財務(wù)管理籌資管理類知識點

----宋停云與您分享--------宋停云與您分享----兩者的關(guān)系為：名義現(xiàn)金流量＝實際現(xiàn)金流量×（1＋通貨膨脹率名義現(xiàn)金流量要使用名義折現(xiàn)率進行折現(xiàn)，實際現(xiàn)金流量要使用實際折現(xiàn)率進行折現(xiàn)。----宋停云與您分享--------宋停云與您分享----[答疑編號2249060201]6－3】ABC20XX20XX。6－2[答疑編號2249060201]年份20012002200320042005股利0.160.190.200.220.25『正確答案』按幾何平均數(shù)計算，股利的平均增長率為：其中PV是最早支付的股利，F(xiàn)V是最近支付的股利。N是股息增長期的期間數(shù)。ABC公司的股利（幾何）增長率為：ABC公司的股利（算術(shù)）增長率為：g＝[（0.19－0.16）/0.16＋（0.20－0.19）/0.19＋（0.22－0.20）/0.20＋（0.25－0.22）/0.22]×100%/4＝11.91%外部因素利率市場外部因素利率市場市場利率上升，資本成本上升，的價值會降低，抑制公司的投資。利率下降，公司資本成本也會下降，會刺激公司根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型可以看出，市場風(fēng)險溢價會影響股權(quán)成本。風(fēng)險股權(quán)成本上升時，各公司會增加債務(wù)籌資，并推動債務(wù)成本上升。----宋停云與您分享--------宋停云與您分享----溢價溢價稅率資本結(jié)構(gòu)內(nèi)部因素股利【提示】市場風(fēng)險溢價既影響股權(quán)成本，又影響債務(wù)成本，并且是同方向變化。稅率變化能影響稅后債務(wù)成本以及公司加權(quán)平均資本成本。根據(jù)股利折現(xiàn)模型，它是決定權(quán)益資本成本的因素之一。公司改變政策股利政策，就會引起權(quán)益成本的變化。公司的資本成本反映現(xiàn)有資產(chǎn)的平均風(fēng)險。如果公司向高于現(xiàn)有資產(chǎn)風(fēng)險的項目，公司資產(chǎn)的平均風(fēng)險就會提高，并使得資本成本上政策升。因此，公司政策發(fā)生變化對資本成本就會發(fā)生變化?！赫_答案』（1）1000×12%/2×（P/A，K，10）＋1000×（P/F，K，10）＝1051.1960×（P/A，K，10）＋1000×（P/F，K，10）＝1051.19根據(jù)內(nèi)插法，求得：半年期債券稅前成本＝5.34%半年期債券稅后成本＝5.34%×（1－40%）＝3.2%債券的稅后資本成本＝（1＋3.2%）2－1＝6.5%（2）每季度股利＝100×10%/4＝2.5（元）季度優(yōu)先股成本＝2.5/（116.79－2）×100%＝2.18%----宋停云與您分享--------宋停云與您分享----優(yōu)先股資本成本＝（1＋2.18%）（3）按照股利增長模型

4－1＝9.01%----宋停云與您分享--------宋停云與您分享----普通股資本成本＝4.19×（1＋5%）/50＋5%＝13.80%按照資本資產(chǎn)定價模型普通股資本成本＝7%＋1.2×6%＝14.2%普通股資本成本＝（13.80%＋14.2%）÷2＝14%（4）加權(quán)平均資本成本＝6.5%×30%＋9.01%×10%＋14%×60%＝11.25%編編基本思路是：基期的報表及相關(guān)假設(shè)——編制預(yù)計利潤表和資產(chǎn)負債表——表編制預(yù)計現(xiàn)金流量表。法----宋停云與您分享--------宋停云與您分享----【相關(guān)概念辨析】總與凈總＝凈＋折舊攤銷（1）這里主要涉及經(jīng)營長期資產(chǎn)。當(dāng)銷售增長之后，企業(yè)在經(jīng)營長期資產(chǎn)上的總為：凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加（凈）＋折舊攤銷。