醫(yī)藥生物-醫(yī)療器械行業(yè)22年報(bào)及23年一季報(bào)總結(jié)：板塊疫情過后常規(guī)業(yè)務(wù)復(fù)蘇

l報(bào)總結(jié)核心觀點(diǎn)：?2022年行業(yè)受疫情相關(guān)業(yè)務(wù)拉動(dòng)，2023Q1疫情相關(guān)業(yè)務(wù)下滑，但常規(guī)業(yè)務(wù)明顯復(fù)蘇。2022年醫(yī)療器械板塊整體收入增速為21.7%，，較2021年下降0.7pct。2023Q1醫(yī)療器械板塊整體收入增速為-43.5%，較22Q1下降98.6pct；扣非凈利潤(rùn)增速為-73.3%，較2021年增速下降152.6pct；行業(yè)毛利率為53.6%，較顯加速，利潤(rùn)率也同比有所改善。22年主要是新冠業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)，但常規(guī)業(yè)務(wù)不同程度受到了診療量下滑的影響；23Q1雖然表觀下滑，但是常規(guī)業(yè)務(wù)從2月開始展現(xiàn)了比較明顯的復(fù)蘇。蘇量恢復(fù)，前期醫(yī)院由于抗疫相關(guān)設(shè)備采購(gòu)進(jìn)度滯后，Q1開始恢復(fù)正采購(gòu)需求，完成之前滯后需求，行業(yè)景氣度持續(xù)上升。整體下滑頹勢(shì)已經(jīng)止住，預(yù)計(jì)隨著院內(nèi)手術(shù)量及耗材需求的恢復(fù)，高穩(wěn)健乃至高增長(zhǎng)。低耗：22年及23年Q1收入分別同比下降30.6%、47.8%，歸母凈利潤(rùn)分別同比下降77.0%、2年受疫情因素拉動(dòng)增速快，但23Q1由于疫情過去相關(guān)需求急速降低，相關(guān)企業(yè)業(yè)績(jī)大幅下降。?IVD板塊：疫情過后疫情相關(guān)業(yè)務(wù)大幅下滑，常規(guī)業(yè)務(wù)回歸增長(zhǎng)趨凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)70.3%、下降87.4%。22年收入和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的動(dòng)力來自于新冠業(yè)務(wù)的驅(qū)動(dòng)，常規(guī)業(yè)務(wù)仍然處于比較低迷的狀況；23Q1疫情后新冠業(yè)務(wù)收入下滑，常規(guī)業(yè)務(wù)隨院內(nèi)診療恢復(fù)而逐漸恢投資策略與重點(diǎn)推薦標(biāo)的。(1)醫(yī)療設(shè)備：國(guó)產(chǎn)醫(yī)療設(shè)備大有可為，政策和資金上對(duì)于國(guó)產(chǎn)醫(yī)療設(shè)備的扶持力度加大，產(chǎn)品性能上國(guó)產(chǎn)醫(yī)來的國(guó)產(chǎn)替代。重點(diǎn)關(guān)注聯(lián)影醫(yī)療、邁瑞醫(yī)療、澳華內(nèi)鏡、開立醫(yī)療、微創(chuàng)機(jī)器人及海泰新光等企業(yè)(2)耗材和IVD領(lǐng)域在防控優(yōu)化診療復(fù)蘇趨勢(shì)下內(nèi)部分化，重點(diǎn)關(guān)注惠泰醫(yī)療、心脈醫(yī)療、南微醫(yī)學(xué)、新產(chǎn)業(yè)，建議關(guān)注樂普醫(yī)療、微電生理以及安圖生物。(3)消費(fèi)華東醫(yī)藥、愛博醫(yī)療及昊海生科(A)/昊海生物科技(H)。?風(fēng)險(xiǎn)提示。疫情影響、政策影響、產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移影響。業(yè)評(píng)級(jí)告日期相對(duì)市場(chǎng)表現(xiàn)3-05-075%07/2209/221/2201/230307/2209/221/2201/2303/2305/22-6% 醫(yī)藥生物滬深300SFCCENoBOR56003671nggfcomcn03671zhuxinyangfcomcn請(qǐng)注意，朱新彥并非香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)的注請(qǐng)注意，朱新彥并非香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)的注冊(cè)持牌人，不可在香港從事受監(jiān)管活動(dòng)。內(nèi)復(fù)蘇和創(chuàng)新雙主線情況逐季向好復(fù)蘇23-05-0423-05-0423-04-16gfcomcn生物司估值和財(cái)務(wù)分析表稱碼報(bào)告日期級(jí)合理價(jià)值(元/股)2023E2024E2023E2024E2023E2024E2023E2024E療.SZ/04/291.8411.5327.2624.9328.2026.20健帆生物.SZ6/10/303.0027.2025.90.SZ/10/260.SZ/04/2933.0230.6909.SH/04/283.3426.1623.3806.SH/04/298.3120.6618.3120.6020.807.SH/04/253.7424.4420.920.SZ2/04/05.900.SZ/04/2612.5858.6141.5135.6426.9029.90.SZ.38/04/1419.7007.SH/04/299.3838.42.5134.5221.2021.900.SH21/04/25003.204.4367.5748.8140.390康拓醫(yī)療4.SH/03/2417.6722.0302.SH/04/271.2550.7233.28微創(chuàng)醫(yī)療K/04/050-0.16-0.11-----33.30-31.03微創(chuàng)機(jī)器人-BK5/04/19-0.56-0.41-----27.90-18.89微電生理-U1.SH4/04/260.09223.786143.601.102.40按照最新收盤價(jià)計(jì)算生物 表索引 622年聯(lián)影醫(yī)療國(guó)內(nèi)外營(yíng)收情況(百萬元) 8 表7：設(shè)備板塊業(yè)績(jī)情況(同比增長(zhǎng)) 10 表10：骨科板塊業(yè)績(jī)情況(同比增長(zhǎng)) 15表11：低值耗材業(yè)績(jī)情況(同比增長(zhǎng)) 18表12：港股耗材板塊業(yè)績(jī)情況(同比增長(zhǎng)) 18 IVD塊業(yè)績(jī)情況(同比增長(zhǎng)) 19表15：生化板塊業(yè)績(jī)情況(同比增長(zhǎng)) 19表16：化學(xué)發(fā)光板塊業(yè)績(jī)情況(同比增長(zhǎng)) 20POCT 20 生物一、業(yè)績(jī)簡(jiǎn)要回顧：疫情因素?cái)_動(dòng)，板塊出現(xiàn)內(nèi)部分化原以及核酸試劑等業(yè)務(wù)去年需求陡增，帶動(dòng)了整個(gè)板塊的增長(zhǎng)，另外相對(duì)表現(xiàn)較好的是院內(nèi)剛性需求的業(yè)務(wù)，但是相對(duì)而言擇期手術(shù)類相關(guān)公司以及IVD常規(guī)業(yè)務(wù)等都受到比較大影響。2023年Q1板塊內(nèi)部分化較大，設(shè)備板塊受2022年Q4貼息貸款政策對(duì)設(shè)備采購(gòu)的業(yè)績(jī)反映滯后以及前期因?yàn)橐咔闇蟮男枨蟑B加行業(yè)景氣度高而增長(zhǎng)較好，院內(nèi)耗材領(lǐng)域整體恢復(fù)較好特別是2-3月院內(nèi)需求旺盛、IVD板塊受到疫情相關(guān)業(yè)務(wù)需求大幅下降影響整體板塊大幅下滑。2022年醫(yī)療器械板塊整體收入增速為21.7%，較2021年增速上升2.8ct；凈利潤(rùn)增速為16.4%，較2021年增速下降0.8pct；扣非凈利潤(rùn)增速為18.0%，較2021年增速上升5.8pct；行業(yè)毛利率為56.5%，較2021年下降1.7pct；扣非凈利潤(rùn)率.7%，較2021年下降0.7pct。冠抗原部分公司上半年業(yè)績(jī)大幅放量帶動(dòng)。2022年IVD企業(yè)中的新冠檢測(cè)板塊企業(yè)受疫情影響，核酸及抗原需求依舊旺盛，海外或國(guó)內(nèi)訂單激增，雖然受到國(guó)內(nèi)各地對(duì)于核酸試劑以及抗原進(jìn)行了集采，價(jià)格有大幅下降，但全年依舊實(shí)現(xiàn)了高增長(zhǎng)，如碩世生物(YOY+54.9%，扣非歸母口徑，后續(xù)如無特殊說明均為扣非歸母口徑)以及萬孚生物(YOY+100.7%)。