投資回報率和盈利能力分析

第六章投資回報率和盈利能力分析重點與難點：理解回報率指標(biāo)在財務(wù)報表分析中的作用掌握投資回報率及其多樣性計算掌握普通股股東權(quán)益回報率的分解及各項成分的相關(guān)性

第一頁，共四十頁。第一節(jié)投資回報率的重要性聯(lián)合分析（Jointanalysis）是將各項指標(biāo)聯(lián)系在一起進(jìn)行估計投資回報率(ROIC)或投資收益率(ROI)是重要的聯(lián)合分析投資回報率影響一個公司獲得成功、吸引資金、償付債務(wù)和支付股利的能力第二頁，共四十頁。投資回報率的應(yīng)用(2)measuringprofitability(3)Measureforplanningandcontrol(1)計量管理績效(2)計量盈利能力(3)計劃與控制的工具

第三頁，共四十頁。一、計量管理績效管理層負(fù)責(zé)公司的所有活動投資回報率是對公司商務(wù)活動的管理績效的一種很好的計量投資回報率的高低主要取決于管理層的技能、智謀、技巧和動機(jī)。第四頁，共四十頁。二、計量盈利能力

投資回報率是公司長期財務(wù)優(yōu)勢重要指示器投資回報率與關(guān)鍵性匯總指標(biāo)相關(guān)：融資與利潤投資回報率從不同資金來源的各個方面來反映投資回報第五頁，共四十頁。三、計劃與控制的工具投資回報率協(xié)助管理者：計劃預(yù)算協(xié)調(diào)評估機(jī)遇控制第六頁，共四十頁。第二節(jié)投資回報率的構(gòu)成要素投資回報率的計算:收益投入資本第七頁，共四十頁。一、投入資本的定義對投入資本沒有普遍使用的指標(biāo)

投入資本的不同衡量方式反映了財務(wù)報表使用者的不同觀察角度第八頁，共四十頁。二、投入資本的替代性指標(biāo)通用的指標(biāo):凈經(jīng)營資產(chǎn)普通股權(quán)益資本第九頁，共四十頁。（一）凈經(jīng)營資產(chǎn)?

將公司作為一個總體看凈經(jīng)營資產(chǎn)回報率

衡量經(jīng)營效率或經(jīng)營業(yè)績反映經(jīng)營凈資產(chǎn)的收益(不包括金融資產(chǎn)或負(fù)債)第十頁，共四十頁。（二）普通股權(quán)益資本?從普通股股東的角度來看?財務(wù)杠桿對權(quán)益持有回報的影響第十一頁，共四十頁。 （三）當(dāng)期投入資本的計算?

一般是用公司當(dāng)期可用資本的平均數(shù)來計算?最常見的計算方法是年初和年末投入資本之和除以2?更精確的方法是對中期值做平均，比如將每季末的投入資本相加再除以4第十二頁，共四十頁。二、投入資本和收益的調(diào)整許多會計數(shù)據(jù)要求做分析性調(diào)整—見前幾章所述一些財務(wù)報表數(shù)據(jù)需要使用并不包括的數(shù)據(jù)這些調(diào)整對于投資回報率的有效分析是必要的第十三頁，共四十頁。三、凈經(jīng)營資產(chǎn)回報率稅后經(jīng)營收益凈額(期初凈經(jīng)營資產(chǎn)+期末凈經(jīng)營資產(chǎn))/2第十四頁，共四十頁。第十五頁，共四十頁。區(qū)別經(jīng)營活動與非經(jīng)營活動

資產(chǎn)負(fù)債表經(jīng)營資產(chǎn).............OA減去經(jīng)營負(fù)債........(OL)凈經(jīng)營資產(chǎn)..........NOA金融負(fù)債............FL減去金融資產(chǎn).......(FA)凈金融負(fù)債.........NFO股東權(quán)益............SE凈融資.............NFO+第十六頁，共四十頁。第十七頁，共四十頁。普通股股東權(quán)益回報率凈收益-優(yōu)先股股利(期初股東權(quán)益+期末股東權(quán)益)/2其中

權(quán)益是股東權(quán)益總額減去優(yōu)先股第十八頁，共四十頁。

舉例說明：就拿地產(chǎn)行業(yè)三家典型的企業(yè)做一個案例對比，讓大家一目了然。一個行業(yè)之間，同樣的賣房模式下，對于保持在20%左右的凈資產(chǎn)收益率同樣的企業(yè)，其主要的貢獻(xiàn)比居然均不相同，所以選擇哪一類企業(yè)，充分的保證了你的安全邊際。請看下圖（2013年）：第十九頁，共四十頁。

