證券交易業(yè)務(wù)知識(shí)

第四章證券交易業(yè)務(wù)第一頁，共八十八頁?！?-1證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)一、證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)涵義及相關(guān)知識(shí)（一）證券交易的有關(guān)知識(shí)（二）證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)涵義是指證券公司通過其設(shè)立的證券營業(yè)部，接受客戶的委托，按照客戶的要求，代理客戶買賣證券的業(yè)務(wù)。第二頁，共八十八頁。二、證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的要素1、投資者

2、證券經(jīng)紀(jì)商所謂證券經(jīng)紀(jì)商，是指接受客戶委托，代客買賣證券并以此收取傭金的中間人。證券經(jīng)紀(jì)商以代理人的身份從事證券交易，與客戶是委托代理關(guān)系。證券經(jīng)紀(jì)商必須遵照客戶發(fā)出的委托指令進(jìn)行證券買賣，并盡可能以最有利的價(jià)格使委托指令得以執(zhí)行；但證券經(jīng)紀(jì)商并不承擔(dān)交易中的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。證券經(jīng)紀(jì)商向客戶提供服務(wù)以收取傭金作為報(bào)酬。(不超過0.3%)第三頁，共八十八頁。目前，我國具有法人資格的證券經(jīng)紀(jì)商是指在證券交易中代理買賣證券，從事經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的證券公司。3、證券登記結(jié)算公司2001年3月30日，中國證券登記結(jié)算公司成立，原上海和深證證券登記結(jié)算公司變?yōu)榉止尽?、第三方存管機(jī)構(gòu)

我國都是由商業(yè)銀行扮演第三方角色。遵循“券商管證券，銀行管資金”。2005年《證券法》規(guī)定自己應(yīng)當(dāng)存放在商業(yè)銀行，以每個(gè)客戶單獨(dú)立戶管理。2007年全面實(shí)施第三方存管制度。第四頁，共八十八頁。證券交易對象與交易市場交易對象股票交易債券交易基金交易金融衍生品交易市場場內(nèi)交易市場場外交易市場第五頁，共八十八頁。我國證券交易市場1986年沈陽開始企業(yè)債券轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)，上海開辦股票柜臺(tái)交易業(yè)務(wù)。1990年，上海證券交易所和深圳證券交易所開業(yè)。1995年國債期貨交易停止。1998年關(guān)閉地方性股權(quán)場外交易市場。1999年關(guān)閉STAQ和NET系統(tǒng)，場外交易市場接近消失。2006年中關(guān)村非上市股份有限公司，重啟場外市場但是僅限于中關(guān)村科技園內(nèi)企業(yè)。2013年，不局限與園內(nèi)企業(yè)，而是全國性非上市公司股份轉(zhuǎn)讓平臺(tái)。場內(nèi)交易方面，2004年的中小企業(yè)板和2009年的創(chuàng)業(yè)板。以及2005年完成了股權(quán)分置改革。第六頁，共八十八頁。三、證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的特征（一）業(yè)務(wù)對象的廣泛性（二）經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的中介性(1)充當(dāng)證券買賣的媒介;(2)提供咨詢服務(wù);(3)在政策允許的情況下，還可以提供融資融券服務(wù)。即可以為投資者融資，使其購買多于本金的證券；或者為投資者融券，使其賣出不屬于自己的證券。證券公司按照提供的資金使用量收取利息。（三）客戶指令的權(quán)威性（四）客戶資料的保密性第七頁，共八十八頁。四、證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)程序（一）申請會(huì)員資格和交易席位（二）開通交易網(wǎng)絡(luò)，進(jìn)行業(yè)務(wù)準(zhǔn)備（三）受理投資者委托（四）證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的工作內(nèi)容1、建立與客戶的經(jīng)紀(jì)關(guān)系（開戶，簽協(xié)議，開立資金賬戶）2、委托買賣：柜臺(tái)遞單委托、電話自動(dòng)委托、網(wǎng)上委托。3、競價(jià)與成交：訂單驅(qū)動(dòng)（委托驅(qū)動(dòng)），集合競價(jià)和連續(xù)競價(jià)的區(qū)別是什么？第八頁，共八十八頁。五、證券經(jīng)紀(jì)人制度

經(jīng)紀(jì)人分為法人、自然人。證券經(jīng)紀(jì)商，證券經(jīng)紀(jì)人。證券經(jīng)紀(jì)人主要從事客戶開發(fā)和管理、提供咨詢服務(wù)、接受客戶委托辦理有關(guān)手續(xù)。具有“準(zhǔn)經(jīng)紀(jì)人”特點(diǎn)。1、推出的必要加強(qiáng)與客戶的聯(lián)系，抑制過度投機(jī)行為；活躍市場培養(yǎng)正確投資觀念，促進(jìn)證券市場平穩(wěn)發(fā)展和規(guī)范化建設(shè)。

