2020年防水行業(yè)市場分析報告

2020年防水行業(yè)市場分析報告2020年3月

HYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINK\l"br0"HYPERLINK\l"br0"HYPERLINK\l"br0"估值敏感性分析HYPERLINK\l"br0"............................................................................................................................................32-5-1、防水行業(yè)絕對龍頭，防水卷材營收占比超過一半1.1、公司是國內(nèi)防水行業(yè)的領(lǐng)跑者19952008年成為防水行業(yè)首家A股上市公司。圖：公司發(fā)展歷程資料來源：公司官網(wǎng)，XXX市場研究部所公司2019年營收達1812019業(yè)績預(yù)告45-48億元）及其他追趕者，在規(guī)模上具備顯著領(lǐng)先優(yōu)勢，是國內(nèi)防水行業(yè)的絕對龍頭。-6-圖：三家防水上市公司在規(guī)模以上防水企業(yè)營收中所占份額12.24%2.70%0.54%84.52%資料來源：中國建筑防水協(xié)會，XXX市場研究部所生共持有公司30.62%的股權(quán)。同時，李衛(wèi)國先生也是中國建筑防水協(xié)會會長和高能環(huán)境的實控人。、上市第12年，營收增長24倍，凈利潤增長46倍根據(jù)公司最新發(fā)布的2019業(yè)績快報，2019年公司實現(xiàn)營收181.39增長29.14%20.8538.25%2008年上市以來，公司營收復(fù)合增速達34.22%，歸母凈利潤復(fù)合增速達42.01%。并且同類產(chǎn)品的利潤水平也領(lǐng)先競爭對手。-7-圖：公司上市以來營收增長24倍圖：公司上市以來歸母凈利潤增長46倍200160%140%120%100%80%60%40%20%5100%80%60%40%20%15010000營業(yè)收入（億元）同比增速歸母凈利潤（億元）同比增速資料來源：公司公告，XXX市場研究部所資料來源：公司公告，XXX市場研究部所圖：公司主要業(yè)務(wù)毛利率情況圖：公司與科順股份毛利率對比（2018年報數(shù)據(jù)）60%50%40%30%20%10%50%38.85%36.74%40%34.97%27.89%30%24.37%24.38%20%10%20082009201020112012201320142015201620172018防水卷材防水涂料工程施工防水卷材防水涂料東方雨虹科順股份工程施工資料來源：公司公告，XXX市場研究部所資料來源：公司公告，XXX市場研究部所2015年起公司業(yè)績增長不斷加速，顯著高于行業(yè)內(nèi)規(guī)模以上企業(yè)，也帶來了公司受益程度大于行業(yè)。圖：公司營收增速顯著快于行業(yè)50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%2015201620172018規(guī)模以上防水企業(yè)總體營收增速東方雨虹營收增速資料來源：中國建筑防水協(xié)會，XXX市場研究部所、穩(wěn)中求變：業(yè)務(wù)領(lǐng)域延伸+機制架構(gòu)改革80%-8-公司產(chǎn)品中占比最高的大類，目前營收占比超過。圖：公司營收超過來自防水材料4.85%0.84%13.89%防水卷材防水涂料工程施工其他主營業(yè)務(wù)其他業(yè)務(wù)52.11%28.31%資料來源：公司公告，XXX市場研究部所2010年以來，在防水業(yè)務(wù)已經(jīng)做大做強，全面領(lǐng)先競爭對手的基礎(chǔ)上，公司括節(jié)能保溫、民用建材、非織造布、建筑涂料、建筑修繕和特種砂漿“1+6”的產(chǎn)品和服務(wù)體系。