財務(wù)管理-《資本市場》

《資本市場》[美]羅恩·英薩納著薛迪安譯每天早晨，觀光車載著成千上萬的游客，來到這條街上。這是一條長近５００米，寬不足２０米的小街，林立的高樓讓這條街終日得不到足夠的陽光。之所以這條街能成為紐約的觀光景點，只因為它是華爾街。今天，華爾街已經(jīng)不再是單純的一條街，一個區(qū)域了，而是世界金融中心的代名詞。這條街平均每天資本的流通量是２０００億美元，世界上較大的近千家金融機構(gòu)都坐落于此，這里是全球資本市場最核心最活躍的地方。在華爾街有一座顯著的建筑——紐約證券交易所，這座古西臘風(fēng)格建筑的正面，有一組浮雕，浮雕上有從事工業(yè)、農(nóng)業(yè)、貿(mào)易的人們，他們代表著經(jīng)濟領(lǐng)域的各個方面，６根圓柱托起的這些浮雕象征著資本市場對經(jīng)濟的支撐作用。紐約證券交易所主席理查德·Ａ·格拉索兩百多年來，紐約證券交易所一家充當(dāng)公司上市融資的平臺，筑造了美國經(jīng)濟的基礎(chǔ)。紐約證交所隨著美國經(jīng)濟的發(fā)展而發(fā)展，成為企業(yè)家們的財富源泉。當(dāng)企業(yè)家們將好的創(chuàng)意和想法變成產(chǎn)品甚至產(chǎn)業(yè)的時候，當(dāng)公司想尋找新的資本的中國最龐大的下載資料庫下載時候，我們成為其融資渠道。美國經(jīng)濟日益全球化，主要表現(xiàn)在紐約證券交易所交易的這３０００多家企業(yè)，這些企業(yè)來自于世界各地?？萌绻J(rèn)識混資本市場的度份量，可以征在華爾街跳燥動的數(shù)字和暴喧囂的聲音掏中去感受；額但如果想林了解資本市們場的歷史，嗚還要從荷蘭劇講起。受第一集破浪蓋而生美國紐約碧每天早晨，捧觀光車載著似成千上萬的系游客，來到恨這條街上。亡這是一條長嫌近５００米造，寬不足瞞２０米的小漢街，林立的兄高樓讓這條槽街終日得不輩到足夠的陽堅光。之所以唇這條街能成寒為紐約的觀漫光某景點，只因礦為它是華爾娛街。疲今天，華爾眾街已經(jīng)不再欠是單純的一籮條街，一個德區(qū)域了，而晶是世界金融魔中心的代名蓬詞。這條洗偽中國最龐大伸的下載資料痕庫下載練街平均每天演資本的流通捧量是２００勸０億美元，旨世界上較大垂的近千家金本融機構(gòu)都坐初落于此，這追里刻是全球資本孕市場最核心梁最活躍的地辦方。宋在華爾街有覆一座顯著的誠建筑譯——盞紐約證券交爽易所，這座量古西臘風(fēng)格臉建筑的正面成，有一組浮戴雕，浮雕上第有從事工業(yè)季、農(nóng)業(yè)、貿(mào)況易的人們，域他們代表著品經(jīng)濟領(lǐng)域的添各個方面，齒６根圓柱托遞起竿的這些浮雕率象征著資本飄市場對經(jīng)濟剝的支撐作用躲。女紐約證券交淺易所主席理顫查德觸·豪Ａ袋·錯格拉索近兩百多年來干，紐約證券狂交易所一家假充當(dāng)公司上存市融資的平氏臺，筑造了怨美國經(jīng)濟的陪基礎(chǔ)。般紐約證交所您隨著美國經(jīng)粉濟的發(fā)展而壞發(fā)展，成為烘企業(yè)家們的窯財富源泉。寄當(dāng)企業(yè)家們固將好的創(chuàng)澡意和想法變蔑成產(chǎn)品甚至杜產(chǎn)業(yè)的時候育，當(dāng)公司想某尋找新的資掙本的時蓄占中國最龐大笨的下載資料栽庫下載卷候，我們成命為其融資渠營道。美妻國經(jīng)濟日益械全球化，主慨要表現(xiàn)在紐邀約證券交易刪所交易的這根３０００多居家企業(yè)，這河些企業(yè)來自席于世界各地。陳如果要認(rèn)識酷資本市場的奪份量，可以艙在華爾街跳繭動的數(shù)字和稈喧囂的聲音小中去感受；稻但如果想斥了解資本市件場的歷史，騙還要從荷蘭前講起。阿荷蘭船務(wù)博慌物館館長約殊斯特獨·還肖肯布魯克判大約在１６叨００年，僅仁荷蘭一個國頂家的商船數(shù)接量就相當(dāng)于唉英、法兩商海船數(shù)量的總慮和。這表予明當(dāng)時荷蘭若的海運業(yè)是壟多么的繁榮盒。奸后來，尤其廟是到了１７隸世紀(jì)，１６妻０２年，荷膏蘭東印度公錘司成立，他誼們用我身后慢的這些鴿船，繼續(xù)荷茫蘭和亞洲之伴間的貿(mào)易。塑荷蘭的船隊郊把別國市場微上缺少的東謎西運過去，爸再把本國市盟場缺少的東吐西運回來，總這其中的雅利潤是十分濱可觀的。但會是，僅僅憑閑著一葉輕舟毅，要在海上疾航行數(shù)萬賓代中國最龐大汗的下載資料徑庫下載劈公里，無論惕前面的利潤糞有多解么可觀，那傷些出沒無常療的狂風(fēng)巨浪衣即給遠(yuǎn)航的逗貿(mào)易帶來無吳法回避的巨哥大風(fēng)險。宮因為航海風(fēng)東險很大，可鮮能隨時會出早現(xiàn)風(fēng)暴、海仁難、疾病等疾情況，飲食收條件又非常禾的糟糕，劈這些因素使紋得水手的生泉活非常艱苦巷，一旦船只招出事，不光府是貨物化為英泡影，甚至悄連水手的性甚命梳都保不住了快。端遠(yuǎn)航帶來的孩超額利潤是樂所有人都希榨望得到的，參而獲取它所棚必須承擔(dān)的接巨大風(fēng)險又裕是所有人逢無法逃避的銳，那么，有敘沒有一種辦脫法既能夠獲畏得足夠的利觀潤又能夠把弟風(fēng)險控制在灘一定程度呢譜？紗于是，股份守制的公司、扛股票以及股義票市場就在秀人們這種分束散投資的需疑求中誕生了遼。畫諾貝爾經(jīng)濟撿學(xué)獎獲得者援、經(jīng)濟學(xué)家橡斯蒂格里茨烈股票市場有撕助于將儲蓄得轉(zhuǎn)化為投資博，并且可以阻分擔(dān)投資風(fēng)壽險，我們知押道投資項目株往往都是腹俱中國最龐大豪的下載資料叨庫下載旁有風(fēng)險的，番而許多投資諒者共同來投蒜資，就可以標(biāo)讓第一個人伙只分擔(dān)很小離的一部分的匠風(fēng)險，而不爆用仁獨自去承擔(dān)如所有的投資輸風(fēng)險。闊荷蘭阿姆斯垮特丹證券交斗易所薪這里是荷蘭搬的阿姆斯特轎丹證券交易衡所，今天，垃在這里的人顏們還可以看寺到大量有關(guān)斃早期股票市蠶場兔的文物。而概在這些文物盾當(dāng)中，最具靈吸引力的莫泊過于這張荷解蘭東印度公驢司的股票了祥。罩荷蘭交易所傭博物館館長部夏洛特Ｃ．霞Ｍ．卡羅斯抓這是我們發(fā)副現(xiàn)的第一張謀荷蘭東印度半公司股票，令印制于１６鼓０６年。當(dāng)五時這位阿姆咽斯特丹市屠民購買的５煩０荷蘭盾的唱股票。在這資張股票里面適寫著，這位早阿姆斯特丹滋市民幾年以蓮后，也就是毫１諒６１１年，這他能夠得到券的回報是２借５５荷蘭盾候。鞋荷蘭東印度亦公司是世界治上第一家公斗開發(fā)行股票鵝的公司，它上發(fā)行了當(dāng)時劃價值６５０閣萬荷蘭盾伶膛中國最龐大劣的下載資料順庫下載殲的股票，它病在荷蘭的６煤個海港城市扭設(shè)立了辦事抖處，其中最睡重要的一個坐當(dāng)然就是阿趕姆斯特丹了叫，圖在這里發(fā)行衰的股票數(shù)量壩占總數(shù)的５量０％以上。悔當(dāng)時，幾乎榜每一個荷蘭情人都去購買貴這家公司的失股等票，甚至包眠括阿姆斯特蒸丹市市長的支傭人。臣荷蘭中央銀嶄行行長威林炮克糊追朔到１７刷世紀(jì)的荷蘭美東印度公司蜘。當(dāng)時，荷技蘭東印度公壘司決定發(fā)行蘇的股票是全褲世界上出怒現(xiàn)最早的股客票。線他們基本上旅是以這種方很式運作的：飼即將公司的凈資本分成若簡干股，每個金人都可以持邪有公司的勒股份，公司多給予持股者輩有公司臺頭態(tài)的證明，憑感這種持股證奮明可以參與折利潤分配。被荷蘭東印度注公非司從此進(jìn)入揀了繁榮的時腫代。棋在闡述資本方市場各種說耗法不一的歷規(guī)史文獻(xiàn)中，降人們幾乎無喪法搞清股票鷹到底是在什所么時間、剪勇中國最龐大片的下載資料卵庫下載踩被什么人所國發(fā)明出來的餓。但是，今潮天人們所能懼見到的歷史渡最早的股票浪，就是這張汁荷蘭東印度版公情司的股票。肅這張股票讓找荷蘭整整經(jīng)釣歷了一個世順紀(jì)的輝煌。蔽到了１７世爪紀(jì)中期，荷扛蘭的經(jīng)濟規(guī)爸模鬧雄居全球之女首，其商船當(dāng)總數(shù)是英國猾的１０倍，外占世界總量棄的３／４，尋同時也為荷燒蘭贏得了午“滋海皮上馬車夫折”向的稱謂。孤股票和股票踩市場，伴隨萌著遠(yuǎn)洋商人維們對分散風(fēng)醒險的需求而幫誕生了。但秧是，在工業(yè)疏革命之闊前，一切生怨產(chǎn)都在圍繞嗽著貿(mào)易進(jìn)行解。當(dāng)時資本京市場對于工僵業(yè)生產(chǎn)并沒密有起到支撐假作用。頌經(jīng)濟學(xué)家李辭揚槽從社會經(jīng)濟賄制度發(fā)展上久看，真正的柔資本主義是禽從工業(yè)革命交之后產(chǎn)生的有，這是工業(yè)子資本，是猜捕中國最龐大與的下載資料共庫下載蓋真正創(chuàng)造財講富的資本產(chǎn)杏生了。牽工業(yè)革命作閣為人類經(jīng)濟罷史上一次重姜要變革，它虹使得工業(yè)生駛產(chǎn)取代了商迎品貿(mào)易，占妥據(jù)了整個表經(jīng)濟的主導(dǎo)紋地位，尤其莊到了１９世魚紀(jì)初，當(dāng)鐵蜓路建設(shè)在歐控洲悄然興起判之后，一直邊服務(wù)于經(jīng)濟抵發(fā)祖展的股票市擾場也隨之發(fā)氣生了一次歷攪史性的轉(zhuǎn)變匠。英國倫敦煮乘坐這種現(xiàn)御代的列車，趟從倫敦出發(fā)在一直向北，賽只需兩個小晴時，人們就際會來到歷史柴第一列火車糾駛叔出的地方申——兼英格蘭島北徐部的一座小浪城援——親達(dá)靈頓。挖修建于１８癢２５年的這秘座達(dá)靈頓火呀車站，作為舉世界第一條啊鐵路的源頭無，今天依然固保留了初前建時的原貌肉。這就是世樹界上第一個傲火車站，售憂票窗口、候襲車室還依然舍存在，英國織人為紀(jì)念它彼的減出現(xiàn)，在保多持其原貌的滋基礎(chǔ)上建立乓了鐵路博物斜館。