企業(yè)盈利能力分析講義

第十一章

企業(yè)盈利能力分析第一頁，共三十頁。概述盈利能力是企業(yè)一定時(shí)期賺取利潤的能力；在一定的投入下，利潤率越高，盈利能力越強(qiáng)。企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的好壞最終可以通過能力能力來反映；此章介紹上市公司四大報(bào)表中與盈利有關(guān)的相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)，可與標(biāo)準(zhǔn)、基期、同業(yè)平均、其他企業(yè)等比較。第二頁，共三十頁。盈利能力分析的內(nèi)容盈利能力分析的目的資本經(jīng)營與資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力分析商品經(jīng)營盈利能力分析上市公司盈利能力分析盈利質(zhì)量分析第三頁，共三十頁。盈利能力分析的目的企業(yè)經(jīng)理人員利用盈利能力的有關(guān)指標(biāo)反映和衡量企業(yè)經(jīng)營業(yè)績通過盈利能力分析發(fā)現(xiàn)經(jīng)營管理中存在的問題債權(quán)人盈利能力的強(qiáng)弱直接影響企業(yè)的償債能力股東（投資人）盈利能力影響獲取股息盈利能力影響股票價(jià)格提升第四頁，共三十頁。資本經(jīng)營與資產(chǎn)經(jīng)營的內(nèi)涵資本經(jīng)營的內(nèi)涵

企業(yè)以資本為基礎(chǔ)，通過優(yōu)化配置來提高資本經(jīng)營效益的經(jīng)營活動(dòng)，在資本增值的領(lǐng)域，使企業(yè)以一定的資本投入，取得盡可能多的資本收益。資產(chǎn)經(jīng)營的內(nèi)涵

合理配置與使用資產(chǎn)，以一定的資產(chǎn)投入，取得盡可能多的收益。資本經(jīng)營與資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力分析第五頁，共三十頁。資本經(jīng)營與資產(chǎn)經(jīng)營的區(qū)別經(jīng)營內(nèi)容不同資產(chǎn)經(jīng)營強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)的配置、重組及有效使用資本經(jīng)營強(qiáng)調(diào)資本流動(dòng)、收購、重組、參股和控股等。經(jīng)營出發(fā)點(diǎn)不同資產(chǎn)經(jīng)營從整個(gè)企業(yè)出發(fā)，強(qiáng)調(diào)全部資源的運(yùn)營，不考慮資源的產(chǎn)權(quán)問題；資本經(jīng)營在產(chǎn)權(quán)清晰基礎(chǔ)上從企業(yè)所有者出發(fā)，強(qiáng)調(diào)資本的運(yùn)營,把資產(chǎn)經(jīng)營看作是資本經(jīng)營的環(huán)節(jié)或組成部分。第六頁，共三十頁。資本經(jīng)營與資產(chǎn)經(jīng)營的聯(lián)系資本經(jīng)營要以資產(chǎn)經(jīng)營為依托，資本經(jīng)營不能離開資產(chǎn)經(jīng)營而孤立存在；資本經(jīng)營是企業(yè)經(jīng)營的最高層次，商品經(jīng)營是對產(chǎn)品經(jīng)營的進(jìn)步，資產(chǎn)經(jīng)營是對商品經(jīng)營的進(jìn)步，而資本經(jīng)營是對資產(chǎn)經(jīng)營的進(jìn)步。第七頁，共三十頁。一、資本經(jīng)營盈利能力的指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率總資產(chǎn)報(bào)酬率負(fù)債利息率資本結(jié)構(gòu)或負(fù)債與所有者權(quán)益之比所得稅率第八頁，共三十頁。凈資產(chǎn)收益率

凈利潤

＝─────────

平均凈資產(chǎn)核心指標(biāo)，越高，盈利能力越好。評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)有：社會平均利潤率、行業(yè)平均利潤率、資本成本等>ROE，投資不劃算。影響因素：ROA、負(fù)債利息率、資本結(jié)構(gòu)、所得稅第九頁，共三十頁。SMC資本經(jīng)營盈利能力因素分析表項(xiàng)目2005年2004年差異凈資產(chǎn)收益率15.895.1610.73總資產(chǎn)報(bào)酬率6.813.793.02負(fù)債利息率2.253.49-1.24負(fù)債/平均凈資產(chǎn)3.773.82-0.05所得稅率33.8-4.5438.34第十頁，共三十頁?？傎Y產(chǎn)報(bào)酬率利潤總額+利息支出ROA＝──────────

