醫(yī)療器械板塊上市公司盈利能力分析-以樂普醫(yī)療為例畢業(yè)(論文)設(shè)計

湖南農(nóng)業(yè)大學(xué)東方科技學(xué)院全日制普通本科生畢業(yè)論文醫(yī)療器械板塊上市公司盈利能力分析—以樂普醫(yī)療為例MEDICALEQUIPMENTLISTEDCOMPANIESPROFITABILITYANALYSIS-ANEXAMPLETHEOFLEPUMEDICAL學(xué)生姓名：劉寧學(xué)號：200841907117年級專業(yè)及班級：2008級金融學(xué)（1）班指導(dǎo)老師及職稱：楊林副教授學(xué)部：經(jīng)濟管理學(xué)部湖南·長沙提交日期：2012年5月湖南農(nóng)業(yè)大學(xué)東方科技學(xué)院全日制普通本科生畢業(yè)論文誠信聲明本人鄭重聲明：所呈交的本科畢業(yè)論文是本人在指導(dǎo)老師的指導(dǎo)下，進行研究工作所取得的成果，成果不存在知識產(chǎn)權(quán)爭議。除文中已經(jīng)注明引用的內(nèi)容外，本論文不含任何其他個人或集體已經(jīng)發(fā)表或撰寫過的作品成果。對本文的研究做出重要貢獻的個人和集體在文中均作了明確的說明并表示了謝意。本人完全意識到本聲明的法律結(jié)果由本人承擔(dān)。畢業(yè)論文作者簽名：年月日目錄摘要…………………………1關(guān)鍵詞……………1一、文獻綜述與問題提出…………………2（一）相關(guān)文獻綜述…………………2（二）問題提出………………………3二、醫(yī)療器械板塊上市公司盈利能力相關(guān)指標(biāo)的分析…………………4（一）以銷售為基礎(chǔ)的盈利能力分析………………41.銷售毛利率…………………42.銷售利潤率………………4（二）以資產(chǎn)為基礎(chǔ)的盈利能力分析………………41.資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率…………………42.資產(chǎn)收益率…………………4（三）以股東權(quán)益為基礎(chǔ)的盈利能力分析…………41.每股收益………………………52.凈資產(chǎn)收益率…………………5醫(yī)療器械板塊上市公司盈利能力的實證分析——以樂普醫(yī)療為例………………5（一）樂普醫(yī)療的財務(wù)狀況……………………5（二）杜邦方法分析樂普醫(yī)療的盈利能力…………6（三）醫(yī)療器械板塊上市公司盈利能力比較分析………………8四、增強上市公司盈利能力的對策及證券市場投資建議…………9（一）增強上市公司盈利能力的對策………………91.降低成本和期間費用的支出………………92.提高資源利用效率…………103.加強風(fēng)險與戰(zhàn)略管理………104.挖掘自身潛能，提高成長性…………………10（二）證券市場投資建議……………101.對醫(yī)療器械板塊的投資建議……………102.對樂普醫(yī)療的投資建議………11五、結(jié)束語………………11參考文獻…………………11致謝…………………………12PAGE1PAGE11醫(yī)療器械板塊上市公司盈利能力分析-以樂普醫(yī)療為例學(xué)生：劉寧指導(dǎo)老師：楊林(湖南農(nóng)業(yè)大學(xué)東方科技學(xué)院，長沙410128)摘要：主要以案例分析方法分析醫(yī)療器械板塊的盈利能力，基于前人對企業(yè)盈利能力的研究，分別通過以銷售為基礎(chǔ)、以資產(chǎn)為基礎(chǔ)、以股東每股權(quán)益為基礎(chǔ)的盈利能力影響因素分析。然后以樂普醫(yī)療為例，通過樂普醫(yī)療的財務(wù)狀況利用杜邦方法分析其盈利能力，進而對醫(yī)療器械板塊上市公司的盈利能力比較分析，得出結(jié)論。最后給予增強上市公司盈利能力的對策，以及對于醫(yī)療器械板塊的投資建議為買入評級，對個股樂普醫(yī)療的投資建議則為戰(zhàn)略性持倉，謹慎增持。關(guān)鍵詞：上市公司；盈利能力；醫(yī)療器械板；杜邦分析MedicalEquipmentListedCompaniesProfitabilityAnalysis-AnExampleofTheLEPUMedicalAuthor:LIUNINGTutor:YANGLin(OrientalScience＆TechnologyCollegeofHunanAgriculturalUniversity,Changsha410128)Abstract：Themaincaseanalysismethodtoanalyzemedicalequipmentplatebasedonprofitability,theprofitabilityofthebusinessresearch,throughtosalesasthebasis,assetbased,withshareholderequitypersharebasedprofitabilityanalysisofinfluencingfactors.AndthentoLepumedicalasexample,throughLepumedicalfinancesusingDuPontanalysismethoditsprofitability,andthemedicalequipmentplatelistingCorporationprofitabilityanalysis,drawtheconclusion.FinallygivethereinforcedlistingCorporationprofitabilitymeasures,aswellasforthemedicalequipmentinvestmentadviceplatestobuyratingonthestock,Lepumedicalinvestmentproposalsforthestrategicposition,cautiousholdings.Keywords：ListedCompanies;Profitability;Medicalequipmentplant;DuPontAnalysis2011年10月下旬以來，隨著大盤反彈醫(yī)療器械板塊鉚足了勁往上沖。其間，和醫(yī)療器械行業(yè)相關(guān)的政策也頻頻發(fā)布。2011年11月15日，科技部網(wǎng)站公布了《醫(yī)學(xué)科技發(fā)展“十二五”規(guī)劃》，提出以重大新藥、醫(yī)療器械、中藥現(xiàn)代化為核心，發(fā)展生物醫(yī)藥戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，提高中高端醫(yī)療產(chǎn)品的國產(chǎn)化能力，提升產(chǎn)業(yè)規(guī)模和技術(shù)競爭力。更令市場期待的是，由科技部牽頭、其他相關(guān)部委合作起草的《“十二五”醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)科技發(fā)展專項規(guī)劃》也已經(jīng)完成，在廣泛征求醫(yī)療器械企業(yè)意見后有望于近期出臺。醫(yī)療器械板塊目前對應(yīng)2012年的預(yù)測市盈率約為26倍，排在醫(yī)療服務(wù)和生物制藥后面居第三位。這是醫(yī)療器械行業(yè)具備成長性且可以規(guī)避一定政策風(fēng)險的結(jié)果。醫(yī)療器械板塊年報的凈利潤增長25%左右，因此從發(fā)展和估值角度看整體較為合理，投資建立很大。而股票的上升與下跌很大程度上歸結(jié)于上市公司的盈利能力，盈利能力也決定了上市公司在資本市場上的表現(xiàn)。同時企業(yè)的盈利狀況是投資人進行投資決策時最基本和重要的判斷依據(jù)，也是債權(quán)人準(zhǔn)確評價企業(yè)償債能力、控制信貸風(fēng)險的依據(jù)。一、文獻綜述與問題提出盈利能力，也稱為獲利能力，它是指企業(yè)獲得利潤的能力。盈利能力的分析應(yīng)包括盈利水平及盈利的穩(wěn)定、持久性兩方面內(nèi)容。企業(yè)盈利能力分析中，人們往往重視企業(yè)獲得利潤的多少，而忽視企業(yè)盈利的穩(wěn)定性、持久性的分析。實際上，企業(yè)盈利能力的強弱不能僅以企業(yè)利潤總額的高低水平來衡量。雖然利潤總額可以揭示企業(yè)當(dāng)期的盈利總規(guī)?；蚩偹?，但是它不能表明這一利潤總額是怎樣形成的，也不能反映企業(yè)的盈利能否按照現(xiàn)在的水平維持或按照一定的速度增長下去，即無法揭示這一盈利的內(nèi)在品質(zhì)。所以，對盈利能力的分析不僅要進行總量的分析，還要在此基礎(chǔ)上進行盈利結(jié)構(gòu)的分析，把握企業(yè)盈利的穩(wěn)定性和持久性。后者在報表分析中更為重要。(一)相關(guān)文獻綜述關(guān)于企業(yè)盈利能力的因素規(guī)范分析的研究。張煜(2007)認為在上市公司財務(wù)狀況指標(biāo)體系中盈利能力指標(biāo)是核心指標(biāo)[1]。王麗娜等(2008)選取了：凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率、銷售凈利率、銷售毛利率和每股收益，嘗試多方位全面綜合的衡量企業(yè)的盈利能力［2］。方華(2009)通過對影響盈利能力的因素進行分析與總結(jié)，進而構(gòu)建適應(yīng)新環(huán)境的盈利能力評價體系[3]。張亞斌，王國嬌(2010)認為：反映上市公司盈利能力的一些指標(biāo)如每股收益、每股紅利、每股凈資產(chǎn)、市盈率和市凈率等特別重要[4]。AstaAuktkalnyt認為提高銷售盈利能力的分析能夠改進一個企業(yè)的盈利能力郭[5]。