中國經(jīng)濟(jì)形勢與未來政策

2012年11月中銀國際程漫江中國經(jīng)濟(jì)形勢與未來政策目前一頁\總數(shù)五十六頁\編于十一點(diǎn)2美國經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇，歐洲形勢依然嚴(yán)峻中國出口步入低增長期房地產(chǎn)調(diào)整下的投資與消費(fèi)未來貨幣政策以人為本新型城鎮(zhèn)化內(nèi)容目前二頁\總數(shù)五十六頁\編于十一點(diǎn)3次貸危機(jī)結(jié)束了美歐依靠資產(chǎn)泡沫和過度負(fù)債拉動需求的增長模式，對中國等出口依賴型經(jīng)濟(jì)打擊明顯，全球經(jīng)濟(jì)步入相對較長的調(diào)整和再平衡期。危機(jī)后美歐實施多輪量化寬松貨幣政策，推動了中長期利率一定程度下行，但難以根本解決經(jīng)濟(jì)新的內(nèi)生增長需求問題。此起彼伏的主權(quán)債務(wù)危機(jī)也基本宣告了政府“以債救債”的破產(chǎn)。債務(wù)危機(jī)重創(chuàng)歐洲金融體系，未來政府再融資壓力依然較大，信用收縮和實體部門去杠桿化進(jìn)程仍將持續(xù)一段時期，經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)或延續(xù)弱勢。歐元區(qū)面臨的老齡化、勞動市場僵化、競爭力和內(nèi)生增長動力缺乏等結(jié)構(gòu)性問題短期難以根本解決，歐元區(qū)政府需要推動政治、經(jīng)濟(jì)和社會層面的一攬子改革。在此輪全球下滑周期中，美國房地產(chǎn)市場率先調(diào)整；隨著寬松貨幣政策持續(xù)和存量供應(yīng)逐步消化，美國房地產(chǎn)市場緩慢復(fù)蘇的趨勢基本確立。美國就業(yè)市場持續(xù)溫和回升，失業(yè)率在9月已降至8%以下；居民消費(fèi)延續(xù)溫和擴(kuò)張，或支撐2013年GDP增長升至2%以上。美國經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇，歐洲形勢依然嚴(yán)峻目前三頁\總數(shù)五十六頁\編于十一點(diǎn)4主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)常項目差額主要國家PMI來源：CEIC,中銀國際研究次貸危機(jī)結(jié)束了美歐依靠資產(chǎn)泡沫和過度負(fù)債拉動需求的增長模式，對中國等出口依賴型經(jīng)濟(jì)打擊明顯，全球經(jīng)濟(jì)步入相對較長的調(diào)整和再平衡期。美國經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇，歐洲形勢依然嚴(yán)峻目前四頁\總數(shù)五十六頁\編于十一點(diǎn)5中國出口、工業(yè)生產(chǎn)與初極品進(jìn)口來源：CEIC,中銀國際研究全球制造業(yè)進(jìn)入產(chǎn)能調(diào)整期，處于產(chǎn)業(yè)鏈上各主要經(jīng)濟(jì)體均面臨經(jīng)濟(jì)下行壓力美國經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇，歐洲形勢依然嚴(yán)峻美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表目前五頁\總數(shù)五十六頁\編于十一點(diǎn)6歐洲央行資產(chǎn)負(fù)債表來源：CEIC,中銀國際研究次貸危機(jī)后歐美實施了多輪量化寬松貨幣政策美國經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇，歐洲形勢依然嚴(yán)峻歐元區(qū)10年國債利率目前六頁\總數(shù)五十六頁\編于十一點(diǎn)7M2乘數(shù)美國銀行體系海外資產(chǎn)收縮來源：CEIC,中銀國際研究但貨幣乘數(shù)下滑和全球范圍內(nèi)