第九頁，共八十八頁。2、如何展開

構(gòu)建有關(guān)證券經(jīng)紀(jì)人制度的法律法規(guī)體系實(shí)行嚴(yán)格的證券經(jīng)紀(jì)人資格考試和登記注冊制度建立有效的證券經(jīng)紀(jì)人管理體制建立證券經(jīng)紀(jì)人風(fēng)險(xiǎn)基金，用于經(jīng)紀(jì)人的差錯(cuò)處理和風(fēng)險(xiǎn)賠付等。第十頁，共八十八頁。經(jīng)紀(jì)人制度是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)發(fā)展的方向，推廣和完善經(jīng)紀(jì)人制度是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)新的經(jīng)營模式得以運(yùn)行的關(guān)鍵因素，也是證券營業(yè)部實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型的必要條件。證券經(jīng)紀(jì)人的主要職能是，開發(fā)客戶資源并向客戶提供投資理財(cái)分析和建議。經(jīng)紀(jì)人制度的核心是，經(jīng)紀(jì)人根據(jù)所服務(wù)的客戶為券商貢獻(xiàn)的利潤獲得業(yè)務(wù)提成收入。證券經(jīng)紀(jì)人制度是國外成熟證券市場發(fā)展的重要標(biāo)志之一，根據(jù)各國證券市場的制度安排的不同，經(jīng)紀(jì)人制度模式也有所不同。

第十一頁，共八十八頁。美國模式：在美國投資者不能直接通過交易系統(tǒng)進(jìn)行證券交易，必須委托經(jīng)紀(jì)人代理交易，美國的證券經(jīng)紀(jì)人根據(jù)提供的服務(wù)內(nèi)容不同，服務(wù)模式和收入模式也有很大的差別，有僅提供交易通道服務(wù)、收取低廉的交易傭金的經(jīng)紀(jì)人，也有提供全面理財(cái)服務(wù)、以投資理財(cái)費(fèi)用為主要收入來源的經(jīng)紀(jì)人，其中美林證券推行的理財(cái)顧問（FC）制度是美國經(jīng)紀(jì)人制度較為全面和成功的代表。第十二頁，共八十八頁。香港模式：證券經(jīng)紀(jì)人主要包括證券商代表和投資顧問公司代表，證券商代表是指服務(wù)于股票經(jīng)紀(jì)公司，為客戶買賣業(yè)務(wù)提供服務(wù)的出市代表，證券投資顧問公司代表指服務(wù)于證券投資顧問公司，為顧客提供證券投資咨詢顧問服務(wù)的基金經(jīng)理、銀行或單位信托基金的代理人。第十三頁，共八十八頁。臺(tái)灣模式：證券經(jīng)紀(jì)人主要是指在證券公司從事證券買賣以及證券分析等業(yè)務(wù)的從業(yè)人員，這些人員由所屬券商向證券交易所或證券同業(yè)協(xié)會(huì)辦理登記后，可以履行經(jīng)紀(jì)人的權(quán)利和義務(wù)，開發(fā)客戶并向客戶提供投資建議。第十四頁，共八十八頁。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中的禁止行為①不得私自為客戶股票申購和交易提供融資、融券，從事信用交易；②不得挪用客戶的交易結(jié)算資金和證券，亦不得將客戶的資金和證券借與他人或者作為擔(dān)保物；③不得侵占、損害客戶的合法權(quán)益；④不得違背客戶的指令買賣證券或接受代為客戶決定證券買賣方向、品種、數(shù)量和時(shí)間的全權(quán)委托；⑤不得以任何方式向客戶保證交易收益或者承諾賠償客戶的投資損失；第十五頁，共八十八頁。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中的禁止行為⑥不得為多獲取傭金而誘導(dǎo)客戶進(jìn)行不必要的證券買賣；⑦不得在批準(zhǔn)的營業(yè)場所之外接受客戶委托和進(jìn)行清算、交收；⑧不得以任何方式提高或降低，或者變相提高或降低交易所公布的證券交易收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，收取不合理的傭金和其他費(fèi)用；⑨不得散布謠言或其他非公開披露的信息；第十六頁，共八十八頁。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)與機(jī)構(gòu)投資經(jīng)紀(jì)交易又可以分為對機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)和對個(gè)人業(yè)務(wù)（零售業(yè)務(wù)），中國券商與國外投行最大的區(qū)別，就出在對機(jī)構(gòu)的銷售交易業(yè)務(wù)上。機(jī)構(gòu)投資者，包括基金公司、保險(xiǎn)公司和部分實(shí)業(yè)企業(yè).最重要的是基金公司。

第十七頁，共八十八頁。在這個(gè)過程中，成熟的券商究竟可以提供哪些服務(wù)？大致有如下幾種：賣方研究，提供研究報(bào)告、召開電話會(huì)議、安排實(shí)地考察等待。券商是溝通機(jī)構(gòu)投資者和上市公司的重要橋梁，僅僅因?yàn)檫@個(gè)愿意，機(jī)構(gòu)投資者也愿意支付高昂的傭金。

