長(zhǎng)期負(fù)債、優(yōu)先股與普通股培訓(xùn)講義

第二十章長(zhǎng)期負(fù)債、優(yōu)先股與普通股第一頁(yè)，共四十一頁(yè)。長(zhǎng)期負(fù)債、優(yōu)先股與普通股債券及其特征長(zhǎng)期債券的類型債券的收回優(yōu)先股及其特征普通股股東的權(quán)利雙級(jí)普通股第二頁(yè)，共四十一頁(yè)。債券及其特征基本概念 票面價(jià)值 票面利率 到期日 債券評(píng)級(jí)債券--到期日在10年或10年以上的長(zhǎng)期 債務(wù)憑證.第三頁(yè)，共四十一頁(yè)。受托人與債券契約受托人--由債券發(fā)行人制定的作為債券持有人的 法定代表的個(gè)人或機(jī)構(gòu)，銀行是典型的 受托人.債券契約--又稱信托契約，是債券發(fā)行公司與債 券持有人之間簽訂的法律文件，規(guī)定 了債券發(fā)行條件與指定的受托人.第四頁(yè)，共四十一頁(yè)。長(zhǎng)期債券的類型投資者看中了企業(yè)的盈利能力作為其投資的主要擔(dān)保.投資者可通過(guò)在債券契約中加入限制條款來(lái)保護(hù)自己的利益，尤其是消極保證條款.消極保證條款禁止企業(yè)以其資產(chǎn)（未設(shè)定擔(dān)保）向其他債權(quán)人提供抵押.信用債券--一種長(zhǎng)期的無(wú)擔(dān)保債務(wù)工具.第五頁(yè)，共四十一頁(yè)。長(zhǎng)期債券的類型企業(yè)清算時(shí)，次級(jí)債券持有人在其他高級(jí)別債權(quán)人得到清償后才有權(quán)要求清償，但其清償順序仍排在優(yōu)先股與普通股股東之前.經(jīng)常地，次級(jí)債券能轉(zhuǎn)換成普通股，因此可允許可轉(zhuǎn)換次級(jí)債券以低于普通債券的收益率發(fā)行出去。次級(jí)債券--對(duì)企業(yè)資產(chǎn)與收益的索取權(quán)低于其他 級(jí)別債券的長(zhǎng)期無(wú)擔(dān)保債務(wù)憑證.第六頁(yè)，共四十一頁(yè)。長(zhǎng)期債券的類型此債券通常具有累積的特征，可以使在某一年未支付的利息累積起來(lái)。但這種累積未付利息只限于不超過(guò)三年的時(shí)間。收益?zhèn)皇芡顿Y者的歡迎(通常在企業(yè)重整時(shí)才發(fā)行），但其清償順序仍優(yōu)先與優(yōu)先股與普通股.收益?zhèn)?-只能從企業(yè)足夠的盈余中支付利息的 債券.第七頁(yè)，共四十一頁(yè)。長(zhǎng)期債券的類型這些債券都是Ba級(jí)別(穆迪公司)或其以下的債券.垃圾債券的主要投資者有養(yǎng)老基金、高收益率債券共同基金與一些直接投資的個(gè)人.金融恐慌或當(dāng)投資者轉(zhuǎn)而重視債券質(zhì)量時(shí)，垃圾債券的流動(dòng)性下降.垃圾債券大量被使用于19世紀(jì)80年代，作為與一種杠桿收購(gòu)有關(guān)的債券發(fā)行融資方式(LBOs).垃圾債券--投資級(jí)別以下的高風(fēng)險(xiǎn)、高收益率的 (無(wú)擔(dān)保)債券。第八頁(yè)，共四十一頁(yè)。長(zhǎng)期債券的類型抵押債券以公司內(nèi)部具體資產(chǎn)的留置權(quán)為擔(dān)保的債券.抵押品的市場(chǎng)價(jià)值應(yīng)該高于所發(fā)行債券的總額,并要保持一個(gè)合理的安全邊際。抵押債券--以企業(yè)財(cái)產(chǎn)為擔(dān)保的債券.第九頁(yè)，共四十一頁(yè)。長(zhǎng)期債券的類型如果公司違反了債券契約中的限制條款，代表債券持有人利益的受托人就有權(quán)取消抵押品的贖回權(quán)。將抵押品出售清償債券持有人，債券持有人就其不足以清償?shù)牟糠殖蔀槠髽I(yè)的普通債權(quán)人.