資產(chǎn)收縮仍將持續(xù)一段時期美國經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇，歐洲形勢依然嚴(yán)峻目前七頁\總數(shù)五十六頁\編于十一點(diǎn)8發(fā)達(dá)國家政府再融資需求來源：CEIC,中銀國際研究量化寬松政策難以根本解決歐洲的債務(wù)和結(jié)構(gòu)性問題美國經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇，歐洲形勢依然嚴(yán)峻發(fā)達(dá)國家財政支出目前八頁\總數(shù)五十六頁\編于十一點(diǎn)9歐元區(qū)金融機(jī)構(gòu)信貸增長歐元區(qū)失業(yè)率來源：CEIC,中銀國際研究歐洲金融體系延續(xù)信用收縮，失業(yè)率居于高位，將持續(xù)抑制實體經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張美國經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇，歐洲形勢依然嚴(yán)峻目前九頁\總數(shù)五十六頁\編于十一點(diǎn)10西班牙和德國對外貿(mào)易差額西班牙對歐元區(qū)內(nèi)外貿(mào)易差額來源：CEIC,中銀國際研究歐債危機(jī)的根本原因之一是歐元區(qū)內(nèi)部各國經(jīng)濟(jì)的不平衡，危機(jī)的解決需要一攬子政治、經(jīng)濟(jì)、社會和文化層面的結(jié)構(gòu)性改革，以此重塑邊緣國家的產(chǎn)業(yè)競爭力美國經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇，歐洲形勢依然嚴(yán)峻目前十頁\總數(shù)五十六頁\編于十一點(diǎn)11美國房地產(chǎn)指標(biāo)美國勞動就業(yè)情況來源：CEIC,中銀國際研究美國房地產(chǎn)和勞動市場持續(xù)緩慢回升美國經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇，歐洲形勢依然嚴(yán)峻目前十一頁\總數(shù)五十六頁\編于十一點(diǎn)12美國個人消費(fèi)美國制造業(yè)PMI與訂單/庫存比來源：CEIC,中銀國際研究個人消費(fèi)延續(xù)溫和增長，制造業(yè)重回增長，但近期有所回落美國經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇，歐洲形勢依然嚴(yán)峻目前十二頁\總數(shù)五十六頁\編于十一點(diǎn)13“財政懸崖”對美國政府債務(wù)率影響“財政懸崖”對美國赤字率影響來源：CEIC,中銀國際研究如果現(xiàn)有法律不變，那么財政緊縮可能讓美國經(jīng)濟(jì)在明年陷入衰退；但兩黨不會容忍經(jīng)濟(jì)衰退發(fā)生，一攬子漸進(jìn)式財政緊縮方案很可能會如期推出，美國經(jīng)濟(jì)將重回溫和增長態(tài)勢美國經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇，歐洲形勢依然嚴(yán)峻目前十三頁\總數(shù)五十六頁\編于十一點(diǎn)14美歐依靠資產(chǎn)泡沫和過度負(fù)債拉動需求的增長模式已經(jīng)結(jié)束，中國出口進(jìn)入低速增長時期。年初以來歐債危機(jī)不斷升級和全球經(jīng)濟(jì)延續(xù)放緩帶動了中國出口增長的明顯下滑，中國出口同比增速從今年1季度的7.6%和2季度的10.5%降至3季度的4.5%。美國經(jīng)濟(jì)延續(xù)緩慢復(fù)蘇將支撐中國對美出口保持溫和增長，而歐洲實體經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑和新興市場經(jīng)濟(jì)的放緩將影響中國整體出口增長。