第十八頁，共八十八頁。最佳執(zhí)行服務(wù)，券商交易員根據(jù)近期市場走勢，判斷究竟應(yīng)該在什么價(jià)位以什么方式執(zhí)行客戶的委托。一個(gè)基金經(jīng)理或買方交易員可能下單“以盡可能優(yōu)惠的價(jià)格購買10萬股某股票”，而究竟在什么地方買進(jìn)，則是賣方交易員的職責(zé)。賣方可以設(shè)計(jì)很多精妙的算法，最大限度地降低大單對市場的影響，保證客戶的利益。第十九頁，共八十八頁。做市服務(wù)，券商扮演一手買進(jìn)、一手賣出的角色，維持市場的流動(dòng)性。美國的納斯達(dá)克市場是做市商市場，是由做市商的雙邊報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)的；全球各主要債券市場都是做市商市場，機(jī)構(gòu)投資者的絕大部分買賣行為，都要通過某個(gè)做市商。某種證券的流動(dòng)性越差，做市商的職能就越重要。第二十頁，共八十八頁。大宗交易和投資組合交易，即當(dāng)客戶的交易指令過大或者過于復(fù)雜的時(shí)候，券商可以通過自己的內(nèi)部網(wǎng)絡(luò)、特定程序和交易機(jī)制，盡量吸納其交易，達(dá)到對市場影響最低的效果。在美國，一般而言，有10-20%的股票交易是通過券商自己的交易網(wǎng)絡(luò)完成的，根本不曾達(dá)到交易所，其中很多是大宗交易。融資融券，在國外這主要是一項(xiàng)面向?qū)_基金的機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)。交易的事后統(tǒng)計(jì)、結(jié)算等等，這些業(yè)務(wù)可以由券商完成，也可以由第三方機(jī)構(gòu)或銀行完成。第二十一頁，共八十八頁。第一項(xiàng)服務(wù)的作用是“告訴客戶應(yīng)該如何交易”，第二到第四項(xiàng)服務(wù)的作用是“提供流動(dòng)性，降低交易成本”，第五項(xiàng)和第六項(xiàng)與交易本身沒有直接關(guān)系，是間接服務(wù)。中國的券商可以為機(jī)構(gòu)客戶提供哪些服務(wù)呢？第二十二頁，共八十八頁。第一項(xiàng)。大部分券商都在加強(qiáng)自己的研究所，雇傭優(yōu)秀的分析師以提供研究報(bào)告、預(yù)測公司盈利，這是差異化的唯一源泉。雖然目前中國的賣方研究總體水平還有待提高，但每年都在大幅度地進(jìn)步。第二十三頁，共八十八頁。第二項(xiàng)服務(wù)事實(shí)上不存在，因?yàn)槿淘诮灰走^程中可以控制的因素很少。中國證監(jiān)會(huì)不允許券商接受全權(quán)交易委托，也不允許券商主動(dòng)尋找交易對手，所有的交易指令都只能輸入網(wǎng)絡(luò)，由中央主機(jī)統(tǒng)一執(zhí)行。中國的基金交易員，往往只是把買賣數(shù)量和價(jià)格輸入交易軟件，然后等待交易結(jié)果而已。至于算法交易等新鮮的概念，更是尚未存在。

第二十四頁，共八十八頁。第三項(xiàng)服務(wù)也不存在，因?yàn)楣善笔袌霾淮嬖谧鍪猩蹋y行間債券市場的做市商主要是商業(yè)銀行。想在債券市場上擊敗強(qiáng)大的商業(yè)銀行，是不現(xiàn)實(shí)的。第二十五頁，共八十八頁。第四項(xiàng)服務(wù)極其微弱，受到監(jiān)管極嚴(yán)。中國只有一個(gè)官方的大宗股票交易平臺(tái)，一切交易指令必須發(fā)到那個(gè)平臺(tái)上。證監(jiān)會(huì)對大宗交易的數(shù)量、價(jià)格、買賣者身份都有非常嚴(yán)格的限制，事實(shí)上扼殺了大宗交易的活力。在美國，券商可以活躍地為大宗賣單尋找買家，或者自己先買下來然后拆分出售，但在中國是不可能的。投資組合交易也是如此。第二十六頁，共八十八頁。第五項(xiàng)服務(wù)，目前中國缺少真正的對沖基金。2013年來，融資市場規(guī)模的增長十分迅速，但融券力量依然十分薄弱，僅有小部分個(gè)券的融券功能得以發(fā)揮。。第六項(xiàng)業(yè)務(wù)在中國一般由托管銀行完成，券商除了一共一些交易統(tǒng)計(jì)和圖表分析，似乎無事可做。第二十七頁，共八十八頁。目前在中國券商能夠?yàn)榛鹛峁┑姆?wù)：提供一個(gè)機(jī)構(gòu)交易專用席位，讓它們通過自己的交易軟件下單。提供研究報(bào)告和投資會(huì)議。融資融券業(yè)務(wù)第二十八頁，共八十八頁。不足：一個(gè)交易指令對市場的影響如何，券商管不了；一個(gè)交易指令能否以最有利于客戶的方式執(zhí)行，券商管不了；除了交易所，有沒有別的更高效的執(zhí)行渠道，券商也管不了。主要原因是什么？第二十九頁，共八十八頁。市場的影響如何呢？減少顯性交易成本，提高了隱性交易成本。根據(jù)基金公司的公告，機(jī)構(gòu)股票交易傭金一般只有0.8%-0.85%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于歐洲和美國（0.1-0.3%）。因?yàn)槿棠軌蛱峁┑姆?wù)很少，基金公司不過是在付給券商成本價(jià)外加研究報(bào)告的費(fèi)用而已。但是從另一個(gè)角度看，基金交易對市場的沖擊極大，加劇了市場的不穩(wěn)定性。根據(jù)《中國資本市場發(fā)展報(bào)告》引用的研究資料，中國股市的市場沖擊成本比歐美高3-5倍，整體交易成本高于歐美。

