23Q1基金季報四類基金畫像短跑、長跑、頭部、調(diào)倉

華創(chuàng)策略的基金畫像系列，將傳統(tǒng)的公募持倉分析拆分到多品類基金持倉，突破構(gòu)?！皥F共見微金2Q1持分傳三?。ㄒ荒昕働10期近年績P00部（模P0此新加入調(diào)選（選準(zhǔn)文。核心結(jié)論四基金一共識加倉計算機為的M僅頭部仍在倉電尤其伏，工業(yè)金屬受復(fù)蘇弱預(yù)期壓制拋壓較大，醫(yī)療器械成為醫(yī)藥細分方向中獲明顯共識道。一公募整體持倉變化：加倉計算機，減持電力設(shè)備231公募基金風(fēng)格偏成大幅加倉計算減電新持倉值比絕對值看截至2Q倉前五品16.電設(shè)（1.醫(yī)藥物（19%、電子（8.7%、計算機（86%。而持倉市值后五行業(yè)：綜合（.0%、鋼鐵（0.2紡服0.3環(huán)（.3輕（.7持市占環(huán)比動看2Q1公加前業(yè)算持市比升4.4c（0.pc食飲（0.7c.5pc04pc減前行電力（2.8pc1.0pc國防工（1.0pc、產(chǎn)0.7pc商（0.6pc圖表1 當(dāng)前公基金重倉消費電新 圖表2 公募基金231加倉計算機，減持QQ公募持倉例（）86420食電醫(yī)電計有基汽國機交家銀通農(nóng)房傳商社石非建建公美煤輕環(huán)紡鋼品力藥子算色礎(chǔ)車防械通用行信林地媒貿(mào)會油銀筑筑用容炭工?？楄F

相較相較基持市比變c）43210計通食傳家機建石醫(yī)電紡煤綜公環(huán)農(nóng)鋼建有美社交基輕汽非商房國銀電算信品媒用械筑油藥子織炭合用保林鐵筑色容會通礎(chǔ)工車銀貿(mào)地防行力飲設(shè)

機金化軍設(shè)運

牧產(chǎn)零服石金裝材事護制服

機飲電設(shè)裝石生

事牧材金護服運化制金零產(chǎn)軍設(shè)料備

屬工工備輸

漁 售務(wù)化融飾料業(yè)理造飾

料器備飾化物

業(yè)漁料屬理務(wù)輸工造融售工備資料來源：， 資料來源：，圖表3 公基金重倉中行業(yè)市值占比與準(zhǔn)比申萬行業(yè)1主動偏股重行業(yè)持倉市值占比（%）持倉季度環(huán)比變動（pc）1自由流通市占比（%）相對自由流通市占比超配（pc）1滬深0市占比（%）相對滬深0市占比超配（pc）計算機644251通信983401食品飲料473250傳媒252094家用電器142031機械設(shè)備937836建筑裝飾930224石油石化923434醫(yī)藥生物918109電子716179紡織服飾317403煤炭712425綜合002200公用事業(yè)807979環(huán)保309503農(nóng)林牧漁708281鋼鐵219763建筑材料912312有色金屬110138美容護理725343社會服務(wù)927209交通運輸629326基礎(chǔ)化工428378輕工制造721434汽車426221非銀金融947801商貿(mào)零售165492房地產(chǎn)678260國防軍工307667銀行002266電力設(shè)備882608資料來源：，二、四類基金畫像：短跑、長跑、頭部、調(diào)倉四類玩家：短跑、長跑、頭部、調(diào)倉。以動型益基金（普通股票、混合、靈活置為樣基金季的礎(chǔ)們定短健為一業(yè)績P100基224123331同長贏家近5年績P10（84123331同部家目（23331同模P00基金調(diào)選為新報與期季報間持股調(diào)倉比例最高的一類，具體篩選細則見后文。值得說明的是，為使分析結(jié)具備徑的比分析類金31較2Q4的化時樣持不均為根最基季篩出的00基組。四類玩家重合度較低，顯示其能力圈有明顯差異四類基金兩兩之差異顯，中長跑頭基之合數(shù)最但合僅8其幾基之合度低。尤其跑頭中未調(diào)倉手合。圖表4 四類基金重合較低短跑健將 長期贏家 頭部玩家 調(diào)倉選手短跑健將1234長期贏家12180頭部玩家3180調(diào)倉選手400資料來源：，三、四類畫像：短跑加醫(yī)藥、長跑加機械、頭部調(diào)倉選手均加倉軟件、計機設(shè)備231來看，TT與新能源呈現(xiàn)冰火兩重天前行情火熱，后者則基面的能源車價格戰(zhàn)壓制走。具體來看，入選短健的基金重倉T中的計算機業(yè)，1加倉醫(yī)藥、減倉業(yè)金；長期贏家表為重倉新能源，1加汽零部件光伏整體增持機械藥頭部玩家重倉消費新能源1風(fēng)格略有轉(zhuǎn)向加T、家電減非銀有色藥但對計算機仍低配調(diào)倉選手減電新加賣出電池入軟件、半導(dǎo)體。對比來看（）共識加計算機為首的T1在人智AI等情化下，公募體向算為的TT板移倉細的軟開導(dǎo)體算機基本受到四類選手共同青睞。同時除頭部玩家仍低配計算機外，其余三類玩家均一定程度超配（）僅頭部仍在體加光伏為代表電，其余均減倉賣出源Q1整體表現(xiàn)不佳，僅頭部玩家仍在整體加倉電力設(shè)備，其余三類均表現(xiàn)為減倉賣出，尤其光伏備歧顯著跑倉位（工業(yè)金屬拋壓較大Q1雖濟復(fù)蘇情況較好，但需求復(fù)蘇仍弱于供給，在此背景下工業(yè)金屬庫存上行動力不足，或為短跑頭共倉的要因（醫(yī)藥雖有分歧但細分醫(yī)器獲共識，整體醫(yī)藥行業(yè)表現(xiàn)為短跑、長跑、調(diào)倉均在買入，但頭部減倉明顯，尤其生物制品與療服。在療械分方，類金有持。（一）短跑健將：超配計機低配電新、食飲，醫(yī)，減工業(yè)金屬短跑健將畫像重倉計玩家1加醫(yī)藥計機電子對有色減倉過去年績P10基大幅倉算家此外跑將電、也明顯超2Q1加醫(yī)算子結(jié)上件開半體醫(yī)械計機設(shè)備主同中機獲明增于有金中工金大幅持。整體置看短健顯著配算，配募重力備食。短跑健將行業(yè)配置顯超配計算機低配力備食飲1加倉醫(yī)療械中藥，減倉工業(yè)金屬買入（除價動23Q1凈持五業(yè)：醫(yī)生（6元單位同計算（2電（23交（1機設(shè)1賣出前五業(yè)別有金19電力（4石石（2（1銀（0.3從持市的對占來看短健重計機達4，Q1倉五行分：計算（2位同醫(yī)生（1電14有（8（7從對主動偏股型公募整體的超配情況看，短跑健將顯著超配計算機，低配電力設(shè)備、食飲，231跑將配算（16pc，位同子（5、色4交（4醫(yī)藥（3低電設(shè)（14、飲（13基化（3、國軍（2、車（2（注：為避免股價波動導(dǎo)致在判斷實際買賣方向時出現(xiàn)偏差，我們本文計算的凈持市是過買股乘以間交價得下同）圖表5 短跑健將重算機、醫(yī)藥、電子 圖表6 231短跑健將醫(yī)藥、計算機，減QQ短跑健將持股比例（%）86420計醫(yī)電有交食傳社公機通石房農(nóng)汽國建電商基家美鋼紡環(huán)非銀輕建煤綜算藥子色通品媒會用械信油地林車防筑力貿(mào)礎(chǔ)用容鐵織保銀行工筑炭合

