，電力資源地區(qū)間很不平衡。

據(jù)測算，各鋁廠噸鋁平均耗電為1.6萬度，平均電價

為0.305元/KWh,噸鋁電費占鋁錠成本的比例為3

8%,高出國外平均水平約15%左右。

4、國際、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢的影響：

鋁已成為各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重要有色金屬品種，特別

是鋁在建筑業(yè)、交通運輸業(yè)、包裝業(yè)的使用范圍越來

越廣后，鋁的消費與經(jīng)濟(jì)的發(fā)展已高度相關(guān)，經(jīng)濟(jì)發(fā)

展會帶動鋁的消費出現(xiàn)同步增長。同樣，經(jīng)濟(jì)的衰退

會影響鋁在各行業(yè)的消費，進(jìn)而導(dǎo)致鋁的價格下跌。1

997年亞洲的經(jīng)濟(jì)危機(jī)和2000年上半年美國經(jīng)濟(jì)出

現(xiàn)的持續(xù)下滑，都直接導(dǎo)致了鋁價格的大幅下跌。而

1999年初亞洲經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，一度帶動了有色金屬價格

的回升。止匕外，國際石油價格的波動、各國產(chǎn)業(yè)政策

的變化也會對鋁價產(chǎn)生影響。

5、進(jìn)出口關(guān)稅、國際匯率的影響:

國際上鋁的貿(mào)易一般以美元進(jìn)行標(biāo)價和結(jié)算。隨

著近年美元的走弱和歐元、日元的走強(qiáng)，匯率對鋁價

的影響已日益突出。

進(jìn)出口關(guān)稅對鋁價的影響在我國顯得尤其突出。我國

是氧化鋁的進(jìn)口大國，加入WTO前為了保護(hù)國內(nèi)氧

化鋁工業(yè)，進(jìn)口關(guān)稅為18%,根據(jù)世貿(mào)協(xié)議，中國從

2002年開始氧化鋁關(guān)稅調(diào)整為12%,2003年為

10%,2004年為8%；電解鋁關(guān)稅從2002年起由

9%調(diào)整為5%?？梢姡S著關(guān)稅的逐年下降，中國鋁

市場的價格競爭將更加劇烈。

6、用鋁行業(yè)發(fā)展趨勢的變化對鋁價的影響

汽車制造、建筑工程、電線電纜等主要行業(yè)在鋁

錠使用范圍和使用量的變化及產(chǎn)業(yè)調(diào)整，都將對鋁的

生產(chǎn)和價格產(chǎn)生影響。如有關(guān)機(jī)構(gòu)預(yù)測，到2010年

全球僅小轎車及小型載重汽車對鋁的需求量就將增加

80%,即由目前每年的580萬噸增加到1050萬噸。

7、鋁生產(chǎn)工藝的改進(jìn)與革新對鋁價的影響

隨著計算機(jī)技術(shù)在鋁電解行業(yè)的迅速應(yīng)用，帶動

了電解過程中物理場的深入研究和有關(guān)數(shù)學(xué)模型的建

立，使電解槽的設(shè)計更趨合理，電槽容量大幅度增加。

現(xiàn)在世界上電解鋁工業(yè)生產(chǎn)的最大容量已經(jīng)達(dá)到了

300KA以上，電流效率達(dá)到94-96%,噸鋁直流電耗

下降至13000-13400kW-h之間。可以預(yù)見，隨著

今后大容量高效能的智能化鋁電解技術(shù)的普及和廣泛

應(yīng)用，鋁生產(chǎn)成本還會有明顯下降。

【期貨ABC】之15：影響天然橡膠價格變動的因素

1.國際天然橡膠市場供求情況及主要產(chǎn)膠國的出口行

情

國際市場上天然橡膠的供應(yīng)完全控制在泰國、馬

來西亞、印尼等少數(shù)幾個國家手中。而天然橡膠的使

用大國美國、日本等則不生產(chǎn)天然橡膠，需求完全依

賴進(jìn)口，其對天然橡膠的價格支持也顯而易見。我國

也是世界上第二大天然橡膠進(jìn)口國，對國際膠價的影

響也較直接。

2.國際市場交易行情

天然橡膠已經(jīng)成為國際上一種典型的熱帶商品

期貨品種，在遠(yuǎn)東和東南亞的期貨交易中占有一定的

份額。目前，從事天然橡膠期貨交易的主要有：東京

工業(yè)品交易所(TOCOM).日本神戶橡膠交易所

(KOBE)、新加坡RAS商品交易所、吉隆坡商品交易

所(KLCE)。其中東京和新加坡交易的影響最大，由于

所占市場份額較大，因此能反映出世界膠市行情基本

動態(tài)。

3.國際天然橡膠組織(INRO)成員國簽定的國際天

然橡膠協(xié)議，對膠市價格走勢也會產(chǎn)生重要影響。

4.我國天然橡膠的生產(chǎn)和消耗情況

我國天然橡膠生產(chǎn)的數(shù)量、成本直接關(guān)系到國內(nèi)

膠市的價格。同時，國內(nèi)天然橡膠使用量的變化和加

工企業(yè)對天然橡膠價格的接受能力也作用于天然橡膠

的價格水平。

5.我國對天然橡膠的進(jìn)口政策及稅率水平

根據(jù)我國加入世貿(mào)組織的協(xié)議，我國在2004年將取

消天然橡膠的進(jìn)口配額，并在未來幾年內(nèi)逐步降低天

然橡膠的進(jìn)口關(guān)稅，在2006年天然橡膠的進(jìn)口關(guān)稅

將為零。目前，我國已經(jīng)取消了天然橡膠的進(jìn)口配額,

對東南亞三大產(chǎn)膠國的橡膠進(jìn)口關(guān)稅依然維持20%

不變。2月初，國家公布了對原產(chǎn)于韓國、印度、斯

里蘭卡、孟加拉國和老撾五國902稅目的進(jìn)口商品實

行曼谷協(xié)定稅率,其中天然橡膠稅率為17%,從2004

年1月1日起執(zhí)行。我國橡膠進(jìn)口的政策環(huán)境將變得

越來越寬松。

6.合成膠的生產(chǎn)及應(yīng)用情況，包括合成膠的上游產(chǎn)品

原油的市場情況

天然橡膠與合成膠在某些產(chǎn)品上可以互為替代使

用，因此當(dāng)天然橡膠供給緊張或價格趨漲時，合成膠

則會用量上升，兩者的市場地位存在互補(bǔ)性。另外由

于合成膠是石化類產(chǎn)品，石油價格會影響合成膠的價

格水平，合成膠價格水平的變化則轉(zhuǎn)化影響到對天然

橡膠的需求上，這一點也不能忽視。

7.主要用膠行業(yè)的發(fā)展情況，如輪胎及相關(guān)的汽車工

業(yè)

天然橡膠的主要用戶是輪胎，輪胎行業(yè)的景氣度

直接影響天然橡膠市場。汽車工業(yè)又是使用輪胎的大

戶，因此汽車工業(yè)的發(fā)展和國家對汽車工業(yè)的政策會

影響到對輪胎需求，并影響對天然橡膠的需求。

8.自然因素：季節(jié)變動和氣候變化

膠液一般在樹齡5-7年的橡膠樹皮上傾斜切口后

采得，橡膠樹一般可采集25-30年。橡膠樹整年都

可采割，但其產(chǎn)量隨季節(jié)性而變動。橡膠樹生長需高

溫多雨的環(huán)境，在年平均氣溫26-32oC之間、年

平均降雨量在2000mm以上的熱帶地區(qū)栽培，因此其

產(chǎn)地分布于南北緯10。C以內(nèi)，多集中在東南亞地區(qū)。

由于天然橡膠是多年生長的樹木，因此不能在短期內(nèi)