趁鐵路博物館吐歷史學(xué)家喬蔑治琴·碼富萊恩盾姿中國最龐大狐的下載資料扇庫下載尿這就是第一陶輛機車，它春是１８２５驚年９月２７惹號首次在史毅達(dá)克頓和達(dá)蘇靈頓之間開潔始運行的。允鐵路博物館踩歷史學(xué)家彼剃得足·宿羅格斯從史勝達(dá)克頓到達(dá)怪靈頓的鐵路攤線是全世界樓最早的公共待鐵路呀線，它最初看修建的目的溜是用于運輸樸乘客和貨物候。馬鐵路博物館拒歷史學(xué)家彼固得頌·爭羅格斯點修建史達(dá)克瑞頓到達(dá)靈頓袍的鐵路一共求需花費１０洞萬英鎊，在劈１９世紀(jì)２腸０年代，這淋可是一筆攜天文數(shù)字，敏很顯然任何唯個人都是無氣法承擔(dān)這筆勢開支的。卵修建鐵路作疲為當(dāng)時一個乒很大的大的攏項目，需要坦快速地集聚醒資金以保證浴工程的進(jìn)度刷。于是，子達(dá)靈頓初——匙史達(dá)克頓鐵股路公司發(fā)行蹄了股票。嶼鐵路博物館悲歷史學(xué)家彼霜得片·碎羅格斯裕這就是修建衣達(dá)靈頓勢——韻史達(dá)克頓鐵杏路時發(fā)行股柔票的復(fù)印件海，在這張股志票的上方是備公司的名溉稱，公司名虹稱的下面寫迎的是茲以此譽股票，證明些根據(jù)公司章遭程某某某持壽有鐵路公司葡多少的股份灘。都當(dāng)然了，在戲這張股票上駁還要有相應(yīng)蒜的有效簽名條。剩僅僅一年的喝時間，達(dá)靈扮頓到史達(dá)克醫(yī)頓鐵路建成希了，這條鐵稠路的建成不喜僅大大降低深了商品運肅輸?shù)某杀?，碎同時也使達(dá)媽靈頓科——拔史達(dá)克頓鐵腥路公司獲得洗了巨大的利哪潤。飾這是人類鐵虎路史上三位削最先吃下螃趨蟹的人，他便們作為達(dá)靈族頓現(xiàn)——死史達(dá)克頓鐵爆路公司的發(fā)歸起嫁人，成功地?zé)熛蚴廊苏故局v了鐵路建設(shè)富商業(yè)化經(jīng)營旗的魅力。從銅而為今后大約規(guī)模的鐵路脅建設(shè)奠定了清堅實的基礎(chǔ)。評這是一幅１斥８７０年出化版的英國鐵僵路路線圖，嘆它非常直觀愛地告訴人們到，從１８２雁５年到１禁８７０年，盡在這短短的學(xué)４５年中，秤一張密集的石鐵路交通網(wǎng)注已經(jīng)在英國止形成，其通不車程達(dá)到了陷１胃３０００多強英里。馬克榴思看到了這怖些，于是他工在《資本論嗚》中寫道，惰假如必須等鼠待某個等待旬單舊個資本增長評到能夠修建強鐵路的程度亞，那么恐怕丹直到今天世眠界上還沒有擱鐵路。但是峰，集中通過澤股碧份公司瞬間茶就把這件事丙完成了。擦股票市場托揀起了鐵路，拴反過來大規(guī)乎模鐵路建設(shè)戲也同時壯大閱了股票市場島，更重要的爭是鐵路建祥設(shè)帶動了冶石金、采礦、亮煤炭、制造雅等眾多行業(yè)葛規(guī)模的迅速諒擴大。聞１８６２年卸，英國政府臟頒布了骨“時股份公司條銅例漆”逼。條例規(guī)定漲：凡７人以等上、經(jīng)濟目附的合霉法，只需簽渠署一項組織碼公司的備忘活錄，即可成蔥立有限責(zé)任泰公司。它標(biāo)嫁志著制度在衡法律上正式平確立了。積經(jīng)濟學(xué)家李嚷青原衰那么工業(yè)革銳命當(dāng)時就使禁資本，從始緊前的商業(yè)資劈本形態(tài)過渡碧到工業(yè)資本勿，這樣一種設(shè)形態(tài)，伴匠隨這個過程究就使社會生疲產(chǎn)對于資本瓦的需求驟然臘擴大。這種貪規(guī)模的擴大類，它的同時利呢，就帶來筋了潑我們講的資鴉本的社會化叉，也就是資捧本。它通過喬資本市場這羞樣一種渠道黃，從千千萬被萬的老百姓粒手俱里把資本引菠導(dǎo)到生產(chǎn)過誼程中來，那寺么這個時候握資本市場，按才起到了它里籌集社會資腥本、配置社詢會蛾資源這樣一鉆個職能。球制度上的變金革，使得英邊國經(jīng)濟規(guī)模潛迅速擴大。寸從那以后，進(jìn)英國漸漸變盯成了畢“澆世界工廠只”殊。截止到１既８７０年英希國工業(yè)產(chǎn)值娛占到全世界瓣工趙業(yè)總產(chǎn)值的污３２％，其俊中生鐵、煤腰炭的產(chǎn)量占委到了全世界?？偖a(chǎn)量的一潮半以上，從純而把歐洲那汽些笨與之同時起法步的國家遠(yuǎn)響遠(yuǎn)地拋在身垂后，經(jīng)濟實忽業(yè)位居世界釀第一。凡從天空俯瞰弟倫敦，以倫途敦證券交易殺所為中心，寶方圓２０平屯方公里的范怪圍內(nèi)集中著臣全球大大工小小４００懼多家金融機微構(gòu)，這里形撥成了國際資暗本市場一個省重要組成部治分。在發(fā)達(dá)響的市場經(jīng)濟煙國辮家，資本市醫(yī)場一般由三真?zhèn)€部分構(gòu)成欲：以商業(yè)銀呢行為主體的滑信貸市場、插股票市場和來債券市場。當(dāng)經(jīng)濟學(xué)家吳棕敬璉一個公忍司融資采取罷些什么形式騎，都是要根慢據(jù)他公司的膊利益來考慮耍。當(dāng)然，詞他這個考慮虧不能他一方欣面考慮了，什他要考慮到就對方投資人訊要接受，于糾是這樣權(quán)衡題的結(jié)果就出置現(xiàn)周了具體的融合資的方式，姨從大數(shù)上來墓說，那么在胸７０年代以詢前，主要是墨債券，但是賀以后情況有擔(dān)差匙別了，特別姑是高新技術(shù)噴一起來以后溫，這個發(fā)明泄家，這些主尚要的經(jīng)理人捏員，風(fēng)險投鏟資家他要參朽與招經(jīng)營。所以頌?zāi)?，股?quán)現(xiàn)爭在，現(xiàn)在的父趨勢，從發(fā)吹達(dá)國家來看妻，股權(quán)融資票在上升。濕其實商業(yè)銀備行為企業(yè)運奸作資本的歷壯史遠(yuǎn)遠(yuǎn)早于涼股票市場。煮但是，在早側(cè)期的鐵路建爆設(shè)過程庫中，人們卻五很難找到銀河行貸款的蹤示跡。憤經(jīng)濟學(xué)家胡捕祖六叛這個銀行作捆為一種金融厲的中介機構(gòu)齊有很多這種壩缺陷，比如逐說它畢竟是膚靠這個存款節(jié)的這些條錢，所以它分很多高風(fēng)險浪的這些投資域活動他都不構(gòu)敢涉足，而刻資本市場就環(huán)能夠給人們灶去擔(dān)當(dāng)風(fēng)險墾，膀提供一種機批會，使能夠總滿足你說的棵這些很高風(fēng)峽險、但是未戀來預(yù)期高回瓜報率的一些蘋這個活動，舍包霸括像這種最憂近的我們經(jīng)蓋歷的新技術(shù)拐革命。箭高盛公司全頌球首席投資碗戰(zhàn)略分析師蓬艾比哀·鋒柯恩鈔商業(yè)銀行在蠻許多國家是省公司獲得資謊本的主要來嬌源，但不幸耀的是，在現(xiàn)道在已經(jīng)擴大悔的新經(jīng)濟聰領(lǐng)域中，這拳些商業(yè)銀行有已經(jīng)不能滿衛(wèi)足需求。第慶一，在有的銅情況下商業(yè)想銀行自身規(guī)葬模不夠，無招法滑提供足夠的窯資本，當(dāng)我吩們放眼全國工的甚至是全末球性的股市哭或債市，會樣發(fā)現(xiàn)那里有歡更多的資本昨；周第二，有人夢認(rèn)為每家商六業(yè)銀行都具削備各個領(lǐng)域宣專業(yè)知識，跌從而能夠做界出明智的借既貸決定，我豆認(rèn)惹為這是一種念錯誤的想法括。缺銀行向企業(yè)扒提供的債務(wù)玻資本有著它媽無法跨躍的訴局限性。而悅企業(yè)通過債伙券市場融資喪，它的融忠資規(guī)模同樣化受到了企業(yè)讀自有資本大貪小的限制。捕尤其到了２份０世紀(jì)７０碰年代之后，角由于自有資絡(luò)本炸偏小的高科億技公司的大狀量涌現(xiàn)，更求使得股權(quán)融裳資漸漸地變帽成了資本市婆場的主體形善式。因此，顧縱奪觀人類經(jīng)濟雜發(fā)展的歷史傭，每一次經(jīng)蘿濟的飛躍，脆都會產(chǎn)生新哪的風(fēng)險，而悅在高風(fēng)險的忽前提下去分麗配妖社會資源依魄然非股票市長場莫屬?，F(xiàn)美國紐約在堆哥倫布發(fā)現(xiàn)僻美洲新大陸角之后，歐洲當(dāng)人雖然頻繁闖地登上了這素塊荒蠻的土概地。但器是，最先占疾有、開發(fā)并筆使之成為殖晶民地的卻是杯荷蘭人。出及于發(fā)現(xiàn)新貿(mào)銹易機會的目傳的，憑著股勞票沖所派生出的瓶強大遠(yuǎn)洋實舊力，１６１槽３年，荷蘭桑政府派出了好東印度公司陵的商船泛“命猛虎號膀”誕，登上底了美洲大陸滾。位紐約博物館餡館長羅伯特方·邊Ｒ般·吵麥克當(dāng)納嗎１６１３年烤，格“目猛虎號層”夢?？考~約港頓時不幸著火狂沉沒。２０烘年前，美國悅修建國際貿(mào)耗易大廈尋時，在曼哈盆頓島挖掘到購了軍“飛猛虎號?！泵竦臍埡?。這敏就是當(dāng)時階“徒猛虎號軋”濕的桅桿。虜在擊“棄猛虎號煌”閉遇難１１年碧之后，荷蘭溫首任殖民總學(xué)督彼得曼來食到了紐約港擔(dān)，他以今天盡算來價白值２４美元寺的歐洲小工侄藝品，從當(dāng)顧時印地安人廈手里買下了悟曼哈頓，從裁此荷蘭人開現(xiàn)始經(jīng)營這個龍小島。防當(dāng)時，來自畝歐洲荷蘭的市探險者，將筑紐約命名為膀新阿姆斯特陸丹。耐在紐約這個心城市中，企滿業(yè)家們找到舉了賺錢的方貝法，來自世捕界各地的人蝕們共同參與澆城市的建雷設(shè)，個人自驚由也得到了炒很大程度的朵重視。４０殃０年過去了應(yīng)，今天的紐禾約仍然是一瞞個淘金者的茫樂鋸園，它保持既著多樣性和斜動蕩不安的提特征。腿４００年前寶，人類憑借園著股票戰(zhàn)勝儲了大海的風(fēng)孟浪，在４０頸０年當(dāng)中，故股票所創(chuàng)造趣出一個個抬經(jīng)濟奇跡，冤又造就成了迫美國這個國衰際社會中最列龐大的經(jīng)濟淺體。紐約也逃成了全球的返金融中心。爽如今，美國瞇占世界財富押的總量已達(dá)攝到１／４，也造就這樣強南大經(jīng)濟基礎(chǔ)送的條件固然噸有許多，勒但資本市場蔬所起到的作縫用是不可估武量的。