中國人口結(jié)構(gòu)變化、要素價格改革和環(huán)境保護(hù)加強(qiáng)等供應(yīng)面變化將進(jìn)一步推升出口商成本，對中國產(chǎn)品競爭力和出口產(chǎn)生明顯負(fù)面效應(yīng)。預(yù)計2012年進(jìn)、出口同比增長6%和6.6%，貿(mào)易順差1750億美元；2013年將延續(xù)個位數(shù)增長。中國出口步入低增長期目前十四頁\總數(shù)五十六頁\編于十一點(diǎn)15主要需求增長工業(yè)生產(chǎn)來源：CEIC,中銀國際研究中國出口步入低增長期外需擴(kuò)張持續(xù)偏弱，而國內(nèi)需求增長也不斷放緩，中國經(jīng)濟(jì)下滑周期仍將持續(xù)一段時間目前十五頁\總數(shù)五十六頁\編于十一點(diǎn)16經(jīng)濟(jì)增長與通貨膨脹貨幣增長與通貨膨脹來源：CEIC,中銀國際研究中國出口步入低增長期在經(jīng)濟(jì)下滑和相對審慎的貨幣政策背景下，短期內(nèi)居民消費(fèi)價格回升仍相對緩慢，而工業(yè)領(lǐng)域仍將面臨通縮壓力。目前十六頁\總數(shù)五十六頁\編于十一點(diǎn)17美國GDP增長與從中國進(jìn)口歐盟GDP增長與從中國進(jìn)口來源：CEIC,中銀國際研究經(jīng)驗表明，當(dāng)美歐GDP增速降至2%以下時，中國對其出口增速一般放緩至10%以下；而美歐GDP增速降至1%以下時，中國對其出口往往出現(xiàn)負(fù)增長。中國出口步入低增長期目前十七頁\總數(shù)五十六頁\編于十一點(diǎn)18人口撫養(yǎng)比勞動供求與價格來源：CEIC,中銀國際研究人口結(jié)構(gòu)變化和要素成本上升也將抑制出口長期表現(xiàn)中國出口步入低增長期目前十八頁\總數(shù)五十六頁\編于十一點(diǎn)19中國對主要地區(qū)出口來源：CEIC,中銀國際研究中國出口步入低增長期目前十九頁\總數(shù)五十六頁\編于十一點(diǎn)20中國主要商品出口中國進(jìn)出口數(shù)量與價格來源：CEIC,中銀國際研究中國傳統(tǒng)商品出口增速大幅下滑，4季度或略有回升中國出口步入低增長期目前二十頁\總數(shù)五十六頁\編于十一點(diǎn)21房地產(chǎn)過去幾年泡沫化發(fā)展對資源配置、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、收入分配、通脹壓力、金融和財政體系穩(wěn)健以及社會穩(wěn)定的產(chǎn)生了嚴(yán)重負(fù)面效應(yīng)，此輪地產(chǎn)調(diào)控周期將超過往年。預(yù)計房地產(chǎn)開發(fā)投資2012年增長16.5%，2013年增長9.1%。房地產(chǎn)和出口相關(guān)需求下滑和進(jìn)一步加劇的產(chǎn)能壓力將嚴(yán)重制約制造業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張，2013年制造業(yè)投資增速相比今年可能進(jìn)一步回落。經(jīng)歷四萬億之后，地方負(fù)債率大幅攀升，而房地產(chǎn)調(diào)控帶來的土地收入下滑和資產(chǎn)縮水增加了地方政府和融資平臺企業(yè)的償債壓力，未來基礎(chǔ)設(shè)施投資很難再重現(xiàn)09年那樣的高速增長。新任政府上臺后，刺激投資的重點(diǎn)將轉(zhuǎn)向農(nóng)業(yè)水利、城市公共交通、供水和燃?xì)?、?jié)能環(huán)保和教育、醫(yī)療等社會服務(wù)行業(yè)，可能推動社會服務(wù)業(yè)投資有所回升。整體來看，2012年固定資產(chǎn)投資增長19.3%左右，2013年增速可能進(jìn)一步回落至17%。房地產(chǎn)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)延續(xù)下滑明顯抑制了居民耐用消費(fèi)增長，汽車、家電等消費(fèi)增速大幅下滑，國內(nèi)消費(fèi)啟動仍任重道遠(yuǎn)。