圖：公司目前各業(yè)務(wù)板塊及旗下品牌資料來源：公司官網(wǎng)，XXX市場研究部所與此同時，公司于2018年在現(xiàn)有產(chǎn)品線基礎(chǔ)上，對業(yè)務(wù)架構(gòu)進行了調(diào)整，并工程建材集團、民用建材集團、非織造布和投資控股四大業(yè)務(wù)板塊。-9-圖：公司當(dāng)前業(yè)務(wù)架構(gòu)資料來源：公司官網(wǎng)，XXX市場研究部所積極性，并進一步從工程和零售兩端拓展了直銷之外的渠道資源。圖：公司的合伙人機制實現(xiàn)雙贏，為業(yè)內(nèi)首創(chuàng)資料來源：公司公告，XXX市場研究部所整理2、千億以上的大行業(yè)，格局迎來重塑2.1、總計市場空間已近億元，是名副其實的大行業(yè)我國建筑防水材料已形成了七大門類：SBS/APP-10-80%以上。表：主要防水材料的類別及用途產(chǎn)品類別主要用途主要適用于屋面和地下工程的防水，以及橋梁、停車場、地鐵、隧道、地下空間等建筑物和構(gòu)筑物防水、防潮、隔汽。SBS/APP改性瀝青防水卷材自粘改性瀝青防水卷材TPO防水卷材適用于建筑的屋面、地下室、隧道、人防等防水工程。防水卷材廣泛應(yīng)用于工業(yè)建筑、民用建筑、公用建筑等各類屋面防水工程，特別適用于鋼結(jié)構(gòu)及鋼筋混凝土結(jié)構(gòu)的屋面防水。特種工程專用卷材適用于道路橋梁、鐵路橋梁、種植屋面、耐鹽堿、阻燃等特殊功能的專項防水工程。高密度聚乙烯（）自專為地下工程開發(fā)的一種具有國際前沿技術(shù)的能提供與后澆混凝土結(jié)構(gòu)形成牢固結(jié)合效果的防水粘膠膜防水卷材卷材。廣泛應(yīng)用于高速鐵路、工業(yè)與民用建筑等的防水工程，港口、市政污水設(shè)施、化工管道防腐防護工程，地坪、水利、設(shè)備等耐磨防護工程等。聚脲防水涂料適用于廁浴間、廚房間、樓地面、陽臺等室內(nèi)防水；地鐵、建筑地下、水池、游泳池等長期受水的工程防水、防滲，也可用于非暴露的屋面防水。聚氨酯防水涂料防水涂料丙烯酸酯防水涂料聚合物水泥防水涂料非固化溶劑型水乳型瀝青涂料適用于衛(wèi)生間、浴室、廚房、樓地面等室內(nèi)及陽臺的防水工程和木地板的防潮。適用于衛(wèi)生間、浴室、廚房、樓地面、陽臺、非暴露型屋面及外墻面的防水、防滲和防潮工程。廣泛用于建筑的屋面工程及廁浴間、廚房間等防水工程。廣泛應(yīng)用于地鐵、隧道等地下工程防水。其他防水板產(chǎn)品資料來源：公司可轉(zhuǎn)債募集說明書，XXX市場研究部所整理根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，年防水行業(yè)總計有784家規(guī)模以上企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入在2000萬元以上)8.3%來看增速與需求端增速相仿。圖：規(guī)模以上防水企業(yè)營收增速與下游需求指標(biāo)增速相仿20%15%10%5%0%2015201620172018-10%-15%-20%規(guī)模以上防水企業(yè)總體營收增速竣工面積同比增速新開工面積同比增速地產(chǎn)投資同比增速資料來源：國家統(tǒng)計局，中國建筑防水協(xié)會，XXX市場研究部所若規(guī)模以上企業(yè)營收占比為全行業(yè)的50%過2000億元。未來以規(guī)模以下企業(yè)為代表的行業(yè)落后產(chǎn)能會加速出清，規(guī)模以上企業(yè)將搶占市場份額，其營收占比會不斷提升，呈現(xiàn)強者恒強的發(fā)展格局。圖：我國規(guī)模以上防水企業(yè)數(shù)量高速增長900800700600500400300200100035%30%25%20%15%10%5%0%2015201620172018規(guī)模以上防水企業(yè)數(shù)量同比增速資料來源：中國建筑防水協(xié)會，XXX市場研究部所2.2、增量市場穩(wěn)健，存量市場接棒因此公司防水涂料業(yè)務(wù)增速大多數(shù)時候快于竣工面積增速。