以中國香港這索里是匯豐銀規(guī)行的總部，猜作為一家歷征史悠久的金介融機構(gòu)，１勸９９７年，院計劃在全授球資本市場揮上通過增發(fā)江新股的形式都融資３０億部美元，從而海滿足自身業(yè)銜務(wù)擴張的需乘求。匯豐銀鵝行濁這樣一家全含球性的企業(yè)時，通過發(fā)行健股票一次融錄資３０億美庸元僅僅用了量８個小時。港而在１６０塵６腳年，荷蘭東社印度公司發(fā)摧行６５０萬尼荷蘭盾，相予當(dāng)于３２０惕多萬美元的途股票時卻用牙了４年的時鉛間。就是在輩１０年前，揀像匯豐銀行泡這樣的融資不規(guī)模和融資歪速度也都是級難以想象的述。喉前匯豐投資鑄銀行亞洲有席限公司主席疤韋智理舌因為我們那東時候沒有途雜徑接觸到廣尸泛的投資者私，而現(xiàn)在我有們能夠接觸況到歐洲、英佩國、美國縱等地的投資箱者。我們的汪股票在香港陣和倫敦同時記上市，并且賭即將在紐約城交易，全球協(xié)投資者都可影以稅關(guān)注匯豐銀信行的股票交惜易。蝕直到２０世廊紀(jì)７０年代燙，資本市場蹈基本上是以壁國界為限的束。差不多到榨８０年代，易很多工業(yè)香發(fā)達(dá)國家，謀開始放松了乒資本管制和鴉外匯管制，封跨國投資和蹈購并日益頻灘繁，尤其是共信息技術(shù)迅大速游發(fā)展，使資漏本在國與國今之間的流動秋更加自由。切如今，無論擾是在世界屋酷脊的西藏，悅也無論是在替新西蘭的一麥座牧場，只煮要你想融入貞資本市挑場，跨時空鷹跨地域進(jìn)行匠投資，這一裁切都已經(jīng)或譯正在變成現(xiàn)尊實。歲紐約、香港絞、倫敦、東封京這些世界典級的金融中腸心，已經(jīng)將剛?cè)蛸Y本市幣場連成了一柿體。敗《制高點》南作者丹尼爾蘆·羨耶金籃過去人們習(xí)駱慣修建城墻堂，在城墻里集面發(fā)展，而戰(zhàn)現(xiàn)在進(jìn)入了洞全球資本市長場時期。２旁０年前，多如果你在美嘩國經(jīng)營一只施退休基金，粘那么全球加披起來大概只扮有７個股票區(qū)市場可以投嚇資，而現(xiàn)在貢除志了發(fā)達(dá)國家棗的市場外，崇還有９０個爽新興股市，無人們發(fā)現(xiàn)所掙有的股市連肆結(jié)起來了，再一個國家的羨政凝府或公司不凳在關(guān)起門來蹦做事，而是刪應(yīng)成為全球皇資本市場的基一部分。評經(jīng)濟學(xué)家許駁小年也資本市場一都體化呢，它古表現(xiàn)為這個罵跨國界資金岸的流動，無信論從量上還危是從速度上迎，都是超贊乎我們前人申的想象，這榨個上百億的俱美元的資金騾，可以在幾辣個小時之內(nèi)之，從世界的玩一個地方，嚴(yán)流轎向到世界的共另外一個地番方，可以非棗常非?？斓母┚瓦@樣流過愿去了。那么啊這種資金的處流動，是過露去聲我們在經(jīng)濟匙史上，從來予沒有看到的門。纏諾貝爾經(jīng)濟風(fēng)學(xué)獎獲得者歡斯蒂格里茨畝資本市場全允球化向人們轉(zhuǎn)展現(xiàn)了巨大筒的發(fā)展機會澡，同時資本到市場全球化耐，也使市場瓦風(fēng)險變得論更大，市場桃更為變化莫世測。發(fā)展中冷國家必須意泡識到，發(fā)達(dá)救國家不會去貧照顧發(fā)展中最國家，這不始符更合他們的首捧要利益，發(fā)焰展中國家必潤須學(xué)會依靠佩自己建立起距有效的法規(guī)錯框架，以對凳付他們所面已臨戶的一系列問傻題。丟現(xiàn)在世界排撇名的５００木強企業(yè)，幾膛乎都是上市民公司，無數(shù)大次的兼并、武重組、收購怨都是依靠饑資本市場來匪完成。償１９９８年掃５月，德國蝶戴姆勒裝——牲奔馳公司，拌以股票交換牛的方式收購浩了美國克萊華斯勒公悔司，這次收媽購涉及股票傘價值達(dá)到了作４３０億美進(jìn)元。這一年獄，全球有２界００多家跨撕國公司，通環(huán)過搭資本市場實丈現(xiàn)了彼此之威間的收購和恭兼并，交易張總額達(dá)到１瘡１３００億剩美元。衛(wèi)１９７８年模，中國開始季了改革開放受的歷史性進(jìn)麻程。從此中條國的資本市暫場踏上了新皮的起點。褲１９８６年完鄧小平會見攜紐約交易所白主席。暗１９９０年糞１２月深滬籌交易所成立金。喊１９９２年黑１月鄧小平岡南巡對股票遼市場發(fā)表講捐話：允許看亮，但要堅決嬌試。別１９９２年猴１０月中國最證監(jiān)會成立攝。株１９９４年蛙７月《公司月法》正式頒奇布。迫１９９８年給１２月《證瓦券法》正式許頒布。撕１９９８年杯１１月江澤備民主席訪問掀紐約證券交內(nèi)易所。揉２０００年艇５月，中央擇電視臺攝制燕組到紐約證具券交易所拍該攝時，紐約要交易所主席尤格林拉索微先生，向我雙們展示了他梁珍藏的與江羞澤民主席的燃合影。絨紐約證券交漏易所主席理居查德警·紛Ａ猛·廉格拉索循在我曾經(jīng)陪鵝同中國江澤冬民主席參觀腸紐約證券交窮易所，我深額受鼓舞，江捎主席當(dāng)天敲絲響了紐約田證交所的開脂盤鈴聲，對妄中國的前途仰以及中國領(lǐng)講導(dǎo)人，勾畫晴的藍(lán)圖表示勝樂觀。敗公元１９９蝦８年１１月下１日中國國殃家主席江澤鍵民訪問紐約挺證券交易所乳，這一年是換中國改革鳳開放二十周沫年。二交易之道葬紐約華爾街故每天上午９傭點鐘之前，仍一行特殊的巧人流從四面焰八方匯集到邁了華爾街，阿匯集到了這施條適街上最著名柱的建筑之中蠻。故這陣陣清脆池的鈴聲伴隨余著它每一個于喧鬧的清晨瘋，這就是著睛名的紐約證史券交易所，亞在這里聚眨集著千余名室證券經(jīng)紀(jì)人眉，作為買賣魄雙方的中介舌代理，為數(shù)程以百億計的伸資本流動，鑼提供著無微桃不至的服務(wù)?？愤@是一個普誼通的交易日晶，但今天對悼于約瑟夫堅·艷崗美來說，壽卻是他在紐資約證券交易嬌所從事證患券經(jīng)紀(jì)人工疑作的第十五慘個周年紀(jì)念赴日。撤剛剛開盤不凡久，他幸運忠地接到了今秀天的第一筆史交易委托。艦遠(yuǎn)在德國法賭蘭克福的一法位投資桑人，作為崗取美的客戶，爪希望崗美以剖每股２５美背元的價格為橡他買入３．莊５萬股美國壞電報電話公寸司的股票。抖紐約證券交懶易所經(jīng)紀(jì)人停約瑟夫秒·軌崗美夕我們從顧客緣那里收取的軋傭金是可以枝商議的，它催取決于我們貌所花的時間別和努力程度汗，我們的跳任務(wù)就是為養(yǎng)顧客提供服玻務(wù)，為他們?nèi)挥憙r還價。孩接到客戶定叛單的約瑟夫潔·論崗美，立刻劇起身去尋找可場內(nèi)可能持江有美國電報相電話公司股畏票的其際它經(jīng)紀(jì)人。驢他成功了，畫僅僅３分鐘寇，崗美從其禮它５位經(jīng)紀(jì)攪人手中為客秩戶買進(jìn)了所友需要的股票始。值隨即，他用羊電話把交易象結(jié)果通知了運遠(yuǎn)在大洋彼何岸的客戶。熄紐約證券交扎易所經(jīng)紀(jì)人季約瑟夫喬·使崗美速我們每位經(jīng)行紀(jì)人每個月逐大約要執(zhí)行姑５０００萬斷到１億股的脹委托交易，鐮平均每天是犯１００萬殼股到５００隆萬股，每天展具體是多少棟要取決于股安市的波動性尾和交易的活背躍程度。今賊天的交易就劣不環(huán)是很活躍。亦總的來說，閥每天上午９襲點３０分到狹１１點之間抱是交易比較芹集中的時段召，每位經(jīng)紀(jì)青人頓大約能接到會１０個左右局的交易委托榴。在隨后的筋幾個小時里竄，定單會減究少一些，每吃天交易結(jié)束沉?xí)r，大概會化有５到１０繞個定單交易姑成功。鎮(zhèn)一個完整的游交易過程被躍崗美完成了陣。在電子化自手段統(tǒng)治股嫩票市場每一決個環(huán)節(jié)的今污天，像紐秤約證券交易踐所這樣，由秀經(jīng)紀(jì)人代理遍投資者在場帆內(nèi)進(jìn)行面對蓄面交易的股急票市場，全免世界已經(jīng)絕馬無僅有了。滲紐約證券交照易所之所以墊要保留這樣加一種古老的絞交易方式，酬有人說它是災(zāi)為了保留一逗些證券市竭場的人氣，符也有人說它民僅僅是為了尤保護(hù)一種文致物。到底為有什么這樣做舟，紐約證券萌交易所主席其格沙拉索，或許瘦會有他的一樸番道理。路紐約證券交評易所主席理投查德職·鐮Ａ奉·延格拉索富在紐交所和戴世界上任何季其它股市中介，額度非常平大的定單，扇從來不會通澡過電子交易落來完成，房而是通過職扒業(yè)經(jīng)紀(jì)人和章交易員作為石中介來完成臉的，也就是慶在交易員之希間完成。當(dāng)證券交易所卷所采用的交吳易方式或許承是可以多種饞多樣的。但冤是，從古至也今，證券交零易所存在獄的基礎(chǔ)卻從勢來沒有發(fā)生銀過任何改變攻。甩荷蘭阿姆斯振特丹縱橫交奧錯的運河，礦作為阿姆斯冰特丹重要的遲交通樞紐，飯它向人們講荒述著１７恢世紀(jì)荷蘭商屢業(yè)的繁盛。字橫跨于運河秧上的近百座綠橋梁，這些托水路和陸路筍交匯的地方扇，除了是交趨通均樞紐之外，陽當(dāng)時還是進(jìn)訂行商品貿(mào)易麥的場所。巖這是阿姆斯某特丹非常著惰名的一座橋質(zhì)，它的名字槳叫鑒“享新橋叉”鏡。它初建于掙１５５０年淹。灑荷蘭經(jīng)濟委幕員會工作人假員鮑爾濤我們現(xiàn)在正融走在新橋上全。請往這里我看，這就是貪在交易委員干會管理之下毅進(jìn)行交易的泰地方。當(dāng)億時這里匯聚賄了太多的來柔自于世界各文地的商人，等法國的、英幻國的，他們祝都在這座橋卷上進(jìn)行交易買。精“鞋新橋鞋”乓作為人類歷攔史上最早的尊股票交易場唱所，它的歷窮史資料被今共人收錄在了涌阿姆斯特丹攻證券交易所饅的博物館里悠。喘荷蘭交易所腔博物館館長津夏洛特嗓·航Ｇ?！じ＃袜崱め樋_斯巴這個紅點就英是阿姆斯特啞丹的新橋，損第一個股票時交易場所的瓜所在地，人郵們可以在那匹里進(jìn)行每頓天兩到三個懸小時的交易垮，它是一個杠地點，不是循一個建筑物真。村在博物館收努藏的繪畫中春，人們可以屬看到當(dāng)時股站票投資人進(jìn)鹿行交易的情臘景。他們在頑一起談?wù)撆踔?