第三節(jié)凈經(jīng)營資產(chǎn)回報率分析一、凈經(jīng)營資產(chǎn)回報率的分解第二十頁，共四十頁。第二十一頁，共四十頁。

二、經(jīng)營杠桿的影響OA=經(jīng)營資產(chǎn)OLLEV=經(jīng)營負(fù)債杠桿率（OL/NOA)第二十二頁，共四十頁。三、利潤邊際和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率之間的關(guān)系利潤邊際和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率之間是相互依賴的關(guān)系邊際利潤是銷售收入與營業(yè)費用的函數(shù)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也是銷售收入的函數(shù)

第二十三頁，共四十頁。三、利潤邊際和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率之間的關(guān)系第二十四頁，共四十頁。三、利潤邊際和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率之間的關(guān)系第二十五頁，共四十頁。部分行業(yè)給定RNOA下凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與凈營業(yè)利潤的組合第二十六頁，共四十頁。（一）利潤邊際的分解第二十七頁，共四十頁。毛利邊際（GrossProfitMargin）:反映總利潤占總銷售額的比例反映公司增加或維持銷售價格的能力邊際毛利下降可能意味著競爭激烈或意味著公司產(chǎn)品的競爭力降低，或兩者都有

銷售費用一般及行政管理費用第二十八頁，共四十頁。

（二）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分解?

資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率計量公司資產(chǎn)使用的強(qiáng)度? 與資產(chǎn)使用最相關(guān)的指標(biāo)是銷售收入第二十九頁，共四十頁。（二）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分解應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率:反映企業(yè)平均需要多少時間收回應(yīng)收賬款.伴隨比率（Accompanyingratio）:平均收款期

存貨周轉(zhuǎn)率:反映企業(yè)平均需要多少時間收回存貨

伴隨比率:存貨平均周轉(zhuǎn)天數(shù)長期經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率:反映企業(yè)長期資產(chǎn)的運營效率應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率:反映企業(yè)平均以多快的速度歸還應(yīng)付款

-伴隨比率:應(yīng)付賬款平均周轉(zhuǎn)天數(shù)凈經(jīng)營營運資本周轉(zhuǎn)率第三十頁，共四十頁。第四節(jié)普通股權(quán)益回報率的分析其中ROCE等于普通股股東凈利潤（減去優(yōu)先股股利之后）除以普通股股東權(quán)益平均余額這個公式可以按照未來普通股股東權(quán)益回報率做如下重述：一、普通股權(quán)益回報率的計算第三十一頁，共四十頁。

二、普通股權(quán)益回報率的分解第三十二頁，共四十頁。

二、普通股權(quán)益回報率的分解

凈金融負(fù)債第三十三頁，共四十頁。第三十四頁，共四十頁。第三十五頁，共四十頁。普通股權(quán)益報酬率的替代性方法——杜邦分析第三十六頁，共四十頁。?

財務(wù)杠桿（Leverage）反映從普通股股東以外獲得的資本投資的程度? 如果收到的資本供給（除普通股以外）小于ＲＯＡ，那么普通股股東獲利；當(dāng)收到的資本供給大于ＲＯＡ，那么反轉(zhuǎn)會發(fā)生。? 普通股權(quán)益與其他資本提供者的回報差異越大，權(quán)益交易就越成功（或越不成功）普通股股東權(quán)益回報率（ROCE）分析

第三十七頁，共四十頁。

三、股東權(quán)益的估價?

假定收益的留存和股利支出是固定不變的?假定普通權(quán)益增長率通過收益留存

第三十八頁，共四十頁。普通股股東權(quán)益回報率（ROCE）分析假定內(nèi)部增長取決于收益留存和收益留存的回報率第三十九頁，共四十頁。內(nèi)容總結(jié)第六章投資回報率和盈利能力分析。投資回報率影響一個公司獲得成功、吸引資金、償付債務(wù)和支付股利的能力。投資回報率與關(guān)鍵性匯總指標(biāo)相關(guān)：融資與利潤。?最常見的計算方法是年初和年末投入資本之和除以2。?更精確的方法是對中期值做平均，比如將每季末的投入資本相加再除以4。一些財務(wù)報表數(shù)據(jù)需要使用并不包括的數(shù)據(jù)