（2）由于凈經(jīng)營資產(chǎn)中包含了經(jīng)營長期資產(chǎn)，于是就有了下列公式：凈經(jīng)營資產(chǎn)總＝凈經(jīng)營資產(chǎn)增加（凈）＋折舊攤銷＝經(jīng)營營運資本增加＋凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加＋折舊攤銷＝經(jīng)營營運資本增加＋凈經(jīng)營長期資產(chǎn)總凈是指報表項目的增加，總為“報表項目增加＋折舊攤銷”。（1）基本方法實體現(xiàn)金流量＝稅后經(jīng)營凈利潤＋折舊攤銷—經(jīng)營營運資本增加—凈經(jīng)營長期資產(chǎn)總＝經(jīng)營營運資本增加＋凈經(jīng)營長期資產(chǎn)總—折舊攤銷）----宋停云與您分享--------宋停云與您分享----實體現(xiàn)金流量公 的確式 定方法 法

（2）簡化方法：實體現(xiàn)金流量＝稅后經(jīng)營利潤—凈經(jīng)營資產(chǎn)凈【提示】凈經(jīng)營資產(chǎn)凈，也稱為“實體凈”?！竟酵茖?dǎo)】實體現(xiàn)金流量＝稅后經(jīng)營凈利潤＋折舊攤銷—經(jīng)營營運資本增加—凈經(jīng)營長期資產(chǎn)總＝稅后經(jīng)營利潤＋折舊攤銷—經(jīng)營營運資本增加—凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加—折舊攤銷＝稅后經(jīng)營利潤—（經(jīng)營營運資本增加＋凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加）＝稅后經(jīng)營利潤—凈經(jīng)營資產(chǎn)凈----宋停云與您分享--------宋停云與您分享----股權(quán) 本方法現(xiàn)金 股權(quán)現(xiàn)金流量＝股利分配—股份資本發(fā)行＋股份回購流量 （2）簡化方法----宋停云與您分享--------宋停云與您分享----的確 股權(quán)現(xiàn)金流量＝稅后利潤—股權(quán)凈（股東權(quán)益增加）定方 如果企業(yè)按照固定的負債（凈負/凈經(jīng)營資產(chǎn)為籌集資本，法 則股權(quán)現(xiàn)金流量的公式可以簡化為：股權(quán)現(xiàn)金流量＝凈經(jīng)營資產(chǎn)凈—負債率×凈經(jīng)營資產(chǎn)凈）＝稅后利潤—凈經(jīng)營資產(chǎn)凈×（1—負債率）【公式推導(dǎo)】股權(quán)現(xiàn)金流量＝實體現(xiàn)金流量—債務(wù)現(xiàn)金流量＝（稅后經(jīng)營利潤—凈經(jīng)營資產(chǎn)凈）—（稅后利息支出—凈負債增加）＝稅后經(jīng)營利潤—凈經(jīng)營資產(chǎn)凈—稅后利息支出＋凈負債增加＝稅后利潤—（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈—凈負債增加）＝稅后利潤—股權(quán)凈（股東權(quán)益增加）【提示】折現(xiàn)率與現(xiàn)金流量要相互匹配。20XX512.13%，2001～20XX年，20XX年及以后年度為后續(xù)期一般情況下做題時只根據(jù)增長率來劃分，不考慮回報率5%。一、銷售收入400448【400×（1＋12%）】減：銷售成本291.2326.14【291.2×1.12】銷售和管理費用3235.84 同上折舊和攤銷2426.88 同上二、稅前經(jīng)營利潤52.859.14 同上減：經(jīng)營利潤所得稅15.8417.74【59.14×30%】三、稅后經(jīng)營凈利潤36.9641.459.14-17.74經(jīng)營現(xiàn)金44.48 448*0.01其他經(jīng)營流動資產(chǎn)156174.42【156×（1＋12%）】----宋停云與您分享--------宋停云與您分享----減：經(jīng)營流動負債4044.80經(jīng)營營運資本120.00134.40=4.48+174.42-44.8經(jīng)營性長期資產(chǎn)200.00224.00 同上減：經(jīng)營性長期負債00 