0102030

短跑健將短跑健將Q較Q凈增持規(guī)模（億元）醫(yī)計電交機農(nóng)國食社基通公家房汽紡建美商傳環(huán)非輕建煤綜銀鋼石電有藥算子通械林防品會礎(chǔ)信用用地車織筑容貿(mào)媒保銀工筑炭合行鐵油力色機生金運

服事設(shè)石產(chǎn)

軍裝設(shè)零化電

服金制材

生機運設(shè)牧軍飲服化事電

服裝護

金制

石設(shè)金物屬輸

務(wù)業(yè)備

漁工飾備售工器

飾融造料

物 輸備漁工料務(wù)工業(yè)

飾飾理

融造

化備屬資料來源：， 資料來源：，圖表7 231短跑健將軟件開發(fā)、半導(dǎo)體醫(yī)器械、計算機設(shè)備減業(yè)金屬短跑健將短跑健將21較224凈增持規(guī)模（億元，申萬二級）凈增持前5行業(yè)凈減持前5行業(yè)軟計半光醫(yī)中醫(yī)醫(yī)生航航種自航農(nóng)教股醫(yī)非普汽出煉油鐵其消電工件算導(dǎo)學(xué)療藥藥療物空運植動?；莜煱卒撥嚢婊瘹饴匪M機服業(yè)開機體光器商服制機港業(yè)化裝制制美酒零及開公電電務(wù)金發(fā)設(shè)電械業(yè)務(wù)品場口設(shè)備品銀容備 行部 貿(mào)采路子子件 易屬備 子計算機電醫(yī)藥生物交通運農(nóng)機國基社銀美食鋼汽傳石油石交通電子電計有色牧設(shè)軍化服務(wù) 護飲料 運輸 設(shè)備機金屬20151050-5-10-15-20IT ⅡⅡⅡⅡⅡIT ⅡⅡⅡⅡⅡⅡⅡ資料來源：，圖表8 231短跑健將計算機，低配電飲 圖表9 231短跑健將第一的計算機大收漲8642010121416

短跑健將短跑健將Q超配比例百分點，較公募整體持股)計電有交醫(yī)社傳公石通建鋼紡房綜農(nóng)環(huán)美商機輕煤非建家銀汽國基食電算子色通藥會媒用油信筑鐵織地合林保容貿(mào)械工炭銀筑用行車防礎(chǔ)品力

50101520

計電有交醫(yī)社傳公石通建鋼紡房綜農(nóng)環(huán)美商機輕煤非建家銀汽國基食算子色通藥會媒用油信筑鐵織地合林保容貿(mào)械工炭銀筑用行車防礎(chǔ)品