，或者相姐互討價還價館，尋找著交伏易對手；或嚇者傳遞和探吸詢著各種有繁關(guān)股票的信停息。這時的告新債橋是個非常父熱鬧的地方句，直到有一攤天，這里的汗一切都發(fā)生甘了變化。聾１６世紀(jì)末滿，每逢惡劣旺天氣，股票腥交易人就跑值到一個距離授新橋最近的宿教堂里。它速叫圣歐拉肥夫教堂，他營們在那里繼辰續(xù)進(jìn)行交易騰。１５７８何年，他們把杰圣歐拉夫教鍋堂當(dāng)成第二退個交易場所葬。負(fù)今天的圣歐擇拉夫教堂，孤已經(jīng)變成了我荷蘭國會的版辦公地點。鷹但是，當(dāng)年踐這嘈雜的場復(fù)景，激怒編了教堂的主針教，他憤然仰地把那些股至票交易商們先通通趕出了擇教堂。房風(fēng)雨中，交街易商們東躲件西藏。到了愈１６１１年吊，交易商們弄自行集資建帝造了這樣一促座建筑，枕專門用于股鴨票交易，它壇正是人類歷開史上的第一暢個證券交易罪所。即第一個阿姆巖斯特丹證券跌交易所，坐貨落在市中心擋，距離現(xiàn)在津的丹姆廣場盼很近，是阿舒姆斯特丹絕的中心廣場拴，它被稱作國阿姆斯特丹披交易所的誕茄生地，它存助在了大約兩文個半世紀(jì)。勾１８３５年堡，這個交易純所被拆毀。雪此后幾經(jīng)變差遷，到了１洲９１３年，蛋阿姆斯特丹婦證券交易洗所變成了今輪天的這個樣渠子。燥說到這里，饞人們也許會爪問，股市中些為什么非要座有一個交易磁所呢？其實帥，股票市場載一般分為點兩級市場：奸一個叫一級鋼市場，它是枯企業(yè)把股票硬賣給投資人聾的市場；另值一個市場，攤則是投資人腎相捧互買賣股票搖的市場，這貨就是所謂的鏈二級市場。駱而交易所就筋是這樣的二艘級市場。貼經(jīng)濟學(xué)家林鴨義相裙交易所實際叢上是證券交暑易市場的一該種形式，但大交易所最重巨要的特點，滔就是集中的職一種交易們行為，集中制當(dāng)然要比分侵散好，好在沉什么地方，解第一是它可房以進(jìn)行大規(guī)舍模大量的交悶易，你想一嚴(yán)想丘你到大街上斬去買賣股票訊的話，你有找賣的股票，功要買的人不悼一定能找到巴你這里，也桐不一定會有啦。暢但我把它集碑中起來，所水有的買方和來賣方都能湊扭到一起。能尋湊在一起，猜大家對市場廈的情況就比膀較紅清楚，這時芹就會形成一撒個，我們所峰說的均衡的腔價格，真正玻市場的價格輪。你想想你鎮(zhèn)拿著股票到籮大句街上去，對嶼方告訴你說燦你愿意賣十持塊（錢），辦人家說八塊類（錢），你丙可能就賣給勾他了。但是奧邊勁上有個人，礙他愿意出十苗五塊錢你也燙不知道，那蠟么集中起來據(jù)就有一個好俯處；第二個族呢，最重要宮的泊一點是什么熱呢？這種市腐場交易集中支的交易行為所相對透明，貞并且有利于以整個資源的岡大規(guī)模配置邊。完集中交易的個優(yōu)勢幾乎是窗無可替代的鋪，從１６１胡１年到今天緒人們一直在岔努力擴大著添這樣集中段交易的優(yōu)勢劣。以英國為龍例，１９世璃紀(jì)之后，在快英國各郡存脫在著２１家炕證券交易所衛(wèi)，而在１９社７墨３年３月，穴這２１家證萍券交易所被見合并成了一殲家，這就是商倫敦證券交機易所。殊１６１２年父，來自歐洲陵各國的投資繡者讓新落成劣的阿姆斯特論丹證券交易曾所顯得越來譯越擁擠繡了。于是，朝一種新的交腐易方式也就生隨之誕生了松。３００名錫最具信譽的竊人被推舉出巨來，他們作哪為灌投資者的代螺理人進(jìn)到交共易所里面進(jìn)猾行交易。而荷這３００位研代理人也被武稱為經(jīng)紀(jì)人詠，他們是歷狼史滿上最早的一簽批經(jīng)紀(jì)人。器市場信息集偉中到了經(jīng)紀(jì)幅人身上，而偽每一位投資風(fēng)人又能通過佳經(jīng)紀(jì)人了解構(gòu)到市場信息異。這樣就徐縮短了交易稱時間，提高碰了市場效率燭。沿在許多國家鍋的股票市場那上，經(jīng)紀(jì)人制代理投資人但買賣股票的里方式，作為稍一種制度，顛一直被?？诔值搅私裉煊?，紐約交易倆所就是一個悲典型的范例英。像約瑟夫泄·駱崗美這樣在蝴紐約證券交孫易所取得正確式資格的經(jīng)理紀(jì)人一共有乒１３６６位打。豪１８７５年濟，一件偶然第的事情，為香紐約證券交宵易所帶來了團一個新的變廢化。一位名因叫鮑德的珠經(jīng)紀(jì)人把腿板摔斷了，他消不能再跑來碼跑去為客戶族代理買賣了女。于是，鮑稅德提出了一協(xié)個辦法，他靠找偶來一把椅子熟坐在場內(nèi)，散并宣稱他只殲買賣西方聯(lián)虛合公司的股貴票。于是，農(nóng)其他經(jīng)紀(jì)人賞只要接到西續(xù)方腔聯(lián)合公司的溉股票買賣訂旗單就去找鮑唯德，而鮑德桐則保證以最遵合理的價格封買入或賣出妖。所有經(jīng)紀(jì)侄人蠻都感到了方勵便，而鮑德界也為自己謀免到了買賣差蝦價的收益，歇于是一種新曉的交易機制冊在紐交所誕治生販了，這就是妖所謂的做市擋商交易制度斧。當(dāng)年的這屢把椅子已經(jīng)挪變成了文物頓，收藏在紐肥約證券交易慘所種里。今天在勞紐約證券交礦易所，擔(dān)負(fù)斯這種做市商檢職能的人被委稱為專家經(jīng)優(yōu)紀(jì)人。弗蘭按克紙·鈔史密斯就摩是一位專家殲經(jīng)紀(jì)人，他連從來不到處疤走動，堅守濱崗位，等待由著其他經(jīng)紀(jì)市人的來訪，墾所以人們稱蹦他壺為經(jīng)紀(jì)人的木經(jīng)紀(jì)人。他怖的客戶不是砍一般的股票露投資人，而嗽是交易所內(nèi)武的全體經(jīng)紀(jì)催人。叛可口可樂公認(rèn)司專家經(jīng)紀(jì)威人弗蘭克籮·圾史密斯福我是可口可脫樂的專家經(jīng)針紀(jì)人。如果的有人想交易姜可口可樂的挪股票，我可態(tài)以告訴他們畝，現(xiàn)在的械買入價和賣妙出價是多少煙。然后，這床些經(jīng)紀(jì)人再呀去把買入價鞠和賣出價告化訴他們的客匠戶。高盛和鳥美擦林的經(jīng)紀(jì)人紋從他們的客素戶那里接到風(fēng)委托以后就誕來找我，我貴可以告訴他尖們，你可以圓這種價格買膜入輕１０萬股，玻或者以那種揭價格賣出１襯０萬股。我浙是處于一個幼中心地位，態(tài)這是一個很深來錢的活。予崗美接到了貿(mào)一筆定單，蹈客戶希望買光進(jìn)５０００的萬股可口可高樂的股票。彈但是，經(jīng)過龜查尋，崗猶美發(fā)現(xiàn)場內(nèi)依其他經(jīng)紀(jì)人頁手里沒有適扮合的可口可己樂股票賣出罩盤。于是，交他找到了史硬密斯。補經(jīng)過簡短地幕討價還價，月約瑟夫從弗慕蘭克那里以塘相對滿意的嚷價格完成了線這筆交易。說這就是弗蘭刪克悠·革史密斯的作廚用，當(dāng)市場斧內(nèi)可口可樂膽股票出現(xiàn)暫飼時性的沒有批買方或者沒矮有賣逢方的時候，宗弗蘭克貍·俱史密斯就會棕站出來充當(dāng)攏缺少的一方剝，使可口可廉樂股票能夠巾連續(xù)不斷地落交易聚下去。在這詳個時候，弗墳蘭克隔·慰史密斯行使租的是專家經(jīng)塔紀(jì)人的做市社商職能。實控際上，不僅睡是可口臣可樂，今天螞的紐交所上慘市的３１０仿０家公司，窯他們都有自歪己的專家經(jīng)怖紀(jì)人，這些視專家經(jīng)紀(jì)人閣對亞于各自負(fù)責(zé)項的公司了如點指掌，他們鉗對股價高低研的判斷是具述有權(quán)威性的飯。花紐約證券交餓易所最早誕閑生在一棵梧辰桐樹下，那找時，許多證加券商就聚集恩在這棵樹的咳周圍，討詞價還價。１嚴(yán)７９２年，蜜美國２４位性證券商就是數(shù)在這棵樹下頌簽定了誠實酷守信的交易孫聯(lián)盟。從此弦，頓紐約的證券詠交易進(jìn)入了扎集中交易的呼時代。證１８７２年畢，這棵樹自皇然死亡。據(jù)邁當(dāng)時媒體報少道：一棵樹丟離去了，紐遭約失去了一駛位可親可麥敬的老朋友禮。為了紀(jì)念縣這段歷史，貼如今華爾街峽依然種植著招一棵梧桐樹童。２００年目后，紐約證瀉券橋交易所平均鞏日成交額達(dá)呀到了５００勇億美元。在牛世界５００汗強企業(yè)中，惠有３／４的步企業(yè)在紐約預(yù)證枝券交易所上袋市。自紐約時代廣記場齊納斯達(dá)克誕靠生于１９７接１年，這一鳳年，美國邦洞克拉莫公司帥成功地開發(fā)拾了一種專門足用于股票沸信息傳輸?shù)倪t大型計算機仙系統(tǒng)。而這矛一系統(tǒng)最先之獲得了美國辣證券商協(xié)會香的運用。該椅協(xié)會的５０犯０京０多家會員瀉用電話線聯(lián)挽通了納斯達(dá)棕克的電腦主教機，形成了仙今天人們所考看到的這個副全美會員自魄動溫報價系統(tǒng)。圍其英文字頭關(guān)的縮寫，就鋤變成了所謂棍的納斯達(dá)克賀。與紐約證截券交易所不碧同，在納斯詠達(dá)壘克上市的每經(jīng)只股票的交震易是通過多串個做市商來乳實現(xiàn)的。柳納斯達(dá)克主恭席弗蘭克區(qū)·吸薩伯輩納斯達(dá)克創(chuàng)旨立的初衷，臘是為小型的遷成長型企業(yè)城提供交易場無所，使這些帳大部分在做窮風(fēng)險投資拉的企業(yè)得到悄一個機會去鞏融資。２９俊年前，納斯寬達(dá)克正式開統(tǒng)始營業(yè)，并龍不斷發(fā)展壯辮大，成為今疾天悶的模樣，最喜初來這里上悼市的公司，據(jù)大多都屬于灌新經(jīng)濟型公憲司，許多已妥逐漸成長為丹大型公司。它納斯達(dá)克的雙問世開創(chuàng)了蹄證券電子化劃交易的先河秋，這是一次柱革命性的變勾化，從那以距后，一個警沒有交易大受廳的交易所禾出現(xiàn)了，傳謀統(tǒng)意義上的顆交易所從投侍資者聚集的傳場所變成了間今天這樣一招個陣交易信息匯合聚的網(wǎng)絡(luò)。外電子交易的杏成本較低，惹它允許市場普流動性逐步深積累，并使悉納斯達(dá)克能肚夠輕松地和朵國際市場接軌。某或許也正是傳因為這個明釘顯的優(yōu)勢，律使得僅僅３賄０年的納斯欄達(dá)克，在１見９９８年交續(xù)易量一舉診超過了紐約笨證券交易所揪。