桂杰，劉霞(2010)認為影響企業(yè)盈利能力的主要因素有：產(chǎn)品制造成本，營業(yè)利潤，稅率，營業(yè)費用，投資收益，營業(yè)外利潤等[6]。關(guān)于資本結(jié)構(gòu)對盈利能力影響的分析。宋晨曦(2009)研究得出結(jié)論：合理確定營運資本結(jié)構(gòu)，選擇營運資本政策對盈利能力的提高起著關(guān)鍵作用[7]。毛哲敏(2009)認為企業(yè)的盈利能力與其資產(chǎn)負債比成負相關(guān)關(guān)系,但公司盈利能力與資本結(jié)構(gòu)并不呈現(xiàn)一一對應(yīng)的關(guān)系[8]。宋青菊，趙書東(2010)發(fā)現(xiàn)，上市公司營運資本管理的效率，能夠顯著影響企業(yè)的盈利能力[9]蘇秋嘉(2009)對我國46家家電行業(yè)上市公司年報研究結(jié)果表明：資本結(jié)構(gòu)對盈利能力具有一定的影響[10]。。關(guān)于盈利能力影響因素實證分析的研究。王元芳，肖迪(2008)從行業(yè)角度出發(fā)，采用實證研究的方法證明了我國上市公司的盈利能力和行業(yè)特征有著顯著的關(guān)系[11]。孫聰聰，韓寧(2008)通過實證分析得到：上市公司績效與股權(quán)激勵及股權(quán)激勵比例不存在顯著的正相關(guān)關(guān)系[12]。紀(jì)裕明，曹小蘭，郭凱明(2009)通過研究發(fā)現(xiàn)：我國生物醫(yī)藥行業(yè)上市公司自愿性披露水平與盈利能力是顯著相關(guān)的[13]。江享洪(2009)提出在分析企業(yè)盈利能力時，應(yīng)該不同財務(wù)指標(biāo)結(jié)合運用分析[14]。郭小群等(2010)通過對2006年-2008年中國14家上市商業(yè)銀行的分析發(fā)現(xiàn)：中國上市銀行的盈利能力持續(xù)性與收益留存率、成本收入比、不良貸款率呈負相關(guān)，與凈息差正相關(guān)[15]。Smirlock曾以美國2700家銀行為研究對象，結(jié)果顯示，市場占有率對于銀行利潤率具有正相關(guān)關(guān)系且有明顯影響[16]。通過經(jīng)濟模型對盈利能力因素的分析。周家(2004)建立模型發(fā)現(xiàn)，大部分情況下盈利受其他變量影響較大，而股價則影響會計盈利多一點[17]。楊怡(2007)選取實現(xiàn)大小非解禁的100家的年度財務(wù)數(shù)據(jù)構(gòu)造計量模型得出結(jié)論:股權(quán)分置改革未對盈利能力的提升產(chǎn)生積極影響[18]。鄒妮(2010)，通過利用多元線性回歸模型檢驗了上市公司盈利能力、成長性、公司規(guī)模對資本結(jié)構(gòu)的影響[19]。MargaretE.Slade(2004)選取了14非鐵礦開采和冶煉市場上的面板數(shù)據(jù)建立了模型，研究發(fā)現(xiàn)市場結(jié)構(gòu)、市場占有率、抗風(fēng)險能力和充足的資源是影響公司的盈利能力最重要的因素[20]。(二)問題提出從國內(nèi)外的研究文獻來看，關(guān)于企業(yè)的盈利能力的定量研究較多，多集中選取相應(yīng)的變量，建立相應(yīng)的數(shù)學(xué)模型，運用計量經(jīng)濟學(xué)的知識對盈利能力進行綜合性的研究，這樣的研究方法相對比較成熟和易于操作。但是，對于上市公司的盈利能力的評價，往往側(cè)重于相對指標(biāo)的分析而忽略絕對指標(biāo)在分析運用中的決定性作用，就必須認識到財務(wù)指標(biāo)選取方面存在問題和缺陷，系統(tǒng)地對上市公司經(jīng)營效益和財務(wù)況力爭做出正確、公允的評價。以樂普醫(yī)療為例，用杜邦分析法分析上市公司的盈利能力，預(yù)測其盈利能力的發(fā)展趨勢并提出投資建議，同時對證券市場投資提出建議。二、醫(yī)療器械板塊上市公司盈利能力相關(guān)指標(biāo)的分析既然盈利能力對上市公司本身、對其投資者、對債權(quán)人都有著至關(guān)重要的意義，那么怎樣正確地衡量一個上市公司的盈利能力就顯得尤為重要了。下面我們就盈利能力相關(guān)指標(biāo)進行分析，探究一下影響上市公司盈利能力的主要構(gòu)成和其他構(gòu)成。(一)以銷售為基礎(chǔ)的盈利能力分析1.銷售毛利率銷售毛利率是指毛利占銷售凈值的百分比，通常稱為毛利率。銷售毛利率＝[（銷售收入－銷售成本）／銷售收入]×100％該指標(biāo)反映每一元銷售收入扣除銷售成本后，還有多少錢（假設(shè)還有X元）可以用于補償各項期間費用。很明顯地，若X大于期間費用，則盈利；若X小于期間費用，則虧損。因此，企業(yè)能否形成盈利，毛利率是一個最原始的基礎(chǔ)，沒有足夠大的毛利率便不能形成盈利。2.銷售利潤率銷售利潤率，是指凈利潤占銷售收入的百分比。