近一年業(yè)績前近一年業(yè)績前基金超配比例（百分點，左軸）Q漲跌幅（%，右軸）5010機金運生服屬輸物務(wù)

事石裝服業(yè)化飾飾

牧護零設(shè)漁理售備

金材融料

軍化飲工工料

機金運生服屬輸物務(wù)

事石裝服產(chǎn)業(yè)化飾飾

護零設(shè)理售備

金材融料

軍化飲設(shè)工工料備資料來源：， 資料來源：，短跑健將前30大重倉股：集中計算機，12只更新進計算機個股減工業(yè)金屬31跑將前30大重較2Q4有12出現(xiàn)比0季在TT行情獲側(cè)體了金經(jīng)的倉力與動型金體前0倉股差較大差個達到3從變來一季度短健將加醫(yī)藥計算機電子中以療藥前0名中有藥個反了跑對于藥行業(yè)二線龍頭的挖掘。計算機主要加倉軟件開發(fā)及設(shè)備硬件，如?？低暋⑼樉鶠檫M個減工金要體為金業(yè)以及火份前30前跑健將重倉個股表現(xiàn)為集中于計算機，其中前五個股分別為金山辦公、創(chuàng)業(yè)慧康、中金金、泰金寶軟。圖表10 短跑健將重前0大個股變化情況前重倉股前重倉股股票代碼股票簡稱所屬行業(yè)持股市值（億元）股票代碼股票簡稱所屬行業(yè)持股市值（億元）凈增持元)是否為基整體前倉股SH紫金礦業(yè)有色金屬5SH金山辦公計算機32是SH傳音控股電子4SZ創(chuàng)業(yè)慧康計算機91否SH中金黃金有色金屬7SH中金黃金有色金屬31否SH中國軟件計算機3SZ銀泰黃金有色金屬49否SH新點軟件計算機6SH寶信軟件計算機34否SH寶信軟件計算機6SH傳音控股電子36否SZ創(chuàng)業(yè)慧康計算機6SH新點軟件計算機88否SZ湖南黃金有色金屬2SH恒生電子計算機42是HK中國海洋石油石油石化0SH景旺電子電子08否SH吉祥航空交通運輸3SH山東黃金有色金屬88否SZ銀泰黃金有色金屬1SZ石基信息計算機00否SH山東黃金有色金屬0HK中國海洋石油石油石化66是SZ神火股份有色金屬6SZ同花順計算機64否SH川投能源公用事業(yè)1SH紫金礦業(yè)有色金屬65是SH鳴志電器電力設(shè)備1SZ湖南黃金有色金屬32否SH頂點軟件計算機0SH華能水電公用事業(yè)21否SH鳳凰傳媒傳媒0SH川投能源公用事業(yè)26否SH華能水電公用事業(yè)7SZ隆平高科農(nóng)林牧漁10否SZ賽意信息計算機7SZ宋城演藝社會服務(wù)08否SH恒生電子計算機5SH中微公司電子94否SZ志特新材建筑裝飾4HK中國移動通信22否SZ博思軟件計算機4SH中國國航交通運輸10否HK中國電信通信2SZ海康威視計算機90是HK中國移動通信2SH保利發(fā)展房地產(chǎn)94是SZ石基信息計算機1HK美團社會服務(wù)92是SH金山辦公計算機0SZ招商蛇口房地產(chǎn)99否SH金誠信建筑裝飾0SZ廣聯(lián)達計算機75否HK中國石油股份石油石化9SH中國船舶國防軍工62否SH景旺電子電子9SZ志特新材建筑裝飾62否SZ深信服計算機9SH致遠互聯(lián)計算機61否資料來源：，為排除股價波動影響，凈增加市值為凈買入股數(shù)乘以區(qū)間成交均價，所以不等于季度持股市值軋差。注底色標(biāo)綠為上一賣出前30重倉股名單個股標(biāo)紅為當(dāng)期新進入前30重倉股名單個股標(biāo)藍為當(dāng)期該類別前0重倉股與基金整體前30重倉股偏離個股（二長期贏家：重倉新源1加汽車零部件減伏增持機械、醫(yī)藥，電新長期贏家畫像極的新源賽道選手1加汽車部件減光伏增持械，減電新。去年績優(yōu)的金理極的能源道手但31對于能源賽道減持較多，包括光伏設(shè)備、能源金屬。增持機械設(shè)備包括通用設(shè)備、自動化設(shè)備專用備工機，細分道量金為衡。外長贏家Q1大幅醫(yī)藥、TT。減持要集工業(yè)金屬證券、車、電池。體來看贏家目仍超配能產(chǎn)鏈低食飲醫(yī)。長期贏家行業(yè)配置：超新能源，低配食飲、醫(yī)，1加倉機械、醫(yī)藥、M，減持電力設(shè)備、非銀凈買看剔股波2Q1凈持五業(yè)機械備（30億元，單位下同醫(yī)藥（29、計算機（1、傳媒（15、電子（1；減倉前行業(yè)電設(shè)（30非（19礎(chǔ)（9社服（77從持倉市值的絕對值占比來看，長期贏家重倉前五行業(yè)集中消費和新能源領(lǐng)域：電力設(shè)備（22位同有（10算（1（汽（7市值五行業(yè)分別：美容護理（0.01、環(huán)保（0.02、綜合（0.2、紡服（0.03、輕工（0.2。對比主動偏股型公募整體，長期贏家明顯超配新能源，低配食飲。超配前五行業(yè)：電力備（pc，位同、色汽（4、事（4、算（1低配品飲料（1醫(yī)（4、子（3、電（1美護（1。圖表1 長期贏家重倉能、計算機、醫(yī)藥 圖表12 31長期贏家加倉醫(yī)藥、機械，電新5 35Q長期冠軍重倉持股市值占比（Q長期冠軍重倉持股市值占比（%）23Q1較22Q4長期贏家凈增持規(guī)模（億元）155 50 155250電有計醫(yī)汽電食公基交國機傳煤通農(nóng)非銀家社房建建商石鋼輕紡綜環(huán)美力色算藥車子品用礎(chǔ)通防械媒炭信林銀行用會地筑筑貿(mào)油鐵工織合保容