耗材企業(yè)中，22年上半年明顯受到疫情的影響，增速明顯放緩，下半年開始疫情影響逐步緩解，最終全年仍實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)如(YOY+38.8%)。設(shè)備領(lǐng)域，從表觀看下半年都開始恢復(fù)正常經(jīng)營(yíng)，部分實(shí)現(xiàn)了規(guī)模效應(yīng)高增長(zhǎng)，如開立醫(yī)療(YOY+103.8%)、海泰新光(YOY+79.4%)及邁瑞醫(yī)療(YOY+21.3%)。2023Q1醫(yī)療器械板塊整體收入增速為-43.5%，較22Q1下降98.6pct；凈利潤(rùn)增速為-70.5%，較22Q1下降143.2pct；扣非凈利潤(rùn)增速為-73.3%，較2021年增速下降152.6pct；行業(yè)毛利率為53.6%，較22Q1下降9.9pct；扣非凈利潤(rùn)率為17.1%，較22Q1下降19.1pct。2023Q1醫(yī)療器械板塊內(nèi)部分化明顯，設(shè)備板塊受22Q4貼息貸款影響增長(zhǎng)較好，耗材和IVD板塊受疫情防控政策變化和春節(jié)診療量下降增長(zhǎng)較為乏力。具體來看，設(shè)備類企業(yè)Q1基本都實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)，如海泰新光(YOY+38.5%，扣非歸母口徑，后續(xù)如無特殊說明均為扣非歸母口徑)、開立醫(yī)療(+157.7%)以及澳華內(nèi)鏡(YOY+806.6%)。新冠檢測(cè)板塊企業(yè)，其中抗原類公司業(yè)績(jī)Q1同比下滑明顯，如東方生物(YOY-101.4%)和萬孚生物(YOY-78.3%)、九安醫(yī)療(YOY-97.5%)等。耗材領(lǐng)域，高值耗材類公司Q1業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)較高增長(zhǎng)，如惠泰醫(yī)療(YOY+49.1%)、南微醫(yī)學(xué)(YOY+131.0%)；低值耗材類公司Q1業(yè)績(jī)同比下滑明顯，如健帆生物(YOY-41.2%)、藍(lán)帆醫(yī)療(YOY-121.46%)等，消費(fèi)類耗材在疫情影響緩解后，大部分都實(shí)現(xiàn)了恢復(fù)性增長(zhǎng)，如愛博醫(yī)療(YOY+43.9%)以及愛美客(YOY+49.3%)。生物圖1：醫(yī)療器械板塊2021、2022、2022Q1以及2023Q1業(yè)績(jī)情況(同比增長(zhǎng))% %0%21Q121H21A22Q122H22A23Q11%.54%0%79.29%0%51.20%55.12%30%21.67%30%21.67%潤(rùn)增速潤(rùn)增速-70.54%-73.31%數(shù)據(jù)來源：Wind、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心表1：醫(yī)療器械經(jīng)營(yíng)情況(單位：百萬元，同比增長(zhǎng))醫(yī)療器械1-3Q2121A1Q221H20221-3q2222A1Q23營(yíng)業(yè)收入1892342557109954217126423877731112556217營(yíng)業(yè)收入增速31.81%18.85%55.12%30.04%26.18%21.67%-43.52%營(yíng)業(yè)成本76328106793362896938310009613524626083毛利率59.66%58.24%63.54%59.49%58.08%56.53%53.60%經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流525527712624479461776258591473880凈利潤(rùn)57112679113701455739742247901910904凈利率30.18%26.56%37.18%32.55%31.09%25.40%19.40%凈利潤(rùn)增速31.57%15.56%72.70%29.30%29.96%16.36%-70.54%扣非凈利潤(rùn)5199362442360845419170113736739632扣非凈利潤(rùn)增速36.48%12.19%79.29%34.48%34.85%17.99%-73.31%扣非凈利率27.48%24.42%36.25%31.64%29.36%23.68%17.13%經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金/凈利潤(rùn)92.01%113.57%66.14%82.85%84.32%115.76%8.07%(經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流+營(yíng)收票據(jù))/凈利潤(rùn)93.51%115.23%68.70%84.77%85.96%118.05%24.16%二、設(shè)備：底層技術(shù)驅(qū)動(dòng)國(guó)產(chǎn)替代，景氣度持續(xù)上行設(shè)備板塊22年及23年Q1收入分別同比增長(zhǎng)10.4%、25.7%，歸母凈利潤(rùn)分別同比Q進(jìn)Q求，完成之前滯后需求。壘高的龍頭高端設(shè)備未來的國(guó)產(chǎn)替代。近幾年國(guó)內(nèi)政策支持醫(yī)療設(shè)備國(guó)產(chǎn)替代，特定領(lǐng)域諸如消化內(nèi)鏡、高端硬鏡、高端影像等生物系列核心零部件方式商領(lǐng)域，過去被外資企業(yè)“統(tǒng)領(lǐng)天下”，而今在支持國(guó)產(chǎn)化的政策下，同時(shí)疊加國(guó)內(nèi)近幾年的部分設(shè)備企業(yè)已經(jīng)明顯迭代出了更多可以與外資同臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)的設(shè)備，比如聯(lián)影醫(yī)療的MR和CT等產(chǎn)品以及內(nèi)鏡領(lǐng)域的澳華內(nèi)鏡的AQ300以及開立醫(yī)療的HD高端醫(yī)療設(shè)備的替代趨勢(shì)加速，建議重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)品具有特色、涉及行業(yè)國(guó)產(chǎn)化率低、銷售能力強(qiáng)的設(shè)備企業(yè)。重點(diǎn)關(guān)注澳華內(nèi)鏡、開立醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療、邁瑞醫(yī)療、微創(chuàng)機(jī)器人及海泰新光等企業(yè)。系列核心零部件方式商關(guān)注國(guó)產(chǎn)龍頭影像設(shè)備未來的國(guó)產(chǎn)替代以及出口。從影像設(shè)備看，國(guó)內(nèi)龍頭聯(lián)影醫(yī)療產(chǎn)品性能已經(jīng)可以媲美進(jìn)口的產(chǎn)品，從產(chǎn)品性價(jià)比看也高出一籌。核心原材持最薄層厚0.5mm的多款時(shí)空探測(cè)器配置；自研掌握雙極性CT球管技術(shù)和高壓發(fā)市場(chǎng)的快速放量，破海外GPS的壟斷局面。表2：聯(lián)影醫(yī)療核心原材料種類及產(chǎn)生方式磁體度射頻儀主要供應(yīng)商包括液化空氣上海有限公司、廣鋼氣體(廣州)有限公司等---管探測(cè)器斯派曼電子技術(shù)(蘇州工業(yè)園區(qū))有限公司、飛利浦-XRX射線管器佳能電子元器件材料貿(mào)易(上海)有限公司、萬睿視、OriginCo.,Ltd.等Inc電氣有限公司、斯派曼電子技術(shù)(蘇州工業(yè)園區(qū))有限公司、USAWEIHENGINTERNATIONALGROUPCO.,LIMITED(代理EMDTechnologies,LLC產(chǎn)品)等佳能電子元器件材料貿(mào)易(上海)有限公司、上海奕瑞、光子科poration探測(cè)器-速管-磁控管TeledyneevAsiaPacificLimited-：公司問詢函，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心表3：聯(lián)影醫(yī)療境外重點(diǎn)目標(biāo)市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀及具體發(fā)展規(guī)劃1.