房地產(chǎn)調(diào)整下的投資與消費(fèi)目前二十一頁\總數(shù)五十六頁\編于十一點(diǎn)22分部門投資增長來源：CEIC,中銀國際研究房地產(chǎn)調(diào)整下的投資與消費(fèi)目前二十二頁\總數(shù)五十六頁\編于十一點(diǎn)23分部門投資占比來源：CEIC,中銀國際研究房地產(chǎn)調(diào)整下的投資與消費(fèi)目前二十三頁\總數(shù)五十六頁\編于十一點(diǎn)24房地產(chǎn)指標(biāo)來源：CEIC,中銀國際研究房地產(chǎn)調(diào)整下的投資與消費(fèi)目前二十四頁\總數(shù)五十六頁\編于十一點(diǎn)房地產(chǎn)周期購房需求來源：CEIC,中銀國際研究盡管剛性需求可能不斷釋放，但在政策持續(xù)偏緊背景下房地產(chǎn)市場難以強(qiáng)勁回升，此輪地產(chǎn)調(diào)整周期可能明顯超過往年。房地產(chǎn)調(diào)整下的投資與消費(fèi)目前二十五頁\總數(shù)五十六頁\編于十一點(diǎn)26制造業(yè)投資來源：CEIC,中銀國際研究房地產(chǎn)調(diào)整下的投資與消費(fèi)目前二十六頁\總數(shù)五十六頁\編于十一點(diǎn)27終端需求、制造業(yè)盈利和投資主要制造業(yè)投資來源：CEIC,中銀國際研究需求下滑和產(chǎn)能過剩壓力將明顯抑制制造業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張速度房地產(chǎn)調(diào)整下的投資與消費(fèi)目前二十七頁\總數(shù)五十六頁\編于十一點(diǎn)28基礎(chǔ)設(shè)施與社會服務(wù)業(yè)投資來源：CEIC,中銀國際研究房地產(chǎn)調(diào)整下的投資與消費(fèi)目前二十八頁\總數(shù)五十六頁\編于十一點(diǎn)29鐵路、公路里程與投資主要基礎(chǔ)設(shè)施投資來源：CEIC,中銀國際研究過去幾年巨額刺激計劃一定程度上透支了未來基礎(chǔ)設(shè)施投資的空間房地產(chǎn)調(diào)整下的投資與消費(fèi)目前二十九頁\總數(shù)五十六頁\編于十一點(diǎn)30商品房銷售與相關(guān)制造業(yè)收入來源：CEIC,中銀國際研究房地產(chǎn)銷售和投資的放緩嚴(yán)重影響了相關(guān)內(nèi)需房地產(chǎn)調(diào)整下的投資與消費(fèi)主要耐用品零售額目前三十頁\總數(shù)五十六頁\編于十一點(diǎn)31中國經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)將延續(xù)偏弱態(tài)勢，短期政策刺激難以解決中長期內(nèi)生性增長動力缺失的難題。在政策延續(xù)寬松支撐下，未來2-4個季度GDP增速或略有回升，但2013年下半年經(jīng)濟(jì)仍面臨明顯下行壓力。全球?qū)捤韶泿耪吆突鶖?shù)效應(yīng)有望帶動通脹水平有所回升，但在需求偏弱和制造業(yè)產(chǎn)能過剩背景下，通脹短期內(nèi)難以大幅上升。面對經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑壓力，國內(nèi)貨幣政策將延續(xù)寬松態(tài)勢，財政政策將更加積極。但全球經(jīng)濟(jì)減速和美歐陷入流動性陷阱導(dǎo)致中國資本流入和新增外匯占款大幅下降，傳統(tǒng)貨幣擴(kuò)張機(jī)制明顯受阻，以寬松貨幣和進(jìn)一步負(fù)債推動投資的增長模式已難以為繼。貨幣環(huán)境改變要求金融體系加快改革來支持實體經(jīng)濟(jì)需求，預(yù)計未來利率、匯率和直接融資等方面的市場化改革將進(jìn)一步推進(jìn)。央行將繼續(xù)通過銀行間市場公開操作和調(diào)整存款準(zhǔn)備金率來增加流動性和支持實體經(jīng)濟(jì)融資需求。基準(zhǔn)存貸款利率可能在2013年進(jìn)一步下調(diào)。