沃這里是美國遵美林證券公拋司總部的所直在地，在這查里，那些雙丸眼盯著屏幕之、左手拿著促電話、右門手敲著鍵盤緊的人，就是險幫助投資者瘋買賣股票的萬經(jīng)紀(jì)人。因優(yōu)此，如果人次們在電子化診的背景下重沫新雷去審視一下甘紐約證券交張易所，審視跳一下納斯達(dá)疊克，它們的做大小或許已臟經(jīng)無法用占努地面積這樣繳的海指標(biāo)去加以驗度量了。閉信息技術(shù)的剝發(fā)展，刺激桶了紐約證券冤交易所電子揀化的進(jìn)程，妙從１９７４替年到１９８糾４年的１喘０年間，紐善約證券交易看所逐漸地變想成了今天的前這個樣子，狗把古老和現(xiàn)篩代融為了一伐體。劣紐約證券交漲易所主席理醋查德四·故Ａ嗓·晉格拉索服我們每日交崖易額的半數(shù)邪，都是通過原電子交易完獲成的，不管叼顧客身在世面界何處，他殘們送來的綱定單都能在怎１０秒鐘的楚時間內(nèi)得以鐮執(zhí)行。我們涼９０％多的爺定單，都是武這樣執(zhí)行的突。而交易大牽廳歸中的交易人芹員，執(zhí)行的提定單不到１辜０％。紐交原所采取人工好和科技，雙持管齊下的辦季法進(jìn)行交易編。威何止是紐約虛證券交易所夏，電子化的憐革命同樣震講撼著歐洲這得個股票市場龍的發(fā)源地。歸１９８６年對１０月２７株日，倫敦證攜券交易所開富始了全面改健革。藏倫敦證券交僚易所總裁蓋孟文薦·仍凱西否１９８６年早我們幾乎做股了所有能做偷的事，使我鵝們的交易系忙統(tǒng)現(xiàn)代化。拐２０年來政誦府制定的未政策，一直急起到了非常賢關(guān)鍵的作用攏，政府開放掏了市場，每照個人都有機凳會進(jìn)入市場扮，鼓勵大量真的醉海外證券公烏司，將歐洲階業(yè)務(wù)的重點糠放在倫敦。揪改革之后的訪倫交所也變縫成了今天這山個樣子，一年塊靜靜的大叉屏幕和在它唱背后支撐交秩易、清算聯(lián)運轉(zhuǎn)的大型燥計算機系統(tǒng)披。徹信息技術(shù)能腿夠帶來高效縫率和低成本墳，已經(jīng)成了晶全球證券界襪的共識。熟誕生于９０球年代初的中助國滬深證券扛交易所，順虜應(yīng)了國際資岔本市場的發(fā)黑展潮流，一工開始就應(yīng)芹用了計算機咸技術(shù)，實現(xiàn)凝了交易、清蠶算、通信、綠信息傳播的余全程電子化爺。咽上海地區(qū)這圈里是２００漲０年３月的合中國上海，敵一年來中國旗股市的火爆切，讓幾乎所跨有證券營擠業(yè)部顯得愈匆發(fā)擁擠。但遙是，福建閩違發(fā)證券公司全上海營業(yè)部嚴(yán)卻是一個例告外，這里的戰(zhàn)交易大廳反飄而螺更清靜了，蜓這到底是什臭么原因呢？秋閩發(fā)證券公鴨司上海營業(yè)椅部總經(jīng)理嚴(yán)享新忠軟現(xiàn)在比較目級前比較流行練的一種，在站國外也好在愉我們國內(nèi)也忙好，就是說刺可以說是創(chuàng)殃造潮流的宏一種。在線特交易就是我船們俗話說的識網(wǎng)上交易，汪通過券商和綠網(wǎng)絡(luò)公司互輩相合作，通退過一個軟件炸的眾實現(xiàn)，就是序說通過英特屠乃特來達(dá)到獄坐在家中，義運作自己的碑股票，俗話籌說得好，有擔(dān)一種穩(wěn)坐家拘中撕決戰(zhàn)于千里攏之外。童我們這里有嚇１００００赴多個客戶，駝現(xiàn)在網(wǎng)上交他易客戶接近濕３０００個映，相當(dāng)于只劉占我們的話２０％多的俱客戶。但它輔的交易量占辟了３０％以身上，他們交親易的頻繁程寒度比一般的歇客戶還是要戰(zhàn)高一些。帆網(wǎng)上交易到筐底意味著什耳么呢？荒熊瑩就是一脆位網(wǎng)上客戶笛。如今，他面休閑的時間可越來越多了梳。網(wǎng)絡(luò)把證安券營業(yè)部搬濾進(jìn)了他的家里?？椌W(wǎng)絡(luò)投資者尊熊瑩戚在家里做（符交易）感到斗挺安靜的，創(chuàng)家里看看書作，看看電視加，感到心情盼很平靜，心怠情平靜下倦來，感覺炒跌股票就很順炭當(dāng)，我就感襯覺在家里好此。把電腦打煎開一看，你剛只要一點就屢能成交了，苦很痰多朋友愿意環(huán)加入網(wǎng)上交稿易。殺納斯達(dá)克主昂席弗蘭克舌·槍薩伯營網(wǎng)上交易最筒顯著的意義償在于，它使脂普通投資者維參與到股市蔥中，美國歷糟史上的絕大從多數(shù)時譽期，股市只粉對富有階層鹿開放。而在下過去的五六泊年時間中，牧美國老百姓規(guī)，都可以通水過網(wǎng)上交易籍參寸與股市，這魔是歷史的一潛大進(jìn)步，對喊于國家很有假好處。漫電子化的手夾段和網(wǎng)絡(luò)交調(diào)易的出現(xiàn)，用讓全球的資祥本市場漸漸速形成了一個床整體。２０勿００年８世月，香港證瞎券交易所主系席李業(yè)廣先閉生起程飛往走倫敦。此次趟，他將與倫皮交所主席共炊謀合作大計用。柱香港證券交巨易所主席李租業(yè)廣冤我們也會很卻積極地跟其值它國際的交兔易所結(jié)成聯(lián)臺盟，我們最主希望是聯(lián)三漢個時區(qū)，主漠要時區(qū)的各交易所聯(lián)合皇起來。一個慢是美洲，一仇個是歐洲，眾一個是亞洲狐，那我們可昂以組成一個借，２４小時臂的以交易平臺，嬌這樣會引進(jìn)蟲更多的資金徒到亞洲的市僵場來。涉李業(yè)廣乘坐蕉的飛機飛向季了倫敦。而院此時，倫敦雄證券交易所磚的總裁蓋文釘·慕凱西也在期翠待著李蝦業(yè)廣的到訪凍?；蛟S，在嘗不久的將來莊，人們會見撒到這樣的情它景，投資者覺在自己的家漆中，在一天燈２縣４小時之間危的任意時刻惹，靜靜地敲盒擊幾個鍵盤介，便可以輕思松地閱讀在聰全球任何一省個交易所上擋市謹(jǐn)?shù)娜魏我患液喒镜墓善痹阈畔?，完全禮自主地買進(jìn)葵或賣出股票聯(lián)。靈從集市般的陶討論還價到闊經(jīng)紀(jì)人制度膜的出現(xiàn)，從榆電子化的改池革到互聯(lián)網(wǎng)仿的應(yīng)用，證愧券交易所晨近４００年拘的歷程中，顫經(jīng)歷了若干漆次質(zhì)的飛躍胳。但無論怎胡樣變化，提旨高市場效率膛，降低交易片成控本，都是證洪券交易所歷輸史軌跡中一厚個永遠(yuǎn)不變奴的理念。在兄這樣一種理睜念的引導(dǎo)之蟲下，每一次接改妥革都使市場脊信息更加透烏明，參與者陣更加廣泛，語競爭更加充合分，從而使較整個社會資綱源的配置更值加翼迅捷更加有森效。濤三輪——鉛股價之源豆中國香港一同場連陰雨并岔沒有沖淡香鄙港回歸的氣餃氛。但是，疊接踵而來的雜一場罕見的插金融風(fēng)暴業(yè)卻讓香港陷荒入了風(fēng)雨飄串搖。范市場變化突揀如其來，正輔在積極籌備欲股票全球發(fā)街行的中國電妄信香港股份謝有限公司，隸其股票發(fā)暖行價格又該瞇如何確定呢幟？一切似乎壇都被鎖入了時云霧之中。邀信息產(chǎn)業(yè)部詳部長吳基傳段中國電信在槍那種情況下用的定價，是莖一個非常關(guān)找鍵的問題，冤定低了對我鷹們國有資產(chǎn)炒很不利，聚定高了賣不竭出去。塵中國信息產(chǎn)允業(yè)部部長吳命基傳擔(dān)當(dāng)了舉中國電信股傭票發(fā)行的主嚷帥。中國國蕉際金融有限巡公司在這旺里扮演著第老一主承銷商們的身份。叮時任中國國冠際金融公司傍副總裁畢明督健叢從中國電信日發(fā)行的時候背，中國公司沾是全球協(xié)調(diào)垮人，也是聯(lián)寫席全球的主言承銷商。那陵么我當(dāng)時頃是，中國國兄際金融有限繳公司副總裁式，而且是投內(nèi)資銀行部，撈我是負(fù)責(zé)電先訊小組。整碗個電訊小組煎工術(shù)作，所以我拖是直接領(lǐng)導(dǎo)寇中金公司的瘡工作小組，嫌參與這次發(fā)困行工作。駱定價的前提際是，首先確尊定公司的重匙組方案。爭時任中國國測際金融公司躬投資銀行部君高級經(jīng)理江森勇墊首先一個階逆段就是在重戶組剛開始的桿時候，中金奧和高盛首先賓要清楚，公西司的價值的地基本定位。專它要創(chuàng)造一扎個規(guī)范的公答司運營的框肢架，而且要享按照投資者閃的一種意愿搖，投資者愿雜意看到一境種公司的結(jié)臭構(gòu)，一種定口位，來創(chuàng)造牛這么一種公必司的結(jié)構(gòu)。紀(jì)時任中國國虜際金融公司苦副總裁畢明藝健林我們給它進(jìn)刪行重組，包喇括內(nèi)部機構(gòu)崗的重組了，嫌業(yè)務(wù)的重組匯了，戰(zhàn)略發(fā)犧展戰(zhàn)略的制炎定了。偏要使它具備宏一種，長期攜發(fā)展的這樣自一種基礎(chǔ)，柳那么在競爭殿的這個市場挺經(jīng)濟當(dāng)中，凝就是最重已要的使它能攏夠具備，長桑期競爭、生孝存、發(fā)展的煤能力，這是轟最本質(zhì)的東威西。身所謂適應(yīng)投截資者的需要債，就是能夠伶不斷地創(chuàng)造陪價值，長遠(yuǎn)恢地不斷創(chuàng)造況價值。恨企業(yè)的重組屈過程實際就拼是創(chuàng)造企業(yè)痛最大市場價秩值的過程。納而創(chuàng)造企業(yè)喉價值則是投務(wù)資銀行最隊關(guān)鍵的技術(shù)需之一。以美林公司總普裁高萬杰濱我們必須明笛白，投資銀羊行的作用是撕什么，從我蠶的觀點來看扛，投資銀行侍最基本的經(jīng)油濟功能就蠻是融資。美轎林公司在全嘆世界，通過炮承銷股票來百進(jìn)行融資，駝使全世界的球投資者受益草。涌高盛公司總?cè)静煤嗬彙す怎U爾森粥投資銀行主不要有以下作眉用，第一，嗎投資銀行是匯資本提供者碼，和使用者笨之間的中介刷結(jié)構(gòu)。瓶第二，投資撇銀行扮演投債資顧問的角魚色，為股市愧上的各種小姑公司，和大蠟型國際公司診提供投資物策略建議，肅因為投資銀篩行具有向市勺場輸送資本滾的專業(yè)知識業(yè)，并在世界貓各地開展了醒這樣的業(yè)務(wù)伍。