平均總資產(chǎn)測量企業(yè)運(yùn)營資產(chǎn)產(chǎn)生利潤的能力，ROA高，資產(chǎn)的運(yùn)用效率好，資產(chǎn)盈利能力強(qiáng)。影響因素：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，銷售息稅前利潤率。

營業(yè)收入利潤總額+利息支出ROA＝─────×─────────×100%

平均總資產(chǎn)營業(yè)收入第十一頁，共三十頁。二、商品經(jīng)營盈利能力指標(biāo)營業(yè)收入利潤率營業(yè)收入毛利率總收入利潤率銷售凈利潤率銷售息稅前利潤率營業(yè)成本利潤率營業(yè)費(fèi)用利潤率全部成本費(fèi)用總利潤率全部成本費(fèi)用凈利潤率收入利潤率成本利潤率正指標(biāo)，越高越好。與行業(yè)平均、全國平均、目標(biāo)值對比反映投入產(chǎn)出水平，越高越好，說明一元成本及費(fèi)用取得的利潤越多。第十二頁，共三十頁。收入利潤率第十三頁，共三十頁。成本利潤率第十四頁，共三十頁。三、上市公司盈利能力指標(biāo)每股收益每股賬面價(jià)值股利發(fā)放率市盈率股利報(bào)償率托賓Q值第十五頁，共三十頁。托賓Q值股權(quán)市場價(jià)+長短期債務(wù)的賬面或市場價(jià)托賓Q值＝───────────────────

總資產(chǎn)賬面價(jià)值反映公司的市場價(jià)值與重置成本之比。若>1，則市值較高；或<1，則市值較低。若公司股票受投機(jī)性操作的影響無理性上漲，則此Q值不能真實(shí)反映公司價(jià)值。例：P176第十六頁，共三十頁。四、盈利質(zhì)量指標(biāo)凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率盈利現(xiàn)金比率銷售獲現(xiàn)比率現(xiàn)金分配率每股經(jīng)營現(xiàn)金流量第十七頁，共三十頁。分析說明通過現(xiàn)金流量指標(biāo)的計(jì)算，來修正和補(bǔ)充盈利能力指標(biāo)。更有利于對公司盈利狀況進(jìn)行多視角、全方位的綜合分析，反映公司獲取利潤的品質(zhì)。第十八頁，共三十頁。凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率

CFO

凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率＝────OE是對凈資產(chǎn)收益率的有效補(bǔ)充，對那些提前確認(rèn)收益，而長期未收現(xiàn)的公司更能體現(xiàn)盈利質(zhì)量。第十九頁，共三十頁。全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率

CFO

全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率＝────TA是對總資產(chǎn)報(bào)酬率的有效補(bǔ)充，反映企業(yè)利用資產(chǎn)獲取現(xiàn)金的能力。第二十頁，共三十頁。盈利現(xiàn)金比率

CFO

盈利現(xiàn)金比率＝───

NP此比率越大，盈利質(zhì)量越高。若<1，則凈利潤中存在尚未實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金的收入，這種情況下，即使公司盈利也可能出現(xiàn)現(xiàn)金短缺。若此比率持續(xù)<1甚至為負(fù)數(shù)，則企業(yè)盈利質(zhì)量相當(dāng)?shù)拖?，容易破產(chǎn)。第二十一頁，共三十頁。銷售獲現(xiàn)比率銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金

銷售獲現(xiàn)比率＝───────────────

營業(yè)收入此指標(biāo)越接近1越好，表明銷售形勢較好，信用政策合理，能及時(shí)收回貨款，收款工作得力。注意：當(dāng)期收入的預(yù)收款和收回前期的應(yīng)收賬款的影響。第二十二頁，共三十頁?，F(xiàn)金分配率、每股營業(yè)現(xiàn)金流量現(xiàn)金股利現(xiàn)金分配率＝─────