未來貨幣政策目前三十一頁\總數(shù)五十六頁\編于十一點(diǎn)32M2占GDP比重經(jīng)濟(jì)周期與不良貸款率來源：CEIC,中銀國際研究未來貨幣政策經(jīng)濟(jì)弱勢背景下，銀行資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險將明顯上升目前三十二頁\總數(shù)五十六頁\編于十一點(diǎn)33收益率曲線斜率（10年-2年）銀行間市場公司債利率來源：CEIC,中銀國際研究未來貨幣政策對經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期限制了收益率曲線斜率并推高了低信用企業(yè)的風(fēng)險溢價目前三十三頁\總數(shù)五十六頁\編于十一點(diǎn)34貨幣乘數(shù)社會融資結(jié)構(gòu)來源：CEIC,中銀國際研究未來貨幣政策貨幣狀況的改變需要金融市場進(jìn)一步的改革和直接融資的加速發(fā)展目前三十四頁\總數(shù)五十六頁\編于十一點(diǎn)35各月新增貸款貨幣供應(yīng)增長來源：CEIC,中銀國際研究未來貨幣政策信貸供給政策不斷寬松，但貨幣供應(yīng)內(nèi)生性增長已明顯放緩目前三十五頁\總數(shù)五十六頁\編于十一點(diǎn)36銀行系統(tǒng)新增外匯占款銀行結(jié)售匯差額來源：CEIC,中銀國際研究未來貨幣政策中國資本流入顯著下降目前三十六頁\總數(shù)五十六頁\編于十一點(diǎn)37外匯流入、貸款與M2擴(kuò)張風(fēng)險偏好、美元指數(shù)與人民幣升貶值預(yù)期來源：CEIC,中銀國際研究未來貨幣政策傳統(tǒng)貨幣擴(kuò)張過程大幅放緩目前三十七頁\總數(shù)五十六頁\編于十一點(diǎn)38銀行間利率1年期存貸款利率來源：CEIC,中銀國際研究未來貨幣政策央行將繼續(xù)通過公開市場和調(diào)整存款準(zhǔn)備金率來投放貨幣，基準(zhǔn)利率在2013年有望進(jìn)一步下調(diào)目前三十八頁\總數(shù)五十六頁\編于十一點(diǎn)39貨幣供給預(yù)測來源：CEIC,中銀國際研究未來貨幣政策基于我們對外匯占款和其他指標(biāo)的悲觀預(yù)測，央行在未來14個月將下調(diào)降存款準(zhǔn)備金率2-2.5個百分點(diǎn)，才能支撐M2在2013年增速超過12.5%。目前三十九頁\總數(shù)五十六頁\編于十一點(diǎn)40伴隨外需放緩和房地產(chǎn)市場調(diào)整，中國經(jīng)濟(jì)步入下滑周期，迫切需要尋找新的增長點(diǎn)，而城鎮(zhèn)化和消費(fèi)被寄予厚望。過去十年城鎮(zhèn)化進(jìn)程中，是消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)不斷下行，結(jié)構(gòu)失衡持久存在。過去的城鎮(zhèn)化是一種以土地為核心的粗放型擴(kuò)張模式，依靠農(nóng)業(yè)用地和非農(nóng)用地的價差以及低要素資源成本；伴隨這種城鎮(zhèn)化，資源和要素投入快速增長，但居民部門獲益比例明顯下降，而戶籍、社會保障、公共服務(wù)等體制因素抑制了人力資本和勞動報酬的提升。盡管政府多次提出加快戶籍管理制度改革，但隱含在戶籍背后的能力稟賦、社會保障和公共服務(wù)差異成為阻礙城鄉(xiāng)融合的重要因素，而隨著近年來房地產(chǎn)價格大幅上漲，住房問題也成為影響城鎮(zhèn)化進(jìn)程的重要方面。伴隨著房地產(chǎn)調(diào)整，中國過去依靠土地財政推動城鎮(zhèn)化擴(kuò)張的模式面臨挑戰(zhàn)。加快人口在城鎮(zhèn)落戶、依靠人口集聚效應(yīng)推動服務(wù)業(yè)發(fā)展將是解決新型城鎮(zhèn)化產(chǎn)業(yè)載體的重要渠道。