公司已在美國(guó)建立了北美區(qū)域總部，擁有研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、售后等較為全面的職能布局方面實(shí)現(xiàn)了良好的銷售增長(zhǎng)趨勢(shì)1.利用北美地區(qū)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)、人才優(yōu)勢(shì)和行業(yè)影響力優(yōu)勢(shì)，加強(qiáng)與國(guó)際頂尖高2.推動(dòng)PET/MR等高端及超高端產(chǎn)品在美國(guó)市場(chǎng)的銷售，提升公司在高端產(chǎn)品領(lǐng)域的品牌知名度和市場(chǎng)份額，進(jìn)而輻射至北美其他地區(qū)3.加強(qiáng)生產(chǎn)、售后、物流、培訓(xùn)、備件等方面的投入，打造可覆蓋北美且有能11.公司已在波蘭建立了中東歐區(qū)域總部，其本地交付團(tuán)隊(duì)可覆蓋市場(chǎng)營(yíng)銷、售后服務(wù)、備件管理、場(chǎng)地規(guī)劃、臨床洲專家等多種職能2.公司PET/CT、3.0TMR等高端產(chǎn)品已成功入駐波蘭公1.強(qiáng)化波蘭聯(lián)影的區(qū)域總部職能，鞏固和提升其在產(chǎn)品銷售、運(yùn)營(yíng)、市場(chǎng)開拓、售后服務(wù)、物流配送、備件支持等方面的能力2.充分發(fā)揮已裝機(jī)醫(yī)院的產(chǎn)品展示功能，鞏固當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)口碑及高端醫(yī)療影像產(chǎn)現(xiàn)西歐地區(qū)訂單突破，搭建西歐市場(chǎng)本地銷售及售后體系1.公司與印度合作伙伴建立了良好的合作關(guān)系，對(duì)方具備較強(qiáng)的市場(chǎng)覆蓋、售后服務(wù)能力和較好的知名度2.公司產(chǎn)品得到客戶認(rèn)可，在報(bào)告期內(nèi)印度市場(chǎng)收入快速1.深化與當(dāng)?shù)鼗锇榈暮献麝P(guān)系，對(duì)于人口基數(shù)大、預(yù)期經(jīng)濟(jì)增速高、醫(yī)療基礎(chǔ)2.加強(qiáng)區(qū)域市場(chǎng)投入，快速提升本地化快速交付能力和售后響應(yīng)速度，進(jìn)一步提升印度市場(chǎng)產(chǎn)品豐富度，鞏固口碑、提升市場(chǎng)份額生物6,6362,8361,941海外架構(gòu)2.對(duì)日韓、澳新等相對(duì)成熟的咼端醫(yī)療影像設(shè)備市場(chǎng)，持續(xù)推進(jìn)高端及超高端品線入駐，打造品牌影響力3.對(duì)其他市場(chǎng)，基于公司產(chǎn)品品類豐富、布局全面的優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的份增長(zhǎng)1.公司已陸續(xù)進(jìn)入東南亞、日韓、中亞、非洲、澳新等地2.公司MI產(chǎn)品在日本、新西蘭、中東等地實(shí)現(xiàn)銷售，3.公司在部分市場(chǎng)已成為市場(chǎng)份額排名第一的影像設(shè)備供商：公司招股書，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心堅(jiān)持國(guó)際化戰(zhàn)略，疫情下海外較大的需求市場(chǎng)為公司產(chǎn)品出海創(chuàng)造關(guān)鍵機(jī)遇。近會(huì)對(duì)公共醫(yī)療系統(tǒng)的配置越發(fā)重視，海外市場(chǎng)對(duì)醫(yī)療設(shè)備的需求空前旺盛，帶動(dòng)TXR司借機(jī)加速海外市場(chǎng)的布局，根據(jù)公司問詢函披露，目前美洲、歐洲、亞洲及非洲以及大洋洲等全球各地均設(shè)立了海外子公司，海外整體的收入占比逐年提升。公司憑借極具競(jìng)爭(zhēng)力的創(chuàng)新技術(shù)與整體解決方案，客戶群體已覆蓋亞洲、美洲、非洲等50多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，境外銷售保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中境外占比由21年同期的7.15%提升至23年的11.94%。圖2：2019-2022年聯(lián)影醫(yī)療國(guó)內(nèi)外營(yíng)收情況(百萬元)000020182019202020212022能相比過去已經(jīng)有很大的提升，過去部分外資卡脖子的設(shè)備，目前國(guó)內(nèi)也有可以與之性能相媲美的產(chǎn)品，在國(guó)產(chǎn)替代的背景下，醫(yī)生對(duì)于國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品的接受度也進(jìn)一步提升。過去軟鏡領(lǐng)域主要以日系HDAQ頭適配以及功能來看已經(jīng)可以與外資與奧巴較量，也為后續(xù)快速進(jìn)入高等級(jí)醫(yī)院打下基礎(chǔ)。又如國(guó)產(chǎn)硬鏡龍頭海泰新光，除了為史塞克供應(yīng)熒光鏡頭之外，自產(chǎn)的整機(jī)也已有上市。巴斯型號(hào)AQ-300CV00KK生物L(fēng)EDLED多LED300W氙燈多LED術(shù)式焦功能有有有有有射水系統(tǒng)有有有有有容鏡體種類細(xì)鏡、可變硬度腸鏡鏡、支氣管鏡、超細(xì)鏡、可變硬度腸鏡、超聲內(nèi)等等鏡、支氣管鏡等特殊功能KD理能EDOF助中畫功：澳華招股書，各家公司官網(wǎng)，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心產(chǎn)品/項(xiàng)目名稱應(yīng)用前景/實(shí)現(xiàn)的突破熒光腹腔微創(chuàng)手術(shù)K清熒光胸腔鏡用于超高清/熒光心臟搭橋等胸腔外科手術(shù)、超注冊(cè)檢驗(yàn)階段用于超高清/熒光關(guān)節(jié)、宮腔等外科手術(shù)、高清微創(chuàng)手術(shù)超長(zhǎng)腹腔內(nèi)窺鏡的開發(fā)胖人員微創(chuàng)手術(shù)診斷早期肺癌診斷超高分辨共聚焦熒光顯微內(nèi)鏡準(zhǔn)將共聚焦熒光顯微技術(shù)與內(nèi)窺鏡技術(shù)結(jié)合用于早期肺癌腫瘤在手術(shù)過程中的精確定位，在人體體內(nèi)實(shí)現(xiàn)細(xì)胞級(jí)(5微米)的圖像識(shí)別從政策支持力度來看，近幾年國(guó)家各個(gè)地方推出多個(gè)政策或者意見推動(dòng)醫(yī)療新基建，助力我國(guó)醫(yī)療補(bǔ)短板。包括千縣工程補(bǔ)齊縣級(jí)醫(yī)院的資源和服務(wù)能力，到2025年全國(guó)至少1000家縣醫(yī)院達(dá)到三級(jí)醫(yī)院醫(yī)療服務(wù)能力水平以及支持國(guó)家區(qū)域醫(yī)療中心建設(shè)，到“十四五”末，國(guó)家區(qū)域醫(yī)療中心建設(shè)任務(wù)基本完成，跨區(qū)域政府多次下發(fā)文件，鼓勵(lì)器械研發(fā)創(chuàng)新，通過稅收優(yōu)惠、產(chǎn)品推薦等手段推動(dòng)器械市場(chǎng)發(fā)展。如為減輕市場(chǎng)信息的不對(duì)稱性，提升優(yōu)秀國(guó)產(chǎn)品牌的市場(chǎng)影響力，衛(wèi)計(jì)委與中國(guó)醫(yī)學(xué)裝備協(xié)會(huì)于2014年起定期篩選優(yōu)秀國(guó)產(chǎn)設(shè)備，綜合考慮企業(yè)的產(chǎn)品質(zhì)量，售后支持等多方面能力，甄選出優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，提供權(quán)威背書。至今已有七批國(guó)產(chǎn)優(yōu)秀設(shè)備在列，在幫助基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)參考的同時(shí)，鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)優(yōu)秀企業(yè)的近幾年全球地緣政治關(guān)系緊張，我國(guó)對(duì)于采購(gòu)進(jìn)口醫(yī)療設(shè)備的限制逐漸嚴(yán)格。