忽略不計＝凈經(jīng)營長期資產(chǎn)200.00224.00凈經(jīng)營資產(chǎn)總計：金融負債：320.00358.40（“資本”、“凈資本”）短期借款64.0071.68（358.40×20%）長期借款32.0035.84（358.4×10%）金融負債合計96.00107.52四、短期借款利息3.844.3（71.68×6%）加：長期借款利息2.242.51（35.84×7%）五、利息費用合計6.086.81減：利息費用抵稅1.822.04（6.81×30%）六、稅后利息費用4.264.77七、凈利潤合計32.736.63加：年初未分配利潤2024八、可供分配利潤52.760.63減：應(yīng)付普通股股利28.79.75九、未分配利潤2450.88股東權(quán)益合計224.00250.88 同上 =200+50.88凈負債及股東權(quán)益合計320.00358.40=250.88+107.52本期資本增加＝期末凈經(jīng)營資產(chǎn)－期初凈經(jīng)營資產(chǎn)＝358.4－320＝38.4萬元按照目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)要求，凈負債占資本的30%，則所有者權(quán)益占資本的70%，由此，20XX年新增按照目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)要求的權(quán)益資金為：38.4×70%＝26.88萬元應(yīng)付股利＝凈利潤－留存利潤＝36.63－26.88＝9.75萬元年份基期2001稅后經(jīng)營利潤36.9641.40加：折舊與攤銷12426.88營業(yè)現(xiàn)金毛流量60.9668.28減：經(jīng)營營運資本增加營業(yè)現(xiàn)金凈流量14.40（134.40－120）53.88減：凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)增加折舊與攤銷24.00（224－200）26.88實體現(xiàn)金流量債務(wù)現(xiàn)金流量：3.00稅后利息費用減：短期借款增加4.77（預(yù)計利潤表）7.68（71.68－64）長期借款增加3.84（35.84－32）----宋停云與您分享--------宋停云與您分享----債務(wù)現(xiàn)金流量債務(wù)現(xiàn)金流量合計股權(quán)現(xiàn)金流量：股利分配減：股權(quán)資本發(fā)行股權(quán)現(xiàn)金流量合計融資現(xiàn)金流量合計－6.759.750.009.753.00----宋停云與您分享--------宋停云與您分享--------宋停云與您分享--------宋停云與您分享----1）兩種方法的最終結(jié)果是相同的。出來。企業(yè)的增長是需要凈的支撐的，高增長需要較多的凈，低增長需要較少的凈本題最終要計（3）實體現(xiàn)金流量＝稅后經(jīng)營利潤—本期凈預(yù)測期現(xiàn)金流量現(xiàn)值合計＝2620.25（萬元）后續(xù)期終值＝1142.40÷（10%—5%）＝22848.05（萬元）后續(xù)期現(xiàn)值＝22848.05×（1＋11%）—5＝13559.21（萬元）企業(yè)實體價值620.25＋13559.21＝16179.46（萬元）股權(quán)價值＝實體價值—凈債務(wù)價值179.46—4650＝11529.46（萬元）每股價值＝11529.46÷1/股）該股票目前市價為每股12元，所以它被市場高估了第二編負債表編到股本－股利無法進行回到利潤表－求股利----宋停云與您分享--------宋停云與您分享----最后編現(xiàn)金流量表從負債表和利潤表中拿數(shù)據(jù)。3）折現(xiàn)率確定－走誰的地盤誰做主一般按照資本資產(chǎn)定價模型計算確定股權(quán)資本成本折現(xiàn)率不一定一樣，一般高速增長時風(fēng)險大利率高，后來降低。（4）企業(yè)價值計算第一階段現(xiàn)金流量現(xiàn)值——按照復(fù)利現(xiàn)值公式逐年折現(xiàn)第二階段現(xiàn)金流量現(xiàn)值——采用固定增長模型和復(fù)利現(xiàn)值公式兩次折現(xiàn)企業(yè)價值＝第一階段現(xiàn)值＋第二階段現(xiàn)值實體價值＝股權(quán)價值＋凈債務(wù)價值（常用賬面價值）1）當(dāng)項目的風(fēng)險與公司現(xiàn)有資產(chǎn)的平均系統(tǒng)風(fēng)險相同時，公司的資本成本是比較適宜的標(biāo)準(zhǔn)；（2）如果項目的系統(tǒng)風(fēng)險與公司資產(chǎn)的平均系統(tǒng)風(fēng)險不同，則需要衡量項目本身的風(fēng)險，確定項目的資本成本。