云計算行業(yè)市場分析報告五

云計算行業(yè)市場分析報告五3目錄1.

云10年復(fù)盤：從技術(shù)導(dǎo)入到產(chǎn)業(yè)成長2.

云全景透視：垂直SaaS風(fēng)起3.

云估值討論：他山之石，對比美股4.

云長期空間：仍在上半場5.

重要云計算公司更新4?

云計算行業(yè)技術(shù)創(chuàng)新已進入第四個周期?

2006-2010，云計算基礎(chǔ)技術(shù)逐漸成熟，技術(shù)創(chuàng)新主要集中在IaaS?

2011-2014，通用運行平臺崛起，泛數(shù)據(jù)庫類服務(wù)快速發(fā)展，PaaS技術(shù)逐漸成熟?

2014-2019，云計算創(chuàng)新以點狀創(chuàng)新為主；微服務(wù)、自研數(shù)據(jù)庫等崛起?

2020-？，云原生技術(shù)擴散第四輪云計算技術(shù)更新提供產(chǎn)品替代超車機會2006-20102011-20142014-20192020-？AWS發(fā)布

S3存儲服務(wù)、SQS

消息隊列及

EC2

虛擬機服務(wù)；更強更新的

CPU帶來虛擬機計算能力提升；廠商推出不同

CPU/內(nèi)存比例搭配的機型；文件存儲類服務(wù)也逐步成為了云上標配。推出特定場景下適用的虛擬機實例；一體化方式進攻部分垂直市場。IaaSPaaSSaaS微軟推出Windows

Azure；計算和存儲分離核心理念初步確立。更多提供標準的可復(fù)用中間件；關(guān)系型數(shù)據(jù)庫拓展到新興NoSQL數(shù)據(jù)庫及大數(shù)據(jù)領(lǐng)域；容器與微服務(wù)崛起；新浪

SAE服務(wù)上線；通用運行平臺崛起，如

AWS

的

Elastic谷歌推出Google

App

EngineBeanstalk

AzureApp

Service；云原生數(shù)據(jù)庫、的泛數(shù)據(jù)庫類服務(wù)快速發(fā)展，Amazon

RDS等。云廠商自研數(shù)據(jù)庫：騰訊云CynosDB。如云原生和

ServiceMesh；SaaS邊緣計算的

；區(qū)塊鏈與SaaS。單點應(yīng)用如CRM產(chǎn)生，流媒體SaaS應(yīng)個人網(wǎng)盤讓位企業(yè)級服務(wù)SaaS與AI結(jié)合用5資料來源：InfoQ，市場研究部軟件服務(wù)商消費服務(wù)平臺SaaS業(yè)務(wù)高速增長，云轉(zhuǎn)型逐步被市場認與阿里巴巴簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》與淘寶軟件公司簽署《股權(quán)認購協(xié)議》，募集資金28億元；與首旅酒店集團、阿里旅行、阿里云計算簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》；收購科傳控股、SnapShot、81716151413121111股價：元可“四萬億”投資計劃全球經(jīng)濟復(fù)蘇，疊加世博會、亞運會等事件，下游市場回暖收購廣州萬迅完善酒店布局；收購eFuture、長益科技、上海時運，布業(yè)績超預(yù)期股災(zāi)下游受疫情影響嚴重；重組零售信息系統(tǒng)板塊并將石基零售38%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給阿里投資與淘寶軟件簽署《戰(zhàn)略合作框架協(xié)與Oracle

不再續(xù)簽；云PMS簽2011：貨幣政策收緊，多次局規(guī)?；闾乩势蘸灠l(fā)行政命令，處置StayNTouch約半島酒店Galasys，切入規(guī)?；闶?、布局酒店大數(shù)據(jù)、切入旅游休閑參股追溯云（餐飲供應(yīng)鏈）收購青島海信（商用硬件）升準加息，市場下行，調(diào)控政策傳導(dǎo)，新建酒店項目減少2012：下游市場景氣度低，餐飲業(yè)收入增速明顯回落公司業(yè)績增速連續(xù)放緩售收購航信華儀完善酒店布局100%股權(quán)收購Infrasys收購RRSA議》公司布局聲譽管理進軍餐飲信息系統(tǒng)收購中電器件，渠道協(xié)同覆蓋中低端市場；收購思迅軟件，切入低端餐飲、零售收購南京銀石布局支付業(yè)務(wù)收購正品貴德完善餐飲布局北京奧會臨近店項目多業(yè)績超期貿(mào)易摩擦緩和石基信息計算機(申萬)創(chuàng)業(yè)板指資料來源：石基信息年報，市場研究部6建筑信息化產(chǎn)品供應(yīng)商建筑產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺服務(wù)商1029282726252423222122股價：元貨幣政策收緊，疊加地產(chǎn)調(diào)控，市場擔(dān)憂業(yè)績轉(zhuǎn)型陣痛疊加下游不景氣，業(yè)績下滑，跑輸市場云業(yè)務(wù)高速增長，轉(zhuǎn)型得到市場認可，產(chǎn)生超額收益收購鴻業(yè)科技，布局數(shù)字設(shè)計業(yè)務(wù)擬非公開發(fā)行募資27億元，重點投向BIM、造價大數(shù)據(jù)、AI等方向收購芬蘭ProgmanOy，推動BIM發(fā)展；收購杭州擎洲，整合華東市場工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)主題；云收入同比增長“四萬億”投資計劃；下游高景氣業(yè)績超預(yù)期旺材電商平臺落地，切入建材垂直電商；成立商業(yè)保理子公司，依托電商平臺切入供應(yīng)鏈金融197%；BIM首份細則性國家標準實施；整合施工業(yè)務(wù)，提高協(xié)同性造價施工雙超預(yù)期股災(zāi)背景下終止非公開發(fā)行股票平臺化轉(zhuǎn)型順利，材價信息等雙新業(yè)務(wù)高增，業(yè)績超預(yù)期收購夢龍軟件，完善項目管理軟件布局；收購興安得力，開拓華東客戶發(fā)改委新批8000億基建項目，四季度業(yè)績開始回暖下游景氣，16G新復(fù)超住建部發(fā)布新版《建設(shè)工程工程量清單計價規(guī)范》，新清單催化軟件更新需求平法國標+兩庫更新，云轉(zhuǎn)型試點順利疫情催化云計算主題投資建設(shè)西安廣聯(lián)達數(shù)字建筑產(chǎn)品研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化基地廣聯(lián)達計算機(申萬)創(chuàng)業(yè)板指資料來源：廣聯(lián)達年報，市場研究部7用友2.0：ERP軟件及服務(wù)31262116116股價：元并購?fù)晟菩袠I(yè)管理軟件布局設(shè)立用友醫(yī)療公司；收購時空超越，加快醫(yī)藥流通、零售軟件業(yè)務(wù)發(fā)展新設(shè)子公司盈利能力尚未兌現(xiàn)，且渠道、研發(fā)投入較大，拖累業(yè)績收購方正春元，完善財政布局；參股公司北京銀行IPO審核通過相對跑輸市場收購中國最大CRM供應(yīng)商特博深；收購重慶邁特，拓展新一代管理軟件U9發(fā)布PLM業(yè)務(wù)收購英孚思為，強化汽車行業(yè)覆加大投資電子政務(wù)軟件；投資北京市商業(yè)銀行蓋；設(shè)立用友工程公司，拓展軟件外包成立暢捷通，整合小型管理軟件與IFS成立合資公司，立足電力行業(yè)發(fā)展EAM軟件用友政務(wù)合并春元，整合財政軟件U8產(chǎn)品直銷轉(zhuǎn)分銷控費產(chǎn)品及渠道建設(shè)成熟，疊加短期投資收益，業(yè)績超預(yù)期ERP軟件中國市占率超越國際廠商位居第一設(shè)立用友金融軟件公司拓展金融ERP合資設(shè)立費用投入大利潤低于預(yù)期海晟用友公司，切入煙草業(yè)用友RTE套件發(fā)布股權(quán)分置改革1“四萬億”投資計劃用友網(wǎng)絡(luò)計算機(申萬)上證指數(shù)資料來源：用友網(wǎng)絡(luò)年報，市場研究部8股價：元用友2.0：ERP軟件及服務(wù)用友3.0：軟件+云服務(wù)+金融62發(fā)布“用友云戰(zhàn)行業(yè)景氣度不佳導(dǎo)致營收增長放緩；云計算投入等費用大導(dǎo)致虧損擴大相對跑輸市場計劃涉足移動轉(zhuǎn)售業(yè)務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型陣痛，凈利潤虧損導(dǎo)致相對跑輸市場云業(yè)務(wù)高速增長，業(yè)績指標回暖略”，首次布局云轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)型得到市場認可，產(chǎn)生超額收益；同時期，疊加ERP國產(chǎn)替代產(chǎn)業(yè)浪潮。擬分拆用友汽車公司至科創(chuàng)板上市型52423222122加入“華為云鯤鵬凌云計劃”，ERP重組優(yōu)普，聚焦U8，全面分國產(chǎn)替代開啟；發(fā)布NC銷；成立用友薪福社，發(fā)展企業(yè)SaaS中標工信部云ERP推廣項目；Cloud1909、合資成立金融服務(wù)公司，進軍P2P業(yè)務(wù)；暢捷通獲得支付業(yè)務(wù)許可；P2P