一些地區(qū)的試點(diǎn)經(jīng)驗表明，改革帶來新社區(qū)形成能夠提高土地利用率，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，擴(kuò)大社會保障和公共服務(wù)的覆蓋率，促進(jìn)區(qū)域消費(fèi)和城鄉(xiāng)一體化；公共服務(wù)和社會保障的完善為中小城鎮(zhèn)的發(fā)展提供了堅實基礎(chǔ)，這反過來會推動地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施投資、刺激房地產(chǎn)和耐用品消費(fèi)，并支持服務(wù)業(yè)發(fā)展。中國必須推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)業(yè)的經(jīng)營管理和價格改革，政府退出作為供給者的角色，放松行業(yè)管制和價格控制，吸引私人部門投資和供給增加以擴(kuò)大市場潛在規(guī)模；同時加快財稅體制改革，提高地方尤其是縣級政府財力，推動城市群融合和中小城鎮(zhèn)發(fā)展。以人為本的城鎮(zhèn)化目前四十頁\總數(shù)五十六頁\編于十一點(diǎn)41人口轉(zhuǎn)移及對城鎮(zhèn)消費(fèi)貢獻(xiàn)中國城鎮(zhèn)化來源：CEIC,中銀國際研究以人為本的城鎮(zhèn)化雖然城鎮(zhèn)人口在過去十年內(nèi)高速增長，但用社保覆蓋率等衡量的真實城鎮(zhèn)化率依然很低，甚至低于30%。目前四十一頁\總數(shù)五十六頁\編于十一點(diǎn)42主要需求拉動GDP增長國民收入分配來源：CEIC,中銀國際研究以人為本的城鎮(zhèn)化過去十年的城鎮(zhèn)化模式是土地導(dǎo)向并高度依賴出口和房地產(chǎn)部門。目前四十二頁\總數(shù)五十六頁\編于十一點(diǎn)43高新技術(shù)產(chǎn)品在出口中占比中美iPhone產(chǎn)品貿(mào)易來源：CEIC,中銀國際研究以人為本的城鎮(zhèn)化以土地為中心的城鎮(zhèn)化制約了人力資本和技術(shù)水平的提升目前四十三頁\總數(shù)五十六頁\編于十一點(diǎn)44百戶家庭耐用消費(fèi)品保有量來源：CEIC,中銀國際研究以人為本的城鎮(zhèn)化現(xiàn)有的戶籍制度嚴(yán)重限制了城鄉(xiāng)一體化，在城鄉(xiāng)收入和消費(fèi)之間筑起鴻溝。目前四十四頁\總數(shù)五十六頁\編于十一點(diǎn)45百小學(xué)生教師數(shù)百人醫(yī)療指標(biāo)來源：CEIC,中銀國際研究以人為本的城鎮(zhèn)化城鄉(xiāng)之間在教育、醫(yī)療等公共服務(wù)方面存在巨大差距目前四十五頁\總數(shù)五十六頁\編于十一點(diǎn)46社會保險覆蓋率與收入水平農(nóng)民工社會保障覆蓋率來源：CEIC,中銀國際研究以人為本的城鎮(zhèn)化大多數(shù)農(nóng)民工沒有未享受到城鎮(zhèn)社會保障服務(wù)目前四十六頁\總數(shù)五十六頁\編于十一點(diǎn)47農(nóng)民工區(qū)域分布農(nóng)民工居住條件來源：CEIC,中銀國際研究以人為本的城鎮(zhèn)化政府應(yīng)該為農(nóng)民工提供更多的保障房或租房補(bǔ)貼來改善其住房條件目前四十七頁\總數(shù)五十六頁\編于十一點(diǎn)48區(qū)域人口分布住宅銷售面積來源：CEIC,中銀國際研究以人為本的城鎮(zhèn)化目前四十八頁\總數(shù)五十六頁\編于十一點(diǎn)49勞動市場情況與勞動收入財政支出與社會服務(wù)來源：CEIC,中銀國際研究以人為本的城鎮(zhèn)化政府同樣需要支持農(nóng)民工收入穩(wěn)定增長并為農(nóng)民工提供更多社會服務(wù)，加速以人為本的城鎮(zhèn)化進(jìn)程目前四十九頁\總數(shù)五十六頁\編于十一點(diǎn)50中國縣域經(jīng)濟(jì)來源：CEIC,中銀國際研究以人為本的城鎮(zhèn)化相當(dāng)一部分農(nóng)民工未來可能選擇中小城市居住，但這些城市特別是縣級城市的基礎(chǔ)設(shè)施和社會服務(wù)水平仍相對落后目前五十頁\總數(shù)五十六頁\編于十一點(diǎn)51不同級別政府收支占比主要稅種收入在不同級別政府之間分布來源：CEIC,中銀國際研究以