企業(yè)對(duì)同一資產(chǎn)可能會(huì)不止一次的進(jìn)行抵押發(fā)行債券，首次擔(dān)保發(fā)行的抵押債券成為第一抵押權(quán)，再次擔(dān)保發(fā)行的成為第二抵押權(quán)。第一抵押權(quán)債券持有人具有優(yōu)先權(quán).抵押債券(續(xù))第十頁(yè)，共四十一頁(yè)。長(zhǎng)期債券的類型鐵路公司安排一家受托人從制造商手里購(gòu)買(mǎi)設(shè)備。鐵路公司又與制造商簽訂制造專門(mén)設(shè)備的合同。交付設(shè)備的時(shí)候，再向投資者發(fā)行設(shè)備信用證。設(shè)備信用證--通常由運(yùn)輸企業(yè)，如鐵路或航空公司，發(fā)行 的用以為購(gòu)置新設(shè)備籌資的中長(zhǎng)期證券.讓我們看一個(gè)應(yīng)用于鐵路的例子.第十一頁(yè)，共四十一頁(yè)。長(zhǎng)期債券的類型發(fā)行收入與鐵路公司的定金一起支付給制造商.設(shè)備的所有權(quán)屬于受托人，受托人再將設(shè)備租賃給鐵路公司.受托人將租賃收入用于向流通在外的信用證支付固定的股利，并用于每隔一定時(shí)期贖回規(guī)定比例的信用證.當(dāng)鐵路公司支付完最后一筆租賃費(fèi)，受托人贖回最后一批信用證的時(shí)候，設(shè)備的所有權(quán)就轉(zhuǎn)移給鐵路公司。設(shè)備信用證(續(xù))第十二頁(yè)，共四十一頁(yè)。債券的收回

公司向受托人支付一筆現(xiàn)金，由受托人按照償債基金贖回價(jià)格回收債券.發(fā)行企業(yè)在公開(kāi)市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)債券，然后將既定數(shù)量的債券交給受托人.償債基金--在到期日前為定期回收部分證券而設(shè)立的基金。要求企業(yè)定期向受托人支付償債基金通過(guò)償債基金收回債券的兩種方式:第十三頁(yè)，共四十一頁(yè)。償債基金和債券的收回當(dāng)債券被贖回時(shí),債券持有人便獲得一個(gè)償債基金贖回價(jià)格.以抽簽的形式(按照債券的序列編號(hào))決定被回收的債券,并刊登在?華爾街日?qǐng)?bào)?和其他報(bào)紙上.只要市場(chǎng)價(jià)格低于償債基金贖回價(jià)格,公司就應(yīng)該在公開(kāi)市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)債券.第十四頁(yè)，共四十一頁(yè)。利率的提高或信用質(zhì)量的下降使債券的價(jià)格下跌,公司給予受托人交付現(xiàn)金或債券的選擇權(quán),這種選擇權(quán)很有價(jià)值.有次序的收回債券將使債券持有人收益(攤銷效果),并減少公司的違約風(fēng)險(xiǎn),增加市場(chǎng)流通債券的流動(dòng)性.償債基金和債券的收回第十五頁(yè)，共四十一頁(yè)。償債基金和債券的收回許多債券的償還方式為最后支付一筆數(shù)額很大的款項(xiàng)來(lái)還清債務(wù).例如,公司發(fā)行15年期,金額為1000萬(wàn)美元的債券.a公司有義務(wù)設(shè)立500,000美元支付償債基金.第15年最后一比汽球式付款為剩余的500萬(wàn)美元.汽球式付款--分期付款中較大份額的一筆付款.第十六頁(yè)，共四十一頁(yè)。系列債券例如,$10,000,000的系列債券，在20年內(nèi)可能每年有$500,000預(yù)定的債券到期.投資者可以選擇最適合自己需要的到期日(吸引了更廣泛的投資者).系列債券--具有不同到期日的債券發(fā)行，區(qū)別于 所有債券有相同到期日的債券發(fā)行第十七頁(yè)，共四十一頁(yè)。贖回條款不是所有的債券都是可贖回的.當(dāng)利率很低(所以報(bào)酬率很低)的時(shí)候,公司更可能發(fā)行不可贖回債券.當(dāng)債券可贖回時(shí),贖回價(jià)格通常高于債券面值并經(jīng)常隨到期日的臨近而降低.贖回條款--債券契約中允許發(fā)行人在到期日前以