國(guó)內(nèi)多個(gè)省份通知醫(yī)療機(jī)構(gòu)采購(gòu)進(jìn)口設(shè)備需要批準(zhǔn)或者論證，多個(gè)省份實(shí)施了“進(jìn)口醫(yī)療設(shè)備清單制度”，強(qiáng)調(diào)清單外的設(shè)備不得擅自采購(gòu)進(jìn)口。整體看對(duì)于國(guó)產(chǎn)生物時(shí)間門策名稱《“十三五”醫(yī)療器械科技創(chuàng)新明確加快器械產(chǎn)業(yè)組轉(zhuǎn)型升級(jí)，完善創(chuàng)新鏈條，推進(jìn)國(guó)產(chǎn)設(shè)備創(chuàng)新研發(fā)，推進(jìn)高精技發(fā)改委《關(guān)于修改<產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄(2019年本)>有關(guān)條款的明確醫(yī)療設(shè)備優(yōu)先發(fā)展方向及領(lǐng)域，包括新型醫(yī)用診斷設(shè)備和試劑、數(shù)字化醫(yī)學(xué)影像設(shè)備，人工智能輔助醫(yī)療設(shè)備，高端放射治療設(shè)備，電子內(nèi)窺鏡、手術(shù)機(jī)器人等高端外科設(shè)備，新型支架、假體等高端植入介入設(shè)備與材料及增材制造技術(shù)開發(fā)與應(yīng)用，危重病用生命支持設(shè)備，移動(dòng)與遠(yuǎn)程診療設(shè)備，新型基因、蛋白和細(xì)胞診斷設(shè)備等《關(guān)于完善科技成果評(píng)價(jià)機(jī)制的意見》《發(fā)布免于臨床評(píng)價(jià)醫(yī)療器械目稅務(wù)局《研發(fā)機(jī)構(gòu)采購(gòu)國(guó)產(chǎn)設(shè)備增值稅明確了國(guó)產(chǎn)設(shè)備也能退增值稅，并且界定了關(guān)于退稅備案、退稅申報(bào)時(shí)限、具體范從業(yè)績(jī)端看，從23年Q1看部分企業(yè)業(yè)績(jī)已經(jīng)開始加速，其中消化內(nèi)鏡龍頭開立醫(yī)療23Q1延續(xù)了22年的趨勢(shì)，持續(xù)向好，實(shí)現(xiàn)了高增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)內(nèi)鏡業(yè)務(wù)Q1收入增速超過70%，高端新產(chǎn)品問世或高端新品有臨床進(jìn)展，從而逐漸彌補(bǔ)與外資產(chǎn)品的差距，在醫(yī)院招標(biāo)時(shí)的優(yōu)勢(shì)越來越明顯。而澳華內(nèi)鏡23Q1產(chǎn)能已經(jīng)恢復(fù)正YAQ備龍頭邁瑞醫(yī)療23Q1依舊實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健增長(zhǎng)，新基建的需求刺激、常規(guī)業(yè)務(wù)復(fù)蘇以及海外高端醫(yī)院持續(xù)拓展下，業(yè)績(jī)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。海泰新光22年Q增長(zhǎng)。高端影像設(shè)備龍頭聯(lián)影醫(yī)療和國(guó)產(chǎn)手術(shù)機(jī)器人龍頭微創(chuàng)機(jī)器人23Q1業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定預(yù)期，未來預(yù)計(jì)隨著配置證政策的落地、市場(chǎng)需求復(fù)蘇的持續(xù)態(tài)勢(shì)下(縣表7：設(shè)備板塊業(yè)績(jī)情況(同比增長(zhǎng))YYY7%6.37%8.51%6%%4.92%9.51%.00%扣非后歸母凈利潤(rùn)增速48%10.45%14.02%.26%邁瑞醫(yī)療：22年整體營(yíng)收實(shí)現(xiàn)303.7億元(yoy+20.2%)，歸母凈利潤(rùn)96.07億元(同比YOY+20.07%)，扣非歸母凈利潤(rùn)(同比YOY+21.33%)，整體業(yè)績(jī)保持穩(wěn)定。23Q1單季度收入83.6億元(yoy+20.5%)，歸母凈利潤(rùn)25.71億元(同比+22.14%)，扣非歸母凈利潤(rùn)25.29億元(同比YOY+22.05%)。22pppp。22年隨療專項(xiàng)債和貼息貸款的逐步到位，疊加年末ICU床位建設(shè)進(jìn)度顯著提速，醫(yī)療新基建對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)全年的快速增長(zhǎng)起到了重要的拉動(dòng)作用。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，公司產(chǎn)品已經(jīng)實(shí)現(xiàn)從中低端到高端、從科室到全院整體化全面覆蓋生命信息與支持、體外診斷、醫(yī)學(xué)影像三大業(yè)務(wù)領(lǐng)域國(guó)際市場(chǎng)，22年公司已覆蓋國(guó)內(nèi)近11萬家醫(yī)療公司得益于長(zhǎng)期市場(chǎng)耕耘和品牌建設(shè)，22年海外收入117.0億元(+16.9%)，生物得2022年成為了體外診斷業(yè)務(wù)海外高端連鎖實(shí)驗(yàn)室成批量突破的元年。分產(chǎn)品(YOY+21.4%)，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)增速超過15%，海外收入增速超過35%，其中化學(xué)發(fā)光增長(zhǎng)接近30%，引領(lǐng)IVD板塊增長(zhǎng)。(2)全新高端超聲R系列和全新中高完成了快速增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)收入64.6億元(YOY+19.1%)，其中超聲收入增長(zhǎng)超過20%。(3)生命信息與支持領(lǐng)域，通過國(guó)內(nèi)醫(yī)療新基建和海外高端客戶群的突破，收134億元(+20.15%)，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)增速超過30%，海外增速超過10%；其中微創(chuàng)外科業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了超預(yù)期的增速(YOY+60%)；硬鏡系統(tǒng)的增速更是快速增YOY續(xù)推進(jìn)以及年末ICU病房建設(shè)的加速，占比同比增速0.7pp；在生命信息與支持領(lǐng)域，推出了“瑞智聯(lián)”系列解決方案；在體外診斷領(lǐng)域，推出新型生化免疫流水線；在醫(yī)學(xué)影像領(lǐng)域，推出高端彩超系列產(chǎn)品。隨著國(guó)內(nèi)醫(yī)院常規(guī)診療活動(dòng)逐步恢復(fù)，體外診斷試劑消耗和超聲采購(gòu)等其他常規(guī)業(yè)務(wù)已經(jīng)呈現(xiàn)逐步復(fù)蘇的趨勢(shì)，并且非重癥產(chǎn)品和國(guó)際市場(chǎng)市場(chǎng)增速將迎來反彈。(+16.86%)，扣非后歸母凈利潤(rùn)13.28億(+13.91%)。23Q1單季度實(shí)現(xiàn)收入22.13億(+33.42%)，歸母凈利潤(rùn)3.30億(+7.68%)，扣非歸母凈利潤(rùn)2.77億(+3.14%)。22年CT設(shè)備實(shí)現(xiàn)收入37.7億(+10.26%)；MR設(shè)備實(shí)現(xiàn)收入20.69億(+35.33%)；MI設(shè)備實(shí)現(xiàn)收入15.32億(+47.23%)，XR設(shè)RT+80.62%)。維保.44%)。公司整個(gè)醫(yī)療設(shè)備業(yè)務(wù)得益于中高端產(chǎn)品的快速滲透，整個(gè)設(shè)備產(chǎn)品線業(yè)務(wù)保持高速增長(zhǎng)，同時(shí)服務(wù)業(yè)務(wù)也隨著裝機(jī)量(保有量)的提升高速增長(zhǎng)。23Q1，配置證政策的落地加大了市場(chǎng)需求(縣級(jí)醫(yī)院及23Q1公司維保業(yè)務(wù)收入占總堅(jiān)持海外高舉高打戰(zhàn)略，我們預(yù)計(jì)23Q1公司海外業(yè)務(wù)收入占總營(yíng)收占比預(yù)計(jì)已-5款新的產(chǎn)品和型號(hào)，新的產(chǎn)品將會(huì)持續(xù)開拓新的細(xì)分領(lǐng)域的豐富產(chǎn)品組合，增強(qiáng)及超高端產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)重大突破，其中XR產(chǎn)品的收入同比增長(zhǎng)超過100%，銷量增長(zhǎng)超過實(shí)現(xiàn)4.77億元(yoy+54%)，歸母凈利潤(rùn)1.82億元(yoy+55%)，扣非歸母凈利潤(rùn)1.69億元(yoy+79%)。22Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.47億元(yoy+58%)，歸母凈利潤(rùn)4800萬元(yoy+35.4%)，扣非歸母凈利潤(rùn)4600萬元(yoy+38%)。22年銷售毛利率持續(xù)提升，達(dá)38.11%，同比上升0.28pp。公司積極布局自主品牌的光源、攝像系統(tǒng)等核心部件及手術(shù)外視系生物3年下半年量產(chǎn)；針對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的多款內(nèi)窺鏡完成研發(fā)樣機(jī)，已提交注冊(cè)檢驗(yàn)，其。其他光學(xué)領(lǐng)域，產(chǎn)品進(jìn)度毫不遜色。非接觸式掌靜脈模組及終端設(shè)備正在進(jìn)行試(YOY+50%)，扣非凈利潤(rùn)3.42億元，同比增長(zhǎng)翻倍。23Q1單季度實(shí)現(xiàn)收入4.7億(YOY+27.6%)，歸母凈利潤(rùn)1.38億元(YOY+170%)，如果剔除去年同比提升8.48pp，環(huán)比提升0.14pp。凈利率增長(zhǎng)明顯，達(dá)29.27%，同比上升15.49pp，環(huán)比提升1.12pp。(1)超聲方面，公司海外業(yè)務(wù)逐步恢復(fù)，受益60超高端彩超平臺(tái)獲CE(MDR)注冊(cè)證，同月推出血管內(nèi)超聲診斷設(shè)備，助力公司攻克高端市場(chǎng)。醫(yī)療設(shè)備貼息貸款政策加速落地，促進(jìn)各級(jí)醫(yī)療機(jī)構(gòu)設(shè)備采購(gòu)學(xué)放大等產(chǎn)品已經(jīng)實(shí)現(xiàn)少量銷售。未來，公司有望依托自身超聲優(yōu)勢(shì)，推出“超腹聯(lián)合”的臨床解決方案，更好的滿足臨床需求，實(shí)現(xiàn)廠家、醫(yī)生的共同提升，設(shè)備采購(gòu)需求逐步釋放，緊接著超聲、內(nèi)鏡高端產(chǎn)品得到市場(chǎng)認(rèn)可，另外包括推內(nèi)醫(yī)院裝機(jī)數(shù)量也大幅增加，23Q1單季度，內(nèi)鏡在縣級(jí)醫(yī)院、基層醫(yī)院及三級(jí)醫(yī)院的裝機(jī)數(shù)量增速加快，根源上是能夠滿足臨床的需求，加上國(guó)內(nèi)政策的利好，預(yù)計(jì)將持續(xù)業(yè)績(jī)加速趨勢(shì)。環(huán)比提升0.0062pp；23Q1單季度實(shí)現(xiàn)收入1.25億元(YOY+53.77%)，歸母凈利潤(rùn)1655萬元(YOY+385.71%)。23Q1單季度銷售毛利率有所提升，達(dá)品發(fā)布速度。設(shè)備方面，1月發(fā)布適合二級(jí)及以下醫(yī)院的AC-1，其將取代VME2300系列，海外市場(chǎng)將是主要戰(zhàn)場(chǎng)，同時(shí)幫助促進(jìn)醫(yī)資下沉，提升基層醫(yī)K雙輪驅(qū)動(dòng)下，AQ-300可以有效提高醫(yī)者的診療效率，提升公司競(jìng)爭(zhēng)力實(shí)現(xiàn)高端生物魚躍醫(yī)療：公司22年整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)收71.02億元(YOY+3.01%)，歸母凈利潤(rùn)15.95億元(YOY+7.6%)，扣非歸母凈利潤(rùn)12.51億元(YOY-5.19%)。單22Q4看，實(shí)現(xiàn)收入19.85億元(YOY+25.34%)，歸母凈利潤(rùn)4.6億元(YOY+251.29%)，扣非歸母凈利潤(rùn)2.91億元(YOY+230.81%)。2022年9D增資后騰訊持股占比達(dá)到19.5%，訊捷醫(yī)療為公司旗下急救業(yè)務(wù)主體，其旗下德國(guó)普美康PrimedicGmbH在醫(yī)療急救領(lǐng)域擁有40余年的經(jīng)驗(yàn)。22Q4毛利率51.39%，環(huán)比提升5.37pp，高毛利產(chǎn)品在公司占比持續(xù)提升預(yù)計(jì)未來占比會(huì)持續(xù)維持在高位，同時(shí)由于各類大宗原材料的價(jià)格處于低位以及公司降本，預(yù)計(jì)今年公司的毛利率會(huì)比去年有明顯提升。分業(yè)務(wù)板塊看，血糖板塊收入5.3億元yoyQ響；23Q1實(shí)現(xiàn)收入27.03億(+48.41%)，歸母凈利潤(rùn)7.14億(+53.79%)，扣非9.07，產(chǎn)品從臨床到上市進(jìn)展快，借助公司強(qiáng)大的渠道能力，將能快速實(shí)現(xiàn)放量。CGM在估值中預(yù)期較低，我們認(rèn)為公司CT3產(chǎn)品較前面得產(chǎn)品有了較大的性能CE微創(chuàng)機(jī)器人：公司整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2160萬元(YOY+904.8%)，得益于核心機(jī)器人產(chǎn)品圖邁、蜻蜓眼及相關(guān)配件實(shí)現(xiàn)商業(yè)化；毛利率30.38%(YOY-12.36pct)。盡管配置者仍存在不確定性，公司致力于打造同類產(chǎn)品，是國(guó)產(chǎn)品化。鴻鵠于22年7月獲得510(k)認(rèn)證，同年款產(chǎn)品在國(guó)家配置證政策利好的情況下會(huì)快速放量。在研產(chǎn)品方面，圖邁單臂腔R–ONE血管介入機(jī)器人已遞交NMPA注冊(cè)申請(qǐng)，預(yù)計(jì)23年內(nèi)獲得批準(zhǔn)；MonaLisa已遞交a表8：醫(yī)療設(shè)備企業(yè)2022以及23Q1業(yè)績(jī)(增速均為同比%)扣非凈利潤(rùn)增速%2022Q12022H1Q1-3Q1Q12022H12022Q1-320222023Q1.4物2得醫(yī)療.341-1,985.5療33-3,801.0康泰醫(yī)學(xué)生物福瑞股份器.9181-1,759.235.7療華醫(yī)療.4天智航-U祥生醫(yī)療偉思醫(yī)療療.3康眾醫(yī)療3448.9.7三、耗材：院內(nèi)耗材強(qiáng)復(fù)蘇值得關(guān)注高耗板塊22年及23年Q1收入分別同比增長(zhǎng)6.1%、5.1%，歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)23.8%、19.2%，扣非歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)19.2%、14.2%，整體下滑頹勢(shì)已經(jīng)止住，預(yù)計(jì)主要由于23Q1院內(nèi)整體手術(shù)量及就診人數(shù)快速恢復(fù)，同時(shí)部分擇期手術(shù)前期滯壓的需求在Q1集中釋放因此增速恢復(fù)，向后看我們預(yù)計(jì)隨著院內(nèi)手及耗材需求的恢復(fù)，高耗的增速將會(huì)重回穩(wěn)健乃至高增長(zhǎng)。關(guān)注嚴(yán)肅醫(yī)療領(lǐng)域中，高值耗材疫后的復(fù)蘇。我們認(rèn)為醫(yī)療院內(nèi)復(fù)蘇是醫(yī)療場(chǎng)景二月開始院內(nèi)手術(shù)量開始快速?gòu)?fù)蘇，諸如內(nèi)鏡科室、心內(nèi)、TAVR等2-3月終端都迎來了快速的復(fù)蘇。我們認(rèn)為未來來看去年二季度對(duì)于院內(nèi)耗材企業(yè)而言繼續(xù)是低基數(shù)，后續(xù)終端關(guān)注強(qiáng)復(fù)蘇的院內(nèi)耗材領(lǐng)域，重點(diǎn)關(guān)注南微醫(yī)學(xué)、惠泰醫(yī)療、關(guān)注壁壘高的耗材領(lǐng)域的國(guó)產(chǎn)替代。和設(shè)備領(lǐng)域類似，在耗材領(lǐng)域中有源類的耗材難度明顯大于無源類耗材，高壁壘的有源類耗材競(jìng)爭(zhēng)格局好，國(guó)產(chǎn)替代的市場(chǎng)空間大，重點(diǎn)關(guān)注電生理領(lǐng)域中的惠泰醫(yī)療和微電生理。外資占據(jù)超過國(guó)內(nèi)90%的市場(chǎng)。