平臺友金所上線級人力iUAP5.0、YonSuite用友金融、汽車公司申請掛牌；設(shè)立用友商業(yè)保理公司，發(fā)展供應(yīng)鏈金融總裁變更，管理改善預(yù)期發(fā)酵；擬分拆暢工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)大主題；用友2017年業(yè)績恢復(fù)增長。捷通

股上市A股災(zāi)NC非公開發(fā)行募資64.3與中建合資設(shè)立用友建筑公司，推動建筑ERP國產(chǎn)替代Cloud

正式發(fā)布承擔(dān)工信億元重點投向商業(yè)創(chuàng)新平臺合資設(shè)立紅火臺餐飲云公司入股大易部基“核高”云計定增募資云計算公司，完善人力云布局18億元成立優(yōu)普整合中端業(yè)務(wù)；暢捷通港股分拆上市投向企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)金融算項目YonBIP，首提千億營收目標疫情催化云計算主題非公開發(fā)行募資億，投資云計算用友云App上半年業(yè)績超預(yù)期18.8Store上線；回購2億元用友網(wǎng)絡(luò)計算機(申萬)創(chuàng)業(yè)板指資料來源：用友網(wǎng)絡(luò)年報，市場研究部9股價：元引領(lǐng)ERP產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型54.54中間件市場和企業(yè)應(yīng)用解決方案市場步入高速發(fā)展階段先后收購商祺軟件、深圳嘉碼等，先后切入零售、財稅、服裝、房地產(chǎn)、餐飲等市場；2010-2011年受政策刺激全行業(yè)需求井噴2010.3和2010.10

分別推出

K/3

WISE

和K/3

RISE，實現(xiàn)對制造業(yè)和服務(wù)業(yè)信息化市場的全覆蓋3.532007.8

財務(wù)云服務(wù)平臺友商網(wǎng)（精斗云前身）上線2007.6引入戰(zhàn)投IBM、雷曼兄弟金危爆發(fā)融機2.52“四萬億”刺激；電子信息產(chǎn)業(yè)調(diào)整振興規(guī)劃2003.5

推出

EAS

，切

入

中

端市場1.512002.1與國家人事部信息中心戰(zhàn)略合作，研發(fā)推廣K/3HR0.50金蝶國際計算機(申萬)恒生指數(shù)資料來源：金蝶國際年報，市場研究部10企業(yè)云服務(wù)時代ERP向EBC轉(zhuǎn)型45403530252015105由于前期激進擴張，且剛剛2017年金蝶云ERP升級為金蝶云；ERP等管理軟件持續(xù)受益于制造業(yè)智能化升級、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等增量需求疫情催生企業(yè)遠程辦公需求，間接加速企業(yè)上云

；

停

售

KIS

和

K/3WISE股價：元轉(zhuǎn)云

，

短

期

業(yè)

績

下行;2012H1大量裁員、關(guān)閉分公司，持續(xù)加大云研發(fā)力度2020.8

中

標

云

煙ERP系統(tǒng)，高端市場大型企業(yè)國產(chǎn)化加速信號明確2014.7與騰訊2020.推出針對小微企業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型升級應(yīng)用組合5

中

標華

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海洋項目2016.7快

遞云

之

家權(quán)

益

、

上

海金

蝶

醫(yī)

療

，出

售100、2011.12

金

蝶微博（云之家前身）上線，2018.8發(fā)布第二代云金蝶云蒼穹，切入大型企業(yè)市場85%2013.12

與

阿里合作，為中小企業(yè)商戶提供財務(wù)管理軟件2015.5京

東

認10%股份投資紛享銷客5000

萬

美

元

，以

優(yōu)

化

自

身SaaS業(yè)務(wù)提出“云管理”戰(zhàn)略，啟動轉(zhuǎn)型2015年更專注云2020年云星空業(yè)績2012.3發(fā)布基于

云

平

臺

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產(chǎn)

品

K/3Cloud

（

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空前身）凈

利

潤同

比

下46%ERP不及預(yù)期；高研發(fā)投入導(dǎo)致虧損；美債利率上升預(yù)期導(dǎo)致科技股集體大幅回調(diào)購股災(zāi)降0金蝶國際計算機(申萬)創(chuàng)業(yè)板指資料來源：金蝶國際年報，市場研究部11計算機行業(yè)受“四萬億刺激”結(jié)束后增長動力不足影響，增速下行；“十二五規(guī)劃”：新一代信息技術(shù)被列入七大戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)、未來三大支柱產(chǎn)業(yè)計算機行業(yè)受并購后遺癥影響，增速下行自2018年觸底計算機行業(yè)商譽減值風(fēng)險消除后恢復(fù)計算機行業(yè)受國產(chǎn)化浪潮、并購潮驅(qū)動，增速上行至2015年高點上行，“十三五規(guī)劃”繼續(xù)強調(diào)加快2020Q1

疫

情

影信息化發(fā)展5146413631262116116響下，在線辦公、在線教育、游戲等大規(guī)模擴服務(wù)器股價：元2015H1服務(wù)器和高端存儲銷售大幅提升，公2019Q3云廠信息安全被提升為國家戰(zhàn)略，國產(chǎn)替代趨勢持續(xù)帶來業(yè)績爆發(fā)2015年

股災(zāi)

帶來

三波

下跌2016年研發(fā)投入增加商增速回暖，F(xiàn)AMGA單季資本支出同比增長11.3%擬

非

公

開司主機業(yè)務(wù)發(fā)

行

股

票增，長迅速募

資

不

超過27億元

，2.34加

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在

云服

務(wù)