一個(gè)固定價(jià)格(或一系列固定價(jià)格)回 購(gòu)債券的條款.第十八頁(yè)，共四十一頁(yè)。贖回價(jià)格例如,第一年的贖回價(jià)格等于債券的面值加上一年的利息.按照行使贖回權(quán)的時(shí)間,贖回條款可分為及時(shí)贖回的和遞延贖回的兩種.贖回條款隨條件的變化賦予企業(yè)融資的靈活性.贖回價(jià)格--附有贖回條款的證券在到期日前由發(fā) 行人贖回的價(jià)格.第十九頁(yè)，共四十一頁(yè)。贖回權(quán)的價(jià)值贖回權(quán)有利于發(fā)行企業(yè),卻損害投資者的利益.因此,投資人要求一個(gè)溢價(jià)來(lái)抵消高收益率情況下的額外風(fēng)險(xiǎn).利率的易變性越大,公司贖回債券的可能性就越大.因此,贖回權(quán)的價(jià)值就越高.可贖回債券價(jià)值不可贖回債券價(jià)值贖回權(quán)價(jià)值=-第二十頁(yè)，共四十一頁(yè)。優(yōu)先股--是一種通常情況下宣派固定股利的股票,但要取決于公司董事會(huì)的自由決定.優(yōu)先股及其特征基本概念面值 股利率到期日第二十一頁(yè)，共四十一頁(yè)。累積股利條款例如,如果董事會(huì)連續(xù)兩年未向6%累積優(yōu)先股股東支付股利,則公司在象普通股股東支付股利之前積欠優(yōu)先股股利每股$12(面值$100).只要企業(yè)個(gè)根本不打算向普通股支付股利,即使企業(yè)有盈余,也不必支付股利.累積股利條款--在向普通股股東發(fā)放股利之前,所有累積未付的優(yōu)先股股利必須首先得到清償?shù)囊?guī)定第二十二頁(yè)，共四十一頁(yè)。參與特征如果普通股股東得到的鼓勵(lì)超過(guò)一定數(shù)額,優(yōu)先股股東對(duì)公司盈余有優(yōu)先索取權(quán),并有機(jī)會(huì)獲得額外的收益.當(dāng)普通股股利超過(guò)每股6美元時(shí),6%的可參與優(yōu)先股(面值100美元)享有與普通股同等的剩余收益分配權(quán).如果普通股利每股7美元,則優(yōu)先股股東對(duì)自己所持有的每股股票都可額外獲得1美元.可參與優(yōu)先股--如果普通股東收到遞增股利,其持有人也允 許參與遞增股利分配的優(yōu)先股.第二十三頁(yè)，共四十一頁(yè)。投票權(quán)(特殊情況下)除了公司在一些特殊情況下不能支付優(yōu)先股利外,優(yōu)先股東正常情況下對(duì)公司的管理沒(méi)有發(fā)言權(quán).如果這種特殊情況出現(xiàn)了的話,優(yōu)先股東作為特定類型的股東有權(quán)選出特定數(shù)目的董事.其他特殊情形,如公司違反了協(xié)議中的限制條款(與貸款協(xié)議或債券契約中的限制條款類似),將可能導(dǎo)致優(yōu)先股東擁有投票權(quán).優(yōu)先股東沒(méi)有強(qiáng)迫要求立即支付的權(quán)利(像債權(quán)人).第二十四頁(yè)，共四十一頁(yè)。優(yōu)先股的收回贖回條款--由于沒(méi)有到期日,幾乎所有的優(yōu)先股都設(shè)定了贖回 價(jià)格.公司通過(guò)成本更低的方法從公開(kāi)市場(chǎng)上收回 優(yōu)先股,如發(fā)行其他的證券替換優(yōu)先股.償還基金--像債券一樣,許多優(yōu)先股發(fā)行是附有設(shè)立償還基 金有次序地收回股票的規(guī)定.可轉(zhuǎn)換條款--一些優(yōu)先股發(fā)行時(shí)規(guī)定根據(jù)持有人的選擇,優(yōu)先 股可轉(zhuǎn)換成公司的普通股.