長(zhǎng)期以來，國(guó)內(nèi)電生理器械市場(chǎng)始終由強(qiáng)生、雅培等跨國(guó)醫(yī)療器械廠商占據(jù)壟斷地位。根據(jù)弗若斯特沙利文的研究報(bào)告顯示，2020年國(guó)產(chǎn)電生理醫(yī)療器械市場(chǎng)份額僅為9.6%，國(guó)產(chǎn)化率不足10%，進(jìn)口廠商具備明顯優(yōu)勢(shì)。國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品近幾年產(chǎn)品陸續(xù)推出補(bǔ)齊空缺。背后主要原因?qū)崉t為國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品的三維系統(tǒng)早期缺失，近幾年國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品包括惠泰醫(yī)療和微電生理的最新一代的三維設(shè)備的推出，同時(shí)高生物-24年將全部配齊。顯的緩和，建議關(guān)注集采落地后的底部反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)。從22年9月的國(guó)家集采脊柱集采方案到10月中旬福建省牽頭的電生理集采方案，可以看到集采的力度在明顯緩和。雖然一開始冠脈集采的整體方案制定不論從淘汰率還是最高限價(jià)的制定來看相對(duì)比較嚴(yán)苛，但是自21年開始，整體集采方案的力度可以開始看到明顯的緩和，同時(shí)21年開始一些高耗的省級(jí)集采也可以看到有明顯的緩和跡象，再到今年的脊柱產(chǎn)品集采和近期福建省牽頭的電生理集采方案都可以看到在方案的制定時(shí)既兼顧到了醫(yī)?？刭M(fèi)會(huì)面臨去庫(kù)存計(jì)提減值等問題的擾動(dòng)影響企業(yè)的業(yè)績(jī)端，但是從關(guān)節(jié)集采的案例可以很明顯看到在集采過去后的幾個(gè)季度，業(yè)績(jī)會(huì)得到比較明顯的回升，同時(shí)市占率由于外資企業(yè)的逐漸退出得到了大幅的提升，我們認(rèn)為后續(xù)雖然集采進(jìn)程會(huì)持續(xù)推進(jìn)，但是集采完后若市占率和降價(jià)之間得到了比較好的平衡的話，會(huì)有比較好的底部反轉(zhuǎn)的投資機(jī)會(huì)貢獻(xiàn)。表9：高值耗材經(jīng)營(yíng)情況(同比增長(zhǎng))YYYQQQ1H1Q1-Q3.04%38.18%4.03%-7.03%0.45%6%4%扣非后歸母凈利潤(rùn)增速.97%34.52%-5.57%-13.89%0.03%Q1骨科板塊營(yíng)業(yè)收入分別同比下滑11.5%、增長(zhǎng)0.52%，扣非后凈利潤(rùn)分別同部分省份將落地，未來預(yù)計(jì)將進(jìn)一步幫助相關(guān)國(guó)產(chǎn)企業(yè)的產(chǎn)品新增入院，增加醫(yī)資機(jī)會(huì)，建議關(guān)注三友醫(yī)療、威高骨科以及大博醫(yī)療。表10：骨科板塊業(yè)績(jī)情況(同比增長(zhǎng))YYY1%2%-3.76%2%.31%%-7.98%-19.04%5%6%扣非后歸母凈利潤(rùn)增速7%5%4%回顧21年關(guān)節(jié)集采22年落地情況，我們相信脊柱集采后國(guó)產(chǎn)企業(yè)有望借助集采實(shí)現(xiàn)放量。22年9月的國(guó)家組織脊柱耗材集采正式開標(biāo)也給骨科企業(yè)后續(xù)幾年帶來地后，國(guó)內(nèi)廠商份額有一定增幅，我們認(rèn)為主要是因?yàn)榧珊笸赓Y由于產(chǎn)品盈利性大幅下降，相關(guān)銷售的工作積極性大幅下降，因此給了國(guó)產(chǎn)企業(yè)巨大的國(guó)產(chǎn)替生物營(yíng)收實(shí)現(xiàn)8.97億元(YOY+30.95%)，其中海外銷售收入較去年同期增長(zhǎng)超過74.90%；歸母凈利潤(rùn)3.57億元(YOY+12.99%)；扣非歸母凈利潤(rùn)3.24億元(YOY+12.25%)；毛利率75.18%(YOY-2.87pct)。23Q1單季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.86億元(YOY+10.75%)，歸母凈利潤(rùn)1.25億元 (YOY+1.1%)；扣非歸母凈利潤(rùn)1.20億元(YOY+1.58%)；毛利率75.73% (YOY-2.09pct)。增速較慢主要由于受整體形勢(shì)和春節(jié)因素影響，醫(yī)院一月份個(gè)國(guó)家，海外銷售收入較去年同期強(qiáng)勁增長(zhǎng)138%。23Q1單季度，得益于2月國(guó)內(nèi)院內(nèi)手術(shù)量的提升及海外市場(chǎng)的復(fù)蘇，Castor分支型主動(dòng)脈覆膜支架及輸送系統(tǒng)支架及輸送系統(tǒng)植入量同比增長(zhǎng)45.51%，預(yù)計(jì)今年實(shí)現(xiàn)接近同比接近翻倍增長(zhǎng)；預(yù)計(jì)今年保持高增速。元(yoy+1.8%)，若剔除股份支付和所得稅影響，歸屬于母公司所有者的凈利yoy客戶的響應(yīng)和訂單的交付，增加庫(kù)存儲(chǔ)備。22年，國(guó)際銷售收入8.28億(+11.64%)，公司在美洲市場(chǎng)優(yōu)化銷售團(tuán)隊(duì)，引入麥肯錫團(tuán)隊(duì)就美國(guó)公司未來發(fā)展進(jìn)行戰(zhàn)略咨詢，為未來發(fā)展制定切實(shí)可行調(diào)整計(jì)劃，我們預(yù)計(jì)隨著海外開始，管控的影響越來越小，整個(gè)行業(yè)復(fù)蘇的勢(shì)頭比較明顯，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.5億元(yoy+24%)，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.01億元(YOY+133.98%)，扣非歸母凈利潤(rùn)0.99億元(YOY+131%)。Q1來看，預(yù)計(jì)Q1公司國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)亞太地區(qū)同比微增，預(yù)計(jì)主要由于可視化產(chǎn)品包括膽道鏡和支氣管鏡放量迅速；美洲業(yè)務(wù)收入我們預(yù)計(jì)大約為同比10%增長(zhǎng)，增速下降主要原因預(yù)計(jì)與美洲OEM業(yè)務(wù)減少有關(guān)；歐洲市場(chǎng)有所下滑，預(yù)計(jì)主要由于歐洲整體政治以及經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響。億元(YOY+72.19%)，扣非歸母凈利潤(rùn)3.22億元(YOY+92.02%)，毛利率71.28%(YOY+1.77%)。23Q1單季度收入3.5億元(YOY+31.71%)，歸母凈利潤(rùn)1.03億元(YOY+53.71%)，扣非歸母凈利潤(rùn)0.9億元(YOY+49.08%)，毛利率70.67%(YOY+0.9%)，預(yù)計(jì)公司23年業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，整體產(chǎn)品的覆蓋率及入院滲透率進(jìn)一步提升，海外市場(chǎng)及OEM業(yè)務(wù)規(guī)模進(jìn)一步增長(zhǎng)。22年標(biāo)，電生理業(yè)務(wù)今年我們預(yù)計(jì)整體手術(shù)量在疫情趨緩的背景下恢復(fù)到原有快速增長(zhǎng)區(qū)23Q1外周血管介入產(chǎn)月份個(gè)別省份的電生理帶量采購(gòu)可能會(huì)開始啟動(dòng)及手術(shù)量可能會(huì)回歸到正常狀態(tài)；房顫為主的兩個(gè)大的臨床如期推進(jìn)，超高壓球囊、胸主動(dòng)脈覆膜支架系統(tǒng)(TAA)等一些核心產(chǎn)品也取得了不錯(cuò)的進(jìn)展；在研的外周導(dǎo)絲、外周球囊擴(kuò)張導(dǎo)管、頸生物PFA市前臨床試驗(yàn)入組完成，且手術(shù)全部成功，預(yù)計(jì)在未來市場(chǎng)推廣的過程中便利性沛嘉醫(yī)療：22年整體營(yíng)收實(shí)現(xiàn)2.51億元(YOY+83.7%)，毛利率70.2%(YOY+0.1pct)。