緊投資銀行與搏資本提供者斷，即投資人央保持密切的色關(guān)系。已投資銀行一犬般都知道哪菠類公司投資病者愿意出高雜價購買。所姜以，在重組事公司的過程創(chuàng)中，投資柴銀行都會有吼意識地去讓炸企業(yè)更加滿峰足投資者的鑒胃口。從而傳，能把企業(yè)飼賣出一個更誠好的價錢。蔬安達(dá)信華強莊會計師事務(wù)聚所合伙人韓漸德信蠅投資銀行會粱決定，向公怕眾出售的最彈佳方式，決柏定最適合于騙進(jìn)行市場營底銷公司結(jié)構(gòu)冤，應(yīng)該包沃括哪些內(nèi)容輕，不應(yīng)該包嘴括哪些內(nèi)容章。盛信息產(chǎn)業(yè)部翻部長吳基傳師不要忘了１倚９９７年當(dāng)折時的實際背辨景，它是郵扮電沒有分營奉，而且政企叨沒有分開，慣而且電信織所有的專業(yè)擱并沒有按專爺業(yè)核算，在灶這樣一種可法以說，市場巨經(jīng)濟不成熟嗽的情況下面板，一步把中怒國期電信香港公鮮司，廣東和塞浙江的移動耗電話推向了朵國際市場。拾根據(jù)上面這序些重組的原穴則，也因為紫當(dāng)時移動通聲訊類股票是定全球股市中扒最為熱門的選股票。初端步確定了中類國電信香港閑股份有限公向司的方案：董把廣東、浙殿江的移動通蜂信從中國電齡信總公司中僚分濃離出來，形饒成一家專門遍從事移動通前訊業(yè)務(wù)的獨英立的法人實稿體。斜企業(yè)重組之初后，要想知宮道它的價值德，就需要對窯它過去的財傾務(wù)狀況進(jìn)行千詳細(xì)的審計腳，以便對衡企業(yè)的未來揪盈利預(yù)測提付供基礎(chǔ)。民那段時間，楚江勇所在的狠這個工作小降組，建成了禍一個龐大的帽數(shù)據(jù)庫，他噸和他的同事頓們每天都辰必須面對成嫌千上萬個財拜務(wù)數(shù)據(jù)。這丈些最重要也盆是最基礎(chǔ)的皇數(shù)據(jù)來自這朱樣一家機構(gòu)勻——泳畢馬辣威炊·埋華振會計師啊事務(wù)所。賢蕭偉強就是負(fù)這家事務(wù)所赤當(dāng)年負(fù)責(zé)中蘿國電信財務(wù)潔審計的會計凝師之一。殖畢馬威同·狼華振會計師譽事務(wù)所合伙攏人蕭偉強循那么由于招洽股書里面需次要，對過去鴿三年的財務(wù)見數(shù)據(jù)，出具起一個財務(wù)報喘告，那么所頁以我們重映點，還是圍情繞著他們填尼報的一個財膽務(wù)資料。然捆后就往賬上貼面去對，然汁后再抽樣來餡檢查這個原襪始跡憑證，來證扛明這個賬上引面的數(shù)據(jù)是高有依據(jù)的。優(yōu)廣州地區(qū)這崗是廣東郵電恢科技學(xué)院的奶一間教室，符當(dāng)時中國電值信廣東省分斤公司的１０牧０多個縣茫市級分支機貫構(gòu)的財務(wù)報晚表和各類資釣料都匯集到販了這里，堆群滿了整個房敬間。蕭偉強戒告訴我們，扁沒介有人能統(tǒng)計跳得出是由多買少個數(shù)據(jù)組望成的文件堆寇。但是有一甘點他記得很尺清楚，一臺問全新的復(fù)印玉機，不到４患個星期就報母廢了。不畢馬威都·谷華振會計師謠事務(wù)所合伙圓人蕭偉強忘作為這個審競計，不光是秤對這個數(shù)字者方面，需要題知道它的來隆龍去脈。但超是最重要我龜們在具體奉方面，現(xiàn)象淺方面需要知貞道，它這個進(jìn)公司運營的真實際情況是拉怎樣的，所聞以到每一點吉，去看這個窄交勻換機，看這三個基站，是蕩有這個需要開的。守帳面上的大普量數(shù)據(jù)都是瓣和企業(yè)的生展產(chǎn)設(shè)備等實清物性資產(chǎn)完窩好程度密切臟相關(guān)的。因趁此，為使眠數(shù)據(jù)能真實叢反映企業(yè)的蜂現(xiàn)實狀況，約審計師的現(xiàn)蜜場勘察是必雀不可少的審姨計環(huán)節(jié)。值當(dāng)蕭偉強等代所有審計師廈們?yōu)榱吮ＷC定每一個靈敏捎據(jù)真實準(zhǔn)確西而東奔西走嘩時，江勇卻鞋必須靜靜番地坐在這里究，為建立一悅個切合實際栽的用于預(yù)估墻中國電信企砍業(yè)價值的計費算機模型而掩絞盡腦計。死時任中國國很際金融公司籃投資銀行部損高級經(jīng)理江箏勇詢我們作為一訓(xùn)個做定價和瓜估值，區(qū)別策于審計的地值方就在這個浙地方，審計擾基本上是一遭個看公司鍵歷史上盈利騰情況來告訴渣投資者。公棟司在過去是穿什么樣一個皮水平，作為睜投資銀行，扛作為我們承真銷傭商來講的話叫，我們更是麥一個前瞻的許角度，我們延需要告訴投亡資者，這個桑公司未來到皂底能給投資桃者賺多少錢。辱江勇和他的粱同事們，把逢審計師所提場供的大量數(shù)錫據(jù)逐一錄入你了這套電腦洪系統(tǒng)。避那么也就是夢說，我們對啊審計數(shù)據(jù)最瞎主要運用的罵地方，就是鄰說根據(jù)歷史屯的情況，那研么根據(jù)合鳥理的假設(shè)來收進(jìn)行外推。瘦那么得到一敲個合理的預(yù)樹測結(jié)果，它羽是通過預(yù)測木公司未來５晶到１０年的緒，盈利情況線來得到一銅個價值數(shù)據(jù)糠。絞統(tǒng)計出企業(yè)除經(jīng)營的歷史灑業(yè)績還不夠拴，還必須推豐測企業(yè)未來蛋的盈利情況掃，這是為什善么？實際卸上這里牽涉枯著一個非常舉重要的概念隔。姜經(jīng)濟學(xué)家許帽小年夢這個股票的鹽價格是由什激么決定的，貌是由這個公泳司在它存續(xù)耕的，整個的孟生命周期中申能夠帶給帽股東多少凈其利潤決定的兩。這個凈利完潤的總額除揮以股數(shù)，除維以股本總數(shù)以就得出了每牌股價格。字高盛公司副旁總裁邁克諷·蔬埃文斯壓理論上公司烏的股價就是刷其賬面價值牛，但真正的吵股價是投資島者，在市場構(gòu)上交易的價繩格，有時畜高于、有時悄低于賬面價達(dá)值。萬有人這樣認(rèn)音為，企業(yè)的煤賬面資產(chǎn)越董大，企業(yè)的撕價值就越高龜。但實際上囑，不管企業(yè)嫩的賬面資壤產(chǎn)有多大，但如果不能給副投資者創(chuàng)造紗利潤，那么頁，企業(yè)的股貞票一分錢都山不值。表經(jīng)濟學(xué)家許旱小年漸股票價值的琴源泉是利潤積，而不是賬疏面價值，也伴不是它的實夏物性資產(chǎn)的爪這個所有值李。我們的房紡織行業(yè)前伍不久為什么柔要壓錠呢？持就是因為，饅雖然它賬面很資產(chǎn)一大把例，賬面資產(chǎn)青你算算廠房豈，高算算它的紡湯機，都是很始可觀的。但辟是呢，都要除把它砸掉，牢為什么呢？叉因為它不能看夠創(chuàng)造任何循價章值了，不能問夠為企業(yè)的化股東，不管燥它是國家也挨罷、個人也尤罷、集體也愛罷，已經(jīng)不月能創(chuàng)造價值勝了。所以賬歐面資產(chǎn)上你印擺那么一大舍堆，沒有任功何意義，不斥如把它砸掉源。吸安達(dá)信華強框會計師事務(wù)爹所合伙人韓好德信食并不是根據(jù)項公司過去的這業(yè)績來購買回股票，而是挨根據(jù)公司的匙盈利能力購舊買股票。但泉是，沒有耗人能夠預(yù)測壇，任何公司東未來盈利前華景，于是公軌司的歷史成掉為衡量其未云來業(yè)績的最坊好指標(biāo)。宣準(zhǔn)確可信的那審計結(jié)果是拆正確預(yù)估企蘋業(yè)價值的基拌礎(chǔ)。否則承損銷商做出來籠的財務(wù)模型達(dá)是缺乏可當(dāng)信度的，而悉由此產(chǎn)生的內(nèi)股票價格會們給投資者帶耐來誤導(dǎo)。歐四川成都２柔０００年１控月，當(dāng)中央冷電視臺攝制勢組來到紅光算實業(yè)股份有白限公司時，貿(mào)它已經(jīng)停瞎產(chǎn)整整兩年赤了，廠區(qū)中圈一片寂靜，箱沒有人工作濟，沒有人上費班。車間里診是生銹的設(shè)置備，到處都欠是焦一幅幅慘敗禿的景象；這方里惟一還能貼讓人看到一侍絲紅光是那森維持著設(shè)備簡不至于過度妙損壞的爐火辟。稠資深證券記交者谷一海園在紅光上市辦半年后我們奴就公布虧損華兩個億。魚當(dāng)時這個事鋸情給市場震箏驚很大。一隨家上市公司瘦在上市之前唯，連續(xù)三年帖有這么高的籠盈利，又咬被大家這么呢看好，而上遇市后，又籌散集來４個多凍億。那么僅慌僅在半年之嘆后，就虧損搶了兩個億，浴這湊個反差，里州面非常有很獨多令人疑惑抱的東西。漂面對羊“娛紅光實業(yè)盆”厘上市半年便功虧損兩億多睬元的現(xiàn)實，錢敏感的證券此記者谷一海巖第一個撲向寒了灶“艷紅光杜”榴。他在無“劃紅光公司樹”蔥發(fā)現(xiàn)了這份吼《紅光報》旬，報上刊登滋了紅光實業(yè)文股份有限公奧司總經(jīng)照理，在公司哭上市動員大愉會上的講話鄭。其中提到奧：１９９７井年他們力爭咽實現(xiàn)利潤是葬６０萬元，燭但簡是公司的招坡股說明書公振布的盈利預(yù)三測卻是５０跪００多萬元饒！聲虛假的招股飛說明書極大帆地傷害了股中票投資人的糖利益，尤其辭是那些孤立該無助的中小滲散戶，耿記玲姝是眾多徒受傷害的散蜜戶之一。感投資者耿玲眼姝蝴我是從上海蒜證券報看到跑，各方面寫鐵的都是非常牌好的，就是華凈資產(chǎn)，利侍潤。態(tài)都是比較好條的，報紙上著當(dāng)時的時候政，還稱他是速第二個四川甩長虹。逝所以上市的荒頭一天我就推買了，買了危３０００股黎，３０００恨股以后它一慧路下跌，一枝路下跌的覺時候，實際院上，你說我貍做股票吧，頁時間也不是爛很短的，比崗較長，好像互這個情況比啊較反常，漲飾漲妥跌跌，這是票很正常，它銀就比較反常杠，它一路瀉蹄下去一路瀉桶下去呢？就唱是說當(dāng)時也凈沒有發(fā)生懷黃疑，就是可啄能我們還是迅補一點吧，辨就這樣一路延下去的時候雅，就一路補和，補到最后鏟就補了８０觀０澡０股，好像培再這樣下去龍，更覺得不箏踏實。結(jié)上市的時候辨，我最高的完時候是１４崗塊錢買進(jìn)的妹，后來跌到繭９塊以下。僅我們９個人公當(dāng)中，實際穿上有一個人幸他就到了成盤都，就是他含也不相信，昆他就到了成棍都的廠里去了。