最經(jīng)常的用于收購(gòu)其 他公司(在收購(gòu)時(shí)被收購(gòu)公司或其股東不用為 這筆交易納稅).第二十五頁(yè)，共四十一頁(yè)。優(yōu)先股在籌資上的運(yùn)用公司發(fā)行人發(fā)行優(yōu)先股并不廣泛,這是因?yàn)閮?yōu)先股股利不能在稅前扣除.公用事業(yè)使用優(yōu)先股可能更頻繁一些,因?yàn)楣檬聵I(yè)公司在制訂收費(fèi)率時(shí)可以把優(yōu)先股股利考慮進(jìn)去.公司的投資人對(duì)優(yōu)先股可能比對(duì)債券更感興趣,因?yàn)楣臼盏降墓衫?0%免稅的.對(duì)發(fā)行人而言,支付股利的靈活性和無(wú)需償還的特點(diǎn)(相似于永久債券)是優(yōu)先股重要的優(yōu)勢(shì).對(duì)發(fā)行人而言,發(fā)行優(yōu)先股的稅后成本高于長(zhǎng)期負(fù)債融資的稅后成本.第二十六頁(yè)，共四十一頁(yè)。普通股及其特征基本概念額定的股票已發(fā)行的股票流通在外的股票普通股--擁有公司最終所有權(quán)和最終風(fēng)險(xiǎn) 的證券.第二十七頁(yè)，共四十一頁(yè)。普通股票價(jià)值的類型面值只是公司章程中的記載數(shù)據(jù),沒(méi)有實(shí)際的經(jīng)濟(jì)意義.公司不能以低于面值的價(jià)格發(fā)行股票,因如果公司被清算,股東應(yīng)就任何低于面值的折價(jià)對(duì)債權(quán)人負(fù)有法定責(zé)任.無(wú)價(jià)值的額定普通股以初始發(fā)行價(jià)格或設(shè)定價(jià)值入賬.發(fā)行價(jià)格與面值或設(shè)定價(jià)值之間的差額計(jì)為追加實(shí)繳資本A. 面值--票面價(jià)值.第二十八頁(yè)，共四十一頁(yè)。價(jià)值范例FunFinMan,Inc.普通股(面值

$1;以發(fā)行并流通在外100,000) $100,000追加實(shí)繳資本 400,000留存收益 650,000股東權(quán)益總額 $1,150,000FunFinMan,Inc.,的股票面值是每股$1.這個(gè)價(jià)值不能隨企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)而變化.第二十九頁(yè)，共四十一頁(yè)。普通股票價(jià)值的類型C. 清算價(jià)值(每股)--公司資產(chǎn)從經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)中被分別賣(mài)出時(shí)的每股價(jià)值.清算價(jià)值可能低于(或高于)賬面價(jià)值.但很少與賬面價(jià)值一致.B. 賬面價(jià)值(每股)--等于股東權(quán)益(列示在公司資產(chǎn)負(fù)債表上)除以流通在外普通股股數(shù).第三十頁(yè)，共四十一頁(yè)。賬面價(jià)值范例(每股)FunFinMan,Inc.普通股(面值$1;已發(fā)行并流通在外100,000股) $100,000追加實(shí)繳資本 400,000留存收益 650,000股東權(quán)益總額 $1,150,000FunFinMan,Inc.,賬面價(jià)值(每股)由股東權(quán)益總額($1,150,000)除以發(fā)行在外流通股數(shù)(100,000股)而決定,因而產(chǎn)生出每股11.50美元的賬面價(jià)值.這個(gè)價(jià)值不能隨企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)而改變.第三十一頁(yè)，共四十一頁(yè)。普通股賬面價(jià)值的類型這個(gè)價(jià)值通常比每股賬面價(jià)值高。