院內(nèi)經(jīng)濟(jì)整體復(fù)蘇，公司產(chǎn)品共入院290家(YOY+32.8%)，經(jīng)導(dǎo)管瓣膜治療業(yè)務(wù)收入1.07億元(YOY+155.9%)；神經(jīng)介入業(yè)務(wù)收入1.44億元(YOY+51.7%)。公司核心TAVR產(chǎn)品預(yù)計(jì)23年持續(xù)成功商業(yè)化，并擁有TAVR代narQFIM經(jīng)導(dǎo)管瓣膜治療產(chǎn)品將同時(shí)商業(yè)化放量，瓣膜產(chǎn)品的市占率將達(dá)到14%以上。神resgo上低耗耗材企業(yè)中部分企業(yè)22年受疫情因素拉動(dòng)增速快，但23Q1由于疫情過去相關(guān)需求急速降低，因此相關(guān)企業(yè)業(yè)績(jī)大幅下降。23Q1前期疫情受益的企業(yè)由于相關(guān)需求大幅下降的影響，因此去年有相關(guān)核酸采樣管等業(yè)務(wù)的企業(yè)一季度受到了比較大的影響業(yè)績(jī)有比較大的下滑，如拱東醫(yī)療(收入YOY-34.96%)、康德萊(收入YOY-20.82%)以及采納股份(收入YOY-52.79%)?？档氯R：2022年業(yè)績(jī)短期承壓，23年Q1業(yè)績(jī)快速恢復(fù)。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31.19億元，同比增長(zhǎng)0.70%；歸母凈利潤(rùn)3.12億元，同比增長(zhǎng)6.97%；扣非歸Q0億元，同比下滑18.44%、歸母凈利潤(rùn)5579萬元，同比下滑28.98%、扣非歸母凈利潤(rùn)6234萬元，同比增長(zhǎng)12.48%)，主要系Q4受疫情影響及海外市場(chǎng)有所波動(dòng)所致。23年Q1經(jīng)營(yíng)逐步恢復(fù)正常，利潤(rùn)端表現(xiàn)良好。23年Q1業(yè)務(wù)恢復(fù)情況良好，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.87億元(yoy-20.82%)、歸母凈利潤(rùn)8512萬元，同比增長(zhǎng)20.08%；扣非歸母凈利潤(rùn)8196萬元，同比增長(zhǎng)31.22%。收入端下滑主要系子公司康德萊醫(yī)械脫表所致，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)已基本恢復(fù)正常，海外業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)將逐步得到恢對(duì)活檢針、沖洗針、牙科針、安全留置針、采血針等產(chǎn)品進(jìn)行升級(jí)迭代，安全采血針、全自動(dòng)活檢針等產(chǎn)品已完成臨床試驗(yàn)并提交注冊(cè)，一次性使用可見回血型采血針、一次性使用注射筆用針頭已獲得注冊(cè)證；此外，公司?？祁?、醫(yī)美類產(chǎn)品線將進(jìn)一步豐富。產(chǎn)品逐步升級(jí)迭代及新品上市有望推動(dòng)公司毛利率進(jìn)一步提升。生物表11：低值耗材業(yè)績(jī)情況(同比增長(zhǎng))YYYQQQ1H1Q1-Q353%-7.71%-49.00%-41.07%-35.36%7%4%-14.45%-91.39%-84.07%-79.20%0%%扣非后歸母凈利潤(rùn)增速-15.79%-91.70%-84.55%-80.69%4%1%表12：港股耗材板塊業(yè)績(jī)情況(同比增長(zhǎng))YYY5%%45.36%22.88%2%研發(fā)費(fèi)用率1%35.57%.63%銷售費(fèi)用率4%7%31.22%30.04%70.99%68.98%表13：耗材領(lǐng)域企業(yè)22以及23Q1業(yè)績(jī)情況(增速均為同比%)扣非凈利潤(rùn)增速%2022Q12022H12022Q1-320222023Q12022Q12022H12022Q1-320222023Q1醫(yī)療2.62.926.87療11.151療368175168771884724477115德醫(yī)療9571.09.8086.3804康德萊12.28醫(yī)療198660531457.8269176401344231929452336.8189748965543.50159健帆生物60555863生物5856889230225380學(xué)64.7825462.11.55.92.88療95療.28280高骨科18683佰仁醫(yī)療41.19.66康拓醫(yī)療0294668320醫(yī)療0.184766.42.53.74.08東醫(yī)療8674.58.30.06.26股份.266521四、IVD板塊：疫情過后相關(guān)疫情業(yè)務(wù)大幅下滑，常規(guī)業(yè)務(wù)回歸增長(zhǎng)趨勢(shì)IVD板塊22年及23年Q1收入分別同比增長(zhǎng)63.1%、下滑70.3%，歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)70.3%、下滑87.4%，扣非歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)72.3%、下滑89.2%。然保持了較高的增長(zhǎng)，但是增長(zhǎng)的動(dòng)力是來自于新冠業(yè)務(wù)的驅(qū)動(dòng)，常規(guī)業(yè)務(wù)仍然處于比較低迷的狀況；新冠相關(guān)的業(yè)務(wù)收入和凈利潤(rùn)的的下滑，也體現(xiàn)在了相關(guān)公司的業(yè)績(jī)中。反而是新冠無關(guān)的常規(guī)業(yè)務(wù)盡管22年受到就診人次下降影響比較低迷，但是23年Q1看都迎來了較大幅度的恢復(fù)。表14：IVD板塊業(yè)績(jī)情況(同比增長(zhǎng))YYYQ1H1Q1-Q3Q1-Q4Q1H1Q1-Q3Q1-4Q1扣非后歸母凈利潤(rùn)增速9.08%7.02%.30%8%9%7%9%1%的檢驗(yàn)類型之間分化很大。Q凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)5.6%、下滑62.8%，扣非歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)8.3%、下滑69.8%。生化檢驗(yàn)由于與新冠基本無關(guān)，因此同比出現(xiàn)下滑。近期江西省生化集采的政策與之前安徽省化學(xué)發(fā)光集采政策相比，政策對(duì)于降價(jià)的嚴(yán)厲程度出現(xiàn)明表15：生化板塊業(yè)績(jī)情況(同比增長(zhǎng))YYY8%%1.06%40.61%.70%1%8%0%%0.05%49.58%3%扣非后歸母凈利潤(rùn)增速7.09%.62%1%.27%-2.48%48.34%6%生物化學(xué)發(fā)光檢驗(yàn)板塊：22年及23年Q1收入分別同比增長(zhǎng)49.2%、下滑13.8%，歸母%、下滑21.8%。板塊22年增速較快主要由于幾家企業(yè)如萬泰生物的新冠抗原業(yè)務(wù)的規(guī)業(yè)務(wù)23Q1如新產(chǎn)業(yè)以及邁瑞等龍頭發(fā)光企業(yè)從2月開始已經(jīng)有了明顯的恢復(fù)，從報(bào)表端也可見一斑。表16：化學(xué)發(fā)光板塊業(yè)績(jī)情況(同比增長(zhǎng))YYYQQQ1H1Q1-Q3.97%39.95%99.96%76.90%62.01%.21%6%.01%50.56%149.94%112.59%97.49%5%扣非后歸母凈利潤(rùn)增速6%55.84%155.56%114.60%98.49%1%POCT23年Q1收入分別同比增長(zhǎng)125.5%、下滑91.0%，歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)137.5%、下滑95.8%，扣非歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)143.5%、下滑97.2%。POCT板塊高速成長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)因素就是新冠抗體檢測(cè)業(yè)務(wù)的爆發(fā)年一季度隨著疫情過去相關(guān)需求大幅下滑。