35

設(shè)金機

飲事化運軍

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物 工造

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備資料來源：， 資料來源：，圖表13 31長期贏家加倉汽車零部件、療械、貴金屬，減光設(shè)、工業(yè)金屬資料來源：，圖表14 長期贏家超配能源，低配食飲 圖表15 31長期贏家超配行業(yè)表現(xiàn)分化家23501015-長期贏家Q超配比例（百分點，左軸）Q漲跌幅（%右軸）電有汽公計交煤基傳非社鋼建建農(nóng)機紡環(huán)石通商輕國銀房美家電醫(yī)食力色車用算通炭礎(chǔ)媒銀會鐵筑筑林長期贏家Q超配比例（百分點，左軸）Q漲跌幅（%右軸）

501015

電有汽公計交煤基傳非社鋼綜建建農(nóng)機紡環(huán)石通商輕國銀房美家電醫(yī)

0%5%0%5%0%5%0%5%1%設(shè)金事機

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材裝牧設(shè)

石零制

產(chǎn)護電生飲

力色車用算通炭礎(chǔ)媒銀會鐵合筑筑林械織保油信貿(mào)工防行地容用子藥品備屬業(yè)輸

融務(wù)料飾漁備

化售造

理器物料

設(shè)金事機運化金

材裝牧設(shè)

石零制

產(chǎn)護電生飲備屬業(yè)輸工融務(wù)

料飾漁備

化售造

理器物料資料來源：， 資料來源：，長期贏家前30大重倉股7只更替新能源內(nèi)部化新進計算機個股季度期贏前0重股較2Q4有7只現(xiàn)替比23整變不大與主型基金整前30大倉比，異股到9占比3從動看一季度長期贏家對新能源個分倉池頭德代減倉緯亞基綠、陽光外有內(nèi)同樣倉金銀泰倉業(yè)紫金。新進股中3只計行業(yè)其金辦獲倉前期家倉股集于新能源道其前個分別寧時、CL中環(huán)、山公璞來比亞。圖表16 長期贏家重前0大個股變化情況前重倉股前重倉股股票代碼股票簡稱所屬行業(yè)持股市值（億元）股票代碼股票簡稱所屬行業(yè)持股市值（億元）凈增持元)是否為基整體前倉股SZ寧德時代電力設(shè)備9SZ寧德時代電力設(shè)備20是SZ億緯鋰能電力設(shè)備7SZTC中環(huán)電力設(shè)備19是SZ比亞迪汽車6SH金山辦公計算機80是SZTCL中環(huán)電力設(shè)備6SH璞泰來電力設(shè)備80否SH璞泰來電力設(shè)備7SZ比亞迪汽車45是SZ陽光電源電力設(shè)備7SH紫金礦業(yè)有色金屬76是SH貴州茅臺食品飲料7SH貴州茅臺食品飲料56是SH紫金礦業(yè)有色金屬0SZ陽光電源電力設(shè)備04是SZ振華科技國防軍工5SH赤峰黃金有色金屬79否SH赤峰黃金有色金屬4SZ億緯鋰能電力設(shè)備52是SH隆基綠能電力設(shè)備0SH賽輪輪胎汽車35否SZ當(dāng)升科技電力設(shè)備2SZ當(dāng)升科技電力設(shè)備25否SZ神火股份有色金屬5SH上機數(shù)控電力設(shè)備17否SH賽輪輪胎汽車5HK華潤電力公用事業(yè)90否HK中國電力公用事業(yè)1SH昊華科技基礎(chǔ)化工74否SH華友鈷業(yè)有色金屬6SZ振華科技國防軍工65否HK華潤電力公用事業(yè)5SZ同花順計算機68否SZ星源材質(zhì)電力設(shè)備3SH華友鈷業(yè)有色金屬40否SH上機數(shù)控電力設(shè)備0SZ銀泰黃金有色金屬88否SH石英股份基礎(chǔ)化工0HK能國際電力公用事業(yè)70否SH法拉電子電子8SZ瀘州老窖食品飲料79是SH昊華科技基礎(chǔ)化工7HK中國電力公用事業(yè)55否SH中信證券非銀金融5SZ深信服計算機47否SH華泰證券非銀金融3SZ科達利電力設(shè)備46否SZ五糧液食品飲料0SH華泰證券非銀金融30否HK能國際電力股公用事業(yè)4SZ五糧液食品飲料03是SZ天賜材料電力設(shè)備0SZ天賜材料電力設(shè)備73否SH用友網(wǎng)絡(luò)計算機9SH法拉電子電子50否SH錦江酒店社會服務(wù)8SH旭升集團汽車43否SH明泰鋁業(yè)有色金屬4SH隆基綠能電力設(shè)備33是資料來源：，為排除股價波動影響，凈增加市值為凈買入股數(shù)乘以區(qū)間成交均價，所以不等于季度持股市值軋差。注底色標(biāo)綠為上一賣出前30重倉股名單個股標(biāo)紅為當(dāng)期新進入前30重倉股名單個股標(biāo)藍為當(dāng)期該類別前0重倉股與基金整體前30重倉股偏離個股（三頭部玩家：風(fēng)格略電新增量基本由光設(shè)貢獻，計算機雖增但低配頭部玩家畫整體配風(fēng)格偏向價但交易格略轉(zhuǎn)向1雖加倉計機但仍低配增配港股樂部重消新家配與募體季同樣加倉計算機，其中主要為計算機設(shè)備，但對于計算機配置力度仍低于公募整體。消方面醫(yī)藥內(nèi)部調(diào)倉，大幅買入化學(xué)制藥、醫(yī)療器械，賣出生物制品、醫(yī)療服務(wù)。食飲體變動不大。新能源回調(diào)增持，但增量基本全為光伏設(shè)備貢獻。港股方面增持較多，訊、中國海洋石油、美團均獲明顯加倉。減持除醫(yī)藥部分細分行業(yè)外，工業(yè)金屬、乘車同減領(lǐng)。頭部玩家行業(yè)配置超食飲傳媒醫(yī)藥低計算機1大幅加倉計算機媒、家電2Q1凈持五行計74億，位同、媒5主要港股騰訊、家電（42、通信（41、電力設(shè)備（9；減倉前五行業(yè)：非銀（51、有色（38（25汽（24電（20從倉市的對占來部玩家重倉行業(yè)與公募整體接近，主要集中于食飲、電力設(shè)備、醫(yī)藥，其中重倉前五行業(yè)別：食品飲料（20，單位下同、電力設(shè)備（4、醫(yī)藥生物（14、電子（10、計機5；倉值五業(yè)綜（環(huán)（0鋼（0.輕制（0.建筑裝飾（04。從相對主動偏股型公募整體的超配情況來看，頭部玩家超配食品飲料（34pc，單位下同、傳媒（20、醫(yī)藥（.6、電子（12、石油石化（07；低配計算機（4.0、械（1.6交運（1.5、國防軍工（0.8、電力設(shè)備（0.7。圖表17 頭部玩家重倉酒醫(yī)新能源 圖表18 31頭部玩家加計算機，減非銀有色QQ頭部玩家重倉持股市值占比（%）86420食電醫(yī)電計有汽傳基國家房石社通銀公商非機農(nóng)交美煤紡建建輕鋼環(huán)綜品力藥子算色車媒礎(chǔ)防用地油會信行用貿(mào)銀械林通容炭織筑筑工鐵保合