第三十頁，共八十八頁。在市場大起大落的情況下，券商交易員可以利用自己開發(fā)的算法和流動(dòng)性平臺(tái)，最大限度地吸收大筆買賣，補(bǔ)充市場的流動(dòng)性；券商銷售人員可以主動(dòng)聯(lián)系可能的買家與賣家，在內(nèi)部平臺(tái)上撮合交易，達(dá)到比交易所自動(dòng)撮合更好的結(jié)果；券商還可以最大限度地維持客戶的匿名性，使市場不至于因?yàn)槟承┐髴舻募袙伿蹅髀劧呌诒罎?。中國的金融?chuàng)新完全是自上而下的，券商只是傳聲筒，從一開始就被限定為只提供極少的一般服務(wù)。如果沒有研究所，那么每個(gè)券商之間都沒有什么區(qū)別。第三十一頁，共八十八頁。4.2證券自營業(yè)務(wù)一、涵義證券自營業(yè)務(wù)是指綜合性證券公司用自有資金和依法籌集的資金，用自己名義開設(shè)的證券帳戶買賣有價(jià)證券，以獲得收益的行為。第三十二頁，共八十八頁。二、證券自營業(yè)務(wù)的特征（一）決策的自主性（二）交易的風(fēng)險(xiǎn)性（三）收益的不確定性第三十三頁，共八十八頁。三、證券自營業(yè)務(wù)的資格條件（一）凈資產(chǎn)和凈資本（2000萬元）（二）證券營運(yùn)資金和凈營運(yùn)資金（1000萬元）（三）高級管理人員和主要業(yè)務(wù)人員的條件2/3以上的高級管理人員和主要業(yè)務(wù)人員具有證券業(yè)從業(yè)人員資格證書，近兩年內(nèi)無違法違規(guī)行為。從業(yè)三年以上。第三十四頁，共八十八頁。四、證券自營業(yè)務(wù)的禁止行為（一）禁止內(nèi)幕交易內(nèi)幕交易實(shí)際上就是說內(nèi)幕人員或者是其他非法獲取內(nèi)幕信息的人員以獲取利益或減少損失為目的，自己或者是建議他人或者是泄漏內(nèi)幕信息，內(nèi)幕交易活動(dòng)本身是證券市場伴生的現(xiàn)象，也是證券交易雙方信息不對稱的必然結(jié)果。內(nèi)幕交易的四個(gè)基本要素：內(nèi)幕人、價(jià)格敏感期、內(nèi)幕信息、內(nèi)幕交易行為。第三十五頁，共八十八頁。內(nèi)幕人內(nèi)幕人可以是基于合法原因知道內(nèi)幕信息的人，比如上市公司的員工、參與并購重組項(xiàng)目的律師事務(wù)所或財(cái)務(wù)顧問或會(huì)計(jì)師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)、證券交易所或者證監(jiān)會(huì)工作人員等基于工作原因合法知悉內(nèi)幕信息的人；也可以是通過非法途徑獲知內(nèi)幕信息的人，比如通過竊聽、盜取文件資料等方式知悉內(nèi)幕信息的人。通過閑聊等方式無意得知內(nèi)幕信息的，一般也包括在內(nèi)幕人的范疇之內(nèi)。自然人、法人或者其他非法人組織都可以是內(nèi)幕人。第三十六頁，共八十八頁。價(jià)格敏感期指從內(nèi)幕信息開始形成之日起，至內(nèi)幕信息公開或者該信息對證券的交易價(jià)格不再有顯著影響時(shí)止的一段期間。一般是內(nèi)幕信息開始形成之日到內(nèi)幕信息公開披露后2個(gè)交易日?！帮@著影響”是通常情況下，有關(guān)信息一旦公開，公司證券的交易價(jià)格在一段時(shí)期內(nèi)與市場指數(shù)或相關(guān)分類指數(shù)發(fā)生顯著偏離，或者致使大盤指數(shù)發(fā)生顯著波動(dòng)。第三十七頁，共八十八頁。內(nèi)幕信息的范疇內(nèi)幕信息是指證券交易活動(dòng)中，涉及公司的經(jīng)營、財(cái)務(wù)或者對公司證券的市場價(jià)格有重大影響的尚未公開的信息。可以簡單的分為上市公司的內(nèi)幕信息以及上市公司以外的內(nèi)幕信息。上市公司的內(nèi)幕信息“約等于”上市公司應(yīng)當(dāng)披露的信息。第三十八頁，共八十八頁。根據(jù)《上市公司信息披露管理辦法》、《上海證券交易所股票上市規(guī)則》以及《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》的規(guī)定，應(yīng)當(dāng)信息披露的內(nèi)容包括：對投資者作出投資決策有重大影響的信息，或者可能對上市公司證券及其衍生品種交易價(jià)格產(chǎn)生較大影響的重大事件。第三十九頁，共八十八頁。上市公司以外的內(nèi)幕信息，主要是指其不僅僅影響個(gè)別上市公司股票或者其衍生品種的內(nèi)幕信息，比如監(jiān)管部門的重大政策出臺(tái)或者調(diào)整，符合內(nèi)幕信息的定義的，同樣屬于內(nèi)幕信息。這類別的內(nèi)幕信息，通常對某些行業(yè)上市公司的股票及其衍生品種或者整個(gè)證券市場會(huì)產(chǎn)生較大影響。第四十頁，共八十八頁。內(nèi)幕交易行為內(nèi)幕交易行為包括三種類型：買賣證券、為他人買賣或者建議他人買賣證券、泄露內(nèi)幕信息。買賣證券可以是以本人名義直接買賣或委托他人買賣證券；也可以是本人直接或間接提供證券或資金給他人購買證券，且該他人所持有證券之利益或損失，全部或部分歸屬于本人，或者是本人對他人所持有的證券具有管理、使用和處分的權(quán)益。第四十一頁，共八十八頁。為他人買賣或者建議他人買賣證券，其中的為他人買賣證券一般是資產(chǎn)管理人利用獲取的內(nèi)幕信息為使其管理的資產(chǎn)增值而買賣證券；建議他人買賣證券是指一些研究員或者分析師，基于其獲取的內(nèi)幕信息，建議其客戶或者其他人買賣特定證券即屬于建議他人買賣證券。泄露內(nèi)幕信息，無論出于故意或者過失、無論以明示或暗示的方式，都涉嫌內(nèi)幕交易行為。