調(diào)整供應(yīng)，市場變化周期較長。

9.政治因素：政策和政局的變動

政策：各國政府對天然橡膠生產(chǎn)和進(jìn)出口的政策

會影響天然橡膠價格走勢；

政局的變動：天然橡膠是重要的軍用物資，對重

大政治事件的發(fā)生有較敏銳甚至強(qiáng)烈的反應(yīng)，在發(fā)生

戰(zhàn)爭時，各國必須最大限度確保橡膠的應(yīng)有數(shù)量。

【期貨ABC】之16：影響大豆價格變動的因素

1、國際大豆供需狀況

目前，世界大豆四大主產(chǎn)國分別為美、巴西、阿根廷

和中國。從近年來這些國家的生產(chǎn)情況看，美國是目

前世界上頭號大豆生產(chǎn)國，其產(chǎn)量占世界大豆總產(chǎn)量

的一半以上，巴西是第二大大豆生產(chǎn)國，我國的大豆

生產(chǎn)居于世界第四位。其中，美國出口量居世界第一

位，出口量占其總產(chǎn)量的1/3左右，且近幾年呈不斷

上升之勢，對國際市場依賴很大。巴西、阿根廷大豆

出口量世界排名第二和第三位，由于大豆的季節(jié)性關(guān)

系，南美和美國大豆交替供應(yīng)著世界市場。

世界大豆的總需求量近十年來逐年增長，從91/92年

度的10975.6萬噸增加到97/98年度的14458萬噸，

增長近30%。近兩年的需求總量增幅分別為3.81%

和6.18%。

世界大豆的總進(jìn)口量也呈逐年增長的趨勢。歐共

體是最主要的大豆進(jìn)口地區(qū)，每年進(jìn)口量在1500萬

噸上下，但近幾年進(jìn)口總量幾乎沒有新的增長；亞太

地區(qū)是僅次于歐共體的世界第二大豆市場，其中日本

每年進(jìn)口約500萬噸。中國的進(jìn)口量近年來迅猛增

長，是世界大豆進(jìn)口增長的源動力之一。

2、我國大豆的供給與需求

自80年代以來我國大豆的年產(chǎn)量一直保持在一

千萬噸左右，直到1993年，我國大豆的播種面積出

現(xiàn)飛躍性增長，達(dá)945.4萬公頃，產(chǎn)量達(dá)1530.7萬

噸，分別比上一年度增長31%和47%,單產(chǎn)也有較

大幅度的提高。94年種植面積略有減少，為9222萬

公頃，而產(chǎn)量卻創(chuàng)記錄地達(dá)到1600萬噸。此后，大

豆生產(chǎn)卻出現(xiàn)了新的徘徊，近幾年甚至呈現(xiàn)萎縮的趨

勢。

從大豆進(jìn)出口情況看，1995年之前我國一直是大豆凈

出口國。但在1993、1994年我國大豆連續(xù)兩年大豐

收后，由于玉米、小麥、稻谷國家定購價提價幅度遠(yuǎn)

遠(yuǎn)高于大豆，而大豆生產(chǎn)成本又大大高于其他糧食作

物，致使大豆種植面積大幅減少。1995、1996年，

我國大豆連續(xù)兩年減產(chǎn)，國內(nèi)供給不足，需求卻持續(xù)

旺盛，大豆價格居高不下。為此，國家及時調(diào)整進(jìn)出

口政策，增加進(jìn)口，減少出口，1995年我國首次成

為大豆凈進(jìn)口國，并一直持續(xù)至今。

3、大豆季節(jié)性供應(yīng)

大豆受生產(chǎn)周期的影響，一年內(nèi)價格也呈周期性

變化。

大豆季節(jié)性供應(yīng)：北方春大豆十月份收獲，但由

于剛收割的大豆含水份較高，運往南方銷區(qū)易變質(zhì)，

不易儲存，需要曬晾后才可外運，故大宗外運要比農(nóng)

民上市遲一個月左右。同時，糧食部門或其它糧食經(jīng)