000204060

Q較Q頭部玩家凈增持規(guī)模（億元）計傳家通電石機基公社食國環(huán)鋼煤建綜交輕建銀農(nóng)紡美商房電汽醫(yī)有算媒用信力油械礎(chǔ)用會品防保鐵炭筑合通工筑行林織容貿(mào)地子車藥色飲設(shè)生機

化軍電產(chǎn)石

事零金設(shè)牧運

服材裝制

機電設(shè)石設(shè)化事服飲

裝運制

牧服護零

生金金料備物

工工器化

業(yè)售融備漁輸

飾料飾造

器備化備工業(yè)務(wù)料

飾輸造

漁飾理

物屬融資料來源：， 資料來源：，圖表19 31頭部玩家加計算機設(shè)備、光設(shè)，減持生物制品、業(yè)屬、乘用車23231較224頭部玩家凈增持規(guī)模（億元，申萬二級行業(yè)）凈增持前5行業(yè)凈減持前5行業(yè)計通軟光社數(shù)化醫(yī)白家油本通汽通旅航航酒飼房消元多證乘能工醫(yī)生算信件伏交字學(xué)療色電氣地信車用游空空店料地費件元券用源業(yè)療物機設(shè)開設(shè)媒制器家零開生服零設(shè)零機裝餐產(chǎn)電金車金金服制設(shè)備發(fā)備體藥械電部采活務(wù)部備售場備飲 開子 融屬屬務(wù)品件 務(wù)件發(fā)計算機電力設(shè)備傳媒醫(yī)藥生家用電石社通汽機商交國社農(nóng)房電子非銀金汽有色金醫(yī)藥生物器油會信車械貿(mào)通防會林地融 車 屬物石服化務(wù)設(shè)零運軍服牧產(chǎn)備售輸工務(wù)漁40200-20-40-60ⅡⅡⅡⅡⅡⅡⅡⅡⅡⅡⅡⅡⅡⅡ資料來源：，圖表20 頭部玩家超配酒傳媒，低配計機 圖表21 頭部玩家超配業(yè)31表現(xiàn)較優(yōu)4頭部玩家23頭部玩家231超配比例（百分點，較公募整體持股）3 32 21 10 03 4 5 食傳醫(yī)電石社公非房紡商鋼煤美家綜汽有環(huán)建基輕通農(nóng)建銀電國交機計品媒藥子油會用銀地織貿(mào)鐵炭容用合車色保筑礎(chǔ)工信林筑行力防通械算