銷售利潤率＝（凈利潤／銷售收入）×100％該指標(biāo)反映每一元銷售收入帶來多少的凈利潤，表示銷售收入的收益水平。與凈利潤成正比關(guān)系，與銷售收入成反比關(guān)系。因此，企業(yè)在增加銷售收入額的同時，必須相應(yīng)地獲得更多的凈利潤，才能使銷售凈利率保持不變或有所提高。(二)以資產(chǎn)為基礎(chǔ)的盈利能力分析1.資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是銷售收入總額與全部資產(chǎn)平均余額的比率。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入總額/全部資產(chǎn)平均余額資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率考察的是企業(yè)運用全部資產(chǎn)的效率，通過資產(chǎn)運營而產(chǎn)生的銷售收入。2.資產(chǎn)收益率資產(chǎn)收益率用來衡量企業(yè)對所有經(jīng)濟資源的運用效益資產(chǎn)收益率=[（凈利潤+利息費用+所得稅）/資產(chǎn)平均余額]×100%平均資產(chǎn)平均余額=（初期資產(chǎn)余額+期末資產(chǎn)余額）/2資產(chǎn)收益率是衡量企業(yè)全部資本運用的收益率，在評價特定企業(yè)的資產(chǎn)收益率時，應(yīng)當(dāng)與同行業(yè)的平均水平進行比較。資產(chǎn)收益率指標(biāo)可以用于判斷企業(yè)舉債經(jīng)營是“有利財務(wù)杠桿”還是“不利財務(wù)杠桿”，為企業(yè)籌資決策和資本結(jié)構(gòu)選擇提供依據(jù)。(三)以股東權(quán)益為基礎(chǔ)的盈利能力分析1.每股收益每股收益是每股收益指企業(yè)凈收益與股本總數(shù)的比率，每股收益是評價上市公司盈利綜合能力最基本和核心的指標(biāo)。它是測定股票投資價值的重要指標(biāo)之一，是分析每股價值的一個基礎(chǔ)性指標(biāo)，是綜合反映公司獲利能力的重要指標(biāo)，決定了股東的平均收益水平該指標(biāo)是衡量上市公司盈利能力最重要的財務(wù)指標(biāo)。它反映普通股的獲利水平。我們在分析上市公司的盈利能力時，可以利用每股收益進行公司間的比較，以評價該公司的相對盈利能力；也可以進行不同時期的比較，了解該公司盈利能力的變化趨勢。2.凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率。凈資產(chǎn)收益率（即股東權(quán)益收益率）是凈利潤與平均股東權(quán)益的百分比，是公司稅后利潤除以凈資產(chǎn)得到的百分比率，該指標(biāo)反映股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運用自有資本的效率。該指標(biāo)值越高，意味著投資帶來的收益越高，因此凈資產(chǎn)收益率反映股東資金投入的年度回報率，是衡量一個企業(yè)盈利水平的重要指標(biāo)。三、醫(yī)療器械板塊上市公司盈利能力實證分析—以樂普醫(yī)療為例樂普（北京）醫(yī)療器械股份有限公司創(chuàng)立于1999年，主營業(yè)務(wù)收入來自冠狀動脈介入醫(yī)療器械的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是國內(nèi)高端醫(yī)療器械領(lǐng)域能夠與國外產(chǎn)品形成強有力競爭的為數(shù)較少的企業(yè)之一。樂普醫(yī)療（代碼：300003）于2009年10月30日在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，發(fā)行量為4100萬股，是我國首批創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)之一。(一)樂普醫(yī)療的財務(wù)狀況表1樂普醫(yī)療2011年度財務(wù)數(shù)據(jù)Table1LePumedical2011yearfinancialdata指標(biāo)項目2011年2010年本年比上半年增減基本每股收益0.58260.505515.27%加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率21.81%21.66%0.15%每股現(xiàn)金流量凈額0.360.46-21.74%應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率3.925.51-28.86%存貨周轉(zhuǎn)率1.461.450.69%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.390.382.63%歸屬上市公司股東的每股凈資產(chǎn)2.882.5213.39%流動比率（倍）18.3210.4874.81%速動比率（倍）17.029.8073.67%資產(chǎn)負債率（母公司）3.78%6.46%-2.68%數(shù)據(jù)來源：樂普醫(yī)療官網(wǎng)Source:LePumedicalwebsite根據(jù)上表，我們可以發(fā)現(xiàn)公司的基本每股收益為0.5827元，較2010年度的0.5055元增長15.27%，系凈利潤增長所致。