營單位根據(jù)當(dāng)年產(chǎn)量豐歉及價格變動趨勢會有囤積或

急售現(xiàn)象，給貿(mào)易市場價格帶來難以預(yù)測的變化。但

基本規(guī)律是，供應(yīng)充足或產(chǎn)量較多的年份，11?1月

市場大豆較多，以后月份相對較少；供應(yīng)短缺或生產(chǎn)

量相對減少時，11?1月份市場大豆相對較少，以后

月份供應(yīng)相對均勻，這是囤積的作用引起的。

大豆季節(jié)性需求：大豆一年四季都有消費，而且

消費量較大，近幾年消費需求隨人民生活水平的提高

有較大幅度的增長。需求的季節(jié)性已越來越不明顯。

一般在7?9月大豆的需求量相對較大。

大豆價格季節(jié)性變化：11月由于新豆開始上市，

價格不斷下降，至U1月份由于新豆繼續(xù)上市，價格下

降到最低，此后價格開始逐漸回升，正常年份每月以

3%左右的速度上升；若減產(chǎn)年份，9-11月份大豆

價格上升較多。所以大豆貿(mào)易最關(guān)鍵的月份是當(dāng)年9

月至次年1月份，交易量大，價格變化也大，若不了

解大豆的產(chǎn)需情況，風(fēng)險也最大，同時，這幾個月份

對全年大豆價格起著主導(dǎo)作用，標(biāo)志著價格變動趨勢。

4、大豆相關(guān)產(chǎn)品

大豆的價格與它的后續(xù)產(chǎn)品豆油、豆粕及豆粉有

直接的關(guān)系，這三種產(chǎn)品有其完全不同的使用及需求

結(jié)構(gòu)。因此預(yù)估大豆產(chǎn)品的需求是大豆需求最主要的

因素。

大豆的其它替代品的產(chǎn)量、價格及消費的變化對

大豆價格也有影響作用。大豆作為食品其替代品有豌

豆、綠豆、蕓豆等；作為油籽其替代品有菜籽、棉籽、

葵花籽、花生等；作為飼料蛋白有魚粉等。

5、主產(chǎn)區(qū)天氣以及病蟲害情況

勿庸置疑，大豆作為農(nóng)作物不可避免的會受到天氣的

影響，尤其是北美以及我國黑龍江等地時常會出現(xiàn)干

旱等災(zāi)害性天氣，從而影響到大豆的收成。這也常常

是被用于抄作的題材。此外南美易發(fā)的大豆銹菌病以

及北美易發(fā)的大豆疫霉病也是威脅大豆收成的一個主

要因素。

6、國家政策和地方性法規(guī)

(1)、主產(chǎn)國政策

美國是世界大豆的主產(chǎn)國，其產(chǎn)量占全球總產(chǎn)量

的50%以上，美國農(nóng)業(yè)政策是影響大豆供應(yīng)的一項重

要的政策。1996年，美國開始實施《1996年聯(lián)邦農(nóng)

業(yè)完善與改革法》，該法案對美國大豆生產(chǎn)具有長期的

影響。1996年農(nóng)業(yè)法案有兩大突出的特點：一是改變

原來的農(nóng)產(chǎn)品價格支持政策，實施對農(nóng)民的直接收入

補(bǔ)貼政策，即價格補(bǔ)貼改為收入補(bǔ)貼；二是增加了農(nóng)

民的種植自由度和彈性種植面積。這一系列使農(nóng)產(chǎn)品

生產(chǎn)和貿(mào)易更為自由化和市場化的政策，也使世界農(nóng)