甲項目現(xiàn)值指數(shù)＝150/100＝1.5乙項目現(xiàn)值指數(shù)＝260/200＝1.3現(xiàn)值指數(shù)是相對數(shù)，反映的效率，甲項目的效率高；凈現(xiàn)值是絕對數(shù)，反映的效益，乙項目的效益大?！窘ㄗh方法】編制累計凈現(xiàn)金流量表年限年限0123----宋停云與您分享--------宋停云與您分享----現(xiàn)金凈流量－9000120060006000累計現(xiàn)金凈流量－9000－7800－18004200【提示】折現(xiàn)回收期也被稱為動態(tài)回收期。折現(xiàn)回收期法出現(xiàn)以后，為了區(qū)分，將傳統(tǒng)【例·ABC84000010年，按直線法計提折舊，預(yù)計殘值率為10%，目前可以1000025%，出售該設(shè)備對本期現(xiàn)金流量的影響是（）。A.減少360元 B.減少1200元C.增加9640元 D.增加10300元『正確答案』D『答案解析』稅法年折舊＝40600000—3600×8＝11200變現(xiàn)損失200—10000＝1200元）對本期現(xiàn)金流量的影響＝10000＋300＝10300元1.本題的營運資本問題值得關(guān)注。題目中給出營運資本為銷售額額10%，由于銷售收入逐年增長，因此，營運資本也逐年增長。營運資本是在當(dāng)年可以收回的，因此，企業(yè)各年需要投入的營運資本只是增量部分。再一點就是本題中的營運資本投入時點是在期初。----宋停云與您分享--------宋停云與您分享----1.3.今年教材將平均年成本法的應(yīng)用擴展到經(jīng)營租賃決策中,其基本原理需要把握。計算題出題點在剩余股利政策、股票股利、股票分割與回購等內(nèi)容上。【例11－260080060%，債務(wù)資本占40%，今年繼續(xù)保持。按法律規(guī)定，至少要提取10%的公積金。公司采用剩余股利政策?；I資的優(yōu)先順序是留存利潤、借款和增發(fā)股份。問：公司應(yīng)分配多少股利？『正確答案』利潤留存＝800×60%＝480（萬元）股利分配＝600－480＝120（萬元）按法律規(guī)定，至少要提取10%的公積金。在本例中，公司至少要提取600×10%＝60萬元作為收益留存。企業(yè)實際提取480萬元，在這種情況下，這一規(guī)定并沒有構(gòu)成實際限制?！咎崾尽孔⒁饫斫狻氨３帜繕?biāo)資本結(jié)構(gòu)”。（這里的資本結(jié)構(gòu)是指長期有息負債和所有者權(quán)益的比率）——不是指保持全部資產(chǎn)的負債比率息負債和短期借款不可能也不需要保持某種固定比率。（特定時點形成的資本結(jié)構(gòu)符合既定目標(biāo)，而不管后續(xù)經(jīng)營造成的所有者權(quán)益變化。2加權(quán)平均資本成本（/權(quán)益資本成本）將會上升?！纠び嬎泐}】）某公司今年年底的所有者權(quán)益總額為90006000萬股。目前的資本結(jié)構(gòu)為長期負債占55%，所有者權(quán)益占45%，沒有需要付息的流動負債。30%。預(yù)計繼續(xù)增加長期債務(wù)不會改變目前的l1%的平均利率水平。董事會在討論明年資金安排時提出：（l）計劃年度分配現(xiàn)金股利0.05元／股；（2）為新的項目籌集4000萬元的資金；（3）計劃年度維持目前的資本結(jié)構(gòu)，并且不增發(fā)新股，不舉借短期借款?！疽蟆繙y算實現(xiàn)董事會上述要求所需要的息稅前利潤?！