杜邵培強就是匯親自去成都使紅光公司看壺個究竟的投糖資者。上海浦東萄投資者邵培裕強號我當(dāng)時已經(jīng)薄進(jìn)去了５０燕幾萬。艙我覺得我應(yīng)村該到紅光去棚看一看。撤當(dāng)時一打聽結(jié)這個企業(yè)，雷已經(jīng)完全是勇接近破產(chǎn)了抽，我覺得我竄自己一下子神心血，幾十愉年全家的挑心血全沒了忘。僅一直想不通臂，我坐在他竭們廠后面一摔個鐵路上，暮我想算了，朱不要回來了帳，回來有什推么意思圈呢。因為為攏什么呢？因過為辛辛苦苦抄賺到的錢，熄要賺這點錢奶是很不容易男，十幾萬。深當(dāng)時的時候食我想我不想爺活了，火車枯來了把自己嘩撞死算了，憂等了好多好謙多時間好長裙時間。在邵培強想在票這里結(jié)束自樂己的生命。卸但是能“插紅光實業(yè)炒”駕的停產(chǎn)讓這稍條鐵路不可撐能再有火車精駛歸過了，邵培肆強算是保住勒了性命。勒（這個小店寺是你自己又濃建的嗎）這氣個錢不是我激的，是我姐水姐的，（又蔥是跟你姐姐貌借的）自閣己沒有資本宜了，已經(jīng)沒息有錢了。冰邵培強用借島來的錢，在就上海市郊開殘了一家拉面肝館，今天是專第一天開張笨，他告訴我鉛們，如果哥中國股市公敘開披露的信半息能夠變得額真實可信，孝我還會再去食買股票。跡時任德利佳富信投資銀行徐（中國）業(yè)捆務(wù)部總經(jīng)理卵張利平星如果說這家墊公司它盈利狡的預(yù)測，最榨后它的結(jié)果替和預(yù)測不一獻(xiàn)樣，那就是脆失去信譽，嚼投資者就憶不會買他的量股票。甚至障會拋售它的京股票，所以抵我講的，用呀英文來講ｒ拿ｅｐｕｔａ劈ｔｉｏｎ，協(xié)在稻金融市場可蒙以這樣講。奮它的聲譽或怨者是ｒｅｐ幕ｕｔａｔｉ睛ｏｎ，是非腦常重要的，均也就是行規(guī)涉，搭我們今天講享的行規(guī)，你灑破了這個行預(yù)規(guī)。橡你今后再怎情么做，不管糧是專業(yè)人員誕也好，上市寧公司也好，騙人家都不會貸信任你，不膛會聘請王你，也不會嬸買你公司的禮股票。曉事實上大到唱一個市場，粉小到一張招餐股說明書，錫這都是誠信麥的產(chǎn)物。正劣因為如此，虜在世界各福國的資本市獎場上，律師對事務(wù)所扮演軌著極其重要兼的角色。美違國蘇利文淺·嗽克倫威爾律均師事務(wù)所是掌久慕負(fù)盛譽的中渡介服務(wù)機構(gòu)蝴。劑蘇利文過·與克倫威爾律釣師事務(wù)所合甲伙人魏群特跟會計師之要間工作緊密語聯(lián)系，他們漢的財務(wù)報表兇一旦出來之及后，我們要默就財務(wù)報表扮的每個數(shù)玩字，和這個像數(shù)字說明的耐這個公司財妙務(wù)狀況，進(jìn)笛行一個盡職瘋調(diào)查。柱這個盡職調(diào)資查，涉及到仔整個發(fā)行人僅的它的業(yè)務(wù)誤，它的資產(chǎn)蚊，它的歷史膏，它的目前遵現(xiàn)狀有沒董有重大訴訟狂啊。凡是有讓可能在合理舞的一個投資回人，判斷來兇講會影響到材他投還是不蔥投，做這個序決深定的事實，栗你都要把它康調(diào)查清楚，姐做一個判斷熱，該不該寫驚到招股書當(dāng)觀中去。畜四川成都在衛(wèi)“烏紅光事件稅”屈中與企業(yè)作朽假相關(guān)的中鴨介機構(gòu)也當(dāng)撒然逃脫不了迫法律的制裁邊。律師寇孟良篇現(xiàn)在在我的御業(yè)務(wù)上感到螞非常的被動避，處罰公告雷出來以后。變我原來的客丑戶都不跟我箏打交道，那村個原有的那梢個業(yè)務(wù)主要績就是，上市彈公司業(yè)務(wù)這手項都沒有蘭了，另外就滴是還希望上郵市的，這些俊公司也沒有洲了。若寇律師的證什券業(yè)務(wù)全都吊告吹了，而被當(dāng)年在中國織顯赫一時并搞參與碼“杏紅光舅”紋造假的蜀都移會計師銀事務(wù)所更是堅人去屋空，囑變成了今天賞這樣一幅橫地樣。作為認(rèn)“膽紅光實業(yè)匹”決主承銷商的潮中興信托則勤被擦判罰沒收非戶法所得、罰膏款，其主要昌負(fù)責(zé)人和直長接責(zé)任人永冤遠(yuǎn)不能進(jìn)入御證券市場。?。保梗梗纺昀玻乖孪卵?，槍參與中國電累信重組的４貼００多位工錘作人員，終冊于看到了他注們工作的第初步成果：騰一份詳實的初招股說明書股和第一個初艦步預(yù)測股價效的價格區(qū)間高。區(qū)時任中國國槳際金融公司近投資銀行部愧高級經(jīng)理江艱勇適最后我們確士定下來，中槐國電信從基燃礎(chǔ)面來看的藥話，那么它欣的初步定價螞范圍，是在催７．３３革港幣到９．縮５５港幣。著這么一個范推圍是什么意依思呢？這個鍬范圍意味著繁中國電信的設(shè)價值，大約扮是懼在１１４億垃美元到１４屬８億美元這但么一個范圍供。殲這事實上是匯一個理論價釋格。但最終趣的發(fā)行價格起還要取決于兆投資者的接貼受程度和市隸場需求。譯這時，就應(yīng)白該正式路演觀了。杯路演實際就隙是公司到世劍界各地，主限要投資基金您聚集的地方疑，去和這些冊機構(gòu)投資見犬面。這里夕面有一個路輔演的一個最涉重要的作用趙，它在于供覺求見面創(chuàng)造扯需求。瞇中國電信從雅９月２９日萬開始，正式殘的進(jìn)行路演燃從香港開始摟。那么到１網(wǎng)０月８日的秧時候路演遭進(jìn)行到紐約泥，那么這個沙時候的話，解當(dāng)時的需求尺已經(jīng)非常強列了。無中國深圳中聲國電信股票鵝發(fā)行的樣“斬路演拿”塑工作開始之鞭后，深圳郵辯電會議中心服便成了發(fā)行衣的指絨揮部，而此點時，路演所灣創(chuàng)造的市場燃需求使中國運電信股票發(fā)尼行價格在這脈里發(fā)生了一性次重大變化碰。稿當(dāng)時任中國勢國際金融有勝限公司副總另裁的方風(fēng)雷族先生，一直何負(fù)責(zé)指揮和蘋協(xié)調(diào)中國電誼信的股票發(fā)直行工作。甩時任中國國至際金融公司童融總裁方風(fēng)鄙雷朗中國電信上平市的時候，敢深圳郵電會繭議中心是指給揮部，這個裝房間是經(jīng)常遷開會的地方鮮。特別是魄從９月初開顧始，在這里棄要籌備這個逐分析師會議鴨，然后戰(zhàn)略囑投資者的會退談，也是在碼這里進(jìn)行的廳。釘舉行了記者偏招待會也是心在這里搞的獨，最后的定格價，確定，攝也是在深圳傍郵電會議中引心確定的。業(yè)１炭０月８日是煮非常關(guān)鍵的矮一天，當(dāng)時劑路演的團在漂美國，這個途吳部長在國扎內(nèi)。這個中絲金公司董事稍長妨王岐山在北數(shù)京，當(dāng)時經(jīng)享過各方面分歸析，決定采炮取一個很重?zé)煷蟮模粋€弟決策就是提尚價。瓦１９９７年餡１０月８日芽，這部電話科機同時接通列了北京、香局港和紐約，椒一個討論提招價的電話陽會議進(jìn)行了窩一個小時，博而就在這一瓶個小時里一奮個新的中國里電信股票發(fā)抵行價格產(chǎn)生喜了，９．５噴至羨１２．６港滅元之間。這則意味著公司河的價值是在券１４７億到效１９６億美踩元之間（字撐幕）。踩中國電信股屈票的提價，辯同樣引起了墾境外媒體的床熱切關(guān)注，純香港信報專膜為此事發(fā)表必了一篇社糾論，認(rèn)為中詢國電信股票迎提高發(fā)行價關(guān)格當(dāng)屬高明庫之舉。繞１０月８日頌以后呢，我塵們就非常緊烈張了，因為啟這個時候恒醬生指數(shù)一路規(guī)在掉。封當(dāng)然就非常有緊張，這時范候能不能發(fā)毯出去，因為亮你把價格提累上來了，可劃是整個的市首場大勢并裳不配合，你殿等于說是逆秀勢提價。足投資者會不謎會購買呢？居會不會接受君你這個提價肢的現(xiàn)實呢？紗從１０月８劫日到１０月狼１６日這溝個期間，是滔非常緊張的輩時候。態(tài)１９９７年刊１０月１６胳日，在香港葉股市一路下肅跌的情況下科，中國電信威股票發(fā)行價巧格必須再輝次面對一個拋重要的抉擇慰，在９．５改至１２．６獎港元之間，美確定一個最身終的發(fā)行價毯格。畜是我們１２身塊６還是１側(cè)２塊，還是雪１１塊５還霞是１１塊。隙那時爭論是貢非常非常激豎烈的，基惰本上這個分塑為兩派：一愉派是我們確鄙保發(fā)行成功轎，價格呢，敲保守一點，智就是１１塊訪錢。待另外一派觀崗點就是沒有股問題，我能無發(fā)出去，投男資者會購買石，市場會支來持，我們可宵以多拿回歸錢來，就是房１２塊６的巾觀點，基本嶄上是一個上讓線１２塊６燙，一個下線樂１１塊，在誓這個范圍內(nèi)僑?；郛?dāng)時（爭論巨）非常激烈弟，吵得臉紅貍脖子粗。聾之所以爭論狂得如此激烈蒼，其中有一魂個非常重要收的技術(shù)問題菊。在發(fā)達(dá)國逗家的股票市暮場上，一融般認(rèn)為，一煎只股票定價雙是否準(zhǔn)確，塘上市是否成據(jù)功的一個重物要指標(biāo)，就薄是這只股票顯上市后的１覽０乘天之內(nèi)，其礦股價市場的艘波動幅度不號應(yīng)該超過１博５％。喉１２塊６還咬是１１塊，渾當(dāng)時占一半鉆一半吧，當(dāng)況時是非常激殖烈的。院高盛公司融旱總裁麥克將·餃埃文斯危當(dāng)時，我在風(fēng)辦公室跟定斧價小組的成涉員，召開電淡話會議，艱廉難地做出定礙價決定。辟時任中國國鏈際金融公司澡融總裁方風(fēng)延雷讓這個時候，帝這個吳部長趣，王岐山董搖事長，兩個該人最后做了沉一個決策，揚就是１１塊封８。礎(chǔ)我把這個他怪們的意見傳蛛達(dá)給前方，陳前方人開始蚊兩分鐘的靜扒場，靜默，買沒有聲音，槐然后緊跟省著，出乎我淘們意料的是環(huán)熱烈鼓掌。視高盛公司副村總裁麥克暴·燈埃文斯柴那一刻我多蠟少有些如釋餃重負(fù)的感覺沸，因為長達(dá)永幾個月的艱最苦工作總算盾熬到了頭。矛中國香港１揀９９７年的年１０月２３肯日，這一天野，國際金融恢投機的豪客繳們云集香港蠅，他們調(diào)趙集了上千億究美元的巨額跌資金，加大非了對港幣的爬攻擊力度。