第四十二頁，共八十八頁。如何認(rèn)定內(nèi)幕交易內(nèi)幕交易的認(rèn)定四要素——內(nèi)幕人、價(jià)格敏感期、內(nèi)幕信息、內(nèi)幕交易行為，缺一不可。從內(nèi)幕交易行為角度而言，避免發(fā)生內(nèi)幕交易，需要記住“三不”原則：不買賣、不建議、不泄露。第四十三頁，共八十八頁。具體實(shí)踐中如何確認(rèn)內(nèi)幕交易認(rèn)定內(nèi)幕交易的標(biāo)準(zhǔn)據(jù)《關(guān)于審理證券行政處罰案件證據(jù)若干問題的座談會(huì)紀(jì)要》，監(jiān)管機(jī)構(gòu)提供的證據(jù)能夠證明以下情形之一，且被處罰人不能作出合理說明或者提供證據(jù)排除其存在利用內(nèi)幕信息從事相關(guān)證券交易活動(dòng)的，人民法院可以確認(rèn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)定的內(nèi)幕交易行為成立。（1）內(nèi)幕信息知情人，進(jìn)行了與該內(nèi)幕信息有關(guān)的證券交易活動(dòng)；（2）內(nèi)幕信息知情人的配偶、父母、子女以及其他有密切關(guān)系的人，其證券交易活動(dòng)與該內(nèi)幕信息基本吻合；第四十四頁，共八十八頁。（3）因履行工作職責(zé)知悉上述內(nèi)幕信息并進(jìn)行了與該信息有關(guān)的證券交易活動(dòng)；（4）非法獲取內(nèi)幕信息，并進(jìn)行了與該內(nèi)幕信息有關(guān)的證券交易活動(dòng)；（5）內(nèi)幕信息公開前與內(nèi)幕信息知情人或知曉該內(nèi)幕信息的人聯(lián)絡(luò)、接觸，其證券交易活動(dòng)與內(nèi)幕信息高度吻合。存在上面所說的幾種情況之一，又不能提供證據(jù)證明不構(gòu)成內(nèi)幕交易的，可被認(rèn)定為實(shí)施了內(nèi)幕交易。第四十五頁，共八十八頁。案例天音控股與蘋果公司簽署協(xié)議成為蘋果公司的授權(quán)中國經(jīng)銷商，內(nèi)幕信息價(jià)格敏感期為2010年12月初至2011年2月16日。時(shí)任天音控股證券事務(wù)代表肖猛得知上述內(nèi)幕信息后泄露給時(shí)任財(cái)富成長公司總經(jīng)理、投資總監(jiān)、基金經(jīng)理唐雪來。唐雪來擔(dān)任總經(jīng)理的財(cái)富成長公司系某信托公司設(shè)立并發(fā)行的6只信托產(chǎn)品的投資顧問，按照合同約定收取投資顧問管理費(fèi)，并作為信托產(chǎn)品受益人享有特定信托利益。6只信托產(chǎn)品的交易建議主要由唐雪來作出。第四十六頁，共八十八頁。2011年2月14日，上述6只信托產(chǎn)品中的4個(gè)賬戶合計(jì)買入“天音控股”1,965,629股。依據(jù)合同約定，因信托產(chǎn)品賬戶2011年2月14日買入“天音控股”股票，財(cái)富成長公司計(jì)提投資顧問管理費(fèi)102.89元，享有特定信托利益195,851.75元，兩項(xiàng)合計(jì)獲利195,954.64元。證監(jiān)會(huì)2014年1月2日作出《行政處罰決定書》決定：1、沒收財(cái)富成長違法所得195,954.64元，并處以587,863.92元罰款；2、對唐雪來給予警告，并處以20萬元罰款；3、對肖猛處以10萬元罰款。第四十七頁，共八十八頁。私募也將納入內(nèi)幕交易監(jiān)管2013年以前，私募基金的身份還沒有洗白，同時(shí)私募基金的規(guī)模往往偏小、監(jiān)管較少，所以監(jiān)管部門查處資產(chǎn)管理行業(yè)的內(nèi)幕交易的目標(biāo)范圍不包括私募基金。2013年《證券投資基金法》修訂后，私募基金已被正式納入基金行業(yè)的監(jiān)管范疇。第四十八頁，共八十八頁。監(jiān)管部門核查內(nèi)幕交易有兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：1、股票賬戶買入的股票連續(xù)兩次盈利40％以上，買入價(jià)位比較敏感、持有時(shí)間較短；2、股票停牌前的異動(dòng)，停牌前一周內(nèi)買入股票的賬戶必查、一個(gè)月內(nèi)的重點(diǎn)查、三個(gè)月內(nèi)的選擇性查。上面的核查標(biāo)準(zhǔn)僅僅是業(yè)內(nèi)的消息，真相究竟是怎樣的，監(jiān)管部門以外的各位可能都不會(huì)知道。但如果確實(shí)湊巧又不湊巧，購買的股票因?yàn)橹卮笮畔⒍Ｅ屏?，那就該?zhǔn)備能夠證明不存在內(nèi)幕交易的證據(jù)材料了。第四十九頁，共八十八頁。如何證明不構(gòu)成內(nèi)幕交易1、證劵買賣行為與內(nèi)幕信息無關(guān)；2、行為人有正當(dāng)理由相信內(nèi)幕信息已公開；3、為收購公司股份而依法進(jìn)行的正當(dāng)交易行為；4、事先不知道泄漏內(nèi)幕信息的人是內(nèi)幕人或泄露的信息為內(nèi)幕信息。第五十頁，共八十八頁。對于基金等機(jī)構(gòu)而言，作出買賣證券決定前一般應(yīng)當(dāng)做了相當(dāng)?shù)难芯抗ぷ鳎缱C券交易決定依據(jù)的是公開信息、研究報(bào)告或者機(jī)構(gòu)自行發(fā)掘的研究結(jié)論，那么公開信息、研究報(bào)告以及研究結(jié)論便是證明不構(gòu)成內(nèi)幕交易的有利證據(jù)。聽到內(nèi)幕信息、買賣證券之后補(bǔ)研究報(bào)告的情況就不在這里考慮范圍之內(nèi)了。