赫_答案』（1）發(fā)放現(xiàn)金股利所需稅后利潤＝0.05×6000＝300（萬元）（2）項目所需稅后利潤＝4000×45%＝1800（萬元）（3）計劃年度稅后利潤＝300＋1800＝2100（萬元）（4）稅前利潤＝2100/（1－30%）＝3000（萬元）----宋停云與您分享--------宋停云與您分享----（5）計劃年度借款利息＝（原長期借款＋新增借款）×利率[（9000/45%）×55%＋4000×55%]×11%＝1452（萬元）（6）息稅前利潤＝3000＋1452＝4452（萬元）本章歷年考試題型、分值、考點分布題型20XX年20XX年考點單選題多選題1分———剩余股利政策判斷題計算題————綜合題合計—1分—0分----宋停云與您分享--------宋停云與您分享----【思維導(dǎo)圖】 【例11－3】ZF上市公司（中國）在20XX年度利潤分配以及資本公積轉(zhuǎn)增股本實施公告中披露的分配方案主要信息如下每10股送3股派發(fā)現(xiàn)金股利0.6（含稅，送股和現(xiàn)金紅利均按10%代扣代繳個人所得稅），轉(zhuǎn)增5股。項目股本（項目股本（160000金額60000萬股）資本公積60000盈余公積16000未分配利潤120000所有者權(quán)益合計256000要求：（1）計算ZF代扣代繳的現(xiàn)金股利所得稅和股票股利所得稅；（2）計算全體股東實際收到的現(xiàn)金股利；（3）計算分配后ZF公司的股本、資本公積、未分配利潤項目的金額?！赫_答案』（1）現(xiàn)金股利所得稅＝60000×0.06×10%＝360（萬元）股票股利所得稅＝60000×0.3×1×10%＝1800（萬元）（2）股東實際收到的現(xiàn)金股利＝60000×0.06－360－1800＝1440（萬元）（3）資本公積轉(zhuǎn)增股本＝60000×0.5＝30000（萬元）----宋停云與您分享--------宋停云與您分享----發(fā)放股票股利增加股本萬元）分配后的股本＝60000＋30000＋18000＝108萬元）分配后的資本公積＝60000－30000＝30000（萬元）分配后的未分配利潤＝120000－60000×0.06－60000×0.35＝120000－3600－18000＝98400（萬元）514-6】36001022514-6】----宋停云與您分享--------宋停云與您分享----（2）自制零件（2）自----宋停云與您分享--------宋停云與您分享----TC=DU+TC（Q*）=3600×3+1440=12240（元）----宋停云與您分享--------宋停云與您分享----①應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計利息①應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計利息=日賒銷額×平均收賬期×變動成本率×資本成本率應(yīng)收賬款平均余額應(yīng)收賬款占用資金應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計利息機會成本=平均現(xiàn)金持有量×有價證券利息=C K機會成本=平2----宋停云與您分享--------宋停云與您分享----應(yīng)收賬款平均收賬期=30×50%+60×50%=45（天）提供折扣的應(yīng)計利息=600000/360×45×80%×15%=9000（元）----宋停云與您分享--------宋停云與您分享----（3）收賬費用和壞賬教材計算應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計利息增加30天信用期應(yīng)計利息=（500000÷360）×30×（400000÷500000）×15%=5000（元）（或長期性----宋停云與您分享--------宋停云與您分享----【總結(jié)】具有長期資金需求的資產(chǎn)：長期資產(chǎn)＋永久性流動資產(chǎn)具有短期資金需求的資產(chǎn)：臨時性流動資產(chǎn)自發(fā)性負債指直接產(chǎn)生于企業(yè)持續(xù)經(jīng)營中的負債1.如果能（即放棄現(xiàn)金折扣成本類似于籌資方案的比較。2.如果折扣期內(nèi)將應(yīng)付賬款用于短期，所得的收益率高于放棄折扣的隱含利息成本，則應(yīng)放棄折扣而去追求更高的收益?！咎崾尽渴找娓哂谙蚬?yīng)商借款的利率，應(yīng)當(dāng)。即不歸還供應(yīng)商借款（放棄折扣）——類似于決策。3.如果企業(yè)因缺乏資金而欲展延付款期----宋停云與您分享--------宋停云與您分享----20XX583個會計年度連續(xù)盈利（最近320XX58上市公司公開增發(fā)對公司現(xiàn)金股利分配水平的基本要求是3年以現(xiàn)金方式累積分派的330%。