圖：公司防水卷材業(yè)務(wù)增速與新開工面積相關(guān)度較大120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%防水卷材業(yè)務(wù)營收增速新開工面積同比增速資料來源：國家統(tǒng)計局，公司公告，XXX市場研究部所-12-圖：公司防水涂料業(yè)務(wù)增速快于竣工面積增速32.521.510.50-0.5防水涂料業(yè)務(wù)營收增速資料來源：國家統(tǒng)計局，公司公告，XXX市場研究部所竣工面積同比增速關(guān)于防水行業(yè)的市場空間增速，我們認(rèn)為可以分為增量和存量兩個部分。1）增量方面，房屋新開工面積是最主要的指標(biāo)對標(biāo)日韓，我國新開工面積增長可以從勞動力人口和城鎮(zhèn)化率兩個維度考慮。日本勞動年齡人口的拐點是19961997動年齡人口的拐點是20172015人口的拐點是基本重合的。圖：日本勞動年齡人口拐點為1995年，新開工面積拐點為1996年勞動年齡人口最高點88008600840082008000780076007400720070006800180000160000140000120000100000800006000040000200000新開工面積最高點日本：勞動年齡人口（萬人）日本新屋開工建筑面積（千平米）資料來源：，XXX市場研究部所-13-圖：韓國勞動年齡人口拐點為2017年，新開工面積拐點為2015年3800勞動年齡人口最高點18000016000014000037003600350034003300新開工面積最高點12000010000080000600004000020000032002000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018韓國：勞動年齡人口（萬人）資料來源：，XXX市場研究部所韓國開工建筑項目面積（千平米）我國勞動年齡人口與新開工面積的走勢與韓國很類似。在2015年，我國勞動壓制，因此房屋新開工面積的拐點預(yù)計會在近幾年到來。圖：對標(biāo)日韓，預(yù)計我國新開工面積拐點即將到來105000250,000200,000150,000100,00050,0000勞動年齡人口最高點10000095000900008500080000750002000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018中國：勞動年齡人口（萬人）中國房屋新開工面積（萬平米）資料來源：，XXX市場研究部所從城鎮(zhèn)化率來看，2018年我國城市化率官方數(shù)據(jù)為59.15%，但統(tǒng)計上的城鎮(zhèn)人口為在城鎮(zhèn)居住時間超過6因此也有一些專家和學(xué)者提出我國城鎮(zhèn)化率可能被低估個百分點左右的質(zhì)疑。若按當(dāng)前60%年內(nèi)我國城市化率會到達70-75%加勞動年齡人口的持續(xù)下降，住房總需求也很有可能出現(xiàn)回落。-14-圖：中國、日本、韓國的城市化率情況1009080706050403020100中國：城市化率（）日本：城市化率（）韓國：城市化率（）資料來源：，XXX市場研究部所大概率會在年后自高位逐漸下行。換言之，防水市場的增量空間較為有限。2）存量市場將逐步成為防水需求的主旋律根據(jù)發(fā)達國家經(jīng)驗，房屋翻修已成為防水材料主要市場。2017年美國公用建筑對防水材料需求中翻新占比約為82%翻新的住宅、老舊小區(qū)基數(shù)大，根據(jù)住建部2018年的初步統(tǒng)計，全國共有老舊小區(qū)近萬個，涉及居民超過4200萬戶，建筑面積約為40億平方米，這將給防水材料帶來巨大的需求空間。表：2019年以來國家舊改相關(guān)政策及事件時間部門事件文件主要內(nèi)容城鎮(zhèn)老舊小區(qū)量大面廣，要大力進行改造提升，更新水電路氣等配無障礙通道等生活服務(wù)設(shè)施。