公司流動比率和速動比率較2010年末分別增長74.81%和73.67%，母公司的資產(chǎn)負債率較2010年末降低2.68個百分點，主要系公司投資、經(jīng)營活動產(chǎn)生的應(yīng)付款項較年初減少，使得流動負債余額降低較多所致。表2樂普醫(yī)療2011年經(jīng)營狀況Table2LePumedicalbusinesssituationin2011單位：萬元項目2011年2010年增長額本年比上年增減營業(yè)收入91,984.6277,010.0914,974.5319.44%銷售費用14,852.6611,434.063,418.6029.90%管理費用8,988.657,297.011,691.6423.18%財務(wù)費用2,722.482,271.93450.5519.83%營業(yè)利潤53,742.1146,934.616,807.5014.50%利潤總額54,300.3047,264.777,035.5314.89%所得稅6,984.536,200.67783.8612.64%歸屬于上市公司股東的凈利潤47,315.7741,048.276,267.5015.27%數(shù)據(jù)來源：樂普醫(yī)療官網(wǎng)Source:LePumedicalwebsite從表2我們可以觀察到，從2010年到2011年，主營業(yè)務(wù)收入、主營業(yè)務(wù)利潤、利潤總額、凈利潤均呈現(xiàn)出從2010年到2011年的增長的趨勢，初步判斷該上市公司從2010年到2011年公司的盈利能力是較好。同時，由上表中列出的銷售費用、管理費用、財務(wù)費用，我們可以分別計算出這三項費用占主營業(yè)務(wù)收入的比，分別達到了：16.15%，9.77%，2.96%。我們發(fā)現(xiàn)愛爾眼科的期間費用（包括經(jīng)營費用、管理費用、財務(wù)費用）占收入的比重是比較合適的，三項費用合計平均僅為28.88％，仔細比較會發(fā)現(xiàn)銷售費用和管理費用在逐年增長，如果能夠適當(dāng)?shù)亟档瓦@部分的費用，盈利能力必定能在目前的基礎(chǔ)上再有所提高。(二)杜邦方法分析樂普醫(yī)療的盈利能力杜邦分析法的基本思路：第一步，\o"凈資產(chǎn)收益率"凈資產(chǎn)收益率是一個綜合性最強的\o"財務(wù)分析"財務(wù)分析\o"指標(biāo)"指標(biāo)，是杜邦分析系統(tǒng)的核心。第二步，\o"資產(chǎn)凈利率"資產(chǎn)凈利率是影響權(quán)益凈利率的最重要的\o"指標(biāo)"指標(biāo)，具有很強的綜合性，而\o"資產(chǎn)凈利率"資產(chǎn)凈利率又取決于\o"銷售凈利率"銷售凈利率和\o"總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率"總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的高低。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。對\o"資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率"資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分析，\o"需要"需要對影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的各因素進行分析，以判明影響公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的主要問題在哪里。銷售凈利率反映\o"銷售收入"銷售收入的收益水平。擴大銷售收入，降低\o"成本費用"成本費用是提高企業(yè)\o"銷售利潤率"銷售利潤率的根本途徑，而擴大\o"銷售"銷售，同時也是提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的必要條件和途徑。第三步，\o"權(quán)益乘數(shù)"權(quán)益乘數(shù)表示企業(yè)的\o"負債"負債程度，反映了公司利用\o"財務(wù)杠桿"財務(wù)杠桿進行經(jīng)營活動的程度。