CFO

CFO每股經(jīng)營現(xiàn)金流量＝──────────

發(fā)行在外加權(quán)平均股數(shù)若發(fā)行有稀釋作用的融資工具，照稀釋后股數(shù)計(jì)算。第二十三頁，共三十頁。產(chǎn)品盈利情況客戶盈利情況產(chǎn)品盈利嗎?該產(chǎn)品與其它產(chǎn)品系列相比如何?與競爭對手相比如何?企業(yè)在給該客戶提供服務(wù)是盈利嗎?該客戶對于企業(yè)來說的終身價(jià)值如何?相對應(yīng)的利潤如何?還有哪些客戶是企業(yè)有價(jià)值的目標(biāo)?得到這些客戶的成本如何?整體企業(yè)盈利情況企業(yè)在賺錢嗎?企業(yè)一直在賺錢(虧錢)嗎?企業(yè)利潤占整體銷售的百分比是多少?人均利潤率是多少?企業(yè)利潤占總投入資產(chǎn)的百分比如何?企業(yè)與其他企業(yè)相比如何?為什麼?企業(yè)的盈利情況可以從幾個(gè)層面研究第二十四頁，共三十頁。凈資產(chǎn)回報(bào)率凈利潤股東權(quán)益凈利潤總資產(chǎn)ROE總資產(chǎn)回報(bào)率ROA毛利銷售收入毛利率ROS(毛)凈利潤銷售收入凈利潤率ROS(凈)銷售收入總資產(chǎn)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率比率名稱公式衡量什么?衡量資本投放的效率,如企業(yè)在投入資金和資源后得到多少的回報(bào)?資源的分配和調(diào)整的效率,如每元的資產(chǎn)產(chǎn)生多少的回報(bào)?資本密集程度,如每元的資本帶來多少的銷售?每元銷售可以進(jìn)行固定成本和凈利潤分配的比率每元銷售對應(yīng)的利潤代號利潤率*凈利潤為稅后凈營運(yùn)利潤率下列的財(cái)務(wù)指標(biāo)是了解企業(yè)財(cái)務(wù)情況的最好的數(shù)據(jù),關(guān)鍵是學(xué)會用這些指標(biāo)進(jìn)行橫向和縱向的比較第二十五頁，共三十頁。凈資產(chǎn)回報(bào)率管理人員可以通過三種方式影響資本回報(bào)率:凈利潤率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)銷售收入股東權(quán)益銷售收入總資產(chǎn)總資產(chǎn)股東權(quán)益XXX凈利潤率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)XX

了解企業(yè)的總體盈利情況還不夠,還應(yīng)通過了解盈利情況的組成部分來明白為什么能盈利和如何盈利的?凈利潤股東權(quán)益凈利潤銷售收入凈利潤銷售收入第二十六頁，共三十頁。凈資產(chǎn)回報(bào)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率現(xiàn)金量應(yīng)收款周期庫存周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)負(fù)債表的數(shù)據(jù)毛利率(折舊與稅前的利潤)收入稅率損益表的數(shù)據(jù)凈利潤率應(yīng)付款帳齡負(fù)債資產(chǎn)比率流動(dòng)資產(chǎn)負(fù)債比率流動(dòng)現(xiàn)金負(fù)債比率財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)中間的三個(gè)指標(biāo)表明了有哪些重要的業(yè)務(wù)指標(biāo)對于凈資本回報(bào)率產(chǎn)生了重要的影響，下層的比率表明了對于資產(chǎn)負(fù)債表和損益表的內(nèi)容的影響如何可以影響凈資本回報(bào)率我們可以把指標(biāo)分為三層，從上至下對于企業(yè)進(jìn)行剖析第二十七頁，共三十頁?？偼度胭Y產(chǎn)回報(bào)率可以正確地反映了去除企業(yè)不同的財(cái)務(wù)策略影響前企業(yè)的盈利能力ROIC稅前利潤(1-稅率)債務(wù)與股東權(quán)益之和加入企業(yè)不含債務(wù)是企業(yè)的利潤企業(yè)所有的投入資本（含股東投入和銀行借貸）債務(wù)@10%利率股東權(quán)益總投入資產(chǎn)稅前利潤

減去財(cái)務(wù)成本稅前凈利潤

減稅收@40%凈利潤凈資產(chǎn)回報(bào)率息前總投入資產(chǎn)回報(bào)率$900100$1,000120903012$1818.0%7.2%$01,000$1,000120012048$727.2%7.2%AB舉例總資產(chǎn)息前總投入資產(chǎn)回報(bào)(ROIC或RONA）比凈資產(chǎn)回報(bào)率更易去除企業(yè)不同的財(cái)務(wù)策略對于分析的影響第二十八頁，共三十頁。本資料來源第二十九頁，共三十頁。內(nèi)容總結(jié)第十一章

企業(yè)盈利能力分析。第十一章

企業(yè)盈利能力分析。概述。盈利能力是企業(yè)一定時(shí)期賺取利潤的能力。企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的好壞最終可以通過能力能