器

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主

安

全平

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的

布局億元、2018年2010.4

發(fā)布我國首款自主研發(fā)設(shè)計的八路高端服務(wù)器，加大AI服務(wù)器布局暫停VIT

業(yè)務(wù)導(dǎo)－浪潮天梭TS8502011.2致凈利潤大幅下滑軟件產(chǎn)業(yè)“新18號文”出臺；增發(fā)

102013.9

成2013.1研

發(fā)

出天梭K1立

國

產(chǎn)

主機

產(chǎn)

業(yè)

聯(lián)盟2010.12

研

億投向云計“云?！彼?/p>

操作系統(tǒng)2020Q32016H1電信以及互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的需求持續(xù)擴張下游金融、2019.9華發(fā)完成2015年

先后發(fā)布2018.3

推

出power9新品服務(wù)器Aspeed及Intel等上游廠商業(yè)績下滑，且由于我國疫情管控有力，互聯(lián)網(wǎng)廠商服務(wù)器去庫存，云計算需求疲軟2017.9與為

宣

布

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鯤云計算中心操

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2012

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Smart融合架構(gòu)整機柜產(chǎn)IBM設(shè)

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中標

百作系統(tǒng)的阿爾法版本品InCloud

Rack；資公司；與百度共同發(fā)布人工智能ABC一體機2018Q鵬

服

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器度和阿里巴巴推

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器I90002018.83云

廠整機市場商

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司投資設(shè)立美國、匈牙利子公司，加快海外布局1浪潮信息創(chuàng)業(yè)板指計算機(申萬)資料來源：浪潮信息年報，市場研究部12主要內(nèi)容1.

云10年復(fù)盤：從技術(shù)導(dǎo)入到產(chǎn)業(yè)成長2.

云全景透視：垂直SaaS風(fēng)起3.

云估值討論：他山之石，對比美股4.

云長期空間：仍在上半場5.

重要云計算公司更新13云計算產(chǎn)業(yè)鏈全景透視通用云服務(wù)市場行業(yè)解決方案金融ERPOACRMPLM政府汽車電商SCM…醫(yī)療…PaaS（阿里云/騰訊云/金山云等）云操作系統(tǒng)數(shù)據(jù)庫中間件IaaS（阿里云/騰訊云/金山云等）彈性計算分布式存儲結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)關(guān)系型數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)處理安全管理服務(wù)器（浪潮信息等）存儲（同有科技/易華錄等）IDC（光環(huán)新網(wǎng)等）交換機（星網(wǎng)銳捷等）SaaS：產(chǎn)業(yè)云計算用戶教育完成從0到1，酒店/地產(chǎn)等行業(yè)SaaS進入爆發(fā)期PaaS：中臺全民化，增速隨IaaS回落IaaS：高增時代結(jié)束，領(lǐng)軍中期增速回落至50%以下資料來源：市場研究部14阿里云與騰訊云占IaaS市場超過40%（收入口徑）100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2016H1

2016H2

2017H1

2017H2

2018H1

2018H2

2019H1

2019H2

2020H1

2020H2阿里

騰訊

華為

中國電信

亞馬遜

百度

金山

浪潮

京東

微軟

其他?

IaaS阿里云和騰訊云雙寡頭地位確認，整體市占率超50%。??阿里云是國內(nèi)IaaS絕對領(lǐng)軍，預(yù)計還將持續(xù)保持領(lǐng)先優(yōu)勢。騰訊云生態(tài)、技術(shù)優(yōu)勢明顯，游戲、零售等領(lǐng)域表現(xiàn)強勁，社交電商（小程序電商SaaS）是增量。?

中國移動、國家電網(wǎng)成為“挑戰(zhàn)者”，2020年受疫情影響，表現(xiàn)平淡。??截至2020H2，中國移動和國家電網(wǎng)均未進入IaaS收入

TOP10，預(yù)計為2020年疫情影響。互聯(lián)網(wǎng)新巨頭也是潛在挑戰(zhàn)者，典型代表如字節(jié)跳動2021年6月宣布開始布局IaaS。15資料來源：IDC,市場研究部二線IaaS廠商增速回落明顯，未來專注垂直行業(yè)（百萬美元）25020015010050160%140%120%100%80%60%40%20%0%0-20%2015H1

2015H2

2016H1

2016H2

2017H1

2017H2

2018H1

2018H2

2019H1

2019H2

2020H1

2020H2金山云-左Ucloud-左金山云

yoy-右Ucloudyoy-右資料來源：IDC,市場研究部?

二線IaaS供應(yīng)商崛起，預(yù)計未來專注垂直行業(yè)。?

Ucloud加大對私有云、混合云及CDN等業(yè)務(wù)的拓展，20H2增速有所回暖。金山云持續(xù)推進WPS云服務(wù)，與阿里釘釘、百度網(wǎng)盤合作，進一步拓展了辦公生態(tài)系統(tǒng)。??

青云專注私有云。??青云云產(chǎn)品主要包括：企業(yè)云平臺與超融合系統(tǒng)、軟件定義存儲產(chǎn)品、戰(zhàn)略性軟件產(chǎn)品。從業(yè)務(wù)重心上看，混合云/私有云兼具，但更加偏重私有云業(yè)務(wù)，實際對標深信服。16?

互聯(lián)網(wǎng)巨頭CAPEX周期縮短，新周期開始有先后。?

海外云廠商2020H2投資率先恢復(fù)。?

國內(nèi)云廠商2021H1基數(shù)影響較大，增速失真。?

2021Q1，騰訊資本開支已經(jīng)回到20%以上；阿里巴巴投資端仍然平淡。20H2全球云計算廠商資本支出同比增速開始回暖600%500%400%300%200%100%0%-100%阿里亞馬遜騰訊微軟谷歌Facebook資料來源：阿里巴巴、亞馬遜、騰訊、微軟、谷歌、FB公司各季度報告，市場研究部17?

市場擔(dān)心反壟斷事件對云計算投資產(chǎn)生影響，實際影響有限。?

一方面，反壟斷處罰不直接針對云計算行業(yè)；另一方面，反壟斷落地后，預(yù)計云廠商投資開始恢復(fù)。?

風(fēng)險在于，如果反壟斷處罰力度繼續(xù)加大，可能對互聯(lián)網(wǎng)廠商現(xiàn)金流產(chǎn)生實質(zhì)性影響，則間接影響云計算投資。各互聯(lián)網(wǎng)廠商反壟斷處罰及互聯(lián)網(wǎng)的表態(tài)時間處罰對象反壟斷處罰事件互聯(lián)網(wǎng)公司回應(yīng)阿里巴巴：我們接到有關(guān)部門的通知后，已按照政策指引和要求，積極整改。國家市場監(jiān)管總局對阿里投資、閱文集阿里投資、

團、豐巢網(wǎng)絡(luò)未依法申報違法實施經(jīng)營閱文集團：接到通知并高度重視，已嚴格按照監(jiān)管部門的要求，積極整改，全面做好相關(guān)的合規(guī)申報工作。2020年12月14日

閱文集團、

者集中案進行了調(diào)查并分別處以50萬元豐巢網(wǎng)絡(luò)