\o"資產(chǎn)負債率"資產(chǎn)負債率高，\o"權(quán)益乘數(shù)"權(quán)益乘數(shù)就大，這說明公司負債程度高，公司會有較多的杠桿利益，但\o"風(fēng)險"風(fēng)險也高；反之，資產(chǎn)負債率低，\o"權(quán)益乘數(shù)"權(quán)益乘數(shù)就小，這說明公司負債程度低，公司會有較少的杠桿利益，但相應(yīng)所承擔(dān)的風(fēng)險也低。表3樂普醫(yī)療基本財務(wù)數(shù)據(jù)Table3LePumedicalbasicfinancialdate單位：萬元會計年度凈利潤銷售收入資產(chǎn)負債全部成本201041，048.2777，010.09222，674.9416，045.5035，961.82201147，315.7791，984.62244，282.4410，129.7544，668.85表4樂普醫(yī)療部分財務(wù)比率Table4LePumedicalpartoffinancialratios會計年度權(quán)益凈利率權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)負債率資產(chǎn)凈利率銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率20100.201.080.070.200.530.3820110.201.040.040.200.510.39數(shù)據(jù)來源:和訊網(wǎng)DatesfromHeXunwebsite分解分析過程：權(quán)益凈利率＝資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)2010年，0.20=0.20×1.08；2011年，0.20=0.20×1.04經(jīng)過分解表明，權(quán)益凈利率的改變是由于資本結(jié)構(gòu)的改變（權(quán)益乘數(shù)下降），同時資產(chǎn)利用和成本控制出現(xiàn)變動。那么，我們繼續(xù)對資產(chǎn)凈利率進行分解：資產(chǎn)凈利率＝銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)2010年，0.20=0.53×0.38；2011年，0.20=0.51×0.39.經(jīng)過分解可以看出分解可以看出2011年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有所下降，說明資產(chǎn)的利用控制有所下滑，顯示出比前一年較差的效果，表明公司利用其總資產(chǎn)產(chǎn)生銷售收入的效率在下降。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降的同時銷售凈利率的減少加劇了資產(chǎn)凈利率的下降。我們接著對銷售凈利率進行分解：銷售凈利率＝凈利潤/銷售收入2010年，0.53=41048.27/77010.09；2011年，0.51=47315.77/91984.62.從上面的數(shù)據(jù)可知，凈利潤和銷售收入都大幅提高的情況下，凈利潤15.3%的增長率低于銷售收入19.4%的增長率。分析原因在于成本的增加，從2010年度35，961.82萬元增長到2010年度的44，668.85萬元，年增長率高達24.2%高于凈利潤和銷售收入的增長。在本例中，導(dǎo)致權(quán)益凈利率略有下降的主原因是成本過大。也正是因為成本的大幅度提高導(dǎo)致了凈利潤提高幅度不大，而銷售收入大幅度增加，就引起了銷售凈利率的減少，顯示出該公司銷售盈利能力的降低。同時資產(chǎn)凈利率的下降在于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降，銷售凈利率的減少卻起到了加速權(quán)益凈利率下滑的作用。權(quán)益乘數(shù)越越大，企業(yè)負債程度越高，償還債務(wù)能力越弱，財務(wù)風(fēng)險程度越高。這個指標(biāo)同時也反映了財務(wù)杠桿對利潤水平的影響。財務(wù)杠桿具有正反兩方面的作用。在收益較好的年度，它可以使股東獲得的潛在報酬增加，但股東要承擔(dān)因負債增加而引起的風(fēng)險；在收益不好的年度，則可能使股東潛在的報酬下降。由表可知，樂普醫(yī)療資產(chǎn)負債率由0.07下降到0.04，負債水平有所降低，但還是處于安全水平，離0.5的臨界水平和1的警戒水平還很遠，管理者可以適當(dāng)調(diào)節(jié)資產(chǎn)負債率。該公司的權(quán)益乘數(shù)一直在于1.1左右，管理者應(yīng)該準(zhǔn)確把握公司所處的經(jīng)營環(huán)境，準(zhǔn)確預(yù)測利潤，合理控制負債帶來的風(fēng)險。