2019-03國務(wù)院《政府工作報告》中央預(yù)算內(nèi)支持的配套基礎(chǔ)設(shè)施包括小區(qū)內(nèi)道路、供排水、供電、供氣供暖、綠化、照明、圍墻等基礎(chǔ)設(shè)施，小區(qū)內(nèi)配套養(yǎng)老撫幼、無障礙、便民等服務(wù)設(shè)施，與小區(qū)直接相關(guān)的城市、縣城城關(guān)鎮(zhèn))場等城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施項目。老舊小區(qū)改造配套基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中央預(yù)算內(nèi)投資不支持主體改造，不得用于主干道、主管網(wǎng)、綜合管廊、廣場、城市公園等與老舊小區(qū)改造不直接相關(guān)的城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施項目。加快改造城鎮(zhèn)老舊小區(qū)，群眾愿望強烈，是重大民生工程和發(fā)展工程。據(jù)各地初步摸查，目前全國需改造的戰(zhàn)鎮(zhèn)老舊小區(qū)涉及居民上億人，量大面廣，情況各異，任務(wù)繁重要重點改造建設(shè)小區(qū)水電氣還要促進住戶戶內(nèi)改造并帶動消費。對于老舊小區(qū)改造工作面臨的資金問題，今年將對城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造安排中央補助資全：鼓勵金融機構(gòu)和地方積極探索，以可持續(xù)方式加大金融對老舊小區(qū)改造的支持。住建部、發(fā)改委、財《關(guān)于做好2019年老舊小2019-04政部區(qū)改造工作的通知》2019-062019-07國務(wù)院國務(wù)院常務(wù)會議城鎮(zhèn)舊改上升到國家展面，既保民生又穩(wěn)投資同時拉內(nèi)需改造內(nèi)容分為基本、提升和完善公共服務(wù)三類，先從?；鹃_始。國務(wù)院國新辦政策吹風(fēng)會-15-時間部門事件文件主要內(nèi)容穩(wěn)定制造業(yè)投資，實施城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造、城市停車場、城鄉(xiāng)冷鏈物流設(shè)施短板工程，加快推進信息網(wǎng)絡(luò)等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。標(biāo)準(zhǔn)提出了舊居住區(qū)綜合改造應(yīng)遵守的基本準(zhǔn)則和應(yīng)進行的改造項2019-07中央政治局中央政治局會會議《城市舊居住區(qū)綜合改造技目及技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)。具體內(nèi)容涵蓋室外環(huán)境、道路與停車、配套設(shè)施、2019-072019-07中國城市科學(xué)研究會術(shù)標(biāo)準(zhǔn)》6大類20拓展項目”的菜單式選擇模式，分類引導(dǎo)規(guī)范各類改造內(nèi)容。根據(jù)《通知》內(nèi)容，農(nóng)業(yè)銀行將做好分層營銷，由總行牽頭營銷組織工作，主動對接住建部、發(fā)改委、財政部等國家部委，關(guān)注國家《關(guān)于加快對城鎮(zhèn)老舊小區(qū)政策，研究整體金融支持策略，出臺城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造貸款專項產(chǎn)改造項目進行業(yè)務(wù)營銷的通品辦法。要將加強聯(lián)動營銷，成立營銷團隊，探索在貸款、產(chǎn)業(yè)基農(nóng)業(yè)銀行知》金、專項債投資、債券承銷及投資、租賃融資等對公業(yè)務(wù)，以及個人貸款、銀行卡、掌銀、存款、理財產(chǎn)品等個人業(yè)務(wù)方面為老舊小區(qū)改造及社區(qū)居民提供全方位金融服務(wù)。