表17：POCT板塊業(yè)績(jī)情況(同比增長(zhǎng))YYYQ1-Q4Q1H1Q1-Q3Q1-48.33%2%130.50%577.78%227.66%198.33%125.48%0%8%153.15%742.80%287.78%258.01%137.51%8%扣非后歸母凈利潤(rùn)增速3%9%152.35%874.69%293.86%265.42%143.50%新產(chǎn)業(yè)：公司22年整體營(yíng)收30.47億元(YOY+19.70%)，歸母凈利潤(rùn)13.28億元(YOY+36.38%)；第四季度收入7.50億元(YOY+15.16%)，歸母凈利型pct大型終端客戶數(shù)量不斷增加，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)試劑收入及單機(jī)產(chǎn)出的快速提升，報(bào)告期內(nèi)公司國(guó)內(nèi)收入同比實(shí)現(xiàn)務(wù)收入同比增長(zhǎng)18.02%。海外市場(chǎng)來看，22年共計(jì)銷增長(zhǎng)17.23個(gè)百分點(diǎn)，2022年海外市場(chǎng)仍然實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù) 3.18億元(YOY+11.12%)。分地區(qū)來看單Q1看，國(guó)內(nèi)方面，收入增速然保持較好增速，主要得益于公司高端，公司設(shè)備裝機(jī)有望提速；海外方面，海外市場(chǎng)收入同比增長(zhǎng)24.81%，其中儀器安圖生物：22年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入44.42億元(YOY+17.9%)；歸母凈利潤(rùn)11.67億生物元(YOY+19.9%)；扣非歸母凈利潤(rùn)11.20億元(YOY+17.0%)；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額15.58億元(YOY+6.7%)；23Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.36億元(YOY+0.5%)，歸母凈利潤(rùn)2.42億元(YOY+0.8%)，總體業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)秀，受新冠影響表觀下滑，如Q(YOY+32.20%)。試劑類產(chǎn)品穩(wěn)步增長(zhǎng)，占總收入比例為79.48%(YOY-(YOY+1.75pct)。23Q1，磁微粒收入4.97億(YOY+16.7%)；酶類免疫和微空白銷售額1,280萬；微生物檢測(cè)試劑收入6,970萬，(YOY+9.8%)；核酸類檢測(cè)試劑收入125萬，同比下滑較明顯；資產(chǎn)儀器銷售額7,800萬(YOY-32%)。邁瑞醫(yī)療：發(fā)光業(yè)務(wù)引領(lǐng)增長(zhǎng)。受益于海外常規(guī)試劑業(yè)務(wù)的完全復(fù)蘇和重磅儀器的亮眼裝機(jī)表現(xiàn)，體外診斷業(yè)務(wù)報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)了高速增長(zhǎng)，其中化學(xué)發(fā)光引領(lǐng)增表18：IVD企業(yè)22及23Q1業(yè)績(jī)情況(增速均為同比%)扣非凈利潤(rùn)增速%2022Q12022H12022Q1-320222023Q12022Q12022H12022Q1-320222023Q1物.4.62.5基蛋生物.30德.8物產(chǎn)業(yè).9.5物門科技.8.0斷8973物療6,646.83,010.8319,397.965,616.944179生物056生命.9之江生物生物碩世生物785.7.9.5創(chuàng)新.2.1昂基因.87金域醫(yī)學(xué).7.4.1五、消費(fèi)醫(yī)療：22年穩(wěn)健增長(zhǎng)，23Q1恢復(fù)略超預(yù)期常經(jīng)營(yíng)及物流產(chǎn)生階段性影響，醫(yī)美及眼科上游藥械企業(yè)22Q4業(yè)績(jī)短期承壓。表19：醫(yī)美、眼科公司22年及23Q1業(yè)績(jī)(增速均為同比%)HH2022Q32022Q4Q1HH2022Q32022Q4Q15.80.31.558.95.8327.45.9227.74.558.60.1411.286634.15-55.156.745635.1176.01進(jìn)院情況，愛博醫(yī)療及昊海生科視光產(chǎn)品線均有新品上市，需密切關(guān)注角膜塑形12.64億元(yoy+31.90%)，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)11.97億元(yoy+30.92%)，公司在22年疫情影響導(dǎo)致下游機(jī)構(gòu)階段性無法正常經(jīng)營(yíng)的情況下，業(yè)績(jī)?nèi)员３挚焖僭鲩L(zhǎng)態(tài)勢(shì)，符合市場(chǎng)預(yù)期。2022年公司實(shí)現(xiàn)毛利率94.85%，同比提升1.15pct； (yoy+46.30%)，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.14億元(yoy+51.17%)，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.87億元(yoy+49.26%，調(diào)整后)，收入端及利潤(rùn)端均超市場(chǎng)預(yù)期?？紤]到22Q2上海疫情影響公司華東區(qū)域下游醫(yī)美機(jī)構(gòu)正常經(jīng)營(yíng)(公司22年Q2收入為QQ增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。嗨體系列受疫情影響增速階段性放緩，濡白天使帶動(dòng)凝膠類產(chǎn)品快速增長(zhǎng)。分產(chǎn)品線來看，(1)嗨體系列22年實(shí)現(xiàn)銷售收入12.93億元(yoy+23.57%)，醫(yī)美合規(guī)化進(jìn)程逐步加速趨勢(shì)下，公司嗨體2.5ml及泡泡針增長(zhǎng)均有提速趨勢(shì)。(2)生物凝膠類注射產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售收入6.38億元(yoy+65.61%)，截至22年底，濡白天使針已進(jìn)入超600家終端醫(yī)美機(jī)構(gòu)，授權(quán)700+醫(yī)生，預(yù)計(jì)23年將維持快速增長(zhǎng)態(tài)在研項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，減重領(lǐng)域布局加碼。公司用于糾正頦部后縮的醫(yī)用含聚乙烯醇凝膠微球的修飾透明質(zhì)酸鈉凝膠、第二代面部埋植線、利多卡因丁卡因乳膏處于臨床試驗(yàn)階段；A型肉毒毒素處于Ⅲ期臨床試驗(yàn)階段；注射用透明質(zhì)酸酶處于臨床前階段。公司重新規(guī)劃了去氧膽酸注射液項(xiàng)目，并與質(zhì)肽生物簽訂了司美格權(quán)激勵(lì)草案落地，進(jìn)一步穩(wěn)定發(fā)展信心。本計(jì)劃各解鎖期業(yè)績(jī)考核規(guī)則為2023-2025年?duì)I業(yè)收入、凈利潤(rùn)以2022年為基數(shù)的增長(zhǎng)率分別不低于45%/103%/174%、華東醫(yī)藥：公司22年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入377.15億元(yoy+9.12%)，歸母凈利潤(rùn)24.99億元(yoy+8.58%)，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)24.10億元(yoy+10.10%)，若扣除參控股研發(fā)機(jī)構(gòu)損益，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)25.98億元(yoy+13.24%)，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。22年Q4單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入98.56億元(yoy+14.13%)，歸母凈利潤(rùn)5.18億元(yoy+27.45%)，扣非歸母凈利潤(rùn)5.09億元(yoy+19.20%)。公司(yoy+7.23%)，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)7.58億元(yoy+8.45%)。醫(yī)藥工業(yè)進(jìn)一步提速增長(zhǎng)。中美華東22年實(shí)現(xiàn)收入112.44