因此，對于樂普醫(yī)療而言，最要緊的就是要努力減少各項成本，在控制成本上花功夫。同時要提高自己的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。這樣，可以使銷售利潤率得到提高，進而使資產(chǎn)凈利率有大的提高，提高公司的盈利能力。(三)醫(yī)療器械板塊上市公司盈利能力比較分析以醫(yī)療器械板塊的19家上市公司為統(tǒng)計樣本，選取上市以來公布的2011年年度財務(wù)報表數(shù)據(jù)作統(tǒng)計分析。表5醫(yī)療器械板塊上市公司2011年財務(wù)比率Table52011medicalequipmentlistedcompaniesfinancialratios上市公司凈資產(chǎn)收益率總資產(chǎn)收益率主營業(yè)務(wù)利潤率成本費用利潤率每股收益每股未分配利潤*ST領(lǐng)先-0.70%-0.52%-28%-4%-0.01（元）-0.12（元）魚躍醫(yī)療20.62%17.57%19%28%0.55（元）1.09（元）九安醫(yī)療2.68%2.49%7%7%0.08（元）0.37（元）尚榮醫(yī)療3.74%3.34%14%18%0.37（元）1.42（元）蒙發(fā)利6.88%5.26%8%9%1.42（元）3.44（元）樂普醫(yī)療20.21%19.37%58%146%0.58（元）0.82（元）愛爾眼科12.57%9.97%18%23%0.40（元）0.85（元）陽普醫(yī)療5.75%5.63%16%22%0.24（元）0.43（元）康耐特2.52%1.78%3%5%0.16（元）0.93(元)理邦儀器5.20%4.91%15%20%0.65（元）0.92（元）千山藥機7.49%6.48%21%31%0.86（元）1.78（元）冠昊生物9.34%8.15%30%52%0.76（元）1.33（元）迪安診斷9.09%6.92%10%11%0.97（元）1.86（元）寶萊特9.53%8.52%20%31%0.98（元）2.03（元）和佳股份9.16%9.00%17%24%0.75（元）0.95（元）三諾生物49.11%36.55%47%95%1.34（元）1.29(元)華潤萬東6.60%3.21%6%10%0.19（元）0.83（元）新華醫(yī)療13.60%4.49%6%7%0.45（元）1.47（元）通策醫(yī)療21.34%17.67%31%45%0.44（元）-0.20（元）數(shù)據(jù)來源:和訊網(wǎng)DatesfromHeXunwebsite由表5可以得出，在醫(yī)療器械板塊的19家企業(yè)中，樂普醫(yī)療的凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率、主營業(yè)務(wù)利潤率、成本費用利潤率、每股收益、每股未分配利潤分別排名4、2、1、1、9、14。排名最高的是主營業(yè)務(wù)利潤率和成本費用利潤率，表明在上市公司中，樂普醫(yī)療主營業(yè)務(wù)市場競爭力強，發(fā)展?jié)摿Υ?，獲利水平高,企業(yè)經(jīng)濟效益好。而每股收益、每股未分配利潤則排名相對靠后，說明樂普醫(yī)療的投資價值相對較低，樂普醫(yī)療的經(jīng)營管理需要改善。綜上所述，在醫(yī)療器械板塊上市公司中，僅從上面六個財務(wù)指標(biāo)來分析上市公司盈利能力，樂普醫(yī)療的盈利能力處于較高水平。四、增強上市公司盈利能力的對策及證券投資建議(一)增強上市公司盈利能力的對策從上述各種反映企業(yè)盈利能力的相關(guān)指標(biāo)的研究以及對醫(yī)療器械板塊上市公司-樂普醫(yī)療的實證分析，我們可以對提高上市公司盈利能力提出以下建議：1.降低成本和期間費用的支出通過上述分析，我們了解了提高商品服務(wù)經(jīng)營能力，降低營業(yè)成本可以提高銷售毛利率，而較高的銷售毛利率是企業(yè)實現(xiàn)盈利的前提條件，因此，在保證質(zhì)量的前提下降低成本是提高盈利能力的一種有效方法。實證分析中我們發(fā)現(xiàn)，樂普醫(yī)療的成本和期間費用要占銷售收入的47.70%，成本費用的增長率遠遠大于利潤的增長率，極大限制了盈利能力的提高。建議進一步改進公司的經(jīng)營管理，適當(dāng)降低經(jīng)營費用、管理費用等期間費用，提高資產(chǎn)利用效率，最終實現(xiàn)杜邦分析的核心指標(biāo)—權(quán)益凈利率的增長。2.提高資源利用效率通過上述分析，我們知道資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是影響總資產(chǎn)報酬率的因素之一，不少上市公司資產(chǎn)整體的利用率不高就是因為資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率比較低。