第五十一頁，共八十八頁。如果在調(diào)研過程中被無意告知了內(nèi)幕信息的該如何處理。如果做出證券交易決定所依據(jù)的公開信息、研究報(bào)告或者投資機(jī)構(gòu)基于公開信息、研究報(bào)告而做出的研究分析能夠充分支持投資機(jī)構(gòu)的交易決定，那么這個(gè)交易決定應(yīng)不構(gòu)成內(nèi)幕交易。第五十二頁，共八十八頁。內(nèi)幕交易行政處罰根據(jù)《證券投資基金法》、《證券法》、《證券市場禁入規(guī)定》的相關(guān)規(guī)定，內(nèi)幕交易行為人可能承擔(dān)的行政法律責(zé)任主要有：（1）責(zé)令依法處理非法持有的證券；（2）沒收違法所得；（3）處以違法所得一倍以上五倍以下的罰款，沒有違法所得或者違法所得不足三萬元的，處以三萬元以上六十萬元以下的罰款；

第五十三頁，共八十八頁。（4）對直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員暫?；蛘叱蜂N基金從業(yè)資格；（5）視情節(jié)給予三至十年或終身證券市場禁入；（6）單位從事內(nèi)幕交易的，還應(yīng)當(dāng)對直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員給予警告，并處以三萬元以上三十萬元以下的罰款。第五十四頁，共八十八頁。江逢?duì)N、羅建榮、詹嘉綺內(nèi)幕交易案2011年4月，江逢?duì)N知悉春暉股份擬進(jìn)行重大資產(chǎn)重組的內(nèi)幕信息。同年12月26日，“春暉股份”上漲3.71%；12月27日，“春暉股份”漲停。12月28日，春暉股份臨時(shí)停牌。春暉股份在2012年1月4日春暉股份公告停牌。停牌前春暉股份股票價(jià)格出現(xiàn)異動(dòng)，監(jiān)管部門介入調(diào)查。第五十五頁，共八十八頁。經(jīng)查，羅建榮是江逢?duì)N的多年好友，詹嘉綺是羅建榮的妻子。羅建榮、詹嘉綺使用“詹嘉綺”、“林某芳”、“劉某云”賬戶，于內(nèi)幕信息公開前，累計(jì)買入春暉股份255,300股，買入金額1,295,651元，扣除交易稅費(fèi)后，虧損101,594.97元。第五十六頁，共八十八頁。證監(jiān)會(huì)根據(jù)以上事實(shí)與相關(guān)證據(jù)材料，綜合考量羅建榮與江逢?duì)N之間的固有關(guān)系、慣常聯(lián)系，買入時(shí)點(diǎn)與羅建榮、江逢?duì)N通話時(shí)點(diǎn)大體吻合，3個(gè)賬戶在買入春暉股份股票期間均虧損賣出其他股票、詹嘉綺提前支取定期存單并全部購買春暉股份股票，現(xiàn)有證據(jù)不支持當(dāng)事人關(guān)于交易理由的解釋等情況，認(rèn)定江逢?duì)N涉嫌泄露內(nèi)幕信息，羅建榮、詹嘉綺從江逢?duì)N處獲知內(nèi)幕信息后實(shí)施了內(nèi)幕交易。證監(jiān)會(huì)作出對江逢?duì)N處以3萬元罰款，對羅建榮、詹嘉綺合并處以3萬元罰款的行政處罰決定。第五十七頁，共八十八頁。本案中，雖然并無證據(jù)直接證明內(nèi)幕信息知情人江逢?duì)N將內(nèi)幕信息告知了證券交易人羅建榮、詹嘉綺，也沒有證據(jù)直接證明證券交易人羅建榮、詹嘉綺依據(jù)其獲知的內(nèi)幕信息進(jìn)行了證券交易，但其在內(nèi)幕信息公開前與內(nèi)幕信息知情人聯(lián)絡(luò)、接觸，同時(shí)其證券交易活動(dòng)與內(nèi)幕信息高度吻合，證監(jiān)會(huì)認(rèn)定江逢?duì)N泄露內(nèi)幕信息、羅建榮、詹嘉綺實(shí)施了內(nèi)幕交易行為有相關(guān)規(guī)定支持。第五十八頁，共八十八頁。刑事責(zé)任內(nèi)幕交易行為情節(jié)嚴(yán)重的，還可能構(gòu)成刑事犯罪，可能被追究刑事責(zé)任。根據(jù)《最高人民檢察院、公安部關(guān)于公安機(jī)關(guān)管轄的刑事案件立案追訴標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)定（二）》第35條的規(guī)定，內(nèi)幕交易涉嫌下列情形之一的，應(yīng)予立案追訴：1、證券交易成交額累計(jì)在五十萬元以上的；2、期貨交易占用保證金數(shù)額累計(jì)在三十萬元以上的；3、獲利或者避免損失數(shù)額累計(jì)在十五萬元以上的；4、多次進(jìn)行內(nèi)幕交易、泄露內(nèi)幕信息的；5、其他情節(jié)嚴(yán)重的情形。第五十九頁，共八十八頁。處罰標(biāo)準(zhǔn)根據(jù)《關(guān)于辦理內(nèi)幕交易、泄露內(nèi)幕信息刑事案件具體應(yīng)用法律若干問題的解釋》第6條、第7條的規(guī)定以及《刑法》第180條的規(guī)定，情節(jié)嚴(yán)重、存在以下情節(jié)之一的，處五年以下有期徒刑或者拘役，并處或者單處違法所得一倍以上五倍以下罰金：（1）證券交易成交額在五十萬元以上的；（2）期貨交易占用保證金數(shù)額在三十萬元以上的；（3）獲利或者避免損失數(shù)額在十五萬元以上的；（4）三次以上的；（5）具有其他嚴(yán)重情節(jié)的。第六十頁，共八十八頁。案例：德賽電池資產(chǎn)重組內(nèi)幕交易案內(nèi)幕信息的價(jià)格敏感期為2011年11月8日至2012年2月20日。馮大明作為德賽電池總經(jīng)理及資產(chǎn)重組項(xiàng)目的主要負(fù)責(zé)人，為該內(nèi)幕信息知情人員。在內(nèi)幕信息敏感期內(nèi)，馮大明分別指使李某玉、謝暉以劉某、張某昌之名開立了證券賬戶交由其掌控。經(jīng)深圳證券交易所認(rèn)定，以后進(jìn)先出法計(jì)算，劉某、張某昌、李某玉、車某俐等4個(gè)賬戶在敏感期內(nèi)交易德賽電池股票最終實(shí)際盈利3萬元至939萬余元，4個(gè)賬戶總計(jì)獲利1837萬余元。第六十一頁，共八十八頁。案例：中信證券張明芳6月6日11點(diǎn)17分，中信證券首席分析師張明芳在其所處微信群和朋友圈發(fā)布消息稱，麗珠集團(tuán)將于下周二公布管理層限制性股票加期權(quán)方案。隨著股權(quán)激勵(lì)的完善，未來三年業(yè)績增速逐年加快確定，維持“增持”的評級。第二天，中信證券要求張明芳停職接受相關(guān)調(diào)查。隨后，深圳證監(jiān)局也開始啟動(dòng)核查程序，并于近日進(jìn)駐中信證券北京辦公地進(jìn)行現(xiàn)場核查。第六十二頁，共八十八頁。