人民幣罰款的頂格行政處罰，打響國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)反壟斷“第一槍”。豐巢網(wǎng)絡(luò)：已經(jīng)接到相關(guān)部門的通知，誠懇接受，積極落實。阿里、騰訊、國家市場監(jiān)管總局對10起違法實施經(jīng)營京東、百度、者集中案件立案調(diào)查，對阿里、騰訊、2021年3月12日騰訊：積極配合監(jiān)管部門，盡可能做到合規(guī)，保證長遠的發(fā)展。字節(jié)跳動等

京東、百度、字節(jié)跳動、美團、滴滴等12家公司家公司分別處以

萬元罰款。12

50國家市場監(jiān)管總局責(zé)令阿里巴巴集團停阿里巴巴：誠懇接受，堅決服從。我們將強化依法經(jīng)營，進一步加強合規(guī)體系建設(shè)，立足創(chuàng)新發(fā)展，更好履行社會責(zé)任。2021年4月10日

阿里巴巴

止濫用市場支配地位行為，并處182.28億元罰款。2021年4月14日2021年4月26日美團因不正當競爭被判賠償32.5萬元。美團：將積極配合監(jiān)管部門調(diào)查，進一步提升業(yè)務(wù)合規(guī)管理水平，美團保障用戶以及各方主體合法權(quán)益，促進行業(yè)長期健康發(fā)展，切實國家市場監(jiān)管總局對美團實施“二選一”履行社會責(zé)任。等涉嫌壟斷行為立案調(diào)查。18資料來源：國家市場監(jiān)督管理總局，搜狐網(wǎng)，鳳凰網(wǎng)，市場研究部?

英特爾服務(wù)器芯片制程新周期：10nm芯片服務(wù)器量產(chǎn)時間低于市場預(yù)期。?

過去10年，4次服務(wù)器大年，兩次由英特爾芯片制程重要升級帶動，分別為2010年32nm芯片和2015年14nm芯片。?

對比同等級的AMD

7nm服務(wù)器芯片，10nm芯片服務(wù)器量產(chǎn)時間低于市場預(yù)期，也影響了2021年云廠商的資本開支。?

由于英特爾服務(wù)器芯片依然占據(jù)X86市場超過90%份額，10nm芯片量產(chǎn)延后對PCIE

5.0規(guī)范及內(nèi)存芯片DDR5升級也造成影響。預(yù)計英特爾10nm服務(wù)器芯片對服務(wù)器市場拉動作用推遲至2021年1000900800700600500400300200100040%30%20%10%14nmSkylake32nmWestmere13%9%8%0%-10%-20%-30%2003A

2004A

2005A

2006A

2007A

2008A

2009A

2010A

2011A

2012A

2013A

2014A

2015A

2016A

2017A

2018A

2019A

2020A市場規(guī)模-左（億美元）

yoy-右（%）IDC，市場研究部19資料來源：?

垂直SaaS競爭集中在各細分子行業(yè)，細分領(lǐng)域各有領(lǐng)軍。?

建筑：廣聯(lián)達造價軟件云化后預(yù)計國內(nèi)市占率接近80%。?

酒店：石基信息預(yù)計正在成為世界前二酒店信息化云產(chǎn)品供應(yīng)商。?

金融：恒生電子產(chǎn)品迭代領(lǐng)先對手。?

橫向管理軟件：管理軟件廠商各有不同側(cè)重核心客戶群，但從2020年開始互相滲透。三大契機催化云時代管理軟件國產(chǎn)化替代進程。?

1）外部環(huán)境是引發(fā)因素。2）SAP/ORACLE高昂服務(wù)費是本質(zhì)原因。3）云化后，國產(chǎn)管理軟件進步明顯。國內(nèi)外SaaS廠商定位明確，各有核心客戶群核心客戶群代表產(chǎn)品實施云化用友網(wǎng)絡(luò)金蝶中國500強，如五糧液中小企業(yè)，如幸福西餅YonBIP、NC、U8云蒼穹、云星空自主+外包自主+外包自主+外包2016年開始云化2012年開始云化2017年開始云化浪潮國際央企、國企等，如中國鐵塔

GSCloud、PSCloudSAP世界500強，如三一重工S/4、B1、A1外包外包2013年推出云平臺自1999年創(chuàng)立起Salesforce中小型客戶Sales,

Service

Cloud資料來源：用友網(wǎng)絡(luò)官網(wǎng)，金蝶軟件官網(wǎng)，浪潮國際年報，SAP官網(wǎng)，Salesforce官網(wǎng)，市場研究部20?

未必大行業(yè)一定出現(xiàn)大IT供應(yīng)商甲方

乙方出現(xiàn)大型IT公司了嗎???大家普遍認為大行業(yè)出大公司/特殊行業(yè)/銀行/醫(yī)療，但政府尚未出現(xiàn)大公司太極股份、華宇軟件相對等較大政府IT早年公認的廣闊空間例如政府特殊行業(yè)IT尚未出現(xiàn)較大上市公司大行業(yè)容易有強勢的甲方銀行尚未出現(xiàn)大公司長亮科技等較大銀行IT電信尚未出現(xiàn)大上市公司。電信IT?

“小行業(yè)”也經(jīng)常出現(xiàn)有潛力的IT供應(yīng)商醫(yī)療尚未出現(xiàn)大公司。衛(wèi)寧健康等較醫(yī)療IT5億。??實際創(chuàng)新理論鼓勵從無限細分市場成為領(lǐng)軍由于軟件有粘性，最終把小行業(yè)做成大行業(yè)大，衛(wèi)寧凈利潤峰值約電力尚未出現(xiàn)大公司。遠光軟件峰值利電力IT潤3.4億。酒店餐飲IT可能出現(xiàn)大公司。石基信息已是全球前二酒店IT供應(yīng)商。早年公認的窄小空間已現(xiàn)大公司。恒生電子2020年凈利潤過13億。2020年凈利鋼鐵已現(xiàn)大公司。行業(yè)領(lǐng)軍潤過13億。已現(xiàn)大公司。億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)2020年凈利潤過12億。會議IT建筑已現(xiàn)大公司。廣聯(lián)達造價市占率超建筑IT過80%，施工市占率第一。資料來源：市場研究部21?

市場持續(xù)擔(dān)憂垂直行業(yè)IT供應(yīng)商受到甲方自建IT影響。?

產(chǎn)業(yè)鏈競爭利好第三方IT：甲方自建IT，產(chǎn)品很難向競爭對手銷售，導(dǎo)致規(guī)模效應(yīng)不足。以地產(chǎn)行業(yè)為例，即使是頭部的房企，也僅一半甲方IT團隊超過50人。?

甲方缺IT開發(fā)基因：IT開發(fā)是多流程，程序員不懂業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)不懂程序，需要多流程協(xié)作，同時需要足夠豐富的場景能力。從研發(fā)流程看，行業(yè)公司缺乏IT基因地產(chǎn)IT為例，頭部房企信息團隊僅一半超過50人100%80%60%40%20%0%20192020<50人>50人資料來源：2020inPropTech未來地產(chǎn)科技峰會，市場研究部資料來源：市場研究部22?

公域流量昂貴是甲方自建IT的第一驅(qū)動力。?

公域流量昂貴，原因是大廠掌握了流量話語權(quán)。地產(chǎn)為例，中介平臺傭金從1%逐步提升到3%，本質(zhì)是公域流量大廠（地產(chǎn)中介平臺）流量集中度提升，產(chǎn)業(yè)鏈話語權(quán)提升。?