建議上市公司在追求資產(chǎn)規(guī)模擴大的同時，加強資產(chǎn)運營管理，提高資源利用效率，以增強其盈利能力。3.加強風(fēng)險與戰(zhàn)略管理面對日趨激烈的市場競爭，醫(yī)療器械板塊上市公司如何在選擇的道路上持續(xù)發(fā)展，這需要認真研究當(dāng)前形勢，提高風(fēng)險和戰(zhàn)略管理水平，增強核心競爭力，才能適應(yīng)復(fù)雜多變的市場環(huán)境，才能實現(xiàn)盈利，實現(xiàn)企業(yè)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。4.挖掘自身潛能，提高成長性從凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率、主營業(yè)務(wù)利潤率、成本費用利潤率、每股收益、每股未分配利潤六個指標(biāo)來衡量盈利能力，不難發(fā)現(xiàn)，上市公司中很難有公司能連續(xù)保持增長，這與公司的自身價值挖掘與提高自身成長性是密切相關(guān)的。(二)證券投資的建議1.對醫(yī)療器械板塊的投資建議筆者認為醫(yī)療器械板塊的投資潛力很大，推薦買入評級。優(yōu)勢有以下幾點：(1)醫(yī)療器械和藥品消費結(jié)構(gòu)的變化國際上藥品藥費和醫(yī)療器械的消費比例是1:1,而在中國這一比例卻為8:1,和國際行業(yè)格局相比,我國醫(yī)療器械行業(yè)有著巨大的發(fā)展空間,近年來醫(yī)療器械的行業(yè)增速一直快于藥品行業(yè),發(fā)展?jié)摿薮蟆?2)國家政策支持醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)政策面風(fēng)險較小,產(chǎn)業(yè)升級帶來超額收益。醫(yī)療器械有望避開藥品降價政策等行業(yè)利空因素。在醫(yī)療器械行業(yè)整體20%的增速下,更是蘊藏著產(chǎn)業(yè)升級帶來的高增長機會,十二五規(guī)劃的出臺則將進一步催化這種升級速度,帶來超額收益。(3)醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)的三大驅(qū)動器技術(shù)升級加速進口替代。我國醫(yī)療器械總體技術(shù)水平與國外存在差距,但在一些細分領(lǐng)域,不少本土企業(yè)已逐步積累與外企競爭的優(yōu)勢,研發(fā)水平和價格優(yōu)勢則是推動進口替代的核心要素。國內(nèi)企業(yè)在進口替代的過程中,往往能表現(xiàn)出超出行業(yè)的平均增長?？芍攸c關(guān)注高值耗材、彩超設(shè)備等產(chǎn)品市場；并購擴張?zhí)嵘袠I(yè)集中度。醫(yī)療器械行業(yè)較藥品行業(yè)發(fā)展晚,行業(yè)集中度低,正在進行迅速的行業(yè)內(nèi)整合和并購,具有渠道、技術(shù)、資本優(yōu)勢的醫(yī)療器械企業(yè)將在行業(yè)競爭中獲得長期優(yōu)勢；全球醫(yī)療費用控制帶來出口契機。歐美政府在降低醫(yī)療衛(wèi)生費用的政策背景下,中國醫(yī)療器械企業(yè)以價格優(yōu)勢將獲得大量出口訂單,相比于藥品,醫(yī)療器械更容易通過國外審批。(4)醫(yī)療器械板塊的估值醫(yī)療器械板塊目前對應(yīng)2012年的預(yù)測市盈率約為26倍，排在醫(yī)療服務(wù)和生物制藥后面居第三位。這是醫(yī)療器械行業(yè)具備成長性且可以規(guī)避一定政策風(fēng)險的結(jié)果。醫(yī)療器械板塊一季報的凈利潤增長25%左右，從估值角度看整體較為合理。2.對樂普醫(yī)療的投資建議對于樂普醫(yī)療?？纯找蛩厥且驗闃菲蔗t(yī)療2012年一季度期間費用率同比上升幅度較大及稅率上升導(dǎo)致凈利潤增速明顯慢于收入增速，營銷和研發(fā)投入力度不斷加大,營業(yè)費率大幅上升?？炊嘁蛩厥且驗橹Ъ軜I(yè)務(wù)增速平穩(wěn),業(yè)務(wù)有一定張力,且其他業(yè)務(wù)增長較快，出口業(yè)務(wù)是12年亮點，收購歐洲醫(yī)療器械代理COMED公司后,12年預(yù)計出口收入將翻番。綜上所述，公司毛利率和費用存在壓力,但出口業(yè)務(wù)有較快增長,渠道下沉、無載體支架和出口業(yè)務(wù)可能帶來新增長點，所以建議戰(zhàn)略性建倉，謹慎增持。五、結(jié)束語我國醫(yī)療器械行業(yè)發(fā)展較晚，但行業(yè)整體發(fā)展速度較快，尤其是進入21世紀(jì)以來，醫(yī)療器械行業(yè)復(fù)合增長率超過21%。但如何謀求企業(yè)持續(xù)的高速成長、持久盈利是擺在企業(yè)管理者面前的重要課題。