2006年張明芳榮獲新財(cái)富醫(yī)藥生物行業(yè)第三名，2007年張明芳榮登第一名。在隨后幾年，張明芳的業(yè)績也長期處于行業(yè)內(nèi)的前列位置。早在前幾年，張明芳的研究報(bào)告已經(jīng)出現(xiàn)多處的疑點(diǎn)。其中，2008年張明芳曾成功預(yù)測天藥股份的董事會(huì)換屆；2013年，張明芳也成功預(yù)判了華蘭生物的股權(quán)激勵(lì)方案。第六十三頁，共八十八頁。張明芳最大的失誤就在于其在微信群和朋友圈內(nèi)發(fā)布信息，張明芳本人也沒有嚴(yán)格遵守保密的協(xié)定。張明芳涉嫌違規(guī)的同時(shí)，提供內(nèi)幕信息的一方也必須承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任。否則，即使法律懲罰張明芳，也無法深入打擊證券市場中泄露內(nèi)幕信息等行為。第六十四頁，共八十八頁。2013年9月5日，深圳市中院判決馮大明、謝暉內(nèi)幕交易罪罪名成立，處馮大明有期徒刑7年，同時(shí)處罰金1900萬元；判處謝暉有期徒刑3年，緩刑5年，并處罰金50萬元。第六十五頁，共八十八頁。民事責(zé)任雖然《證券法》第76條第3款規(guī)定了“內(nèi)幕交易行為給投資者造成損失的,行為人應(yīng)當(dāng)依法承擔(dān)賠償責(zé)任?！钡壳盀橹?，并未有投資者獲得過賠償。黃光裕等案件中，內(nèi)幕交易行為人已經(jīng)被定罪判刑了，投資者追索賠償?shù)囊髤s依舊未能獲得法院的支持。第六十六頁，共八十八頁。五、證券自營業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)控制及防范自營業(yè)務(wù)特點(diǎn)決策和操作的自主性。交易行為自主，交易方式自主，交易價(jià)格自主。承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)不同。投資銀行以自己的名義買賣證券，自己承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。收益難以確定。第六十七頁，共八十八頁。自營業(yè)務(wù)原則客戶委托優(yōu)先維護(hù)市場秩序原則公開交易原則加強(qiáng)內(nèi)部管理原則第六十八頁，共八十八頁。六、證券自營業(yè)務(wù)的監(jiān)督檢查（一）專設(shè)帳戶，單獨(dú)管理（二）自營情況的報(bào)告與檢查第六十九頁，共八十八頁。七、證券自營的違規(guī)處罰（一）自營資格取消（包括暫停）（二）經(jīng)濟(jì)處罰（三）刑法處置第七十頁，共八十八頁?！?.3做市商制度（MARKETMAKER）一、做市商產(chǎn)生的市場條件為活躍證券交易，通過維持證券交易報(bào)價(jià)的均衡性和連續(xù)性從而為證券市場創(chuàng)造流動(dòng)性的一項(xiàng)業(yè)務(wù)。（一）競價(jià)交易條件買賣雙方通過委托證券經(jīng)紀(jì)商代理，以買賣雙向價(jià)格為基準(zhǔn)實(shí)行撮合成交（二）報(bào)價(jià)制做市商市場，做市商用自身持有的該股票的籌碼和自有資金進(jìn)行買賣報(bào)價(jià)，增加有效成交量，增加流動(dòng)性買入者做市商賣出者