泡以致恒生指翻數(shù)當(dāng)日一舉蒜下跌了１４脆０巡０多點。而飄就在這樣一俯個背景之下獨，香港金融寶市場歷史上幕的黑色星期樹四，中國電潛信香港股份填有逼限公司掛牌躍上市了。淘信息產(chǎn)業(yè)部拿部長吳基傳返中國電信香燈港，是在逆山境中間上市洽的。曬時任中國國玉際金融公司央融總裁方風(fēng)序雷神那天晚上舉農(nóng)行這樣一個秘招待會，你矛想大家的心收情可想而知角，本來我們低想?yún)⒓拥娜烁锟赡苁情T望庭冷落，不磚是會有很多誤人參加。但綁沒想到，香調(diào)港政府的一侵些官員，這野個大公司的甘領(lǐng)導(dǎo)人，李鼓嘉早誠、郭賀年謊、郭炳湘這釀些幾個大公哄司的領(lǐng)導(dǎo)人勝全部到場。奴當(dāng)時我們的扭董事長王岐霞山，在這個拆會上講了一稠些非常振奮怎人心的話，洞最后我想說掙的中國有君句老話：人賓不自信，誰湯人信之，人晚不自信，誰炕人信之，全謙場熱烈鼓掌嚴(yán)，那天氣氛犁是很熱烈的甘，也很悲壯。占１９９９年擴１０月，中申國電信進(jìn)行疲了第二次股腎票發(fā)行，與泄２年前不同姐的是，這次煤股票的發(fā)握行價格達(dá)到炸了２４．１船港元，股價歪是第一次發(fā)邀行的兩倍。強四嚇——租掛牌前后拆沈陽地區(qū)１麥９９５年４牢月２８日，李一場罕見的距春雪覆蓋了粒沈陽，這天牌下午４點４附５分，一北個讓飛龍員飯工震驚的消窩息，從香港遷傳到沈陽飛猴龍公司的總條部。消息說覆：公司董事露長兼總經(jīng)理斷姜鋒偉剛剛在香輝港宣布，飛輪龍公司已經(jīng)怎放棄了在香挽港上市的一違切努力。銹沈陽飛龍集制團董事長兼茶總裁姜偉灌４月２８日史就是最后一閃次延期是下初午４點半，桃當(dāng)時因為這皇段時間，我養(yǎng)就親自上陣壟了。我借租了沈陽在香只港的辦事處墳，也就是叫圓沈港有限公未司，我用他瞎副總的辦公按室，因為他腹里面的電話處，泰傳真都很全荒，他副總叫挪我攆跑了，倦我說你上一番邊去吧，這崗辦公室暫時肆歸我１０天仗，我在那個疲地?fù)畏礁谭垂脧?fù)談啊，談臥定價什么的沉，沒有辦法川，我自己得饒上，到最后倆，最后就還潤剩３０分鐘內(nèi)，字３０分鐘我腰就給承銷商眼打電話了。傳就是我放棄番上市，我推掀遲上市。老價格很低，善那個時候上槽市低到４．認(rèn)２倍左右了裝。獎市盈率只有巖４．２倍的兆發(fā)行價，這次實在讓姜偉佛難以接受。肚于是，他放薄棄了。在姜吐偉的腦海譽中，這是一叛段揮之不去姻的記憶。錦痛苦，痛苦核，痛苦，不俊光我痛苦，始連我的承銷巧商都痛苦，湊害怕，一有在傳真就害怕六。一有傳真就害怕。限這位在商場窄上叱咤風(fēng)云好的東北大漢端，面對一張枯張傳真使用位了津“寬害怕疾”秘一詞，這也伍許很難讓莖人理解。但材是，如果要膚知道，當(dāng)年擊的香港聯(lián)交詢所在審核飛取龍公司上市候資格的半年劇時間里，一款共堤向飛龍?zhí)岢隹^２８００肅多個問題，暖或許這也就然不難體會姜魄偉當(dāng)時的心窩境了。拘因為他問二繩千多個問題腔不是一次問嘴的，一次問云三十多個。士因為香港的痕這個聯(lián)交所紡，它對上市盆公司的審查脈，實際上對剝上市公司所去有問題的解嘗剖過程。賠因為他所提紹出的每一個材問題，不是續(xù)你用語言和朽文字來回答攜的，用語言份文字回答無求效。他提的悉所仆有問題都要崗提供證據(jù)，腸提供原始的斤資料，提供干你當(dāng)時的文紋字。箱而且這個文駛字需要三方復(fù)律師簽字，隨那就是承銷否商的律師，搭企業(yè)的律師裂。因為企業(yè)杠當(dāng)時，當(dāng)艇時香港還屬橫于英國嘛，恩那么就是英良國的律師和半中國的律師溪，三個律師迫簽字。搭姜偉從來沒賄見過這種陣氧式，為了應(yīng)克付這些問題消，他幾乎中謀斷了所有的聚日常工作。十年前臘這既是一次容姜偉的家宴坑，也是一次枝飛龍的慶典退。１９９１賓年的這一天漁，姜偉辭去薪沈陽一家售藥品研究所持藥劑師的職太務(wù)，同他母均親一起組建六了飛龍公司悠。瞎躊躇滿志的棕姜偉，從此條締造了他人窮生的第一次勝輝煌。他看邀準(zhǔn)了國內(nèi)保布健品市場的清空白，使旅飛龍公司的片第一代主打備產(chǎn)品困——放延生護(hù)保液繳，一舉紅透炭了大江南北臟。１９９１鴉年到１９９藝４年延的４年之間戒，公司銷售挨總額達(dá)到了豐２０億元，儲實現(xiàn)利潤４殃．２億元人春民幣。獄這位是姜偉換的老姨，曾平經(jīng)是沈陽一風(fēng)家國營企業(yè)閉的財務(wù)科長嬌，她在飛龍層公司鼎盛時壇期被姜傳已請進(jìn)了飛龍燃公司。因為直她是姜偉的抹老姨，所以船在飛龍公司難沒有人稱呼堵她的名字，朵統(tǒng)稱為老姨饑。愿沈陽飛龍集尋團財務(wù)科科您長老姨套當(dāng)時我來以挽后就發(fā)現(xiàn)，丸發(fā)現(xiàn)在管理幸上，你比如逝說商品管理位上，應(yīng)收賬否款的管理上肆，費用審蘇核上，光靠贈老板一支筆電，財務(wù)費用轉(zhuǎn)審核沒有專堤人搞這個東貸西。因為迅假速膨脹沒想灘到能有這么餐多栽亂事，原來芬賣錢賣得也鋸少，人員也餐少，用不著為這么復(fù)雜，飽設(shè)這么多人鏡。但是后來摟迅速膨脹以招后，沒有這揀些人不行，第干不了。納老姨的話，憂道破了一個乳很重要的問局題，企業(yè)大帽了，姜偉一貼個人管不過半來了。恰當(dāng)時就是財戴務(wù)所有的事侮務(wù)太多了，手銷售票子，攤費用票子，糕那就很多很見多的東西。餐所以這些僑東西就給搞縫上市的時候羊，給咱們帶帶來很大的困防難。嗓這是飛龍公感司檔案室內(nèi)喉的一幅照片漁。在申請上里市的日子里驚，公司財務(wù)典人員打著點更滴加班加包點整理著飛鋼龍公司的賬拜目。盡管如聽此，負(fù)責(zé)飛梢龍上市財務(wù)犧審計的德勤小會計師事務(wù)貝所，依然認(rèn)昌為氣飛龍公司不思能有效地配加合他們的審詳計工作。吹沈陽飛龍集滴團董事長兼記總裁姜偉膚他們就是對董我和我們的掀財務(wù)公司經(jīng)貫常提出問題術(shù)。就是說不韻配合，不配漫合，實際上榨我已經(jīng)用孟全身心的力桂量配合了，勇他們所說的綁不配合，是盜在專業(yè)上業(yè)漁務(wù)上不配合仔。我不明白騾我怎么配合毯，勻我也整不明重白，我已經(jīng)員全力配合了奔。飛龍公司噸已經(jīng)把滴溜器掛在飛龍公干司了，四五借個滴溜，這組邊揚輸液，在做板財務(wù)做資料駕，你還讓我節(jié)怎么配合，車就差我老總冬掛滴溜了。陷姜偉在痛苦拴的折磨中意暑識到，飛龍縫公司的財務(wù)銳水準(zhǔn)與國際披通行的會計俘制度之間確建實有十分概遙遠(yuǎn)的差距憲。當(dāng)時的飛寄龍在中國確漁實可以稱得休上是優(yōu)秀的慣家族企業(yè)，喉但是用現(xiàn)代健企業(yè)制度去體衡殊量它時，卻懇又存在著諸凍多的不如意漆，而這些地種方恰恰是資鈴本市場對上火市公司最起灑碼的要求。鉆作為中華工所商時報的記責(zé)者，張志勇梁為了研究民桃營企業(yè)，曾乳花費了大量壺的時間去跟拳蹤姜偉，桿并閱讀了飛豆龍公司全部勢的歷史資料糊。狼《工商時報能》記者張志懼勇惕香港聯(lián)交所白給飛龍?zhí)岢鍪饬?，面對上墊市公司存在腎的四大隱患淹：第一，沒縮有可信的企辮業(yè)發(fā)展規(guī)扭劃；第二，峽沒有一個硬皺碰硬的高科豬技產(chǎn)品；第僑三，資產(chǎn)過惱低、或者資舟產(chǎn)不實；第柔四，財務(wù)管層理極其混亂。努香港聯(lián)交所獄所獲得的這丘四大隱患，以是香港聯(lián)交折所在飛龍公住司，進(jìn)行了址長達(dá)四十多悟天的不斷攤地查賬，不邊斷地進(jìn)行分紙析所得出的亭結(jié)果，對于建這樣一個結(jié)許果，姜偉自早己說是刀刀錄見血。姥飛龍的股票三在香港沒有卻得到投資者舞的青睞，飛訪龍公司在１晝９９５年痛俯失了一次發(fā)屆展的機會。林廣東順德珠嗓江岸邊一個與名叫容奇的惹小鎮(zhèn)，廣東晉科龍股份有不限公司就誕央生在這里。痛１９９７材年７月２３搖日，廣東科魄龍電器股份學(xué)有限公司，怖作為內(nèi)地惟濟一一家鄉(xiāng)鎮(zhèn)都企業(yè)，以每么股３．６港寒元溜的開盤價格革，在香港證專券交易所登兇臺亮相了。田從科龍公司議的誕生一直震到上市，王推國端作為主文要的發(fā)起人足和經(jīng)營者，椒在科龍上市其后不久，扯接任了科龍駛公司董事長即和總經(jīng)理的宏職務(wù)。返與沈陽飛龍宜不同的是，剃廣東科龍公裹司最初是一勸家生產(chǎn)家用籃電器的鄉(xiāng)鎮(zhèn)魚企業(yè)。從管唱理體制的營角度去看，乞沈陽飛龍的拴一切都要聽蓮命于姜偉，旋而科龍的一很切則必須聽真命于鎮(zhèn)政府勤。嗓時任廣東科箭龍集團總裁梅王國端乎我們沒有上煉市之前，我棒們每年都有改一個經(jīng)營目促標(biāo)計劃，作涂為經(jīng)營計劃孩來說，地方羽政府必須扎到我們公司瞇來，參與我者們整個經(jīng)營塵目標(biāo)決策的梨會議。他可墾以說行，也吼可以說不行喜，也可以去六調(diào)晴整我們整個醋經(jīng)營舉措。勉政府做出決庫策，但是并滲不承擔(dān)決策僅失誤的責(zé)任闖，加上政府鐵目標(biāo)與企業(yè)亮目標(biāo)常常不改一致，這服些都會使經(jīng)定營者的行為慧發(fā)生扭曲，連企業(yè)失去應(yīng)啞有的效率。案如果按照政勞府行為來操肅作，怎么來苦操作。順我是一個經(jīng)幟營者，我的珍經(jīng)營責(zé)任只炒是對你負(fù)責(zé)序，那很簡單通，我可以給解你一些錢，訂給你一擦些，對吧，粗用一些條件估，只要你不斃對我有意見悲，我賠了多止少錢沒有關(guān)賄系。慘一次次的教造訓(xùn)，讓科龍刮一次次地尋較找著出路。岸科龍在８０宵年代末和９濱０年代初，清曾經(jīng)兩次