甲方加大IT投入，希望建立私域流量池。地產(chǎn)銷售環(huán)節(jié)中，房企希望增加私域流量銷售，必須通過IT產(chǎn)品，實現(xiàn)公域轉(zhuǎn)到私域的客流的控客、跟客。地產(chǎn)為例，房企希望增加私域流量銷售公域流量昂貴是甲方自建IT的第一驅(qū)動力公域流量大廠抽傭比例30%~50%1%~3%私域IT供應(yīng)商買流量游戲應(yīng)用商店地產(chǎn)

地產(chǎn)中介平臺明源云酒店

旅游中介平臺

10%~20%基金

基金銷售平臺

40%~50%石基信息暫無資料來源：IGN，房天下，搜狐網(wǎng)，市場研究部資料來源：市場研究部23表：中國管理軟件SAAS規(guī)模（百萬美元）2016H1

2016H2

2017H1

2017H2

2018H1

2018H2

2019H1

2019H2

2020H1

2020H2Collaborative

Applications30.3965.80200.744.67122.1137.1616.5739.1275.77273.465.15148.1040.2818.5747.8286.35323.575.29167.9247.6023.0665.68107.03433.305.05224.6351.4829.9177.05121.40459.015.58254.0048.0933.4986.51130.92541.056.26316.1447.6039.29102.48153.35652.038.12384.7856.3843.72122.61185.97765.439.42473.8257.0153.68161.05222.13807.40

1106.9610.80500.2756.1759.44216.28267.58Content

Workflow

andManagement

ApplicationsCustomer

Relationship

Management

(CRM)

ApplicationsEngineering

ApplicationsEnterprise

Resource

Management

(ERM)

ApplicationsProduction

Applications17.42674.0960.8870.79Supply

Chain

Management

(SCM)Applications中國管理軟件云化滲透率2016H1

2016H2

2017H1

2017H2

2018H1

2018H2

2019H1

2019H2

2020H1

2020H2Collaborative

Applications27%11%47%1%28%13%54%1%36%14%55%1%38%17%60%1%45%18%61%1%44%20%64%1%51%21%67%1%51%25%71%1%62%27%72%2%62%30%78%2%Content

Workflow

andManagement

ApplicationsCustomer

Relationship

Management

(CRM)

ApplicationsEngineering

ApplicationsEnterprise

Resource

Management

(ERM)

ApplicationsProduction

Applications17%4%16%3%20%5%22%4%25%5%27%4%33%6%34%5%41%6%44%5%Supply

Chain

Management

(SCM)Applications資料來源：IDC,市場研究部8%7%10%10%13%12%15%16%20%20%表：全球管理軟件SAAS規(guī)模（百萬美元）2016H12016H22017H12017H22018H12018H22019H12019H22020H12020H2Collaborative

Applications$3,164.42

$3,498.79

$3,957.16

$4,431.32

$5,056.40

$5,533.39

$6,304.21

$7,170.39

$8,660.90

$10,576.72$4,033.83

$4,559.97

$5,353.72

$6,039.12

$6,782.93

$7,408.03

$8,224.46

$9,198.95

$10,331.48

$11,566.03$11,854.26

$13,256.24

$14,407.00

$16,486.18

$17,605.07

$19,591.75

$20,702.80

$22,985.41

$23,585.37

$26,234.39Content

Workflow

and

Management

ApplicationsCustomer

Relationship

Management

(CRM)

ApplicationsEngineering

Applications$309.82$328.43$360.52$398.18$443.82$479.75$537.82$608.97$656.04$743.52Enterprise

Resource

Management

(ERM)

ApplicationsProduction

Applications$11,115.09

$10,724.52

$13,579.94

$13,309.16

$16,689.19

$16,084.01

$19,730.06

$19,060.27

$22,387.46

$21,998.23$2,791.74

$2,966.46

$3,232.17

$3,533.55

$3,733.05

$3,932.24

$4,194.32

$4,540.02

$4,567.36

$4,841.76Supply

Chain

Management

(SCM)

Applications全球管理軟件云化滲透率$457.212016H157%$511.282016H262%$578.292017H167%$655.362017H270%$763.412018H172%$847.002018H275%$921.192019H177%$1,019.61

$1,095.85

$1,195.722019H281%33%73%5%2020H184%33%74%6%2020H286%37%75%6%Collaborative

ApplicationsContent

Workflow

and

Management

ApplicationsCustomer

Relationship

Management

(CRM)

ApplicationsEngineering

Applications21%24%25%28%28%30%30%59%60%63%64%67%68%71%4%4%4%4%4%4%5%Enterprise

Resource

Management

(ERM)

ApplicationsProduction

Applications39%37%44%41%48%45%52%49%14%18%56%16%21%54%16%21%11%11%12%12%13%13%14%Supply

Chain

Management

(SCM)

Applications資料來源：IDC,市場研究部10%11%12%13%15%16%17%24PaaS市場規(guī)模及其增速（單位：百萬美元）IaaS

SaaS供應(yīng)商加速進入PaaS市場和16001400120010008006004002000200%180%160%140%120%100%80%1419廣聯(lián)達、石基信息、恒生電180%子、漢得信息、用友網(wǎng)絡(luò)···159%155%1094126%66689092%PaaS50476%64%34659%60%40%223134802016H1

2016H2

2017H1

2017H22018H1

2018H2

2019H1

2019H22020H1

2020H2市場規(guī)模-左

yoy-右5220%0%AWS、Azure、阿里云、騰訊云、金山云···資料來源：市場研究部資料來源：IDC，市場研究部?

市場特點?

中國PaaS市場從2016年開始保持快速增長，2020H2同比增速仍保持在50%左右。?

PaaS增長率遠高于傳統(tǒng)的內(nèi)部部署軟件市場。?

IaaS供應(yīng)商和SaaS供應(yīng)商都加速進入PaaS市場。25?

Salesforce的中臺化方案是典型的PaaS運用。??Salesforce平臺化成功平衡定制化和非定制化問題，中小客戶和大客戶問題。Salesforce發(fā)家產(chǎn)品CRM相對標準化。首先切入中小企業(yè)市場，Salesforce平臺模式解決定制化問題其次向很多大公司的分公司（比如惠普、沃爾瑪?shù)龋┑葷B透大客戶需求增加：隨著Salesforce的中小?企業(yè)客戶和大企業(yè)的分公司甚至部門級用戶越來越多，最后向集團總部采購滲透?大客戶滲透創(chuàng)造ISV。伴隨著大企業(yè)滲透過程，實際是Salesforce平臺開放過程，Salesforce僅參與平臺運營及標準化模塊，大企業(yè)所需要的定制化服務(wù)需求開放給ISV。?逐漸從SAAS到PAAS。資料來源：市場研究部26主要內(nèi)容1.

云10年復(fù)盤：從技術(shù)導(dǎo)入到產(chǎn)業(yè)成長2.

云全景透視：垂直SaaS風(fēng)起3.

云估值討論：他山之石，對比美股4.

云長期空間：仍在上半場5.

重要云計算公司更新27?