但有時(shí)也低于企業(yè)的每股賬面價(jià)值,這時(shí)該企業(yè)或者過(guò)去一直、或者現(xiàn)在或者預(yù)期在將來(lái)將陷入財(cái)務(wù)困境.很少有市場(chǎng)價(jià)值與賬面價(jià)值相等.對(duì)于市場(chǎng)范圍狹小、交易不活躍的股票，其市場(chǎng)價(jià)格很難被得到.D. 市場(chǎng)價(jià)值(每股)--股票交易的現(xiàn)實(shí)價(jià)格.第三十二頁(yè)，共四十一頁(yè)。普通股價(jià)值的類型通常，新成立不久的公司股票在場(chǎng)外交易市場(chǎng)(OTC)上流通,在場(chǎng)外交易市場(chǎng)上，證券交易商持有股票存貨以便擁有交易股票的靈活性.D. 市場(chǎng)價(jià)值(每股)--續(xù).第三十三頁(yè)，共四十一頁(yè)。普通股股東的權(quán)利收益權(quán)--只要公司發(fā)放現(xiàn)金股利（得到董事會(huì)的批準(zhǔn)），普通股股東就有權(quán)分享公司的收益.優(yōu)先認(rèn)股權(quán)(可能)--公司章程或州的法律可能要求新發(fā)行的普通股或可轉(zhuǎn)換成普通股的證券首先由具有優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的現(xiàn)有普通股股東認(rèn)購(gòu).投票權(quán)--因?yàn)槠胀ü晒蓶|是公司的所有者,他們有權(quán)選出公司董事會(huì).第三十四頁(yè)，共四十一頁(yè)。投票權(quán)普通股股東通常分布地域廣、分散、缺乏組織.兩種投票方法:(1)親自投票(2)代理委托書(shū)

代理委托書(shū)--授權(quán)給某人使之能夠代表另一授權(quán)人的法 律文件.證券交易管理委員會(huì)規(guī)定了公司對(duì)代理委托書(shū)的請(qǐng)求權(quán)，同時(shí)也要求公司通過(guò)向股東寄發(fā)代理委托書(shū)來(lái)告知有關(guān)信息.如果多數(shù)股東對(duì)公司感到滿意，他們通常會(huì)簽署有利于管理當(dāng)局的委托書(shū)把投票權(quán)授予管理當(dāng)局.第三十五頁(yè)，共四十一頁(yè)。投票程序多數(shù)原則投票制--是選舉公司董事的一種方法，即對(duì)每個(gè)空缺的董事職位進(jìn)行一股一票的投票。又稱為法定投票.累積投票制--是選舉公司董事的一種方法，即每股普通股享有的投票權(quán)與將要選出的董事人數(shù)相等，每個(gè)股東可以把這些所有的投票權(quán)累計(jì)起來(lái)投向一個(gè)或幾個(gè)自己中意的董事.由下面兩種投票方式產(chǎn)生董事會(huì):第三十六頁(yè)，共四十一頁(yè)。投票程序范例在多數(shù)原則投票制下:你可以為9名懂事職位的每個(gè)空缺投100票(1股1票)，每個(gè)職位最多投100票.在累積投票制下:你可以將900票(100票x9職位)都投向一個(gè)董事職位，也可以以你所希望的任何方式投向幾個(gè)董事.你是FunFinMan,Inc.的一名股東。擁有100股股票，現(xiàn)有10名股東的職位空缺，需要被補(bǔ)足.第三十七頁(yè)，共四十一頁(yè)。最低票數(shù)選出一名董事 --累積投票制例如,FunFinMan,Inc.,要從9個(gè)職位中選出3名董事(有投票權(quán)的普通股總數(shù)為100,000股)最低將需要30,001普通股.(100,000股)x(3股東職位) 10有投票權(quán)的普通股總數(shù)所要選出的特定董事人數(shù)將要選出的董事總?cè)藬?shù)+1X+1+1=30,001shares第三十八頁(yè)，共四十一頁(yè)。注意,稍稍超過(guò)全部總股數(shù)的30%對(duì)保證從9個(gè)職位中選出3名董事是很必要的--少于多數(shù)