（3）增發(fā)價格為4.5元/股時：老股東財富變化：4.9166667100001000－50000－10000×4.5＝4166.7（元）新股東財富變化：4.9166667×10000－10000×4.5＝4166.7（元）種類種類含義特點收益公司債券只有在公司獲得盈利時方向持利率通常高于一般公司債券券人支付利息的債券 的利率附認股權(quán)債券附帶允許債券持有人按特定價利率通常低于一般公司債券----宋停云與您分享--------宋停云與您分享----格認購公司股票權(quán)利的債券 的利率附屬信用債券格認購公司股票權(quán)利的債券 的利率附屬信用債券當(dāng)公司清償時，受償權(quán)排列順利率通常高于一般公司債券參加公司債券序低于其他債券的債券除享有到期收取本息的權(quán)利外，還有權(quán)按規(guī)定參加公司的盈余分配的利率利率通常低于一般公司債券的利率可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換為普通股的債券利率通常低于一般公司債券的利率考慮發(fā)行費用對資本公積的影響20XX8【提示】----宋停云與您分享--------宋停云與您分享----【例·計算題】（20XX年公司生產(chǎn)和銷售甲、乙兩種產(chǎn)品。目前的信用政策為“2/15，n/30”，有占銷售額60%的客戶在折扣期內(nèi)付款并享受公司提供的折扣；不享受折扣的應(yīng)收賬款中，有80%2010（平均數(shù)）收回。逾期賬款的收回，需要支出占逾期賬款額10%的收賬費用。如果明年繼續(xù)保持目前的信用政策，預(yù)計甲產(chǎn)品銷售4100602300240【例·計算題】如果明年將信用政策改為1200萬元。與此同時，享受折扣的比例將上升至銷售額的70%；不享受折扣的應(yīng)收賬款中，有50%可以在信用期內(nèi)收回，另外20天（平均數(shù)）該公司應(yīng)收賬款的資金成本為12%。要求：（1）假設(shè)公司繼續(xù)保持目前的信用政策，計算其平均收現(xiàn)期和應(yīng)收賬款應(yīng)計利息（一年按360天計算，計算結(jié)果以萬元為單位，保留小數(shù)點后四位，下同）。（2）假設(shè)公司采用新的信用政策，計算其平均收現(xiàn)期和應(yīng)收賬款應(yīng)計利息。[答疑編號2249140207]（3）計算改變信用政策引起的損益變動凈額，并據(jù)此說明公司應(yīng)否改變信用政策。[答疑編號2249140207]『正確答案』（1）不改變信用政策的平均收現(xiàn)期和應(yīng)收賬款應(yīng)計利息：平均收現(xiàn)期＝60%×15＋40%×80%×30＋40%×20%×40＝21.8（天）----宋停云與您分享--------宋停云與您分享----應(yīng)收賬款應(yīng)計利息＝（4×100）/360×21.8×60/100×12%＋（2×300）/360×21.8×240/300×12%＝5.2320（萬元）（2）改變信用政策后的平均收現(xiàn)期和應(yīng)收賬款應(yīng)計利息：平均收現(xiàn)期＝70%×10＋30%×50%×20＋30%×50%×40＝16（天）甲產(chǎn)品銷售額占總銷售額的比重＝4×100/（4×100＋2×300）＝40%乙產(chǎn)品銷售額占總銷售額的比重＝1－40%＝60%應(yīng)收賬款應(yīng)計利息＝（1200×40%）/360×16×60/100×12%＋（1200×60%）/360×16×240/300×12%＝4.6080（萬元）（3）每年損益變動額：增加的收入＝1200－（4×100＋2×300）＝200（萬元）增加的變動成本＝（1200×40%×60/100－4×60）＋（1200×60%×240/300－2×240）＝144（萬元）增加的收益＝200－144＝56（萬元）增加的現(xiàn)金折扣＝1200×70%×5%－（4×100＋2×300）×60%×2%＝30（萬元）增加的應(yīng)收賬款應(yīng)計利息＝4.6080－5.2320＝－0.6240（萬元）增加的收賬費用＝1200×30%×50%×10%－（4×100＋2×300）×40%×20%×10%＝10（萬元）增加的稅前損益＝56－30－（－0.6240）－10＝16.6240（萬元）由于信用政策改變后增加的稅前損益大于零，所以，公司應(yīng)該改變信用政策。