高估值公司ARPU值提升能力和用戶粘性俱佳。???大量公司從標準化模塊向多模塊延伸，本質(zhì)是在建立強用戶粘性后增加模塊提升ARPU值。細分行業(yè)信息化公司同樣可以享受高估值，如Veeva

Systems。傳統(tǒng)云計算公司估值溢價不明顯，新股享受一定溢價，如Snowflake。高估值公司ARPU值提升能力和用戶粘性俱佳（億美元）公司TickerSNOWBILL主業(yè)云大數(shù)據(jù)平臺總市值

21E

PS

是否新股

ARPU值提升

用戶粘性強備注SnowflakeBCrowdStrike

CRWDCloudflareOKTAZSCALARZoomShopifyCoupaDataDog7125221292902851,0803001,528493293172458616042611822051187712361594843423635353333323029292720181716√金融行業(yè)AI解決方案云安全√√√從支付向財務(wù)滲透高增速，SaaS模式的安全公司SaaS模式的安全公司SaaS模式的安全公司SaaS模式的安全公司特殊環(huán)境受益NETOKTAZS云控制平臺企業(yè)IT管理平臺SaaS云安全ZM電話會議平臺SaaS跨境電商SaaS平臺支出管理平臺SaaSIT運營團隊監(jiān)控和分析平臺SHOPCOUPDDOG從產(chǎn)品向電商平臺轉(zhuǎn)型從采購向ERP其他模塊滲透√√√√VeevaSystems

VEEV生命科學(xué)行業(yè)CRMSaaSSaaS高經(jīng)營利潤率nCinoSlackNCNOWORKTEAMDOCUZI金融行業(yè)√協(xié)同管理軟件SaaS軟件開發(fā)協(xié)同SaaS自動化協(xié)議流程SaaS精準營銷SaaS企業(yè)流程協(xié)作市占率超70%AtlassianDocuSignZoomInfoPaycomAvalaraAnaplanFastly√√√√高經(jīng)營利潤率高經(jīng)營利潤率銷售稅SaaS向其他稅種衍生前十大客戶平均ARR約400萬美元邊緣云平臺，最大客戶Tik-TokPAYCAVLR人力資本管理納稅解決方案√√√√PLAN

智能業(yè)務(wù)規(guī)劃與績效管理平臺FSLY可編程和可靠的邊緣云平臺6228資料來源：Bloomberg,市場研究部;注：總市值取20210611收盤價，盈利預(yù)測取彭博一致預(yù)期?

Adobe是數(shù)字媒體及數(shù)字體驗市場龍頭,2012-2014年迅速完成SAAS轉(zhuǎn)型。?

Adobe在2012年開始推出可以按月計費的創(chuàng)造云，2013年開始全力推行云服務(wù)，授權(quán)服務(wù)不再出售、更新、維護，云收入占比在兩年內(nèi)迅速提升至

50%。?

Adobe轉(zhuǎn)云后收獲大量長尾用戶，且銷售費用率顯著降低。?

云轉(zhuǎn)型后收費門檻較低，Adobe

CS整套基本款售價1299美元，云服務(wù)產(chǎn)品月付費49.99美元，大量新增付費用戶攤薄營業(yè)成本，且訂閱模式有效節(jié)約了銷售費用。Adobe

2020年訂閱收入占比超過90%（億元）Adobe銷售費用率及訂閱服務(wù)毛利率100.0%90.0%80.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%90080070060050040030020010002011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

20202011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020訂閱產(chǎn)品支持與服務(wù)銷售費用率訂閱服務(wù)毛利率資料來源：Wind，市場研究部29?

Adobe通過產(chǎn)品迭代升級、模塊擴張、提升訂閱價格提升ARPU值。?

Adobe

Creative

Suite

6發(fā)布以來，已增加1000多種新功能，旨在提高生產(chǎn)力、支持新的標準和硬件，并簡化日常任務(wù)。?

Adobe具備較強定價權(quán)。2018年4月，Adobe首次上調(diào)創(chuàng)意云的訂閱價格，套裝訂閱費從49.99美元/月上調(diào)至52.99美元/月。Adobe持續(xù)進行產(chǎn)品迭代和創(chuàng)新資料來源：Adobe2020

financialanalyst

meeting，市場研究部30?

Veeva

Systems是全球生命科學(xué)行業(yè)SaaS領(lǐng)導(dǎo)者。?

Veeva在全球范圍客戶分布廣泛，從大型制藥公司到新興生物技術(shù)公司均有布局。?

Veeva

Systems通過逐步覆蓋垂直行業(yè)全流程實現(xiàn)市場空間擴張。?

Veeva于2007年從醫(yī)藥CRM產(chǎn)品切入，2011年通過自研Vault布局醫(yī)藥研發(fā)，2019年收購CROSSIX切入醫(yī)療數(shù)據(jù)分析。商業(yè)云客戶數(shù)及戶均訂閱量穩(wěn)步提升（個）Vault客戶數(shù)及戶均訂閱量穩(wěn)步提升（個）450400350300250200150100504900800700600500400300200100033.532.522.521.511.510.500.500FY14FY15FY16FY17FY18FY19FY202Q21FY14FY15FY16FY17FY18FY19FY202Q21商業(yè)云客戶數(shù)（左）戶均訂閱產(chǎn)品數(shù)（右）Vault客戶數(shù)（左）戶均訂閱Vault產(chǎn)品數(shù)（右）資料來源：

Veeva

Analyst&InvestorDay

，市場研究部31?

垂直行業(yè)公司產(chǎn)品成熟后毛利率提升、銷售費用率降低趨勢明顯。?

垂直行業(yè)公司產(chǎn)品聚焦，產(chǎn)品迭代進入成熟期后低邊際成本導(dǎo)致毛利率提升明顯。?

垂直行業(yè)長期積累Know-how作為護城河，較高的客戶粘性使得銷售費用率降低。?

高盈利能力、高客戶粘性、高市場空間共同支撐高估值。?

Veeva近5年業(yè)績、估值雙升，股價超額收益明顯。Veeva毛利率提升且銷售費用率降低80%70%60%50%40%30%20%10%0%20132014201520162017201820192020毛利率銷售費用率資料來源：

Wind，市場研究部32?

Snowflake是全球領(lǐng)先的云原生數(shù)據(jù)倉庫供應(yīng)商。?

Snowflake提出DaaS（Data-warehouse-as-a-Service）概念，通過分離存儲和計算，在解決數(shù)據(jù)孤島問題的同時實現(xiàn)更大的存儲彈性和更高的數(shù)據(jù)分析速度。?

客戶內(nèi)生的數(shù)據(jù)存儲和分析需求支撐了更高速的業(yè)績增長。?

客戶的數(shù)據(jù)需求會隨自身業(yè)務(wù)量的增長而提升。21Q1公司總客戶數(shù)、貢獻100萬美元以上收入客戶數(shù)分別為4532家、104家，相較19Q1分別增長280%、550%。Snowflake總客戶數(shù)及貢獻100萬美元以上收入客戶數(shù)（個）Snowflake產(chǎn)品架構(gòu)圖500045004000350030002500200015001000500120100806040200019Q1

19Q2

19Q3

19Q4

20Q1

20Q2

20Q3

20Q4

21Q1總客戶數(shù)（左）100萬美元以上產(chǎn)品收入客戶數(shù)（右）資料來源：

Snowfalke

InvestorPresentation，市場研究部33?

Snowflake潛在市場空間巨大且預(yù)計市場需求將迎來爆發(fā)增長。?

5G時代開啟，物聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)等應(yīng)用的推廣將導(dǎo)致數(shù)據(jù)量爆發(fā)式增長。根據(jù)招股書，公司當前業(yè)務(wù)TAM為810億美元。?

基于三大公有云平臺的中立數(shù)據(jù)倉庫、數(shù)據(jù)交換服務(wù)將形成巨大網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。?

Snowflake基于Google

Cloud、AWS、Azure三大云平臺，擺脫對單一平臺依賴。?