產(chǎn)品市場價格易變更富于彈性。美國農(nóng)民開始改變生

產(chǎn)模式，根據(jù)市場的需求，改種更加有利可圖的作物。

例如：由于1996年大豆價格和需求的不斷上升,1997

年美國農(nóng)場主們播種大豆7085萬畝，比上年增加

10%o

(2)、主要進(jìn)口國政策

歐共體是世界大豆的主要進(jìn)口地區(qū)，其進(jìn)口量約

占全球貿(mào)易的50%。這些國家的農(nóng)業(yè)政策、進(jìn)口政策

和食品健康安全方面的政策對全球大豆貿(mào)易產(chǎn)生舉足

輕重的影響。九十年代以來，歐洲國家的綠色和平運

動和其它各類組織非?；钴S，這些組織要求美國出口

歐共體的大豆分離出“基因改良型”大豆，并對“基

因改良型”大豆貼上標(biāo)簽。這些組織的建議特別得到

德國媒體和消費者的贊同。一旦這些建議得到德國政

府和歐共體其它國家的同意，那末這將對美國大豆出

口帶來不利的影響。

(3)、國內(nèi)政策

目前，國家即將出口糧食流通體制改革這一重要

政策，這一政策將對大連大豆的期貨價格產(chǎn)生影響。

改革的主要內(nèi)容有：一是國家繼續(xù)對糧食收購實行保

護(hù)制度。1997年東北地區(qū)大豆的收購保護(hù)價是2120

元/噸，根據(jù)目前的物價走勢，今年的收購保護(hù)價將很

難超過去年的價格水平。收購保護(hù)價的確定原則是根

據(jù)農(nóng)民的生產(chǎn)成本和一定的純收益來確定。二是定購

糧收購價格將由各省、市區(qū)政府根據(jù)各地實際情況制

定，但不得低于收購保護(hù)價。三是國家將利用囤積和

拋售儲備糧以及調(diào)節(jié)進(jìn)出口來對糧價進(jìn)行宏觀調(diào)控，

這樣，大豆期價的波動幅度被限制在一個相對確定的

范圍內(nèi)。糧食流通體制改革將有助于完善糧食價格的

市場形成機(jī)制，也有利于糧食期貨市場的進(jìn)一步發(fā)展。

(4)、國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)政策

1994年11月，大豆主產(chǎn)省黑龍江決定實施大豆

加工增值戰(zhàn)略，1995年嚴(yán)禁大豆出省，這一舉措造成

了大豆供應(yīng)的地區(qū)性緊張，推動了銷區(qū)價格上浮。隨

著全國性大市場的進(jìn)一步建立，一些旨在地區(qū)封鎖、

地方保護(hù)的政策逐步消亡。

【期貨ABC】之17：影響豆粕價格變動的因素

一、豆粕供給因素

豆粕供給方面主要由三部分組成：

a、前期庫存量，它是構(gòu)成總產(chǎn)量的重要部分，前期庫

存量的多少體現(xiàn)著供應(yīng)量的緊張程度，供應(yīng)短缺價格

上漲，供應(yīng)充裕價格下降。

b、當(dāng)期生產(chǎn)量。豆粕當(dāng)期產(chǎn)量是一個變量，它受制于

大豆供應(yīng)量、大豆壓榨收益、生產(chǎn)成本等因素。

c、豆粕的進(jìn)口量。我國即將加入WTO,豆粕市場的

國際化程度越來越高，近幾年我國已經(jīng)成為豆粕進(jìn)口

國，國際市場對國內(nèi)豆粕市場的影響也越來越大。美

國是主要的豆粕出口國，每周四美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布出口

銷售報告(U.S.ExportSalesReports),其中有美國

豆粕出口數(shù)據(jù)，包括美國對中國的出口數(shù)據(jù)，有比較

重要的參考價值。

這里特別要注意的是，豆粕儲存時間較短。在南方，

豆粕的儲存時間一般為3?4個月，而在北方可儲存8

個月左右，從而使豆粕在現(xiàn)貨市場上周轉(zhuǎn)很快，貿(mào)易

商都希望在短期內(nèi)完成交易。一旦儲存時間過長，豆

粕質(zhì)量發(fā)生變化，廠家只能降價銷售。豆粕儲存的這

一特點決定了，一旦出現(xiàn)集中供貨的情況，豆粕的區(qū)

域性價格就會立即下跌。例如，進(jìn)口豆粕集中到貨，

會影響進(jìn)口口岸周邊地區(qū)的供求關(guān)系，導(dǎo)致豆粕價格

下跌。豆粕儲存