0%分分左）Q漲跌幅%，右軸）0%5%0%5%0%5%1%飲生石服事金產(chǎn)服料物化務(wù)業(yè)融飾

護電 理器

材化制牧料工造漁

設(shè)軍運設(shè)備工輸備

食傳醫(yī)電石社公非房紡商鋼煤美家綜汽有環(huán)建基輕通農(nóng)建銀電國交機計品媒藥子油會用銀地織貿(mào)鐵炭容用合車色保筑礎(chǔ)工信林筑行力防通械算飲生石服事金產(chǎn)服料物化務(wù)業(yè)融飾

護電 理器

材化料工

牧裝設(shè)軍運設(shè)漁飾備工輸備資料來源：， 資料來源：，頭部玩家前三十大倉：5只更替，顯著增配，重倉白酒新能源。2Q1頭部玩前0重股較2Q4有5只現(xiàn)替比17整變不大與主型基金整前30大倉相，差個股6只占比。變來，2Q1部玩在醫(yī)藥內(nèi)部調(diào)倉，新進恒醫(yī)、賣出邁瑞醫(yī)療、藥明康德。消費股方面，中國中免或在春節(jié)獲了白無明增新能源子遭較大幅度減持紫光微、立訊密前0單亞、緯能新能領(lǐng)龍遭幅出以騰訊、中國海洋石油、美團為代表的港股獲大幅加倉，中國海洋石油中國動港股新進前30大單當(dāng)頭家重個主集于能+酒道其前分別貴州茅、糧、州窖德代騰控。圖表22 頭部玩家重前0大個股名單變化前重倉股前重倉股股票代碼股票簡稱所屬行業(yè)持股市值（億元）股票代碼股票簡稱所屬行業(yè)持股市值（億元）凈增持億元)是否為基整體前倉股SH貴州茅臺食品飲料7SH貴州茅臺食品飲料19是SZ寧德時代電力設(shè)備9SZ五糧液食品飲料41是SZ五糧液食品飲料2SZ瀘州老窖食品飲料63是SZ瀘州老窖食品飲料0SZ寧德時代電力設(shè)備82是SH藥明康德醫(yī)藥生物4HK騰訊控股傳媒05是SZ邁瑞醫(yī)療醫(yī)藥生物8SH藥明康德醫(yī)藥生物66是SZ愛爾眼科醫(yī)藥生物0SH山西汾酒食品飲料97是SH山西汾酒食品飲料9SZ愛爾眼科醫(yī)藥生物15是SZ億緯鋰能電力設(shè)備8SZ邁瑞醫(yī)療醫(yī)藥生物76是HK騰訊控股傳媒2SZ古井貢酒食品飲料81是SZ圣邦股份電子4SZ圣邦股份電子09是SZ古井貢酒食品飲料4SZ洋河股份食品飲料90是SH隆基綠能電力設(shè)備1SH隆基綠能電力設(shè)備05是SZ洋河股份食品飲料2HK美團社會服務(wù)77是HK美團-W社會服務(wù)0SH三安光電電子54否SZ比亞迪汽車4SZ晶澳科技電力設(shè)備80是SH中國中免商貿(mào)零售6SZ億緯鋰能電力設(shè)備56是SZ晶澳科技電力設(shè)備3SH保利發(fā)展房地產(chǎn)61是SZ陽光電源電力設(shè)備7SZ陽光電源電力設(shè)備50是SZ紫光國微電子1SH萬華化學(xué)基礎(chǔ)化工51是SH保利發(fā)展房地產(chǎn)2SH海爾智家家用電器78否HK香港交易所非銀金融8SH中國中免商貿(mào)零售50是SZ泰格醫(yī)藥醫(yī)藥生物6SH招商銀行銀行75否SH招商銀行銀行2SZ比亞迪汽車45是SH伊利股份食品飲料1SZ泰格醫(yī)藥醫(yī)藥生物42否SH海爾智家家用電器8HK中國移動通信46否SZ立訊精密電子5SH恒瑞醫(yī)藥醫(yī)藥生物64是SH三安光電電子2SH伊利股份食品飲料70否SH通策醫(yī)療醫(yī)藥生物8HK中國海洋石油石油石化87是SZ海大集團農(nóng)林牧漁1SH華魯恒升基礎(chǔ)化工11是資料來源：，為排除股價波動影響，凈增加市值為凈買入股數(shù)乘以區(qū)間成交均價，所以不等于季度持股市值軋差。注底色標(biāo)綠為上一賣出前30重倉股名單個股標(biāo)紅為當(dāng)期新進入前30重倉股名單個股標(biāo)藍為當(dāng)期該類別前0重倉股與基金整體前30重倉股偏離個股（四調(diào)倉選手：超配T醫(yī)藥，1加軟件、半導(dǎo)體減電池調(diào)倉選手基金篩選：選出動股主金）主金篩以下4分位數(shù)均于10的基：期規(guī)分位當(dāng)期票位分、上股票位位、1股票倉變絕值位避規(guī)模小倉過變化非倉化大基金選；3）期按倉口上期倉配剔股變動素，算當(dāng)期A個配比上期A個配若期重?zé)oA股則用0替的對十重倉求和，到基調(diào)倉系數(shù)；4按倉數(shù)序，選前10基作調(diào)倉手。調(diào)倉系數(shù)可以理解估的倉位置換比即持個股比例的變而非手率概（同一支股票上做波也體現(xiàn)為換手率高，調(diào)系數(shù)低。調(diào)倉選手代表了主偏基金中調(diào)倉、換股例高的100個代表。過述12兩篩后本調(diào)系數(shù)布下可出多主偏基調(diào)系數(shù)布在1025之單持有股例在1025間而位為半數(shù)主動股金度股例是于20的以方法選的倉手則代了主動偏基中倉換比例高的00代而其倉活背也含了模較小的提件。圖表23 篩選后樣本的倉系數(shù)分布，半數(shù)動股基金倉位置換比在2以下調(diào)倉選手資料來源：，調(diào)倉選手畫像：風(fēng)成超配MT醫(yī)藥，1翻倍增持，大幅賣出電新。調(diào)倉手Q1平調(diào)數(shù)在1即半位成變調(diào)選手Q1風(fēng)成能源幅換位至TM，TT主加軟開、半體此醫(yī)服、生制品也獲一定加倉。減持主要以電新中的電池、電源設(shè)備為主。整體來看調(diào)倉選手超配TM+藥低電設(shè)有。調(diào)倉選手行業(yè)配置超配TT與醫(yī)藥低配電力備有色1從電新調(diào)大幅調(diào)倉至MT從買（剔股波動2Q1倉選凈持五業(yè)計算（30億元，單位下同、電子22、醫(yī)藥（、通信（7、傳媒（7；減倉前五業(yè)：電力設(shè)備（15、用電（2、食（2、基礎(chǔ)（2、軍工（1。從市值絕對值比，倉重倉TM醫(yī)，2Q1倉前行分計（23位下（18（15傳（設(shè)（6而倉值五行鋼鐵0、服0、（0.公事（.2綜（0.從對偏股公募整體超情來倉選超計（4pc單下同電10傳（醫(yī)藥（3、通信（3；低配食飲（12、電力設(shè)備（9、有色（4、基礎(chǔ)化工（3汽（2調(diào)選對全行合表為明凈增一面于度間模增大（14億平，另面或于倉手身交易力對凈持持個成交價或于于度交價。圖表24 調(diào)倉選手重算機、電子、醫(yī)藥 圖表25 31調(diào)倉選手加倉T、醫(yī)藥，減電新22Q（）2220181614121086420紡織