資料來源：政府官網(wǎng)，XXX市場研究部所存量市場的主要指標(biāo)，以防水材料普遍2010年以來的竣工房屋將進入翻新周期，累計新增的存量市場近百億平米，每年將創(chuàng)造約10億平米的修繕需求。圖：過去十年我國年均房屋竣工面積約10億平米120,000107,459106,128101,435100,039101,48699,42595,94292,62093,550100,00080,00060,00040,00020,000078,7442010201120122013201420152016201720182019房屋竣工面積（萬平米）資料來源：國家統(tǒng)計局，XXX市場研究部所+的客單價約為元100元平方米，實際應(yīng)普遍高于新做防水。我們認(rèn)為主要原因是維修時普遍會存在產(chǎn)擁有更高的毛利率。若按照新做防水客單價平均元價平均100元平方米計算，當(dāng)未來增量市場全部轉(zhuǎn)化為存量市場時，僅從單價來看市場空間也將提升左右。-16-表：部分民用建筑工程造價參考指標(biāo)對應(yīng)防水客單價（元平方米）65-90房屋類型總造價（元平方米）住宅低層高標(biāo)準(zhǔn)住宅多層一般標(biāo)準(zhǔn)住宅多層高標(biāo)準(zhǔn)1300-1800800-11001400-170040-5570-85住宅高層一般標(biāo)準(zhǔn)住宅高層高標(biāo)準(zhǔn)1300-15001500-200065-7575-100資料來源：廣聯(lián)達服務(wù)新干線，XXX市場研究部所2.3、行業(yè)集中度加速提升是確定性趨勢，龍頭企業(yè)充分受益公司營收（東方雨虹、科順股份、凱倫股份）作為分子，2015年三家公司市占率合計為7.28%，2018年該比例已達15.48%，增長一倍有余。圖：防水行業(yè)龍頭公司市場份額提升迅速18%15.48%16%14%12.01%12%8.85%10%8%6%4%2%0%7.28%2015201620172018三家防水上市公司總營收規(guī)模以上防水企業(yè)總營收資料來源：公司公告，中國建筑防水協(xié)會，XXX市場研究部所從驅(qū)動因素來看，我們認(rèn)為防水行業(yè)集中度提升主要受益于三大趨勢：1）行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)不斷趨嚴(yán)，非標(biāo)產(chǎn)品和落后產(chǎn)能將得到淘汰2014年國家質(zhì)檢總局將建筑防水產(chǎn)品作為質(zhì)量提升工作的類重點產(chǎn)品之一，更將建筑防水卷材列為8分地區(qū)非標(biāo)防水產(chǎn)品的市場占有率甚至達到80%大監(jiān)督力度，查處不規(guī)范產(chǎn)品，壓縮不合格小企業(yè)生存空間。-17-表：工信部《建筑防水卷材行業(yè)準(zhǔn)入條件》部分重要條款標(biāo)準(zhǔn)類別產(chǎn)品類別具體規(guī)定1、新建改性瀝青類（含自粘）防水卷材項目2、新建高分子防水卷材（、）項目3、改性瀝青類（含自粘）防水卷材生產(chǎn)線4、聚氯乙烯（）防水卷材生產(chǎn)線5、熱塑性聚烯烴（）防水卷材生產(chǎn)線單線產(chǎn)能規(guī)模不低于1000萬平方米年單線產(chǎn)能規(guī)模不低于300萬平方米年規(guī)模和工藝標(biāo)準(zhǔn)膠體磨總流量不低于40立方米/小時總擠出能力不低于1200千克小時總擠出能力不低于1000千克小時有胎無胎單位產(chǎn)品綜合能耗限額準(zhǔn)入值（千克標(biāo)煤平方米）不高于0.2單位產(chǎn)品綜合能耗限額準(zhǔn)入值（千克標(biāo)煤平方米）不高于0.11、瀝青基防水卷材能耗標(biāo)準(zhǔn)2、聚氯乙烯（）防水卷材0.083、熱塑性聚烯烴（）防水卷材1、易產(chǎn)生煙氣、粉塵等污染物的原材料在運輸、裝卸、儲存和使用過程中應(yīng)當(dāng)采取密閉措施216297《大氣污染綜合排放