----宋停云與您分享--------宋停云與您分享----年的分值達到了2420XX10----宋停云與您分享--------宋停云與您分享--------宋停云與您分享--------宋停云與您分享----（1）計算殘值的現(xiàn)值年折舊＝1200×（1－5%）/5＝228（萬元）5年后資產(chǎn)賬面價值＝1200×5%＝60（萬元）5年后資產(chǎn)變現(xiàn)稅后余值（殘值稅后流入）＝0＋60×25%＝15（萬元）5年后資產(chǎn)變現(xiàn)稅后余值的現(xiàn)值＝15×（P/F，12%，5）＝8.51（萬元）（2）計算每年的折舊抵稅年折舊抵稅＝228×25%＝57（萬元）（3）計算年稅后營運成本年稅后營運成本＝64×（1－25%）＝48（萬元）（4）計算稅后損益平衡租金－實際上是一個年金的概念（5）計算稅前損益平衡租金稅前損益平衡租金＝321.5283/（1－25%）＝428.7044（萬元）【結(jié)論】租賃雙方對于租金的談判，將在501.4853－428.7044萬元之間展開?！咎崾尽孔赓U資產(chǎn)成本包括其買價、運輸費、安裝調(diào)試費、途中保險等全部購置成本。具體范圍要根據(jù)合同內(nèi)容確定。有時，承租人自行支付運輸費、安裝調(diào)試費和途中保險費等，則出租人只為租賃資產(chǎn)的買價融資，則“租賃資產(chǎn)購置成本”僅指其買價對出租人而言，租賃是一項，其分析評價方法與資本預(yù)算原理相同，采用凈現(xiàn)值法。出租人）＝租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值＋期末資產(chǎn)余值現(xiàn)金流量現(xiàn)值－購置成本不可直接抵稅的決策（一）承租人的分析基本程序：（判斷標(biāo)準(zhǔn)前已述及）（租金不可直接抵稅租賃----宋停云與您分享--------宋停云與您分享----支付租賃資產(chǎn)余值價款，取得租賃資產(chǎn)所有權(quán)。2.計算租賃的內(nèi)含利率設(shè)內(nèi)含利率為i，則：資產(chǎn)成本－每期租金×（P/A，i，n）－資產(chǎn)余值×（P/F，i，n）＝03.租金分解根據(jù)租賃內(nèi)含利率可以將租金分解為還本金額與付息金額兩部分。某期支付利息＝期初未還本金×內(nèi)含利率某期還本金額＝該期租金－該期支付利息4.確定租賃與自行購置的差量現(xiàn)金流量按照例題假定，承租人期末支付價款取得租賃資產(chǎn)所有權(quán)。流量租賃期現(xiàn)金流量流量租賃期現(xiàn)金流量折現(xiàn)率有擔(dān)保債券的稅后成本。期末資產(chǎn)余值現(xiàn)金通常，資產(chǎn)期末余值的折現(xiàn)率根據(jù)項目的必要報酬率確定，即流量 根據(jù)全部使用權(quán)益籌資時的資金機會成本確定。6.計算凈現(xiàn)值并進行決策承租人）＝租賃資產(chǎn)成本－租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值－支付的期末資產(chǎn)余值價款的現(xiàn)值如果NPV>0，租賃有利。如果NPV<0，自行購置有利。----宋停云與您分享--------宋停云與您分享----從者來看，優(yōu)先股投資的風(fēng)險比債券大從者來看，優(yōu)先股投從籌資者來看，優(yōu)先股籌資的風(fēng)險比債券小。不支付股利不會導(dǎo)致公司破產(chǎn)是其風(fēng)險小的主要原因優(yōu)先股的股利基本上是固定的因此優(yōu)先股的籌資成本與債券類似但是，發(fā)行公司的優(yōu)先股股利不能在稅前扣除，與債券籌資不同 （1）對人來說，優(yōu)先股的報酬率（7.68%）低于債券。風(fēng)險大，沒有吸引力。（2）對于籌資公司來說，優(yōu)先股籌資成本（9.6%）高于債券籌資成本（8%），因此優(yōu)先股籌資不可行。提高人優(yōu)先股的報酬率（減免稅優(yōu)惠）；降低發(fā)行人的稅后債務(wù)籌資成本（稅率較低）優(yōu)先股的購買者主要是高稅率的機構(gòu)者。