30201001020

23Q123Q1較22Q4調(diào)倉選手凈增持規(guī)模（億元）計電醫(yī)通傳機農(nóng)建交輕建美社有煤石非環(huán)公鋼紡房綜商銀汽國基食家電機生

金石事服

算子藥信媒械林筑通工筑容會色炭油銀保用鐵織地合貿(mào)行車防礎(chǔ)品用力物備

務(wù)

屬化業(yè)飾

機生 設(shè)牧裝運制材護服物 備漁飾輸造料理務(wù)

石金事服產(chǎn)化融業(yè)飾

軍化飲電工工料器資料來源：， 資料來源：，2520231較224調(diào)倉選手凈增持規(guī)模（億元，申萬二級行業(yè)）15凈增持前5行業(yè)凈減持2520231較224調(diào)倉選手凈增持規(guī)模（億元，申萬二級行業(yè)）15凈增持前5行業(yè)凈減持前5行業(yè)1050-10-15軟計通半元醫(yī)生醫(yī)游廣專通航專城乘數(shù)社非航白家白中化醫(yī)光其電件服算信導(dǎo)件療物療戲告用信空業(yè)商用字交金空色電酒藥學(xué)藥伏他池開務(wù)機設(shè)體服制器營設(shè)服機工行車媒屬裝家零發(fā) 設(shè)備務(wù)品械 銷備務(wù)場程體 材備電部料件制商設(shè)藥業(yè)備設(shè)備計算機電子 醫(yī)藥生物 傳媒機通交建銀汽車傳媒基國家用電食品醫(yī)藥生物 電力設(shè)備設(shè)備 運裝飾 化軍工 飲料資料來源：，分左）Q漲跌幅%，右軸）圖表27 調(diào)倉選手超配藥，低配電力設(shè)備電子 圖表28分左）Q漲跌幅%，右軸）2010501015

23231調(diào)選配（點公體）計電傳醫(yī)通農(nóng)建機綜社輕美房非環(huán)建鋼紡交煤公石商家國銀汽基有電食算子媒藥信林筑械合會工容地銀保筑鐵織通炭用油貿(mào)用防行車礎(chǔ)色力品

501015

計電傳醫(yī)通農(nóng)建機綜社輕美房非環(huán)建鋼紡交煤公石商家國銀汽基有電食

0%5%0%5%0%5%0%5%1%機 生牧裝

服制護產(chǎn)

材服

事石零電

化金設(shè)飲

算子媒藥信林筑械合會工容地銀保筑鐵織通炭用油貿(mào)用防行車礎(chǔ)色力品物漁飾

務(wù)造理

料飾

業(yè)化售器

工屬備料

機 生牧裝

服制護產(chǎn)