客戶數(shù)的增加將強化數(shù)據(jù)交換、共享功能的可能性，創(chuàng)造附加價值，形成網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。全球數(shù)據(jù)量將大規(guī)模爆發(fā)（ZB）25002142200015001000612500175263341471802016201720182019E2020E2025E2030E2035E資料來源：

中國信通院，市場研究部34?

主要云計算公司外資持股機構(gòu)數(shù)及持股比例均呈現(xiàn)明顯上升趨勢。?

廣聯(lián)達2021年外資持股比例約25%，接近外資持股上限。?

石基信息的股價波動與陸股通比例高度相關(guān)。主要云計算公司籌碼結(jié)構(gòu)的變化石基信息股價波動與陸股通比例高度相關(guān)38373635343332313029288.8%8.3%7.8%7.3%6.8%6.3%2020.06.172021.06.16持有外資占自由流通市值比例持有外資機構(gòu)家數(shù)占自由流通市值比例機構(gòu)家數(shù)廣聯(lián)達3622574426%6%7%4%4532465326%9%8%5%石基信息用友網(wǎng)絡(luò)浪潮信息收盤價-左陸股通比例-右Wind，市場研究部35資料來源：?

對于供應(yīng)商來說，轉(zhuǎn)云后，價值上限提升，主要因為：?用戶粘性提升，帶來顯性期比傳統(tǒng)模式更長。?

ARPU值提升，CF提升，短期影響顯性期，并且持續(xù)到非顯性期。用戶數(shù)擴大，CF提升，短期影響顯性期，并且持續(xù)到非顯性期??

價值提升的基礎(chǔ)是轉(zhuǎn)云升級后的產(chǎn)品創(chuàng)新。云化產(chǎn)品在費用、產(chǎn)品升級、算力、數(shù)據(jù)管理等方面有顯著優(yōu)勢優(yōu)勢費用License模式licence+升級費SaaS模式年費，相當于licence費用1/4到1/3持續(xù)提供產(chǎn)品更新；及時跟進客戶體驗云端，耗時短產(chǎn)品升級算力客戶主動繳納費用升級PC端，耗時長數(shù)據(jù)管理運維數(shù)據(jù)分散，難以統(tǒng)一管理客戶自己負責(zé)數(shù)據(jù)共享，挖掘大數(shù)據(jù)價值供應(yīng)商持續(xù)承擔(dān)日常運營和維護資料來源：市場研究部36?

云計算公司轉(zhuǎn)型期，投入加大，凈利潤指標失真，PS方法更加有效。?

PS=PE*遠期穩(wěn)態(tài)利潤率。行業(yè)競爭、公司地位等決定穩(wěn)態(tài)的PE水平，商業(yè)模式、產(chǎn)品模式?jīng)Q定遠期穩(wěn)態(tài)利潤率水平，二者共同決定云計算公司轉(zhuǎn)型期PS水平。?

2014-2017年，美股云計算SaaS公司PS估值大約在10X

PS左右，隱含假設(shè)是穩(wěn)態(tài)軟件行業(yè)30X

PE，30%利潤率左右。2018年后，美股云計算PS估值水平上行，除流動性影響外，企業(yè)利潤率提升至超過轉(zhuǎn)型前水平是關(guān)鍵原因。?

不同產(chǎn)品類型的遠期利潤率水平不同。?遠期穩(wěn)態(tài)利潤率，工具型軟件最高（如廣聯(lián)達的造價、WIND）,管理軟件最低（海外SAP，國內(nèi)用友網(wǎng)絡(luò)、金蝶國際），行業(yè)信息化軟件居中（如酒店信息化）。不同軟件類型產(chǎn)品各有優(yōu)缺點軟件類型典型公司收入爆發(fā)性強

收入可預(yù)測性高

行業(yè)空間大

標準化程度高

貨幣化程度高B2G科大訊飛等√√√√如用友網(wǎng)絡(luò)、石基信息等B2BB2B2CB2C廣聯(lián)達、Wind等√√√√萬興科技等資料來源：市場研究部37?

類“甲方”地位享受估值溢價，可參考恒生電子之于資產(chǎn)管理行業(yè)，明源云之于地產(chǎn)行業(yè)。?

實際上，類“甲方”地位體現(xiàn)在“漲價”能力：稀缺的有“漲價”能力的軟件公司。區(qū)別于Wind，明源和恒生的漲價都是基于更多的服務(wù)。?

3-5年成長性決定了短期PE消化能力，高成長性SaaS理應(yīng)享受更高PE。?

競爭占優(yōu)的領(lǐng)軍公司可享受一定估值溢價。38主要內(nèi)容1.

云10年復(fù)盤：從技術(shù)導(dǎo)入到產(chǎn)業(yè)成長2.

云全景透視：垂直SaaS風(fēng)起3.

云估值討論：他山之石，對比美股4.

云長期空間：仍在上半場5.

重要云計算公司更新39?

假設(shè)1：阿里云服務(wù)器（對外服務(wù)）保有量50萬臺，阿里云IaaS市占率40%?

假設(shè)2：云端服務(wù)器采購單價5萬元人民幣/臺，匯率假設(shè)1/7?

假設(shè)3：假設(shè)行業(yè)服務(wù)器使用周期4年，行業(yè)服務(wù)器保有量為過去4年采購之和?

假設(shè)4：各行業(yè)公有云滲透率=各行業(yè)在公有云端使用服務(wù)器/行業(yè)服務(wù)器保有量從云服務(wù)器自下而上角度測算，中國各行業(yè)整體云計算滲透率15.34%（單位：百萬美元）公有云IaaS細分行業(yè)采購比例2019云服務(wù)器細分行業(yè)采購額2019中國各行業(yè)云計算滲透率2018H120.30%服務(wù)器細分行業(yè)采購額2016

2017

2018

20192694

3912

7425

7081Government

2044

2447

2964

2874合計2111210329750449282528Internet48.00%42867861168938.80%1.30%10.00%7.30%7.61%1.55%18.12%25.78%TelecomFinanceServices1060

1481

2337

26267904039334971420

1785774854652Manufacturing

40152871088825279.30%83032.86%EducationUtilities490330592350719475721432252215872.00%0.70%179637.08%3.94%Transportation

22731046151315111.20%1077.09%HealthResourceMediaDistributionConstruction196231136128322452361801464929429321118870278242202182100101310027296442512.90%1.30%1.30%5.10%0.90%2591161164558025.56%11.58%15.92%70.71%32.01%892915.34%總計9162

11906

18341

1877858187100.00%資料來源：IDC，市場研究部40?

假設(shè)1：中國IaaS行業(yè)2019年總收入約為75.64億美元（IDC數(shù)據(jù)）?

假設(shè)2：三大基礎(chǔ)設(shè)施中服務(wù)器價值量約為70%，假設(shè)公有云計算服務(wù)收入約為IaaS總收入的70%?

假設(shè)3：假設(shè)行業(yè)服務(wù)器使用周期4年，行業(yè)服務(wù)器保有量為過去4年采購之和?