股票資金第七十一頁，共八十八頁。二、做市商市場的特征（一）對單只特定股票做市；（二）無論買賣哪方，都與做市商進(jìn)行交易，價(jià)格由做市商給出；（三）做市商的收益來自買賣差價(jià)；（四）做市商可根據(jù)市場狀況進(jìn)出；（五）報(bào)價(jià)方式(報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)機(jī)制，指令驅(qū)動(dòng)機(jī)制）第七十二頁，共八十八頁。美國證券市場的做市商義務(wù)：持續(xù)達(dá)到特定的保存交易記錄和履行財(cái)務(wù)責(zé)任的標(biāo)準(zhǔn)不間斷地主持買、賣雙方的市場，并在最佳價(jià)格時(shí)按限額規(guī)定執(zhí)行交易指令發(fā)布有效的買、賣兩種報(bào)價(jià)(充當(dāng)流動(dòng)性提供者，解決交投量不足的問題)在證券交易完成后90秒內(nèi)報(bào)告交易情況，以便向公眾公布第七十三頁，共八十八頁。三、做市商的制度形式（一）多元做市商制度的形式美國的NASDAQ最著名。要成為納斯達(dá)克的做市商的證券商必須首先在全美證券商協(xié)會(huì)登記注冊，規(guī)定每只證券至少要有兩家做市商，而實(shí)際上目前平均每只證券有10余家的做市商，某些交易活躍的證券有40家以上的做市商。中國大陸的銀行間債券市場和外匯交易市場香港的股票期權(quán)市場及恒指期權(quán)市場臺(tái)灣的柜臺(tái)買賣市場（二）特許交易商制（紐約證券交易所）一個(gè)交易商負(fù)責(zé)幾個(gè)或十幾個(gè)股票。第七十四頁，共八十八頁。四、實(shí)行做市商制度的利弊（一）優(yōu)點(diǎn)：

1、穩(wěn)定股票價(jià)格（波動(dòng)狀態(tài)）

2、維持股票價(jià)格（股價(jià)與內(nèi)在價(jià)值的相對一致性）

3、增加流動(dòng)性，活躍市場（二）弊端：

1、成本高；

2、市場風(fēng)險(xiǎn)第七十五頁，共八十八頁?！?-4證券交易業(yè)務(wù)的新發(fā)展一、服務(wù)創(chuàng)新（一）客戶管理

1、客戶開發(fā)

2、客戶資料管理

3、客戶需求調(diào)查（二）客戶服務(wù)

1、一般化服務(wù)

2、個(gè)性化服務(wù)

3、創(chuàng)新服務(wù)第七十六頁，共八十八頁。二、做好理財(cái)顧問（一）一般的證券投資咨詢（二）投資研究報(bào)告（三）個(gè)性化的投資建議（四）其他第七十七頁，共八十八頁。三、網(wǎng)上交易業(yè)務(wù)的開拓（一）英特網(wǎng)在證券交易中的運(yùn)用（二）國外應(yīng)用的狀況（三）在我國的應(yīng)用第七十八頁，共八十八頁。四、融資融券業(yè)務(wù)證券公司向客戶出借資金供其買入證券或出具證券供其賣出證券的業(yè)務(wù)。由融資融券業(yè)務(wù)產(chǎn)生的證券交易稱為融資融券交易。融資融券交易分為融資交易和融券交易兩類，客戶向證券公司借資金買證券叫融資交易，客戶向證券公司賣出為融券交易。國泰君安、國信、中信、廣發(fā)、海通、光大6家券商獲得首批資格。經(jīng)過數(shù)次擴(kuò)容，已經(jīng)接近百家證券公司可以開展此類業(yè)務(wù)。第七十九頁，共八十八頁。要求客戶在該證券營業(yè)部的開戶交易時(shí)間不少于18個(gè)月以外，對資產(chǎn)的要求并不相同。其中，廣發(fā)證券要求客戶證券資產(chǎn)不低于50萬元，金融總資產(chǎn)不低于100萬元；國信證券要求客戶總資產(chǎn)規(guī)模不低于100萬；海通證券要求客戶總資產(chǎn)不低于50萬元。60歲以上開戶很難.第八十頁，共八十八頁。至今年，共有900余只股票可以進(jìn)行融資融券業(yè)務(wù)。融資融券標(biāo)的證券擴(kuò)容后，前900只融資融券標(biāo)的股將占到A股上市公司數(shù)量的三分之一，流通市值將覆蓋A股總流通市值的80%。對應(yīng)標(biāo)的逐步向中小市值股票延伸，覆蓋度獲得進(jìn)一步提升。第八十一頁，共八十八頁。融資融券交易與普通證券交易有何不同保證金要求不同.普通證券交易須提交100%