材服

事石零電

化金設(shè)飲物漁飾備

務(wù)造理

料飾

業(yè)化售器

工屬備料資料來源：， 資料來源：，調(diào)倉選手前三十大倉：6只更替，新進多為MT個股，電力設(shè)備由1只減為2只。季調(diào)選手前30重股較24多達6出更現(xiàn)調(diào)選手本畫特。主型基整前30大倉相比差個股22，比73。從變來Q1調(diào)選風(fēng)格偏成長，大幅增持MT類軟科技領(lǐng)域中AI熱門股科大六辦侖維均幅加新前0名半導(dǎo)領(lǐng)域如寒紀(jì)U裕微U荊科等獲定度消費領(lǐng)域藥倉明康、恒瑞藥普眼科酒加老干州前倉手倉中于TT板塊，五別金辦、三零科訊侖萬武紀(jì)。圖表29 調(diào)倉選重前0大個股名單變化前重倉股前重倉股股票代碼股票簡稱所屬行業(yè)持股市值（億元）股票代碼股票簡稱所屬行業(yè)持股市值（億元）凈增持億元)是否為基整體前倉股SH貴州茅臺食品飲料0SH金山辦公計算機06是SZ鵬輝能源電力設(shè)備3SH三六零計算機02否SH派能科技電力設(shè)備3SZ科大訊飛計算機84否SH昱能科技電力設(shè)備3SZ昆侖萬維傳媒87否SZ寧德時代電力設(shè)備9SH寒武紀(jì)電子71否SH德業(yè)股份家用電器8SH老白干酒食品飲料05否SH石英股份基礎(chǔ)化工4SZ寧德時代電力設(shè)備91是SZ紫光國微電子4SZ?？低曈嬎銠C85是SH鍵凱科技醫(yī)藥生物0SH恒瑞醫(yī)藥醫(yī)藥生物84是SZ康龍化成醫(yī)藥生物9SZ振芯科技國防軍工78否SH老百姓醫(yī)藥生物8SZ深桑達A建筑裝飾74否SH益豐藥房醫(yī)藥生物8SZ藍色光標(biāo)傳媒71否SZ菲利華國防軍工7SZ瀘州老窖食品飲料73是SH奕瑞科技醫(yī)藥生物7SZ普瑞眼科醫(yī)藥生物59否SH大參林醫(yī)藥生物6SZ大華股份計算機59否SZ億緯鋰能電力設(shè)備4SH恒生電子計算機58是SH天合光能電力設(shè)備3SZ海能達通信20否HK騰訊控股傳媒2SH福昕軟件計算機17否SH金山辦公計算機1SZ陽光電源電力設(shè)備14是SZ納思達計算機1SZ湯姆貓傳媒14否SZ盛弘股份電力設(shè)備1SH藥明康德醫(yī)藥生物01是SH九洲藥業(yè)醫(yī)藥生物1SH中微公司電子95否SH固德威電力設(shè)備0SH東微半導(dǎo)電子91否SH臻鐳科技電子0SH安恒信息計算機97否SH禾邁股份電力設(shè)備0SH復(fù)旦微電電子91否SZ圣邦股份電子9SH拓荊科技電子97否SZ陽光電源電力設(shè)備8SH兆易創(chuàng)新電子92否SZ科華數(shù)據(jù)電力設(shè)備8SZ北方華創(chuàng)電子92否SZ萬A房地產(chǎn)8SH裕太微電子98否SH納芯微電子7SH臻鐳科技電子94否資料來源：，為排除股價波動影響，凈增加市值為凈買入股數(shù)乘以區(qū)間成交均價，所以不等于季度持股市值軋差。注底色標(biāo)綠為上一賣出前30重倉股名單個股標(biāo)紅為當(dāng)期新進入前30重倉股名單個股標(biāo)藍為當(dāng)期該類別前0重倉股與基金整體前30重倉股偏離個股四、個股審美：調(diào)倉選手遠景成長風(fēng)格顯著，長跑增長、盈利并重短跑健將主要為重倉T類基金偏好其中龍公從類金前0重倉股的績估表來，短健更偏好TT類司的頭其倉股前30重倉同值數(shù)947截至3331同四基第而PETM中位也有32，樣四類金二。要為短健重股為MT龍頭公司。長期贏家看重高增長期贏重股利速位數(shù)27，四基高且重倉估中也為7倍為類金低此體其于利值價比表現(xiàn)最為重。頭部玩家偏好大市盈利性頭玩重市值數(shù)281元四類基金最高。百億俱樂部由于規(guī)模及偏好配置港股因素，對大市值公司配比更重，且重倉司的OE中數(shù)達17。調(diào)倉選手小市值、遠景成長風(fēng)格最為顯著。調(diào)倉手基金規(guī)模本身小，期均未超過0億故調(diào)靈性得展現(xiàn)而前重股表為值平低值最，同時史據(jù)盈與長水均明，現(xiàn)很強遠成風(fēng)。圖表30 僅頭部偏好大值 圖表31 調(diào)倉選手持倉值水平較高前重倉股市值前重倉股市值位數(shù)億元//1）前重倉股中位數(shù)（倍，TT，//）0 0 0短跑健將 長期贏家 頭部玩家 調(diào)倉選手

0短跑健將 長期贏家 頭部玩家 調(diào)倉選手資料來源：，