假設(shè)4：各行業(yè)公有云滲透率=各行業(yè)公有云計算服務(wù)收入貢獻/行業(yè)服務(wù)器保有量從云服務(wù)器自上而下角度測算，中國各行業(yè)整體云計算滲透率9.10%（單位：百萬美元）公有云IaaS細分行業(yè)采購比例2019云服務(wù)器細分行業(yè)采中國各行業(yè)云計算滲透率2019服務(wù)器細分行業(yè)采購額購額20192016

2017

2018

2019

合計2694

3912

7425

7081

21112254212.04%Internet48.00%4664.51%Government

2044

2447

2964

2874

103298.80%1.30%10.00%7.30%TelecomFinanceServices1060

1481

2337

2626

7504790

933

1420

1785

4928695293870.92%10.74%15.29%403

497774854

252849219.49%Manufacturing

401

52871071947546129429321118870888

2527721

2522432

1587513

1511278

1013242

10029.30%2.00%0.70%1.20%2.90%1.30%1.30%5.10%0.90%EducationUtilities490

592330

350106376415469694.20%2.34%4.21%15.16%6.87%9.44%41.93%18.99%Transportation

227

310HealthResourceMedia196

245231

236136

180202182100729644251Distribution

128

146Construction

32

492704852959.10%總計9161

11905

18340

18778

58184100.00%資料來源：IDC，市場研究部41?

中國云計算產(chǎn)業(yè)進展落后美國大約5年，中美對比依然是未來5年云計算樂觀原因之一。?

參考AWS過去5年復(fù)合增速40%，預(yù)計未來5年中國云計算復(fù)合增速相當。?

根據(jù)Gartner數(shù)據(jù)，2019年全球云滲透率約10%，2020年后進入爆發(fā)期。?

從IT產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律來看滲透率20%將是臨界點，當滲透率達到20%時云計算的滲透率將進一步加速。AWS過去5年收入復(fù)合增速仍超40%140%120%100%80%60%40%20%0%阿里亞馬遜微軟騰訊資料來源：阿里巴巴、亞馬遜、微軟、騰訊各季度報告，市場研究部42?

以最具代表性管理軟件(CRM/ERP/SCM)為例，PRC/USA分別為7.0%/4.9%/10.3%?

中國企業(yè)上公有云依然采購計算/存儲服務(wù)為主，

PRC/USA高達21.8%/63.6%典型管理軟件公有云收入，中美仍有10倍以上差距2016H1

2016H2

2017H1

2017H2

2018H1

2018H2

2019H1

2019H2

2020H1

2020H2CRM-PRCCRM-USACRM-PRC/USAERP-PRC20179692.5%12227389373.14%168433105944.1%225459110454.2%254541124544.3%316652128835.1%385765143845.3%474807145905.5%5001107158067.0%674ERP-USAERP-PRC/USASCM-PRC84081.5%1776791.9%19100741.7%2391422.5%30118892.1%33108012.9%39137462.8%44124833.8%54152713.3%59138344.9%71SCM-USA261297338374441495536595646688SCM-PRC/USA6.3%6.3%6.8%8.0%7.6%7.9%8.1%9.0%9.2%10.3%中國企業(yè)客戶上公有云依然以存儲/計算為主2016H1

2016H2

2017H1

2017H2

2018H1

2018H2

2019H1

2019H2

2020H1

2020H2Storage-PRCStorage-USAStorage-PRC/USACompute-PRCCompute-USACompute-PRC/USA213171512.4%408180122.7%271206713.1%532216524.6%357232215.4%693243528.5%396285113.9%1010298933.8%524339615.4%1426356940.0%602411414.6%2091436047.9%875504117.4%2488489350.9%1109583919.0%3232590454.7%1333667220.0%3918671558.3%1672766121.8%4867765863.6%資料來源：IDC，市場研究部43主要內(nèi)容1.

云10年復(fù)盤：從技術(shù)導(dǎo)入到產(chǎn)業(yè)成長2.

云全景透視：垂直SaaS風(fēng)起3.

云估值討論：他山之石，對比美股4.

云長期空間：仍在上半場5.

重要云計算公司更新44石基信息：?

國內(nèi)酒店市場以經(jīng)濟型連鎖酒店和單體酒店為主。?

經(jīng)濟型連鎖酒店對酒店IT系統(tǒng)要求較低，單體酒店IT支出跟隨國際品牌連鎖酒店。?

全球前10大品牌合計30000家酒店，前20大品牌近60000家酒店。?

前五大品牌中的3家使用石基信息云POS。根據(jù)公司年報，云PMS行業(yè)突破在即。全球10大重要酒店品牌明細，且還在擴張發(fā)展酒店數(shù)量品牌數(shù)量英文名品牌1品牌2品牌3品牌4品牌5品牌6品牌7品牌8品牌9品牌10ContinentalHilton470015麗晶洲際金普頓康萊德皇冠假日希爾頓逸林華邑希爾頓花園英迪格希爾頓欣庭逸衡霍姆伍德套房avid假日希爾頓歡朋智選假日希爾頓分時度假希爾頓惠庭500010希爾頓華爾道夫HYATTZILARAJW萬豪HyattMarriottShangilaAccor1121650011418305君悅?cè)f豪凱悅?cè)f麗柏悅安達仕麗茲卡爾頓盛貿(mào)凱悅嘉軒瑞吉凱悅嘉寓艾迪遜Miraval凱悅安達仕喜來登阿麗拉威斯汀萬怡香格里拉度假美爵W酒店香格里拉嘉里今旅400074403620索菲特溫德姆至尊鉑爾曼Dolce諾富特TRYP美居LaQuinta宜必思蔚景溫德姆美憬閣溫德姆花園灝灃溫德姆WyndhamDazzleAmericInn華美達FourSeasonsKempinski9276---麗笙精選（米索尼）Carlson17007麗亭麗柏麗笙麗笙藍標麗芮麗怡總計30743注1：超過10個品牌的國際酒店品牌選擇其中10個做代表注2：百度百科與官網(wǎng)網(wǎng)站披露酒店數(shù)量略有差異，選擇盡量以官方網(wǎng)站的最大數(shù)為準資料來源：洲際官網(wǎng)，希爾頓官網(wǎng)，凱悅官網(wǎng)，萬豪官網(wǎng)，香格里拉官網(wǎng)，雅高官網(wǎng)，溫德姆官網(wǎng)，四季官網(wǎng)，凱賓斯基官網(wǎng)，麗笙官網(wǎng)，市場研究部46推測ARR成分拆解（萬元，百萬元）2017A1092018A18520020062019A26214551255282020A2261865410342021E45730651200412022E101044651400552023E183460651600632024E27917665160071國際ARR（百萬元）累計酒店+餐飲POS數(shù)量+餐飲POS數(shù)量新增酒店餐廳POS

ARR（百萬元）20020038556553.39651103.511652003.51365200415652001765200累計餐廳數(shù)量POS數(shù)量新增餐廳單餐廳POS

ARR（萬元）44酒店P(guān)OS

ARR（百萬元）累計酒店P(guān)OS數(shù)量208013211003001225221001000124293300120013658915200200108006001047001400146100140015新增酒店P(guān)OS數(shù)量單酒店P(guān)OS

ARR（萬元）10酒店P(guān)MSARR（百萬元）累計酒店P(guān)MS數(shù)量31010933030033466133010003510472830150037173243301500401030PMS數(shù)量1020新增酒店單酒店P(guān)MSARR（萬元）數(shù)據(jù)分析+其它ARR（百萬元）3030331091591515055616773資料來源：公司年報，市場研究部47?

明源云ERP五年CAGR

20%。?

明源云ERP業(yè)務(wù)增長主要來自TOP100房企的更新?lián)Q代和TOP100-300房企內(nèi)部管理向頭部標桿房企靠攏。?

房企內(nèi)部ERP大約5年更