（6）分析行權(quán)后對原有股東的影響[答疑編號2249130506]『正確答案』股價和每股收益都被稀釋了。原有股東財富的減少，換取的是利率從10%降為8%。這是以潛在的稀釋為代價，換取較低的利率?！赫_答案』此后，債券價值逐年遞增，至到期時為其面值1000元。時間每年利息債券價值股價轉(zhuǎn)換價值到期價值市場價值底線價值0850.6135.00700.0010001000850.611100852.6837.10742.001000852.682100855.0139.33786.521000855.013100857.6141.69833.711000857.614100860.5244.19883.731000883.73----宋停云與您分享--------宋停云與您分享----5100863.7846.84936.761000936.766100867.4449.65992.961000992.967100871.5352.631052.5410001052.548100876.1155.781115.6910001115.699100881.2559.131182.6410001182.6410100887.0062.681253.5910001253.591253.5911100893.4466.441328.8110001328.811328.81201001000.00112.252244.9910002244.992244.99（3）計算各年的股價『正確答案』由于股利增長率為6%，所以各年股價的增長率也為6%。第1年末的股價＝35×（1＋6%）＝37.10元。余類推。結(jié)果見上表（4）計算零時點以及各年的轉(zhuǎn)換價值『正確答案』轉(zhuǎn)換價值，就是將債券轉(zhuǎn)為普通股時普通股的價值。轉(zhuǎn)換價值＝股價×轉(zhuǎn)換比例零時點的轉(zhuǎn)換價值＝35×20＝700（元）由于各年股價增長率為6%，轉(zhuǎn)換比例不變，因此，各年轉(zhuǎn)（5）計算各年的底線價值（6）如果第10年末公司行使贖回權(quán)，者應(yīng)當(dāng)如何選擇？『正確答案』者面臨兩種選擇：一是接受贖回；二是將債券轉(zhuǎn)換為普通股。如果接10501253.59（7）計算可轉(zhuǎn)換債券的籌資成本（稅前）『正確答案』持有人的現(xiàn)金流量分布為：1000110100101253.59根據(jù)上述現(xiàn)金流量計算內(nèi)含報酬率為11.48%。（8）判斷目前的可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行方案是否可行，并解釋原因。如果不可行，有哪些修改途徑。18.6712%之間。----宋停云與您分享--------宋停云與您分享----（9）如果將票面利率提高到11%，其他因素不變，該可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行方案財務(wù)上是否可行？『正確答案』計算稅前籌資成本此時者的內(nèi)涵報酬率超過12%，因此，具有財務(wù)可行性。（10）如果轉(zhuǎn)換比例提高到25，其他因素不變，該可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行方案財務(wù)上是否可行？『正確答案』轉(zhuǎn)換價值＝股價×轉(zhuǎn)換比例＝35×＋6）1×251566.9（元）1000＝1000×10%×（P/A,i,10）＋1566.99×（P/F,i,10）則內(nèi)含報酬率可以達到13.07%，該可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行方案財務(wù)上可行?！咎崾尽恳部赏瑫r修改票面利率、交換比例和贖回保護期年限，使內(nèi)含報酬率達到雙方可以接受的預(yù)想水平。----宋停云與您分享--------宋停云與您分享----籌資管理制度范文1、籌資是集團公司根據(jù)發(fā)展需要，在自有資金不能滿足和保證集團公司正常運轉(zhuǎn)時，從外部獲取資金以達到企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)的必要活動。2、